金吾财讯 | 港股三大指数早盘震荡上行，截至午间收盘，恒指涨0.97%，国企指涨1.27%，恒科指涨1.39%。

蓝筹股中，百度集团(09888)涨4.17%，华润万象生活(01209)涨3.51%，阿里巴巴(09988)涨3.48%，银河娱乐(00027)涨3.46%，理想汽车(02015)涨3.4%；跌幅方面，舜宇光学科技(02382)跌2.4%，中芯国际(00981)跌2.3%，友邦保险(01299)跌1.37%，创科实业(00669)跌1.33%，东方海外国际(00316)跌0.75%。

板块方面，内房股普遍上涨，碧桂园(02007)涨8.33%，雅居乐集团(03383)涨3.28%，龙湖集团(00960)涨3.01%。华福证券发报指出，1月21日，北京市出台《关于城市更新项目国有建设用地使用权作价出资或者入股支持社会经济发展的指导意见（试行）》，界定国有土地作价出资制度框架。该行认为，该政策有效降低企业参与城市更新门槛，支持企业盘活存量土地资源，激发其参与城市更新的动力，吸引更多市场主体参与；1月23日，国新办发布会中金融监管总局副局长肖远企表示，自2024年初建立的房地产融资协调机制成效显著。截至2024年底，房地产“白名单”项目贷款金额达5.03万亿元，超出预期目标；截至2025年1月22日，贷款金额增至5.6万亿元。截止到目前，房地产融资协调机制已经支持1400万套住房建设交付。该行认为，“白名单”项目贷款在保障购房人合法权益、化解企业流动性风险、推动房地产市场止跌回稳方面发挥重要作用。开源证券表示，2024年9月以来，中央政策持续加码，一揽子宏观政策“大礼包”推出，将积极提振房地产市场。房地产政策调整积极且迅速，房价“止跌回稳”路径显现。预计一线城市的政策调整将对需求侧形成有力支撑，并逐步改善房价预期，进而辐射二三线城市从而逐步实现房价“止跌回稳”，带来房地产基本面改善，维持行业“看好”评级。

芯片股受压，晶门半导体(02878)跌7.55%，华虹半导体(01347)跌3.31%，中芯国际(00981)跌2.3%。另外，算力相关股中兴通讯(00763)跌4.4%。DeepSeek发布其R1模型，硅谷一片紧张。在第三方基准测试中，其表现优于OpenAI、Meta和 Anthropic等美国领先人工智能公司。在AIME 2024数学基准测试中，DeepSeek R1的成功率达到79.8%，超越了OpenAI的o1推理模型。在标准化编码测试中，它表现出“专家级”的性能，在Codeforces上获得了2029 Elo评级，并超越了96.3%的人类竞争对手。更为关键的是，该大模型的成本极低。DeepSeek R1真正与众不同之处在于它的成本——或者说成本很低。该模型每百万个token的查询成本仅为0.14美元，而OpenAI的成本为7.50美元，便宜了98%。而且允许开源。中信证券研报指出，DeepSeek模型相比GPT4模型更小的参数量也意味着更低的推理成本，推理成本的降低，将是AI应用普及的前奏。

个股方面，中国南航(01055)发盈警，拖累股价震荡走低，半日跌4.39%。据公告显示，集团预计2024年度亏损介乎12.5亿至18.7亿人民币，相较上年度亏损42.09亿人民币。2024年，国内经济持续呈现回升向好态势，民航行业复苏步伐加快。但受国际市场恢复相对缓慢，全球供应链不畅导致飞机航材等价格大幅上涨以及人民币贬值等多重因素影响，公司经营压力依然巨大。国泰君安表示，受益于周转恢复与油价下降，公司2024年实现减亏，汇兑损失拖累减亏幅度。预计2025年供需恢复趋势确定，收益管理策略积极改变有望持续，盈利中枢上升可期。油价汇率不改航司价值与长逻辑。考虑汇兑损失与票价下降，下调2024年净利预测至-16（原15）亿元人民币，维持2025-26年净利预测50/94亿元人民币。

福寿园(01448)早盘股价大幅走高，半日涨6.59%。公司发布公告，宣布将于2025年期间合共派发特别股息每股38.82港仙。这是福寿园继去年首次特别派息后，再度大手笔派发特别股息。中金公司表示，公司公告特别分红，体现公司积极回馈股东的意愿。此外，随着银行等融资机构对殡葬行业认知提升，该行认为公司也可获得更灵活多元的资金渠道，进一步支撑持续回馈股东的能力，并为日常运营和并购等资本开支提供安全垫。不过，中金表示，公司2H23/1H24收入分别同比下滑12.8%/27.8%，归母净利润分别同比下滑17.9%/35.7%，2H24该行暂未观察到明显拐点。该行预计公司后续将持续推广中端产品，并积极调整销售团队以提升人效，建议关注25年促销量举措、数字科技进展、开源节流效果。谨慎考虑需求承压和中端产品放量仍需时间，该行下调24/25年归母净利12%/14%至5.85亿元/6.45亿元，引入26年归母净利预测6.74亿元。当前股价对应25/26年13.8/13.1倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑估值切换至25年及公司具备较强分红意愿和能力，下调目标价8%至4.6港元。

华泰证券发文指出，节前最后一周，港股重新站上两万点，上涨因素主要有三点：一是特朗普上任后外部扰动烈度低于预期，市场风险偏好回升；二是人民币汇率压力减小，推动AH股溢价收敛；三是上周恒指沽空比率下降，主动型外资流出规模减少，被动型外资转为净流入，资金面获得支撑。

该行表示，向前看，港股或仍处于震荡格局。一方面，港股春季行情通常在春节前一周至春节假期结束前展开；另一方面，本周海外重要数据和会议将公布，美股财报披露也可能对港股产生外溢效应，而上周五南向资金转向净流出，市场不确定性增加。配置上，建议稳中求进，哑铃组合上适当增配恒生科技标的。