IDC：中国MaaS市场进入高速增长期 Token经济从概念走向规模化实践
金吾财讯 | IDC最新研究称，2025年中国企业级MaaS市场经历了从试点到规模化应用的关键转折。无论是Token调用量还是实际营收，各个统计口径都呈现出倍数级的增长，同时Token消耗的快速攀升正在重新定义企业使用人工智能的方式。然而，在这一轮高速增长的背后，市场仍然面临性能稳定性、安全合规、回答质量等多重实际约束。IDC认为，MaaS厂商的竞争焦点正在从过去单纯的价格比拼，转向“价格、性能与工具链支持”的综合能力竞争。同时基于现有数据和趋势，IDC对MaaS市场给出了明确的预测：2026年中国MaaS市场的Token消耗量将达到约40,000万亿次，按营收规模计算将达到约186亿元人民币。2024年至2030年的年复合增长率约为1154.9%。值得注意的是，这一数字是基于高增长情景得出的。
【券商聚焦】广发证券：环保板块业绩企稳回升 关注固废水务&高成长个股两条投资主线
金吾财讯 | 广发证券研究指出，2025年环保板块业绩企稳回升，现金流持续向好。同时重视结构的变化：1.25年垃圾焚烧及水务板块占整体利润比例达90%，但其他环保公司亦触底反弹，25年/26Q1扣非归母净利润21/37亿元；2.经营性现金流、净现比连续5年提升；3.循环再生等方向保持高成长。展望后续，26年开始我国正式将“碳考核”与地方政府领导班子综合评价挂钩，欧盟亦开始征收碳关税，我国及海外推动碳中和的决心、力度不变，看好绿色转型时代下环保产业的发展机遇，关注固废水务+高成长个股两条投资主线。固废、水务：低估值、高股息潜力突出，期待炉渣资源化、绿色蒸汽、算电协同等。25年/26Q1垃圾焚烧及水务板块扣非归母净利润183/50亿元，未来垃圾焚烧板块可进一步期待供热改造、炉渣销售等降本增效手段，并且可期待算电一体化等方式实现绿能价值变现。高成长个股：关注AI回收、智算转型、生物柴油、绿色甲醇等。(1)AI回收：政策拐点加速正规化回收，预期27-28年两年间仅AI服务器回收就将产生600~760亿元/年的回收市场，电器电子拆解龙头有望率先受益；(2)智算转型；(3)生物柴油：预计年内SAF产能将陆续落地，关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业；(4)绿色甲醇：IMO净零框架下不合规船舶将面临额外“碳税”费用，绿醇基础设施完善、预计率先放量，关注绿色氢氨醇产业链生产企业。
【券商聚焦】广发证券：上游纺织制造板块26年业绩展望乐观 低估值、高股息率下存在配置价值
金吾财讯 | 广发证券研究指，纺织服装行业的上游纺织制造板块方面，建议关注涨价链相关标的。此外，2026年业绩展望乐观，低估值，高股息率下存在配置价值。中东地缘政治态势趋稳，预计市场对制造业供应链挑战的担忧有望改善。下游服装家纺板块方面，建议关注受益睡眠经济，行业景气度高的纺行业龙头公司。此外，有望借助洛杉矶奥运周期，实现品牌和业绩势能向上。同时建议关注传统主业回暖，新消费业务高增长且未来发展空间大的公司。奢侈品消费呈现回暖趋势，拥有海外奢侈品牌或者轻奢品牌资源的龙头公司同样有望受益于本轮趋势。
【特约大V】邓声兴：地缘风险降温提振风险偏好，港股科技股料领涨
金吾财讯 | 恒指周三(6日)收市报26213点，升315点或1.22%。大市全日成交3047亿元。国指升70点或0.81%，报8800点；科指升39点或0.8%，报4969点。昨日绩后大跌的汇控(00005)获晨星上调公允价值预估，股价升3.3%，报140.5元。新股可孚医疗(01187)首挂，收报38.9元，较招股价39.33元，低1.1%。道指周三(6日) 收市报49910点，升612点或1.24%。标指涨1.46%，报7365点；纳指飙2.02%，报25838点；晶片股继续受到追捧，超微半导体(AMD)业绩理想并唱好今季收入前景，股价爆升18.6%。辉达(Nvidia)宣布与特殊玻璃和光纤生产商康宁(Corning)达成合作协议，以加强美国人工智能(AI)基建的制造能力，康宁股价即弹高12%，辉达涨5.7%。迪士尼及Uber最新业绩均胜预期，股价分别抽高7.5%及8.5%，迪士尼为表现最强道指成份股。油股雪佛龙回吐3.9%，为跌幅最大道指成份股。亚太股市今早(7日)个别走，日经225指数现时报62500点，升2987点或5.02%。南韩综合指数现时报7383点，跌1点或0.02%。地缘风险降温提振风险偏好，港股科技股料领涨壁仞科技(06082)近两年国内AI算力赛道彻底进入爆发周期，先进制程扩产、国产芯片自研突破、大模型训练与推理需求双向大幅上升，让AI芯片从科技圈小众赛道变成整个资本市场、产业圈高度聚焦的核心主线，尤其是2026年下半年到2027年国内N+2制程产能集中释放，将直接改写AI芯片产能分配、厂商份额、产品迭代以及市场竞争逻辑。壁仞科技作为港股国产GPU第一股，2025年全年营业收入达到10.35亿元人民币，同比增长207.19%，毛利率提升至53.8%，得益于芯片良率优化、封测自动化率提高及晶圆代工成本控制，单位产品成本显着下降；近日深度求索团队宣布全新系列模型DeepSeek-V4预览版正式上线并同步开源，壁仞科技凭藉成熟BIRENSUPA??软件栈与自研GPU全栈智能体“AIModelMaster”，快速完成在旗舰通用GPU壁砺??166系列产品的适配验证与优化，全面释放产品算力密度与频宽优势。公司明确表示未来将聚焦AGI时代，依托已量产BR100系列技术积累加速下一代BR20X产品迭代，并在万卡集群技术领域实现关键突破，深度参与近10项国家标准制定。壁仞科技正处于从“可用”迈向“好用”的关键转折点，考虑到国产替代稀缺性、政策支持力度及推理算力需求爆发，中长线具备重估空间，建议投资者逢低收集，作为科技组合核心配置品种。目标价$54，止蚀价$43(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】广发证券：制造业景气度集中于AI产业链及其上游、“两新”政策红利等
金吾财讯 | 广发证券研究称，4月经济整体景气度不弱，但广谱性尚待改善；新老行业的景气分化略有扩大。建筑链、消费链等两大产业链条在政策面上较为有利，但基本面上还没有显著反应。这也是同期利率中枢走低、股票呈现景气“抱团”特征的重要背景。4月底政治局会议部署“六张网”和“推动条件成熟的重大工程项目开工”，其对于固定资产投资、信用扩张的影响是后续基本面重要的观察线索。其中，该机构指出，4月景气改善的行业主要集中在三条线索：一是AI产业链及其上游，包括计算机通信电子、有色金属；二是第二批“两新”政策红利、新型能源体系建设、中国制造出口和出海等三大基本面因素影响下的通用设备、专用设备、电气机械、汽车、医药等；三是涨价和原材料预防性补库所带来的石化产业链及下游行业。
【券商聚焦】中金公司：生鲜渠道端的结构性替代有较大潜力
金吾财讯 | 中金公司表示，生鲜作为居民一日三餐的核心组成部分，不仅是竞争激烈的流量入口级品类，其背后更承载着三十年来中国零售行业商业模式创新迭代的缩影。纵观行业发展时间轴，横跨国内海外市场，连锁化、近场化都是生鲜零售演进的大势所趋。该机构看好模型健康、扩张要素齐备的龙头公司长期成长空间。该机构指，餐盘份额变化的背后藏着生鲜供需演进逻辑。需求侧，中文语境回家吃饭的特殊意义和中餐个性化的烹饪场景孕育广阔的生鲜采买需求，统计局22年数据显示购买新鲜食材回家做饭仍占据在家吃饭的七成份额，对应数万亿元市场规模。供给侧，在远场、近场到店、到家业务三盘货的流转中，居民生鲜采买近场化趋势明确，社区连锁凭借强场景粘性和标准化购物体验，该机构认为有望作为生鲜供给的基座业态提升份额，孕育龙头广袤成长空间。社区生鲜的过去未来与模式拆解。从农贸市场主导的早期阶段，到农改超引领的专业连锁化发展，再到商业模式迭代、基础设施建设支撑下的全渠道融合探索，社区生鲜围绕多快好省的需求持续自我变革。当前社区生鲜供给形成四种并行发展的业态，即社区生鲜连锁、店仓一体、前置仓和社区团购。该机构认为生鲜的难点在于供应链视角下的损耗压缩，和消费者视角下SKU丰富度、质价比、便利度之间构成“不可能三角”。各业态须在三者间有所取舍，因而或将协同互补、融合共生，共同满足居民生鲜采买需求。参照日本市场发展路径，在相似的经济发展阶段、人口聚居模式、年龄及饮食结构下孕育了中日相似的业态迭代走向。该机构认为，近场小店具备稳固的渠道生态位与旺盛生命力，围绕社区、融合便利与到家化的综合型生鲜超市，或能成为我国未来生鲜渠道发展方向，社区店有望凭借更短路径、实感的品质与服务、精准运营持续优化稳定UE模型，在未来与强基建、扩品类的平台型零售商形成分庭抗礼之势，占据商业流量入口位，获取更广成长空间。该机构认为生鲜渠道端的结构性替代（从传统农贸市场、落后商超向高效的社区新零售转移）有较大潜力。未来的增量空间不取决于粗放式的拓城下沉，而是：1）生鲜高频流量对3R、烘焙、日百等高毛利品类销售的带动，客单价、综合毛利率有望上修；2）供应链的深水区改造，通过源头农业与自建加工中心，将非标的农产品持续“工业化”、“品牌化”。
【券商聚焦】国泰海通：全球煤价中枢有望持续提升 看多未来5-10年能源大周期
金吾财讯 | 国泰海通证券研究指，即使完全不考虑地缘的影响，实际全球中长期煤炭的供需平衡表也步入了边际市场收缩，看多全球煤炭资源，全球的煤价中枢有望持续提升。重申战略性看多未来5-10年的能源大周期。该机构表示，节前半周，在节前补库的带动下，港口煤价大幅上涨，3天煤价累计涨幅超过20元/吨一举站上800元/吨的大关口，超过市场预期，但这一切该机构早在4月中旬就已经提前预判过，领先的预判再次得到印证。导致提前补库及价格上涨强度超预期的原因，核心还是来自于基本面供需两方面的变化，从3月公布的宏观数据中其实可以看出一些端倪，这也是机构提前预判的基础。3月进口动力煤已经显现了同比超400万吨下降，预计4月降幅在内外煤价差拉大背景下收缩更加明显；而需求端是最超预期地方，核心在地缘导致全球制造业订单回流带来的二产用电提升及天气因素推动下全国电煤需求提前淡季转旺季，带动沿海日耗创历史同期最高值，电厂库存降至2022年以来的新低。鉴于现在明显较低的港口库存及攀升的日耗，预计电厂补库力度不小；且不同以往，年大概率同时撞上煤化工行业补库，力度超过以往，煤价大涨刚刚拉开序幕。
【券商聚焦】交银国际维持豪威集团(603501)买入评级 指新市场蓄力长期成长
金吾财讯 | 交银国际研报指，豪威集团(603501/00501)1Q26实现收入64.14亿元，同比-0.9%，落在此前指引区间（61.8-64.7亿元）上限附近；归母净利润5.03亿元，同比-41.92%；扣非归母净利润6.16亿元，同比-27.44%，利润端低于预期。公司表示，全球半导体产业受AI基建推动，存储芯片供需出现阶段性扰动，导致消费电子、汽车电子等终端需求承压。管理层指引2Q26收入71.50-75.40亿元，同比-4.46%至+0.75%，环比+11.47%-17.55%；毛利率28.70%-29.60%。该机构判断，2026年全球CIS市场受智能手机、汽车等终端需求波动影响，整体需求或迎调整；中国内地CIS行业竞争持续，市场分化加剧。但公司持续拓展智能驾驶、新兴终端及端侧AI等领域，短期有望对冲终端需求不确定性，长期构建新的业绩增长曲线。具体来看：智能驾驶渗透率加速提升，单车CIS配置量上行，车载模拟芯片品类持续完善；全景相机、运动相机、智能眼镜等新兴影像终端市场快速扩容；同时，公司持续优化业务结构，加码端侧AI、机器视觉等新兴应用，打开长期成长空间。该机构预计2Q26收入为74.8亿元，毛利率为29.2%。受下游需求不确定性及行业竞争影响，该机构下调2026年营业收入预测至298.7亿元（前值301.5亿元），下调2026年基本每股收益至3.18元（前值3.48元）。展望2027年，存储芯片供需扰动有望缓解，叠加智能驾驶、端侧AI等新业务放量，公司盈利端有望迎来改善。该机构略微上调2027年营业收入预测至348.1亿元（前值345.7亿元），上调2027年基本每股收益至4.24元（前值4.09元）。维持买入评级，维持目标价115元，对应36.2倍2026年市盈率。
【券商聚焦】中信建投：社服商贸供给优化接近尾声 重视重估资产负债表
金吾财讯 | 中信建投研究表示，2025年消费板块的收入利润改善均不明显，医美化妆品等已经进入稳健发展期，文旅消费的假期经济接近瓶颈，线下零售仍处于困境反转阶段，新消费未形成共性共识。供给端优化基本完成，有待需求端反馈。该机构认为十五五期间，消费仍需关注细分alpha机会，一方面是中国品牌出海和消费回流逻辑日渐通畅，另一方面是资产负债表重估机遇。
【券商聚焦】华泰证券：电网设备板块业绩明显分化
金吾财讯 | 华泰证券表示，从Q1电网设备板块业绩来看，主配网公司业绩分化明显，出海板块依然强势。出海、国内二次、国内主网一次、国内配网一次、电表板块样本公司Q1归母净利润同比增速分别为16.6%、17.8%、15.8%、-62.6%、-57.4%。1）出海逻辑仍然表现较好，但是Q1净利润增速受到汇兑影响普遍较大。该机构认为，伴随境外高盈利市场收入占比提升与供给紧张下产品价格有望进一步推升，板块公司盈利具备向上弹性。2）国内二次与主网一次板块业绩呈现稳健增长态势，该机构预计主网仍为“十五五”重点投资方向，同时二次设备价格有望维持稳定，板块业绩稳健增长态势有望延续。3）配电一次设备与电表板块整体表现为收入与毛利率的双重下滑，该机构认为业绩短期或仍承压。
【券商聚焦】交银国际维持中信证券(06030)买入评级 指业绩保持快速增长
金吾财讯 | 交银国际研报指，中信证券(06030)在2025年归母净利润300.76亿元（人民币，下同）、同比增长38.6%的基础上，1Q26继续保持盈利高增，单季利润首次突破100亿元。各业务板块收入均实现同比较快增长，其中证券经纪、投行、资管及投资业务收入同比分别增长48%、24%、37%和25%，公允价值变动带动投资收益同比增加32%，利息净收入增至11亿元。管理层认为伴随当前资本市场改革红利持续释放，公司在规模、全牌照、全业务链等方面的龙头优势将进一步凸显，对业绩增长韧性和可持续性表示乐观。该机构更新了2026-28年预测，预计未来三年公司龙头地位持续稳固，归母净利润分别达到375/405/440亿元。2026年以来公司股价探底回升，目前较年初涨幅已经回正。整体看，公司在当前市场环境下各项业务表现领先同业，估值有进一步向上修复潜力。维持买入评级，目标价上调至32港元。
【券商聚焦】华泰证券：地方新政密集落地 有望进一步夯实我国房价二阶导转正的趋势
金吾财讯 | 华泰证券表示，4月28日政治局会议定调“努力稳定房地产市场”后，一线及强二线城市进入新政集中落地窗口期。深圳、广州、武汉、苏州、济南等核心城市相继出台楼市优化政策，从公积金放宽、以旧换新、限购优化等多维度打出组合拳。本轮政策给予刚需更实际的支持，坚持因城施策精准发力。该机构指，地方新政密集落地，有望进一步夯实我国房价二阶导转正的趋势，推动地产股估值筑底。该机构建议在这一阶段逐步布局地产股，建议关注：1）估值处于低位、计提减值准备较为充分的企业；2）历史负担较轻或者现金流更为健康的企业，为新一轮扩张做准备；3）在一阶导转正的区域有布局的企业；4）存量交易及地产链后端产业链的企业。
【券商聚焦】中信建投：新一轮化工配置行情正在靠近
金吾财讯 | 中信建投证券研究认为，市场尚未充分定价油价的中枢抬升高度，建议投资人以油价中枢上行为基础设定，预防潜在的流动性风险，先布局确定性的资产。从中期维度看，中国化工在全球的相对竞争优势是加强的，而通胀抬升的市场风偏对于有盈利底的HALO资产也更加有利。在油价冲击过后，再寻找传导顺利，相对竞争优势加强的化工核心资产。目前海峡依然关闭，受迫关闭的油井产能越来越多，并且时间拖得越久，复产难度越大，现实世界的问题越严重。随着低价原油和下游库存的消化，上游成本推升价格，下游刚需支持采购，以及海外旺盛的出口需求叠加的基本面有望推动化工股前进。市场很快就会打破以前“80美金以上化工无法传导”的印象，最终还是得回到供需自身。新一轮化工配置行情正在靠近。风险提示：原油价格上行或下行超预期；行业竞争格局变化；宏观经济波动，全球经济下行。
【券商聚焦】华泰证券：光伏产业链仍处于深度调整期 1Q26多数企业仍处于亏损状态
金吾财讯 | 华泰证券表示，需求增速下降+名义供给过剩背景下光伏产业链仍处于深度调整期，1Q26多数企业仍处于亏损状态。与此同时，在头部企业自律和市场化出清的共同作用下，1Q26该机构已经开始看到组件、电池、胶膜、银浆、热场等细分环节率先减亏/扭亏，该机构统计光伏产业链主流上市企业1Q26累计亏损103.3亿元，同比减亏9%/环比减亏57%；其中组件、电池、胶膜、银浆、焊带多数企业实现毛利率同比或环比修复。静待产业链供需关系再平衡后beta改善，贱金属降本领先的电池组件和浆料粉体公司有望率先迎来股价alpha。
【券商聚焦】华泰证券：促进服务业消费是今年较为清晰的一条政策主线
金吾财讯 | 华泰证券研报指，2026年是“十五五”开局之年，促进服务业消费是今年较为清晰的一条政策主线。一季度社零数据出炉，服务消费零售额同比增速高于同期商品零售额3.3个百分点；假日消费持续升温，文旅、赛事等领域的消费潜力不断释放。该机构认为，目前地方政府促消费的思路依然偏向扩大优质商品和服务供给，不管是赛事经济还是演艺经济，地方政府始终承担着组织策划、流量放大、服务提供和后勤保障的全流程责任，目的是通过较小的财政投入，撬动较大的经济杠杆。各地做好硬件和软件配套才是第一步，举办的活动具有较强的同质性，后续仍需因地制宜开拓新路径，才能打造服务消费的新增长点。
【券商聚焦】中信建投：一季度TMT和周期板块呈现高景气高盈利格局
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，一季报业绩披露显示TMT和周期板块呈现高景气高盈利格局，值得后续关注。从具体板块来看，算力仍是一季报景气主线，且正由核心硬件存储芯片、光模块、PCB向液冷、算力租赁、供电等“算力+”环节扩散；受益于AI算力中心配储需求的爆发式增长，锂电行业迎来全新的结构性增量需求，其产业链代表性股票一季度业绩表现突出，板块向上动能不断延伸至整条产业链；创新药板块的景气度从业绩端与交易端获得双重确认，BD合作常态化推进，龙头企业业绩保持高增长，持续关注小分子赛道；AI算力产业链条中，A股公司受益最大的板块为光通信、存储芯片，其中A股存储芯片企业业绩表现最为亮眼，多数企业实现超高速营收增长，利润端大幅度扭亏为盈。风险提示：内需支持政策效果低于预期；中美战略博弈加剧风险；美股市场波动超预期。
【特约大V】郭家耀：外围地缘政局风险回落 有利大市进一步挑战26,500点阻力
金吾财讯 | 美股周三大幅上升，报道指美伊将达成结束战争协议，刺激大市气氛向上，道指突破50,000点关口，标普500指数及纳指则创出历史新高。美元走势回落，美国十年期债息下滑至4.35厘水平，金价大幅上升，油价则显着回落。港股预托证券普遍造好，预料大市早段跟随外围高开。内地股市假后复市，大市走势向好，沪综指高开高走，收市上升1.2%，沪深两市成交额超过三万亿元水平。港股跟随外围向上，指数重上26,000点水平，尾市升幅进一步扩大，大市成交易急增至3,000亿元水平。蓝筹股大致向好，市场热炒人工智能相关受惠股份。外围地缘政局风险回落，有利大市进一步挑战26,500点阻力，下方支持在25,500点附近。行业消息百胜中国(09987)第一季经营利润4.47亿元美元，增长12%，季度经营利润率提升30个基点至13.7%，期内总收入33亿美元，增长10%。期内，开店步伐创单季历史新高，净新增636家门店，门店总数达18,737家。肯德基第一季同店销售额按年增长1%，为连续第四个季度增长。同店交易量亦增长1%，带动系统销售额增长5%。季度经营利润增长8%至4.17亿美元。季内净新增门店457家，截至第一季末，肯德基门店总数达13,454家。必胜客第一季经营利润按年增长18%至7,100万元。经营利润率扩张110个基点，连续第八季度提升。季度系统销售额增长4%。同店交易量增长5%。受惠于运营优化和自动化，以及原材料价格的利好，餐厅利润率提升60个基点至15%。季内净新增门店207家，截至第一季末，必胜客门店总数达4,375家。公司预计2026年将净新增超过1,900家门店，达成2万家门店的里程碑。其中，肯德基和必胜客净新增门店中加盟店占比达40%至50%。全年资本支出预计在6至7亿美元之间。百胜中国表示，为把握重大市场机遇，集团加速门门店扩张，单季净新增门店创历史新高。与此同时，公司实现了连续第八个季度的系统销售额增长、经营利润增长和经营利润率的提升。公司将通过前端分层与后端聚合，持续推动业务增长。凭藉坚实的业务基础，并秉持创新和提效双轮驱动的策略，以及外卖平台竞争逐步回归理性的大环境，有信心达成全年业绩目标。公司策略明确，增长亦符合市场期望，后市可展现反弹。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】中信建投维持海吉亚医疗(06078)“买入”评级 料未来资本开支有望进一步下降
金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，海吉亚医疗(06078)2025年业绩符合预期，实现收入40.09亿元，同比-9.8%；归母净利润1.62亿元，同比-73.0%，主要受Etern Group Ltd.商誉减值2.83亿元影响；经调整净利润4.56亿元，同比-24.4%。2025年下半年公司收入同比下降2.2%，较上半年降幅大幅收窄约14个百分点。经营活动现金流创历史新高，达9.50亿元，同比+34.4%；自由现金流4.66亿元，同比+407.0%。资本支出连续两年下降，至4.84亿元，最后一家自建医院常熟海吉亚医院即将交付，未来资本开支有望进一步下降。截至2025年底，有息负债24.36亿元，较年初减少12.3%；资产负债率28.9%，下降7.4个百分点；现金资产7.41亿元，增加13.4%。财务结构持续优化。业务方面，肿瘤相关业务收入占比44.3%，三四级手术量同比增长约27%，占比提升6.4个百分点。学科建设成果显著，重点专科（项目）从8个增至38个。重庆海吉亚医院自2025年中起承接海外患者，国际医疗业务初具规模，未来将向更多医院推广。公司积极探索AI在临床、供应链及财务管理的应用。股东回报方面，创始人上市以来22次增持，持股比例增至46.28%；公司累计回购注销1302.52万股，并宣布不少于3亿元回购计划。展望2026年，随着DRGs支付改革影响消减及国际医疗业务新增长点，收入增速有望转正。中信建投维持“买入”评级。
【券商聚焦】东方财富证券首予力量发展(01277)“买入”评级 指其为高成长煤炭标的
金吾财讯 | 东方财富证券研究所发布研报指，首次覆盖力量发展(01277)，给予“买入”评级。研报认为，公司已从单一的内蒙古动力煤资产，发展为国内焦煤矿和海外煤炭自产同步扩张的高成长煤炭标的。短期盈利基础来自大饭铺煤矿，现金流稳健、分红能力强；中期永安煤矿已进入联合试运转、韦一煤矿预计于2026年下半年联合试运转，国内煤炭资产由单一动力煤升级为“动力煤+焦煤”双轮驱动；长期看，南非Makhado项目有望于2026年贡献增量，为公司带来稀缺的海外硬焦煤资产敞口。此外，塞拉利昂金红石项目若顺利投产，可能成为非煤板块中弹性最大的新增量。 关键财务数据方面，研报预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.5亿、23亿、26.3亿元人民币，对应2026年4月29日市值市盈率分别为11.5倍、7.7倍和6.8倍。研报未给出具体目标价。 业务焦点上，国内煤炭资产中，大饭铺煤矿产能650万吨/年，为成熟动力煤矿；宁夏永安煤矿（设计产能120万吨）已进入联合试运转阶段，计划2026年达满产；韦一煤矿（设计产能90万吨）预计2026年下半年联合试运转，2028年实现满产。海外方面，MC Mining旗下Makhado项目资源量约7.06亿吨，主产品为硬焦煤和5500大卡动力煤，预计2026年4月启动联合试运转，稳定运行后年产焦煤80万吨、动力煤70万吨。非煤业务中，地产及物管逐渐去化；金红石项目第一期规划三条产线，预计2026年9月投产，按公告参数测算可贡献静态毛利约2352万美元。 风险提示包括新建矿井投产及爬坡不及预期、南非项目建设及物流运输风险、非煤业务减值及资金回流不及预期、资本开支和海外扩张带来的财务压力风险。
【券商聚焦】华创证券维持中国财险(02328)“推荐”评级 指COR持续领先同业
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，中国财险(02328)2026年一季报核心指标显示，COR持续领先同业，但投资端拖累净利润表现。2026年第一季度，中国财险实现净利润86亿元，同比-23.7%；净资产2936亿元，较上年末+2.8%。承保端表现稳健：综合成本率（COR）为94.2%，同比-0.3个百分点，受益于报行合一、业务结构优化及精准定价、理赔控本等措施；承保利润同比+7.5%至72亿元。保费收入方面，原保费1830亿元，同比+1.4%。其中车险基本持平（717亿元），受汽车市场销量低迷和车均保费影响；非车险贡献主要增长动能，意健险同比+6.5%至645亿元，责任险同比+4.6%至120亿元，农险因结构优化与招标延迟同比-4.3%。投资端承压明显：未年化总投资收益率0.7%，同比-0.5个百分点，权益市场波动导致公允价值变动损益拖累集团业绩，最终净利润同比下滑23.7%。展望2026年，非车险报行合一或带动行业COR改善，头部险企受益更为明显。华创证券调整2026-2028年每股盈利（人民币）预测至1.93/2.20/2.44元（原1.98/2.20/2.44元），给予2026年PB目标值1.3倍，对应目标价21.2港元（港元兑人民币0.87）。维持“推荐”评级。