【券商聚焦】财通证券首予中国重汽(03808)“买入”评级 指其登顶全球重卡销量第一
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，首次覆盖中国重汽(03808)，给予“买入”评级。研报核心观点为：公司登顶全球重卡销量第一，亚非拉出口潜力巨大，欧洲新能源市场前景初现。 关键数据方面，2025年公司实现营收1095亿元，同比增长15%，其中中国大陆营收652亿元同比增长15%，海外营收443亿元同比增长16%；归母净利润70亿元，同比增长21%，归母净利率6.4%同比略有提升，主要系管理费用率下降。公司于2025年实现重卡销量29.2万辆，位居全球第一，出口重卡15.3万台，连续21年保持国内重卡出口首位。2026年为股权激励收官之年，考核目标要求营收不低于1255亿元、销售利润率不低于8.5%，对应利润总额不低于106.7亿元，以2025年实际利润总额88.2亿元计算，2026年利润总额至少同比增长21%方可完成目标。 业务层面，研报指出公司聚焦非洲、东南亚等优势市场，同时攻坚欧洲等高壁垒准入市场。非洲和东南亚的采矿业扩张短期可带动重卡销量弹性，基建和物流需求长期拉动增长。欧洲重卡市场规模超30万辆，新能源渗透率达2.1%，本土车企产品价格较高，中国新能源重卡具备性价比优势。公司已在奥地利布局本土产能，首台整车于2026年3月3日完成组装下线，产品覆盖柴油与纯电动重卡，目标市场为欧洲、中东及非洲。此外，公司计划到2030年出口重卡25万台，并通过品牌、产品、服务、后市场、营销五大举措推进国际化。 研报提示风险包括：海外需求不及预期、贸易摩擦、汇兑风险。
【券商聚焦】长江证券维持晶泰控股(02228)“买入”评级 指回购及业务进展彰显信心
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，晶泰控股（02228）公司宣布拟回购不超过1亿美元股份，回购期限于2026年6月10日至下届股东周年大会结束或授权撤销之日止。研报认为，回购结合创始人自愿延长禁售期，彰显管理层对长远价值的信心。研报维持对公司“买入”评级。业务层面，药物研发领域持续取得进展，继2025年8月收到DoveTree合作项目首笔5100万美元里程碑付款后，2026年5月再收到第二笔1900万美元付款，验证AI研发平台商业化价值获国际客户认可。非药领域，公司自主研发的口服降糖多肽获得美国Self-GRAS认证，即将进入美国食品及膳食补充剂市场，探索AI研发成果向消费健康领域延伸的第二增长曲线。AI4S核心壁垒方面，晶泰控股构建了包括小分子、大分子、分子胶、多肽、核酸在内的跨模态全栈式分子设计能力；同时作为全球稀缺的AI算法平台与大规模机器人实验深度集成平台，其自动化智能实验室持续获得顶级客户选择与背书，并通过自主实验室实现高质量、可持续实验数据资产积累，构成长期竞争壁垒。研报看好公司整合精准AI分子设计、自动化合成与高通量湿实验筛选三大能力，形成“干实验设计+湿实验验证”高效研发闭环。预计2026-2028年收入分别为10、13、17亿元，同比增长25%、25%、34%，对应当前PS分别为27、22、16X。风险提示：下游需求不及预期、技术落地与研发进度不及预期。
【券商聚焦】长江证券维持智谱(02513)“买入”评级 指其开源开放强化模型可获得性
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，智谱(02513)于6月13日宣布GLM-5.2面向GLM Coding Plan全量用户开放，覆盖Lite/Pro/Max/团队版，支持真正可用的1M上下文。研报维持“买入”评级。 研报核心观点认为，在全球AI前沿模型出现阶段性访问限制的背景下，智谱选择开源开放，强化模型可获得性与确定性，GLM-5.2的核心提升在于长上下文稳定性（支持1M上下文，400K-500K token区间保持高指令遵循稳定性）以及复杂工程任务完成度增强（如一次性完成机械天文钟、3D点球游戏等复杂项目搭建，具备自主Bug定位、代码重构与方案迭代能力）。不过，模型在执行效率、UI审美及多模态能力方面距离顶级闭源模型仍有追赶空间。研报进一步指出，国产模型的开源生态有望在开发者生态层面建立更强吸附力，加速场景渗透，模型用量有望进一步释放。从定价角度看，高阶智能是稀缺资源，智谱Coding能力不断验证，叠加Infra能力和模型速度的提升，有望进一步抬升定价权。 商业化进展方面，伴随模型迭代和能力提升，或将打开B端多个细分场景空间，下一阶段有望实现MaaS收入规模的跨越式增长与毛利率水平优化，进入量价齐升通道。研报预计公司2026-2028年实现收入25/65/125亿元人民币，同比增长244%/162%/91%，对应当前PS为171/65/34X。
【券商聚焦】国泰海通维持来凯医药-B(02105)“增持”评级 看好与Vasque签订的LAE118独家许可协议
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，来凯医药-B(02105)凭借具备差异化竞争优势的管线组合及多笔对外授权交易，已从单一管线依赖型早期Biotech转型为具备多适应症开发实力的平台型企业。维持“增持”评级，给予目标价14.15港元。 研报核心关注点在于来凯医药与Vasque Bio签订的LAE118独家许可协议。LAE118为自主研发的新型PI3Kα泛突变选择性抑制剂，已获FDA及CDE批准开展针对PIK3CA突变实体瘤的临床试验。根据协议，来凯医药有权获得1000万美元首付款、Vasque Bio最高达高双位数百分比的普通股股权（或等效现金）、总额最高达5.17亿美元的里程碑付款，以及许可区域内净销售额个位数至双位数百分比的梯度销售分成。若Vasque Bio达成符合特定条件的战略合作或收购交易，来凯医药还可获得最高达该交易价值50%的额外付款。Vasque Bio获The Column Group与F-Prime等顶级生命科学投资者支持，研报认为其在后续临床投入及潜在并购退出上具备充裕资金和专业运作能力。 财务预测方面，研报预计公司2026-2028年营业收入分别为1.50亿元、2.08亿元、2.86亿元人民币（其中包含LAE002与LAE118的授权收入），归母净利润分别亏损2.06亿元、1.71亿元、1.36亿元。由于核心管线仍处临床阶段，采用DCF绝对估值法得出目标价。风险提示包括临床研发失败风险、授权合作进展不达预期风险、政策监管风险。
【券商聚焦】国元证券：煤炭供需偏紧格局强化 电力生产结构分化
金吾财讯 | 国元证券发布研报指，国家统计局6月16日发布2026年5月份能源生产情况显示，原煤产量同比下降1.7%，电力生产增速加快。研报认为，煤炭供需偏紧格局强化，煤价中枢上行逻辑未变；电力生产结构分化，水电与太阳能发电高增，火电调峰属性强化。 原煤生产方面，5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比下降1.7%，降幅较4月扩大0.7个百分点；1-5月累计同比下降0.3%，反映安全监管从严及落后产能退出政策效果持续显现。截至6月12日，秦港Q5500动力煤现货平仓价报863元/吨，年内累计上涨约27%，年度长协价697元/吨，现货较长协溢价接近24%。迎峰度夏前电厂补库需求集中释放，短期供需偏紧有望延续。焦煤方面，安监趋严带动产地优质资源供应偏紧，6月15日京唐港主焦煤库提价升至2160元/吨，周环比大涨90元/吨。 电力生产方面，5月规上工业发电量7843亿千瓦时，同比增长4.2%，增速较4月加快1.6个百分点。结构上，水电同比增长13.0%，太阳能发电增长12.1%，核电和风电均由负转正，分别增长5.0%和0.5%。火电增速放缓至2.1%，在水电及新能源出力增加背景下调峰属性强化，但仍为用电增量主要贡献来源。原油及天然气方面，5月原油产量同比增长0.5%，但原油加工量同比大幅下降9.1%，降幅扩大，主因成品油终端消费疲弱。天然气产量同比下降2.2%，1-5月累计仍增长1.7%，单月波动受管网检修及储气库注气节奏影响。投资建议方面，煤炭板块建议关注中国神华(01088)、兖矿能源(01171)、中煤能源(01898)和首钢资源(00639)；发电板块建议关注华能国际(00902)、华润电力(00836)。风电发电量虽转正但恢复力度偏弱，新能源发电行业整体仍处基本面估值底部区域。
【券商聚焦】国元证券：中东局势缓和缓解通胀担忧 黄金股短期或具修复空间
金吾财讯 | 国元证券发布研报指，6月15日美国与伊朗达成框架性和平协议，布伦特原油跌至约83美元/桶附近，美元指数和美债收益率同步回落。研报认为，中东局势缓和有助于降低市场通胀担忧，港股有色金属板块分母端压力边际缓解。此前美国5月能源价格明显上涨，但核心CPI环比增速回落，能源冲击尚未大范围传导。油价回落使美联储进一步加息必要性下降，美元指数和美债收益率有望回落，缓解前期压制黄金及黄金股估值的分母端压力。黄金价格受利率预期修复影响或出现反弹。尽管地缘局势缓和短期削弱避险溢价，但全球央行购金需求与美债规模仍存，黄金需求端逻辑未变。当前黄金交易逻辑将转向实际利率与美元指数回落，若美债收益率和美元指数继续下行，金价有望维持反弹。黄金股作为高弹性资产，在金价企稳反弹、成本相对刚性背景下，短期或具更强修复空间。本周美联储6月议息会议表态可能影响反弹空间，若维持中性偏鹰则反弹受限；若政策更温和，前期回撤较多、资源禀赋强、成本优势突出的黄金股有望明显修复。研报建议关注紫金黄金国际(02259)、紫金矿业(02899)、山东黄金(01787)、中国黄金国际(02099)、灵宝黄金(03330)和潼关黄金(00340)。其中紫金黄金国际(02259)为紫金矿业海外黄金资产平台，成长属性强；紫金矿业(02899)资源禀赋突出，兼具黄金与铜弹性；山东黄金(01787)偏国内龙头修复逻辑；中国黄金国际(02099)兼具黄金与铜金矿属性；灵宝黄金(03330)和潼关黄金(00340)市值较小，金价弹性更高但波动较大。
【券商聚焦】华安证券维持美团-W(03690)“买入”评级 指其Q1减亏超预期
金吾财讯 | 华安证券发布研报指，美团-W(03690)2026年第一季度业绩减亏超预期，下半年外卖业务UE有望转正，维持“买入”评级。 26Q1业绩显示，公司营业收入910亿元（同比增长5.6%），经营亏损65亿元，经营亏损率为-7.1%，显著好于彭博一致预期的亏损91亿元。分业务看，核心本地商业收入641亿元（同比增长0.1%），经营利润亏损20亿元，环比大幅减亏（25Q4经营亏损100亿元）；新业务实现营收270亿元（同比增长21.3%），经营利润亏损21亿元，环比亦大幅减亏（25Q4经营亏损47亿元）。 核心本地商业方面，26Q1分部收入641亿元同比增长0.1%，经营亏损从25Q4的100亿元大幅收窄至20亿元，好于市场预期。配送服务/商家服务/商品销售及其他收入分别为241/356/30亿元，同比-6%/+0%/+48%。其中，外卖业务在3-5月行业竞争边际缓和，公司通过动态调整补贴策略、强化会员体系等措施，单均亏损持续收窄，UE有望在下半年旺季转正；闪购业务广告货币化率提升、自营酒水/医药业务高速增长（同比接近翻倍），亏损可控，仍以扩大市占率为首要目标；到店酒旅业务作为利润锚，持续优化供给侧，低效投入收窄，经营效率持续改善。 新业务方面，26Q1收入达270亿元（同比增长21.3%），主要得益于食杂零售规模化扩张与Keeta海外业务加速落地，经营亏损收窄至21亿元（25Q4为47亿元）。食杂零售（小象超市）保持高速增长，已扩展至55个城市并探索线下实体店；海外业务Keeta在香港市场已实现UE盈亏平衡，在中东等新市场效率提升快于成熟市场，审慎投入节奏有望推动分部亏损继续收窄。 盈利预测方面，研报预计2026-2028年公司总收入分别为4091.4/4856.8/5517.7亿元，NON-GAAP归母净利润分别为-92.4/+216.2/+300.4亿元。风险提示包括行业竞争加剧，补贴力度超预期；新业务扩张进度及亏损情况不及预期；宏观经济下行，消费意愿恢复不及预期。
【券商聚焦】华创证券首予汇量科技(01860)“强推”评级 指其网络效应与AI共振构筑增长飞轮
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，首次覆盖汇量科技(01860)，给予“强推”评级，目标价17.7港元。报告认为，公司是全球第三方程序化广告头部厂商，核心平台Mintegral通过算法撮合广告主与流量媒体交易赚取差价，网络效应与AI Infra共振构筑增长飞轮。公司自2023年进入智能出价期，推出IAA ROAS、Target CPE、Hybrid ROAS及IAP ROAS产品，受益于此，2024Q3-2025Q2收入同比增速达55%/63%/46%/48%。未来IAP ROAS产品放量有望推动收入新一轮高增。全球移动应用广告市场空间广阔，2025年规模达4070亿美元，预计2030年达6630亿美元；程序化广告已成主流，市占率达85%-90%，第三方广告市场份额从2020年15%提升至2025年25%。据测算，公司Mintegral在第三方程序化广告市场市占率1.9%，仅次于AppLovin的5.4%和The Trade Desk的2.8%。 公司核心优势在于长期积累形成的“流量-数据-ROI-预算”飞轮：2025年SDK集成APP数达11.7万个，日广告请求量超4000亿次；研发持续高投入，推进“星门项目”及组件化改造，2025年研发费用1.9亿美元，研发费用率9%。 报告预计公司2026-2028年收入27/37/46亿美元，经调整净利润1.5/2.6/3.8亿美元，采用PE估值法，给予2026年25倍目标PE，对应目标市值37亿美元（约287亿港元），目标价17.7港元。
【券商聚焦】华兴证券维持李宁(02331)“买入”评级 签约库里开启全球化新范式
金吾财讯 | 华兴证券发布研报指，维持李宁(02331)“买入”评级及目标价26.00港元，较当前股价约有56%上升空间，对应18倍2027年P/E。 机构指公司签约库里开启全球化新范式。6月2日，李宁官宣与斯蒂芬·库里及库里品牌达成长期战略合作（媒体报道约10年/4亿美元），承接运营Curry Brand完整品牌资产。合作范围覆盖篮球、高尔夫和运动生活品类；渠道端国内6000+大货门店已开始铺设库里物料，并规划国内及美国独立门店（今年难以落地）；产品研发已启动，NBA下半年赛季库里将上脚李宁产品。费用因逐年摊销，全年净利润率高单位数目标无变化。海外开店收益归合资公司，国内库里产品线及独立门店收入直接计入上市公司报表。参考库里此前与UA合作（2013-2025），签约后UA鞋类收入从3亿美元增至巅峰期15亿美元，此次合作有望改善篮球品类销售并推动全球渠道拓展。 2Q26终端需求环比走弱，折扣加深维持库存健康。2Q26以来终端消费环比1Q明显变弱，与行业大趋势一致。分渠道看，线下4-5月均呈较弱趋势，电商进入618周期后稍有起色；分品类看，2Q预计运动生活、篮球等显著变弱，仅户外（低基数）和综训相对稳健。折扣方面，预计4-5月线下折扣同比加深，公司适当牺牲折扣平衡流水缺口和库存，但库存端仍健康可控。4-5月线下流水有压力，主因客流下滑、换季时点错配、线上分流；自营优于批发，奥莱韧性较强；4Q26订货会期货已实现正增长。 618各平台龙头地位稳固。天猫618第一阶段李宁进入全行业服饰品牌成交榜，运动户外赛道头部集中趋势强化；抖音618高光品牌榜中李宁紧随Adidas/FILA/Nike之后，李宁集团实现双品牌覆盖；京东618开门红李宁位列运动户外品牌销售前十。 盈利预测方面，预计2026-2028年营收分别同比增长7.3%/5.7%/4.7%至317.7/335.7/351.5亿元；归母净利润分别同比增长6.9%/7.3%/6.1%至31.4/33.7/35.7亿元。风险提示：宏观经济下行、原材料价格波动、行业竞争加剧。
【券商聚焦】交银国际指钠电储能获突破 看好宁德时代(03750)等龙头
金吾财讯 | 交银国际发布研报指，前一交易日恒生指数收报24,494点，跌1.39%；国企指数收报8,240点，跌1.62%。美股方面，道指涨0.64%，标普500跌0.57%，纳指跌1.15%。 行业方面，交银国际发布电池行业月报显示，5月中国内地动力电池装车量为71.9GWh，同环比增长25.9%/15.2%；磷酸铁锂电池装车量58.4GWh，占总装车量81.2%，继续占据主导地位。动力和储能电池合计出口29.3GWh，同环比增长53.7%/-7.6%，其中储能电池出口量同比增长66.2%。钠电领域取得突破，宁德时代（03750）钠电储能系统将进入首批交付，预计今年9月向客户交付首批钠离子电池储能系统，并实现全年GWh级出货。交银国际认为，钠电价值不在于短期全面替代锂电，而在于凭借低温性能、安全性、循环寿命和资源保障优势，在储能、启停电源、备用电源和部分低速交通场景中补充锂电体系。锂电排产维持高位，材料端重新议价信号增强。5月以来，六氟磷酸锂、磷酸铁锂、铜箔和隔膜等环节出现结构性价格修复，反映订单向高端有效产能集中。交银国际认为，本轮涨价并非全行业普涨，而是库存薄、认证壁垒高、产品结构优的环节率先获得价格弹性。继续看好具备成本优势、技术壁垒、储能布局和全球化能力的龙头宁德时代（03750），以及高端材料环节具备客户认证和成本控制能力的龙头企业。
【特约大V】岑智勇：零售及固投数据欠顺，恒指低开低走
金吾财讯 | 周二恒指低开16.48点，首分钟上试24844.98点的全日高位后，走势反覆回软，在约10时软至24600水平喘稳。内地在10时公布5月「三头马车」经济数据，工业增加值按年增长4.5%，高于市场预期增加4.4%，4月为增长4.1%。5月社会消费品零售总额按年跌0.6%，低于预期的下降0.2%，4月为增加0.2%。首5个月零售消费总额按年升1.4%，前值为升1.9%。1月至5月固定资产投资跌4.1%，低于预期的下降2.3%，首4个月为跌1.6%。1至5月全国房地产开发投资按年跌16.2%，前值为跌13.7%。总体而言，5月工业增加值优于预期，但零售消费及固定资产投资都逊预期，令人担心经济能否有足够动力去增长。数据公布后，恒指走势进一步走软，在约10:35后软至24500水平牛皮。惟指数在午后再跌，至14:49跌至24378.69点的全日低位后略反弹，全日波幅466.29点。恒指收报24493.95点，跌347.72点或1.4%，成交金额2498.85亿元。国指及恒科指分别跌1.62%及2.24%，三项指数都向淡，以恒科指走势较差。恒科指共28只成份股下跌，零跑汽车(09863)及华虹宏力(01347)分别跌4.652%及4.243%，为较大跌幅的成份股。联想集团(00992)及智谱(02513)分别升4.259%及1.167%，是仅有的逆市上升成份股。腾讯控股(00700)、阿里巴巴(09988)、美团(03690)及友邦(01299)分别跌2.654%、2.104%、3.77%及1.699%，为拖低恒指的原因之一。在联储局议息前夕，美股三大指数个别发展，道指升0.64%，标指及纳指分别跌0.57%及1.15%。夜期及ADR上升，料恒指走势向好，阻力参考10SMA(约24778)。信号股（以下股份在金融资讯系统中出现信号，仅供参考）TCL电子(01070)中国重汽(03808)作者：梧桐研究院分析员 岑智勇笔者为香港证监会持牌人士，没持有上述股份，并为个人意见，不构成投资建议。
【券商聚焦】华泰证券：重点关注AI+通胀投资主线 国产AI芯片有望量价齐升
金吾财讯 | 华泰证券研究称，在上游成本全面上涨与本土算力供需失衡的双重驱动下，国产AI芯片正迎来涨价窗口，该机构认为在自主可控刚需与议价权上移背景下，国内AI芯片企业仍具备成本转嫁能力，盈利弹性在规模优势下有望体现：1)成本传导驱动：上游HBM、基板、封装、代工等各环节成本全面上涨，预计下半年HBM采购成本提升幅度或将超过50%，对成本影响将最为显著；2)供需缺口驱动：多模态大模型和AI Agent加速发展，国产模型Token调用量快速上升，拉动推理端算力需求快速增长，25-27年国产AI芯片均存在较大供需缺口。国产算力板块后续潜在催化剂包括：1)新一代产品发布与测试适配结果；2)提价落地等。该机构建议，重点关注AI+通胀投资主线，包括存储、MLCC、CCL等，但上述板块市场预期较为充分，后续主要关注涨价幅度及持续性。国产AI芯片面临成本上涨与国内算力供需失衡的双重驱动，并借助新品迭代，有望迎来量价齐升机遇。
【券商聚焦】华泰证券评5月经济活动数据：内需压力有所上升
金吾财讯 | 华泰证券研究称，5月出口强劲带动生产增速稳健，但内需数据低于市场预期，工业增加值同比从4月的4.1%回升至4.5%，略高于彭博一致预期的4.4%，社零增速从4月的0.2%回落至-0.6%，1-5月固定资产投资同比-4.1%，隐含月度同比降幅从4月的9.4%走阔至12.5%。内需相关工业生产和投资均继续受到能源供给冲击影响，社零受高基数及补贴退坡多重“逆风”影响增速转负，而服务消费维持稳健。往前看，关注1）霍尔木兹海峡何时通航，及能源冲击消退后重新补库及“延迟”需求的释放节奏；2）财政支出力度能否边际提升。
【券商聚焦】中国银河：看好三代制冷剂HFCs长景气周期
金吾财讯 | 中国银河证券研究预测，制冷剂长景气周期延续。供给端，当前制冷剂各主流产品配额高度集中，生产企业库存及销售压力较小，产品定价权由生产企业主导，主流产品报价高位持稳。需求端，下游产业对制冷剂需求偏刚性。内贸方面，夏季将至，国内多地已出现高温天气，加之2026年厄尔尼诺气候预期，预计制冷剂维保需求逐步回温。外贸方面，英、美近期相继宣布推迟HFCs削减进程，中东地区制冷剂缺货情况蔓延。预计随北半球国家夏季制冷剂需求旺季到来、中东局势缓解，海外制冷剂补库需求将逐步释放，我国制冷剂出口市场有望逐步回暖。考虑到二代制冷剂配额有序削减、四代制冷剂推广进程偏缓，该机构表示看好三代制冷剂HFCs长景气周期，主流HFCs产品价格及价差有望高位持稳，并为生产企业贡献可观利润。
【券商聚焦】中国银河：2H26餐饮大盘复苏仍将继续
金吾财讯 | 中国银河证券研究认为，2H26餐饮大盘复苏仍将继续，一方面是假期制度优化驱动外食人数增加，另一方面是2025三季度禁酒令+外卖平台巨额补贴降低堂食基数，而今年在禁酒令优化、外卖平台退补的驱动下，堂食需求将有回补，叠加“以价换量”策略接近尾声，头部餐饮品牌UE模型有望优化。
【券商聚焦】中信证券：节能降碳改造升级 电力运营商望受益
金吾财讯 | 中信证券研究表示，国家发改委等部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，明确钢铁等9个重点行业未来三年节能降碳改造目标及实施路径。煤电行业低煤耗及灵活调节能力建设有望深化，进而推进电力系统低碳转型；差别化电价机制将冲减系统运行费用，完善电网稳定运行专项成本疏导渠道。行业供给结构持续优化的背景下，优质火电&清洁能源运营商有望持续受益。
【券商聚焦】中信证券：5月核心城市房价止跌回升态势延续
金吾财讯 | 中信证券研究指出，5月房地产投资、开工规模继续收缩，预计土地高质量有节制的供给边际上不会带来更多的库存压力。核心城市房价止跌回升态势延续，一线城市新房和二手房价格环比连续3个月实现增长。二手房成交量环比有所回落，但从租金回报率等指标来看市场仍有支撑。
【券商聚焦】中信证券：油价冲击持续性是决定下半年全球宏观路径的第一变量
金吾财讯 | 中信证券研究认为，全球经济的韧性正面临中东冲突考验，预计2026年下半年的核心特征是“供给冲击、政策约束与投资托底”并存。油价冲击的持续性是决定下半年全球宏观路径的第一变量。美国经济年内可能继续不均衡地温和增长；欧盟经济弱复苏的节奏正被推迟；日本民间需求或受能源短缺扰动。高油价推升全球通胀，欧美的总体通胀率或会在年内高位震荡；日本表观通胀率则可能延续温和表现。美联储今年可能全年不降息；欧央行6月如期加息后或按兵不动。对于中国而言，下半年宏观政策的聚焦点或更多转向结构性改革，以“反内卷”和“碳考核”优化供给，以财税改革引导需求。预计出口高景气仍将对增长形成重要带动；内需端整体保持平稳，价格端PPI高位运行而CPI保持温和，经济增速先降后升，人民币有望温和升值。投资方面，A股市场，Agentic AI驱动需求、中东供应链中断抑制供给是今年产生超预期供需缺口和利润兑现最重要的两个领域，AI+能化构成今年新的杠铃结构。从更长远的视角来看，“适应AI”是更广泛的经济和市场参与主体所面临的挑战，亦会逐步成为下个阶段的主旋律和机会所在。港股市场，中美“建设性战略稳定”的新定位将望助力港股投资者情绪修复，建议把握高景气科技赛道和红利扩散行情。美股市场仍具备配置的性价比，预计下半年交易主线仍由基本面逻辑主导。
【券商聚焦】中信建投：关注能源安全、数字基建、区域战略、产业升级、民生补短板五大投资主线
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，全国31个省区市“十五五”规划已全部发布，各地锚定2035年远景目标，确立质效优先、新质生产力引领的发展共识。各省GDP年均增速目标均值为5.06%，经济大省挑大梁作用凸显。各大重点领域布局清晰：现代化产业与科技创新形成差异化区域格局；扩大内需侧重消费升级与民间投资扩容；绿色低碳领域各地加速构建新型能源体系；深化改革领域各地同步推进统一大市场建设，优化民营经济发展环境；民生领域“一老一小”产业成为经济新增长点；资本市场和金融领域加快培育耐心资本、完善上市培育体系。重大工程项目聚焦新基建，重心转向算力升级与算电协同。综合规划与项目布局，可重点关注能源安全、数字基建、区域战略、产业升级、民生补短板五大投资主线。
【特约大V】邓声兴：沃什首秀在即，恒指料随外围走势低
金吾财讯 | 恒指周二(16日)收市报24493点，跌348点或1.4%。大市全日成交2498亿元。国指跌135点或1.62%，报8240点；科指跌106点或2.24%，报4658点。安德利果汁(02218)拟收购甬强科技控制权，股价飙25.8%，报28.68元。美联集团(01200)预告中期业绩创20年新高，股价升8.9%，报2.68元。科网股拖低大市，腾讯(00700)先升后跌2.7%，报447.4元；阿里巴巴(09988)先升后跌2.1%，报107元；内房股、物管股向下，龙湖集团(00960)跌8.9%，报7.68元，是表现最差蓝筹。道指周二(16日)收市报51999点，升328点或0.64%。标指挫0.57%，报7511点；纳指跌1.15%，报26376点；重磅股中，SpaceX股价最多再炒高17.22%，高见225.64美元，市值超越亚马逊及微软，直扑3万亿美元，该公司落实收购人工智能(AI)编程初创Cursor，涉资600亿美元；SpaceX股价收市报201.68美元，升幅放缓至4.77%，市值为2.65万亿美元，超过亚马逊成为全球第五大上市公司，但仍落后于微软。特斯拉(Tesla)股价则挫1.58%，辉达(Nvidia)亦跌2.37%，为表现最差道指成份股，美光(Micron)回吐6.18%，超微半导体(AMD)倒退7.3%，英特尔急泻8.45%；摩根大通抽高3.68%，为升幅最大道指成份股，Visa上扬2.87%，美国运通及高盛涨幅都超过1%。亚太股市今早(17日)个别走，日经225指数现时报69727点，升322点或0.47%。台湾加权指数现时报45349点，跌459点或1%。沃什首秀在即，恒指料随外围走势低。(笔者未持有上述股份)ASMPT(00522)ASMPT2026年首季业绩展现强劲复苏势头，营业收入按年大增26.95%至34.48亿元人民币，归母净利润飙升两倍至2.21亿元，主要受惠于高毛利先进封装产品占比显着提升及原材料成本压力缓解，带动毛利率扩张，加上外汇汇兑收益及费用优化，盈利质量大幅改善。期内新增订单总额按季及按年分别增长11.9%及20.2%，订单对付运比率连续两季高于1，达到1.10，其中电脑终端市场受人工智能应用驱动，贡献集团总销售收入30%，汽车终端市场亦持续受惠于中国电动车需求，占比15%。值得注意的是，集团于六月正式完成向应用材料公司出售附属公司ASMPTNEXX的交易，作价1.20亿美元，成功优化资源配置以聚焦先进封装及表面贴装核心业务；同月更获全球领先IDM追加八台TCB设备订单，用于支持Chiplet架构下客户端及数据中心CPU生产，验证其FluxlessTCB技术获头部客户高度认可。随着海力士披露记忆体短缺或持续至2030年，市场对TCB设备需求预期持续升温，ASMPT在先进封装领域的技术壁垒与客户黏性将驱动其进入长期高景气周期，后市可乐观跟进其订单转化及毛利率提升进度。目标价220，止蚀价$160(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者:香港股票分析师协会主席 邓声兴博士