【券商聚焦】广发证券维持腾讯控股(00700)买入评级 预计26Q2收入表现稳健
金吾财讯 | 广发证券发布研报指，腾讯控股(00700)26Q2业绩前瞻显示，预计期内收入达2028亿元人民币，同比增长10%，核心游戏和广告业务保持稳健增长，成为主要驱动力。毛利润预计为1166亿元，同比增长11%，但部分经营杠杆被AI产品投入所抵消。预计Non-GAAP归母净利润为659亿元，同比增长4%。分业务来看，游戏业务预计整体收入同比增长10%至650亿元。其中，受春节较晚带来的Q1流水递延效应影响，本土游戏收入预计同比增长13%；海外游戏因高基数及新品缺乏，预计同比增长3%。营销服务收入预计同比增长20%至428亿元，智能营销AIM+渗透率的持续提升有望释放更多广告预算。金融及企业服务收入预计同比增长8%，其中企业服务收入增速达到23%，表现突出。基础模型与AI应用方面，Hy3模型通过相对较小的参数规模实现了更大尺寸旗舰模型的效果，在软件开发、办公生产、金融建模等效率场景的进步显著，成为高性价比的可靠选择。2B场景的WorkBuddy有望成为国内白领效率办公领域的旗舰产品，用户数快速提升；2C场景的微信AI智能体“小微”后续将逐步放开测试范围，探索与小程序及硬件生态的融合创新。广发证券表示，广告和游戏业务带动主营业务的经营杠杆持续提升，预计26-27年收入达到8255亿元/9042亿元，同比增长9.8%/9.5%；AI资本开支加大在下半年推动研发成本的提升，或拖累短期经营利润增速，预计26-27年经调整净利润为2679亿元和2817亿元，同比增长3.2%和5.2%。以26年收入和业绩基于SOTP测算合理价值为668.49港元/股。维持“买入”评级。风险方面，需关注监管趋严、游戏版号审核及AI发展不及预期的风险。
【券商聚焦】国联民生维持极兔速递-W(01519)推荐评级 看好东南亚单量和利润增长
金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，极兔速递-W(01519)二季度运营数据超预期，集团总包裹量达91.8亿件，同比增长24.2%，增速强劲。东南亚市场作为公司核心引擎，26Q2包裹量达27.5亿件，同比增长63.2%，日均包裹量突破3000万单。增长动力源于区域电商渗透率持续提升，平台客户加大投入，以及公司产品规划能力增强。在“双六”大促期间，包裹量同比增幅达83.5%，其中印尼与泰国市场表现尤为突出。中国市场分部展现出超越行业的增长韧性，26Q2包裹量为62.1亿件，同比增长10.6%，显著高于同期行业4.5%的平均增速。增长得益于网络质量优化带来的客户粘性增强、针对农产品等垂直行业的深度渗透，以及散单和退货件获取能力的提升。在运营层面，公司持续优化加盟商结构并投入自动化设备，以提升整体网络效率。新市场（其他市场）成为增速最快的板块，26Q2包裹量达2.1亿件，同比增长136.5%，连续多个季度实现加速增长。公司与TikTok、TEMU、SHEIN及Mercado Libre等全球及本土电商平台深化合作，把握拉美、中东等地的电商与跨境物流机遇。网络建设持续推进，并规划以轻资产模式进入欧洲、美国等市场。此外，公司于26年6月新批准不超过20亿港元的回购额度，董事会认为当前B股股价低估了公司业绩及内在价值。同时，港股通持股量自5月底触底后至7月7日回升21%，占总股本8.26%，显示内地投资者关注度提升。国联民生证券坚定看好东南亚单量和利润增长，中国“反内卷”政策下的营运优化和利润释放，其他市场单量高速增长和利润逐步显现，潜在的其他市场进入机会和市场空间。基于此我们上调公司2026-2028年经调整净利润分别至7.75、11.57、15.51亿美元，每股收益分别为0.08、0.12、0.16美元，对应7月10日收盘价的PE分别为15X/10X/7X，维持“推荐”评级。风险提示：件量增速不及预期，油价大幅上升，新开市场投入不确定性、信息更新不及时。
【券商聚焦】国泰海通维持TCL电子(01070)增持评级 指高端化与全球化战略再进一步
金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，TCL电子(01070)为强alpha、低估值、高分红的标的，全球份额持续向上，高端化与全球化战略再进一步。该行维持盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为1.2、1.5、1.8港元，同比分别增长23%、25%、20%。参考同行业估值，给予2026年15倍PE，目标价18.2港元，维持“增持”评级。公司发布2026年上半年业绩预告，预计实现收入603亿至657亿港元，同比增长10%至20%；经调整归母净利润预计为14.8亿至16.5亿港元，同比增长40%至56%。其中，第二季度收入预计为311亿至365亿港元，同比增长6%至24%，经调整归母净利润为11.0亿至12.7亿港元，同比增长22%至41%。电视主业预计增长稳健，外销增速或高于内销。该行指出，以中值计，公司第二季度收入同比增长15%。内销方面，结构升级为主要驱动，参考奥维数据，TCL主品牌销售额因均价同比提升7%而跑赢行业。外销方面，在世界杯体育赛事带动下，全球化与中高端化战略稳步推进，海外份额持续向上。产品结构提升带动盈利能力向上。参考预告中枢，公司第二季度经调整归母净利率约3.5%，同比提升0.4个百分点。研报认为，随着全球化和中高端化战略进一步落地，TV业务产品结构持续改善，毛利端表现改善明显；同时，高毛利水平的互联网业务变现能力进一步增强，且中小尺寸显示业务盈利能力有所提升。风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、宏观经济不确定性。
【券商聚焦】国泰海通首予创科实业(00669)增持评级 指AI基建拉动工具需求
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，创科实业(00669)是全球领先的无绳电动工具、户外动力设备及地板护理清洁产品公司，依靠品牌力、平台生态、渠道深度和运营效率实现稳健增长，并积极开拓新增长曲线。报告指出，公司核心品牌MILWAUKEE与RYOBI为增长引擎，盈利能力持续提升。2025年公司实现营业额152.6亿美元，同比增长4.4%；毛利率为41.2%，同比提升0.9个百分点；净利率为7.9%，同比提升0.2个百分点，主要得益于高毛利业务占比提升及卓越运营。根据公司指引，2026年核心MILWAUKEE与RYOBI业务收入预计实现中高个位数增长，并对2027年前达成除利息及税项前盈利率10%的内部目标充满信心。增长动能方面，报告认为短期看，美国众议院通过的《21世纪住房之路法案》有望刺激新房建设，与地产周期关联度较高的工具行业将直接受益。中长期看，AI数据中心和电网等新型基础设施建设的兴起，正显著拉动工业及专业级工具需求，成为超越地产周期的强劲增长引擎。此外，公司通过多元化的全球生产布局，有效对冲了关税带来的成本压力。该行预计公司26/27/28年公司营业收入为164.8/177.0/189.2亿美元，同比+8.0%/+7.4%/+6.9%；归母净利润各为14.2/16.0/17.8亿美元，同比+18.4%/+12.7%/+11.3%。公司作为头部企业并切入AI数据中心建设享有一定估值溢价，给予26PE为25X，对应股价为152.13港元，首次覆盖给予“增持”评级。报告同时提示了宏观经济与需求波动、关税与贸易政策、市场竞争加剧等风险。
【券商聚焦】国泰海通首予西普尼(02583)增持评级 指双轮驱动受益集中度提升
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，西普尼(02583)作为中国足金贵金属手表领军企业，已形成OBM+ODM双轮驱动的成熟商业模式，预计其将受益于行业集中度提升趋势。公司2024年GMV排名中国足金贵金属手表市场第一，市占率约27%。考虑公司经营近况，预计2026-2028年公司EPS为2.54/3.49/4.46元，参考可比公司，给予公司2026年行业平均估值，对应19.5XPE，给予目标价56.96港元（港元兑人民币1：0.87），首次覆盖给予“增持”评级。报告核心看好公司盈利能力的持续改善与业务结构的优化。公司“减重稳价”策略成效显著，单表平均含金量下降带动成本结构优化，毛利率具备持续改善空间。该行预计公司2026-2028年归母净利润将分别达到1.49亿、2.06亿及2.62亿元人民币，对应EPS为2.54、3.49及4.46元。估值方面，参考可比公司2026年平均19.5倍PE，给予公司同等估值水平。业务层面，公司手表与饰品两大板块有望实现共振。手表业务方面，随着与华为合作的智能贵金属手表进入放量阶段，以及新莆田生产基地投产新增产能，预计2026-2028年收入增速分别为19.2%、15.1%及15.0%。饰品业务则成为更强劲的增长驱动，受益于ODM大客户订单持续放量及高金价下投资类饰品需求旺盛，该行预计2026年饰品业务收入将首次超越手表业务，2026-2028年收入增速预计为37.1%、23.9%及17.7%。研报同时指出，公司积极布局智能穿戴领域与全球化扩张。公司与华为达成合作，推出搭载华为智能机芯的贵金属腕表，并加入鸿蒙生态，推出贵金属智能戒指。海外市场方面，公司已与马来西亚合作伙伴建立经销及零售网络，并计划拓展中东等市场。风险方面，报告提示下游需求不及预期及行业竞争加剧的可能。
【券商聚焦】国信证券维持阿里巴巴(09988)“优于大市”评级 指云业务成增长引擎
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，就阿里巴巴-W(09988)即将发布的2027财年第一季度财报进行前瞻。该行预计，公司FY27Q1实现营收2696亿元，同比增长9%，其中云智能集团收入同比增速达45%，成为增长核心引擎，而中国电商集团收入同比仅增1%。研报核心逻辑聚焦于公司盈利结构的优化与云业务的强劲势头。预计经调整EBITA为257亿元，同比下滑34%，利润率为9.5%，同比下降约5个百分点，但环比大幅改善7.4个百分点。这一环比改善主要由外卖及所有其他业务亏损显著减少所驱动。在云业务方面，该行指出收入和利润率表现亮眼，预计FY27Q1收入增长45%，经调整EBITA利润率环比改善至11.3%，未来几个季度收入有望继续加速。核心原因在于高毛利的MaaS收入加速增长、平头哥释放供给改善利润以及云计算产品提价。公司通过成立Token Foundry事业部以提升组织效率，并发布了Qwen 3.6和Qwen3.7新版本模型，在Coding和Agent场景中表现领先。对于中国电商业务，该行预计GMV同比增长1.5%，受消费环境疲软影响。客户管理收入(CMR)同比下滑7.5%，主因会计准则调整，若按原口径则预计同比增长1%-2%，货币化率维持稳定。利润端，电商EBITA预计同比下滑3.5%。即时零售业务方面，亏损改善幅度大超预期，预计整体亏损100亿元，单均亏损约1.8元，较上季度的3元大幅收窄。国信证券小幅调整公司FY2027-FY2029收入预测至11161/12789/14788亿元，调整幅度为-1.4%/-1.0%/-0.5%；调整公司FY2027-FY2029经调整EBITA至1111/1546/2049亿元，调整幅度为+2%/+5%/+7%，FY2027-FY2029经调整净利润为924/1240/1593亿元，调整幅度为+2%/+5%/+8%，主要是云业务增长及利润率改善节奏好于预期。目前公司对应FY2027年PE为21倍，继续维持“优于大市”评级。风险提示：政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险等。
【券商聚焦】长城证券维持珍酒李渡(06979)买入评级 指业绩指引上修验证商业模式
金吾财讯 | 长城证券发布研报指，珍酒李渡(06979)于6月16日召开2025年度股东周年大会，正式上调2026年业绩指引：全年收入增长率从10%上调至15%，经调整净利润从6亿元人民币上调至8亿元人民币。该行认为，业绩指引上修验证了“万商联盟+大珍”组合的商业可行性。 研报核心逻辑指出，公司基本面正从底部修复，驱动力来自两方面。其一，大珍持续超预期放量。截至目前，大珍回款金额已突破13亿元，签约联盟商超4300家，在行业价格倒挂普遍的背景下，大珍批价稳定在600元人民币上下，成为少数实现顺价销售的白酒单品之一。其二，产品策略进一步清晰，公司明确提出“大珍做高度、珍十五做宽度”，标志腰部双引擎协同效应显现——大珍负责品牌拉升和增量贡献，珍十五负责基本盘巩固和渠道渗透。 对于后续跟踪，该行建议关注三个维度：一是大珍的招商节奏与单商产出，“万商联盟”将坚持“质量优先”原则，未来增长将更依赖存量联盟商的复购和单产提升；二是珍十五第五代的换代表现，公司已推出门槛更低的珍十五联盟计划，以加深终端网点合作粘性；三是IP矩阵的持续扩张与费用效率优化，由吴向东IP运营带动的矩阵式传播有望降低品牌传播对传统广告的依赖，提升整体费用投放效率。基于业绩指引上修、商业模式验证及品牌势能提升，长城证券预计珍酒李渡2026-2028年实现营收42.29/46.78/51.71亿元人民币，同比增长16%/11%/11%；实现归母净利润7.99/9.31/11.14亿元人民币，同比增长48%/16%/20%；对应PE估值分别为27/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧；万商联盟模式推广效果不及预期；新品动销不及预期；食品安全风险。
TrendForce：预估2H26 SLC NAND价格将上涨120-170%
金吾财讯 | 根据TrendForce集邦咨询最新存储器价格调查，由于高层数3D NAND等高附加价值产品排挤成熟制程产能，MLC NAND供给极度短缺，迫使部分工控、车用和网通客户计划改采用SLC NAND，将导致原已吃紧的SLC供应情况更加紧绷。同时，AI边缘运算、数据中心、汽车电子等对SLC的需求持续提升，供需缺口急剧扩大，预估将推升2026年下半年SLC合约价格较上半年调涨120-170%，不排除有上修空间。
【券商聚焦】太平洋证券首予博泰车联(02889)买入评级 指算力业务打造第二曲线
金吾财讯 | 太平洋证券发布研报指，博泰车联(02889)发布2025年年报及2026年一季度业务公告，业绩稳步提升。2025年公司实现营业收入35.10亿元，同比增长37.26%；2026年一季度营业收入同比增长超100%，营业利润率同比显著改善。核心业务智能座舱解决方案收入34.13亿元，同比增长39.81%，其中域控制器收入30.23亿元，占总收入86.1%，构成公司收入基本盘。全年智能座舱域控制器交付量达130万台，同比增长超40%，高端SoC座舱方案出货提升带动毛利率改善至12.4%。 研报指出，博泰车联车端互联业务正向高算力价值延伸。公司高端旗舰骁龙8295平台产品在国内主流OEM中持续放量，基于麒麟9610A平台的合作亦在深化，并与英伟达合作推出首个软硬一体AI BOX方案。随着高通新一代平台量产交付及鸿蒙智行新车型发布，AI大模型在座舱端的渗透率有望继续提升。此外，公司还牵头搭建车载Token经济融合中枢与统一结算中心，落地车载AI Agent等应用。研报强调，博泰车联正积极拓展算力领域，打造第二增长曲线。公司于6月2日公告，与平安资本签署股份收购意向备忘录，拟收购一家专业从事高性能通信芯片研发的集成电路设计企业控股权，其光电芯片产品为AI数据中心光模块的核心芯片之一，属国产化稀缺方向。6月17日，公司又与福耀科大签署合作协议，围绕电光调制器核心材料、硅光集成及第四代半导体等领域展开攻关。若收购落地及研发成果顺利产业化，公司有望在智能汽车解决方案之外，形成面向AI算力基础设施和车载光通信的新业务抓手。 太平洋证券预计博泰车联2026-2028年归母净利润分别为-3亿元、0亿元及6亿元，给予“买入”评级。风险提示包括订单落地节奏不及预期、算力收购不及预期、行业竞争加剧。
【券商聚焦】中国银河证券首予五谷磨房(01837)推荐评级 指公司步入快速扩张期
金吾财讯 | 中国银河证券发布研报指，五谷磨房(01837)作为中式食养专家品牌，已步入快速扩张期。核心投资逻辑在于食药同源行业3700亿元的广阔市场空间，叠加供需共振催化品类加速增长，而公司凭借产品端“重养”与“轻养”双轮驱动、渠道端专柜、电商与货架并进的布局，有望实现高速增长。研报给出的核心推荐理由聚焦于三点。首先，在产品端，“重养”板块2025年收入超8亿元，以功效主导对标西式保健品，主打天然中式差异化解决方案；“轻养”板块2025年收入约13亿元，已成功打造核桃芝麻黑豆粉大单品，并有望向早餐与礼赠等高频场景渗透，孵化第二增长曲线。其次，在渠道端，商超专柜作为核心价值渠道，2025年收入约10亿元，公司测算其远期空间近40亿元，增长来自开店与单店优化；线下货架渠道收入约5亿元，主要与山姆、盒马等会员超市合作，受益于下游开店及公司SKU扩充；电商渠道2025年收入约10亿元，在25H2主动调整营销打法后增速已触底反弹。财务预测方面，研报预计公司2026至2028年收入分别同比增长19%、17%、16%，归母净利润分别同比增长21%、20%、18%，对应市盈率（PE）分别为10、9、7倍。考虑到行业的高景气度及公司作为龙头的产品研发与品牌影响力，结合绝对估值与相对估值，研报判断公司市值具备较充分的上涨空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险方面，研报提示需关注品类需求、新品研发及渠道拓展不及预期的风险，以及食品安全问题带来的潜在影响。
【券商聚焦】浙商证券维持智谱(02513)买入评级 指算力瓶颈有望打破
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，智谱(02513)完成约314.1亿港元的H股配售，创下今年港股科技企业单次配售募资规模新高，净募资约313.75亿港元。该行认为，募集资金到位后，核心制约公司营收增长的算力供给瓶颈有望被打破，MaaS业务的增长飞轮将全面加速。报告指出，智谱的商业模式可拆解为三层协同结构。核心增长引擎MaaS云平台业务2025年收入同比增长293%至1.90亿元，云端毛利率从3.3%大幅提升至18.9%，其ARR已达约17亿元，过去12个月增长约60倍。稳定现金流来源本地化部署业务收入同比增长102%至5.34亿元；增量方向企业级智能体及技术服务收入同比增长249%至1.66亿元。更强的模型能力吸引更多开发者，推高API调用量，从而产生更多收入反哺研发，形成正循环。算力瓶颈解除后，API调用放量节奏有望加快，ARR增速或将超出预期。技术层面，GLM-5.2模型的开源标志着公司模型能力跻身全球第一梯队。该模型在Code Arena全球盲测中取得可用模型第一，FrontierSWE评测得分仅比Claude Opus 4.8低1%，并以宽松的MIT协议开源，大幅降低了开发者接入门槛。得益于模型能力提升，截至2026年中，MaaS平台付费开发者突破24万，注册企业及用户突破500万。报告另指，近期Anthropic模型受出口管制影响短暂下线的事件，也促使部分非美开发者评估国产替代方案，为承接海外流动性迁移需求提供了契机。基于以上逻辑，浙商证券上修公司2026E-2028E营收至33.62/89.60/224.95亿元，并预测公司将于2028年首次实现归母净利润转正，维持“买入”评级。主要风险包括大模型商业化进度不及预期、海外算力采购受管制及行业竞争加剧。
【券商聚焦】兴业证券维持固生堂(02273)买入评级 指外延并购完善服务网络
金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，固生堂(02273)通过外延并购持续完善线下服务网络。公司附属公司近期与北京市昌平区沙河中西医结合医院及北京鸿阳中医医院有限公司相关股东签署股权转让协议，拟收购两家医院控股权。两家机构均位于昌平区，此次收购有助于公司进一步扩大北京地区的线下医疗机构覆盖，增强区域医疗资源整合能力，提升北京市场份额，同时推动新增医疗机构与现有线下门店体系、线上医疗平台之间形成协同效应，提升医疗服务体系运营效率。 研报强调，公司持续深化外延并购扩张战略，强化中医医疗服务平台建设。2025年以来，公司已战略性地完成多家医疗机构的收购，持续提升中医医疗服务能力和资源整合能力。2026年6月，公司公告收购新加坡SanteClinics及SanteTCM 100%股权，以加强在新加坡的业务能力。随着外延扩张推进，公司有望进一步完善全国化及国际化中医医疗服务网络，提升平台化运营能力。经营数据方面，公司2026年第一季度客户就诊人次约139.2万次，同比增长约15.0%，延续稳定增长态势。数字化及AI技术应用持续推进，自2025年6月发布首个“国医AI分身”以来，截至2025年12月已上线13个，通过AI辅助提升诊疗服务效率并优化患者端就医体验。随着医疗服务网络扩张及数字化能力完善，公司有望进一步提升患者触达能力与运营效率。盈利预测及估值方面，兴业证券根据业务经营情况调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为4.10亿元、4.77亿元、5.53亿元，同比增长16.34%、16.16%、15.99%，维持“买入”评级。研报同时提示了政策变化风险、市场环境及经济环境影响、扩店及并购标的速度不及预期、AI赋能落地低于预期或投入超预期等风险。
【券商聚焦】申万宏源维持中船防务(00317)买入评级 指高价订单进入利润确认期
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，中船防务(00317)发布26H1业绩预增公告，预计归母净利润7.9-8.9亿元，同比增长50%至69%，对应26Q2归母净利润中值4.44亿元，符合预期。业绩增长主因高价订单进入利润确认期，批量化建造效率提升带动利润加速释放。 行业层面，新造船价格持续回升，全球船厂排期饱满，订单覆盖年份约4.3年，优质产能仍然稀缺。支线箱船、油轮等优势船型供给紧张，优质船厂具备较强议价能力，船价高位有望继续支撑船企远期盈利中枢。公司核心优势在于黄埔文冲的支线集装箱船和特种船型能力，其“鸿鹄”品牌系列船型在3-6千TEU箱船领域具备全球领先优势，批量化建造有助于摊薄单船成本、缩短建造周期，推动利润率稳步改善。排产端，船厂加权口径下，公司26-28年排产CGT同比分别增长约10%、16%、49%，远期交付节奏清晰。手持订单方面，船厂加权口径下，手持订单金额约103亿美元。结合最新排产数据，申万宏源上调盈利预测，调整公司26-28年造船收入至215、284、362亿元，对应上调26-28年归母净利润至20、26、45亿元人民币（原预测15、24、43亿元人民币），对应PE为8、6、4倍，维持“买入”评级。当前公司H股市值订单比约0.23倍，处于周期偏低水平。伴随船价上行与生产效率提升，公司远期业绩仍有上修空间。 风险提示：民船新接订单不及预期，非民品订单减值，航运景气度下滑，钢价大幅上涨与人民币大幅升值，订单交付不及预期。
【券商聚焦】华创证券首予小菜园(00999)推荐评级 指其单店模型优异
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，小菜园(00999)是便民中式餐饮领域的领军企业，定位“好吃不贵”的高性价比大众消费。公司2021-2025年营收从26.5亿元增长至53.5亿元，年复合增长率约19.2%；归母净利润从2.3亿元增长至7.2亿元，年复合增长率约33.2%，利润增速显著跑赢营收，规模效应与精细化管控持续兑现。 研报认为，餐饮行业正经历连锁化提速与平价化趋势，为头部品牌提供广阔空间。小菜园具备三重核心优势：一是单店模型优异，轻量化220㎡新店模型投资回收期控制在一年以内，门店扩张空间充足，远期门店空间预计可达2000家以上；二是自建“集中采购+中央工厂+冷链物流”闭环供应链体系，原材料成本占比从2021年的34.5%降至2025年的29.6%，随着马鞍山中央工厂逐步投产，成本壁垒将进一步强化；三是全链路标准化运营体系，通过精简SKU、精细化烹饪指引及炒菜机器人试点，破解正餐复制难题。截至2025年底，公司42.5%的门店集中在三线及以下城市，在下沉市场的渗透率高于同业。 华创证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.75亿元、6.79亿元和7.84亿元。该行认为，小菜园目前仍处于快速成长阶段，开店驱动业绩增长的确定性较强，同店销售有望逐步企稳，同时具备单店模型优化和经营效率提升的逻辑。给予公司2026年17倍PE，对应目标价9.57港元，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动，门店扩张及管理优化不及预期，市场竞争加剧，食品安全风险。
【券商聚焦】华泰证券首予上实控股(00363)买入评级 指公司价值低估且高息
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，上海实业控股(00363)作为上海市国资委旗下的红筹综合运营平台，价值被低估，其基建环保现金牛与消费品盈利韧性可有效对冲房地产减值冲击。 研报核心逻辑在于三大催化剂。首先，基建环保板块构筑稳健基本盘，该板块2025年归母净利贡献占比达89%。其中，高速公路为典型现金牛资产，沪渝高速(G50上海段)扩建项目已获核准，有望通过改扩建投入推动收费权续展，贡献利润增量；上实环境“量价齐升”，污水处理调价顺畅。其次，房地产板块减值风险敞口有望收窄。该行指出，房地产亏损主因存货减值及投资物业公允值下降，非经营性亏损；随着库存去化推进及核心城市房地产市场信心修复，亏损规模或将逐渐收窄。第三，消费品板块第二压舱石地位凸显，疫情后业绩快速回暖，2025年归母净利率达20.4%，居各板块首位。 充沛的在手现金赋能高分红是另一大亮点。2025年公司通过出售资产回笼大笔现金，截至年末现金与银行存款合计300亿港元。受益于资本开支下行，自由现金流持续增厚。公司2025年每股股息1.12港元，分红比例提升至60%，对应股息率8.2%。报告测算，若2026年每股股息同比持平，股息率可达8.8%，具备较强吸引力。 华泰证券预计公司2026至2028年归母净利润将同比增长0.6%、8.2%及6.3%，达到20.32亿、21.98亿及23.37亿港元。考虑到基建环保板块的稳健性、消费品板块的盈利提升以及高股息吸引力，该行给予公司2026年预测市净率0.35倍（历史3年均值加2倍标准差），得出目标价16.23港元。 首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：高速公路特许经营权续期风险、房地产板块资产减值超预期、消费品板块海外拓展不及预期。
【券商聚焦】国信证券维持小菜园(00999)优于大市评级 指战略调整奠基长期扩张
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，小菜园(00999)2026年上半年开店节奏稳健，同时持续推进外卖收缩、降价让利及88VIP会员体系等战略调整。考虑到多项优化措施的短期压力预计在2026年集中释放，下调公司2026-2028年归母净利润预测至6.1/7.0/8.0亿元（前次为6.9/7.9/9.0亿元），对应增速-15%/15%/14%，对应市盈率13/11/10倍。该行认为，公司上半年蓄力是为后续高质量扩张奠基，长期来看其下沉加密与新市场开拓空间依然乐观，故维持“优于大市”评级。战略调整的具体方向上，公司自2025年下半年启动两项核心调整并在2026年深化：一是主动缩减外卖业务占比，进行精细化运营以平衡堂食与外卖结构，旨在保护堂食体验与品牌价值，并降低配送费用对利润的侵蚀；二是于2025年12月推出调价策略，以价换量提升堂食客流。此外，2025年底推出的88VIP付费会员体系，试图通过增强会员粘性来提升复购率。在经营表现上，2025年12月启动的新一轮降价叠加会员折扣，预计将使2026年客单价进一步下探至50-55元区间，短期对同店销售造成压力。但该行预计门店数量及客流增长可部分对冲影响，随着暑期旺季到来及会员渗透率提升，下半年同店表现有望边际修复。开店方面，截至2026年6月末，公司在营直营门店超830家，上半年净开20余家。管理层在多重战略并行期选择“先提质、再提速”，优先确保存量门店经营质量与新店模型打磨。该行指出，虽然外卖收入占比近四成，其收缩短期内难以被堂食增量完全弥补，但若后续堂食客流恢复、新店爬坡完成，收入结构优化将直接带动整体盈利能力提升。若调价策略起效、会员体系成熟及外卖精细化运营到位，公司开店节奏有望修复，估值中枢有望上移。研报同时提示了同店销售恢复不及预期、外卖收缩拖累收入增速、行业价格战加剧以及门店扩张放缓等风险。
【券商聚焦】华鑫证券维持八马茶业(06980)买入评级 指业绩高增渠道双驱
金吾财讯 | 华鑫证券发布研报指，八马茶业(06980)发布2026年半年报预告，业绩超预期。2026年上半年公司营收不少于13.82亿元，同比增长超30%；净利润不少于1.92亿元，同比增长超60%。业绩高增主要得益于加盟渠道、线上渠道的同步发力以及大客户渠道的拓展。 报告指出，门店扩张与升级为公司当前核心驱动力之一。截至5月上旬，公司已完成改造及新开的“大店”共约500家，符合改造条件的存量门店超1000家，旨在打造茶空间模式。未来三年，公司计划新开门店1500家，年均开店500至600家，将主要以加盟门店形式推进。产品与电商渠道表现亦是亮点。公司计划推出面向线下门店的大众口粮茶产品，以完善产品矩阵、覆盖更广泛消费群体并提升品牌渗透率。在线上渠道，公司于“618”大促中，在10大平台茶类目中领跑行业，位居第一；其中在天猫、京东的多个细分茶类（如红茶、乌龙茶、铁观音）均取得领先排名。华鑫证券看好八马茶业作为高端茶企第一股的领先地位，认为其门店“茶室第三空间”的打造与线上年轻消费人群的培育，将形成产品与渠道的双轮驱动。该机构维持对公司的“买入”评级，预计2026至2028年每股收益(EPS)分别为3.21元、3.83元及4.54元。同时，报告亦提示宏观经济下行、行业竞争加剧、食品安全、新品推广及门店拓展不及预期等潜在风险。
【券商聚焦】华泰证券维持腾讯(00700)买入评级 指AI投入加码表现超预期
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，腾讯(00700)在AI领域持续加码投入，混元3及WorkBuddy的表现超出预期。该行预期腾讯二季度营收同比增长8.8%，经调整归母净利润同比增长6.8%至674亿元人民币。研报核心逻辑聚焦于AI Agent赛道的潜在拐点。首先，在模型端，腾讯混元3正式版于7月初发布，性能表现跃居同参数规模国内首位，其性价比优势突出，API每百万token输入/输出定价降至1元/4元人民币。后续大参数版本模型的推出有望进一步强化其AI底层能力。其次，在产品侧，WorkBuddy的MAU已快速攀升至2000万，打开了泛办公Agent的想象空间；微信小微也已开启灰度测试，中长期看微信仍是个人助理Agent的最佳载体。 分业务看，华泰证券预计腾讯二季度VAS、广告、金融科技的收入将分别同比增长5%、19%、9%。广告业务市场份额持续扩张，增速显著优于广告大盘，得益于eCPM提升和AI应用买量。国内游戏保持稳健增长，《失控进化》上线即登顶iOS免费榜，预约量突破4000万。但海外游戏收入在《无畏契约》上线前面临一定基数压力。 财务预测方面，华泰证券基于游戏增速放缓及广告受宏观环境影响，下调了腾讯2026-2028年营收预测1.2%至2.2%；同时因Capex投入增加导致折旧费用上升，下调同期经调整归母净利润1.4%至5.9%。研报同时提及，腾讯出售快手股份套现约15亿美元，或为Capex提供更多资金支持。该行根据SOTP估值法，给予腾讯目标价654.78港元，对应2026年19.2倍PE，维持“买入”评级。风险提示包括支付增速、经营费用、游戏递延周期及宏观恢复不及预期。
【券商聚焦】国元国际予宜明昂科-B(01541)买入评级 指核心产品临床数据优秀
金吾财讯 | 国元证券经纪(香港)发布研报指，宜明昂科-B(01541)核心产品IMM0306在2026年欧洲抗风湿病联盟年会上公布的治疗系统性红斑狼疮(SLE)的Ib期临床数据优秀，研究达到主要终点。1.6 mg/kg剂量组24周SRI-4应答率达80%，且疗效持续至52周无衰减，显示出清晰的剂量-效应关系。横向对比，该疗效水平位于SLE在研管线前列。更关键的是，所有患者给药后实现外周CD19+ B细胞完全耗竭，而浆母细胞持续被抑制，IgG水平维持正常，验证了其“精准清除”致病细胞而非“全面免疫抑制”的差异化机制。安全性方面，未观察到剂量限制性毒性、治疗相关严重不良事件或细胞因子释放综合征，表现出相对CD3类双抗和CAR-T疗法的显著安全优势。报告强调，公司是CD47靶点开发的全球创新引领者，其CD47融合蛋白IMM01已完成超过300例患者的临床试验，安全性与疗效良好。其中，针对慢性粒-单核细胞白血病(CMML)的三期临床已完成中期分析所需患者招募，预计今年第四季度公布数据。另一核心管线IMM2510在ASCO公布的后线肺鳞癌单药II期数据显示，客观缓解率为35.3%，停药率仅3.1%，无3级及以上免疫相关不良反应，安全优势显著。其皮下剂型近期已正式获批临床批件，静脉及皮下双剂型布局将大幅提升给药便利性。CD47CD20双抗临床数据优秀，有望成为自免领域重磅药物，CD47三期顺利推进中。预计公司2026至2028年实现收入0.32 / 2.62/ 4.82亿元人民币。根据DCF模型计算，得出目标市值是27.11亿港元，目标价6.28港元，给予买入评级，较现价有83%的升幅。风险提示包括：1）新产品研发进度可能低于预期；2）产品商业化进展不达预期；3）国际形势复杂度超预期，创新药国际化进度低于预期。
【券商聚焦】华安证券维持TCL电子(01070)买入评级 指上半年业绩预告中值超市场预期
金吾财讯 | 华安证券发布研报指，TCL电子(01070)发布26年上半年业绩预告，预计实现收入603-657亿港元，同比增长10.1%-19.9%；经调归母净利润14.8-16.5亿港元，同比增长39.6%-55.7%，预告中值超出市场预期。收入端，公司经营趋势延续。研报预计显示业务26年第二季度营收同比增长约20%，快于公司整体，其中大尺寸业务保持全球领先，Mini LED与65寸以上大屏产品出货占比持续提升，推动产品结构升级。互联网业务方面，预计第二季度营收同比增长约15%，海外互联网业务得益于与Google、Roku、Netflix等头部平台合作深化，叠加TCL Channel用户突破4950万，收入增速快于国内。盈利能力方面，公司利润率中枢稳步上移。据测算，26年上半年经调归母净利率中值为2.5%，同比提升0.6个百分点；第二季度中值达3.5%，同比提升0.5个百分点。盈利能力的提升主要归因于“全球化”和“中高端化”战略落地带动产品结构升级和毛利率改善，以及高毛利互联网业务变现能力增强与中小尺寸显示业务盈利能力提升。展望未来，研报认为公司仍有若干超预期点尚未被市场充分定价，包括与Sony的合作价值、以雷鸟眼镜为代表的创新业务潜力，以及中长期集团平台化协同空间。华安证券维持盈利预测，预计公司26-28年实现营业总收入1317.80/1515.33/1725.45亿港元，同比增长15.0%/15.0%/13.9%；实现归母净利润31.15/38.72/47.46亿港元，同比增长24.9%/24.3%/22.6%；当前股价对应归母净利润PE分别为12/9/8倍，维持“买入”评级。风险提示：关税超预期波动，市场景气不及预期，行业竞争加剧，面板价格大幅波动。