【特约大V】邓声兴：地缘升温叠加加息预期 恒指或承压走弱
金吾财讯 | 恒指周二（8日）收市报25317点，跌95点或0.38%。大市全日成交2061亿元。国指跌32点或0.38%，报8397点；科指跌72点或1.61%，报4454点。新股江波龙（09976）首日挂牌，收报233.6元，较招股价236元跌1%。联想集团（00992）股价挫6.2%，报30.36元，是最伤蓝筹，据报英特尔电脑CPU拟加价一成。道指周二（8日） 收市报52786，跌628点或1.18%。标指下跌0.58%，报7673点；纳指跌0.32%，报26421点；高通（Qualcomm）宣布签订协议，向亚马逊提供客制人工智能（AI）晶片，同时亚马逊买入价值40亿美元的高通认股证，消息刺激高通股价曾飙8.7%，收市涨3.2%，亚马逊回吐0.6%；英特尔据报计划于10月上旬，再度上调中央处理器（CPU）售价，加幅或达10%，股价逆市抽高9.1%。辉达（NVIDIA）滑落2%，在“科技七雄”中表现最差。亚太股市今早（9日）个别走，日经225指数现时报65770点，升500点或0.77%。台湾加权指数指数现时报47325点，升219点或0.47%。地缘升温叠加加息预期，恒指或承压走弱。洛阳钼业（03993）洛阳钼业8月19日公布2026年中期业绩，表现震撼市场——营业收入1,353.2亿元人民币，按年大增42.78%，创同期历史新高；归属股东净利润161.52亿元，按年飙升86.27%；第二季度单季盈利83.9亿元，按季增长8.2%，盈利持续释放。盈利爆发式增长主要受惠于“铜金双极”战略持续兑现——上半年产铜38.8万吨，按年增长9.73%，稳居全球前十大铜生产商；铜板块毛利率达62.88%，同比提升9.25个百分点。黄金业务方面，巴西四座在产金矿已于今年1月完成交割，上半年产金10.04万盎司，贡献毛利12.4亿元；项目保有黄金资源量约156吨，预计全年产金6至8吨。集团宣派中期股息每10股0.95元人民币（含税），为2012年以来首度恢复派发中期股息。行业层面，伦敦金属交易所（LME）铜价9月8日一度触及14,617美元/吨历史新高，年初至今累涨约17%；全球铜矿供应偏紧格局持续，ICSG数据显示上半年全球铜矿产量下跌1.1%，精矿产量更下跌2.6%。刚果（金）出口配额制度下，公司2026及2027年钴配额均为3.12万吨，钴市场预计维持相对紧张。洛阳钼业正处于铜价景气上行、业绩爆发式增长及首次中期派息的三重利好交汇点，中线估值重构空间值得跟进。目标价20，止蚀价$16.5（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】国金证券：我国光刻胶供给高度依赖进口，国产替代紧迫性正提升
金吾财讯 | 国金证券研究指，光刻胶是晶圆制造核心材料，ArF/KrF受AI驱动放量，2024-2029国内半导体光刻胶CAGR约15.5%。全球CR6占84%，日本占生产53.9%，我国消费占35%但供给高度依赖进口；2025年日本将ArF/EUV纳入逐案审批、周期延至90天，国产替代紧迫性提升。当前g/i线国产化率超30%，KrF1%-8%、ArF不足1%。难点在树脂/光酸进口、配方不可逆向、客户验证2-3年。风险提示：晶圆厂验证不及预期；高端原料与设备受限；下游景气及开工率波动；行业竞争加剧与价格下降；技术路线变化。
【券商聚焦】国金证券：汽车行业H2内销有望修复、出海持续高增、高端化加速
金吾财讯 | 国金证券研究认为，汽车行业下半年内销有望修复、出海持续高增、高端化加速。内销方面，下半年补贴资金充足、节奏均衡，将进入购车旺季，各车企依然有较多重磅新品推出，整体来看呈现纯电新车增加&补能效率提升、品类丰富和用车场景创新的特征，供给的多元化有望创造购车需求，预计下半年整体零售/新能源零售分别同比-12%/+4%，即全年零售/新能源零售分别为1934/1192万台，同比-15%/-4%。出口方面，上半年出口持续超预期增长，且结构显著优化——新能源占比提升、对高势能市场如欧洲出口占比提升、高端车出口加速，展望下半年，产品&产能&渠道共振，出口有望延续高增，我们预计全年出口/新能源出口总量分别为960/512万台、同比+68%/+117%，结构优化、规模效应释放、本地化产能投产等有望带来出口盈利能力向上。高端车方面，上半年40万以上市场增长显著跑赢大盘，下半年仍有较多新车，长期来看需求端增换购的消费升级趋势与自主优质新车供给形成共振、高端车市场潜力较大，自主新车仍有望凭借差异化优势加速替代合资份额。该机构指出，智能驾驶有望迎来拐点，智能座舱进入主动服务时代。1）技术进步：智能驾驶技术持续进步，模型加速优化、范式持续迭代，高算力自研芯片陆续上车，芯片架构、模型算法以及编译器等的协同设计有望提升智驾体验；2）智能驾驶有望迎来拐点：头部车企智驾里程占比逼近50%，头部厂商MPI今年有望达千公里级级别；3）智驾商业模式逐步跑通：FSD订阅人数加速增长，Q2北美超过55%交付车辆启用FSD订阅，消费者对智驾付费意愿较高，智驾商业模式有望跑通；4）FSD入华：有望带来出圈效应与鲶鱼效应，提升消费者关注度、加速行业进步；5）智能座舱：Agent上车并向整车智能体进化，带来更主动、更智能、能执行的座舱体验，头部厂商陆续推出车端Agent方案，模糊意图理解和多任务规划执行能力逐渐成为头部厂商高阶智能座舱标配。
【券商聚焦】光大证券：债券仍为配置底仓，权益资产占比进一步提升
金吾财讯 | 光大证券研究指，26H1末上市险企投资资产规模较年初增长4.5%。结构上债券仍为配置底仓，股票和基金占比进一步提升，其中上市险企股票仓位及提升幅度均超行业平均水平，债券配置比例提升幅度略高于行业；会计分类上OCI股票仓位普遍提升；收益方面投资向好推动业绩高增。今年以来受资金面影响保险股价表现与基本面存在一定背离，当前板块估值仍处于历史较低水平，有望受益于市场风格轮动。
【券商聚焦】光大证券：我国三季度出口韧性可能继续好于此前预期
金吾财讯 | 光大证券研究指，我国出口方面，8月出口继续维持高景气，同比增长25.0%，增速较7月小幅上升，环比增长0.9%。从绝对金额看，8月出口额仅低于今年6月的4119.2亿美元，为历史第二高单月水平。该机构认为，出口韧性主要来自三方面：一是全球制造业景气仍处扩张区间，外需总体稳定；二是AI及电子产业链维持高景气，集成电路、自动数据处理设备等继续贡献主要增量；三是市场多元化延续，对东盟、韩国、非洲等非美市场出口保持较快增长，对冲了对美贸易摩擦带来的压力。该机构预计，三季度出口韧性可能继续好于此前预期。8月我国出口新订单PMI重新站上50%，全球制造业PMI继续扩张，AI资本开支仍处于高位，同时对东盟、韩国、非洲等非美市场出口保持较快增长。产业竞争力和市场多元化仍能够为出口提供一定支撑。但该机构表示，出口韧性能否延续取决于三个方面，一是，全球需求能否维持稳定。当前全球制造业仍处扩张区间，但若主要经济体增长明显放缓，非美市场对出口的支撑也会随之减弱。二是，AI链景气能否延续。集成电路、自动数据处理设备仍贡献了较多出口增量，但当前金额增长中价格和产品结构贡献较大，后续需要关注全球AI资本开支和半导体需求变化。三是，贸易摩擦是否进一步升级。美国关税政策仍存在不确定性，同时欧盟及其他经济体对我国优势制造业的反补贴、关税和本地化要求也可能增加，对出口形成结构性压力。
【券商聚焦】华泰证券：基础材料/能源板块建议关注供给约束强品种中具备成本壁垒的龙头企业
金吾财讯 | 华泰证券表示，9月2-3日该机构组织了2026年秋季策略会，会上围绕铜行业、玻璃基材、锂行业、化肥以及天然气五大方向展开交流。核心亮点包括：1、铜价上行至历史新高附近，存在强基本面支撑。2、玻璃基材有望成为下一代半导体关键材料。3、锂行业供需平衡摆动较大，节奏重于方向。4、全球化肥受中东冲突与中国出口政策双重驱动供给再平衡。5、天然气行业或由增量扩张转向存量竞争。该机构认为五大赛道的交易逻辑或分三类：（1）交易下游需求，玻璃基材受益于AI/HPC算力需求高增长；铜受益于高端制造与美国补库需求。（2）交易政策及地缘预期，锂和化肥共同面临供给端的政策变化与地缘扰动。（3）交易成本与资源优势，天然气行业转向存量竞争，看好具备多元进口资源、储气调峰能力与市场化交易优势的企业。建议关注供给约束强品种中具备成本壁垒的龙头企业。
【券商聚焦】中国银河：架构演变持续推进，光通信产业链逐步向上发展
金吾财讯 | 中国银河证券研究指出，第27届光博会将于9月9日-9月11日在深圳召开。本届光博会核心看点在于架构演变持续推进，价值向上游核心器件扩散。该机构认为，当前产业端重心在于需求高增、供给受限、技术迭代、国产替代的四重共振。北美四大云厂商2026年资本开支指引持续上修至超7400亿美元，且云业务收入与Backlog均超预期，AI投资回报闭环为光通信板块提供了较强的中长期需求确定性；供给端，当前产业链正面临严重的结构性紧缺，上游核心物料面临较大供需缺口且扩产周期；产品形态端，随着英伟达等巨头宣告CPO进入量产交付阶段，光通信架构正加速向NPO/CPO等光电共封装形态演进，产业链价值重心从传统模块组装向高壁垒的光引擎、硅光芯片及精密耦合器件等上游环节转移。国产替代方面，国内光芯片企业正迎来从验证迈向全面放量的关键拐点，头部企业在EML芯片、大功率激光器芯片等环节已形成批量出货，国产替代进程望进一步提速。
【券商聚焦】中国银河：8月出口延续韧性，维持全年出口增速两位数高增判断
金吾财讯 | 中国银河证券研究指出，8月我国出口增速小幅回升继续高增，全球PMI回暖、AI产业仍处于极高景气区间、新能源汽车出口维持高增以及涨价因素继续对出口增速带来支撑；8月进口增速回升至28.2%（前值27.6%），月度进口额连续三个月超过2800亿美元级别，进口增速维持开年以来高增态势。该机构表示，维持全年出口增速两位数高增判断，后续增速仍将维持高韧性：有利因素一是7-8月均受台风扰动，关键在于订单未流失，8月新出口订单PMI回升0.5个百分点至50.1%，重返扩张。9月份台风扰动影响大概率减弱，对应延迟货量继续释放，出口仍具额外支撑；有利因素二是AI超级周期仍在上行阶段；有利因素三是受益于全球绿色低碳转型深入推进、机械设备竞争力进一步上行等，我国新能源汽车、船舶等机械运输设备仍有望维持高增。后续可能的拖累因素一是随着节前出货以及赶关税预期落地的抢出口需求逐步释放，后续需求将出现回落；因素二是当前PPI增速已过年内高点位置，对应价格的贡献也将达到高点，后续支撑效应或将减弱。
【券商聚焦】华泰证券：随着人形机器人本体能力趋于成熟 行业竞争的重心正从硬件转向场景开发与生态分工
金吾财讯 | 华泰证券表示，9月2-3日该机构组织了2026年秋季策略会，会上围绕具身智能如何落地进入工厂展开交流。核心亮点包括：1、人形机器人本体能力趋于成熟，行业竞争的重心正从硬件转向场景开发与生态分工。2、制造业需求倒逼具身智能进厂，数据与部署周期取代本体硬件成为主要瓶颈。3、非侵入式脑机接口取得突破，可能改变具身智能的数据来源。4、“场景智能”有望打破工业具身落地的不可能三角。该机构发现，随着人形机器人本体能力趋于成熟，行业竞争的重心正从硬件转向场景开发与生态分工：1）无序零件分拣、料箱搬运等机械臂难以完成的工序成为核心需求，而本体厂缺乏人力和资源逐家交付，外部开发者正成为产业链新的一环，2）数据侧来看，非侵入式脑机接口取得突破，可能改变具身智能的数据来源，3）“场景智能”可能是一条更为现实的打破工业具身落地不可能三角的路径，操作系统、全模态采集与数据平台、能够实现跨构型部署的基座模型的价值有望凸显。
【券商聚焦】华泰证券：国有险企首获财政集中注资
金吾财讯 | 华泰证券表示，9月6日，五家中央险企集中公告来自财政部的资本补充，合计规模700亿元，包括国寿集团（350亿）、人保集团（150亿）、太平集团（70亿）、中再集团（30亿）和中国出口信用保险公司（100亿）。本轮注资是国有大型保险公司上市以来首次获得财政直接注资，该机构认为信号意义显著。一方面“未雨绸缪、提前布局”，夯实中央险企资产负债表，为保险业务发展和资产配置预留更多资本空间，而非偿付能力不足下的被动救助；另一方面展示国有大型险企资本补充渠道通畅，增强行业和资本市场信心。该机构估计本次注资金额相当于有关险企1H26净资产的3~8%左右，有望提升相关险企偿付能力充足率约4~6pcts，对EPS的整体摊薄影响相对有限。该机构指，本轮注资更应理解为前瞻性夯实资本基础，而非资本不足下的被动救助。财政部直接补充资本有助于做实国有金融机构资产负债表、增强市场对大型险企稳健经营的信心，也可为保险业务扩张、长期资金入市及权益资产配置预留更多资本空间。此外也向市场传递了国有大型险企资本补充渠道畅通的信号，有助于稳定市场预期和提升投资者信心。
【券商聚焦】国泰海通证券：《条例》有望加速修订，将改善高速公路再投资风险
金吾财讯 | 国泰海通证券研究称，《公路法》修正将有望加速《条例》修订，有望系统性改善行业再投资风险，提升高速公路长期投资价值，维持“增持”评级。高速公路通行需求具有韧性，现金流稳定高分红政策持续股息确定。上位法《公路法》修正将可能是《条例》修订的重要信号，有望加速《条例》修订。若《条例》重要修订得以落实执行，该机构认为将系统性改善再投资风险，保障再投资“合理回报”，减弱老路到期分流风险，提升长期投资价值。
【券商聚焦】国泰海通证券：洁净室各系统需求迎来新一轮扩张
金吾财讯 | 国泰海通证券研究称，伴随先进制程、存储芯片等需求增长，下游半导体行业资本开支上行，洁净室各系统需求迎来新一轮扩张。建议重点关注：1）暖通空调系统；2）高纯工艺系统；3）工艺废气治理系统。风险提示：下游半导体资本开支不及预期；行业竞争加剧，毛利率下行风险；项目型业务现金流与回款风险；技术验证与先进制程需求不及预期风险。
【券商聚焦】华泰证券评8月贸易数据：出口高增、顺差走阔
金吾财讯 | 华泰证券表示，海关总署数据显示，以美元计，2026年8月出口金额同比从7月的23.9%上行至25%，低于彭博一致预期的25.9%；进口金额同比从7月的27.6%上行至28.2%，低于彭博一致预期的31.0%；贸易顺差录得1191亿美元。8月进出口金额增速均小幅回升，出口增长动能由AI链向消费品等领域扩散，但量价分化加剧，海外加息和高油价对实际贸易量的潜在压制仍需关注：1）AI链出口增速高位攀升，但集成电路出口数量转负；2）低基数和补库需求支撑消费品出口，海外加息或拖累传统工业品需求；3）三季度净出口对经济的贡献或有所上升，而内需修复相对偏弱。往前看，该机构认为年内出口增长仍有韧性，但AI链硬件涨价和高油价或压制需求、同时海峡再度封锁可能拖累全球增长预期，实际贸易量增速或走弱。AI链需求强劲推升全球贸易需求，美国消费和补库仍对中国出口有所支撑，但部分海外经济体加息、地缘不确定性及海峡再度封锁可能影响企业预期。与此同时，内需仍在筑底、进口增速或在三四季度放缓、从而推动货物贸易顺差维持高位，净出口对三季度实际GDP增长的贡献有望上升。
【券商聚焦】华泰证券：AI行情从科技延伸至基建 传统行业分类已难以承载
金吾财讯 | 华泰证券表示，AI行情从科技延伸至基建，涉及全球诸多产业链，传统行业分类已难以承载。该机构重构了一套适配AI研究的分层体系，并得出三组结论：产业链内部的轮动由各层级预期盈利增长率的拐点决定，而并非产业链位置或相对估值，据此外推，半导体IP与设备、AI服务器硬件、数据中心基建、AI软件与安全未来数月或相对占优；地区格局收敛于中美两极，各有优势，又相互关联；中国A股和港股的AI公司可以分为海外链和国产链，切换取决于海外Capex与国产进展的相对节奏。中国的AI资产由需求来源不同的两条链构成。1）海外链：承接北美云厂商资本开支，盈利可由海外Capex直接跟踪，确定性更强，中期与全球AI硬件同步且弹性更大，短期则随中国资产的风险偏好阶段性偏离海外景气。2）国产链：由国产模型与芯片的自身进展驱动，行情始于能力重估，能否延续取决于订单与盈利的持续性。
【券商聚焦】国泰海通证券：铜宏观扰动加大，短期以震荡为主
金吾财讯 | 国泰海通证券研究称，1）铜：宏观扰动加大，短期以震荡为主。上周美国非农明显超预期，推动9月加息预期回升，美元及美债收益率走强压制铜价，后续关注通胀数据对政策预期的验证。另一方面，美国精炼铜关税仍待明确，政策预期推动铜向美国流入，叠加矿端供应约束，支撑资源稀缺性溢价。预计政策明朗前多空博弈加剧，铜价及相关股票维持高位震荡。2）铝：国内去库加速，铝价偏强震荡。宏观方面，美联储加息预期升温。需求端，上周铝加工龙头企业开工率回升至61.0%，旺季效应初步显现；8月铝加工PMI录得48.7%，9月有望重返扩张区间。库存端，据SMM统计，截至上周四国内电解铝社会库存81.5万吨，周度环比去库2.2万吨。3）锡：供给约束延续，旺季需求待验证。银漫矿业选厂已复产，但采区复产仍待明确，佤邦复产不及预期，矿端偏紧格局未改；需求端逢低补库有所改善，AI相关高端焊料需求保持韧性。国内社会库存结束连续累积、转为下降，主要受刚需补库带动，LME低库存仍提供支撑。股票端继续关注资源禀赋优质、产量具备成长空间的锡资源标的，建议逢低布局。
【券商聚焦】中信建投：AI仍是中期景气主线
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，市场由前期小盘成长进一步向小盘价值和顺周期方向切换，农林牧渔、煤炭、非银金融、商贸零售、基础化工、社会服务及石油石化表现居前，通信、电力设备和医药生物明显调整；华为、新能源汽车、数据中心/AIDC、储能、人工智能、乡村振兴、芯片及机器人等概念活跃度仍较高。AI仍是中期景气主线，但高位算力硬件波动加大，周中受海外AI业绩催化，存储芯片、PCB、CPO等快速修复并且核心产品近期仍在涨价，后续更关注业绩兑现和高低切换。农业在粮食安全和乡村振兴政策支撑下热度明显提升；煤炭“十五五”规划强化能源安全与供给体系，叠加化工、钢铁、油气等资源品走强，顺周期方向成为本周重要增量。新能源概念仍较活跃但板块表现偏弱，更多体现内部轮动；创新药短期热度回落，中期BD出海和政策逻辑未改。
【券商聚焦】中信建投：看好半导体设备下半年创新高
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，（1）人形机器人：海内外催化不断，建议聚焦优质环节。（2）AIDC发电设备：全球燃机订单高景气延续，AIDC燃气发电项目建设同比高增。（3）工程机械：7月挖机内外销继续共振向上，板块将迎来逐季度改善。（4）半导体设备：存储IPO继续推动，看好半导体设备下半年创新高。（5）锂电设备：固态量产时间表收敛，装备环节兑现拐点确立。
【券商聚焦】中信证券：韬定律迈向产品验证，关注逻辑折叠产业链机遇
金吾财讯 | 中信证券研究指，韬定律已由理论框架进入产品阶段。9月4日，华为半导体负责人何庭波发布韬定律后续论文，重点回应3D堆叠芯片的功耗与散热问题；9月7日，华为发布Mate XT2 ULTIMATE DESIGN，首发搭载麒麟9050 Pro，整机性能较上一代提升42%以上，该机构认为麒麟9050 Pro成为韬定律首个产品验证窗口。LogicFolding将增加多层有源晶圆制造及晶圆级混合键合需求，并带动CMP、清洗、沉积、刻蚀、量检测及测试环节升级，建议重点关注国内晶圆制造、半导体设备及测试产业链。风险因素：下游AI及终端需求不及预期；内地晶圆厂扩产及国产替代进程不及预期；扩产导致竞争加剧；地缘政治及贸易摩擦加剧等。
【券商聚焦】中信证券：机器人手术效益显著，行业有望迎来系统性降本
金吾财讯 | 中信证券研究指，机器人手术效益显著，是医学发展新趋势，但高昂的手术费用导致渗透率长期偏低。该机构认为随着国产手术机器人与通用人形机器人的快速发展，行业有望迎来系统性降本，大幅提高渗透率。人形机器人或将从两个方面推动行业发展：1）带动上游供应链国产化+规模化，惠及下游大幅降本；2）Nature、Science等顶级期刊发表研究，人形机器人或能直接操纵器械进行外科手术，搭配具身智能、物理世界AI，有望带来新一轮手术革命。该机构认为国产机器人有望在全球竞争中脱颖而出，或能孕育千亿龙头，建议关注能降本、有创新的机器人企业。同时该机构称也已关注到器械龙头在该领域的频繁并购，或将带来额外投资机遇。风险因素：产品商业化推广不及预期风险；手术机器人研发难度大，产品研发注册进度不及预期风险；市场竞争加剧，导致产品价格下跌风险；医疗事故影响声誉风险；行业政策超预期变化风险。
【券商聚焦】中信证券：龙头药店优势明显，维持连锁药店行业“强于大市”评级
金吾财讯 | 中信证券研究指，连锁药店行业门店出清持续，结构分化，龙头药店优势明显。2025年行业整体运营指标有所修复。从上市公司2026年中报来看，龙头连锁业绩向好，已有公司重启扩张。当下，龙头连锁药店估值性价比突出，维持连锁药店行业“强于大市”评级。风险因素：并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑，处方外流推进不及预期，个人医保账户改革影响，门诊统筹推进慢于预期等。