【特约大V】邓声兴：市场仍维持观望气氛，恒指守26000
金吾财讯 | 恒指周三（22日）收市跌324点或1.22%，报26163点。大市全日成交2283.03亿元，北水净流入48.91亿元。蓝筹跌多升少，90只蓝筹股中，70只下跌。老铺黄金(06181)跌4.8%，报601.5元；信义光能(00968)跌4.4%，报3.04元。汇控(00005)升0.2%，报144元；友邦保险(01299)升0.5%，报83.2元；联想集团(00992)进驻港深创科园，成立人工智能创新中心，股价升5.7%，报11.63元，为表现最好蓝筹；吉利汽车(00175)升2.1%，报24.9元；中石油(00857)升2%，报10.65元；中海油(00883)升1.1%，报26.88元。科网股：拖低大市，阿里巴巴(09988)跌3.5%，报131.5元；腾讯(00700)跌2.9%，报504元；网易(09999)跌2.9%，报177.6元；百度(09888)跌2.8%，报121.1元；快手(01024)跌2.2%，报45.34元；京东集团(09618)跌2.3%，报120.2元；美团(03690)跌2.5%，报84.25元。美股周三（22日）道指升340点或0.69%，报49490点；标指涨1.05%，报7137点；纳指升1.64%，报24657点；反映小型股表现的罗素2000指数涨0.74%，创新高报2785点；反映中国概念股表现的金龙指数微跌0.05%，报7016点。欧股受压，英、法及德股分别跌0.21%、0.96%及0.31%。重磅股中，市场消化苹果公司易帅的消息，股价收市反弹2.6%，Alphabet及微软都扬升2.1%，Meta反弹0.9%。费城半导体指数收市升2.72%，报9909点创新高，连续第16个交易日造好，亦是历史最长连涨天数，辉达股价跃高1.3%，美光(Micron)大升8.5%。亚太股市今早(23日)个别走，日经225指数现时报59675点，升89点。南韩综合指数现时报6533点，升115点。市场仍维持观望气氛，恒指守26000。MINIMAX-W(00100)MiniMax的年度经常性收入（ARR）增长存在明显低估，其表现不仅与同业持平，甚至更为强劲。公司在其LLM在代理工作流中表现出色，并已涉足二○二六年核心Token消耗驱动因素——编码及AI代理，每分钟Token量（TPM）每周持续增长百分之十至二十。其次，LLM将智能生产力用例变现，多模态模型则将创意生产力用例变现，例如海螺AI累计生成超过六亿视频，Speech语音生成逾两亿小时，变现场景远较同业宽广。MiniMax受惠于透过主要云端合作伙伴获得先进晶片组的全球运算供应，以及基础设施优化带来的卓越单位经济效益，开放平台毛利率高达百分之六十九点四，显着超越OpenAI及Anthropic，成本优势将持续拉动ARR高速增长。展望未来两至三个月，多项短期催化剂即将出现，包括潜在的新代理产品MaxHermes自我进化助手落地、M3及Hailuo-O3模型重大升级、随模型发布的潜在加价，以及潜在的指数纳入。投资者应把握当前市场预期差，趁低吸纳，相信随着代理工作流与多模态商业化全面开花，MiniMax即将迎来估值重估。目标价$1200，止蚀价$786(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】中信建投：理财市规短期回落不改增长势头 混合类与资产偏好边际回升
金吾财讯 | 中信建投研究指，2026年一季度末，理财市场存续规模31.91万亿，同比增长9.51%，较2025年末短期回落1.38万亿，主要是3月固收+规模大幅降低。从产品类型看，固收类产品占比达96.65%环比降低，混合类产品占比升至3.07%，产品结构继续优化。从资产配置看，债券（含同业存单）仍是最主要配置资产，但现金及银行存款、公募基金、非标占比继续环比提升，说明理财资金在保持流动性管理的同时，也在适度增强组合收益弹性，且资产偏好在边际回升。2026年一季度，理财子市场份额92.13%首次环比降低，代销渠道继续拓展。预计2026年银行理财规模同比增速有望达到12%-13%左右，全年规模有望达到37-38万亿。
【券商聚焦】中信建投：看好制药行业基本面复苏+积极拓展新业务/主题相关公司
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，本周制药行业表现一般，恒瑞医药、信达生物、百济神州、海思科、贝达药业等企业的产品管线及对外合作迎来新进展。国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，支持高水平创新药合理定价，全链条规范药品价格。医疗器械及服务行业建议关注相关公司海外业务超预期的可能性；继续看好基本面复苏+积极拓展新业务/主题相关公司的投资机会。生物制品板块本周跑赢医药指数，跑输大盘；中药及医药商业板块本周跑输申万医药及大盘。
【券商聚焦】中国银河：宁德时代四大品牌新品发布 持续引领技术升级
金吾财讯 | 中国银河证券表示，2026年4月21日宁德时代召开超级科技日发布会，发布第三代神行、麒麟，第二代骁遥和钠新电池四大品牌的最新进展，同时更新了超换一体全场景补能方案等进度。第三代神行超充电池可实现10C的等效超充和15C的峰值超充能力，1000次超充后SOH＞90%；该快充性能也能适配至其他品牌。该机构认为快充依旧是动力电池未来技术竞争主要趋势，材料层面利好电解液添加剂、快充负极等关键环节，而包含尺寸、冷却等的电芯设计系统工程是最终关键，绑定龙头的材料企业更有技术溢价。第三代三元麒麟电池能量密度可达280Wh/kg、600Wh/L，赛道款的充/放电性能从2代4C/1330kW提升10C/3000kW，宁德坚定推广三元产品在高端电车轻量化等方面诸多优势。该机构认为凝聚态电池是固态电池技术在车用领域的过渡性尝试，或成为高端车型的未来选项之一。其中，正极材料的掺杂改性、硅碳负极的结构设计均是关键，三元材料与硅碳负极趋势依旧绑定固态等技术发展。而复合集流体有望迎来放量，相关设备、材料环节有望收益。骁遥品牌统治高端增混市场。2025年300km+纯电续航的增混车型95%均搭载了骁遥I代电池。该机构认为25年骁遥品牌的推出是龙头综合解决方案能力的完美体现，未来更多技术方案融合能适配更多应用场景，形成更多元化的产品生态，看好龙头凭借技术持续引领行业，进一步提升市占率。钠新电池或在26Q4规模量产供应。自25年钠新品牌发布以来，宁德通过孔径调控&分子锁水、双极性功能涂层解决了硬碳负极规模化量产问题，通过疏水设计、高温深度除水工艺和自适应动态化成策略解决了自生成负极的规模化量产问题。目前已有部分项目落地，公司预计将在26Q4实现钠新电池规模化量产供应。该机构认为，作为目前钠电行业领军者，宁德26Q4计划将成为行业关键观察窗口，目前长安汽车预计首发搭载。建议关注钠电放量带来的硬碳负极、集流体和钠电正极的边际向好机会。结合超充技术，宁德时代巧克力/骐骥换电站将升级为超换一体站，较传统配储充电站综合电损率降低13%+；公司目标26年底建成4000座超换一体站，28年底建成超10万座补能基础设施。公司还提出了用户“换电获利”的新模式，该机构认为这有利于弥补前期补能网络建设滞后的劣势，在加速V2G/V2B建设、提升电网友好性的同时增强换电站的用户粘性，这将助力公司从传统的电池制造商进一步发展为能源生态服务商。
【券商聚焦】中信建投：半导体设备产业链下游扩产景气周期开启
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，半导体设备零部件板块正处于双重自主可控趋势叠加的背景下：一方面AI驱动下游扩产景气周期开启，中国大陆半导体设备整机端要求自主可控，设备端国产化率提升背景下，零部件市场整体空间打开；另一方面，关键零部件整体国产化率偏低，高端产品国产替代尚处于早期。建议关注①低国产化率品类的国产替代与突破进展；②国产化进展顺畅品类的快速放量带动上市公司业绩改善。
【券商聚焦】中金公司：短期社服行业企稳回升信号增强 中长期服务消费政策红利延续
金吾财讯 | 中金公司表示，短期社服行业企稳回升信号增强，中长期服务消费政策红利延续，供给侧优化+需求侧释放空间利好文旅出行、免税、养老托育等产业链，看好优质服务消费企业涌现和壮大。服务消费政策重要性提升：供给侧优化是重点，需求侧或因地制宜。服务消费包括基础型（如餐饮住宿、家政服务、养老托育等）和改善创新型（如文化娱乐、旅游、体育等），在消费中占比仍有提升空间（中国46%vs.美/日66%/59%），在商品消费补贴乘数效应下降的情况下已成为扩大内需政策的另一重要支柱。复盘日本经验，通过短期消费券补贴+中长期入境游政策、休假制度、民生保障的组合拳实现1990年以来服务消费增速超商品消费。服务消费不仅面临需求约束还面临供给约束，该机构认为中国政策着力点更侧重供给侧优化和长效机制建设，政策路径主要包括休假制度完善（中小学春秋假正扩大省份覆盖、带薪休假天数及使用率待优化）、入境游放宽限制（25年外国人入境游+30%）、供给侧优化培育新增长点、因地制宜的需求侧刺激、强化“一老一小”公共服务与民生保障。该机构指，政策通过“频次、提质、扩面”传导链条利好文旅出行、免税、养老托育等产业链。上述政策路径通过时间释放、供给提质、人群扩容三类传导链条促进客流和客单价提升，主要受益行业包括：1）商旅文体健融合的文旅出行产业链（涵盖OTA、酒店餐饮、航空交运、景区、会展赛事运营、演出综合运营等）最直接受益于休假制度优化、入境便利化、新供给新场景（尤其赛事/演出/运输服务+旅游等融合业态）；2）免税，受益于服务消费政策和海南自贸港发展；3）养老托育行业。该机构认为短期平台型企业更集中受益于政策红利、中长期优质实体型企业也将因为缓解了供给约束和稀缺性而持续受益，连锁型企业由于更高供给质量和更强承接能力而较单体更受益，且服务消费的价格战内卷压力相对更低（餐饮在外卖大战下平台和门店盈利均承压、其他服务消费非标和体验属性更强）。
【券商聚焦】中信证券：漫剧行业景气度仍在持续
金吾财讯 | 中信证券表示，近期漫剧行业在独立漫剧APP热度提升、视频生成模型技术能力迭代下延续此前的高景气度。此外，海外漫剧正在逐渐成为海外短剧平台的新增长点，在海外短剧接受度持续提升、市场向成熟模式持续发展的大背景下，漫剧有望成为撬动海外短剧市场增长的新驱动力。展望2026年，该机构认为漫剧行业景气度仍在持续，同时产能侧、平台侧对于优质IP、优质产能的赋能将得到进一步体现，优质内容与一般内容的发展将望呈现分化的趋势，优质内容将更受市场青睐，充分受益于行业后续高景气度，建议从两个维度精选标的：1）具备优质内容IP储备以及漫剧内容产能储备的公司，以及具备IP、产能、分发渠道全链路布局的相关公司；2）内容平台、漫剧投流方等通过参与漫剧商业化环节实现商业价值的公司。
【券商聚焦】中信证券：收入信心、预期指数延续改善 短期坚持“杠铃策略”
金吾财讯 | 中信证券表示，根据CSI 中国宏观政策团队调查，3月收入预期指数为24.8%，环比+1.9ppts；收入感受指数为12.4%，环比+1.4ppts。按家庭月收入看，1-2万元的受访居民收入信心环比+0.9ppts。按城市线级看，一线城市（19.7%，环比-0.8ppts）和二线城市（6.2%，环比-1.3ppts）收入下降，三线及以下城市（11.7%，环比+0.1ppts）收入小幅上升。同时，一线城市（29.2%，环比-0.3ppts）和二线城市（20.6%，环比-1.3ppts）收入预期略有下降，但三线及以下城市（23.7%，环比+0.3ppts）收入预期上升。该机构认为：居民收入情绪持续向好，裁员担忧情绪转弱；房价信心环比持续改善；通胀预期回升；投资风偏降低，黄金和A股受关注度环比下降，而银行储蓄则环比上升。该机构指，扩大内需的必要性在政府各级重要会议中被反复提及，该机构预计政府未来将从促消费、增收入两端入手提振居民消费能力。但需要注意的是，地产价格尚未止跌回稳或仍对消费有所压制，仍待积极信号的出现。由于当前宏观环境仍然偏弱，消费景气的自身修复预计仍需时间，短期消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性。短期，该机构认为投资配置应坚持“杠铃策略”：一端通过服务消费博弈政策弹性及财富效应传导；另一端通过高股息资产构建防御底仓，同时密切关注CPI转正带来的餐饮供应链量价齐升机会；长期配置再次强调重视消费结构的变化。
【券商聚焦】中信证券：看好光模块设备敞口较高、积极进行收并购补全短板且主业较为扎实的标的
金吾财讯 | 中信证券表示，光通信需求非线性增长，光模块设备市场空间爆发。在光模块制造环节中，贴片环节精度要求提高，设备价值量提升。耦合设备壁垒较高，无源耦合重要性进一步加强。测试环节中光采样示波器亟需国产化，AOI检测设备定制化要求高。该机构看好光模块设备敞口较高、积极进行收并购补全短板且主业较为扎实的标的。推荐拟收购菲莱测试布局光通信可靠性测试环节的工业X射线检测设备龙头。推荐光模块设备上游核心零部件工业相机的国产头部厂商。建议关注拥有光模块共晶、AOI检测业务，收购中南鸿思补齐耦合业务的公司。
【券商聚焦】中信证券：期待北京车展拉动内需成为26Q2板块重要催化剂
金吾财讯 | 中信证券表示，2026北京车展将在4月24日开幕，本届车展呈现三大核心趋势：5.2m+大五座/大六座SUV新增供给增多，800V+大电池逐渐成为30万级别车型标配，AI成为车型卖点、车企营销新主线。该机构认为随着北京车展年内多款重磅新车的推出，内需有望接力出口成为26Q2汽车板块的重要催化剂。该机构提到，年初以来内需销量明显承压，主要由于以旧换新补贴地方性政策的出台需要一定的时间，新车营销直达用户产业趋势下，消费者较早获得年内车企的新车发布节奏，诸多因素导致消费者购车决策的延后。该机构认为随着北京车展年内多款重磅新车的推出，内需有望接力出口成为26Q2汽车板块的重要催化剂。
【券商聚焦】华泰证券：第十九届北京车展规模跃居全球首位 建议关注大型SUV和自主品牌高端化的主线
金吾财讯 | 华泰证券表示，第十九届北京国际汽车展览会将于2026年4月24日-5月3日举办。根据官方统计，本次车展展车总数达1451台（其中全球首发车型181台、概念车71台），展出面积38万平方米，不仅规模跃居全球车展首位，新车数量也远超上届车展（参展车型294款，全新车型127款）。新能源车仍为本次车展主旋律，车型占比突破60%。该机构对本次车展上市的重点车型梳理后，建议关注大型SUV和自主品牌高端化的主线。25年以来，问界、理想、极氪等自主品牌凭借精准的家庭定位与智能化优势，对长期被海外豪华品牌垄断的细分市场进行洗牌，并带动市场扩容（26Q1大型SUV销量达11万辆，同比+169%）。同时，受购置税退坡和以旧换新转为车价比例补贴影响，26Q1低端车型受影响较大，车市高端化趋势明显（Q1 20-30万元/30-50万元销量占比同比+2.1/2.6pct）。26年“大”和“豪”为自主品牌发展重点，本次车展上，理想、智己、大众、零跑、蔚来等主流品牌悉数推出全新旗舰SUV产品，自主阵营全面围攻高端市场，该机构预计奥迪Q7/宝马X5等传统豪华竞品车型承压。技术层面，L3智驾、固态电池技术、800V高压快充平台在高端车型标配等为本次车展亮点：①智能化：L3级自动驾驶趋于规模化量产落地，本次车展将集中呈现智能驾驶算法、物理AI等前沿技术，并有问界M9、岚图泰山等获得L3路测牌照的车型亮相。同时AI调光隐私玻璃、零重力旋转座椅、全主动悬架、AI数字底盘等智能化技术将进一步提升驾乘体验；②三电：固态电池技术集中亮相，800V高压快充平台、充电10分钟补充300公里续航等成为高端车型标配。该机构看好26年汽车智能化和电动化的主线，新技术上车后有望进一步扩大自主品牌新能源的竞争优势。
【特约大V】郭家耀：短期未有进一步利好消息刺激下 料指数继续于25,500至26,500点水平徘徊
金吾财讯 | 美股周三表现向好，美国总统特朗普宣布延长美伊的停火，刺激大市造好，纳指及标普500指数再创收市新高，三大指数均录得升幅收市。美元走势向上，美国十年期债息上升至4.3厘水平，金价反覆靠稳，油价持续高企。港股预托证券个别发展，预料大市早段缺乏方向。内地股市昨日造好，沪综指低开高走，收市上升0.5%，沪深两市成交额亦有所增加。港股表现回落，主要受外围局势影响，指数低开后持续受压，低见26,000点水平，尾市跌幅稍为收窄，大市成交保持清淡。蓝筹股普遍下跌，科技股走势向下。投资者继续关注外围地缘政局消息，短期未有进一步利好消息刺激下，预料指数继续于25,500至26,500点水平徘徊。行业消息人瑞人才(06919)2025年度收入55.61亿元人民币，上升22.8%，成功扭亏为盈，录得盈利8,755万元人民币，派末期息每股0.1港元。人瑞人才通过积极的战略转型与业务创新，从传统的人力资源服务商，成功蜕变为以数字化和全球化为核心驱动力的创新型服务商。高毛利的数字化业务占比提升以及经营效率的优化，带动公司毛利增长12.4%至4.09亿元人民币。集团的经营现金流亦实现逆转，由以往的净流出转为净流入。随着各行各业加速数字化转型，企业对IT技术人才、AI研发及云端运算等专业岗位的灵活用工需求激增，人瑞人才凭藉精准的技术人才配对能力与领先的数字化管理系统，实现业务规模与利润率的同步拉升。在全球化出海业务方面，人瑞人才国际业务收入达7,680万元人民币，飙升291.8%。截至2025年底，集团已在全球24个国家和地区设立了子公司，构建全球化的人力资源服务网络。随着中国企业出海潮从“产品出海”升级为“产能与品牌出海”，跨国用工合规、属地化人才招募以及全球薪酬管理等痛点日益凸显，人瑞人才的全球一体化服务能力填补了这一市场空白。展望未来，人瑞人才将继续深耕数字化人才服务领域，通过技术手段不断优化招聘效率与人岗匹配精度，进一步巩固人力资源市场的领先地位。而在海外市场，集团已加速向发达国家市场挺进，进一步提升海外业务的单价与毛利水平。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】兴业证券：康臣药业(01681)2025年业绩延续高质量增长
金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，康臣药业(01681)2025年业绩延续高质量增长态势，营收与利润双双实现双位数增长，核心肾科业务增速领跑，创新研发实现全球化突破，高派息与股份回购彰显管理层信心。公司2025年实现营业收入34.17亿元，同比增长15.2%；归母净利润10.78亿元，同比增长18.4%；毛利率同比提升2.4个百分点至78.0%。销售费用率有所下降，但管理费用率同比提升。公司延续高派息政策，全年合计派发现金红利每股0.73港元，并自2025年6月起启动回购计划，全年累计回购股份代价约1.84亿港元。各业务板块均实现正增长。肾科药物实现销售收入24.02亿元，同比增长20.3%，增速领跑全板块。旗舰产品尿毒清颗粒维持市场领先地位，并成功登陆印度尼西亚市场；益肾化湿颗粒获批国家中药二级保护品种；罗沙司他胶囊、恩格列净片等新产品上市丰富了肾科产品组合。医用成像对比剂销售收入同比增长10.9%。妇儿药物及玉林制药业务收入亦分别实现同比增长。创新研发取得多项里程碑进展。SK-08、SK-09双品种同时获得美国FDA IND许可，实现了集团创新药全球化布局“从零到一”的突破。其中SK-09已在澳洲启动I期临床。多模态融合AIDD（人工智能药物设计）平台成功落地，用于新靶标机制分子设计。公司还成立了国际科学顾问委员会，并与产学研机构深化合作。 生产运营与数字化建设方面，霍尔果斯二期生产线投产带动核心产品尿毒清颗粒年产能实现跨越式提升。“数字康臣”战略全面落地，8大信息化系统升级上线，ERP系统实现业务流程一体化整合，提升了运营效率。 报告认为，随着霍尔果斯二期产能释放、数字化运营效能提升及创新药管线逐步进入临床阶段，公司成长空间有望进一步打开。报告同时提示需关注消费环境、销售表现、行业政策变化及原材料价格波动等风险。
【券商聚焦】信达证券：华宝国际(00336)经营拐点显现 多元业务驱动成长
金吾财讯 | 信达证券发布研报指，华宝国际(00336)作为全球香精香料领先企业，已构建上下游一体化产业链，经营拐点显现，多元业务矩阵共同驱动成长。公司凭借深厚的原料与调香能力构建了牢固的护城河，2026年各业务板块均显现增长拐点，盈利能力有望扩张。公司2025年全年实现收入34.85亿元(人民币，下同)，同比增长3.3%。表观归母净利润亏损主要受商誉减值、固定资产减值及股份支付费用等因素影响，实际营运活动产生的现金净额为8.26亿元，同比增长21.5%，显示经营质量持续改善。分业务板块看，香精及食品配料业务2025年收入为13.18亿元，营运利润为0.55亿元，相较2024年实现扭亏为盈。公司凭借底层调香能力构建竞争护城河，烟用香精后续有望逐步企稳，并通过加速产品迭代及推动日化香精与食品配料出海，未来板块收入有望恢复增长。烟用原料业务2025年收入为5.29亿元，同比增长13.1%，营运利润同样实现扭亏。其中，公司战略重心已成功转向新型烟草薄片，印尼工厂持续爬坡，预计后续收入将持续增长；爆珠业务表现靓丽，服务覆盖18个国家和地区，存量市场订单上升，预计后续将维持高增长。香原料业务2025年收入为8.07亿元，同比增长2.0%，营运利润显著提升。该业务加速国际化转型，积极布局东南亚市场，未来有望维持平稳增长。调味品业务2025年收入为8.31亿元，同比增长7.3%，表观营运亏损扩大主要系确认商誉减值4.88亿元。公司正积极推动产品与渠道转型，预计2026年收入有望延续稳健增长。盈利预测方面，报告预计公司2026至2028年归母净利润分别为5.1亿元、6.6亿元和8.3亿元(人民币)，对应的市盈率估值分别为25.3倍、19.5倍和15.4倍。报告提示的风险包括全球新型烟草渗透率提升不及预期、政策波动以及市场竞争加剧。
【券商聚焦】信达证券予六福集团(00590)“增持”评级 指其海外市场增长强劲
金吾财讯 | 信达证券发布研报指，六福集团(00590)2026财年第四季度（1-3月）零售表现稳健，核心逻辑在于中国内地以外市场增长强劲，产品结构持续优化，以及海外市场的积极扩张。 报告显示，2026财年第四季度，集团整体零售值同比增长19%。分区域看，中国内地市场同比增长8%，而中国内地以外市场同比增长42%，表现靓丽。同店销售方面，集团自营店整体同比增长33%，其中中国内地市场同比微降1%，而中国内地以外市场同比大幅增长39%。报告分析，中国内地实施新的黄金增值税政策后，中国港澳市场与内地市场的产品价差扩大，吸引更多消费者前往港澳地区购买黄金产品，利好该市场表现。产品结构方面，集团自营店同店销售中，黄金产品（按重量计）同比增长42%，定价首饰同比增长10%。定价首饰品类中，定价黄金产品同比增长20%，显示产品结构向高毛利率的定价黄金倾斜。报告提及，集团持续推出重磅新品，包括与电影《哪吒之魔童闹海》联名的系列产品及唐宫文创系列新品，以推动销售。渠道布局上，集团正在进行结构性调整。截至2026年3月末，集团全球门店总数为3005家。2026年1-3月，中国内地门店净减少71家，而海外市场净增加3家。报告指出，2026财年集团在海外地区净增20家店铺，达成目标，并计划加快海外市场拓展。基于以上因素，信达证券预测六福集团2026-2028财年归母净利润分别为15.0亿港元、17.2亿港元及19.5亿港元，对应市盈率分别为9.0倍、7.9倍及7.0倍。报告给予六福集团“增持”评级。
【券商聚焦】光大证券维持中国移动(00941)“买入”评级 看好其长期转型潜力
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，中国移动(00941)2026年第一季度业绩阶段性承压，营业收入与净利润同比微降，但公司正由“运营商”向“科技服务商”战略转型，算力网络及智能服务有望构建新增长极，长期发展潜力看好，维持“买入”评级。 财报数据显示，2026年第一季度公司实现营业收入2,665亿元人民币，同比增长1.0%；归母净利润293亿元人民币，同比下降4.2%；EBITDA为767亿元人民币，同比下降5.0%。业务运营方面，连接规模保持稳步扩张。个人市场移动客户总数达10.09亿户，其中5G网络客户数升至6.68亿户；家庭市场有线宽带客户总数达3.33亿户，季度净增390万户；蜂窝物联网连接总数达15.04亿。新兴业务加速放量，公司与华为、寒武纪、海光信息等国产芯片厂商深度合作，在智算中心采用国产AI芯片比例持续提升，带动其他业务收入达466亿元人民币，同比增长12.7%。 资本开支结构优化，现金流显著改善。公司指引2026年全年资本开支为1,366亿元人民币，较2025年下降约9.5%，标志着5G大规模投建期结束，资源将更多向算力网络、智慧中台等“软性能力”倾斜。2026年第一季度经营活动现金流净额达714.47亿元人民币，同比大幅增长128.1%，自由现金流有望持续改善。 盈利预测方面，报告综合考量战略转型期影响，下调2026年及2027年净利润预测16%及17%，分别至1,303.80亿元人民币及1,350.89亿元人民币，并新增2028年净利润预测1,381.73亿元人民币。以2026年4月20日股价81.80港元计算，对应市盈率分别为12倍、11倍及11倍。尽管短期利润承压，报告看好公司长期转型潜力。
【券商聚焦】华泰研究维持巨子生物(02367)“买入”评级 看好新品销售及医美进展
金吾财讯 | 华泰研究发布研报指，巨子生物(02367)核心看点在于新品推出带来的销售改善以及医美业务取得实质性进展，预期公司将于2026年重回增长轨道。该行维持对巨子生物的“买入”评级及目标价45港元。研报指出，公司旗下可复美品牌近期推出的新品“超透棒”销售爬坡明显。该产品主打独家三体胶原成分与水油双相净浊焕亮体系，自上市以来，抖音渠道日销售额已从4月初的200-400万元人民币水平攀升至4月中旬的500万人民币以上。研报认为，可复美品牌自2025年6月起进入低基数阶段，新品的市场表现及其胶原系列、焦点系列等现有产品的销售节奏值得持续跟踪。另一方面，公司另一主要品牌可丽金在2026年以来表现稳健。可丽金已完成胶原大膜王3.0的迭代升级，其嘭嘭次抛、胶卷面霜等单品在2026年的市场表现亦被看好。研报强调，公司在医美领域的业务布局取得关键进展。巨子生物已于2026年4月取得Ⅲ类医疗器械生产许可证，标志着公司已具备Ⅲ类医疗器械的规模化、合规化生产能力。此前，公司已有两款重组胶原蛋白医美注射类产品获得Ⅲ类医疗器械注册证。医美业务被视为公司未来的新增长点。盈利预测方面，华泰研究维持对巨子生物2026年至2028年的归母净利润预测，分别为19.33亿元、21.27亿元及23.02亿元人民币。基于可比公司估值及考虑AH两地流动性差异，该行给予巨子生物2026年21倍市盈率的估值，从而得出目标价。研报同时提示，需关注医美产品获批进度不及预期、市场竞争加剧以及销售费用率提升等潜在风险。
【券商聚焦】华泰研究维持海丰国际(01308)“买入”评级 指公司成本转嫁能力强
金吾财讯 | 华泰研究发布研报指，海丰国际(01308)1Q26经营数据显示货量同比增长7.6%至85.6万标准箱，单箱收入同比下降4.7%至766美元/TEU，总收入同比增长1.6%至7.7亿美元。货量增长主因亚洲区域内贸易需求向好及春节错期效应；单箱收入同比下降系上年同期高基数所致，但环比上升2.2%。展望2Q26，报告预计整体出口需求将保持向好，叠加美国关税政策调整可能带动新一轮“抢出口”效应，推升集运货量；供给端，26年行业新交船相对较少，供需结构向好，预计公司2Q货量及运价同环比或将进一步上涨。 报告聚焦海丰国际的成本转嫁能力与市场供需。根据测算，25年公司单箱燃油成本为78美元/TEU，占总成本比重14%；在市场需求向好背景下，燃油成本上涨有望通过燃油附加费或运价上涨形式转嫁至客户。供需结构方面，依据Alphaliner预测，26/27/28年中小型船（1,000-5,099TEU船型）供给增长分别为3.0%/5.2%/6.1%，对应需求增长3.5%/3.6%/3.5%，26年市场供需结构向好。 财务预测方面，报告维持海丰国际26/27/28年归母净利润预测分别为10.3亿、11.0亿、10.8亿美元，并维持70%分红率假设。基于14倍2026年预期市盈率，华泰研究给予海丰国际目标价41.60港元，并维持“买入”评级。报告提示风险包括地缘政治风险、运价低于预期及需求低于预期。
【券商聚焦】国信证券维持特步国际(01368)“优于大市”评级 指主品牌销售稳健增长
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，看好特步国际(01368)主品牌凭借跑步品类优势实现销售稳健增长，同时专业运动品牌索康尼和迈乐保持快速增长并提升盈利能力。研报维持其“优于大市”评级，目标价5.4-5.9港元。 研报基于公司2026年第一季度运营状况分析。该季度，特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比实现低单位数增长。分渠道看，线上渠道维持双位数增长，增速优于线下；分品类看，跑步与户外品类表现亮眼，实现双位数增长，其中青云系列销量翻倍，而生活品类有所下跌。主品牌零售折扣稳定在7.0-7.5折，库销比约为4.5个月，库存处于健康水平。 业务层面，主品牌正进行渠道优化，计划主动关闭低效门店，同时加大购物中心和奥特莱斯渠道的拓展。精选奥特莱斯已开设30家，平均店效在百万港元以上，2026年底计划扩展至70-100家。直接面向消费者（DTC）转型方面，2026年计划回收总计500家门店。海外业务增长强劲，重点拓展东南亚市场，一季度在印尼新开3家形象店，预计全年在该地区开设超20家门店；跨境电商流水实现超100%增长。 专业运动品牌方面，索康尼品牌第一季度全渠道零售流水同比增长超过20%，线下维持强劲势头，电商渠道进行布局调整。鞋类产品稳定增长，服装品类流水实现双位数增长，目前占比已超过20%，胜利、啡翼等系列表现亮眼。迈乐品牌流水同样增长超过20%，产品聚焦越野跑、溯溪及徒步三大户外场景。 管理层对2026年展望维持此前指引，预计集团收入实现中单位数增长，净利率达到高单位数。其中，主品牌收入预计正向增长；新品牌（索康尼与迈乐）收入增长维持20-30%，且净利率预计提升。管理层预计2026年整体营销费用率维持在11-13%，研发费用率维持在3%的水平。 财务预测方面，国信证券维持盈利预测，预计特步国际2026年至2028年净利润分别为12.9亿元、15.3亿元、16.0亿元（人民币），同比变化分别为-5.7%、+18.2%、+4.9%。目标价5.4-5.9港元对应2026年预测市盈率约11至12倍。
【券商聚焦】国投证券首予中国海外宏洋集团(00081)“买入-A”评级 指其区域深耕优势显著
金吾财讯 | 国投证券发布研报指，首次覆盖中国海外宏洋集团(00081)并给予“买入-A”评级，6个月目标价为3.4港元。报告认为，公司在三四线城市具备显著的差异化布局优势，其区域深耕效应在弱线城市地产周期更早出清、更早企稳的背景下，构成核心护城河与相对竞争优势。当前公司市净率处于历史低位，估值具备重估空间。财务表现方面，2025年公司业绩承压，营业收入368.7亿元，同比下降19.7%。毛利率小幅改善至8.7%，但归母净利润约3.1亿元，同比下滑68.1%，主要受合联营公司亏损及销售费用率上升拖累。公司全年每股派息港币3.5仙，派息率36.0%保持稳定。经营层面，2025年地产合约销售额321.9亿元，权益销售额279.7亿元。销售回款335.6亿元，回款率约104%，现金回收质量优异。公司在三四线城市的市场地位突出，21个城市销售金额跻身前三，其中7个城市位居第一，兰州、银川等5个城市市占率超20%，区域深耕优势显著。全年新增22幅地块，总建面约292.9万平方米，土地储备总建面1199.2万平方米，可支持未来2-3年销售。运营效率持续提升，新项目平均开盘工效123天，同比缩短21天；全年交付约2.6万套，客户满意度达97%。资产负债表保持稳健，总资产1187.0亿元。剔除预收款后的资产负债率为61.4%，“三道红线”指标均维持绿档，净负债率31.7%。流动性充裕，货币资金268.7亿元，现金短债比为1.8倍。加权平均融资成本降至3.4%的历史新低，其中境内成本3.1%，境外3.7%，融资渠道多元化。风险提示包括地产调控政策超预期收紧及行业销售下行超预期。