【特约大V】邓声兴：美通胀骤降加息预期瓦解，恒指有望随外围强势反弹
金吾财讯 | 恒指周二(14日)收市报24340点，升127点或0.52%。大市全日成交3129亿元。国指升37点或0.46%，报8103点；科指升3点或0.07%，报4679点。中国铝业(02600)预计2026年上半年归属股东净利润112亿至122亿元人民币，按年增58%至73%，股价升9.6%，报8.23元，是表现最好蓝筹。上周四首挂的鼎泰高科(01377)料中期盈利增长逾3倍，股价升11.2%，报443元。道指周二(14日)收市报52508点，跌9点；标指升0.38%，报7543点；纳指涨0.9%，报26107点；南韩记忆晶片巨头SK海力士(SK Hynix)美国预托证券(ADR)创即市及收市历史新高，收市升27.3%报193.92美元，盘中最高曾见194.8美元；辉达(NVIDIA)上扬4.1%，美光科技(Micron Technology)抽高4.9%，英特尔攀升4.5%，高通(Qualcomm)则滑落3.2%。亚太股市今早(15日)个别走，日经225指数现时报67895点，升151点或0.22%。台湾加权指数指数现时报45479点，升741点或1.66%。美通胀骤降加息预期瓦解，恒指有望随外围强势反弹。药明康德(02359)药明康德近期最明确的催化剂在于A+H股双重回购的迅速落地——A股10亿元回购方案于6月9日获股东大会通过，6月25日即告完成，回购均价人民币103.08元；H股奖励信托计划亦已动用25亿港元购入约2,015万股，回购股份均用于员工持股或股权激励，充分彰显管理层对未来发展的坚定信心。基本面上，集团深度参与GLP-1产业链，截至2025年9月合计承接23个GLP-1药物项目，TIDES业务2025年收入113.7亿元，同比大增96%，在手订单增长20.2%，管理层指引2026年TIDES收入继续增长40%；礼来的Orforglipron于2026年4月获美国批准上市，备货需求推动集团2026年首季小分子D&M业务收入同比飙升80.1%，随着该药7月起纳入Medicare医保，下半年订单动能可望进一步增强。药明康德正处于早期研发弱复苏与商业化生产强劲的双重周期交汇点，GLP-1相关订单能见度高企，回购行动亦为股价提供底部支撑，中线估值修复空间值得投资者留意。目标价175，止蚀价$135(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】国泰海通：看好服务消费、必选消费、耐用品换新三条投资主线
金吾财讯 | 国泰海通证券研究表示，综合“十五五”规划政策导向，看好三条投资主线：一是政策专项倾斜的服务消费赛道，包括养老服务/适老化消费品、文旅、健康、家政、体育、教育等；二是需求稳定的必选消费赛道，包括食品饮料、日化用品、连锁商超等；三是耐用品换新赛道，包括汽车、智能家电、智能家居等，建议沿政策倾斜细分赛道布局具备现金流稳健、品牌壁垒深厚的行业龙头，把握五年维度消费扩容与结构升级带来的投资机会。
【券商聚焦】国泰海通：重申看多未来5-10年的“全球能源大周期”
金吾财讯 | 国泰海通证券研究表示，重申看多未来5-10年的“全球能源大周期”，受AI及全球气候变暖带来的居民用电推动，全球电力需求正在经历不断加速且需求结构变迁的重大变革。该机构表示看好“基荷电源”（天然气、煤炭、核能）对于增强电力系统的稳定性重要作用及更加符合新兴用电需求，而带来持续稳定向上的需求提升空间，有望迎来全球范围内的价值重估。
【券商聚焦】国泰海通：短期铜价仍以震荡为主
金吾财讯 | 国泰海通证券研究表示，美伊局势动荡，加息预期反复，同时美精炼铜关税决议尚未落地，短期铜价仍以震荡为主。股票端，多家上市公司发布26H1业绩预增公告，业绩均同比高增，估值存修复空间，同时关注受益于AI产业链，业绩弹性较大的新材料赛道标的。
【券商聚焦】光大证券：酒店行业复苏趋势逐步明朗，RevPAR日渐修复
金吾财讯 | 光大证券研究指，2025年9月至今酒店行业逐渐迈入复苏期，根据STR数据，2025年9月，中国酒店整体RevPAR同比转正，25年10月至12月酒店整体RevPAR均同比正增长。供给端，扩张节奏有所放缓，2026年前9周，中国酒店客房总数同比增速维持2.1%~2.3%的低位区间。需求端，商务活动回暖，25年8月至12月，国内航线公商务旅客占比逐渐提升；休闲游保持较高热度。在供给放缓、需求保持韧性，以及酒店连锁化率持续提升使得龙头定价能力增强的背景下，2025年9月至今，中国酒店行业复苏趋势逐渐确立。
【券商聚焦】交银国际：AI基建的基本面没有发生变化
金吾财讯 | 交银国际发布科技行业月报，全球科技股波动加大但仍跑赢大盘。该机构综合博通和英伟达业绩，上调AI通信网络芯片2026/2027年的市场规模预测到1075/1549亿美元。2026年5月中国内地半导体设备进口金额同比下降9%。1-5月累计进口金额同比下降11%，该机构认为这主要来自国产设备竞争力进一步增强，而海外设备厂商产能/出口能力受限。另外，台积电6月营收4,426.8亿新台币，同比增长68%，环比增长6%。6月存储合约价基本平稳，该机构预测供不应求或延续至4Q27。该机构认为，近期科技股波动明显变大，除投资者担心由META管理层引发的AI基建过剩的讨论以外，科技股在经历2季度快速上涨后估值过高，交易过分拥挤，投资者获利回吐或是造成股价波动的主要原因。该机构同时AI基建的基本面没有发生变化。该机构认为股价下跌或为部分股票带来买入机会，其中英伟达（NVDAUS/买入），博通（AVGOUS/买入）绝对估值水平合理，中芯国际（00981HK/买入）估值相对合理。该机构同时认为SK海力士在完成美股ADR上市后或部分缓解杠杆交易带来的市场波动性。
【券商聚焦】光大证券：未来出口结构或进一步转向中间品、资本品及关键零部件
金吾财讯 | 光大证券研究指，我国6月出口同比增长27%，增速较5月进一步回升。主要受高端制造需求支撑和海外采购节奏前移影响：一是，新兴经济体的工业化和城镇化仍然是我国出口保持韧性的关键。二是，全球AI资本开支和半导体周期延续，电子产品、中间品及相关设备需求保持较强，对出口形成持续支撑。三是，美国后续关税安排仍存在不确定性，部分进口商提前补库，并将原定三季度的消费旺季采购前置至6月，带动当月间接对美出口集中释放。该机构表示，展望未来，(1)短期看，AI产业链以及汽车、船舶等高端制造仍将支撑出口。传统消费品在返校季和圣诞订单带动下，短期或出现阶段性改善。预计7-8月出口仍有望保持韧性。(2)长期看，全球商品贸易增速放缓将限制出口总量持续高增，但产品升级、市场多元化和企业产能全球化仍将提供结构性支撑。随着海外建厂和本地化生产推进，未来出口结构可能进一步由终端产成品转向中间品、资本品及关键零部件，出口增长的行业和区域分化也将更加明显。风险提示：美国通胀数据超预期，高利率环境冲击下全球需求快速回落，国际贸易冲突加剧。
【券商聚焦】交银国际维持药明合联(02268)买入评级 指汇率波动下业绩仍有望高增长
金吾财讯 | 交银国际研报指，药明合联(02268)管理层表示，1H26以美元计价的新签订单表现优异，得益于XDC领域持续高涨的下游研发需求和投融资热情，尤其是海外客户的强劲需求。随着新加坡厂房即将迎来GMP放行、首个CMO项目有望从2027年起产生收入、叠加收购东曜带来的500L/批原液产能和800万瓶/年制剂产能，该机构看好在供需两旺的格局下，公司业绩达成管理层指引（2026年以美元计价的收入+35%，2026-30年收入CAGR30-35%）的确定性较高。该机构下调2026-28年收入预测4%、下调表观净利润预测15-23%，主要反映：1）汇率波动对公司业绩的短期冲击；2）东曜药业收购、并表带来的一次性财务费用增加，但对收入端的贡献可能有限（2025全年CDMO业务收入2.35亿元人民币）；3）增加的人员招聘及相关的SG&A费用。剔除一次性和非经营性项目的影响后，经调整净利润预测相比此前下降4-14%。下调目标价至80港元，维持买入评级和CXO板块重点推荐。
【券商聚焦】交银国际：新版基药目录落地 荣昌、先声、康诺亚关键品种有望迎放量机会
金吾财讯 | 交银国际研报指，新版基药目录落地，重点聚焦创新药、慢病药和儿童药：本次新增116个品种均为现行医保目录内药品。调整核心方向包括：1）创新药集中纳入：纳入了包括4种国产1类新药在内的16种创新药；2）慢病大病保障加强：心血管、内分泌、精神神经、抗肿瘤四大类合计223个化药品种，占化药总数47%；3）儿童用药扩容：儿童专用及适用品种增至317种，逾30%的通用品种配备儿童适用剂型。据测算，新版基药目录药品占全国公立医疗卫生机构药品配备品种使用总量的71%，其中基层/二级/三级医疗机构占比分别为78%/74%/65%。本次基药目录纳入的国产创新药/独家品种包括泰它西普（泰爱，荣昌生物/09995HK/买入）、依达拉奉右莰醇（先必新，先声药业/02096HK/买入）、丁苯酞（恩必普，石药集团/01093HK/买入）、司普奇拜单抗（康悦达，康诺亚/02162HK/买入）、解郁除烦胶囊（以岭药业/002603CH/未评级）等创新药/独家品种，除丁苯酞以外均为2020年及之后获批的新品/次新品，调入基药目录有望加速它们在各级医院的渗透，在医院的竞品取舍中，基药身份可能成为替代竞品的理由，因此它们在同靶点机制产品/同适应症治疗中的市场份额有望显著提升。此外，从优先纳入仿制药/专利到期品种到创新药并行、从保障基本用药到以临床价值为导向，标志着中国内地基本药物制度从“广覆盖、保基本”向“调结构、优质量”的重大历史性跨越，也为今后更多创新药进入基药目录探索一条可行之路。
【券商聚焦】中信建投：油、气、煤在滞胀环境下宽幅震荡或中枢上移特征更优
金吾财讯 | 中信建投证券研究表示，当前我们仍处在康波萧条期，从长周期表现来看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，油、气、煤作为不可替代的战略性实物资产，其价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。能源公司的投资逻辑加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。
【券商聚焦】中信证券：全球手游进入存量竞争 聚焦“三消”与“二合”赛道
金吾财讯 | 中信证券研究指，全球手游进入存量竞争，但休闲游戏并非全面扩张，而是由混合化与二合赛道驱动的结构性增长。三消游戏（Match-3）凭借成熟用户心智和长生命周期运营维持近50亿美元收入基本盘，二合游戏（Merge-2）则通过订单经济、资源循环、剧情内容和高频LiveOps提升单用户价值，成为当前益智赛道最具弹性的增长方向。中国厂商正将SLG（Simulation Game，即策略类游戏）时代积累的数值运营、工业化买量和全球发行能力迁移至休闲赛道，部分厂商已率先实现突破。风险因素：行业进入存量竞争阶段，整体增长承压；休闲赛道竞争加剧，产品突围难度提升；用户留存与变现能力不及预期；买量成本上行，投放效率波动；AI赋能落地不及预期，研运效率提升受限。
【券商聚焦】中信建投：全球集运运价回落，油运、干散货运价走高
金吾财讯 | 中信建投证券研究指出，1）运力投放增加，集运运价回落。美西加班船集中投入市场，新增舱位削弱前期抢运与提价形成的支撑；欧美补库和旺季货量仍在，市场运价中枢或维持高位。2）中东局势再度紧张，油运运价走高。美伊停火预期反复及商船安全风险上升，霍尔木兹海峡通航受扰，船舶等待、绕行与战争险成本抬升，压缩有效运力并推高原油轮风险溢价；若风险延续，油运景气仍有支撑。3）大宗货盘回暖，散货运价明显走高。海岬型船市场改善带动指数回升，铁矿石等大宗货盘释放提升长航线运力需求；前期较低的可用运力进一步放大运价弹性。风险提示：全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险；俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险；伊朗地区冲突风险；燃油成本大幅度上涨。
【券商聚焦】中信证券：继续全面看好国产算力产业链
金吾财讯 | 中信证券研究指，7月17日-20日，2026世界人工智能大会（WAIC 2026）将在上海举办，AI三大板块论坛共112场，占比64%，AI智算、具身智能两大赛道各汇聚超200家企业。本次大会聚焦四大看点：1）天数智芯等企业新算力芯片产品发布，商业化进程有望提速；2）万卡、十万卡超节点亮相，国内系统级算力水平世界领先，助力云端训练等场景持续推进；3）AI端侧及AI应用持续落地；4）大模型及其他AI基础设施相关技术亮相。大模型与AI基础、算力芯片、前沿科技持续迭代推动，该机构称继续全面看好国产算力产业链。
【券商聚焦】华泰证券：“科技消费”迈入产品爆发与渗透率提升阶段
金吾财讯 | 华泰证券表示，技术创新与需求进阶的共振驱动“科技消费”迈入产品爆发与渗透率提升阶段。该机构认为，当前科技消费的爆发本质上是底层技术（端侧AI、具身智能、数字制造等）跨越实用化阈值后，与消费者追求效率提升、情感陪伴及个性表达需求深度耦合的结果。行业正从单一的“品类放量”向“场景与入口”升级。该机构判断，AI眼镜、智能穿戴、服务机器人与3D打印等终端有望成为消费新入口、新场景载体，若后续设备普及率、服务订阅和生态闭环持续验证，未来产品的盈利逻辑还有望从一次性硬件销售向持续服务变现延伸。该机构指，聚焦具有产品创新能力与领先优势的三类科技消费龙头：1)入口型机会，重点关注AI眼镜/可穿戴设备等交互终端，核心看生态入口价值；2)家庭入口与场景型机会，重点关注家庭服务机器人和AI陪伴机器人；3)情绪与创作型机会，重点关注消费级3D打印、激光雕刻等。
【券商聚焦】中信证券：料电子与AI、汽车产业链出口表现继续好于终端消费品
金吾财讯 | 中信证券研究表示，今年6月出口增速高于前值和预期，价格因素对出口的拉动进一步增大。6月电子与AI、汽车产业链出口较强，终端消费品出口相对较差，出口链K型分化的特征更加凸显。其中电子与AI出口主要受涨价带动，汽车产业链出口主要由数量特别是新能源汽车的出口数量带动。展望后续，美伊当前僵局有潜在的长期化风险。在多重因素利好下，下半年我国进出口有望保持较强韧性。但该机构提示关注中欧贸易摩擦在部分重点行业升温的可能性。出口品类上，考虑到海外经济体K型分化的修复特征，预计电子与AI、汽车产业链出口表现会继续好于终端消费品。该机构指，对于债市，虽然近期股市大幅波动，但债市在资金面偏稳的影响下波动反而收敛，预计后续股债将各自锚定自身流动性定价，股、债将保持低相关性。利率走廊收窄后，稳定的资金面预期有助于维持债市低波运行，配置建仓宜早不宜晚，等待大幅调整的时间成本可能比较高。
【券商聚焦】中信建投：全年仍看好汽车高端化和出海行情
金吾财讯 | 中信建投研究指出，本周乘用车板块有所反弹，机器人经历了大幅的波动，除了资金面“高低切”等流动性因素变化外，更多还是预期变化。6月乘用车主机厂产销数据（尤其出口）和新车周期修复悲观预期；特斯拉人形机器人Optimus弗里蒙特产线临近量产、宇树IPO注册获证监会同意，7-8月成为产业催化及趋势验证的做多窗口期；商用车出口销量稳健，业绩有望兑现。全年依然看好汽车高端化和出海行情。同时，机器人及智驾板块底部alpha标的具备高性价比，中期产业趋势有望持续兑现。
【券商聚焦】中信建投：建议2026年加配医疗器械板块
金吾财讯 | 中信建投研究指出，建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家细分赛道龙头将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向，相关技术突破和商业化落地有望持续催化板块热度。长期来看，医疗器械板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。风险提示：行业政策风险、研发不及预期风险、审批不及预期风险、宏观环境波动风险、中东地缘政治风险。
【券商聚焦】华泰证券：后续关注7月底政治局会议+世界人工智能大会
金吾财讯 | 华泰证券表示，七月初，产业科技主线依然明确，逆周期调节和稳增长的重要性逐渐突显。产业科技方面，高层在国家科学技术奖励大会、两院院士大会和国常会上重点要求加强科技攻关、推进新兴支柱性产业、“六张网”建设；稳增长方面，总理召开经济形势专家和企业家座谈会，明确要求加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，“两重两新”今年额度下达完毕，Q2货政例会关注结构分化，《扩大消费“十五五”规划》设定社零目标，后续该机构重点关注7月政治局会议对下半年经济工作的部署。该机构指，未来一周，上半年经济数据将陆续出炉，关注7月底政治局会议对上半年经济运行的总结评估及下半年经济工作的部署安排。市场高度关注决策层是否会针对投资、消费持续承压作出更加积极的政策回应。4月以来，在化债新规下债务硬约束有所加强，地方专项债发行节奏放缓，财政支出节奏力度不及预期。后续重点关注财政政策节奏和力度是否调整，8000亿政策性金融工具项目申报和落地进展，以及包括算力网在内的“六网”投资规划落地执行情况。此外，7月17日将召开世界人工智能大会，关注中国AI相关领域投资建设规划、AI算力投资规划及全球人工智能治理新倡议等。
【券商聚焦】中信建投：供给宽松预期压制锂价，淡季不淡有望反弹
金吾财讯 | 中信建投研究指出，锂价大幅下行，供给边际宽松预期给予压制，主要是江西锂矿复产及津巴布韦锂精矿到港均将在7月兑现，但精矿维持紧现实格局，部分锂盐厂因原料偏紧及检修等因素出现减量，辉石及云母产量下降，周内产量维持降势；同时库存方面依然维持去化，部分散单惜售挺价。需求侧无过多担忧，初端消费侧，下半年将有较多新产能初步建成并爬产，放大下游补库效应，带来消费的边际增量，终端需求侧，2027年新能源车补贴退坡将夯实年内抢装，推高下半年排产预期，商用车增速乐观，上半年同比增长36%，1-5月纯电动车出口183.3万辆，同比增长114.4%。三季度看，预计7月、8月排产环比均保持正增长，淡季不淡，旺季可期。
【券商聚焦】华泰证券：下半年出口仍有望保持韧性
金吾财讯 | 华泰证券表示，6月出口同比增速高达27%，除AI链贸易保持强劲增长外，中东冲突影响趋缓、新能源渗透加速、全球制造业周期维持韧性等推动出口“全面开花”。AI链（集成电路+计算机）出口同比高达87%，对出口的拉动持续提升至9.4个百分点，且价格的贡献持续提升。非AI链贸易对出口的贡献从上月的10.1个百分点上行至17.6个百分点。其中，中东冲突阶段性缓和或推动部分化工品出口改善。6月进口同比增速较5月的27.4%上行至36%，AI链对增速的贡献近一半，煤炭、农产品和关键原材料储备上升亦对进口增速形成拉动。且剔除集成电路和原油的进口价格降幅收窄，或显示内需边际企稳。往前看，该机构认为下半年出口仍有望保持韧性，全球制造业周期延续回升态势、一带一路国家的建设推进以及“新三样”需求走强仍有望支撑实际出口需求，但价格拉动效果或放缓带动名义增长读数减速。油价回落及半导体价格基数抬高等因素或带动名义外需增速放缓，6月全球制造业PMI仍在扩张区间、但边际回落至52.2，新兴市场景气度相对偏弱。然而，中国出口竞争力提升，全球“新三样”需求加速增长及一带一路等国家的合作强化等结构性因素仍有望支撑中国出口增速韧性。