【券商聚焦】中信建投维持名创优品（09896）增持评级 指品牌升级成效兑现
金吾财讯 | 中信建投发布研报指，名创优品（09896）26Q2收入表现再超预期，验证公司品牌升级与渠道优化的成效正在持续兑现。整体来看，公司依托持续强化的产品创新能力、IP运营能力和全球门店网络优势，正逐步从渠道扩张驱动转向品牌力与经营质量共同驱动，中长期成长逻辑进一步夯实。国内店效延续改善，大店战略稳步推进。2026年上半年中国内地名创优品收入同比增长26.2%，同店GMV实现中个位数增长，主要得益于升级大店、产品组合优化和会员运营策略。截至2026年6月末，中国内地名创优品门店达到4,665家，二季度环比净增72家；其中一、二线城市门店分别达到611家、1,928家。公司持续推进MINISO SPACE、MINISO LAND、MINISO FRIENDS及SUPER MINISO等新店型，国内业务增长正逐步由门店扩张向店效提升与品牌升级共同驱动。北美市场延续高增，海外直营化持续推进。2026年上半年海外名创优品收入同比增长14.9%，海外线下门店GMV同比增长13.1%，同店GMV低个位数下降。其中，北美市场GMV同比增长35.1%，同店保持高个位数增长，仍是海外业务表现最突出的区域。截至6月末，海外名创优品门店达到3,644家，二季度环比净增27家；直营店环比净增50家至795家，其中北美门店环比净增37家至536家。公司海外业务上半年在部分市场面临结构性调整的过渡，预计下半年放缓开店，注重提质增效。TOP TOY保持较快增长，第二成长曲线持续验证。2026年上半年TOP TOY实现收入9.85亿元，同比增长32.7%；二季度收入约4.70亿元，同比增长约17%。截至6月末，TOP TOY门店达到365家，二季度环比净增10家，其中海外门店增至48家。自有IP销售占比逐步提升，爆款系列初步形成矩阵。26Q2公司实现营业收入58.11亿元，同比+17.0%；上半年营业收入114.99亿元，同比+22.4%。上半年经调整业绩下滑，但经营活动现金流和自由现金流分别同比增长45.5%和29.6%。中信建投调整公司2026-2028年营业收入为249.21、271.90、294.23亿元，经调整净利润为26.04、32.61、35.96亿元，对应PE为9X、7X、6X，维持“增持”评级。风险分析：1、加盟及代理体系波动风险。2、海外经营及关税政策不确定性。3、国内门店扩张及店效波动风险。4、永辉投资相关业绩波动风险。5、行业竞争加剧风险。
【券商聚焦】中银证券维持保利置业（00119）买入评级 指负债优化销售排名提升
金吾财讯 | 中银证券发布研报指，保利置业集团（00119）公布2026年中报，实现营业总收入150.9亿元，同比下降18.2%；归母净利润-7.40亿元，由盈转亏（2025年同期为2.08亿元）。业绩亏损主要因部分历史项目盈利压力较大，上半年毛利率同比下降11.4个百分点至6.0%，三费率同比提升0.4个百分点至11.1%；净利率、归母净利润率均为-4.9%，年化ROE为-4.5%。负债结构持续优化，融资成本下降。截至2026年6月末，有息负债规模678亿元，同比下降0.6%；一年内到期有息负债占比23%，同比下降3个百分点；平均融资成本较2025年末下降11BP至2.75%。剔除预收账款后的资产负债率为68.3%，同比下降1.2个百分点；净负债率85.7%同比持平；现金短债比1.8X，同比提升0.13X，“三道红线”保持绿档。销售排名进一步提升，2026年1-7月销售金额262亿元，同比下降11.2%，完成销售目标52%；销售均价2.92万元/平，同比增长4.5%；销售权益比例69%，同比提升6个百分点。销售金额排名升至行业第13位，较2026年排名上升2位。上半年销售金额中一二线城市占比85%，长三角和大湾区占比76%。土储与投资方面，上半年获取4宗地块，分别位于上海、深圳、武汉、苏州；拿地金额108亿元，同比下降67.9%；楼面均价3.79万元/平，同比增长33.2%。截至6月末，总土储1116万平，权益比例77%，同比提升6.6个百分点；一二线城市土储占比97%。考虑到当前行业销售仍然承压，且根据中报最新情况，中银证券下调了盈利预测，预计公司2026-2028年主营业务营业收入分别为502/517/530亿元，同比增速分别为4%/3%/3%；归母净利润分别为2.3/2.5/2.7亿元，同比增速分别为2%/8%/8%；对应EPS分别为0.060/0.065/0.070元。当前股价对应的PE分别为26.0X/24.1X/22.4X，当前股价对应的PB分别为0.176X/0.175X/0.174X。仍然维持买入评级。主要风险包括销售与结算不及预期、房地产调控超预期收紧、融资收紧。
【券商聚焦】华西证券维持毛戈平（01318）买入评级 指公司具稀缺性及深厚护城河
金吾财讯 | 华西证券发布研报指，毛戈平（01318）公布2026年半年度业绩，2026H1实现营业收入32.67亿元，同比+26.2%；净利润8.07亿元，同比+20.3%。收入端：彩妆及线上领跑。分产品线看，彩妆收入19.67亿元/+38.3%/占比60.19%，销量+37.9%，单价+0.3%，“奢华鱼子气垫”和“光感柔纱凝颜粉饼”零售额分别超2亿和3亿元，期内联袂中国国家队推出“盛彩晶曜”系列、与熊猫基地文创推出“幻花御境”系列；护肤收入12.12亿元/+11.5%/占比37.10%，“奢华鱼子面膜”年零售额超10亿元，高端系列“琉光赋活”上半年零售额超3000万元；香氛收入0.17亿元/+46.0%；美妆培训0.72亿元/+6.6%。分渠道看，线上收入17.27亿元/+33.2%/占比52.87%，线下收入14.68亿元/+19.9%/占比44.93%，截至2026H1专柜合计466家（较去年年底净增21家），同店店效同比增长17%至3.3百万元。会员合计2608万/+37.3%，线上与线下渠道复购率分别为24.8%/30.6%，同比+0.7pct/+0.3pct。利润端：2026H1毛利率84.79%，同比+0.61pct；净利率24.61%，同比-1.27pct。销售费用率47.44%，同比+2.26pct，主要系加大品牌宣传力度及渠道建设，以及业务扩张导致雇员福利开支增加；管理费用率4.45%，同比-0.82pct；财务费用率0.05%，同比+0.01pct。中长期战略：渠道端线下加密高线级城市门店数量并向更高端商场渗透，线上着重建设自有官方网店并拓宽第三方电商平台覆盖面；产品端以MAOGEPING为核心开发多品类矩阵，并扩展新的高端品牌；海外端计划战略性进军海外市场，通过百货商店专柜及网店建立联系，并探索战略投资及收购机会。毛戈平作为国货高妆美妆品牌的典范，具备显著的稀缺性和深厚的护城河，中长期来看，品类与渠道拓展空间充足，成长确定性强。考虑到行业竞争加剧，华西证券调整盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为65.22/82.19/100.56亿元（前值65.60/82.65/101.38亿元），2026-2028年归母净利润分别为15.24/19.04/23.08亿元（前值15.83/20.20/25.11亿元），对应EPS分别为3.11/3.88/4.71元（前值3.23/4.12/5.12元），对应2026年8月31日收盘价49.28港元，PE分别为14/11/9X，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；新品建设不及预期；渠道布局不及预期。
【券商聚焦】申万宏源维持龙湖集团（00960）买入评级 指多元业务贡献业绩压舱石
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，龙湖集团（00960）26H1归母净利润19.6亿元，同比-39.0%；核心净利润0.6亿元，同比-95%，符合前期预告区间。公司营业收入398亿元，同比-32.3%；其中地产结算收入261亿元，同比-43%；运营及服务收入137亿元，同比+3.2%。公司毛利率、归母净利率、核心净利率分别为11.1%、4.9%、0.2%，同比分别-1.5pct、-0.5pct、-2.2pct。销售及拿地方面，26H1销售金额166亿元，同比-52.7%；新增拿地4块，拿地金额14亿元，同比-67%，拿地策略保持谨慎。期末总土储2,011万平，同比-29%，权益比80%。多元业务平稳增长，26H1经营性服务收入137亿元，同比+3.2%。其中，商场租金59.8亿元，同比+8.7%、同店同比+2.7%；商场零售额441亿元，同比（剔车）+16%，同店同比（剔车）+8%；出租率97.4%，同比+0.6pct。资产管理收入13.2亿元，同比-12.5%；其中冠寓租金10.6亿元，同比-14.5%。服务方面，龙湖服务营收64.0亿元，同比+2.2%；其中物管收入56.5亿元，同比+2.3%。财务端，26H1末净负债率52.0%，同比-0.8pct；融资成本降至3.36%，同比-22bps。有息负债1,471亿元，同比-13.4%，其中经营物业贷余额1,016亿元，占比69%。存量公开信用债敞口98亿元，26-29年分别到期23、31、31、12亿元。申万宏源指出，龙湖集团近30载稳健发展历程树立了公司守信笃行的市场形象；认为公司后续将继续凭借战略前瞻、精细运营、财务稳健和城市深耕四大特色稳健前行。考虑到地产销售及利润率承压，但公司运营及服务将稳定贡献一定业绩，申万宏源维持公司26-28年归母净利润预测分别为0.6/1.6/5.5亿元，同比分别-94%/+183%/+237%；考虑到公司地产结算毛利率已在底部区域，减值计提也已经逐步推进，并且多元业务仍然稳步增长、能够贡献业绩压舱石，依然看好公司的长期发展，维持“买入”评级。风险提示：房地产调控超预期收紧，销售去化率不及预期，消费复苏不及预期等。
【券商聚焦】浦银国际维持美团（03690）买入评级 指到店酒旅利润率回暖
金吾财讯 | 浦银国际发布研报指，美团（03690）2Q26收入同比增长14.4%至人民币1,046亿元，高于市场预期3.5%；调整后净利润为25亿元，扭亏为盈，同比增长69%，调整后净利率为2.4%，主要得益于到店酒旅业务利润率回暖。本地商业板块2Q26收入同比增长10.1%至715亿元，经营利润达57亿元，同比增长53%；经营利润率为7.9%，环比大幅改善，再次转正。公司表示监管正在引导行业逐步回归理性竞争，二季度UE环比大幅改善，在餐饮及非餐饮品类均远超行业水平。展望三季度，公司预计UE同比显著改善，受季节因素影响环比或有所回落，但仍将保持正向。二季度配送服务收入同比增长13%至268亿元，考虑到去年高基数影响，研报认为三季度外卖订单量或承压。新业务方面，二季度收入同比增长25%至331亿元，经营亏损环比收窄至17亿元，亏损率5.3%。海外业务中香港市场实现稳定盈利，中东市场效率环比继续改善。商品销售收入同比增长45%至231亿元，小象超市加速扩张，目前已覆盖68个城市。公司表示2026年新业务亏损幅度不会超过2025年，研报预计三季度新业务亏损或环比持平。公司亦表示AI战略将会以ROI作为导向，在投入上保持审慎。考虑到由于行业竞争放缓，浦银国际将公司FY26E/2027E净利润预测上调至人民币8亿/208亿元，维持目标价100港元。随着竞争趋缓，利润有望逐步修复，维持“买入”评级。投资风险方面，研报提示竞争加剧及业务复苏不及预期。
【券商聚焦】华泰证券维持蜜雪集团（02097）买入评级 指阶段性调整不改长期护城河
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，蜜雪集团（02097）公布1H26业绩，收入152.2亿元，同比增长2.3%；归母净利润23.0亿元，同比下滑14.7%，对应归母净利率15.1%，同比下降3.0个百分点，主要因公司于产品品质提升、品牌IP、门店运营及组织建设上的主动投入增加。华泰认为，公司加大投入推进产品提质及品类拓展或对经营和利润率有一定扰动，但长期有望促进门店规模与经营质量协同提升，阶段性调整不改长期护城河，看好后续店效提升、全球化、IP、多品牌等多元成长抓手。调整年单店年化收入阶段性回落，多品类布局带动设备销售增长。1H26公司商品销售、设备销售、加盟和相关服务收入分别为142.65亿元、5.33亿元、4.18亿元，同比+3.0%、-18.2%、+10.0%。华泰测算，公司从单个加盟店处获取的商品及设备销售年化收入约47.8万元，同比下降18.0%，其中商品销售年化收入约46.1万元，同比下降17.2%，或因去年同期外卖补贴下日销高基数、幸运咖和福鹿家等新品牌店效爬坡期摊薄有关；单个新加盟店设备销售年化收入约19.5万元，同比增长15.7%，或与咖啡机推广有关。截至1H26末，全自动咖啡机覆盖超3,000家蜜雪冰城门店。门店网络延续扩张，境外持续调改。截至1H26末，公司全球门店达63,987家，同比增长20.7%，其中中国内地、中国内地以外门店分别为59,609家、4,378家，同比+23.5%、-7.5%，较25年末分别净增4,253家、净减少89家。中国内地三线及以下城市门店占比达58.0%，同比提升0.4个百分点。1H26加盟店新开5,455家，同比减少29.3%，关闭1,289家，净增4,166家；闭店率约2.1%，同比下降0.3个百分点。期末加盟商达29,775名，同比增长27.2%。境外方面，印尼及越南存量门店继续调改优化，期内新进入墨西哥、吉尔吉斯斯坦及巴西。多品牌、多品类矩阵不断丰富，蜜雪冰城将咖啡制作方式由鲜萃升级为现磨，幸运咖及鲜啤福鹿家分别围绕现磨咖啡和现打鲜啤丰富产品供给。1H26投入增加下毛利率承压，拟派特别股息。综合毛利率为30.4%，同比下降1.2个百分点，主要由于围绕“真、鲜、纯”产品理念提升产品品质的战略投入。销售费用率7.4%，同比上升1.3个百分点，受品牌IP建设及门店高质量运营支持增加影响；管理费用率4.0%，同比上升1.1个百分点，主要由于人力成本增加；研发费用率0.3%，同比持平。董事会建议派发每股2.65元特别股息，预计总额为10.06亿元，对应分红率约43.8%，为公司上市后首次分红。截至期末，公司现金及现金等价物、定期存款、受限现金及理财产品合计216.4亿元，较25年末增长8.3%。考虑公司短期内店效或仍有同比压力，阶段性投入或对利润表现有影响，华泰调整公司26-28年归母净利润至50.22亿元/55.18亿元/62.44亿元（较前值分别-20.7%/-24.5%/-25.1%），对应EPS为13.23元/14.54元/16.45元。参考可比公司彭博一致预期26EPE均值21x，考虑公司中短期内调整下利润率或有承压，转溢价为折价，给予公司26年17.4倍PE，调整目标价至266.06港币。（前值473.52港币，对应26年25xPE）。维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧，拓店稀释同店收入，海外表现不及预期。
【券商聚焦】华泰证券维持美团（03690）买入评级 指即时配送盈利转正
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，美团-W（03690）公布2Q26业绩，收入1,046.4亿元人民币，同比增长14.4%，高于VA一致预期3.6%；经营利润26.9亿元人民币，较预期亏损11.4亿元显著改善；经调整净利润25.2亿元，同比增长69.0%，高于预期3.76亿元。核心本地商业收入715.3亿元，同比增长10.1%，高于预期4.4%，经营利润56.7亿元，高于预期65.8%；新业务收入331.1亿元，同比增长25.0%，高于预期2.4%，经营亏损17.4亿元，较预期收窄27.8%。毛利率同比提升至33.5%，销售及营销费用率降至23.6%，共同推动整体经营杠杆释放。即时配送盈利转正，核心优势持续验证。核心本地商业经营利润率由5.7%提升至7.9%。配送服务收入267.8亿元，同比增长13.1%，恢复正增长；商家服务收入396.3亿元，同比增长4.0%；商品销售收入35.9亿元，同比增长78.9%。外卖订单与用户结构持续改善，核心用户黏性、购买频次、留存率及AOV提升，补贴投入审慎叠加季节性利好，推动即时配送UE转正。闪购收入增速快于订单量，1P业务扩张及广告收入增长为主要驱动。到店酒旅在竞争加剧及消费承压下仍实现高质量增长，OP margin环比改善。新业务亏损继续收窄，经营亏损率由7.1%改善至5.3%。小象超市已覆盖68个城市，GTV保持强劲增长，自有品牌商品占比提升。Keeta香港保持稳定盈利，中东经营效率环比改善，沙特于7月实现盈利，从进入市场到盈利用时22个月，快于香港；巴西现阶段聚焦圣保罗，先优化当地经营再考虑更广泛扩张。公司重申2026年新业务分部亏损不超过2025年。盈利预测与估值方面，华泰预计2026-2028年收入分别为4191/4798/5541亿元，较前值上调5%/5%/6%；调整后净利润分别为46/292/497亿元，较前值下调57%/17%/10%，主要考虑公司在2Q盈利优于预期后或主动做出再投入。参考可比公司2027年平均PE 16.3倍、PS 2.0倍，给予外卖/到店13/13倍PE，闪购4倍PS，新业务1.5倍PS，目标价152.70港元（前值168.5港元），维持“买入”评级。风险提示：本地生活市场竞争加剧，市场增长不及预期，公司盈利不及预期。
【券商聚焦】华泰维持越秀地产（00123）买入评级 指公司融资成本首次降至3%以下
金吾财讯 | 华泰发布研报指，越秀地产（00123）公布2026年中期业绩，营业收入366.5亿元（人民币，下同），同比-23.0%；归母净利润0.9亿元，同比-93.6%。归母净利下滑主要系营业收入下降、毛利率下降以及合联营投资收益下降共同导致。业绩下行主要来自三方面：一是结转收入减少，上半年房地产开发收入同比下降24.2%，入账面积同比增长9.9%，但入账均价同比下降31.1%至2.4万元/平方米；二是毛利率明显下滑，2026H1毛利率为6.2%，同比-4.4pct，主要因上半年结转项目多为2021年前获取、盈利能力较弱；三是合营企业及联营公司投资收益同比下降35.4%。公司已售未结资源约1324.4亿元，较年初上升0.3%，对应均价较年初上升2.1%。销售端，2026H1合约销售金额505.1亿元，同比-17.9%，排名全国第8名，全年目标1000亿元，实现时间过半任务过半。持销项目占比达81%（去年同期48%）。投资端，上半年新增土地6宗，新增土储67.9万平方米，权益投资金额70.0亿元，同比下降，主要受土地供应收缩影响。截至2026年6月末，总土地储备1657.3万平方米，总未售货值2905亿元，较年初减少12.7%，核心六城占比约73%。基础物管服务收入同比增长17.3%，新增合约面积1042万平方米，同比增长74.8%。财务端，截至2026年6月末，总借贷1038.7亿元，较2025年末-0.9%；加权平均借贷年利率2.91%，同比-0.25pct，首次降至3%以下。净借贷比率49.2%，较2025年末-5.7pct。在手现金515.0亿元，较2025年末+10.1%。考虑到上半年公司少数股东损益占比较去年显著下降，华泰预期26年全年少数股东损益还将进一步改善，推动26年归母净利修复。但由于现房销售政策推广或影响未售项目毛利率、销售规模增速以及融资成本，因此下调27-28年营收、毛利率假设、上调融资成本假设，预计26-28年归母净利分别为0.81/0.85/1.10亿元（前值0.71/3.23/6.58亿元，调整幅度+15.00%/-73.82%/-83.25%），对应EPS为0.02、0.02、0.03元。公司26EBPS为13.49元，参考可比公司平均26PB为0.42x（Wind一致预期），考虑公司融资优势较可比公司稍低，以及广州市场较北上深稍弱，华泰认为公司合理26PB估值0.36x（估值折价幅度15%），对应目标价5.63港元（前值5.73港元，基于0.38x26PB），汇率1港元=0.86498人民币。维持“买入”评级。风险提示：单城市经营风险、股东支持力度下降风险、房地产行业下行风险。
【券商聚焦】华泰维持中国财险（02328）买入评级 指承保改善与投资增长驱动利润
金吾财讯 | 华泰发布研报指，中国财险（02328）公布1H26业绩，归母净利润322.96亿元人民币，同比增长32.0%，主要受承保盈利改善与投资收益增长双重驱动。1H26综合成本率（COR）为94.0%，同比改善0.8个百分点，其中费用率同比下降0.9个百分点，赔付率小幅上升0.1个百分点；承保利润同比增长18.1%至153.76亿元人民币。车险承保表现改善。1H26车险COR为93.5%，同比改善0.7个百分点，其中费用率同比下降1.2个百分点至19.9%，赔付率同比上升0.5个百分点至73.6%，承保盈利改善主要由费用端驱动。车险承保利润99.17亿元人民币，同比增长13.6%。车险保费达1442.27亿元人民币，同比增长0.1%，增速相对偏弱。预计2026年车险COR有望达到96%。非车险整体改善，不同险种表现分化。1H26非车险保费同比增长2.3%，COR同比下降1.0个百分点至94.6%。分险种看，意健险COR同比下降2.8个百分点至99.0%，实现承保盈利；责任险COR同比改善0.5个百分点至103.1%，仍处于承保亏损状态；企业财产险COR同比下降3.5个百分点至86.6%；农险COR同比上升4.2个百分点至92.6%。预计2026年全年非车险COR为99%。投资向好支撑利润增长。1H26总投资收益273.59亿元人民币，同比增长58.5%；未年化总投资收益率3.8%，同比提升1.2个百分点。股票及基金合计占比由年初的16.4%提升至18.0%。综合/核心偿付能力充足率分别为237.2%/213.8%。中期DPS为0.34元人民币，同比增长41.7%，对应中期分红比例约23.4%，较1H25的21.8%进一步提升。盈利预测与估值方面，华泰上调2026年EPS预测至2.01元人民币（调整幅度：+10%），预计2026年COR约为97%；下调2027/2028年EPS预测至1.84/1.96元人民币（调整幅度：-10%/-11%）。基于DCF估值法上调目标价至22.70港元（前值：20.70港元）。维持“买入”评级。风险提示：承保表现明显恶化，灾害赔付超预期，投资收益大幅波动。
【券商聚焦】财通证券维持壁仞科技（06082）增持评级 指公司进入规模化交付期
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，壁仞科技（06082）2026年上半年实现收入12.36亿元人民币，同比增长1997.6%；毛利率同比提升1080个基点至42.7%；期内亏损3.77亿元人民币，同比减亏76.4%。研报指出，公司软件收入首次单列，商业化收入结构进一步丰富。智能计算解决方案收入11.68亿元人民币，去年同期为0.58亿元人民币，已完成互联网大客户供应商认证并开始批量交付，客户覆盖头部互联网、大模型厂商、国家级算力平台、运营商及政企。软件收入0.65亿元人民币，占比约5.3%；委托研发0.02亿元人民币；集群租金收入归零，早期以租赁和服务为主的模式已基本退出。产品端，公司7月于WAIC推出NPO光互连、分布式解耦架构超节点，形成16卡电互连、128卡整机柜、1024卡NPO光互连三级矩阵。软件端完成DeepSeek-V4、Qwen3.6、Kimi K2.6等旗舰模型Day-0适配；Agentic场景多级缓存命中率95%以上。累计申请专利1917项，其中发明专利1823项。资金面，6月末流动资金61.47亿元人民币，较年初28.23亿元人民币增加；7月8日完成H股配售，净募资70.38亿港元，其中60%用于下一代产品商业化及生产。存货12.15亿元人民币（较年初+28.1%），预付款项15.34亿元人民币（较年初+230%），明确为锁定关键产业链产能。资产负债率从502.9%降至11.1%，主因上市后赎回负债285亿元人民币终止确认转入权益；贸易应收款11.17亿元人民币（较年初+109.8%）。公司已从研发投入期进入规模化交付期，盈利兑现取决于下一代产品上量、产能转化和应收周转。财通证券预计公司2026-2028年实现营业收入26.35/ 96.65/ 199.98亿元，归母净利润-14.38/ 14.74/ 65.31亿元。维持“增持”评级。风险提示：商业化推进节奏不及预期风险、持续高研发投入影响盈利改善风险、行业竞争加剧及国产替代进程不及预期风险、客户集中度较高的风险。
【券商聚焦】财通证券维持龙湖集团（00960）买入评级 指运营业务稳步发展
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，龙湖集团（00960）2026年中期实现营业收入398.0亿元人民币，同比下降32.3%；归母净利润19.6亿元人民币，同比下降39.0%。研报认为，业绩阶段性承压主要受开发业务结转结构及节奏影响，开发业务收入同比下降42.6%至261.0亿元人民币；收入结构方面，运营及服务业务收入同比分别增长4.2%、2.2%至73.0亿元、64.0亿元人民币，占营收比重提升至18.3%、16.1%。利润端，综合毛利率同比下降1.5个百分点至11.1%，销管费用率同比增加1.4个百分点至6.9%。运营业务稳步发展，1H2026运营业务收入73.0亿元人民币，商业投资与资产管理占比分别为81.9%、18.1%。截至2026年6月底，已运营商场96个，覆盖25城。在运营商场营业额441亿元人民币，整体同比增长11%（剔车+16%），同店增长4%（剔车+8%）；日均客流370万人次/天，整体增长13%，同店增长6%。债务方面，截至2026年6月底，有息负债1471亿元人民币，同比减少227亿元，平均融资成本同比压降22个基点至3.36%。公司作为优质商业地产运营商，具备规模效应和品牌优势，考虑到行业仍处调整周期，财通证券小幅调整公司2026年归母净利润分别为7.0亿元、并预计27-28年归母净利润分别为15.3亿元、20.5亿元。对应PE分别为60.5倍、27.8倍、20.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：房地产行业持续下行、消费市场表现不及预期、现金流承压导致偿债风险。
【券商聚焦】财通证券上调美团（03690）至买入 指利润修复超预期
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，美团-W（03690）发布2026Q2财报，实现收入1,046亿元（人民币，下同），同比增长14.4%，较市场预期高4%；经营利润27亿元，经调整净利润25亿元，同比增长69%，利润端显著好于市场预期。竞争边际改善及经营杠杆释放，带动核心本地商业利润显著超预期。26Q2核心本地商业收入715亿元，同比增长10.1%，经营利润57亿元，对应经营利润率7.9%，环比由亏损20亿元转正。餐饮外卖收入恢复同比正增长，中高客单价订单、核心用户粘性及净客单价均有所提升；美团闪购收入增速快于订单量，主要由自营业务扩张及广告增长驱动。受补贴下降及季节性利好带动，即时配送UE转正。管理层预计26Q3外卖UE同比显著改善并保持为正，但暑期营销、骑手补贴、新职伤保险及到店业务追加投入将导致UE环比回落。研报认为，26Q2业绩已验证公司在竞争缓和后的盈利修复弹性，中长期利润修复路径较为清晰。食杂零售与海外业务提效并行，新业务亏损环比继续收窄。26Q2新业务收入331亿元，同比增长25%，经营亏损环比收窄至17亿元。食杂零售业务规模扩张贡献重要收入增量，利润率继续改善；小象超市加快拓城，目前已覆盖68个城市，GMV增长强劲、运营效率稳步改善。Keeta中国香港保持稳定盈利，沙特于7月实现盈利，从进入市场到盈利仅用22个月；巴西短期聚焦圣保罗市场。管理层预计2026年新业务亏损不会超过2025年，全年亏损约束明确。考虑到公司利润修复显著超预期，且中长期外卖UE修复路径及新业务减亏趋势清晰，财通证券调整了盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别为4192/4724/5214亿元，经调整净利润分别为42/308/456亿元，上调至“买入”评级。风险提示：宏观经济及消费需求恢复不及预期，即时零售行业竞争加剧风险，监管政策不及预期，海外市场风险。
【券商聚焦】东吴证券维持华润万象生活（01209）买入评级 指商业航道驱动盈利改善
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，华润万象生活（01209）2026年上半年业绩增长稳健，核心利润稳步增长，商业航道占比提升驱动盈利改善。2026H1公司实现营业收入92.17亿元，同比+8.1%；归母净利润22.39亿元，同比+10.3%；核心净利润22.29亿元，同比+10.8%，利润增速高于收入增速，主要得益于高毛利商业航道收入占比提升。毛利率38.0%，同比+0.9pct。购物中心经营优势进一步强化，第三方拓展打开中长期增长空间。2026H1购物中心收入26.10亿元，同比+15.2%，毛利率维持78.7%高位，其中第三方购物中心收入占购物中心收入比重、第三方购物中心税前利润占购物中心税前利润比重分别为35.4%和28.5%，同比分别+4.7pct、+4.6pct，轻资产输出能力持续兑现。零售额1485亿元，同比+21.7%，可同比+10.2%，显著跑赢社零增速；业主租金171亿元，同比+15.8%，经营利润率68.9%，同比+0.7pct。写字楼业务收入10.89亿元，同比+8.6%，毛利率同比提升1.0pct至38.7%。物业航道增长稳健，基础物管提效与城市非居扩张形成支撑。2026H1物业航道收入53.30亿元，同比+3.4%，毛利率18.3%，同比-0.5pct。其中基础物业收入35.98亿元，同比+2.8%，毛利率16.9%，同比+0.3pct，成本精益管控及主动退出亏损项目推动基本盘盈利能力改善。城市非居业态收入10.35亿元，同比+9.0%，非居在管面积1.4亿平方米，较年初+10.4%。现金流保持稳健，维持100%核心净利润分红。2026H1有效净现金流15.83亿元，核心净利润覆盖倍数0.71倍，同比+0.02倍；在手现金171.25亿元，较年初+8.4%。宣派中期股息每股0.586元，特别股息每股0.391元，合计每股0.977元，同比+10.9%。公司购物中心零售额及NOI稳健增长、第三方商管贡献提升，支撑盈利持续增长，东吴证券基本维持2026-2028年归母净利润预测为43.99/48.74/54.06亿元，同比分别+10.8%/+10.8%/+10.9%，当前股价对应动态PE分别为18.1X/16.4X/14.8X，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济与消费复苏不及预期风险，项目拓展及运营不及预期风险，行业竞争加剧风险。?
【券商聚焦】招银国际维持中国太保（02601）“买入”评级 指盈利及价值稳健增长
金吾财讯 | 招银国际研报指，中国太保（02601）1H26业绩稳健。集团净利润同比+10.4%至人民币308亿元，对应2Q同比+13.6%（vs1Q：+4.3%）。集团营运利润（OPAT）同比+6.2%至211亿元，其中2QOPAT同比+8.9%（vs1Q：+3.6%）。净资产较年初+5.6%至3,192亿元，环比1Q26持平。公司宣派中期股息每股0.42元，对应OPAT派息率19.1%。太保寿险：新业务价值同比+12.7%至108亿元，2QNBV同比+17.6%（vs1Q：+9.6%），主要得益于新业务价值率扩张至17.5%（同比+2.5pct），首年新单保费同比下降2.7%。太保财险：承保综合成本率（CoR）同比改善1.3pct至95.1%，费用率/赔付率同比-0.5pct/-0.8pct至26.2%/68.9%。1H26总投资资产较年初+4.4%至人民币3.17万亿元，债券/核心权益类资产占比61.4%/13.9%，同比+0.4pct/+0.5pct。净/总/综合投资收益率为1.5%/2.4%/1.8%，同比-0.2pct/+0.1pct/-0.6pct。该机构上调FY26-28EEPS预测3%/7%/8%至5.77/6.13/6.56元。当前股价交易于0.4xFY26EP/EV及0.7xFY26EP/B，接近2年历史均值。维持“买入”评级，基于SOTP估值的目标价上调至44港元（原值:40港元），对应0.6倍FY26EP/EV和1.2倍FY26EP/B。
【券商聚焦】东吴证券维持毛戈平（01318）买入评级 指彩妆驱动增长
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，毛戈平（01318）公布2026H1业绩，实现营收32.67亿元（人民币，下同），同比增长26.2%；归母净利润8.05亿元，同比增长20.3%；经调整净利润8.15亿元，同比增长21.3%。同期汇兑损失为0.46亿元，剔除汇兑损失影响后，经调整净利润同比增长约23.7%。盈利能力方面，26H1综合毛利率84.8%，同比提升0.6个百分点；销售费用率47.4%，同比上升2.2个百分点，主要系加大品牌宣传及渠道建设投入；归母净利率24.7%，同比下降1.2个百分点，短期受营销投入增加影响回落。分品类看，彩妆收入19.67亿元，同比增长38.3%，为收入增长主要驱动。奢华鱼子气垫、光感柔纱凝颜粉饼零售额分别超2亿元、3亿元，新品“妆前粉衣”上市不足半年零售额破亿元。护肤收入12.12亿元，同比增长11.5%。香氛收入0.17亿元，同比增长46.0%。26H1公司共开发和升级约80个新单品。渠道及会员方面，26H1线上/线下产品销售收入分别17.27/14.68亿元，同比分别增长33.2%/19.9%，占比分别54.0%/46.0%。截至期末线上/线下注册会员分别约1864/744万人，整体复购率由26.8%提升至27.2%。线下渠道方面，截至26H1末公司覆盖全国132个城市、拥有466个品牌专柜，其中自营专柜431个，可比专柜平均收入同比增长16.7%。公司作为国内高端国货美妆代表品牌，26H1收入及利润延续较快增长，彩妆品类高增，新品矩阵持续扩充，会员规模及复购率稳步提升。考虑到公司26年受到汇兑损失等影响，以及持续塑造高端品牌形象进行费用投放，将公司2026-2028年归母净利润预测由15.81/20.49/26.20亿元调整至15.31/18.87/22.78亿元，同比分别+27.2%/+23.2%/+20.7%，对应最新收盘价PE分别约14/11/9倍。看好公司高端品牌定位、持续新品创新及线上线下协同带来的中长期增长空间，维持“买入”评级。风险提示包括消费需求不及预期、新品推广不及预期、品牌营销投入效果不及预期、线下渠道拓展不及预期等。
【券商聚焦】东吴证券维持小米集团（01810）买入评级 指汽车份额提升
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，小米集团-W（01810）2026Q2业绩基本符合市场预期。2026Q2公司实现收入1,089亿元人民币，同比-6.1%、环比+9.9%；毛利率19.8%，同比-2.7个百分点；经调整净利润62亿元人民币，同比-42.6%、环比+2.4%。收入下滑主要由于手机BOM成本系统性上涨、公司主动收缩中低端手机出货，以及IoT受国补退坡拖累、汽车ASP下行等。智能手机方面，2026Q2收入421亿元人民币，同比-7.5%；出货量31.2百万台，同比-26.5%；ASP达1,351元人民币，同比+25.9%创历史新高，手机毛利率强于市场预期。中国大陆市场3,000元以上机型销量占比达32.1%，同比+4.5个百分点；3,000-4,000元价位段市占率16.2%，同比+3.3个百分点。AIoT业务收入313亿元人民币，同比-19.2%、环比+26.7%，仍受国补退坡逆风影响，但东吴证券预计下半年基数效应减弱，增长有望恢复。智能电动汽车及AI等创新业务收入249亿元人民币，同比+17.1%、环比+25.3%，其中智能电动汽车收入239亿元人民币，同比+15.9%；交付104,199辆，同比+28.2%，在大陆乘用车零售量同比下滑22%的环境下实现份额提升。截至8月17日，SU7系列累计交付突破50万台，YU7一年车龄保值率82.8%。该分部毛利率19.2%，同比-7.2个百分点，主因SU7 Ultra高毛利车型占比下降、零部件涨价及AI业务成本前置。澎程增程SUV系列将于9月上市。由于汽车市场需求疲软，东吴证券下修公司2026/2027/2028年归母净利润至281/353/429亿元（此前预期为313/374/444亿元），当前市值对应2026/2027/2028年归母净利润的PE分别为22/17/14倍。考虑到公司手机业务受存储价格上涨影响最大的阶段已经过去、AIoT业务有望逐渐恢复增长，以及值得期待的新业务潜力，维持公司“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动、下游需求不及预期。
【券商聚焦】光大证券维持美团-W（03690）买入评级 指Q2利润大超预期
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，美团-W（03690）公布2026年中报，26Q2实现营业收入1,046.4亿元，同比增长14.4%；实现经调整溢利净额25.2亿元，同比增长69.0%，大超市场预期。核心本地商业方面，26Q2实现收入715.3亿元，同比增长10.1%；实现经营溢利56.7亿元，同比增长52.3%，经营利润率回升至7.9%。经营利润环比大幅改善主要由于动态优化营销策略令用户激励开支减少，以及季节性因素令单笔即时配送订单配送成本下降。分业务看，即时配送业务重心转向运营效率优化，聚焦中高AOV订单、核心用户及效率提升，26Q2外卖营收同比转正，UE模型实现转正且显著优于竞品；美团闪购老用户复购频次稳步上行，美团闪电仓为非餐核心增长引擎。到店酒旅面对消费环境波动与行业竞争加剧保持韧性增长，经营利润率环比修复，是Q2利润超预期的核心原因。新业务方面，26Q2实现收入331.1亿元，同比增长25.0%；实现经营亏损17.4亿元，同比收窄7.6%。小象超市加速扩张，已覆盖68城，自有品牌GTV占比稳步提升，并已落地5家线下门店。海外Keeta业务盈利模型持续兑现，香港站点上线29个月、沙特站点上线22个月分别实现UE盈利，沙特市场盈利速度更快、市场空间更大。考虑到公司经营效率提升和减亏超预期，光大证券上调公司2026-2028年归母净利润预测分别至-30.18/176.06/374.01亿元（前次预测分别为-66.49/170.77/350.37亿元），对应PE分别为NA/24x/11x。该机构认为后续公司核心本地商业和新业务的利润情况均将有所修复，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧超预期；消费复苏不及预期；新业务整合效果低于预期。
【券商聚焦】光大证券维持名创优品（09896）买入评级 指IP大店战略成效初显
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，名创优品（09896）公布2026年半年报，26H1实现营业收入114.99亿元人民币，同比增长22.4%；归母净利润9.62亿元，同比增长6.1%。分品牌看，名创优品品牌收入105.1亿元，同比增长21.6%；TOP TOY品牌收入9.8亿元，同比增长32.7%。分地区看，名创优品品牌中国内地收入64.5亿元，同比增长26.2%，为近三年最快上半年增速，主要得益于中个位数同店销售增长；海外市场收入40.6亿元，同比增长14.9%。截至26H1全球门店总数达8,674家，同比净增769家；TOP TOY全球门店达365家，较年初净增31家，并进入美国及中国台湾市场。战略性投入致费用率阶段性提升，盈利能力短期承压。26H1毛利率44.3%，同比持平，其中关税退税带来约0.6pct正面影响；26Q2毛利率45.3%，同比+1.0pct。剔除股权支付后，26H1销售费用率25.8%，同比+2.7pcts，主要受海外直营店折旧摊销及租金开支（+1.0pct）、推广及广告费用（+0.5pct）及IP授权费用（+0.5pct）增加影响；管理费用同比+17.3%。剔除汇兑损益后，26H1经调整净利率10.6%，同比-2.6pcts。“IP+大店”双轮驱动战略成效初显。自有IP“YOYO”推出一年后，于2026年6月及7月月销售额均突破人民币1亿元；会员运营方面，截至26H1中国内地会员数同比增长31.0%至约1.3亿名，贡献销售额77.4%；美国会员数同比增长107.1%至约5.8百万名，贡献销售额60.1%。考虑公司国内业务复苏强劲奠定盈利增长基础，叠加海外直营扩张IP化转型的战略投入阶段性压制利润弹性，光大证券小幅上调公司26-28年归母净利润预测分别至27.38/31.76/35.04亿元（较前次预测分别上调2.34%/3.59%/2.65%），当前股价对应2026-2028年PE分别为8x/7x/6x。长期来看公司IP化、全球化战略路径清晰，高股东回报政策提供安全边际，维持“买入”评级。风险提示：海外市场扩张及盈利不及预期，市场竞争加剧，IP战略推进不及预期，汇率波动风险。
【券商聚焦】国海证券维持途虎-W（09690）买入评级 指公司仍处开店扩张周期
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，途虎-W（09690）2026年上半年实现营收87.78亿元，同比增长11.4%；毛利润20.48亿元，同比增长3.3%；经调整净利润2.40亿元，同比下滑41.6%，盈利能力有所承压。门店扩张方面，截至2026年6月底，全球途虎工场店数量达8,825家，上半年净增817家，期末门店数较2025年6月底增长约22.5%，延续2025年下半年以来的加速扩张动能。用户端，注册用户数增长至175.0百万，同比增加24.7百万；过去十二个月交易用户数达31.0百万，同比增长17.2%。毛利率方面，2026年上半年毛利率由2025年上半年的25.2%下降至23.3%。该下降主要由于汽车产品及服务毛利率由22.8%下降2.5个百分点至20.3%，归因于上游原材料价格上涨背景下公司采购成本降幅更少，以及消费者偏好转向性价比更高的产品。国海证券预测公司2026-2028年营业收入分别为181.43/197.16/215.52亿元，同比+10%/+9%/+9%；经调整净利润分别为3.63/4.35/5.64亿元，同比-48%/+20%/+30%；对应经调整PE分别为26.85/22.40/17.28X。该行认为公司仍处于开店扩张周期，维持“买入”评级。风险提示方面，报告列示上游原材料涨价风险、汽车维保需求不及预期风险、行业竞争格局恶化风险、公司业绩不及预期风险、门店扩张不及预期风险、新能源车业务不及预期风险及估值中枢波动风险。
【券商聚焦】国海证券维持美团（03690）买入评级 指核心商业扭亏新业务强劲
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，美团-W（03690）2026Q2实现营收1046亿元（YoY+14.4%，QoQ+14.9%），净利润22亿元（YoY+490%），Non-GAAP EBITDA 41亿元（YoY+47%），Non-GAAP归母净利润25亿元（YoY+69%）。营收高于彭博一致预期，归母净利润大幅高于彭博一致预期，主因即时配送业务盈利能力显著提升带动核心本地商业扭亏为盈，到店酒旅业务实现韧性且高质量增长，新业务保持强劲增长势头。核心本地商业方面，2026Q2营收715亿元（YoY+10%，QoQ+12%），经营溢利环比扭亏为盈实现57亿元，显著好于彭博一致预期的36亿元。餐饮外卖业务收入同比增长8%，管理层披露订单量和交易额环比持续扩大行业领先优势，尤其是中高客单价订单细分市场；展望2026Q3，外卖UE同比将明显改善，环比受季节性影响有所下降但预期保持正值。闪购业务收入同比增长22%，美团闪电仓保持稳健增长，歪马送酒加快地域扩张，松鼠便利保持快速增长。到店酒旅业务收入同比增长9%，发布新必吃榜，持续通过AI技术提升商户经营效率。新业务2026Q2营收同比增长25%至331亿元，经营亏损同比收窄至17亿元，经营溢利率-5%。海外业务Keeta方面，香港市场已实现稳定盈利，中东市场经营效率持续改善，沙特市场于2026年7月实现盈利，对巴西市场长期潜力有信心。食杂零售方面，小象超市加快市场扩张节奏，自有品牌商品交易金额贡献占比进一步提升。美团AI战略围绕Building LLM、AI at Work和AI in Products三个方向展开。模型侧发布新一代自研大模型LongCat 2.0；产品侧推进“小团”等AI助手升级；组织侧推动AI深入工作流程。国海证券表示，长期看好外卖行业竞争回归理性，公司有望持续彰显在即时配送领域的核心优势，且积极拓展海外打开增长空间，因此预计公司2026-2028年营收分别为4,158/4,793/5,368亿元，Non-GAAP归母净利润分别为38/266/432亿元；根据SOTP估值法，给予2027年美团合计目标市值6,026亿元人民币，对应目标价98元人民币/113港元，维持“买入”评级。风险提示：宏观消费复苏不及预期；即时零售行业竞争加剧；本地生活/即时零售大盘增长不及预期；新业务UE改善不及预期；外卖出海业务进展不及预期；AI发展不及预期；考虑到政府部门反对恶性价格战，政策监管力度加码，促进公司的合规成本增加等。