【券商聚焦】中信建投维持绿城服务(02869)“买入”评级 指公司业绩高增延续高分红
金吾财讯 | 中信建投证券研报指，绿城服务(02869)2025年业绩实现高增长，经营效率持续提升，并延续高分红政策。报告维持对公司的“买入”评级。报告指，公司2025年实现营业收入191.6亿元，同比增长7.1%；归母净利润8.8亿元，同比增长12.1%；核心经营利润18.8亿元，同比增长24.6%。业绩增长主要源于经营规模扩大及管理提效，具体体现在综合毛利率同比提升0.5个百分点至17.3%，销售及管理费用率均有所下降。业务方面，物业服务作为核心压舱石作用凸显。2025年该业务收入136.4亿元，同比增长10.0%，毛利率提升0.6个百分点至14.3%。截至年末，在管面积达5.7亿平方米，同比增长11.2%。2025年派发末期股息及特别股息，综合派息率达75%，以报告发布日收盘价计算，股息率达到6.0%。报告预测，公司2026至2028年每股收益(EPS)分别为0.33元、0.39元及0.46元，对应2026年预测市盈率(PE)为10.7倍。报告同时指出公司面临的主要风险，包括行业竞争加剧可能导致第三方物管面积增速放缓、人工成本上涨带来毛利率压力，以及非经营性因素(如股权投资公允价值变动及减值计提)可能持续影响利润释放。
【券商聚焦】中信建投维持阳光保险(06963)“买入”评级 指其寿险NBV强劲增长
金吾财讯 | 中信建投研报指，阳光保险(06963)深化资产负债联动，推动寿险新业务价值（NBV）强劲增长，投资端稳健提升利润；财险业务虽受融资类保证险准备金计提影响短期承压，但业务结构持续优化，长期经营能力夯实。报告给予公司目标价5.81港元，维持“买入”评级。2025年，阳光人寿NBV同比大幅增长48.2%至76.4亿元，主要由新单保费规模扩张驱动；受益于总投资收益提升，归母净利润同比增长15.7%至63.1亿元。集团内含价值达1207.80亿元，同比增长4.3%。寿险业务结构持续优化：个险渠道通过“浮动收益+风险保障”双产品策略，人均产能提升，新业务价值率（NBVM）改善；银保渠道新单保费大幅增长，浮动收益型产品占比提升，有助于降低负债成本。财险业务方面，受融资类保证险审慎计提准备金影响，承保利润为-10.3亿元，综合成本率升至102.1%；但剔除保证险后，综合成本率改善1.0个百分点至98.9%，业务结构优化，且公司已自2026年起停止新增融资类保证险业务。关键财务与业务数据方面，阳光人寿保险服务业绩同比增长1.2%至49.0亿元；合同服务边际（CSM）余额同比增长13.3%至576.2亿元。个险渠道NBV同比增长18.5%，NBVM提升7.6个百分点；银保渠道NBV同比增长64.6%，占比提升至61.8%。投资端，公司总投资收益同比增长27.1%至252.3亿元，总投资收益率同比提升0.5个百分点至4.8%；资产配置中，股票和权益型基金投资占比同比提升1.6个百分点至14.9%。报告指出，主要风险包括负债端改革不及预期、长端利率超预期下行、权益市场大幅下滑，以及居民对保障型产品需求复苏持续低于预期。基于对2026-2028年NBV增速的预测(分别为+17.3%、+13.0%、+9.8%)，报告维持积极看法。
【券商聚焦】中信建投维持李宁(02331)“买入”评级 指2026年收入及利润率指引积极
金吾财讯 | 中信建投发布研报指，李宁(02331.HK)2025年经营利润率实现提升，且公司对2026年收入及利润率给出了积极的增长指引。报告维持对李宁的“买入”评级。报告的核心观点认为，公司2025年经营利润率表现亮眼，2026年在体育大年背景下，指引收入与利润率均有望实现高单位数增长。2025年公司营收同比增长3.2%至296.0亿元，归母净利润同比下降2.6%至29.4亿元；但经营利润同比增长6%至39.0亿元，经营利润率同比提升0.4个百分点至13.2%。利润率的提升主要得益于有效的费用管控，销售费用率同比下降1个百分点至31%。渠道方面，2025年电商渠道营收稳健增长5.3%；线下批发业务下半年增长提速至8.2%，全年增长6.3%；直营渠道则聚焦店效，通过关闭低效门店优化结构，营收同比略有下降。产品方面，跑步品类表现亮眼，零售流水同比增长10%，专业跑鞋年销量突破2600万双；但篮球品类受市场环境影响，零售流水同比下降19%。库存方面，截至2025年底，公司全渠道库销比维持在约4个月的健康水平，库存结构稳健。报告期内，公司线下及线上渠道的零售折扣均同比加深约1个百分点。展望2026年，公司指引全年营收将实现高单位数增长，净利率目标也为高单位数。报告指出，2026年作为体育大年，公司预计将增加营销投入以提升品牌形象，销售费用率可能因此适度上升，但所得税率有下降空间。公司计划继续聚焦跑步、篮球等专业品类的投入，并优化现有门店效率。基于业绩及展望，报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为30.8、34.3、37.8亿元。
【券商聚焦】招银国际维持绿城服务(02869)“买入”评级 指提效成果持续释放
金吾财讯 | 招银国际研报指，绿城服务(02869)2025财年实现净利润8.80亿元人民币，同比增长12.1%，较彭博一致预期低6.3%，与该机构的预测基本吻合。核心经营利润（毛利扣除销售及管理费用）同比增长24.6%，显著高于管理层前期15%的业绩指引，主要得益于公司持续推进降本增效。公司在分析师沟通会上披露2026财年核心经营利润指引同比增长超15%，并将持续深化效率提升、维持高分红比例，会后公司股价上涨6.5%。该机构维持“买入”评级，基于2026年预测市盈率18倍，将目标价下调1%至6.55港元。目标P/E倍数由22倍下调至18倍（折让约20%），以反映新房销售疲软带动新交付项目空置率上行，该机构判断该因素中期将对行业物业费收缴率形成压制。
【券商聚焦】招银国际维持众安在线(06060)“买入”评级 指2H25盈利走弱
金吾财讯 | 招银国际研报指，众安在线(06060)2025年归母净利润同比大幅增长83%至11.02亿元，低于该机构的预期的12.09亿元，其中2H25归母净利润同比下降21%至4.34亿元。经调整后净利润18亿元，同比增长198%，调整项主要为集团对下属合营公司众安国际前期出资的一次性减值损失(6.98亿元)加回的影响。2025年承保综合成本率（COR）同比改善1.1个百分点至95.8%，优于该机构的预期96.6%，主要得益于健康险和车险板块承保盈利表现强劲，综合成本率分别为92.1%和93.1%，同比下降3.6/1.1个百分点。总保费同比增长6.9%至357亿元，其中，车险（+35%）和健康险（+23%）是保费增长主要驱动。众安银行实现首次全年盈利1,727万港元，其中1H25净利润4,900万港元，2H25净亏损3,173万港元。从收入结构上看，2025年众安银行的净收入8.92亿港元（+62.7%），成本收入比受规模效应的影响同比改善32个百分点至77.7%，实现营运利润转正。2025年7月，公司进行5亿美元H股配售，进一步优化资本结构，带动全年资产负债率同比下降8.3个百分点至45.5%。展望2026年，该机构认为健康险和车险仍将是驱动公司承保盈利和保费收入增长的两大主要生态，消金业务规模收缩有望持续，该机构下调FY26/27E综合成本率预期至95.6%/95.4% (前值: 96.5%/96.4%)，对FY26/27总保费增速预测下调至+8%/+7% (前值: +10%/+10%)。该机构基于分布估值法得出新目标价18港元，对应1.1倍FY26E市净率。公司当前股价交易于0.74倍FY26E，近3年均值-1个标准差(0.73倍)。维持“买入”评级。
【特约大V】Option Jack：交易员的日与夜
金吾财讯 | 周一（0323）全球股市震荡，亚洲时段早上，美指期货市场一开，金银美股指数期货重挫，之后就是亚太区股票市场陆续正式开市，全部下跌，恒生指数跌破25000点，恒指低开在24789，之后继续辗转向下，开市位24789就是日高，A股下跌也拖累港股加大跌幅。周一下午美股期货，BTC继续偏软向下 ，期油上升，恒指跌至24203最低，跌逾千点，够恐惧吧？3点后稍弹，收市在24382，跌895点。周一市场气氛极淡跌千点的恒指，使得市场气氛悲观情绪弥漫，10个分析9个看空，不少投资人还止损在低位，不过这也正常，3月份以来，恒指在25000点打了五次的支持位反弹，周一最终失守后，图表派不悲观也难，笔者在上期上周五（0320）此栏以标题写：25000久守必失，最早下星期一跌破，周一真的失守两万五点，而且跌幅很深，加上金银重挫，外围气氛极差。因为我本来就持有大量空仓，跌破25000点，没有追空之余，反而在恒指周一开市后一路跌一路逢低减淡仓，丝毫没有加淡仓，因为明白TACO，也明白市场恐惧，尤其是金价的重挫，上午还在专页上写，减些淡仓以防TACO 。周一（0323）傍晚时分却真的出现TACO ，Trump 的一句话让市场大幅度回升，道指期货从跌逾500点瞬间倒升最多1千点，道指期货高低波幅逾1500点的奇迹日，金价从日低4100元最多升至4500元之上，反弹逾400元波幅，金价经常在周一亚洲时段杀好淡仓止损仓，恒指夜期也弹升至25200之上，又一次万般分析不如一个消息。在Trump 的年代，若仍然守旧地，埋头于技术分析或趋势，会经常来回被打耳光，今年出现假升破或突跌破的情况特别多，用追势，恐惧或乐观的情绪来交易，在震荡市场上可以N次来回损失。还在短期趋势或支持位阻力位，其实根本无济于事，震荡周期炒震荡，趋势周期炒趋势，这才是交易。牛市是一般投资者最容易炒的，但遇着震荡市况时即立竿见影，擅长牛市交易的投资人会不知所措，就如巴菲特所讲的：潮退时就知道谁没有穿泳裤。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【特约大V】邓声兴：短期续由中东战局牵制，估计港股仍受压
金吾财讯 | 恒指周一(23日)收市报24382点，跌894点或3.54%。大市全日成交3686亿元。国指跌266点或3.11%，报8307点；科指跌159点或3.28%，报4712点。两新股首日挂牌，网络解决方案提供商飞速创新(03355)收报47.2元，较招股价41.6元，升13.5%。平台型集成电路(IC)设计公司国民技术(02701)收报11.25元，较招股价10.8元，升4.2%。道指周一(23日) 收市报46208点，升631点或1.38%；标指涨1.15%，报6581点；纳指抽高1.38%，报21946点；文远知行(00800)ADR股价涨9%，集团公布2025年总经营收入达到6.9亿元人民币，按年增长90%，单计第四季经营收入提升1.23倍。欧股全线向上，英股回吐0.24%，法德股分别涨0.79%及1.22%。亚太股市今早(24日)个别走，日经225指数现时报52381点，升865点或1.68%。南韩综合指数现时报5509点，升103点或1.92%。短期续由中东战局牵制，估计港股仍受压。兖煤澳大利亚(03668)兖煤澳大利亚近期股价表现优于大市，核心驱动离不开国际煤价持续反弹、集团低成本优势凸显，以及其稳定高派息政策所带来的防守性。地缘冲突持续，油气价格上涨具备持续性，叠加化工用煤需求释放，煤价呈现淡季不淡之势；印尼减产及中东局势升级，加剧全球煤炭供应收缩预期，为煤价中枢明显上移奠定基础。基本面方面，公司2025年现金经营成本控制在92澳元/吨，低于指引中位数，并维持55%派息比率，财务稳健处于净现金状态，截至去年底现金余额高达20.43亿澳元，足见其抵御周期波动能力。2026年产量指引上限达4050万吨，按年具增长空间，反映管理层对营运信心，加上成本指引维持于90至98澳元/吨区间，规模效应有望逐步体现。短期走势将受煤价波动及地缘政治溢价所主导，中长期则聚焦量价齐升预期及产量兑现进度。投资者宜密切关注煤价走势、环球供应链变化及集团产能释放节奏，以捕捉行业景气回升及估值重估带来的双重机遇。目标价$55，止蚀价$42(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】交银国际维持小鹏汽车(09868)买入评级 惟下调2026年销量预测至51.7万台
金吾财讯 | 交银国际研报指，小鹏汽车(09868)4Q25总收入222.5亿元（人民币，下同），同比+38.2%、环比+9.2%，交付11.62万辆，环比基本持平。受益于持续降本、车型结构优化及大众技术服务收入确认，4Q25综合毛利率升至21.3%，较3Q25再提升1.2个百分点，创历史新高；汽车毛利率13.0%，环比基本稳定。更重要的是，公司4Q25首次实现季度净利润转正，GAAP/Non-GAAP净利润分别为3.8/5.1亿元，期末现金储备476.6亿元，财务基础仍然稳健。该机构指，公司指引1Q26交付6.1万-6.6万辆/收入122.0亿-132.8亿元，分别同比降29.8%-35.1%/16.0%-22.8%，反映春节淡季及新品切换扰动。惟管理层强调节后势能快速恢复，预计3月交付环比增长69%-101%，并表示随着VLA2.0全面推送及四款全新车型陆续量产，后续季度销量将逐季走高，下半年同比增长有望显著跑赢行业。该机构下调2026年销量预测至51.7万台，但维持目标价134.7港元/34.7美元不变，对应2.2倍2026年预测市销率。维持买入评级。尽管销量预测有所下调，该机构认为公司在Robotaxi及机器人业务上的前瞻布局，将为中长期估值提供额外支撑。4Q25首次实现季度盈利、21.3%的综合毛利率创历史新高，以及全年自由现金流转正，已验证公司“规模放大+技术变现+成本优化”的盈利路径。中长期看，VLA2.0带动试驾量及高配车型占比提升、图灵芯片外供及全系切换、“一车双能”平台放量，以及下半年Robotaxi示范运营和年底机器人量产，均有望持续支持估值中枢上移。短期股价催化取决于GX上市后的订单兑现、1Q26淡季后的销量修复，以及海外智驾商业化落地。
【券商聚焦】中信建投：重视扩内需导向 把握周期筑底与产业新机遇
金吾财讯 | 中信建投表示，在扩大内需被列为26年经济工作的首要任务的背景下，叠加众多消费核心资产有望迎周期底部向上、新消费形态纷纷涌现，我们认为应重视消费板块的投资机会。例如：或迎十年周期大底的白酒行业、健康化/功能化/情绪价值等消费趋势下能推出大单品的公司，零售/渠道变革收益标的，高端消费复苏，人民币汇率升值下的原料进口行业，AI智能硬件相关标的。预测一：扩大内需为26年经济工作的首要任务，CPI与社零有望持续改善；预测二：白酒行业迎十年周期大底，龙头茅五已率先复苏；预测三：健康化、功能化、情绪价值是消费品品类突围的核心动能；预测四：零售行业继续K型分化，“效率革命”与“体验升维”成为调改转型的两大路径；预测五：情绪价值成为消费决策的硬通货，体验经济与IP消费驱动线下零售从“交易场”向“情绪场”转型；预测六：乡镇连锁业态开业潮席卷全国，更多品牌迈向县城乡镇，下沉市场进入供给革命”新阶段；预测七：财富效应下，26年看好高端消费继续走强；预测八：潜在未结汇需求持续涌入，看好人民币汇率升值下的原料进口行业；预测九：AI智能硬件新品类爆发，围绕家庭展开的智能生态系统出现。预测十：周期底部消费核心资产配置优先级提升，关注内需高确定性资产。
【券商聚焦】中信建投：固态电池领域产业化进展显著 继续看好固态电池板块的配置价值
金吾财讯 | 中信建投表示，车企明确全固态装车指引，静待设备端招标催化。固态电池领域产业化进展显著，各大企业集中公告全固态电池成功下线及后续上车指引，引起较大关注。当前板块整体处于“击球区”， 头部电池厂也已启动GWh级全固态电池生产设备招标，计划2027年实现小批量示范装车，2030年达成大规模量产目标，对于设备企业订单兑现和业绩释放的时间窗口正在打开，产业链量价齐升可期，继续看好固态电池板块的配置价值。
【券商聚焦】中国银河：短期承压不改长期逻辑，黄金仍取决于利率与信用的再平衡
金吾财讯 | 中国银河证券表示，近期金价连续八个交易日下跌，单周跌幅超过10%，在地缘冲突持续升级的背景下显得反常。但本质上并非避险需求消失，而是市场优先定价的变量发生了变化。过去冲突升级往往对应资金流入黄金，而当前阶段，市场首先反应的是通胀与利率路径，使黄金与地缘风险出现阶段性背离。1）高油价推升通胀预期，实际利率上行成为压制黄金的核心因素。2）美元走强叠加利率上行，对黄金形成持续压制。3）流动性挤兑与获利了结放大波动，黄金调整具有明显资金属性。4）央行购金仍提供长期支撑，但难以对冲短期利率与资金冲击。该机构指，从更大框架看，黄金定价正从“信用逻辑”阶段性回归“利率逻辑”。过去黄金上涨更多由去美元化与地缘风险驱动，而当前阶段，市场重新回到“通胀—利率—美元”的定价链条。在这一框架下，只要实际利率上行、美元走强，黄金就难以维持强势，即使风险仍在上升。短期承压不改长期逻辑，黄金仍取决于利率与信用的再平衡。当前高油价与高利率环境下，黄金短期波动加大在所难免。但从中长期看，央行购金、储备多元化以及地缘不确定性，仍构成支撑。整体来看，本轮调整更多是节奏变化，而非趋势逆转。
【券商聚焦】中信证券：政策助电价早触底 有助电力行业基本面预期改善和整体估值扩张
金吾财讯 | 中信证券表示，辽宁省推出核电机制电价政策，稳定省内核电回报的保障效果明显，后续其他沿海核电省份或将陆续跟进；通过政策有形之手稳定回报的趋势有望向其他区域和其他电源蔓延，政府态度正在从降发电侧电价转为稳定发电侧合理回报；该机构测算虽然市场供需出清时点或在2028年左右，但政策保障料将助力行业电价底部提前出现，有助于电力行业基本面预期改善和整体估值扩张。
【券商聚焦】中信证券：GDF-15阻断剂有望在未来获批治疗肿瘤恶病质
金吾财讯 | 中信证券表示，GDF-15阻断剂目前具备潜在的治疗肿瘤恶病质以及提升PD-(L)1疗效的能力，其中针对肿瘤恶病质的治疗在II期临床中得到了验证，但是其提升PD-(L)1疗效的初步效果仅在早期小样本临床试验中得到积极信号，仍需后续临床验证。目前GDF-15阻断剂行业处于临床开发阶段，尚无任何药物获批，多数临床管线处于早期阶段，进度最快的为辉瑞公司和CatalYm公司。辉瑞公司的GDF-15靶点在研药物Ponsegromab在肿瘤恶病质适应症中有效性和安全性数据较好，成药可能性大并且目前已经进入注册临床阶段，进度领先。Catalym公司的GDF-15靶点在研药物Visugromab在PD-(L)1耐药患者治疗中的早期临床试验数据优异，目前已开展4个临床II期试验，在PD-(L)1联用中进度领先，但仍需更多数据验证。鉴于Ponsegromab在II期临床试验中的优异结果以及Ponsegromab的II/III期临床试验设计，该机构认为其有望获批治疗肿瘤恶病质，成为GDF-15阻断剂上市后第一个适应症。该机构测算肿瘤恶病质全球患病人数超100万人，市场空间庞大，该机构认为该市场有望诞生multi-billion美元的单品。后续如果Ponsegromab成功上市以及Visugromab读出积极数据，将催化GDF-15阻断剂市场快速增长。该机构建议关注国内具备GDF-15资产且处于领先定位以及临床试验数据优秀的公司。
【券商聚焦】中金公司：中东资金短期回流规模不大且未必进入股市
金吾财讯 | 中金公司表示，2月底以来，伊朗局势不断升级且呈现长期化态势，霍尔木兹海峡局势紧张推高油价对全球金融市场造成巨大扰动，黄金、美债、美股A股和港股的波动都开始明显增加。这一背景下，中东资金的动向成为市场焦点，例如是否会投资到中国市场作为分散化投资的避险手段？是否又会抛售美国资产如美债、美股和AI相关非上市股权造成“二次伤害”？该机构认为：1）短期来看，不排除有部分以中东为驻留地的外部资金因避险考虑回流，但从各维度的数据看，目前规模不大且未必直接进入股市。2）中长期维度，在多元化配置需求和产业投资导向下，中东本地资金仍有增加中国资产配置的可能，依托中国香港国际金融枢纽布局中国资产。但是更长期视角、且投资也更加聚焦核心资产，如新能源、高端制造、核心资源及科技赛道龙头，契合中东分散配置、产业转型与长期价值投资需求。
【券商聚焦】中金公司：勿高估全球央行购金的动力
金吾财讯 | 中金公司表示，2025年以来金价一路高歌猛进，其中一个常见的观点是全球央行出于避险而大幅购金。但中东冲突爆发后，金价波动明显加大。实际上，影响黄金价格的因素比较多，但全球去金融化近几年来推升实体资产价格，黄金价格上升也是一个体现。新的宏观范式下，传统的黄金定价框架也面临挑战。全球央行购金与金价之间的相关性也有所增强，不过数据显示，近几年来主要是新兴市场和发展中国家的央行持有黄金数量有所增加，尤其是非浮动汇率经济体。而发达国家央行因为无需干预汇率，外汇储备本身也比较平稳，增持黄金的意愿也不甚显著，少数央行还出现小幅减持黄金的现象。基于全球央行购金量与金价的关系，并根据不同假设可以简单推演相应情景中的金价。初步结果显示在涨势过快的情况下出现调整有其合理性。
【券商聚焦】华泰证券：油价高企加剧全球滞胀隐忧 交运板块增配低拥挤、低油敏基础设施
金吾财讯 | 华泰证券表示，中东地缘风险持续升温，油价高企加剧全球滞胀隐忧，引起市场风险偏好进一步回落。在此宏观背景下，该机构调整交运板块推荐顺序，建议增配基础设施子板块：1）板块当前持仓集中度偏低、交易不拥挤，具备显著的资金再配置空间；2）基础设施以内需为主，盈利韧性较强，对油价波动敏感度较低，避险优势突出；3）股息率处于偏高水平。基于持仓拥挤度、油价敏感性、高股息三重维度，该机构对基础设施子板块排序为：铁路>公路>港口>机场；再结合个股业绩、股息率，进行个股推荐。
【券商聚焦】华泰证券：短期情绪或触底修复 中期继续等待右侧信号
金吾财讯 | 华泰证券表示，近期AH市场波动加大，该机构认为：直接原因是，上周中东地缘局势升级、美联储FOMC会议释放鹰派信号，“恐慌”情绪蔓延下形成流动性负反馈；更深层次的原因是，24Q4以来全球金融条件宽松下大类资产“水涨船高”，美伊以冲突爆发后市场并未对“油价高企→全球滞胀→流动性收紧”这一风险链条充分计价，上下行风险不对称。截至周一，该机构跟踪的A股情绪指数再度触及恐慌区间、港股情绪指数仍处于悲观区间，短期情绪释放较充分后或有超跌反弹；在中期地缘局势逐渐明朗、大类资产波动率和相关性回归正常水平前，建议继续控制仓位、维持防御性配置，等待右侧信号。该机构指，过去两周，该机构持续提示投资者降低仓位，留出应对空间（《以仓位控制与个股挖掘应对不确定性》，2026年3月15日）。展望来看，短期恐慌情绪集中释放后有望迎来超跌反弹。但中期而言，在地缘局势逐渐明朗、大类资产波动率和相关性回归正常水平之前，不宜重仓参与反弹，建议维持防御性配置。大势上，短期或超跌反弹，建议控制仓位、灵活应对；风格层面，大盘、价值或占优；行业层面，建议关注低估值、低拥挤度的交集，以及高油价潜在受益的品种：1）直接受益：石油、天然气，但短期油价波动较大、国内成品油价格调控下不建议追高；2）替代效应：煤炭、电力链（锂电材料、电力设备、电力运营商等）；3）顺价能力强：化学原料、油服工程、水泥、日用品等；4）刚需防御：估值和筹码均处于低位的必需消费，如食品饮料、养殖业、一般零售等。中期耐心等待右侧信号出现，充分调整后可继续围绕电力链和景气度两大线索布局。
【特约大V】郭家耀：油价显着回吐 有利大市反弹
金吾财讯 | 美股周一大幅向好，美国总统特朗普表示暂缓军事行动，市场憧憬地缘政局紧张局势缓和，刺激大市向上，三大指数均录得显着升幅收市。美元高位回落，美国十年期债息回落至4.34厘水平，金价低位反弹，油价则显着回吐。港股预托证券普遍上升，预料大市早段跟随高开。内地股市昨日下跌，沪综指低开低走，收市下跌3.6%，沪深两市成交额亦有所增加。港股跟随外围向下，指数失守25,000点水平，尾市跌幅稍为收窄，整体成交保持活跃。蓝筹股普遍下跌，科技股走势向下，资源股及金融股表现亦受压。油价显着回吐，有利大市反弹，北水积极流入，对大市亦有一定支撑，预料指数可望回试25,000点水平，下方支持在24,200点附近。行业消息中国铁塔(00788)公布上年度业绩，全年实现营业收入1,004亿元人民币，增长2.7%；EBITDA下降1.1%至658亿元人民币，EBITDA利润率为65.5%，净利润为116.3亿元人民币，增长8.4%，净利润率为11.6%。期内，塔类业务收入754.98亿元人民币，下降0.3%；室分业务收入为92.27亿元人民币，增长9.5%。智联业务收入为101.72亿元人民币，增长14.2%。能源业务收入为48.13亿元人民币，增长7.5%。公司现金流保持稳定，全年实现经营活动现金流量净额为561.16亿元人民币，增加66.48亿元人民币，资本开支为294.86亿元人民币，自由现金流达到266.30亿元人民币，增加91.03亿元人民币。截至2025年12月底，净负债比率为27.7%，下降3.3个百分点，财务状况保持稳健。公司派发末期股息为每股0.32539元人民币，连同已派发的中期股息，全年股息合计每股0.45789元人民币，全年可分配利润派息比率为77%，现价计息率约4.7厘。中国铁塔未来业绩受惠折旧减少，现金流保持稳定，派息可望稳步增长，有利股价后市表现。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】华泰证券维持中国电力(02380)“买入”评级 看好公司水电板块长期价值提升
金吾财讯 | 华泰证券研报指，中国电力（02380）公布2025年业绩：营收同比-9.6%至490.29亿元；归属于权益持有人利润34.04亿元，同比-11.9%；归属于普通股股东利润29.10亿元，同比-13.5%，低于我们预期的34.93亿元，主要是水电板块受资产重组一次性税项3.56亿元影响，盈利释放受限。公司2025年末期派息0.168元/股，股息率达5.8%，分红比例（测算分母为归属于普通股股东利润）同比+11pp至71%，彰显对股东回报的重视。看好公司红筹控A股（电投水电）对公司水电板块长期价值提升，维持“买入”评级。该机构提到，考虑2026年各省年度长协电价下降幅度较大和新能源市场化推进，下调公司2026-27年火电上网电价各5.3%，光伏上网电价2.2%/4.8%，从而下调归属普通股股东利润26.4%/24.9%至28.25/31.49亿元，引入2028年归属普通股股东利润预测33.63亿元。基于对公司2026E新能源权益持有人利润/火电权益持有人资产/水电权益持有人资产预期24.05/124.87/40.27亿元，参考可比公司Wind一致预期2026EPE/PB/PB分别为8.8/0.8/2.2x，看好公司新能源发展战略调整为以风电为主和水电板块远期规模和盈利增长潜力，考虑火电可比公司估值中含新能源预期，给予公司新能源/火电/水电17/0.7/2.0x2026EPE/PB/PB，扣除永续债权益151.18亿元后公司目标市值477亿港币，目标价3.86港币（前值：3.62港币基于新能源/火电/水电13.0/0.6/1.6x2025EPE/PB/PB），盈利预测下调但目标价略上调主要是近期token出海带动绿电消纳改善和绿证价格提升的预期促使绿电估值先于基本面改善。
【券商聚焦】华泰证券维持地平线机器人(09660)“买入”评级 持续看好公司中长期成长空间
金吾财讯 | 华泰证券研报指，地平线机器人(09660)发布2025年财报，实现营业收入 37.58 亿元，同比增长 57.7%，超出此前预测 36.58 亿元。经调整经营亏损 23.7 亿元，小于此前预测-26.67 亿。营业收入和经营亏损超预期主因公司在 IP 服务和机器人业务上进展顺利。公司归母净利润亏损 104.69 亿，其中其他收入-66.64 亿元，主因可转换可赎回优先股等金融工具公允价值变动带来的非现金损失所致。展望 2026 ，研报认为高阶公司智能驾驶解决方案进入价量齐升的快速增长阶段，同时非车业务的营业收入也会随着 HoloBrain 大模型开源和具身智能业务生态的持续完善进入高速增长通道。持续看好公司中长期成长空间。研报另小幅上调公司营业收入26/27E 为 56.3/78.9 亿元(前值营业收入26/27E 为 55.4/78.2 亿元)，并预测公司 2028 年营业收入为 99.6 亿元。采用可比公司估值法，可比公司 26 年 20.7x PS（前值 28.7x 2026PS ），给予地平线 40%估值溢价 26 年 28.9x P/S（前值无溢价，此次给予溢价主因公司在机器人领域的芯片研发和大模型研发进展顺利），目标价 12.65港元（前值 12.45 港元），维持“买入”评级。