【券商聚焦】东吴证券维持中烟香港(06055)“买入”评级 指供应链优化有望提升毛利率
金吾财讯 | 东吴证券研报指出，中烟香港(06055)发布《有关独家卷烟出口业务的最新进展》公告，根据法规、国家烟草专卖局发布的《境内免税市场烟草制品管理办法》政策解读及中国现行法律法规，中国烟草国际是唯一具备向中国境内免税市场出口卷烟国营贸易资格的企业。法规将于26年1月1日生效，并设有6个月实施过渡期。该机构指，法规实施前，中烟香港已与相关交易对手方（工业公司）订立框架协议，中烟香港向交易对手方采购卷烟，并将该等卷烟出口至卷烟独家经营区域。根据60号文及框架协议，为继续通过中烟香港向中国境内免税市场出口卷烟，交易对手方将与中国烟草国际订立代理协议，中国国际将作为交易对手方代理人，并根据框架协议与中烟香港及交易对手方订立个别协议，将交易对手方制造的卷烟出口至中国境内免税市场。新的业务模式将优化境内免税市场卷烟出口供应链。该机构续指，26年7月1日起，相关法规正式实施，工业公司的卷烟将由中烟香港直接出口至境内免税市场，供应链优化将提升公司卷烟出口业务毛利率，带动公司盈利能力提升。24年卷烟出口业务毛利2.46亿港元，占比20.1%，毛利率为17.6%，25H1卷烟出口业务毛利率为25.7%。考虑过渡期备货和发运节奏波动，预计27年起卷烟出口业务量恢复正常。该机构表示，中烟香港作为中国烟草“走出去”业务平台中烟国际旗下唯一上市公司，主营业务烟叶类产品进出口稳健发展，卷烟及新型烟草产品出口打开向上弹性，进一步整合境外产业链资源空间可期。考虑卷烟出口业务毛利率上行，该机构上调公司盈利预期，预计2025-2027年归母净利润分别为9.4/10.6/13.0亿港元（前值为9.4/10.4/12.1亿港元），对应PE为34/30/24倍，维持“买入”评级。
【首席视野】汪毅：2026电力设备出海展望
汪毅、王小琳（汪毅系长城证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛成员）全球电网设备需求强劲，投资规模稳步提升：美国等地区由于设备老化的更新需求、AI新增需求、以及供应限制等因素，电网设备的需求持续攀升。根据IEA数据，2020年以来全球电网投资额快速增长，2024年全球电网投资达到3900亿美元，2025年预计超过4000亿美元。美国能源基础设施状况大多处于标准以下水平，叠加AI用电需求明显增加，美国电网设备有望开启强制更新周期。AI数据中心的电力需求有望大幅提升：根据IEA数据，2024年全球数据中心用电量约为415TWh，预计到2030年数据中心用电量上升至945TWh，年均增幅约15%。IEA预测，到2030年，美国和中国有望占到全球数据中心电力需求的80%。和2024年相比，2030年美国数据中心用电量可能增加240 TWh（+130%），中国增加175 TWh（+170%），欧洲增加45TWh（+70%）。AI数据中心电力需求的明显增长有望直接推动变压器、高压电缆等设备的需求，国内相关出口企业可能受益。海外电网设备供应限制为中国相关企业出海提供机遇：美国变压器的交付周期已经从50周延长至120周以上。中国电网设备相关企业在交付时间、技术、成本等方面具备相对优势，变压器等设备的出口订单有望持续受益。政策端支持下电网设备行业迎来发展新契机：国内来看，“十五五”期间，国家电网投资预计达到4万亿元，较“十四五”增长40%。出海方面，《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确提出积极开拓国际市场，深化与新兴市场合作；引导企业合理有序开展海外布局，强化产品质量，打造电力装备品牌形象；鼓励零部件制造企业融入海外供应链等。中国电网设备出口持续高增：根据海关总署数据，2025年全年变压器累计出口金额为90.36亿美元，累计增速34.83%，金额创历史新高。2025年12月重点电力设备出口产品中，变压器、电线电缆、铜制绕组电线、低压开关、绝缘子的出口金额当月同比分别为31.92%、22.20%、11.71%、10.60%、31.91%，呈现出多品种高增长态势，单月出口金额呈上升趋势。2026年，在国内外需求的多重因素拉动下，电网设备重点产品出口均有望延续向好格局。 风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；海外关税政策不确定性风险；地缘冲突升级风险等。1、电网设备多重因素共振，出海条件相对有利全球电网具备“电网设备投资增长+AI数据中心+政策端支持”等多重因素驱动，电网设备供应存在一定的缺口，有望为我国电网设备企业出海提供支撑。（1）全球电网设备需求强劲，投资规模稳步提升美国等地区由于设备老化的更新需求、AI新增需求、以及供应限制等因素，对于电网设备的需求持续攀升。根据IEA数据，2020年以来全球电网投资额快速增长，2024年全球电网投资达到3900亿美元，2025年预计超过4000亿美元。分地区来看，2020年以来，中国、北美、欧洲电网投资额均呈现上升趋势。根据美国土木工程师协会（ASCE）评估，将美国能源基础设施从2021年的C-等级，降至现在的D+，这意味着美国能源基础设施状况大多处于标准以下水平。而ASCE预测，到2030年夏季和冬季，美国峰值用电需求可能相比2025年的水平再提升15%和18%，同时AI用电需求明显增加，美国电网设备有望开启强制更新周期。（2）AI数据中心的电力需求有望大幅提升根据IEA数据，2024年全球数据中心用电量约为415TWh，预计到2030年数据中心用电量上升至945TWh，年均增幅约15%，快于其他领域的用电量增速。IEA数据预测，到2030年，美国和中国有望占到全球数据中心电力需求的80%。和2024年相比，到2030年，美国数据中心用电量可能增加240 TWh（+130%），中国增加175 TWh（+170%），欧洲增加45TWh（+70%），日本增加15TWh（+80%）。AI数据中心电力需求的大幅提升有望直接推动变压器、高压电缆等设备的需求，国内相关出口企业可能受益。（3）海外电网设备供应限制为中国相关企业出海提供机遇根据每日经济新闻，美国变压器的交付周期已经从50周延长至120周以上。中国电网设备相关企业在交付时间、技术、成本等方面具备相对优势，变压器等设备的出口订单有望持续受益。2、政策端支持下电网设备行业迎来发展新契机近年来，政策端持续加码电网设备行业，行业迎来发展新契机。2023年，国家能源局出台《新型电力系统发展蓝皮书》，其中总体架构和重点任务为，一是加强电力供应保障性支撑体系建设；二是加强新能源高效开发利用体系建设，加大力度规划建设以大型风电光伏基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系；三是加强储能规模化布局应用体系建设，缓解新能源发电特性与负荷特性不匹配导致的短时、长时平衡调节压力；四是加强电力系统智慧化运行体系建设；五是强化新型电力系统标准与规范创新；六是强化核心技术与重大装备应用创新；七是强化相关配套政策与体制机制创新，建立适应新型电力系统的电力市场体系，持续深化电价改革，有序放开发电上网电价等。电网投资方面，“十五五”期间，国家电网投资预计达到4万亿元，较“十四五”增长40%。具体来讲，主要投资包括加快建设以主干电网和配电网为重要基础、智能微电网为有益补充的新型电网平台；加快特高压直流外送通道建设；推动新型电力系统产业链供应链关键核心技术实现全面自主可控等。投资有望推动电网设备产能进一步扩张。2025年9月，工信部等三部门联合印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，其中明确提出扩大国内需求和积极开拓国际市场。国内需求方面，依托能源领域重大工程项目，稳定电力装备需求；稳步推进风电光伏等新能源基地建设，推进智能微电网建设和电源侧储能应用等。国际市场方面，深化与新兴市场合作；引导企业合理有序开展海外布局，强化产品质量，打造电力装备品牌形象；深化国际合作，鼓励零部件制造企业融入海外供应链等。以上措施为电网设备企业出海提供了有力的政策支撑。3、中国电网设备出口持续高增中国电网设备企业在全球供应链、技术和成本等方面具有综合优势。根据海关总署数据，2025年全年变压器累计出口金额为90.36亿美元，累计增速34.83%，金额创历史新高。2025年12月重点电力设备出口产品中，变压器、电线电缆、铜制绕组电线、低压开关、绝缘子的出口金额当月同比分别为31.92%、22.20%、11.71%、10.60%、31.91%，呈现出多品种高增长态势，单月出口金额呈上升趋势。2026年，在国内外需求的多重因素拉动下，电网设备重点产品出口均有望延续向好格局。4、风险提示海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；海外关税政策不确定性风险；地缘冲突升级风险等。
【特约大V】Option Jack：A股复市升港股却下挫
金吾财讯 | Trump 去年施行的关税上周五被裁定违法后，港股夜期上升，虽然周六Trump 又改口为15%的法定上限水平。昨天（0223）恒指仍然日中升逾700点，收市升668点，尽管当时美指期货正下跌，然而市场憧憬的是隔天（0224）A股长假期后复市的高开幅度，多于关税消息的改变，港股狂升之余，投资人难掩兴奋之情，纷纷发帖分享自己港股有货，有仓，继续看好农历年后的港股云云。然而昨天的我却在怀疑，是否就此重回升浪？首先过去10年的农历年后，会在农历年后先跌后走高的，只有2016年，而当年是延续一段跌浪的终点而逆转向上，今年农历年后并不是这节奏，反而过去10年当中有3年是在农历年首两个交易日过后见顶，终结升浪开始跌浪。另外A股长假期之后的复市高开憧憬，让我这老手找到回忆，想起2024年10月7日，当时港股持续升浪多天，隔天（1008）就是A股长假期后的复市首个交易日，市场憧憬A股会狂升，但事与愿违，A股虽升但幅度低于预期，恒指当天下挫2172点，相信投资人还记忆犹新。看今天上证升近50点，恒指却跌近500点，这幅度比对2024年10月8日虽然小很多，但轮廓相像。在市场没有明确趋势时，就要玩节奏，首先要明白昨天市场炒升的是什么原因，才能找到过去的节奏及回忆。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【券商聚焦】国信证券首予遇见小面(02408)“优于大市”评级 指其正处新模型验证成功、门店快速放量期
金吾财讯 | 国信证券研报指出，遇见小面(02408)历经多轮融资，于2025年12月登陆港股，成为中式面馆上市第一股。实控人合计持股比例45.98%，其中创始人宋奇具备西式快餐龙头从业经验，为公司标准化运营体系奠定坚实基础。2024年，公司营收11.54亿元/+44.2%，其中直营门店/特许经营服务收入占比为86.7%/13.2%，直营模式为主、加盟策略辅之；经调整净利润0.64亿元/+36.0%。盈喜公告显示，公司2025年经调整净利润预计约1.25-1.4亿元，同增95.6%-119.1%，门店达到503家，同增39.7%。该机构指出，中式面馆行业历经区域分散经营期（2010年以前）、连锁萌芽与资本助力期（2010-2021年）、行业洗牌分化期（2022年至今）三大阶段，未来具备标准化、数字化运营能力的优质龙头有望加速整合、做大做强。参考弗若斯特沙利文数据，2025年中式面馆市场规模达3260亿元，CAGR（2025-2029年）约11.0%，其中2024年川渝风味面馆占中式面馆市场规模25.0%，CAGR（2025-2029年）约13.2%，具备更高赛道成长潜力。竞争格局方面，2024年前五大中式面馆品牌GMV份额占比约2.9%，卡位川渝面馆赛道的遇见小面暂居行业第四名。该机构表示，预计25-27年经调整归母净利润1.35/2.35/3.51亿元，同增111%/74%/49%。考虑到连锁餐饮龙头在高势能期普遍享受估值溢价，兼顾公司正处新模型验证成功、门店快速放量期，预计也会享受适度估值溢价，结合绝对以及相对估值该机构测算公司未来1年合理股价区间为7.8-8.2港元，对应最新收盘价仍有34-41%空间，首次覆盖给予公司“优于大市”评级。
【券商聚焦】国投证券国际维持联想集团(00992)“买入”评级 指人工智能相关业务已成为最核心驱动力
金吾财讯 | 国投证券国际研报指出，联想集团(00992)25/26财年第三季度收入达222.0亿美元，同比+18%，突破财季历史最高纪录，且所有业务集团均实现双位数增长，增长成色十足。其中人工智能相关业务成为最核心驱动力，收入同比大增72%，占集团整体营业额比重提升至32%，标志着AI已成为公司增长的核心引擎。剔除非经营性非现金项目及一次性收益与费用后，调整后归母净利润达5.9亿美元，同比+36%，调整后净利润率提升至2.7%，盈利端核心表现亮眼。该机构指，26Q3公司受ISG战略性重组产生2.85亿美元一次性重组费用影响，净利润同比-21%至5.5亿美元，但剔除非经营性非现金项目及一次性收益与费用后的调整后归母净利润达5.9亿美元，同比+36%，调整后净利润率提升至2.7%，盈利端核心表现亮眼。从盈利拆解看，毛利率虽受成本端压力微降0.6pct至15.1%，但费用端管控成效显著，费用/收入比同比大幅下降1.3pct至10.8%；研发费用同比+3%至6.4亿美元，在持续加大AI等核心领域研发投入的同时，费用投放效率提升。该机构表示，展望后续业绩，预计2025/26财年和2026/27财年的经调整净利润分别为18.2亿美元(yoy+26.2%)和21.0亿美元(yoy+21.0%)。我们按2025/2026E的预计市盈率11.0x,给予公司12.6港元的目标价，相较于最近收市价有36.1%的涨幅，维持“买入”评级。
【券商聚焦】中信证券：当前人形机器人仍处于技术迭代与场景拓展阶段 登上春晚有助于提升行业整体认知度
金吾财讯 | 中信证券研报认为，2026年央视春晚有魔法原子、松延动力、追觅等机器人企业参与演出。春晚作为全国性高曝光平台，对机器人产品的稳定性、交互能力及系统集成水平提出较高要求，本次登台可视为对相关公司软硬件成熟度的一次集中展示。在当前人形机器人仍处于技术迭代与场景拓展阶段的背景下，登上春晚有助于提升行业整体认知度，并强化公众对机器人进入真实生活场景的预期。研报看好相关厂商未来发展前景及相关上市公司的投资机会。
【券商聚焦】海通国际维持百威亚太(01876)“中性”评级 指短期业绩承压于改革阵痛与外部冲击
金吾财讯 | 海通国际研报指出，百威亚太(01876)2025全年营收/EBITDA分别为57.6/15.9亿美元，同比下滑6.1%/9.8%；Q4营收/EBITDA分别为10.7/1.7亿美元，同比分别下滑4.2%/24.7%。中国市场为核心拖累，Q4营收/EBITDA同比降11.4%/42.3%，销量/ASP分别下滑3.9%/7.7%，全年营收/EBITDA同比下滑11.3%/15.7%。韩国Q4营收持平，ASP低单位数提升推动利润率扩张，销量低单位数下滑但跑赢行业；韩国税务、新西兰一次性成本两大非经常性项目影响下，全年归母净利润4.89亿美元，同比下滑32.1%。现金流保持稳健，分红率提升至153%。该机构指，25Q4行业销量平稳，头部酒企经营稳健，但过去两年行业ASP提升持续承压且边际减速，高端化受阻。公司作为高端啤酒龙头，25年为布局即时零售、O2O等新兴渠道加大投入，叠加运营杠杆阶段性弱化，业绩短期承压，但核心指标已现积极信号——中国区销量降幅从25Q3的11%收窄至25Q4的3.9%，渠道库存金额及周转天数均同比双降，渠道调整成效初显。26年行业ASP改善具备多重确定性支撑：反内卷、反垄断等政策落地，将有效提振消费信心与消费能力，叠加体育大年催化场景化消费需求，公司高端化布局与渠道转型红利有望释放，业绩修复具备坚实基础。该机构续指，有机增长上，中国区聚焦居家渠道高端化与O2O拓展，Core++品类及BEES平台释放红利；韩国市场稳居行业第一，提价接受度优于同业，印度市场高端化战略深化驱动高增长，三大核心区域形成协同支撑。无机扩张层面，公司将探索亚太地区M&A及合作机会，充裕现金流为外延增长奠定坚实基础。股东回报方面，高分红政策保持延续性，5.6%股息率为股价构筑坚实安全垫。美元持续贬值也将形成报表端正向贡献，据公司模型敏感性分析，美元兑人民币汇率每贬值0.2，公司收入将提升2%、净利润提升5%。25年公司归母净利润创近八年新低，低基数叠加外部不利因素出清，26年业绩修复确定性较高该机构表示，公司在中国市场经历深度调整期，短期业绩承压于改革阵痛与外部冲击，但渠道转型已现积极信号，Q4份额也出现初步改善。该机构预计公司2026-2028年EPS分别为0.04/0.05/0.05美元（前值为2026/2027年0.05/0.06美元），考虑到近期市场对消费复苏预期提升，且公司作为亚太地区高端啤酒龙头享有一定的估值溢价，将2026年估值倍数由20xPE上调至25xPE，目标价7.9港元（不变），维持“中性”评级。
【券商聚焦】国元国际：协合新能源(00182)底层资产仍健康运转 建议关注2026年修复弹性
金吾财讯 | 国元国际研报指出，协合新能源(00182)预期于截至2025年12月31日止年度录得未经审核之权益持有人应占溢利较去年同期下降超过80%（2024年约8亿元）。尽管溢利减少，但报告期间之经营活动所得现金较2024年同期有所增加。公司报告期间未经审核之权益持有人应占溢利减少主要由于发电业务收入与毛利率下降、部分资产之亏损及减值、税费相关影响所致。公告中明确提到，公司“在美国与全球知名企业签订多个光伏项目长期购售电协议（PPA）”。美国电力市场PPA价格通常显著高于国内平价上网电价，且美元资产具有避险属性。这一进展表明公司的海外拓展并非停留在口号，而是进入了实质性订单落地阶段。美国储能和光伏业务的高毛利特性，有望显著拉升公司的综合毛利率，对冲国内电价下行风险。该机构表示，尽管2025年净利润暴跌，但公司明确指出“经营活动所得现金较2024年同期有所增加”。这表明公司的底层资产仍在健康运转，资金链安全无虞，市场不应过度解读会计利润的下滑，而应更关注公司未来发展。2025年的巨额预减是利空出尽的信号。基于2026年确定的资产出售收益、以及海外高毛利业务的突破，公司“困境反转”可期。建议投资者忽略2025年表观利润的干扰，关注现金流的稳健性和2026年的修复弹性。
【券商聚焦】国泰海通：四家人形机器人在春晚集中展示 展现国内相关企业的技术突破与产业活力
金吾财讯 | 国泰海通证券表示，2026年春晚人形机器人集体亮相，集中展现了国内相关企业的技术突破与产业活力。宇树科技、银河通用、魔法原子、松延动力四家企业同台发力，覆盖高动态运动、具身智能、多机协同、仿生交互等多个核心方向，所有突破均依托高性能硬件与软硬件深度协同实现。春晚对人形机器人行业的催化作用显著，行业资本关注度持续维持高位。该机构指，人形机器人产业化临近，核心技术与配套产业链持续完善。量产能力方面，2025年国内人形机器人公开订单超46亿元、数量超2万台，宇树等企业出货量充足，优必选、三花智控等上下游企业纷纷推进产能规划与海外布局。技术突破上，高动态高协同集群控制、灵巧手等关键领域持续迭代，宇树集群运动能力进一步增强，银河通用、魔法原子的灵巧手实现高精度操作。但行业仍存在短板，机器人“大脑”即具身智能顶层决策系统仍处于发展初期，国内外存在差距，实时响应、泛化能力、多模态融合等仍是核心难点，需持续跟踪相关技术突破情况，蕴含巨大投资机遇。四家人形机器人在春晚集中展示，显示出中国人形机器人产业在集群控制、硬件制造和量产能力上的优势。在具身智能、算力建设上也在快速跟进。推荐环节：1）实时动态感知-3D视觉、激光雷达；2）高精度传感-IMU；3）实时控制-编码器；4）高精度控制-力控环；5）电机&执行器。
【券商聚焦】国泰海通：AI入口胜负手在于基模和生态
金吾财讯 | 国泰海通证券表示，2026年春节，互联网大厂围绕“AI超级入口”的争夺开启红包大战，以字节、阿里、腾讯、百度为首的互联网巨头构成今年红包大战主力，均将自身AI核心应用豆包、千问、元宝、文心视为红包派发主要根据地，总投入金额超80亿元。千问和豆包领先。该机构指，AI入口胜负手在于基模和生态。春节作为集中营销的窗口，其反映的是巨头对于下一个流量入口的争夺战。营销预算决定的是短期的用户增长，而真正的胜负手在于用户留存，而留存最终取决于基模能力以及AI入口背后的大厂基建/生态支撑。此次春晚各家互联网厂商除了通过补贴实现拉新外，更加重视引导用户形成AI使用路径。今年春节前后大模型密集更新，多模态能力显着增强，Agent工程化能力成为基座模型标配。该机构建议围绕三条主线进行布局。1）关注基模及生态领先的互联网大厂；2）关注上市模型厂商；3）关注内容及IP方，内容及IP方最终会受益于基模的突破，优先关注商业层面率先取得进展的AI?营销、AI?短剧及AI?电商板块。
【券商聚焦】国泰海通：预期持续性的供需缺口将推动白银价格中枢上行
金吾财讯 | 国泰海通证券表示，过去五年全球白银显性库存呈现出下降趋势，其中COMEX库存短期持续下降，LMBA库存相较于2021年高点降低了1万吨左右，于此同时，中国市场白银库存也降至低位。短期来看，伦敦白银市场租赁利率维持高位，存在一定的“挤仓”风险。进入2026年，伦敦现银价格突破118美金每盎司，创下历史新高，随后回落，白银价格短期剧烈波动。该机构指，白银兼具金融、商品属性，其价格方向主要由金融属性决定，而商品属性提供了价格弹性，金银比“宽幅震荡、均值回归”。白银是不可或缺的AI金属，工业属性拉动需求提升。在美联储降息预期持续升温的背景下，美元走弱和全球流动性改善，白银兼具较强的金融属性并存在长期供应缺口，该机构预期持续性的供需缺口将推动白银价格中枢上行。白银价格上行直接传导至银矿公司利润，自有高品位银矿的资源型企业更为受益于白银价格的上涨。
【特约大V】邓声兴：美三大指数承压下挫，港股亦或走势震荡
金吾财讯 | 恒指周一(23日)收市报27081点，升668点或2.53%。大市全日成交1729亿元。国指升237点或2.65%，报9197点；科指跑赢涨173点或3.34%，报5385点。重磅科网股落镬，阿里巴巴(09988)升3.5%，报152.2元；腾讯(00700)升3.1%，报538元；建滔系发盈喜，建滔集团(00148)料去年盈利升逾1.65倍，股价升5.2%，报36.82元；建滔积层板(01888)预料去年盈利增长超过80%，升5.1%，报20.38元。道指周一(23日) 收市报48804点，821点或1.66%。标指下滑1.04%，报6837点；纳指泻1.13%，报22627点；重磅股中，辉达(Nvidia)本周稍后公布业绩，股价收市升1%，亚马逊跌2.3%，微软和Netflix分别挫3.2%及3.4%。IBM泻13.2%，为跌幅最大道指成份股，市场忧虑其商业数据处理业务可能遭到AI初创公司Anthropic颠覆。亚太股市今早(24日)个别走，日经225指数现时报57063点，升237点或0.42%。南韩综合指数现时报5830点，跌15点或0.27%。美三大指数承压下挫，港股亦或走势震荡。创科实业(00669)上周五美国最高法院以6比3历史性裁定总统特朗普去年徵收的大部分隔税皆为无效将会依据贸易对全球徵收为期150天的10%关税，出口股普遍造好。基本面方面，公司战略清晰，去年下半年 终止与沃尔玛合作之低毛利HART业务，集中资源聚焦高毛利的Milwaukee及Ryobi品牌，此举成效显着，Milwaukee在美国市场的渗透率进一步提升至46.4%，龙头地位稳固。值得留意的是，全球电动工具行业已走过库存调整周期， 加上美国减息预期升温，房地产市场企稳，将直接刺激专业级工具的需求。集团财务状况稳健，2024年毛利率已提升至40.3%，反映产品组合优化及成本控制得宜。 预测 2026年集团盈利增长可达双位数，EBIT利润率有望扩张至10%。集团海外产能布局完善，足以应对各种经贸变数。总括而言，创科实业已成功转型为高利润、高增长的优质蓝筹，在行业复苏周期中尽占先机，未来估值仍有提升空间，中长线前景值得看好。目标价$138，止蚀价$115。(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】中国银河：推理算力资源亟需扩张 算力行业仍处于较高景气周期上
金吾财讯 | 中国银河证券表示，春节期间国内通信行业全面发展，5G-A、卫星互联网、6G以及光通信行业受假期影响相对较小，应用端AI智能体相关公司如智谱寻找算力合伙人、豆包2月16日暂停视频通话功能能等均体现出算力不足的现状，AI应用的持续发展带动算力规模的持续上行；海外相关新闻主要集中于数据中心建设以及GPU-XPU的路线上，英伟达当前行业龙头地位稳固，收购Groq技术协议授权进一步抢占推理硬件市场，市场在节前对通信行业的普遍担忧在于我国光通信相关公司的一季度复工复产节奏，算力行业2027年的资本开支及CPO落地节奏等方面，结合春节期间算力应用的发展，以及春节前海外云厂商2026年资本开支计划及光通信产业链订单情况，算力行业仍处于高景气周期中，且我国光通信产业链春节期间积极复产复工，假期对订单兑现度的短期影响预计较小，META与英伟达合作预计将加速CPO的普及。
【券商聚焦】中国银河：具身机器人行业未来市场空间广大
金吾财讯 | 中国银河证券表示，26年央视马年春晚于2月16日（除夕）20:00直播，机器人是本届晚会核心亮点，宇树科技、银河通用、松延动力、魔法原子四家机器人公司亮相，其中最具代表性的为宇树科技带来的第4个节目——武术《武BOT》。该机构认为，具身机器人行业未来市场空间广大，产业链进展不断，海内外共振向上。海外看特斯拉量产节奏，国产链关注核心龙头上市进展及应用场景落地标的。
【券商聚焦】交银国际维持华虹半导体(01347)买入评级 指华虹九厂加速放量
金吾财讯 | 交银国际研报指，华虹半导体(01347)4Q25营收6.599亿美元，环比升3.9%，接近之前指引上限。毛利率13.0%，为之前指引（12-14%）中位数，环比降0.5个百分点。管理层指引1Q26营收为6.5-6.6亿美元，指引毛利率13-15%。该机构指，九厂产能加速放量，PMIC/MCU推到需求继续保持强劲：该机构计算九厂2025年增加42kwpm 12寸等效产能。该机构预测九厂2026年底总产能或达到83kwpm 12寸等效产能（即2026年增产41kwpm）。该机构预测二期或从1Q27之后开始贡献产能。2025年资本开支为18.1亿美元，同比降34%。该机构预测2026/27年资本开支分别为16.2/24.0亿美元。该机构预测1Q26营业收入/毛利率分别为6.57亿美元/14.0%。考虑到2027年公司或继续扩产确定性高，该机构调整2026/27年收入到28.43/33.49亿美元（前值28.37/32.63亿美元）。该机构预测公司2026/27年毛利率分别为14.2%/16.2%（前值14.3%/16.8%）。该机构乐见九厂加速落地和继续扩产，维持买入评级，上调目标价到120港元，对应3.9倍2026年市净率。
江西铜业股份(00358)：收购金铜矿商SolGold方案获股东通过
金吾财讯 | 江西铜业股份(00358)公告公布，有关透过全资子公司江西铜业（香港）投资，以每股28便士现金收购在伦敦上市的金铜矿商SolGold plc全部已发行及将发行股份（不包括公司已持有股份）的正式要约，已获SolGold于2026年2月23日（伦敦时间）召开法院会议，表决通过该收购方案；同日举行的股东大会亦通过有关决议。后续该收购方案将于2026年3月2日提交英国法院裁决庭审，如能通过裁决，预计将于2026年3月4日正式生效。
【券商聚焦】华泰证券：春节消费关键词 - 反向游、个性游、健康购
金吾财讯 | 华泰证券表示，今年春节假期（2月15日-23日）共9天，为史上最长，居民出行需求旺盛——体验式、新兴消费热销。从长假前8天的数据初步分析，该机构发现：①出游人次创新高、出行半径扩大、路线拉长。假期前8日全社会跨区域人员流动同比增长9.8%，国内自驾游主导潮流；②“反向游”叠加入境游，大城市成为热点旅游地，出入境旅游人次大幅增长；③个性出行热点进一步转移和扩散，冰雪游和避寒游同时成为热点；④补贴前置助力相关品类消费、尤其智能医疗穿戴设备等“健康购”热度提升。
【券商聚焦】华泰证券A股策略：节后春季行情仍然可期
金吾财讯 | 华泰证券发布A股策略，春节期间市场呈现“内暖外忧”的格局，国内春节消费数据提振市场信心，两会政策预期偏暖，AI产业催化持续，但海外关税体系重构的不确定性、伊朗地缘风险、以及4月前后潜在访华前博弈或升温，构成多重外部变量，后续需关注海外AI叙事演绎、两会政策预期、地产修复持续性等。配置上，主题投资和景气策略仍优于高股息，主题关注出口链、服务型消费、机器人、AI应用等，景气投资关注通信设备、小金属、稀有金属，电池、建材等。
【券商聚焦】中信证券：OpenClaw正在推动Agent由“生产力工具”升级为“持续运转的生产力”
金吾财讯 | 中信证券表示，OpenClaw正在推动Agent由“生产力工具”升级为“持续运转的生产力”。 从被动响应到主动智能，从线性执行到日常循环，其关注的已不再是单个问题，而是“人的一天”。依托高效交互、长短期记忆与高权限执行能力，OpenClaw呈现出高度拟人化的“AI秘书”形态。从此，AI与SaaS将不再是平级工具关系，而是AI成为调度中枢，SaaS下沉为能力模块，AI和SaaS的关系有望重塑。展望更远的未来，人与AI的分工亦将迎来再平衡，正如工业革命时期珍妮纺纱机替代体力劳动，成熟Agent形态有望替代重复性脑力劳动，从而推动更大范围内生产力与生产关系的系统性重构。
【券商聚焦】中信证券：旅游市场高景气 酒店板块超预期
金吾财讯 | 中信证券表示，今年春节假期为9天连休，为“史上最长春节”，并且春节期间气温偏高，气象条件总体适宜旅游出行。超长假期催生出“先返乡、后出游”或多地游的多段式旅行。酒店量价齐升趋势明显，RevPAR增长超预期。离岛免税景气度高，三亚增长好于海口。景区整体客流强劲，多地景区发布限流公告。展望2026年，服务业消费是政策重要支持方向，其中泛出行场景将持续受益。需求端，K型复苏趋势预期依旧，同时泛中端消费龙头低基数效应显现，出海需求从试点探索走向规模化复制。供给端，常态化供给创新保障情绪价值溢价，政策引导起到积极助推作用，Al赋能效率提升和成本优化。推荐三条主线：一是休闲出行场景中的优质标的；二是顺周期休闲板块中经营稳健、具备成长性的龙头；三是景气回升中需求弹性斜率较高的博彩公司和现制饮品头部品牌。此外，OTA板块关注后续政策监管落地情况，人力资源板块关注商务需求回暖节奏及AI应用催化。