【特约大V】Option Jack：别人恐惧我炒底
金吾财讯 | 至周四(6/11)，恒指经历了无情的连跌7日，日低跌至23,999，跌破3月份的24,203低位，更创下今年新低，本已怨声怨声载道港股投资人，市场情绪绝望跌入谷底，财经板面上，上星期二(6/2)还看到有庆祝“牛市重临”的标题，7个交易日后，却变成“港股进入熊市”。大众的情绪，就这样在这两千点波幅，及市场博流量的分析员们牵着鼻子走？更讽刺的是港交所与阿里巴巴，是过去 7 天跌幅最明显的是年初最受分析员推荐的热门龙头股。当初分析员们许下“一千个买入的理由”，如今却成了信徒们“一千个伤心的理由”，那些像誓师大会般的狂热推荐，跌落深渊后才发现，竟然从未准备过半个明确的止损位。这次正好印证了我的金句：《没有止蚀位的赢，不是赢只是运。》经历2024年～今年1月29日的两年多升浪后，市场彷佛忘记了2021~2023年失落周期时的恐怖跌幅？交易本是一场冰冷的概率游戏，而不是亏损时围炉取暖，而当市场在连跌 7 日后陷入极度失望、分析员集体唱熊时，反而到了交易员的铁律：“别人恐惧我炒底”的战略时刻。果不其然，恒指今天(6/12)应声反弹升逾 300 点，给了昨天那些见跌唱熊的标题再一记“柳暗花明又一巴”。真正的交易员，从不执着于“牛熊”的名词定义，熊中有升，牛中有跌，我们在狂升中保持戒备，在别人恐慌中寻找转机会。纳指昨晚的回升，当然也是带动今天港股反弹的机会，虽然有些《弹之不武》然而市场就是这么巧合，今天恒指完稿前已升至24700附近，港股尽管再作回升，相信会于25,000点关前止步回调一段。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【特约大V】邓声兴：恒指延续跌势料继续寻底
金吾财讯 | 恒指周四(11日)收市报24249点，跌158点或0.65%。大市全日成交2885亿元。国指跌101点或1.22%，报8217点；科指跌69点或1.46%，报4655点。科网股普遍跌势显着，阿里巴巴(09988)旗下淘宝(天猫)、京东(09618)等5家电商平台遭内地监管机构约谈，阿里巴巴跌5.4%，报107.4元，是表现最弱蓝筹；极兔速递(01519)遭国家邮政局立案调查，股价收跌4.9%，报8.36元。六福集团(00590)发盈喜，料全年溢利至少升80%，股价逆市升4.6%，报21.44元。道指周四(11日)收市报50848点，升929点或1.86%；标指涨1.75%，报7394点；纳指升2.54%，报25809点；重磅股中，辉达(Nvidia)及特斯拉(Tesla)收市分别升2.2%和4.6%。英特尔获券商上调投资评级，股价弹高9.3%；超微半导体(AMD)跃高8%；美光(Micron)急飙11.7%；微软回吐1.8%。霍尼韦尔反弹6.4%，为表现最强道指成份股；波音抽高6%，Caterpillar攀升4.8%。Salesforce滑落2.4%，为跌幅最大道指成份股。亚太股市今早(12日)个别走，日经225指数现时报66546点，升2328点或3.63%。台湾加权指数现时报44625点，升1476点或3.42%。恒指延续跌势料继续寻底。六福集团(00590)六福集团日前发布正面盈利预告，预计截至2026年3月31日止全年度溢利较去年同期大幅增长约80%至90%，远超市场预期。盈利爆发主要受惠于金价持续攀升带动定价首饰产品销售占比增加，加上有效的产品差异化策略及营运杠杆效应，令整体利润率显着提升。集团主力黄金饰品零售业务中，港澳及海外市场受惠于游客回流与本地消费回暖，同店销售复苏明显；中国内地市场则加速向三四线城市渗透，门店总数已突破900家，并透过推出轻奢系列与IP联名产品成功吸引Z世代客群，客单价稳步提升。非核心业务方面，旗下六福水乐园与丽宝乐园达成票券互通合作，目标暑期入园人次提升至18万，展现管理层在消费逆风中主动整合资源、稳定区域现金流的灵活策略。随着内地消费刺激政策逐步见效、访港旅客持续回升以及金价高位运行，六福集团有望迎来盈利与估值的双重修复。目标价$25，止蚀价$19(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】中信建投：药店行业目前估值较低 投资情绪影响多于实际经营影响
金吾财讯 | 中信建投证券研报指，24/25年实体药店承压，但销售规模仅下降0.5%及0.6%，意味着该轮调整更多为流量再分配：①闭店门店客流流向存量门店；②尾部门店客流流向头部门店；③线上线下、药品非药消费场景重构。25年是药店调改转型元年，26年是药店转型调改大年：①线下：聚焦便利、消费、专业属性，优化产品结构、开展跨业经营，试点效果显著；②线上：O2O仓店模型落地，与传统药店错位竞争。目前药店估值较低，主要由于市场担心B2C竞争、比价、医保飞检等，研报认为该些因素对投资情绪影响多于实际经营影响。目前多家头部药店股息率超过4%，中长期利润CAGR有望维持在10%以上，叠加调改、并购带来估值修复。
【券商聚焦】交银国际：上半年香港房地产市场呈现鲜明的“分化型复苏 ”格局
金吾财讯 | 交银国际表示，如该机构此前预期，2026年上半年中国香港房地产市场呈现鲜明的“分化型复苏 ”格局，住宅市场量价齐升、韧性强劲，而商业物业则局部性反弹。该机构预计一手住宅成交量有望挑战13年新高，料全年住宅价格或可涨10%+，并有机会在2-3年内重回此前高位。核心区甲级写字楼已触底反弹，预计核心区域（大中环/尖沙咀）租金今年或上升 5-15%，非核心区域也会保持平稳。同时，零售市场近月明显的改善可拉动零售物业明后两年续租租金转正，料下半年核心区街铺商场租金将平稳上行，全年升幅约3-5%，小区购物中心租金表现相对稳定。投资主题上，学生住宿及教育相关资产正崛起为新的结构性增长点，酒店改学生宿舍等资产转化策略备受资本青睐。该机构维持中国香港房地产行业领先评级，地产发展股当前仍处于NAV折让约40-50%的历史平均水平，但利润率扩张预期有望带动盈利预测上调，板块有估值进一步上升的空间。该机构看好拥有优质农地储备、核心投资物业及稳健财务的地产商，首选本地地产商龙头新鸿基地产（16 HK），维持买入。
【券商聚焦】交银国际：中国内地房地产行业在政策持续加码下延续筑底态势
金吾财讯 | 交银国际发布房地产行业下半年展望，中国内地房地产行业在政策持续加码下延续筑底态势，政策目标已从2025 年政府工作报告的“持续用力推动房地产市场止跌回稳”迈向2026年政府工作报告的“着力稳定房地产市场”。展望下半年，新房市场销售降幅逐步收窄，库存拐点带来希望；同时部分一线和重点城市出现价格拐点，近月一线城市新建/二手商品住宅指数环比均有所上升，多项指标也显示，二手房价格或正在筑底。该机构认为，行业仍呈现结构分化的格局，其中核心城市房价有望在供给收缩、政策叠加及租售比修复等多重因素推动下率先趋稳。投资建议：该机构看好估值不高以及拥有一/二线城市土地储备的龙头开发商，包括华润置地 (01109 HK/买入)和越秀地产(00123 HK/买入)，两家公司在过去几年的销售表现优异，且在销售方面执行能力更强。
【券商聚焦】中信证券：2030年全国系统运行费用总规模有望突破1万亿元
金吾财讯 | 中信证券表示，系统运行费用指为保障电力系统安全稳定运行、新能源消纳等而产生的电力系统调节、备用保障、辅助服务、容量支撑类专项成本。自2023年5月起，系统运行费用在工商业用户电费中独立单列，随新型电力系统建设与电力市场化改革深化，其所包含内容不断丰富，已经成为保障电力系统安全稳定运行的专项成本核心载体。2024年及2026年以来，国内系统运行费用出现过两次较为明显的跳涨，分别对应分摊煤电容量电价和新能源机制电费价差结算。该机构测算，各省市系统运行费用均值现已上涨至0.08元/千瓦时， 2030年全国系统运行费用总规模有望突破1万亿元，2026-2030年复合增速约10%。随着规模增长，系统运行费在工商业电价中占比已超10%。因产能存在过剩压力，在用户支付火电容量电费时，火电机组和用户签订电量合同时会适度降低电量电价。现阶段电力系统调节压力尚可控，新能源的机制电量和市场化电量的电价均不超过煤电基准电价，新能源挤压火电成为增量用电关键，预计分摊火电容量电费和新能源机制电费不会推高终端电价。展望未来，在火电度过过剩周期、系统调节压力已经大幅上升出现后，届时系统运行成本或将显著冲击用户的用电成本。随着转型和电力市场改革推进，系统运行费用显性化并迅速成为终端电价重要组成。现阶段，系统运行费用变化更多反映终端用电成本结构的变化，实际并未推高用电价格，未来在火电产能过剩缓解，新能源引发的电力系统调节压力风险大规模暴露后，该机构预计届时将推高用户成本。对于发电侧而言，通过系统运行费用向终端用户疏导火电容量电价和新能源差价结算电费，体现政府主管部门在能源转型和市场改革过程中对于发电侧的支持态度。
【券商聚焦】中信建投：银行理财权益转型正当时 产品拐点已明晰
金吾财讯 | 中信建投研报指出，利率中枢下移，理财子权益转型势在必行。理财子权益转型可沿着三阶段发展的路径展开，筑基-成型-成熟三个阶段，逐步提高权益类资产占比，同时构建起双维驱动动态发展的权益类产品转型体系和“核心-卫星”的权益类资产配置策略。2026年前5个月，理财产品拐点已经出现，业绩基准企稳回升、风险指数回升、产品期限溢价开始回升。预计这种趋势将持续，2026年下半年在理财产品拐点确立后，理财子需加快权益转型和多资产多策略产品转型。预计2026年下半年，理财规模增加2-3万亿达到37-38万亿，公募基金和权益类资产（含股票）占比将回升，平均的业绩基准有望继续回升，混合类占比也将提高。2026年下半年，理财市场展望。（1）理财规模。在产品规模方面，预计到2026年年底，理财规模有望达到37-38万亿，同比增速提高到11-14%。下半年理财规模增加在2-3万亿。（2）理财资产配置的展望。银行理财行业正在逐步形成“固收筑基、多资产增强、权益增厚收益、另类资产补充、数字化驱动决策”的资产配置框架。其一、提高公募基金规模和占比，优化公募基金投资结构。其二、提高权益类资产占比，股票占比将提高。其三、优先股投资规模预计下降，替代资产预计是公募基金。其四、理财子继续提高现金及银行存款配置。（3）业绩基准的判断。前5个月，理财产品的业绩基准在企稳回升，预计这种趋势可持续。从定量测算角度看，也支撑业绩基准回升的判断：预计下半年，平均的业绩基准将回升到2.45%-2.6%。（4）产品结构的预测。假如2026年下半年，理财规模增加2万亿—3万亿，其中固收类增加1.5万亿/2.5万亿、混合类增加0.38万亿/0.42万亿；从结构看，固收类/混合类占比为96%/4%。理财子产品结构将持续优化，混合类占比回升增幅在1%左右。
【券商聚焦】华泰证券：锂电行业步入上行周期 多条新技术赛道迎来机遇
金吾财讯 | 华泰证券研报指，全球锂电池需求保持增长，欧洲新能源车渗透率今年有望突破 30%，叠加单车带电量提升，产业链供需逐步趋紧。上半年锂电材料企业产能利用率走高，产品价格回升，行业盈利进入修复阶段，产业链量价同步上行。算力产业发展带动高端铜箔需求扩张，AI 服务器对铜箔性能提出更高要求，RTF、HVLP、载体铜箔等高端品类需求增长明显。目前高端市场仍由海外企业占据，国内厂商加速研发验证，国产替代空间较大。钠电池凭借性价比优势推进商业化进程，聚阴离子路线适配储能场景，今年被视作钠电量产元年，产品将在储能、两轮车等领域逐步放量。复合集流体被纳入十五五规划，是新型电池重点攻关材料，具备安全、轻量化等优势，适配高能量密度电池发展。业内企业布局多款适配不同电池类型的产品，产线技术持续升级，产业化进程不断加快。据证券时报报道，多重技术迭代也将进一步打开锂电行业长期成长空间。
【券商聚焦】中金公司：龙头的资金和技术实力正在将行业功率曲线"陡峭化" 光伏产品的差异化逐步显现
金吾财讯 | 中金公司表示，龙头的资金和技术实力正在将行业功率曲线"陡峭化"，光伏产品的差异化逐步显现。过去十年光伏制造端竞争高度同质化，技术扩散快、后发者进入门槛低，龙头与二三线产品差距有限。但本轮周期底部差异化逐步显现——BC和TOPCon3.0均需要较高投入，二三线企业大多数产能不具备升级的资金和技术空间。该机构统计高功率产能（640W+）目前约200GW，产品差异化拉开。Beta端，银价高位但出口退税取消推动海外顺价、反内卷政策使行业价格中枢获得支撑。银价上涨带来电池组件成本压力；2026年4月光伏出口退税取消为组件报价上涨提供了窗口期，龙头凭借海外渠道优势率先实现顺价。反内卷政策持续推进，组件强制性安全标准、能效指标等抬升行业价格中枢，叠加三季度各家企业低价订单消耗完毕交付价格上行，行业筑底反弹。Alpha端，高功率组件溢价和银包铜降本成为龙头利润增量，3Q26头部企业业绩有望显著改善。据该机构测算，660W高功率组件相较620W标准产品具备5分/W以上溢价。同时，2026年是银包铜正浆量产元年，背面银包铜的导入有望降本3分/W。叠加Beta修复，足以覆盖大多数龙头企业1Q-2Q26的经营亏损，该机构认为3Q26头部企业经营端有望修复。
【券商聚焦】中国银河：港股互联网底部已现 AI+业绩双驱动
金吾财讯 | 中国银河证券复盘2023年以来的AI行情，市场资金持续聚焦上游算力硬件，其核心逻辑在于AI产业的发展遵循产业基建先行规律。传媒板块作为产业链下游应用端，目前AI对收入端、利润端的贡献尚未充分体现。随着下游应用依托成熟算力底座开启规模化落地与商业化验证，该机构认为，行业投资主线有望沿产业链自上而下传导，应用板块有望迎来系统性价值重估。该机构指，港股互联网底部已现，AI+业绩双驱动。受全球资金分流、亚洲其他高景气赛道影响，恒生互联网指数年初以来整体调整幅度较大，估值与悲观情绪已充分释放。但行业核心基本面并未发生根本性变化，头部互联网平台竞争优势稳固，业绩韧性突出，叠加AI在长期有望为公司开拓第二增长曲线。该机构认为，随着市场风险偏好逐步回归，头部互联网平台估值修复空间充足。该机构认为，硬件侧AI基建的不断发展，最终将传导至产业链下游板块，业绩驱动+AI赋能仍是传媒互联网行业增长的核心驱动力。AI投入不断增加、多重利好长期加持的港股互联网核心资产、AI赋能不断深化的AI应用及产业链、优质内容不断产出、业绩释放确定性较高的内容板块有望长期受益。
【券商聚焦】华泰证券：房地产板块格局分化 公募REITs市场迎扩容窗口
金吾财讯 | 华泰证券研报指，行业数据显示，2026年一季度为国内二手房市场缓跌转折点，多数城市楼市步入缓慢筑底周期，预计半年左右完成盘整筑底。年初至今重点城市二手房环比跌幅收窄时长优于2024至2025年，5月成交回调节奏放缓、同比双位数增长，叠加挂牌量回落、房东议价空间收窄、卖房预期企稳，楼市供需逐步走向均衡。购物中心步入存量运营阶段，2024年后新增项目缩减、存量改造占比提升，客流转化效率走低，行业依托租金让利、商铺拆分适配经营压力。业态景气分化明显，运动零售、潮流数码等赛道表现向好，高端奢侈品、亲子业态承压；餐饮走向平价小面积模式，2026年高端商业、奥特莱斯复苏势能较强，不同能级城市商业选址逻辑出现差异化。公募REITs发行常态化，资产品类持续扩容，已覆盖IDC、商业、文旅等主流品类，市场由卖方转向买方市场。据中国金融信息网观点，叠加配套规则优化、指数ETF产品落地、险资配置加码，行业配置价值凸显，分派率相较债券具备优势，商业、港口等为重点扩容赛道，机构间REITs市场同步实现发展。
【券商聚焦】中国银河：预计内需复苏节奏仍然偏温和
金吾财讯 | 中国银河证券表示，从整体来看，食品饮料行业25Q4与26Q1合计收入同比-4.3%，归母净利润同比-12.3%，基本面仍然承压，但跌幅环比25Q3略有收窄；对应行业指数年初以来下跌9%，仍跑输大盘，但排名从去年第31上升至今年第23。从结构来看，白酒行业去库存是今年食品饮料整体表现较弱的主要因素，实际上大众品业绩已明显改善，并呈现“传统消费改善、新消费内部轮动”的特征。展望下半年，该机构预计内需复苏节奏仍然偏温和，部分行业去库存动作持续但接近尾声，同时输入性通胀导致成本端压力逐渐显现。基于此，该机构判断下半年仍然呈现结构性行情，建议把握四条主线：主线一：成本压力尚不明显，且有较多α逻辑的板块；主线二：成本上涨背景下，有较好顺价逻辑的板块；主线三：成本压力已充分体现，关注饮料后续修复节奏；主线四：白酒供给继续出清，但市场预期有望先行。不同于市场担忧PPI能否向CPI传导，该机构认为部分龙头企业可通过推出新品、优化费用等方式应对成本压力。
【券商聚焦】中国银河：存量房有望成为房地产的主要成交产品类型 新房和二手房市场有望逐渐分化
金吾财讯 | 中国银河证券表示，目前房企普遍采取积极坚决的去化策略，存量库存或将主动去化。房企拿地意愿有所修复，优质产品的补货有望提高房企行业质量。该机构预测2026年商品房销售面积为8.22亿方(-6.74%)；2026年销售金额为7.75万亿元(-7.65%)。该机构认为2026年房地产投资额为7.17万亿元(-13.45%)，新开工面积为4.89亿方(-16.81%)。2017年城镇化率首次突破60%，随后城镇化率与商品房销售面积每年同比增速均逐年收窄。房企投拓意愿较过往低，新盘推货萎缩。2024年美国二手房成交套数占比达到85.74%，同年上海该值为64.52%，我国二手房成交占比有望进一步提高。上海2026年2月出台“沪七条”后，2026年前4月的二手房成交686.77万方，为2022年以来新高。受到人口等因素的影响，未来新房和二手房面临的主要客群发生转变，存量房有望成为房地产的主要成交产品类型，新房和二手房市场有望逐渐分化。
【特约大V】郭家耀：随着外围气氛改善 港股连日下跌后或迎来技术性反弹
金吾财讯 | 美股周四大幅上升，美国总统特朗普宣布，美伊有望达成停火协议，中东战事局势缓和，带动大市气氛向好，美股三大指数收市均录得显着升幅。美元自高位回落，美国十年期债息下滑至 4.45 厘水平。金价在低位显着反弹，油价则回落至每桶 90 美元以下水平。港股预托证券普遍造好，预料港股大市早段将跟随高开。内地股市昨日下跌，沪综指高开低走，收市下跌 0.2%，沪深两市成交额则有所缩减。港股近期表现持续疲弱，恒指昨日低开后反覆下跌，一度跌穿 24,000 点水平，尾市跌幅有所收窄，整体成交保持清淡。蓝筹股普遍下跌，科网股跌势显着，资源股表现同样受压，仅金融股自低位反弹。随着外围气氛改善，港股连日下跌后或迎来技术性反弹。预计指数在24,000点水平有较强支持，反弹阻力则看 25,000 点水平。行业消息媒体报道，中国正规划未来五年投入约2万亿元人民币，在全国建设并整合数据中心与算力网络，以加速本土人工智能产业发展，并在这场以AI为核心的全球竞争中领先。方案将由中移动、中电信等国企主导，负责运营主要数据中心并保障各节点互联互通；同时在AI芯片等关键设备采购上，要求至少80%采用华为等国内供应商产品，降低对英伟达与AMD等海外晶片依赖。报道亦指出，多个部门正在研究AI发展蓝图，并以政府牵头方式推动建立联通全国的运算中心，资金来源包括超长期特别国债、银行贷款及私营投资等，但仍处于初步讨论，细节可能调整。市场分析认为，统一算力网络可望整合原本分散的运算资源，提升企业获取高效算力的效率，从而加速AI模型迭代，促进智能体与行业AI服务落地与普及。文中亦提到，中国对本土算力的补齐信心正在提升：例如今年5月已有多款国产AI芯片通过国内网信安全机构审核，具备在高安全要求行业大范围落地使用的资质。若方案落地，内地电讯、科技与基建硬件供应链将成为主要受益方，有助相关股份估值提升。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】华兴证券首予鸣鸣很忙(01768)“买入”评级 指其重构产业链确立效率标杆
金吾财讯 | 华兴证券发布研报指，首次覆盖鸣鸣很忙(01768)并给予“买入”评级，目标价425.00港元，对应21倍2027年P/E，较当前股价有27%上升空间。研报认为，鸣鸣很忙通过对零食量贩全产业链的系统性重构，确立了行业效率标杆地位，是商业模式的定义者和引领者。其在“增量替代+存量博弈”的行业阶段，依托已形成的全产业链优势持续攫取市场份额的确定性，是长期投资价值的核心支撑。于上游，鸣鸣很忙将“零账期+零渠道费”模型系统化落地，打破传统渠道剥削供应商的底层逻辑，建立共生型供应链，牢牢掌握上游定价权与优质产能。于中游，以大数据驱动智能选品与反向定制，向自有品牌延伸，并以智能化仓配体系将物流成本压缩至极低水平，实现从分散运营到系统协同的质变。于下游，通过“标准化运营+全周期赋能+高密度布局”的渠道策略，构建了行业内最具渗透力的终端流量壁垒，在下沉市场建立起强大的零食消费流量壁垒。盈利预测方面，基于2026-28年净开店预期及平均单店年采购额增长，研报预计2026-28年营收分别同比增长30.8%/20.9%/13.7%；归母净利润分别同比增长36.2%/27.9%/17.9%，归母净利率从2025年的3.5%稳步提升至2028年的4.0%。研报给予21倍2027年P/E估值，溢价原因包括：2025-28年归母净利润CAGR 27.1%的高盈利增速、鸣鸣很忙作为A股/港股唯一纯正量贩零食标的的商业模式稀缺性、以及双寡头格局下稳居行业第一的龙头地位与业绩增速确定性。风险提示包括：扩张进度不及预期；行业价格战加剧；原材料价格上涨风险；宏观经济下行。
【券商聚焦】国金证券首予创想三维(03388)“买入”评级 指其有望跃升为生态平台龙头
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，创想三维(03388)作为全球消费级3D打印龙头，有望从硬件厂商跃升为消费级3D创意生态平台的硬件入口型龙头，战略遵循"硬件入口—生态延伸—平台变现"三级跃迁。报告首次覆盖给予"买入"评级，目标价39.58港元。财务与业务方面，2025年公司营收31.27亿元，同比增长36.65%；归母净亏损1.83亿元，主要系上市前股份发行及特别股息产生2.4亿元非经常性支出，经调整净利润0.92亿元。国金证券预计公司2026-2028年营收分别42.5/62.0/86.3亿元，同比增35.9%/45.9%/39.1%；归母净利润分别1.7/3.3/4.8亿元，经调整净利润分别1.8/3.4/4.9亿元，同比增147%/87%/46%。业务亮点在于：公司为唯一同时覆盖3D打印、3D扫描、激光雕刻三大品类的平台型企业。2025年全球消费级3D打印设备市占率11.2%居行业第二；3D扫描仪市占率45.3%全球第一。2026年5月发布KliTek™多喷嘴技术与Sermoon P1扫描仪，与奥比中光、杰普特光电深化合作，完善"增材+减材"制造闭环。创想云社区注册用户约570万，模型数270万，远期有望通过订阅、模型交易等软件服务变现。风险提示包括行业竞争加剧、宏观环境波动、原材料价格波动及知识产权风险。"
【券商聚焦】国泰海通首予爱芯元智(00600)“增持”评级 指其为国内稀缺的AI推理SoC平台型公司
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，首次覆盖爱芯元智(00600)，给予“增持”评级。研报认为，爱芯元智是国内稀缺的AI推理SoC平台型公司，核心竞争力在于自研混合精度NPU与AI-ISP双技术底座，以及平台化芯片设计带来的IP复用与多产品线扩张能力。公司围绕终端计算、智能汽车、边缘AI推理三大方向布局，卡位“云—边—端”协同演进核心环节。按2024年出货量计，公司是全球第五大视觉端侧AI推理芯片提供商，份额6.80%；在中国边缘AI推理芯片市场位列第三，份额12.20%。报告预计2026-2028年营业收入分别为8.30/13.47/21.31亿元，归母净利润分别为-7.30/-6.15/-3.70亿元。估值方面，选取地平线机器人(09660)、黑芝麻智能(02533)、瑞芯微(603893.SH)、星宸科技(301536.SZ)作为可比公司，可比公司2027年平均PS为7.2倍。考虑到公司智能汽车业务即将进入规模放量，给予一定溢价，给予2027年PS 8倍，对应合理估值107.76亿元人民币，目标价21.05元人民币（港元兑人民币央行中间价0.8693，截至2026年6月10日）。2025年各业务线表现分化：计算产品收入4.68亿元，同比增长5%；智能边缘产品收入0.44亿元，同比增长135%；智能汽车电子产品收入0.48亿元，同比增长618%。智能汽车业务成为关键增长点，M55H已在多家主机厂进入规模量产，M57成功回片并获得多家头部主机厂定点，M76H已商业化；M97高阶智驾芯片于26Q3开始量产，标志公司向高阶智驾平台延伸。公司计划将IPO所得款项净额中的60%用于优化现有技术平台，15%用于前沿技术研发。风险提示：新产品放量不及预期；客户集中度较高；宏观环境风险。
【券商聚焦】国泰海通维持吉利汽车(00175)“增持”评级 指2026年盈利能力将显著提升
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，吉利汽车(00175)2026年高端车、出口大幅增长将显著提升公司盈利能力，对2026年经营业绩持乐观态度。维持“增持”评级，目标价34.38港元。2026年5月销量同比增长1%至23.8万辆。其中新能源销量13.3万辆，纯电动7.7万辆（同比下滑19%），插电式混动5.7万辆（同比增长32%）。分品牌看，吉利品牌销量18.3万辆（同比下滑3%），领克品牌2.1万辆（同比下降25%），极氪品牌3.4万辆（同比增长82%）。海外出口8.5万辆，同比增长184%。2026年1-5月累计销量118.2万辆，同比增长1%。其中新能源销量63.8万辆，纯电动35.8万辆（同比下滑16%），插电式混动28.0万辆（同比增长58%）。吉利品牌销量91.4万辆（同比下滑6%），领克品牌12.5万辆（同比下滑2%），极氪品牌14.3万辆（同比增长93%）。海外出口37.1万辆，同比增长158%。2026年全年销量目标345万辆，较2025年增长14%，其中新能源销量目标222万辆，较2025年增长32%。分品牌：吉利品牌目标275万辆，领克品牌40万辆，极氪品牌30万辆。报告认为“智能吉利2025”战略大获成功，大幅提升了公司的全球竞争力，新的战略目标有望带领公司达成更高的成就。综合考虑公司强劲的发展势头和出色的经营管理能力，预计2026-2028年归母净利润分别为214.9亿元、291.8亿元、389.0亿元，EPS分别为1.98元、2.69元、3.59元。风险提示包括新车销量风险、价格战风险、原材料涨价风险。
【券商聚焦】华源证券维持安踏体育(02020)“买入”评级 指多品牌战略深化驱动高质量增长
金吾财讯 | 华源证券发布研报指，安踏体育(02020)多品牌战略持续深化，驱动高质量稳健增长。首先，Amer Sports发布FY26Q1业绩，实现营收19.5亿美元，同比增长32%，经调归母净利润2.2亿美元，同比增长47%；大中华区营收同比增长45%，始祖鸟驱动技术服装板块营收同比增长33%，萨洛蒙驱动户外性能板块营收同比增长42%。其次，安踏主品牌及FILA基本盘稳固。安踏主品牌坚持大众定位、专业突破，PG7、C-家族等核心系列销量高增，渠道端通过灯塔店等新店型夯实品牌向上战略，并推进出海，2026年北美首家旗舰店落地洛杉矶，计划至2028年前在东南亚开设1000家零售网点。FILA沿品牌向上、商品革新、零售升级推进，重点孵化高尔夫、网球等专业品类，2026Q1流水同比增长低双位数。户外品牌维持高景气。2025年迪桑特流水突破100亿元，可隆奔向百亿规模，店效持续改善，展现集团渠道管理与控费能力。集团旗下女子品牌MAIA ACTIVE加速孵化，大众户外品牌狼爪补位，产品线从高端延伸至大众。Amer+Puma开启全球化新篇章。Amer红利加速释放，始祖鸟、萨洛蒙等核心品牌全球势头强劲，盈利显著改善。2026年公司宣布收购Puma SE 29%股权成最大股东，Puma在足球、跑步、综训、赛车等品类及欧洲、拉美、非洲、印度等区域影响力较强，集团多品牌运营体系有望赋能Puma扭亏。报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为141/158/180亿元，同比增速4%/12%/14%，当前股价对应PE分别为13/12/10倍。维持“买入”评级。风险提示包括终端需求弱于预期、FILA利润低于预期、Puma整合低于预期。
【券商聚焦】华源证券首予中国重汽(03808)“买入”评级 看好其重卡出口龙头地位
金吾财讯 | 华源证券发布研报指，看好中国重汽(03808)作为重卡出口龙头的增长前景。公司重卡市占率由2004年的12%提升至2025年的26%，并于2022年成为批发市占率第一；2025H1重卡分部未计未分配费用前的经营溢利率达6%，优于行业多数主机厂。公司海外业务占比较高，2025年重卡海外销量占比52%，出口业务已连续21年稳居行业第一，2019年以来出口市占率持续位于40%以上。研报看好非洲及东南亚重卡市场。据测算，中国重卡出口能触及的市场销量预计超80万辆，2025年出口仅34.1万辆，提升空间较大。非洲人均GDP大致对标1990~2000年的中国，东南亚部分国家人均GDP相当于2000~2010年的中国，伴随经济建设发展，基建、物流及挖矿需求有望带动重卡增长。中国重汽产品价格优于外资品牌，且渠道和售后服务网络（全球经销网点1500+、服务网点3770+）具备较强先发优势，在非洲已是第一大中国品牌。国内方面，2026年以旧换新政策落地及国五替换周期预期下，国内重卡销量有望改善。中国重汽新能源重卡市占率从2023年的6%提升至2026Q1的15%，研报预计放量后盈利能力也有望好转。报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为89.9/107.4/125.7亿元，同比增速分别为+28%/+19%/+17%，当前股价对应PE分别为11.9/9.9/8.5倍。选取中国重汽A股、福田汽车、一汽解放为可比公司，三家可比公司按Wind一致预期计算的2026年平均PE为15.9x。中国重汽为中国头部重卡企业，有望充分受益于重卡非洲及东南亚出口大趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。主要风险包括：重卡行业海内外需求不及预期、地缘政治及油价上涨风险、出口市场政策变化或竞争加剧、国内竞争格局恶化、跨市场选择可比公司的风险。