【券商聚焦】中信建投予洛阳钼业（03993）买入评级 指业绩有望连续六年创新高
金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，洛阳钼业（03993）2026年上半年实现营业收入1353亿元人民币，同比增长43%；归母净利润161.52亿元人民币，同比增长86%，在2025年高基数之上盈利增速进一步加快，业绩有望连续六年刷新历史新高。2026年第二季度归母净利润83.92亿元，同比增长78%，环比增长8%；拟向全体股东每10股派发现金红利0.95元人民币（含税）。产量方面，2026年上半年铜产量38.80万吨，同比增长10%；其中第二季度铜产量首次突破20万吨。KFM二期项目建设有序推进，土建基本完成，主体设备安装进行中，高压氧釜制造接近50%，计划2027年建成投产，预计新增铜年产能约10万吨。黄金新增量贡献显著，上半年产量超10万盎司（3.1吨），毛利贡献超12亿元人民币；巴西四座在产金矿100%权益已于1月23日完成交割，项目保有黄金资源量约156吨，预计2026年产金6-8吨，2029年黄金年产能有望达20吨以上。价格方面，2026年上半年铜、钴、钼、钨、铌、磷、黄金价格均录得上涨，其中LME铜现货均价同比上涨39%至13084美元/吨，钴、金、钼铁、仲钨酸铵、铌铁、磷酸一铵均价同比分别变动+94%、+57%、+27%、+364%、+10%、+20%。公司通过精细化运营对冲硫酸等成本上升压力，TFM和KFM探索酸耗与铜回收率平衡点，洛钼巴西引入光选技术回收率上升。该行预计公司2026年-2028年归母净利分别为329亿元、358亿元、394亿元，对应当前股价H股PE分别约为9.25倍、8.52倍、7.73倍。考虑到公司行业地位、成长性及低成本优势，给予公司“买入”评级。风险方面，主要关注铜价波动、原材料价格上涨、矿产开发政策收紧及主要项目进展不及预期。
【券商聚焦】中泰证券维持中国财险（02328）买入评级 指删杠杆约束利好分红
金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，金监总局发布《中华人民共和国保险法（修订草案征求意见稿）》，拟删除原第102条“经营财产保险业务的保险公司当年自留保险费，不得超过其实有资本金加公积金总和的四倍”。该机构认为，此前四倍杠杆约束一定程度上限制了中国财险（02328）现金分红率的上限，删除后留存收益可不再机械跟随保费扩张，从而提高可分配利润的灵活性。该机构指出，以中国财险为例，根据2025年公开财务数据测算，当前杠杆倍数为3.4倍（旧准则下内部管理口径，公开财务数据拟合存在一定偏差）。从边际来看，公司会考虑分子自留保费增速与分母资本金加公积金增速保持一致，因此固定四倍杠杆可能要求公积金与资本同步增长，约束现金分红水平上限。本次修订将产生三方面影响：提高优质业务自留率、提高潜在现金分红水平并提升中长期ROE中枢、降低分红削弱业务增长能力的担忧。该机构认为，当前财险公司保费增速已由两位数回落至低个位数，且偿二代二期和资负新规已对资本金管理提出更全面要求，删除四倍杠杆约束具备可行性和合理性。中国财险当前分红政策为旧准则下现金分红率不低于40%，2023年至2025年年度累计派息占净利润比例分别为44.2%、37.3%和37.5%。2026年中报中期拟派发股息0.34元/股（人民币），同比增长41.7%，同期净利润增速为32.0%。该机构判断，取消四倍杠杆约束后，公司潜在分红率中枢若从当前40%左右提升至45%-50%区间，将进一步提升潜在股息率水平和财务投资者吸引力。中泰证券维持盈利预测，预计2026-28年归母净利润为416.60、442.04和466.91亿元，同比增速为3.2%、6.1%和5.6%，公司兼备高股息红利和景气度上行的特征，估值倍数有望进一步释放，维持“买入”评级。风险提示方面，研报列示自然灾害高发、权益市场波动、研报测算及更新不及时风险。
【券商聚焦】中泰证券维持金蝶国际（00268）买入评级 指AI原生收入高增
金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，金蝶国际（00268）2026年中报（金额单位：人民币）实现营业收入36.25亿元，同比增长13.6%；毛利24.56亿元，同比增长17.2%；毛利率67.7%，同比提高2.1个百分点；经调整后净利润1.16亿元，较去年同期0.51亿元实现扭亏为盈。AI方面，公司AI原生产品收入达2.96亿元，同比增长189.0%；云服务收入31.16亿元，同比增长16.6%，占总收入比例86.0%；订阅收入20.28亿元，同比增长20.4%；订阅ARR 44.13亿元，同比增长18.3%。订阅收入及ARR增速均高于云服务收入增速，云服务内部结构进一步优化。公司已初步打造AI原生产品生态体系，产品包括灵基、金蝶AI套件、Kingdee AI Suite等，行业涵盖汽车及零配件、装备制造等八大领域。报告期内新签海能达、波色量子、双汇集团、面壁智能等客户；AI原生产品订阅收入1.46亿元，同比增长282.9%；签约合同金额6.05亿元，同比增长159.2%。国际化方面，公司定位“中企出海+海外原生客户”，已在马来西亚、泰国、越南、印度尼西亚、新加坡、卡塔尔等市场搭建本地服务网络，国际业务签约约140家客户，报告期内新签永青集团、中国香港库务署等。考虑公司AI原生产品、订阅模式加速推进，公司加大AI产品及技术研发投入，公司进一步提升运营管理效率等因素，中泰证券对公司盈利模型进行调整。调整前，预计公司2026/2027年收入分别为80.04/90.01亿元，净利润分别为3.36/6.35亿元。调整后，预计公司2026/2027/2028年收入规模分别为78.77/89.30/102.11亿元，净利润分别为4.00/7.05/10.05亿元。考虑公司AI原生收入高增，订阅收入占比提升，盈利能力优化，给予公司“买入”评级。风险提示：业务发展不及预期，市场竞争加剧，政策落地缓慢。
【券商聚焦】中泰证券维持TCL电子（01070）买入评级 指电视主业盈利大超预期
金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，TCL电子（01070）披露26Q2业绩，收入同比增长17%，经调整利润12.5亿港元，同比增长39%，位于此前预告上沿；剔除0.17亿美元退税后，经调整归母利润同比增长24%。电视主业方面，全球电视26Q2收入同比增长32%，量增3%、价增28%。单台毛利541港元，较25Q2的352港元大幅提升190港元，大超预期。其中内销收入增长21%，单台毛利689港元，同比提升144港元；外销收入增长36%，单台毛利500港元，同比提升207港元。北美增长22%，新兴市场增长超50%。Mini LED销量渗透率26H1达17%，Q2达19%，显示顺价及产品结构改善顺利。对于H2展望，Q2均价涨幅较高，H2预计涨幅收窄；Q3预计为正增长，Q4进入传统旺季，H2仍有0.16亿美元退税可期。其他业务方面，手机平板在拉美快速扩张，Q2同比增长28%，超预期，且OPM转正。白电代销持平，预计26Q4注入空调。光伏受高基数影响录得-4%。互联网业务同比增长19%，超预期。投资逻辑上，索尼电视合资公司预计于2027年4月并表，高端化逻辑有望进一步强化；公司拟并表51%空调业务，对价56亿港元，以增发为主，空调净利率高于黑电，预计增厚EPS；8月公司披露剥离光伏，平台更专注于家电全球化。根据半年报，中泰证券调整盈利预测，预计26-28年公司经调整归母为33/47/59亿港元，前值为30/37/46亿港元（此前口径为净利润，无法反应公司真实利润，后续模型以经调整净利为主）。考虑54亿港元增发后对应27年PE为11X，短期和长期业绩都不错，维持买入评级。风险提示：竞争加剧、面板成本持续走高、外汇波动、研报信息更新不及时风险。
【券商聚焦】浙商证券维持名创优品（09896）买入评级 指国内增长具韧性
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，名创优品（09896）发布26年二季度业绩，收入58.11亿元，同比+17.0%；剔除汇兑的经调整净利润5.89亿元，同比-10.5%，对应利润率10.1%，同比下滑3.1pct，主要受海外低利润率直营业务占比提升及海外高利润率代理业务调整影响。26年二季度毛利率45.3%，同比提升1pct，受美国退税影响拉高；销售费用率27.1%，同比提升3.7pct，与海外直营拓展及IP战略持续投入有关。MINISO中国：26年二季度国内收入32.22亿元，同比+22.9%，增长仍有韧性。26H1实现中个位数同店增长；截止26Q2国内门店数4665个，环比净增72家，公司当前更注重单店质量而非数量。自有IP打造方面，YOYO右右酱与《玩具总动员5》联名系列开售首月全球GMV破亿，并带动该IP在6-7月连续两个月实现销售额破亿。MINISO海外：26年二季度海外收入21.18亿元，同比+9.1%，增长放缓，与直营和代理业务调整有关。截止26Q2海外门店数3644个，环比增加27个。北美市场26H1收入同比+36%、GMV同比+35%，同店中个位数增长；北美门店数536家，同比+36%，开店逐渐放缓。拉美市场26H1收入同比-13%、GMV同比+15%、同店低个位数增长，终端GMV与收入表现错配，主因海外宏观消费环境、运费等影响补货意愿。亚洲市场26H1收入同比-4%、GMV同比-5%、同店下降高个位数，东南亚市场承压明显。欧洲市场26H1收入同比+25%、GMV同比+22%、同店下降中个位数，部分国家门店仍在爬坡周期，对利润率产生短期影响。TOP TOY：26年二季度国内收入4.7亿元，同比+16.9%，收入增速明显放缓；截止26Q2门店数365个，环比增加10个。TOP TOY当前更注重运营质量和自有IP打造。考虑到名创优品海外业务面临短期调整，下调盈利预测，预计2026-2028年公司收入分别247.50、269.71、294.51亿元，同比+15%/+9%/+9%；预计2026-2028年归母净利润分别为17.78、22.81、28.92亿元，同比+48%/+28%/+27%，对应PE分别为11.13x/8.67x/6.84x；经调整净利润分别为23.99、27.41、31.14亿元，同比-17%/+14%/+14%，对应PE为8.25x/7.22x/6.35x，维持“买入”评级。风险提示：同店修复不及预期、海外直营门店爬坡和利润率提升不及预期、IP投入较大影响利润率恢复不及预期。
【券商聚焦】浙商证券维持华润万象生活（01209）增持评级 指业绩稳增
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，华润万象生活有限公司（01209）2026年上半年实现收入92.2亿元（人民币，下同），同比增长8.1%；归母净利润22.4亿元，同比增长10.3%；股东应占核心净利润22.3亿元，同比增长10.8%。业绩增长主要源于在管规模持续扩张及商业零售效率提升。公司董事会决议宣派中期股息每股人民币0.586元及特别中期股息每股人民币0.391元，合计每股人民币0.977元，实现期内股东应占核心净利润100%分派。盈利能力方面，2026年上半年公司毛利率为38.0%，同比提升0.9个百分点；净利率为24.3%，同比提升0.5个百分点。毛利率改善主要源于商业运营服务规模扩张带来的经营杠杆效应持续释放，以及部分写字楼项目存量欠款清收带动盈利质量优化。商业航道中购物中心毛利率为78.7%，同比持平；写字楼毛利率为38.7%，同比提升1.0个百分点。费用端市场推广支出费用率为1.7%，同比上升0.6个百分点，主要源于物管业务集中兑现存量市拓项目阶段性激励，以及商管业务2025年末新开业分租项目的推广支出。业务分部方面，2026年上半年商业航道收入37.0亿元，同比增长13.2%；物业航道收入53.3亿元，同比增长3.4%；生态圈业务收入1.9亿元，同比增长87.8%。购物中心业务收入26.1亿元，同比增长15.2%，得益于新开业3座购物中心及12个新增拓展项目；写字楼业务收入10.9亿元，同比增长8.6%。生态圈业务高增主要由自营化妆品业务贡献增量。公司是中国领先的物业管理及商业运营服务商，浙商证券预计2026-2028年公司归母净利润分别为43.52/47.94/52.77亿元，同比+10%/+10%/+10%，对应PE分别为18x/16x/14x，维持“增持”评级。风险提示方面，报告关注行业竞争加剧、市场需求变化等风险。
【券商聚焦】光大证券维持越秀服务（06626）买入评级 指物管主业增长动能强化
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，越秀服务（06626）物管主业增长动能强化，毛利率逆势企稳回升，现金充裕，股东回报确定性增强。2026年上半年，公司实现营业收入19.15亿元人民币，同比下降2.4%；归母净利润2.24亿元，同比下降6.6%，主要受社区增值及商业物业收入下滑拖累；整体毛利率21.5%，同比上升0.2个百分点。物业管理服务收入8.40亿元，同比增长17.3%，成为收入结构中占比最高、增长最快的核心业务。截至2026年6月末，在管面积7,982万平方米、合约面积9,502万平方米，分别较2025年末增长8.6%、5.6%；期内新增合约面积1,042万平方米，同比增长74.8%，同时主动退出低效项目合约面积540万平方米。社区增值服务收入4.06亿元，同比下降27.2%，主因2025年房屋硬装业务结算完毕；非业主增值服务收入3.29亿元，同比增长3.8%。关联方收入占比降至33.3%，第三方收入占比升至66.7%。物业管理服务毛利率14.9%同比持平，非业主增值毛利率19.1%同比提升1.7个百分点，社区增值毛利率33.2%同比提升5.5个百分点。行政开支1.36亿元，同比下降5.6%。期末现金及现金等价物与定期存款合计49.70亿元，较2025年末增长1.3%。董事会建议派发中期股息每股0.103港元，派息率60%，测算2026E股息率7.3%。光大证券小幅上调公司2026-2028年归母净利润预测至3.1/3.3/3.5亿元，对应PE为8.4/7.8/7.2倍，维持“买入”评级，目标价未在报告中列明。风险提示：社区增值服务收入收缩超预期、商业物业出租率波动、拓展不及预期。
【券商聚焦】国海证券维持智谱（02513）买入评级 指MaaS跃升为营收支柱
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，智谱（02513）模型矩阵持续迭代，MaaS跃升为营收支柱，维持“买入”评级。AI驱动营收高速增长，加码研发投入。2026H1，公司实现收入9.54亿元人民币，同比增长399.7%；毛利2.52亿元，同比增长163.7%，毛利率为26.4%；研发开支21.31亿元，同比增长33.6%。管理层表示，2026年8月公司年度ARR达16亿美金，较7月上旬提升60%。MaaS成为主收入，量价与付费用户共同增长。2026H1，智谱云端部署收入8.25亿元，同比增长2,735.7%，收入占比由2025H1的15.2%升至86.5%；本地化部署收入1.29亿元，同比下降20.5%，占比由84.8%降至13.5%。截至8月31日，MaaS平台用户超过740万，较年初增长144%，付费日活用户较年初增长603%，收入前十大用户日均调用量较年初增长98倍。同期MaaSToken调用量较年初增长超过40倍，CodingPlan调用量增长超过23倍，API平均售价提高约101%。GLM-5.3引领前沿智能，GLM-5.3Flash实现低价普惠。公司于8月14日发布GLM-5.3，该模型沿用GLM-5.2基座，能力提升主要来自后训练扩展；在Terminal-Bench3.0、DeepSWEv1.1和Agents'LastExam上的得分分别由前代的4.6、46.2和23.8升至28.3、66.9和28.5。8月26日上线并开源GLM-5.3-Flash，采用320B总参数、18B激活参数，使用30TToken多模态预训练语料，原生支持图像、视频等多模态输入，标准定价仅为GLM-5.2的十分之一。国产推理基础设施赋能改善单位成本。公司实施All-in-Infra，将国产芯片纳入主力推理算力，已形成10万级国产芯片的规模化推理能力。截至2026H1末，单位Token推理成本较年初下降80%；每投入1元算力对应的开放平台及API收入同比提升约14倍。盈利预测方面，国海证券预测智谱2026-2028年营收分别为79/237/565亿元人民币，对应54/18/8xPS，考虑公司模型矩阵持续迭代及ARR强劲增长，维持“买入”评级。风险提示：1）大模型算法迭代与技术路线不确定性风险；2）AI 商业化不及预期风险；3）算力基础设施与云服务成本高企风险；4）行业竞争加剧风险；5）持续高研发投入导致资金流动性风险；6）业务结构高度集中风险；7）大客户依赖风险；8）偿债风险；9）盈利预测与实际业绩偏差风险。
【券商聚焦】国海证券维持华住集团（01179）买入评级 指加盟业务增长提速
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，华住集团-S（01179）发布2026年第二季度及中期业绩，2026Q2实现收入71.2亿元（人民币，下同），同比增长10.8%；归母净利润15.8亿元，同比增长2.1%；经调整归母净利润17.1亿元，同比增长26.9%；经调整EBITDA27.25亿元，同比增长20.0%。其中管理加盟及特许经营收入35.9亿元，同比增长25.2%，较Q1的20.3%进一步提速。公司同步上调2026年全年收入指引：集团收入增速由2%-6%上调至4%-8%，HWC收入增速由5%-9%上调至7%-11%，管理加盟及特许经营收入增速由12%-16%上调至16%-20%。酒店业务经营方面，2026Q2HWC综合RevPAR为238元，同比增长1.1%，其中ADR同比增长2.6%至298元，OCC同比下降1.2pct至79.8%；同店RevPAR同比下降3%。海外方面，Q2HWI综合RevPAR同比下降3.8%至98美元，ADR同比增长0.9%，OCC同比下降3.5pct，主要受中东冲突及东南亚新店爬坡期影响。加盟业务增长提速，轻资产结构持续优化。2026Q2管理加盟及特许经营收入同比增长25.2%，其中HWCM&F收入同比增长25.4%，主要由酒店网络扩张带动。2026H1M&F收入同比增长22.9%，收入占比由2025H1的45.4%提升至50.3%。伴随加盟业务占比提升，Q2经营利润率同比提升3.3pct至31.1%。酒店网络稳健扩张，2026Q2HWC新开498家酒店、关闭176家，截至6月底在营酒店13,417家，待开业酒店3,054家。公司维持全年新开2,200—2,300家酒店目标不变。盈利预测方面，国海证券预计2026—2028年公司营业收入分别为271、283、298亿元人民币，归母净利润分别为55、65、71亿元人民币，对应PE分别为17.3/14.7/13.4倍。公司产品、会员及技术能力持续强化，酒店网络稳健扩张，加盟收入较快增长有望持续推动收入及利润增长，维持“买入”评级。风险提示主要包括宏观经济风险，行业竞争加剧风险，酒店需求及 RevPAR表现不及预期，门店扩张不及预期，海外业务恢复不及预期等。
【券商聚焦】国盛证券维持天数智芯（09903）买入评级 指核心GPU产品驱动业绩扭亏
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，天数智芯（09903）26H1实现营收9.46亿元，同比+191.6%；实现期内利润1.06亿元，经调整净利润为2.46亿元，同比扭亏。公司入围上海市数据局、上海市通信管理局公布的2026年第一批算力生态合作伙伴名单，位列12家算力供给方之一。核心通用GPU产品26H1实现收入9.16亿元，占收入比重96.9%，同比+11.6pct，整体毛利率43.9%。其中天垓系列实现营收2.62亿元，同比+38%，毛利率64.5%，同比+5.9pct，系先进产品收入结构改善驱动，2026年7月已发布天垓Gen4架构；智铠系列实现营收6.54亿元，同比+651.8%，毛利率35.6%，同比+3.2pct，系高阶版本销量带动整体销量和售价提升所致，已应用于互联网、大型人工智能模型、金融服务、商业零售、医疗和交通运输等领域。其他业务方面，26H1公司其他收入及收益为8.73亿元，系股票投资公允价值增值及政府补助增加所致；其中投资盛合晶微8.559亿元人民币，直接持股508.13万股，约占已发行股份的0.27%，26H1累计未变现公允价值收益为7.56亿元人民币。半导体组件转售业务主要为满足特定客户采购需要，虽价格低于采购价格，但有助于长期战略合作。26H1减值调整为0.72亿元，主要是针对新市场和产品战略对部分在产品存货进行减记。供应链方面，26H1末公司预付账款及其他应收款项为19.42亿元，较25年末环比增长13.12亿元；存货26H1末为19.68亿元，较25年末环比增长12.58亿元，备货力度充分。截至2026年6月30日，集团已服务超过380家客户；研发团队累计650多名员工，其中三分之一以上拥有十年以上行业经验，超过70%拥有硕士及以上学位。国盛证券维持“买入”评级，预计2026-2028年营业收入为30.99/64.66/105.31亿元人民币。风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。
【券商聚焦】国盛证券维持同程旅行（00780）买入评级 指公司基本面韧性极强
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，同程旅行（00780）2026年二季度实现收入49.87亿元，同比增长6.8%，其中核心OTA收入43.44亿元，同比增长8%。分业务看，住宿预订收入14.81亿元，同比增长8%，高品质酒店间夜量持续提升；交通票务收入18.38亿元，同比下降2%，主要受机票价格高企抑制出行需求影响；其他业务收入10.25亿元，同比增长36%，由酒管业务增长驱动，截至6月底公司运营酒店总数超3500家，另有超2000家筹备中；度假业务收入6.43亿元，同比下滑3%，受地缘政治不确定性及机票价格压制出境跟团游需求影响。盈利能力方面，公司二季度毛利率66.7%，同比提升1.7个百分点；单季度OTA经营利润率26.4%，同比下降0.3个百分点。对应二季度经调整利润8.51亿元，同比增长10%，经调整净利润率17.1%，同比提升0.5个百分点。用户层面，二季度平均MPU约4370万，同比下滑5.8%；以核心OTA住宿与交通分部收入计算，对应付费用户ARPPU为76元，同比增长8%。截至2026年中报，同程87%的注册用户来自非一线城市。投资建议方面，研报指公司为下沉市场OTA龙头，有望把握核心客群消费升级红利，并表万达补全高端酒管版图，有望带来第二成长曲线。考虑出行需求压力扰动，预计2026-2028年收入分别为208.6亿元、228.9亿元、253.0亿元人民币，经调整净利润分别为37.1亿元、42.6亿元、48.9亿元人民币，同比增长9%、15%、15%。研报认为公司基本面韧性极强，当前估值性价比明显，维持“买入”评级。风险提示：居民消费意愿不及预期，行业竞争加剧，并购整合不及预期。
【券商聚焦】国盛证券维持地平线机器人（09660）买入评级 指智驾芯片份额领先
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，地平线机器人-W（09660）2026年上半年收入20.55亿元，同比增长32.9%，贴近此前指引上限。产品解决方案及授权及服务收入分别为9.3亿元、11.3亿元，同比增长14.8%、52.7%。毛利率录得66%，同比基本持平。公司2026H1归母净利润37.8亿元，经调整后non-GAAP归母净亏损约16.7亿元，non-GAAP归母净亏损率约81%。智驾芯片方面，2026H1征程系列处理硬件出货221.8万套，同比增长12.1%。根据高工智能汽车，公司在自主品牌乘用车标配智驾芯片供应商市场份额约32%，位列第一，超过英伟达（NVDA.US）；在支持城区NOA的智驾芯片供应商市场份额为23%，仅次于英伟达。酷睿程基于J6系列芯片的全场景高级驾驶辅助方案已进入量产阶段，将搭载于大众集团在华三家合资企业的7款全新电动化车型，公司在丰田汽车在华合资车型上的量产项目亦开始落地。出口方面，公司已实现对全部六家头部出口车企的车型覆盖，累计获得超60款出口定点车型。新一代产品J7预计于2027年Q2初完成SoC流片。软件层面，公司发布HSDV2.0版本，基于世界模型+端到端强化学习升级，包含6大维度进化、18项新增功能及25项体验优化，上线后HSD智能辅助驾驶活跃用户占比超过88%。公司坚持ARM+Android商业模式，将AI基座大模型对外授权，赋能客户自主开发，并在机器人、物理AI领域取得进展，联营公司D-Robotics已赋能超过100种下游机器人品类，客户超400家。投资建议方面，国盛证券预计公司2026-2028年收入54/86/139亿元，同比增长44%/59%/61%；non-GAAP归母净利润为-31/-17/3亿元。采用PS估值，给予目标市值1267亿港元，对应目标价7.94港元，对应20倍2026年P/S，维持“买入”评级。风险提示包括地缘政治风险、竞争加剧、下游客户推进不及预期及新品需求不及预期。
【券商聚焦】国元证券予中广核新能源（01811）买入评级 指装机增长强化回报
金吾财讯 | 国元证券经纪（香港）发布研报指，中广核新能源（01811）2026年上半年盈利承压，但装机稳步增长、中期首次派息叠加股份回购强化股东回报，更新目标价至2.76港元，该目标价分别对应2026年和2027年8倍和7倍PE，较现价有31%的涨幅空间，研报对该股给予“买入”评级。2026H1公司收入同比下降9.8%至7.73亿美元，归母净利润同比下降49.8%至0.82亿美元。业绩下滑主要受中国风电业务量价齐跌、韩国项目电价回落，以及去年同期热电联产项目处置一次性收益的高基数影响；陆上风电增值税即征即退50%政策于2025年到期，2026H1已令风电利润减少约0.2亿元人民币；新增陆上风电项目IRR预计下降0.4–0.6个百分点。若剔除2025H1处置收益，归母净利润仍同比下降约41.3%。公司财务费用同比下降12.3%至0.70亿美元，平均贷款利率降至2.48%，融资结构优化已开始对冲部分经营压力。补贴回款方面，2026H1公司回收补贴约4.11亿元人民币，同比增加3.83亿元；截至6月底公司计提预期信用损失后补贴净值92.5亿元，预期2026年下半年补贴资金回款有望加速。截至2026年6月底，公司权益装机达到10,958.8MW，同比增长4.4%，其中风电/太阳能合计占比68.9%，清洁及可再生能源占比86.3%。2026H1风电平均利用小时971小时、太阳能531小时，分别高于全国平均54/4小时；韩国大山二期557MW燃气项目已于2026年7月24日投运，有望自下半年开始贡献新增电量与利润。公司宣布2026年中期股息0.67美仙/股，折合约5.20港仙/股，对应派息总额约2.231亿港元，约为H1归母利润的35%；同时拟于12个月内最多动用约1.21亿港元回购不超过约1%已发行股份，并已于9月1日及2日启动回购，累计回购约69.8万股，拟注销处理。
【券商聚焦】国元证券维持中粮家佳康（01610）买入评级 指养殖成本降生鲜扭亏
金吾财讯 | 国元证券经纪（香港）发布研报指，中粮家佳康（01610）2026年上半年实现营业收入87.36亿元，同比下滑2.5%，主要受生猪养殖、生猪鲜肉及肉类进口业务拖累。生物资产公允价值调整前，公司净利润亏损10.95亿元， 年同期为盈利2.03亿元，主要由于生猪销售价格同比大幅下降，养殖业务利润受到挤压。分业务看，生猪养殖/生猪鲜肉/饲料/肉类进口/肉制品业务分别实现25.43/24.72/25.90/7.47/3.84亿元，同比分别-4.27%/-0.76%/+8.19%/-28.43%/+1.43%。研报指出，公司生猪出栏量保持增长，2026年上半年达314万头，同比增长8%，商品大猪销售均价为10.27元/公斤，同比下滑29.6%。养殖效率持续提升，平均PSY达29，优秀厂区达32-33，最新养殖成本已降至约12元/公斤的水平。公司通过智能饲喂、智能兽医等智能化应用促进生产成绩提升，预计后续将持续改善生产效率与成本结构。生鲜猪肉业务方面，2026年上半年销量19.7万吨，同比增长31.0%，其中品牌盒装猪肉销量达3754.8万盒，同比增长35.1%，亚麻籽猪肉销量同比增长123%。生鲜猪肉业务品牌收入占比提升至34.7%，较去年同期增加3.5个百分点。该业务首次实现扭亏为盈至2442万元，同比增加2871万元。研报维持“买入”评级，目标价1.40港元，较现价有31.45%的涨幅空间。研报预计2026-2028年生物资产调整前公司净利润分别为-7.9/2.21/5.11亿元，给予2027年25倍PE。研报提示的风险包括猪肉价格大幅波动、饲料成本上涨超预期等。
【券商聚焦】国元证券：腾讯（00700）WorkBuddy打通三层生态 构筑长期成长曲线
金吾财讯 | 国元证券经纪（香港）发布研报指，腾讯控股（00700）近日正式开放AI工作台WorkBuddy生态平台，首批引入超百家生态伙伴，覆盖智能硬件、行业应用与开发者三大层级，成为国内AIAgent赛道首个同时打通三层生态的开放平台。研报认为，腾讯由“自建工具”迈向“平台化生态”，相较单一Agent产品具备稀缺卡位。差异化关键包括：通过金融、SaaS、法律、医疗、教育等场景纵深合作沉淀行业专业知识；以Agent运行时作为统一执行引擎，向下兼容智能硬件、向上对接CRM、OA等企业系统，掌握核心调度能力。生态飞轮方面，硬件厂商无需自建AI能力即可调用Agent能力，行业应用接入带来高频真实业务数据回流，形成“设备采集—平台理解—任务执行—数据回流—生态扩容”正向循环。货币化方面，平台化抽成、API调用计费与行业解决方案构成三层变现路径，有望整合混元大模型、微信流量入口与硬件场景分发能力，构建“模型—平台—生态”商业闭环。研报引用沙利文联合头豹数据，中国AI Agent市场规模将由2025年的2.6万亿元人民币增至2030年的20.1万亿元人民币，2025至2030年复合增长率达50.4%，其中B端长期贡献约九成收入。C端AI智能眼镜2026年二季度全球销量同比近两倍增长，WorkBuddy已接入30余品牌、十余个品类；B端落地金融、法律、医疗、教育等20余领域，长期可及收入空间有望指向千亿量级。 研报指出，短期AI资本开支与投入仍对利润形成一定压力，但生态飞轮、货币化空间与平台化天花板打开，叠加混元大模型、微信流量入口及硬件生态布局稀缺性，构筑长期成长曲线，建议关注。
【券商聚焦】国泰海通维持阳光保险（06963）增持评级 指负债端释放稳定利源
金吾财讯 | 国泰海通发布研报指，阳光保险（06963）发布2026年半年报，26H1归母净利润46.94亿元，同比+38.5%，主因所得税率同比下降11.4pct至20%及非保险主业业绩改善26%。寿险NBV同比+16.4%，集团EV较年初+7.2%，净资产较年初-4.9%，净资产下跌主要受OCI股票公允价值减少59亿元影响。考虑负债端释放稳定利源且资产配置稳健，给予2026-2028年EPS为0.58/0.66/0.72元，维持“增持”评级，维持目标价5.83港元，对应2026年P/EV为0.45倍。负债端方面，银保及趸交推动新单放量，以量补价驱动NBV增长。整体新单保费同比+63.5%，首年期交保费同比+22.0%，NBV同比+16.4%；按NBV/新单保费测算，NBVM约15.0%，同比下降6.1pct，反映银保及趸交业务高增对价值率形成稀释。个险新单及NBV分别同比+67.6%/+19.2%，月均活动人力人均产能同比+31.3%。银保新单保费及NBV分别同比+83.4%/+14.7%。分红险总保费占比37.1%，同比提升25.0pct。财险端方面，保证险业务停止导致保费负增。26H1保费同比-6.5%，主要受停止新增保证险业务影响。COR同比改善0.1pct至98.7%，其中综合赔付率/费用率分别-1.0/+0.9pct至67.9%/30.8%，承保利润同比+8.3%。车险/非车险保费同比-1.5%/-11.5%，COR分别97.5%/100%，分别-0.6/+0.3pct。资产端方面，坚持OCI股票为主的稳健策略。投资资产较年初+4.3%，股票与基金合计占比下降1.8pct至13.1%，OCI股票占比65%。年化净投资收益率、总投资收益率及综合投资收益率分别为3.1%/3.6%/2.3%，同比下降0.7/0.4/2.8pct，NII大幅下降或与股息确认节奏有关。催化剂包括权益市场改善超预期、长端利率上行。风险提示方面提及长端利率下行、资本市场波动及监管更为严苛。
【券商聚焦】国泰海通维持华润置地（01109）增持评级 指三条增长曲线协同
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，维持华润置地（01109）“增持”评级，考虑公司“十五五”战略目标清晰、“三条增长曲线”业务高效协同，给予2026年12倍市盈率，目标价43.49港元。预测2026/2027/2028年每股盈利分别为人民币3.19/3.28/3.55元。2026年上半年，公司营业收入人民币678.7亿元，同比下降28.5%，主要因开发销售型业务结转额下滑；核心净利润人民币101.6亿元，同比上升1.6%；综合毛利率同比提升1.4个百分点至25.4%。收租及收费型业务利润占比提升5.3个百分点至65.5%。投资物业公允价值变动收益人民币54.4亿元，叠加处置收益对冲开发业务利润下滑。中期股息每股人民币0.20元，同比持平。开发业务方面，上半年结算收入人民币453亿元，同比下降39.1%；结算面积198万平方米，同比下降38.3%；结算毛利率10.0%（剔除当期计提减值影响后为15.3%）。签约额人民币1,165.0亿元，同比增长5.6%，签约均价每平方米人民币36,841元，销售规模居行业前三。一线城市销售占比超六成，在深圳、上海等6城市场占率第一，15城排名前三；期内获取开发项目14宗，权益地价人民币297.7亿元。商业业务方面，购物中心租金收入人民币124亿元，同比增长19.4%；零售额人民币1,282亿元，同比增长16.4%，同店增长10.1%；经营利润同比增长19.7%至人民币82亿元，经营利润率66.0%，预计全年EBITDA成本回报率9.9%。公司发行成都万象城机构间REIT，推进商业不动产REIT申报；截至6月30日资产管理规模人民币5,243亿元，较上年末增加221亿元。风险提示：新房总量增速具有缩量风险；市场修复不及预期。
【券商聚焦】国信证券维持石四药集团（02005）优于大市评级 指经营拐点确立
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，石四药集团（02005）2026年上半年经营拐点确立，实现收入23.6亿港元（+9.9%），归母净利润3.2亿港元（+13.0%），环比2025年下半年收入增长17.0%、净利润增长71.2%，恢复性增长趋势明确。大输液业务呈现量增价稳趋势，实现收入14.9亿港元（+24.0%），销量8.7亿瓶袋（+21.4%）。肾科第二增长曲线加速兑现，腹膜透析液和血滤置换液销量同比增长75%、收入同比增长43%，血滤置换液将迎多省联盟集采。高端输液产品需求逆势增长，双层双硬灭菌软袋销量同比增长29%、收入同比增长20%；大规格输液、冲洗液销量同比增长55%、收入同比增长53%。原料药实现收入4.0亿港元（+9.4%），获批11个高端原料药，状态A原料药品种达102个，海外市场布局持续强化。口服制剂受呼吸道感染低流行、渠道去库存影响，实现收入1.7亿港元（-44.3%），结构性亮点突出，72个过评品种中24个新获批品种等待放量。安瓿注射液实现收入1.6亿港元（+3.5%），已形成“急救围术期、呼吸科、神内心脑血管”三大支柱格局；药包材对外实现收入1.2亿港元（+16.8%），4项主导/参与的行业标准正式落地实施。公司拟派中期股息每股0.055港元（+10.0%），派息比率49.7%。2026年以来回购1347万股库存股，大股东增持2140万股，合计耗资约1.1亿港元；截至2026年6月末账面现金约18.6亿港元。研报指出，大输液行业集采导致价格端承压，叠加流感周期扰动，下调2026-2027年盈利预测、新增2028年盈利预测，预计2026—2028年归母净利润6.02/6.58/7.20亿港元，同比增速28.00%/9.15%/9.56%，对应PE=13.4/12.3/11.2，维持“优于大市”评级。风险提示包括集采风险、原料药价格波动、药物研发及推广低于预期。
【券商聚焦】东吴证券维持华润燃气（01193）买入评级 指业绩企稳且股东回报增强
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，华润燃气（01193）发布2026年中期业绩，2026H1实现营收533.81亿港元，同比+5.2%；归母净利润24.29亿港元，同比+1.0%；拟派中期股息30港仙/股，同比持平，派息率28%。业绩总体企稳，零售气量正增长。2026H1除税前溢利45.79亿港元，同比+5.2%，因有效税率同比提升，净利润增速低于税前溢利。综合毛利91.20亿港元，同比+5.0%，综合毛利率17.1%，同比基本持平。分业务来看，零售气收入同比+5.8%至478.40亿港元，分部业绩同比+5.6%至43.26亿港元，分部溢利占比72.4%；总销气量208.6亿方，同比+0.5%，其中居民/工业/商业气量同比+2.0%/+2.5%/-4.0%，工业气量恢复正增长。气源统筹规模同比+17%，获取非常规资源4亿方，气源统筹平台交易量突破69亿方、同比+185%。接驳业务收入、分部业绩同比-9.6%/-9.7%至25.40亿港元/7.63亿港元，分部溢利占比12.8%；新增居民用户65.1万户，同比-21.7%。综合服务业务收入同比+12.8%至16.30亿港元，分部业绩同比+13.3%至6.67亿港元，分部溢利占比11.2%。综合能源业务收入、分部业绩同比+11.9%/+17.7%至10.49亿港元/1.90亿港元，分部溢利占比3.2%；能源销售量20.5亿千瓦时，同比+10.0%。经营现金流改善，股东回报增强。2026H1经营性现金流34.5亿港元，同比+14.6%；购建物业厂房及设备支出30.53亿港元，同比+11.6%。上半年累计回购3,785万股、耗资约6.98亿港元，回购叠加稳定分红增厚股东回报。东吴证券维持2026至2028年公司归母净利润预测为35.78/37.30/39.60亿港元，对应PE9.3/9.0/8.4倍，分红派息稳定，维持“买入”评级。风险提示：地产周期影响，天然气消费量不及预期，极端天气及国际局势变化，安全经营风险。
【券商聚焦】国信证券维持美团（03690）“优于大市”评级 指盈利能力环比大幅改善
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，美团-W（03690）26Q2收入增长提速，盈利能力环比大幅改善。公司26Q2实现收入1046.4亿元，同比增长14.4%，较26Q1的+5.6%明显提速；经营利润26.9亿元，较26Q1经营亏损64.7亿元实现扭亏；经调整净利润25.2亿元，由26Q1经调整净亏损49.7亿元转为盈利。核心本地商业收入增长提速，经营利润由亏转盈。26Q2核心本地商业收入715.3亿元，同比增长10.1%；经营利润56.7亿元，较26Q1经营亏损20.3亿元实现扭亏，OPM由-3.2%提升至7.9%。新业务收入331.1亿元，同比增长25.0%；经营亏损17.4亿元，较26Q1的21.2亿元收窄。截至2026年8月，小象超市已覆盖68城；Keeta中国香港于2025年10月实现盈利，沙特于2026年7月实现盈利，巴西现阶段聚焦圣保罗。26Q2毛利率33.5%，同比+0.7pct；销售及营销费用率23.6%，同比下降0.6pct，研发费用率7.3%，同比上升0.5pct。AI投入强调ROI导向，覆盖软件开发与运营、客服、AIAgent及“小团”等场景，不参与“Token工厂”式通用大模型商业化竞争。Q3餐饮外卖UE预计同比明显改善、环比Q2回落但仍为正；到店Q3/Q4经营利润率预计较Q2回落。鉴于盈利能力改善趋势，国信证券上调盈利预测，预计2026-2028年收入4204/4781/5337亿元，经调整净利润41/281/450亿元，最新收盘价对应PE分别为108/16/10倍，维持“优于大市”评级。风险提示：行业竞争加剧、新业务减亏不及预期等。