【券商聚焦】华泰证券维持远东宏信（03360）买入评级 指金融主业量价齐升
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，远东宏信（03360）金融主业呈现量价齐升态势，叠加稳健的资产质量与丰厚的股东回报，共同构成公司核心投资价值。报告指出，公司金融业务在2026年上半年表现强劲，期末生息资产净额较2025年末增长3.83%，达到2824.72亿元人民币。更关键的是，净利息差显著扩张至5.04%，同比提升0.98个百分点，得益于平均资产收益率上升及融资成本下降的双重改善。资产质量保持稳健，期末不良率较2025年末下降0.04个百分点至0.99%，拨备覆盖率达227.98%，为业绩与分红奠定了基础。普惠金融业务成为规模增长的重要驱动力。期末普惠生息资产较2025年末增长26.46%，占生息资产净额的比例提升至12.62%。其利息收入同比大幅增长86.75%，平均资产收益率达到16.99%。公司采用严格的核销政策以管理风险，虽然不良生成率有所上升，但整体风险平衡可控。产业运营板块则仍处于调整期。宏信建发（09930）收入同比下降7.49%，但通过调减低毛利业务使整体毛利率有所提升，且海外业务净利润同比增长38.4%，部分对冲了国内业务的压力。在股东回报方面，公司宣布派发中期股息每股0.25港元，并表态全年将保持丰厚的股东回报。基于此，华泰证券微调了盈利预测，预计2026至2028年归母净利润分别为40亿、42亿及43亿元人民币，并维持基于DCF估值法的目标价8.90港元及“买入”评级。报告同时提示了主要风险，包括宏观经济波动、资产收益率与资金成本的大幅波动，以及资产质量快速恶化的可能性。
【券商聚焦】华泰证券维持宏信建发（09930）买入评级 指海外业务驱动盈利改善
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，宏信建发（09930）公布2026年上半年业绩，收入同比下滑7.5%至40.24亿元，但归母净利润同比增长3.1%至3669万元，高于该行预期，主要因毛利率提升超预期。核心投资逻辑在于，尽管国内设备租赁行业租金下行拖累收入，但公司通过业务结构优化与前瞻性海外布局，盈利能力有望持续改善。该行维持“买入”评级，但考虑股份流动性，将估值基础下调至15倍2026年预测市盈率，相应下调目标价至0.85港元。业绩核心驱动来自毛利率显著改善。上半年综合毛利率同比提升6.2个百分点至27.8%，毛利额同比增19.1%。其中，经营租赁服务收入同比增16.4%，受益于高毛利的海外市场占比提升及国内降本增效，毛利率同比提升5.0个百分点至32.4%；工程技术服务与资产管理及其他服务则因公司主动退出低毛利业务、减少委托管理而收入收缩，但毛利率分别同比提升3.7及3.8个百分点。该行认为，业务结构调整是盈利能力提升的关键。海外业务成为重要增长引擎与利润来源。公司持续推进全球化布局，上半年海外收入同比大幅增长54.7%至9.24亿元，占总收入比重由去年同期的13.7%提升至23.0%。海外业务毛利率高达43.2%，贡献税后净利润7594万元，同比增长38.4%，有效对冲了国内分部的经营亏损。公司已在全球布局544个服务网点，其中海外覆盖10个国家共77个网点，显示其战略执行取得初步成效。财务结构方面，公司融资成本与应收规模进一步优化。上半年平均融资利率为3.06%，较去年同期的3.69%下降明显，降本成效显著。期末应收款项、票据及合同资产总额约84亿元，同比微降1.7%，资产负债率维持在69.1%的平稳水平。不过，受收入端下降影响，经营活动现金净流入同比减少25.7%至13.2亿元。盈利预测上，该行微调2026至2028年归母净利润预测至1.6亿、2.5亿及4.0亿元。风险提示集中于需求增长放缓、资产管理效率提升不及预期以及盈利能力下滑。风险提示：需求增长放缓，资产管理效率提升不及预期，盈利能力下滑。
【券商聚焦】华泰证券首予恒安国际（01044）买入评级 指龙头份额有望提升
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，首次覆盖恒安国际（01044），给予“买入”评级，目标价30.10港元，对应2026年12倍预测市盈率。研报核心逻辑认为，市场低估了生活用纸及卫生用品行业集中度提升、产品升级及渠道变革带来的结构性机会，公司凭借深厚的品牌资产、完善渠道网络及持续高端化能力，有望实现稳健增长与盈利改善。研报指出，恒安国际作为国内生活用纸和卫生用品龙头企业，旗下心相印、七度空间等品牌认知度领先，2025年生活用纸、卫生巾市占率分别位列全国第一、第二。公司三大看点构筑竞争壁垒：其一，品牌壁垒深厚，在需求刚性的赛道上，行业集中度相较海外成熟市场仍有较大提升空间，龙头市场份额有望稳步提升；其二，产品升级驱动结构优化，公司持续推进高端化战略，高端卫生巾“天山绒棉”系列2025年收入同比增长28.7%，高端纸尿裤“Q·MO”系列增长9.6%，多品类布局有效增强经营韧性；其三，线下渠道护城河稳固，覆盖全国销售网络，同时积极拥抱电商及新零售，相关渠道2023至2025年收入年复合增长率达12%，当前线上收入占比37%，相较可比公司仍有较大提升空间。盈利预测方面，华泰证券预计公司2026至2028年归属母公司净利润分别为25.38亿、27.36亿及29.18亿元人民币，对应每股盈利预测为2.18元、2.35元及2.51元。研报认为，公司盈利质量高、现金流稳健，且持续分红提供稳健股东回报，具备防御属性与配置价值。风险提示方面，研报指出需关注原材料价格波动、市场竞争加剧、消费需求复苏不及预期、舆情与品牌声誉及产品质量等风险。
【券商聚焦】兴业证券维持远东宏信（03360）买入评级 指普惠金融驱动净利差提升
金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，远东宏信（03360）发布2026年中期业绩，业绩表现稳健，继续看好公司的红利价值属性。2026年上半年，公司实现归母净利润22.22亿元，同比增长2.68%，年化ROE达8.47%。研报指出，金融业务表现稳定，普惠金融成为核心增长引擎。上半年金融及咨询业务分部收入同比增长9.69%至121.65亿元。其中，普惠金融业务贡献利息收入27.10亿元，同比大幅增长86.75%，占总收入比例提升至15.02%。普惠金融生息资产规模较年初增长26.46%至356.3亿元，占比提升至12.62%。资产布局继续向经济发达地区倾斜，华东地区占比近50%；行业层面，化工医药、机械制造保持较高增速。普惠金融业务显著拉升整体边际收益，叠加负债成本下行，驱动净利差大幅提升。上半年生息资产平均收益率同比提升30个基点至8.38%，其中普惠业务收益率高达16.99%。平均计息负债成本率则同比下降68个基点至3.34%。资负两端共振，带动净利差同比大幅提升98个基点至5.04%。资产质量持续优化，不良率较年初下降4个基点至0.99%，拨备覆盖率维持227.98%的高位。产业分部表现分化。宏信建发(09930.HK)受国内市场影响，上半年收入同比下降7.49%，但通过降本增效，毛利率同比提升6.22个百分点至27.84%，海外收入同比高速增长54.7%，占其收入比达23.0%。宏信健康收入及净利润则分别同比下降6.48%和74.29%。兴业证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.2亿、42.2亿及44.1亿元，对应增速+3.3%/+5.1%/+4.6%。基于60%的分红水平，预计对应股息率分别为9.3%、9.8%及10.2%，股东回报具备较高吸引力，维持“买入”评级。风险方面，需关注宏观经济波动及政策监管收紧等因素。
【券商聚焦】华泰证券维持国泰航空（00293）买入评级 指客货运需求强劲
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，国泰航空（00293）公布1H26业绩，收入680.61亿港元，同比增长25.3%；归母净利润62.43亿港元，同比增长71.0%，符合此前业绩预告。业绩表现优异，主因客货运内生需求强劲，且中东局势令旅客经香港中转，助力公司有效应对高油价，同时所持国航权益摊薄带来一次性收益14亿港元。客运业务方面，1H26公司运力持续恢复，叠加出行需求旺盛及中转需求增加，国泰本部ASK同比增长11.8%，RPK同比增长15.3%，客座率同比提升2.7个百分点至87.5%，创历史新高。单位客公里收益同比增长9.4%，带动客运收入同比增长26.3%至432.03亿港元。旗下香港快运通过丰富航线网络等措施，客座率提升2.0个百分点至80.9%，单位客公里收益同比增长25.7%，营收同比大幅提升37.8%，EBIT亏损由5.24亿港元大幅收窄至0.73亿港元。货运业务方面，受益于AI热潮带来的高科技产品运输需求及完善的货运网络，1H26国泰本部载运率同比提升0.6个百分点至59.2%，收益水平同比大幅提升18.1%。成本端，1H26公司营业成本同比增长27.0%，其中单位ATK燃油成本同比上涨48%。但强劲的客货运需求、燃油附加费及套保对冲有效传导了燃油成本上涨压力，叠加一次性收益，推动利润大幅增长。华泰证券上调公司2026-2028年归母净利润预测至123.80/113.16/117.66亿港元，上调主因客货运收益水平好于预期及一次性收益。估值方面，基于公司连续三年处于景气高点、资产负债表有望持续改善，给予26E PB 2.0x溢价，调整目标价至19.85港元，维持“买入”评级。风险提示：油价高于预期、需求低于预期、运力提升受阻、成本涨幅超预期及安全事故。
【券商聚焦】兴业证券首予英矽智能（03696）增持评级 指多元合作加速转化
金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，英矽智能（03696）发布2026年上半年正面盈利预告，预计收入达1.025亿至1.065亿美元，同比增长272.7%-287.3%；净利润及经调整非IFRS净利润均实现同比扭亏，分别预计为3350万至3950万美元和4550万至5150万美元。业绩显著增长主要归因于对外授权、共同开发及研究合作协议收入的大幅增加，以及经营效率的系统性提升，反映出公司多元合作模式正加速转化为收入贡献。全球顶级药企合作矩阵加速扩容，平台商业价值持续抬升。2026年3月，公司与礼来达成的全球管线授权及AI药物研发合作，包含1.15亿美元首付款及最高约27.5亿美元的潜在总价值。此后，公司接连与SK生物制药、武田制药等签署重量级合作协议，潜在总额分别超25亿美元及最高约6亿美元。同时，与康哲药业（00867）在CNS及自身免疫疾病领域达成两轮合作，后者合作有望带来最高约12亿元人民币里程碑付款。上述合作矩阵覆盖对外授权、共同开发等多种模式，兼顾近期付款与中长期回报。平台研发效率与项目转化能力持续获验证。公司Pharma.AI平台驱动管线高效产出，ISM0387从分子设计到优化全程不足12个月。最新提名的第31项临床前候选化合物ISM9528，是一款靶向此前未与疼痛管理建立系统性关联的Target Z的潜在全球首创非阿片类疼痛候选药物，验证了AI平台挖掘潜力靶点的能力。核心管线催化密集，进入临床兑现期。核心产品Rentosertib的中国III期临床已正式启动，吸入制剂亦获CDE临床试验批准。ISM8969在澳大利亚I期完成首例人体给药并达成首个临床里程碑。ISM6331的首次人体I期数据获ESMO 2026口头报告接收，并获FDA快速通道资格，多重催化将贯穿下半年。兴业证券预测公司2026-2028年EPS为0.03、0.10、0.18美元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：地缘政治恶化、产品研发进度不及预期、产品销售不及预期。
【券商聚焦】东方证券维持优然牧业（09858）买入评级 指盈利修复好于预期
金吾财讯 | 东方证券发布研报指，优然牧业（09858）发布2026年中期正面盈利预告，预计2026上半年实现归母净利润7.39至9.03亿元人民币，较2025年同期的亏损2.97亿元实现大幅扭亏，盈利修复力度好于市场预期。报告指出，中期业绩扭亏的核心原因是生物资产重估损失显著收窄。期内，原奶市场价格降幅收窄、淘汰牛价格持续上涨，叠加原奶单产提升及饲料成本下降，共同推动生物资产公平值减销售成本变动产生的重估亏损显著减少。同时，核心业务经营表现持续改善，原料奶业务受益于养殖效率提升带来的销量增长及饲料成本下降，反刍动物养殖系统化解决方案业务则通过产品迭代与业务结构优化，共同推动公司毛利额较2025年中期实现增长。展望后续，东方证券认为肉牛及原奶价格向好趋势或可延续。考虑到牧业及原奶供需关系处于周期底部，且下半年为消费旺季，肉牛及原奶价格仍有一定概率上行，将在2026下半年继续带动淘牛收益及生物资产公允价值压力缓解。公司以智慧牧场为核心，持续推进全链路数字化战略，成本优势显著，盈利改善有望加速。基于此，东方证券调整了盈利预测，上调2026、2027年归母净利润预测并增加2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为人民币16.6亿元、24.1亿元、33.2亿元。报告认为，牧业产能去化或加速，牛肉价格上行将继续缓解生物资产公允价值压力，奶价回升将驱动公司原奶业务盈利能力提振。目标价5.14港元，维持买入评级。风险提示：奶价反转不及预期、奶牛公允价值超预期下调、现金周转风险。
【券商聚焦】国海证券首予和黄医药（00013）增持评级 指核心品种销售强劲
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，和黄医药（00013）2026年上半年肿瘤/免疫业务综合收入1.62亿美元，同比增长13%，其中肿瘤产品收入1.21亿美元，同比增长23%，核心品种销售增长强劲。公司应占净收益为1,593万美元，同比下降主要因2025年同期包含出售上海和黄药业45%股权产生的大额一次性收益，基数较高。研报指出，公司核心产品商业化持续推进。爱优特市场销售额6,080万美元，同比增长41%，医保覆盖扩展至二线子宫内膜癌；苏泰达市场销售额1,840万美元，同比增长45%，受CSCO指南升级及营销聚焦核心医院推动；FRUZAQLA全球市场销售额1.85亿美元，同比增长14%（按固定汇率计算），美国以外市场同比增长约70%，已在41个市场上市。后期管线进入密集催化期，ATTC平台有望打开长期成长空间。赛沃替尼两项Ⅲ期研究（SAFFRON、SANOVO）预计2026年下半年读出，若数据积极，将与阿斯利康推进中国及海外新药上市申请（NDA）申报；索乐匹尼布两项NDA已获NMPA受理，预计2027年上半年陆续获批；凡瑞格拉替尼二线FGFR2融合/重排ICC NDA处于优先审评，有望2026年下半年获批。ATTC方面，HMPL-A251和HMPL-A580已进入全球Ⅰ期临床，HMPL-A830计划2026年下半年启动全球Ⅰ期。国海证券预计公司2026至2028年综合收入分别为6.38亿美元、7.35亿美元、8.32亿美元，同比分别增长16%、15%、13%；归母净利润分别为0.55亿美元、0.97亿美元、1.51亿美元。2026年归母净利润表观同比下降，主要由于2025年高基数效应，2027至2028年则分别同比增长77%、55%。考虑核心产品放量及管线催化剂，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：产品研发进展不确定或滞后的风险，药品安全性及监管审批风险，产品撤市或临床终止风险，商业化不及预期的风险，竞争格局加剧的风险，药品降价风险，政策风险等。
【券商聚焦】国盛证券维持统一企业中国（00220）买入评级 指业绩稳健
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，统一企业中国（00220）2026年上半年实现收入173.21亿元人民币，同比增长1.37%，归母净利润14.02亿元，同比增长8.99%，业绩表现稳健。食品业务实现营收56.34亿元，同比增长4.7%，其中汤达人、老坛酸菜牛肉面持续提升产品力，茄皇录得双位数成长。饮料业务实现营收107.51亿元，同比微降0.3%，但奶茶产品表现突出，收入同比增长7.3%至36.45亿元。公司重点拓展餐饮宴会、礼盒、运动等六大细分场景，并加大冰冻化资源投入以推动饮料销售。财务方面，2026年上半年公司毛利率同比提升0.70个百分点至35.02%，主要得益于食品与饮料板块毛利率分别同比提升1.7及0.5个百分点。同期归母净利率同比提升0.57个百分点至8.10%，盈利能力稳步增强。销售费用率同比增加0.66个百分点至22.74%，管理费用率则微降0.07个百分点。该行认为，公司方便面与饮料的刚需属性赋予其穿越行业周期的能力，且产品创新能力突出。短期来看，网点开拓有效拉动销售增长；中长期而言，随着产能利用率提升、产品结构持续优化及高毛利产品占比提升，利润率将稳步上行。此外，该行预计公司有望维持高分红政策。基于以上判断，国盛证券维持统一企业中国“买入”评级，预计公司2026至2028年归母净利润将分别达到21.87亿、23.85亿及26.06亿元人民币，同比分别增长6.7%、9.0%及9.3%。报告同时提示了行业竞争加剧、食品安全风险以及需求不及预期等潜在风险。
【券商聚焦】国联民生维持远东宏信（03360）推荐评级 指业绩稳健股息高
金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，远东宏信（03360）2026年上半年业绩稳健，实现归母净利润22.22亿元人民币，同比增长2.68%，年化ROE为8.47%，较2025年提升0.77个百分点。业绩增长的核心驱动力来自金融及咨询业务的量价齐升。报告强调，公司金融业务扩表速度提升且利差显著走扩。生息资产净额同比增长6.67%至2752亿元，其中普惠金融板块成为主要增长引擎，其生息资产净额同比大增60.83%，占集团比重提升至12.76%。在价格端，普惠金融资产高收益率推动集团生息资产收益率逆势上行，同时负债端受益于高成本负债批量到期及宽松货币环境，计息负债成本率较2025年末下降45个基点，共同驱动净利差同比扩张98个基点至5.04%。产业运营方面，设备运营海外贡献提升，海外地区利润同比增长38.4%，但国内需求偏弱仍造成拖累；医院运营则有所承压。资产质量方面，整体不良率较2025年末下降4个基点至0.99%，但不良生成压力边际抬升。公司持续做实资产质量，整体核销比例达84.01%，生息资产拨备覆盖率维持在227.98%的充足水平。国联民生证券预计公司2026-2028年营业总收入分别为378/382/387亿元，同比分别0.26%/0.98%/1.40%。归母净利润分别为39/40/42亿元，同比分别1.29%/2.73%/2.58%。公司拟派发2026年中期股息每股0.25港元，分红比例达58%，对应2026年8月5日收盘价股息率TTM为8.28%。鉴于公司业绩稳健且股息较高，维持“推荐”评级。报告同时提示了稳增长不及预期、行业竞争加剧及资产质量恶化等风险。
【券商聚焦】浙商证券维持MiniMax（00100）买入评级 指其极致性价比战略明确
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，MiniMax（00100）的核心战略为“为旗下每一款模型打造极致性价比”，其商业指向明确，即降低推理成本、提高并发能力，让模型可在真实生产环境中被高频调用。该战略围绕“智能密度”与“Token吞吐能力”两个维度构建飞轮。在智能密度方面，公司的自研MSA稀疏注意力架构构成关键技术壁垒。研报指出，该架构使M3模型在100万上下文下每token计算量仅为上代的1/20，prefilling阶段实现>9×加速，decoding阶段实现>15×加速，大部分能力与全注意力持平，实现“不牺牲性能的提升效率”。M3在SWE-Bench Pro等权威评测中位居国内Coding第一梯队。M3 Pro（2.7万亿参数，预计第三季度发布）与H3全模态模型构成下半年双旗舰催化剂。研报认为，在稀疏MoE架构下，M3 Pro的参数规模扩张本质是知识容量的跃升，其能力提升具备Scaling Law与产业先例的双重支撑。在商业化层面，公司ARR呈现典型的“跳跃函数”增长轨迹，每次模型迭代后出现阶梯式跳升，从2025年底的1亿美元增至2026年4月的4亿美元，管理层对年底10亿美元目标保持信心。研报提出“极致性价比”定价策略，认为公司可在竞争对手打开的价格带下方，通过高Token消耗密度实现绝对ARR增长，而非追求与竞争对手在定价维度上正面竞争。浙商证券采用创新的PARRG估值框架，对标Anthropic，结合公司预期增速并给予12%的估值折价后，得出公司目标市值为1490亿港元，对应目标价约426.75港元。报告维持“买入”评级。风险提示：1）模型性能不达预期风险；2）商业化落地不及预期风险；3）算力供应链与地缘政治风险；4）行业竟争加剧风险等风险；5）解禁减持压力相关风险。
【券商聚焦】长江证券维持百胜中国（09987）买入评级 指同店销售恢复正增长
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，百胜中国（09987）在2026年第二季度实现总收入31亿美元，同比增长13%；经调整净利润为2.44亿美元，同比增长14%。核心亮点在于整体同店销售额恢复至1%的正向增长，展现出公司在行业中的经营韧性。报告详细分析了各品牌表现。必胜客门店增长亮眼，期内净新增门店174家，接近去年同期净新增门店数近两倍，带动品牌同店销售额同比恢复至1%的正增长。肯德基同店销售额同样同比增长1%，主要由交易量增长驱动；虽然客单价因推出肯悦咖啡、KPRO等新场景吸引新客群带来增量小额订单而有所下降，但整体趋势与公司的性价比策略保持一致。成本与利润端方面，公司经营利润率连续九个季度实现同比提升，2026年第二季度同比增长0.2个百分点至11.1%。肯德基餐厅利润率同比提升0.2个百分点至17.1%，得益于运营精简和原材料价格下降。必胜客餐厅利润率则小幅下滑，部分原因在于投资必胜汉堡模块以及外卖占比提升的影响。此外，公司整体外卖销售同比增长26%，增速保持高位。该机构认为，公司数字化、中后台、本土化和品牌力三大核心竞争力处于行业支配性地位，保证了成熟期品牌的业绩稳定性。2026年公司预计净新增1900家门店，保持较高开店速度，门店数量增长有望带动业绩持续上升。另一个关键催化剂在于，公司预计将在2026年第三季度完成对必胜客中国品牌全部股权的交割，此举有望对长期利润率形成正向拉动。维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为10.07/11.02/11.84亿美元。风险提示：1、消费复苏缓慢的风险；2、业务成本上升的风险；3、展店不及预期的风险。
【券商聚焦】申万宏源维持远东宏信（03360）买入评级 指融资租赁主业量价齐升
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，远东宏信（03360）2026年上半年业绩符合预期，融资租赁主业表现好于预期，实现量价齐升，产业运营收入企稳。基于此，上调盈利预测，维持“买入”评级。报告指出，融资租赁主业是业绩增长的核心驱动力。在普惠金融业务快速扩张的驱动下，生息资产收益率走高，同时受益于货币政策宽松及高息债务置换，平均融资成本下行，带动净息差显著扩张。期末不良率及逾期生息资产比例均较2025年进一步走低，普惠金融业务采取更严格的核销政策，资产质量持续改善，拨备覆盖率维持高位。产业运营方面，两大平台表现分化。宏信建发（09930）国际化战略稳步推进，海外业务收入与净利润均实现较快增长，公司计划继续拓展海外市场。宏信健康则聚焦降本增效与开拓非医保业务，但毛利率有所下降。财务数据方面，公司1H26实现营业收入180.4亿元人民币，同比增长4.1%；归母净利润22.2亿元，同比增长2.7%。公司宣布中期分红每股0.25港元，分红率57.6%，高股息特征明显。基于融资租赁业务息差走阔的预期，上调2026至2028年归母净利润预测至43.1亿、48.3亿及52.7亿元。风险提示：流动性收紧可能导致公司融资成本上升，下游需求恢复不及预期。
【券商聚焦】中信证券：FCC光模块禁令落地阻力较大 国内光模块龙头竞争优势稳固
金吾财讯 | 中信证券表示，针对路透社报道的FCC拟禁中国光模块事件，该机构认为禁令以传闻版本落地的概率偏低，美国市场对中国光模块的实质性依赖构成其落地的主要障碍。中国光模块厂商全球份额持续提升，已历经数轮贸易摩擦验证，其竞争力建立在技术积累与规模制造效率之上，而非依赖单一市场准入。同时，中美光通信产业链相互依存度较高，北美云厂商的扩张节奏与中国供应商的大规模交付能力已形成紧密耦合，此类限制措施在冲击中国厂商的同时，也将推高北美云厂商的采购成本并延缓其部署周期。该机构认为，中国光模块龙头在AI高速互联领域已建立起覆盖技术迭代、量产规模与客户响应的综合优势，产业链地位稳固，禁令落地面临较大的产业现实阻力
【券商聚焦】国金证券维持百济神州（06160）“买入”评级 指公司核心产品高速放量
金吾财讯 | 国金证券表示，百济神州（06160）于8月5日公司发布2026Q2业绩公告，26Q2公司实现总收入17亿美元，同比+30%；实现GAAP净利润2.37亿美元，同比+151%。经营分析层面，26Q2泽布替尼实现销售额12.5亿美元，同比+31%，呈高速增长趋势，维持全球BTKi市场领导地位；其中，美国市场为主要收入来源，销售额8.93亿美元，同比+31%；欧洲市场份额持续提升，销售额1.96亿美元，同比+30%。此外，26Q2替雷利珠单抗实现销售额2.29亿美元，同比+18%，放量持续攀升。全年收入66-68亿美元，毛利率位于80%区间的高位，GAAP经营费用48-50亿美元，GAAP经营利润10-11亿美元，非GAAP经营利润17-18亿美元。该机构指，公司核心产品高速放量，国际化布局加速兑现，研发管线有望迎来密集催化，预测2025-2028年净利润分别为9.14/12.18/16.72亿美元（原预测6.85/10.80/18.97亿美元）。考虑到公司为国内Biopharma龙头，全球化布局成效显著，商业化与研发均迎来关键拐点，维持“买入”评级。风险提示：商业化进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、临床试验进展不及；预期风险、产品上市审评进展不及预期风险。
【券商聚焦】中信证券：AI驱动光模块升级 测试设备高速成长
金吾财讯 | 中信证券表示，2023年以来AI人工智能高速发展驱动光模块技术更新迭代，光芯片速率升级、硅光集成与CPO架构等新技术共同驱动光模块测试设备迭代升级，叠加AI算力基础设施快速扩张，驱动光模块测试设备“量价齐升”。目前国际厂商仍然在1.6T高端市场相对领先，但国内企业正加速追赶，差距不断缩小。综合梳理两条投资主线：优选主营业务景气向上、通过收并购优质标的切入光模块测试领域、协同效应明显的公司；聚焦细分领域行业领先、通过强大底层技术积累在光模块测试领域持续拓展、产品线不断丰富的龙头。该机构看好国产光模块行业长期发展以及高端光模块测试设备国产替代趋势。
【券商聚焦】招银国际维持中广核矿业（01164）“买入”评级 指短期利好催化
金吾财讯 | 招银国际认为中广核矿业（01164）自2月份以来的股价回调在一定程度上已经反映了哈萨克铀矿行业的政策变化，以及中东冲突引发的高硫磺价格。该机构认为短期内存在多个正面催化因素：(1) 在强劲的长期合同铀价支撑下，现货价格走势强韧；(2) 中东紧张局势缓和有助于稳定硫磺价格；(3) 哈原工（KAP LN，未评级）的硫酸厂预计将于2027年初投产，将有助于降低硫酸成本。该机构继续看好铀行业良好的供需格局 — 供应偏紧的矿山产量以及AI驱动的核电需求。该机构维持“买入”评级，基于净现值（NPV）的新目标价为 3.37 港元（NPV 估值倍数从 3.5 倍下调至 2.5 倍，以反映矿业权的政策变化）。
【券商聚焦】招银国际：头部云厂商整体估值水平仍具备吸引力
金吾财讯 | 招银国际表示，2Q26海外头部云厂商（亚马逊、微软、谷歌）业绩展现出AI相关投资ROI持续提升趋势，即在Capex指引不变或仅因存储涨价/交付提前等原因小幅上调的情况下，云业务营收及利润增长显著好于预期带动整体集团盈利展望上调，同时管理层对云业务投资回报周期的拆解、在手订单所预示的需求持续给出清晰的披露，关注现金流情况及进一步关注投资效率的指引获得了市场的积极反馈。企业软件端，该机构观察到企业 AI 采用率正在提升，但不同赛道的收入转化进程表现分化。展望而言，27-28年各厂商云营收的同比增速或均有望超过资本开支的同比增速，从而使投资的ROI进一步清晰化。在开源模型性价比持续提升的背景下，具备“为合适的工作提供合适的模型”的能力、底层基础设施资产具备很强的可互换性的龙头云厂商或将进一步受益。从估值角度，头部云厂商整体估值水平仍具备吸引力。该机构看好云厂商将在AI发展浪潮中持续受益，海外板块推荐亚马逊（AMZN）、微软（MSFT）和谷歌（GOOG ），中国厂商中推荐阿里巴巴（BABA），此外建议关注受益于云需求爆发增长背景下覆盖全栈可观测性和云安全的软件平台Datadog（DDOG US）。
【券商聚焦】交银国际维持信义光能（00968）中性评级 指短期业绩承压
金吾财讯 | 交银国际研报指，信义光能（00968）2026上半年收入/盈利84.3/0.39亿元（人民币，下同），同比降23%/95%，光伏玻璃业务亏损，盈利由可再生能源发电业务贡献。光伏玻璃收入同比降24%至71.6亿元，其中销量降6%，平均售价下跌20%，导致毛利率同/环比降8.1/13.8个百分点至3.3%，但海外收入占比同/环比提升7.3/3.2个百分点至38.8%。可再生能源发电收入同比降16%至12.1亿元，主要由于限电增加和电价下降，毛利率同比降7.9个百分点至55.7%。销售/行政/财务费用同比-51%/+5%/-9%。计提0.3亿元存货减值，未计提固定减值。公司今年尚无点火光伏玻璃产能并在7月冷修2*900吨，在产产能降至2.14万吨，产量指引下调10%。印尼一期首条1200吨产线于1月点火，第二条推迟至下半年，7月冷修安徽1000吨产能，马来西亚1000吨产能大概率将在4季度冷修。产量指引由同比增长3%下调至持平。今年中国内地光伏装机下降，影响光伏玻璃价格，2.0毫米玻璃每平米价格由年初10.5元跌至5月8.5元后稳定至今。4月以来行业持续减产，中国内地在产产能已由3月底的8.7万吨降至目前的7.1万吨，其中7月冷修就多达0.5万吨。在供给减少及组件客户低价囤货的共同推动下，行业库存近期快速下降至年内最低水平，玻璃价格8月反弹。尽管周期探底导致公司短期业绩承压，但该机构认为将加速落后产能出清，有利公司长期盈利回升。该机构下调2026-28年盈利预测87%/49%/34%，并因此将估值基准由0.95倍2026年市账率下调至0.7倍，下调目标价至2.65港元（原3.67港元），维持中性评级。
【特约大V】邓声兴：加息预期降温金价飙，恒指两万六关前待破
金吾财讯 | 恒指周三（5日）收市报25915点，升62点或0.24%。大市全日成交2780亿元。国指升29点或0.34%，报8603点；科指升47点或0.97%，报4933点。美国据报拟禁止进口中国光收发器组件，或对中际旭创（03308）造成冲击，股价跌5.2%，报1116元。人工智能（AI）股智谱（02513）涨3.1%，报1041元；稀宇科技（MiniMax）（00100）涨10.3%，报253.8元，公司早前发布通用全模态生成模型MiniMax H3。道指周三（5日）收市报54349点，升263点或0.49%。标指挫0.17%，报7723点；纳指跌0.83%，报26363点；辉达（Nvidia）股价收市升3.4%，超微半导体（AMD）倒退7%，SK海力士降低2.2%；Meta涨2.2%后反覆站稳，亚马逊下挫1.7%，微软走低1.1%。另边厢，SpaceX业绩优于预期，但资本开支急升的忧虑挥之不去，股价急插13.6%，单日市值蒸发2250亿美元。亚太股市今早（6日）个别走，日经225指数现时报65016点，跌1284点或1.94%。台湾加权指数指数现时报44137点，跌473点或1.06%。加息预期降温金价飙，恒指两万六关前待破。创科实业（00669）创科实业8月4日公布2026年上半年业绩，营业额82.92亿美元，按年升5.9%；纯利7.38亿美元，按年大升17.5%，双双创历史新高。毛利率扩张258个基点至创纪录的42.9%，经调整EBIT率升至9.9%，管理层更明确表示有信心于2027年或以前达成甚至超越10%的内部目标。自由现金流表现尤为亮眼，期内录得7.53亿美元，按年大幅增长61%，自由现金流转化率达102%，净现金10.7亿美元；管理层更将全年内部自由现金流目标由10亿美元上调至13亿美元。股东回报方面，集团宣派中期股息每股150港仙，较上年同期125港仙增加20%；今年6月更启动为期18个月的自动股份回购计划，规模最高达5亿美元，截至7月底已回购4,200万美元股份。创科实业正处于业绩创新高、毛利率扩张、强劲现金流及积极股东回报的四重利好交汇点，中线估值重构空间值得跟进。目标价180，止蚀价$130（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士