【特约大V】Option Jack：美股跟港股节奏 万般分析不如一个消息
金吾财讯 | 昨晚（9/28）美股四大指数皆回跌。道指跌347收51481点；标普跌0.77%收7683点；NDX跌331点收30276点；SOX跌203点或1.61%，收12465点。10年期美债孳息盘中触及5.27%，创2007年以来高位，尾市小回收5.23%附近，美股一度V弹，特朗普拒绝伊朗重开霍尔木兹海峡方案，油价一度急升，通膨与再加息预期即时升温。万般分析不如一个消息，昨日再次应验。板块上，资金明显避险。逆势收升的是必需消费、医疗保健与能源；生物制品子板块更升逾4%。热门股则两极，Nvidia 宣布额外1500亿美元回购，授权总额扩至2350亿，股价逆市升1.68%。相反，高通跌7.2%，ARM跌近8.7%，英特尔跌5.7%，超微跌3.6%，美光、闪迪及海力士SKHY 齐挫。七巨头里只有NVDA 收升，Meta跌4.8%，特斯拉挫近4%。更典型的是Bloom Energy（BE）。上周五刚冲上292.7美元附近，破浪顶，周一开高后一路回，收263元单日跌约9%。AI电力鬼故事未改，估值与仓位却先撑不住。美股近期也像港股：拉上去，再一次次给回来——万水千山总是回。港股方面，周一（9/28）恒指收24642点，升132点或0.54%。今日（9/29）是恒指9月期货及期权合约最后交易日，结算因素令早段波动放大。开市微升6点报24648点后一路回跌，10时前后恒指已跌逾150点，跌回昨天升幅，昨日重挫的AI股早段并未齐齐反弹：商汤、优必选、哔哩哔哩续跌约1%至3%，阿里、腾讯亦偏软；中芯大致持平，昨天重挫的热门股长飞光纤、建滔今天大幅反弹；智芯、壁仞则见低位回稳。希音交出上市后首份季绩，经调整盈利按年大跌，股价开市仅轻微波动。往后两日焦点不在技术，而在消息：美国本周有PCE与非农，中东谈判若再有一句话，油价、债息、科技股估值会一起改写。结算日的噪音会过去，真正定方向的在10月初假期后。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【特约大V】邓声兴：美债息飙升累港股，恒指料考验两万五关
金吾财讯 | 恒指周一（28日）收市报24642点，升132点或0.54%。大市全日成交1774亿元。国指升51点或0.63%，报8216点；科指跌15点或0.37%，报4296点。中国传将允许阿里购买辉达新晶片，晶片股受压，华虹宏力（01347）跌4.6%，报105.3元，是表现最弱蓝筹；美国议员提案限制中国光收发器，中际旭创（03308）AH股大跌，H股急挫12.2%，报1028元。蔚来（09866）与吉利控股集团就换电及充电业务之战略交易达成正式协议，蔚来升1.4%，报28.44元；吉利汽车（00175）升3.7%，报16.17元。道指周一（28日） 收市报51481点，跌347点或0.67%；标指回落0.77%，报7683点；纳指跌0.92%，报26820点；重磅股个别发展，辉达（Nvidia）加码回购1500亿美元，股价逆市攀高1.7%，超微半导体（AMD）滑落3.6%；SpaceX的星舰火箭顺利发射并首次进入轨道，但其中一台引擎失效令轨道飞行任务提前结束，股价先升后跌2.2%。反观，Meta急吐4.8%，特斯拉（Tesla）挫3.9%，微软及亚马逊都跌1.4%。波音重挫6.9%，为跌幅最大道指成份股，美国联邦航空管理局（FAA）正在研究737 MAX 10的软件问题，将延后这款飞机的认证。宝洁（Procter & Gamble）上扬1.9%，为表现最强道指成份股。亚太股市今早（29日）个别走，日经225指数现时报65285点，跌592点或0.90%。台湾加权指数现时报47858点，跌166点或0.35%。美债息飙升累港股，恒指料考验两万五关。江苏宁沪高速公路（00177）江苏宁沪高速公路公布，拟现金收购苏锡常南部高速公司100%股权，交易总对价73.41亿元人民币。此次收购乃集团完善苏南路网布局的关键一步。苏锡常南部高速位处苏南经济最活跃的苏州—无锡—常州核心圈南侧，与沪宁高速形成“一南一北”两条城际轴线，日后沪宁高速江苏段改扩建期间，该路产有望承接溢出车流，降低施工对收入及利润的影响。业绩方面，集团上半年营业收入92.93亿元，剔除建造收入后为60.1亿元，同比增长2.16%；归母净利润25.03亿元，增长3.28%。在整体车流量微降0.7%背景下，通行费收入仍增长5.76%，主要得益于货车流量增长5.83%，有效对冲客车流量2.25%的下滑，收入结构持续优化。核心路产表现稳固，沪宁高速通行费收入27亿元，同比增1.43%；五峰山大桥受惠路网协同效应，货车流量激增33.46%，收入增长20.48%；锡宜高速及无锡环太湖公路因扩建完工恢复通行，收入大增106.97%。集团拟派中期股息每股0.25元，合计12.59亿元，占上半年归母净利润50.31%，为首次中期派息，高股息属性进一步强化。宁沪高速位处长三角核心走廊，路产现金流稳定，收购优质路产叠加首次中期分红，中线估值重构空间值得跟进。目标价12.5，止蚀价$9.8（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】中信建投：1-8月工企利润结构分化 算力产业链盈利表现亮眼
金吾财讯 | 中信建投证券表示，2026年1—8月，工业企业实现利润同比增长15.7%；8月当月利润同比增长4.2%，主要受去年同期高基数扰动，但当月毛利润同比增长7.5%、较上月加快1.9个百分点，盈利质量并未随总量走弱。结构上，电子行业利润同比增长1.1倍，对全部规上工业利润增长的贡献率超六成，景气沿算力链条向PCB、光缆、电子专用材料等环节扩散；高技术制造业利润增长54.7%，逆势加快。原材料制造业受国际大宗价格支撑增长47.3%。往后看，利润内生动力仍将集中于新动能领域，供强需弱格局下总量弹性有限。对利率债而言，当前基本面组合中性偏多；权益端建议关注盈利高增估值相对低位的板块。
【券商聚焦】中信建投：消费及企业智能体加速落地 关注算力基础设施相关环节
金吾财讯 | 中信建投证券表示，Meta Muse与云栖大会共同强化AI应用落地拉动算力需求的逻辑。Meta推出个人AI助手Muse，支持邮件、旅行预订与交易执行，上线12天下载量达280万次，并推进与Shopify支付生态整合，推动消费级智能体商业化。云栖大会上，阿里披露Qwen4正在训练，后续模型规划向5万亿—10万亿参数演进；发布真武V900芯片，提出2032年全球数据中心容量超20GW的目标，并通过千问办公推动企业智能体落地。该机构认为，AI由对话向任务执行升级，有望持续增加推理、工具调用及云资源需求，关注高速光模块、交换机、服务器、液冷与电源等环节。
【券商聚焦】中金公司：1H26居民存款同比少增 财富管理行业出现结构性差异
金吾财讯 | 中金公司表示，1H26居民“存款搬家”与“去杠杆”并存，存款同比少增创近十年最高水平。通过拆分存款流向，该机构发现同样是存款少增，大众客户与高净值客户背后的行为模式可能存在明显差异。居民风险偏好相比去年同期有明显改善，但相比2025年下半年基本平稳、并未继续陡峭上行，符合中金公司此前的判断。居民总体风偏基本平稳，但结构特征亦值得关注。财富管理机构的业绩与经营上，券商及三方平台对客户高风偏的投资需求服务更多，获得了更高弹性的AUM和收入增速；而银行客户结构决定了整体收入和AUM增速更接近行业β，结构差异主要体现在私行客户、客群质量与投研能力支撑下对含权产品的把握。
【券商聚焦】中金公司：电子布需求景气 国产设备迎扩容窗口
金吾财讯 | 中金公司表示，2026年AI算力共振，助推特种电子布扩产周期。织布机等作为产业二阶导，2026Q3市场关注度显著提升。一方面，国产织布机设备逐步小批量验证；另一方面，海外特种电子布龙头盈利能力超预期，强化产业资本开支意愿。该机构建议重点关注2026H2-2027年国产电子布织布机性能提升和订单兑现。海外竞争格局重塑，国产设备迎黄金窗口。2026.6丰田工业（织布机龙头）完成私有化退市，其设备扩产意愿较为克制，全球高端供给带来缺口。该机构认为，鉴于国产电子纱、电子布本轮扩产集中于内地，国产设备具有技术迭代的天然优势，有望从普通电子布批量验证。
【券商聚焦】中金公司：香港有望继续发挥连接中国科技企业与国际资本的作用
金吾财讯 | 中金公司表示，从资本门户走向综合金融生态。香港股票市场已经形成较成熟的生态，但债券市场仍呈现“一级强、二级相对弱”的特征，风险管理、大宗商品和数字金融则处于相对发展早期。该机构认为，未来的增量在于让更多交易、融资、配置和风险管理活动在香港发生：股票继续巩固既有优势，债券补齐二级交易和融资基础设施，保险向国际风险管理延伸，黄金成为大宗商品生态的切入口，数字金融则更多与实体经济和传统金融基础设施融合。该机构指，全球金融格局重构带来三重机遇。货币层面，人民币离岸金融体系相对庞大的在岸资产池仍然较小，香港有望强化离岸人民币中心功能，并与上海形成在岸—离岸互补；资金层面，境内外利率差异和全球资本重新配置提升香港作为跨境金融中介的价值；资产层面，AI科技革命正在创造新的融资需求和金融资产，香港有望继续发挥连接中国科技企业与国际资本的作用。香港国际金融中心功能的扩展，最终将体现为金融机构业务边界的扩张。银行和券商有望受益于离岸人民币扩张以及债券、大宗商品市场做深，带动跨境结算、财富管理和FICC业务；资管和财富管理机构受益于全球资金汇聚和可投资产品扩容；保险及再保险机构有望承接更多国际风险管理需求；交易所及数字金融机构则受益于交易、清算、代币化和支付基础设施的发展。
【券商聚焦】中国银河：CPO/NPO/OCS部署提速 光产业景气度持续上行
金吾财讯 | 中国银河证券表示，CPO/NPO/OCS部署提速，技术迭代走向共识，光产业景气度持续上行。光产业向CPO（共封装光学）与NPO（近封装光学）持续演进，以最小的电光损耗实现光引擎与交换ASIC的高密度互连，提升数据传输速率并压降功耗。AI算力集群的光互连需求正在从单一的Scale-out场景向Scale-up、Scale-in两个高带宽密度场景纵深扩展。从发布新技术来看，华为在ECOC前夕发布全球首个采用NPO技术的昇腾960超节点，作为全球首个采用NPO光引擎的超节点，昇腾960超节点采用领先的正交架构和全液冷设计，基于灵衢实现内存统一编址，可扩展至4096卡规模，实现8EFLOPS FP8、16EFLOPS FP4。昇腾960超节点用5500个Hi-ONE，功耗降低超550千瓦，系统无故障运行时间提升一倍，系统可用度达到99.8%，加速前沿模型的训练与推理创新。Marvell发布基于2nm工艺的单通道400G光PAM4 DSP技术，支持3.2T链路速率。华工正源展出6.4T NPO硅光光引擎与基于单波400G的3.2T超高速光互连解决方案，为新一代高速光互联方案首次登陆欧洲市场。Avicena Tech展示基于microLED的连接器化光互连技术，1Tbps的速率定位偏向板级/芯片级短距互连Scale-in场景。整体来说，光联万物速率单点持续突破，随着带宽扩展的需求不断提升，互连层数的叠加带来光学用量有望系统性扩张，掌握核心技术及供应链整合能力的公司持续受益。
【券商聚焦】中国银河评工业企业利润：利润高增退潮
金吾财讯 | 中国银河证券表示，9月28日，国家统计局发布：2026年1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52,719.8亿元，同比增长15.7%（前值17.6%）；规模以上工业企业实现营业收入93.09万亿，同比增长6.6%（前值6.5%）。单月看，8月利润当月同比上涨4.2%（前值11.2%），较前值快速回落，单月利润增速回到个位数。整体来看呈现出“累计利润保持较快增长、单月增速显著下降、行业表现分化”的特征。工业生产和价格端回升，累计利润率也有所提高，但这些改善尚未转化为8月单月利润增速的同步加快。行业数据则显示，科技制造、中游装备及部分出口、能源相关链条仍有支撑，内需消费链相对偏弱。后续关注库存消化、成本传导与行业利润兑现。一是关注库存增速能否回落，以及销售、库存周转和企业回款情况是否改善；若库存持续快于销售增长，企业可能需要促销、压缩生产或放缓补库。二是关注原材料、能源成本与产品售价的相对变化；即使PPI回升，若投入成本上涨较快、下游提价不畅，利润改善仍可能受限。三是关注科技制造、装备及外需相关行业的高增长能否持续转化为利润，同时观察内需消费和地产基建链偏弱的情况是否延续。该机构指，不宜线性外推总量增速，抓紧盈利兑现。优先关注科技制造、装备和出口链中订单与利润同步改善的细分方向；资源品重点看价格能否转化为利润，避免只凭涨价逻辑追高。消费链内部继续分化，谨慎看待必选消费和地产基建链。核心不是产量或PPI涨得多快，而是利润能否兑现。
【券商聚焦】中信证券评工业企业利润数据：基数压力导致利润增速放缓
金吾财讯 | 中信证券表示，8月工业企业利润增速进一步回落至4.2%，营收同步放缓，基数压力开始显现，国企利润承压，外资和私营企业边际改善，库存继续走高。8月工业“量-价”动能同步改善，盈利率保持稳定，但库存继续累积、应收账款回收期延长，企业资金周转压力仍存。行业层面，8月上游利润维持高增但边际放缓，中游利润增速由负转正，下游利润增速转负，电子、有色冶炼、化纤等高景气行业延续较快增长，汽车和装备制造边际修复，而多数消费制造业仍偏弱。向后看，考虑到8月和9月是工企利润的高基数压力的集中显现期间，四季度工业企业利润面临的高基数压力有望逐步消退，但PPI走势仍是盈利修复主要的不确定性来源。后续政策端建议关注财政资金加快落地对项目需求的改善效果、地产旺季销售对家电家具和建材等行业盈利的支撑，以及中美经贸预期趋稳对出口订单和企业投资信心的影响。
【券商聚焦】华泰证券：医美步入平权时代 关注上下游结构性机遇
金吾财讯 | 华泰证券发文研究称，该机构认为以下因素正持续推动“医美平权”时代：上游产品持续扩容、中游平台加速市场教育、下游龙头机构推进整合。这一趋势下，行业增量在于“以价换量”：我国医美用户数量及消费频次仍有望继续提升（毕马威预计25年我国/韩国每千人接受医美人数分别为32/161人），但存量红海市场产品价格有下行压力、差异化新品更易突围。下游，龙头机构凭借品牌、供应链及标准化运营能力有望实现份额提升、利润率优化；上游，管线布局全面/渠道能力强/出海布局领先的企业或更具韧性。
【券商聚焦】中信证券：关注假期场景消费品类格局变化
金吾财讯 | 中信证券表示，2026年中秋国庆假期特征具备“请3休13”长假条件，或推动出游需求旺盛，总体或导致需求从居住地转向出行目的地、商品型消费进一步转向服务型消费。随着国货美妆大单品的建立，美妆品类逐步进入以食品、酒类为主的礼品赛道，关注发力礼品营销的美妆品牌；长假有望催化医美机构端景气度延续，产品端新品迭出，关注动销旺季的新品验证；珠宝赛道需关注海内外黄金价差及总体动销，同时不可忽视婚庆需求压力。
【券商聚焦】中信证券：政策仍将积极提振需求 供求共同发力以推动房价止跌回升
金吾财讯 | 中信证券表示，国务院常务会议指出，要继续研究储备提振内需的政策措施，研究出台稳定房地产市场，促进就业增收等政策措施。此前，北京、上海都各自出台了加强预售管理，有序实施现房销售的地方实施意见。现房销售改革是一次强有力的供给侧改革，对稳住房价有积极意义。面对价格惯性下行所形成的悲观市场预期，该机构预计政策仍将积极提振需求，供求共同发力以推动房价止跌回升。该机构认为，由于房地产市场会长期处于精品化竞争的阶段，历史上每一次看好供给和投资放量，推动产业链粗放发展的逻辑无法再现。反之，具备价格弹性的公司则占据优势。这种价格弹性固然有周期性因素和区域性因素的考虑，即企业优质货值是否充足，分布区域是否核心，却更有产品力的原因，即具备产品能力的新房开发企业可能享受明显更好的价格弹性。
【特约大V】岑智勇：恒指未能升穿10天线 期指日午后异动
金吾财讯 | 周一恒指高开44.49点，开市水平24554.58点已是全日低位，之后指数急反弹，并在09:47升至24767.22点的全日高位，然后指数回软至24620水平喘定。指数在10:41后反弹，弹至24720水平后回软，之后大部分时间在24630至24720区间波动。全日高低位在开市首17分钟内出现，波幅212.64点。恒指收报 24642.51点，升132.42点或0.54%，成交金额 1774.82亿元。国指升0.63%，恒科指跌0.37%，走势相对较逊。恒指高开高走，一度上穿10 SMA （约24761.44），最终以阳烛近“倒转锤头”收市，未能成功突破10 SMA。若配合早前形态一并参考，有机会谱出“早晨之星”的利好形态。MACD熊差收窄，全日上升股份 880只，下跌 1146只，整体市况偏弱，未如指数般强。国指表现相对较佳，共38只成份股上升，工商银行（01398）、网易（09999）及建行（00939）分别升2.528%、4.865%及1.468%，为推动指数向好的动力之一。美债孳息率攀升，两年期债息高见4.9555厘，升逾9个基点，创近两年半新高。10年期债息高见5.2741厘，升逾9个基点，创逾19年高位。30年期债息上试5.6厘，曾触及5.5829厘，升逾8个基点，创近22年半新高。叠加中东局势持续紧张，利淡美股三大指数，道指、标指及纳指分别跌0.67%、0.77%及0.92%。夜期下跌而ADR上升，两者背驰，料恒指走势反覆偏软，支持参考 24500水平。另外，是日期指结算，当心走势异动 （尤其15时后）。信号股以下股份在金融资讯系统中出现信号，仅供参考。和黄医药（00013）中远海控（01919）笔者为香港证监会持牌人士，没持有上述股份，并为个人意见，不构成投资建议。文：梧桐研究院分析员岑智勇
【特约大V】郭家耀：内地长假期前预料市况维持淡静 指数未有突破
金吾财讯 | 美股周一走势受压，油价一度大幅上扬，加上环球债息向上，拖累大市表现向下，三大指数均录得跌幅收市。美元表现向好，美国十年期债息上升至5.24厘水平，金价显着受压，油价则反覆向上。港股预托证券普遍下跌，预料大市早段跟随低开。内地股市昨日下跌，沪综指低开低走，收市下跌1.7%，沪深两市成交额亦有所增加。港股经过连日调整后出现技术反弹，指数高开后升幅一度扩大，其后维持温和升幅收市，整体成交保持清淡。蓝筹股个别发展，科网股表现不一，人工智能概念股份普遍受压。外围表现继续反覆，市场关注油价及债息走势，内地长假期前预料市况维持淡静，指数未有突破，维持于24,000至25,000点水平上落。行业消息周大福创建（00659）日前公布截至6月底止的全年业绩，股东应占溢利达23.93亿元，按年上升10.7%，董事会建议派发末期股息每股0.33元，连同中期股息0.28元，全年合计派息0.61元，并计划按每十股送一股红股的比例进行红股发行。期内集团总收入录得271亿元，较去年同期增长11.6%。当中非保险业务收入为223.47亿元，升幅10.6%；保险业务收入则达47.52亿元，增幅达16.5%。整体应占经营溢利按年增加3%至45.91亿元。地区方面，香港业务贡献约63%的应占经营溢利，中国内地则占33%。经调整后的EBITDA轻微上升1%至73.95亿元。金融服务板块成为集团盈利的主要动力。受惠于保险业务稳健发展，特别是周大福人寿合约服务边际释放增加，该板块应占经营溢利按年跃升19%，达14.75亿元，首次跃升为集团最大的经营溢利来源。相对而言，物流板块受递延税项拨备影响，加上整体经营环境仍然挑战重重，即使市况出现趋稳迹象，其应占经营溢利回落13%至6.45亿元，部分抵消金融服务业务的增长。财务状况方面，截至6月底，集团可动用流动资金总额约313亿元，当中现金及银行结存约208亿元，备用已承诺银行信贷额约105亿元。债务净额按年减少20%，降至117亿元，净负债比率亦下降9个百分点至28%，财务结构进一步改善。展望未来，集团继续优化业务组合，把资本从成熟业务重新配置至具较高增长潜力及规模效益的领域，并积极拓展金融服务与物流板块的布局。该等业务受惠于长远需求动力，预期有助提升盈利质素、韧性及增长前景。尽管宏观经济仍存在不确定性、利率波动及个别行业挑战，集团凭藉稳健的资产负债表、充裕流动资金、多元化融资渠道及审慎财务管理，加上经常性收入业务持续扩大，将能在维持财务韧性的同时，把握策略性增长机遇。此外，受人工智能及数码化趋势推动，数据中心市场需求强劲。集团期内已展开三项相关投资，最新项目位于马来西亚柔佛州，持股40%，第一期规模约70兆瓦，预计年底建成、明年投入运作，并计划进一步发展第二期逾100兆瓦的项目。集团亦积极物色海外储能及数据中心机会，把握人工智能的增长趋势。（笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份）作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】长江证券维持环球新材国际（06616）买入评级 指海外并购达成实现“1+1+1＞3”的长期效果
金吾财讯 | 长江证券研报指，环球新材国际（06616）发布2026年半年报，实现收入25.58亿，同比增长180.5%，主要因为收购默克表面处理业务的并表贡献以及中国韩国业务增长。分地区看，中国业务营运收入8.72亿，同比增长15.4%；韩国业务营运收入1.65亿，同比增长5.8%；德国业务营运收入15.2亿（新并表无同期数据）。若剔除因收购、资产公允价值调整等一次性项目影响，经调整净利润0.44亿元；经调整EBITDA为5.89亿元，同比增长36.6%。研报提到，公司以技术为基，研发引领发展。珠光材料的关键生产技术体现在云母加工和水解包膜两个环节，公司在两大核心环节掌握多项专利，尤其是合成云母生产方面，主导了行业多项标准制定。另外，合成云母奠定一体化优势。相对天然云母，合成云母纯度高性能稳定随着成本下降占比有望持续提升。公司桐庐10万吨云母产线投产，除自供外亦能对外销售，形成公司新的增长曲线。产能扩张方面，公司目前在广西鹿寨建有一期、二期珠光颜料工厂，合计产能4.8万吨；杭州桐庐合成云母产能10万吨逐步投产。随着后续产能投放，为收入增长奠定基础。高端化方面，公司通过收购韩国CQV及默克表面解决方案业务，打开迈向高端的通道，与之形成渠道协同产品导入、成本端优化路径、技术互补等，实现1+1+1>3的长期效果。展望未来，公司中端市场依靠规模及合成云母优势，伴随产能扩张，份额有望继续提升；依托SUSONITY、CQV渠道及技术优势打开高端市场；协同降本效应也值得期待。长江证券预计公司2026、2027年归属净利润1.4、6.0亿，对应PE约为74.42、17.04倍。维持买入评级。风险提示：1、业务协同效果不及预期；2、产能投放进度不及预期。
【券商聚焦】申万宏源维持波司登（03998）买入评级 指旺季产品渠道积极发力
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，波司登（03998）旺季逐步拉开帷幕，产品、渠道积极发力。产品端强化极寒、泡芙、高端户外、高端商务四大心智品类布局，首次订货会创新产品占比明显提高，聚焦TOP款打造并前置供应链备货。设计师联名矩阵持续发力，Kim Jones打造的AREAL系列与Errolson Hugh操刀的VERTEX（EH）机能系列形成差异化供给。渠道端计划新开10余家高势能店铺，落地杭州湖滨、西安赛格等核心商圈，高端店上新节奏较大盘提前两周。上海兴业太古汇VERTEX作为华东首家VERTEX高端门店，2026年6月开业，经营超预期。门店定位高端户外和城市通勤，货品以AREAL、VERTEX设计师系列为主，客群涵盖游客、本地居民及周边白领。该类高势能门店承担品牌向上核心载体职能，持续验证高端款、创新款销售爆发力。集团经营层面，预计上半年业绩保持稳健增长。预计波司登品牌4-8月全渠道零售流水增长10%，线上快于线下，直营快于经销。直营流水预计增长低双位数至中双位数，经销流水个位数增长。因主动放缓经销商发货节奏以减少库存压力，叠加部分换货在9月体现，预计上半年波司登品牌收入小幅下滑；雪中飞预计保持双位数收入增长，OEM业务预计增长5%-10%。集团层面预计整体营收持平，净利润仍有望实现小幅正增长。全年业绩指引维持不变，集团收入至少实现中单位数增长，毛利率有望提升，利润增速快于收入增速。公司9月21日-23日连续3日实施股份回购，累计回购1300万股，占总股本0.11%，总金额约5152.38万港元。维持盈利预测，预计FY27-29年归母净利润分别为42.7/45.7/48.5亿元人民币，对应PE分别为9/9/8倍。维持“买入”评级。风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧风险；新产品表现不及预期风险。
【券商聚焦】财通证券维持阿里巴巴（09988）买入评级 指公司坚定AI长期投入
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，阿里巴巴-W（09988）2026云栖大会明确AI模型、AI芯片和AI云是“机器智能”时代的三大基础设施，公司将坚定长期投入。算力侧，公司首次量化长期基础设施建设目标，计划到2032年阿里云运营的全球数据中心规模超过20GW，AI基础设施投入将由阶段性Capex扩张逐步转向长期战略投入。模型侧，Qwen3.8-Max在递归式自我改进方向取得进展，在人类“零参与”情况下自主完成训练流程搭建、数据构造及缺陷定位等，持续迭代超1个月并完成33轮有效迭代；Qwen4已投入训练，后续Qwen4.5/Qwen5参数规模计划扩展至5–10T，提升复杂、长程Agent任务能力。多模态模型矩阵同步扩展，大会亮相Qwen-Image 3.1、HappyOyster 2.0 Preview，并发布Qwen-Audio 3.1、Qwen3.8-LiveTranslate及Happy Shrimp 1.1等模型，下一代视频生成模型预计11月发布，公司判断三年内有望出现原生全模态统一模型。 芯片侧，平头哥发布新一代训推一体AI芯片真武V900，性能达到上一代M890的3倍，单一AI集群最高可扩展至50万卡，并计划于2027Q1量产销售；截至2026年6月，真武系列已服务超过650家企业客户。投资建议方面，考虑云业务增长加速及AI基础设施投入节奏，财通证券调整盈利预测，预计公司2027-2029财年实现营业收入11308/12505/14288亿元人民币，Non-GAAP净利润1137/1547/2006亿元人民币，维持“买入”评级。风险提示：电商行业竞争加剧风险、即时零售业务减亏不及预期风险、组织架构调整效果不及预期风险、AI云业务增长不及预期风险、海外市场风险等。
【券商聚焦】长江证券首予中国联塑（02128）“买入”评级 指海外为重要增长来源
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，中国联塑（02128）发布2026年半年报，实现营业收入119.12亿，同比下降4.5%；实现净利润7.27亿，同比下降30.53%。该研报首次给予公司“买入”评级。报告指出，上半年需求承压，管道销量小幅下降。分领域看，核心业务塑料管道收入下滑5.3%，建材家居增长1.9%，其他业务下降0.92%。量价拆分看，上半年销量同比下降3.2%，售价同比下降5.3%，但价格环比回升，2026H1环比2025H2提升8%。分区域看，国内华南及华南以外地区分别下降10.3%、6.2%，海外业务增长36.2%。管道分领域看，建筑住宅、市政工程、农业农村、工商业收入同比分别为-7.2%、-17.9%、+9.0%、-5.1%。上半年毛利率同比提升0.6个百分点至28.8%，其中管道业务毛利率30.0%，同比提升0.6个百分点。期间费率22.2%，同比提升2.3个百分点，其他支出增长较多，或与上半年汇兑损失1.64亿有关；财务费用因利息支出减少下降0.5个百分点；同期有0.94亿公允价值变动收益，本期无；销售净利率5.8%，同比下降1.7个百分点。报告认为，公司作为管材龙头，依靠规模与渠道优势，国内行业集中度将持续提升；海外为未来重要增长来源，已在东南亚、非洲、中亚及美国得州等地设立生产基地，2026H1海外市场收入贡献占比提升至8.6%。公司为港股唯一家装建材标的，关注估值修复弹性；随着地产见底、市政改善，收入有望企稳，农业、工业管道及海外业务有望提供额外增量，未来外延投入或大幅减少，聚焦主业海外建设。预计公司2026年净利润约为14.4亿，对应PE为5.9倍，当前股价3.17港元。风险提示：原材料价格大幅上涨；地产销售增速大幅下滑。
【券商聚焦】长江证券维持江南布衣（03306）买入评级 指业绩符合预期
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，江南布衣（03306）FY2026业绩符合预期，营收60.5亿元人民币，同比+9%；归母净利润10亿元人民币，同比+12%。其中FY2026H2营收26.7亿元人民币，同比+11.6%；归母净利润3.2亿元人民币，同比+10.2%。全年派息每股2.33港元（含0.75港元特别派息），合计派息约10.8亿元人民币，分红比例108%，对应FY2026股息率11.1%。研报维持“买入”评级。分品牌看，FY2026H2 JNBY、速写、jnby by JNBY、LESS、新兴品牌收入分别同比+10.2%、-2.9%、+9.7%、+18.6%、+43.4%。分渠道看，自营、经销、线上收入分别同比+16%、+3%、+16%。FY2026线下同店增速2.4%，较FY2026H1的-2.2%明显修复。FY2026活跃会员超61万人，高单价会员超36万人。盈利端，FY2026H2各品牌毛利率均改善，整体毛利率同比+0.7pct；销售、行政费用率分别同比+0.6pct、+1.9pct，管理费用提升主因员工成本及股权支付费用提升，其他收益及利得净额同比增0.4亿元人民币，H2归母净利率同比-0.2pct至12.1%。展望后续，研报指出公司作为中国设计师品牌龙头，强设计力、粉丝经济与多品牌矩阵构成护城河，全渠道运营能力与高黏性会员体系持续贡献零售额。预计FY2027~FY2029归母净利润10.9、11.8、12.5亿元人民币，同比+9%、+9%、+5%，对应PE为10/9/9X；假设75%分红比例下，FY2027股息率达8.1%。风险提示：终端消费波动、店效爬坡不及预期、品牌孵化不及预期。