【券商聚焦】高盛：紫金矿业(02899)被列入UFLPA实体清单 影响有限且长期仍具投资价值
金吾财讯 | 2025年1月14日，美国国土安全部将紫金矿业(02899)及其两家子公司列入“维吾尔强迫劳动预防法”（UFLPA）实体清单，这一消息引发市场关注。高盛发布研报，就相关问题进行了分析与解读。紫金矿业对此回应称，公司在美国没有资产，也无来自美国的收入，此次被列入清单对公司影响不大。消息公布后，1月15日紫金矿业H股和A股股价分别下跌5.8%和3.8%，调整后2025年预期市盈率分别为8倍和9倍。高盛表示，虽然不对该事件的合理性作评判，但梳理了投资者关注的焦点问题。关于紫金矿业受美国市场影响程度，截至2024年底，紫金矿业在美国并无采矿资产。公司主要业务铜和金矿的终端市场大多在中国，如中国铜需求约占全球的50%，自2022年起中国央行也是黄金的最大买家之一。2023年，公司79%的收入来自中国大陆客户。因此，高盛预计其来自美国的直接收入和利润极少。高盛还回顾了过往企业被列入UFLPA实体清单后的股价表现。虽然每个案例情况不同，但被列入清单当日，相关公司股价中位数下跌4%，在被列入后的1个月、3个月和6个月内，股价中位数分别下跌1%、24%和28%，不过这些公司大多对美直接或间接销售敞口高于紫金矿业。从投资角度看，紫金矿业是全球最大的铜矿业公司和黄金生产商之一。2023年，其铜产量达100.7万吨，黄金产量为68吨。公司近期公布了主要扩建矿山的产量指引，高盛预计到2026年，其黄金和铜产量将分别达到91吨和140万吨，2023-2026年复合年增长率分别为10.5%-11.4%。在铜价上涨的背景下，预计2026年其经常性净利润将从2023年的224亿元增长至403亿元，复合年增长率达22%。高盛对紫金矿业AH股均维持买入评级，认为当前估值具有吸引力，新项目扩张的持续推进和铜价上涨将成为股价催化剂。其12个月目标价，H股为23.50港元，A股为26.00元人民币。当然，投资时也需要考虑该公司面临的风险。黄金和铜价波动对其盈利影响显著，金价每变动100美元/盎司，2025年盈利变动3.1%；铜价每变动0.10美元/磅，盈利变动2.1%。此外，项目执行进度和海外资产面临的货币、国家风险也不容忽视。
【特约大V】Option Jack：农历年假期前恒指将升上2万
金吾财讯 | 踏入2025年近3星期，恒指波幅在19933至18671，1200点之间，以历年1月份的平均高低波幅统计，应该未完，恒指月高位的19933，出现在今年首个交易日，而月低位出现在周一（1月13日），gap down 跌破19000点，型态似再转弱，市场悲观情绪加剧，最低至18671，然而隔天1月14日升回19000点之上，恒指当天的开市位就是日低，呈阳烛升，之后的几个交易日也未见回软，连升3天，看来18671似是波段底，1月13日的低位形成小终极低位。通常终极转向，跌得快，逆转回升也快，一个转势的开始，尤其是在顶底位置时，难度最高，也是最让交易员们争论与犹豫的时段，而且上升浪的开始经常与反弹浪相似，容易产生错觉，也总在市场最悲观时产生，确认时为时已晚，轻舟已过万重山。交易判断难度就在于此，尤其是分秒必争的投机交易员，经常要冒着错判的风险而「偷步」，敏感度较高的交易员或许可从升跌节奏及中的变奏讯号看出一些端倪，这是优势，也是劣势。港股今天（1月17日）中午前，仍然守在昨天低位之上，在19500附近徘徊，跑赢A股，估计最快下周可升破今年高位19933至2万点之上，保守些在农历年假期前升破。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【券商聚焦】招银国际升丘钛科技(01478)目标价5.6% 指其是安卓需求增长加速的主要受益者
金吾财讯 | 招银国际上调丘钛科技(01478)的目标价至6.79港元（前值：6.43港元），基于13倍FY25E P/E，主要原因是该行认为2025上半年在中国手机补贴政策推动下，丘钛科技是安卓需求增长加速的主要受益者。公司在今周也发布了盈喜，因此该行将公司FY25-26E每股收益上调了6-12%，主要是考虑到FY25/26E更优的安卓手机需求和公司2024盈喜预告。展望2025年，该行看好中国智能手机补贴政策持续推进、公司非手机摄像头模组（汽车/AR&VR）和超声波指纹模组业务的增长。该行预计，公司FY25/26E净利润将分别同比增长102%/30%。该股目前估值为2025年市盈率11.4倍，该行认为具吸引力。重申“买入”评级。
【券商聚焦】招银国际指工程机械出口量于12 月份全面录得增长 看好中联重科(01157)等
金吾财讯 | 招银国际表示，中国工程机械工业协会发布了2024年12月工程机械销售的完整数据。各类机械出口量增长依然强劲，特别是汽车起重机和塔式起重机，同比分别增长67%和95%。在中国，整体需求还没有改善，挖掘机是12月份唯一增长的产品。选股方面，该行仍然看好中联重科(01157 / 000157 CH，买入)，主要由于公司通过广泛的产品渗透新兴市场，而持续进行的股票回购(H股)将继续成为短期期催化剂。该行看好三一重工(600031 CH，买入)和恒立液压(601100 CH，买入)，主要由于它们在挖掘机领域的占比较高。该行同时看好浙江鼎力(603338 CH，买入)，主要由于其海外高空作业平台销售比例高，而美国反倾销税的下调将有助大幅减轻未来关税上升的影响。
【券商聚焦】信达证券：国内国际航线客座率恢复 经济回暖带动票价上扬预期
金吾财讯 | 信达证券发研指，2024年全年来看，国内航线的乘客座位利用率已经恢复到了新冠疫情前的水平，即使在传统淡季也保持了较高的稳定位置。国际航线方面，运营已经恢复至疫情前的大约80%以上，乘客座位利用率也显示出明显的改善迹象。随着行业供需关系逐渐达到平衡，航空运力的增长速度放缓具有较高的确定性。票价在2024年有较大的跌幅，目前处于相对较低的水平。然而，如果经济复苏带动出行需求增长，票价有望上涨，这将为航空公司的业绩带来显著的弹性提升。再加上燃油价格平均水平下降和汇率稳定的因素，航空公司的利润上升空间值得期待。
【券商聚焦】瑞银予中国南航(01055)“中性”评级 料2025年国际运力有望提升至疫情前水平
金吾财讯 | 瑞银发布报告称，中国南方航空股份(01055)2024年国内客运收益疲弱，主要归因于消费降级以及高铁的激烈竞争。尽管机票价格下降，但一些价格敏感型消费者（如大学生）的客运量增长更快。公司国际航班运力在2024年冬春航季平均将恢复到2019年水平的84%，其中欧盟航线的恢复情况相对更好，当前国际机票价格仍比2019年高出7%。对于2025年春运，公司预计在春节假期中期出行需求强劲，但假期结束时需求可能迅速下降。基于目前的预订情况，春运期间的国内机票水平仍低于2024年水平。就2025年全年而言，CSA认为航空业飞机数量增长可能保持缓慢，国内机票表现仍存在不确定性，主要由于商务旅行需求前景不明以及高铁的持续稀释影响。国内机票相比2024年只能略有改善，4月可能是决定全年业绩基调的关键时期，因为届时大部分需求将来自商务旅行。CSA预计其2025年国际运力将提升至2019年水平的90%-100%，不过除日本和韩国航线外，国际航班不太可能盈利。公司计划在2025年将飞机数量从2024年底的917架增加41架，但由于空客和波音的生产限制，实际结果很可能达不到目标。尽管如此，公司的可用座公里数（ASK）在2025年仍可能实现高个位数增长，因为飞机利用率将从2024年的每天9.62小时上升到超过10小时，创历史新高。瑞银对中国南方航空公司股票给予“中性”评级，目标价为每股3.50港元。
【券商聚焦】瑞银料中国中免(01880)2025年有望实现营收正增长 予A股目标价71.50元
金吾财讯 | 瑞银发布的研究报告认为中国中免(601888/01880)在2025年有望实现营收正增长。在营收预期方面，公司管理层预计2025年海南销售额将保持稳定，机场销售额有望同比实现正增长。当前公司库存处于正常区间，采取“小批量+频繁”的采购策略。若更多韩国免税运营商停止与中国代购合作，可能促使中国消费者消费回流，利好中国免税运营商。海南免税业务方面，未来3-5年，海南现行离岛免税购物政策及每人每年10万元的免税购物额度大概率延续。中国中免在海南的市场份额正逐步提升，且海南针对代购的打击力度将持续。消费券成为刺激免税销售的有效手段，据公司测算，海南每1元购物券可带来约16-17元的增量收入，此外，香奈儿也在考虑入驻海棠湾。机场免税销售虽有望增长，但也面临诸多挑战。随着出境旅客数量持续回升以及入境旅游的繁荣，机场免税销售额预计在2025年实现正增长。然而，瑞银指出，机场免税销售面临化妆品领域跨境电商平台竞争加剧、顶级奢侈品牌引入缓慢以及市区免税店分流等结构性挑战。同时，机场提货点的特许权费用仍在协商中，机场有可能成为市区免税店的股东。从财务数据来看，2024-2028年公司营收预计呈现稳步增长态势，2024全年营收为716.08亿元，2025全年增长至811.15亿元，后续年份也将持续上升。盈利指标方面，2024E-2028E的EBIT（息税前利润）、净利润、每股收益等指标同样有望实现增长。不过，中国免税行业也面临经济持续低迷、旅游旺季游客流量增长不及预期、恶劣天气影响出行以及自然灾害等风险，这些因素可能对中国中免的发展造成一定的冲击。瑞银予A股目标价71.50元，对应2024/2025年预期市盈率为22倍/19倍，予中性评级。
【券商聚焦】摩根士丹利下调绿城管理(09979)目标价4.1% 指去年楼市平淡 公司利润率受压
金吾财讯 | 摩根士丹利表示，已对绿城管理控股(09979)的盈利预测做出调整，原因如下：其一，2024年房地产市场表现平淡，项目管理和政府项目获取率降低，致使利润率面临压力；其二，2024年下半年建筑施工活动持续低迷，使得收入增长预期放缓；其三，2024年下半年储蓄利率下滑，且现金余额减少，造成利息收入有所减少。基于以上因素，大摩将该公司2024-2026年的收入预测分别下调3%、3%、5%，以此体现项目建设进度的放缓。同时，考虑到毛利率下降，又将2024-2026年的盈利预测分别下调14.6%、14.3%、13.4%。该行将绿城管理控股的目标价下调4.1%，从原本的3.67港元降至3.52港元，维持“增持”评级。
【券商聚焦】平安证券：随着春节假期临近 预计短期地产行业成交将步入平淡期
金吾财讯 | 平安证券发布地产行业月报，随着春节假期临近，预计短期成交将步入平淡期。中期看，当前楼市量价较高点已明显回落，叠加首付及利率下调，居民置业门槛已大幅改善，尽管存量库存较高、房价及收入预期仍制约楼市表现，但我们认为市场急跌已过。随着更多高得房率、高品质好产品入市，或带来部分需求由二手房市场回流至新房市场，带来好产品市场率先企稳，短期重点关注春节后至3月表现。个股方面，短期资金承压低估值房企或更具弹性，中期将回归房企本身质地，建议关注：1）历史包袱较轻、库存结构优化的房企如绿城中国(03900)、建发国际集团(01908)、中国海外发展(00688)、招商蛇口、滨江集团、越秀地产(00123)、华润置地(01109)、保利发展等；2）估值修复房企如金地集团、新城控股等；3）同时建议关注经纪贝壳(02423)、物管中海物业(02669)、保利物业(06049)、招商积余、代建绿城管理控股(09979)等细分领域头部企业。
【券商聚焦】大摩：安徽集采或是信达生物(01801)下跌主因 判断未来60天内其股价有7、8成概率上涨
金吾财讯 | 摩根士丹利发报指，信达生物(01801)因近期交易量下降，短期估值变得更具吸引力，大摩判断未来 60 天内其股价有 70%-80% 的概率上涨。1 月 16 日下午交易时段，信达生物股价约跌 10%，大摩认为这或受安徽省卫生部门带头国内生物仿制药批量采购消息的推动。据 Visible Alpha 估计，利妥昔单抗、贝伐单抗和阿达木单抗生物仿制药的合并收入，在 2024-2025 年将占信达生物收入的 30%-35%。然而，大摩觉得市场价格反应过度。安徽省声明仅显示其领导全国采购工作的意图，形式和时间细节未明，且信达生物 2027 年 200 亿人民币产品收入的指引目标，已考虑生物仿制药 VBP 的潜在影响。加之集团未开发任何生物仿制药，这类贡献应大幅减少。
【特约大V】邓声兴：市场对联储局今年减息预期升温 刺激大市造好
金吾财讯 | 恒指周四(16日)收市报19522，升236点或1.2%。大市全日成交1423亿元。国指升1.2%，报7098；科指升1.2%，报4417。金价亚洲时段重返2700美元，创一个月高位，金矿股齐反弹。紫金(02899)称列入UFLPA实体清单预计不会对公司产生重大影响，股价回升2.5%；内地传明天公布买车补贴实施细则，汽车股普涨。比亚迪(01211)升0.9%；蔚来(09866)升1.7%；道指周四(16日) 收市报43153点，跌68点或0.16%；标指挫0.21%，报5937点；纳指跌0.89%，报19338点；重磅股中，特斯拉(Tesla)及Meta收市股价分别回落3.4%及0.9%；苹果急挫4%，据调研机构Canalys称，去年第四季，苹果在中国手机市场的出货量按年跌25%。台积电业绩理想，ADR股价抽高4.1%。道指成份股、医疗保险商UnitedHealth上季收入差过预期，加上医疗开支增加，股价挫6%，是跌幅最大道指成份股。亚太股市今早(17日)个别走，日经225指数现时报38150点，跌422点或1.1%。南韩综合指数现时报2521点，跌6点或0.24%。市场对联储局今年减息预期升温，刺激大市造好。市场焦点：建设银行(00939)人行提到落实好适度宽松的货币政策、综合运用利率、存款准备金率等多种政策工具，保持流动性充裕。机构预测今年国内仍有望实现40至60个基点的降息和100个基点左右的降准，第一次降息有望在一季度落地。高股息策略仍是当前内银股交易的主线，建议配置股息较高且分红稳定的内银股份。建设银行为优质国有大行， 2024年第三季纯利914.5亿人民币，按年升3.79%；每股基本盈利0.35元人民币。期内，收入1775.16亿，跌2.72%。值得注意的是，建行今年中期纯利为按年跌1.8%至1643.26亿，而首三季纯利2557.76亿，按年升0.13%，每股基本盈利1.01元。净利润增速转正，规模扩张贡献度提升。其中，非息收入增速明显提升，利息净收入增速平稳。考虑到后续国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，建行资本实力有望进一步提升。加之其经营稳健且股息率较高，值得关注。目标价$7.5，止蚀价$5.5。(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】交银国际料1月传统淡季的房地产行业销售或将有所承压
金吾财讯 | 交银国际表示，2024年12月前百开发商销售有所反弹。根据克而瑞的初步数据，前百开发商的全口径销售总额由11月3,865亿元(人民币，下同)环比提高22.7%至4,742亿元。24家主要上市开发商12月销售额也有所反弹，环比增加19.0%。国家统计局11月数据显示各线城市价格指数跌幅普遍有所收窄，11月新建商品住宅价格同比/环比分别下跌6.1%/0.2%(10月：-6.2%/-0.5%)，二手商品住宅价格同比/环比跌幅也有所收窄，分别下跌8.5%/0.3%(10月：-8.9%/-0.5%)。该行指，12月政策走向延续，住建部工作会议明确指出，2025年要持续用力推动房地产市场止跌回稳，并将其作为五大任务之首。该行认为当前国家稳定房地产行业的信号明确。但受季节性因素和春节假期影响，该行预计2025年1月传统淡季的行业销售或将有所承压。该行预计随着购房门槛的降低和抵押贷款承受能力的提高，二级市场的需求将有所改善，而一级实体房地产市场将保持基本稳定。该行认为买家将继续偏好国企项目，中长线该行则继续看好华润置地(01109/买入)和越秀地产(00123/买入)，这两家公司在过去几年的销售表现优异，且在销售方面执行能力更强。
【券商聚焦】华泰证券：监管引导方向有所变化 有望推动航空行业景气向上兑现
金吾财讯 | 华泰证券表示，2024年12月航司低价促量的趋势未变，客座率仍维持高位。往后展望，航司机队引进增速预计仍较慢，民航供需结构有望持续改善。另外2025年全国民航工作会议提出行业盈利水平进一步提升，并将规范航空运输价格行为，或将有利于推动行业景气向上兑现。持续推荐有望进入盈利周期的航空板块。该行指，2024年全年来看，通过提高飞机小时利用率，供给同比增幅仍较高，且主要投入国际线；但为提升客座率，国内线收益水平同比降幅明显。再回顾2024年飞机交付情况，上游飞机供应商仍处于产能恢复中，我国航司飞机增速维持较低水平。该行认为飞机供应商产能恢复仍需要时间，短期我国机队增速难以迅速提升，叠加25年飞机小时利用率进一步提升空间有限，供给放缓为行业供需改善提供基础。该行续指，2025年全国民航工作会议于1月9日召开，在2025年行业发展主要预期指标中提出行业盈利水平进一步提升；同时将推动运输生产稳健平衡增长，完善航空运输市场监测预测，规范重点时段和特殊情况航空运输价格行为，维护航空运输市场价格秩序。诸多提法与24年全面拉动航空市场需求、保障航班“应飞尽飞”等有所不同。该行认为民航局工作重点的变化与我国民航复苏的不同阶段有关，往后展望2025年工作重点或将有利于航司减少内部竞争，推动行业景气向上兑现。
【券商聚焦】中金公司测算27支股票将被移出港股通
1、中金公司表示，2025年2月21日（星期五）盘后，恒生指数公司将公布恒生系列指数半年度审议结果。基于恒生综指的调整方法，再结合需要符合纳入港股通的额外标准（如可以纳入恒生综指小盘股市值50亿港币以上标的、剔除被交易所实施风险警示、被暂停上市或进入退市整理期个股；同股不同权公司还需满足上市6个月20日以及市值和成交等额外条件等），估算此次或共有24支股票符合纳入港股通的标准。相反，我们测算可能有27支股票因为市值小于40亿港元、市值覆盖率排在96%以后或停牌等原因不符合恒生综指的条件而被移出港股通。2、华泰证券表示，在市场利率快速下行之际，中国寿险业预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制正式确立。相比于过往的相机抉择机制，未来预定利率与市场利率的变动更加趋于一致，有望缓解利率下行带来的利差损风险。日本寿险业也是在利率长期下行过程中逐步建立完善预定利率和市场利率的联动机制，不断降低整体业务的平均预定利率，最终在利差损出现的二十多年后，逐步走出利差损困境。我们认为中国的预定利率联动机制在灵敏性和稳定性之间保持了一定平衡。我们认为保险公司需要兼顾资产负债表稳健和成长性，才有望穿越利率周期。3、中信建投研报称，储能是电新行业增速最快、投资性价比最高的板块之一，但近期市场表现一般。预期差主要在于：量的方面，市场认为中东等地项目的快速释放无法持续，今年全球光伏装机增速减缓亦将影响储能增速。而认为随着时长的增长，以及独立储能的崛起，储能已走出自己的增长曲线，仍将超预期落地。利的方面，市场认为中东等地竞争激烈，不存在超额利润，而我们认为以近期沙特项目PCS为代表，优势环节仍将具备超额利润。户储板块进入淡季，四季度需求有所下滑，但近期欧洲电价有所上涨，亚非拉市场出货亦有所回复，看好节后户储板块基本面回暖。总之，从行业空间以及估值来看，储能是电新行业投资价值最高的板块之一，值得重点关注。4、中金公司称，随着可再生能源装机持续增长，光伏风电出力波动性导致电网承压，因此新能源配储成为各国提升电网稳定性、持续发展新能源的迫切诉求。对美国、英国、印度、中东四个区域集中式光储和独立储能现状进行分析，中金公司认为其光储装机可持续增长。此外，巴西、土耳其满足储能装机增长触发条件，有望成为潜在储能高增市场。受益于全球大储装机强劲增长，中金公司看好PCS龙头厂商2025年实现量利双收。5、中信证券从交易视角分析市场近期特征，为投资者提供另类的、严谨测算的观察口径。当前融资资金并无系统性风险，个人投资者参与度持续下降并接近去年9/24水平，衍生品市场反映的波动率和看涨指标趋于平稳状态，ETF年初保持流入状态，特定交易日的ETF流入对市场行情有重要作用。风格层面，量化产品在小市值上的超额暴露在收紧，成长和价值风格上更加趋于中性。6、华西证券表示，各地加大消费券发放力度 ，“微信蓝包、“谷子”新消费贡献增量，有望点燃春节消费热情：临近春节消费旺季，各地纷纷启动新一轮消费券发放，主要涵盖文旅、餐饮、零售、住宿、体育、家电等重点领域；作为短期刺激手段，消费券的发放能够产生乘数效应，快速提振消费信心，激活市场需求。春节为礼赠的高峰时期，微信淘宝相继发布“送礼物”模块，“谷子经济”持续受年轻人追捧，有望引爆春节消费。7、开源证券认为，海外用户涌入小红书，主要由于小红书平台在注册、版本互动、推荐机制、内容生态等方面较为成熟。小红书指出2025年的三大商业化战略方向为行业扩展、产品基建与生态开放，持续性的用户生态开放有望激发国内、海外用户流量增长，拓展广告、电商的商业化空间。
【券商聚焦】中信证券：重估银行商业模型的价值是估值上行的核心驱动
金吾财讯 | 中信证券表示，认为重估银行商业模型的价值是估值上行的核心驱动。1）存量资产角度，当前估值对于净资产损失的程度过于悲观。该行测算，银行当前估值反映的贷款损失量级超过10万亿元，好于预期的现实持续演绎。2）增量资产角度，未来三年（2025-2027年）新增资产风险度将大幅缓释，虽然息差下行对于ROE仍有拉低（该行预计2026年银行业ROE将回落至8.3%），但信用风险缓释提升了ROE的长期稳定性，助力估值上行。3）市场风格隐含安全资产溢价效应明显，该行预计银行股净资产安全性和ROE稳定性的优势将持续吸引配置需求，资金配置行为的变化仍将持续演绎。4）基于对银行商业模型风险预期和增长预期的再定位，叠加2025年经济和政策的情景分析，该行认为银行板块估值仍有确定性上行空间。
【特约大V】郭家耀：资金取态仍较审慎 预料大市进入牛皮局面
金吾财讯 | 美股周四反覆回落，企业业绩表现参差，大市高开后反覆向下，三大指数均录得温和跌幅收市。美元走势向下，美国十年期债息回落至4.61厘水平，金价保持强势，油价高位有回吐。港股预托证券大致靠稳，预料大市早段变动不大。内地股市昨日靠稳，沪综指高开低走，收市上升0.3%，沪深两市成交额略为增加。港股近日表现向好，受外围通胀数据低于预期带动，市场憧憬今年减息空间增加，利好大市表现，指数一度重上19,600点水平，尾市升幅略为收窄，大市成交亦较前略为增加。市场关注外围息口去向，资金取态仍较审慎，预料大市进入牛皮局面，指数继续于18,800至19,800点水平徘徊。行业消息人民银行行长潘功胜日前在亚洲金融论坛上表示，聚焦4个重点方向，继续全力支援香港国际金融中心建设。提出要提升外汇储备在香港的资产配置比例，据了解，实际上外汇储备多年来已在港作资产配置，在香港注册及成立的华安投资就是外管局旗下主要海外投资公司之一。潘功胜亦提到，将探讨拓展中央银行的宏观审慎与金融稳定功能，与香港金融管理部门协调配合，以支持内地和香港资本市场的健康发展；亦鼓励更多优质企业到港上市和发行债券，持续优化及拓展内地与香港在股票、债券、理财、利率互换等领域的互联互通。至于香港离岸人民币业务枢纽地位方面，支持金管局使用互换资金充实离岸市场人民币流动性，常态化在香港发行人民币国债、央行票据，丰富香港离岸人民币市场的产品和服务。人行与金管局建立了专门工作团队，将研究及设计相关政策和产品。另外，亦会强化香港国际资产管理中心及财富管理中心功能。潘功胜说，将进一步优化「跨境理财通」和QDII制度，落实基金互认优化安排，吸引更多内地和国际资金流入香港，丰富香港私募股权投资基金、创业投资基金、私人银行、家办等金融业态。预料在人行多方面的政策支持下，将有利香港金融市场的发展，为行业注入增长动力。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】华泰证券维持361度(01361)“买入”评级 中长期看好公司良好运营能力和稳健的流水增速
金吾财讯 | 华泰证券发研报指，361度(01361)旗下361度主品牌4Q24线下流水同比实现约10%的正增长，与3Q24增速环比持平。分品类看，篮球品类约基奇首双签名鞋“JOKER1”全球重磅发售，跑步品类推出“飞燃4”等新一代高质价比产品，进一步完善涵盖初跑者、进阶跑者、精英跑者的多元化矩阵。该行指，4Q24童装品牌线下流水同比实现月15%的正增长，增速较3Q2410%的正增长环比提升，实现超额增长。从行业来看，361度童装现已为国内运动童装第二大品牌，增速跑赢行业整体水平。从公司来看，童装品牌作为第二增长曲线，线上线下表现均优于大装。公司将加强与青少年俱乐部、国家跳绳队等的合作，中大童品类的布局，持续提升品牌竞争优势。该行续指，4Q24电商平台流水整体同比增长30~35%，增速环比提升（3Q24超过20%）。借势4Q24期间“国庆”与“双十一”等电商节的促销效应，公司品牌和营销共同发力，推出多个尖货爆款。未来公司会继续深化电商渠道建设，随着规模的增长，该行认为电商的利润率有望得到提升。该行表示，维持2024-26E净利润预期人民币11.06/12.84/14.81亿元不变，参考Wind可比公司一致预期25EPE均值11.2x，考虑到当前361度品牌规模和市占率均低于可比公司，但中长期看好公司良好的运营能力和稳健的流水增速，该行维持此前目标价5.32港元，对应公司25E7.9x目标PE（港元兑人民币汇率0.92），维持“买入”评级。
【券商聚焦】广发证券维持腾讯(00700)“买入”评级 指游戏基本面受产品驱动向好
金吾财讯 | 广发证券发研指，腾讯(00700)24Q4游戏收入预计达到466亿元，YoY/QoQ+14%/-10%，其中，预计国内游戏同比增长16%，海外游戏收入预计同比增长10%。近2个季度新产品贡献增量，以及常青游戏表现稳定，流水持续增长带动收入增长加速；24Q4社交网络收入预计为297亿元，YoY/QoQ+5%/-4%。直播收入下滑收窄，长视频较上半年有所回落，音乐和小游戏等业务保持健康增长。该行表示，游戏基本面受产品驱动向好，广告和金融虽受短期宏观影响，但公司基于内生的社交流量，未来商业化空间有望通过微信小店等产品创新逐步释放。该行预计公司24~25年收入达6568、7127亿元，同增7.9%/8.5%，经调整归母净利预计为2223、2444亿元，同增45.3%、9.9%。以24年收入和业绩基于SOTP测算合理价值为478.52港元/股。维持“买入”评级。
【券商聚焦】花旗：李宁(02331)重夺中国奥委会官方体育服装合作权或对安踏(02020)产生负面影响
金吾财讯 | 花旗发表报告指出，李宁(02331)重夺中国奥委会官方体育服装合作权，这一高知名度的赞助对其长期品牌资产具有积极影响，有望推动销售增长复苏。此前，在2025年1月15日，上海联合产权交易所正式发布公告宣布，李宁公司获得2025年至2028年中国体育代表团体育服装合作企业征集项目，这也是时隔20年后，李宁品牌再次成为中国官方体育服装赞助商。在管理层最近就2025年展望进行沟通后，该项交易对李宁平均售价和销售比率的短期财务影响或许已被投资者充分预估。基于此，花旗对李宁的评级为“中性”，目标价设定为14.36港元。与此同时，该行认为这对安踏(02020)会产生负面影响，原因在于李宁带来的竞争愈发激烈，且安踏部分产品线，如国旗系列和冠军系列等存在不确定性，这些产品线可能会因李宁投诉而受到影响，而这需要中国奥委会来裁定。花旗认为安踏所提出的2025年双位数收入增长指引存在下行风险。
【券商聚焦】信达国际指零跑汽车(09863)Q4已实现单季度净利润转正 看好其国内销量快速增长
金吾财讯 | 信达国际发研报指，零跑汽车(09863)公布2024年盈利预告。公司预期2024年营业收入不低于305亿元，同比增长不低于80%；预期2024年毛利率不低于8%，同比有大幅增长。此外，2024Q4公司实现净利润转正，提前一年实现单季度净利润转正的目标。该行预计公司2024-2026年归母净利润分别为-28.51、4.61、24.07 亿元。公司核心零部件自研自造比例高，2024Q4已实现单季度净利润转正，该行看好公司国内销量快速增长+海外市场稳步推进。