【券商聚焦】中金公司：当前房地产板块长、短逻辑交叠，房价才是关键
金吾财讯 | 中金公司表示，本次上海楼市新政呈现“小步快走”特征，政策涉及方面多但力度相对审慎。具体来讲，公积金方面主要是提高公积金提取频次、额度、支出情景；限贷方面，主要是降低外环外二套房按揭首付比例5ppt至15%；房补方面，在2亿元总额内提供“以旧换新”购房补贴，该机构预计支持约4000套住房，占过去12个月上海不含保障性住房口径新房销售套数的10%、总新房销售套数的4%；城改方面，在拆迁补偿安置中增加房票安置方式，提高补偿资金流入楼市比例；收储方面，继续推进中心城区二手房收储政策，但无具体额度说明。相较于月初北京新政，本次上海新政调整力度相对审慎，主要是由于此前已“应调尽调”；但上海本身房价走势较北京更为积极，这种环境会更有利于政策起效，建议进一步关注新政能否带动上海房价由稳转涨。当前房地产板块长、短逻辑交叠，房价才是关键。从长逻辑来看，今年以来头部城市房价在供给侧出清逻辑下内生止跌回稳，但近期交易量因季节性和供地节奏影响环比回落，头部城市房价也持续横盘，市场所期待的头部城市房价转涨、回稳城市范围扩大未能快速兑现，市场对地产内生企稳逻辑重新产生怀疑，而打破这种怀疑需要基本面数据的支持，因此看重长逻辑的投资人更宜高频跟踪数据、右侧布局。从短逻辑来看，北京新政、《公积金管理条例》修改、上海新政等陆续出台，带动了常规会出现在9月中下旬的地产政策预期提前发酵，这可能使得中短期的政策博弈空间有所消耗；并且，经过多轮调整后政策调整空间确实有限，单纯博弈政策的赔率降低，如果更多是博弈政策推动长逻辑出现的概率，那还是要回归到基本面，即局地房价能否上涨。
【券商聚焦】交银国际：7月社融总量平稳、结构进一步分化
金吾财讯 | 交银国际表示，人民银行发布的7月金融数据显示，中国内地新增社融1.41万亿元，同比多增2,800亿元，其中企业债券融资、非金融企业境内股票融资分别同比多增1,833亿元和623亿元，显示社融结构持续优化、直接融资占比进一步提升。M2与M1之间的“剪刀差”由上月的4.0个百分点收窄至3.7个百分点，显示资金活化程度局部改善。7月社融整体平稳，企业债券和股票融资占比持续快速提升，显示社融增长降速提质趋势延续、资金配置效率进一步提高。伴随下半年财政政策发力、特别是政府债券发行提速，资金供给强劲、信贷需求有望出现较大改善，带动市场存量资金进一步激活。当前银行净息差已经呈现明显拐点，整体盈利能力企稳向好，建议继续关注客群基础坚实、业务需求活跃、资产质量稳健的国有大行及头部股份制银行配置机会。
【券商聚焦】交银国际维持小米集团（01810）中性评级 指智能手机业务挑战仍存
金吾财讯 | 交银国际研报指，小米集团（01810）2Q26总收入1,089亿元（人民币，下同），同/环比-6%/+10%；综合毛利率19.8%，同/环比-2.7/-2.2ppts；经调整净利润62.2亿元，同/环比-43%/+2%。该机构调整目标价，由34.8港元下调至31.70港元，维持中性评级。2Q26公司智能手机收入421亿元，同比-7%；ASP同比+26%至1,351元，创历史新高；毛利率为8.5%，好于该机构预期。公司提到4Q25来存储芯片涨价超出预期；基于此，该机构对2H26原材料库存一定程度消化后的智能手机毛利率表现保持适度关注。对于2027年，该机构认为LTA能够缓解短期价格上涨冲击，提升当季存储成本能见度，但若价格上行趋势持续，仍将推高中长期成本中枢。2Q26汽车&AI收入为249亿元，同/环比+17%/+25%；毛利率同/环比-7.2/0.9ppts至19.2%。行业层面的补贴退坡、原材料涨价仍对乘用车大盘和小米汽车影响较大。该机构下调2026年小米汽车销量预测至45.1万辆，并期待9月上市的“澎程”系列对2027年的销量贡献。公司表示，公司已就基础模型开放API并已贡献小部分收入，但公司AI仍处于大规模投入期。然而，公司本季度也首次披露汽车&AI收入中包含的其他业务收入10亿元，其中部分来自XiaomiMiMo大模型系列商业化，该机构认为或一定程度显示小米AI商业化步伐有所加快。公司4月发布MiMo-V2.5基座模型，OpenRouter平台周调用量在2026/7/20起始当周位于榜首；6月推出基于该模型的全屋智能AI开源方案Miloco2.0，进一步打通“人车家”生态。AIoT业务收入313亿元，同比-19%，主要受国补高基数影响。2H26AIoT收入预计在低基数下取得较高同比增速，但终端消费需求仍有待改善，2026年AIoT收入实现同比增长或仍有挑战。
【券商聚焦】中国银河：AI算力拉动交换机量价提升，关注交换机及交换芯片龙头
金吾财讯 | 中国银河证券表示，AI时代算力集群的前后端网络组网均拉动大量交换机需求，1.6T端口交换机有望在2027年开始放量，WAIC 2026超节点成为绝对主角，内部互联带宽快速演进，端口速率每迭代一次，单台交换机价值量便有所提升，支撑盈利能力，同时Scale-Up交换机对时延的要求自μs级压缩至百ns级，设计难度与验证周期远超传统产品，赋予存量玩家持续的议价能力，倒逼产业链“卡脖子”环节——交换芯片国产替代加速，叠加海外交换机龙头业绩兑现催化，建议关注国内交换机+交换芯片领域龙头。
【券商聚焦】交银国际维持兆易创新（603986/03986）买入评级 指存储产品量价齐升
金吾财讯 | 交银国际研报指，兆易创新（603986/03986）1H26存储业务收入同比+245%至98.3亿元，毛利率67.6%。海外大厂逐步退出专用型存储背景下，公司利基型DRAM与SLCNAND Flash量价齐升，毛利率同比大幅改善。公司表示，2027年行业新增产能释放节奏偏缓，景气周期有望延续。定制化存储业务稳步落地，有望2H26实现收入贡献，2027年迎来较快收入增长。SLCNAND Flash已成为核心利润增量之一，公司持续扩张相关产能，同时布局MLCNAND Flash，以切入更大容量平面NAND市场。端侧AI、汽车电子等驱动代码存储需求扩容，行业供应偏紧，NOR Flash价格延续温和上行；叠加销量增长，1H26公司NOR Flash收入同比高增。MCU经历前期持续去库存，下游需求逐步回暖，2Q26价格开启温和上行。受份额扩张与销量提升驱动，1H26公司MCU收入14.3亿元，同比+49%，毛利率38.5%。该机构预计NOR Flash和MCU价格上行趋势在2H26持续。1H26模拟业务营收同比+25%，毛利率提升至40.5%，苏州赛芯营收同比实现增长。传感器业务收入同比-48%，毛利率19.6%，收入同比下滑主要受指纹芯片受智能手机整体需求拖累。该机构预测公司2026/27年营收为256/337亿元，毛利率65.4%/65.3%，整体盈利预测较之前基本不变。考虑到存储价格增速或边际放缓，叠加后续专用型存储产能释放带来的周期下行压力，以及考虑到国产存储板块投资机会或更趋分散，该机构调整A股目标价调至人民币687元，对应2027年28倍市盈率。该机构对2026/27年基本面维持乐观，维持买入评级。
【券商聚焦】中信建投：煤层气开发利用方案发布 重点推进鄂东快速上产
金吾财讯 | 中信建投表示，国家发展改革委、国家能源局发布《煤层气（煤矿瓦斯）开发利用方案》，提出到2030年煤层气产量达260亿立方米，瓦斯利用量达65亿立方米。具体来看，《方案》明确提出推进鄂尔多斯盆地东部煤层气产业基地快速上产，聚焦深层煤层气资源，加快大宁吉县、米脂北、神府、石楼西等区块有利区资源动用，大力推进新增产能建设。在产业科技创新方面，《方案》要求加强煤层气勘探开发技术攻关，依托鄂尔多斯盆地东部区域重点开展深层煤层气资源分类评价、有利区优选、优快钻完井、高效生产等技术装备研究。《方案》的发布进一步明确我国加快煤层气开采的政策导向，其中鄂尔多斯盆地东部区域的深层煤层气开采有望在“十五五”期间迎来加速发展。
【券商聚焦】交银国际维持云顶新耀（01952）买入评级 指上半年耐赋康销售持续高增
金吾财讯 | 交银国际研报指，云顶新耀（01952）1H26实现收入11.48亿元，同比大增157%，其中：1）耐赋康销售收入8.89亿元，同比+94%。2）依嘉院内销量同比增加28%，但海外CDMO供应紧张致少发货约1.5亿元。1H26实现经营层面扭亏为盈：non-IFRS净利润9,723万元，其中经常性经营利润4,812万元。管理层预计：星必妥、Gd-IgA1检测试剂将于2H26获批上市，此后每年至少还有2-3款新品上市；依嘉和维适平年内均将参加医保谈判，若成功纳入有望在2027年加速放量。公司重申“双向BD”战略，及早研+商业化BD双轮驱动；同时引进临近商业化或商业化阶段资产，利用商业化平台放大销售与现金流，再反哺后续BD。2026-30年BD目标维持在每年引进3-5个重磅产品，2H26计划再完成1-2项III期及以后阶段资产交易、1-2项早研资产交易以及1-2项东南亚产品权益引进交易。考虑到耐赋康面临竞争加剧以及依嘉的短期供应紧张，我们下调2026-28年收入预测15-18%、下调耐赋康长期峰值销售预测。我们基于DCF模型得到最新目标价66港元，高效BD执行力+已验证商业化基础设施有望持续兑现价值，维持买入评级。
【券商聚焦】交银国际维持中国生物制药（01177）买入评级 指差异化管线和AI布局共驱估值修复
金吾财讯 | 交银国际研报指，中国生物制药（01177）1H26收入同比增长10.6%至194亿元，其中产品销售收入增长5.6%，主要由创新药驱动，其对总收入的贡献提升至40.2%。经调整净利润大增92%至33亿元，超该机构和市场的预期。毛利率进一步提升至83.0%，SG&A和研发费用率大幅降低至32.0%/17.0%。管理层维持全年收入双位数增长的指引，创新药和合作收入占比将达到50%，阿斯利康合作的2亿美元首付款将于2H起贡献收入；毛利率、SG&A和研发费用率指引分别为80%以上/~35%/~19%，其中SG&A费用率有望长期逐步接近30%。未来12个月研发端看点包括：1）10月ESMO大会将公布HER2双抗ADC治疗HER2低表达BC的III期数据，管理层预测中国销售峰值将超过30亿元。2）siRNA平台将进入IND密集验证期：一年一针、双靶点及肝外递送是赫吉亚的核心差异化，未来12个月的多项IND和人体数据将决定平台价值。公司加速AI在各业务端的布局，未来将重点推进干湿闭环自动化，逐步从AI辅助工具升级至能自动扩展化学空间、探索不可成药靶点和缩短研发周期的平台能力。基于1H26的业绩表现，该机构上调2026-28年盈利预测2128%，至53.1亿/62.6亿/67.8亿元，主要反映更乐观的利润率预期。该机构基于DCF模型得到最新目标价10港元，维持买入评级。
【券商聚焦】中信建投：世界机器人大会即将开幕利好人形机器人板块
金吾财讯 | 中信建投表示，宇树上市，世界机器人大会即将开幕，板块持续催化。国产链厂商积极推动“大脑”、“小脑”、“本体”等多维度能力建设，积极探索在工业、商业等多场景落地应用，出货量规模持续扩大；随着机器人泛化水平提高，预计其落地场景将进一步扩大。物理AI是人工智能的下一波浪潮，机器人是AI最好的物理载体之一，产业发展趋势明确。2026世界机器人大会将于8月19日至23日在北京亦庄北人亦创国际会展中心举行；后续Optimus V3发布及量产进展、国产机器人新品发布、机器人公司IPO推进、应用落地将持续为板块行情带来催化，建议聚焦优质环节。
【券商聚焦】中信建投：Q2全球燃机订单创历史新高 坚定看好国产燃机出海
金吾财讯 | 中信建投表示，Q2全球燃机订单创历史新高，燃机市场高景气延续，坚定看好国产燃机出海。2026Q2全球燃机订单约38GW，创单季度历史新高，美国贡献接近一半；同时远期联合循环项目报价显著上升，2030年前后交付槽位仍高度稀缺。PJM提出大型数据中心需同步匹配新增电源，否则可能面临限电及容量市场约束，进一步增强AIDC自备电源建设的紧迫性与确定性。此外，杰瑞股份半年报披露燃机机组及配套设备自2025年11月起累计新增订单超过31亿美元，全球燃气轮机高景气度延续。该机构的观点：Q2全球燃机订单创历史新高，三巨头订单、收入、利润率、产能、指引同步高增并集体上修，在手订单规模为未来交付提供极强可见度。当前全球燃机需求高景气与交付槽位紧张并存，行业供需缺口仍将延续。国产燃机凭借更短的交付周期、较高的性价比及不断增强的产品竞争力，有望加快获取海外市场份额。坚定看好国产燃机出海。
【券商聚焦】中信证券：住宅开发区域重心转移 看好核心城市开发机遇
金吾财讯 | 中信证券认为，2026年8月20日，上海出台《关于优化本市房地产政策措施的通知》。《通知》针对住房公积金提取使用的范围和频次、外环外二套住房贷款首付比例、“以旧换新”购房贷款补贴、推进房票安置、加快推进收购二手住房用作保障性租赁住房等政策进行调整优化。该机构相信随着政策分步出台，这一潜力正在陆续兑现。该机构认为，住宅开发领域，一线城市，加上个别二线城市有明显的优势。这些城市人口基数更大，房租更早企稳，核心城市过去十年新建商品房规模更少。我们相信，未来的开发在区域上将更聚焦核心城市。当然，商业地产尤其是零售领域的情况并不相同，低线城市的优质购物中心运营壁垒高，土地续期比较划算，商业地产企业未来将聚焦于提质增效，而不是简单关注一线城市。聚焦核心城市，具备高品质开发能力的开发商，以及运营水平领先，具备运营壁垒的商管企业将维持竞争优势。
【券商聚焦】中信证券：当前葡萄酒行业处于量价筑底的阶段
金吾财讯 | 中信证券表示，过去的20年，中国葡萄酒市场经历了“繁荣-衰退-重构”的完整周期。当前，中国葡萄酒市场规模约700亿元，国内的主要玩家呈现销量触底、价格悄然优化的发展特征。该机构认为当前葡萄酒行业处于量价筑底的阶段。销量上，我们预计女性饮用占比提升可能会适当增加产品的适饮人群，但总体规模上升空间相对有限；价格上，行业在逐步通过产品实现吨价的提升，在红葡萄酒品类中提升百元以上产品，持续增加白葡萄酒、桃红葡萄酒的销售占比。在当前行业压力较大且消费者相对较为成熟背景下，企业应将更多重点放在如何保持产品力和渠道有效触达上，从而实现市场占有率的提升，建议关注行业变化和映射出的消费者行为变化。
【券商聚焦】中信证券：ESG成为消费决策重要参考 社会责任带来品牌差异化竞争力
金吾财讯 | 中信证券表示，当前国内消费增长呈现弱复苏下的结构分化，在性价比之外，该机构认为具有社会责任亮点表现的企业或产品具有差异化竞争优势。居民收入、教育水平提升推动精神需求与公益意识增强，新生代尤为看重企业价值观与社会责任实践，ESG表现已成为重要的消费决策依据之一，价格水平较低的日用消费品领域企业社会责任溢价效应尤为明显。坚持长期、真实、透明开展社会责任实践的企业更易构建品牌护城河与差异化竞争力。随着A股上市企业ESG报告披露常态化，海量环境与社会维度的公开信息也为投资者挖掘优质价值标的、研判企业社会责任实力创造了便利条件。
【券商聚焦】中信证券：从IP消费到全球收藏资产，简中市场加速渗透扩张
金吾财讯 | 中信证券表示，全球宝可梦卡牌市场经过近三十年发展，已经由面向儿童的竞技产品成长为融合竞技、收藏和社交属性的全球化消费品。复盘海外市场发展路径，该机构认为，持续的IP内容供给、稳定的产品体系、完善的渠道网络以及成熟的二级市场基础设施，是推动市场长期增长的核心因素。中国市场目前正处于从产品导入向生态建设过渡阶段，未来增长将更多依赖渠道渗透、用户运营和交易体系完善。具备头部IP合作能力、渠道分发能力、赛事运营能力以及二级交易生态布局能力的企业，更有望分享中国TCG市场扩容和宝可梦卡牌消费升级带来的长期红利。
【特约大V】郭家耀：投资者继续观望蓝筹股业绩消息 料指数继续于25,000至26,000点水平上落
金吾财讯 | 美股周四走势向下，美债息再度上升拖低大市表现，三大指数均录得跌幅收市。美元反覆靠稳，美国十年期债息回升至4.7厘水平，金价及油价则走势向好。港股预托证券个别发展，预料大市早段缺乏方向。内地股市昨日表现理想，沪综指高开高走，收市上升0.2%，沪深两市成交额明显缩减。港股表现持续向好，指数重上多条移动平均线，整体成交保持清淡。蓝筹股普遍上升，科网股、医药股及汽车股均走势向上。外围走势不稳，未有影响大市表现，投资者继续观望蓝筹股业绩消息，预料指数继续于25,000至26,000点水平上落。行业消息银河娱乐（00027）早前公布中期业绩，整体表现稳健。期内股东应占溢利达52.8亿元，按年微升0.76%；集团宣派中期股息每股0.9元，较去年同期增加28.6%，派息比率约75%，显着高于去年同期的58%水平，显示管理层对股东回报的重视及对未来现金流的信心。收益方面，集团录得242.31亿元，按年上升4.2%；经调整EBITDA则为70亿元，增长1%。博彩业务方面，集团博彩收益总额达248亿元，按年升8%。其中中场博彩收益总额191亿元，升12%；角子机博彩收益总额17亿元，升14%；贵宾厅博彩收益总额40亿元，则按年下跌9%。“澳门银河”继续作为集团最大的收益及盈利贡献来源，净收益203亿元，升6%；经调整EBITDA 65亿元，升3%。澳门星际酒店净收益26亿元，升6%；经调整EBITDA 6.86亿元，升5%。管理层表示，博彩收入于世界盃结束后录得良好复苏，关键绩效指标符合预期。第二季日均营运开支按季降至360万美元，受惠于人力资源管理及编更效率提升。下半年集团将继续聚焦保障利润率、维持严谨再投资、提升营运效率，以及保持资产负债表稳健。展望未来，集团对银娱及整体澳门市场的前景保持乐观，相信市场基本面仍然稳健。拓展国际客群仍是策略重点，将继续发挥设于东京、首尔、曼谷及新加坡的营销办事处优势，以扩大区域客户基础。发展方面，集团继续就占地面积约60万平方米的第四期发展项目内部装修工程取得良好进展。项目落成后，将新增5间顶级奢华酒店合共约1,350间客房及套房、约5,000个座位的剧院、多元化餐饮、零售、非博彩设施、绿意盎然的园林、水上玩乐园区以及娱乐场，目标于2027年竣工，预期将加强集团业务的竞争力。集团亦继续关注外部不确定因素，包括地缘政治紧张局势、能源价格波动以及整体宏观经济状况。若这些因素持续较长时间，或会影响顾客消费意欲及旅游消费。迄今为止，银娱业务并未受到任何直接影响。集团维持资本充足，拥有强健的资产负债表及审慎的财务策略，有能力应对外部冲击，同时继续投资于长期发展项目。银娱第三季将举办多项星级活动，包括TMEA腾讯音乐娱乐盛典、韩国女团（G）I-DLE世界巡回演唱会及世界乒乓球锦标赛，有望带动EBITDA按季复苏。另一方面，银娱增加中期派息为市场带来惊喜，预测全年股息率约5%，有不俗吸引力，后市展望值得乐观。（笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份）作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】开源证券维持吉利汽车（00175）买入评级 指海外及高端车型持续放量
金吾财讯 | 开源证券发布研报指，吉利汽车（00175）发布2026年中报，2026H1实现营收1736.00亿元，同比+14.7%；归母净利90.91亿元，同比-1.8%；核心归母净利96.84亿元，同比+46.2%；毛利率17.9%，同比+1.6%。单Q2实现营收898.24亿元，同环比+15.5%/+7.2%；核心归母净利51.2亿元，同环比+62.9%/+12.3%。Q2销量为70.87万辆，同环比+0.5%/-0.1%。其中海外销量27.12万辆，同环比+188.0%/+33.6%；纯电销量25.50万辆，同环比-6.3%/+23.6%，插混销量17.54万辆，同环比+54.3%/+7.8%。分品牌看，极氪销量10.13万辆，同环比+105.4%/+31.5%，其中极氪9X销量2.48万辆、8X贡献1.39万辆增量；银河销量28.09万辆，同环比-2.7%/+17.6%；领克销量6.26万辆，同环比-23.3%/-23.4%。单车表现方面，Q2单车均价12.67万元，同环比+1.65/+0.86万元；单车扣非归母净利0.72万元，同环比+0.28/+0.08万元。展望后续，海外市场方面，公司将持续推动新车型导入，极氪9X预计于2026Q3出海，逐步进入中东、中亚、欧洲市场；公司拟收购福特西班牙工厂34%股权，首款全新车型将于2028年下线。国内市场方面，银河TT、战舰700、极氪9X五座版、领克07GT旅行车等将陆续上市。开源证券上调盈利预测，预计公司2026-2028年营收为4522.47/5603.45/6338.27亿元，归母净利为216.99/272.96/321.71亿元，当前股价对应PE为8.0/6.4/5.4倍。鉴于公司海外市场及高端车型持续放量，维持“买入”评级。风险提示：海外销量不及预期；高端品牌发展不及预期；油车销量超预期下滑。
【券商聚焦】中信建投维持金斯瑞生物科技（01548）买入评级 指中期业绩超预期
金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，金斯瑞生物科技（01548）2026年中期业绩表现超预期，收入在基本基准下同比增长27.3%，经调整净利润6252万美元，同比增长203.3%。生命科学事业群受益于AIDD需求加速释放及Gene-to-Protein一体化平台持续渗透，收入及盈利水平均大幅超出年初指引，公司相应上调全年收入增长指引至25%-30%，调整后毛利率及经营利润率指引分别上调至55%以上及25%以上。生命科学服务方面，2026年上半年实现收入3.19亿美元，同比增长28.8%，经调整经营利润9402万美元，同比增长102.8%。AIDD相关收入接近4000万美元，同比增长超过105%。公司依托Gene-to-Protein平台、自动化实验体系及数字化能力，打造面向AI时代的生物验证基础设施，实现从序列设计到模型可用数据交付的快速闭环。研报对比指出，相较于Twist Bioscience（TWST.US）偏重上游DNA合成及多样性文库供给，金斯瑞正向“序列生成+蛋白表达+实验验证+模型可用数据”的综合平台演进，在下游湿实验能力及端到端服务体系上具备优势。蓬勃生物2026年上半年实现收入6111万美元，同比增长34.2%，新增订单同比增长54%，其中生物药业务新增订单增长62.1%。经调整EBITDA亏损收窄至650万美元，较去年同期改善超过1000万美元。公司上调蓬勃生物服务收入指引至25%-30%，并预期2027年有望提前实现EBITDA转正。百斯杰实现收入3039万美元，同比增长7.4%，经调整毛利率提升至42.9%。传奇生物方面，2026年第二季度CARVYKTI全球销售额达6.57亿美元，同比增长50%，传奇生物单季实现净利润3320万美元，同比扭亏。截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物约8.1亿美元。中信建投认为，金斯瑞生物科技2026年上半年经营表现亮眼，公司三大业务平台均实现稳健增长。生命科学事业部受益于AIDD需求快速增长以及Gene-to-Protein平台优势，收入增长和盈利能力持续提升，公司在年初指引基础上大幅上调全年预期，同时仍保留再次上调预期可能性；蓬勃生物CRDMO业务订单持续恢复，产能利用率提升推动盈利能力改善，先进疗法平台建设有望打开新的成长空间；百斯杰创新产品及AI赋能研发持续推进，长期成长潜力逐步释放。中信建投预计2026-2028年公司总收入分别为9.55亿美元、12.88亿美元、16.91亿美元，对应增速分别为-0.4%、34.8%、31.3%；实现经调整归母净利润分别为2.01亿美元、3.91亿美元、5.57亿美元，根据公司不同板块业务发展，计算公司分部合理市值约为1034亿港元，对应目标价为48.22港元，维持“买入”评级。风险分析：产能建设进度不及预期；研发及审评进度不及预期；下游需求波动影响公司订单及收入；毛利率波动幅度超出预期。
【券商聚焦】申万宏源维持香港中华煤气（00003）买入评级 指业绩超预期
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，香港中华煤气（00003）公布2026年上半年业绩，实现营业收入295.26亿港元，同比增长7%；扣除总部财务费用后业务核心利润39.57亿港元，同比增长22%；归母净利润36.40亿港元，同比增长23%，业绩表现超出该行预期。公司拟派中期股息0.12港元/股，同比持平，多年来保持年度派息0.35港元/股，以8月17日收盘价计算股息率5.16%。香港燃气业务方面，1H26香港燃气销售量14,414TJ，同比下降3.5%，主要因冬季气温上升及离港消费人次增加。香港公用业务税后经营利润20.46亿港元，同比下降5%。公司自今年8月上调标准煤气收费1.25港仙并提升保养月费1港元/户，预计增加年收入约4亿港元。特区政府加快发展北部都会区，预计入住150万人口，销气潜力有望达5,500TJ。内地业务方面，1H26内地燃气总销气量186.0亿m³，同比基本持平。城燃销气毛差0.55元/m³，同比提升0.01元/m³，顺价持续落地增加收入约人民币2亿元。“燃气+”能源效益业务实现综合能源收入7.9亿元，同比增长13%；毛利2.2亿元，同比增长14%。内地公用业务税后经营利润16.86亿港元，同比增长8%，其中水务及环境业务净利润同比增长12%至2.81亿港元。延伸业务1H26税后利润2.69亿港元，同比增长8%；业务主体名气家净利润3.07亿港元，同比增长19%。公司覆盖用户4,703万户，内地市场渗透率仅15%，向“一户一元一天”目标推进。绿色燃料业务1H26税后经营利润5.42亿港元，较去年同期亏损1.9亿港元实现扭亏为盈，其中参股公司EcoCeres贡献利润6.34亿港元。先进生物燃料销量约32万吨，同比翻倍增长。可再生能源业务受“午间谷价”等电价机制调整影响，净利润0.52亿港元，同比下降55%。考虑到公司绿色燃料业务扭亏为盈，盈利能力超出此前预期，申万宏源提升2026-2028年归母净利润预测为67.82、71.05、73.61亿港元（原值为61.83、64.25、67.16亿港元），当前股价对应20262028年PE分别为18.7、17.8、17.2倍。公司分红高度稳定，股息价值持续，各业务发展稳中向好，维持“买入”评级。风险提示：天然气购气成本上升，销气增速不及预期，新能源装机规模不及预期，绿色燃料价格大幅波动。
【券商聚焦】华泰证券维持小米（01810）买入评级 指手机业务韧性企稳
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，小米集团-W（01810）公布2QFY26业绩，收入1,089亿元，同比-6.1%；经调整净利润62亿元，同比-42.6%、环比+2.4%，基本符合该行此前预期。智能手机/IoT/互联网方面，2Q26手机×AIoT分部收入环比+6%至840亿元，毛利率环比-2.5个百分点至20%。手机收入421亿元，出货3,120万台，ASP环比+3.1%至1,351元，毛利率环比降至8.5%。中国大陆3,000元以上机型销量占比32.1%（同比+4.5个百分点），与ASP同创历史新高。IoT收入同比-19.2%，主因国补退坡致中国大陆收入减少，但境外收入高速增长；互联网服务收入90亿元，保持稳定。AI与机器人方面，2Q26研发开支92亿元、同比+18.9%。管理层表示AI收入计入创新业务分部“其他相关业务”（2Q26为10亿元），研发计划未因存储压力调整。人形机器人距大规模商业化仍需时间、暂不设短期目标，优先在自有工厂与家庭场景验证。华泰认为AI/机器人是汽车外第二个重投入方向，短期或拖累部门盈利。智能电动汽车方面，2Q26汽车收入239亿元（同比+17.1%），交付10.4万辆（同比+28.2%，同期中国大陆乘用车零售量同比-22%）；ASP为22.9万元，汽车及AI等创新业务分部毛利率19.2%（环比-0.9个百分点），经营亏损环比收窄至26亿元。华泰认为2H26交付节奏与增程新车定价或为盈利改善关键变量。华泰下调2026-2028年经调整净利润预测13.6%/10.8%/18.3%至254/336/388亿元。其中1H26经调整净利润123亿元，占2026年预测的48.5%；下调2026年手机出货量预测至1.20亿台（原1.25亿台），汽车销量预测至45万台（原55万台）。1H26汽车交付185,055辆，占华泰全年45万辆预测的41.1%。基于SOTP估值法，下调目标价至32港币（非汽车业务每股21.7港币、汽车业务每股10.3港币，假设1港币兑0.87元人民币），对应28.7倍2026年预测PE，维持“买入”评级。风险提示：汽车进展不及预期；手机需求不及预期；宏观经济下行。
【券商聚焦】华泰证券维持锅圈（02517）买入评级 指大店化转型拓宽增量
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，锅圈（02517）公布2026年中期业绩：26H1实现营业总收入39.5亿元，同比增长21.8%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长15.2%；核心经营利润2.3亿元，同比增长18.3%。结合此前公告的26Q1业务情况，中值对应Q2收入同增约8.5%至17.0亿元。公司渠道策略从加速开店转向大店化调改转型，研报认为反映门店加密下公司以更大店面承接品类拓展的新思路。调改门店爬坡期带来同店增速波动，小炒、露营等多元业态或拓宽营收增量。分渠道看，26H1向加盟商销售收入为31.7亿元，同增22.1%；净开加盟店636家，平均店数同增15.6%，单店收入贡献同增5.6%，其中测算Q1约同增双位数，Q2同比略降，或主因淡季及去年同期爆款套餐高基数。公司26H1通过抖音实现超69.7亿次平台曝光，抖音套餐券贡献零售额同增97%；注册会员数净增1,710万至约8,200万人，会员消费金额占比同增12pct至73.2%。其他销售渠道收入6.8亿元，同增21.2%；服务收入1.0亿元，同增16.5%。26H1毛利率21.5%，同比-0.6pct，主因榴莲等非传统产品毛利率偏低，叠加部分原材料价格上涨。销售费用率/管理费用率同比分别+0.2pct/-0.2pct至9.7%/6.2%，综合影响下核心经营利润率同比-0.2pct至5.7%。新业态方面，锅圈小炒5月在郑州开出首店，采用AI炒菜机器人实现1-3分钟现炒出餐，人力成本较传统中餐降低60%以上；锅圈露营26H1实现96家网点营业。锅圈农场项目26H1 GMV达2.4亿元。考虑到拓店目标放缓，原材料价格波动及部分新品类拖累毛利，华泰下调26-28年经调整净利润10%/17%/21%预测至6.1/7.1/8.1亿元。参考可比公司26年一致预期中值14xPE（前值16x），考虑公司品类拓展及新业务发展前景，给予公司26年15x经调整PE（前值22x，考虑部分新业务成效的不确定性），对应目标价3.84港元（前值6.15港元），维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧，加盟店管理不力，食品安全舆情，产品创新不及预期。