【券商聚焦】华西证券维持百胜中国（09987）增持评级 指新业务成增量核心
金吾财讯 | 华西证券发布研报指，百胜中国（09987）2026年第二季度业绩超出该行预期。公司实现收入31.38亿美元，同比增长13%；经营利润3.48亿美元，同比增长14%；归母净利润2.44亿美元，同比增长14%。公司继续通过股票回购和现金股息加大股东回馈力度，期内合计回馈4.02亿美元。研报分析指出，公司同店销售额增速环比提升，门店扩张加速。期内系统销售额同比增长6%，同店销售额同比增长1%，净新增门店560家，总门店数达19297家。肯德基与必胜客两大品牌的同店销售额均录得1%的同比增长，主要均由交易量提升驱动。公司积极布局的新业务与服务成为增量销售额与利润的核心推动力。肯悦咖啡为肯德基母店带来中个位数销售额提升，门店已超3300家；KPRO肯律轻食则带来约20%的销售额提升，门店超450家，年末目标上调至800家。必胜汉堡模块已拓展至200多家，推动母店实现双位数销售额提升。此外，超8000家肯德基门店提供车速取服务，拥有超过700万会员使用。成本与利润端方面，研报显示，公司二季度餐厅利润率为16.1%，同比持平；经营利润率为11.1%，同比提升0.2个百分点。受高性价比产品及外卖销售占比提升至54%的影响，食品及包装物成本与人力成本占比有所增加。但研报强调，骑手成本压力已出现环比缓解。另外，公司预计于2026年8月完成对必胜客品牌在中国内地所有权的收购，节省的特许经营费将进一步提升必胜客的利润率。华西证券维持此前盈利预测，预计2026-2028年收入分别为125.22/132.64/139.83亿美元，归母净利润分别为10.15/11.27/12.28亿美元，EPS分别为2.96/3.28/3.58美元（回购增厚EPS），最新股价（7月31日收盘价372.80港元/汇率1HKD=0.13USD）对应PE分别为16/15/14X，维持公司“增持”评级。风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧，食品安全风险，门店拓展不及预期。
【券商聚焦】华泰证券维持信义玻璃（00868）买入评级 指汽车玻璃及海外业务稳健
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，信义玻璃（00868）公布26年中期业绩，归母净利同比增16.9%至11.8亿元人民币，高于市场预期，主要受汽车玻璃稳健增长及去年同期低基数推动。该行认为，浮法玻璃行业虽处周期底部，但公司凭借汽车玻璃和海外业务的盈利支撑，以及浮法玻璃领域的规模成本优势，有望在行业复苏时展现较大盈利弹性。业务结构上，汽车玻璃与海外收入逆势稳健。26年上半年，汽车玻璃收入同比增3.9%，是三大业务中唯一实现正增长的板块，收入占比提升至36.3%。海外收入同比增长1.1%，占比提升至38.5%，主要得益于马来西亚及印尼生产基地的贡献增加。公司还计划在中东、越南等地寻求收购及新建项目机会，其中沙特两条新产线项目已于今年1月签约。财务管控持续优化，公司销售费用同比大幅减少24.5%，主因运输及美国进口关税费用下降；财务费用同比降43.7%，得益于债务结构优化。截至26年上半年末，公司净负债率进一步降至4.0%，经营现金流维持健康，稳健的财务状况为公司穿越行业周期提供了基础。展望行业，该行指出，国内浮法玻璃需求端依然偏弱，但供给端加速出清，在产产能已降至近十年最低水平。该行预计若行业产能继续收缩，浮法玻璃价格有望企稳回升。由于信义光能和信义能源26H1盈利减少，导致公司应占联营公司盈利同比由25H1的2.03亿元下降至0.26亿元，华泰认为短期趋势或延续，下调公司26-28年该项预测值至0.5/1.9/3.1亿元（前值5.5/6.5/6.5亿元）。预计公司26-28年EPS为0.56/0.63/0.73元（较前值0.71/0.80/0.88元下调22%/20%/17%）。由于公司更高毛利的汽车玻璃和海外收入占比持续提升，且浮法玻璃规模成本优势有望更加突显，给予公司26年17.6xPE，较2021年以来均值13.6xPE溢价30%，目标价11.23港元（前值12.91港元，基于26年16xPE，较21年以来均值溢价22%），维持“买入”评级。风险提示：下游需求降幅超预期，产能退出慢于预期，海外盈利低于预期。
【券商聚焦】华泰证券维持百胜中国（09987）买入评级 指扩店势能与盈利韧性延续
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，百胜中国（09987）公布2Q26业绩，总收入31.4亿美元，同比增长13%，系统销售额不计汇率影响同比增长6%，较1Q26环比提速。同店销售额同比增长1%，为连续第14个季度增长，主要由同店交易量同比增长5%驱动。经营利润达3.48亿美元，创二季度新高，经营利润率11.1%，连续第九个季度同比提升。该行认为公司系统销售加速及运营效率精进共同支撑利润端强韧表现，看好扩店势能与盈利韧性延续。同店韧性延续，外卖及增量场景成为交易量增长的核心动力。2Q26外卖销售额同比增长26%，占餐厅收入54%。肯德基同店销售额增长1%，肯悦咖啡、KPRO等增量场景的小额订单提升消费频次；必胜客同店销售额增长1%，交易量同比增长13%，完全抵消客单价压力的影响。报告指，公司以价格带拓宽、场景创新及渠道渗透推动客流增长的策略继续得到验证。餐厅利润率保持稳定，成本端压力得到积极对冲。2Q26餐厅利润率同比持平于16.1%。成本拆分看，性价比产品及外卖包装成本推高COS，骑手成本对利润率的拖累已环比改善，运营精简基本抵消成本端压力。肯德基餐厅利润率受益于运营精简及有利原材料价格同比提升0.2个百分点至17.1%。报告预计2H26随外卖占比同比基数抬升，人工成本压力将有所缓和。拓店及新业态目标积极。2Q26公司净新增门店560家，创二季度新高，其中加盟店占比41%。公司预计8月完成必胜客中国内地所有权收购，并将必胜客2027-2028年每年净新增目标提高至800家以上。新店型规划方面，肯悦咖啡目标2027年达到5000家，KPRO上修2026年底目标至800家。股东回馈方面，公司维持全年15亿美元目标，并计划自2027年起将约100%的归母自由现金流用于股东回馈。考虑必胜客内地业务收购完成后对EPS的增厚效应及开店数量上行，该行上调公司2026-2028年归母净利润预测至10.23/11.32/12.38亿美元。给予公司2026年22倍PE，上调港股目标价至507.03港元，美股目标价至64.90美元，维持“买入”评级。风险提示：拓店稀释同店收入；拓店节奏放缓；新业态表现不及预期。
【券商聚焦】华泰证券维持先声药业（02096）买入评级 指新品放量及BD常态化
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，先声药业（02096）发布1H26业绩预告，营收与净利润均实现强劲增长，归母净利润高于市场一致预期。在行业波动背景下，公司超预期的业绩表现展现了新品种的强烈市场需求及高管变动后的效率提升，同时BD的常态化有望带来持续新增量。预计全年内生业务维持中报预告趋势，利润端受益于BD将继续跨越式提升。研报指出，核心新品达利雷生放量强势，是上半年营收显著增长的主要驱动力，预计全年收入有望超过5亿。先必新系列作为院端认可度较高的品种，表现持续稳定。抗肿瘤管线则处于医保放量初期。展望未来2年，预计将有5个新品获批，主业有望持续快速增长。此外，在SIM0709年初实现BD及SIM0500后续潜在里程碑等带动下，预计公司合作收入将步入常态化，带来持续的收入增量。在非肿瘤管线方面，公司布局深厚，长效TL1A/IL-23p19双抗SIM0709有望在全球竞争中占据领先地位，预计年内启动全球I期临床。同时，IL-2偏向融合蛋白SIM0278的海外II期临床已由合作伙伴规划，长效CD122抗体SIM0725则被视为下一个全球拓展的重点品种。肿瘤管线方面，公司创新体系正逐步进入概念验证（PoC）阶段。TCE平台SIM0500的I期数据有望年内读出，TOPOi毒素ADC平台已通过SIM0613和SIM0505的BD出海得到全面验证。此外，新一代NMTi载荷和RAS载荷的ADC研发、具有同类最佳（BIC）潜力的第4代ALKi等小分子药物均在稳步推进。基于新品放量迅速及创新平台全球潜力持续兑现，华泰证券维持公司2026-2028年调整后净利润预测，对应2026-2028年CAGR为21%。采用PE估值法，给予2026年29倍PE，维持目标价21.32港元及“买入”评级。风险提示包括新药推广慢于预期及管线开发延缓或失败。
【券商聚焦】国泰海通证券予思格新能（06656）增持评级 指其全球户储领先
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，思格新能（06656）2026年上半年业绩高增，主要得益于核心市场规模持续增长及市场份额提升带动的销量增加。公司发布业绩预告，预计26H1实现营收95-100亿元人民币，同比增长240-270%；归母净利润23.5-24.5亿元，同比增长190-210%。研报强调公司全球市场地位领先，根据InfoLink2026年第一季全球储能系统出货排名，思格新能是“全球户储系统集成商第一名”。同时，公司持续开拓市场，在Intersolar Europe 2026展会期间，签约总规模超20GWh，合作对象覆盖欧洲、非洲及亚太等地区的合作伙伴，应用场景涵盖户用、工商业及大型地面多元场景。产能布局方面，思格新能南通智慧能源中心二期及思格&湘华合资新能源储能系统结构件项目已于6月29日开工奠基。根据规划，该中心一、二期全部建成后，总面积将接近40万平方米，可全面覆盖户用、工商业、大型储能等全场景需求，实现储能业务的全面布局。财务预测上，国泰海通证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为51.55/67.11/86.56亿元人民币，EPS分别为20.71/26.97/34.79元。参考可比公司估值，给予公司2027年16xPE，目标价495.98港元（按1港元=0.87人民币汇率换算），给予“增持”评级。风险方面，报告指出公司面临产品结构单一、客户集中度较高、海外市场政策与贸易摩擦、市场竞争加剧、供应链与原材料价格波动、汇率波动及专利纠纷等风险。
【券商聚焦】长江证券维持联想集团（00992）买入评级 指AI服务器放量驱动盈利提升
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，联想集团（00992）发布FY2026财年全年及第四季度业绩，表现超出预期。FY2026全年公司实现营收830.75亿美元，同比增长20.26%；Non-GAAP归母净利润19.12亿美元，同比大幅增长42.19%。全年毛利率15.42%，同比微降0.65个百分点，但Non-GAAP归母净利率同比提升0.38个百分点至2.47%。其中，FY2026 Q4单季营收215.88亿美元，同比增长27.11%；Non-GAAP归母净利润5.59亿美元，同比增幅达101.08%，盈利弹性加速释放。分业务看，智能设备业务（IDG）保持强势增长，Q4营收146.14亿美元，同比增长23.69%。PC业务增速大幅跑赢行业大盘，主要受益于AIPC、游戏及高端PC的快速放量，产品竞争力与海外竞争对手的差距进一步拉大。同时，公司依托全球化供应链体系及规模化采购优势，有效对冲了存储芯片涨价压力，盈利抗波动能力凸显。摩托罗拉智能手机出货量亦创单季历史新高，营收同比增长13%，运营利润率同步扩张。基础设施方案业务（ISG）盈利改善显著，Q4营收56.35亿美元，同比增长36.78%，AI服务器为核心增长引擎。GB300 NVL72机型规模化部署落地，推动AI服务器项目储备进一步扩容至210亿美元。当期运营利润率达3.58%，板块扭亏成效突出，主要得益于内部组织重组降本增效及整机交付能力提升。向前看，随着AI服务器与传统通用服务器同步放量，以及收购Infinidat补齐高端企业存储短板，该行判断ISG利润率中枢仍存明确上行空间。方案服务业务（SSG）Q4营收25.63亿美元，同比增长19.17%，运营利润率保持在22.4%的高位。运维服务及项目与解决方案收入占比提升至62%，TruScale联想臻算等业务加速增长，持续打造可复制的行业应用场景。长江证券预计FY2027至FY2029财年公司经调整净利润分别为26.58/31.03/39.00亿美元，公司IDG业务龙头护城河稳固，AIPC持续推进；AI服务器快速放量，盈利能力迅速提升贡献业绩核心增量。看好公司AI时代端云协同的完备布局，以及精细化稳定的供应链管理能力，维持“买入”评级风险提示：1、消费电子需求不及预期；2、原材料价格波动的风险。
【券商聚焦】长江证券首予龙湖集团（00960）买入评级 指商业运营构筑安全垫
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，龙湖集团（00960）公司化治理成熟，股权结构稳定，内部人才培养体系完善，确保了经营决策的稳定性和效率。研报核心逻辑在于公司坚持长期主义，2011年即明确“持商业”战略，截至2025年末已运营99座商场，构成下行周期的压舱石；同时恪守财务安全底线，通过经营性物业贷置换信用融资，优化债务结构，已平稳度过偿债高峰。业务层面，开发业务的拖累正逐步出清，运营及服务业务持续贡献增量，预计最晚到2028年，开发业务收入占比将降至50%以下。存量商场改造与新开项目、物管业务加大外拓均为未来业绩提供增量确定。财务与业务焦点方面，2025年公司实现营业收入973亿元，同比维持双位数降幅；受开发业务拖累，综合毛利率同比下滑6.3个百分点至9.7%，核心净利润首次转负。运营业务中，商业航道实现租金收入112亿元，同比增长4%，成为业绩稳定器；资管航道收入29.8亿元，冠寓贡献超八成。服务业务中，智创生活收入112.3亿元，龙智造收入增长7%至13亿元。财务安全上，2025年末有息负债压降至1528亿元，经营性物业贷及长租贷占比达66%，连续三年实现含资本性支出后的经营性现金流为正。主要风险包括老库存量价修复不及预期、消费承压拖累商场经营以及物管在管面积进一步下滑。长江证券预计公司2026~2028年归母净利润分别为6.3/20.8/29.7亿元，同比分别-39%/+231%/+43%，对应PE分别为67.3x/20.3x/14.2x，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：1、老库存量价修复不及预期；2、消费承压拖累商场经营表现； 3、物业服务在管面积进一步下滑；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
【券商聚焦】国盛证券重申MiniMax（00100）买入评级 指H3模型强化全模态定位
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，MINIMAX-W（00100）正式发布全模态生成模型MiniMax H3，该模型可统一理解文本、图像、视频及声音构成的多模态上下文，并生成原生双声道音视频，最高支持15秒、2K分辨率。其定价具备显著优势，2K视频生成价格约为0.53-0.82元/秒，低于主流模型的三分之一。公司亦计划在符合相关法律法规的前提下开放模型权重。研报强调，H3模型在架构上实现了系统性升级，具备三大核心能力。一是原生多模态理解与生成，支持多种输入并实现从素材理解到完整视听内容的一体化创作。二是多模态精准编辑与控制，具备较强的复杂指令遵循能力。三是商用级多场景内容生成，面向影视、广告、电商及游戏等场景，提升创意验证与内容制作效率。技术层面，通过H3-Omni Transformer的架构优化，端到端训练吞吐提升近30%；In-context Regeneration技术则强化了细节还原能力。国盛证券认为，H3的推出不仅将推动Hailuo产品收入及用户增长重新加速，更重要的是强化了MiniMax的全模态模型公司定位。MiniMax是为数不多的同时在文本（M3系列）、视频（H3）、语音及音乐等领域持续投入的大模型厂商，H3进一步完善了其全模态能力矩阵，并为未来多模态融合演进奠定基础。展望后续，公司将继续提升多模态上下文理解能力，并推动H系列与M系列文本模型融合，通过Scaling解锁模型的泛化能力。财务预测方面，该机构预计MiniMax2026-2028年收入为5.7、11.4、17.1亿美元，同比增长625.9%、99.3%、49.6%；Non-GAAP归母净亏损为13.0、12.4、6.8亿美元。重申“买入”评级。风险提示：模型迭代不及预期的风险、行业竞争激烈的风险、盈利改善不及预期的风险等。
【券商聚焦】招商证券维持MiniMax（00100）强烈推荐评级 指M3加速生产力场景落地
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，MINIMAX-W（00100）发布新一代旗舰模型M3，围绕长上下文、原生多模态、Coding/Agent和推理效率完成系统升级，使应用场景延伸至代码开发、长文档处理、企业知识库和复杂Agent任务等高Token消耗、高付费意愿的生产力场景。公司同步通过MiniMax Code、Token Plan和API体系承接模型能力，商业化路径正从模型能力展示转向Token消耗与企业服务收入的验证。M3支持1M上下文，并通过MiniMax Sparse Attention显著降低长上下文计算开销；在SWE-Bench Pro、Claw-Eval等评测中表现居于全球前列。该模型能力的提升，有望推动公司由通用对话场景加快进入生产力场景。产品与计费体系方面，M3在主流上下文区间维持较低调用价格，同时针对超长上下文和优先服务实现分层定价。公司ARR由2025年12月约1亿美元增至2026年4月约4.3亿美元，2026年2月至6月Token消耗量增长152%；M3发布后，OpenRouter平台日均Token消耗由4.71T增至6.99T，其中编程套餐消耗增长超过10倍。海外头部厂商的发展同样表明，Agent工作流、企业客户渗透和Token化计费正成为大模型商业化的重要方向，公司现有产品布局与行业趋势较为契合。按照公司2026年4月约4.3亿美元ARR及当前市值测算，MiniMax当前对应P/ARR约25倍，处于Anthropic与OpenAI等海外龙头估值区间内，但公司所处商业化阶段更早，收入基数和产品渗透率仍有较大提升空间。基于此，招商证券维持对MINIMAX-W（00100）的“强烈推荐”评级。预计公司2026-2028年收入分别为2.3/6.0/12.3亿美元，对应收入增速分别为188%/162%/107%；预计经调整净利润分别为-4.9/-5.9/-5.9亿美元。风险提示：商业化兑现不及预期；行业竞争加剧及价格战风险；推理成本上升；解禁和市场风险偏好波动。
【券商聚焦】申万宏源维持新东方-S（09901）买入评级 指教育业务增长强劲
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，新东方-S（09901）4QFY26实现收入15.3亿美元，同比增长23%，其中教育业务收入12亿美元，同比增长16.9%，其他业务（主要为东方甄选(01797））收入3.25亿美元，同比增长52.9%。归属母公司的Non-GAAP净利润为0.88亿美元，同比下降10.5%。FY26全年收入56.6亿美元，同比增长15.5%，全年Non-GAAP净利润为5.71亿美元，同比增长10.5%，业绩符合该行预期。教育业务增长势头强劲。4QFY26，K9业务（素养教培及学习机业务等）收入同比增长24.8%至3.83亿美元，高中教培业务收入同比增长20%至4.26亿美元，非学科素养业务维持高增。留学考试培训及咨询业务收入3.27亿美元，同比增长3.6%，增速虽同比放缓，但已连续两个季度环比提升，增长呈现触底回升态势。公司通过整合留学考培和咨询业务，并向青少年留学考培领域扩展，增强该业务增长韧性。当季教学网点增至1534个，同比增长16.4%，但增速较3QFY26有所放缓。公司的策略重心转为挖掘现有网点的产能利用率，以提升运营效率，从而带动利润率进一步扩张。成本管控措施持续生效，经营利润率实现改善。公司自25财年启动的成本优化，包括合并留学相关部门等措施，推动4QFY26的Non-GAAP经营利润率同比扩张0.6个百分点至7.2%，延续了扩张趋势。其中，教育业务Non-GAAP经营利润率为6.8%，同比扩张0.3个百分点，该行判断主要受益于产能利用率及续班率的提升。该行表示，公司教育业务增长势头良好，经营效益持续提升。上调公司FY27-FY28财年收入64.5亿美元、75亿美元（原预测为61.1亿美元、68.9亿美元）。新增FY29财年收入86.8亿美元。上调FY27-FY28财年Non-GAAP净利润6.4亿美元、7.3亿美元（原预测为6.3亿美元、7亿美元）。新增FY29财年Non-GAAP净利润8.4亿美元。并将目标价从72.4美元上调至85美元，对应港股目标价为HK$66.29（每一股ADR等于10股港股普通股，港币兑美元汇率为联系汇率7.8），维持买入评级。风险提示包括非学科培训监管政策加码，以及海外地缘政治因素导致留学签证受阻。
【券商聚焦】招商证券维持美图公司（01357）强烈推荐 指核心主业增长强劲
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，美图公司（01357）发布业绩预告，2026上半年经调整归母净利润预计实现36%至40%的同比增长，达到6.35-6.54亿元，核心主业维持强劲增长。研报指出，公司付费用户数再创新高，全球化效果显著。截至2026年6月，付费订阅用户数超1844万，付费率6.5%。影像与设计产品收入同比增长30.9%达约18亿元，AI生产力应用ARR同比增长47.8%。其中，来自生产力应用的付费订阅用户数235万，同比增长29.8%；来自生活场景应用的付费订阅用户数达1609万，同比增长18.8%。来自国际市场的付费订阅用户增速持续高于中国内地市场。月活跃用户数达约2.82亿，其中生产力应用月活跃用户数达3300万，创历史新高。产品商业化方面，生活场景与生产力场景双轮驱动。2026上半年生产力应用收入同比增长40.1%，占影像与设计产品收入超18%。多款AI原生产品表现亮眼，开拍ARR同比增长至超去年同期的两倍，Vmake同比增长至超去年同期的三倍；新产品MVLAND的ARR在三个月内翻倍。公司积极推动商业模式由订阅向AI算力点消费延伸，今年前两个季度用户AI算力点消费总额均实现超过46%环比增长。公司生产力工具变现能力持续提升，深耕人像修图应用市场多年，生活场景也具备较高的用户粘性，全球化稳步推进中。招商证券预期公司26-28年营业收入有望达到48.8、58.1、67.3亿元，经调整归母净利润13.4、16.7、20.2亿元，对应PE为12.6、10.1、8.4x，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示方面，研报指出需关注AI产品上线效果不及预期、VIP订阅用户增长不及预期及行业竞争加剧等风险。
【券商聚焦】申万宏源维持小米集团-W（01810）买入评级 指全栈AI优势被低估
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，小米集团-W（01810）26H2基本面预期的正向修复可见度正在提高，催化势能充足。公司股价近期迎来估值修复，归因于港股成为AI反转交易的资金再平衡配置重心、存储涨价斜率放缓令市场提前交易供需紧张松动预期，以及SkyNomad新车系预热。该行强调，公司自研OS+Agent权限+数据+Mimo基座模型+自研芯片的全栈优势仍被显著低估。该行预测公司2026-2028年经调整归母净利润分别为263亿/363亿/463亿元，较前次预测有所下修，主因上半年存储涨价仍超预期。基于SOTP估值法，给予26年核心业务27倍PE、汽车及创新业务0.8倍PS，目标市值约9,600亿元，维持“买入”评级。业绩前瞻方面，该行预计在IoT收入及EV销量环比增长带动下，小米26Q2实现营收1,103亿元，经调整净利润60亿元。存储涨价继续冲击利润表，综合毛利率预计环比下滑1个百分点至21.0%。具体业务上，智能手机方面，公司“量价跷跷板”策略有效对冲存储成本压力，26Q2出货量虽同比下滑，但均价预计环比提升至1,350元再创新高。IoT方面，受益于618促销季，26Q2收入环比增长33%，国补高基数压力有望于26H2减缓，大家电出海成为核心重加速引擎。电动汽车方面，受新Su7及Yu7带动，单季交付量预计超10万台，SkyNomad澎程系列首发两款SUV性价比超预期，有望成为爆款，贡献下半年销量增长。AI方面，Mimo-V2.5周调用量登顶全球第一，团队从端侧模型快速扩展至云端基模，展现出惊人执行力。风险提示：存储涨价持续性或幅度超预期，竞争加剧，产品推出不及预期。
【券商聚焦】浙商证券维持晶泰控股（02228）买入评级 指主业强劲增长
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，晶泰控股（02228）发布2026年上半年业绩预告，表观收入同比下滑22.6%-26.5%至3.8–4.0亿元人民币，归母净亏损2.15–2.75亿元，由盈转亏。该表现主要受一次性管线BD收入确认的高基数影响。剔除该单一管线影响后，公司主业维持强劲增长，整体收入达2.5亿元人民币，同比增长65%。其中，AI for Science智慧解决方案业务收入超1.8亿元，同比增幅高达120%，机器人解决方案与智能服务亦受新客户拓展及老客高复购率驱动，保持高速增长。研报强调，公司期内研发投入超3.4亿元，同比增加50%，主要投向自主实验室、智能体系及多模态技术平台。若不计入此高强度研发开支，主业利润为正。浙商证券认为，AI4S赛道仍处高速发展期，早期的大规模投入有助于公司构建小分子、大分子等技术平台及自动化实验室，抢占技术领先优势与行业壁垒。随着后续技术优势转化为订单落地并带动收入规模快速提升，利润或将显著增长。业务进展方面，公司于7月29日推出一体化开放智能研发平台XtalPi Science，并发布自研科学智能体Genius Agents，同步发起成立科学智能开放生态联盟。研报认为，此举标志着公司AI4S战略的深化，通过打通LLM/Agent/Physical AI架构并探索Science Token商业模式，打造下一代研发基础设施，推动药物及新材料研发向自主数据驱动范式转型，并加速海内外头部药企的战略合作落地。随着公司高强度的研发投入和开放智能研发平台的落地推广，公司的业务收入或将继续高速增长，预计公司2026-28的收入分别为9.76/13.04/18.26亿，对应的PS分别为26/19/14倍。考虑到公司具备"干湿实验自主闭环+自动化实验室"的稀缺性，以机器人实验室构建独家科学数据壁垒，并切入到实际的生产环节，仍维持“买入”评级。风险提示：股东减持的风险、技术落地进度不及预期的风险、管线BD进展不及预期的风险。
【券商聚焦】招商证券维持高伟电子（01415）强烈推荐 指公司估值显著低估
金吾财讯|招商证券发布研报指，高伟电子（01415）发布2026年上半年业绩预告，收入及归母净利润均再超市场预期。公司预计H1收入15.25-16.85亿美元，同比增长12-24%；归母净利0.85-0.94亿美元，同比增长27-40%。经测算，H1净利率同比提升0.64个百分点至5.6%，已与去年全年水平持平。业绩超预期主要源于苹果iPhone上半年销量超预期，叠加公司在苹果体系内的份额提升、生产良率改善及高效成本管控带来的alpha，在上游物料涨价背景下实现净利率逆势增长。短期看，招商证券预计iPhone全年销量稳中有升，供应链暂未看到iPhone涨价信号，且销量更多受功能及差异化特性影响。同时，公司自身成长alpha明确，包括在苹果光学份额持续提升、参与新品创新及经营效率提升，折叠机备货节奏亦好于预期。中长线方面，苹果手机光学未来几年在玻塑混合、可变光圈、潜望新方案等方向仍有诸多看点，摄像模组市场规模将高达200亿美金以上。公司在超广角、潜望式摄像头份额稳步提升，中长期有望切入价值100亿美金以上的主摄新市场。此外，苹果于2026-2027年有望发布折叠机、20周年版手机、AI耳机、AI眼镜、家居机器人等全新品类，高伟电子深度参与大客户多个新品料号，带来增量空间。公司亦前瞻卡位MicroLED及机器人等新领域。在MicroLED领域积极布局相关光学技术，挖掘光通信、AR等创新应用机遇；在机器人领域凭借高精度光学感知产品的深厚积累进行前瞻布局，有望与立讯系公司协同成长。投资建议方面，招商证券认为高伟电子当前位置被明显低估，作为苹果光学摄像头核心供应商，公司兼具份额提升与新品扩展逻辑。预计公司2026-2028年营收为43.0/53.4/71.8亿美元，归母净利润为2.41/3.00/4.03亿美元，对应PE为9.4/7.6/5.6倍，估值显著低于港股及A股可比公司。加上公司近期发布股份回购及股权激励，彰显长线发展信心，维持“强烈推荐”评级。风险提示包括下游需求、新业务拓展不及预期，行业竞争加剧及技术迭代风险。
【券商聚焦】招商证券维持汇聚科技（01729）强烈推荐 指算力业务被低估
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，汇聚科技（01729）公告完成对新加坡汇聚剩余51%股权的收购，实现对莱尼线缆LCS 100%股权并入。该行认为，此举将大幅增厚公司收入及利润规模。自收购莱尼线缆业务以来，整合效果超预期，莱尼LCS 2025全年收入约120亿港元，税后盈利约1.25亿港元，且该行判断2026年上半年净利率提升明显。研报核心观点认为，汇聚科技的算力业务被明显低估。MPO主业受益于G客户需求强劲及海外新客户突破，产能接近满载，公司通过双班制生产积极应对，业务保持高速增长；AI服务器业务卡位国内头部CSP大厂，处于高速放量周期。同时，公司前瞻卡位CPO等光通信新技术，深度参与北美客户前沿项目研发，如Shuffle Box等新产品具备成长看点。此外，公司有望借助莱尼的品牌沉淀，将汽车800v产业基础加速应用于算力领域的800v电源线。业务协同方面，莱尼品牌拥有逾百年历史，客户覆盖全球80%以上汽车品牌，全球设有10座生产设施。此次完成100%并表后，汇聚将依托莱尼的全球品牌影响力和产能布局，加速推进跨行业线缆平台布局，将算力业务的技术与经验推广至更多全球客户。基于莱尼线缆完成并表，招商证券上调汇聚科技2026至2028年总收入预测至338亿、479亿及635亿港元，上调各年净利润预测至20.5亿、30.3亿及42.8亿港元，对应市盈率分别为14.3倍、9.7倍及6.9倍。该行认为公司当前估值相比A/H可比公司明显低估，维持“强烈推荐”评级。报告同时提示算力建设不及预期、原材料价格波动等风险。
【券商聚焦】国联民生维持吉利汽车（00175）推荐评级 指出口增长驱动销量提升
金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，吉利汽车（00175）全球化进程持续推进，出口增长驱动集团销量稳健提升。7月总销量250,161辆，同比增5.2%，其中新能源车渗透率达64.0%。高端品牌占比提升与旗舰车型放量是产品结构向上的核心动力，极氪+领克品牌7月销量5.2万辆，占集团总销量20.9%，同比提升2.3个百分点。旗舰车型极氪009和极氪9X合计占极氪品牌销量27.0%，其持续放量有望带动集团品牌形象及单车价值进一步提升。海外销量加速放量，拉美及亚太地区表现亮眼。根据Marklines数据，吉利（不含沃尔沃）6月海外销量同比增151.8%。其中拉美地区销量同比增513.6%，亚太地区销量同比增228.7%。同时，本地化布局提速，公司7月23日宣布与福特(F.US)依托西班牙瓦伦西亚工厂成立面向欧洲市场的制造合资公司，吉利持股34%，预计2027年上半年运营，潜在年产能约50万辆。该合作有助于吉利以轻资产方式加快欧洲本地化生产，提升区域市场竞争力。新产品方面，吉利银河首款AI全地形硬核SUV银河战舰700于7月24日完成全球首秀，定位中大型硬派SUV，预计年内上市。该车型补齐了公司在新能源硬派越野领域的空白，有望推动银河品牌向更高价格带和多场景市场拓展。该行预计公司2026-2028年收入分别为4,883.4亿元、5,722.8亿元及6,254.9亿元，归母净利润为226.6亿元、273.0亿元及323.2亿元，对应每股收益为2.09元、2.52元及2.98元。维持“推荐”评级。风险方面，需关注新车型销量及投放进度不达预期、原材料成本及国际贸易政策变动等。
【券商聚焦】国联民生维持信义玻璃（00868）推荐评级 指汽车玻璃基本盘稳固
金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，信义玻璃（00868）2026年上半年业绩逆势增长，归母净利润11.8亿元，同比增长17%，尽管收入同比小幅下降3%至95.2亿元。利润增长主要得益于两方面：一是费用端优化，销售、行政等经营开支合计占收入比率同比下降1.6个百分点；二是资产处置与减值相关损失明显减少，同时金融资产减值转回增厚了利润。整体毛利率为30.1%，同比下降1.5个百分点，归母净利率为12.4%，同比提升2.1个百分点。分业务看，浮法玻璃与汽车玻璃展现经营韧性，建筑玻璃显著承压。浮法玻璃业务收入51.0亿元，同比下降5.2%，毛利率16.7%，同比微降1.1个百分点，在行业均价同比下跌12.7%的背景下，表现优于行业，主因公司优化产能结构、加大海外布局以对冲单一市场风险，以及原料及能源平均成本下降。汽车玻璃业务收入34.5亿元，同比增长3.9%，毛利率维持在52.6%的高位，凭借产品质量和市场拓展，海外及国内OEM市场收入均有增长。建筑玻璃业务则受国内竣工需求下滑拖累，收入9.7亿元，同比下降13.5%，毛利率大幅下降9.6个百分点至20.1%。财务方面，公司上半年经营性现金流量净额为9.2亿元，同比下降41.0%，主因营运资金占用增加及非现金项目对现金流的贡献有限。资本开支同比下降19.8%至7.9亿元，整体流动性仍保持充裕。该行认为，公司三大玻璃业务规模/竞争力均位列行业第一梯队，汽车玻璃提供稳定的基本盘，但浮法玻璃仍处景气低位，供需修复仍需时间，国联民生调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为207/213/218亿元，分别yoy-1%/+3%/+2%；归母净利润分别为25/29/31亿元，分别yoy-9%/+17%/+8%，当前股价对应PE分别为14/12/11倍。维持“推荐”评级。风险提示：竣工需求大幅下滑风险；行业竞争加剧风险；原材料、燃料价格大幅上涨风险。
【券商聚焦】华源证券维持腾讯控股（00700）买入评级 指主业估值有待重估
金吾财讯 | 华源证券发布研报指，预计腾讯控股（00700）2026年第二季度营收2025亿元，同比增长9.77%；Non-IFRS归母净利润658亿元，同比增长4.40%。公司核心盈利业务保持稳健，AI战略投入期下主业估值有待重估。业务层面，该行预计2026年第二季度游戏收入同比增长9.36%。国内游戏核心增量来自《三角洲行动》，该产品2026年6月DAU稳定在5000万级别，成为当月全球射击手游赛道收入冠军。新游戏《洛克王国：世界》截至5月MAU达1748.2万，位居新上线手机游戏首位。海外游戏因高基数影响增速预计放缓，但《鸣潮》、《胜利女神：NIKKE》等产品表现亮眼，腾讯稳居6月全球手游发行商收入冠军。营销服务业务预计同比增长18%。公司持续推进AI能力于广告投放链路的应用，RankUp架构已全面应用于CVR预估任务。视频号、小程序及微信小店交易闭环持续完善，叠加AI智能投放平台（AIM+）加速渗透，有望推动广告主ROI改善及预算增加。金融科技与企业服务方面，预计收入同比增长8.5%，AI进展加速。混元Hy3正式版于2026年7月上线，在推理、智能体、长上下文等任务上取得显著进步。产品端，AI办公智能体Workbuddy保持垂直赛道领先，6月单月访问量突破2000万；微信原生AI助手“小微”开启灰度测试，探索AI Agent商业化应用。组织架构上，TEG成立基础模型部，整合模型研发资源。该行认为，公司生态壁垒深厚，混元系列模型能力未明显落后，WorkBuddy及微信AI Agent正逐步跑通To B及To C产品路径。考虑到核心盈利业务稳健增长不受AI投入影响，参考市场对阿里巴巴的估值框架，认为至少应将主业盈利单独估值。华源证券预计公司2026/2027/2028归母净利润分别为2283/2428/2571亿元，Non-IFRS归母净利润分别为2656/2775/2969亿元，当前股价（2026/07/31）对应Non-IFRS估值14.09x/13.49x/12.61x，维持“买入”评级。风险提示：AI投入回收比例不及预期风险；游戏表现或上线节奏不及预期风险；宏观经济不确定性对支付业务产生影响风险；广告收入不及预期风险。
【券商聚焦】国金证券维持信义光能（00968）买入评级 指海外业务成亮点
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，信义光能（00968）上半年实现权益持有人应占盈利0.39亿元，同比下降94.8%，主要因光伏玻璃价格及盈利承压，以及限电与电力市场化导致电站收益下降。核心业务光伏玻璃方面，上半年收入同比下降24.4%至71.62亿元，毛利率下降8.1个百分点至3.3%。报告指出，国内光伏新增装机走弱，供需失衡致使玻璃价格同比下跌超20%，降至历史低位。在此背景下，公司权衡回报与风险，主动控制交付量，上半年销量（按吨计）同比下跌5.8%。尽管盈利承压，公司仍积极进行成本控制及精益管理，以维持相对竞争优势。海外业务成为结构性亮点。上半年光伏玻璃海外收入占比进一步提升至38.8%，印尼一期项目推进顺利，一线已于1月点火，二线预计年内投产。截至6月末，海外产能占比提升至约20%。报告认为，海外市场较国内享有溢价，随着印尼产线投产，海外销售占比有望继续提升，这将带动盈利改善并增强公司抗风险能力。行业层面，供需失衡导致全行业深度亏损，倒逼冷修加速。据卓创资讯，6-7月行业冷修产线达7750吨/天，截至7月30日库存天数下降至45.13天，较高点降幅15%，带动2.0mm光伏玻璃价格底部回升至8.55元/平米。报告展望，尾部产能有望继续出清，光伏玻璃行业或率先实现供需改善，头部企业盈利将缓慢修复。基于对行业价格及盈利的判断，国金证券下调公司2026-2028年归母净利润预测至2.41、7.35、20.50亿元。当前股价对应2026-2028年PE分别为77/25/9倍，对应PB仅0.62倍。该行认为公司龙头优势稳固，行业有望率先出清，维持“买入”评级。风险提示：光伏玻璃供需恶化；国际贸易风险加剧；电站补贴核查。
【券商聚焦】国金证券维持信义能源（03868）买入评级 指公司积极拓展海外项目
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，信义能源（03868）2026年上半年实现权益持有人应占盈利3.2亿元，同比下降28.9%，主因发电量下降及折旧等成本上升。期内营业收入10.52亿元，同比下降13.1%，主要受到三方面因素影响：一是电网消纳限制导致限电损失增加及日照小时数低于同期；二是2025年出售信义光能（天津）51%股权后相关收益出表，导致发电量同比减少10.7%；三是电力市场化交易造成电价下降。售电收入下滑叠加折旧等固定费用摊销增加，以及新西兰附属公司带来的福利开支提升，使得公司毛利率同比下降10个百分点至51.7%。海外项目拓展成为业务焦点。截至2026年6月末，公司持有电站规模4.63GW。鉴于国内电力市场化政策加大了电站收益的不确定性，公司上半年未收购新的可再生能源项目，而是积极推进海外开发。期内完成收购新西兰RCR公司87.81%股权，将其作为在新西兰本地运营及开发的平台。同时，公司在马来西亚的大型太阳能项目竞标中取得进展，当地100MW光伏电站项目预计于2026年底前完成并网。财务结构方面，资本结构保持稳健且融资成本下降。公司自2024年起调整债务结构，增加境内长期银行借款并削减离岸短期贷款，截至6月末短期借款占比为32.4%。上半年总融资成本同比下降21%至1.16亿元，主要得益于实际利率及银行贷款余额下降。此外，期内收到可再生能源补贴2亿元，对经营现金流有所改善。国金证券根据最新电站运营情况，调整信义能源2026至2028年净利润预测至7.15/8.30/9.06亿元。按照2025年的派息比例推算，2026年每股股息约0.04元。当前股价对应2026年PE/PB/股息率分别为9.87倍/0.51倍/5%，维持“买入”评级。风险提示：补贴发放进度不及预期；电网消纳情况恶化；上网电价下降。