【券商聚焦】开源证券维持心动公司(02400)“买入”评级 看好基于TapTap领先算法布局的ADN业务的广阔空间
金吾财讯 | 开源证券发研报指，心动公司(02400)公告拟在5个月内回购不超过4亿港元股份，彰显长期发展信心。寒假、春节旺季将至，核心产品《心动小镇》国内流水有望提升。《心动小镇》国际服官宣1月8日上线并将联动全球知名IP《小马宝莉》，其全球预约人数已超百万；储备游戏《仙境传说RO：守护永恒的爱2》(简称《RO2》)1月17日线下测试；该机构看好老游戏节庆活动、区域拓展及新游上线驱动游戏增长。2026年待上线高关注度手游、端游众多，有望助TapTap拓圈，叠加广告算法持续改进，TapTap有望维持高增。2025年11月29日，《心动小镇》新展演带动内地iOS游戏畅销榜排名升至第14。1月3日，游戏官宣新年联动“喜羊羊与灰太狼”，计划1月8日上架全新展演、后续推出累计登录福利并将于1月24日启用以“瑞雪迎春”为主题的新年版本，该机构认为活跃用户奖励、系列活动及联名有望提升活跃玩家数及ARPU，驱动流水增长。《火炬之光：无限》历久弥新，据Sensor Tower公众号，2025年10月推出的SS10赛季“叠界”推动月收入增长632%，七麦数据显示10月内地iOS游戏畅销榜排名最高达第26(除上线的2023年外最高)。2025年12月29日，公司宣布将收购《火炬之光》系列IP，经典IP衍生布局有望贡献业绩增量。储备游戏中，开放世界MMO《RO2》或于2026年内上线，据游戏葡萄公众号，截至2025年中，其前作是公司总流水最高的自研产品。该机构亦看好基于TapTap领先算法布局的ADN业务的广阔空间。基于《伊瑟》国服上线后表现，该机构下调2025-2027年归母净利润预测至15.07/20.06/23.87(前值17.10/23.52/27.89)亿元，当前股价对应PE21/16/13倍，看好储备游戏贡献业绩增量及TapTap/ADN高增趋势，维持“买入”评级。
【券商聚焦】中泰证券首予腾讯控股(00700)“买入”评级 看好中国互联网龙头定义下一个十年
金吾财讯 | 中泰证券发研报指，腾讯控股(00700)C端基业长青，B端蓄势待发。在不考虑新流量入口的前提下，MAU预计基本稳定；增值服务形成闭环后护城河深，ARPU伴随经济增长稳步提升；营销服务的量价空间较大；云服务门槛进一步降低后存在渗透率和集中度的两重机会。腾讯的AI战略更强调通过整合多方资源来构建生态，技术选择更倾向于通过接口开放与合作伙伴共建应用场景。①算力：：外购+自研(“紫霄”、“沧海”、“玄灵”)+投资(燧原科技)，多维度推进基础设施建设。②模型：自研模型(“混元”)迭代改进，对外投资(“大模型六小虎”)构建国产大模型生态。③应用：协同自研(“混元”)+开源(DeepSeek)双模型，B端全栈AI赋能30+行业，C端：社交生态+AI应用融合，推动AI应用平民化。在当前宏观环境和技术发展水平下，AI的贡献或不在于C端的增值服务，而是更多在于2B的场景下帮助客户和自身提升现有业务。①广告业务：扩内容推动量增，提转化推动价增。②游戏业务：扩产能提升ARPPU，强体验延长生命周期。③云业务：中小企业需求扩容，打开业务空间与规模效应。④利润端：CAPEX积极不激进，持续带来降本贡献。AI技术与算力平权时代，看好中国互联网龙头定义下一个十年。国产AI引领科技创新，科技平权时代，竞争核心或转向开放生态，期待腾讯带领中国互联网产业走向共赢。预计公司2025-2027年收入7534/8429/9392亿元，经调整净利润2621/3003/3371亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
【券商聚焦】中邮证券维持IFBH(06603)“买入”评级 指公司渠道持续扩张，网点拓展成效显著
金吾财讯 | 中邮证券发研报指，IFBH(06603)品牌IF椰子水延续良好表现，公司同步推进品牌建设与运营完善。IF椰子水25年预计保持较快增长势头，增速领先行业平均水平；Innococo25年上半年销量出现下滑，下半年受渠道调整影响订单交付，预计整改后年底将恢复正常，因此该机构预计下半年市场表现将继续承压。公司25Q3市场份额较去年同期有所提升，目前经销商库存处于合理可控的正常区间。从行业层面来看，2025年椰子水行业预计整体增速在27.18%，高于软饮行业整体增速7.78%、碳酸饮料5.52%、包装水12%和功能饮料10%，椰子水行业整体仍处于高速增长期。渠道持续扩张，网点拓展成效显著。公司25年9月签约中粮名庄荟，预计未来仍将有代理商拓展计划，渠道布局力度不断加大，26年预计继续推进渠道拓展。成本端随着近几年原产地产能持续扩大，25年椰子采购成本有所下降，26年预计除延续这一成本优化利好外，还将通过更多举措提升供应链运转效率、进一步优化成本结构。品牌端9月Innococo官宣代言人(时代少年团)，同步推出新品，并配合开展一系列市场营销推广活动。26年将持续推进品牌建设工作，计划在小红书、微信公众号等媒体平台加大资源投入，开展消费者教育相关工作，不断强化品牌市场认知度。25年11月进博会期间，公司正式签署合作备忘录，宣布落户上海青浦并设立IF品牌中国区总部，26年上海办公室搭建及团队组建均将逐步落地推进。公司发布回购计划，认为现行股价未能反映其内在价值，为提升股东价值，公司计划未来六个月内，不时于香港联合交易所回购不超过本公司已发行股本总额5%的股份。该机构预计公司 2025-2027年实现营收183.86/256.20/322.21百万美元(12.87/17.93/22.26亿元)，同比增长16.63%/39.34%/25.77%；实现归母净利润31.84/51.30/67.42百万美元(2.23/3.59/4.72亿元)，同比增长-4.43%/61.13%/31.41%，对应EPS为0.12/0.19/0.25美元(0.84/1.35/1.77元)，对应当前股价PE为18/11/8倍，维持“买入”评级。
【券商聚焦】浦银国际：人民币有望升值、外资回流和险资“开门红”等带来增量资金加速入市 都有助于强化春季行情
金吾财讯 | 浦银国际发研报指，2026年首个交易日，中国股票市场迎来“开门红”。当前处于宏观数据的真空期，且“两会”前政策预期升温，人民币有望升值、外资回流和险资“开门红”等带来增量资金加速入市，叠加部分行业龙头即将上市利好，都有助于强化春季行情。在去年高回报基础上，今年观察投资的“可持续性”尤为重要。布局上可聚焦结构性机会(以AI科技股为主)，同时兼顾防御性配置以及“反内卷”受益股，为未来向上突破铺路。
【券商聚焦】招商证券国际首予极智嘉(02590)增持评级 指AMR解决方案潜力巨大且高速增长
金吾财讯 | 招商证券国际发研报指，极智嘉(02590)是全球最大仓储履约AMR(自主移动机器人)解决方案提供商，拥有最全面的提供方案并最庞大的客户数量。公司利用机器人赋能仓储物流智能化变革，解决传统仓库效率低、可靠性低、成本高、灵活性差等痛点。核心竞争优势：1)提供软硬件一体的复杂系统解决方案。具备成熟的机器人软硬件开发能力，搭建协同优化算法平台，对行业应用深度理解。其中，机器人群体控制算法技术显著领先同业，单系统机器人调度能力超5,000台，为行业平均16倍以上。2)全球交付和服务能力强，海外贡献高利润。稳定且高效的供应链，全球销售网络，本地化落地能力强。公司约80%收入来自中国大陆以外市场，海外市场竞争烈度低，利润率显著高于国内市场。3)具有优质客户，全球领先品牌，客户粘性高。公司2024年市占率9%，连续6年全球排名第一，客户复购率近80%。获全球领先企业认可与背书，客户覆盖超过40个国家及地区，累计服务超过65家全球财富500强客户。AMR解决方案潜力巨大且高速增长：1)AMR优越性。AMR方案解决传统仓储刚性串联导致容错能力低，部署时间过长，安装成本高，扩展性差的问题。具有更标准的产品，采用分布式系统，通过算法实现解决方案的模块化设计和高度可扩展性，产品成本的规模化效应显著，并能快速部署、灵活扩展。2)AMR市场空间。按灼识咨询，2024-29E全球仓储自动化解决方案市场规模CAGR超11%，2029年达8,040亿元人民币。全球AMR解决方案市场CAGR达33%，2029年达1,620亿元人民币，AMR解决方案在整体仓储自动化领域的渗透率从2024年的8.2%跃升至2029年的20.2%。公司2022-24年订单量CAGR超过25%，2025年订单量同比增长超30%，预计2025-27E收入同比增长32.2%/31.9%/30.4%，2025财年有望实现调整后盈利，2025-27E净利润达-0.1/2.8/6.0亿元人民币，2026年将实现规模化盈利。给予公司FY26E10.0xP/S的估值，目标价为35港元，相当于AMR相关业务上市可比公司、港股机器人龙公司平均估值水平的10.4xP/S。上行风险关注可能被纳入港股通，市场关注度提升。下行风险关注行业景气度低于预期，以及基石投资者解禁后短期流动性冲击风险。首次覆盖给予增持评级，目标价35港元。
【券商聚焦】海通国际：TOP 100房企2025年12月销售数据点评
金吾财讯 | 海通国际发研报指，2025年12月百强房企单月销售环比回升。根据克尔瑞公布的2025年12月销售业绩排行榜数据，前100强房企操盘口径销售金额达到31344.8亿元，较24年同期-19.0%，降幅较25年11月收窄0.9个百分点；权益金额达到24645.1亿元，较24年同期-20.1%，降幅较25年11月扩大1.2个百分点，权益比79%。2025年12月前50强房企操盘口径销售金额达到27341.2亿元，较24年同期-18.6%，降幅较25年11月扩大0.78个百分点；权益金额达到21143.8亿元，较24年同期-18.8%，降幅较25年11月收扩大0.5个百分点，权益比77%。从2025年12月单月操盘销售金额情况来看，单月最高中国海外发展为380亿元，其次华润置地为369亿元，中建东孚、招商蛇口和绿城中国当月销售在121-284亿元，保利发展、中国金茂和中建壹品在113-118亿元。从2025年12月单月操盘金额增速来看，前50强房企中有9家实现同比正增长。其中，同比增速最高中建东孚为213.2%，其次融创中国为73.6%。跌幅榜中，仁恒实业控股、中国中铁等跌幅超过61%。从2025年1-12月累计操盘金额相比24年同期值来看，前50强房企中7家实现正增长。其中，旭辉控股集团超过-50%的同比负增长。展望 26年，属于“十五五”开局之年。监管高质量发展要求引领市场，考虑十四五期间总量出清深刻，当前8万亿平新房市场销售下具备一定承接能力，关注财政发力节奏及蓝筹竞争格局显现时点。推荐：1)开发类：A股-万科A、保利发展、招商蛇口、城建发展、滨江集团、金地集团；H股-中国海外发展、建发国际集团；2)商住类：华润置地、龙湖集团；3)物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4)文旅类-华侨城A。
【券商聚焦】招银国际：仍对AI PC在2026-2027年渗透率快速提升持乐观看法
金吾财讯 | 招银国际表示，在美国当地时间1月5日开启的2026国际消费电子展(CES)上，英伟达、AMD、高通和英特尔举办了主题演讲和发布活动，概述了AI服务器/AI PC的最新产品路线图和发展。总体而言，下一代英伟达Vera Rubin平台的生产进度早于预期(现已全面投产，并预计在2026年下半年按计划爬坡)，而AMD MI400/Helios平台升级也进展顺利，该机构认为这将利好互连(连接器/电缆/共封装光学)和液冷(CDU/UQD/集管)等服务器零部件。对于AI PC，随着高通、英特尔和AMD推出性能提升以支持大型AI模型的新AI PC处理器，该机构仍对AI PC在2026-2027年渗透率快速提升持乐观看法。个股方面，该机构认为AI服务器/AI PC供应链的主要受益者包括鸿腾精密(06088)/立讯精密(002475 CH)受益于互连(连接器/电缆/共封装光学)，比亚迪电子(00285)受益于液冷，工业富联(601138 CH，未评级)因AI服务器ODM，以及联想(00992，未评级)因AI PC。
【首席视野】刘煜辉：守中致和，以静制动——刘煜辉警示下的2026生存策略
刘煜辉系上海首席经济学家金融发展中心副主任、中国首席经济学家论坛理事2026开年就王炸！刘博所说的“赤马红羊”警示正在显现...美军发动远程空袭，委内瑞拉总统马杜罗被捕，这场“南美地震”瞬间颠覆了地区格局，也让全球地缘政治进入“高压模式”。半导体领域也同样震荡。英伟达RTX 5090的价格已经飙升至超过4000美金（约人民币2.8万元），创下历史新高。据外媒报道，英伟达与AMD均计划未来每月持续上调显卡售价。AI对硬件的疯狂渴求，制造了一个悖论：AI软件需要更强的硬件，但AI基建却让硬件变得买不起。2026年，或将作为半导体史上的一个转折点被铭记。这一切都来得猝不及防，但在传统文化的历法智慧中，这场动荡或许早有预兆。2026丙午年，天干“丙”属火，地支“午”亦为火，火势极旺，故称“赤马”；次年丁未，“红羊”接续。古人谓“赤马红羊劫”，主大变、大争、大转折。六十年一甲子，此类年份往往对应旧秩序瓦解、新秩序萌生的关键窗口。《易经》离卦曰：“离，利贞，亨。畜牝牛，吉。”离为火，火性炎上，象征剧烈变动与能量释放；而“畜牝牛”则喻指柔顺、承载、守中之道——唯有持守正道、以柔克刚，方能在烈火燎原中得吉。当然，我们不必对这次事件的是非曲直进行评判，也不必对“赤马红羊”进行过度解读。委内瑞拉的事要抽象地看，不能具体地看。其影响的绝不仅仅是油价、金价的波动——石油事小，国运事大。在光与火交织的剧烈变动中，真正的应对之道，不是随波逐流，也不是逆势强攻，而是刘博所说的：“持两用中，守中致和”。就是面对各种复杂的情况和诱惑时，要保持中庸之道，不偏不倚，不走极端、不追风口、不陷情绪，在动荡中稳住自己的节奏与根基。2026年，宜静不宜躁，宜守不宜攻。以更平和、理智的心态去应对一切，这样才能在动荡中找到自己的方向，稳步前行。赤马已奔踏，离火正燎原。
【首席视野】连平：我国股票市场跨入新发展时代
连平、王运金（连平系广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长）本文首发于1月7日《上海证券报》“上证观察家”栏目2024年9月以来，我国股票市场向好势头整体巩固，上证指数不断创出近十年新高，最高上涨超过4000点，累计涨幅超过39%；其中创业板与科创板的表现更为优异，累计涨幅均超过99%。我国股票市场究竟发生了怎样的重大变化？这种变化会有怎样的重大意义？是本文将要讨论的主要内容。一、我国股票市场跨入新发展时代的特征2024年9月以来，在相关政策重大调整之下，我国股票市场的需求结构、投资者结构、政策环境和制度基础发生了历史性的变化和转折，一系列特征表明我国股票市场跨入了新发展时代。1.新一轮科技革命引领市场突破近年来，人工智能浪潮席卷而来，基因编辑、可控核聚变、超导量子等前沿技术密集突破，新一轮科技革命和产业变革正在经历全球系统性爆发。与过去几轮科技革命不同，此次我国深度参与其中，并在局部领域处于全球技术领先与国际规则主导的重要地位。一个时期以来，以美国为首的西方发达国家对我国实施了一系列技术封锁，短期内对国内经济增长造成了一定的负面冲击，但同时也倒逼了国内科技创新发展，推动国产替代全面提速。依靠对科创领域持续且较大规模的政府资源与社会资本投入和规模庞大的专业人才队伍，我国战略性新兴产业与未来产业发展步伐明显加快。人工智能、半导体、新能源、新一代通信技术、生物医药等领域均实现了突破性发展。科技创新产业链与供应链趋向完善，AI应用、人形机器人、固态电池、新材料、新能源与绿色技术等领域创新成果进入全球领先行列。我国经济增长的新动力因此持续增强，培育出了众多高技术含量、高成长性的优质企业，已经成为本轮股市向好的内在牵引要素和动因。在新一轮科技革命的引领和推动下，我国股票市场科技含量上升，科技企业市场估值快速提升。从公司类型来看，截至目前，我国5400余家上市公司中被认定为高新技术企业的数量占比约为60%，各级认定的专精特新中小企业占比超过24%；创业板、科创板、北交所的高新技术企业占比均超过九成，更多资源向新质生产力集聚，股票市场硬科技含量持续提升。从行业来看，2025年8月电子行业市值首次超过银行业，成为我国股票市场第一大行业。市场整体“含科量”超过25%。在股票市场行业结构迅速变化的同时，上市公司经营业绩趋向改善。2025年前三季度，我国上市公司净利润实现了4.7万亿元，同比增长5.5%，有4183家企业实现了盈利，数量超过2024年同期。尤为重要的是，我国上市公司保持着较高的研发强度，科技含量仍在不断提升。2025年前三季度，上市公司研发投入合计约1.2万亿元，同比增长约3.9%，其中战略性新兴产业整体研发强度（研发投入占营业收入的比重）达5.2%，远高于市场整体的2.2%。2024年我国研发投入达3.6万亿元，占全球研发总投入的20%左右，研发投入强度（研发投入占GDP的比重）达到2.7%，虽然较美日德等国3.0%以上的水平仍有一定差距，但从资金规模来看我国已经成为仅次于美国的世界第二大国，PCT国际专利申请量已连续6年位居全球第一，研发人员数量世界第一。上市公司是我国企业的优秀构成部分。随着我国持续大规模的研发投入，更多关键核心技术将逐步得到突破，高新技术产业的上市公司将加快发展，持续成为我国股票市场发展的“领头羊”与中坚力量，引领市场不断向好。“十五五”时期，外部环境将更加复杂多变。美西方国家将会继续通过高新技术产品与设备出口管制、将中国企业列入实体清单、实施所谓的“无限追溯”机制、进行联盟化封锁等手段打压我国人工智能、先进半导体、超级计算等关键跃升领域的科技发展，但该种打压只会进一步增强我国科技创新能力。未来一个时期，我国将继续加大宏观政策实施力度，通过政府引导基金与社会资本的深度合作，支持原始创新和关键核心技术攻关，强化战略科技力量的引领支撑作用，加快培育和发展新质生产力。随着科技创新和产业创新的深度融合、战略性新兴产业集群与未来产业的快速发展，我国高新技术企业会继续成长壮大，成为引领我国股票市场发展的主力军。上市公司是股票市场健康发展的核心要素，以“硬科技”企业构成股票市场核心主体的格局在我国是史无前例的，是我国股票市场进入新发展时代的主要特征之一。2.市场资产配置需求产生重大结构性变化疫情后我国房地产市场进入持续深度调整。一个时期以来，房地产相关的资产与理财产品等多种传统资产凭借其较高的投资回报率备受青睐，不少理财产品年化收益率超过8%，甚至部分非保本类理财产品收益率一度超过30%。其实，高收益理财产品的底层资产几乎都是房地产。随着“房住不炒”政策推出，房地产的投资属性与财富吸引力下降，投资回报率大幅走低，投资者对房地产相关资产的配置比例明显下降，大量资金从楼市溢出转向其他市场。有关统计数据显示，目前我国居民家庭资产中房地产的占比约为60%至70%。随着房地产市场的深度调整及投资收益的下降，2021-2024年四年间居民端进入楼市的个人资金减少了约5.7万亿元；同时，企业端的融资与投资领域的长期资金持续净流出。粗略估算，目前我国房地产总市值可能已从峰值400万亿元左右跌至280万亿元左右。即便按照十分保守的20%资金溢出比例计算，可能至少也有24万亿元的资金从楼市流出。当前，市场资金十分充裕，但优质资产供给不足以满足投资者的资产配置需求，大多数银行存款及相关理财产品年化投资收益已降至3.0%以下，出现了阶段性“资产荒”。具体表现为：一是在房产、理财等资产的投资收益降低的同时，国债、政策性金融债等无风险或低风险资产收益率也在持续走低，2025年一年期与十年期国债收益率最低降至1.0%与1.6%；高评级信用债发行利率跌至2%以下。二是投资久期拉长。短期资产收益率下行，投资者为追求更高期限溢价，主动配置长久期资产。三是资金“抱团”现象显著，资产估值分化。高评级债券、业绩稳定的蓝筹股或行业龙头股、贵金属等资产配置比例上升，估值溢价上升。四是信贷增速明显下行，企业与居民贷款需求大幅下降。我国投资者的资产配置需求进入趋势性的结构调整期，这是2000年以来罕见的重大转变。在“稳股市”的政策导向下，较大规模的市场资金为追逐较高收益，逐步加大了对股票市场的投资，股市虽然有风险但预期回报却相对较高。上交所数据显示，近三年来机构投资者持仓市值升至39.4万亿元，年均复合增长率超7%。2025年4-11月，居民存款增量少于2024年同期水平，而非银金融机构存款增量远超2024年同期水平，存款搬家现象明显。同时，境外投资者也开始看好中国股市，尤其是2025年二季度证券投资净流入增加。2025年，我国股市日均成交额超过1.7万亿元，这是以往牛市期间较为罕见的。未来一段时间，在财政金融“双宽松”政策推动下，市场流动性仍将持续充裕，投资者的中高端资产配置需求将继续增强。我国投资者资产配置模式将发生结构性变化，由过去以房产为主导的居民资产构成逐步转向多元配置，房产、存款等资产的配置比例下降，股票、指数基金、债券基金、公募基金、公募REITs、私募股权基金与创投基金等资本市场产品尤其是权益类产品配置比例上升。在我国，这种资产配置新格局是史无前例的，是市场跨入新发展时代的主要特征之一。3.监管政策以空前的力度支持股票市场发展近年来，“活跃资本市场”已纳入国家政策目标，监管部门不断向社会传达支持股市的积极信号，持续、积极营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，增强了市场预期与投资者信心。2023年7月，中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。10月，中央金融工作会议强调要活跃资本市场，并积极推动中长期资金入市。2024年初，政府工作报告提出要“增强资本市场内在稳定性”；中央政治局会议也提出要“多措并举促进资本市场健康发展”、“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”、“稳住楼市股市”。2025年政府工作报告提出要“加强战略性力量储备和稳市机制建设”，明确中央汇金公司为类平准基金的身份和功能，大力推动保险资金、社保基金、汇金公司等的资金入市；4月，中央政治局会议提出要“持续稳定和活跃资本市场”；国务院常务会议首次将稳股市置于稳楼市之前。7月，中央政治局会议提出“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。从中央的表述可以看出，高层支持股票市场发展的战略意图十分清晰，加大政策和资源投入的意向十分明确，维护资本市场稳定的立场十分坚定。一系列提振股市政策密集出台，推动国有资本积极入市，支持类平准基金发挥作用，带动更多中长期资本参与股票投资，投资者信心得到较好修复，市场投资热度持续回升。我国多层次资本市场制度逐步完善，强监管要求将保护投资者合法权益放在最重要位置。近年来，我国对金融工作领导体制、金融监管体制进行了一系列重塑性改革，资本市场发展面临前所未有的良好制度环境。尤其值得关注的是，证监会领导首次提出，投资者是市场之本，保护投资者合法权益是证券监管的首要任务，要把投资者保护贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。证监会将严厉打击财务造假、欺诈发行、操纵市场、内幕交易等严重违法违规行为，追究违规减持、绕道减持等行为责任。这些都为资本市场发展提供了良好的、公平公正的制度环境。这种以投资者为市场之本的监管政策取向在我国是史无前例的，必将有助于长期推动股市健康平稳发展。在相关政策导向下，监管部门积极打通中长期资金入市卡点堵点，所采取的举措种类之多、力度之大都是过去所无法比拟的。2025年9月证监会通过调整险资比例、发展权益类公募基金、进行长周期考核、修改会计准则等举措积极引导中长期资金入市，如将险资权益资产配置比例上调至50%、年金基金权益类资产比例上限上调至40%、基本养老保险基金进行3年及以上长周期考核机制并允许扩大委托投资规模、设置持有市值量化目标及时限等等，较好地完善了“长钱长投”制度体系。截至2025年8月底,各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长了32%，截至2025年底其持有市值预计会超过23万亿元。证监会还加快推进股票市场生态建设，加强上市公司分红管理，严厉打击财务造假，优化退市制度，着力保护投资者的合法权益，营造良好的投资环境。上交所与中证指数公司还对上证50、上证180、上证380等指数成分股进行了合理调整，成长快速的高新技术企业被纳入到指数体系，增强了指数的代表性和稳定性，也强化了股市“优势劣汰”机制，引导资金增加对优质公司的价值投资。一系列有力度的创新性举措配合宽松的市场流动性与较低的社会融资成本，扭转了市场积累的心理颓势，有效提振了投资者的投资信心和预期。监管政策以空前的力度支持股票市场，是市场跨入新发展时代的重要特征之一。4.央行开创性地全力支持股票市场2024年以前，央行支持股市的相关政策多以间接为主。虽然证金公司在2015年曾筹集过资金买入部分蓝筹股与ETF资产，但其实际投入的规模较为有限。2024年以来，宏观政策对股市的支持方式跳出了传统模式，实现了开创性的工具创新和史无前例的资源投入，综合使用直接性与间接性工具，主动且直接地支持股市稳定和向好。2024年10月，央行创设了证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项资本市场支持工具，合计额度8000亿元，前者为央行直接向非银金融机构投放流动性，后者则通过银行体系向上市公司及其股东投放低利率信贷用于回购或增持股票，这是我国历史上央行实施的最为直接的股票市场支持性政策。目前该两项工具尚有较大的使用空间，未来将持续发挥稳股市的积极作用。2025年2月，中央汇金公司吸收合并了三家全国性金融资产管理公司，资本实力大幅增强；2025年上半年大幅增持了沪深300ETF、中证1000ETF、科创板50ETF等及科创成长类ETF，较年初增持超过2000亿元。三季度，中央汇金公司增持股票ETF约2000亿元；截至9月末，其ETF持仓规模达到1.5万亿元左右，创历史新高，四季度持仓规模持续上升，持续发挥着类“平准基金”的作用，有效平抑了股票市场异常波动。2024年9月以来央行实施的开创性举措清晰地表明，央行作为中央银行，其宏观审慎管理覆盖范围不仅包括银行信贷市场、债券市场、外汇市场等重要金融市场，还覆盖了股票市场，实现了功能的全覆盖。作为国家货币发行机构和最后贷款人，央行具有强大的货币供给、融资支持、风险管控的能力，对资本市场的稳定可以发挥积极且关键的作用，可以有效地支持资本市场和投资者，稳定市场预期和提振信心。在我国，央行开创性地支持股票市场意义重大，是股票市场进入新发展时代的主要特征之一。为实现2035年人均GDP达到中等国家收入水平的目标，我国需要在“十五五”时期实现年均4.1%以上的经济增长速度。“十五五”时期，大国博弈更加复杂激烈，国内新旧动能转换任务艰巨，扩大有效需求仍将是宏观政策的主要施政方向。未来财政政策将更加积极，货币政策将维持“适度宽松”基调，保持充足的市场流动性，以满足各方面持续增长的资金需求，必将会对股票市场发展形成持续性的流动性支撑。而我国市场利率将长期维持在较低水平，也将为资本市场投融资营造良好的低利率环境。图1：我国存款准备金率与利率调整（%） 资料来源：中国人民银行，广开首席产业研究院当前，美联储已开启新一轮降息周期，联邦基金目标利率已下调至3.50%-3.75%区间，目的是推动高企的联邦基金利率向中性利率靠拢，2026年仍有一定的降息预期。需要关注的是美联储独立性正在遭受严峻考验。特朗普重新执政以来，已多次对美联储施压，希望其进行更大力度的降息以支持经济增长。2026年偏鹰的鲍威尔应该没有机会再担任美联储主席，取而代之的一定是支持特朗普的人士。加之，联储议息会议成员也有可能进行相应调整，2026年至2028年的美联储货币政策很大可能是偏宽松甚至是十分宽松。短中期内中美两个全球最大经济体的货币政策将同时走向宽松，会有助于向全球金融市场提供低成本和足够充裕的流动性，为权益类市场发展提供十分有利的条件和环境。图2：美国与英国的基准利率（%） 资料来源：美联储，欧洲央行，广开首席产业研究院二、我国股票市场进入新发展时代的重大意义我国股票市场进入新发展时代是我国经济金融发展中具有里程碑意义的大事，将产生一系列重大而积极的金融和经济影响。一是有助于我国股票市场持续成长，平稳向好趋势中长期发展。2005-2007年牛市期间，上证指数涨幅最高达到430%； 2024年9月至2025年末，上证指数涨幅仅有39%，这与美国对等关税、俄乌冲突等诸多外部因素有关，持续动荡和严峻的外部环境一定程度上压缩了2025年牛市的上涨空间。参考美国、瑞士、日本等发达国家150%以上的巴菲特比率（股市市值与GDP之比），目前我国的该比率约为77%，尚处于较低水平，还有较大的上涨空间。“十五五”时期，在高新技术产业推动下，我国资本市场发展的核心支撑要素将持续强化，预计2026年我国股市将继续上涨，A股市值将可能超过135万亿元，巴菲特比率升至90%以上，保守估计上证指数有望突破5000点；2027年我国巴菲特比率将可能升至107%以上，上证指数有望突破6124点，相应的A股市值达到168万亿元左右。届时股票市场对实体经济高质量发展的支持力度会持续加大，对中国经济发展作出更大的贡献。二是有助于市场更加有力地支持高新技术企业上市，更好支持新质生产力的培育与成长。一方面，科技企业上市加快将激活股市的融资与成长双引擎。国产GPU、存储芯片等稀缺赛道企业密集上市，在补充研发投入与进行产能扩张的同时，也会让投资者分享技术突破的红利，激活市场交易活力。另一方面，科技赛道崛起将优化股市结构并重塑估值体系。市场资金正从传统低增长领域向高新技术领域聚集，形成“优质科技资产抱团”效应。未盈利企业可依据标准在创业板、科创板、北交所上市融资，企业估值标准将从市盈率转向关注技术壁垒与成长潜力。由此来看，新质生产力的培育和股票市场发展相辅相成、相互促进。未来我国股票市场将进一步支持高新技术产业的成长和壮大；而高新技术上市公司的成长壮大将推动新质生产力的发展，从而支持我国产业结构转型升级走向更高水平。三是有助于丰富我国股票、基金以及衍生品等资本市场产品，为境内外投资者提供更多优质的可投资产品。一方面是股票市场投资需求推动产品拓展与创新。随着金融供给侧结构性改革深化，实体经济尤其是高新技术产业的发展将产生更多新的金融产品需求，推动金融机构优化信用评估模型与融资工具设计，加快金融产品创新。如知识产权质押与专利融资产品、嵌入股权期权的贷款产品、绿色基金、碳衍生品等。传统行业转型升级也需要更多符合其发展阶段的金融产品，如不动产REITs的发行与推广。个人投资者与机构投资者乃至实体企业的资产配置能力不断提升，其进行风险对冲、投资盈利等的需求也将促进期权、期货等相关衍生品的发展与创新。另一方面则是政策推动产品创新。做好金融“五篇大文章”要求金融市场和金融机构创新更多产品，满足科技创新产业、绿色低碳产业、普惠小微企业、养老产业与数字产业等企业的投融资需求。四是有助于提升我国居民的资产配置能力，不断改善配置结构。资本市场的加速发展正深刻重塑我国居民资产配置格局，推动配置能力的提升与配置结构的优化，而房地产与权益类资产的占比调整则成为核心趋势。未来房地产资产的配置占比将持续下降，权益类资产的配置占比上升。这一变革是低利率环境、政策引导与市场成熟度提升共同作用的结果。房地产投资属性弱化成为其配置占比下降的关键推手，同时资本市场制度完善与产品创新则为权益配置占比的上升提供有力支撑。未来金融机构投顾服务的升级与投资者教育的深化，将持续提升居民配置能力，推动资产结构向多元化、合理化转型。五是有助于金融结构发生重大转变，直接融资比重上升，间接融资比重下降，资本市场会成为货币政策关注和调节的重点领域。金融结构的重大转变既是我国金融体系市场化改革的必然结果，也折射出实体经济融资需求的升级。间接融资长期主导的模式虽曾为企业提供稳定资金支持，但存在信息不对称、成本较高、风险集中于银行体系等局限；而直接融资则通过股权、债券等方式实现资金供需精准匹配，更适配科技创新企业高风险、高成长的融资特性。直接融资的发展将有助于我国现代化产业体系的构建和经济结构的转型升级，必然推动央行宏观调控转向资本市场全覆盖，创新推出更多结构性工具，增强政策对资本市场调控的前瞻性针对性协同性；同时将进一步完善宏观审慎评估体系，强化资本市场监管，有效防范系统性金融风险。六是有助于加快人民币国际化进程。人民币作为支付结算、投资交易和储备货币的地位巩固和发展，需要成熟的资本市场的支持。展望未来，随着人民币国际化进一步发展，境外经济体包括企业、金融机构、居民和央行所持有的人民币将会不断增加，从而会对人民币资产产生不断增长的需求，而股票及其衍生产品必将成为人民币资产的主要构成部分。我国股市在深度和广度的双向发展将在人民币投资品和市场方面为境外的人民币投资需求提供投资标的和市场。未来人民币产品体系将不断扩容，不断丰富跨境ETF、人民币计价衍生品等工具，满足跨境投资的风险对冲需求。随着人民币国际化与资本市场开放的相互推动，我国资本市场将成为全球资产配置的核心枢纽之一，为人民币跻身主要国际货币提供关键支撑。
【特约大V】Option Jack：全年高低位出现在1月份机率高
金吾财讯 | 1月2日新年首个交易日恒指升715点，第三个交易日再升363点，短短3天涨升过千点，充分显示年初首日的威力，笔者之前说年底年初是交易员的好机会，而不是休假时。回顾过去10年当中，有8年在元月开始有趋势，或逆转，而全年高低位皆出现在1月份，例如：2017，2019，2024及2025年，1月份出现全年低位；而2018，2020，2022及2023年，1月份出现全年高位。2016及2021年则延至在2月份才出现全年高低位。而今年1月初连涨3天之后，今天低开低走，阿里巴巴及腾讯拖累大市回跌，中午前跌逾200点，升浪虽然未必就此完结，但需慎防逆转的风险，例如，若未来再跌破26150点的关键位，或甚至跌回今年的开市低位25717，则出现类似2019年的模式，但上下调转，演变成年初效应先高后低，之后全年往下发展不奇。何时出现逆转或升浪延续，影响到每个投资人的全年部署，所以这点非常重要。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【特约大V】邓声兴：恒指料再冲击27500关口
金吾财讯 | 恒指周二(6日) 收市报26710点，升363点或1.38%。大市全日成交 2917 亿元。国指升95点或1.05%，报9244点；科指升83点或1.46%，报5825点。泡泡玛特(09992)全日升1.7%，报199.5元，此前大摩称料泡泡玛特在美销售增长将更具韧性。国泰航空(00293)遭中国国航(00753)减持，国泰收市跌2.6%，报12.75元。道指周二(6日) 收市报49462点，升484点或0.99%；标指涨0.62%，报6944点；纳指上扬0.65%，报23547点；亚马逊股价跃高3.4%，为表现最强道指成份股；辉达(Nvidia)行政总裁黄仁勋(Jensen Huang)表示，集团下一代晶片Vera Rubin已经全面投产，辉达股价一度走高2.15%，收市倒跌0.5%；苹果倒退1.8%；行业数据显示，特斯拉(Tesla)上月在英国的电动车注册量按年下降逾29%，股价急挫4.1%。药厂安进(Amgen)上扬3%，雪佛龙则回吐4.5%，为跌幅最大道指成份股。亚太股市今早(7日)个别走，日经225指数现时报52196点，跌321点或0.61%。南韩综合指数现时报4561点，升36点或0.80%。恒指料再冲击27500关口。中国宏桥(01378)中国宏桥今日强势突破，股价飙升逾6%，港元创上市以来新高。公司作为全球领先的铝制品生产商，业务覆盖铝合金、铝锭及加工产品，并在中国、东南亚等多地布局，具备完整产业链优势。近期伦铝突破每吨3000美元，沪铝亦站上2.4万元人民币关口，主要受供应紧张预期推动。莫桑比克Mozal铝厂即将停产消息加剧市场对电解铝供应稳定的忧虑，加上全球PMI回暖带动需求增长，供需紧平衡格局持续，铝价易涨难跌，行业利润空间有望进一步扩张。华创证券指出，全球铝库存维持低位，对价格形成有力支撑，若美国因电力问题减产，铝价弹性或更显着。中国宏桥不仅拥有前列的电解铝产能，更透过几内亚铝土矿资源及西芒杜铁矿项目深化海外布局，保障原料供应并拓展盈利来源。公司持续推动高分红及回购，红利资产属性日益凸显，在行业景气周期中有望核心受益。展望后市，短期铝价强势及供应忧虑仍为催化剂，中长期则看好其成本控制与资源整合能力，投资者可关注铝价走势及公司分红政策，把握行业红利机遇。目标价$41，止蚀价$28 (笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】国泰海通：MFN协议落地带来的三年关税豁免缓解了此前围绕制药行业的关税与贸易政策不确定性
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，12月19日，美国政府公布与九家大型跨国药企达成协议。此次药企包括安进、勃林格殷格翰、百时美施贵宝、基因泰克、吉利德、葛兰素史克、默沙东、诺华和赛诺菲。这些协议涵盖Medicaid降价、新药国际对齐定价以及TrumpRx直销渠道等多项内容。在本轮签署之前，辉瑞、礼来、阿斯利康、EMD Serono和诺和诺德已先一步与政府达成协议。在特朗普点名的17家药企中，仅剩强生、艾伯维和再生元尚未宣布达成一致。14家药企均与政府达成协议获得三年关税豁免。特朗普自上台以来，不断向制药企业施压，曾提出药品征收25%进口关税，并要求企业将药品生产转移到美国境内。我们认为，MFN协议落地带来的三年关税豁免缓解了此前围绕制药行业的关税与贸易政策不确定性。
【券商聚焦】国泰海通：互联网大厂正加速AI布局 加快AI盈利闭环 国产算力预计受益
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，腾讯发布AI应用及线上工具小程序成长计划。根据腾讯混元，2026年1月5日，微信小程序正式推出AI应用及线上工具小程序成长计划，在为期一年的激励期内，开发者可以通过微信云开发平台，免费使用腾讯混元旗舰文生文模型以及文生图等多模态模型，将大模型能力直接接入自己开发的小程序中。腾讯将为小程序开发者提供：（1）完备的小程序后端能力，支持对接AI大模型与Agent；（2）免费的AI算力支持，开发者可使用总计1亿token的腾讯混元最新文生文模型混元2.0额度以及1万张混元文生图模型额度，并会陆续上架后续最新模型；（3）流量激励，平台提供发现-小程序等专属推荐入口；（4）无门槛广告接入方案，支持“免开发智能接入模式”，可在合适位置与时机推荐插入广告。预计将有效加快AI小程序与AI应用开发。该机构认为互联网大厂正加速AI布局，加快AI盈利闭环，国产算力或受益。字节：根据豆包官网，2025年12月1日发布豆包手机，豆包手机助手融入手机操作系统，可为用户带来更方便的交互和更丰富的体验；阿里：根据科创板日报，2025年11月13日，阿里巴巴启动千问项目，计划基于Qwen最强模型打造千问App，全面对标ChatGPT；腾讯：2026年1月5日，微信小程序正式推出AI应用及线上工具小程序成长计划，加速AI小程序与AI应用开发。我们认为互联网大厂正基于自有生态或商务合作加速AI应用以及AI端侧布局，加快实现AI商业变现。AI应用及AI端侧的爆发或将加速AI推理需求增长，国产算力或充分受益。根据腾讯混元，2026年1月5日，微信小程序正式推出AI应用及线上工具小程序成长计划。我们认为互联网大厂正加速AI布局，加快AI盈利闭环，国产算力预计受益。
【券商聚焦】国泰海通：地缘局势紧张可能引发相关区域政策波动 进而导致供应不确定性增加
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，拉美地区是全球矿产资源核心供给地之一，地缘局势紧张可能引发相关区域政策波动，进而导致供应不确定性增加。贵金属：贵金属因交易因素宽幅震荡，趋势未改。上周（1月2日当周）COMEX黄金价格突破4500美金/盎司后明显回撤，伦敦现货白银价格突破83美元/盎司后回撤，铂、钯价格宽幅震荡。展望2026年，我们认为央行购金、黄金ETF持仓份额上升和美联储降息预期，将继续成为支撑黄金价格的重要因素，关注地缘局势带来的地缘政治风险上行。白银来看，白银库存的短缺持续存在，非交割月走势或趋缓。铜：宏观叠加供给扰动，铜价或偏强震荡。市场情绪波动，周内铜价呈现宽幅震荡。近期美国就业数据等即将披露，特朗普或于1月公布下一任美联储主席人选，市场对美国流动性宽松预期有望提升。供应端，智利Mantoverde铜矿工会表示将采取罢工行动，预计维持约30%的正常产能；受厄瓜多尔政局影响，米拉多铜矿二期工程或延期。此外，需关注拉美铜矿供给端扰动。铝：铝价再创新高，宏观利好与基本面弱势博弈。宏观政策积极，周内铝价再创新高。供给侧，国内新投电解铝项目持续爬产，推动电解铝运行产能稳步提升，12月国内电解铝产量同比增长1.9%、环比增长4.0%，需求侧，下游消费走弱叠加国内铝锭加速累库，铝价预计维持高位震荡。铝下游加工企业开工率继续下滑，龙头企业周度开工率下降至59.9%。锡：供给偏紧延续，价格获得支撑。缅甸复产节奏较慢，且印尼2026年的出口审批或对锡锭供应造成扰动，锡供给偏紧延续；近期宏观利好有望释放，将对锡价提供有利支撑。能源金属：需求边际走弱，供给持续扰动。碳酸锂：上周碳酸锂需求边际走弱，产量上升，库存去化水平继续下降。新能源汽车国补政策延续，需求有所上调，密切关注需求淡季与供给扰动对价格的影响。钴：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。镍：印尼政府对镍矿开采额度预期调整影响26年全球镍产量，如果该政策严格执行，镍供给或逐渐转为紧平衡，密切关注政策落地情况。
【券商聚焦】中国银河：游戏市场有望获得持续的产品供给支撑 行业高质量发展格局将进一步巩固
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，游戏：国内用户收入同创新高，游戏出海持续进行?2025年全年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，同为历史新高点。从细分市场来看：2025年，国内移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92%。国内客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97%。2025年内国产游戏版号发放数量为1676款，对比去年同期的1306款增长近30%。游戏市场有望获得持续的产品供给支撑，行业高质量发展格局将进一步巩固。该机构认为，业绩驱动+AI赋能仍是传媒互联网行业增长的核心驱动力。建议关注AI投入不断增加、多重利好长期加持的港股互联网核心资产、AI赋能不断深化的AI应用及产业链相关相关子板块，以及优质内容不断产出、业绩释放确定性较高的内容板块。1）港股互联网：业务稳健增长且基本面稳固的公司，盈利水平持续改善的互联网视频平台，国内AI视频工具产品力领先公司；2）AI应用及产业链相关；3）内容板块；此外，临近农历春节，建议关注具有红利属性，传统主营稳健的同时积极探索新业务的出版公司。
【券商聚焦】中国银河：假期天数增加显著释放消费力 看好春节旺季行情
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，元旦数据强劲，假期天数增加显著释放消费力，看好春节旺季行情。26年元旦全社会跨区域流动人次同比+20%，其中铁路、民航同比25/24年各增53%/9%、10%/13%。国内游市场，四川A级景区接待人次/收入同比24年+16%/+10%，其中峨眉山景区接待人次同比24年+21%；深圳日均接待旅游人次/收入同比+32%/+36%。出境游方面，元旦澳门、香港入境人次创历史新高；国家移民管理局预计假期日均出入境旅客将突破210万人次/同比+22%。展望Q1，一方面2026年春节放假天数为历史最长，出行数据利好催化较多，相关链条公司业绩有望受益。另一方面从相对收益角度看，2014-25年12年来旅游板块在春节后十五个交易日范围内较沪深300指数的平均相对收益率为1.72%，跑赢指数的概率为66.7%，因此该机构建议看多出行板块投资机会。细分行业及标的：免税：受益海南封关+高端消费景气向上，1-3日海南免税销售7.1亿/同比+129%，日均2.4亿，已接近25年春节水平（日均2.6亿），海南离岛免税基本面企稳快速回升趋势确定。旅游：OTA龙头受益更高的市场集中度、运营及营销投放优化利润率提升，增长确定性最强，推荐携程集团-S、同程旅行；景区公司受旅游消费模式偏好迁移影响，银发经济属性较强。澳门博彩板块受益高端消费上行+非博彩元素提升，2025年游客量创历史新高。新消费：新茶饮消费与居民出行正相关，龙头公司受益品类&场景扩张、密集门店网络带来的高可得性有望充分受益。演唱会/音乐节在供需两端均受益假期天数增长，叠加地缘政治变化推动“限韩令”有优化可能，优质供给增长将驱动需求扩容。
【券商聚焦】中国银河：当前中美AI相关板块并未处于典型的泡沫狂热期，不必过度担忧
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，AI泡沫担忧频起：2025年以来，关于AI泡沫的担忧与辩论迅速席卷全球金融市场与科技行业。对于当下AI的“狂热”是否使得科技公司估值已经“泡沫化”，市场是否处于危险的位置，是现下讨论的热点。AI热潮是国家战略与企业发展的理性共识：人工智能投资热潮并非完全由“非理性繁荣”驱动，而是与国家战略自上而下、企业发展自下而上的主动布局息息相关。国家为保障技术安全、巨头为抢占生态位、初创企业为寻求突破点，资本涌入AI领域具有战略合理性。美国AI产业研发范式高度聚焦于Scaling Law路线，科技巨头正以前所未有的力度增加AI资本开支。而中国因受外部资源约束，触发国产替代的内生需求，并依托新型举国体制与超大规模市场全方位支撑AI发展。相较而言，中国AI泡沫风险或许更加可控。AI泡沫长期安全，短期高危：AI泡沫再次让市场担忧，我们用传统的泡沫测定工具加上长期的社会稳定指标，从宏观角度测定市场现在的风险，同时用短期流动性杠杆测定市场短期风险。从短期逃顶/抄底指数来看，股票市场存在潜在风险，从长期指标看来现阶段市场处于安全区间。因此，我们认为泡沫这个概念已经进入新的阶段，即资本市场与泡沫共存，需要警惕的是非理性泡沫。全球央行认知进步，控制金融风险不蔓延到实业已经是普遍共识，互联网泡沫重来的可能性偏低。新时代的泡沫破裂会带来资本市场走低，但对于实体经济而言，只要AI技术能切实提高劳动生产率，就不存在“崩溃”风险。我们需要关注的是AI技术进步后，对于就业、经济结构、社会政治等带来的长期影响和可能引发的动荡。拥抱波动与理性配置策略：从市场角度来看，当前中美AI相关板块并未处于典型的泡沫狂热期，不必过度担忧。同时，技术创新与产业落地的本质是非线性演进过程，绝非一蹴而就的短期行为。与商业周期相似，科技投资也存在明显的周期特征。资产的泡沫不会阻断核心技术发展的大趋势，而寻找那些无惧市场泡沫、能够穿越周期的企业和资产才是关键。
【券商聚焦】中信建投：机器人板块处于底部反弹阶段 预期上修有待新催化或量产进展验证
金吾财讯 | 中信建投发研报指，特斯拉正引领全球“物理AI”产业变革，人形机器人作为其核心支柱之一，与智能驾驶共享FSD端到端大模型等技术底座，开启“数据-算法-硬件”闭环迭代。本周板块情绪持续回暖，催化一方面来自特斯拉Optimus V3 Q1发布在即、Gen3量产规划明确，另一方面，产业节奏进入实质兑现期。该机构认为板块处于底部反弹阶段，市场持续博弈特斯拉2026年底百万台产线落地前景，预期上修有待新催化或量产进展验证。
【券商聚焦】中信建投：美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡 全球资本市场重构能源定价逻辑与资产配置格局
金吾财讯 | 中信建投发研报指，美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡，全球资本市场重构能源定价逻辑与资产配置格局。当地时间1月3日凌晨，美国对委内瑞拉发动大规模空袭，抓获委总统马杜罗及其夫人并带回美国审判，随后宣布将由美大型石油公司主导委石油资源运作。委主要石油港口装货作业已陷入停滞，影响石油出口。地缘政治角度，美国直接军事介入拉美主权国家，显著抬升制度与冲突风险溢价，油价可能短期冲高回落；避险资产角度，地缘风险飙升将抬升黄金、白银价格，金价、银价有望获得阶段性支撑；外汇市场角度，避险需求短期内或将逆转美元的疲软态势，为美元提供支撑。对中国市场而言，需要关注能源进口成本上行及外部金融波动传导。
【券商聚焦】中信建投：2026年金价或弱于2025年 值得期待的是铜
金吾财讯 | 中信建投发研报指，未来市场将见证构筑美元潮汐循环的基础之一——科技吸引力，不再美国一枝独秀。届时美元循环持续性将受质疑，黄金仍涨，这是黄金看涨的中期逻辑。展望短期，2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成教科书般完美接力，2026年金价或弱于2025年，值得期待的是铜。该机构表示，直到新秩序框架明朗，新的强势国际货币走向台前，届时黄金的“黄金”时代迎来真正句号，这是黄金的长期逻辑。