【券商聚焦】招商证券维持汇聚科技(01729)“强烈推荐”评级 指中长线成长空间可期
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，汇聚科技(01729)公告收购莱尼LCS剩余51%股权，汽车及线缆业务平台布局更进一步。公司是立讯体系的重要组成，数通业务绝佳卡位MPO光通信、AI服务器等赛道，有望实现高质量成长，汽车业务受益于莱尼电缆业务的成功收购，有望快速跃升至全球头部汽车线缆供应商，医疗设备业务长坡厚雪，积极布局前沿赛道，结合立讯体系赋能协同成长，中长线成长空间可期。研报维持“强烈推荐”评级。 汇聚科技于2026年4月24日公告，与立讯精密签订协议，以初步代价1270万美元（约9880.6万港元）收购新加坡汇聚（目标公司）51%已发行股本。完成后，目标公司将成为汇聚科技直接全资子公司。同时，基于综合因素测算，将汇聚对立讯精密集团2026-2028年供货年度关联交易金额由16.9/17.6/19.3亿港元上修至35.0/53.1/58.4亿港元。 目标公司由汇聚科技与立讯精密于2024年9月共同成立，2025年7月以3.35亿欧元（约30.885亿港元）收购LEONI Kabel全部股本，成为莱尼LCS集团的控股公司。莱尼LCS集团2025年营收约120亿港元，税前盈利约2.23亿港元，税后盈利约1.25亿港元，经营状况较2024年明显改善（2024年税前/税后亏损-5.16/-5.98亿港元）。截至2025年底，莱尼LCS净资产约32.86亿港元。目标集团在全球拥有10座生产设施。 此次收购将为汇聚带来莱尼LCS全面所有权，有助于更有效配置资源，提升集团汽车业务板块全球影响力。目标集团在欧洲及美洲的广泛业务据点，有助于公司渗透海外市场、拓展客户群；同时促进技术知识交流，提升研发能力；其财务业绩并入后将扩大收入规模，对整体财务表现产生正面影响。 考虑到收购尚未完成交割，该机构未将目标集团51%股权财务数据计入预测，预计公司2026/2027年总营收为207/274亿港元，净利润13.5/20.3亿港元，对应PE为35.7/23.8倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示包括：算力建设不及预期、原材料价格波动、劳动力成本及宏观经济风险。
【券商聚焦】中信建投证券维持微创医疗(00853)“买入”评级 指公司步入良性发展周期
金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，微创医疗(00853)2025年业绩符合预期，实现关键盈利拐点，经调整净利润扭亏为盈，经营性现金流转正，公司步入出海+创新+业绩驱动的良性发展周期。研报维持“买入”评级。研报指出，公司2025年实现营收11.05亿美元，同比增长6.0%（剔除汇率影响）；归母净利润4852万美元，上年同期亏损2.14亿美元。毛利率同比提升1.7个百分点至57.4%，研发费用同比下降32.3%，管理费用同比下降4.0%，三项费用率合计下降10.3个百分点。公司经营性现金净流入6913万美元，由负转正，财务健康度明显改善。业务层面，多元化增长动能强劲。手术机器人业务表现最为亮眼，实现收入7758万美元，同比增长114.2%（剔除汇率影响）。大动脉及外周血管介入业务和心血管介入业务分别实现收入1.90亿美元和1.82亿美元，同比增长12.0%和11.1%。心血管介入业务已连续两年经调整净利润率超过20%。骨科业务收入2.35亿美元，同比下降7.5%，受中国市场产品结构调整及海外供应链波动影响。心律管理业务收入2.30亿美元，同比基本持平。全球化战略成效显著，海外业务成为核心增长引擎。2025年“全球通”商业化平台推动自有产品出海收入同比增长78.8%至1.64亿美元，并已实现盈亏平衡。手术机器人和结构性心脏病业务的海外销售额分别同比增长286.6%和255.0%。战略重组方面，公司完成结构性心脏病业务与心律管理业务的整合，切入心衰治疗赛道。研发创新上，多款产品获得美国FDA“突破性医疗器械”认定，微创机器人完成全球首例大模型自主手术动物实验。展望2026年，公司预计收入分别为12.33亿美元，同比增长11.54%；归母净利润0.92亿美元，同比增长90.23%。随着降本增效措施持续推进，盈利能力有望持续改善，全年利润继续释放。
【券商聚焦】招商证券维持三生制药(01530)“强烈推荐”评级 指公司价值显著低估
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，三生制药(01530)2025年实现收入177.0亿元，同比增长94.3%；归母净利润84.8亿元，同比增长305.8%。业绩大幅增长主要源于PD-1/VEGF双抗（SSGJ-707）授权辉瑞确认的94.3亿元许可收入（主要在下半年确认）。剔除授权收入后，核心生物药品销售额因集采和医保政策影响同比下降10.3%至80.1亿元。PD-1/VEGF双抗（707）价值获跨国药企背书，临床快速推进打开长期空间。2025年公司与辉瑞达成重磅授权协议，是公司价值重估的核心催化剂。2025年辉瑞完成交割后公布7项临床方案，2026年新增多项方案，目前已登记9项临床试验（7项开始招募患者）。2026年辉瑞计划开启5项全球三期注册临床，包括非小细胞肺癌（鳞癌/非鳞癌）、结直肠癌、子宫内膜癌、尿路上皮癌等适应症；截至2026年3月，非小细胞肺癌鳞癌/非鳞癌三期临床、结直肠癌三期临床已完成首位患者招募。2026年ASCO大会三生制药将发布707针对非小细胞肺癌和子宫内膜癌中国患者的二期临床数据（含1项口头报告）。传统业务短期承压，创新管线梯队成型有望接力增长。成熟产品面临集采压力，但市场地位稳固：核心产品特比澳（rhTPO）在CIT适应症中获指南最高级别推荐，2025年销售额市场份额仍高达60.4%；EPO产品市场份额保持39.6%的领先地位；蔓迪在防脱发药物市场维持增长。自免领域管线进入收获期，抗IL-17A单抗（608）用于治疗银屑病已于2026年2月获批上市；抗IL-1β单抗（613）治疗急性痛风性关节炎的NDA已获受理；抗IL-4Rα单抗（611）治疗特应性皮炎的NDA已获受理，有望在2026年开始贡献可观收入。早期管线布局前沿，包括全球首个靶向MUC17/CD3/CD28的三特异性抗体SSS59、抗B7H3/IL15融合蛋白SPGL008等均已进入I期临床。招商证券维持“强烈推荐”评级。预计公司2026-2028年营收分别为96.0、101.8、107.9亿元人民币，归母净利润分别为25.0、26.7、28.4亿元人民币。当前公司市值未体现707分子作为下一代IO基石药物的潜力，海外合作伙伴辉瑞高效推进临床试验，707分子价值有望持续扩大、兑现。
【券商聚焦】招商证券维持李宁(02331)“强烈推荐”评级 指经营情况有望持续好转
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，维持李宁(02331)“强烈推荐”评级，当前股价20.6港元。研报认为，公司26Q1流水稳健增长，渠道库存健康，在技术加持、多品类发力和营销加大的推动下，经营情况有望持续好转，因此上调收入及利润增长预期。招商证券预计李宁2026-2028年净利润分别为32.03亿元、36.12亿元、40.68亿元，同比增速9%、13%、13%；对应2026年市盈率约14倍。26Q1，李宁（不含李宁YOUNG）全平台流水同比增长中单位数，包含童装预计增长高单位数。线下渠道录得中单位数增长，其中零售录得10%-20%低段增长，批发录得低单位数增长，电商录得高单位数增长。门店数量方面，26Q1末李宁主品牌店铺6075个（较上年末净减16个），其中直营净减46家、批发净增30家；李宁YOUNG店铺1464个（净减54个），Q1为关店调整集中期，全年开店指引不变。折扣方面，26Q1线上及线下折扣均同比录得低单位数加深。库存保持良性，26Q1末公司库销比约5个月，6个月以下新品库存占比80%。产品方面，持续推进拓新和迭代，跑步品类拓展超䨻胶囊技术平台以覆盖更多缓震跑鞋；运动生活品类丰富女子产品矩阵，荣耀金标系列在春夏季拓展更多产品系列。风险提示包括消费低迷、新品推广效果不及预期、营销积极但短期收入不及预期导致销售费用率提升、库存压力增加等。
【券商聚焦】太平洋证券予中国金茂(00817)“增持”评级 指其土储结构持续优化
金吾财讯 | 太平洋证券发布研报指，对中国金茂(00817)给予“增持”评级。公司背靠母公司中国中化，“金玉满堂”四大产品逐步落地，拿地项目聚焦核心城市、核心板块，土储结构持续优化，融资渠道畅通，融资成本低，未来随着行业集中度提高，公司具备竞争优势。研报认为，公司2025年实现营收与归母净利润双增长，土储结构持续优化。2025年公司实现营业收入593.71亿元，同比增长1.13%，归母净利润12.53亿元，同比提高18%。销售毛利率较去年同期提高0.97个百分点至15.53%，其中物业开发和物业租赁板块毛利率分别为13%和82%，同比分别提高2和1个百分点。公司持续推进降本增效，销售、管理、财务三项费用分别同比下降4%、13%和9%。销售方面，2025年公司实现签约金额1135亿元，同比逆势提升16%，行业排名升至第8位，创历史新高。住宅平均签约单价提升至约2.7万/平方米，高能级城市占比更加集中，一二线城市签约占比达96%，较2024年提升6个百分点。土地储备方面，公司基于“投好投足”战略，2025年精准获取21个优质项目，新增土储全部位于一二线城市。其中北京、上海两个战略深耕城市投资379亿元，占比66%。截至2025年底，未售货值2786亿元，89%位于一二线城市，一线城市占比提升至29%。债务结构持续优化，2025年公司成功发行多笔低利率债券，全年境内外新增融资平均成本2.75%，较2024年底明显下降。太平洋证券预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为13.19/14.25/15.61亿元，对应PE分别为16.39X/15.17X/13.85X。风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧。
【券商聚焦】华泰证券维持新东方-S(09901)“买入”评级 指多业务线增长势能持续释放
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，新东方-S(09901)2026财年第三季度业绩超出预期。报告认为公司降本增效成果已进入兑现期，多业务线增长势能持续释放，长期有望为股东创造持续稳定的回报，维持 “买入” 评级。目标价68.03港元/86.26美元。核心逻辑与关键数据：公司FY26Q3实现总收入14.17亿美元，同比+19.8%，增速大幅超出此前11~14%的指引区间上限。调整后经营利润2.03亿美元，对应经营利润率14.3%，同比提升2.3个百分点，超越彭博预期的1.5个百分点提升。调整后归母净利润1.52亿美元，同比+34.3%。公司同步将FY26全年美元口径总收入同比增长指引上修至13~14%（前次指引为8~12%），反映教育业务稳健增长、东方甄选加速增长及汇率顺风。业务层面：教育属性新业务收入美元同比增速提升至23.3%。大学生及成人教育业务收入同比+14.5%。留学考培业务收入同比+7.4%。东方甄选受益于年货节良好运营，销售额和收入保持高增长，成为公司收入超预期的核心支撑。利润表现：利润超预期主要得益于降本增效成效持续兑现，规模效应与运营杠杆充分释放；同时东方甄选业务盈利贡献持续增强，为集团整体利润提供重要支撑。公司利润有望在下半财年持续释放。战略方向：AI和东方甄选是两大核心驱动力。公司将人工智能嵌入现有教育项目、完善人工智能产品、部署人工智能以提升运营效率和对教师团队支持，OMO成为业务重点。东方甄选在抖音上推出多个直播账号，持续优化直播内容，并推出直播主招募活动和供应商大会等创新举措。评级与目标价：考虑到K12收入提速、降本增效及汇率顺风，华泰略微上调FY26/27/28 non-GAAP归母净利润至5.80/6.86/7.61亿美元。风险提示包括对素养教育和高中学科培训的监管力度加强、新业务核心壁垒及人才梯队需较长时间积累、竞争加剧、优质师资和核心管理人才流失、地缘关系影响出国需求。
【券商聚焦】华泰证券维持李宁(02331)“买入”评级 指公司1Q26流水迎增长拐点
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，李宁(02331)2026年第一季度全渠道流水迎来增长拐点，公司1Q26大货（不含童装）全渠道流水同比中单位数增长，较1Q25（低单位数增长）及4Q25（低单位数下滑）均实现改善，其中童装业务实现20%以上增长。计入童装后全渠道流水为高单位数增长。华泰看好1Q26作为公司流水拐点，体育大年新产品及新店型进展值得期待，公司库存与库龄结构保持健康，童装与奥莱渠道表现强劲，专业跑步心智持续突破，看好其运动资源转化为品牌势能后带来中长期增长。维持“买入”评级，目标价23.97港元。分渠道看，大货线下渠道录得中单位数增长，其中批发业务低单位数增长，直营业务低双位数增长。直营渠道约一半流水来自奥莱，1Q26奥莱实现双位数流水增长，优于正价店（个位数增长）；电商渠道录得高单位数增长。折扣端受竞争环境及高基数影响，预计1Q26线上线下折扣均同比加深低单位数。库存端稳健，库销比维持5个月左右，库龄结构健康，80%以上为6个月以内新品。分品类看，运动生活品类预计同比个位数增长，服装表现较佳，鞋类SOFT、复古薄底及菲林矩阵已上市；篮球品类跌幅较过去两年收窄，线上表现好于线下；跑步品类受去年高基数影响增速放缓，但在专业心智层面持续突破，“赤兔9U”、“飞电6E”反馈亮眼；荣耀金标系列受冬奥会拉动，1Q26销售占比接近中单位数。渠道结构持续调整，截至1Q26李宁主品牌店铺6075家，较25年末净减少16家，其中直营净减少46家，批发净增加30家；李宁YOUNG店铺1464家，净减少54家。龙店方面，上海南京东路旗舰店计划下半年开业，首批店中店及专柜预计5月底前完成改造，全年有望净开超30家。盈利预测方面，华泰维持2026-2028E归母净利润预测28.7/32.7/36.9亿元。参考Wind可比公司26E PE均值9.4x，考虑盈利弹性，维持26E 19.0x PE，维持目标价23.97港元。风险提示：终端消费恢复不及预期、渠道结构优化不及预期、费用管控不及预期。
【券商聚焦】浦银国际维持老铺黄金(06181)“买入”评级 看好未来两个月股价大幅回升
金吾财讯 | 浦银国际发布研报指，浦银国际认为老铺黄金(06181)实际收入与利润表现可能优于市场预期，看好未来两个月股价大幅回升，维持“买入”评级，目标价782港元。 报告指出，近期SKP商场专家预测老铺黄金4月在SKP商场的同店销售可能同比下滑40%-60%，但浦银国际认为该数据无法代表整体表现。原因包括：代购占SKP门店收入约40%，远高于其他商场；代购对金价敏感且可能在2月底涨价前大量备货，导致3-4月金价波动时停止购买。2025年SKP仅占公司整体收入的15%-18%，参考价值偏低。线上渠道和新开门店有望驱动收入增速高于同店。浦银国际估算1Q26公司35%-40%的收入增长来自线上和新店；4月线上收入增速虽放缓但仍维持高双位数（约70%-80%），叠加新店贡献，整体收入增长将远高于线下同店表现。短期金价下跌利好毛利率扩张。金价回调给予公司低位采购原材料的机会，按当前黄金成本及维持销售单价假设，毛利率有望在2025年基础上提升6-7个百分点，助力公司维持较高利润增长。 浦银国际认为当前股价已反映市场对2Q-4Q同店及收入的悲观预期。基于上述分析，报告认为老铺的实际收入与利润表现可能会为市场带来惊喜。撇去金价的影响，认为老铺黄金目前仍处于持续“出圈”的阶段，长期仍具有较大的成长空间。基于盈利预测及4月22日收盘价，老铺黄金交易在11.2倍2026E P/E，估值具性价比。投资风险包括金价持续下行、行业需求放缓、国内品牌竞争大于预期。
【券商聚焦】环球富盛理财首予BOSS直聘(02076)“买入”评级 指其全面推进AI应用
金吾财讯 | 环球富盛理财发布研报指，BOSS直聘(02076)作为中国最大的在线招聘平台，行业领先地位巩固。2025年公司收入同比增长12.4%，利润率创历史新高，体现了强劲的经营杠杆与成本控制能力。2025年月活跃用户同比增长14.5%，平均日活跃用户/月活跃用户达到24.4%，平台持续向蓝领用户、低线级城市及中小企业客户渗透，验证了多元化用户拓展的战略成效。 在AI应用方面，公司自研大语言模型“南北阁”位列HuggingFace文本模型趋势榜第一，推荐层面利用大模型结合海量数据提升匹配精准度。面向求职者的AI求职助手、AI面试辅导等工具免费开放，面向招聘者商业化产品全面接入AI能力，并积极推进以效果为导向的服务，如批量求职意向交付和候选人意向沟通。 公司计划自2026年起未来三年每年用于股票回购和分红的金额不低于上一年度经调整净利润的50%，并提升回购额度上限至4亿美元，体现对长期增长的信心。 盈利预测方面，预测公司2026-2028年归母净利润分别为34.83、40.45和47.02亿元，参考同行给予2026年17倍PE，按港元兑人民币0.88汇率计算，目标价69.58港元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括财务风险、行业政策风险、市场竞争风险。
【券商聚焦】环球富盛理财首予神州控股(00861)“买入”评级 指业绩扭亏为盈
金吾财讯 | 环球富盛理财有限公司发布研报指，首次覆盖神州控股(00861)给予“买入”评级，目标价2.95港元。 研报指出，2025年集团业绩实现扭亏为盈，经营质量显著提升。收入210.15亿元，同比增长26%；归属于母公司股东溢利由2024年亏损2.54亿元扭转为盈利3142万元；经调整利润净额由亏损1.27亿元增长至2.15亿元。公司现金流充沛，2025年经营活动产生的现金净额4.90亿元，新签约161.90亿元。在“DataxAI”战略引领下，集团业务披露口径调整为数据智能服务、一体化供应链服务、金融科技服务及其他三个分部。数据智能服务持续深化AI全栈服务能力；一体化供应链服务聚焦端到端履约解决方案；金融科技服务深度服务超2000家金融及泛金融客户。集团新增披露“服务型业务”，2025年服务型收入101.40亿元，同比增长9%，占收入比重48%。 研报预测2026-2028年归母净利润分别为1.01、2.02和3.13亿元，给予2026年0.2倍PS，按港元兑人民币0.88汇率计算对应目标价2.95港元。风险提示包括财务风险、公司治理与股权风险、业务与行业风险、客户与政策风险。
【券商聚焦】招商证券维持舜宇光学科技(02382)“增持”评级 指高端化、海外拓展支撑成长韧性
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，舜宇光学科技(02382)2025年全年营收432.3亿元，同比+12.9%；净利润46.4亿元，同比+71.9%；毛利率19.7%，同比+1.4pct。净利润同比增长主要受手机、汽车及其他产品收入增长带动，盈利能力提升受益于手机镜头和摄像模组产品结构持续高端化，以及毛利率更高的车载业务收入占比提升。 手机业务方面，2025年营收273亿元，同比+8.6%。尽管手机镜头/摄像模组出货量分别同比-5%/-9%，但ASP大幅提升，驱动毛利率同比+1.8pct至14.7%。高端化持续进展，玻塑混合镜头/潜望镜头/潜望模组收入同比+95.8%/20.7%/55.9%，2亿大像面自研潜望马达模组等实现量产突破。展望未来，2026年全球手机大盘出货预计同比-12.9%（IDC），公司将凭借高端化带来的ASP提升及头部客户份额扩张实现逆势增长，海外大客户多项目关键突破，指引26年海外客户营收将实现超100%增长。 车载业务方面，2025年营收73亿元，同比+21.3%；车载镜头出货量1.3亿件，同比+27%；毛利率31.9%，同比小幅下降。公司把握全球ADAS/ADS渗透率提升机遇，核心客户份额持续提升，长距激光雷达收发一体模组、17M ADS相机产品等实现量产突破。公司正推动车载光学业务独立分拆上市，目标推动车载业务快速发展、深化全球布局。 其他业务方面，XR产品2025年营收24亿元，同比-7.1%，主要受VR/MR行业需求疲弱及大客户新品节奏调整影响，26年预计仍将承压，指引收入20亿元。公司通过与歌尔光学换股合并实现战略互补，联合攻关AR光波导量产平台，27年将量产光机及波导镜片组合产品。其他产品营收62亿元，同比+36.7%，公司完成AI工业相机、AI可穿戴相机整机开发与量产，机器人业务在头部客户实现稳定出货，指引26年泛IoT业务收入增速将超60%。此外，公司依托传统光学技术向光通信器件领域延伸，预计27-28年将有新品推出。 报告指，公司手机业务产品结构改善及海内外大客户份额提升仍在持续推进；同时智驾平权浪潮有望驱动车载镜头、摄像模组及其他业务成长增速可观；持续加大XR/泛IoT及机器人等创新业务投入力度，同时前瞻布局光通信业务，有望打开中长期成长空间。招商证券维持“增持”投资评级，预计公司2026/2027年总收入468/513亿元，净利润39.9/49.5亿元，对应EPS为3.65/4.53元。风险提示：宏观经济不及预期风险，行业竞争加剧风险，全球手机市场需求下行预期风险，汽车及XR业务进展不及预期风险。
【券商聚焦】申万宏源首予海西新药(02637)“买入”评级 指其大力推进创新药研发
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，首次覆盖海西新药(02637)，给予“买入”评级，目标价298.28港元。研报指出，海西新药是一家通过仿制药业务已连续5年实现盈利的创新药企业，2025年营业收入达到5.82亿元人民币，同比增长25%，净利润达1.77亿元，同比增长30%。在仿制药业务稳定盈利后，公司大力推进创新药研发。核心看点在于两款创新药：HXP056是公司自主研发的全球首创口服治疗眼底病小分子药物，旨在解决现有眼底注射给药方式依从性差、治疗渗透率低的痛点。临床前数据显示该药物能穿透血眼屏障，在眼球分布高且半衰期长，系统暴露快速清除，疗效显著。I期临床显示良好安全性与耐受性，并观察到眼底形态与视网膜功能初步改善。目前处于II期临床阶段，预计2027年启动III期临床。 C019199是公司自主研发的新一代靶向CSF-1R/DDR1/VEGFR2的多靶点小分子，通过调节免疫抑制性肿瘤微环境发挥作用。首发适应症骨肉瘤预计2026年上半年开展III期临床研究。2025年ASCO大会公布的Ib期数据显示，在复发或难治性骨肉瘤患者中，疾病控制率达73.3%，中位无进展生存期6个月，显著优于标准治疗（化疗）的2-3个月，且安全性良好。 财务预测方面，研报预计2026-2028年总营收分别为7.51/8.84/9.73亿元人民币，同比增速29.0%/17.7%/10.1%；归母净利润分别为1.88/2.18/2.47亿元，同比增速6.1%/15.9%/13.1%。考虑到首款创新药预计2029年才上市，采用FCFF绝对估值法得出目标市值234.77亿港元，较2026年4月23日市值有40%的上涨空间。 风险提示：研发失败或进度不及预期风险；集采导致业绩波动风险；竞争恶化风险。
【首席视野】杨德龙：五一假期临近 持股过节还是持币过节取决于持仓结构
杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事2026.04.23 周四时间过得很快，4月份行情已接近尾声。相对于3月份市场的大幅下跌，4月份市场如期出现大幅反弹行情，上证指数已逼近4100点，与之前的3800点相比回升近10%，市场信心得到大幅提振。即将进入5月份，5月份能否走出“红五月”，是很多人心中的疑问。如果5月份能够走出红五月，本轮行情有可能从反弹走向反转。关于五一长假期间到底是持股过节还是持币过节，这是近期投资者问得较多的问题，下面进行详细分析。今年五一，我将第8次赴美参加巴菲特股东大会。在奥马哈参加完大会后，将飞往纽约拜访华尔街金融机构，如摩根士丹利等，希望为大家带来巴菲特价值投资理念，同时带来国际投行的一线观点，为普及价值投资理念贡献绵薄之力。今年二季度行情与去年二季度有一定相似之处。去年3月底市场出现调整，当时特朗普预告4月3日将公布关税战内容，许多投资者未意识到关税战对市场的影响，3月份市场仍出现上涨。但4月3日特朗普宣布后，美股大跌，去年4月7日A股也一度出现黑色星期一。当时我指出，关税战引起的下跌实际上是逢低布局科技股的机会，因为许多科技股跌幅较大。事实上，4月7日之后市场出现一波快速上行行情，一直延续到5月。今年情况与去年类似：大盘在年初出现一波反弹后，因伊朗战争突然爆发、霍尔木兹海峡持续封锁至今尚未完全放开，国际油价大涨，对全球资本市场造成较大冲击，A股也未能幸免，上证指数一度跌至3800点以下。当时我给大家讲到，中东冲突对市场的影响是短暂的，不会改变A股慢牛长牛的走势，这次下跌实际上是牛回头行情，而非熊来了。我之所以敢于在3800点喊出“牛回头”，是因为本轮慢牛长牛行情有深刻的背后逻辑，不会被中东冲突打破：第一，政策支持。自2024年9月24日一揽子稳增长政策推出以来，全力拼经济成为主要任务，中央多次提出支持资本市场发展、稳住楼市股市。新“国九条”之后，资本市场推出了一系列改革措施，包括鼓励上市公司大比例现金分红或回购回馈投资者，这些都体现了对投资者信心的呵护。第二，资金面面临居民储蓄大转移的机遇。以往楼市火爆时，居民储蓄转移的主要方向是楼市，当时“过去10年接到的骚扰电话只有房地产中介没骗我”的段子广为流传。但当前房地产市场已急转直下，全国范围内仍处于调整期，只有北上广深核心区域的房产今年有探底反弹机会、成交量有所回升，而全国范围内特别是二三线、三四线城市供过于求现象较为明显。居民储蓄无法通过买房增值，需要寻找新的投资渠道。当前股市已启动，且本轮行情属于慢牛长牛，短则延续两到三年，长则延续五到十年，是十年一遇的历史性投资机遇。过去几年我国居民存款大幅增长，已达到165万亿元，这些存款面临越来越低的利率（目前只有1%多点，而三年前还有3%以上）。据统计，今年有50万亿定期存款到期，到期存款面临选择：是继续按低利率续存，还是转出来投资收益率较高的产品。不同家庭可根据自身风险偏好及资金情况适当调整比例。本轮牛市不仅是为了让广大投资者获得财产性收入、稳定消费，还肩负着多重历史使命。第一重使命是提振消费。第二重使命是通过牛市稳住楼市——投资者在股市赚钱后可能通过买房改善居住条件，楼市有望因此企稳，而楼市产业链很长，对稳定经济增长非常有利。第三重使命是通过牛市发展新质生产力，推动更多科技创新企业登陆资本市场获得宝贵资本。“十五五”规划重点提及的芯片半导体、人工智能、算力算法、具身智能等方向，都是经济转型受益的方向，也是未来能够持续增长的领域。如果资本市场不能走出牛市，科技创新企业无法登陆资本市场，PE/VC就没有退出渠道，可能不再投资新的科技创新企业，就很难产生更多独角兽企业。因此，本轮牛市对发展新质生产力具有决定性作用。资本市场对科技创新的作用不言而喻，可以说，没有华尔街就没有硅谷。如果没有华尔街的资本支持，特斯拉早已资金链断裂、多次破产，就不会有今天的奇迹。他山之石可以攻玉，我们也要推动资本市场走出慢牛长牛，吸引更多资本通过一级或二级市场投入科技创新企业，支持更多科技创新企业长期成长，成为未来的独角兽、巨无霸企业。因此，本轮牛市的历史使命非常重大。此外，近期需要关注美股的动向。很多人看到达利欧的警告——全球债务总额达350万亿美元，是GDP的三倍，面临全球债务危机风险。同时，巴菲特、罗杰斯、李嘉诚等大佬纷纷大幅减仓权益资产，普通投资者应如何应对？这些大佬资金量巨大，必须在泡沫破裂前很早减仓。巴菲特过去两年一直在减仓美股，其第一大重仓股苹果已减仓一半。但普通投资者资金量较小，可以灵活调整。关键问题是观察什么指标来判断债务危机是否爆发。美股是全球最聪明的资金在投资，“春江水暖鸭先知”，一旦发生债务危机，美股一定或是第一个暴跌。当看到美股突然暴跌时，应保持警惕，及时减仓甚至清仓后观望。如果美股持续下跌，说明美股科技泡沫破裂、债务危机可能发生，这是很灵敏的信号。因此，每天晚间可关注美股走势：若美股突然暴跌，务必保持警惕；若美股走势正常、未出现异常大幅波动，则说明债务危可能机尚未爆发。这是重要的观察窗口。
【首席视野】丁爽：中国全年经济增长有望落在目标区间
丁爽系渣打银行大中华及北亚首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事本文来自《第一财经》在外部不确定性的背景下，2026年一季度中国经济交出了一份“好于预期”的答卷。渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽近日在一季度宏观经济数据解读的媒体分享会上指出，一季度GDP同比增长5.0%，较2025年四季度的4.5%明显回升，环比增速亦小幅改善至1.3%，显示经济延续修复态势，并落在全年4.5%~5.0%目标区间的上沿。不过，月度动能已现边际放缓迹象。3月工业增加值、基建投资及社会消费品零售总额等关键指标环比均趋弱，出口增速亦从前两月的高位明显回落。丁爽认为，这一变化既与高频数据波动有关，也反映出中东地缘冲突对外需的初步冲击开始显现。在1~2月出口同比高增22%后，3月增速降至2.5%；同期进口增速则由20%升至28%，一定程度上体现出输入性成本压力。“如果地缘冲突持续，未来几个季度环比增速放缓的概率较大。”丁爽称，但考虑到2025年经济呈“前高后低”走势，同比基数对2026年仍相对有利，全年增长仍有望维持在目标区间。通缩小幅缓解，供强需弱格局未变与增长同步改善的，是持续多时的价格下行压力出现缓解迹象。数据显示，工业生产者出厂价格指数（PPI）在经历41个月负增长后，于3月转正至0.5%；一季度平均仍为-0.6%。居民消费价格指数（CPI）一季度同比上涨0.9%。更值得关注的是名义与实际增长的“剪刀差”正在收敛。一季度名义GDP同比增长4.9%，已非常接近实际GDP的5.0%。丁爽预计，随着全年CPI约1.2%、PPI约0.8%的温和回升，GDP平减指数有望由负转正至约1%，结束连续12个季度的负增长局面。从结构上看，供需不平衡仍是当前经济运行的核心特征。数据显示，一季度工业增加值同比增长6.1%，显著高于固定资产投资的1.7%和社会消费品零售总额的2.4%，供给端依然强于需求端。但若从边际变化观察，内需已有修复迹象。丁爽指出，与2025年四季度相比，投资与消费均出现明显改善。固定资产投资由此前的同比负增长12.8%大幅回升至正增长1.7%，其中基建投资增长8.9%，制造业投资增长4.1%，成为主要拉动力。“这一反弹与财政政策前置发力及‘十五五’规划重大项目启动密切相关。”消费方面，尽管整体增速仍偏低，但较去年四季度的1.7%已有提升。服务生产指数亦同步加快，显示服务业复苏动能增强。外需对增长的贡献则有所下降。一季度GDP增长中约16%来自外需，低于2025年全年约三分之一的水平，意味着内需在总需求中的权重正在回升。房地产仍是拖累因素，但影响有所减轻。“无论投资、新开工还是销售，多数指标仍为负增长，但降幅较2025年末收窄，对经济的拖累程度边际改善。”丁爽表示。政策维持定力：重在落实而非加码面对“开局良好”与外部不确定性并存的局面，政策取向成为市场关注焦点。丁爽判断，在当前主要经济指标符合甚至好于预期且与年度目标基本一致的情况下，短期内大幅加码政策的必要性不高。“更可能的路径是继续落实既定政策，并为潜在风险预留空间。”他指出，即将召开的政治局会议将对一季度经济进行评估，但基调或仍以“稳”为主。财政政策方面，2026年预算赤字率维持在GDP的4%，若考虑广义赤字规模可达8.8%。关键在于执行力度，若财政支出充分落地，将对经济形成持续支撑。货币政策则更侧重流动性管理而非利率调整。丁爽预计，二季度存在下调存款准备金率25个基点的可能，以对冲超长期特别国债发行带来的流动性压力。但在银行净息差仍处低位、不良贷款率约束仍存的情况下，降息空间有限，全年降息概率较低。消费转型：从短期刺激转向长期能力建设在需求侧修复中，消费仍是关键短板。数据显示，一季度，我国社会消费品零售总额同比仅增长2.4%，明显低于工业增速。丁爽认为，政策思路正在发生转变——由依赖短期刺激，转向提升居民消费能力与意愿的中长期机制。以“以旧换新”为代表的补贴政策虽在短期内提振消费，但已显现边际效应递减，甚至出现被补贴品类销售转负的情况，反映出需求被提前透支。数据显示，进入2026年，家电、汽车等耐用品补贴退坡后，一季度新能源车销量同比下滑17%；部分家电品类零售额转负。“未来政策更可能聚焦收入增长与社会保障。”丁爽认为，一方面，通过稳就业与提升收入增强消费能力；另一方面，通过完善养老、医疗等社会保障体系，降低预防性储蓄动机。此外，服务消费被视为新的增长引擎，包括旅游、文娱、体育赛事等新场景的供给持续扩展。丁爽还提到，制度层面，服务业开放亦在提速。医疗、通信、互联网等领域的准入放宽，有望提升服务供给质量，释放潜在需求。与此同时，资产价格稳定亦被纳入消费框架。稳股市、稳楼市不仅关乎金融稳定，也通过财富效应影响居民消费意愿。人民币国际化：渐进开放与风险管理并重在外部层面，地缘政治冲突与全球增长放缓构成新的不确定性来源。国际货币基金组织（IMF）近期将2026年世界经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%，低于去年的3.4%，也低于明年3.2%的增长预期；并上调通胀预期，这意味着外需环境可能趋紧。“尽管中国对外需依赖度下降，但其对增长的贡献仍不可忽视。”丁爽认为，与此同时，经常账户顺差维持高位，对人民币汇率与国际收支结构提出新挑战。在此背景下，人民币国际化将持续稳步推进。丁爽强调，核心在于扩大海外持有规模与资产供给，但这离不开资本账户的逐步开放。他预计，中国在资本账户管理方面将最终实现“有管理的可兑换”，同时汇率机制保持灵活但不完全自由浮动，以保障货币政策自主性。近期QDII额度扩容、跨境融资便利化等举措，正体现出中国渐进式资本账户开放的路径。从市场表现看，人民币汇率亦呈现出偏强运行特征。4月中旬，在岸与离岸人民币对美元汇率同步升破6.82关口，创近三年来新高。若拉长时间维度观察，今年以来人民币累计升值约2%，自2025年末突破“7.0”关键点位后，整体维持平稳偏强格局。在丁爽看来，“强人民币”并非单纯追求升值幅度，而是通过产业升级、科技进步与宏观政策稳健性，提升货币的国际信誉与资产吸引力。随着中国经常账户顺差维持较高水平、产业竞争力持续增强，人民币中长期具备温和升值基础。
【券商聚焦】西部证券首予声通科技(02495)“买入”评级 指其聚焦可信交互式AI
金吾财讯 | 西部证券发布研报指，对声通科技(02495)首次覆盖，给予“买入”评级。预计声通科技2026-2028年营收分别为11.7、13.6、15.7亿元，同比增速分别为16.1%、16.3%、15.7%；归母净利润分别为1.8、2.4、3.1亿元。公司聚焦可信交互式AI，具有持续稳定盈利能力。2025年公司实现营收10.07亿元，归母净利润1.35亿元，经调整净利润1.4亿元。截至2025年末，公司在手订单未确认金额达10.49亿元，同比增长57.4%。西部证券指出，国内企业级交互式AI市场有望迈向千亿规模。根据艾瑞咨询，2023年市场规模为621亿元，预计2028年达2041亿元，复合年增长率26.9%。声通科技作为全栈解决方案提供商，以2023年收入计在中国企业级全栈交互式AI解决方案市场中排名第二。业务方面，公司打造了“多模态感知+多模型思考+多智能体协同”技术体系。城市管理及行政领域，公司在中国城市管理及行政领域企业级全栈交互式AI解决方案市场中排名第一，截至2025年底智能政务解决方案已覆盖逾130个地级市。汽车及交通领域，深化无人驾驶布局，绵阳无人驾驶项目已累计投放96辆车运营，并于2026年1月中标鄂州花湖机场智慧口岸项目。通信领域与美高域集团(01985)订立战略合作框架协议拓展市场。大健康领域，2026年1月中标四川省内江市“AI+养老”项目，合约总金额近3亿元。此外，公司坚定推进全球化布局，2025年完成马来西亚子公司注册，并与MRANTI签署备忘录，同时加快在中东地区的业务布局。西部证券对声通科技采用PS估值法，参考可比公司2026年平均PS为2.9x（剔除云知声），给予声通科技2026年2倍PS的估值。该机构提示风险包括宏观经济增长不及预期、地缘政治与国际贸易政策风险、行业竞争加剧风险、应收账款周期拉长风险。
【特约大V】龚成：3个值得留意的医疗赛道
金吾财讯 | 长远来说，医疗行业有持续的需求，除了人基本的刚性需求，再加上全球人口老化。另一方面，当新技术出现，投资者就能找到新的投资机遇，以下有3个值得留意的赛道。--新世代手术机械人--【图1】--手术机械臂比较图【图2】--手术机械臂效果比较利用手术机械人，进行更精准的手术，病人更快康复，风险也较低，长远应用将更广泛。如果值得留意的企业，主要有两间：1）达文西系统（直觉手术ISRG，美股）：全球70国部署超过1万部，每16.8秒一场手术！毛利率60%+、纯利率30%，近10年股价涨10倍。手术一之性耗材，带动长线稳赚收入循环，求稳首选！2）国产替代（微创机械人2252，港股）：“可视为小学版的ISRG”，发展方向跟ISRG相近，但在较初期阶段。收入具增长力，预期会瞄准二三线医院+周边国家(这些未必买得起"达文西系统"客户)。高爆发但未有盈利，若未来更多手术获监管批淮，潜力巨大。--基因编辑技术--【图3】--传统与基因编辑这是一个“治本革命”，利用一次性改DNA，根治遗传病（如地中海贫血）、癌症，能够省长期药费、省长期治疗痛苦、提升生活质素，市场价值高。3类选股（风险由低到高）：(低)综合巨头(如TMO)：多元化业务，可享基因编辑红利，就算失败，整体盈利波动性不高。(中)卖铲人（基因测序公司，如ILMN、PACB）：如AI晶片供应商，只要市场需求研发需求，自然会稳赚。(高)高风险挖金矿（研发公司，如CRSP、BEAM）：成功潜在倍计回报，但失败股价回调一半并不出奇，始终企业资金链紧张 + 不确定性高，只宜高风险承受力和具经验投资者，去小注。--AI断症技术--Tempus AI, Inc.（TEM），是全球最大肿瘤学数据库之一，连接实验室+医生，AI助判断最佳疗法，现时95%的全球20大药厂，都与这企业合作！独特优势是利用高频临床资料+决策AI，打破数据孤岛，资料愈多愈准，形成护城河，客户黏性超强。长线发展更正面，资料越多 → AI愈准 → 医生愈依赖 → 资料再成长，形成一个正向飞轮效应，未来商机大。--长远有发展--【图4】--TEM业务医疗行业长远发展唔差，当中有3大赛道值得留意，分别是：·微创技术·基因编辑·AI断症技术虽然都有一定的潜力，但同时存有风险，小心分析公司，衡量是否适合自己，以及当前估值的平贵度，决定是否投资。（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企业分析，只供学术性质，并不构成任何投资建议或邀约，投资者在投资前，请自行花时间研究企业，才决定是否适合自己。）【作者简介】龚成·畅销书《股票胜经》、《选股胜经》、《年报胜经》、《38全球倍升股》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《80后千万富翁》、《千万富翁致富学问》、《5年买楼4部曲》、《财务自由行》、《图解股票小百科》作者·《经济一周》理财真人Show节目担任致富教练·曾接受多个传媒访问·过往于银行从事投资相关工作多年·曾在万多元月薪状态下，凭股票累积数百万财富·于网上分享投资心得，浏览量过百万，为人气博客，解答网友理财问题逾20,000条·证券业持牌人士·股票课程导师，学生人数逾5,000人Facebook专页「龚成」粉丝人数超过200,000人
【券商聚焦】国元证券经纪(香港)：多晶硅价格短期趋稳 关注政策与减产力度
金吾财讯 | 国元证券经纪(香港)发布研报指，多晶硅行业短期价格以稳为主，市场情绪回暖但基本面尚未趋势性好转。行业数据方面，安泰科4月22日数据显示，本周多晶硅n型复投料成交均价为3.53万元/吨（人民币，下同），环比持平；n型颗粒硅成交均价3.43万元/吨，环比持平。SMM数据显示，多晶硅期货主力合约收盘报4.53万元/吨，当日上涨5.13%，4月以来两度多合约涨停，自4月9日低点累计涨幅约43%。行业政策方面，4月17日工业和信息化部等四部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序，强调扎实推进“反内卷”工作，推进产能调控、标准引领、价格执法、兼并重组等综合治理。供给端收缩预期增强。当前国内在产多晶硅企业维持10家，整体开工率约30%-39%。4月有基地新增减产，月度产量预计在8.3-9万吨区间。新疆某厂计划4月底全面停产新疆及宁夏基地，预计停车2-3个月至7月底复产；5月或有更多基地加入减产。需求端整体偏弱，1-2月国内新增光伏装机32.48GW，同比下滑18%。4月光伏出口退税正式取消，叠加此前“抢出口”需求前置效应，出口阶段性承压。产业链方面，4月硅片排产降至约48.7GW，电池片排产降至约44.3GW，组件排产回落至约32.2GW，整体呈逐级收缩特征。但近期下游询价积极性明显增强，部分企业认为价格已近底部，开始分批补库，签单量环比有所增加。库存方面，社会库存总量约50万吨以上，其中工厂库存约36万吨，虽较3月末略有回落，但去化进程偏慢。价格趋势上，现货成交价落至3.4-3.6万元/吨区间，接近行业现金成本线，继续下探空间有限，呈现“期货强、现货弱”分化格局，预期现货价格短期以稳为主。投资建议方面，报告提示后续重点关注政策落地力度（能耗标准收紧、产能调控等具体措施）以及供给端减产深化程度。
【券商聚焦】招银国际：TPU v8与AI超级计算架构的崛起 谷歌供应链相关标的将持续受益
金吾财讯 | 招银国际表示，2026年4月22日，Google在拉斯维加斯举办的Google Cloud Next大会首日发布了三项关键基础设施更新：1）推出第八代TPU（TPU 8t和TPU 8i），分别针对训练与推理进行专用设计，进一步明确了计算密集型训练与对延迟和内存更为敏感的推理工作负载之间的分化；2）发布更完整的AI Hypercomputer架构，围绕Virgo网络、更紧密的存储集成以及大规模集群编排展开，强化了AI性能正逐步由系统级能力而非单一芯片性能所决定的趋势；3）将Agentic AI（智能体驱动AI）确立为下一阶段的核心需求驱动因素，从而提升了内存带宽、互连规模、系统利用率及能效等指标的重要性，与单纯的硅性能同等关键。该机构认为，这些更新进一步强化了AI资本开支从算力驱动向系统驱动转变的趋势。随着行业瓶颈从芯片供给转向数据传输、延迟以及能效，受益范围将从加速器厂商扩展至内存供应商、光互连厂商、电力与散热基础设施，以及存储相关环节。该机构预计，进入谷歌供应链的相关标的将持续受益并获得更高关注度。维持对中际旭创(300308 CH，买入)及英诺赛科(02577 HK，买入)的买入评级，二者均为谷歌AI基础设施扩张的重要受益者。
【特约大V】Option Jack：港股上落市
金吾财讯 | 纳指破历史新高的同时，恒指却连续回跌3天，这是怎么一回事？港股的偏弱可有：一千个伤心的理由，周初恒指升破2月底以来高位，引来市场以为港股会追落后的憧憬，笔者也是，然而周二（0421）美股时段中概板块回跌，夜期下跌逾200点，隔天周三（0422）开始至今天中午前连跌3天，今天早段日低在25639，之后小V弹。周二（0421）下午恒指升破浪顶而科指只是收窄跌幅，背驰隐现，恒指连升两天又破浪顶，引来不少之前淡静的投资人、分析员或网红们，开始转而看升港股，让我很有疑虑，因为周初时我也是同样想法：看港股会追落后，通常和众人方向看法一致时，高机率是失败告终，尤其是港股。当天（0421）中午时段笔者在此栏写：《科指今天开市在5092点的全日高位后回落，这可能是一个转跌的讯号，科指若未来不能重拾强势，反而继续偏弱的话，这将加深港股反弹结束的预期。》之后两天周三（0422）及周四（0423）科指皆开在日高阴跌，失守26000点之余再跌破25900的关键位置，周三笔者转身追贴价熊证，昨天及今天（0424）早段反而分段平掉恒指熊证。今天科指先低后V，看来港股仍在上落震荡周期中，4至5月份都未必有大方向出现，切忌追高追低，今天笔者反而买些贴价牛证博V弹，未来或可能再重上26000之上。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【特约大V】邓声兴：恒指或反覆受压，25300有支持
金吾财讯 | 恒指周四（23日）收市跌248点或0.95%，报25915点。大市全日成交2553.79亿元，北水净流入85.98亿元。90只蓝筹股中，63只下跌。科网股拖低大市，网易(09999)跌2.9%，报172.4元；小米(01810)跌2%，报31.18元；京东集团(09618)跌1.2%，报118.7元；美团(03690)跌1.4%，报83.1元；腾讯(00700)跌1.7%，报495.2元；阿里巴巴(09988)跌0.8%，报130.4元。中国神华(01088)升1.9%，报47.42元；建行(00939)升0.7%，报8.83元；工行(01398)升0.7%，报7.18元。汇控(00005)跌2%，报141.1元；中移动(00941)升0.7%，报84元；泡泡玛特(09992)跌2.9%，报155.6元；吉利汽车(00175)跌5%，报23.66元；比亚迪(01211)跌3.3%，报103.5元。美股周四（23日）道指跌179点或0.36%，报49310点；标指滑落0.41%，报7108点；纳指跌幅缩至0.89%，报24438点；反映中国概念股表现的金龙指数下滑2.47%，报6843点。欧股个别发展，英、德股分别挫0.19%及0.16%，法股则上扬0.87%；日股日经指数首次升穿6万点大关，高见60013点，惟收市倒跌0.75%至59140点。个别表现中，特斯拉(Tesla)今年资本开支预测多过原先公布，股价收市大跌3.6%；Netflix宣布额外回购250亿美元股份，股价反覆回吐0.5%。软件商ServiceNow业绩欠佳，股价应声插水17.8%。国际商业机器(IBM)业绩后股价亦急泻8.3%，并拖累同业Salesforce及微软分别下滑8.7%及4%。亚太股市今早(24日)个别走，日经225指数现时报59385点，升245点。南韩综合指数现时报6465点，跌10点。恒指或反覆受压，25300有支持。(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)潍柴动力(02338)全球长周期电力需求扩张及AI数据中心投资热潮持续，美股燃气轮机龙头GE Vernova首季业绩全面提速，订单、利润率及现金流大幅改善，并上调全年指引，印证海外电力缺口扩大下，国产燃气轮机主机厂及系统集成商正加快出海。AI数据中心建设带动全球电力需求上行，海外龙头产能偏紧、交付周期拉长，为国产设备提供出口窗口，东方电气、汽轮科技等于南美、东南亚、北美市场拓展明显加快。潍柴动力近日公布电力能源业务表现强劲，数据中心用发动机销售同比飙升259%，客户拓展顺畅，直接提振投资者信心，成为股价异动重要推手。战略转型方面，潍柴持续做强电力能源板块，依托发电用发动机等核心产品，推进海内外战略客户开拓，明确海外市场转型策略，包括数据中心产品渠道建设及本地化项目，有望逐步提升全球份额。公司2026年增长主要受惠于电力能源业务高速增长，大缸径发动机、燃气发电机及SOFC业务有望持续贡献核心增量，加上重卡行业稳定增长、凯傲增效计划及矿山发动机国产化替代突破，潍柴正由传统重卡发动机企业转型为受惠AIDC需求的电力设备龙头，新业务可见度提升，推动收入持续增长与盈利能力优化。目标价$40，止蚀价$31(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士