【券商聚焦】东北证券首予中烟香港（06055）买入评级 指直营占比提升拉动盈利
金吾财讯 | 东北证券发布研报指，中烟香港（06055）2026H1实现营收75.40亿元，归母净利润6.27亿元，同比分别下降26.92%、11.23%；毛利率/净利率同比提升2.16/1.47个百分点至11.36%/8.32%，拟派股息0.19港元/股。报告6个月目标价未给出，首次覆盖给予“买入”评级。烟叶业务方面，26H1烟叶进口/出口营收49.99/17.65亿元，同比-40.5%/+52.7%；进口/出口数量同比-29.1%/+10.6%至6.94/4.26万吨，均价分别-16.1%/+38.0%至7.2/4.1万元/吨。烟叶进口波动主要受国际贸易关系和发运节奏影响，自美国进口烟叶数量下滑；公司拓展新货源渠道，强化非独家经营区域供给能力，推动烟叶出口规模及均价提升。卷烟出口营收下降25.3%至4.12亿元，销量减少35.6%至6.56亿支，均价增长15.9%至0.63元/支。销量下降主要系调整境内免税市场管理流程，卷烟发运延后。直营占比提升带动卷烟出口毛利率同比提升10.4个百分点。公司推动直供免税零售渠道建设，引入新品规、新增自营免税口岸与更替原有口岸，并加强免税企业对接、拓展国产雪茄海外新渠道，预计直营占比仍有较大提升空间。巴西经营业务营收增长81.3%至3.54亿元，销量/均价分别增长59.9%/13.4%。新型烟草出口营收下降32.8%至0.10亿元，受海外监管政策变动与供应链短期扰动影响；国内加热烟草国标立项稳步推进，中烟各子公司加速布局，长期成长空间充足。公司作为中烟体系内唯一海外上市平台，烟叶进出口业务构筑业绩基本盘，卷烟出口直营占比提升拉动盈利。预计2026-2028年归母净利润9.16/10.96/13.36亿港元，对应PE分别为16/14/11倍。风险提示：发运节奏变动，自然灾害风险，监管政策变动风险。
【券商聚焦】兴业证券维持新天绿色能源（00956）增持评级 指天然气板块盈利微增
金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，新天绿色能源（00956）发布2026年中报，报告期内实现营业收入92.17亿元（人民币，下同），同比-15.47%；归母净利润12.81亿元，同比-9.28%；研发及财务费用分别同比压降0.90、0.46亿元，投资收益同比+0.80亿元，主要为处置子公司收益。单Q2实现营业收入35.97亿元，同比-9.91%；归母净利润5.65亿元，同比+23.57%；扣非归母净利润4.94亿元，同比+10.98%。新能源板块方面，来风偏弱叠加折旧增加，上半年板块净利润同比-2.46亿元。公司实现上网电量79.83亿度，同比-0.96%，其中控股风电利用小时数为1101h，同比-134h，主要为来风偏弱影响；弃风率为17.24%，同比+0.39pct。上半年不含税上网电价为0.41元/度，同比-2.70%。新能源板块实现对外交易收入32.66亿元，同比-4.25%；净利润10.35亿元，同比-19.20%，对应度电净利润0.130元/度，同比-0.029元/度。边际上，约1GW海风项目有序推进。天然气及其他板块方面，单方毛利上行对冲气量下滑影响，上半年板块盈利微增。因采暖季气温偏高，下游工业需求疲软，公司累计实现输/售气量22.52亿立方米，同比-19.96%，其中售气量与代输气量分别同比-21.45%、-3.67%。天然气板块实现对外交易收入59.48亿元，同比-20.57%。期内单方毛利同比增加，板块净利润3.31亿元，同比+3.12%。公司丰宁抽蓄已于2025年投产，项目一期、二期容量电价分别为547.07、510.94元/千瓦，公司亦有序推进3座燃机电厂（2.88GW）建设，项目有望获取两部制电价。兴业证券预测公司2026-2028年归母净利润18.46、20.90、22.98亿元，同比+1.1%、+13.2%、+9.9%，对应2026年9月15日收盘价PE估值为7.0x、6.2x、5.7x；若2026年公司维持50%的分红比例，对应同日股息率为7.1%。维持“增持”评级。风险提示：政策不及预期，项目建设进度不及预期，电量电价大幅下降，宏观经济风险。
【券商聚焦】国信证券首予爱芯元智（00600）优于大市评级 指智驾与边缘AI业务接力成长
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，爱芯元智（00600）深耕AI推理芯片，拥有AI-ISP和通用NPU两大核心IP，产品覆盖终端计算、智能汽车及边缘AI三大场景。研报认为，公司终端计算业务受益于中高端产品升级及黑光系列放量，智驾与边缘AI业务接力成长，首次覆盖给予“优于大市”评级。26H1公司收入4.0亿元人民币，同比增长181.8%；其中终端计算收入3.4亿元人民币，同比增长169.5%，收入占比约85%，为核心收入来源；智能汽车及边缘AI收入均为0.3亿元人民币，同比分别增长251.3%、251.9%。根据灼识咨询，2024年公司在中高端视觉端侧AI推理芯片市场份额为24.1%，排名第1；26H1终端计算芯片出货量同比增长超100%，中高端黑光系列销量同比增长超过200%。智能汽车方面，低阶M55/M57芯片覆盖L2场景，高阶M95/M97芯片已于2026年9月发布，预计2027年进入量产；26H1新增量产车型定点24个。边缘AI方面，AX8850及智能体盒子承接模型本地部署需求，下一代大算力芯片已流片。利润端，26H1毛利率同比提升9pct至29%，销售、管理及研发费用率均同比下降；受4颗先进制程芯片一次性流片费用集中确认影响，研发费用提升至5.16亿元人民币。研报预计公司2026-2028年营业收入分别为9.4/18.5/31.4亿元人民币，同比增长67%/98%/70%；经调整净利润分别为-8.7/-2.9/1.7亿元人民币，预计2027年显著减亏、2028年实现经调整口径扭亏。研报提示地缘政治及贸易限制、边缘AI新品商业化不及预期、行业竞争加剧及商誉减值等风险。
【券商聚焦】兴业证券首予小米（01810）增持评级 指新车型及芯片强化生态
金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，小米集团-W（01810）2026Q2收入1089.22亿元人民币，同比下降6.1%，环比增长9.9%；经调整净利润62.19亿元人民币，同比下降42.6%，环比增长2.4%；综合毛利率19.8%，同比下降2.7个百分点。研报指，经调整净利润下滑核心压力来自三方面：存储涨价冲击手机盈利，手机毛利率由2025Q2的11.5%降至2026Q2的8.5%；主动削减中低端智能手机出货，出货量同比降26.4%，中国大陆3000元以上机型销量占比达32.1%，手机收入降幅同比收窄至7.5%；汽车及AI业务仍亏损，经营亏损26亿元人民币，毛利率由2025Q2的26.4%降至2026Q2的19.2%。智能汽车与AI业务较Q1减亏5亿元人民币。研报指，手机毛利率有望触底，澎程新车型上市打开增量空间，三款玄戒芯片强化全栈AI壁垒。卢伟冰判断2026Q3存储合约价基本谈定，整体进入缓涨阶段，下半年旗舰机上市有望带动手机毛利率改善。澎程增程SUV两款车型预售价25.99万元人民币/29.99万元人民币，与SU7用户群互补，9月上市后年内有4个月交付周期，有望成为下半年销量核心增量。8月24日小米发布玄戒O3、玄戒O100、玄戒D100三款自研芯片，覆盖手机SoC、端侧AI加速与智驾场景；玄戒O3已规模量产，9月随小米18Fold首发，O100和D100完成回片验证，明年商用。芯片突破单一手机边界，成为支撑人车家全生态AI算力底座。盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业收入4340.40/5033.20/5598.57亿元人民币，归母净利润285.18/388.76/461.89亿元人民币。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：存储及其他核心器件成本继续上涨；全球智能手机需求不及预期；汽车价格竞争、交付或新车型上市进度不及预期；汽车与AI业务毛利率和减亏速度不及预期。
【券商聚焦】中信建投维持哔哩哔哩（09626）买入评级 指新游上线在即
金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，哔哩哔哩-W（09626）《闪耀吧！噜咪》上线在即，明年游戏大年，重点关注新游增量；发行可转债系常规性融资，同步回购注销弱化EPS被稀释影响。研报维持“买入”评级，未给出具体目标价。公司Q2收入符合预期，盈利能力进一步提升。游戏端，《闪耀吧！噜咪》定档9月17日全球上线，taptap预约榜第一，B站预约220.4万；《三国志：王道天下》预计Q4发行；2027年储备《逃离鸭科夫》手游等，其PC端销量超400万份。可转债方面，公司拟发售7亿美元2031年到期零息可换股优先票据，初始转股价约155.79港元/股；腾讯认购2亿美元，剩余5亿美元市场化发售；同步二级配售及回购约3亿美元并注销。研报指出，公司实质融资4亿美元，主要用于AI驱动业务增长，此次融资偏向常规性资金补充，回购注销意在弱化EPS摊薄。Q2业绩上，总营业额79.4亿元人民币，同比+8%；广告收入31.3亿元人民币，同比+28%，继续为核心引擎；移动游戏收入13.9亿元人民币，同比-14%，主因《三谋》高基数。毛利率37.2%，连续16个季度环比改善；经调整净利润7.04亿元人民币，同比+25%，经调整净利率8.9%，同比+1.3pcts、环比+1.1pcts。中信建投预计公司2026至2028年收入分别为330.7亿元、364.0亿元、391.2亿元，同比增速分别约+9.0%、+10.1%、+7.5%；预计2026至2028年经调整净利润分别为30.2亿元、40.6亿元、50.1亿元，同比增速分别约+16.5%、+34.3%、+23.4%。当前股价对应2026至2028年经调整净利润的PE分别约为14.8倍、11.0倍、8.9倍。风险包括AI投入ROI低于预期、行业竞争、游戏版号及新游上线不及预期等。
【券商聚焦】中信建投首予中国重汽（03808）买入评级 指内外销双轮驱动
金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，中国重汽（03808）2026年上半年营收708.41亿元人民币，同比+39.2%；归母净利润43.25亿元人民币，同比+26.2%。报告认为，内外销双轮驱动下重卡主业量价齐升，高毛利出口放量叠加降本增效，剔除汇兑后H1利润增长快于收入；公司作为中国重卡销量、出口双冠军，持续受益国五置换周期、国四补贴政策及非洲/东南亚市场扩容的内外需共振，出口持续跑赢行业，新能源转型稳固内销基本盘，看好业绩、估值双提升。26H1重卡收入648.00亿元人民币，同比+44.5%；重卡销量19.36万辆，同比+41.8%，综合ASP约33.46万元人民币/辆，同比+1.9%。出口、内销分别10.84万辆、8.53万辆，同比+57.1%、+26.3%。新能源重卡终端销量2.21万辆，同比+135%，首次国内第一。26H1营业利润50.79亿元人民币，同比+23.3%；重卡营业利润49.25亿元，同比+20.7%，轻卡及其他减亏约1.4亿元人民币。汇兑损失约5.5亿元人民币，剔除该项营业利润同比+43.2%。毛利率13.88%，同比-1.18pct；营业利润率7.17%，同比-0.93pct；归母净利率6.11%，同比-0.63pct。分红方面，中期分红比例提升至65%，拟派1.02元人民币/股（折合1.18港元/股），共28.16亿元人民币，较2025年全年提升约9pct，若全年分红比例不变，当前股息率超5%。中信建投预计2026-2027年归母净利润87亿元、105亿元人民币，对应PE 11X、9X。首次给予“买入”评级。风险包括宏观经济波动及行业周期性、原材料供应短缺与价格波动、研发与创新风险。
【券商聚焦】中信建投维持众安在线（06060）买入评级 指承保与投资双轮驱动
金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，众安在线（06060）2026年上半年保险承保与投资双轮驱动利润增长，银行业务持续向好。上半年公司归母净利润同比+132.2%至15.50亿元人民币，主要受益于权益市场上行带动年化总投资收益率同比+4.5pct至7.8%。保险分部净利润同比+120%至14.81亿元人民币，其中承保利润同比+17.8%至7.19亿元人民币，保险服务收入169.89亿元人民币，综合成本率同比-0.1pct至95.5%，综合赔付率+2.2pct至56.9%，综合费用率-2.3pct至38.6%。投资端上半年投资收益增加9.57亿元人民币，年化净投资收益率同比+1.9pct至4.0%，境内保险资金投资资产总额403.0亿元人民币。分险种看，健康生态是承保利润增长主要驱动，承保利润同比+19.9%至4.9亿元人民币，综合费用率同比-1.6pct至48.8%，主因AI全面提升营销效率与精细化经营能力；数字生活承保利润同比+953.7%至0.61亿元人民币，综合费用率同比-3.6pct至33.4%；汽车生态承保利润同比-3.55%至0.92亿元人民币，新能源车险总保费同比增长约105.7%，占车险总保费比重接近36.5%；消费金融生态承保利润同比-60.77%至0.57亿元人民币，公司基于风险管控与高质量发展的考量主动缩减该生态业务规模。科技分部受益于国内及海外金融行业持续数字化转型，净利润为0.17亿元人民币，扭亏为盈。银行分部ZA Bank净利润达0.71亿港元，约为去年同期的1.5倍，净收入同比增长约26.6%至5.78亿港元，净息差由去年同期2.38%提升至2.99%，净利润率从10.8%提升至12.2%；截至2026年6月30日，总资产较去年年底增长7.9%至约268.19亿港元。研报预计公司2026/2027/2028年归母净利润增速分别为21.0%/9.0%/9.4%，EPS增速分别为13.2%/9.0%/8.4%。维持“买入”评级，目标价20.79港元。风险分析：互联网保险监管政策趋严；权益市场大幅下滑；国内需求复苏持续低于预期；健康险市场竞争加剧。
【券商聚焦】华创证券维持名创优品（09896）推荐评级 指国内增长韧性强
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，名创优品（09896）国内增长韧性仍强，海外经营收缩提质。2026H1公司收入114.99亿元人民币，同比+22.4%；归母净利润9.62亿元人民币，同比+6.1%；经调整净利润10.79亿元人民币，同比-15.7%。分业务看，2026H1中国内地/海外/TOPTOY收入分别为64.54/40.59/9.85亿元人民币，同比+26.2%/+14.9%/+32.7%；单Q2海外及TOPTOY增速环比放缓。中国内地同店GMV中个位数增长，海外同店GMV低个位数下降。公司聚焦IP与大店双轮驱动战略。2026H1毛利率44.3%，同比持平；剔除股份支付后销售费用率25.8%，同比+2.7pp。直营化及IP投入为利润率下行主因。公司维持全年中国内地低个位数同店增长目标，预计26H2中国内地收入同比中双位数增长。海外预计26H2收入同比低个位数增长，计划26H2海外门店净减少50-70家，其中直营净增40-50家、代理门店净减少100-110家。华创证券预计26-28年经调整净利润分别为22.5/26.5/30.2亿元人民币，同比-22.3%/+17.7%/+14.1%，给予26年10XPE，目标价21.51港元，维持“推荐”评级。风险提示：消费行业疲弱；贸易环境变化；行业竞争加剧。
【券商聚焦】华兴证券维持鸣鸣很忙（01768）买入评级 指称重舆情短期冲击可控
金吾财讯 | 华兴证券发布研报指，鸣鸣很忙（01768）近期遭遇门店称重舆情，河北沧州消费者在赵一鸣门店购买牛肉干，称重0.299公斤、计价64.58元人民币，复秤实际仅0.08公斤，重量虚标近4倍。随后河南、四川广安、广东等地好想来及赵一鸣门店接连被曝散称商品整单重量虚增，黑猫平台数据显示，截至9月初，赵一鸣、好想来累计投诉分别达2,874条、2,771条，计量类纠纷长期为主要投诉类型之一。9月7日，公司致歉并宣布十倍差价先行赔付、上线全国门店秤具监控系统、每日校秤与称重留痕。研报认为，本次事件属于系统性问题，且这一结论不依赖个案动机。称重问题在多地门店长期存在，始终未被督导、稽核与投诉机制识别纠正，直至媒体曝光才启动整改；万店规模下检查覆盖有限，计量合规实际依赖门店自律。动机层面存在两种解释：一是经营压力传导，量贩零食单店净利率普遍处于低个位数，门店加密下部分区域同店承压，加盟商回本周期拉长，散称环节毛利弹性最大、消费者核实成本最高，承压门店存在借此弥补经营缺口的动机；若此成立，称重问题即门店加密挤压加盟商盈利的结构性症状。二是单纯逐利，散称商品难以当场核算，信息不对称本身即构成牟利空间，此情形下问题与扩张节奏无关，整改重点在监控与稽核。两种解释可由涉事门店分布检验，各地处罚决定预计四季度起陆续公布。短期看，事件影响集中于客流与同店销售，消费者将减少散称购买、转向标品或降低进店频次；参照行业舆情修复节奏，客流恢复约需一至两个季度，短期业绩冲击整体可控。中长期影响取决于前述两种解释的验证：若压力传导成立，门店扩张作为核心增长逻辑面临下修，事件影响将由一次性舆情冲击演变为对估值的持续压制；若个体逐利成立，问题主要指向稽核缺位，对商业模式不构成实质挑战。评估关键应从门店总数转向单店经营质量，重点是同店销售增速、关店率、回本周期，以及秤具监控系统的实际覆盖与运行。盈利预测与估值方面，研报预计鸣鸣很忙2026-28年营收分别同比增长51.4%/24.3%/13.8%，预计归母净利润分别同比增长110.6%/32.9%/19.6%。继续给予公司20倍2027年P/E，维持目标价665.00港元不变，较目前股价仍有79%上升空间，维持“买入”评级。风险提示：扩张进度不及预期；行业价格战加剧；原材料价格上涨风险；宏观经济下行。
【券商聚焦】国泰海通维持滔搏（06110）增持评级 指Nike收回线上权致业绩承压
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，因Nike将自2027年1月1日起收回中国内地线上经销权，滔搏（06110）业绩短期承压，该行下调盈利预测。预计FY2027/28/29归母净利润分别为9.5/7.8/8.0亿元人民币（此前12.2/13.8/16.2亿元）。按FY2028PE8倍、1港元=0.86元人民币换算，目标价1.16港元/股，维持“增持”评级。7月21日，滔搏收到Nike正式通知，其在中国内地的Nike产品线上平台销售将于2027年1月1日起全面终止。FY2026Nike产品线上平台销售收入约占滔搏总收入22%。滔搏财年截至当年2月底，FY2027仅27年1月、2月受影响，涵盖春节旺季；FY2028新增10个月影响，冲击将在FY2028充分显现。研报预计，线上渠道经营利润率更高，事件对利润冲击或大于收入。研报预计，滔搏线上业务占总收入约40%，Nike线上业务占22%，收回经销权将影响过半电商生意。线上流量、平台权重或将持续损耗，其他品牌难以填补收入缺口。FY26主力品牌Nike和Adidas收入占比合计86.7%，预计Nike收入占50%-60%，据此估算Nike线下收入占30%-40%。本次仅收回线上经销权，滔搏仍手握较大Nike线下生意，双方将就线下销售保持合作。风险提示：零售环境恶化，行业竞争加剧，合作品牌收回经销权造成短期负面影响。
【券商聚焦】华创证券维持毛戈平（01318）“强推”评级 指彩妆业务增长强劲
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，毛戈平（01318）2026年上半年收入32.67亿元人民币，同比增长26.2%；归母净利8.05亿元，同比增长20.3%；经调整净利润8.15亿元，同比增长21.3%。毛利率84.8%，同比提升0.6个百分点，其中护肤品类毛利率提升1.2个百分点至88.7%。归母净利率24.7%，同比下降1.2个百分点。销售费用率47.4%，同比上升2.2个百分点，主要系为提高品牌曝光度主动加大品牌宣传及渠道建设投入。分品类，彩妆业务收入19.67亿元，同比增长38.3%，占产品销售收入超六成，得益于“妆前粉衣”等新品热销及与中国国家队、熊猫基地文创等IP联名产品积极反响；护肤业务收入12.12亿元，同比增长11.5%，系公司阶段性将资源优先配置于彩妆业务的主动策略，核心单品“奢华鱼子面膜”年零售额超10亿元，“养肤焕颜黑霜”上半年零售额约2.9亿元；香氛收入0.17亿元，同比增长46.0%；化妆艺术培训收入0.72亿元，同比增长6.6%。渠道方面，线上销售收入17.27亿元，占产品销售收入54.0%，同比增长33.2%；线下销售收入14.68亿元，同比增长19.9%；356个可比自营专柜收入同比增长16.7%，单柜平均收入从280万元提升至330万元，期末共开设466个品牌专柜。自营渠道合计收入27.06亿元，占产品销售收入84.7%，同比增长27.8%；经销及零售商渠道收入4.89亿元，同比增长21.3%。华创证券预计2026至2028年归母净利润分别为14.78亿元、17.90亿元、21.19亿元，对应13倍、11倍、9倍PE，给予2026年20倍PE，目标价70.44港元，维持“强推”评级。风险提示：市场竞争加剧、新品推广不及预期、政策变动超预期等。
【券商聚焦】国泰海通维持药明合联（02268）增持评级 指业绩高增订单强劲
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，药明合联（02268）2026H1业绩延续高增长，订单及项目持续向后端迁移，商业化进程加速；新型XDC、payload-linker及海外产能逐步落地，增长动能进一步丰富。维持“增持”评级，目标价94.23港元。收入及利润延续高增长，盈利能力保持稳健。2026H1公司实现收入37.01亿元人民币，同比增长37.0%，固定汇率同比增长41.5%；毛利润13.71亿元人民币，同比增长40.6%，毛利率同比提升0.9个百分点至37.0%；经调整归母净利润10.27亿元人民币，同比增长37.4%，经调整净利率为27.8%。东曜药业自2026年4月起并表，对集团利润率形成一定摊薄。若剔除其影响，独立毛利率由36.1%提升至37.6%（同比+1.5个百分点），独立经调整净利率由27.7%提升至28.9%（同比+1.2个百分点）。未完成服务订单同比增长50.4%，为后续收入兑现提供强支撑。公司目前已有2个商业化项目，预计2026、2027、2028年分别完成4–6项、7–10项和12–15项BLA递交。随着III期、PPQ及BLA项目数量持续增加，公司有望逐步进入商业化项目兑现阶段。截至26H1，公司未完成服务订单约20亿美元，同比增长50.4%，未完成总订单约22亿美元，同比增长62.2%。公司继续维持2025–2030年收入CAGR30%–35%的长期增长目标。公司持续深化全球产能布局，新加坡工厂实现GMP放行。2026年3月完成收购东曜药业，进一步提升生产能力与客户覆盖面；2026年8月新加坡基地XmAb/XBCM3车间实现GMP放行，标志着中国大陆以外首个生产基地正式启用，DP4于8月底实现GMP放行。未来产能建设上，无锡基地将新建XDP5和XDP6制剂车间，旨在增强制剂生产服务，强化支持多种复杂类型后期临床和商业化项目的能力。同时，江阴基地XPLM2产线的新建确保了对关键载荷和连接子供应链的垂直整合。研报预计公司26/27/28年EPS分别为1.66/2.24/3.06元人民币，采用PE估值方法，给予公司2026年PE倍数50倍，目标价每股82.76元人民币，按照港币兑人民币汇率0.88计算，折合目标价每股94.23港元。风险提示：全球生物医药研发景气度下滑风险；行业竞争加剧风险；全球宏观地缘风险；产能建设不达预期风险。
【券商聚焦】国金证券首予壁仞科技（06082）买入评级 指其正迈向规模商用
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，壁仞科技（06082）已构建“芯片+系统+生态”全栈能力，在行业景气与国产替代共振、BR20X代际跃迁、系统级交付驱动下，正从“产品验证”迈向“规模商用”。行业端，全球智算芯片市场四年扩容逾17倍至1190亿美元；中国智算芯片市场2024-2029年有望以46.3%年均增速扩张，国产份额预计由2024年约20%升至2029年约60%。产品端，BR106/BR110/BR166已全形态量产与规模交付，BR20X原生支持FP8/FP4并对标英伟达H200，预计2026年四季度进入回片后验证及送测、2027年规模化部署。系统与生态端，公司已交付2048卡光互连超节点及多个千卡级智算集群，千卡集群线性加速比达95%；BIRENSUPA平台支持500余款模型开箱即用及头部模型Day0适配。财务端，1H26营收12.36亿元人民币，超2025年全年；经调整亏损同比收窄38.9%至3.37亿元人民币。2026年1月IPO及7月配售合计募资约126.5亿港元。截至2025年12月16日，持有24份未完成具约束力订单总值约8.22亿元人民币，另订立5份框架销售协议及24份销售合约总值约12.41亿元人民币。该行预计2026-2028年营收23.51/105.31/240.64亿元人民币，同比增127%/348%/129%；归母净利润-10.80/17.47/59.27亿元人民币，2027年扭亏，2027/2028年PE为40.67/11.99倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：技术与产品迭代、客户订单与商业化落地、行业竞争、供应链及先进制程、限售解禁与流通筹码增加等风险。
【券商聚焦】招商证券维持灵宝黄金（03330）强烈推荐 指收购增厚资源量
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，灵宝黄金（03330）拟收购巴布亚新几内亚Simberi项目母公司剩余股权，进一步增厚权益黄金资源量并强化海外黄金业务成长基础，维持“强烈推荐”投资评级。2026年9月10日，公司签约拟以4.10亿澳元收购目标公司余下50%－1股，折合人民币约19.93亿元，并承担相应权利金义务；加上偿还卖方前期建设投入，两项现金款合计4.53亿澳元，约合人民币21.97亿元。交易预计于2027年一季度完成，完成后公司持有目标公司100%股权，穿透Simberi项目权益提升至80%。公司合并口径黄金资源量约366吨，本次收购新增权益黄金资源量71.79吨，推动公司权益资源量由247.2吨增至319吨，增幅约29%。Simberi黄金资源量由2025年12月首次收购时的153吨增至最新179.47吨，增幅约17.3%。本次收购新增40%项目穿透权益，单吨权益资源对价约0.277亿元，较首次收购40%项目权益对应单吨对价0.283亿元有所下降。本次收购完成后，公司将实现对目标公司完全控股，减少合资经营中的少数股东协调成本，强化对Simberi项目的经营主导权。目标公司现阶段重点业务包括Simberi露天氧化矿生产及硫化矿改扩建，截至2026年6月30日已实现扭亏为盈，税后利润约4127万澳元。硫化矿扩建预计于2027年末建设完成，全面达产后年产金将超过7吨，按80%权益测算，权益产量贡献将达到5.6吨。资金方面，本次4.10亿澳元现金对价中，约60%—70%拟通过境内银行贷款解决，对应约2.46亿—2.87亿澳元；其余约30%—40%由自有资金支付，对应约1.23亿—1.64亿澳元。自有资金主要来自2025年12月发行零息可转债取得的约2.248亿港元，以及2026年4月配售融资取得的约6.551亿港元。交易已获得数间境内银行组成的财团明确支持。招商证券预计公司2026-2028年实现归母净利润24.8/35.5/58.8亿元，对应市盈率分别为12.4/8.6/5.2倍。风险提示：黄金价格下行、投产项目进度不达预期、地缘政治风险、汇兑风险等。
【券商聚焦】开源证券维持德适-B（02526）买入评级 指影像AI合作拓商业化空间
金吾财讯 | 开源证券发布研报指，德适-B（02526）与浙江省安诊儿医学人工智能科技有限公司（简称安诊儿）订立合作框架协议，合作期限三年，围绕医学影像人工智能、基层影像云服务及医疗数据产品开展合作。安诊儿由杭钢集团与蚂蚁集团共同出资设立，受浙江省卫生健康委员会指导，承担国家人工智能应用中试基地（医疗）浙江运营，具备智能体规模化应用、医疗数据治理及混合云算力等综合能力。研报维持公司2026-2028年营业收入预测为人民币4.9/9.3/17.2亿元，当前股价对应2026-2028年PS估值分别为68.7/36.3/19.6倍，维持“买入”评级。研报指出，本次合作有助于德适借助安诊儿的中试基地营运与医疗机构协同资源，探索“检查在基层、识别在云端、审核在省级”影像云服务模式，推动共建浙江省医疗影像AI辅助诊断云平台。双方拟联合开发高质量医疗数据集、人工智能训练语料及科研与数据分析产品，形成“临床数据—模型训练—场景验证—产品应用”闭环，提升德适医学影像模型训练及迭代能力，并探索医疗数据资产化及专病模型等新产品商业化空间。商业模式方面，公告表示公司将探索按Token用量付费模式，支持医疗机构按需调用优质影像分析能力，降低应用门槛，推动服务向基层诊疗及院外健康管理延伸。若基层医疗机构规模化接入，德适有望由传统软硬件及项目制收入向持续性的模型调用服务收入延伸，提升医疗影像AI商业模式的规模化及可复制性。财务摘要显示，公司营业收入从2024A的70百万元增至2025A的164百万元，预计2026E/2027E/2028E分别为人民币490/927/1716百万元，对应毛利率73.8%/75.4%/76.5%；2026E/2027E净利润预计分别为-79/-73百万元，2028E转正至9百万元。风险提示：医学影像AI商业化进度不及预期、研发投入及算力成本压力、医疗监管政策及产品审批风险、行业竞争加剧。
【券商聚焦】申万宏源首予奥克斯电气（02580）买入评级 指高分红凸显配置价值
金吾财讯 | 申万宏源研究发布研报指，首次覆盖奥克斯电气（02580），给予“买入”评级。指出参考可比公司2026年平均PE9.5x及盈利预测，当前公司仍有34%上涨空间。公司公告2025年至2027年每年股息派付金额不少于相关财政年度公司拥有人应占净利润的75%，高分红属性凸显长期配置价值。奥克斯电气专注空调赛道三十余年，为全球前五大空调提供商。旗下AUX、华蒜、AUFIT及ShinFlow四大品牌分层运营；2017年推出网批新零售模式，“小奥直卖”提升渠道效率。内销份额由2015年的4.4%提升至2025年的8.4%，外销份额由2016年的6.0%提升至2025年的10.6%。央空业务向数据中心、液冷等新应用领域延伸，海外重点突破中东、北美、东南亚、欧洲等核心市场。全球化方面，2019年泰国基地投产、日本研发中心成立；2025年6月与松下合作研究的压缩机于芜湖工厂一期量产；公司开发HelloAUX、AUXService平台，并将“小奥直卖”模式复制到海外。央空业务占比提升，盈利能力有望受益于结构优化而稳步提升。盈利预测方面，研报预计2026-2028年营业收入分别为27,527百万元、29,653百万元、31,694百万元人民币，同比-8.4%、+7.7%、+6.9%；归母净利润分别为18.12亿元、19.71亿元、21.24亿元人民币，同比-18.9%、+8.8%、+7.8%。预计家空毛利率15.5%/15.8%/16.0%，央空毛利率27.5%/27.8%/28.0%。风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险。
【券商聚焦】西部证券维持图达通（02665）买入评级 指ADAS新定点放量
金吾财讯 | 西部证券发布研报指，图达通（02665）2026年中报显示，26H1激光雷达产品出货量45万台，同比+365%，其中ADAS出货41.6万套，机器人及其他非车端出货3.5万套；收入1.38亿美元，同比增长128%；归母净利润-0.25亿美元，同比收窄23.2%；整体毛利率由去年同期10.1%提升至11.2%，期间费用率由2025年的51.2%下降至今年上半年的29%。ADAS业务下半年迎新定点放量。Q2灵雀系列出货19.16万台，占总出货量约70%，成为增长主力引擎。上半年基于SPAD架构的半固态升级版灵雀E量产，标志公司SPAD技术方案进一步进入规模商业化阶段。下半年车端增量主要来自广汽集团（02238）（埃安昊铂、传祺）、上汽集团（600104）、乐道等。机器人及智慧交通贡献第二增长曲线。7月蜂鸟D1大规模量产，猎鹰、灵雀、蜂鸟产品矩阵可匹配不同机器人形态的感知需求。公司面向L3、L4高性能需求的下一代平台处于开发阶段，上半年拿到多家主机厂量产定点。智慧交通与物理AI场景拓展提速，猎鹰平台已落地国内15+条全自动地铁线路，并在欧洲关键路口部署SIMPL智能交通管理平台，验证非车业务从项目试点向场景复制演进。26H1解决方案业务收入440万美元，同比翻五倍增长，占总收入3%+，第二增长曲线潜力显现。投资建议方面，公司指引维持全年销量增长两倍，西部证券认为公司将迎新一轮产品周期且车端新定点下半年放量乐观，下半年毛利率或具有弹性，预测26/27/28年收入3.6/5/6.7亿美元，归母净利-0.23/0.06/0.33亿美元，维持“买入”评级。风险提示：汽车消费不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
【券商聚焦】西部证券维持百奥赛图-B（02315）买入评级 指模式动物业务高增
金吾财讯 | 西部证券发布研报指，百奥赛图-B（02315）发布2026年中报，2026年上半年实现营业收入9.41亿元，同比增长51.60%；归母净利润2.41亿元，同比增长402.29%；扣非后归母净利润1.97亿元，同比增长591.53%。2026年第二季度营业收入5.08亿元，同比增长36.79%；归母净利润1.37亿元，同比增长123.79%；扣非后归母净利润1.07亿元，同比增长156.12%。研报指出，模式动物与药理药效业务快速增长。2026年上半年，以创新动物模型销售为核心的临床前产品与服务业务实现营业收入7.23亿元，同比增长57.94%，毛利率75.22%。其中模式动物业务收入4.46亿元，同比增长62.44%，毛利率82.30%；抗体发现业务收入2.18亿元，同比增长33.77%，毛利率92.82%。截至2026H1，公司累计签署超455项药物合作开发/授权/转让协议，其中上半年新增签署协议超105项，已有超10个候选分子推进至临床试验阶段，并与包括多家MNC在内的合作伙伴达成RenMice平台授权开发合作。研报提到，公司创新动物模型持续开发，千鼠万抗计划全面升级。截至2026H1，公司内部开发约5670种基因编辑动物及细胞模型，其中包括靶点人源化小鼠2300余种，已为全球约1500名合作伙伴完成超过10700个药物评价项目。千鼠万抗计划目前已完成约1200个靶点的评估调研，基本对所有靶点进行抗体开发，形成超百万个抗体结合表位丰富的抗体分子序列“货架”。公司于2026年5月正式发布新一代AI驱动的抗体发现平台RenSuper Workstation，构建“真实抗体序列库+AI+自动化智造平台”三重驱动架构。盈利预测方面，研报预计公司2026-2028年收入分别为19.43/26.78/36.20亿元，同比增长40.9%/37.9%/35.2%；归母净利润分别为3.98/6.43/9.81亿元，同比增长129.7%/61.5%/52.6%。维持“买入”评级。风险提示：核心数据技术升级迭代、汇率波动、行业政策变动等风险。
【券商聚焦】长江证券维持名创优品（09896）买入评级 指国内基本盘稳固
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，名创优品（09896）2026Q2收入同比增长17.0%至人民币58.1亿元，经调整营业利润（剔除汇兑）同比下降3.3%至人民币7.9亿元，经调整净利润（剔除汇兑）同比下降10.5%至人民币5.9亿元。收入端，2026Q2名创国内、海外、TOPTOY收入分别同比增长22.9%、9.1%、16.9%。2026H1内地名创收入增长26.2%，为三年来最高上半年增速；海外增速阶段性放缓，主因代理市场补库意愿放缓，上半年海外同店低个位数下降，但北美收入同比增长37.0%，同店中个位数增长。盈利端，Q2毛利率同比提升1.0个百分点至45.3%，受益关税退税约1.2个百分点。剔除股份支付费用的销售费用率同比提升3.8个百分点至27.0%，为净利率下降主因。经调整净利率（剔除汇兑）10.1%，同比下降3.1个百分点；Q2汇兑亏损0.60亿元，经调整净利润同比下降23.7%；受人工智能行业有限合伙投资公允价值变动损失约5.97亿元非现金影响，Q2表观亏损2.92亿元。业务端，国内大店矩阵持续扩张；海外Q2进入瑞士，全球覆盖113个国家及地区；YOYO于2026年6月及7月月销售额均突破1亿元；内地会员数同比增长31.0%至约1.30亿名，贡献当地销售额77.4%，美国会员数同比增长107.1%至约580万名，贡献60.1%。研报预计公司2026-2028年经调整净利润分别为人民币23.4、28.7、32.1亿元，认为国内基本盘稳固，大店及闪电仓驱动增长；海外代理市场调改顺利后有望恢复，直营效率提升与商品改善释放盈利；国际+自有IP矩阵深化品牌与IP运营壁垒。研报维持“买入”评级。风险提示：品牌升级转化不及预期、行业竞争加剧、拓店进展不及预期、关税政策持续波动。
【券商聚焦】招银国际维持携程集团（09961）“买入”评级 指估值修复或仍有赖于宏观逆风缓解
金吾财讯 | 招银国际研报指，携程集团（09961）公布2Q26业绩，总收入同比增长5.4%至人民币157亿元，符合彭博一致预期。剔除反垄断罚款影响后，非公认会计准则（Non-GAAP）经营利润为人民币37亿元，亦符合市场一致预期。携程的业务整改仍在推进，同时，能源价格及机票价格高企、极端天气以及消费信心走弱带来短期阻力。考虑到上述不利因素及罚款影响，该机构分别下调2026至2028年收入及Non-GAAP净利润预测2%–3%和8%–11%，并将基于DCF估值的目标价下调10%至64.6美元，对应2026年及2027年预测Non-GAAP市盈率分别为18.0倍和15.6倍。该机构认为，携程相较同业的竞争优势依然稳固，但估值修复或仍有赖于宏观逆风缓解，以及运营优化完成后盈利增长的可见度提升。维持“买入”评级。