【券商聚焦】华泰证券维持华润啤酒（00291）买入评级 指啤酒量价齐升
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，华润啤酒（00291）公布上半年业绩，26H1收入242.4亿元（人民币，同比+1.2%），归母净利润51.7亿元（同比-10.7%），利润下滑主因25H1确认土地转让收益8.27亿元，而26H1仅确认0.8亿元。销售端来看，啤酒业务量价齐升，白酒业务聚焦调整。26H1啤酒收入/量/价/核心EBIT同比+2.2%/+1.7%/+0.5%/+1.2%，Q2南方多雨及餐饮需求复苏偏弱背景下，公司H1销量仍实现稳增，核心得益于全渠道布局及次高及以上价位带份额持续提升。26H1次高档/普高档及以上产品同比增长超10%/约15%，喜力/老雪/红爵销量同比增长20%+/40%+/80%+，喜力量增强劲的同时通过缩减促销提升品牌价值感；代工产品销量超5万吨，显著贡献增量；8月14日公司推出即时零售渠道专属450ml规格产品，强化增量渠道布局。白酒端，26H1收入5.7亿元，同比-27.2%；EBIT为-2.8亿元（25H1为-1.5亿元），消费场景仍待修复，后续将强化啤酒渠道与华润团购渠道布局。成本与利润方面，26H1公司毛利率47.7%，同比-1.2pct，啤酒毛利率同比-1.0pct至47.3%，吨成本同比+2.0%，包材/运费等成本上涨导致毛利率承压。费用端，26H1销售/管理费用率15.7%/6.6%，同比+0.1/-1.0pct，管理费用在25H1总部搬迁的高基数基础上实现显著下行。剔除深圳总部投资收益影响，26H1公司核心EBIT利润率29.7%，同比+1.4pct，其中啤酒核心EBIT/白酒EBIT利润率同比+3.2/-23.5pct。公司派发中期股息每股人民币0.446元，派息率同比提升2pct至28%。展望下半年，公司把握新消费趋势，聚焦区域品牌复苏+即时零售布局以应对行业新需求，有望继续高质量发展。考虑外围环境导致运费等成本上涨较多且行业需求恢复不及预期，华泰略下调公司盈利预测，预计26-28年EPS 1.70/1.75/1.81元（较前次下调5%/6%/5%），参考可比公司26年PE均值14x，给予26年目标PE 14x，目标价27.51港元（前次目标价30.47港元，对应26年15xPE），维持“买入”评级。风险提示：消费恢复不及预期，成本波动，食品安全事件。
【券商聚焦】华泰证券维持思摩尔国际（06969）买入评级 指HNB业务贡献积极增量
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，思摩尔国际（06969）2026年上半年实现营收72.09亿元人民币，同比增长19.9%；经调整净利润7.57亿元，同比增长2.6%；若不计入雾化医疗业务，经调整净利润为8.89亿元，同比增长7.1%。该行认为上半年营收稳增主要得益于雾化业务与欧洲高价值客户开展ODM合作，以及HNB业务贡献积极增量。雾化业务方面，to B端营收59.10亿元，同比增长24.7%。其中电子雾化及特殊用途营收48.01亿元，同比增长9.3%；欧洲及其他地区收入同比增长29.7%至32.49亿元，贡献主要增量；美国收入同比下降15.6%，主因客户产品结构调整，但5月以来监管政策发生积极变化，利好合规大烟草公司。to C端营收12.99亿元，同比增长1.9%，自有雾化品牌VAPORESSO持续增长。HNB业务实现营收9.62亿元，同比增长322.1%，主要由于2025年下半年起向核心客户大量出货HNB产品。上半年公司帮助该核心客户在9个市场推出新产品，主要市场销量及市场份额均实现增长。华泰认为公司与核心客户持续开拓全球市场，出货量仍有充足提升空间，中长期看好“多客户+多产品”HNB业务矩阵及商业化技术平台价值。财务表现上，26H1综合毛利率32.2%，同比下降5.1个百分点，主要受产品结构变化、低毛利率产品营收占比提升影响；环比提升0.5个百分点。销售、行政、研发费用率分别为5.4%、8.6%、11.7%，合计期间费用率25.7%，同比下降4.6个百分点。公司营收稳健增长、经调整净利润延续修复趋势，维持盈利预测，预计26-28年经调整净利润分别为16.52/22.53/28.41亿元，对应经调整EPS为0.27/0.36/0.46元。参考可比公司Wind及Bloomberg一致预期27年19倍PE均值，考虑到公司HNB业务尚处技术红利期、成长空间广阔，雾化电子烟业务合规能力和监管环境持续改善，长期价值属性突出。维持公司27年40倍目标PE，对应目标价16.88港币（人民币兑港币汇率=1.16：1，前值16.00港币，基于27年40倍PE，经调整EPS为0.36元），维持“买入”评级。风险提示包括行业政策收紧、需求不及预期、新业务不及预期及关税加征风险。
【券商聚焦】华创证券维持华润啤酒（00291）强推评级 指啤酒业务量价齐升
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，华润啤酒（00291）2026年上半年实现收入242.4亿元，同增1.2%；实现EBIT 68.8亿元，同降10.5%；实现归母净利润51.7亿元，同降10.7%。公司派发中期股息0.446元/股，派息率提升2个百分点至28%。啤酒业务量价齐升表现稳健。上半年啤酒业务实现收入236.7亿元，同增2.2%。量价拆分看，销量同增1.7%至660万千升左右，增速好于行业；吨价受益于高端化同增0.5%至3586元/千升。高端产品持续发力，次高及以上啤酒销量同增10%以上，占整体销量比重上升至26%以上；普高及以上啤酒销量增长约15%。其中，喜力在高基数下销量增速超20%，老雪和红爵销量分别同增40%以上和80%以上，勇闯天涯superX实现个位数增长，新推出的“雪花金冠”等三款新品合计贡献次高档及以上产品增量超7%。白酒业务短期承压，上半年实现收入5.7亿元，同降27.2%，公司主动调整纾压，聚焦根据地和核心重点市场，并开拓电商、即时零售、大客户等渠道挖掘增量。成本方面，受铝价等包材价格上涨影响，公司毛利率同降1.2个百分点。公司持续提升费效和精细化运营水平，销售费用率15.7%，同增0.1个百分点；管理费用率6.6%，同降1.0个百分点。扣除投资搬迁协议确认的收益约1.2亿元后，26H1啤酒业务EBIT同增1.2%至71.2亿元，展现经营韧性。上半年啤酒主业量价齐升稳健增长，高端产品增长表现亮眼，下半年有望在保证销量和市场基本盘的基础上进一步提升结构。结合2026年中报，华创证券略调整26-28年盈利预测至55.1/58.0/60.8亿元（此前为63.9/67.8/71.4亿元），给予27年14xPE，调整目标价至29港元，维持“强推”评级。风险提示包括高端竞争加剧、白酒业务拓展不及预期、成本大幅波动。
【券商聚焦】国投证券维持361度（01361）买入评级 指产品结构优化助毛利率提升
金吾财讯 | 国证国际发布研报指，361度（01361）2026年上半年录得收入61.60亿元（人民币，下同），同比增长8.0%，归母净利润9.26亿元，同比增长8.0%，中期股息22.2港仙/股，派息率维持45%。收入结构方面，主品牌（成人业务）收入45.35亿元，同比增长8.6%，其中鞋/服分别同比增长5.7%/13.2%；童装业务收入13.19亿元，同比增长6.9%。电商收入19.9亿元，同比增长9.5%，占总收入比例升至32.3%。毛利率41.8%，同比提升0.3个百分点，受益于产品结构优化和成本管控。销售费用率同比下降，广告及宣传费用率降至9.5%；行政开支因捐赠增加同比上升。品牌资源层面，公司连续五届成为亚运会官方合作伙伴，并成为世界游泳联合会全球合作伙伴。跑步领域深度参与东京马拉松、青岛马拉松等赛事，自有赛事“三号赛道10KM竞速系列赛”覆盖全水平跑者。篮球领域，代言人约基奇第二代签名篮球鞋JOKER2 GT正式上市，自有赛事“触地即燃”持续下沉。公司亦布局网球、羽毛球、匹克球、HYROX等新兴赛道。渠道与海外业务方面，截至2026年6月30日，中国内地共有5076间361度品牌门店，其中十代店及九代店占比75%，单店平均面积提升至181平方米。超品店累计落成187家，并在柬埔寨开设首家海外超品店，总数达188家，店效表现良好。海外销售网点达1167个，国际业务零售流水同比增长超80%，跨境电商销售流水同比增长超140%，但海外业务收入占比仅4-5%。国证国际预计3季度总收入同比降7.5%，其中在线营销服务同比降4.5%，电商场景营销受电商GMV下降影响而下降，非电商场景驱动来自AI漫剧、生活服务等；预计直播收入同比降17%，业务调整影响持续；预计其他服务收入 同比降2%，可灵仍是主要增量来源，电商GMV及佣金收入同比下降。对于2026年预期，考虑宏观消费预期疲弱、直播&电商业务调整等因素，下调全年收入预测7%，预计收入同比降3.5%，其中在线营销同比持平、直播下降 17%、其他服务增7%。考虑收入下降、毛利率下降及AI投入增加，下调经调整利润预测50%，预计全年净利润87亿元，同比降58%。国证国际采用SOTP估值，下调目标价至49港元（前值：68港元），其中：1）主业：参考港股互联网公司平均估值水平，并考虑核心业务增速承压，给予7倍2026年市盈率估值，贡献目标价16港元；2）可灵AI：给予35倍2026年市销率估值，对应1,417亿港元（180亿美元），贡献目标价33港元。可灵模型更新或是影响公司股价的核心因素。风险提示：宏观经济下行、库存积压、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期。
【券商聚焦】国元国际维持华润啤酒（00291）买入评级 指高端化战略持续推进
金吾财讯 | 国元国际发布研报指，华润啤酒（00291）2026年上半年实现营收242.4亿元，同比增长1.24%，营收增长主要由啤酒业务支撑；归母净利润为51.69亿元，同比下滑10.71%，利润下滑主因去年同期确认土地转让收益8.27亿元而今年上半年为0.8亿元，以及白酒业务拖累。若扣除一次性土地收益影响，2026年上半年EBIT为68.01亿元，同比下滑1.0%。受包材、铝材成本上升压力，上半年毛利率同比下降1.2个百分点至47.7%。啤酒业务方面，2026年上半年实现收入236.7亿元，同比增长2.2%；啤酒销量660万吨，同比上升1.7%。高端化战略持续推进，带动啤酒平均销售价格同比上升0.5%，普高档及以上啤酒销量同比增长接近15%，其中喜力销量+20%，老雪销量+40%，红爵销量+80%。新兴业务方面，代加工销量超过50,000千升，销量同比增幅显著。若扣除一次性收益影响，26H1啤酒业务EBIT为71.19亿元，同比增长1.2%。新产品方面，公司推出「雪花金冠」、「雪花德式小麦」、「勇闯天涯super Dry超干生啤」等次高档新品，上市后反馈良好。白酒业务方面，2026年上半年实现收入5.7亿元，同比下滑27.2%；白酒业务EBITDA为0.84亿元，同比下滑61.5%，EBIT亏损2.81亿元，去年同期EBIT亏损1.52亿元。公司通过聚焦根据地和核心重点市场，深耕终端动销，开拓电商、实时零售渠道和定制业务，以及华润系和其他大客户为主的直销渠道应对经营压力。公司啤酒业务在大环境压力下表现平稳，但白酒业务短期仍有经营压力，国元国际下调盈利预测，预计26-28年公司归母净利润为55.22/58.76/63.43亿元，同比+63.8%/6.4%/8.0%，给予2026年15倍PE，对应目标价29.5港元/股，较现价有40.1%的涨幅空间，维持“买入”评级。风险提示方面，研报提及原材料成本上涨超出预期、市场竞争超出预期、消费恢复不及预期、白酒业务发展不达预期或出现商誉减值。
【券商聚焦】国信证券维持文远知行（00800）优于大市评级 指Robotaxi全球商业化提速
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，文远知行-W（00800）2026年第二季度实现营收2.32亿元人民币，同比增长82.2%，环比增长103.0%；净利润为-4.01亿元，较2025年同期的-4.06亿元小幅收窄；调整后净利润为-3.38亿元。收入增长主要由以自动驾驶出租车和自动驾驶巴士为首的L4级业务扩张以及L2++/L3级业务快速增长所驱动。分业务看，产品业务收入9232.2万元，同比增长54.4%；服务业务收入1.39亿元，同比增长106.8%。公司季度毛利率为37.5%，同比提升9.4个百分点，主要受益于较高毛利率的L2++/L3级业务及海外L4级业务收入增长。研报指出，公司全球L4车队规模持续扩大，截至2026年7月31日，全球L4级车队规模约3400辆，其中自动驾驶出租车车队超1800辆。国内Robotaxi运营效率显著提升，第二季度单车日均订单量超过21单，环比增长约24%，单日峰值达28单，注册用户环比增长35%；广州服务区域扩大至2025年底的3倍，并实现7×24小时商业化运营。海外方面，公司加速推进轻资产模式，计划年内与优步在马德里推出西班牙首个Robotaxi商业化服务，并在苏黎世推进欧洲第二个联合部署项目；与GreenMobility合作打造丹麦首个自动驾驶共享出行项目，预计2027年上半年面向公众运营；中东地区阿布扎比和迪拜已实现纯无人运营，车队规模约400辆。L2++/L3级解决方案业务进入快速增长阶段。2026Q2，一段式端到端解决方案WRD 3.0出货量约3万台，该业务收入同比增长2593.8%，环比增长219.3%；公司已获得超30款车型的L2++级量产定点。技术进展方面，公司于2026年7月发布物理人工智能认知基础大模型WeRide WITT，该模型可在同类任务中节省多达98%的词元成本，最高实现200倍数据处理效率提升；6月推出右舵Robotaxi，计划率先在新加坡和香港部署。投资建议方面，国信证券维持收入预测，预计2026-2028年营业收入分别为10.00/18.66/30.03亿元人民币；考虑到今年研发支出加大，下调利润预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-15.99/-10.18/-5.99亿元人民币，维持“优于大市”评级。风险提示包括高阶智能驾驶推进不及预期及行业竞争加剧。
【券商聚焦】国信证券维持华虹宏力（01347）优于大市评级 指12寸产能释放
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，华虹宏力（01347）2Q26实现销售收入7.175亿美元，同比+26.8%，环比+8.6%，创历史新高；毛利率16.5%，同比+5.6pct，环比+3.5pct。销售收入与毛利率均超公司此前指引（营收6.9-7.0亿美元，毛利率约14%-16%）。公司预计3Q26销售收入约7.7-7.8亿美元，毛利率约16%-18%。产能方面，截至2Q26末，公司月产能折合8英寸为508千片，同比+13.6%，环比+9.4%；2Q26付运折合8寸晶圆1538千片，同比+17.9%，环比+5.8%；产能利用率102.8%，同比-5.5pct，环比+3.1pct。国信证券指出，公司稼动率多季度保持高位，12英寸产能稳定释放为收入增长带来持续动力。产品结构方面，按终端市场划分，电子消费品环比+8.3%、计算机环比+8.9%、工业与汽车环比+13.2%，通讯环比-0.3%；按技术平台划分，模拟与电源管理同比+13.0%、环比+5.3%，独立非易失性存储同比+149.3%、环比+20.5%；按工艺技术节点划分，90nm及95nm、0.15um及0.18um、0.25um、0.35um及以上、0.11um及0.13um、55nm及以下环比均实现增长。资本开支方面，2Q26资本开支为3.566亿美元，其中华虹8英寸为0.31亿美元，其余用于华虹12英寸。国信证券指出，公司在产能扩张基础上，通过产品结构优化中长期针对AI应用，功率产品将开拓氮化镓、碳化硅等领域；Nor Flash制程升级，BCD占比持续提升，ASP有望进一步提升。国信证券看好公司短期价格提升、稼动率满载，中长期特色工艺代工拥有全球头部客户及领先工艺的龙头竞争力，根据公司指引，略调整费用率与毛利率，预计26-28年净利润1.86/2.28/2.77亿美元（前值26-27年1.58/2.02亿美元），当前股价对应26-28年PB4.24/4.11/3.95倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。
【券商聚焦】国盛证券重申京东集团（09618）增持评级 指外卖减亏显著
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，京东集团-SW（09618）2026Q2录得收入3464亿元，同比下降2.9%；non-GAAP归母净利89亿元，non-GAAP净利润率约2.6%。按集团构成，京东零售/京东物流/新业务各录得收入2954/641/73亿元，同比变化-4.7%/+24.3%/-47.6%；经营利润率分别为4.6%/3.5%/-135.7%。分部表现方面，报告指出带电品类受国补高基数及电子产品涨价影响，收入同比下降11.8%，高基数影响预计自下半年逐步消退，收入增速有望逐步加速；日百品类收入同比增长5.6%，商超、健康和工业品等部分子品类维持双位数左右增长。平台及广告收入同比增长8.3%，继续跑赢集团整体收入增速。外卖业务方面，报告强调减亏进程显著，总亏损同比收窄超50%，主要受益于配送运营及补贴效率提升，以及订单规模扩大。外卖与核心零售的协同效应持续释放，用户侧带来新增用户流量及交叉销售，商家侧丰富商品供给，物流侧逐步打通即时配送与零售履约网络。新业务扩张方面，京喜二季度活跃用户同比增长超40%，贡献集团约40%的新增活跃用户，依靠差异化供给提升下沉市场渗透率；Joybuy收入两个季度内实现翻倍，自营供应链、当日及次日达等服务推动欧洲市场用户留存率持续提升，亏损率环比改善。关注零售业务增长、外卖业务减亏及新业务的推进，国盛证券预测公司2026-2028年收入13403/14078/14974亿元，同比增长2.4%/5.0%/6.4%，non-GAAP归母净利283/326/448亿元，同比增长4.5%/15.2%/37.6%。基于10x2027eP/E，给予京东目标价为（（JD.O）34美金和（9618.HK）135港币，重申“增持”评级。风险提示包括平台商家生态发展不及预期、消费者购买意愿不及预期、外卖业务减亏不及预期。
【券商聚焦】国盛证券首予TCL电子（01070）买入评级 指索尼并表驱动增长
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，TCL电子（01070）为全球黑电龙头，显示板块为核心收入来源，2025年收入占比66.2%，互联网业务及创新业务占比分别为2.71%和31.09%。海外扩张、内销升级及索尼并表构成核心驱动力。外销方面，北美市场TCL电子市占率13%，位居第二，Bestbuy渠道占比超30%成为第一大渠道，2025年美国Mini LED渗透率达16.3%。欧洲市场中法国、波兰销售基础较好，英、德为增长核心。新兴市场中东非及拉美2025年市占率达21.3%，Mini LED渗透率及ASP较欧美均有较大提升空间。内销方面，产品结构升级为主旋律。中国区域Mini LED销量占全球比重38%，2025年渗透率达25.6%，平均尺寸64.2英寸，远高于全球均值。TCL电子在国内Mini LED市占率第一，主品牌TCL抢占高端市场，雷鸟品牌定位互联网及年轻化，SQD-Mini LED技术领先市场。 合作索尼方面，TCL电子拟与索尼合资成立公司，预计2027年4月1日运行，TCL支付37.8亿港元获得51%股权。基于TCL电子供应链及销售渠道优势，预计索尼收入及盈利能力有较大提升空间，参考海信合并东芝后的利润释放节奏，预计2028年索尼利润有望达11.5亿元。基于出海&产品结构升级&合作Sony三重催化下，国盛证券看好公司规模增长确定性及盈利提升空间。预计公司26-28年归母净利润实现30.16/38.34/46.72亿港元，同比增长20.9%/27.1%/21.9%。首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示：汇率波动和海运费用上涨、终端需求下行、测算误差、地缘政治风险、供应链风险。
【券商聚焦】国联民生维持中国黄金国际推荐评级 指业绩超预期
金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，中国黄金国际（02099）2026年中期业绩超出该行预期。公司上半年实现营收9.14亿美元，同比增长57.52%；净利润5.07亿美元，同比增长153.31%。单季度看，26Q2实现营收4.61亿美元，同比增长50.04%，环比增长1.72%；净利润2.73亿美元，同比增长137.16%，环比增长16.86%，营收与净利润均创历史单季度新高。研报指出，利润高增主要受金铜价格上行与成本把控稳健共同驱动。量方面，26H1黄金产/销量同比减少18.01%/18.52%，铜产/销量分别为3.6/3.5万吨；其中26Q2铜产销量同比+3.49%/+2.4%，环比+9.46%/+7.39%。价方面，26H1 COMEX黄金均价4695美元/盎司，同比+52.48%；LME铜价1.31万美元/吨，同比+38.75%。成本方面，26H1甲玛铜销售成本2.71美元/磅，同比-5.90%，26Q2进一步降至2.41美元/磅，环比-20.46%；长山壕金销售成本26H1为1776美元/盎司，同比+9.70%。公司26H1毛利率67.83%，同比+20.09个百分点；净利率56.02%，同比+21.16个百分点。甲玛矿山增储与扩产规划构成远期核心看点。公司6月末公告，甲玛项目探明+控制资源量达13.35亿吨，较2012年估算增加300万吨铜、712万盎司黄金、2.47亿盎司白银；推断资源量4.547亿吨，新增铜金属174万吨、黄金272万盎司、白银1.16亿盎司。公司同步披露扩产规划，拟将甲玛选矿处理能力由当前5万吨/日提升至约16万吨/日，方案预可研预计2026年末完成，配套尤隆布尾矿库预计2027年第四季度竣工。公司产量稳健，金铜价格上行有望进一步提升盈利空间，国联民生预计公司2026-2028年实现归母净利9.23/10.59/14.11亿美元，对应8月19日收盘价PE分别为15/13/10X，维持“推荐”评级。风险提示：金属价格大幅波动，在建项目不及预期，海外地缘政治风险等。
【券商聚焦】国联民生维持康耐特光学（02276）推荐评级 指XR业务成增长新引擎
金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，康耐特光学（02276）发布截至2026年6月30日止中期业绩，26H1实现营收11.7亿元人民币，同比增长7.6%；归母净利润3.0亿元人民币，同比增长10.4%；剔除汇兑损益影响后归母净利润3.5亿元人民币，同比增长27.6%。产品结构持续改善，自有品牌占比显著提升。26H1自有品牌业务收入7.9亿元人民币，同比增长16.6%，收入占比由62.4%提升5.2个百分点至67.6%；代工业务收入3.8亿元人民币，同比下降7.2%。分产品看，定制镜片收入2.5亿元人民币，同比增长37.4%，主要受益于XR业务高速增长与日本新产能逐步释放；功能镜片收入4.3亿元人民币，同比增长11.9%；标准化镜片收入4.8亿元人民币，同比下降5.7%。分地区看，美洲收入2.9亿元人民币，同比增长33.9%；中国内地收入4.1亿元人民币，同比增长14.1%；亚洲（中国内地除外）收入环比增长12.3%，客户结构优化带动利润率提升。盈利能力方面，26H1毛利率42.9%，同比上升1.9个百分点，受益于高毛利的自有品牌与定制镜片收入占比提升；净利率25.8%，同比上升0.6个百分点。销售及分销费用率5.5%，同比上升0.6个百分点，主要因XR业务拓展投入增加；行政费用率7.7%，同比下降1.0个百分点。XR业务步入放量阶段。26H1公司XR业务相关收入约5050万元人民币，同比增长1475.3%，累计已与约20家海内外头部智能眼镜厂商开展超过40个合作项目，并与头部客户签订长期研发或采购框架协议。国联民生证券判断XR业务收入有望实现显著增长，成为驱动中长期业绩增长的核心新引擎。国联民生证券判断公司有望凭借研发先发优势以及C2M模式下高效的定制化与交付能力成为更多智能眼镜的镜片供应商。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 7.3/10.2/14.8亿元，当前股价对应 PE 为 22/16/11X，维持“推荐”评级。风险提示：全球宏观环境波动；贸易摩擦；智能眼镜产品发布时间推迟等。
【券商聚焦】国金证券维持石药集团（01093）买入评级 指出海合作深化
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，石药集团（01093）发布26半年报，26H1收入总额185.94亿港元，同比增长40.1%。分业务看，成药板块收入160.61亿港元，同比增长56.7%；原料产品收入16.60亿港元，同比下降20.0%；功能食品及其他收入8.73亿港元，同比下降8.2%。归母股东应占溢利60.94亿港元，同比增长139.2%。业绩符合预期。出海合作深化。26H1公司与阿斯利康达成多项合作，年初围绕多肽平台达成合作，涉及12亿美元首付款及最高173亿美元里程碑付款；年中围绕小核酸发现平台及肝外递送小核酸分子达成合作，涉及0.3亿美元首付款及最高17.4亿美元里程碑付款。公司上半年确认约58.95亿美元授权费收入。后续公司与阿斯利康按51%及49%股权比例共同出资成立合资公司。研发创新加码。26H1公司共获得30项IND批件，7款重点产品获批上市，新增开展18项关键III期临床研究。截至当前，公司在研创新药和创新制剂200余项，其中大分子90余项、小分子60余项、新型制剂50余项。后续催化密集。下半年公司预计读出约15项资产数据，包括在WCLC以oral形式汇报EGFR ADC+PD-1在晚期肺癌队列的II期数据，在ESC以oral形式汇报PCSK9 SiRNA在血脂异常的II期数据，在IGCS以rapid oral形式汇报NECTIN-4 ADC在宫颈癌的I期数据，在ESMO以rapid oral形式汇报B7-H3 ADC在乳腺癌的I期数据，在ESMO以rapid oral形式汇报PD-1*IL-15在晚期实体瘤的I期数据，以及在ESMO读出安尼妥单抗+多西他赛在1L HER2+ BC的III期数据等。国金证券预计公司26-28年收入分别为329.16/307.63/321.14亿元人民币，同比变动+26.57%/-6.54%/+4.39%；归母净利润80.71/57.16/62.02亿元人民币，对应PE为11.73/16.56/15.26倍，维持“买入”评级。风险提示方面，研报指出竞争加剧、临床试验结果不及预期、临床时间及资金成本超预期、BD不及预期、上市进度不及预期等风险。
【券商聚焦】国海证券维持珍酒李渡（06979）买入评级 指大珍逆势增长
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，珍酒李渡（06979）2026年上半年营业总收入25.5亿元（人民币，下同），同比增长2.0%；Non-GAAP净利润6.3亿元，同比增长2.1%，收入与业绩增速均转正。分产品看，珍酒销量同比降12%、吨价升2%，其中大珍逆势增长，2025年12月至2026年7月累计回款约8亿元，小珍库存已修复至健康水位；李渡销量同比增长48%，主要系全国化扩张显效，山东、河南、河北及江苏区域增长强势；湘窖、开口笑销量分别同比增长19%、24%。分渠道看，分销/直销分别同比增长0.1%/15.3%，经销商合作伙伴、体验店、零售商较年初分别净增长38/-34/706个，系万商联盟吸引零售商加盟所致。盈利能力方面，2026H1毛利率同比提升0.7pct，其中珍酒毛利率同比提升1.4pct，主要系大珍优化产品结构叠加自产基酒增加；李渡毛利率同比下降1.8pct，主要系中端产品占比提升。销售费率同比提升0.2pct，剔除联盟商权益支付计划相关开支后同比下降0.9pct；管理费率同比提升1.4pct，主要系折旧摊销与咨询服务费增加。Non-GAAP净利率与上年同期基本持平。研报指出，大珍已覆盖31个省份、280个城市，通过严格价格执行机制维持渠道健康，小珍通过月月分利模式实现良好销售。展望下半年，珍三十或采用相同机制促进销售，老珍酒、珍五及珍八或执行升级后的渠道运营方案；渠道端或进一步向低线城市及乡镇市场扩张，李渡有望持续全国化拓张带动销量提升。2026H1双珍经营良好，叠加李渡销量高增，公司收入、业绩实现正增长。国海证券认为，公司下半年有望延续经营势能，全年业绩值得期待，预计公司2026-2028年营业收入分别为42/48/54亿元，同比分别增长16%/13%/12%；Non-GAAP净利润分别为8/9/11亿元，同比分别增长54%/15%/17%，维持“买入”评级。风险提示：双珍销售不及预期、消费场景受损、白酒批价下行、行业竞争加剧、税率扰动等。
【券商聚焦】广发证券维持快手（01024）买入评级 指可灵AI贡献估值
金吾财讯 | 广发证券发布研报指，快手-W（01024）发布26Q2业绩公告，26Q2总收入355亿元人民币，YoY/QoQ+1%/+5%，与彭博一致预期持平；NonGAAP净利润39亿元，YoY/QoQ-30%/+16%，净利润率11%，与一致预期基本一致；毛利率51.58%，YoY/QoQ-4pct/+0.4pct。经营活动所得现金净额为59亿元，截至26年7月底回购19.8亿港元股票。业务方面，26Q2 MAU达7.97亿，YoY+12%，DAU达4.12亿，YoY+1%。广告收入206亿元，YoY+4%，低于一致预期的213亿元；内容消费、生活服务及AI应用等行业驱动非电商广告收入增长，AI短剧+短剧供给较1月增长超5倍，短剧广告投放量同比增长超100%。其他收入62亿元，YoY+19%，高于一致预期的58亿元；其中扣除可灵收入后的电商佣金收入54亿元，YoY+7%，新商家规模环增10%，品牌商家GMV增长较快。可灵收入8.5亿元，YoY+240%，QoQ+31%。直播收入87亿元，YoY-13%。广发证券指出，下半年因宏观承压以及去年补贴高基数影响，预计电商GMV短期呈下滑，电商相关广告和佣金收入负增长，导致费用率扩大，影响毛利率和经营利润率，后续随着基数调整和宏观复苏，明年年中收入或有望恢复增长，带动经营杠杆修复。后续可灵AI模型迭代或超预期。广发证券下调收入和利润预测，预计26-27年收入1383/1458亿元，同比变动-3%/+5%，nonGAAP净利润90/71亿元，同比下降56%/21%。参考可比公司，按SOTP估值认为公司合理价值为51.65港元/股，维持“买入”评级。?风险提示包括竞争加剧、电商和海外扩大投入增长不及预期等。
【券商聚焦】广发证券维持华润啤酒（00291）买入评级 指新品有望贡献增量
金吾财讯 | 广发证券发布研报指，华润啤酒（00291）2026年上半年营收同比+1.2%至242.4亿元，归母净利润同比-10.7%至51.7亿元；剔除深圳总部相关收益影响后EBIT同比-1.2%至80.0亿元。啤酒业务方面，26H1营收、销量、吨酒价分别同比+2.2%、+1.7%、+0.4%至236.7亿元、660万千升、3586元/千升。受原材料价格上涨影响，吨成本同比+1.9%，毛利率同比-0.8pct至47.5%。产品结构持续优化，次高及以上产品销量同比增长超10%、占比超26%，喜力保持20%以上增长，老雪、红爵保持快速增长。分区域看，东区营收同比+8.4%，中区、南区分别同比-2.4%、-1.3%。啤酒业务剔除深圳总部相关收益的经调EBIT同比+1.2%至71.2亿元，对应EBIT Margin同比-0.3pct至30.1%。白酒业务持续承压，26H1营收同比-27.0%至5.7亿元，毛利率同比-13.3pct至54.0%，EBIT亏损由25H1的-1.5亿元扩大至-2.8亿元，主要系行业整体承压、规模效应减弱所致。费用端，26H1销售费用率同比+0.1pct至15.7%，管理费用率同比-1.0pct至6.6%，精细化管理和关厂相关费用减少推动管理费用优化；经调归母净利率同比-0.5pct至21.1%。展望方面，公司推出雪花金冠等新品布局机会价格带与消费场景，迭代新品及代工业务有望贡献新增量。广发证券预计2026-2028年归母净利润同比+62.2%、+11.1%、+8.5%至54.7、60.8、65.9亿元，对应PE为11/10/9倍。参考历史估值给予2026年15倍PE，对应合理价值29.21港元/股，维持“买入”评级。风险提示包括餐饮复苏不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等。
【券商聚焦】广发证券维持微博-SW（09898）买入评级 指Q2业绩略超预期
金吾财讯 | 广发证券发布研报指，微博-SW（09898）公布2026年第二季度业绩，公司总收入4.5亿美元，同比增长2%，环比增长8%，略超彭博一致预期；NonGAAP归母净利润1.03亿美元，同比下滑28%，但仍较一致预期高出12%。按恒定汇率计算，广告收入同比下降6%，主要受手机和游戏板块投放疲软影响。26Q2 MAU达5.61亿，DAU达2.54亿。广告业务方面，来自阿里巴巴-W（09988.HK）的收入同比增长10%，主要由其AI应用推广预算增加推动；非阿里广告客户收入同比下降2%，手机和游戏厂商投放同比承压。VAS收入7285万美元，同比增长19%，超出一致预期。展望26Q3，分行业看，汽车行业预计保持增长势头，互联网应用持平或微增；手机行业投放审慎，需观察九月苹果发布会后市场反应；电商及本地生活因去年外卖大战高基数而投放同比下降。公司预计26Q3广告收入按恒定汇率同降7%，按美元计同降3%。微博今年策略聚焦扩充产品能力和内容生态，例如扶持创作者，以及在产品上做视频化功能的打磨，考虑长期发展维持合理的用户获取和AI投入，导致短期利润率略有下探，广发证券预计2026-27年收入达17.7亿/18.0亿美元，同增0.8%/1.9%。2026-27年经调整归母净利润预计为3.57/4.07亿美元，同比下滑19%和增长14%。参考互联网媒体平台可比公司估值，考虑广告业务待宏观驱动复苏，给予26年经调整归母净利润8倍PE，认为合理价值为11.62美元/ADS（91.14港元/股），维持“买入”评级。风险提示：营收结构单一、中美监管政策、汇率波动等风险。
【券商聚焦】东吴证券维持港交所（00388）买入评级 指半年度业绩创新高
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，香港交易所（00388）发布2026年中报业绩，实现收入及其他收益167亿港元，同比+18%；归母净利润106亿港元，同比+24%，半年度业绩再创历史新高。业绩高增长主要由于内地及国际投资者积极参与离岸市场，带动港股现货市场成交额持续增长，沪深股通日均交易额创历史新高；港股IPO延续强劲，募资金额全球领先。2026年上半年ROE为17.79%，同比+2.4pct。单季看，2Q实现收入及其他收益85亿港元，同比+17%；归母净利润54亿港元，同比+21%，对应ROE 9.3%。分业务看，现货分部实现收入88亿港元，同比+32%，收入占比53%。现货市场日均交易额同比+18%至2640亿港元；沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为3453亿元和1231亿港元，同比+102%和+11%；债券通北向通日均交易额476亿元，同比+4%。联交所IPO发行86家，同比增长95%，总融资额2124亿港元，同比增长94%。股本证券及金融衍生品分部收入34亿港元，同比-4%，主要受保证金投资收益减少影响，但结构性产品交易和上市活动增加及衍生品市场成交量创新高已抵消部分降幅。商品分部收入20亿港元，同比+32%，LME收费交易日均成交总额同比+18%。数据及连接分部收入12亿港元，同比+9%。公司项目收入12亿港元，同比+3%，年化投资净回报5.78%。香港市场交投活跃，IPO发行延续升势，看好香港交易所α与β同步优化，进一步兑现发展前景。东吴证券小幅上调盈利预测，预计港交所2026-2028年股东应占溢利分别为195/211/230亿港元（前值190/205/224亿港元），对应增速分别为10%/8%/9%。当前股价对应PE估值分别为26x/24x/22x，维持“买入”评级。风险提示：香港现货及衍生品交易量大幅萎缩；互联互通进展停滞；LME改革效果不达预期，量价齐跌。
【券商聚焦】东吴证券维持友邦保险（01299）买入评级 指NBV保持稳态增长
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，友邦保险（01299）发布2026年中期业绩，NBV保持稳态增长。公司26H1新业务价值（NBV）为32亿美元，同比+10%；其中26Q2单季NBV同比+8.5%。年化新保费56.6亿美元，同比+12%；税后营运利润41.6亿美元，同比+11%，每股同比+13%，符合公司三年目标指引。净利润43亿美元，同比+62%。内含价值806亿美元，较年初+5%；内含价值营运利润66.4亿美元，同比+10%；内含价值营运回报同比+0.2pct至18%。26H1产生基本自由盈余39.4亿美元，同比+8%。预计中期每股股息53.9港仙，同比+10%。分地区看，中国香港继续为集团内最大贡献者，26H1 NBV占比34.3%，NBV同比+10%至11.7亿美元；本地客群取得较好增长，内地访客受高基数效应影响基本同比持平。中国内地26H1 NBV同比+20%至9.4亿美元，增速领跑集团；其中新开业分公司持续释放增长潜力，26H1 NBV占中国内地比例达11%。泰国NBV受去年同期高基数影响同比-6%至5亿美元，26Q2单季恢复增长至13%；新加坡、马来西亚NBV均同比+10%。其他地区NBV同比+7%。 产品结构及价值率方面，受产品转型影响，NBV Margin承压。26H1公司整体NBV Margin同比-4.5pct至54.1%。其中中国内地NBV Margin较去年同期-4.5pct至54.1%，主要是受到产品组合转向分红储蓄险的影响；中国香港NBV Margin同比+6.2pct至72%；泰国NBV Margin同比有所回落，但保持在96.9%的极高水平。渠道及人力方面，伙伴渠道NBV增速表现亮眼。代理人渠道26H1 NBV同比+6%，占比71.6%；新代理主管人数同比+19%并带动新入职代理人人数同比+24%。伙伴渠道26H1 NBV同比+18%，其中银保、中介渠道分别同比+15%、21%。投资方面，公司减配固收、增配权益，26H1未年化净投资收益率为2%，同比基本持平；未年化总投资收益率4.5%，同比+2.4pct。随着中国内地新分公司的不断落地以及中国香港、东盟地区强劲的增长，看好友邦保险表现的进一步提升。东吴证券略微上调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年内含价值分别为859/958/1065亿美元（前值为857/953/1058亿美元）。当前股价对应PEV估值分别为1.12x/1.00x/0.90x，维持“买入”评级。风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。
【券商聚焦】招银国际维持中国生物制药（01177）“买入”评级 指未来一年催化剂密集
金吾财讯 | 招银国际研报指，中国生物制药（01177）1H26实现收入人民币194.4亿元，同比增长10.6%，经调整净利润33.4亿元，同比增长8.1%。若剔除1H25科兴中维13.5亿元税后分红，经调整净利润将同比大增92.3%。管理层维持全年收入双位数增长的指引，并对利润增速保持信心。2026年BD交易成为业绩亮点：3月与赛诺菲达成15.3亿美元罗伐昔替尼许可，创中国移植领域纪录；7月与阿斯利康达成19亿美元TQC3721合作，为近三年呼吸领域最大授权。两项首付款超3亿美元，大幅增厚业绩并验证研发实力。在研管线聚焦FIC/BIC，包括HER2双抗ADC TQB2102、PD-1/IL-2双抗TQB6628等潜力品种，BD收入有望常态化，构筑第二增长曲线。公司三年累计投入6亿元布局AI，赋能全业务链。已建立AIDD干湿闭环体系，靶点建模效率大幅提升。AI开发的非阿片类镇痛新药TRD205 II期数据阳性，获CDE突破性疗法认定。得益于AI降本增效，1H26销售费用率降至27%，预计全年约30%。该机构提到，未来一年催化剂密集。 TQB2102将在2026 ESMO公布乳腺癌III期数据；LM-108同期公布胃癌II期数据并启动注册临床；TQC3721干粉剂型将在2026 ERS读出COPD I期数据并开启注册临床；Kylo-11将于2026 ESC公布I期数据。公司预计年均申报约20个IND，管线梯队持续扩充。基于两个对外授权交易，该机构预计公司2026-2028年收入分别增长14.0%/3.1%/10.0% (非BD收入：6.7%/9.4%/ 10.0%) ，经调整归母净利润同比增长10.5%/3.3%/11.1%。基于DCF模型的目标价8.70港元维持不变（(WACC: 9.98%, 永续增长率：2.0%）。维持“买入”评级。
【券商聚焦】招银国际维持友邦保险（01299）"买入"评级 指新业务价值符合预期
金吾财讯 | 招银国际研报指，友邦保险（01299）公布1H26业绩，集团VONB同比+10%/+13%（固定/实质汇率）至32.12亿美元，对应2Q26单季同比+7%（vs 1Q26 +13%）。集团VONB较招银国际/彭博一致预期低2%/1%。集团OPAT同比+11%/+15%（固定/实质汇率）至41.63亿美元，较招银国际/彭博一致预期高3%/6%。每股OPAT同比+13%/+18%，超出管理层9%-11%的年复合增长率目标指引。营运自由盈余（UFSG）/净自由盈余同比+8%/+10%至39亿/28亿美元，每股同比+10%/+12%，带动股东资本比率（TSR）达210%，环比下降11个百分点。中期DPS同比+10%至0.54港元，2H26无新增回购预算，符合市场预期，因公司的资本管理政策基于年度净自由盈余结果检视。该机构维持未来12个月股东总回报率（TSR）约4.0%的预测（股息3.1%+回购0.9%）。维持"买入"评级，目标价不变为112港元，对应1.7x FY26E P/EV。