【特约大V】邓声兴：鹰派信号与科技狂欢交织，港股料反覆承压
金吾财讯 | 恒指周三(20日)收市报25651点，跌146点或0.57%。大市全日成交2620亿元。国指跌34点或0.4%，报8605点；科指先跌后升16点或0.34%，报4873点。两只新股首挂，高端智能制造装备企业、被内地媒体形容为港股“商业航天第一股”的拓璞数控(07688)收报47.5元，较招股价26.39元，升80%；提供L4级自动驾驶解决方案的驭势科技(01511)报57.5元，较招股价60.3元，低4.6%。恒大物业(06666)跌7.6%，报1.33元，公司股权潜在交易排他期届满。道指周三(20日) 收市报50009点，升645点或1.31%；标指涨1.08%，报7432点；纳指升1.54%，报26270点；市场高度关注辉达(Nvidia)周三收市公布的业绩，股价收市升1.3%，分析员估计上季收入将大增80%，投资者更注视该公司如何提升生产，以及应对竞争加剧。期权交易员料辉达业绩出炉后股价上升或下跌最多约5.5%。亚太股市今早(21日)个别走，日经225指数现时报61603点，升1799点或3.01%。南韩综合指数现时报7637点，升428点或5.95%。鹰派信号与科技狂欢交织，港股料反覆承压。中芯国际(00981)中芯国际一季度业绩及二季度双双超越预期，期内营收171.37亿元同比增长11.49%，归母净利润13.5亿元增长5.01%，产能利用率高达93.1%，毛利率20.1%达指引上限，管理层更预告二季度收入环比劲增14%至16%、毛利率续升至20%至22%，显着优于海外同业。笔者认为，AI产业链的爆发式需求正从高端算力向下游配套芯片全面扩散，中芯国际作为中国大陆晶圆代工龙头，已成为这股浪潮的核心受惠者。AI对电源管理、模拟、网通等配套芯片的强劲需求令产能供不应求，更出现专用存储器产能被挤压、通用与专用市场全面紧张的局面。中芯国际的独特灵活性在于，开发专用存储器产能时约90%设备可与逻辑电路兼容，仅需增加10%专用设备即可切换产线，惟当前逻辑与MCU产线本身已满载，只能在总产能扩张基础上逐步提升特殊存储占比，每季度均有进展但仍供不应求。值得留意的是，公司收购中芯北方49%股权已获上交所审议通过，并成立上海芯三维半导体有限公司，注册资本4.32亿美元，聚焦3D集成与Chiplet先进封装，此举在摩尔定律放缓背景下极具战略前瞻性。虽然全年折旧将增加30%以上，但凭藉高产能利用率及成熟制程涨价效应，毛利率保持韧性。中芯国际正处于AI需求拉动、国产替代深化、先进封装突破的三重上升周期，现价虽已反映部分预期，惟中期成长能见度高，值得长线配置。目标价$85，止蚀价$65(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】华泰证券：基建投资总量弹性有所减弱 行业整合加速
金吾财讯 | 华泰证券表示，25年CS建筑板块营收8.21万亿元，同比-5.67%，归母净利润1305.87亿元，同比-22.67%，较24年降幅扩大8.27pct，主要系25年建筑企业减值压力持续加大，叠加费用率提升，导致盈利能力有所下滑，杠杆率被动提升，归母净利率及周转率降低，使得板块ROE（摊薄）同比下滑1.67pct。26Q1恢复缓慢，实物量同比仍然承压，营收/归母净利同比-6.10%/-15.15%，该机构认为26年作为“十五五”规划的开局之年，全年有望在稳增长背景下，推动投资止跌回稳，实现开门红，但宏观经济整体进入增速降档产业结构升级阶段，基建投资总量弹性有所减弱，行业整合加速。在总量趋缓结构景气的背景下，该机构认为 “十五五”期间新兴产业、战略地区有望维持较高投资景气，看好能源、科技、产业服务类企业，新疆、西藏等快速发展地区：1）产业服务驱动成长机遇，数据中心、算力枢纽、洁净室工程等产业服务类细分行业有望迎来需求快速发展阶段；2）回款较好、景气度相对较高的能源相关工程板块。
【券商聚焦】华泰证券点评4月财政数据：财政收入增长加速但支出收缩
金吾财讯 | 华泰证券表示，4月一般公共预算收入持续录得较快增长、印证价格指标回暖带动实体经济现金流情况持续好转。然而，广义财政支出力度走弱、部分解释（尤其基建相关）4月内需增长回落，税收数据亦显示汽车等大宗消费总体偏弱；此外，政府性基金收支增长双双回落，显示地产市场回暖基础仍不广泛、不同能级城市间地产成交分化趋势明显。具体看，收入端：相较于4月经济活动数据，财政收入端数据释放更为积极的改善信号，尤其是第一大税种增值税增长明显提速、而消费总体仍偏弱；支出端：4月广义财政支出同比降幅走阔，一般公共预算和政府性基金支出增长均有放缓。总体而言，虽然物价水平修复带动4月财政收入持续高增释放积极信号，但广义财政宽松力度总体有所回落。在能源冲击背景下、部分企业和消费者现金流可能受到更为明显的负面冲击，由此，内需持续回升仍需财政发力，此时财政政策适度扩张（相比货币政策）的效果可能更好、约束更少。油价波动和“以旧换新”补贴退坡对部分企业和消费者现金流产生较为明显的负向冲击：4月社零增长较3月的1.7%放缓至0.2%、企业部分投资需求减少及“延迟”，财政政策仍待进一步发力以夯实内需企稳回升的基础。此外，全球地缘政治冲突扰动背景下外需不确定性犹存、考虑到财政本身的“顺周期”属性、以及实体融资需求偏弱对货币政策传导效果的掣肘，此时财政政策适度温和扩张对内需的提振作用或将更为显性化、对总需求的提振效果也将“事半功倍”。
【券商聚焦】华泰证券：4月经济数据部分下滑 宏观政策主线有望回归稳增长
金吾财讯 | 华泰证券表示，继4月高度关注中东冲突和能源安全后，高层近半个月将焦点转回国内基本面，密集调研基础研究和人工智能、算力等新质生产力产业，要求宏观政策用好用足、靠前发力，部署了服务业、人工智能、城市更新、化债、价格改革和投资于人等多领域的工作内容。随着特朗普访华告一段落，中美进入“建设性战略稳定”新阶段，中美关系的能见度和稳定性有所提升，短期内外贸出口向好态势无虞，4月经济数据部分下滑，消费投资内需仍然偏弱，宏观政策主线有望回归稳增长，重点关注政策落地节奏和中东冲突的边际变化。
【券商聚焦】中信建投：黄金确定性的右侧信号仍在于紧缩预期的纠偏
金吾财讯 | 中信建投研究认为，短期来看，流动性挤兑后市场将进入重新定价阶段，黄金确定性的右侧信号仍在于紧缩预期的纠偏。2026年Q1黄金流动性冲击，本质上是全球宏观体系在“高通胀、高杠杆、高冲突”极端环境下的压力测试。避险资产在流动性枯竭面前的短暂脆弱，但这并不意味着黄金底层逻辑的破裂。若中东局势失控已不是基准情形，即使油价中枢已面临系统性的上移，一旦紧缩预期出现纠偏，黄金在后续仍将逐步过渡到对于通胀的定价。中长期视角下，全球地缘博弈已不再是偶然的“黑天鹅”，而是全球产业链与货币体系从“效率优先”转向“安全优先”的结构性注脚，黄金仍将持续提供独立于美债实际收益率的溢价空间。美伊局势演变的深远影响并不在于短期的油价波动，而在于全球供应链的区域化与防御性冗余。在这种环境下，随着全球金融结算体系的同步分裂（如替代性支付系统的崛起），金价中枢仍将持续受益于货币体系从“美元单极”转向“储备多元”的信用坍缩周期。
【券商聚焦】中信建投：车市高端车型供给爆发有望逐步消除消费者观望情绪
金吾财讯 | 中信建投证券研究指出，5月1-10日，全国乘用车零售40.7万辆（同比-21%，环比+36%）；新能源零售22.6万辆（同比-13%，环比+27%），渗透率达55.5%，假期影响销量但环比仍呈现修复态势，高油价推动新能源渗透率维持高位。本周乐道L80、理想新L9和智界V9正式上市，强势高端车型供给爆发有望逐步消除消费者观望情绪，支撑销量持续回暖。该机构认为，当前需积极布局两类行情：1）新能源乘用车整车出口是强α，一季报内需疲软及原材料价格上涨预期有望筑底，大量新车上市内需环比改善叠加出口高景气，高端化及智驾、机器人等新进展支撑估值中枢，整车板块低估值下有望迎来更具持续性的上涨行情；2）物理AI（智驾及机器人）板块当前已具备配置性价比，年初至今调整幅度较大，年中附近是特斯拉等相关密集催化时点，包括特斯拉OptimusV3发布及量产、Robotaxi规模运营及FSD入华预期、宇树上市等。此外，风偏及流动性改善有望进一步强化向上行情。
【券商聚焦】中信证券：白酒行业加速出清，啤酒有望旺季催化
金吾财讯 | 中信证券研究判断白酒行业底部已至，头部酒企加速出清、库存去化、量价触底、供给主动收缩、渠道生态改善、市场预期低位等底部特征已逐步显现。今年以来，宏观层面积极信号正在从多个维度逐步积累。白酒行业整体动销同比降幅已有一定程度收窄，若未来需求逐步企稳，考虑到2025年的基数效应，该机构预计2026Q2开始白酒公司业绩表现有望出现一定程度改善。虽然内需复苏的时间和节奏难以预测，但长期向好趋势明确，考虑到目前白酒行业底部已至，且头部白酒公司通过提高分红率、回购、增持等不断提升股东回报，提供较好的投资安全边际支撑。机构续对头部名酒企业的配置建议。啤酒方面，机构判断2026年啤酒行业将处于温和复苏的趋势。展望2026年全年，该机构预计随着旺季来临啤酒板块将有一定程度的催化，酒企将保持备货节奏，持续推进产品结构优化，行业量价或将企稳并温和复苏。
【券商聚焦】中信证券：下修生猪正常保有量目标 去产能有望持续推进
金吾财讯 | 中信证券研究称，农业农村部修订印发生猪产能综合调控实施方案，将全国能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，调控方案全面细化，稳猪价决心加强。当前生猪价格低位震荡，政策发力+行业深亏有望进一步加持产能去化。
【券商聚焦】中信证券：短期港股估值扩张行情或延续
金吾财讯 | 中信证券研究指，海外市场的不确定因素叠加港股个别行业的业绩预期延续下修，以及4月部分国内宏观数据不及预期导致了港股5月14日以来的再度回调。但当前港股流动性依旧较为充裕，日均成交维持在2500亿港元以上，而5月15日南向净流入249.6亿港元，为今年3月23日以来的新高。鉴于5月底MSCI季度调仓或对港股带来增量资金，未来中美经贸领域的继续磋商，短期港股估值扩张的行情或延续。但6月起需关注解禁对港股二级市场流动性的压力。行业维度，该机构建议关注：1）科技板块中业绩预期已充分调整的互联网、半导体和机器人板块；2）基本面预期触底、低估值+高股息的消费板块；3）港股红利交易扩散下或受益的能源、电信运营商、公用事业等。机构提示风险因素主要包括全球地缘冲突再度升级；中美关系恶化；港股业绩预期再度普遍下修；全球央行超预期收紧货币政策；中国经济复苏与政策落地不及预期。
【特约大V】郭家耀：外围气氛改善 油价及债息去向继续受市场关注
金吾财讯 | 美股周三走势向好，债息及油价由高位回落，利好大市气氛，三大指数均录得显着升幅收市。美元走势向上，美国十年期债息回落至4.59厘水平，金价低位反弹，油价则由高位回落。港股预托证券普遍上升，预料大市早段跟随高开。内地股市昨日下滑，内地最新经济数据表现逊于预期，沪综指高开低走，收市下跌0.1%，沪深两市成交额亦有所缩减。港股继续好淡争持，指数险守牛熊分界线水平，整体成交较为清淡。蓝筹股普遍下跌，科网股表现向下，金融股亦出现回吐。外围气氛改善，油价及债息去向继续受市场关注，预料指数短期于25,000至26,200点水平上落。行业消息华虹半导体(01347)第一季度实现销售收入6.609亿美元，按年增长22.2%，增长主要由出货量增长18%及平均售价上升4%所带动。毛利率为13.0%，上升3.8个百分点。两项指标均符合指引预期。股东应占利润达2090万美元，大幅增长458.1%。在产能快速爬坡的同时，公司依旧保持高产能利用率，各工艺技术平台均表现强劲，其中MCU、独立式闪存以及BCD工艺产品增长最为显着。第一季度，公司12英寸产能爬坡稳步推进、收入占比已提升至62.7%，8英寸产线继续保持良好盈利能力。与此同时，拟议收购华力微事项已获上交所受理并进入实质审核阶段，正在按照既定计划推进，预期可于今年下半年完成。公司预计2026年第二季度销售收入约在6.9至7.0亿美元之间，预计毛利率约在14%至16%之间。全球矽光子晶片供应短缺，公司拥有技术优势，继续扩展市场份额，前景展望乐观。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】长江证券予港交所(00388)“买入”评级 指其估值处历史低位
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，截至2026年5月12日，香港交易所(00388)PE为28.48x，处于2016年以来历史11%的分位，具备一定的配置性价比，预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升。业务分部层面，4月现货市场港股ADT为2535亿港元，环比下降16.6%，同比下降7.7%；北向ADT同比增长88.5%至3416亿港元，南向ADT同比下降10.4%。衍生品市场期货+期权ADV为165.1万张，环比下降18.2%。LME日均成交87.1万张，环比下降5.5%。一级市场方面，4月港股IPO规模达418亿港元，同比大增1344%，胜宏科技、智谱等大型IPO贡献主要增量；待上市港股中立讯精密、东山精密等大盘股预计带来增量市值。投资收益相关利率环比上行，HIBOR隔夜升至2.89%。宏观环境方面，4月中国制造业PMI为50.3%，仍处扩张区间；海外美联储暂缓降息，维持联邦基金利率3.5%-3.75%，市场预期2026年不降息，海外流动性收紧压力持续。盈利预测方面，预计公司2026-2028年收入及其他收益分别为347亿、378亿、405亿港元，归母净利润分别为217亿、237亿、256亿港元，对应PE估值分别为24.8倍、22.7倍、21.0倍。给予“买入”评级。
【券商聚焦】兴业证券维持龙源电力(00916)“增持”评级 指风电电价承压致业绩下行
金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，龙源电力(00916)2025年全年营业收入302.53亿元，同比-3.85%；归母净利润46.38亿元，同比-27.41%；经营性现金流218.33亿元，同比+27.61%。研报指出，业绩下行主因风电电价承压。2025年新增风电装机1.74GW、光伏装机3.14GW。风电平均利用小时同比-138小时，上网电价0.475元/度，同比-0.052元/度，风电板块经营利润96.87亿元，同比-21.60%，度电经营利润同比-0.044元/度；光伏上网电价0.318元/度，同比-0.017元/度，光伏板块经营利润11.52亿元，同比+121.11%，度电经营利润同比+0.022元/度。后续增量方面，公司2026年计划开工、投产新能源项目各4.5GW，布局海风与沙戈荒基地。海南东方50万千瓦海风项目有望年内投产，宁夏中卫大基地（规划850万千瓦，已投产300万千瓦光伏）与甘肃巴丹吉林大基地（规划1100万千瓦）有序推进。公司以0.34亿元收购国华沧州51%股权，拓展绿电制氢（氨）业务，标的公司拥有已投产1.09GW光伏及待建制氢1.4万吨/年、合成氨5万吨/年产能。综合考虑竞价及税收影响，研报预测公司2026-2028年归母净利润分别为42.08、48.01、53.10亿元，同比-9.3%、+14.1%、+10.6%，对应2026年5月18日港股市值PE为11.7x、10.2x、9.2x。维持“增持”评级。风险提示：政策不及预期、原材料成本大幅上涨、资源禀赋波动、电价下行超预期、应收账款回收不及预期、宏观经济波动。
【券商聚焦】兴业证券首予长飞光纤光缆(06869)“增持”评级 指公司业绩拐点确认
金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，长飞光纤光缆(06869)业绩拐点已确认，2026年第一季度营收36.95亿元人民币，同比增长27.7%；归母净利润4.95亿元人民币，同比增长226.4%；单季毛利率41.51%、净利率15.84%，均创上市以来新高。利润弹性主要来自平均售价上行而非销量扩张。国内光纤价格重回历史高位：G.652.D单模光纤价格从2025年初不足20元每芯公里升至2026年3月约83.4元每芯公里，涨幅超400%；G.657.A2光纤涨幅达650%。供给端光棒扩产慢于光纤端，需求端受AI数据中心、海外电信回暖及光纤无人机三股力量叠加，行业仍处供不应求格局。公司在空芯光纤领域取得突破：2026年2月发布HollowBand空芯光纤品牌，最低衰减0.04dB每公里，单根最长91.2公里；2025年独家中标广东移动空芯光纤集采，并助力国内三家运营商完成各自全球首条空芯光纤商用线路部署。海缆与海洋能源工程作为辅助第二曲线，2025年合计收入27.5亿元，占比约19%。海外业务占比已超40%：2025年海外业务收入60.9亿元，同比增长47.8%，占总营收42.7%。北美光纤主要供应商本土产能扩张节奏慢于AI数据中心资本开支需求，为国内头部光纤企业打开出海窗口。公司海外八大生产基地具备全球协同能力。报告预计2026至2028年营业收入分别为271.7/340.0/395.2亿元，归母净利润分别为87.5/102.1/102.4亿元，对应2026年港股市盈率约20.7倍，处于国内光通信龙头估值区间下沿。首次覆盖并给予“增持”评级。风险提示包括光纤价格三季度至四季度回落超预期、运营商集采量价低于预期、北美资本开支节奏放缓或出海订单兑现延后、海缆与海洋能源工程项目执行节奏、空芯光纤商业化仍处早期阶段。
【券商聚焦】华源证券首予友邦保险(01299)“买入”评级 指其新业务价值增长动力强劲
金吾财讯 | 华源证券发布研报指，友邦保险(01299)作为亚太区寿险标杆，受益于亚洲市场养老、健康及长期储蓄需求扩张，新业务价值增长动力强劲，资本管理能力突出。核心业务数据方面，2020-2025年公司新业务价值（按固定汇率）复合增速约14.8%，2025年新业务价值达55.2亿美元，其中91%来源于保障型或低保证利率的收费类产品；新业务价值率同比提升4.0个百分点至48.5%；每股税后营运利润同比增长12%。资产配置上，固收投资久期中73%超过10年，资产负债久期匹配较好。研报指出三大增长动力：一是中国内地新设机构有望实现较快增长，2025年九个新地区新业务价值同比增长45%至1.18亿美元，公司计划2025-2030年每年新开业1-2个区域机构，目标期间新地区新业务价值复合增长40%；二是内地访客对中国香港业务贡献持续提升，2025年中国内地访客贡献的新业务价值同比增速35%，占中国香港整体新业务价值的51%；三是伙伴分销渠道快速发展，2025年伙伴分销渠道新业务价值贡献度提升至27.2%，与盘古银行、大众银行、花旗银行、东亚银行等合作有望持续带来增量。资本管理方面，公司注重新业务资本投入效率，2025年每投入1美元资本对应3.8美元新业务价值，回报期3年，10年内资本回报率3.6倍；年度自由盈余净额的75%用于股息和回购，2025年董事会批准新一轮17亿美元回购并增加全年每股股息10%至193.08港仙，股东分配权益营运回报提升至15.5%。报告预计2026-2028年归母净利润分别为69.12/74.06/83.63亿美元，同比增速为10.87%/7.15%/12.93%，当前股价对应PEV分别1.33/1.21/1.09。鉴于友邦长期新业务增长动能充足，股东回报加速，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示包括经济增长不及预期、权益市场大幅波动、渠道建设效果不及预期。
【券商聚焦】华创证券维持零跑汽车(09863)“强推”评级 指新车周期景气上行
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，零跑汽车(09863)2026年一季报显示，公司出海布局稳步推进，新车周期景气上行。报告显示，1Q26公司实现营收108亿元，同比+8.0%，环比-49%；净利润-3.9亿元，同比-2.6亿元，环比-7.5亿元。季度营收环比下滑受季节性因素影响。1Q26毛利率为9.4%，同比-5.4PP，环比-5.6PP，同比下滑主要受产品结构与战略合作业务规模变化影响，环比下滑源于产品结构变化及负规模效应。公司维持全年100万总销量、10-15万海外销量、50亿元利润的指引。出口方面，2026年4月出口销量1.4万辆，同比+1.3倍。公司规划6月在欧洲推出Lafa5，26Q3推出A10。海外渠道、产能布局推进顺利，西班牙萨拉戈萨工厂预计26Q3实现本地化生产B10车型，公司已建立约1000家海外销售服务网点。在油气涨价背景下，华创证券预计公司2026年出口销量有望超出公司10-15万辆的目标。新车周期方面，公司3月推出小型SUV A10，4月推出大型SUV D19，计划于6-7月发布A05及首款MPV D99。A10上市28天大定突破4万台，D19上市15天大定达1.5万台。新车型助力公司4月销量达7.1万辆，创历史新高。同时，公司规划推出第二品牌，定位更加高端化。华创证券预计公司2026年销量94万辆，同比+57%。结合公司近期销量、财务及原材料涨价情况，华创证券将公司2026-28营收预测由1105亿、1355亿、1395亿元调整为1034亿、1484亿、1718亿元；2026-28年归母净利预测由51.8亿、79.1亿、86.3亿元调整为45.0亿、65.1亿、92.7亿元。参考可比公司估值以及近期行业估值表现，给予公司2026年0.7倍PS，对应目标价58.31港元，空间40%（2026年5月18日收盘价），维持“强推”评级。风险提示包括：汽车行业景气度下滑、市场竞争强度高于预期、新车型推进或销量不及预期、海外市场开拓不及预期。
【券商聚焦】国投证券予华润啤酒(00291)买入-A评级 指公司高端化持续发力
金吾财讯 | 国投证券发布研报指，华润啤酒(00291)作为国内啤酒龙头，受益于旺季和世界杯催化，高端化持续发力，喜力等品牌增长强劲，预计将充分受益。同时公司坚持“三精主义”，核心盈利能力有望提升。国投证券给予华润啤酒买入-A评级，6个月目标价37.84港元。财务与业务方面，2025年华润啤酒实现啤酒销量1103万千升，同比增长1.4%，结构升级延续，次高档以上啤酒销量同比增长中至高个位数，其中喜力增速近20%，老雪同增约60%，红爵销量同比翻倍。高端化发展及原材料成本红利推动2025年啤酒业务毛利率同比上升1.4个百分点至42.5%。分红率稳健提升，不计入白酒业务商誉减值影响，分红比例从2024年的52%提高至2025年的53%。催化因素上，2026年美加墨世界杯（6月11日至7月19日）为首次48支球队参赛、共104场比赛，比赛时间处于啤酒消费旺季，预计对啤酒消费促进作用优于2022年卡塔尔世界杯。叠加去年同期国内“禁酒令”政策导致的低基数，旺季啤酒消费复苏可期。华润啤酒旗下喜力等品牌深耕足球赛事营销，有望充分受益。报告预计公司2026年-2028年的收入增速分别为4.9%、2.6%、2.2%，净利润的增速分别为76.3%、5.9%、7.0%。风险提示包括啤酒需求不及预期、政策风险、竞争加剧、成本超预期上涨。
【券商聚焦】国泰海通证券予中集安瑞科(03899)“增持”评级 指其清洁能源装备龙头地位稳固
金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，中集安瑞科(03899)作为全球清洁能源装备龙头，LNG水陆装备业务高景气爆发，罐箱与液态食品主业全球领先且稳健复苏，同时深度布局氢能全产业链与绿色甲醇赛道，持续打造第二增长曲线，整体业务韧性充足、成长空间广阔。给予“增持”评级，预计2026-2028年EPS为0.69/0.83/0.98元，根据可比公司2026年平均22.17xPE，给予2026年20xPE，对应目标价15.93港元(13.86人民币，汇率1港元=0.87人民币)。清洁能源板块已迈入高景气周期。水上清洁能源领域，公司2025年新签订单达106.4亿元，全球LNG加注船手持订单中占据近50%市场份额；陆上领域，受益于天然气重卡渗透率提升，2025年陆上新签订单创下108.5亿元历史新高。面对2026年地缘政治引发的能源安全挑战，公司凭借完整产业链优势展现出业务韧性。化工环境与液态食品业务龙头地位稳固。化工环境领域，罐式集装箱市场份额连续多年稳居全球第一，受益于新兴行业对高端特种罐箱需求，业务正从周期底部回升。液态食品领域，中集醇科作为全球龙头，通过全球化布局（如墨西哥新工厂）与多元化拓展（非啤业务），实现营收稳健增长。氢能及绿色甲醇加速构建“第二增长曲线”。氢能领域实现“制、储、运、加、用”闭环，在高压气态储运、低温液氢装备及IV型瓶国产化方面取得核心突破；绿色甲醇领域依托装备领先份额，通过湛江、海南等一体化项目落地，卡位2026年全球甲醇船交付峰值及《燃料欧盟海事法案》带来的市场机遇。风险提示：地缘政治波动风险、天然气价格波动风险、汇率波动风险、罐箱行业需求修复不及预期风险、清洁能源转型不及预期风险。
【券商聚焦】国泰海通维持零跑汽车(09863)“增持”评级 指公司产品周期强势
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，零跑汽车(09863)发布2026年一季报，公司26Q1实现营业收入108.2亿元，同比+8%；净亏损3.9亿元，同比+200%，环比转亏；毛利率为9.4%，同比下滑5.5个百分点，环比下滑5.6个百分点。毛利率同环比下滑主要受整车产品组合变动及战略合作业务收入减少影响。交付量方面，26Q1零跑汽车共交付新车11.0万辆，同比+26%。4月单月销量达7.1万辆，同比+74%，登顶造车新势力月度销量榜首。新车方面，3月上市的A10车型48小时订单突破1万辆，首月大定订单超4万辆；4月推出的D19新品15天内大定订单达1.5万辆。公司计划年内推出A系列新车A05及D系列MPV D99，并对C系列进行年款升级。2027年规划推出第二品牌，首款产品最快于2026年年底或2027年亮相，2027年年中或下半年正式上市。国泰海通认为公司产品周期强势，销量有望进一步提升。海外市场方面，26Q1公司海外出口达4.1万辆，同比+442%，占总销量比重37.1%。4月单月出口约1.4万辆，位居新势力品牌第一。欧洲市场表现突出，零跑在16个欧洲国家的上牌量达2.3万辆，同比+726.5%。零跑A10将于26Q3在欧洲上市。本地化合作方面，零跑与Stellantis深化合作，将在Stellantis西班牙萨拉戈萨工厂投产零跑B10 SUV及一款联合研发的欧宝品牌中型纯电SUV，并考虑从2028年起在Stellantis马德里工厂生产零跑全新车型，可能将该工厂所有权转让给零跑国际。报告对公司2026/27/28年归母净利润预测40/71/96亿元。用PS法为公司估值，参考可比公司，给予公司2026年估值至0.65倍PS，对应目标价57.48港元（按1港元=0.8734人民币汇率换算）。维持“增持”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。
【券商聚焦】国海证券维持华虹半导体(01347)“买入”评级 指其提价扩产打开成长空间
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，华虹半导体(01347)2026Q1业绩表现强劲，提价与扩产并举，打开成长空间，维持“买入”评级。2026Q1公司实现收入6.61亿美元（QoQ+0.2%，YoY+22.2%），归母净利润0.21亿美元（QoQ+19.9%，YoY+458.1%）；晶圆季出货量145万片（QoQ+0.3%，YoY+18.0%），产能利用率99.7%。受益于MCU和智能卡芯片需求增加，嵌入式非易失性存储器收入同比增长41.7%；闪存需求驱动独立式非易失性存储器收入同比增长33.2%；电源管理芯片强劲势头推动模拟与电源管理收入同比增长25.8%。公司指引2026Q2收入6.9-7.0亿美元（中点QoQ+5.2%，YoY+22.8%），毛利率14%-16%。预计2026全年ASP平均涨幅10%-15%，部分平台涨幅可达20%-25%。产能方面，Fab9A爬坡预计2026Q3完成，2026年底或2027年初实现满产；Fab9B预期2026Q4开始搬入设备。研报看好公司在自主可控及“China for China”趋势下晶圆量价齐升，优质资产注入改善盈利和估值水平。风险提示：无锡新厂产能释放不及预期；半导体下游市场复苏不及预期；成熟制程晶圆代工竞争加剧；中美贸易摩擦加剧；汇率波动；资产减值；行业估值回调风险。
【券商聚焦】国盛证券维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 看好IP长线运营潜力
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，泡泡玛特(09992)26Q1营收同比增长75%-80%，其中中国市场营收同比增长100%-105%，线上渠道(YOY+150%-155%)为核心驱动；海外市场增速阶段性回落，亚太/美洲/欧洲及其他地区营收同比增速分别为25%-30%/55%-60%/60%-65%，但正逐步过渡至稳态运营。重点IP方面，星星人现象级火爆（2025年收入20.56亿元，同比+1602%），小野等IP在海外影响力提升。业务布局上，拓展小家电（LABUBU冷藏箱已售罄）、甜品快闪店（覆盖21城）及LABUBU电影等新业态，有望形成收入补充。基于26Q1运营情况，略微下调盈利预测，预计26-28年营收426/489/550亿元，归母净利润143/168/195亿元，对应当前PE 12/11/9x。看好LABUBU、星星人等IP长线运营潜力及新业务驱动基本面改善，维持“买入”评级。