【券商聚焦】国投证券首予金蝶国际(00268)“买入-A”评级 指其加速向AI公司转型
金吾财讯 | 国投证券发布研报指，金蝶国际(00268)在2026世界智能产业博览会上集中展示了企业AI操作系统、技术底座及应用场景等核心内容。报告指出，公司推出金蝶灵基企业AI操作系统，以AI原生架构为基础，提供智能体开发、编排、运行、治理及生态管理能力，支持对话、工作和开发三种模式，并与现有SaaS产品体系深度融合。灵基标志着公司AI布局由应用功能增强向平台化建设升级。同时，公司展示了呆滞料智能体、生产计划智能体等20余个原生智能体，覆盖从计划到生产的全链条；财务AI助手矩阵覆盖合并报表、全面预算等场景；苍穹Agent开发平台通过零代码开发模式降低企业AI应用开发门槛。随着智能体、AI助手及Agent开发平台完善，公司AI产品体系逐步成型。国投证券预计公司2026年至2028年收入分别为77.08亿元、85.14亿元、94.08亿元，归母净利润分别为2.62亿元、5.03亿元、7.95亿元。认为金蝶是国内领先的企业管理云SaaS厂商，依托长期积累的企业管理经验、财务管理场景及客户基础，正加速向企业管理AI公司转型，未来有望推动AI能力在财务、供应链、制造等领域落地，并探索AI增值服务等新增长空间。首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价9.99港元，对应2026年4倍动态市销率（基于2026年6月5日中间价1港元=0.87005元人民币）。风险提示包括大型企业客户拓展不及预期、AI产品商业化落地不及预期、企业IT支出恢复不及预期及宏观经济波动风险。
【券商聚焦】国海证券维持大麦娱乐(01060)“买入”评级 指公司双轮驱动收入增长
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，大麦娱乐(01060)演出内容与科技、IP衍生业务双轮驱动收入增长，同时加速国际化及自营门店布局。关键财务数据方面，公司FY2026（2025年4月1日-2026年3月31日）实现营业总收入80.24亿元（同比增长19.73%），归母净利润7.05亿元（同比增长93.96%）。毛利率为34.46%（同比下降2.51个百分点），主要由于大麦国际等新业务投入及IP衍生业务关停部分非核心子业务线。销售费用率优化至9.29%（同比下降2.49个百分点），经调整EBITDA剔除上一财年一次性收益后同比增长15%。业务层面，演出内容与科技业务FY2026收入22.76亿元（同比增长10.61%），票务服务场次超过40万场，同比增长双位数。公司推出MAISEAT APP发力海外票务代理，已承接20余场热门海外演出。IP衍生业务收入21.70亿元（同比增长60%），2026年2月开设首家线下潮玩店“好运连得LUCKY LOOP”，并于4月联合通义推出AI潮玩设计平台“妙呀”，强化自研IP能力。电影内容与科技业务收入21.78亿元（同比下降19.67%），但毛利率提升至41.57%（同比上升13.61个百分点），因调整投资策略聚焦优质影片。剧集制作收入14.01亿元（同比增长142.27%），毛利率10.8%（同比上升5.72个百分点），待播项目超20部。暑期档电影储备充足，包括《欢迎来龙餐馆》、《三国第一部：争洛阳》、《群星闪耀时》等。盈利预测与估值方面，研报预测公司FY2027-2029年营业收入分别为97.73/115.01/130.44亿元，归母净利润分别为8.11/9.78/12.44亿元，对应PE为19/16/12倍。维持“买入”评级风险提示包括线下演出景气度不及预期、同业竞争致毛利率下滑、IP衍生品销量不及预期、版权成本提升、投资亏损扩大等。
【券商聚焦】国海证券：李氏大药厂(00950)战略收购催化价值重估
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，李氏大药厂(00950)的核心投资逻辑为战略收购催化价值重估，公司拥有成熟的吸入给药技术平台及丰富的在研管线。财务与业务方面：2025年公司实现营业收入14.36亿港元，同比增长2.57%；归母净利润0.92亿港元，同比降低1.25%；研发费用0.84亿港元，同比增长47.37%。毛利率50.81%，净利率3.52%。销售费用率23.26%，管理费用率23.26%，财务费用率0.78%。关键催化事件：2025年12月，公司全资附属子公司NPI以1500万美元收购Alexza核心资产，获得Staccato® One Breath Technology®吸入给药技术平台及相关产品管线、知识产权和生产设施。该技术可快速汽化药物形成气溶胶，起效速度与静脉注射相当。公司连同NPI有望就Staccato®阿普唑仑获得最高6050万美元的里程碑付款+分级特许权使用费。Staccato®阿普唑仑用于癫痫发作的3期临床预计2026年读出主要终点。在研管线方面：公司拥有超过25款商业化产品，3款产品已提交NDA。索卡佐利单抗（PD-L1单抗）已获批复发性/转移性宫颈癌、小细胞肺癌2项适应症，宫颈癌一线治疗、骨肉瘤2项适应症处于3期临床。罕见病领域3款产品处于临床阶段，中枢神经系统领域6款产品，肿瘤领域12款产品中5款处于临床状态。风险提示：临床进展不及预期风险；临床研发失败风险；市场竞争加剧的风险；药品集采风险；对标产品及数据仅供参考。
【券商聚焦】国海证券维持零跑汽车(09863)“增持”评级 指公司务实高效
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，零跑汽车(09863.HK)2026年5月交付8.2万台，同比+81%，环比+14.3%，再创单月交付历史新高。1-5月累计交付26.3万辆，同比+51.5%。研报维持“增持”评级，认为公司务实高效，2025年已完成业绩扭亏，看好其未来发展。业务方面，A10快速放量，5月单月交付破2万台，打造10万内高品质SUV标杆。D系列推动品牌向上，旗舰D19上市后5月新增定单持续破万辆，验证30万元级市场能力。首款MPV车型D99将于6月开启预售，定位30万元级旗舰豪华MPV。C系列全球累计销量超80万辆，全新C10/C11/C16即将焕新。零跑确认将推出面向高端市场的第二品牌，打破30万元级天花板。全球化布局持续深化，已覆盖全球40个以上国家和地区，海外销售服务网点超1000家。1-5月累计海外出口超7.5万台，其中5月超2万台。零跑国际推进与Stellantis的本地化生产，计划Q4在西班牙率先投产B10车型。产品端，A10、B10、Lafa5等车型将陆续进入海外市场。盈利预测方面，研报预计公司2026-2028年营业收入分别为1042、1337、1627亿元，同比增速61%、28%、22%；归母净利润分别为31.9、51.4、79.7亿元，同比+492%、+61%、+55%；EPS为2.24、3.62、5.60元，对应当前股价PE为15.8、9.8、6.3倍。研报维持“增持”评级。风险提示包括公司产品销量不及预期、行业价格战、海外业务发展不及预期等。
【券商聚焦】国盛证券维持美团-W(03690)“买入”评级 指竞争趋于理性UE将改善
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，美团-W(03690)竞争趋于理性，预计2026年第二季度外卖单位经济模型(UE)将显著改善。2026年第一季度，公司实现营业收入910亿元，同比增长5.6%；经调整净利润亏损50亿元（去年同期盈利109亿元）。核心本地商业收入641亿元，同比增长0.1%，经营亏损20亿元，亏损环比大幅收窄，经营利润率-3.2%，环比改善12.3个百分点。新业务收入270亿元，同比增长21.3%，经营亏损21亿元，同比收窄2亿元，经营利润率-7.8%，同比改善2.4个百分点、环比改善9.3个百分点。即时配送业务方面，行业补贴回归理性，预计2026年第二季度外卖UE相较于第一季度将有显著提升，公司有望扩大UE差距优势；订单量受高基数影响或同比负增长，但净GTV增长将更具韧性。到店业务收入持续稳步增长，在核心品类保持领先，并加深低线市场渗透；到店利润率短期内将保持稳定，长期有回升空间。新业务中，小象超市保持高增长，Keeta在成熟市场运营效率显著提升，新市场在保持高增长的同时快速提升运营效率。公司加速AI布局，从用户端向商家端全面渗透。“小团”完成智能搜索升级并推出健康管家；“智能掌柜”已服务超过70万家餐饮商户，“数字员工”覆盖超过30万家服务零售商户，并推出酒店行业AI解决方案“既白”。研报认为，美团拥有海量本地生活供需数据、交易闭环和线下履约场景，是国内最具AI应用落地潜力的平台之一。报告预测2026-2028年营业收入分别各4002/4599/5175亿元，经调整净利润为-49/283/393亿元，2027-2028年经调整净利润对应估值分别为15倍、11倍。维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、新业务不及预期、市场监管风险、基础设施规模经济不显著。
【券商聚焦】国联民生证券首予MINIMAX-W(00100)“推荐”评级 指其为复合型AI平台公司
金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，MINIMAX-W(00100)不是单一AI应用公司，而是“全模态模型底座+C端产品矩阵+B端Agent平台”的复合型AI平台公司。核心优势在于全模态能力领先、Harness工程化能力突出，以及C/B端双轮驱动增长模式。2025年公司收入7,903.8万美元，同比增长158.9%；其中AI原生产品收入5,307.5万美元，开放平台及其他企业服务收入2,596.3万美元，海外收入占比达73%。毛利率由2024年的12.2%提升至2025年的25.4%。业务亮点上，C端形成以海螺AI、星野/Talkie、语音及音乐产品组成的多入口应用生态，付费率与创作频次提升驱动多元变现。B端依托Harness工程化能力，将编程、工具调用、深度搜索等封装为可编排的Agent工作流，有望推动收入从API调用延伸至席位订阅、企业定制服务。M2.7模型在软件工程与Agent能力上达到顶尖水平，且API定价仅为海外领先模型成本的约8%，性价比突出。研报预计2026-2028年收入分别为3.02亿、7.10亿、13.13亿美元，同比增长约282%、135%、85%。当前股价对应PS分别为89x、38x、20x，低于可比公司均值。首次覆盖，给予“推荐”评级。近期催化剂包括：科创板IPO启动（有望打开A股溢价空间）、海螺新模型发布（可能提升C端活跃度与付费转化）、以及Agent产业趋势加速带来的B端收入弹性。风险提示包括模型迭代不及预期、商业变现慢于预期、地缘政治及海外数据监管风险等。
【券商聚焦】华创证券维持珍酒李渡(06979)“强推”评级 指其经营向好有望率先走出调整周期
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，珍酒李渡(06979)积极创新，经营向好。公司实际经营有望好于预期，历史负担充分出清，同时积极创新寻求增量，有望率先走出调整周期。收入端：珍酒传统业务去库存出清超预期，春节前库存已降至20%健康水位，第五代珍15顺利换代上市，新品动销与渠道接受度好于预期，预计珍酒同比降幅从双位数收窄至约10%。李渡品牌上半年预计同比增长20%-30%，开口笑受益于大众价格带韧性，预计上半年实现高个位数增长。综上，公司上半年收入同比降幅有望从双位数收窄至中个位数，全年收入有望实现双位数增长。利润端：毛利率方面，李渡（收入占比近30%）及大珍等高端产品占比提升，预计上半年毛利率同比小幅提升。费用率方面，公司自25Q4起全面实施营销分离改革，将随量费用模式转为控盘分利的裸价销售模式，杜绝经销商套利行为，有助于节省销售费用投放，全年费效率有望提升。预计上半年净利率接近20%，全年净利润有望实现双位数增长。公司已充分利用行业调整窗口，将库存、渠道、产品矩阵三大历史包袱充分出清。同时积极创新，大珍（含税销售预计9-10亿元）、牛啤新品及珍30重启等均在推进。结合运营情况，华创调整盈利预测，预计26-28年Non-GAAP净利润为8.00/9.31/10.57亿元（此前为5.95/7.04/9.39亿元）。维持目标价12港元及“强推”评级。
【券商聚焦】广发证券首予潼关黄金(00340)“买入”评级 指公司为成长型黄金矿企
金吾财讯 | 广发证券发布研报指，潼关黄金(00340)是一家成长型黄金矿企，核心资产为陕西潼关和甘肃肃北两大高品位矿区，截至2025年末合计保有黄金资源量77.6吨，平均品位达6.45克/吨。公司2025年黄金产量2.78吨。内生增长方面，公司同步推进潼关、肃北矿区的勘探增储和探矿权转采矿权，选厂技改扩建预计将助力2026、2027年黄金产量分别约3.3~3.7吨、3.8~4.4吨。外延并购方面，公司收购锦星矿业及荣昌投资扩大甘肃资源布局，收购矿山工程建设企业华升建设以实现内部协同降本，并与紫金金属签订金属流协议优化资本结构。行业层面，美联储进入降息周期，金价有望长期高位运行。广发证券预测2026/2027/2028年公司EPS分别为0.26/0.31/0.38港元/股，基于2026年12倍PE估值，给予目标价3.07港元，首次覆盖并给予“买入”评级。研报提示金价波动、成本变动、汇率波动及并购业务不及预期等风险。
【券商聚焦】华源证券首予智谱(02513)“买入”评级 指其掌握智能上界核心定价权
金吾财讯 | 华源证券发布研报指，智谱(02513)是中国领先的开源通用大模型公司，以追求AGI（通用人工智能）为战略目标。核心投资逻辑在于智能上界是公司护城河，高阶智能为稀缺资源，掌握智能上界即掌握认知智能核心定价权；同时Token消耗规模决定商业价值。商业模式正从偏重政企客户本地化部署向云端MaaS（模型即服务）转型，专注于商业、生产和编码等生产力场景，通过GLM系列模型高频迭代登顶全球开源第一。研报提及智谱编程套餐于2月份开启涨价，体现大语言模型景气周期的核心卡位。据弗若斯特沙利文与中国信通院数据，2024年中国大语言模型市场规模为53亿元人民币，预计至2030年将跃升至1011亿元人民币，企业级场景为增长主力。研报预计公司2026-2028年收入分别为36/102/206亿元人民币，同比增速分别为400%/180%/103%。归母净利润预计分别为-37/-32/-12亿元人民币。毛利率预计稳步提升，26-28年分别约为41%、43%、47%。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示包括市场竞争加剧、地缘政治风险、算力供给风险及跨市场选择可比公司风险。
【券商聚焦】国联民生证券首予微创机器人-B(02252)“推荐”评级 指其海外业务为增长主引擎
金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，微创机器人-B(02252)作为手术机器人出海先锋，全球拓展拾级而上，核心推荐理由包括：全球拓展加速突破，2025年海外新增订单约100台（全球第二）、新增装机约60台，海外收入4亿元，同比增长286.6%；公司是唯一覆盖腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道和经皮穿刺五大领域的手术机器人企业，截至2026年4月30日全产品累计订单近300台、累计装机近200台，图迈远程手术累计约800例，占全球远程手术总量约50%；费用端显著优化，2025年毛利率提升至48.4%，研发费用从2023年的5.69亿元降至2.16亿元，2026年扭亏为盈可期。海外业务为增长主引擎，图迈2025年新签海外订单逾100台、新增装机约60台，已由亚洲、非洲、拉美等新兴市场拓展至欧洲等高端市场。国内装机呈现高质量格局，百强医院占比23%、三甲医院占比超90%。公司掌握机器人本体设计、控制算法、电气工程、影像导航及精准成像五大底层技术，图迈在头对头临床研究中实现与达芬奇相当的手术效果，鸿鹄实现与Mako相当效果。远程手术技术领先，图迈远程已实现“全科室、全术式”商业化覆盖，全球已完成约800例远程人体手术，成功率100%。集团协同优势突出，依托微创医疗渠道协同，2025年销售费用同比下降2.1%。财务方面，2025年营收5.51亿元，同比增114.2%；归母净亏损2.5亿元，同比减亏61.1%。预计2026-2028年营业收入分别为10.54、15.08、21.02亿元，增速分别为91.3%、43.0%、39.4%；归母净利润分别0.33、1.79、3.79亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示包括市场竞争、医保政策、产品迭代及海外推广不及预期。
【券商聚焦】开源证券首予西普尼(02583)“买入”评级 指其迈入高质量发展新周期
金吾财讯 | 开源证券发布研报指，西普尼(02583)是中国足金贵金属腕表赛道的开创者，凭借“足金腕表”稀缺品类卡位与全产业链垂直整合优势，迈入高质量发展新周期。公司2025年实现营收6.11亿元，同比增长33.8%；经调整净利润1.39亿元，同比增长101.4%。增长主要受益于大客户渠道放量带动ODM收入同比大增141.9%，以及黄金饰品业务收入同比增长182.2%。毛利率从27.2%提升至31.5%，净利率从10.8%跃升至16.7%。公司在足金贵金属手表市占率达27.08%，稳居行业第一。公司自主研发超分子足金硬化技术，将足金硬度提升至90HV以上，布局深圳、莆田两大生产基地，产能利用率超90%。2023年与华为合作推出全球首款搭载华为智能机芯的足金手表，开辟“贵金属+智能穿戴”赛道。饰品业务收入占比从2022年的10.6%跃升至2025年的48.9%，实现“手表+饰品”双轮驱动。渠道端，公司已构建覆盖全国超3000个零售终端的销售网络，与老凤祥、周大生等头部品牌合作，入驻山姆、京东等渠道，线上销售毛利率高达52.3%。海外以马来西亚为试点完成首笔订单并建立经销网络。行业层面，2024-2029年足金手表销售额年复合增长率预计达17.42%，智能贵金属手表市场CAGR达70%，公司将充分受益。开源证券预计2026-2028年公司营收为7.83/9.38/10.91亿元，同比增长28.2%/19.8%/16.3%，归母净利润为1.48/1.83/2.19亿元，同比增长45.1%/23.7%/19.9%，当前股价对应PE为20.9/16.9/14.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示包括黄金价格波动、大客户集中度高、自有品牌发展不及预期等。
【券商聚焦】国联民生证券维持美团-W(03690)“推荐”评级 指外卖盈利修复超预期
金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，美团-W(03690)2026年一季度业绩显示，外卖盈利修复超预期。公司一季度总营收910亿元，同比增长5.6%；经营亏损65亿元，低于市场预期28%；经调整净亏损50亿元，低于预期27%。截至季末，现金及等价物和短期投资余额合计1803亿元。公司持有理想汽车12.73%股权、智谱3.86%股权及宇树科技7.61%股权作为战略投资。核心本地商业方面，一季度收入641亿元，同比基本持平。配送服务收入241亿元，同比下降6.5%；商家服务收入356亿元，同比微增0.2%。经营亏损收窄至20亿元，亏损率3.2%，大幅优于市场预期。管理层表示，外卖行业补贴回归理性，美团运营效率的结构性优势凸显。预计受益于季节性利好及竞争格局趋理性，二季度外卖业务UE将较一季度明显改善，进一步拉开竞争优势；下半年UE改善节奏取决于竞争环境，长期有望回归合理水平。到店业务收入保持稳健增长，短期内利润率稳定。新业务方面，一季度收入270亿元，同比增长21.3%，其中商品销售收入180亿元，同比增长40.7%。经营亏损收窄至21亿元，亏损率环比改善至7.8%，主要得益于食杂零售及海外业务运营效率提升。小象超市已覆盖全国55座城市，并积极布局线下实体门店。海外业务Keeta在中国香港和沙特市场运营效率提升，今年将更关注现有市场经营效率。国联民生证券预测2026-2028年收入分别为4083/4808/5629亿元，经调整净利润分别为-3/274/395亿元，对应2027/2028年经调整PE为15倍/11倍。维持“推荐”评级。风险提示包括行业竞争加剧、消费复苏不及预期、地缘政治及政策监管风险。
【券商聚焦】中信建投维持珍酒李渡(06979)“买入”评级 指26年业绩有望超预期
金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，珍酒李渡(06979)为酱香型白酒龙头，26年上半年及全年业绩有望超预期。核心论点包括：1）“大珍”招商回款顺利推进，第五代珍十五提供新增长极，共同构建“大珍+珍十五”核心产品矩阵；2）25年库存出清下主品26年轻装上阵，上半年珍酒、李渡、开口笑、湘窖表现均好于预期；3）结构升级下毛利率有望提升，费用精准投入下净利率修复或超预期。关键数据方面，“大珍”上市不到300天回款突破10亿元，联盟商超4300家，预计26年“大珍”销售口径贡献或达10亿元左右。第五代珍十五截止5月底客户数达4000-5000家，预计全年可突破8000家。2025年公司实现收入36.50亿元（同比-48.3%），股东应占利润5.38亿元（同比-59.3%）。2026年上半年，珍酒、湘窖下滑幅度大幅收窄，李渡增长或已超20%，开口笑或有双位数增长。中信建投预计公司2026-2028年收入分别为42.08亿元、48.60亿元、56.19亿元，同比+15.27%、+15.51%、+15.62%；归母净利润分别为8.08亿元、9.61亿元、11.42亿元，同比+50.10%、+18.94%、+18.84%。认为公司利润率修复有望超预期，上修26年全年盈利预测。维持“买入”评级。
【券商聚焦】中信建投维持微创机器人-B(02252)“买入”评级 指其海外放量亮眼
金吾财讯 | 中信建投发布研报指，微创机器人-B(02252)2025年收入及利润减亏超预期，海外放量亮眼，降本增效措施落实，自由现金流净流出大幅减少。2025年公司实现收入5.51亿元，同比增长114.2%；亏损2.54亿元，同比减亏60.7%；自由现金流全年净流出0.63亿元，较2024年的3.88亿元大幅收窄84%，下半年首次实现净流入。海外市场为核心增长引擎，海外收入4.00亿元（占比73%，同比+287%），国内收入1.51亿元（占比27%，同比-2%）。核心产品图迈腔镜手术机器人全年新签海外订单超百台，海外收入同比增长超5倍；截至业绩公告日，图迈全球商业化订单突破220台，覆盖超50个国家及地区，累计装机超140台，2025年新增装机80台。公司毛利率提升至48%（2024年为34%），受益于规模效应、供应链优化及高毛利耗材收入增长。销售费用率由80.8%收窄至36.9%，行政开支同比降17.5%，研发开支同比降30.0%，研发资源聚焦已商业化产品迭代。2025年4月图迈远程手术系统获NMPA批准上市，为全球首张远程手术机器人注册证，并在近10个国家获批，累计完成近800例远程临床手术，成功率100%。研报预测2026-2028年营收分别为11.66亿元、16.64亿元、23.30亿元，分别同比增长111.61%、42.68%、40.07%；归母净利润分别为0.04亿元、1.75亿元、3.91亿元。维持"买入"评级。风险包括：持续亏损风险、知识产权纠纷风险、医疗事故风险、海外推广不确定性风险、竞争加剧风险、盈利预测不及预期风险。
【券商聚焦】方正证券上调珍酒李渡(06979)评级至“强烈推荐” 料今年有望迎来经营拐点
金吾财讯 | 方正证券发布研报指，珍酒李渡(06979)战略大单品“大珍·珍酒”上市300天回款突破10亿元，保持顺价销售，万商联盟签约超4300家、覆盖全国31个省份。公司对核心大单品珍十五进行第五代升级，合作门槛降低、收益分配丰富，有望加深终端网点合作黏性。李渡毛利率高于集团整体，全国化扩张及价格势能释放下有望维持强势增长；湘窖和开口笑扎根湖南市场，渠道深化下有望企稳增长。公司通过万商联盟推进营销体系变革，推行“营销分离”，将传统刚性费用转化为终端精准投放，改善主力产品价格体系，渠道库存恢复健康水平。研报预期，在珍酒生态验证、李渡稳健增长、湘窖和开口笑企稳改善下，公司今年有望迎来经营拐点，收入恢复增长，毛利率与费用率同步优化，利润端弹性更大。方正证券上调2026年收入及归母净利润增长预期至15%+/50%+（前值10%+/40%+），上半年在2025H1较高基数下收入同比下滑有望减少至中个位数，净利率改善更加积极。预计2026-2028年营业收入分别为42.29/47.29/52.13亿元（人民币），同比+15.8%/+11.8%/+10.2%；归母净利润分别为8.19/10.17/12.04亿元，同比+52.1%/+24.3%/+18.3%。方正证券将评级上调至“强烈推荐”。风险提示包括终端库存消化不及预期、居民消费恢复不及预期、行业竞争加剧、宏观经济下行等。
【券商聚焦】东方证券维持毛戈平(01318)“增持”评级 指公司业绩延续高增
金吾财讯 | 东方证券发布研报指，毛戈平(01318)2025年收入与利润延续高增，收入50.50亿元（+30.0%），净利润12.05亿元（+36.8%），利润增速快于收入，主要受产品销售增长及费用率优化带动。分品类看，彩妆与护肤双主线贡献核心增量：彩妆收入29.96亿元（+30.0%），底妆品类表现强势，凝脂柔肌妆前霜、光感柔纱凝颜粉饼、奢华鱼子无瑕气垫粉底液零售额均超3亿元；护肤收入18.73亿元（+31.1%），鱼子面膜零售额超10亿元，黑霜、鱼子眼膜零售额分别超3亿元、1亿元。分渠道看，线下收入24.26亿元（+24.5%），直营门店412家（+34），单店收入530万元（+14%），同店收入约560万元（+16%）；线上收入24.77亿元（+38.8%），其中线上直销19.45亿元（+36.1%），线上渠道增速更快。毛利率维持高位，2025年销售毛利率84.22%（同比-0.15pct），高端定价与产品结构支撑毛利稳定。销售费用率48.28%（同比-0.73pct），管理费用率5.33%（同比-1.56pct），研发费用率0.8%持平。销售净利率23.87%（同比+1.18pct），规模效应及线上营销精细化管控带动盈利能力提升。展望后续，公司围绕“东方美学+高端渠道+品类扩张”强化高端美妆定位：产品端深化“东方光影美学”心智，稳固底妆基本盘，发力高客单价高端护肤线，并借力香氛等生活方式新品类打造第三增长曲线；渠道端坚持“线下重高端体验、线上拓全域增量”双轮驱动；持续加码研发与供应链基建，前瞻性探索海外市场机遇。考虑到公司未来发展布局，同时基于公司2025 年年报情况，报告调整公司盈利预测并引入2028 年预测数据，预计公司2026-2028 年每股收益分别3.24/4.06/5.02元(此前预测2026-27 年归母净利分别3.24/4.05 元)，采用DCF 估值方法，对应目标价约98.64 港元（汇率为1 人民币=1.155 港元），维持“增持”评级。风险提示包括行业竞争加剧、终端消费需求持续减弱、新品销售不及预期。
【券商聚焦】东方证券维持吉利汽车(00175)买入评级 指5月销量优于行业 海外成核心增长点
金吾财讯 | 东方证券发布研报指，预计吉利汽车(00175)5月销量同比增速好于行业平均，海外销量持续向好，极氪高端化战略驱动盈利改善。5月吉利汽车总销量23.76万辆，同比增长1.0%，环比增长1.1%；1-5月累计销售118.22万辆，同比增长0.8%。同期全国乘用车批发同比下降13%，公司表现优于行业均值。分品牌看，吉利品牌销量同比减少3.3%，吉利银河销量同比下降19.8%，而领克品牌销量同比减少25.0%。出口方面，5月出口8.51万辆，同比增长183.7%，再创历史新高，1-5月累计出口37.14万辆，同比增长157.7%。公司重点布局欧洲、东欧、东盟、拉美非洲及中东亚太五大市场，预计海外将成为核心增长点。极氪品牌高端化显著，5月交付3.44万辆，同比大增81.8%，环比增长8.1%，1-5月累计同比增长93.4%。其中极氪9系与8系高端产品销量占比接近50%，单车ASP同比增长52.4%。极氪9X平均成交价超53万元，在50万元以上市场市占率约三分之一；极氪8X交付5757辆，产能持续爬坡。银河产品矩阵持续优化，全新吉利星愿上市，银河星耀7 MAX上市23小时大定过万，预计带动销量向好。东方证券预测2026-2028年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09亿元，基于2026年可比公司平均PE估值11倍，给予目标价20.79元人民币（折合23.90港元），维持买入评级。
【券商聚焦】西部证券维持小鹏集团-W(09868)“增持”评级 指其Robotaxi及机器人量产在即
金吾财讯 | 西部证券发布研报指，小鹏集团-W(09868)2026年第一季度毛利率同比上升，Robotaxi及机器人量产在即，维持“增持”评级。26Q1公司交付6.3万辆，同比下滑33%；总收入130.3亿元，同比-17.6%。服务收入20亿元，占比提升至16%。整体毛利率20.6%，同环比分别+5/-0.7个百分点，其中汽车毛利率12%，同比上升1.6个百分点，主要因X9及海外销售占比提升叠加供应链管控落地导致单车成本下降。Q1净亏损17.8亿元，同比扩大，主要因AI研发投入提速及政府补贴减少。Q1单车平均售价17.5万元，同比+14.8%。5月20日，首款全尺寸旗舰SUV小鹏GX上市，限时权益价26.98万元-34.98万元，上市12小时大定突破24863台，ASP有望环比上升。此外G9L、MONA L03及L05已完成工信部申报，将迎新一轮产品周期。海外方面，公司预计二季度海外销量占比超20%，海外盈利能力显著优于国内，已在东南亚、欧洲开启本地制造。 AI投入方面，26Q1研发费用同比+46.8%至29.1亿元，2026年AI投入预算增至70亿元。Robotaxi方面，5月首辆量产车下线，预计今年下半年试点运营。机器人方面，计划今年Q3正式亮相新一代IRON人形机器人，今年底量产，2027Q1进入小鹏线下门店担任导购，2027年向商业客户批量交付。指引方面，公司预计26Q2汽车交付量10-10.6万辆，总收入196亿元-208亿元，同比增长7.3%-13.8%。西部证券预计2026-2028年公司营收980/1290/1500亿元，归母净利润3/33/50亿元。风险提示包括海外汽车消费不及预期、新车型量产爬坡不及预期、机器人和robotaxi量产进度或商业化进展不及预期。
【券商聚焦】申万宏源研究首予百奥赛图-B(02315)“买入”评级
金吾财讯 | 申万宏源研究发布研报指，百奥赛图-B(02315.HK)首次覆盖，给予“买入”评级，目标市值228亿港元。研报核心逻辑为“模式动物+千鼠万抗”双轮驱动，叠加AI赋能，公司已从投入期进入利润释放期。研报指出，公司2022-2025年营收复合增速37.2%，2024年首次实现盈利，2025年归母净利润达1.73亿元。主营业务形成模式动物销售与抗体开发两大核心板块，海外收入占比已提升至68%（2025年）。临床前CRO与模型鼠赛道持续扩容，中国临床前CRO市场预计2030年达899.3亿元。公司截至2025年底内部开发约5,000种基因编辑动物及细胞模型，其中靶点人源化小鼠超2,000种，在北京、海门建有5.5万平方米动物中心，形成“模型开发-繁育-药效验证”一体化壁垒。抗体业务方面，公司依托RenMice全人抗体平台及“千鼠万抗”计划，截至2025年末已完成约1,200个靶点评估，形成超百万抗体分子序列“货架”。2022-2025年抗体业务复合增速37.8%，毛利率稳定在85%以上。2026年5月新一代AI平台RenSuper上线，实现抗体筛选智能化、自动化。公司已与全球前十大药企中的9家建立合作，累计签署药物合作开发、授权或转让协议超350项。 财务预测方面，研报预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.23亿、6.61亿、9.56亿元，同比增长144.07%、56.3%、44.68%。采用相对PE估值法，选取昭衍新药、成都先导、药康生物为可比公司，目前股价对应38倍2026年PE，给予2026年47倍PE，对应市值228亿港元，较当前市值183亿港元有24.5%上涨空间。风险提示包括技术升级迭代风险、境外经营及汇率波动风险、动物模型不能满足客户需求的风险、抗体开发不及预期的风险。
【券商聚焦】东北证券首予美团-W(03690)“增持”评级 指其2026Q1减亏超预期
金吾财讯 | 东北证券发布研报指，美团-W(03690)2026年一季度整体减亏超预期，聚焦效率改善。报告指出，2026Q1营业收入同比增长5.2%至910.4亿元，经调整净亏损49.7亿元，前一年同期为109.5亿元，收入及利润端表现均高于彭博一致预期。外卖业务大幅减亏。2026Q1核心本地商业营收同比下降0.4%至640.6亿元，经调整经营亏损20.3亿元，前一年同期为盈利134.9亿元，环比2025Q4亏损100.5亿元大幅减亏。配送服务收入同比下降6.5%至241亿元，商家服务收入同比增长0.2%至356亿元。在外卖补贴较上季度明显降温的情况下，下单量增速环比降低，每单亏损大幅改善。公司在高客单市场份额稳固，整体市占率有望持续回升；到店方面，公司主动放弃低效品类，收入增速有所放缓，新型品类（休闲娱乐、健身及宠物服务）收入高增长，经营利润率环比保持稳定。新业务亏损低于预期。2026Q1新业务收入同比增长21.3%至269.8亿元，主要由小象超市及Keeta增长驱动。经调整经营亏损21.2亿元，环比2025Q4亏损46.5亿元大幅收窄。小象超市覆盖城市持续增长，北京及宁波开设线下实体门店；Keeta各市场实现稳健增长，中国香港市场已达成扭亏为盈。沙特市场亏损环比收窄，中东、巴西及其它市场仍待运营效率提升减亏。财务预测方面，东北证券预计公司2026至2028年营业收入同比增长10.2%/13.4%/11.8%至4021.3/4560.7/5097.2亿元；归母净利润为-90/205.3/387.3亿元，对应2027/2028年估值20/11倍。首次覆盖，给予“增持”评级。