【券商聚焦】光大证券：去美元化”交易若重启，黄金有望迎来反转行情
金吾财讯 | 光大证券研究指，从基本面来看，7月以来，黄金“逆风”逐步消散，进入筑底反弹阶段。一是，随着地缘冲突和流动性压力减弱，4月起央行恢复购金，5-6月力度逐步加大，呈现出低位加大买入的逆周期特征，对金价底部形成有力支撑。二是，黄金价格在前期下跌中已充分计入加息预期定价，随着市场加息预期收敛，流动性因素支撑金价反弹。三是，科技板块迎来调整，虹吸效应下降，黄金配置需求回归。该机构预计在加息预期继续收敛的背景下，本轮金价反弹空间介于4500-4800美元/盎司。后续金价若想突破5000美元/盎司，回到年初的交易轨道内，则需要更强的叙事逻辑。未来主要关注两个方向：其一，美国经济动能明显降温，推动市场重回降息交易。目前来看，美国经济有所降温但尚存韧性，美伊冲突仍在反复，通胀水平也处在较高水平，市场短期内难以切换到降息交易中，需要在四季度进一步观察。其二，美元信用担忧再起，市场转向质疑主权债务可持续性的长期叙事。目前来看这条叙事逻辑正逐步验证中。一是，沃什模糊措辞导致其抗通胀信誉下降，市场选择通过提高通胀补偿进行对冲，加剧了长端利率上行。二是，日元走弱背景下，日本央行存在潜在的减持美债动机。三是，AI企业融资需求迅速增长，加之下半年美国国债供给压力显著高于上半年，将引发市场对美国财政可持续性及美债风险溢价担忧。四是，特朗普与沃什私下频繁通话，美联储独立性风险暴露。总体而言，该机构认为，现阶段金价上涨主要反映加息预期收敛所带来的阶段性反弹，但如果后续美元信用担忧持续发酵重新带来“去美元化”交易，黄金有望迎来反转行情，类似于去年表现。“去美元化”交易重启，需要等待若干个风险事件叠加后驱动市场情绪，可能包括：2026年底的政府关门、共和党中期选举落败后内政混乱、美国重新对欧盟等传统盟友进行打击、美国长期债券发生“软违约”等。
【券商聚焦】中信建投：白酒行业高端品牌向C，估值中枢具备显著上行空间
金吾财讯 | 中信建投证券研究指出，从渠道演变来看，消费品可划分为高价格高直营、高价格低直营、低价格高直营、低价格低直营四大象限。苹果、爱马仕均通过缩减中间经销商、大力布局直营体系，实现品牌与消费者直接对接，牢牢掌握定价权、品牌形象与用户数据，这一发展逻辑同样适用于高端白酒。国内白酒行业历经计划统销、盘中盘、深度分销多个阶段，长期依赖经销商渠道，处于高价低直营区间；进入经济新常态后，行业全面开启C端转型，叠加存量竞争加剧、消费场景迭代、数字化技术成熟等因素，头部酒企主动精简渠道、加码直营，向高价高直营模式迈进。商业模式的转变推动估值体系重构。传统B端渠道驱动模式下，企业业绩受库存周期、宏观环境影响剧烈，呈现强周期属性、估值波动大；DTC直连C端后，盈利依托用户真实复购与高粘性经常性收入，周期波动被熨平，盈利质量与经营确定性显著提升。苹果、爱马仕凭借成熟直营生态，估值远超依赖分销的同行。对应到白酒行业，高端品牌完成C端转型后，将逐步摆脱周期股标签，向高端消费成长股转变，估值中枢具备显著上行空间。风险提示：需求复苏不及预期；白酒库存去化不及预期；食品安全风险；政策风险。
【券商聚焦】中信建投：AI制药大有可为，产业链有望持续受益
金吾财讯 | 中信建投证券研究指出，AI制药领域正经历着快速的迭代和变革，算法的更新迭代和算力的支持为AI在制药领域的应用打下了良好的基础。传统药物开发过程花费时间长成本高，且成功率较低，随着已有靶点的新药陆续获批，新药开发难度逐渐上升。近年来AI特别是深度学习的发展，促进了其在包括靶点筛选、分子生成及优化、ADMET预测、晶型预测以及合成路线筛选等的应用，AI用于大分子药物的开发投入也持续增长。AIDD有望重塑早期药物发现的流程，大大加速早期药物筛选的效率及成功率，相关干实验投入的增加以及对湿实验需求持续的增长，有望为下游产业链持续带来增量。
【券商聚焦】中信证券：下阶段央行或继续加大金融对实体经济的支持力度
金吾财讯 | 中信证券研究指，央行2026年二季度货政报告对国内经济定调“稳定运行、向新向优”，国际方面强调对地缘风险和AI发展的关注。货币政策层面要求“综合运用并适时调整货币政策工具”，定调略偏积极；流动性方面要求引导短端资金利率围绕政策利率运行，而降成本层面则提及推动贷款定价基准多元化。总的来看，该机构认为下阶段央行或继续加大金融对于实体经济的支持力度。
【券商聚焦】中金公司：从“三重支撑”到“三重约束” 市场进入验证期
金吾财讯 | 中金公司表示，7月以来AI产业链引领全球股市回调，市场对牛市的分歧加大。2026年上半年全球股票市场强劲上涨，但7月以来AI产业链引领全球股市共振回调，市场对于牛市持续性的质疑声音明显增多。该机构认为本轮回调的本质，是AI产业趋势、美元流动性和中国经济这三大变量，从此前相对积极的“三重支撑”阶段性变为不利于市场的“三重约束”，市场开始重新检验此前的乐观假设。该机构指，股票市场从普涨转向慎估择优。对于中国股票，该机构认为慢牛基础尚未改变，指数经历调整后有望重回震荡上行，但市场驱动力不再简单依靠叙事，而需要依靠前期的乐观假设逐步兑现和验证，指数上升斜率可能相比过去放缓。结构层面，对于行业的估值扩张空间需要相比此前更加审慎，更加重视自下而上的行业逻辑，在风格上需要相比此前更加平衡。针对AI产业链，该机构预计内部将进一步分化，不再是硬件环节一枝独秀，从产业规律来看，初期“卖铲子”的环节受益于基础设施建设，但随着商业模式进一步成熟和清晰，大模型的盈利能力逐步提升，下游应用环节的AI渗透率也在提升，该机构预计AI产业链整体表现可能从基础层向模型层和应用层进行均衡。基础设施环节中，具备技术壁垒、订单可见度的龙头公司，后期有望重拾升势，而壁垒不高，仅阶段性受益于景气扩散的环节预计仍需要消化估值过高的问题，建议关注光通信、国产AI芯片、大模型领域的龙头公司，以及AI在下游应用的机会。针对AI以外的行业，该机构建议兼顾能源转型（电池、电网设备、传统能源），以及产能周期改善叠加出海需求增长（创新药、化工），以及美元流动性改善（有色金属）等景气产业。此外，对于自由现金流稳定、分红持续性好的红利标的也可作为底仓，作为成长资产波动的缓冲。大类资产方面，看好中美股市，超配黄金、有色等流动性敏感资产。具体来看：1）从AI产业趋势角度该机构继续看好权益，建议超配A股港股，标配美股。近期全球股市调整后估值更加合理，AI领域的基本面仍在兑现，并且资金面也消化了部分高拥挤和杠杆风险，在科技产业趋势驱动下，该机构认为中美股市下半年可能都有不错表现。2）从全球流动性改善角度，该机构建议超配黄金，7月市场对黄金极度悲观时，大类资产团队建议逢低增配（《黄金牛市结束了吗？》）。该机构认为前期压制黄金的两种叙事正在被证伪：第一，全球流动性并未真正进入紧缩周期。随着美国通胀回落、增长放缓，经济基本面支持货币政策走向宽松。市场可能将沃什强调通胀纪律和缩表简单等同于全面鹰派，却忽略其政策改革也可能为未来宽松打开空间。第二，“去美元化”并未结束。沃什政策主张客观上有助于修复美元信誉，但其政策受到金融市场与政治的多重约束，未来落地的不确定性高。全球央行二季度净购金反弹至289吨，同比增长62%，储备多元化仍会在中长期支撑黄金需求。随着全球流动性改善，黄金或重新获得流动性和货币体系多元化的双重支撑。3）对于美债该机构建议维持标配，通胀回落、就业降温和美联储政策预期转松有利于利率下行，高票息也提供了安全垫。如果美国增长进一步放缓，中长久期美债还可以对冲权益资产波动，建议标配美债，逢低增配。4）商品内部或将继续分化。AI数据中心、电网扩容和能源转型继续支撑铜、铝需求。在供给约束仍强的背景下，有色兼具流动性改善与AI实物投资两重逻辑，建议超配。石油等能源商品仍具备对冲价值，但未来波动可能增大，建议维持仓位，不宜追高。5）流动性改善对中债也有支持，但考虑到利率水平偏低，回报空间有限，建议低配中债。风险提示：AI资本开支回报低于预期；全球通胀和货币政策超预期收紧；美伊局势进一步升级并推高能源价格；国内经济与政策效果低于预期。
【券商聚焦】中信证券：恒生科技指数有望迎来重大修订
金吾财讯 | 中信证券研究指，恒生指数公司于2026年8月10日刊发咨询文件，就恒生科技指数可能作出的修订方案征询市场意见。可能作出的修订预计将于2026年9月底公布，并于截至2026年9月30日之指数检讨中实施。恒生科技指数有望迎来2020年发布以来最大的一次编算方案修订：一方面优化科技主题覆盖，另一方面引入“市值组别”及“收入增长组别”的双规选股机制，成份股数目由30只增至50只。截至2026年6月底，全球追踪恒生科技指数的资产管理规模已增长至404亿美元，样本股名单与权重的变动将引发大规模的被动资金调仓。
【券商聚焦】中信证券：粘胶长丝行业有望进入供需偏紧与价格中枢上行阶段
金吾财讯 | 中信证券研究指，出口需求持续增长、存量供给接近满负荷运行，粘胶长丝行业有望进入供需偏紧与价格中枢上行阶段。印度传统服饰消费增长带动中国粘胶长丝出口放量，2025年行业出口量同比增长18.2%至11.4万吨，2026年上半年进一步同比增长30.9%；同时，2025年国内行业开工率已升至89.8%，半连续纺产能可能面临政策淘汰、环保改造及搬迁压力。该机构预计2026-2028年行业将呈现供需缺口，产品价格具备向上弹性。重点推荐头部企业。
【券商聚焦】中信证券：国产机器人有望在全球竞争中脱颖而出
金吾财讯 | 中信证券研究指，机器人手术效益显着，是医学发展新趋势，但高昂的手术费用导致渗透率长期偏低。该机构认为随着国产手术机器人与通用人形机器人的快速发展，行业有望迎来系统性降本，大幅提高渗透率。人形机器人或将从两个方面推动行业发展：1）带动上游供应链国产化+规模化，惠及下游大幅降本；2）Nature、Science等顶级期刊发表研究，人形机器人或能直接操纵器械进行外科手术，搭配具身智能、物理世界AI，有望带来新一轮手术革命。该机构认为，国产机器人有望在全球竞争中脱颖而出，或能孕育千亿龙头，建议关注能降本、有创新的机器人企业。同时该机构称也关注到器械龙头在该领域的频繁并购，或将带来额外投资机遇。
【券商聚焦】中国银河：中小银行化险加速，利好银行风险预期改善
金吾财讯 | 中国银河证券表示，2026Q2央行货币政策执行报告延续实施适度宽松的货币政策表述，但下阶段思路调整为充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。增量政策信号明确，并且提出综合运用并适时调整货币政策工具。考虑到现阶段复杂多变的外部环境，不排除三季度降准降息的可能性。该机构指，中小银行化险加速，利好银行风险预期改善：报告显示持续推进高风险机构风险处置，支持金融监管总局、湖北省政府接管武汉众邦银行。推动高风险机构集中的省份，加快制定改革化险整体方案，稳步推进农村信用社改革化险。推动大型企业及金融机构风险处置。
【券商聚焦】华泰证券：K12教育需求具有韧性
金吾财讯 | 华泰证券表示，K12教育需求具有韧性。该机构指，受城镇化推进与出生人口回落的共同作用，我国人口持续向核心城区集聚，教育服务需求也随之向高能级城市集中。2019—2024年25个可比省会市辖区人口增加2,585万人、增幅15.1%，而县级及以下单位普遍收缩，呈现“核心增长、县域收缩”的清晰结构。本篇报告以人口结构变化为视角拆解区域需求分化，并落到教育服务供给格局：新东方、好未来等品牌机构重仓核心城区，布局城市常住人口增速显著高于全国大盘。与市场不同的观点在于，市场普遍担心K12在校生达峰对行业需求的扰动，但通过城市市辖区和非市辖区的详细拆分，该机构认为主要教育公司的基本盘并未发生变化，一方面核心高线城市常住人口和在校学生的规模趋势显著好于全国大盘。另一方面主要教育公司产能布局集中在核心城区，城区内需求更具有稳健性，且网点加密对后续增长依然具有带动作用。考虑到需求的结构差异，建议从全国和区域两个方面捕捉中长期投资机遇。全国化品牌机构，布局重点高线城市，结构上更为受益于二线城市需求增长。
【券商聚焦】华泰证券：香港资管税惠扩围有望提升对全球资金的吸引力
金吾财讯 | 华泰证券表示，香港政府于6月在宪报刊登《2026年税务（修订）（关于基金、家族投资控权工具及附带权益的优惠税制）条例草案》（《条例草案》），或将在26年下半年恢复二读。草案的核心，是把香港现有针对资管机构的税收优惠制度覆盖到更多主体、资产和收益类型，同时也扩大了附带权益（carried interest）税收优惠的覆盖范围，从而降低资产管理机构的有效税负及设立结构的税务成本。对全球投资者而言，可在香港获得税务待遇有优势的私募信贷、单一投资者基金及另类资产配置工具；对香港市场而言，政策有助于吸引更多资管机构在港成立或运营。该机构指，香港资管税惠扩围：1）有望提升香港的国际金融中心地位。《条例草案》有助于提高香港对长期机构资金，以及数字资产和贵金属等另类资产资金的吸引力。另外，贷款及私募信贷纳入合资格投资、附带交易5%门槛取消后，以利息为主的私募信贷收益更容易整体进入基金免税框架。同时，单一投资者基金和附带权益规则放宽，则降低机构专户、家族资本及管理团队在港设立架构的税务成本。2025年香港资管及财富管理规模为42.2万亿港元，其中54%来自中国内地及香港以外投资者，全球资金已经构成香港资管规模的主要来源。2）支持内地资金合规出境。《条例草案》降低了中国内地资金在港设立、投资和激励的税务摩擦，为中国资金合规赴港提供了税收支持。与此同时，中国内地亦在深化QDII、港股通和跨境理财通等合规的对外投资渠道，截至2026年6月末，QDII累计获批额度为1,761.69亿美元，同比增加3.1%。与之相对，TRS收严以及针对富途、老虎、长桥等跨境券商的处罚显示出对透明度较低或不合规路径的约束。
【券商聚焦】华泰证券：下一代AI超节点机柜放量在即
金吾财讯 | 华泰证券表示，在从“向外扩”Scale out走向“向内聚”Scale up的AI超节点机柜趋势下，AIDC功率密度迎来非线性增长。随着下一代机柜英伟达Kyber/字节AI Rack 3.0功率突破500kW，在大电流下母线体积和散热瓶颈或推动800V直流方案从优选走向必选，国内外800V产业化也有望齐头并进。在高密度、低损耗、高可控地送电到芯片诉求提升下，该机构认为或带来四大AI供配电趋势：更高电压：AI机柜向更高功率密度迭代将撞上物理瓶颈，大电流导致的母线体积问题是首要解决的卡点，白区电源或率先迎来800V改造刚需（必选）、灰区电源从提效和优化空间角度有望跟上脚步（优选）。多层备电：AI负载在毫秒、秒级和分钟级同时起伏，备电由单一UPS演变为MLCC、超级电容、BBU与BESS分层协同的功率缓冲体系。模块集成：海外人力和配电设备供给正在成为新的AIDC落地瓶颈，当前机电模块化撬装可减少22%工期、节约63%人力成本；未来SST灰区集成化可较AC UPS减少~50%交付时间和~90%人工成本。升级前置：下一代高功率密度机柜引入的直流供配电需求或意味着统设备将不再适用，AIDC需要提前锁定下一代架构，带来升级前置需求。
【券商聚焦】国信证券维持希迪智驾（03881）优于大市评级 指自动驾驶为增长主引擎
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，希迪智驾（03881）2026H1实现收入8.04亿元，同比增长97.0%；净利润-1.13亿元（2025H1为-4.55亿元），经调整净利润-0.20亿元（2025H1为-1.11亿元）。公司毛利率26.4%，同比提升9.3个百分点；净利率-14.1%，同比改善97.5个百分点。费用率34.3%，同比下降62.6个百分点。分业务看，自动驾驶收入7.85亿元，同比增长107.3%，主要由于产品及解决方案持续改进、交付能力提升及客户群扩大；作业机器人收入308.2万元（2025年同期为0），系前期技术积累和市场布局的成果转化；智能硬件及服务收入1617.2万元，同比减少45.5%，受部分客户需求暂时性波动及项目验收周期延后影响。研报指出，希迪智驾沿“重载具身智能”战略推进，自动驾驶为增长主引擎。截至2026年6月30日，无人矿卡累计出货量超1,900台，覆盖全球近40座矿山，2026H1无人矿卡出货量同比增长213.57%；2026年2月与广纳集团签订500辆无人矿卡采购订单，为截至当时全球无人驾驶矿卡领域最大单笔正式采购订单。无人重卡加速从矿区封闭场景向园区、港口、通关口岸、干线物流等延伸，境内外合计获超400台意向性订单。作业机器人方面，井下采矿掘进机器人已完成设计、研发及制造，露天矿装药机器人已下线，挖采机器人2026H1出货34台，冶炼抱罐机器人已投入使用。智能硬件及服务方面，2026H1新签订单规模超10,000台，V2X产品出货量超2,000台，并发布TAG系列便携式智能终端。国信证券维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为18.67/35.18/52.63亿元，归母净利润分别为-1.00/3.54/9.90亿元，维持“优于大市”评级。风险提示：高阶智能驾驶推进不及预期，行业竞争加剧。
【券商聚焦】华泰证券维持鸿腾精密（06088）买入评级 指AI需求打开成长空间
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，鸿腾精密（06088）公布2026年中期业绩，1H26营收24.96亿美元（yoy+8.3%），低于彭博一致预期2%。毛利率19.1%（yoy+0.54pp），归母净利润0.38亿美元（yoy+20.9%），营业利润率约3%，较彭博一致预期低1.24pct，主因下一代AI产品新产线爬坡的学习成本及原材料涨价拖累。公司维持2026年收入高个位数同比增长、毛利率20%、营业利润同比增长约70%的指引，并指引云数据中心业务全年收入同比增长约70%。云端网络设施方面，1H26收入5.52亿美元（yoy+55.8%），收入占比22.1%；2Q26收入2.90亿美元（yoy+54.3%）。收入增长主因AI需求推动服务器市场需求增加、带动铜基零组件出货量提升；AI基础设施投资亦拉动CDU、背板连接器及电源模块等需求。公司指引该业务收入占比或由2025年16%升至2026年20%中段、2028年30%低段；800G光产品正逐步量产、预计自2H26起产生初步收入，1.6T产品仍处客户认证阶段。华泰上调公司26-28年该业务收入37%/52%/52%至13.6/19.1/24.9亿美元。汽车及其他业务方面，汽车1H26收入4.31亿美元（yoy-6.2%），主因美国电动车市场收缩及主要客户电动车战略调整；智能手机1H26收入3.76亿美元（yoy+2.9%）；消费电子互连1H26收入3.43亿美元（yoy-20.6%），公司指引由同比基本持平改为同比回落5%~15%；系统终端1H26收入6.76亿美元（yoy+14.9%）。华泰预计随AI新产线良率改善、高价值产品占比提升，公司毛利率有望自2H26起逐步修复。华泰小幅上调2026/2027/2028年归母净利润预测4%/2%/2%至2.0/2.5/2.8亿美元，主要来自云端网络设施收入上修及费用率优化，但被系统终端与汽车收入下调基本抵消。考虑2026年仍处AI新品量产爬坡期，将估值基年切换至2027年。此外，公司“铜连接+光连接+电源+液冷”的一体化AI连接平台有望打开中长期增长空间。维持目标价6.3港币，对应23.8倍2027年PE（vs可比公司16.6倍FY27EPE，溢价主要反映公司AI互连产品矩阵优势、以及云端网络设施收入占比预计持续提升；港元兑美元汇率假设为0.13），维持“买入”评级。风险提示：高利润业务发展慢于预期；AI新产线爬坡及良率改善慢于预期；原材料价格上涨超预期；中美贸易摩擦加剧；海外新产能管理存在不确定性。
【券商聚焦】平安证券维持申洲国际（02313）推荐评级 指汇率及成本致利润承压
金吾财讯 | 平安证券发布研报指，申洲国际（02313）发布盈利预警，公司预计2026H1归母净利润同比减少38%-43%，2025H1归母净利润约为31.77亿元人民币。研报指出，利润下降的主要原因有三方面：一是人民币兑美元汇率上升的影响。公司以出口业务为主，结算货币主要为美元，而财报编制为人民币，2026H1人民币兑美元汇率同比上升约4%，人民币升值对公司贸易及美元流动净资产（银行结余及应收账款）的重新计价均带来不利影响。二是人工及退休福利费用和原材料成本上升。2026H1公司越南及柬埔寨产能扩张导致员工人数增加，同时国际油价增长带动纱线原材料成本上升。三是需求压力及外部环境影响。受宏观经济不确定性、关税政策及通货膨胀风险影响，终端备货需求保守，品牌客户下单更为审慎，导致2026H1订单需求波动加剧，营收较去年同期减少。由于需求压力、关税政策、原材料成本等外部因素影响，公司预计2026H1利润端将有下滑。因此，平安证券下调公司2026年及2027年归母净利润预测为58.6亿元及64.7亿元（原预测值为74.5亿元及81.4亿元），新增2028年预测为70.6亿元。申洲国际是纵向一体化的服装制造商，公司在亚洲建立了生产基地并为其全球化的客户生产高质量的运动及休闲服装产品，维持“推荐”评级。风险提示方面，研报列举了订单增长不及预期、产能投产进度不及预期、汇率波动风险及国际贸易摩擦等主要风险因素。
【券商聚焦】申万宏源维持统一企业中国（00220）增持评级 指产品结构优化
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，统一企业中国（00220）披露2026年中期业绩，实现营业收入173.21亿元人民币，同比增长1.4%；归母净利润14.02亿元人民币，同比增长9.0%；归母净利率8.1%，同比提升0.6个百分点。该报告维持“增持”评级，未在本次点评中披露具体目标价。报告指出，食品业务收入56.34亿元人民币，同比增长4.7%，毛利率28.5%，同比提升1.7个百分点，净利率4.5%，同比提升1个百分点，占集团收入32.5%。其中，汤达人聚焦豚骨口味大单品，品牌收益稳步增长；老坛酸菜牛肉面强化品质管理，品牌收益及市占率稳步提升；茄皇推进番茄品类建设，品牌收益实现双位数增长。饮料业务收入107.51亿元人民币，同比下降0.3%，毛利率39.9%，同比提升0.5个百分点，净利率14.6%同比持平。其中茶、奶茶、果汁及其他产品收入分别为48.9亿、36.5亿、17.2亿、5.0亿元人民币，同比分别-3.3%、+7.3%、-5.5%、-1.1%。茶饮强化统一绿茶品牌建设并推动春拂等无糖茶布局；奶茶受阿萨姆稳定增长及低糖茉莉奶绿带动；雅哈咖啡在华东等区域成长率跑赢即饮咖啡大盘，“爱夸”聚焦上海地区经营。集团整体毛利率35.0%，同比提升0.7个百分点，主要受产品结构优化带动；销售费用率22.7%，同比提升0.66个百分点，管理费用率3.2%，同比下降0.1个百分点。申万宏源基本维持盈利预测，预计26~28年公司分别实现归母净利润22.1/23.1/24.7亿，分别同比增长7.7%/4.6%/7.0%。当前股价对应PE分别为13/13/12x，可比公司估值比较优势仍足，维持增持评级。看好公司作为行业领先企业，食品业务持续推动方便面结构升级，饮料业务完善多品类布局，关注外卖补贴退坡后对公司的积极影响以及今年新品推广情况。股价表现的催化剂：新品放量及代工业务增长超预期，零食量贩等新渠道拓展超预期。核心假设风险：渠道竞争、折扣店自有品牌分流、原材料成本波动、食品安全问题。
【券商聚焦】申万宏源维持希迪智驾（03881）买入评级 指矿山业务爆发
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，希迪智驾（03881）26H1业绩全面超预期，营收同比接近翻倍，矿山业务爆发，盈利大幅改善。公司26H1实现营收8.04亿元人民币，同比+97%；其中自动驾驶业务收入7.84亿元，同比+107%；智能硬件及服务收入0.16亿元，同比-46%。毛利2.12亿元，同比+204%；毛利率大幅提升至26.4%，上年同期为17.1%，主要系轻资产战略下高毛利套件销售占比增加。归母净亏损收窄至-1.13亿元，同比收窄75%；剔除股份支付等非经常项目后，经调整净亏损收窄至0.20亿元，扭亏拐点渐进。控费方面，销售费用/管理费用/财务费用分别为0.57/2.18/-0.01亿元，同比变动30%/-38%/-101%；销售费用率、管理费用率分别为7.15%、27.12%，同比下降3.7、58.9个百分点，主要系收入规模快速增长带来的规模效应及经营效率提升。业务进展方面，截至26年6月底公司累计出货无人矿卡1900台，7座矿山部署超百台，26H1出货量同比+214%。26年2月与广纳集团签订500辆无人矿卡订单，为全球最大单笔订单。无人重卡产品向园区、港口、口岸、物流等场景延伸，26H1获大宗短途倒运400+台无人重卡意向性订单。具身智能实现0到1突破，作业机器人首次实现收入308万元，挖采机器人已出货34台。智能硬件方面，车载智能感知出货量1300+台，商用车方案新签订单超10000台，V2X出货量2000+台。全球化方面，26年4月公司与英国MMD集团达成合作，共同研发无舱矿卡拓展全球市场，成为无人矿卡技术走向国际的重要里程碑。申万宏源维持公司2026-2028E盈利预测0.14、4.02、8.36亿元，我们预计公司2026-2028E营收为17.58、34.06、56.85亿元，对应PS分别为4.5、2.3、1.4倍。考虑到公司无人驾驶矿卡渗透率提升、订单增长迅速，叠加作业机器人等新进展，维持买入评级。风险提示：无人矿卡业务推进不及预期风险、政策推进不及预期风险、技术迭代风险。
【券商聚焦】长江证券维持太平洋航运（02343）买入评级 指盈利弹性充分释放
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，太平洋航运（02343）2026年上半年实现归母净利润1.1亿美元，同比+310.5%；中期股息每股15.5港仙，分红率100%。该行认为，地缘扰动导致有效运力持续偏紧，航距拉长推动吨海里需求增长，公司小船型供给格局优于大船型；叠加成本管控释放经营杠杆，盈利弹性充分释放。财务与运营方面，公司上半年TCE收入同比增加1.09亿美元，自有船营运开支同比持平，折旧仅增2%，净财务开支同比-4%；日均综合现金保本点维持在6,800美元/日以下。小灵便型、超灵便型船TCE分别录得14,150和16,550美元/日，同比+29%和+35%，均跑赢对应指数16个百分点。下半年展望，公司小灵便型、超灵便型Q3分别有78%、82%营运日数按15,810和18,680美元/日锁定，签约价格较H1进一步上抬；且Q3签订比例较往年更低，预留更高即期敞口。股东回报方面，公司按剔除卖船收益后净利润的100%派发中期股息，并执行4,000万美元回购计划，H1已回购约950万股并注销。随着有效运力偏紧、小船供给格局持续改善，叠加公司低成本运营与超额TCE能力，长江证券上调公司2026-2028年归母净利预测至2.4、2.9、4.0亿美元，对应PE分别为10.9、8.9、6.5倍；100%派息率测算，对应股息率约9.2%、11.3%、15.5%，维持"买入"评级。风险提示：1、老旧船舶更新压力；2、地缘冲突影响供应链；3、燃油上涨风险；4、行业供给增加风险。
【券商聚焦】招商证券维持金蝶国际（00268）强烈推荐评级 指AI原生产品成核心增量
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，金蝶国际（00268）发布2026年中期业绩，26H1实现营收36.25亿元，同比增长13.6%；经调整后归母净利润1.16亿元，同比扭亏为盈；经营性净现金流1.42亿元，同比明显改善。订阅收入20.28亿元，同比增长20.4%；订阅ARR达44.13亿元，同比增长18.3%。AI原生产品收入2.96亿元，同比增长189.0%，其中订阅收入1.46亿元，同比增长282.9%，签约合同金额6.05亿元，同比增长159.2%。AI原生产品成为核心增量来源，增量贡献约占营收同比增量的45%。公司于5月20日发布灵基企业Agent操作系统，推动AI产品价值向企业核心业务流程延伸，截至8月初已拓展100+家客户，覆盖财务、供应链、制造等领域。研报指，依托金蝶长期积累的企业管理数据与行业Know-how，灵基正推动Agent由通用对话工具深入企业工作流，有望演进为驱动“再造一个金蝶”的重要成长引擎。收入结构持续优化，大中型企业订阅收入10.29亿元，同比增长10.1%；小微企业订阅收入6.42亿元，同比增长19.4%。订阅渗透提升推动收入结构向高毛利、强经常性收入倾斜。叠加AI加速嵌入内部研发、交付及运营工作，26H1整体毛利率同比提升2.1个百分点，销售、管理、研发费用率分别同比下降2.9、0.7、2.0个百分点，三费率合计下降约5.5个百分点。公司营收稳步增长，净利润转正，订阅占比提升及AI赋能推动毛利率持续改善。随着AI+SaaS规模效应进一步释放、企业Agent商业化及海外拓展持续推进，公司成长动能有望持续增强。预计公司2026-2028年营收79.87/91.85/107.46亿元，归母净利润3.93/5.11/6.14亿元，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示包括研发进度不及预期、宏观经济波动风险、下游需求波动风险。
【券商聚焦】招商证券维持中国铁塔（00788）强烈推荐评级 指折旧下降支撑利润增长
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，中国铁塔（00788）2026年上半年实现营业收入人民币486.93亿元，同比下降1.8%；归属于本公司股东的利润为人民币74.89亿元，同比增长30.1%。其中，运营商业务收入人民币403.57亿元，同比下降5.0%；塔类业务收入人民币352.63亿元，同比下降6.7%，主要受客户网络部署优化、极简站改造及4G“一张网”建设影响。两翼业务收入保持两位数增幅，收入结构持续优化。上半年两翼业务实现收入人民币79.23亿元，占营业收入比重提升至16.3%，较去年同期提高2.3个百分点。其中，智联业务收入人民币53.32亿元，同比增长12.8%；能源业务收入人民币25.91亿元，同比增长17.3%，换电用户达到149.3万户。折旧摊销大幅下降支撑利润增长。2026年上半年折旧及摊销费用人民币191.41亿元，同比下降25.2%，主要由于部分塔类资产折旧到期以及室分资产折旧年限调整。在营业收入承压的情况下，归母净利润同比增长30.1%，折旧摊销下降对利润增长形成重要支撑。科技创新持续推进。2026年上半年研发投入同比增长23%，研发人员数量同比增长22%，铁塔视联平台、中高点视频AI算法、综合能源服务平台等创新产品实现规模化应用。现金流阶段性承压，资本开支向两翼业务倾斜。2026年上半年自由现金流为人民币-45.15亿元，受客户付款周期延长及票据结算增加影响；资本开支人民币116.50亿元，同比下降6.0%，其中两翼业务资本开支人民币26.24亿元，同比增长6.0%。公司拟派发中期股息每股人民币0.19122元，同比增长44.3%，中期派息率约为44.6%。公司两翼业务占比提升，收入结构持续优化，预计公司2026-2028年归母净利润分别为151.85亿元、163.13亿元、176.69亿元，对应2026-2028年PE分别为11.3倍、10.5倍、9.7倍，PB分别为0.8倍、0.8倍、0.8倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：业务合作关系风险、产品价格变动风险、关联交易变动风险、5G技术演进风险、资本开支增加风险、固定资产折旧风险、应收账款回收风险。