【券商聚焦】招银国际重申丘钛科技(01478)“买入”评级 料非手机业务将成为主要增长动力
金吾财讯 | 招银国际研报指，丘钛科技(01478)发布了2025年盈喜，预计盈利同比增长400-450%，超出该机构及市场预期，主要驱动力来自非手机业务（手持/汽车/XR）增长、摄像头模组/指纹模组升级（潜望式/OIS/超声波）、印度业务处置收益以及Newmax盈利转正。该机构调整了预测，以反映FY25的正面盈利预告及FY26E业务展望。该机构预计非手机业务将成为主要增长动力，FY26E/27E收入同比增长42%/30%（物联网/汽车/XR摄像头模组分别+40%/50%/30%），占丘钛 FY26/27E收入的40%/47%，由物联网客户的无人机/手持设备需求及规格升级驱动。该机构的新目标价13.18港元基于前滚至FY26E的17倍市盈率（此前为19.5倍 FY25E市盈率），主要反映智能手机行业逆风。该股现交易在13.2倍/10.5倍 FY26/27E市盈率，该机构认为具有吸引力。重申“买入”评级。近期催化剂包括物联网客户订单、手持设备/无人机订单以及FY26E业绩指引。
【券商聚焦】招银国际：AI应用商业化快速落地
金吾财讯 | 招银国际表示，全球大模型市场空间广阔，在大模型迭代及AI应用渗透率提升的推动下，未来有望实现强劲的收入增长。据CIC，2029年全球大模型市场规模有望达到2065亿美元（2024-2029 CAGR 80.7%）。其中大模型应用市场将是主要增长驱动力，预计2029年市场规模达到1515亿美元（同期复合增速84.4%）。对于C端AI应用，该机构认为具备模型能力、产品能力及财务资源三大优势的厂商有望在各自细分赛道取得领先。分赛道该机构看好：1）AI通用助手：字节跳动、腾讯、阿里巴巴；2）AI娱乐陪伴；3）视觉生成：快手。
【券商聚焦】招银国际：2025年中国商品出口面临全球挑战而展现韧性 5.5%的增长率超出预期
金吾财讯 | 招银国际研报指，2025年中国商品出口面临全球挑战而展现韧性，5.5%的增长率超出预期。这得益于中国与非美地区经贸关系加强和全球供应链通过中间商重构间接连接中美市场。中国制造业通过创新升级保持扩张，集成电路、机动车和医疗设备等高科技产品出口显着增长，而服装和玩具等传统行业出口则出现萎缩。受国内需求疲软和产能过剩压力制约，商品进口增长停滞，贸易顺差扩大至创纪录的1.19万亿美元（约占GDP的6.1%）。中国GDP增速自2025年第三季度以来明显放缓，连续至少两个季度低于5%，预计2026年第一季度将进一步回落，决策者或将推出新一轮刺激政策。随着大宗商品价格回升，通缩压力可能温和缓解。预计2026年货物出口增速将从2025年5.5%放缓至3.5%，而货物进口增速将从2025年零增长回升至2%。但经济再平衡仍充满挑战。中国高储蓄率、产能过剩、通缩压力、贸易顺差和低利率与美国低储蓄率、产能不足、通胀压力、贸易逆差和高利率形成鲜明对比。根本性的经济与社会改革势在必行，但挑战重重。中国金融市场的走势取决于中国政策的重心。激进的再平衡政策将提振再通胀预期，推升债券收益率、人民币汇率和股市，周期性板块与消费类股票相对受益；而有限的经济再平衡政策则带来更小的提振效应，科技板块可能独领涨势。
【券商聚焦】摩根士丹利：目前市场杠杆水平整体并不高 预计新规对市场流动性的影响有限
金吾财讯 | 摩根士丹利在报告中指出，沪深北三大交易所已发布相关通知，对融资保证金比例作出调整：投资者融资买入证券时，融资保证金最低比例由80%上调至100%，这意味着实际可运用的杠杆上限从原先的1.25倍降至1倍。鉴于近期中国内地股市日均成交额已突破3.6万亿元，创历史新高，该行分析认为，此次监管层主动实施政策调整，核心目标在于维护“慢牛”市场格局。同时，监管层亦释放温和信号，明确该保证金比例提升仅针对新增交易，存量交易不受此影响。从市场现状看，当前整体杠杆水平相对可控，因此预计政策对流动性的冲击有限。具体数据显示，当前融资余额占A股总市值的比例约为2.3%，显著低于2015年市场高峰时期3.8%的水平。
【券商聚焦】国投证券国际维持361度(01361)“买入”评级 指其业绩符合整体预期
金吾财讯 | 国投证券国际，361度(01361)公布25Q4的流水表现，其中主品牌线下零售录得约10%增长，童装品牌线下零售录得约10%增长，电商平台继续保持快增长态势，录得高双位数增长。折扣保持稳定健康，维持在7-71折，库销比环比持平，约为4-4.5。该机构指出，公司持续对产品进行推陈出新，深化落实“科技为本，品牌为先”的战略。在跑步领域，全新竞速家族飞燃5、飞燃5FUTURE上市；速湃家族3代速湃FLOAT3、速湃CQT3、凌刺1代全面升级。在篮球领域，约基奇第二代签名篮球鞋JOKER2于美国首发；阿隆戈登第六代签名篮球鞋AG6上市。在户外领域，推出翼屏风衣、URBAN冲锋衣及溯风鞋等新品，让消费者在户外也有更多选择。在女子健身领域，推出小蛋壳1.0系列、新肌SE系列，兼顾轻盈保暖与灵活舒适。在综训领域，上新ULTRA极睿羽绒服，刷新轻量化保暖新体验。在儿童领域，推出儿童轻户外鞋征途1.0，为儿童探索户外提供保障。该机构表示，公司深耕运动行业二十余年，专注高性价比和强功能性的产品研发，并积极探索新兴渠道发展机会，未来有望持续受益于新店型推出，给业绩带来更多增量。考虑到公司在去年增长基数较高的情况下仍取得不错的增长，符合该机构整体预期，因此该机构维持此前预测，预计2025-2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，参考历史估值水平，给予2026年10倍PE，对应目标价7.6港元，维持“买入”评级。
【券商聚焦】中国银河：调整融资保证金比例对防范系统性风险具有重要意义
金吾财讯 | 中国银河研报指出，1月14日，经中国证监会批准，沪深北三大交易所同步发布通知，调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。此次调整仅针对新开融资合约，存量合约及展期仍按原规则执行，体现了监管层“精准调控、平稳过渡”的政策思路。作为资本市场高质量发展的重要举措，本次调整恰逢市场杠杆资金快速扩张、交投活跃度高位攀升的关键节点，对引导市场理性投资、防范系统性风险具有重要意义。该机构指出，此次融资保证金比例上调，是监管层基于当前市场运行态势的精准施策，核心逻辑在于“降温过热杠杆、维护市场稳定”。回溯政策脉络，2023年9月，为活跃资本市场、提振投资者信心，监管层将融资保证金比例从100%下调至80%，直接推动融资杠杆率从1倍提升至1.25倍，有效激活了市场流动性。此后，市场融资规模和交易额稳步上升，尤其进入2026年以来，杠杆资金入市节奏明显加快：截至1月13日，A股两融余额已攀升至2.67万亿元的历史新高，同比提升47.5%；同时，1月9日、12日、13日A股市场单日成交额连续突破3.1万亿元、3.6万亿、3.7万亿大关，市场情绪处于近年来高位水平。从历史经验看，融资保证金比例的调整始终与市场周期紧密挂钩：2015年11月为抑制过热风险将融资保证金比例从50%上调至100%，2023年9月为激活市场下调至80%，此次调整再次印证了该指标作为市场“调节阀”的核心作用。该机构续指，从增量来看，融资保证金比例从80%上调至100%，意味着投资者杠杆率从1.25倍回落至1倍，资金占用成本显著增加，新增融资能力直接下降20%。这将直接限制新增融资资金的入市规模，中性假设下2026年影响规模在1300亿左右，整体对依赖融资炒作的高波动标的形成压力。从存量来看，此次调整仅针对新开合约，存量2.67万亿元融资余额不受影响，不会对市场资金面造成实质性冲击。同时，当前市场整体风险可控：截至最新数据，融资余额占A股流通市值比例仅为2.59%左右，远低于2015年7月3日历史峰值4.73%。从当日市场表现看，上证指数微跌0.31%，深证成指上涨0.56%，市场并未出现恐慌性抛售，表现了市场对此次逆周期调节的理性预期。该机构表示，长期来看，本次调整是资本市场生态优化的重要举措。一方面，杠杆水平的适度降低有助于减少市场非理性炒作，引导投资者从“杠杆驱动”转向“价值驱动”，提升市场定价效率；另一方面，通过逆周期调节提前防范杠杆过度累积带来的系统性风险，能够为资本市场长期稳定健康发展夯实基础。回顾2015年调整经验，融资保证金比例上调后，市场杠杆风险得到有效控制，后续逐步进入稳健运行阶段，印证了此类政策对市场长期发展的积极意义。
【券商聚焦】中金：关键材料国产化替代正迎来加速拐点 特钢行业盈利能力有望提升
金吾财讯 | 中金研报指出，2026年地产拖累或改善，基建实物工作量或将加速落地，但海外需求或受抑制，钢厂在较高经营获现压力下供给亦难见大幅收缩，内需的结构性改善难遏钢价下行，黑色产业价格或向下端寻求新“均衡”。中性假设下该机构预期2026年螺纹钢/热卷/冷轧板价格中枢下行至2960/3050/3850元。随着低成本铁矿石新建产能持续释放、蒙煤进口量逐步提升，炉料价格下行周期有望延续，钢企购销两端差价有望逐步扩大，黑色系利润分配将向成材端偏斜，中性预期下该机构测算2026年螺纹钢/热卷/冷轧板吨毛利中枢为127/66/346元（同比+77/18/29元，近十年吨毛利中位数为245/129/537元）。中金认为，钢铁行业正迎来“减量提质”的发展新阶段，格局变革，分化加剧：1）普钢：该机构认为25版产能置换政策趋严，新版行业规范条件有望推动行业分级管理，超低排放改造等绿色指标有望成为差异化产量调控新抓手，该机构认为26年钢铁反内卷值得期待，供给出清有望提速，ESG优质规范标的将首先受益于行业出清，结构性机会值得重视。2）特钢：作为“十五五”开局，该机构预期2026年国内制造业有望维持较高景气，国家鼓励科技创新，对先进制造业加大投资力度，叠加贸易摩擦带来的外部效应，该机构认为关键材料国产化替代正迎来加速拐点，有利于行业资源向高附加值领域聚集，有利于提高特钢企业综合竞争力，特钢行业盈利能力有望提升，估值中枢有望上移。
【券商聚焦】中泰国际重申药明康德(02359)“买入”评级 指2025年业绩将超预期
金吾财讯 | 中泰国际研报指，药明康德(02359)发布盈喜公告，预计2025年收入将同比增加15.8%至454.6亿元（人民币，下同），股东净利润将同比上涨102.7%至191.5亿元，反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润同比增加41.3%至149.6亿元，业绩超预期。该机构估计由于公司持续优化生产工艺、建设新产能和提升服务能力，减重药物的市场需求拉动TIDES业务收入，主营业务化学业务的收入将快速增加，带动收入与核心业务盈利的快速增长。此外，公司出售上海康德弘翼医学、上海药明津石医药科技两家公司，同时也出售药明合联（2268 HK）的部分权益，总共获55.9亿元，导致股东净利润倍增。考虑到2025年业绩将超预期，该机构将2025-27E的收入预测分别上调5.6%、3.0%、0.7%，Non-IFRS股东净利润预测分别上调16.4%、13.3%、7.1%，股东净利润预测分别上调30.0%、11.6%、5.6%，反映收入与利润率预测的上调。国家药监局近期公布将大力支持创新药的“中国首发”，对新机制、新靶点创新药，在沟通交流、临床试验、注册申报、审评审批全链条强化服务支持，长远看该机构认为有利于催生创新药研发外包服务的需求，公司作为行业龙头将受益，因此该机构也上调2028-34E盈利预测。该机构在DCF模型中纳入2035E盈利预测，根据调整后DCF模型，目标价上调至145.10港元，重申“买入”评级。
【特约大V】邓声兴：连升四日升势仍未止，恒指上望27500
金吾财讯 | 恒指周三（14日）全日最终升151点或0.56%，报26999点。国指升30点或0.32%，报9315点；科指升38点或0.66%，报5908点。大市全日成交3403.93亿元，北水净流入28.64亿元。89只蓝筹股中，49只上升，35只下跌。强势科网股续受捧，阿里巴巴(09988)旗下AI助手千问传明发布重磅产品迭代，股价再升5.7%，报169元；传通过首发离岸债券筹20亿美元的快手(01024)升4.5%，报81.95元；腾讯(00700)升0.9%，报633元；百度(09888)升1.9%，报145.1元。京东集团(09618)跌1.3%，报115.9元；美团(03690)跌3.2%，报101.5元。美股周三（14日）道指报49149点，跌42点或0.09%，标指挫0.53%，报6926点；纳指插1%，报23471点；反映中国概念股表现的金龙指数回吐0.23%，报7856点。欧股方面，法、德股分别下滑0.19%及0.53%，英股则升0.46%。亚马逊和微软股价都重挫2.4%，辉达和思科同样滑落1.4%，这4只股份在道指成份股单日表现榜中包尾。富国银行(Wells Fargo)股价跌4.6%，此前集团公布的第四季盈利不如预期；美国银行(Bank of America)和花旗集团(Citigroup)的季度盈利均超出预期，但两家公司的股价分别下跌3.8%和3.3%。亚太股市今早(15日)个别走，日经225指数现时报53759点，跌581点。南韩综合指数现时报4727点，升4点。连升四日升势仍未止，恒指上望27500。农夫山泉(09633)农夫山泉作为中国饮料工业十强中唯一的民族企业，其核心品牌“农夫山泉”早已是家喻户晓的驰名商标。公司自1997年起布局七大优质水源基地，奠定天然饮用水的坚实基础。2025年中期业绩展现关键战略转折，茶饮料收入首次超越包装水，成为最大收入来源，其中“东方树叶”凭藉创新营销与产品迭代实现强劲动销，引领无糖茶赛道。包装水业务稳步复苏，果汁与功能饮料则凭藉高端渠道实现双位数增长。公司财务表现亮眼，毛利率与净利率均创历史新高，成本控制与运营效率优势显着。行业层面，健康化与场景化趋势明确，公司于无糖茶领域占据约七成五市占率，优势突出。当前消费复苏预期升温，其作为港股软饮料市值龙头，早前股价表现积极反映市场信心。展望未来，茶饮高增长与包装水市占率修复将形成双引擎，配合持续的成本红利，盈利韧性十足。当前估值处于历史中枢偏低水平，随行业下半年筑底回暖，具备显着修复空间。标价$56，止蚀价$47(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】中国银河：地缘风险加剧进一步促发战略物资的储备需求 铜价依然有较大上行空间
金吾财讯 | 中国银河证券指出，金属铜因为总能敏锐捕捉宏观经济的变化，一直以来被亲切地称呼为“铜博士”。每一轮超级铜周期背后都蕴含着一段宏大的经济叙事，如1945-1975年战后重建超级周期、1983-1994年亚洲崛起超级周期以及2002-2014年中国对外开放超级周期。该机构认为，本轮超级铜周期叠加了两大宏观逻辑。逻辑一：人工智能科技革命加速演进，而铜是AI时代的“原油”。全产业链对铜的旺盛需求破坏了精炼铜市场长时间的供需平衡。逻辑二：全球正处于经济-社会-政治的“螺旋向下”阶段，铜作为重要战略金属的地位进一步凸显。以美国为首的发达国家选择财政货币双宽的方式避免经济硬着陆，财政纪律的失守延长了经济景气的同时，也开启了新一轮“去美元化”的时代，地缘风险加剧进一步促发战略物资的储备需求。该机构表示，铜价依然有较大上行空间。其一，虽铜价已履创新高，但根据历史复盘结果，剔除通胀因素之后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度。其二，国际货币秩序正在重塑，美元作为大类资产价格锚的基础正在弱化，如果以黄金作为标尺，当前铜金比价仍然处在历史低位。投资层面，应以中长期视角重新审视铜的配置价值，重点关注铜资源端、优质矿企及与电力、AI 基础设施高度相关的产业链环节，把握超级铜周期下由需求扩张与供给刚性共同驱动的投资机会。
【券商聚焦】国泰海通：中欧电动汽车反补贴案取得阶段性进展 有望显著缓解车企对欧出口所面临的关税压力
金吾财讯 | 国泰海通指出，2026年1月12日，中国商务部官网通报，中欧双方已就欧盟对华电动汽车反补贴案达成重要框架共识，决定由此前的对抗性高额关税措施，转向建设性的“最低价格承诺”机制，通过价格承诺替代反补贴征税。2024年10月，欧盟正式对中国产进口电动汽车征收反补贴税，最高税率达35.3%，其中比亚迪17.0%、吉利18.8%、上汽35.3%、小鹏、蔚来等合作企业20.7%。叠加欧盟统一征收的10%进口关税，中国电动汽车在欧盟市场的综合税负最高可达45.3%，对中国车企在欧洲市场的盈利能力和产品竞争力形成明显压制。2025年4月，中欧双方同意重启价格承诺谈判，6月相关磋商进入最后阶段，12月欧方重启磋商并加快谈判进程，最终于2026年1月达成框架性共识。根据共识安排，欧方将发布《关于提交价格承诺申请的指导文件》，中国电动汽车企业可据此提交价格承诺申请，符合条件的企业可采用价格承诺方式替代反补贴征税。欧方表示将秉持非歧视原则，依据世贸组织规则，对每一项价格承诺申请适用相同法律标准，并以客观、公正的方式进行评估。该安排体现了中欧双方在多边贸易规则框架下，通过对话磋商妥善化解分歧的意愿，有助于维护中欧及全球汽车产业链、供应链稳定。该机构认为，价格承诺机制的落地，有望显著缓解中国电动汽车企业对欧出口所面临的关税压力。一方面，反补贴税被价格承诺替代后，出口端综合成本有望下降；另一方面，在价格承诺框架下，企业可通过提高出口售价实现单车利润改善，从而增强在欧洲市场持续经营与品牌投入的能力，对中国车企推进欧洲市场全球化布局形成实质性支持。在中欧电动汽车反补贴案取得阶段性进展的背景下，我们推荐在欧洲市场布局较早、渠道与产品基础较为扎实的中国电动车企。
【券商聚焦】交银国际：JPM医药大会有望继续催化板块行情
金吾财讯 | 交银国际发布医药行业周报，本周26省联盟药品集采开启，纳入多项国采可替代品种，该机构认为具备成本与渠道优势的头部企业将获益；同时两大进口主导型耗材省际联盟集采启动，国产替代进程有望进一步提速。JPM医药大会将于本周召开，超20家中国公司将出席并发表主题演讲，有望继续催化行情。该机构认为2026年板块稳中向好态势延续，但仍有短期波动的可能，选股逻辑或将重回基本面和估值，关注存在基本面预期差、仍被低估、安全边际较大的头部个股。推荐关注以下细分方向：1）创新药：三生制药、百济神州等催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值；先声药业、传奇生物、和黄医药等被明显低估、长期成长逻辑清晰之标的；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联；3）监管不确定性逐步缓解，有反转机会的医院、器械和诊断等子板块。
【券商聚焦】中信证券：2026年出口基本面也有较强支撑
金吾财讯 | 中信证券表示，12月我国出口增速高于预期和前值，主要受非美出口呈现较强韧性带动，产品结构上半导体产业链、汽车产业链对出口的拉动作用较大，劳动密集型产品对总体出口的拖累小幅增加。进口方面，12月进口增速高于预期和前值，或与12月制造业景气回升相关，大宗品类中天然气、原油、煤炭进口数量增速较前值增加，铁矿、铜矿进口数量增速下降。非美出口保持韧性叠加美国经济温和修复的背景下，该机构判断2026年出口基本面也有较强支撑，但需关注部分国家受美国影响调整对华贸易政策的可能性。出口节奏方面，该机构预计1月9日光伏、电池产品出口退税政策的调整或对相关商品2026年一季度出口增速构成一定支撑。
【券商聚焦】中信证券：风险防范审慎靠前，权益慢牛趋势可期
金吾财讯 | 中信证券表示，尽管近期监管层适度引导市场降温，防范短期过热风险，但权益市场当前整体交易投资活跃度仍维持在历史高位水平，日均成交金额、两融余额等核心指标优于长期均值，证券公司有望持续受益，基本面有望延续2025年的高盈利弹性。展望未来，随着股权融资节奏优化、并购重组活跃度回升、衍生品工具扩容以及财富管理转型深化，资本市场功能性逐步恢复并趋于完善，证券公司业务边界将持续拓宽，营收将更加多元稳健，经营质量与估值中枢具备提升潜力。截至2026年1月14日，证券III（中信）指数PB（LF）估值约为1.5x，位于2016年以来43%分位数，中资券商（H）指数PB（LF）估值约为0.9x，位于2016年以来70%分位数，建议积极增配；个股层面，推荐两条主线：1）客群基础庞大，规模优势突出，综合服务能力强，α与β兼具的中大型证券公司；2）高β属性营业收入占比突出的中小型证券公司。
【券商聚焦】中信证券：“自主可控、AI算力”有望成为电子行业贯穿全年的绝对强主线
金吾财讯 | 中信证券表示，2025年，自主可控与AI共振带动相关板块取得亮眼表现。展望2026年，“自主可控、AI算力”有望成为电子行业贯穿全年的绝对强主线，其中自主可控关注国产算力与半导体设备放量趋势，AI算力方向下AI PCB与AI存储高确定性景气；同时 “消费电子”作为支线或迎重大转折机遇，关注2026Q2景气反转机会。其中，1）国产算力；2）半导体设备；3）AI PCB；4）AI 存储；5）消费电子反转及端侧AI演绎机遇。
【券商聚焦】华泰证券：超预期创新药BD带动板块共振
金吾财讯 | 华泰证券表示，步入2026年以来，港股创新药交易不足两周，但已如该机构预期迎来开门红。港股创新药板块流动性大幅修复，且随着JPM医药峰会本周拉开序幕，中国BD交易持续超预期，相比去年同期有较大增长。该机构认为开年以来的流动性修复将带来一波明确的创新药β行情，该机构看好突破前高。外需型CXO在新分子需求的驱动下，业绩持续超预期，有望和创新药实现共振。该机构建议策略上优选中美估值差距较大的创新药资产相应公司；受益于新分子药物（多肽、寡核苷酸及ADC）的涌现，外需型CXO龙头凭借充沛的在手订单+强劲的漏斗效应，整体业绩已进入加速上升通道。
【券商聚焦】华泰证券：2026年资金有望净流入1.6万亿
金吾财讯 | 华泰证券表示，2025年，A股增量资金入市，展望2026年，该机构从资金需求、供给侧两个视角测算今年资金增量规模，在居民、长线资金入市推动下，2026年资金有望净流入1.6万亿（2025、2024年分别为1.3、1.1万亿）。资金供给侧，该机构根据资金源头将其拆分为中低风偏居民资金、高风偏居民资金、外资及长线资金进行测算，推测2026年增量资金规模约为2.6万亿；资金需求侧，通过统计募资、股东减持数据进行测算，预计2026年资金需求侧规模约为1万亿元。
【券商聚焦】华泰证券：AI产业链需求进一步推高12月出口
金吾财讯 | 华泰证券表示，海关总署公布的数据显示，美元计价，12月出口金额同比较11月的5.9%上行至6.6%，高于彭博一致预期的3.1%；进口金额同比亦从11月的1.9%回升至5.7%，高于彭博一致预期的0.9%；贸易顺差1,141亿美元，同比增长90亿美元。全年而言，2025年出口增速较上年的5.8%略回落至5.5%，维持较强韧性；顺差达1.2万亿美元，同比增加1,974亿美元。往前看，考虑到全球制造业PMI连续五个月位于荣枯线以上，叠加4月部分行业出口退税优化落地、今年春节偏晚的季节性因素，或仍有望对春节前的出口增速形成支撑。此外，全球AI投资的加速、海外财政扩张及全球“再工业化”带来的企业出海需求有望共同支撑2026年出口增长。
【特约大V】郭家耀：内地推出措施为股市降温 预料指数短期或有整固
金吾财讯 | 美股周三走势向下，科技股表现受压，纳指跌幅较为显着，三大指数均录得跌幅收市。美元反覆回软，美国十年期债息回落至4.13厘水平，金价持续强势，油价先升后回。港股预托证券大致偏软，预料大市早段跟随外围低开。内地股市昨日先升后跌，沪深北交易所调高融资保证金比例，导致大市由升转跌，沪综指收市下跌0.3%，沪深两市成交额逼近四万亿元水平。港股昨日反覆上升，指数再度重上27,000点水平，其后受内地股市影响，尾市表现反覆，最终录得温和升幅收市，整体成交保持活跃。外围走势回落，内地推出措施为股市降温，预料指数短期或有整固，继续于26,000至27,000点水平徘徊。行业消息快手(01024)公布可灵AI 于2025年12月的当月收入突破2,000万美元，对应年化收入运行率达2.4亿美元。此前，可灵AI曾在2025年3月，即正式上线的第10个月宣布ARR突破1亿美元。12月以来，可灵先后发布全球首个大一统多模态视频模型可灵O1及具备“音画同出”能力的可灵2.6模型，并上线全新的动作控制等功能，产品保持高速反覆运算。投行表示，预期可灵AI 会有不错表现，而发布成绩仍高于预期，预示着2026年的营收前景稳健。预料强劲表现可能得益于Kling Video 2.6的推出，该版本包含“动作控制”的新功能，在海外市场的AI生成视频内容中广受欢迎，投行预料可灵今年全年收入可超过2.5亿美元。快手在AI应用取得进展，并受市场欢迎，有助提升快手估值及股价表现。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】西南证券首予贝壳(02423)“买入”评级 指公司新房经纪业务市占率有望增长
金吾财讯 | 西南证券研报指出，贝壳(02423)是中国最大的房产交易和服务平台，构建了经纪人合作网络，打破经纪人间的零和博弈。公司率先引入并践行“真房源”标准，截至2021年，公司楼盘字典包含约2.6亿套房产的综合信息，平台二手房交易真房源数量在中国排名第一，建立品牌信任度。同时AI赋能，贯穿“找客-选房-内容-交易-决策”环节，实现效率跃升。该机构指，新房经纪方面，开发商去化与库存压力加剧，渠道化趋势凸显，渠道分销渗透率及与平台的合作比例持续抬升。公司已成为房地产开发企业的首选合作伙伴，2025年前三季度新房业务GTV为6839亿元，同比增长11.3%。存量房经纪方面，二手房在整体住宅交易中的占比正持续抬升，根据住建部数据，2025年1-10月二手房成交占比抬升至45%，为贝壳的存量房业务提供更确定的增量来源。2025年前三季度，公司存量房GTV达1.7万亿元，同比逆市增长11.2%。该机构表示，公司新房经纪业务市占率有望增长，存量房经纪业务受益于二手房交易占比抬升，AI赋能提效；租赁与家装业务均已实现盈利，规模化效应持续提升，打造第二增长曲线。给予2026年38倍PE，按照0.89:1的汇率，对应目标价55.08港元，首次覆盖，给予“买入”评级。