【券商聚焦】华创证券维持海底捞（06862）推荐评级 指多元驱动切换
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，海底捞（06862）2026年上半年收入223.4亿元人民币，同比增长7.9%；核心经营利润25.1亿元，同比增长4.4%；归母净利润17.7亿元，同比增长0.5%。收入端恢复增长，但受低毛利业务占比提升及非经营性收益减少影响，利润增速相对承压。门店与多品牌方面，截至2026年6月末，海底捞品牌共经营1,389家餐厅，其中自营门店1,290家、加盟门店99家；上半年加盟业务收入2.5亿元，同比增长180%。“红石榴计划”由广泛探索转向聚焦复制，公司共运营21个其他餐饮品牌、183家餐厅；其他餐厅收入12.7亿元，同比增长113.1%，占收入比重升至5.7%。其中大排档火锅、寿司两个业态已具备规模化复制条件，将自2026年下半年起逐步放量，并于2027年成为其他餐厅收入的重要来源。同店与外卖方面，2026年上半年自营海底捞餐厅整体翻台率3.9次/天，同比提升0.1次/天；顾客人均消费97.0元，同比下降0.9元；同店平均日销售额同比下降1.4%，降幅较2025年全年（-6.7%）大幅收窄。外卖业务收入20.5亿元，同比增长121.2%，占收入比重由4.5%提升至9.2%，主要由一人食产品拉动。盈利与派息方面，原材料及易耗品成本占收入比41.6%，同比上升1.8个百分点，主因低毛利业务收入贡献比例提升及消费者让利活动；员工成本占比31.8%，同比下降2.0个百分点；折旧及摊销占比4.1%，同比下降1.5个百分点。核心经营利润率11.3%，同比下降0.4个百分点；归母净利润率7.9%，同比下降0.6个百分点。公司拟派发中期股息每股0.377港元，派息总额约20.4亿港元，中期几乎将上半年归母净利润全部派发。华创证券认为公司增长动能逐步由主品牌单店经营向“主品牌修复+外卖+加盟+多品牌”多元驱动切换。主品牌翻台率及同店表现边际改善，外卖和多品牌打开第二增长曲线；伴随存量门店焕新及成熟新业态加速复制，公司有望进入新一轮增长阶段。考虑到公司自营门店调整慢于预期及收入结构带来的毛利率承压，华创下调2026-2028年公司归母净利润分别为41.75/44.51/48.56亿元（26/27年前值分别为49.63/54.84亿元），叠加高分红提供安全边际，参考可比公司，给予公司26年17倍PE，对应目标价14.72港元，维持“推荐”评级。风险提示包括行业竞争激烈、食品安全问题、新品牌拓展进度未达预期。
【券商聚焦】华创证券维持蜜雪集团（02097）推荐评级 指中长期护城河稳固
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，蜜雪集团（02097）发布2026年半年报业绩，2026H1实现收入152.2亿元，同比+2.3%；归母净利润23.0亿元，同比-14.7%；毛利46.3亿元，同比-1.6%。因产品品质、品牌IP及门店运营投入增加，利润端阶段性承压。门店扩张减速，国内增长与海外调改延续。截至26H1末，全球门店总数6.40万家，同比+20.7%，较年初净增4,164家。上半年新开加盟店5,455家、关闭1,289家，加盟店净增4,166家，扩店节奏较去年同期有所放缓。分区域来看，中国内地门店5.96万家，同比+23.5%，其中三线及以下城市占比58.0%；境外门店4,378家，同比-7.5%，主要受印尼、越南存量门店优化影响。蜜雪冰城新进入墨西哥、吉尔吉斯斯坦和巴西，全球化版图进一步拓展。单店商品销售收入承压，高基数及门店快速扩张影响显现。26H1商品销售收入142.6亿元，同比+3.0%，明显低于同期加盟门店数量20.7%的增幅。按照期初期末平均门店数测算，平均单店商品销售收入同比下降约21%。设备销售收入同比-18.2%至5.3亿元。产品升级及费用投入拖累盈利能力。26H1毛利率30.4%，同比-1.2pct，主要由于围绕“真、鲜、纯”理念提升产品品质。销售及分销费用同比+22.9%，费用率同比+1.3pct至7.4%；管理费用同比+39.4%，费用率同比+1.1pct至4.0%。归母净利率约15.1%，同比下降约3.0pct。多品牌矩阵继续培育，智能化提升长期经营效率。幸运咖推进鲜奶、短保鲜烘咖啡豆及专业咖啡设备升级；鲜啤福鹿家在并表后加快全国化开店。全自动咖啡机已覆盖超3,000家蜜雪冰城门店，智能出液机覆盖超1.8万家门店。华创证券认为，短期看，平台补贴高基数、新店爬坡及门店加密压制单店表现，公司在产品品质、品牌IP及门店支持方面的投入也使利润率承压；中长期看，2-8元核心价格带仍高度契合消费分级趋势，国内下沉市场覆盖、供应链规模优势及加盟商体系构成较深护城河，幸运咖与鲜啤福鹿家则提供第二成长曲线。考虑品质升级带来的费用投入增加，华创证券下调26/27/28年归母净利润预测分别为53.27/59.69/66.66亿元（此前为62.5/73.1/82.2亿元），参考可比公司，给予26年归母净利润PE17倍，目标价275.7港元。维持“推荐”评级。风险提示：门店经营不及预期，原材料成本波动风险，行业竞争加剧，海外市场不确定性风险等。
【券商聚焦】开源证券维持联想集团（00992）买入评级 指AI服务器量价齐升
金吾财讯 | 开源证券发布研报指，英伟达FY2027Q2收入962亿美元，同比增长106%、环比增长18%，超一致预期4.2%，显示全球AI算力需求仍处高位扩张期。联想集团（00992）作为英伟达全球核心战略合作伙伴，全栈深度绑定AI生态，FY2027Q1 ISG板块收入同比高增，AI服务器量价齐升推动盈利能力改善，IDG业务份额持续巩固有助平抑行业周期逆风，供应链韧性保障盈利率稳定。基于此，开源证券上调FY2027-2029财年业绩预测至40.0/55.9/63.8亿美元（前值27.1/31.2/34.0亿美元），同比分别增长109.2%/39.9%/14.1%；考虑潜在可转债摊薄，当前股价对应PE为14.2/10.2/8.9倍，维持“买入”评级。FY2027Q1公司收入269.43亿美元，同比+43.1%；毛利率16.5%，同比提升1.8个百分点；经调整归母净利润10.75亿美元，同比+176%，经调整净利率提升至4.0%。ISG实现收入85亿美元，同比+98%，剔除去年同期中国区国际GPU服务器销售影响后，AI服务器国际市场收入实现三位数同比增长；AI服务器订单储备为540亿美元，环比增长157%，涵盖新型云服务商及企业客户。根据英伟达业绩会，Vera Rubin已开始量产出货，公司预计2027Q3即贡献约20%数据中心收入，并有望成为公司历史上爬坡最快的产品，FY2028收入增速初步指引达到70%，且该增速已受供给限制。公司将持续深化英伟达生态合作，扩大GB300部署以捕捉日益增长的代理式人工智能需求，同时加快Vera Rubin机柜解决方案的完整度及上市速度。FY2027Q1公司ISG业务经营利润率达9.1%，同比提升11.1个百分点、环比提升5.5个百分点，内部重组优化及部署能力提升带动扭亏幅度明显且有望维持改善。风险提示：全球云资本开支不及预期，上游成本上涨，公司PC销售不及预期。
【券商聚焦】开源证券维持蜜雪集团（02097）增持评级 指利润下滑系主动战略投入
金吾财讯 | 开源证券发布研报指，蜜雪集团（02097）2026年上半年实现收入152.16亿元，同比+2.3%；期内利润23.19亿元，同比-14.7%；母公司拥有人应占利润22.96亿元，同比-14.7%。收入增速换挡的核心原因是门店净增放缓叠加存量门店经营下滑。开源证券认为，本轮利润下滑系公司主动战略投入与行业阶段性竞争加剧共振的结果而非经营失速，供应链、品牌IP与全球化壁垒仍在加固，维持“增持”评级。门店经营方面，截至2026H1，集团在全球17个国家拥有约63,987家门店，其中中国内地59,609家、中国内地以外4,378家。期内新开5,455家、关闭1,289家，较2025年末净增约4,202家。管理层将国内放缓开店定性为长期战略选择，发展逻辑由“复制扩张”切换为“精耕细作”。海外坚持质量优先，上半年印尼、越南主动调改，新进入墨西哥、吉尔吉斯斯坦、巴西。多品牌方面，主品牌推进第九代门店及26城旗舰店；幸运咖完成全国60天短保咖啡豆切换，低温鲜奶覆盖约50%门店；雪王IP周边文创2025年11月至2026年7月营收同比+200%，构成第三增长曲线。财务指标方面，2026H1毛利率30.4%，同比-1.2pct，主因“真鲜纯”产品升级推动常温物料向冷冻、短保冷鲜切换，三温仓储与配送体系建设及免费送货入店推高物流成本。销售费用率7.4%（+1.3pct），主因品牌IP建设与门店运营支持；行政费用率4.0%（+1.1pct），主因人力成本增加。“真鲜纯”战略整体预计三年完成，管理层指本轮投入指向下一代周期的核心壁垒。考虑到下半年店均压力仍大（2025Q3为外卖大战高点、高基数延续），开源证券下调2026-2028年归母净利润预测至53.35/61.75/69.76亿元（原为65.18/75.96/85.36亿元），对应EPS为14.05/16.27/18.38元，当前股价对应PE为13.0/11.3/10.0倍。该机构认为本轮利润下滑系公司主动战略投入与行业阶段性竞争加剧共振的结果而非经营失速，供应链、品牌IP与全球化壁垒仍在加固，维持“增持”评级。风险提示包括现制饮品竞争加剧、价格战持续、供应链升级推进不及预期等。
【券商聚焦】平安证券维持越秀地产（00123）推荐评级 指其财务稳健
金吾财讯 | 平安证券发布研报指，越秀地产（00123）2026年上半年实现营收366.5亿元，同比下降23%；归母净利润0.9亿元，同比下降93.6%；核心净利润约0.8亿元，同比下降94.6%。业绩下滑主要受项目结转周期影响，入账物业收入和联合营投资收益同比减少，同时上半年毛利率同比下降4.4个百分点至6.2%。截至上半年末，公司已售未结销售金额约1324.4亿元，较年初上升0.3%，未结资源为未来业绩释放提供基础。销售与投资方面，公司上半年实现全口径销售额505.1亿元，同比下降17.9%，其中存量持销项目合同销售金额占比同比提升至80.7%，核心六城合同销售金额占比为84.5%。根据克而瑞统计，上半年公司销售额位列全国第八位。公司执行以投促稳、以质为先的投资策略，上半年新增项目6个，新增土地储备约68万平，权益投资金额约人民币70.0亿元，其中96.8%权益投资金额集中在核心六城。截至上半年末，总土地储备约1657万平，94%位于一线及二线城市。财务管控方面，2026年上半年公司加权平均借贷年利率同比下降25个基点至2.91%，首次降至3%以下；合同销售回款率同比提高10个百分点至71%；经营性现金流净流入约人民币137.7亿元。期末有息负债余额及资本负债率较上年末分别下降0.9%及1.9个百分点。三道红线指标全部维持绿档，剔除预收账款后的资产负债率、净负债率和现金短债比分别为65.2%、49.2%和2.1倍。考虑公司毛利率依旧承压及下半年潜在的减值可能，出于谨慎原则，暂维持原有盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.01、0.08和0.16元，当前股价（截至2026年8月28日收盘）对应PE分别为220.6倍、42.5倍和20.8倍。公司销售位居行业前列、拿地精准聚焦核心6城、财务状况保持稳健，但当前股价对应PB不到0.3倍，平安证券认为股价已提前反映业绩端压力，维持“推荐”评级。风险提示：1）公司毛利率存在下滑风险；2）拿地力度不及预期风险：若后续土拍规则调整或地市波动，公司扩充土储或将受阻，亦对未来销售规模增长产生制约；3）政策改善不及预期，楼市复苏不及预期。
【券商聚焦】申万宏源维持哔哩哔哩（09626）买入评级 指广告高增及盈利改善
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，哔哩哔哩-W（09626）26Q2实现营业收入79.4亿元（人民币，下同），同比增长8%；调整后经营利润7.0亿元，同比增长21%，对应调整后经营利润率8.8%；调整后归母净利润7.1亿元，同比增长26%，整体符合预期。社区基本盘稳固。26Q2 DAU达1.17亿，同比增长7%；MAU达3.71亿，日均使用时长113分钟，带动用户总使用时长同比增长14%，为广告加载、搜索及多场景商业化提供流量基础。广告收入延续高增。26Q2广告收入31.3亿元，同比增长28%。该行看好广告份额提升，因高消费潜力用户进入消费主力年龄、AI提升用户理解、匹配及投放效率、新广告场景打开库存，广告主扩张、转化效率提升和新场景共同驱动增长。游戏短期承压但新品周期开启。26Q2游戏收入13.9亿元，同比下降14%，主因《三国：谋定天下》高基数及产品进入成熟运营周期。H2新品供给改善：自研捉宠游戏《闪耀吧！噜咪》9月17日公测，SLG《三国志王道天下》计划年底上线；明年储备策略战旗《三国火凤燎原》、MMO《仙境传说3》。增值服务稳健增长。26Q2增值服务收入29.7亿元，同比增长5%；大会员数同比增长9%，约80%为年费或自动续费；26H1充电业务收入同比增长超50%。盈利端好于收入端。毛利率37.2%，连续第16个季度提升；销售费用同比仅增1%、管理费用基本持平，研发费用同比增长16%主因服务器折旧增加。公司持续验证商业化效率和费用控制能力，小幅上调公司26-28年调整后归母净利润预测为31.40/41.04/50.59亿元（原预测为30.44/40.47/50.42亿元）。看好哔哩哔哩广告份额提升+游戏周期向上+利润率扩张，维持买入评级。风险提示：游戏流水不及预期，广告增长不及预期，AI投入效果不及预期。
【券商聚焦】西部证券维持农夫山泉（09633）增持评级 指茶饮料增长动能延续
金吾财讯 | 西部证券发布研报指，农夫山泉（09633）2026年上半年实现收入297.18亿元人民币，归母净利润88.87亿元人民币，分别同比增长16.0%及16.6%。盈利能力方面，公司毛利率/净利率分别为60.9%/29.9%，同比提升0.6/0.2个百分点。毛利率提升主要受产品品类结构变化、果汁和糖等原材料采购价格同比下降影响，PET原材料采购价格上涨形成部分抵消；销售/管理费用率分别为19.7%/3.8%，同比+0.1/-0.4个百分点。分业务看，包装饮用水收入96.41亿元，同比增长2.1%，收入占比32.4%，同比下降4.5个百分点；茶饮料收入131.22亿元，同比增长30.1%，收入占比44.2%，同比提升4.8个百分点。包装水新增云南轿子雪山及海南雷琼海口火山群2个水源地，全国主要水源地增至17个；茶饮料推进多规格矩阵布局与配方健康化升级，“东方树叶”持续丰富产品矩阵。功能饮料收入33.48亿元，同比增长15.5%，收入占比11.3%；果汁饮料收入29.22亿元，同比增长14.0%，收入占比9.8%；其他产品收入6.84亿元，同比增长8.7%。功能饮料推出全新“农夫山泉”电解质饮料系列，果汁饮料通过多规格产品矩阵和高品质产品满足市场多元化需求。西部证券看好公司茶饮料增长动能延续，包装水水源地布局持续拓展，同时功能及果汁饮料保持稳健增长。预计26/27/28年归母净利润分别为180/202/227亿元，同增13%/12%/12%，维持“增持”评级。风险提示：水企价格战竞争加剧风险，新品销售不及预期风险，下游需求不及预期风险。
【券商聚焦】西部证券维持敏实集团（00425）买入评级 指盈利能力改善
金吾财讯 | 西部证券发布研报指，敏实集团（00425）发布2026年半年报，1H26实现营收134亿元，同比+9%，归母净利润14.3亿元，同比+12%。分业务板块看，车身结构板块实现营收45亿元，同比+26%，毛利率22.1%，同比-0.9pcts；塑件板块营收32亿元，同比+13%，毛利率29.2%，同比+3.1pcts；金属及饰条板块营收27.39亿元，同比+3%，毛利率31.2%，同比+3.1pcts；铝件板块营收24亿元，同比-2.8%，毛利率32.8%，同比+0.2pcts。1H26公司综合毛利率/净利率28.6%/10.9%，同比+0.38/+0.19pcts，盈利能力同比改善。区域市场方面，1H26 EMEA市场占比达36.8%，同比+2.1pcts，超过中国市场跃升为最大市场贡献者。2026年H1欧洲纯电汽车销量突破124万辆，同比+33.7%，其中最畅销的15款电动车型中有8款由公司配套电池盒产品，最大单车价值量可达6000元。新业务布局方面，公司利用全球化布局优势，为头部机器人企业提供零部件供应和整机制造，目标2030年营收达到50亿元；AI算力基建领域，液冷方面已布局冷板模组、CDU、BBU、Manifold、浸没式液冷柜等多品类，同时入局SOFC，拓展连接件、支撑体、电池框等产品，目标2030年营收达40亿元。西部证券预计2026-2028年公司营收分别为296/341/388亿元，同比+15%/+15%/+14%，归母净利润31.6/35.6/40.2亿元，同比+17%/+13%/+13%，维持“买入”评级。风险提示方面，报告指出欧洲电动化不及预期、原材料价格波动风险及汇率波动风险。
【券商聚焦】国金证券维持毛戈平（01318）买入评级 指彩妆新品发力业绩稳增
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，毛戈平（01318）2026年上半年实现营收32.67亿元（人民币，下同），同比增长26.2%；归母净利润8.05亿元，同比增长20.3%，业绩稳健增长，符合市场预期。彩妆新品矩阵发力，大单品势能强劲。2026年上半年彩妆业务收入同比增长38.3%，增速领跑。期内推出的妆前粉衣、柔肌盈采妆前霜在不足半年内实现过亿元零售额。核心底妆产品奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼上半年零售额分别超过2亿元和3亿元。公司通过与中国国家队、熊猫基地文创等IP合作推出盛彩晶曜、幻花御境等系列，持续强化品牌东方美学调性与专业形象。渠道协同增长，线上线下齐发力。线上渠道保持高增长，成为主要收入来源，2026年上半年线上渠道收入17.27亿元，同比增长33.2%，营收占比达54.0%；线下渠道收入14.68亿元，同比增长19.9%。截至报告期末，专柜数量达466家，356家可比自营专柜平均收入从去年同期的280万元提升至330万元，同店增长17.9%。护肤业务稳健增长，品牌建设投入加大。2026年上半年护肤品类收入12.12亿元，同比增长11.5%。年零售额超10亿元的奢华鱼子面膜等明星单品表现依旧强劲，新推出的琉光赋活高端系列实现超3000万元零售额。公司主动加大品牌宣传及渠道建设投入，销售费用率同比提升2.2个百分点至47.4%，其中营销及推广开支同比增长44.2%至7.79亿元。公司作为国货高端美妆龙头，品牌力与产品力持续得到市场验证。线下渠道店效提升显著，线上渠道彩妆快速放量，护肤业务稳健发展，有望成为未来重要增长点。国金证券预计26-28年公司归母净利润分别为15.19/18.83/22.97亿元，同比+26%/+24%/+22%，对应PE为15/12/10倍，维持"买入"评级。风险提示：新品推广效果不及预期；高端美妆市场竞争加剧；宏观经济波动影响消费意愿。
【券商聚焦】国金证券维持康方生物（09926）买入评级 指核心产品放量加速
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，康方生物（09926）发布2026H1业绩公告，实现收入18.06亿元（人民币，下同），同比增长27.92%；净亏损5.88亿元，同比减亏1.41亿元。公司商业销售收入18.03亿元，同比增长28.65%，主要得益于核心产品卡度尼利和依沃西高速增长，以及非肿瘤领域PCSK9、IL-12/23等多款新品贡献业绩增量。报告指出，依沃西一线治疗PD-L1阳性NSCLC适应症、卡度尼利疗法一线治疗胃癌和一线治疗宫颈癌适应症，以及派安普利、伊努西和依若奇全部新增纳入国家医保目录，放量有望进一步加速。国际化布局方面，依沃西已由合作伙伴SMMT主导开展多项国际III期临床，聚焦肺癌等大适应症，涵盖1L NSCLC（sq+nsq）、1L pMMR mCRC、1L HNSCC（PD-L1+）、EGFR-TKI经治nsq-NSCLC、1L UC等。公司自主开展卡度尼利疗法一线治疗胃癌全人群的注册性III期临床（头对头纳武利尤单抗疗法），以及治疗IO耐药肝细胞癌的国际注册性临床。公司系统布局IO2.0+ADC2.0，自研TROP2/Nectin-4 ADC AK146D1、HER3 ADC AK138D1、B7-H3 ADC AK157D1联合卡度尼利和依沃西的一系列疗法组合临床试验已启动。公司核心产品在国内商业化快速放量、且具备引领全球临床用药迭代的潜力。考虑到首付款确认节奏及院内销售环境变化，国金证券预计26/27/28年公司实现归母净利润-1.1/11/18亿元（原预测0.4/13/19亿元）。维持“买入”评级。风险提示：新药研发不达预期；海外进展不达预期；商业化放量不及预期。
【券商聚焦】国盛证券维持名创优品（09896）买入评级 指国内业务增长稳健
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，名创优品（09896）披露截至2026年6月30日止季度及中期业绩。2Q26公司实现营收58.1亿元（人民币，下同），同比+17.0%；剔除汇兑损益后的经调整经营利润7.9亿元，同比-3.3%，对应经调整经营利润率13.6%，同比下降2.9个百分点；剔除汇兑损益后的经调整净利润5.9亿元，同比-10.5%。国内业务方面，2Q26名创优品品牌国内收入同比+22.9%，1H26收入同比+26.2%，受门店扩张及中个位数同店增长带动；2Q26国内门店净增72家至4665家，上半年累计净增97家。公司推进MINISO SPACE、MINISO LAND、MINISO FRIENDS及SUPER MINISO等新型店态，深化大店及IP战略；国内会员数量同比+31.0%至约1.3亿人，会员销售贡献率77.4%。研报预计2026年国内同店有望维持低个位数增长。海外业务方面，2Q26海外收入同比+9.1%，较1Q26的+21.9%放缓；1H26海外收入同比+14.9%，同店GMV低个位数下降；2Q26海外门店净增27家至3644家。北美、拉美等同店实现增长，亚洲（中国除外）、欧洲同店有所下滑；研报预计海外业务短期由规模扩张转向经营质量优化。TOP TOY 2Q26收入4.7亿元，同比+16.9%，门店数达365家，季度净增10家，正式进军美国及中国台湾市场。自有IP YOYO于2026年6月及7月单月销售额均突破1亿元，并完成与世界级IP首次跨界合作。股东回报方面，1H26公司动用5.18亿元回购股份，占2025年全年回购金额超过90%；董事会批准最高20亿港元的2026年股份回购计划，并推出自动股份回购计划。1H26现金股息及股份回购合计13.1亿元，相当于同期经调整净利润的121%。公司作为全球日杂零售龙头，各业态、产品、供应链不断优化，海内外门店拓展逐步兑现，亦通过渠道、商品、IP及会员建设持续迭代内功。预计2026-28年营业收入各246/274/299亿元，经调整净利润分别为25.9/29.5/33.0亿元，维持“买入”评级。风险提示：竞争加剧；业态扩展及产品迭代不及预期；宏观消费不及预期。
【券商聚焦】国盛证券重申舜宇光学科技（02382）买入评级 看好光学+AI战略
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，舜宇光学科技（02382）公布2026年上半年业绩，录得收入约219亿元人民币，同比增长11.5%，增长来自汽车产品、XR产品和其他产品收入共同发力。毛利率约19.5%，较去年同期的19.8%略有下滑。归母净利润约18.1亿元人民币，同比增长9.9%，得益于毛利额同比提升和运营开支同比下降。手机业务方面，尽管2026年上半年全球智能手机出货量同比下滑6-8%，舜宇光学通过高端化策略录得131.5亿元收入，同比仅下滑0.8%。产品端高价值主摄和潜望镜头市占率持续提升，五折胶合棱镜等多款高端产品实现量产；客户端深度参与海外大客户核心升级部件供应，手机光学镜头份额明显提升，实现多品类供应拓展。XR及泛IOT领域多场景深度布局。XR业务2026年上半年收入约9.6亿元，同比增长11%，在高性能轻量化棱镜、超薄VID镜片、高精MicroLED封装、AR显示模组、智能眼镜解决方案等产品端持续突破。泛IOT方面，割草机视觉系统方案在多家头部机器人品牌量产落地，工业相机在海外头部企业物流场景落地；半导体晶圆缺陷检测设备在头部客户取得重大突破；公司亦将能力拓展至整机智能制造，打通一体化垂直整合能力。光通信领域，基于精密光学设计、制造工艺、大规模量产能力等技术同源性和客户重叠性，舜宇光学切入光互联相关光学器件，包括微透镜阵列、Z-Block波分复用组件、非球面柱面镜、非球面管帽镜、玻璃V槽底座等。国盛证券看好舜宇光学的“光学+AI”战略，看好公司在“感知-传输-处理-存储-显示”等长期布局的实力和进展。预计舜宇光学2026-2028年收入为469/561/618亿元，归母净利约40.5/48.7/57.4亿元。我们基于20x2027eP/E，给予舜宇光学目标价105港币，重申“买入”评级。风险提示：存储成本上升超预期，消费电子各环节行业竞争超预期，场景拓展进展不及预期。
【券商聚焦】国泰海通维持中国财险（02328）增持评级 指分红彰显韧性
金吾财讯 | 国泰海通发布研报指，中国财险（02328）26H1实现归母净利润322.84亿，同比+32.0%；归母净资产较年初+6.2%，表现稳健；中期每股股息0.34元，同比+41.7%，分红彰显韧性。给予2026-2028年EPS预测为1.97/2.07/2.21元，预计公司资负共振推动盈利稳健增长，给予2026年P/B为1.46倍，按照1港元=0.87元人民币换算，维持目标价21.52港元。承保端方面，26H1财险保费同比+1.3%，其中车险保费同比+0.1%，非车险保费同比+2.3%。承保利润153.76亿元人民币，同比+18.1%；综合成本率（COR）94.0%，同比优化0.8pt，主要得益于车险“报行合一”及非车险“综合治理”推动费用率同比改善0.9pt。分险种看，车险COR为93.5%，同比-0.7pt；非车险COR为94.7%，同比-1.0pt。资产端方面，26H1实现总投资收益273.59亿元人民币，同比+58.5%；未年化总投资收益率3.8%，同比+1.2pt。研报指主要得益于优化资配结构提升优质权益资产，基金占比较年末+1.5pt至6.6%，股票占比较年末+0.1pt至11.4%，同时较好把握市场机会，权益投资收益率预计好于同业。催化剂方面，研报指权益市场超预期回暖及费用率显著改善。风险提示包括大灾频发、长端利率下行及权益市场波动。
【券商聚焦】国泰海通维持中国人民保险集团（01339）增持评级 指产寿险核心指标向好
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，中国人民保险集团（01339）26H1实现归母净利润374.51亿，同比+40.4%；归母净资产较年初+10.3%，表现稳健；中期每股股息0.11元，同比+46.7%，分红彰显韧性。给予2026-2028年EPS预测为1.19/1.26/1.34元，预计产寿险经营稳健共同推动盈利增长，给予2026年P/B为0.98倍，按照1港元=0.87元人民币换算，维持目标价8.20港元。产寿险核心指标向好，经营质态改善。26H1财险保费同比+1.3%，其中车险保费同比+0.1%，非车险保费同比+2.3%。26H1综合成本率94.0%，同比优化0.8pt，主要得益于车险“报行合一”及非车险“综合治理”推动费用率改善0.9pt，受巨灾影响赔付率小幅提升0.1pt。26H1人保寿险NBV同比+5.2%，价值率同比+2.2pt，主要为优化期限结构带来，十年期以上首年期缴同比+93.7%。资产端实现优化配置，投资收益率领先同业。26H1公司持续优化资配结构，一方面提升国债及政府债配置（同比+1.4pt至29.3%）稳定定息收益，另一方面积极贯彻中长期资金入市要求提升优质权益资产，基金占比较年末+1.1pt至5.7%，股票占比较年末+1.0pt至9.7%。受存量固收资产到期影响，26H1公司未年化净投资收益率1.7%，同比-0.2pt；权益投资能力领先同业，26H1公司未年化总投资收益率3.7%，同比+1.1pt。催化剂方面，研报提及资本市场回暖及巨灾赔付改善。风险提示方面，研报指出厄尔尼诺影响下大灾频发、长端利率下行以及权益市场波动。
【券商聚焦】国信证券维持小鹏集团（09868）优于大市评级 指机器人业务获融资
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，小鹏集团-W（09868）2026年第二季度实现收入197.4亿元，同比增长8.0%。公司毛利率同比提升约3个百分点至20.7%，其中汽车业务毛利率12.1%，服务及其他利润率75.1%。公司维持“优于大市”评级。 机器人业务方面，小鹏集团宣布旗下人形机器人业务完成首轮融资，融资金额超9亿美元，投后估值超63亿美元，由IDG资本领投，高榕创投参投，腾讯及阿里巴巴作为战略投资者参与。募集资金主要用于软硬件研发、物理AI模型训练迭代、高质量数据采集、全链条量产基地建设及全球商业化拓展。小鹏IRON计划2026年底进入量产阶段，2027年面向中国及海外市场正式上市和交付。新车型方面，MONA L03于2026年7月全球发布，售价12.38万元起，首次将1500TOPS车端算力带入15万级SUV市场；G9L于8月开启预售，预售价25.98万元，搭载第二代VLA智能驾驶系统和三颗图灵AI芯片。考虑到行业补贴政策、原材料成本等外部因素对公司产销及盈利的影响，国信证券下调盈利预测，预计公司26/27/28年营收850/1100/1400亿元（原预计26/27/28年1000/1300/1500亿元），归母净利润-30/7/24亿元（原预计26/27/28年-10/20/36亿元），维持“优于大市”评级。风险提示方面，研报提及原材料价格上涨及汽车价格竞争持续激化。
【券商聚焦】财通证券维持MINIMAX-W（00100）增持 指全模态模型提速商业化
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，MINIMAX-W（00100）于2026年8月26日发布2026年中期业绩公告，2026H1实现收入1.17亿美元，同比增长283.1%，低于彭博预期18.3%；毛利0.21亿美元，同比增长464.8%，毛利率17.9%，同比提升5.7个百分点；经调整净亏损2.93亿美元，亏损同比增加111.2%，低于彭博预期12.7%，仍处于高投入阶段。AI原生产品板块2026H1收入4264万美元，同比增长100.9%，占总收入36.6%。Hailuo AI聚焦视频生成及创作工具，Talkie/星野侧重交互与陪伴，主要通过订阅、广告变现；收入增长由用户参与度、付费意愿及Hailuo AI商业化提升带动。模型层面，M3强化语言理解、Coding和Agent能力；H3融合文本、图像、声音与视频上下文，发布三周后下载量超2400万次，社区传播有望导流官方推理服务。后续C端改善取决于视频生成质量、付费转化率，B端增长取决于模型升级能否持续形成需求；视频及语音业务毛利率相对较高，使用规模扩大有望改善收入结构。开放平台及其他基于AI的企业服务板块2026H1收入7393万美元，同比增长703.1%，占总收入63.4%，同比提升33.2个百分点。7月Token消耗量较1月增长20倍，8月ARR超8亿美元，企业端贡献逾80%，企业客户与开发者数量逾200万、约为2025年末的10倍。企业侧收入占比快速抬升，增长基础正由应用付费延伸至模型调用。投资建议方面，公司凭借全模态模型提速企业端商业化，有望巩固长期竞争力。财通证券预计公司2026-2028年经调整归母净利润分别同比减亏62.4%、亏损增加8.8%、同比减亏19.0%至-6.9、-7.5、-6.1亿美元，股价对应PS为22.0、6.7、4.3倍，维持“增持”评级。风险提示包括模型迭代及商业化不及预期、行业竞争加剧、算力供应成本波动、知识产权与数据安全监管风险、持续亏损及股权摊薄风险。
【券商聚焦】东吴证券维持美团-W（03690）买入评级 指核心业务盈利修复
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，美团-W（03690）2026年二季度实现营业收入1046亿元，同比增长14.4%；经调整净利润25亿元，同比增长69.0%；毛利率同比提升0.7pct至33.5%，销售及营销费用率同比下降0.6pct至23.6%。研报认为，该季度核心变化在于收入保持较快增长的同时经营效率明显改善，公司更加重视订单质量、用户结构和投入产出效率，核心业务盈利修复逻辑进一步验证。核心本地商业方面，26Q2收入715亿元，同比增长10.1%；经营利润转正至57亿元，经营利润率达7.9%。即时配送业务注重运营效率，订单及用户结构持续改善，核心用户粘性增强，老用户购买频次稳步提升、新用户获取保持健康增长；同时持续丰富供给，加强食品安全治理、商户扶持及骑手保障。到店酒旅业务面对消费环境变化及行业竞争加剧，仍实现高质量增长，持续强化供给质量与品类多样性，并通过“小团”等AI工具提升用户决策效率。新业务方面，26Q2收入331亿元，同比增长25.0%；经营亏损收窄至17亿元。食杂零售业务保持强劲增长，小象超市拓展至全国更多城市，持续加强供应链整合及商品力建设，自有品牌商品对交易金额的贡献占比进一步提升。海外业务中，Keeta在各市场保持强劲增长势头，香港市场已实现稳定盈利，中东市场经营效率环比改善，巴西市场继续围绕圣保罗进行探索。考虑核心本地商业盈利能力逐步修复，外卖及闪购补贴投入趋于审慎、履约效率改善，同时新业务在收入保持较快增长的情况下亏损持续收窄，我们将2026-2028年Non-IFRS归母净利润预测由37.7/241.7/402.9亿元上调至37.9/242.4/405.0亿元，对应Non-IFRS为109/17/10倍，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、消费不及预期、海外扩张不及预期。
【券商聚焦】东吴证券维持中国重汽（03808）买入评级 指重卡业务驱动业绩增长
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，中国重汽（03808）2026年上半年实现营业收入708.4亿元（人民币，下同），同比增长39.2%，环比增长20.8%；归母净利润43.3亿元，同比增长26.2%，环比增长20.4%，业绩符合该行预期。利润率方面，26H1毛利率13.9%，同比及环比均下降1.2个百分点，主要受新能源重卡占比提升及中东运价影响；销售费用率3.5%同比持平、环比下降0.8个百分点；管理费用率（含研发）3.3%，同比及环比均下降1.4个百分点；归母净利率6.11%，同比微降0.63个百分点、环比持平。利润率下移主要系经营溢利相关外汇汇兑亏损人民币5.7亿元。重卡业务为业绩核心驱动。26H1国内重卡销量8.5万辆，同比增长26.3%，受益于“以旧换新”政策及超长期国债支持下的新能源重卡放量；出口重卡销量10.8万辆，同比增长57.1%，由非洲、东南亚、拉美等发展中市场推动。新能源重卡销量同比增长138.8%，市占率同比提升3.9个百分点，跃居行业第一。26H1重卡及发动机经营利润49.0亿元，同比增长22.3%，经营利润率7.6%，同比及环比均下降0.2个百分点，主要因国内新能源重卡占比上升。轻卡业务营收同环比下降。26H1轻卡销量6.3万辆，同比基本持平、环比下降3.8%；轻卡ASP为9.2万元，同比下降5.8%；轻卡及其他对外收入57.8亿元，同比下降6.1%；轻卡及其他经营利润为-0.3亿元，经营利润率-0.4%。鉴于公司出口持续向好，东吴证券基本维持公司2026-2028归母净利润预测89.82/107.92/126.81亿元（原为88.01/106.14/125.4亿元），对应2026-2028年EPS分别为3.25/3.91/4.59元，对应PE估值分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。风险提示：海外市场需求低于预期；国内新能源重卡价格战加剧；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。
【券商聚焦】东吴证券维持中国财险（02328）买入评级 指上半年净利增32%
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，中国财险（02328）公布2026年中期业绩，上半年归母净利润323亿元，同比+32.1%；承保利润154亿元，同比+18.1%；归母净资产3037亿元，较年初+6.2%；中期每股股息0.34元，同比+41.7%，按归母净利润计算的分红率为23.4%，同比+1.6pct。保费端，公司上半年原保费收入同比+1.3%，市占率33.3%，同比略降0.2pct。车险保费同比+0.1%，其中家自车承保数量同比+3.8%，续保率同比+2.1pct至78.7%，家自车新车保费市场份额同比+0.3pct。非车险保费同比+2.7%，占总保费比重提升至56%。个人非车业务保费同比增长18.2%，占比提升1.4pct至9.7%。盈利端，上半年综合成本率94.0%，同比改善0.8pct，主要得益于费用率同比-0.9pct降至22.1%。除农险外，各险种综合成本率均同比改善，车险/意健险/企财险/责任险分别同比降至93.5%/99.0%/86.6%/103.1%，农险同比+4.2pct至92.6%。赔付率同比+0.1pct升至71.9%。投资端，截至2026年中总投资资产规模7820亿元，较年初+2.8%。上半年总投资收益274亿元，同比大增58.5%。总投资收益率（未年化）3.8%，同比+1.2pct。固收类投资占比较年初+1.4pct至59.0%，权益类占比较年初-1.1pct降至26.8%。债券占比较年初+2.2pct至43.0%，主要增配政府债；股票和基金占比分别较年初+0.1pct、+1.5pct至11.4%、6.6%。结合公司2026上半年经营情况，东吴证券上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为483/523/562亿元（前值为428/490/534亿元），当前市值对应2026EPB0.95x，以2025年分红计算的股息率为4.9%，维持“买入”评级。风险提示包括行业保费增速低于预期及自然灾害等不确定因素。
【券商聚焦】东吴证券维持中金公司（03908）买入评级 指境内外投行业务大幅增长
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，中金公司（03908）发布2026年中报业绩，公司26H1实现营业收入193.0亿元，同比+50.5%；归母净利润82.0亿元，同比+89.3%；对应EPS 1.62元，ROE 7.6%，同比+3.4pct。第二季度实现营业收入104.8亿元，同比+47.4%；归母净利润46.2亿元，同比+102%。公司业务线全面增长，尤其在境内外股权投行方面大幅增长。经纪业务方面，2026H1公司实现经纪业务收入41.0亿元，同比+54.5%，占营业收入比重21.2%。全市场日均股基交易额32428亿元，同比+106.5%。公司两融余额803亿元，较年初+22%，市场份额2.7%。投行业务方面，2026H1公司实现投行业务收入29.3亿元，同比+75.7%。股权主承销规模592.5亿元，排名第4；其中IPO 12家，募资规模311亿元。债券主承销规模6703亿元，排名第5。境内境外IPO发行规模均排名行业第一，2026年上半年完成港股IPO 36家，募资规模427亿元，排名行业第一。资管业务方面，2026年上半年实现资管业务收入8.4亿元，同比+22.9%。截至上半年末资产管理规模6275亿元，同比+6.9%；中金基金管理规模2948亿元，较年初增长7.9%。私募股权投资基金规模4941亿元，较年初+18%。自营及客需业务方面，2026H1实现投资收益（含公允价值）101.5亿元，同比+40.0%。公司股权类头寸极小，主要为衍生品业务对冲持仓，对权益市场敏感性较小，预计低基数下FICC业务增长较多。考虑到港股IPO延续活跃，东吴证券上调此前盈利预测，预计2026/2027/2028年公司归母净利润分别为135/141/150亿元（前值为110/116/123亿元），对应增速分别为+38%/+4%/+6%。当前市值对应2026-2028年PB（H）估值分别为0.84/0.75/0.67倍(港股汇率使用1港币=0.865元（2026/8/29）)。看好公司长期在境内外投行及财富管理业务方面的竞争壁垒，维持“买入”评级。风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。