【券商聚焦】华鑫证券维持古茗（01364）买入评级 指公司经营表现优异
金吾财讯 | 华鑫证券发布研报指，古茗（01364）发布2026年半年报，2026H1总营收74.70亿元（人民币，下同），同比增长31.9%；经调整利润15.68亿元，同比增长44.4%。公司经营表现优异，注重门店质量提升。盈利能力方面，2026H1毛利率同比提升1.8个百分点至33.4%，主要由于咖啡机售卖占比下降以及开店速度放缓致拓展人员奖金等成本同比下降。销售及营销开支同比增长20.8%，系营销活动节奏与去年同期不同所致。综合影响下，净利率同比减少7.7个百分点至20.99%。业务与门店方面，2026H1销售商品及设备/加盟商管理服务/直营门店销售分别同比增长33%/29%/-7%至59.69/14.93/0.07亿元。截至2026H1末，公司共有14351家门店，净增加3172家；GMV为197.47亿元，同比增长40%；单店GMV为141.75万元，同比增长3.4%。加盟商共7153家，净增1278家。城市分布上，一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市门店分别同比增加141/341/604/1145/941家。公司遵循地域加密策略，二线及以下城市门店占比82%，远离乡镇及市中心的行政区域门店占比从同期43%提升至45%，持续加码低线城市布局。华鑫证券预计2026-2028年EPS分别为1.34/1.68/2.00元，当前股价对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”投资评级。风险提示方面，报告提及宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、食品安全风险、门店扩张不及预期及新品推广不及预期。
【券商聚焦】华鑫证券维持蜜雪集团（02097）买入评级 指下沉市场效果显著
金吾财讯 | 华鑫证券发布研报指，蜜雪集团（02097）2026H1总营收152.16亿元（人民币，下同），同比增长2.3%；净利润23.19亿元，同比减少14.7%。业绩阶段性承压，品质升级影响盈利。2026H1毛利率同比下降1.2个百分点至30.4%，系公司围绕“真、鲜、纯”产品理念提升品质进行战略投入，致销售成本增幅略高于收入增幅。销售及营销开支同比增长22.9%，系品牌IP建设及门店高质量运营支持带来营销支出和人力成本增加。行政开支同比增长39.4%，系人力成本增加。综合作用下，净利率同比下降3个百分点至15.2%。门店网络继续扩张，下沉市场效果显著。2026H1商品销售/设备销售/加盟和相关服务收入分别同比+3%/-18%/+10%至142.65/5.33/4.18亿元。全球门店较去年同期净增10973家至63987家，其中国内59609家、海外4378家；加盟店同比净增10955家至63951家，直营店同比增加18家至36家，系2025年12月1日战略并购鲜啤福鹿家并入直营店所致。加盟商数量同比增加6371家至29775家。城市分布方面，三线及以下城市门店同比增加6786家至34590家，公司持续下沉乡镇市场。公司坚守多品牌、全球化、数智化战略方向，旗下拥有蜜雪冰城、幸运咖及鲜啤福鹿家。华鑫证券预计公司2026-2028年EPS分别为14.10/16.29/18.24元，当前股价对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”投资评级。风险提示包括宏观经济下行、行业竞争加剧、食品安全风险、新品推广及市场拓展不及预期等。
【券商聚焦】西部证券首予中信股份（00267）买入评级 指估值具修复空间
金吾财讯 | 西部证券发布研报指，中信股份（00267）是中国领先的大型综合性企业集团，为国内稀缺的持有首批央行金控牌照的产融结合央企，盈利结构呈现“金融为压舱基石、实业为增长支撑”的特征。公司采用“金融+实业”双轮驱动，2025年综合金融、先进材料对营收贡献分别为38%、44%，对归母净利润贡献分别为95%、18%。其中中信银行为集团第一利润来源，2025年贡献综合金融板块79%的净利润。中信证券、中信特钢、中信金属、南钢股份等亦为旗下优秀上市公司。 财务表现方面，2025年公司实现营业收入7693亿元、归母净利润587亿元，同比分别增长2.95%、0.91%。2014—2025年营收、归母净利润年复合增速分别为8.34%、5.81%。预计2026上半年归母净利润将实现同比不低于6%的增长。分红方面，2021年以来分红率始终维持在25%以上，2025年分红率同比提升1.5个百分点至29%。《股东回报规划》设定2026年分红率力争达到30%的目标。 估值层面，研报采用分部估值法，给予综合金融服务分部7.5倍PE、实业分部15倍PE，并给予40%的集团折扣，得出目标市值约4523亿港元，对应目标价15.55港元。研报认为公司高股息属性叠加深度估值折价，恒生沪深港通AH股溢价对应港股较A股折价22.9%，PB处于深度破净状态，估值具备进一步修复空间。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示方面，研报指出需关注宏观经济和资本市场波动风险、大宗商品价格波动风险以及金融监管政策趋严风险。
【券商聚焦】平安证券维持安踏体育（02020）强烈推荐 指多品牌齐发力韧性较强
金吾财讯 | 平安证券发布研报指，安踏体育（02020）发布2026年中期业绩，2026H1营收为435.1亿元，同比+12.9%；归母净利润为94.9亿元，同比+34.9%；剔除AmerSports影响后，归母净利润为72.3亿元，同比+9.6%。公司派发中期股息1.51港元/股。营收韧性较强，各品牌齐发力。安踏品牌26H1营收177.7亿元，同比+4.8%，线上及儿童业务为主要推动因素；FILA品牌26H1营收150.5亿元，同比+6.1%，服饰及线上业务带动各项运营指标提升；其他所有品牌26H1营收106.9亿元，同比+44.2%，其中DESCENTE及KOLONSPORT两大高端专业品牌持续保持高速发展。盈利水平改善。26H1公司毛利率为63.9%，同比+0.5pp；归母净利率为21.8%，同比+3.6pp。剔除AmerSports影响后，经调整后归母净利率为16.6%，同比-0.5pp。投资建议方面，由于公司多品牌齐发力，整体经营韧性较强，平安证券上调归母净利润预测，预计2026-2028年归母净利润分别为141.1亿元、154.1亿元、170.8亿元（原预测值为135.6亿元、146.2亿元、166.5亿元）。安踏集团坐拥专业运动、时尚运动及户外运动三条成长曲线，叠加体育运动及户外运动红利期及国货新机遇，长短期均呈现较强韧性。维持“强烈推荐”评级。风险提示：1、品牌推广不及预期，新品牌若未能适应国内市场需求导致销售不及预期，将对业绩造成不利影响。2、渠道库存积压风险，消费环境尚存不确定性，若当季货品成交率不足，或导致终端渠道库存积压。
【券商聚焦】国海证券维持华润饮料(02460)买入评级 指股息率约5.7%
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，华润饮料（02460）2026年中报显示，2026H1实现营业总收入54.6亿元人民币，同比下降12%；归母净利润5.9亿元，同比下降26.4%；拟派中期股息每股人民币0.087元，同比下降26.3%。研报指出，包装水业务降幅收窄，饮料业务承压明显。包装水/饮料收入分别同比下降8%/35%，其中饮料业务尚处于培育铺货期，行业承压下动销波动加大。分产品看，小规格/中大规格/桶装水收入分别同比-10%/-5%/+1%；怡宝推动多联包新品上市，本优调整销售策略进攻下沉市场，210ml口袋装强化便携属性。盈利能力方面，毛利率同比提升0.9pct，主要系销售促销减弱叠加产品结构向上；销售费率/管理费率同比提升2.3pct/0.3pct，系收入下滑导致规模效应摊薄；归母净利率下降2.1pct。展望下半年，公司计划完善全场景包装饮用水产品体系，深耕植物饮料、即饮茶等成长性品类，打造第二增长曲线；拓展终端网点覆盖，提升渠道效率与质量，依托体育营销推进品牌年轻化。资本市场端，中期股息每股人民币0.087元，结合2026-2028财年每年股息不低于0.37元计划，测算对应当前股息率约5.7%。国海证券预计公司2026-2028年营业收入分别为人民币111/120/128亿元，同比增长1%/8%/7%；归母净利润分别为人民币10/12/14亿元，同比增长6%/17%/18%；对应PE估值15/13/11倍。维持“买入”评级，报告未提供目标价。风险提示包括新品推广不及预期、原材料成本大幅上涨、行业竞争加剧等。
【券商聚焦】平安证券维持老铺黄金（06181）推荐评级 指品牌势能扩大
金吾财讯 | 平安证券发布研报指，老铺黄金（06181）发布2026上半年业绩公告，2026H1公司营收198.1亿元（人民币，下同），同比+60.3%；归母净利润42.7亿元，同比+88.2%；公司派发2026年中期股息18.02元/股。营收持续高增长主要归因于产品的持续优化及迭代、高客消费/金器消费及复购率的提升、新增及扩容门店带来的增量贡献。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为41.3%，同比+3.2个百分点；净利率为21.5%，同比+3.1个百分点。毛利率及净利率提升主要由于存货储备拉低成本、2026年2月产品调价、以及营收持续增长带来的边际贡献。投资建议方面，考虑到黄金价格波动等因素影响，平安证券略微下调对公司归母净利润的预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为61.7亿元/79.3亿元/95.6亿元（原预测值为61.8亿元/79.5亿元/95.8亿元）。该行指出，老铺黄金始终恪守品牌定位，不断扩大市场势能，持续进行产品原创设计研发和工艺革新，不断推进产品升级迭代，致力于“品牌国际化和市场全球化”的市场战略，积极拓展市场领域和空间，打造具有非遗文化价值和强大国际竞争力的世界黄金第一品牌。该行看好公司日益扩大的品牌影响力及业务开拓能力，维持“推荐”评级。风险提示：1）产品同质化风险：较多金饰品牌均掌握古法黄金工艺，若其他品牌仿制相似产品，或将导致消费者对公司产品失去信心，进而对业绩带来负面影响。2）产能供给的不确定性：公司部分产品以生产外包加工模式进行，若无法维系与加工商之间的关系，加工商订单无法如期交付，将导致产能供给不足，进而不能向客户交付产品。3）原材料（含黄金）价格波动的不确定性：原材料采购价格是销售成本的最大构成部分，若价格大幅波动，可能对公司业务、经营业绩及财务状况造成不利影响。
【券商聚焦】华泰证券维持澳优（01717）增持评级 指剔除一次性项目后核心利润增17.6%
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，澳优（01717）2026年上半年实现收入31.6亿元人民币，同比下跌18.6%；归母净利润录得亏损7.1亿元，主要受存货拨备6.2亿元及商誉及无形资产减值0.4亿元等一次性项目拖累。剔除一次性项目后，核心净利润为2.0亿元，同口径同比增长17.6%。分业务看，奶粉业务收入20.2亿元，同比下跌28.6%。其中羊奶粉（佳贝艾特）收入14.9亿元，同比下跌19.8%，中国区收入9.8亿元，同比下跌29.1%，主因现货供应暂时性紧缺及基于渠道健康发展的二季度一次性主动调整；海外收入5.2亿元，同比增长6.8%，受益于中东、北美、独联体渗透率提升及新市场拓展。牛奶粉（海普诺凯）收入5.2亿元，同比下跌45.6%，受国内行业竞争加剧、国际供应限制及渠道一次性调整影响。营养品收入2.4亿元，同比增长52.7%，主要受分销渠道扩张、产品创新及高端化推动。海外及营养品合计收入占比由去年同期的16.4%提升至23.8%。26H1毛利率16.4%，同比下降25.5个百分点，主因一次性存货拨备、原材料采购成本上升及额外一次性供应链成本；剔除一次性影响后真实毛利率约35.9%。销售费用率30.1%，管理费用率9.3%，均同比上升。据业绩会指引，公司预计2026年全年营收同比基本持平或小幅增长，其中下半年有望同比增长双位数。华泰证券下调2026年利润预测，预计2026-2028年EPS分别为-0.27/0.16/0.18元人民币。参考可比公司2027年PE均值11倍，考虑流动性折价给予8倍PE，目标价1.42港元（前次为2.06港元），维持“增持”评级。风险提示：出生率持续下行，行业竞争加剧，海外业务拓展不及预期，食品安全。
【券商聚焦】国泰海通（03808）维持中国重汽增持评级 指新能源重卡高增长
金吾财讯 | 国泰海通发布研报指，维持中国重汽（03808）“增持”评级，上调目标价至53.09港元（原为44.72港元）。研报认为公司作为重卡出口龙头，行业成长顺利，竞争格局稳定，新能源重卡高增长。预计2026/27/28年归母净利润为90/106/120亿元人民币，给予2026年14倍PE，汇率采用1港元=0.86人民币元。中国重汽发布中期业绩，2026年上半年实现营业收入708.4亿元，同比+39.2%；归母净利润43.3亿元，同比+26.2%。毛利率为13.9%，同比-1.2个百分点；归母净利率为6.1%，同比-0.6个百分点。利润率小幅承压主要受人民币升值导致的5.8亿元汇兑损失影响，剔除汇兑影响后主营业务盈利能力依然强劲。海外销量持续高增。根据中汽协数据，2026年上半年中国重卡行业出口22.3万辆，同比+43.0%。公司同期出口重卡（含联营）10.8万辆，同比+57.1%，出口市占率近50%。非洲、东南亚等传统优势市场份额持续扩大，中东、拉美等新兴市场成为新的增长引擎。上半年海外业务收入298.4亿元，同比+54.3%。国内需求稳步复苏。2026年上半年公司国内销售重卡8.5万辆，同比+26.3%，市占率提升1.7个百分点至行业第二。新能源重卡销量同比增长138.8%，市占率提升3.9个百分点，首次跃居行业第一。研报认为国内重卡行业处于更新周期向上阶段，内销业务有望量利齐升。风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。
【券商聚焦】华泰维持绿城中国（03900）买入评级 指公司经营彰显韧性
金吾财讯 | 华泰发布研报指，绿城中国（03900）公布2026年上半年业绩，收入394.81亿元（人民币，下同），同比-26.0%；归母净利润0.82亿元，同比-61.0%。利润下滑主要由于结转面积与均价同比下降、毛利率承压，以及本期计提资产减值及公允价值变动损失净额19.08亿元。公司在产品力优势支撑下，经营端彰显韧性，财务底盘稳固，已售未结与合同负债为后续业绩结转打下基础。维持“买入”评级，目标价9.75港元。结算规模下降、长库存加快去化致毛利率下降，业绩短期承压。26H1收入同比-26.0%，受结转面积同比-12.4%、结转均价同比-16.9%拖累；毛利率同比-2.3pct至11.1%，其中物业销售毛利率同比-3.0pct至9.7%，主因公司继续积极推动长库存去化。截至26H1末，已售未结金额1669亿元，权益1051亿元，合同负债1196.56亿元、同比+9.8%，为后续业绩结转提供支撑。随着长库存占比逐步下降，明年起有望逐步改善。销售规模和拿地均有所下滑，但仍稳居行业前列。26H1自投销售额602亿元，同比-25.0%，销售均价保持3.31万元/平方米高位；9城销售金额位列当地第一。新增22宗地、可售面积115万方，新增货值459亿元（行业第四），权益土地款186亿元，同比-49%；新拓项目平均权益提升12pct至81%，一二线货值占比94%，其中北上杭货值占比71%。总土储货值3846亿元，一二线（含海外）货值占比82%、长三角67%。财务安全稳健，融资成本进一步改善。截至26H1末，有息负债1308亿元，总借贷加权平均融资成本3.2%，同比-40bp，较25年末进一步下降10bp。货币资金618.65亿元，现金短债比2.0倍。5月发行3亿美元三年期优先票据，为2025年9月以来亚洲高收益债首次新发，境外融资渠道畅通；境内发行40亿债券。华泰下调公司26-28年归母净利至0.53/0.60/2.15亿元，对应EPS为0.02/0.02/0.08元。参考可比公司Wind一致预期26PB均值0.61x，认为公司合理PB水平与其一致，对应目标价9.75港元（前值9.92港元）。风险提示：行业销售调整风险；结转营收和利润增速不及预期。
【券商聚焦】华泰证券维持华润饮料(02460)买入评级 指业绩阶段性承压
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，华润饮料（02460）26H1实现收入/归母净利润54.6/5.9亿元，同比-12.1%/-26.4%，收入及利润阶段性承压。分业务看，26H1包装水业务收入同比-7.9%至48.4亿元，主因消费环境平淡、行业竞争加剧，叠加公司推进渠道调整，对收入造成阶段性影响；但公司作为纯净水行业龙头地位仍然稳固。其中小规格水/中大规格水/桶装水营收分别同比-9.9%/-5.4%/+1.0%。26H1饮料业务收入同比-35.4%至6.2亿元，公司聚焦至本清润、魔力、佐味茶室三大品牌开展促销活动，但行业竞争趋于激烈，饮料业务经营承压。利润端，26H1毛利率同比+0.9pct至47.6%，主要受销售折扣减少及产品结构变化推动；PET大幅上涨对成本端影响不大；包装水业务自产比例有序提升。26H1销售/管理费用率同比+2.3/+0.3pct至32.7%/2.6%，销售费用率提升主因策略性增加营销资源投入。26H1归母净利率同比-2.2pct至11.1%，盈利能力承压。公司重视股东回报，后续分红预期积极。华泰证券下调26-28年收入预测至98.9/104.0/109.1亿元（较前次-14%/-15%/-16%），下调26-28年利润预测至8.2/10.1/11.2亿元（较前次-32%/-31%/-34%）。参考可比公司26年平均PE23x，给予公司26年23xPE，目标价8.99港元（前次15.01港元），维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、食品安全风险。
【券商聚焦】华泰证券维持中国海外发展（00688）买入评级 指高回报项目将进入结算期
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，中国海外发展（00688）公布2026年中期业绩，营业收入976亿元人民币，同比增长17.3%；归母净利润70.3亿元人民币，同比下降18.2%。利润下滑主要由于毛利率下降及合联营公司收益减少。该行认为下半年公司高回报项目将进入结算期，叠加上半年销售双位数增长（TOP10中唯一），公司将持续受益于核心城市资源重估。结转收入方面，26H开发物业结转规模回升，驱动营业收入同比增长17.3%至976亿元，但毛利率同比下降1.3个百分点至16.1%，应占联营及合营公司损益同比减少87%，导致增收不增利。公司销售管理费用率降至2.8%，创历史新低。截至上半年末，已售未结转资源2127亿元，该行预计下半年过去2年获取的高回报项目将进入结算期，有望助力全年收入维持增长及利润修复。销售端，26H合约销售金额1343.5亿元，同比增长11.8%，为TOP10房企中唯一双位数增长企业。一线城市销售占比提升至68.6%，香港全口径销售额超150亿元，创历年新高，销售均价2.99万元/平方米亦达到新高。投资端，上半年权益购地金额76.6亿元，同比下降80.9%，拿地谨慎；但全年权益购地金额已提升至333.4亿元，下半年力度有所回升。截至上半年末，土储（不含中海宏洋）2207万平方米，香港待上市可售货值723亿港元。商业运营方面，26H商业运营收入35.8亿元，同比增长1.1%。其中写字楼收入17.2亿元，出租率78%；购物中心收入11.6亿元，出租率95.3%，坪效同比提升7%。财务方面，期末有息负债2372.2亿元，较25年末减少101.5亿元；净借贷比率27.2%，较年初下降7个百分点；资产负债率51.6%，较年初下降2.5个百分点；在手现金1211.0亿元，较年初增长16.9%。该行维持公司2026-2028年归母净利润预测116.8/117.1/121.1亿元，对应EPS为1.07/1.07/1.11元人民币。公司2026EBPS为35.91元人民币，参考可比公司平均2026EPB0.45倍，对应目标价18.54港元。维持“买入”评级。风险提示：结转收入及利润率不及预期；销售增速不及预期；商业物业出租率及租金增长不及预期。
【券商聚焦】华泰研究维持农夫山泉（09633）买入评级 指多条业务线增长分工清晰
金吾财讯 | 华泰研究发布研报指，农夫山泉（09633）是软饮料板块内相对稀缺的平台型企业，包装水、即饮茶及健康饮品等多条业务线重新形成更清晰的增长分工。包装水业务方面，行业增长逻辑由总量扩容转向规格、水种和价格带的结构再分配。据欧睿，2025年中国包装水行业规模达2517亿元，同比+2.8%，增速较2023-2024年回落。中大规格产品放量推动消费场景向家庭复购、办公室补水和周期性囤货延伸，消费者对水源地、品质稳定性和配送便利性的重视程度提升。本轮价格战将纯净水低价心智固化在1元/瓶附近，反而强化了天然水2元/瓶价格带的品质认知。农夫山泉凭借天然水心智、多水源地布局和全国化渠道网络，在结构分化中承接高质量需求。无糖茶业务方面，行业增长逻辑从“新品类快速发展”转向“饮用习惯扩散”。日本经验显示无糖茶具备穿越经济周期的长期属性，2024年无糖茶在日本即饮茶零售额中的占比达82.5%。据马上赢，2025年中国无糖茶在一线城市渗透率约55%，但四线及以下城市/县域市场仅约10%，低线市场或成为行业扩容的核心来源。东方树叶凭借品类定义权、农夫山泉母品牌健康心智、茶谱系产品矩阵和渠道壁垒，份额韧性有望维持，据马上赢，2026年上半年其在无糖茶品类的市占率超80%。长期成长性方面，公司的长期价值来自“提前布局—耐心等待—趋势兑现”的品类培育机制。东方树叶自2011年布局，经历较长培育期后兑现收益，验证了这一路径。NFC果汁顺应零添加/少添加和健康饮品趋势，当前仍处消费者教育早期，短期收入贡献预计有限，但或为潜在第三增长曲线。盈利预测方面，华泰研究预计公司2026-2028年EPS为1.62/1.82/1.99元，2026-2028年净利CAGR（12%）高于可比公司均值（4%），叠加重资产布局全国优质水源地所构建的供应链护城河，给予估值溢价。维持“买入”评级，给予其2026年30倍PE，目标价53.41港元。风险提示包括净水器冲击、食品安全问题、行业竞争加剧、原料成本波动。
【券商聚焦】华泰证券维持KEEP（03650）买入评级 指公司转型AI+体育消费品平台
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，KEEP（03650）持续转型为AI+体育消费品平台。公司1H26总收入8.25亿元（人民币，下同），同比+0.4%，非IFRS净利润0.06亿元，对应非IFRS净利率0.7%，同比下降0.2pp，主因部分产品营销投入。管理层预计消费品业务未来可在保持快速增长的同时推动毛利率进一步提升，并持续增加对集团整体利润的贡献。收入结构方面，自有品牌运动产品（消费品业务）收入同比+21.7%至4.8亿元，毛利率为40.1%，同比+5.3pp，受益于产品组合优化以及供应链和成本管理改善。线上会员及付费内容收入同比-26.9%至2.5亿元，主因订阅会员数量以及线上奖牌赛事付费用户数量减少；该业务毛利率为73.0%，同比+1.7pp，主因会员订阅收入占比提高带来的结构性变化。广告及其他收入同比+9.3%至1.0亿元。1H26公司毛利率为51.1%，同比-1.1pp。用户数据方面，1H26平均月活用户同减17.4%至1,858万人，平均月度订阅会员数为217万人（1H25/2H25：274/279万人），会员渗透率为11.7%。管理层表示用户流失主因现有会员权益与跑步或户外骑行用户需求匹配度不高，以及B端渠道波动影响；但留存用户的运动心智更聚焦，用户月均运动时长同比增长15.3%。AI布局方面，运动健康垂直大模型Keepace.ai已于2026年8月通过国家和北京市大模型备案。AIGC内容审核通过率提升至75%以上，内部已完成AIGC产品管线全面替代，1H26上线超8000节AI课程；语音陪跑Agent响应延时控制在1秒以内；APP9.1版本推出独立付费权益“超级AI会员”，针对工具类高活用户设计，补齐原有会员权益缺口。估值方面，华泰下调公司2026-2028年收入预测17.7/23.7/28.0%至16.4/17.2/18.3亿元，主因线上会员及付费内容收入恢复或弱于此前预期。采用相对估值法给予公司2026年目标PS0.8x（前值：1.5x），对应目标价3.32港元（前值：7.40港元），较可比公司2026年均值2.9x有所折价，折价和倍数下调主因公司处于业务转型阶段，稳态下利润率水平仍需时间验证。维持“买入”评级。风险提示：AI赋能效果不及预期，消费品业务增长不及预期。
【券商聚焦】光大证券维持龙旗科技（09611）增持评级 指公司卡位AI硬件创新周期
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，龙旗科技（09611）26H1实现营业收入186.61亿元人民币，同比下降6.3%，主要受智能手机业务收入同比下滑11.4%拖累。公司毛利润17.97亿元，同比增长10.8%，毛利率9.6%，同比提升1.5个百分点；归母净利润2.46亿元，同比下降30.9%，扣非归母净亏损1.01亿元。利润下降主要受AIPC及汽车电子等新业务投入增加，以及美元汇率波动影响。分业务看，智能手机业务毛利率7.7%，同比提升0.8个百分点；Q2出货量环比增长近20%，主要受下游客户拉货节奏提升及新品迭代推动。2026年3月公司以5.4亿元收购科峻成及吉亚金属60%股权，切入北美大客户蚀刻加工及AI终端散热供应链。平板电脑业务收入22.80亿元，同比增长20%，毛利率11.4%，同比提升4.8个百分点，Q2出货量环比增长69%。AIoT业务收入36.05亿元，同比增长8.5%，毛利率14.4%，同比提升1.5个百分点；智能眼镜维持景气，公司医疗健康类穿戴产品取得突破，联合Xreal推出Puck产品，上海、马来西亚SiP产线已先后启动。新业务方面，AIPC新突破联想（00992）、ASUS两大头部客户，5个项目实现量产出货；汽车电子持续获取项目定点，后排控制屏覆盖3家国内主机厂，车载无线充获2家头部车企平台型项目定点；机器人数据采集设备已通过客户验证，量产进程加速。该行下调公司2026-2028年净利润预测至6.05亿/10.48亿/14.51亿元人民币（下调18%/12%/9%），对应8月27日股价分别为17x/10x/7xPE。公司是全球领先的智能产品ODM厂商，深度卡位AI驱动的新一轮硬件创新周期，在AI眼镜、AIPC等高增长赛道具备显著先发优势，维持“增持”评级。风险提示：客户集中度较高风险、ODM行业竞争加剧风险、订单波动风险、原材料价格波动风险、次新股波动较大风险。
【券商聚焦】光大证券维持明源云（00909）增持评级 指资管业务具韧性
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，明源云（00909）2026年上半年受中国不动产行业持续筑底影响，实现营业收入5.25亿元人民币，同比下降13.3%；实现毛利润4.16亿元，同比下降14.4%，对应毛利率79.2%，同比下降1.0pct，主要系部分合同涉及的第三方外采成本增加；实现经营亏损0.52亿元，同比减亏20.6%；实现归母净利润0.01亿元，同比下降91.9%；经调整净利润0.13亿元，同比下降61.1%。住宅开发相关业务持续承压，资管产品线维持增长韧性。分业务看，云服务收入4.51亿元，同比下降14.1%，占总收入85.8%；本地化部署软件及服务收入0.75亿元，同比下降7.9%。客户关系管理收入3.15亿元，同比下降17.8%，其中云客收入3.09亿元，同比下降18.0%；配备云客产品的售楼处数量同比下降19.5%至8,052个，单售楼处客单价同比提升1.9%至3.84万元。项目建设收入0.40亿元，同比下降14.2%，配备相关产品的建筑工地数同比下降22.1%至4,102个，单工地客单价同比增长9.0%至0.97万元。资产管理&运营收入0.50亿元，同比增长5.7%，截至26H1已有300家国企平台公司配备相关产品。天际PaaS平台收入0.45亿元，同比下降4.4%，收入降幅逐步收窄。降本增效方面，26H1销售及推广、一般及行政、研发费用分别同比下降20.2%、13.7%、15.7%，推动经营亏损同比收窄20.6%。AI产品方面，公司持续推进“AI原生+AI增强”战略，云客已形成AI创意工厂、AI销售员、AI直播机等产品矩阵，26H1面向不动产客户的AI产品终端签约金额约0.40亿元，同比约+20%，管理层预计全年目标达到1亿元，并持续推动AI产品向汽车等非不动产行业拓展。光大证券下调26-27年营收预测至11.6/10.6亿元，新增28年营收预测10.2亿元，维持“增持”评级。风险提示：地产复苏不及预期；行业竞争加剧；AI商业化不及预期。
【券商聚焦】招银国际维持华润饮料（02460）买入评级 指改革阵痛超预期
金吾财讯 | 招银国际研报指，华润饮料（02460）1H26收入同比下降12.1%至54.55亿元人民币，主要拖累来自包装水收入下滑7.9%，以及饮料业务在渠道/价盘重整后大幅收缩35.4%。净利润同比降26.4%至5.92亿元，主要是由于经营杠杆反向推升销管费率。毛利率同比扩张0.9个百分点至47.6%，超市场预期。但公司在总部、渠道、研发多线同步深度改革的阵痛程度超出该机构此前预期，重回增长的时间预计更长。该机构提到，包装水收入同比下降7.9%至48.4亿元，其中小规格水-9.9%、中大规格-5.4%、桶装水+1.0%；虽然包装水收入降幅继1H25的-23%、2H25的-20%后持续收窄，但后续压力仍在基于行业大盘可能进一步恶化。饮料收入下降35.4%至6.17亿元，主因公司主动清理线上低价链接（同比下降约60%）并重整经销商利润体系以修复渠道健康度。管理层指引在外部环境无重大变化下，2H26饮料销量将恢复同比增长。毛利率超预期且有望延续。毛利率同比扩张0.9个百分点至47.6%，超市场预期。在原油/PET价格中枢上行背景下，公司仍使整体原材料成本大致持平。核心举措包括：1）于2025年及2026年初提前锁价PET，平滑投入成本；2）膜包产品占比提升5个百分点，对冲纸箱涨价；3）物流优化，电商单箱运费同比下降逾20%；4）小批量、逢低补库的择机采购。该机构认为上述举措属有望持续支撑毛利率保持稳定甚至有所提升。改革计划稳步兑现，但效果释放节奏偏慢。进展更新：1）总部深度精简——合并10个部门、编制减少近40%；2）传统渠道扁平化（经销商自营率+10个百分点）并积极提升新兴渠道占比(电商占比约10%、即时零售包装水销量翻倍、新增合作网点约2,000家）；3）研发体系积极重构，1H26研发投入同比+74.6%至2,580万元。该机构维持买入，基于FY26E盈利预测调整将目标价下调14%至9.57港元,对应FY26E20倍P/E。由于总部/渠道/研发多面深度改革的阵痛程度超出预期，该机构认为重回增长的时间进一步后移。风险提示：宏观走弱、改革不及预期、成本上行、食品安全事件等。
【券商聚焦】光大证券维持古茗（01364）买入评级 指公司冷链供应链优势显著
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，古茗（01364）2026年上半年收入同比高增，经调整核心利润率大幅提升。26H1公司实现营业收入74.70亿元（人民币，下同），同比+31.9%；经调整核心利润17.30亿元，同比+53.3%；归母净利润15.71亿元，同比-3.4%，主因去年同期含5.57亿元可赎回优先股公允价值变动收益。毛利率33.4%，同比+1.8个百分点；销售、管理、研发费用率分别同比-0.5/-0.5/-0.3个百分点；经调整核心利润率23.2%，同比+3.2个百分点。单店表现稳健，GMV高增驱动收入。26H1总GMV197.47亿元，同比+40.1%；总出杯量11.10亿杯，同比+35.9%，杯单价17.79元，同比+3.1%。单店GMV141.75万元，同比+3.4%；单店日均GMV7,800元，同比+2.6%。单店增长受益于丰富咖啡饮品种类及拓展早餐场景，门店实收率同比提升，渠道结构优化。门店网络方面，截至26H1末门店总数14,351家，较年初净增797家；乡镇门店占比提升至45%，下沉市场布局深化。咖啡业务方面，约13,500家门店配备咖啡机，26H1上新12款新咖啡饮品。供应链方面，公司经营24个仓库，约99%门店可实现两日一配，仓到店配送成本低于GMV总额的1%，冷链供应链能力为核心竞争优势。盈利预测与评级方面，研报指公司开店速度放缓，下调2026-2028年归母净利润预测至31.85/37.21/42.94亿元（分别下调1%/5%/6%），对应EPS1.34/1.56/1.81元，PE16/14/12倍。公司为平价现制茶饮龙头，具备冷链供应链优势，维持“买入”评级。风险提示：食品安全风险、宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险。
【券商聚焦】交银国际维持蒙牛乳业（02319）买入 指收入复苏路径清晰
金吾财讯 | 交银国际发布研报指，蒙牛乳业（02319）2026年上半年实现收入448亿元人民币，同比增长7.8%，快于公司年初增长指引。毛利率同比下降0.9个百分点至40.8%，主要受去年部分液奶产品调价及部分原辅料成本上涨影响。公司持续推进精细化运营，销售及管理费用率分别同比下降0.3及0.4个百分点，带动经营利润同比增长3.9%至36.8亿元，经营利润率8.2%好于去年全年水平。管理层表示7-8月动销趋势保持良好，并将2026年全年收入同比增速指引由中单位数上调至高单位数。分业务看，液态奶收入同比增长5.2%至339亿元，跑赢行业。常温奶方面，特仑苏及蒙牛母品牌纯牛奶均录得同比高单位数增长，公司持续布局M-PLUS高蛋白牛奶等高附加值新品。冰淇淋、奶粉、奶酪收入分别同比增长8.5%、22.8%、32.6%。其中奶粉业务中婴配粉及中老年营养粉均实现高增长；奶酪业务妙可蓝多延续较高增长，B端及C端均实现20%以上增长；冰淇淋中国内地业务实现同比双位数增长。行业层面，管理层判断当前原奶供需已进入紧平衡状态，预计2026年下半年起奶价有望温和回升。交银国际认为，随着行业竞争趋于理性，公司收入恢复有望逐步转化为更明显的经营杠杆和利润率改善。考虑上半年业绩表现及管理层最新指引，该行上调2026-2028年收入预测约2-5%，同时因税率等因素下调2026-2028年归母净利润预测0-4%。基于更加清晰的收入复苏路径及中长期盈利能力改善预期，上调目标价至23.30港元，对应17倍2026年预测市盈率，维持买入。该行指出，积极的股东回报政策亦提供一定估值支撑。
【券商聚焦】中泰证券维持中国金茂（00817）增持评级 指公司销售逆势增长
金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，中国金茂（00817）2026年上半年实现营业收入214.2亿元，同比-14.7%；归母净利润8.8亿元，同比-19.3%。整体毛利率12.0%，同比下降4个百分点，主要系物业开发结算规模同比减少及结转毛利率下滑所致。费用方面，管理费用同比下降11%，费用管控持续优化，经营质量保持稳健。销售方面，公司上半年实现销售金额575亿元，同比+8%，在TOP10房企同比下降9%的背景下逆势增长，行业排名升至第7。拿地方面，上半年新增12宗土地，计容建面约82万㎡，补充货值约294亿元，平均溢价率仅1.36%，聚焦一二线核心城市，保持投资定力。财务结构持续优化。截至2026年6月末，公司有息负债1227.6亿元，较年初压降62.5亿元；净负债率52%，较年初下降17个百分点；上半年经营活动净现金流入约104.9亿元。利息开支28.9亿元，较上年下降11%；财务费用10.1亿元，较上年下降17%。公司上半年发行多笔低利率公司债和银行间中票，成本均低于3%，低成本融资优势进一步巩固。中泰证券维持原盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.8、12.7和12.7亿元，维持“增持”评级。风险提示：房地产行业下行超预期，结转毛利率下滑及资产减值风险，融资环境波动，引用数据滞后或不及时。
【特约大V】Option Jack：恒指8月期结日低开高走 窄幅闷局或于9月打破
金吾财讯 | 今天（8月28日）为港股8月期指结算日，大盘开局上演典型的“先低后高”剧本。恒指早段低开155点报25,410点，主要受阿里巴巴（09988）低开以及房企世茂（00813）受坏消息拖累急挫一成所影响。然而，恒指开在全日低位后迅速“V弹”，此等节奏无疑给市场带来憧憬。大盘很快拉回并由跌转升，这股拉劲，主要得益于绩优股及热点板块的强劲续航力：中国人寿（02328）公布亮丽业绩后获买盘追捧；光学与AI概念股同步破顶，舜宇光学（02382）展现强者本色，盘中强势突破近期浪顶；美团（03690）开市再创近期新低后展现韧性逆势倒升，加上阿里巴巴跌幅收窄，以及腾讯走高，多只重磅股联手推动恒指倒升逾百点。建滔积层板（01888）随着好消息释出亦再次向上发力，创出超过一个月新高，相比之下，昨天强势的华虹及中芯国际表现较为疲弱。历史结算日规律：月底月初乃变盘关键回顾今年1至7月的期结日数据，市场呈现4升3跌的交替规律。更关键的是，在过去7个月的结算日当中，有5个月的单日收市变动点数高达300至493点。以目前盘面观察，今日收市变动或低于此波幅，但若计算全日高低点的震荡幅度，依然能超逾300点。对比历史数据，月底至月初往往是市场变盘的起点。预期下周9月开局，恒指有很大机会打破8月份仅约1,100点的极致窄幅沉闷区间。昨晚英伟达（NVIDIA）强势带动纳指100暴升逾400点，虽然美股强势对港股未必有利，但港股能在期结日低位弹升，或为下月（9月）的大局方向带来正面启示。若午后未见更猛烈的向上冲刺，下周初的突破方向将会是正式打破当前闷局的关键讯号。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》