【券商聚焦】中国银河A股策略：再平衡中的验证窗口，聚焦两大“风向标”
金吾财讯 | 中国银河发布A股市场投资展望，本轮行情调整并非基于基本面与产业核心逻辑的转变，而是内外短期压力叠加，尤其受全球科技板块波动溢出效应冲击，引发的高位赛道估值回调、存量资金博弈加剧、市场情绪短期释放。短期来看，市场将以震荡整理、结构再平衡为核心特征，但产业支撑逻辑并未动摇，指数单边下跌的空间有限，重点关注两大核心线索。一是业绩预期验证。当前正值半年报集中披露窗口，市场定价重心转向盈利兑现。业绩预告披露情况显示，板块与行业盈利呈现结构性分化特征。非银金融、有色金属、石油石化、电子、基础化工、通信、交通运输、商贸零售等行业预喜率突破五成，且盈利增速多较一季度进一步改善，反映非银金融、资源周期、硬科技相关细分领域景气确定性更强。随着中报业绩验证，行情有望更加围绕业绩确定性展开。7月下旬美股科技巨头财报集中披露，当前市场博弈核心围绕AI算力投资持续性展开，除当季营收与利润外，重点关注主要云厂商的资本开支指引边际变化。二是政策信号验证。中央政治局会议预计于7月下旬召开，会议或锚定精准滴灌，政策基调更加积极，围绕扩内需（“六张网”作为重要抓手）、新质生产力（AI、高端制造等）及风险化解（地产、地方债务）展开部署，提供结构性方向指引。
【券商聚焦】中国银河：资金回流 港股迎布局窗口
金吾财讯 | 中国银河证券表示，资金回流，港股迎布局窗口：港股当前正处于一个阶段性修复窗口，而非普涨反转的起点。从资金面来看，近期港股市场出现了明显的资金回流迹象，这是市场走强的核心驱动力，内外资在科技板块上的共振，共同推升了市场情绪。外资整体仍偏谨慎，流入的主要是被动型和短线灵活型外资，全球主动型长线资金尚未大规模回归。投资策略上应把握三条主线：建议关注：（1）科技板块。南向资金集中涌入AI/互联网龙头（智谱、阿里巴巴、网易等），同时大幅减持半导体硬件（兆易创新、华虹宏力）及前期涨幅较大的材料股，印证了内资正从硬件向软件、从高位向低位切换。建议关注互联网平台龙头、AI应用端的结构性机会。（2）高股息/红利资产（防御底仓）。在市场震荡期，高股息板块展现出较强韧性。建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块。（3）超跌与景气细分领域。前期调整较深的创新药、生物科技、医疗保健等板块，在本周已有亮眼表现，短期仍可能有催化机会。
【券商聚焦】中国银河：中长期地缘风险仍将支撑油价维持较高波动
金吾财讯 | 中国银河证券表示，7月13日至7月17日当周，原油价格大幅收涨。截至7月17日，WTI原油期货收于82.49美元/桶，较周前涨15.52%；布伦特原油期货收于88.10美元/桶，较周前涨15.91%。美伊冲突持续升级，美军扩大对伊朗港口、交通节点及军事设施的打击，伊朗则加强对霍尔木兹海峡通行的限制，并扩大对海湾地区美军及相关设施的反击，市场担忧原油出口、油轮通行和成品油运输进一步受阻。与此同时，红海航线风险再度升温，油轮运费、战争保险和绕行成本上升，叠加中东炼厂尚未完全恢复、柴油和汽油市场偏紧，推动原油与成品油风险溢价同步抬升。中长期看，地缘风险仍将支撑油价维持较高波动，若霍尔木兹海峡通行持续受限，或冲突进一步波及海湾产油国、港口及炼化设施，原油价格仍存在阶段性上冲可能。不过，油价中枢继续大幅上移仍受到需求偏弱和供给恢复的约束。国际能源署预计，2026年全球石油需求可能减少约100万桶/日；若海峡运输逐步恢复，中东产量与出口回升，全球原油市场可能在年底重新转向供给宽松。由此看，短期油价仍由战争进展和海峡通行主导，中长期随着地缘溢价消退、供应修复及高油价抑制需求，油价中枢或逐步回落，但成品油供应偏紧可能使下行过程伴随较大反复。
【券商聚焦】国泰海通：算力出海有望提升AI基建空间 AI技术迭代或催化产业链
金吾财讯 | 国泰海通证券研究指出，2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议在上海召开，算力出海有望提升AI基建空间。7月17日，国家主席出席2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并发表主旨讲话，中国将面向东盟、阿盟、非盟、拉共体、上合组织、金砖国家建设国际人工智能应用合作中心，中国愿以更加开放的姿态、更加务实的行动、更加长远的目光，同各方一道把握和应对人工智能发展的机遇和挑战。国家发改委发布人工智能合作发展行动计划，其中提出面向发展中国家提供普惠智算服务，联合建设绿色能源驱动基础设施，推动智算设施绿色低碳发展，为全球人工智能可持续发展提供算力支撑。鼓励共建国际人工智能开源社区，推动通用大模型、基础算法、工具组件共享。研报续指，月之暗面发布新一代模型Kimi K3，AI技术迭代或将催化产业链。(1)7月17日，月之暗面发布新一代模型Kimi K3。该模型是月之暗面迄今能力最强的模型，是全球首个开源的3万亿级别模型。Kimi K3原生支持视觉理解，具备100万词元上下文窗口，进一步提升了大模型复杂任务的处理能力。在参与测试的模型中，Kimi K3综合智能水平仅次于Claude Fable5和GPT-5.6 Sol两个前沿闭源模型。(2)2026年5月，月之暗面完成新一轮约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。月之暗面已通知投资者调整公司架构并筹备赴港IPO，有望最快在6个月内完成上市。(3)AI产业链如洁净室建设、数据中心建设及组网、AI应用等有望受益。6月基建投资降幅扩大，科技板块投资增速快。(1)1~6月全国固定资产投资(不含农户)同比下降5.7%(1~5月同比下降4.1%)，基础设施投资同比下降2.4%(1~5月同比增长0.6%)，其中，1~6月信息传输业投资增长25.6%，水上运输业投资增长19.8%，航空运输业投资增长11.0%。(2)1~6月高技术产业投资同比增长4.6%(1~5月同比增长4.5%)，拉动全部投资增长0.5个百分点，其中高技术制造业投资同比增长3.2%，高技术服务业投资同比增长7.5%。(3)2026年“两重”项目开工建设扎实推进，以“六张网”(水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网)为代表的现代化基础设施体系建设系统推进，相关领域投资较快增长。
【券商聚焦】华泰证券：电池消费税落地 关注传导节奏，新技术或受益于政策倾斜
金吾财讯 | 华泰证券表示，7月17日，财政部、海关总署、税务总局发布《关于调整部分电池消费税政策的公告》：1）自26年9月起，对无汞原电池、镍氢蓄电池、锂原电池、锂离子蓄电池、全钒液流电池按2%税率征收消费税，27年9月起税率提高至4%；2）自27年4月起，对光伏电池按2%税率征收消费税，28年4月起提高至4%；3）自26年9月起至28年12月，对钠离子电池、固态电池、燃料电池及光伏电池中的钙钛矿电池、叠层电池、砷化镓电池免征消费税。该机构认为，消费税分档递进+新技术阶段性免征的设计，一方面通过成本端推动价格向下游传导、配合行业反内卷，另一方面明确体现政策对钠电、固态等新技术路线的扶持导向；征收细则（出口是否免征等）仍待后续明确，建议关注成本传导能力较强的头部企业及新技术布局领先的公司。
【券商聚焦】华泰证券港股策略：十字路口渐近 以均衡配置应对
金吾财讯 | 华泰证券发布港股策略，上周港股延续修复，但驱动更多来自资金而非基本面。全球AI硬件系统性去杠杆下，韩国等周边市场杠杆ETF、AI硬件头寸的对冲平仓与跨市场再平衡，叠加纯多头的高低切换，推动南向延续高流入、外资转为净流入，情绪指数也有所回暖。此轮跨市场资金流曾使港股与其他市场呈现罕见负相关，但往后看，由于对冲性平仓或已行至半程，且沽空资金开始重新积累，考虑到此后A股、韩股或逐渐确认底部，且港股情绪指数正在逐渐修复，资金驱动的反弹或在月度维度可持续，但长期反转核心要素可能还是业绩期结束后基本面的修复成色。现阶段港股的反弹主要来自更多源于韩国等周边市场对杠杆ETF、AI硬件头寸的对冲平仓与跨市场再平衡，以及纯多头机构的高低切换，资金驱动强于基本面驱动。考虑到对冲性平仓或已行至半程，叠加港股中报季将至，该机构建议以均衡配置三个方向以应对。第一，港股相对基本面不占优，中报季仍有压力，资金面扰动未消，因此，低波红利仍是底仓，如银行。第二，中报或确认经营周期底部的部分消费品，如乳品、部分零售等。第三，全球去杠杆与事件性扰动中资金面承压，但基本面景气仍上行且占优的品种，如晶圆代工、创新药等，恐慌性下跌或创造吸筹机会。
【券商聚焦】华泰证券A股策略：科技降温下把握结构再平衡
金吾财讯 | 华泰证券发布A股策略，上周A股受全球科技资产去杠杆影响有所调整，但盘面结构性分化明显，情绪快速出清，更接近高位科技的拥挤交易出清而非系统性风险。中期看，中报预告和稳增长预期尚未证伪，情绪已回落至历史低位，若有催化短期反弹概率上升，但拥挤度和杠杆消化仍需时间，海外科技波动仍是扰动，趋势有待确认。配置上继续均衡，科技端可低吸存储、半导体设备与材料等仍有盈利上行动能的方向，兼顾资源品、出海链和非银结构机会，红利继续持有。上周2026年A股中报业绩预告有条件强制披露阶段结束，A股公司约1712家披露，预喜率43.3%，亏损面与改善面同步扩大。已预告样本净利润中枢增速较高，但增量高度集中，少数龙头贡献过半增利，盈利改善并非普遍回暖。亮点集中在非银、有色金属和半导体，分别由保险利润改善、金属价格上行和存储与AI硬件景气驱动，中下游制造受价格竞争和汇兑拖累承压。
【券商聚焦】中信证券：互联网业绩触底、AI叙事重启
金吾财讯 | 中信证券表示，2026年初以来，AI产业链内硬件与非硬件环节呈现显著K型分化，其中互联网显著跑输；7月起分化开始收敛，该机构认为两大再平衡是行情主线：结构上，过分拥挤的硬件头寸正随Hyperscaler模型商业化的预期修复，自硬件向云与应用切换；流向上，外资低配中国与互联网，板块资金面处于低位，南向资金近期保持流入。基本面与估值有望迎来双升：业绩端，悲观预期已充分price in，VA一致预期显示板块Non-GAAP净利润增速26Q2触底、26H2将迎利润拐点，EPS预期逐季修复提供安全边际与向上催化；估值端，Kimi K3引领国产模型新一轮迭代周期，叠加WAIC催化，海外资金有望重估中国AI资产。伴随中国AI叙事日渐清晰，该机构看多港股互联网的修复与收敛行情。该机构指，资金与流向的再平衡驱动行情由分化走向收敛，业绩触底与AI叙事共振下，该机构看多港股互联网行业。回顾全球科技行情，过去一年的定价重心集中于AI基础设施的"投入侧"，硬件充分享受了高确定性溢价；而伴随模型能力的持续跃升与商业化路径的逐步清晰，定价重心正由"投入侧"向"产出侧"迁移，中国AI资产的重估窗口正在打开。在这一重估进程中，云、模型、应用三个环节均具备机遇：云是AI需求落地的第一站，算力高景气驱动收入加速，资本开支向收入转化的路径逐步清晰；模型是智能供给的核心，国产模型智能上限持续提升、与全球旗舰模型的差距不断收窄，正成为重估的信心之锚；应用是商业化兑现的载体，场景、模态与端侧全面拓宽，AI渗透的广度与深度持续超预期。在此基础上，港股互联网头部公司是承接本轮重估的核心资产。
【券商聚焦】中信证券：建议关注超跌后的电网内需板块
金吾财讯 | 中信证券表示，国家电网新一代电子商务平台数据显示，近日国网相继开启2026年特高压项目第三次设备招标、输变电项目第三次变电设备（含电缆）招标的中标候选人公示。特高压年内前三批采购金额已超2025年全年，高压预计也将在主网架建设的景气度拉动下维持高位。该机构建议关注超跌后的电网内需板块，重点围绕既有2025年高压变电订单在手，又迎来2026年特高压招标释放的国内高压电力设备龙头企业。区别于上一轮特高压行情后半程，大批量订单招标落地导致情绪冲高，该机构认为当下持续释放的特高压订单，有利于处于低位的高压龙头公司股价企稳回升。
【券商聚焦】中信证券：预计下半年出口受到AI产品驱动仍将保持高速增长
金吾财讯 | 中信证券表示，我国二季度实际GDP增速较一季度回落0.7个百分点，但单月来看6月景气已经出现回升，工业生产、消费、投资增速均有不同程度回升。从生产侧来看，出口加速扩张、油价回落及AI行业高景气促使工业增加值增速显着回升，服务业生产指数增速也小幅回升。从需求侧来看，受补贴资金发放、端午备货、618购物节三重错位因素带动，社零增速高于前值和预期；固投增速低于市场预期，但单月增速跌幅有所收窄。向后看，预计下半年出口受到AI产品驱动仍将保持高速增长，补贴资金的波动可能会继续成为消费增长的扰动但韧性仍在，三季度往往是加速全年逆周期工具下达使用的重要窗口，投资将有望触底回升，再叠加基数效应，我们预计下半年GDP实际增速将逐季走高。同时，PPI已经触及年内高点，预计下半年将进入到“剪刀差”收敛的阶段，部分中下游行业的盈利压力有望缓解。本周市场关注中国二季度和6月经济数据和金融数据，下周建议关注可能召开的政治局会议。
【券商聚焦】中信证券：油价陡增显著放大航司的盈利分化
金吾财讯 | 中信证券表示，油价陡增显著放大航司的盈利分化。4月前三周/5月国内航线全票价同增17.0%/12.7%至900/916元，国内全票价双位数增长打开弹性空间，若后续油价企稳回落带动燃油附加费下调，裸票价有望承接部分附加费下调空间。暑运初期行业受到短期扰动影响，剔除台风天气后运量增速环比已有修复，7月下半月或为验证需求韧性和票价改善的重要窗口，航空周期仅是迟到、从未缺位，考虑未来两年供给端飞机引进和时刻放量强约束，期待航油成本缓解与裸票价格补位在某个时间点共振，并传递至季度利润。建议关注油价企稳、暑运量价拐点开启、国际线高景气延续驱动下的航空板块估值修复。
【券商聚焦】中信证券前瞻7月政治局会议：加速存量政策落地，推动经济新旧转型
金吾财讯 | 中信证券发布7月政治局会议前瞻，预计中共中央政治局将于7月下旬召开会议，将分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。预计会议将肯定上半年经济总体平稳，同时指出存在结构分化、供强需弱等问题，推动既定政策更好落地生效。产业政策方面，预计将继续助推新旧动能转换：AI与算力领域，应用端扩张有望推动国内算力投资持续提升；商业航天领域，可回收火箭技术突破，将向规模化发射迈进；具身智能领域，今年中美博弈持续升级下，国内将加快从顶层框架搭建转向场景落地的攻坚；绿色低碳转型领域，碳排放督察考核将启动，九大产业进入改造攻坚期，碳中和政策全面加速落地；反内卷领域，重心或继续聚焦于建设全国统一大市场。对外政策方面，预计会议将着重应对科技、资源和能源等领域的结构性安全挑战，并重视稳定主要双边关系与经贸合作。
【券商聚焦】中金公司：A股今年有望迎来过去五年最佳业绩期 景气中报带来基本面支撑
金吾财讯 | 中金公司表示，A股今年有望迎来过去五年最佳业绩期，景气中报带来基本面支撑。今年6月发布的下半年展望中，该机构对2026年A股盈利同比增速预期为6.3%，其中非金融增速预期9.9%，均有望为2022年以来的最高增速水平。当前A股非金融领域中，AI科技硬件以及受益于价格上涨的工业金属、小金属、油气化工等周期行业或为亮点；金融领域中，非银板块受益于较高的市场活跃度有望兑现较好业绩表现。当前该机构预计二季度A股非金融盈利同比增速可能较一季度继续抬升，或仍有望保持双位数增长，8月市场进入中报业绩密集披露期，较好基本面有望支撑市场表现。
【特约大V】聂振邦：港股案例以财报分析 道出“隐蔽资产型”股份的价值如何评估
金吾财讯 | 今日来到探讨彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中的6大类型具投资价值股份的小系列的最后一篇文章，这是第18篇，平均每类股份发了3文作讲解。现为续看“隐蔽资产型”股份第三回，参考港股案例，属于仍在推进的案例，或许日后事情完满结束，再作补充解说。此股是在2014年7月9日上市的天鸽互动 (1980)，于2026年初撰写本文时，在过去五个已发布全年业绩的整完财政年度 (2020至2024年)，市账率最高值为0.79倍，意味着就算股价处于近年峰值时，仍较每股资产净值折让超过两成，证明股价长年未能全然反映出总体资产净值。此股于2026年1月16日开市前宣布停牌，截至2026年初撰写本文时仍未复牌，于最后交易日 (2026年1月15日) 收报0.71元，市账率 (TTM) 为0.33倍，即股价较每股资产净值折让超过2/3。市账率远低于1.00倍已能确认此股拥有隐蔽资产，或可视为部分持有资产未获市场认同真实价值。集团本身自2014年上市后实施多元化发展战略，投资了多个领域。截止2024年12月底，天鸽互动的金融资产达到了17.57亿元 (人民币，同下)。涵盖基金投资、私人投资、实施股权投资、投资理财产品等多个类别。以私人投资 (详情见于年报第20页) 为例，包括网络/手机游戏公司、在线互动娱乐公司，以及云服务公司等合共10间，全属前沿的新兴科技公司。历史交易金额约8,214万元，截至2024年底的投资公平值已增值至超过1.63亿元，升值近两倍。若连同其他按公平值计入损益的金融资产一并计算，包括其他金融工具约9.83亿元，以及基金投资约4.80亿元等等，合计约17.57亿元，还有公司的现金及现金等价物高达4.67亿元，就算撇除1.98亿元的借款，净额也超过20亿元。而于2026年初此股市值约7.88亿港元，折合约7.04亿元人民币。假若市场仅保守地认同上述所有资产扣除借款后仅值10亿元 (经已用上折让逾半计算)，公司市值仍折让达三成。另想指出就算再参考2025年中期报告，截至2025年底上述净额依然超过20亿元，现时市值继续较之录得明显折让。再者，早前公布2024年年报日期为2025年4月29日，当日收报0.59元；至于最后交易日 (2026年1月15日) 则收报0.71元，已见累升逾两成，证明留意到天鸽互动拥有不少“未被市场发掘价值的资产”的投资者渐增。事实上，若以上述超过20亿元人民币，相对现时已发行股数约11.09亿股，每股隐藏账面价值折合接近1.98港元。难怪傅政军 (天鸽互动的主席兼执行董事) 的妻子洪燕透过名下全资拥有公司Truesense Trading Limited于2025年11月19日 (公布2025年中期报告后约一个半月) 提出在公开市场收购2,000万股，要约价为0.68元，与上次停牌前最后交易日 (2025年10月28日) 收市价相同。最终实际合共收购达3,905万股，较原定股数多出近一倍。到底是出售股份的前股东，还是洪燕“识货”，自不待言。聂振邦(聂Sir)于证监会持有第1, 4号牌照笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。
【券商聚焦】申万宏源首予剂泰科技-P (07666)“买入”评级 指AI平台加速研发
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，剂泰科技-P (07666)以AI切入纳米递送领域，其AiLNP是全球首个且唯一可使用脂质语言模型预测脂质及LNP特性的AI驱动平台。公司以“干湿闭环、数据飞轮”为核心理念的NanoForge为基石，构建了AiTEM、AiLNP、AiRNA、AiProtein四大核心解决方案，覆盖从小分子剂型设计到蛋白抗体大分子设计的复杂纳米级相互作用解析。 依托该平台，公司已建立超过10种管线产品的矩阵，覆盖肿瘤、免疫、代谢及中枢神经系统疾病。进展最快的MTS-004是中国首款且唯一完成临床III期的PBA药物，其依托AiTEM平台仅用3个月便从数万种理论制剂中筛选出最佳方案，验证了平台加速剂型开发的能力。公司采用“平台+产品”双轮驱动模式，已建立超30个合作伙伴关系。平台合作提供LNP制剂发现等服务，产品合作则整合递送系统与自有有效载荷，灵活选择自主开发或对外授权，两种模式间形成显著的飞轮协同效应。 财务预测方面，研报预计公司2026E-2028E营业收入分别为2.52、6.02、10.02亿元（人民币，下同），同比增长140%、139%、67%。预计归属普通股东净利润于2027E转正。首次覆盖，给予“买入”评级。综合相对估值法和生态位估值法，给予公司目标市值192亿元，即目标价222亿港元，相较于当前市值，存在约65%的上涨空间。 风险提示：营业收入波动风险、技术迭代风险、管线研发失败风险。
【券商聚焦】山西证券维持361度(01361)买入评级 指Q2流水稳增海外成增长点
金吾财讯 | 山西证券发布研报指，361度(01361)2026年第二季度零售流水延续稳健增长态势。主品牌线下零售流水同比增长中高单位数，童装品牌线下零售流水同比增长中高单位数，电商平台零售流水同比增长高单位数。虽然线下流水增速环比2026Q1有所放缓，但预计仍跑赢大众运动服饰行业。 在渠道与运营方面，研报重点关注公司超品店的持续推进。截至2026Q2末，预计361度超品店数量达187家，季度净开40家。该业态通过场景化陈列优化消费体验，带动门店连带率与客单价提升，店效及盈利情况良好。同时，Q2当季新品平均零售折扣约71折，环比Q1改善；库销比保持在4.5至5个月区间，公司渠道库存连续多季度维持可控水平。电商渠道在去年同期高基数背景下，凭借线上专供款及IP联名产品录得高单位数增长。 从业务发展角度看，海外市场正成为公司新的增长点。2025年国际业务零售流水同比增长125%，全球销售网点已覆盖东南亚、欧洲、非洲、美洲。2026年9月爱知·名古屋亚运会即将开幕，公司作为连续五届的亚运会官方合作伙伴，其名古屋首家门店已于4月开始营业。研报认为，本届亚运会有望将赛事热度转化为零售势能，进一步深化品牌国际影响力。山西证券维持对361度的盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.67、0.73、0.78元人民币，对应市盈率（PE）约5.8、5.3、4.9倍，维持“买入-B”评级。研报同时提示了大众运动市场竞争加剧、电商渠道增速不及预期及原材料价格剧烈波动等风险。
【券商聚焦】华创证券首予海致科技(02706)强推评级 指图模融合技术稀缺
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，海致科技集团(02706)是中国领先的企业级人工智能解决方案提供商，其核心投资逻辑围绕“图模融合”技术的稀缺性展开。公司首创Harness系统，以知识图谱约束大模型幻觉，通过“图谱如左脑、模型如右脑”的协同架构，解决产业级AI落地的“确定性”痛点，技术壁垒深厚。财务端，公司2022-2025年营收复合年增长率达25.7%，毛利率从31%提升至43.3%，智能体业务占比升至23.5%，盈利结构持续优化。报告强调，AI应用正从模型驱动转向“驾驭工程”，Harness系统需求提升。海致科技的Harness体系由控制层、记忆层、编排层构成，直击B端场景的模型幻觉、黑盒推理与系统割裂三大痛点。其自研AtlasGraph图数据库在LDBC测试中吞吐性能刷新世界纪录，较原纪录提升45%，构筑了高性能数据底座。该体系已覆盖反欺诈、智能运营等百余个场景，服务360余家客户。据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在中国以图为核心的AI智能体市场份额约50%，位居行业首位。华创证券预测公司2026-2028年的营业收入分别为9.04/12.93/18.23亿元，归母净利润分别为0.00/0.28/0.57亿元，考虑到海致科技集团在图数据库、知识图谱及产业级AI智能体领域具有深厚的技术积累，并依托图模融合技术专注为金融、能源、政务等领域提供产业级AI智能体与企业级大模型应用解决方案，选取滴普科技、迅策、MINIMAX-W、PLTR作为可比公司，综合反映其业务价值与成长逻辑。采用PS估值方法，对公司进行估值，可比公司2026EPS为273.78x，对应人民币市值为250亿元，对应港币市值287.6亿港元（港币汇率取1.15），对应目标价为71.8港元，首次覆盖，给予“强推”评级。风险提示:技术进步不及预期，竞争格局恶化，商业化落地不及预期等。
【券商聚焦】华创证券维持TCL电子(01070)强推评级 指收购助转型智能家居
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，TCL电子(01070)公告拟以总对价56.1亿港元收购TCL AeroWell (Cayman)100%股权，交割后公司实际权益比例为51%，预计有望于2026年第四季度完成。该行认为，此举是公司全品类智能终端布局的关键里程碑，将确立空调为产品组合的重要支柱，推动公司向多品类智能家居平台转型，加速全球化进程。研报指出，资产注入将直接增强公司财务表现。标的2025年收入338亿港元，同比增长15.6%，净利润19亿港元，同比增长40.2%，且2023至2025年净利润连续增长。对价结构以股为主，定价公允，56.1亿港元中现金支付仅1.67亿港元(3%)，其余以每股15.00港元发行代价股份支付，发行价较前5个交易日收市均价溢价1.69%。对应标的2025年归母净利润的市盈率约6倍，低于格力及奥克斯等可比公司。从业务协同角度看，标的2025年海外收入占比约74%，其海外收入中OBM占比约三分之一。华创证券认为，借助TCL电子的全球渠道及品牌势能，推动海外收入中OBM占比提升，是未来利润率修复的清晰路径。此外，公司可复用全球销售网络、统一AI技术平台并获取零部件采购的规模优势，长期有望实现降本增收、扩大合并利润率。该行同时提及全球HVAC市场规模预计由2026年的5648亿美元增至2035年的1.2万亿美元，行业长期扩容提供发展机遇。空调资产注入后，公司将由全球电视龙头迈向全品类智能终端平台，收入体量与盈利中枢双升逻辑清晰，EPS增厚确定性高，中长线价值明确。考虑到交易尚待独立股东批准、有望2026Q4交割，模型暂未考虑空调业务并表后的利润及股本摊薄。华创证券维持26/27/28年EPS预测为1.20/1.37/1.52港元，对应PE为13/11/10倍。参考DCF估值法，该机构调整目标价至18.3港元，对应26年15倍PE，维持“强推”评级。风险提示：本次交易审批及交割进度不及预期；空调行业竞争加剧、海外自主品牌份额提升不及预期；整合协同效应及费用率改善不及预期。
【券商聚焦】华兴证券重申腾讯控股(00700)买入评级 指AI模型降本增效显著
金吾财讯 | 华兴证券(香港)发布研报指，腾讯控股(00700)在AI模型开发上取得坚实进展，其发布的混元Hy3基础模型采用2950亿参数混合专家架构，每次推理仅激活210亿参数，在保持前沿性能的同时显著降低服务成本。该模型已整合至元宝和WorkBuddy等腾讯生态应用，据公司数据，WorkBuddy内测任务成功率从Hy3 preview的72%提升至Hy3的90%，平均完成时间下降34%。报告预计，公司将继续凭借专注成本效率以及与其庞大应用生态协同设计AI基础模型的策略来实现差异化。业务方面，研报指出本土游戏增长势头持续，长青游戏在第二季度表现强劲，全季度稳居iOS畅销榜前三。叠加春节效应带来的有利因素，预计本土游戏收入2Q26同比增长11%，国际游戏收入同比增长8%。网络广告业务维持2Q26同比增长20%的预估，金融科技及企业服务板块预计同比增长9.7%，其中云业务预计实现20%中段以上的同比增长。盈利能力方面，随着公司加大AI能力投入，利润增长将暂时慢于收入增长，测算2Q26非IFRS经营利润将同比增长高单位数，经营利润率同比下降60个基点至36.9%。随着腾讯加大AI能力投入，预计其利润增长将暂时慢于收入增长。华兴证券测算，2Q26非IFRS经营利润将同比增长高单位数，而收入同比增长11%，非IFRS经营利润率同比下降60个基点至36.9%。华兴证券预测2Q26及2026全年的净收入均同比增长11%。鉴于1Q26的强劲表现及递延收入，上调了对本土游戏收入的预测。经过上述调整，2026年摊薄后非IFRS每股收益预测小幅上调1%。重申“买入”评级和目标价790.00港元不变，对应2026/2027年预期P/E分别为23倍/20倍。风险提示：宏观经济疲软、资产变现速度放缓，低回报投资。
【券商聚焦】华兴证券首予明略科技(02718)买入评级 指智能体服务迎拐点
金吾财讯 | 华兴证券(香港)发布研报指，明略科技(02718)正从一家成熟的企业数据智能供应商，转型为国内领先的、以结果为导向的智能体AI执行平台。企业AI需求正从通用文本生成转向能融入真实业务流程、产生可衡量投资回报率的智能体执行，而公司凭借其过去二十年积累的专有数据资产、跨场景工作流接入能力以及DeepMiner全栈智能体架构，占据了变现的最佳位置。研报强调，公司的智能体服务收入即将迎来拐点。该业务在2025年贡献了约1亿元人民币收入，预计在2026年将扩大至约5亿元，并在2027年达到约12亿元，实现超过10倍的增长，成为未来核心增长引擎。这一增长将由基于可量化业务成果（如GMV增长、成本节约）的RaaS（结果即服务）变现模式驱动，从根本上打破了传统软件订阅模式下的收入天花板，将收费依据从IT预算转向客户业务增量收益。明略科技的核心竞争力在于其整合了数据、工作流与智能体执行的增长飞轮。其沉淀已久的数据智能工具，如秒针系统，为DeepMiner平台的Foundation Agent、Cito业务推理和Mano执行模块提供了专属的业务语境和数据底座。研报特别指出，其执行模块Mano在OSWorld基准测试中综合任务完成成功率位居全球专业模型第三，验证了强大的工作流执行能力。此外，与腾讯(00700)生态的深度整合，使其能够触达海量微信终端用户并嵌入交易全流程，构成RaaS业务无可替代的落地载体和分发优势。华兴证券首次覆盖，给予“买入”评级，基于18倍2027EP/S，目标价367.00港元。报告强调明略科技已成功从一家数据智能供应商转型为一体化智能体AI执行商，其优势在于：1）在基于成果的定价模式下具有高变现潜力；2）凭借独特的开源全栈大语言模型支持本地化部署，客户粘性极佳；3）客户拓展加速。华兴证券对2026-2028年的收入预测高于市场一致预期4-7%，原因是投资者低估了其智能体AI的变现与增长潜力。目标价隐含公司数据智能业务2.5倍的2027EP/S，以及高增长智能体服务业务35倍的2027EP/S。风险提示：LLM竞争加剧；智能体AI变现风险；数据安全与合规风险；短期亏损压力。