【特约大V】邓声兴：加息阴霾笼罩，恒指料考验两万六支持
金吾财讯 | 恒指周五（28日）收市报25584点，升19点或0.07%。大市全日成交2312亿元。国指升不足1点，报8490点。科指跌15点或0.33%，报4605点。业绩股续是市场焦点，东方海外国际（00316）半年少赚23%，跌8.7%，报156.2元，是表现最差蓝筹。药明康德（02359）逾39亿出售药明合联（02268）逾4%股权，药明康德跌1%，报197.1元；药明合联则跌2.8%，报73.4元。道指周五（28日）收市报53559点，跌9点；标指回吐0.25%，报7711点；纳指挫0.52%，报26402点；辉达（Nvidia）发出乐观的明年收入预测，就人工智能（AI）产业前景派定心丸，股价周四炒高8.74%，市值单日进账4420亿美元（约3.45万亿港元），创美股史上第二大，仅次于今年较早前微软业绩后录得的近5000亿美元升幅，辉达股价周五回吐4.6%，为跌幅最大道指成份股；Meta升1.2%；亚马逊急弹4%，为表现最强道指成份股。亚太股市今早（31日）个别走，日经225指数现时报65153点，跌1252点或1.89%。台湾加权指数指数现时报45683点，跌648点或1.40%。加息阴霾笼罩，恒指料考验两万六支持。立讯精密（02475）立讯精密近期发布2026年半年报，营业收入1,745.04亿元人民币，按年大增40.16%，归属股东净利润78.43亿元，按年增长18.04%，双双创半年报历史新高。盈利增速不及收入增速，主要受汇率剧烈波动拖累，期内产生约19.86亿元汇兑损失，扣除非经常性损益后净利润增速仅6.47%。业务结构正经历质变，消费电子营收占比由去年同期的82.48%降至70.18%，汽车电子与通讯及数据中心业务合计收入占比已接近20%。汽车电子业务成为最强增长引擎，上半年营收323.91亿元，按年激增274.1%，主要得益于德国莱尼（Leoni）并表整合效应释放及全球客户拓展加速；通讯与数据中心业务营收166.09亿元，按年增49.66%。AI算力基础设施领域，集团已构建覆盖电连接、光连接、散热、电源管理等环节的综合解决方案体系，并已进入英伟达Blackwell平台供应链；800G/1.6T光模块已进入小批量供货阶段，224G、448G及下一代更高速率铜互连技术持续推进。高盛首予“买入”评级，目标价93.2港元，预期2025至2028年收入复合年增长率达24%。立讯精密正从消费电子精密制造向AI算力基础设施与全球Tier1汽车零部件供应商跃迁，中线估值重构空间值得跟进。目标价71，止蚀价$60（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】中信证券：中美AI高层对话临近，供应链管制难破安全治理或是主要突破口
金吾财讯 | 中信证券研报指出，全球AI竞争已经从模型能力比拼延伸至主权AI、算力、供应链等技术生态博弈，今年秋季或将举行中美政府间AI对话及元首会晤，成为双方AI议题高层沟通的重要窗口。美国内部政策博弈复杂，对话成果需要平衡政府、科技企业、国会多方诉求。报告判断，受双方分歧与美方内部博弈约束，本次对话大概率优先搭建常态化沟通机制，有望在AI极端风险、事故管控、测试评估层面达成共识；开放权重、模型蒸馏、全球治理议题或仅停留在原则性讨论。而先进芯片、实体清单、云算力、第三国准入等核心议题，短期取得实质性突破概率偏低，达成安全共识不等于科技管制全面放松。投资层面，AI风险治理机制化，将带动模型评测、安全测试、权限管控、日志审计等相关需求提升。即便达成有限安全共识，技术与供应链竞争仍将延续，各国会强化本土算力、数据、供应链备份体系建设，拉长全球AI资本开支周期。风险提示：中美博弈超预期加剧、美国AI监管政策出现超预期变化。
【券商聚焦】中信建投：算力租赁迈入推理主导新周期，“长约+金融化”打开产业空间
金吾财讯 | 中信建投计算机团队发布算力租赁专题报告指出，AI算力正式进入“推理主导”新周期，Agent、代码类高Token密度场景拉动需求爆发，算力租赁迎来量价齐升，2026年市场规模有望突破2600亿元，行业从粗放扩张转向高端溢价、精细化运营，马太效应凸显。需求端，国内日均词元调用量两年增长超千倍，推理算力占比持续抬升；供给端呈现显著分化，高端算力紧缺，2026年一季度国内高端智算缺口超35%，仅H100缺口便达43万张，中低端算力出现闲置、价格下行。截至2026年6月末，国内智能算力规模达2185 EFLOPS，算力设施上架率71.4%，互联网行业贡献62%租赁需求，政务、金融、医疗等垂直领域需求逐步释放。商业模式持续迭代，由传统裸金属租赁，向Token分成、Token工厂一体化服务升级；合同端依靠“3+2”久期切割、TaaS弹性计费对冲重资产周期风险。融资层面算力基建走向金融化，设备融资租赁、包销合同融资、算力收益权质押成为三大资金路径。中美融资模式存在差异，国内以银行表内信贷、政策资金为主，REITs、收益权质押为重要创新方向。报告同时提示五大风险：AI应用落地不及预期、芯片迭代带来资产减值、高杠杆债务错配、电力与交付滞后、地缘供应链约束风险。
【券商聚焦】中信建投：2026年黄金三轮行情切换，本轮上行周期尚未终结
金吾财讯 | 中信建投宏观团队周君芝、陈怡研报指出，2026年黄金经历三轮行情切换，短期波动源于流动性博弈，中长期支撑来自全球央行购金与储备多元化，扰动来自地缘冲突以及沃什货币政策冲击。1‑2月黄金冲高，1月全球黄金ETF增持120吨；3‑6月回调，二季度ETF净流出45吨；7 月起金价于4000‑4200美元/盎司筑底修复，7月ETF净流入折合23吨。7月黄金修复由两大逻辑共振：美国就业、通胀边际降温，9月加息概率回落至 33%，紧缩预期纠偏；地缘长期化叠加美债期限溢价上行，10年期美债期限溢价7月单月上行33bp至0.84%，主权货币信用对冲需求抬升。二季度全球央行净购金289吨，较一季度57吨增长约四倍，创二季度历史新高，中国央行二季度增持33吨，构成金价底部支撑。报告判断，7月完成第一轮估值修复，但第二轮趋势上涨需要美联储实质性宽松落地。后续重点跟踪三大信号：劳动力市场持续走弱、通胀可控、北美黄金ETF趋势性净流入。中长期看，科技博弈背景下美联储政策易松难紧，本轮黄金上行周期尚未结束。风险提示：海外货币政策超预期收紧、地缘冲突反复、统计数据存在误差。
【券商聚焦】中金：地产现房及融资新政落地，行业开发融资模式迎来重构
金吾财讯 | 2026年8月28日多部门出台地产销售与信贷新规，中金研报联合解读政策影响。销售制度实行“新老划段”，新规前拿到工规证项目可维持原有预售；其余新项目优先现房销售，若做期房销售需封顶才可预售，房款纳入独立监管，定金不超20%。配套融资上，开发贷期限拉长，期房项目最长5年、现房最长7年；个人按揭贷款最长期限提升至40年，按揭延后至竣工备案后发放，债务收入比上限提升至60%。报告指出新政核心目标为保护购房者权益、防范房企高周转带来金融风险，适配存量时代市场，今年二手房销售占比已超50%。房企现金流回正时间拉长至拿地后2.5‑3年，IRR下行，短期规模化房企受销售、ROE压制估值承压，中长期若周期回暖会存在估值弹性，但弹性弱于过往。土地市场竞争格局重塑，短期拿地能力受压制，中长期走向取决于房价；供给收缩有望改善供需，但老库存降价、现房定金机制会带来扰动，还需配套政策平滑周期风险。银行端，融资从主体信用转向项目授信、资金封闭管理，切断烂尾‑断供风险链条。截至2Q26个人住房贷款、开发贷余额同比分别下降3.8%、8.5%，新规主要缓释尾部风险，信贷或延续负增长，资源进一步向优质房企、优质项目集中。风险提示：房企现金流超预期承压，地产信贷需求不及预期等。
【券商聚焦】国泰海通：A股“金秋行情”有望延伸扩散，建议市值下沉布局
金吾财讯 | 国泰海通证券8月30日策略报告指出，自7月提出“击球区”、8月提示“部署金秋”后，A股市场已经企稳修复，金秋行情仍具备延续空间，核心驱动来自不确定性收敛带动风险偏好修复。支撑逻辑有三：一是市场风险明显回落，成交、波动收敛，资金流出缓和；二是外部风险冲击触峰，海外股市去杠杆、美债利率抬升、美伊冲突等扰动有所缓和，沃什鹰派表态也缓解市场顾虑；三是国内稳投资、稳地产政策落地，证监会批复16只创业板算力及金融科技ETF，政策环境友好，有望提振市场人气。风格层面，报告判断行情将走向扩散、市值下沉。海外AI短期缺少新叙事，制约大盘权重弹性，但产业趋势并未终结，机会集中在新技术、新材料、国产替代，市场多点开花。数据显示，2026年7月国内机电产品出口同比+26.0%，高新技术产品出口同比+40.7%，制造出海动能强劲；二季度保险资金股票 + 基金配置比例环比提升0.7个百分点至16.2%，红利板块有望迎来增量资金。配置上重点看好三大方向：新兴科技与材料（国产芯片、通信设备、新材料）；优势制造（机械设备、医药）；大金融与高分红（券商、银行）。主题关注先进材料、AI新技术、国产半导体、新疆振兴。风险提示为海外经济衰退超预期、全球地缘政治不确定性。
【特约大V】郭家耀：缺乏增量资金入市的情况下 预料指数维持于25,000至26,000点水平上落
金吾财讯 | 美股上周五走势偏弱，联储局主席沃什表示通胀未有明显放缓，并坚定将通胀目标回复至2%水平，市场预期加息机会增加，三大指数均录得跌幅收市。美元表现向好，美国十年期债息上升至4.72厘，金价显着回落，油价则变动不大。港股预托证券个别发展，预料大市早段缺乏方向。内地股市上周五造好，沪综指低开高走，收市上升1.1%，沪深两市成交金额亦有所增加。港股继续好淡争持，指数低开后反覆上落，收市录得轻微升幅，整体成交保持清淡，蓝筹股个别发展，业绩消息主导股份表现。内地政策消息或有利刺激大市气氛，但在缺乏增量资金入市的情况下，预料指数维持于25,000至26,000点水平上落。行业消息友邦保险（01299）日前公布上半年中期业绩，整体表现强劲，主要财务指标均录得双位数字增长，反映集团在亚洲人寿及健康保险市场的持续优势与执行能力。新业务价值创下历史新高，达32亿美元，按固定汇率基准上升10%；若排除去年基数极高的泰国业务，则录得增长14%。税后营运溢利达42亿美元，上升13%，推动股东分配权益营运回报创新高至17.5%。产生的基本自由盈余为39亿美元，增长10%，显示强劲现金流产生能力与资本效率提升，支持自由盈余净额增加12%。股东回报方面，集团于上半年透过股息及股份回购向股东返还合共36亿美元。中期股息按年增派10%至每股53.90港仙，延续审慎、可持续及渐进的派息政策。自2022年起累计股东总回报已达266亿美元。分销渠道表现均衡，作为核心竞争优势的“最优秀代理”渠道，在排除泰国业务后新业务价值增长11%。伙伴分销渠道包括银行保险、独立财务顾问及经纪等新业务价值增长18%，与代理渠道形成有效互补，进一步扩大市场覆盖。按地区而言，香港业务继续为最大市场，新业务价值再创新高至11.68亿美元，上升10%，新业务价值利润率由65.8%提升至72.0%。本地客户业务表现卓越，新业务价值增长23%，主要受惠于与逾300万名现有客户的深化互动、新来港居民增加，以及高净值客户群贡献超过30%。中国内地访客业务在去年高基数下大致持平，但按季持续改善，6月为表现最强月份，新客户超过2.5万名，整体有效续保率达99%。代理团队在香港及澳门继续排名第一，约30%代理人为MDRT会员；伙伴分销新业务价值自2023年上半年起复合年增长率达28%。中国业务新业务价值上升20%至9.37亿美元，代理渠道贡献占87%，新业务价值增长24%。活跃代理人数增加14%，活跃新代理人数增加25%。产品组合转向更具资本效率的分红储蓄产品，同时保障类产品新业务价值增长15%，新业务价值利润率维持约60%。自2019年以来拓展的九个新地区占中国业务新业务价值11%，增长超过40%，朝向2025年至2030年复合年均增长率40%的目标稳步推进。中邮保险24.99%股权投资亦扩大分销覆盖，其2026年上半年新业务价值约69亿元人民币，大致持平。东盟市场占集团新业务价值约32%，上半年合计超过10亿美元。泰国第二季重拾增长，新业务价值上升13%；新加坡增长10%，受惠于富裕及高净值客户对财富及长期储蓄产品的需求；马来西亚增长10%，代理及伙伴分销均录得正面贡献。印度透过Tata AIA Life实现卓越增长，新业务价值上升31%，代理渠道增长38%，伙伴分销增长23%。集团在零售保障业务及续保率方面继续保持市场领导地位。友邦保险自2019年以来新业务价值复合年均增长率达17%，新业务价值利润率维持于高水平。集团专注于亚洲人寿及健康保险市场，受惠于持续增长的富裕人口、前所未见的财富创造，以及庞大的保障缺口。凭藉领先的泛亚品牌、无可比拟的分销平台、行业领先的科技，以及雄厚财务实力，集团具备独特优势把握结构性增长机遇。整体而言，上半年业绩再次证明友邦保险策略的有效性。高质素及具盈利性的新业务持续带动盈利、现金流及资本韧性提升，为股东缔造可持续的长期回报，前景继续乐观。（笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份）作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【特约大V】聂振邦：提防公司名称太动听 痴心错付代价非常沉重
金吾财讯 | 探讨彼得·林奇 (Peter Lynch) 提醒投资者要避开6种危险股刚过一半，今日看第四种，称为“公司名称花巧的股票”。若大家有印象，于半年多前看林奇归纳十倍股的13个特点时，首个特点是“公司名字听起来枯燥乏味，甚至听起来很可笑则更好”，两类股份构成反差。林奇明显喜欢名字枯燥乏味的类型，原因亦显而易见，名字平平间接反映公司始创人务实，公司既是其心血，却没有着眼在公司名字，自然专注在业务发展上，投资价值当然远高于花时间在公司名称建构之上。林奇认为，一家好公司的名字单调乏味，最初会让投资者闻而远之，而一家资质平平的公司如果名字起得花里胡哨却可以吸引投资者买入，并给他们一种错误的安全感。公司名称若见花巧，会吸引投资者目光，从而产生丰富联想，容易令人一见钟情。这样，金融构机也会对这类股票一见钟情。就算该公司业务表现出众，但因关注这类股票的机构投资者越来越多，散户投资者难以从低位买入这类股票。更甚的是，这类股票从名字上听起来会使人有莫名的安全感，觉得它们很有发展前景。可惜的是，实则这类股票大部分只是虚有其表，业绩不表却不外如是。林奇指出对于投资者来说，施乐公司 (Xerox Corporation, NYSE：XRX) 没有起一个像大卫乾式复印机 (David’s Dry Copies) 这样普通平凡的名字，实在是太糟了。因为果真如此的话，更多投资者就会以怀疑的态度来认真分析这家公司。此股在1971年以低于15美元渐见上扬，于1972至1973年间多此靠近30美元，约一年多股价升幅接近倍翻，加上“Xerox”是用“X”为首个字母的单词，这是被视为是神秘缩写词，更加令投资者喜爱。结果若于25美元或以上的高价买入，见股价自1973年的下半年起不断下行，故然会后悔，但就算在15美元水平进场，亦不见得是好事。假若于1975年以接近15美元进场，原来已是当年高位，持股长逾十二年于1987年高位才勉强重返家乡。倘于1974年便进场，持股其更超过十三年，却是一无所获，期内更要经历漫长重大账面亏损日子。再者，要是未有汲取教训，未有把握1987年的“逃生门”，则又要守候至1993年，平白再浪费五至六年的日子，合共约十八年，到底有多少投资者能耗得起呢？值得留意从1982至1992年横跨十一年，Xerox仅见四年录得盈利增长；另若以1981和1991年分别约赚5.72亿和4.54亿美元比较，十年累计倒退逾两成，便知此股业绩长年欠佳，还未计及1992年亏损逾11.00亿美元，可见当时不论散户或机构投资者，同样痴心错付多年，才惊觉只因公司名字动听，便对其长年产生不切实际的遐想，会否痛心疾首呢？另外，林奇也列举其他案例，正面和负面皆有，均值得大家细味钻研，还有林奇对这类公司的总结评价，将于下回逐一与大家分享。聂振邦(聂Sir)于证监会持有第1, 4号牌照笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。
【券商聚焦】华鑫证券维持古茗（01364）买入评级 指公司经营表现优异
金吾财讯 | 华鑫证券发布研报指，古茗（01364）发布2026年半年报，2026H1总营收74.70亿元（人民币，下同），同比增长31.9%；经调整利润15.68亿元，同比增长44.4%。公司经营表现优异，注重门店质量提升。盈利能力方面，2026H1毛利率同比提升1.8个百分点至33.4%，主要由于咖啡机售卖占比下降以及开店速度放缓致拓展人员奖金等成本同比下降。销售及营销开支同比增长20.8%，系营销活动节奏与去年同期不同所致。综合影响下，净利率同比减少7.7个百分点至20.99%。业务与门店方面，2026H1销售商品及设备/加盟商管理服务/直营门店销售分别同比增长33%/29%/-7%至59.69/14.93/0.07亿元。截至2026H1末，公司共有14351家门店，净增加3172家；GMV为197.47亿元，同比增长40%；单店GMV为141.75万元，同比增长3.4%。加盟商共7153家，净增1278家。城市分布上，一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市门店分别同比增加141/341/604/1145/941家。公司遵循地域加密策略，二线及以下城市门店占比82%，远离乡镇及市中心的行政区域门店占比从同期43%提升至45%，持续加码低线城市布局。华鑫证券预计2026-2028年EPS分别为1.34/1.68/2.00元，当前股价对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”投资评级。风险提示方面，报告提及宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、食品安全风险、门店扩张不及预期及新品推广不及预期。
【券商聚焦】华鑫证券维持蜜雪集团（02097）买入评级 指下沉市场效果显著
金吾财讯 | 华鑫证券发布研报指，蜜雪集团（02097）2026H1总营收152.16亿元（人民币，下同），同比增长2.3%；净利润23.19亿元，同比减少14.7%。业绩阶段性承压，品质升级影响盈利。2026H1毛利率同比下降1.2个百分点至30.4%，系公司围绕“真、鲜、纯”产品理念提升品质进行战略投入，致销售成本增幅略高于收入增幅。销售及营销开支同比增长22.9%，系品牌IP建设及门店高质量运营支持带来营销支出和人力成本增加。行政开支同比增长39.4%，系人力成本增加。综合作用下，净利率同比下降3个百分点至15.2%。门店网络继续扩张，下沉市场效果显著。2026H1商品销售/设备销售/加盟和相关服务收入分别同比+3%/-18%/+10%至142.65/5.33/4.18亿元。全球门店较去年同期净增10973家至63987家，其中国内59609家、海外4378家；加盟店同比净增10955家至63951家，直营店同比增加18家至36家，系2025年12月1日战略并购鲜啤福鹿家并入直营店所致。加盟商数量同比增加6371家至29775家。城市分布方面，三线及以下城市门店同比增加6786家至34590家，公司持续下沉乡镇市场。公司坚守多品牌、全球化、数智化战略方向，旗下拥有蜜雪冰城、幸运咖及鲜啤福鹿家。华鑫证券预计公司2026-2028年EPS分别为14.10/16.29/18.24元，当前股价对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”投资评级。风险提示包括宏观经济下行、行业竞争加剧、食品安全风险、新品推广及市场拓展不及预期等。
【券商聚焦】西部证券首予中信股份（00267）买入评级 指估值具修复空间
金吾财讯 | 西部证券发布研报指，中信股份（00267）是中国领先的大型综合性企业集团，为国内稀缺的持有首批央行金控牌照的产融结合央企，盈利结构呈现“金融为压舱基石、实业为增长支撑”的特征。公司采用“金融+实业”双轮驱动，2025年综合金融、先进材料对营收贡献分别为38%、44%，对归母净利润贡献分别为95%、18%。其中中信银行为集团第一利润来源，2025年贡献综合金融板块79%的净利润。中信证券、中信特钢、中信金属、南钢股份等亦为旗下优秀上市公司。 财务表现方面，2025年公司实现营业收入7693亿元、归母净利润587亿元，同比分别增长2.95%、0.91%。2014—2025年营收、归母净利润年复合增速分别为8.34%、5.81%。预计2026上半年归母净利润将实现同比不低于6%的增长。分红方面，2021年以来分红率始终维持在25%以上，2025年分红率同比提升1.5个百分点至29%。《股东回报规划》设定2026年分红率力争达到30%的目标。 估值层面，研报采用分部估值法，给予综合金融服务分部7.5倍PE、实业分部15倍PE，并给予40%的集团折扣，得出目标市值约4523亿港元，对应目标价15.55港元。研报认为公司高股息属性叠加深度估值折价，恒生沪深港通AH股溢价对应港股较A股折价22.9%，PB处于深度破净状态，估值具备进一步修复空间。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示方面，研报指出需关注宏观经济和资本市场波动风险、大宗商品价格波动风险以及金融监管政策趋严风险。
【券商聚焦】平安证券维持安踏体育（02020）强烈推荐 指多品牌齐发力韧性较强
金吾财讯 | 平安证券发布研报指，安踏体育（02020）发布2026年中期业绩，2026H1营收为435.1亿元，同比+12.9%；归母净利润为94.9亿元，同比+34.9%；剔除AmerSports影响后，归母净利润为72.3亿元，同比+9.6%。公司派发中期股息1.51港元/股。营收韧性较强，各品牌齐发力。安踏品牌26H1营收177.7亿元，同比+4.8%，线上及儿童业务为主要推动因素；FILA品牌26H1营收150.5亿元，同比+6.1%，服饰及线上业务带动各项运营指标提升；其他所有品牌26H1营收106.9亿元，同比+44.2%，其中DESCENTE及KOLONSPORT两大高端专业品牌持续保持高速发展。盈利水平改善。26H1公司毛利率为63.9%，同比+0.5pp；归母净利率为21.8%，同比+3.6pp。剔除AmerSports影响后，经调整后归母净利率为16.6%，同比-0.5pp。投资建议方面，由于公司多品牌齐发力，整体经营韧性较强，平安证券上调归母净利润预测，预计2026-2028年归母净利润分别为141.1亿元、154.1亿元、170.8亿元（原预测值为135.6亿元、146.2亿元、166.5亿元）。安踏集团坐拥专业运动、时尚运动及户外运动三条成长曲线，叠加体育运动及户外运动红利期及国货新机遇，长短期均呈现较强韧性。维持“强烈推荐”评级。风险提示：1、品牌推广不及预期，新品牌若未能适应国内市场需求导致销售不及预期，将对业绩造成不利影响。2、渠道库存积压风险，消费环境尚存不确定性，若当季货品成交率不足，或导致终端渠道库存积压。
【券商聚焦】国海证券维持华润饮料(02460)买入评级 指股息率约5.7%
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，华润饮料（02460）2026年中报显示，2026H1实现营业总收入54.6亿元人民币，同比下降12%；归母净利润5.9亿元，同比下降26.4%；拟派中期股息每股人民币0.087元，同比下降26.3%。研报指出，包装水业务降幅收窄，饮料业务承压明显。包装水/饮料收入分别同比下降8%/35%，其中饮料业务尚处于培育铺货期，行业承压下动销波动加大。分产品看，小规格/中大规格/桶装水收入分别同比-10%/-5%/+1%；怡宝推动多联包新品上市，本优调整销售策略进攻下沉市场，210ml口袋装强化便携属性。盈利能力方面，毛利率同比提升0.9pct，主要系销售促销减弱叠加产品结构向上；销售费率/管理费率同比提升2.3pct/0.3pct，系收入下滑导致规模效应摊薄；归母净利率下降2.1pct。展望下半年，公司计划完善全场景包装饮用水产品体系，深耕植物饮料、即饮茶等成长性品类，打造第二增长曲线；拓展终端网点覆盖，提升渠道效率与质量，依托体育营销推进品牌年轻化。资本市场端，中期股息每股人民币0.087元，结合2026-2028财年每年股息不低于0.37元计划，测算对应当前股息率约5.7%。国海证券预计公司2026-2028年营业收入分别为人民币111/120/128亿元，同比增长1%/8%/7%；归母净利润分别为人民币10/12/14亿元，同比增长6%/17%/18%；对应PE估值15/13/11倍。维持“买入”评级，报告未提供目标价。风险提示包括新品推广不及预期、原材料成本大幅上涨、行业竞争加剧等。
【券商聚焦】平安证券维持老铺黄金（06181）推荐评级 指品牌势能扩大
金吾财讯 | 平安证券发布研报指，老铺黄金（06181）发布2026上半年业绩公告，2026H1公司营收198.1亿元（人民币，下同），同比+60.3%；归母净利润42.7亿元，同比+88.2%；公司派发2026年中期股息18.02元/股。营收持续高增长主要归因于产品的持续优化及迭代、高客消费/金器消费及复购率的提升、新增及扩容门店带来的增量贡献。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为41.3%，同比+3.2个百分点；净利率为21.5%，同比+3.1个百分点。毛利率及净利率提升主要由于存货储备拉低成本、2026年2月产品调价、以及营收持续增长带来的边际贡献。投资建议方面，考虑到黄金价格波动等因素影响，平安证券略微下调对公司归母净利润的预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为61.7亿元/79.3亿元/95.6亿元（原预测值为61.8亿元/79.5亿元/95.8亿元）。该行指出，老铺黄金始终恪守品牌定位，不断扩大市场势能，持续进行产品原创设计研发和工艺革新，不断推进产品升级迭代，致力于“品牌国际化和市场全球化”的市场战略，积极拓展市场领域和空间，打造具有非遗文化价值和强大国际竞争力的世界黄金第一品牌。该行看好公司日益扩大的品牌影响力及业务开拓能力，维持“推荐”评级。风险提示：1）产品同质化风险：较多金饰品牌均掌握古法黄金工艺，若其他品牌仿制相似产品，或将导致消费者对公司产品失去信心，进而对业绩带来负面影响。2）产能供给的不确定性：公司部分产品以生产外包加工模式进行，若无法维系与加工商之间的关系，加工商订单无法如期交付，将导致产能供给不足，进而不能向客户交付产品。3）原材料（含黄金）价格波动的不确定性：原材料采购价格是销售成本的最大构成部分，若价格大幅波动，可能对公司业务、经营业绩及财务状况造成不利影响。
【券商聚焦】华泰证券维持澳优（01717）增持评级 指剔除一次性项目后核心利润增17.6%
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，澳优（01717）2026年上半年实现收入31.6亿元人民币，同比下跌18.6%；归母净利润录得亏损7.1亿元，主要受存货拨备6.2亿元及商誉及无形资产减值0.4亿元等一次性项目拖累。剔除一次性项目后，核心净利润为2.0亿元，同口径同比增长17.6%。分业务看，奶粉业务收入20.2亿元，同比下跌28.6%。其中羊奶粉（佳贝艾特）收入14.9亿元，同比下跌19.8%，中国区收入9.8亿元，同比下跌29.1%，主因现货供应暂时性紧缺及基于渠道健康发展的二季度一次性主动调整；海外收入5.2亿元，同比增长6.8%，受益于中东、北美、独联体渗透率提升及新市场拓展。牛奶粉（海普诺凯）收入5.2亿元，同比下跌45.6%，受国内行业竞争加剧、国际供应限制及渠道一次性调整影响。营养品收入2.4亿元，同比增长52.7%，主要受分销渠道扩张、产品创新及高端化推动。海外及营养品合计收入占比由去年同期的16.4%提升至23.8%。26H1毛利率16.4%，同比下降25.5个百分点，主因一次性存货拨备、原材料采购成本上升及额外一次性供应链成本；剔除一次性影响后真实毛利率约35.9%。销售费用率30.1%，管理费用率9.3%，均同比上升。据业绩会指引，公司预计2026年全年营收同比基本持平或小幅增长，其中下半年有望同比增长双位数。华泰证券下调2026年利润预测，预计2026-2028年EPS分别为-0.27/0.16/0.18元人民币。参考可比公司2027年PE均值11倍，考虑流动性折价给予8倍PE，目标价1.42港元（前次为2.06港元），维持“增持”评级。风险提示：出生率持续下行，行业竞争加剧，海外业务拓展不及预期，食品安全。
【券商聚焦】国泰海通（03808）维持中国重汽增持评级 指新能源重卡高增长
金吾财讯 | 国泰海通发布研报指，维持中国重汽（03808）“增持”评级，上调目标价至53.09港元（原为44.72港元）。研报认为公司作为重卡出口龙头，行业成长顺利，竞争格局稳定，新能源重卡高增长。预计2026/27/28年归母净利润为90/106/120亿元人民币，给予2026年14倍PE，汇率采用1港元=0.86人民币元。中国重汽发布中期业绩，2026年上半年实现营业收入708.4亿元，同比+39.2%；归母净利润43.3亿元，同比+26.2%。毛利率为13.9%，同比-1.2个百分点；归母净利率为6.1%，同比-0.6个百分点。利润率小幅承压主要受人民币升值导致的5.8亿元汇兑损失影响，剔除汇兑影响后主营业务盈利能力依然强劲。海外销量持续高增。根据中汽协数据，2026年上半年中国重卡行业出口22.3万辆，同比+43.0%。公司同期出口重卡（含联营）10.8万辆，同比+57.1%，出口市占率近50%。非洲、东南亚等传统优势市场份额持续扩大，中东、拉美等新兴市场成为新的增长引擎。上半年海外业务收入298.4亿元，同比+54.3%。国内需求稳步复苏。2026年上半年公司国内销售重卡8.5万辆，同比+26.3%，市占率提升1.7个百分点至行业第二。新能源重卡销量同比增长138.8%，市占率提升3.9个百分点，首次跃居行业第一。研报认为国内重卡行业处于更新周期向上阶段，内销业务有望量利齐升。风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。
【券商聚焦】华泰维持绿城中国（03900）买入评级 指公司经营彰显韧性
金吾财讯 | 华泰发布研报指，绿城中国（03900）公布2026年上半年业绩，收入394.81亿元（人民币，下同），同比-26.0%；归母净利润0.82亿元，同比-61.0%。利润下滑主要由于结转面积与均价同比下降、毛利率承压，以及本期计提资产减值及公允价值变动损失净额19.08亿元。公司在产品力优势支撑下，经营端彰显韧性，财务底盘稳固，已售未结与合同负债为后续业绩结转打下基础。维持“买入”评级，目标价9.75港元。结算规模下降、长库存加快去化致毛利率下降，业绩短期承压。26H1收入同比-26.0%，受结转面积同比-12.4%、结转均价同比-16.9%拖累；毛利率同比-2.3pct至11.1%，其中物业销售毛利率同比-3.0pct至9.7%，主因公司继续积极推动长库存去化。截至26H1末，已售未结金额1669亿元，权益1051亿元，合同负债1196.56亿元、同比+9.8%，为后续业绩结转提供支撑。随着长库存占比逐步下降，明年起有望逐步改善。销售规模和拿地均有所下滑，但仍稳居行业前列。26H1自投销售额602亿元，同比-25.0%，销售均价保持3.31万元/平方米高位；9城销售金额位列当地第一。新增22宗地、可售面积115万方，新增货值459亿元（行业第四），权益土地款186亿元，同比-49%；新拓项目平均权益提升12pct至81%，一二线货值占比94%，其中北上杭货值占比71%。总土储货值3846亿元，一二线（含海外）货值占比82%、长三角67%。财务安全稳健，融资成本进一步改善。截至26H1末，有息负债1308亿元，总借贷加权平均融资成本3.2%，同比-40bp，较25年末进一步下降10bp。货币资金618.65亿元，现金短债比2.0倍。5月发行3亿美元三年期优先票据，为2025年9月以来亚洲高收益债首次新发，境外融资渠道畅通；境内发行40亿债券。华泰下调公司26-28年归母净利至0.53/0.60/2.15亿元，对应EPS为0.02/0.02/0.08元。参考可比公司Wind一致预期26PB均值0.61x，认为公司合理PB水平与其一致，对应目标价9.75港元（前值9.92港元）。风险提示：行业销售调整风险；结转营收和利润增速不及预期。
【券商聚焦】华泰证券维持华润饮料(02460)买入评级 指业绩阶段性承压
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，华润饮料（02460）26H1实现收入/归母净利润54.6/5.9亿元，同比-12.1%/-26.4%，收入及利润阶段性承压。分业务看，26H1包装水业务收入同比-7.9%至48.4亿元，主因消费环境平淡、行业竞争加剧，叠加公司推进渠道调整，对收入造成阶段性影响；但公司作为纯净水行业龙头地位仍然稳固。其中小规格水/中大规格水/桶装水营收分别同比-9.9%/-5.4%/+1.0%。26H1饮料业务收入同比-35.4%至6.2亿元，公司聚焦至本清润、魔力、佐味茶室三大品牌开展促销活动，但行业竞争趋于激烈，饮料业务经营承压。利润端，26H1毛利率同比+0.9pct至47.6%，主要受销售折扣减少及产品结构变化推动；PET大幅上涨对成本端影响不大；包装水业务自产比例有序提升。26H1销售/管理费用率同比+2.3/+0.3pct至32.7%/2.6%，销售费用率提升主因策略性增加营销资源投入。26H1归母净利率同比-2.2pct至11.1%，盈利能力承压。公司重视股东回报，后续分红预期积极。华泰证券下调26-28年收入预测至98.9/104.0/109.1亿元（较前次-14%/-15%/-16%），下调26-28年利润预测至8.2/10.1/11.2亿元（较前次-32%/-31%/-34%）。参考可比公司26年平均PE23x，给予公司26年23xPE，目标价8.99港元（前次15.01港元），维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、食品安全风险。
【券商聚焦】华泰证券维持中国海外发展（00688）买入评级 指高回报项目将进入结算期
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，中国海外发展（00688）公布2026年中期业绩，营业收入976亿元人民币，同比增长17.3%；归母净利润70.3亿元人民币，同比下降18.2%。利润下滑主要由于毛利率下降及合联营公司收益减少。该行认为下半年公司高回报项目将进入结算期，叠加上半年销售双位数增长（TOP10中唯一），公司将持续受益于核心城市资源重估。结转收入方面，26H开发物业结转规模回升，驱动营业收入同比增长17.3%至976亿元，但毛利率同比下降1.3个百分点至16.1%，应占联营及合营公司损益同比减少87%，导致增收不增利。公司销售管理费用率降至2.8%，创历史新低。截至上半年末，已售未结转资源2127亿元，该行预计下半年过去2年获取的高回报项目将进入结算期，有望助力全年收入维持增长及利润修复。销售端，26H合约销售金额1343.5亿元，同比增长11.8%，为TOP10房企中唯一双位数增长企业。一线城市销售占比提升至68.6%，香港全口径销售额超150亿元，创历年新高，销售均价2.99万元/平方米亦达到新高。投资端，上半年权益购地金额76.6亿元，同比下降80.9%，拿地谨慎；但全年权益购地金额已提升至333.4亿元，下半年力度有所回升。截至上半年末，土储（不含中海宏洋）2207万平方米，香港待上市可售货值723亿港元。商业运营方面，26H商业运营收入35.8亿元，同比增长1.1%。其中写字楼收入17.2亿元，出租率78%；购物中心收入11.6亿元，出租率95.3%，坪效同比提升7%。财务方面，期末有息负债2372.2亿元，较25年末减少101.5亿元；净借贷比率27.2%，较年初下降7个百分点；资产负债率51.6%，较年初下降2.5个百分点；在手现金1211.0亿元，较年初增长16.9%。该行维持公司2026-2028年归母净利润预测116.8/117.1/121.1亿元，对应EPS为1.07/1.07/1.11元人民币。公司2026EBPS为35.91元人民币，参考可比公司平均2026EPB0.45倍，对应目标价18.54港元。维持“买入”评级。风险提示：结转收入及利润率不及预期；销售增速不及预期；商业物业出租率及租金增长不及预期。
【券商聚焦】华泰研究维持农夫山泉（09633）买入评级 指多条业务线增长分工清晰
金吾财讯 | 华泰研究发布研报指，农夫山泉（09633）是软饮料板块内相对稀缺的平台型企业，包装水、即饮茶及健康饮品等多条业务线重新形成更清晰的增长分工。包装水业务方面，行业增长逻辑由总量扩容转向规格、水种和价格带的结构再分配。据欧睿，2025年中国包装水行业规模达2517亿元，同比+2.8%，增速较2023-2024年回落。中大规格产品放量推动消费场景向家庭复购、办公室补水和周期性囤货延伸，消费者对水源地、品质稳定性和配送便利性的重视程度提升。本轮价格战将纯净水低价心智固化在1元/瓶附近，反而强化了天然水2元/瓶价格带的品质认知。农夫山泉凭借天然水心智、多水源地布局和全国化渠道网络，在结构分化中承接高质量需求。无糖茶业务方面，行业增长逻辑从“新品类快速发展”转向“饮用习惯扩散”。日本经验显示无糖茶具备穿越经济周期的长期属性，2024年无糖茶在日本即饮茶零售额中的占比达82.5%。据马上赢，2025年中国无糖茶在一线城市渗透率约55%，但四线及以下城市/县域市场仅约10%，低线市场或成为行业扩容的核心来源。东方树叶凭借品类定义权、农夫山泉母品牌健康心智、茶谱系产品矩阵和渠道壁垒，份额韧性有望维持，据马上赢，2026年上半年其在无糖茶品类的市占率超80%。长期成长性方面，公司的长期价值来自“提前布局—耐心等待—趋势兑现”的品类培育机制。东方树叶自2011年布局，经历较长培育期后兑现收益，验证了这一路径。NFC果汁顺应零添加/少添加和健康饮品趋势，当前仍处消费者教育早期，短期收入贡献预计有限，但或为潜在第三增长曲线。盈利预测方面，华泰研究预计公司2026-2028年EPS为1.62/1.82/1.99元，2026-2028年净利CAGR（12%）高于可比公司均值（4%），叠加重资产布局全国优质水源地所构建的供应链护城河，给予估值溢价。维持“买入”评级，给予其2026年30倍PE，目标价53.41港元。风险提示包括净水器冲击、食品安全问题、行业竞争加剧、原料成本波动。