【券商聚焦】广发证券（00696）维持中国民航信息网络买入评级 指业绩略超预期
金吾财讯 | 广发证券发布研报指，中国民航信息网络（00696）发布26H1业绩，收入与利润略超预期。26H1收入41.12亿元（人民币，下同），同比增长5.6%；毛利率61.6%，同比提升2.8个百分点；归母净利润15.43亿元，同比增长6.6%，归母净利率37.5%。航空信息服务业务收入23.52亿元，同比下滑1.7%，主要受客流增速放缓及汇率影响。26H1公司处理国内外航司总量约3.72亿人次，同比增长0.3%；其中内航系统处理量同比+0.3%，内航内线同比-0.5%，内航国际线处理量同比+6.2%；外航系统处理量同比+0.7%，较25年全年同比-4.7%明显改善并恢复正增长。其他业务方面，结算及清算业务收入4.54亿元，同比增长11.4%，受结算清算业务量及国际业务量增长所致；航旅智能产品收入4.42亿元，同比增长14.9%，来自客户IT服务需求增加及产品拓展；机场数字化服务收入6.0亿元，同比增长43.5%，主要由于达到竣工验收条件的项目规模与数量同比增长；信息网络及数字基础设施服务收入2.57亿元，同比下滑8.9%，因分销信息技术服务业务量同比下降。暑期旅客量显著回升，7月公司处理总量同比+3.8%，其中外航处理量同比+8.1%；8月1日至18日国内航线旅客量同比约+13%，出入境航线旅客量同比约+2%。广发证券预计26-28年AIT业务随旅客量增长而稳步增长，航旅智能业务维持较高增速，整体收入实现小幅增长；费用率优化，预计归母净利润中高个位数增长。估值方面，选取Amadeus、Sabre等海外GDS公司及腾讯、金山办公、金蝶国际等国内软件公司作为参考，给予26年13倍PE估值，对应合理价值12.82港元/股，维持“买入”评级。风险提示包括外航复苏不及预期、航空出行需求放缓、系统集成项目进程不及预期、信用减值增加等。
【券商聚焦】国金证券维持农夫山泉（09633）买入评级 指业绩略超预期
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，农夫山泉（09633）26H1实现营收297.18亿元（人民币，下同），同比增长16.0%；归母净利润88.87亿元，同比增长16.6%，业绩略超预期。分业务看，包装水、茶饮料、功能性饮料、果汁及其他产品分别实现收入96.41亿元、131.22亿元、33.48亿元、29.22亿元和6.84亿元，同比分别增长2.1%、30.1%、15.5%、14.0%和8.7%。其中，无糖茶渗透率提升，东方树叶大规格及新口味持续放量，整体增速超预期；果汁受益NFC品类拉动，功能饮料推出电解质水新品，均保持双位数增长；包装水持续丰富水源地并强化消费者心智培育，实现逆势增长。盈利能力方面，26H1毛利率60.9%，同比提升0.6个百分点；净利率29.9%，同比提升0.2个百分点。研报指，果汁、白糖等价格下降对冲PET包材成本上行，且高毛利茶饮品类占比持续提升。分类别看，包装水、茶饮料、功能性饮料、果汁经营利润率分别为33.8%、48.8%、44.7%、36.1%，同比分别变动-1.7、+0.46、-2.4、+4.8个百分点。销售费用率同比抬升0.1个百分点至19.7%，主要系广告及促销支出增加；管理费用率同比下降0.38个百分点至3.8%。此外，26H1汇兑损失合计1.80亿元，导致其他开支显著增加。研报认为，H2进入旺季包装水动销端有望回暖；无糖茶、果汁、功能饮料符合健康化发展趋势，预计仍保持高增长态势。短期PET成本上涨存在压力，但公司供应链、渠道及品牌优势具备对冲能力，全年净利率有望维持稳健。盈利预测方面，国金证券预计公司26-28年归母净利润分别为179亿元、206亿元、233亿元，同比分别增长13%、15%、13%，对应PE分别为23倍、20倍、18倍，维持“买入”评级。风险提示：食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧风险。
【券商聚焦】西部证券维持中国太平（00966）买入评级 指投资端驱动利润高增
金吾财讯 | 西部证券发布研报指，中国太平（00966）2026年中期集团股东应占溢利同比+90.3%至128.73亿港元，利润高增主要由投资端驱动。净投资业绩由亏损转为盈利96.94亿港元；保险服务业绩同比+4.5%。分业务看，寿险税后利润同比+101.5%，境内财险税后利润同比-15.5%，境外财险税后利润同比+40.8%，再保险税后利润同比-3.8%，资管业务税后利润同比+166.2%。寿险方面，NBV同比+1.4%至62.68亿元，NBVM同比-1.5pct至20.1%。个险NBV同比+12.5%，银保NBV同比-2.3%；个险NBVM同比+0.8pct至23.5%，银保NBVM同比-2.0pct至18.0%。分红险占长险首年期缴保费97.8%，同比+10.7pct。代理人较年初+3.2%至17.2万人，代理人月均期缴保费较年末+73.8%。CSM较年初+2.7%，EV较年初+8.4%。财险方面，原保费同比+1.4%，保险服务收入同比+0.4%；COR同比+1.3pct至98.0%，保险服务业绩同比-26.8%，税后利润同比-15.5%。境外财险表现分化，太平香港COR同比-5.8pct至90.8%，太平英国COR同比+36.6pct至95.3%，太平印尼COR同比+6.0pct至95.0%。投资与偿付能力方面，净投资收益同比+3.7%，NII（年化）同比-0.26pct至2.85%；总投资收益同比+120.5%，TII（年化）同比+2.53pct至5.21%；CII（未年化）同比+1.12pct至2.98%。权益类投资占比较年初+1.6pct至18.9%。OCI股票较年初+38%至1024亿元，占股票比重提升8.4pct至43%。太平人寿核心偿付能力充足率较年初-15pct至128%，综合偿付能力充足率较年初-15pct至215%。西部证券预计公司2026-2028年归母净利润为212、235、258亿港元，同比-21.6%、+10.8%、+9.6%，8月26日对应PEV为0.23、0.20、0.18倍，维持“买入”评级。报告提示利率下行、权益市场波动、保费承压等风险。
【券商聚焦】招商证券维持优然牧业（09858）强烈推荐评级 指盈利大幅扭亏
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，优然牧业（09858）发布2026年半年报，26H1收入同比+3.3%至106.3亿元，归母净利润改善11.03亿至8.06亿元（25H1亏损2.97亿元），落在此前业绩预告中枢；EBITDA同比+3.0%至28.94亿元。盈利大幅扭亏主因生物资产公允价值变动相关亏损由22.33亿收窄至13.16亿，贡献9.16亿利润改善；经生物资产公平值调整前利润同比+8.9%至21.6亿元。业务层面，原料奶收入同比+2.0%至80.5亿元，销量/吨价分别同比+6.6%/-4.4%，原料奶毛利率+0.1pct至34.8%。反刍动物养殖系统化解决方案收入同比+7.8%至25.7亿元，该业务毛利率-1.0pcts至13.4%。公司整体毛利率同比-0.36pct至29.7%。成本与牛群结构方面，26H1末奶牛存栏较25年末减少0.3万头至61.58万头，成母牛比例净增长0.7pct至55.7%；成母牛数量增加与单产提升带动原料奶产量同比+6.6%至221.83万吨。单公斤原料奶饲料成本同比-4.7%至1.8元/公斤。有息负债压降及利率下行带动财务费用同比减少1.2亿至2.7亿元，进一步增厚利润。招商证券认为，原奶周期从供给收缩、价格企稳到盈利兑现逐步验证，公司原料奶业务收入及盈利提升，淘牛收入增加、生物资产减值收缩，报表释放利润空间。该行预计公司26-28年每股收益分别为0.40/0.67/0.83元人民币，当前股价对应26/27年分别10.7/6.4倍PE，维持27年目标价5.20港元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：奶价持续下行、活牛价格大幅下降造成生物资产亏损拖累利润、饲料价格上涨、疫病风险等。
【券商聚焦】东吴证券首予思格新能(06656)买入评级 指户储优势突出
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，思格新能（06656）2026年上半年实现收入98.7亿元，同比增长261%，收入已超2025年全年；毛利率约40.5%，同比下降7.6个百分点；净利润约24.3亿元，同比增长201%。光储系列产品实现营收93亿元，毛利率约40.7%，毛利率下降主要系成本上涨及公司加大渠道激励力度所致。户储业务为公司当前主力产品，欧洲为核心增长区域，市场份额增长快速，澳洲市场保持份额稳定。公司推出SigenNeo户储、SigenMate微储、SigenFlux热泵等新品丰富产品矩阵，并凭借Neo新品加速开拓亚非拉新兴市场。东吴证券预计2026年下半年户储月均出货有望提升至10万台以上，环比延续增长；2026年户储收入预计约155亿元，同比增长70%以上，其中澳洲占比约30%，欧洲占比约50%。随着产品矩阵进一步完善，2027年户储收入有望在2026年高基数上继续增长50%以上。工商业储能方面，公司布局SigenStack模块化与SigenCube柜式储能，并推出多款工商业光伏逆变器与全场景工商业解决方案。东吴证券预计2026年工商储出货约2GWh，2027年有望增至5-6GWh，成为第二增长曲线。大储方面，公司推出SigenTerra大型储能系统，子公司中标阿曼2GWh大储示范性项目，并在IntersolarEurope2026期间达成总规模超20GWh的储能战略合作。AIDC领域，公司积极布局SST业务，预计SST样机于2026年底推出，有望成为新增长引擎。26H1公司期间费用约9亿元，期间费率约9%，首次降至10%以内，同比下降约14个百分点，主要系营收大幅增长规模效应凸显；经营性净现金流为19.74亿元，较2025年大幅提升。东吴证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.3亿元、74.6亿元、101.1亿元，同比增长72%、48%、35%，对应PE约15倍、10倍、7倍。考虑户储业务竞争优势突出，工商储及大储进入放量期，给予2027年16倍PE，对应目标价559港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
【券商聚焦】浙商证券维持中国重汽（03808）买入评级 指出口成成长主线
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，中国重汽（03808）发布2026年半年度业绩，实现营业收入708.41亿元人民币，同比增长39.2%，环比增长20.8%；归母净利润43.25亿元人民币，同比增长26.5%，环比增长20.3%，营收及利润规模同环比均实现增长，业绩符合预期。重卡业务受出口高增驱动，26H1重卡（含发动机）对外实现营收645.45亿元人民币，同比增长46.1%；重卡总销量19.36万辆，同比增长41.8%，其中出口销量10.84万辆，同比增长57.1%，出口占比提升至56.0%。产品结构变化令重卡单车经营利润同比下滑13.8%至2.53万元人民币/辆，重卡及发动机经营利润率同比下降1.5个百分点至7.6%。轻卡及其他业务实现营收57.68亿元人民币，同比下降6.3%；轻卡销量6.26万辆，同比微降0.3%。轻卡及其他的经营利润率为-0.5%，同比提升2.3个百分点，单车亏损同环比均呈收窄态势。财务方面，26H1毛利率为13.9%，同比下降1.2个百分点；归母净利润率为6.1%，同比下降0.6个百分点。管理费用率同比下降1.4个百分点至3.3%，研报认为内部降本增效有所成效。业务亮点方面，研报指出出口已从周期弹性转变为长期成长主线，公司连续21年稳居中国重卡行业出口第一名，非洲、东南亚等高市占率区域成为行业增长主引擎。新能源重卡26H1销量同比增长138.8%，市占率同比上升3.9个百分点，首次跃居行业第一，中期有望成为利润重要贡献项。盈利预测方面，浙商证券预计公司2026-2028年营业收入分别为1321.8亿元、1434.8亿元、1625.3亿元人民币，同比增长21%、9%、13%；归母净利润分别为89.9亿元、101.1亿元、120.3亿元人民币，对应PE分别为10.5倍、9.3倍、7.8倍，维持“买入”评级。风险提示包括商用车出海销量不及预期、地缘政治冲突导致油气价格波动、出口及以旧换新政策变动风险、高管/战略股东减持股份。
【券商聚焦】华源证券维持伟仕佳杰（00856）买入评级 指利润增速显著快于收入
金吾财讯 | 华源证券发布研报指，伟仕佳杰（00856）2026年上半年实现营业收入526.10亿港元，同比增长15.6%；实现毛利26.14亿港元，同比增长20.8%，整体毛利率同比提升0.21pct至4.97%；实现归母净利润9.15亿港元，同比增长49.9%；基本每股收益65.95港仙，同比增长49.7%。归母净利润增速显著快于收入，主要来自业务结构及毛利率改善，销售费用率与管理费用率分别同比下降0.07pct、0.12pct，经营利润率同比提升约0.38pct至2.42%；财务费用同比下降13.9%至1.65亿港元，分占联营公司利润同比增长78.7%至0.72亿港元。从业务分部看，消费电子业务实现收入215.45亿港元，同比增长25.3%，占总收入的41.0%，分部业绩同比增长70.8%至5.10亿港元；企业系统业务实现收入282.35亿港元，同比增长9.8%，仍为第一大业务，分部业绩同比增长19.2%至6.08亿港元；云计算业务实现收入28.30亿港元，同比增长8.0%，分部业绩同比增长33.4%至1.12亿港元。三大业务分部利润增速均高于收入增速。区域方面，东南亚收入190.31亿港元，同比增长13.7%，区域纯利已占集团总利润超过50%；马来西亚、泰国、新加坡、印尼纯利分别同比增长55.2%、45.2%、39.7%和35.4%，区域内国产品牌收入同比增长48%。中国区联想、闪迪、惠普业务收入分别同比增长45.3%、245%和39.6%，公司深度布局华为鲲鹏生态，并与超聚变、华鲲振宇等国产算力厂商保持合作。AI转型方面，公司已取得华为云HCCDE专家级架构师、中国信通院TokenHub首批先进级等认证，通过佳杰云星构建“上游算力供给+大模型适配+本地化交付”一体化能力；海外作为英伟达东南亚核心网络合作伙伴，拓展Starlink卫星网络、光储新能源及具身智能机器人等新业务。华源证券上调伟仕佳杰2026/2027/2028年归母净利润预期至17.34/19.80/23.64亿港元（原值为16.11/19.16/22.88亿港元），同比增长28.1%/14.2%/19.4%，2026年对应PE为8X，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧、东南亚市场增长不及预期。
【券商聚焦】华源证券维持友邦保险（01299）买入评级 指股东回报加速
金吾财讯 | 华源证券发布研报指，友邦保险（01299）公布2026上半年业绩，新业务价值（VONB）同比增长10%至32亿美元，每股税后营运利润（OPAT）同比增长13%，每股产生的自由盈余净额（NFSG）同比增长12%，股东回报达36亿美元，中期股息增加10%至每股53.90港仙。研报认为公司盈利和现金流资本回报加速，表现优秀，仅新业务价值增速略低于预期。渠道方面，代理人、银保及中介伙伴渠道VONB同比增速分别为6%、15%和21%，伙伴分销渠道持续表现强劲。地域方面，中国内地、中国香港、泰国、新加坡、马来西亚的VONB同比增速分别为20%、10%、-6%、10%和10%。中国香港VONB增速由2026Q1的21%放缓至中报的10%，但本土业务VONB仍实现23%同比增长，内地访客业务在26Q2已实现环比正增长，6月为上半年最强劲月份。研报指出内地访客的结构性需求依然强劲。财务焦点上，每股OPAT增速达13%，有望超越前期设定的2023-2026年复合年均增长率9%-11%目标，年化股东分配权益营运回报（OperatingROE）提升200bp至17.5%。OPAT增长主要来自保险服务业绩增长11%，其中合约服务边际释放同比增长8%，正面营运差异同比增长18%。每股NFSG同比增长12%，由有效保单业务预期可分配盈利同比增长16%驱动。截至2026年6月末，未来十年未贴现预期可分配盈利较年初增长7%至570亿美元。股东回报方面，2026上半年已完成17亿美元回购，自2022年以来通过回购使已发行在外股本数目减少15%。研报预计2026-2028年归母净利润分别为75.5/83.8/96.9亿美元，对应PEV分别为1.13/1.02/0.91倍。鉴于友邦长期新业务增长动能充足、股东回报加速，维持“买入”评级。风险提示：经济增长不及预期；权益市场大幅波动；渠道建设效果不及预期。
【券商聚焦】开源证券维持中国金茂（00817）买入评级 指公司产品力领先
金吾财讯 | 开源证券发布研报指，中国金茂（00817）2026年中期业绩符合预期，公司产品力体系领先，聚焦核心城市，维持“买入”评级。预计公司2026-2028年归母净利润为14.6、15.2、17.3亿元，对应EPS分别为0.11、0.11、0.13元，当前股价对应PE为12.0、11.5、10.1倍。公司是2025年以来行业调整期中少数能实现销售量价齐升的房企，底层支撑是产品力体系及聚焦一二线核心城市的投资策略，项目位于核心城市，品质领先，盈利改善可期。销售端，2026上半年中国金茂销售金额575亿元，同比逆势提升8%，行业排名上升至第7位、再创历史新高。住宅平均签约单价提升至约2.8万元/平米，一二线城市销售占比96%，TOP10城市贡献占比83%，北京、上海、天津为签约销售金额占比前三名城市。2025年以来新项目平均认购兑现度119%、价格兑现度102%。同期公司营业收入214.18亿元，同比下降14.7%；归母净利润（含永续资本工具分派）8.79亿元，同比下降19.3%；剔除永续资本工具分派后普通股东净利润5.51亿元，同比下降27.7%。整体结算毛利率11.6%，同比下降4.6个百分点；结算净利率6.1%，同比提升1.0个百分点。投资端，公司坚持核心城市、核心板块，2024年以来累计获取58个项目，平均销售净利率超过10%。2026年1-8月精准获取15个项目，总土地款260亿元，全部位于一二线城市，其中底价获取土地11宗，平均溢价率仅5.64%；2026上半年拿地137.15亿元，投资强度23.9%。截至2026上半年末未售货值2540亿元，较2025年末下降246亿元，其中89%位于一二线城市。风险提示：销售恢复不及预期、政策调整导致经营风险、项目结转毛利下行。
【券商聚焦】申万宏源维持网易云音乐（09899）买入评级 指收入恢复增长
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，网易云音乐（09899）发布1H26半年报，实现收入39.6亿元，同比增长3.4%；营业利润7.5亿元，同比下降11.6%；调整后归母净利润8.6亿元，同比下降55.8%。若对两期调整后归母净利润均剔除所得税影响，1H26净利润同比约-13%。整体看，公司收入恢复增长、毛利率继续改善，但获客投入对经营利润有一定压制。在线音乐收入同比增长3.4%至30.7亿元。其中订阅收入同比增长5.3%至26.0亿元，增长主要由会员规模扩大推动，但会员结构变化继续摊薄ARPPU，订阅增速较1H25的15.2%放缓。DAU/MAU保持30%以上并同比、环比提升，会员留存率和续费率继续改善。非订阅收入同比下滑6.2%至4.7亿元，系去年数专销售高基数影响。社交娱乐及其他收入同比增长3.7%至8.9亿元，较2H25基本持平，同比由负转正。公司1H26毛利率37.2%，环比提升2.2个百分点，同比提升0.9个百分点；销售费用投入3.0亿元，环比增长20%，同比增长81%，销售费用率环比提升1.2个百分点至7.5%，主要用于品牌推广及用户获取。营业利润率同比下降3.2个百分点至18.9%，后续有望通过游戏联动、IoT拓展等多维方式提高ROI并释放经营杠杆。申万宏源指出，1H26订阅收入增速及销售费用率表现弱于此前预期。中长期看，公司差异化版权、独立音乐人生态、年轻用户和高粘性社区仍具竞争力。考虑会员结构变化及行业竞争导致的获客投入上升，下调ARPPU假设，预计26-28年营收为81/86/92亿元，调整后归母净利润为18.0/19.5/22.1亿元，对应26-28年PE为9/9/8倍。综合考虑可比公司PE水平及新消费热度退坡，给予26年目标价138港元，基于48%的上升空间，维持买入评级。风险提示：付费用户增长或ARPPU不及预期；销售投放ROI不及预期；第三方版权授权变动；行业监管政策变化；在线音乐竞争加剧。
【券商聚焦】中信建投维持劲方医药-B（02595）买入评级 指核心管线推进顺利
金吾财讯 | 中信建投发布研报指，劲方医药-B（02595）收入结构持续调整，研发投入加大支持核心管线推进。公司2026年上半年实现收入4247.3万元，同比下降52.1%；期内亏损2.20亿元，同比收窄68.5%，主要受上年同期6.16亿元可赎回负债公允价值损失影响。分收入类型看，商品及供应收入3060.1万元，同比增长567.0%；知识产权许可收入1171.1万元，同比下降85.9%。研发开支同比增长57.3%至1.93亿元，其中临床开发支出同比增长152.9%，资源持续向核心临床项目倾斜。行政开支同比下降26.1%，运营效率有所提升。研发管线方面，GFH375与GFH276分别覆盖KRASG12D及Pan-RAS，构成公司RAS核心管线。GFH375为口服KRASG12DON/OFF抑制剂，既往披露的600mgQD组数据显示，在经治胰腺导管腺癌患者（n=59）中ORR为40.7%、DCR为96.7%、mPFS为5.52个月，在非小细胞肺癌患者（n=16）中ORR为68.8%、DCR为93.8%。目前两项注册性III期正在开展。GFH276为口服Pan-RAS（ON）分子胶抑制剂，已完成多个剂量组探索并观察到最低有效剂量，在最低有效剂量下未见≥3级TRAE，整体耐受性初步可控。GFH925已获批用于经治KRASG12C突变非小细胞肺癌并纳入国家医保目录。国际合作方面，Verastem已取得GFH375大中华区外独家开发及商业化权利，并推进TARGET-D101及TARGET-D201研究。GFH925大中华区权益由信达生物开发及商业化，公司已收回海外选择权。下半年催化事件方面，GFH375非小细胞肺癌更新数据预计于9月WCLC口头报告；GFH375联合西妥昔单抗及GFH276单药实体瘤初步数据已分别获10月ESMO完整LBA提交资格。中信建投预计2026-2028年公司营业收入分别为1.11亿元、1.29亿元、2.98亿元，维持“买入”评级。风险分析：销售不及预期风险：新药研发不确定性风险：行业政策风险：研发不及预期风险。
【券商聚焦】华创证券维持中国太平（00966）推荐评级 指寿险新单增长缓冲转型压力
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，中国太平（00966）2026年上半年实现归母净利润128.73亿港元，同比+90.3%；归母净资产1036.38亿港元，较上年末+8.9%。寿险业务NBV同比+1.4%至62.68亿元；产险业务COR同比+1.3pct至98%；净/总投资收益率（年化）分别为2.85%/5.21%，同比-0.26pct/+2.53pct。研报指出，寿险新单增长缓冲分红险转型带来的价值率压力。三大渠道合计长险新单保费同比+11.2%，其中个险、银保分别同比+9.4%、+17.5%，多元渠道同比-26.9%。分红险在长险首年期交保费中占比97.8%，同比+10.7pct，NBVmargin一定程度下滑。财险保费稳增，COR上行主要受费用端及英国市场影响。财险原保费同比+1.4%，COR至98%。境内财险分部保费同比+5.9%，车险和非水险分别同比+4.7%/+6.1%，水险同比+30.5%。境外方面，太平香港、太平澳门、太平新加坡均实现COR优化，太平英国和太平印尼COR有所上行，但均实现显著承保盈利。投资收益方面，截至2026H1集团投资资产19415亿港元，较上年末+11.4%。权益资产实现较好超额回报能力，上半年集团FVTPL二级权益资产投资收益率为14.5%。配置结构上，债券占比73.7%，较上年末-2.4pct；股票与基金占比18.1%，较上年末+1.5pct，主要来自基金占比提升。偿付能力方面，太平人寿/太平财险/太平养老核心偿付能力充足率分别为128%/171%/155%，综合偿付能力充足率分别为215%/240%/212%，均显著高于监管要求。寿险与养老分部偿付能力下行，预计主要受权益资产配置比例提升影响。华创证券给予2026-2028年预测EPS为5.63/5.83/6.21港元，给予2026年PEV0.4x，对应目标价26.7港元，维持“推荐”评级。风险提示包括政策变动、利率下行、权益波动、改革不及预期、自然灾害频发。
【券商聚焦】华创证券重申鸣鸣很忙（01768）强推评级 指规模扩张带动收入高增
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，鸣鸣很忙（01768）2026年上半年实现营收449.97亿元，同比增长60.0%；归母净利润22.40亿元，同比增长155.4%；经调整利润净额24.48亿元，同比增长136.6%。GMV达638.89亿元，同比增长55.6%，门店较期初净增4457家至26405家，规模扩张带动收入高增。盈利端，毛利率11.53%，同比提升2.20个百分点，主要受益于规模效应及成本管控能力加强；销售及管理费用率分别为3.51%和1.26%，同比分别下降0.13和0.19个百分点。归母净利率4.98%，同比提升1.86个百分点；经调整净利率5.44%，同比提升1.76个百分点。经营活动现金流38.4亿元，同比增长175%；资产负债率由2025年末的35.8%降至27.9%，财务结构持续优化。门店运营质量同步提升。门店结构中三线及以下城市占比65.0%，县城覆盖率达79%，低线市场渗透加深；单店半年收入约186万元，保守年化372万元，较2025年全年的364万元有所提升；闭店率仅0.55%，同比下降0.34个百分点。老加盟商大量回流，验证加盟生态健康。供应链效率持续强化。仓储网络扩张至66个仓库，总面积约156.87万㎡，较期初净增10个仓库和33.7万㎡，可实现24小时配送；存货周转天数约11.2天，同比下降约0.5天；冷链仓达152个，配送车辆约1470辆，冷链品类占GMV比重6.3%。创证券重申“强推”评级，目标价580港元。考虑门店加速扩张及盈利超预期，将调整后净利润预测上调至51.3/71.4/88.8亿元，对应调整后PE为15/11/9倍。该行认为公司锚定2000亿GMV目标，门店有望向5-6万家迈进，供应链效率优势支撑链主地位强化。风险提示包括门店扩张不及预期、行业竞争加剧、盈利提升不及预期等。
【券商聚焦】东方财富证券维持京东集团（09618）增持评级 指利润明显改善
金吾财讯 | 东方财富证券发布研报指，京东集团-SW（09618）2026Q2录得收入3464亿元人民币，同比下滑2.9%，主要受去年同期高基数影响；Non-GAAP经营利润55亿元人民币，同比增长511%，经营利润率1.6%，同比提升1.3个百分点；Non-GAAP归母净利润89亿元人民币，同比增长20%，净利率2.6%，同比提升0.5个百分点。收入短期承压，但零售盈利稳健、外卖减亏推动集团利润明显改善。分业务看，京东零售Q2收入2954亿元人民币，同比下滑4.7%；经营利润135亿元人民币，经营利润率4.6%，创大促季度历史新高。其中家电3C收入同比下滑11.8%，日百同比增长5.6%，平台及广告收入同比增长8.3%。京东物流Q2收入641亿元人民币，同比增长24.3%；经营利润23亿元人民币，同比增长15.6%，经营利润率3.5%，无人配送等自动化能力持续落地。新业务Q2收入73亿元人民币，同比下滑47.6%；经营亏损99亿元人民币，较上年同期148亿元明显收窄，主要受京东外卖运营效率改善及投入下降推动。AI投入方面，Q2研发费用73亿元人民币，同比增长37.7%，研发费用率升至2.1%。JoyInside已与近200个品牌合作，京东持续将AI应用于库存管理、客服及物流等环节，后续重点关注AI对广告收入、履约效率及利润率的实际贡献。现金流与股东回报方面，Q2经营净现金流377亿元人民币，自由现金流318亿元人民币，同比增长45%；截至6月底现金、受限资金及短期投资合计2351亿元人民币。2026H1累计回购10亿美元，约占2025年底流通股的2.5%。东方财富证券预计公司FY2026-2028营业收入分别为13695、14741、15608亿元人民币，归母净利润分别为273、388、445亿元人民币，维持“增持”评级。研报提示消费复苏不及预期风险，行业竞争加剧风险，新业务投入不及预期风险。
【券商聚焦】国信证券维持申洲国际（02313）优于大市评级 指中长期利润修复弹性大
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，申洲国际（02313）2026上半年收入141.8亿元，同比下降5.3%；归母净利润19.0亿元，同比下降40.0%；剔除政府补助、汇兑损益、利息收入影响后的净利润约18.7亿元，同比下降22.6%。利润降幅大于收入，主要受毛利率下降及汇兑损失影响。毛利率同比下降4.5个百分点至22.6%，主要因人民币兑美元升值、国内外生产基地薪资及退休福利费用上涨、化纤类原材料成本上涨。公司宣派中期股息每股0.88港元，派息率约60.3%。分品类看，运动类销售额同比下降10.7%，休闲类同比增长4.5%，内衣类同比增长6.1%。分客户看，前两大客户销售额分别同比增长9.7%和12.6%，第三大客户同比下降23.1%。分地区看，日本市场销售额同比增长2.6%，欧洲、美国、国内市场分别同比下降8.9%、11.7%、5.2%。产能布局方面，越南西宁省第二面料工厂新产能爬坡顺利，现已具备日均100吨面料生产能力；国内安徽成衣基地新建厂房土建工程已全面竣工；印尼成衣新项目用地已于2026年8月初正式移交，预计9月动工建造制衣工厂，2027年第四季度分批投入使用。期内资本开支约7.4亿元，同比下降。国信证券认为，短期盈利承压不改核心供应商份额优势，上半年汇兑为非经营性因素，占利润降幅约一半，经营性利润下滑幅度相对可控；展望下半年利润率有望环比改善，中长期利润率修复弹性较大，较高分红提供安全边际。基于盈利预测下调，该行预计2026-2028年净利润为45.8/55.1/58.7亿元，下调目标价至53.2-56.8港元，对应2026年15-16xPE，维持“优于大市”评级。风险提示：原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；贸易政策风险。
【券商聚焦】国信证券维持绿城管理（09979）控股优于大市评级 指毛利率修复
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，绿城管理控股（09979）2026年上半年业绩同比转增，收入及归母净利润分别同比增长6.7%和5.9%，毛利率修复，维持“优于大市”评级。盈利与毛利率方面，公司上半年实现营业收入14.7亿元（人民币，下同），同比增长6.7%；归母净利润2.7亿元，同比增长5.9%。整体毛利率41.1%，同比提升1.1个百分点；其中代建服务毛利率40.9%，同比提升0.9个百分点，主要受益于新拓项目质量改善及单方代建费提升。新拓及项目质量方面，新拓代建面积1352万平方米，同比下降约32.0%；新拓代建费34.1亿元，同比下降31.7%，但仍稳居行业第一。新拓代建费中一二线城市占比提升至64.3%，60%项目代建费率超过3%，单方代建费连续三年提升至252元/平方米；委托方重复委托率同比提升3个百分点至25%，新拓项目12个月开工率提升3个百分点至73%。期内如期交付56个项目、545.6万平方米，交付面积同比增长17.3%，C端业主满意度维持92.5分高位。现金流与股东回报方面，期末银行结余及现金14.02亿元，较年初基本持平；流动比率1.62倍，杠杆率仅1.0%，期内无重大借款。经营活动现金净流入1.34亿元，同比增长20%。宣派中期股息每股0.076元，预计2026年全年派息率不低于归母净利润的80%。投资建议方面，公司在手订单总建面达1.20亿平方米，下半年计划交付950万平方米，为业绩兑现提供支撑。国信证券维持2026/2027年归母净利润预测4.4/4.5亿元，对应EPS为0.22/0.22元，对应PE为7.9/7.7倍，维持“优于大市”评级。风险提示包括品牌力不及预期、行业竞争超预期加剧、房地产景气度不及预期、供应商或承包商不确定性。
【券商聚焦】华泰证券维持农夫山泉（09633）买入评级 指茶饮料表现亮眼
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，农夫山泉（09633）26H1收入/归母净利润297.2/88.9亿元（人民币，下同），同比+16.0%/+16.6%，业绩表现符合预期。茶饮料收入表现亮眼，无糖茶贡献结构性亮点，叠加公司市占率进一步提升；利润端，毛利率同比+0.6pct，归母净利率同比+0.2pct至29.9%，盈利能力延续稳健态势。分业务看，包装饮用水26H1收入96.4亿元，同比+2.1%，受雨水天气影响行业需求承压，但公司延续市占率提升态势；茶饮收入131.2亿元，同比+30.1%，东方树叶持续领跑无糖茶行业，据马上赢，其市占率提升至80%以上；功能饮料收入33.5亿元，同比+15.5%，尖叫动销稳健，电解质水新品贡献增量；果汁收入29.2亿元，同比+14.0%，水溶C构成核心支撑，NFC果汁仍处消费者培育阶段。从盈利质量看，26H1毛利率同比+0.6pct至60.9%，高毛利茶饮收入占比提升提供正向结构贡献，叠加果汁、糖等原材料采购价格同比下降，但PET采购价格上涨有所抵消。销售/管理费用率同比+0.1/-0.4pct至19.7%/3.8%，整体费率平稳；其他营业支出同比增加约1亿元，其中汇兑损失达1.8亿元。分部EBIT利润率方面，包装饮用水/茶饮/功能饮料/果汁分别同比-1.7/+0.5/-2.4/+4.8pct至33.8%/48.8%/44.7%/36.1%。展望26H2，该行预计公司使用的原材料价格环比提升，但公司有望通过产品结构优化与经营效率提升，实现全年归母净利率的稳定。该行预计26-28年EPS为1.62/1.82/1.99元，参考可比公司26年PE均值23x，考虑公司龙头地位稳固、品牌护城河较深，给予其26年30xPE，对应目标价53.41港元（前值52.75港元）。维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；食品安全风险。
【券商聚焦】东吴证券维持同程旅行（00780）增持评级 指酒管业务有望打造第二曲线
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，同程旅行（00780）2026年Q2营收49.87亿元，同比增长6.8%，增速位于指引3%-8%中位偏上；归母净利润6.32亿元，同比下滑1.5%；经调净利润8.51亿元，同比增长9.8%，位于指引中位。Core-OTA板块Q2收入43.44亿元，同比增长8.4%，其中住宿预订收入14.81亿元，同比增长8.0%，增长主要来自消费行为结构型升级；交通票务收入18.38亿元，同比下滑2.3%，受燃油附加费上涨推高机票价格影响；其他业务收入10.25亿元，同比增长35.7%，受益于万达酒管和艺龙酒店管理规模扩张。Q2度假业务收入6.43亿元，同比下滑2.9%，主要由于地缘政治和机票价格高企。利润率方面，Q2毛利率66.7%，同比提升1.7个百分点；销售费用率32.6%，同比下降0.3个百分点；管理费用率7.7%，同比上升1.8个百分点，主要因一次性组织重组费用；研发费用率10.6%，同比下降0.2个百分点；经调净利率17.1%，同比提升0.5个百分点。盈利预测方面，东吴证券考虑极端天气频发、暑期需求平淡和燃油成本波动影响，下调公司盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为29.0/33.8/37.2亿元（前值为31.7/35.4/39.6亿元），对应PE估值为9/7/7倍；预计2026-2028年经调整净利润为37.3/43.7/47.4亿元，对应PE为7/6/5倍。同程旅行积极运营微信流量巩固国内基本盘，酒管业务有望打造第二增长曲线，维持“增持”评级。风险提示：出行消费习惯变化、极端天气影响出行、行业竞争加剧、监管政策变化等。
【券商聚焦】华泰证券维持众安在线（06060）买入评级 指投资收益大增推动业绩
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，众安在线（06060）公布1H26业绩，归母净利润15.50亿元（人民币，下同），同比增长132.2%，主要由投资收益大幅增长推动，科技业务扭亏及众安银行利润增长亦有贡献。保险业务承保利润7.73亿元，同比增长17.8%；总投资收益15.96亿元，同比大幅增长150%，主要受益于二季度科技股大涨。承保端保持稳定，COR同比改善0.1pct至95.5%。总保费同比下降0.6%至165.58亿元，主要受消费金融业务主动收缩拖累。分业务来看，健康生态1H26保费67.14亿元，同比增长7.0%，较2025年的23%增速有所放缓。其中众民保系列产品保费同比增长60.5%至16.54亿元，团险同比增长57.5%至5.05亿元。健康险COR同比改善0.2pct至92.7%，费用率同比下降1.6pcts，主要因续保占比提升及AI提升营销和运营效率；赔付率同比上升1.4pcts。数字生活保费同比增长24.7%至77.43亿元，承保表现仍为微盈利状态，COR由99.9%改善至99.2%。汽车生态保费15.41亿元，同比仅增长4.2%，其中新能源车险保费同比增长105.7%，占车险保费比例升至36.5%；车险COR同比上升2.1pcts至93.3%。消费金融生态继续主动压降风险敞口，保费同比下降79.2%至5.60亿元，在贷余额由1H25末277亿元降至1H26末105亿元，COR同比上升1.6pcts至95.6%。投资端方面，1H26年化总投资收益率由1H25的3.3%升至7.8%，权益配置比例由2025年末9%升至13%，盈利对权益市场波动的敏感度提升。科技分部实现净利润0.17亿元，同比扭亏；银行分部净利润0.27亿元，同比增长45.4%。ZABank净利润0.71亿港元，同比增长43.7%，净息差由2.38%升至2.99%。华泰证券上调2026年EPS预测至1.08元，下调2027/2028年EPS预测至0.70/0.72元；下调目标价至19港元（前值23港元）。维持“买入”评级。风险提示包括健康险增长大幅下降、COR大幅恶化及投资出现重大损失。
【券商聚焦】华安证券维持朝云集团（06601）买入评级 指公司持续高额派息
金吾财讯 | 华安证券发布研报指，朝云集团（06601）2026年上半年实现营业收入16.35亿元，同比增长22.1%；实现净利2.10亿元，同比增长22.7%。公司决议宣派中期股息每股人民币0.0636元，派息率保持稳定为40.0%，截至2026年8月25日收盘股息率为7.5%，持续6年高额派息，上市后累计派息总金额达7.51亿元。分产品看，家居护理、宠物门店及宠物产品、个人护理业务分别实现营业收入14.93亿元、1.11亿元、0.29亿元，同比分别增长23.0%、15.3%、11.7%。家居杀虫驱蚊产品连续十二年（2015年至2026年）在中国同类产品中的综合市场份额排名第一，电热蚊香液、杀虫气雾剂及洁厕剂等多个品类线下市场份额第一。宠物业务线上打造生鲜包、猫砂盆清洁泡泡等爆品，线下通过提升品牌视觉形象和服务专业性推动门店生意模型差异化。分渠道看，线上、线下渠道分别实现营业收入6.59亿元、9.77亿元，同比分别增长27.3%、18.9%，河北康达业务的并入为线下渠道发展增量增润。2026年上半年整体毛利率为51.8%，同比上升2.5个百分点，主要得益于品牌影响力提升、品类及渠道结构持续优化和供应链运营效率持续提升。其中，家居护理、宠物门店及宠物产品、个人护理业务毛利率分别为51.2%、61.5%、52.9%，同比分别上升2.1、3.4、12.8个百分点。华安证券预计公司2026-2028年营收分别为23.85亿元、26.06亿元、28.06亿元，分别同比增长20%、9%、8%；归母净利润分别为2.49亿元、2.68亿元、2.87亿元，分别同比增长11%、7%、7%；对应EPS分别为0.19元、0.20元、0.21元，对应PE分别为10.22倍、9.53倍、8.89倍。维持“买入”评级。风险提示包括品牌风险、行业竞争风险、产品毛利率下降风险、原材料价格波动风险。