【特约大V】邓声兴：隔夜美股普涨，惟港股中期下行趋势未改
金吾财讯 | 恒指周二（27日）收市报23041点，跌170点或0.73%。大市全日成交1783亿元。国指跌35点或0.45%，报7766点；科指跌57点或1.48%，报3800点。李宁（02331）考虑派发特别息，股价升5.9%，报13.6元。中兴通讯（00763）第三季多赚近4倍，股价升4.4%，报19.94元。道指周二（27日） 收市报52377点，升15点或0.03%；标指扬0.6%，报7722点；纳指升1.18%，报26477点；重磅股中，特斯拉（Tesla）股价收市抽高4%，SpaceX亦升1.1%。博通（Broadcom）获券商上调投资评级，股价弹4%，英特尔及超微半导体（AMD）分别上扬3.6%及5.5%，辉达回升0.9%。亚太股市今早（28日）个别走，日经225指数现时报64019点，升751点或1.19%。台湾加权指数指数现时报46770点，升673点或1.46%。隔夜美股普涨，惟港股中期下行趋势未改。药明康德（02359）药明康德是“全球CRDMO平台＋TIDES多肽及寡核苷酸高景气＋商业化项目放量”的业绩兑现型龙头。2026年前三季度收入455.37亿元人民币，同比增长38.6%，其中持续经营业务收入增长46.3%；归母净利润193.98亿元，增长60.6%；经调整non-IFRS归母净利润183.8亿元，增长74.4%，净利率提升至40.4%。截至9月末，持续经营业务在手订单767.4亿元，同比增长36.4%，第三季度新签订单测算至少260亿元，约为当季收入1.6倍，订单增速重新快于收入增速，未来十二至十八个月业绩能见度较高。业务结构上，化学业务收入393.62亿元，增长51.5%，其中小分子D&M收入235.8亿元，增长65.6%，商业化项目首次突破100个；TIDES收入115.2亿元，增长46.9%，公司指引全年增长约47%，充分受益于GLP-1多肽、小核酸及偶联药物需求爆发。集团已将全年收入指引上调至610亿至619亿元，持续经营收入增速指引上调至40%至42%，资本开支指引为80亿至85亿元，并提前启动常州新基地，配合后期商业化需求。主要风险在于美国生物安全法案、1260H及BCC名单后续执行细则，或影响北美客户新增项目及供应链再平衡，加上TIDES竞争加剧及产能爬坡折旧压力。集团基本面确定性强、投资者可中线持有。目标价207，止蚀价$158（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】交银国际维持康方生物（09926）买入评级 料依沃西多瘤种全球开发有望持续提升其价值
金吾财讯 | 交银国际研报指，康方生物（09926）依沃西首个非肺癌III期研究成功： III期HARMONi-GI1研究达到OS主要终点，取得具有统计学显着性和重大临床获益的阳性结果：1）主要终点：mOS为14.9 vs. 12.1 个月，HR=0.75（95% CI：0.61-0.92，P=0.0031）；且依沃西组展现出长期生存拖尾效应。2）次要终点：mPFS为8.4 vs. 5.8个月，HR=0.61（95% CI：0.51-0.72，P＜0.0001）；ORR 为 53.8% vs. 32.5%（P＜0.0001）。此外，与TOPAZ-1和KEYNOTE-966 研究相比，本研究入组患者中ECOG 1分和远处转移患者比例更高，而依沃西在上述患者中均展现出生存获益改善趋势，进一步验证其对更严重的胆管癌患者有疗效优势。整体安全性可控，未发现新增安全性信号；两组严重不良事件发生率相近，≥3级出血事件发生率无显着组间差异。该机构指，全球治疗潜力初步确认，海外注册研究启动：该机构认为，该结果有力地支持了依沃西联合化疗成为晚期BTC一线治疗全球新标准的潜力，并进一步验证了依沃西持续拓展肺癌以外实体瘤的临床价值。Summit Therapeutics 已与 ECOG-ACRIN 癌症研究组织达成合作，启动了依沃西联合化疗一线治疗晚期BTC的全球注册性II/III期临床研究，将于4Q26启动美国临床中心。该机构认为依沃西多瘤种全球开发有望持续提升其价值。维持买入评级和175港元目标价。
【券商聚焦】交银国际：保险业2Q26盈利阶段性改善 关注3Q26市场调整影响
金吾财讯 | 交银国际研报指，据中报数据，受投资收益增加等因素驱动，1H26头部险企盈利出现阶段性改善，中国人寿（02628/买入）、中国人保（02328/买入）、中国平安（02318/买入）、中国太保（02601/买入）、新华保险（01336/买入）五家险企营业收入同比增24.4%，较去年同期加快19.5个百分点；归母净利润同比增78.1%，较去年同期加快74.4个百分点。其中，中国人寿归母净利润的同比增速高达228.6%。国家金融监管总局近期发布数据亦显示，1-8月保险业主营业务发展继续保持稳健，全行业原保险保费收入同比增长0.4%，特别是财险业务结构持续优化，财产险公司原保险保费收入同比增长2.2%，支出增长同比放缓，偿付能力相关指标进一步改善。短期来看，保险公司投资收益或受市场波动带来的阶段性扰动，但主营收入稳定增长、赔付支出整体可控、降本增效持续取得进展，中长期盈利能力仍有望得到较强支撑。同时，本年度五家险企均推出了中期分红安排。在近期市场调整过程中，可重点关注具备基本面较强韧性的头部机构逢低布局机会。风险提示：市场波动影响投资收益、利率环境变化等。
【券商聚焦】中信证券：测算“十五五”期间城镇居民对住宅年化新增需求7.1亿平米
金吾财讯 | 中信证券表示，中性假设之下，该机构测算“十五五”期间（2026-2030年）城镇居民对住宅年化新增需求7.1亿平米，“十六五”―“十七五”期间（2031-2040年）为3.2亿平米。该机构认为新增供给相对不足对价格的影响会在2027年之后进一步显现，而中长期新增住宅需求进一步放缓，也意味着新周期房价企稳的同时，大概率伴随着行业要走精品化的发展路线。
【券商聚焦】中信建投：9月国内新能源车销量182.3万辆 全年预计1856万辆
金吾财讯 | 中信建投证券研究称，9月中汽协口径国内新能源车销量182.3万辆，同/环比+13.6%/+10.9%；其中出口57.1万辆，同/环比+157.0%/+8.6%，维持高增趋势，海外需求持续旺盛。乘联会口径新能源乘用车批售166.6万辆，同/环比+11.3%/+10.0%，渗透率65.4%，环比+1.2pct。级别方面，9月B级及以上新能源乘用车零售销量占比52.3%，环比-0.2pct，仍维持高位，主要系26年以旧换新政策下乘用车销量持续向中高级别倾斜；A级占比环比+0.3pct至24.9%；A00+A0级占比环比-0.1pct至22.8%。2026全年销量预期1856万辆，同比+13%。
【券商聚焦】华泰证券：L3责任边界逐步明确 Robotaxi加快出海
金吾财讯 | 华泰证券认为，L3准入与责任边界正通过标准逐步明确，2027—2028年的L3准入节奏将成为智驾竞争的关键变量。工信部10月20日就五项强制性国家标准征求意见，其中自动驾驶系统标志灯仅限L3及以上车辆选装；长安、比亚迪分别提出2027年实现L3量产、2028年L3落地，小鹏则计划跳过L3直接做L4。L3所需的冗余制动、转向与高算力平台，有望提升执行与决策环节的单车价值量。Robotaxi方面，特斯拉Q3无监督Robotaxi累计里程环比增至8倍、季末接近200万英里；海外方面，与前几期中国企业联合平台单城落地不同，本期Waymo、英伟达-Bolt相继布局马德里等欧洲城市，海外竞争正转向同城比拼成本与运营效率，后续关注许可落地与单车经济性。
【券商聚焦】华泰证券：具身智能的核心瓶颈仍是模型能力
金吾财讯 | 华泰证券认为，具身智能的核心瓶颈仍是模型能力，AI大厂入局正在加快突破，但突破越来越依赖真机数据，落地还需解决推理时延与成本。英伟达10月14日报告显示，GPT-6 Astra在RoboLab-120基准上零样本成功率为66.3%—74.8%，专用VLA模型π0.5为28.0%，但Astra单次推理耗时11—19秒，π0.5约47毫秒。“大脑”越强，真机数据与本体硬件的约束越突出，该机构看好数据采集与感知、本体运控、高精度传动三类环节；上周相关环节已领涨，后续需要订单与批量供货验证。特斯拉Q3业绩会上，马斯克表示爬坡至周产2万台至少还需一年，Optimus预计2027年底开始对外交付，T链订单有望随爬坡逐季兑现，建议关注核心T链供应商。
【券商聚焦】华泰证券：政策引导与实际用工需求有望形成共振 物理AI应用规模化部署与放量在即
金吾财讯 | 华泰证券表示，10月23日，国务院办公厅公布《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》，其中提出：“发挥人工智能在改善就业环境、提升职业安全水平、提高工作质效等方面的作用，优先在劳动力紧缺、环境高危等岗位推广应用。”此前10月24日，该机构发布了《物理AI：走出屏幕，改变世界》，指出前沿AI模型能力边界拓宽、泛化能力增强，有望加快复杂场景应用落地。该机构进一步认为，政策引导与实际用工需求有望形成共振，物理AI应用规模化部署与放量在即，实现“走进场景，重塑百业”，其中劳动力紧缺、环境高危场景有望率先受益。
【券商聚焦】中信建投：2026年Q3免签入境同比增24.1% AI+文旅等政策助力行业升级
金吾财讯 | 中信建投证券表示，据国家移民管理局数据显示，2026Q3外国人入境1160.1万人次，同比增长15.6%，其中免签入境899.2万人次，同比增长24.1%。秋假带动家庭出游需求，美团数据显示，11月机票搜索量增长136%、住宿预订量增长175%，亲子家庭房预订量同比增长109%；政策端，九部门提出开展“人工智能+文化和旅游”应用试点，上海发布都市旅游“十五五”规划，进一步推动文旅消费场景和供给升级。
【券商聚焦】中信建投：无布是高速铜互联升级关键 2028年产业链将迎来放量
金吾财讯 | 中信建投证券表示，无布是高速铜互联升级的关键一步，但并非将整块PCB的玻纤布全部去除，而是依据性能与可靠性约束，在特定介质层实施少布/无布。无布主要分为算力PCB与光模块两种应用场景，共同目标是降低损耗、提升信号完整性，差异在切入位置与材料形态，Rubin Ultra（VR300）NVL576机柜交换板是最可能率先规模采用无布/少布方案的场景。中信建投预计NVL576机柜交换板将形成PTFE/碳氢无布CCL分别搭配M9 Q布PP/碳氢无布PP的四种组合方案，全无布方案有望优先落地；含Q布方案作为加工或供应可靠性不足时的备选。NVL576机柜出货拉动下，无布PCB、CCL/PP与上游材料有望自2028年起放量。无布推动产业链价值向CCL/PP环节集中，优先关注CCL/PP龙头，同时重视PCB加工及上游材料增量机会。
【券商聚焦】华泰证券评9月工企利润：剔除茶酒业后下游盈利承压
金吾财讯 | 华泰证券表示，9月工业企业利润同比增速从8月的4.2%回升至14.4%，但营业收入增速从7.3%放缓至6.6%。利润增速的表观改善主要受到茶酒饮料行业利润确认节奏错位、能源及原材料价格上涨的支撑，而企业盈利改善的广度仍有限。此外，应收账款和库存增速继续上升，企业回款与资金周转压力仍需关注。剔除上游、电子和茶酒饮料行业后，其余行业盈利同比降幅有所扩大。其余行业利润同比降幅由8月的约6.1%扩大至9月的约10.1%，传统投资和消费相关行业盈利修复仍面临制约——如汽车制造业收入增速从8月的4.2%放缓至0.6%，利润同比由增长23.9%转为下降68.5%，主要受上游成本端压力影响，家具/食品制造业利润降幅亦有所扩大。往前看，AI需求及能源价格仍可能对部分行业盈利形成支撑，但盈利改善能否从上游及电子行业向传统制造业扩散，仍取决于内需修复和价格传导。港口高频指标显示出口景气仍有支撑，政策性金融工具、政府债资金及配套融资加快落地，也有望托举项目开工及相关订单。但能源价格高位、地产调整和地方财力约束仍可能压制部分行业利润与回款。后续重点关注财政支出能否较快转化为实物工作量和企业订单、成本能否向终端顺畅传导，以及应收账款、库存和企业现金状况能否同步改善。
【券商聚焦】中信建投：AI重构互动影游产业链 中小团队实现付费验证
金吾财讯 | 中信建投证券表示，近期AI互动影游的制作与分发出现新变化，中小团队产品开始获得付费验证：《幸存者笔记》的6人视频组用4个月完成700分钟内容，10月中旬第三方估销超万份。相较传统真人互动影游，AI有望减少实拍投入，降低新增分支成本并缩短制作周期，推动供给快速增长。1）技术侧，模型提升视频生成与3D能力；2）平台侧，抖音征集互动内容，配套发行、资金及IP支持；3）内容侧，小团队及个人作品丰富了供给；4）渠道侧，Steam承接全球发行，字节有望打开新增流量。
【特约大V】岑智勇：汇控业绩逊预期 拖累指数表现
金吾财讯 | 内地在9:30公布，今年首9个月，全国规模以上工业企业利润总额达6.03万亿元（人民币，下同），按年增长15.5%。其中，9月单月利润按年增长14.4%，增速较8月加快10.2个百分点。周二恒指高开48.33点，在09:32上试23311.36点的全日高位后，走势回软，软至23150水平喘定。汇控（00005）在中午公布2026年第三季除税前利润为96亿美元，同比增幅为32%。除税后利润为76亿美元，同比增幅为38%。集团拟派第三次股息每股0.1美元；另拟启动最多10亿美元的股份回购，预计将于2026年全年业绩公布前完成。由于汇控业绩表现逊预期，股价在业绩后回软，收市报134.3元，跌5.56%。单一股份拖低恒指99.683点。因此，午后恒指反覆下跌，至15:37跌至22983.99点的全日低位后靠稳，并在尾市略反弹，全日波幅327.37点。恒指收报23041.32点，跌170.49点或0.73%，成交金额1783.48亿元。国指及恒科指分别跌0.45%及1.48%；三项指数都下跌，以恒科指走势较差。恒指高开低走，以阴烛收市，若配合前交易日走势一并参考，则谱成“穿头破脚”的利淡形态。MACD熊差收窄，与指数背驰。全日上升股份700只，下跌1235只，整体市况偏弱。恒科指共26只成份股下跌，地平线机器人（09660）及零跑汽车（09863）分别跌5.875%及4.844%，为跌幅较大的成份股。智谱（02513）升8.902%，为最大升幅成份股。美国10月消费者信心指数出乎意料升至91.7，9月的数据上调至84.2，市场原先预期会跌至81。美股三大指数向好，道指、标指及纳指分别升0.33%、0.60%及1.18%。夜期及ADR上升，料恒指或高开，阻力参考23200水平。若未能上破，指数或调头回软，早市尤为波动。信号股以下股份在金融资讯系统中出现信号，仅供参考。361度（01361）李宁（02331）笔者为香港证监会持牌人士，没持有上述股份，并为个人意见，不构成投资建议。文：梧桐研究院分析员岑智勇
【特约大V】郭家耀：市场关注联储局议息会议结果及企业业绩消息 料指数继续于22,500至23,500点水平徘徊
金吾财讯 | 美股周二走势继续向好，科技股表现较为突出，三大指数均录得升幅收市。美元持续向上，美国十年期债息维持于4.98厘水平，金价低位反弹，油价则反覆低收。港股预托证券普遍造好，预料大市早段跟随高开。内地股市昨日下跌，沪综指高开低走，尾市跌幅进一步扩大，收市下跌1.3%，沪深两市成交额进一步缩减。港股昨日先升后回，早段高见23,300点后跟随内地股市回落，收市录得温和跌幅，整体成交保持清淡。科网股普遍下跌，金融股表现向下，人工智能概念股份低位则有所反弹。外围表现向好，市场关注联储局议息会议结果，以及企业业绩消息，预料指数继续于22,500至23,500点水平徘徊。行业消息紫金矿业（02899）日前公布首三季度业绩，净利润达575.26亿元人民币，大幅增长51.9%；扣除非经常性损益后的净利润为558.42亿元，增幅达63.6%。同期营业收入录得2,834.53亿元，同比上升11.5%。经营活动现金流净额亦明显改善，达843亿元，同比增长约62%。业绩大幅跃升的核心动力，来自主要金属价格的显着攀升。前三季度金锭平均售价升至每克995.77元，较上年同期的746.43元上涨约33%；铜精矿均价由每吨6.09万元升至8.45万元，涨幅约39%；银价则由每克6.05元跃升至12.81元，升幅超过一倍。受惠于价格红利，矿山业务毛利率由上年同期的60.62%提升至68.38%，综合毛利率亦由24.93%大幅扩张至38.44%。从单季表现观察，第三季度归母净利润为183.56亿元，同比增长25.97%；扣非后净利润178.08亿元，同比升42.43%；营业收入则为892.74亿元，增幅较为温和，仅3.22%。虽然第三季度盈利按年仍录得不错增长，惟按季则出现小幅回落，主要受到金价季度性波动、单位成本上升，以及部分矿场产量未及预期等因素影响。产量方面，公司前三季度矿山产金量达70.13吨，同比增长约8%，主要受惠于阿基姆金矿及瑞果多金矿等项目的持续放量。铜产量方面，前三季度矿产铜达81.57万吨；若剔除卡莫阿权益产量后，同口径同比增长约6%。锂业务则呈现快速成长态势，前三季度当量碳酸锂产量达到7.9万吨，同比大幅增加；锂盐产品毛利率更由上年同期的17.03%大幅跃升至62.09%，盈利能力出现实质性改善。此外，公司于2026年10月22日完成对赤峰黄金的控制权收购，进一步扩大黄金资源储备与未来产量规模。成本管控方面，公司持续贯彻“提质、上产、控本、增效”方针，吨矿付现成本增速得到有效抑制。同时加大资本开支，推进电气化、智能化及无人化改造。截至报告期末，集团已投入使用1,468台电动矿卡，境内露天开采项目的电动矿卡覆盖率达55%。副产品如钼、钨、锡、硫精矿及硫酸等的综合利用效益亦持续提升，进一步巩固整体盈利基础。资产负债表方面，截至2026年9月底，公司总资产扩张至5,593.36亿元，较年初增长9.24%；归属于上市公司股东的净资产则达2,124.74亿元，增幅14.52%。现金余额大幅增至903.92亿元，资金储备充裕，为后续并购及项目建设提供有力支持。债务结构亦有所优化，长期借款下降，应付债券则有所增加。展望未来，随着朱诺铜矿预计于2026年底投产、雄村铜矿主体工程持续推进并预计2028年底投产，以及马诺诺锂矿浮选系统已完成投料试车，公司产能梯次释放格局更为清晰。金、铜产量预期将维持稳健增长，叠加金属价格仍具支撑，公司盈利能力有望继续保持强劲势头。整体而言，紫金矿业在价格红利、产量释放与成本管控的多重驱动下，中长期发展的基础稳固。（笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份）作者：升恒资本业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】中信建投维持特步国际（01368）买入评级 指DTC转型推进
金吾财讯 | 中信建投发布研报指，特步国际（01368）发布2026年第三季度营运表现，26Q3特步主品牌零售流水（含线上线下）录得中单位数同比下跌，零售折扣为七至七五折，渠道库存周转4.5至5个月、环比走平。研报指出，主品牌流水短期承压，电商及童装业务表现优于成人；跑步心智仍是投入主轴，160X系列在国内头部马拉松全局穿着率维持第一，大众破圈与户外赛道延续培育。渠道端，公司在重点商圈、低线县城推出面积超300平方米的低线大店，截至三季度已开超80家，全年计划开出超100家，店效提升效果显著；精选奥莱全年预期开出约70家。2025年底至2026年三季度已回收约200家门店，DTC门店流水表现优于经销商运营门店；四季度计划继续回收约400家余下门店，DTC计划合计覆盖约600家门店。海外业务方面，上半年在马来西亚、印尼新开13家新型门店，马来西亚店效表现良好；当前海外业务占主品牌收入比例约2%-3%，未来3-5年目标提升至5%-10%。索康尼Q3零售流水中单位数增长，好于Q2的低单位数增长；预估线下保持良好增长，全渠道严格价格管控延续，正价门店维持9折以上折扣水平，主动缩减心智产品折扣、减少低价产品销售。服装连续保持双位数增长，羊毛系列三季度流水增长超40%，推出1898通勤线（鞋服），销售表现良好。 展望后续，主品牌DTC转型深入推进，短期收入端或持续承压；索康尼坚定高端化战略，依靠线下大店扩张与价格体系修复，后续利润率有望持续优化；预计主品牌海外业务有望延续高景气。公司维持全年指引：全年收入端低单位数下降，索康尼仍保持双位数增长，集团净利润率维持高单位数。盈利预测方面，预计2026-2028年归母净利润11.6、12.8、14.0亿元，同比-15.7%、+10.4%、+9.8%，净利率分别为8.4%、8.9%、9.4%，对应最新股价PE分别为7.7倍、6.9倍、6.3倍，维持“买入”评级。风险包括零售折扣率加深影响品牌利润率、流水复苏进展及幅度不及预期、市场竞争加剧。
【券商聚焦】长城证券维持迈富时（02556）买入评级 指AI产品矩阵持续扩充
金吾财讯 | 长城证券发布研报指，迈富时（02556）公布2026年前三季度运营数据，公司2026Q1-3 AI应用业务收入较2025年同期增幅约114%；精准营销服务收入较2025年同期增幅约32%。研报指出，公司持续完善多元化AI产品矩阵，推出Visdero原衍GEO全维监测与算法洞察平台、MontoForce AI原生CRM，升级外贸AI原生CRM Max；并在营销/销售场景基础上拓展至研发、智训等场景，推出DevForce企业级AI研发管理平台、EduAgent智训平台、“一核三域”产业经济AIOS，升级ClawForce企业级龙虾。公司AI产品矩阵持续扩充，下游应用场景持续丰富，从提供营销/销售单点工具向全场景AI平台演进，有望持续带动客单价及续费率增长。中台方面，公司升级AI-Agentforce智能体中台，强化多智能体协作与治理能力；升级KnowForce AI知识中台，提升企业本体建模、知识图谱构建及多模型融合调度能力，降低客户单位Token使用成本。底层GenAI OS持续迭代，TForce营销大模型持续升级。算力布局方面，公司推进智算基础设施建设，并与国产GPU厂商深化适配合作，保障AI应用业务快速增长带来的算力需求，夯实“算力+场景”业务闭环。投资建议方面，研报预计2026-2028年公司实现营收49.4/70.2/98.3亿元；归母净利润3.8/6.1/8.2亿元；对应PE分别为30/19/14倍。研报认为当前单位token成本持续下行，大模型降价有利于应用端普及，全栈token工厂战略持续推进，AI应用及中台等产品持续完善，维持“买入”评级。风险提示：AI商业化进度不及预期；海外市场拓展不及预期；毛利率回升不及预期；行业竞争加剧。
【特约大V】Option Jack：一个消息推倒昨天的真理
金吾财讯 | 华尔街最可怕的，不是股价忽然下跌，而是刚被奉为真理的，一夜被新消息推翻。年初，耳语是：“一千个买金的理由。”彷佛风雨之中，唯有那一抹金色能替财富找归宿。转眼剧本又换：“一定要追存储。”人工智能需要记忆，人却似乎不需要。之后在7月份存储板块如MU、SNDK 重挫，上一个故事如何散场，已没人愿意回头看。6月份，声音又说：“只买海力士、Samsung。”报告写满供需、产能与盈利，像一封封措辞缜密的情书。再后来，光通讯与晶片的旧梦重新点灯，股价向历史新高走去。每一次突破，都像市场轻轻握住你的手，说：这一次，真的不同。最凄美的是你终于信了读过数据，捱过震荡，把怀疑熬成信心；偏偏此时，一个新消息推门而入。没有告别，只用几行字，便让昨天厚厚一叠分析，薄得像无人拾起的落叶。原来，需求强劲可以忽然被读成过度投资；供应紧张可以一夜变成扩产隐忧；昨日的护城河，今日又被说成快要决堤。数据未必一夜全变，市场替数据配上的旁白，却已换了声音。于是股民苦笑：万般分析不如一个消息；一个消息，又推翻之前一个消息。这不是说分析毫无用处，而是价格里从来不只已经发生的事，还有对明天的想像。华尔街永远需要新故事制造浪漫。一则消息只要动摇了那个想像，就足以让买家重新计价。真正令人受伤的，不是看错数据，而是把一种可能，当成不变的承诺。正所谓，长江后浪推前浪，前浪死在沙滩上。华尔街的后浪，是下一个更动听的故事；留在沙滩上的，却是上一批坚守的人——手里仍握着言之成理的报告，像握着一封感情已散、字迹未褪的情书。可故事还未完。跌过之后，也许又有新消息替昨日的恐惧翻案。股价再升，人们重新相信，连那场惊魂，事后都被改为“难得的买入机会”。市场最擅长的，不是证明谁永远正确，而是让每一代人，都以为自己终于听懂了结局。愿我们还有相信明天的勇气，也有不把全部身家交给一个故事的清醒。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【券商聚焦】华泰证券维持中国建材（03323）买入评级 指新材料业务展现韧性
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，中国建材（03323）26年前三季度人民币口径收入1300亿元，同比-2.6%；归母净利润-7.3亿元，较去年同期29.6亿元由盈转亏，基本符合此前预亏7.6亿元。Q3单季收入485亿元，同比-3.3%、环比+6.1%；归母净利1.0亿元，同比-93.7%，较26Q1/Q2的-1.8/-6.5亿元实现盈利，主要受益于电子布等新材料业务盈利增长。研报认为，公司在行业下行周期中引领供给侧改革，新材料和海外业务展现韧性，结构优化成效显著，维持“买入”评级。基础建材ASP同环比下降拖累核心业绩。前三季度综合毛利率18.1%，同比-2.8pct，但受益于电子布等新材料业务ASP环比提升，较26H1提升1.9pct；公司降本增效实现单位成本下降，仍无法弥补价格端下滑。期间费用率15.1%，同比+0.2pct，管理和财务费用同比分别+2.1%、+3.6%。期末资产负债率63.8%，较年初+1.9pct；经营现金流净额23.0亿元，同比-68.6%；现金及现金等价物354.0亿元，较上年同期241.2亿元增加。前三季度信用及资产减值损失合计约22.0亿元，较去年同期6.6亿元明显增加。研报下调26-28年归母净利预测至1.2/32/55亿元（前值18/46/66亿元），预计27年BVPS为12.61元，给予27年0.3xPB，目标价4.15港元，前值5.85港元。风险提示：房地产销售企稳速度慢于预期，错峰生产执行弱于预期，特种纤维布盈利贡献低于预期。
【券商聚焦】华泰证券首予德适-B（02526）买入评级 指医学影像AI双轮驱动
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，德适-B（02526）专注医学影像人工智能领域，依托iMedImage®医学影像基座模型，形成模型服务与智能医学影像产品双轮驱动。研报看好公司在医学影像智能化需求加速释放背景下，凭借跨模态模型能力、医院合作网络和临床数据积累，持续提升专科模型开发与商业化效率，并通过模型训练、软件授权及按次分成拓展收入边界，将现有能力复制至更多场景，推动总收入和模型服务经常性收入扩张。研报认为，通用大模型与垂类模型更可能形成“基座模型+专科应用”分层体系，临床落地仍依赖专科数据、医生经验及医疗器械注册；基座模型可降低专科模型边际开发成本。业务与财务方面，截至2026年6月，公司累计开展158个模型项目，与99家医院合作，覆盖43类器官或应用部位及61种适应症；1H26模型服务收入同比增长101.1%至9,454万元人民币，占收入的86.9%。AI AutoVision®取得三类医疗器械注册证。按2024年销售收入计，德适在中国染色体核型分析系统市场以30.6%份额排名第一，前五大厂商合计份额89.6%。研报估算，中国医学影像检测市场2026年规模约1,163亿元人民币，AI影像大模型可触达价值池约112亿元人民币；医院科研团队采购短期/中长期规模分别为8.2/26亿元人民币。盈利预测方面，预计2026-2028E总收入分别为人民币3.33/6.52/12.45亿元，同比分别增长102.6%/95.9%/90.8%。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价296.13港元。风险提示包括产品监管批准及商业化风险、市场接受度及分销网络风险、政府补助支持不确定性风险、全球扩张中的政治与经济不确定性风险、假设及测算不及预期风险。
【券商聚焦】国金证券维持中通快递（02057）买入评级 指公司盈利韧性凸显
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，快递行业价格修复不仅受“反内卷”政策推动，也受产能周期转向助力。2023-2025年“三通一达”产能加速扩张后，2026年上半年资本开支同比转降，行业进入产能消化阶段；同时需求增速放缓、件量增长对核心中转环节降本边际效应减弱、头部企业份额排序渐清晰、月度件量波动收敛，共同推动行业由规模优先转向兼顾价格与利润。“反内卷”方面，提价、锁盘等“快变量”改善揽收端报价，2026年9月以来第三轮提价已覆盖区域市场份额超40%；成本底线监管、总部激励改革和打击黄牛套利构成“慢变量”，推动价格修复向竞争环境改善转化。研报指出，行业红利属性逐渐增强，中通快递（02057）股东回报能力和盈利韧性价值凸显。2026年上半年，中通自由现金流达45.9亿元，占“三通一达”合计的73%；公司承诺年度股东回报不低于上一年度经调整净利润的50%，当前股份回购计划额度15亿美元，截至2026年二季度末已使用约1.38亿美元。公司核心中转成本领先，2026年上半年单票毛利、单票归母净利分别为0.34元、0.26元，均居“三通一达”首位；核心中转成本0.59元/票，长期资产422亿元；2025年有效税率17.2%，处于较低水平。逆向件业务方面，2026年上半年直客收入94.8亿元，同比增长约75%，占快递服务收入约36%，较2025年提高约8pct；2026年二季度日均逆向件量约980万件。末端自动化仍有降本空间，有望进一步巩固盈利优势。盈利预测方面，研报预计中通2026-2028年收入各576.9/620.1/656.9亿元，归母净利润各105.5/117.4/126.9亿元，对应经调净利润各109.0/120.9/130.6亿元，维持“买入”评级。风险提示包括快递业务量增长不及预期、市场份额获取不及预期、“反内卷”力度和持续性不及预期、逆向件业务增长不及预期、核心中转成本下降不及预期。