【券商聚焦】国元国际：短期内港股市场或仍然将以震荡盘整为主
金吾财讯 | 国元国际指出，当前港股并不缺少内地南下内地资金的支持，这对港股估值形成了有效支撑。只是短期内海外市场对于美联储利率政策预期的博弈仍在持续，特别是目前沃什仍未上台，也并未对其货币政策方向进行阐述，这意味着市场缺少清晰的趋势，无论是降息交易还是流动性的紧缩预期都无法成为主导的投资逻辑，围绕政策方向的资金博弈成为最有可能的情形。这将增加港股市场的避险情绪，因此短期内港股市场或仍然将以震荡盘整为主。
【券商聚焦】招银国际维持极智嘉(02590)“买入”评级 指人形通用仓储机器人发布 有望打开更多应用场景
金吾财讯 | 招银国际研报指，极智嘉(02590)（Geekplus）正式发布 Gino 1，这是全球首款专为仓储场景设计的通用机器人。极智嘉透露，Gino 1 具备类人能力，能够执行包括拣货、搬箱、打包和巡检在内的多项仓储任务。据该机构了解，在正式进入推广和量产阶段之前，Gino 1 将与目前的自主移动机器人（AMR）产品以解决方案的方式提供给客户。该机构相信，随着Gino 1的发布，极智嘉有望在仓储自动化市场中打开拣货和包装领域。该机构将在公司发布全年业绩后重新评估目标价（目前为 26.7港元，基于 2026年预期市销率 7.7倍）。维持“买入”评级。
【首席视野】屈宏斌：人民币汇率升破7.0关键关口后的影响
屈宏斌系前汇丰银行大中华区首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长来源：屈宏斌微博人民币汇率升破7.0关键关口后一路升至6.91，这波走强绝非偶然，是内外利好共振的结果，更藏着对普通人、企业的实打实影响！外部美联储降息预期拉满，美元指数从107高位回落，非美货币集体升值；内部2025年货物贸易顺差突破万亿美金级历史记录，外资增持人民币债券同比增超20%，港股A股在科技股推动下持续向好，全球资本用脚投票看好人民币。对普通人来说，这波升值就是直接的福利！海淘1000美元的包能省220元，5万美元的留学学费能省近1万，出国旅游、跨境消费成本大降，近期有相关规划的正是黄金窗口期。企业则几家欢喜几家愁：半导体、航空、高端制造等依赖进口的行业，汇率每升值0.1，百亿美金采购规模就能省近10亿，降本红利实打实；而纺织、玩具等低价走量的出口企业，要么牺牲利润要么失去价格竞争力，汇兑收益也大幅缩水。但这波升值更是倒逼企业转型的信号！过去靠本币低估拼价格的老路走不通了，而比亚迪、蔚来等新能源车企，靠着技术硬实力海外售价更高，2025年新能源汽车出口增35%，光伏、风电企业也凭全产业链优势握有定价权，汇率波动对其几乎无影响，这就是转型的底气。不用慌人民币会单边升值，双向波动才是常态，政策有充足工具箱应对短期超调，美联储降息节奏、地缘局势等都是变量，汇率大概率稳在合理区间。这波破7更是人民币国际化的重要一步：2025年人民币跨境贸易结算占比破29%，外汇储备占比升至3.7%，中东石油贸易、东南亚跨境电商都在广泛使用，底气全来自我国实体经济和外贸基本盘。说到底，人民币升破7是市场对中国经济基本面的硬核确认，对普通人是消费福利，对企业是转型大考，对中国经济则是高质量发展与国际化的双重印证，这波走强，只是新起点！
【首席视野】陶冬：AI业启动应用革命
陶冬系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事丙午年未开始，赤马红羊劫已经给足了金融市场下马威。沃什惊悚、AI震荡、黄金白银急跌、虚拟货币插水，在上周为市场带来了一次又一次震撼，风险资产市场快速去杠杆，推高了恐慌指数VIX，资金流入债市避险。至星期五，抄底盘涌现，美股反弹，美汇企稳，黄金、白银和比特币触底反弹。谷歌母公司Alphabet交出了一份靓丽的业绩，营收和盈利双双超预期，不过CFO扔出了今年AI投资规模，“我们计划投入1750-1850亿美元做资本支出”，这是公司去年资本开支的两倍，是分析员预期的 1.5 倍，相当于今年365天每天烧钱 5 亿美元。Alphabet股价应声暴跌。其它几个科技巨头也经历了类似的遭遇。亚马逊、Alphabet、微软、Meta四巨头的盈利最差的都有14%增长，但是市场担忧的是今年四家合计投资的6600亿美元，疯狂的烧钱触发了股价的大调整。除了苹果缺席外，几家科技巨头今年全部聚焦在AI投资的“军备竞赛”上。其实2025年的业绩都不错，但是它们股价长升不衰靠的是AI预期。哪怕AI业务没有令他们赚到钱，但是投资者愿意为未来的梦买单。然而，近来市场画风突变，资金意识到AI不是印钞机，而是吞金兽，未来预期与现实不确定性发生了碰撞，尽管四家的收入超过2万亿美元。未来预期还是输给现实一局。不过，笔者认为目前的市场调整，是对AI公司盈利节奏的重新评估和重新定价，并不代表对AI大叙事的改变。其实，比起市场纠结的科技巨头烧钱，上周Anthropic推出Claude Cowork更有历史意义，它启动了AI代理革命，AI工具将重塑未来工作逻辑和方式。Anthropic大出风头，和一众科技巨企所受到的质疑形成鲜明对照。Anthropic刚刚结束了一轮融资，今年还打算上IPO，此时的曝光力度有其公关目的，但也发出了 “AI Agent 时代”来临的强烈讯号，资本市场势必要重新思考、梳理AI赚钱模式。Anthropic推出Claude Code，其对象不是大企业，而是广大知识工作者，首轮上架的十一款插件覆盖了销售、财务、法律、数据等各领域，用户只需以自然语言描述任务，Claude便会自动制定计划、分包和执行任务，无需专业训练或支持，客户便可以跨入AI时代。这样解决了普通企业及个人与AI结合的落地痛点，为客户直接创造价值，也为自己创造营收。自2022年OpenAI崛起，AI业的竞争焦点一直在大语言模型和数据中心上，科技巨企血拼资本开支，AI应用却明显滞后，当初想象的各种应用场景也“只闻楼梯声”。Claude Cowork登上舞台，启动了AI产业的应用化、商业化。AI卖的不再仅仅是一个梦，而是现实的、直接有效的效率提升以及流程改善，这是一块巨大的处女市场，也为资本市场的AI主题拓展出更大的空间。回到市场，风险资本市场近期大幅波动中，有一部分来自行业、资产种类的轮转，另一部分来自资金去杠杆所带来的流动性收缩，另一个重要原因则是“沃什冲击”。特朗普提名前联储理事沃什接任联储主席后，几乎所有风险资产种类都大跌，美债上涨。总结沃什在货币政策上的过往言论，简要讲他是降息上的鸽派和QE上的鹰派，市场担心未来出现资金流动性短缺。在联储资产负债表问题上，沃什支持了伯南克为拯救金融体系而进行的第一轮QE（2008年），却反对了为刺激经济而推出的第二轮QE（2011年），并辞去联储理事职位。在他看来联储作为货币政策决策机构应该专注于自身的物价稳定与就业最大化双目标，刺激经济等逆周期调节本属于财政部的事情，联储不应“管得太宽”。沃什不主张因为需要稳定经济而将QE演化成联储政策的常规工具，反对货币政策为不负责任的财政政策兜底，“货币政策不应成为财政政策的上家或下家”，市场因而担心他上任后会继续缩表（QT）。笔者相信作为学者的沃什和作为联储主席的沃什是两个不同的人，学者的沃什可以任意指点江山，但作为联储主席的沃什就必须同时考虑可行性和市场反应。笔者见不到特朗普政府有执行负责任财政政策的政治愿望。如果沃什不顾一切地缩表，势必减少国债市场的流动性，冲击未来的国债发行，并可能催生金融风险。另外一种可能是，财政部少发长债多发短债，用政策利率影响两年期以下国债的发行成本。这样做符合沃什愿意减息但不愿意扩表的立场，但是暴增的短债发行也可能使政策利率与短债利率之间出现错位。有一种建议是联储对明年到期的5000亿国债不做再投资，顺势推进QT，但同时吸引银行大规模吸纳。换言之，将联储的资产负债表置换到银行的资产负债表上去。然而，此论讲起来容易做起来难。美国财政赤字每年超过GDP的6%，税收中超过20%用于债务的利息支付，银行并不愚蠢。没有更多的流动性是撬不动银行大量购买国债增量的。笔者认为，沃什有意愿改变过去十几年联储的扩表冲动，但是流动性条件并不配合，贸然玩火可能触发市场动荡。同时，特朗普在任内也不会支持任何紧缩流动性的举措，相信他与沃什之间应该达成过某种默契。笔者估计，沃什领导下的联储会降息，但是缩表在可预见的未来恐怕只会停留在嘴上。本周数据焦点在，1）被推迟了的非农就业数据，预计新增70K，失业率维持在4.4%。2）美国CPI，预计环比0.3%。3）英国第四季度GDP，预计零增长。4）欧元区GDP，预计同比1.3%。本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱
【券商聚焦】国金证券维持信达生物(01801)“买入”评级 指其27年有望达成200亿元销售目标
金吾财讯 | 国金证券研报指出，信达生物(01801)与礼来制药达成战略合作，携手推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发。本次协议为双方第七次合作，加速了公司创新研发管线的全球化开发进程。该机构指，信达生物将依托自身成熟的抗体技术平台及高效的临床能力，并主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（二期临床试验完成）的研发工作。礼来获得相关项目在大中华区以外的全球独家开发与商业化许可，信达生物保留相关项目在大中华区的全部权利。2）为此，信达生物将获得 3.5 亿美元首付款；在达成后续特定里程碑事件后，信达生物还有资格获得总额最高约 85 亿美元的研发、监管及商业化里程碑付款。此外，信达生物有权就各产品在大中华区以外的净销售额获得梯度的销售分成。公司最新预告其 2025 年产品销售约为 119 亿元，同比增长 45%。强劲的收入背后是公司近些年不断有新产品上市，截至目前公司已经 18 款创新药在内国内获批上市，其中在 25 年即上市 7 款创新药。2）在创新药不断上市的基础上，看好公司到 2027 年达到 200 亿元产品收入目标（绝大部分由创新药贡献）。该机构表示，预测公司的 26/27 年仅基于商业化收入、暂不考虑近期合作首付款、里程碑付款确认，预计 2025/26/27 年公司实现营业收入127.00/160.66/200.20 亿元，归母净利润 8.80/13.52/24.19 亿元。维持“买入”评级。
【特约大V】邓声兴：美股个别走，港股两万七上落
金吾财讯 | 恒指周二(10日) 收市报27183点，升155点或0.58%。大市全日成交2340亿元。两只新股首挂，内地最大垂钓装备制造商乐欣户外(02720)收报24.78元，较招股价12.25元，大升1.02倍；内地边缘人工智能(AI)晶片企业爱芯元智(00600)平收报28.2元。渣打集团(02888)财务总监Diego De Giorgi意外离职，Peter Burrill已获委任为暂任集团财务总监，股价午后一度挫逾6%，收市跌2%，报198元。阅文集团(00772)首席执行官兼总裁侯晓楠阐述三大战略重心，股价抽升15.4%，报43.58元。道指周二(10日) 收市报50188点，升52点或0.1%；标指转挫0.33%，报6941点；纳指回吐0.59%，报23102点；重磅股中，Alphabet股价收市挫1.8%，特斯拉(Tesla)则涨1.9%，Netflix上扬0.9%，盘中最多曾涨3.9%。最新业绩表现参差，超跑生产商法拉利(Ferrari)业绩理想并唱好今年前景，意大利股价劲飙10.2%。美国零售数据欠佳，沃尔玛股价下挫1.8%；可口可乐今年收入预测差过预期，股价跌1.5%；药厂安进(Amgen)下滑3%，为跌幅最大道指成份股；迪士尼(Walt Disney)攀升2.6%，为表现最强道指成份股。亚太股市今早(11日)个别走，日经225指数现时报57650点，升1286点或2.28%。南韩综合指数现时报5331点，升30点或0.57%。美股个别走，港股两万七上落。三一重工(06031)三一重工近一个月股价震荡上行，着高于行业平均水平，反映交易活跃度强劲。公司海外业务持续高增长，2025年上半年海外销售收入263.02亿元，同比增长11.72%，占主营业务收入比重达60.26%，其中非洲区域增长40.48%，毛利率超40%，矿山机械成为核心引擎。电动化与智能化布局领先，电动搅拌车和自卸车市占率行业第一，2025年上半年电动化产品销量同比增长超70%，并与华为联合开发5G矿山操作系统，提升作业效率。战略聚焦工程机械主业，研发投入强化核心竞争力，2025年前三季度研发费用率同比下降1.48个百分点，费用管控优秀。行业趋势方面，工程机械行业景气度上行，内外需求共振，2026年1月挖掘机销量18708台，同比增长49.5%，其中国内销量8723台，出口9985台，全球矿山需求高景气延续。未来展望，短期业绩增长确定性强，受益于销量超预期及海外需求高企；中期电动化与海外扩张有望打开成长空间，海外市占率目标提升至10%以上。整体而言，三一重工在行业复苏及自身战略推进下前景看好。目标价$30，止蚀价$25。(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】国泰海通：医疗设备更新政策持续落地 有望在长周期水平拉动医疗设备采购
金吾财讯 | 国泰海通研报指，根据众成数科数据，单月同比来看，26年1月新设备招投标规模MR下滑22.6%，CT下滑25.6%，DR下滑18.2%，超声下滑10.1%，内窥镜增长1.1%，手术机器人下滑20.1%。分公司当月同比情况来看，26年1月联影MR下滑36.5%，联影CT增长8.5%，迈瑞超声增长10.9%，开立超声下滑14.8%，开立内窥镜增长55.4%，澳华内窥镜下滑11.7%。该机构指，2024年，四部委联合印发《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》明确提出到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25％以上的目标，提升高端设备配置至中高收入国家水平。同时2024年内关于国内医疗设备更新项目，全国各省市都发布了规模较大的采购计划。自2025年以来，国家推动的大规模设备更新逐步常态化、专业化，带动各级医疗机构采购积极性显著提升，影像、放疗等创新诊疗设备更新需求快速释放。该机构续指，2026年1月20日，国家医保局正式发布《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》（以下简称“《指南》”）。其核心影响在于，一方面，针对手术机器人等临床应用设立全国统一价格立项，将进一步推动机器人手术技术普及和规模化应用，是创新医疗装备产品商业化进程中的关键之举。另一方面，指南遵循“以服务产出立项”的总体原则，聚焦机器人在手术中的实际参与程度和对精准手术的临床价值贡献，这将引导并激励企业研发能更深度参与核心手术步骤、提升临床效果的高价值技术，也将引导手术机器人行业走向以真实临床价值驱动的高质量、规范化发展新阶段。此外，《指南》统一新设“远程手术辅助操作”价格项目，为手术机器人强化远程手术技术和应用水平，助力优质医疗资源下沉提供了制度基础。该机构维持医药行业“增持”评级。推荐有望受益设备更新政策落地的医疗设备企业。
【券商聚焦】国泰海通：低利率环境和权益市场赚钱效应形成 券商各业务均受益于增量资金入市
金吾财讯 | 国泰海通指出，低利率环境和权益市场赚钱效应形成，居民资金入市稳步推进；券商各业务均受益于增量资金入市。居民无论是以直接入市还是间接入市的方式增配权益，券商都将受益。该机构认为：1）渠道端从垂直流量走向公域流量，更适应业态转型的券商预计更优；2）固收+商将以两预计成为本轮居民增量入市的核心抓手，股债能力并重，更看好参控股头部公募的券商。
【券商聚焦】交银国际维持信达生物(01801)买入评级 指2026年催化剂丰富
金吾财讯 | 交银国际研报指，信达生物(01801)与礼来第七次达成合作，潜在交易规模88.5亿美元。。该机构认为，本次交易是对公司技术平台实力的再次有力验证，并有望大幅加速公司早期资产的海外开发进展、提升全球商业化确定性。展望2026年，公司预计玛仕度肽、PCSK9、IGF-1R及IL-23p19将持续为业绩增长提供稳定支撑。同时，IBI363、IBI343和IBI324已经/即将进入全球III期临床，其中IBI363与IBI343有望年内公布一线PoC数据并持续探索后线适应症上市路径。管理层预计，上述三项资产合计潜在市场空间超600亿美元，其中IBI363贡献400亿美元以上。此外，公司另有近10款临床早期管线也将自2026年陆续读出数据，未来信达国清院每年有望产生8-10个新分子，并在2030年推动5款产品进入全球III期。该机构在盈利预测中加入礼来合作的潜在贡献，同时基于管理层最新指引对武田合作首付款确认节奏进行调整（未来4-5年分批确认），维持目标价105港元和买入评级。
【券商聚焦】中国银河：原奶价格逐步筑底
金吾财讯 | 中国银河证券表示，原奶价格逐步筑底。1月29日，国内主产区生鲜乳均价3.04元/公斤（同比-2.9%、月度环比+0.3%），25H2以来基本止跌，持续在3.02~3.05元/公斤区间波动，释放出较强的筑底信号。我们判断2026年奶价有望步入上行区间：1）供给端，规模牧场主动调整、社会牧场仍受亏损和收贮资金压力，叠加畜牧业周期反转，肉牛价格持续上涨，肉奶共振有望催化产能去化；2）需求端，多维度生育政策有望驱动消费边际改善，传统液奶升级、B端/深加工产品的成长性亦进一步明朗。
【券商聚焦】中国银河：2026年春节假期长达9天 有望为档期票房的释放提供更为充裕的时间窗口期
金吾财讯 | 中国银河证券表示，2月9日，2026年春节档开启预售，截止2月10日下午3时，2026年春节档新片预售票房已破亿元。2026春节档共6部影片定档大年初一，低于近年平均水平。但多部档期内电影关注度较高，6部定档电影中4部预售票房已破千万。?2026年春节档电影均为国产电影，其中包括多部国产IP电影。该机构指，近年以来，电影市场档期效应和马太效应愈发明显。从目前春节档定档以及第三方平台热度来看表现来看，观影群体对优质影片仍有较高接受度和观影意愿。2026年春节假期长达9天，有望为档期票房的释放提供更为充裕的时间窗口期，关注后续春节档票房表现。此外，近期字节旗下视频模型Seedance2.0开启内测，视频生成能力提升明显，看好AI视频工具对影视院线行业的长期赋能。建议关注：1）参投档期内重点影片的内容厂商；2）院线端龙头；3）影片出品、宣发能力突出的公司。
【券商聚焦】中国银河：A股有望呈现出向上动能；港股总体有望震荡上行
金吾财讯 | 中国银河证券表示，对于中国股债市场展望，将受益于流动性向上逻辑。盈利有望接棒估值，成为市场聚焦的关键点。当前A股估值处于合理区间，有望呈现出向上动能。国内外货币政策宽松背景下，港股将迎来盈利与估值均上涨的格局，港股总体有望震荡上行。预计2026年10年期中国国债收益率波动区间在1.6%-2.0%。
【券商聚焦】中国银河：降准仍然有望在一季度落地 全面降息仍需等待
金吾财讯 | 中国银河证券表示，降准仍然有望在一季度落地，全面降息仍需等待。第一，财政政策前置发力，货币政策积极配合财政协同发力，50BP的降准有望落地。一方面这将释放约1万亿流动性，并综合运用公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具保持流动性充裕，以配合政府债券的发行；第二，全面降息仍需等待时机。稳预期（外部）、稳就业（内部）、稳市场（金融）将是观察全面降息可能落地的主线。一方面增强忧患意识，如果中美博弈再遇波折，货币政策将有望先行发力提振预期。另一方面强化底线思维，如果结构性失业压力加大，将推动货币政策宽松落地。同时，房地产风险、金融市场风险亦有可能触发全面降息落地。预计全年会有1-2次降息，总计调降政策利率10-20BP，从而引导LPR下行，并传导至贷款、存款利率的进一步下行。
【券商聚焦】中信建投：看好AI漫剧制作公司利润空间增厚
金吾财讯 | 中信建投表示，字节Seedance2.0视频模型发布，多模态模型能力跃升，有望革新影视赛道，持续看好AI漫剧：1）漫剧是少有的被大模型替代风险小、行业高增的赛道。对比影视和游戏，大模型现已基本满足漫剧创作需求。漫剧制作公司是大模型公司的下游应用方，被大模型替代的风险小。2）Token需求大，模型公司扶持行业发展。根据不同漫剧类型，AI漫剧每分钟消耗的token在50万到数百万不等，单部漫剧创作需要消耗过亿token。大模型公司对漫剧行业给予的各项倾斜和扶持，为行业带来战略机遇期。3）平台竞争激烈，制作公司有利润空间。各家漫剧平台在漫剧分账、流量等扶持政策持续升级，看好AI漫剧制作公司利润空间增厚。
【券商聚焦】中泰国际重申信达生物(01801)“买入”评级 指重磅海外授权交易顺利推进
金吾财讯 | 中泰国际研报指，信达生物(01801)成功与美国礼来再次缔结授权协议，重磅海外授权交易顺利推进。本次为公司与礼来的第七次合作，礼来非常认可公司研发能力。此外，公司表示2025年10月与日本武田药品工业（4502 JP）的授权协议已正式生效，预计12亿美元的首付款将于未来4-5年内分批入账。另外，公司日前公布，2025年的产品销售收入将同比增加约45%至119亿元（人民币，下同），其中第四季度同比增加超60%至33亿元，大致符合预期。根据礼来（LLY US）年报，肿瘤领域核心产品达伯舒的2025年收入稳健增长约5%，公司表示其他核心产品也稳健增长，近年新上市的信尔美（玛仕度肽注射液）、信必乐（托莱西单抗注射液）和信必敏（替妥尤单抗N01注射液）快速放量，推动产品销售收入快速增加。公司表示研发管线中多款产品2026年将有数据读出，其中市场重点关注的肺癌与肠癌药物IBI363、胰腺癌与胃癌药物IBI343、眼科黄斑病变药物IBI324正在或即将进行全球多中心III期临床试验，该机构认为如研发进展顺利有望成为股价催化剂。该机构根据2025年第四季度的产品销售情况微调2025-27E的产品销售收入预测，并将礼来与武田的首付款纳入收入预测，因此将2025-27E的收入预测分别上调0.3%、16.4%与9.7%，并将2025-27E股东净利润预测分别上调3.6%、244.9%与54.3%，主要反映新增授权费的贡献。根据调整后DCF模型，目标价上调至136.00港元，重申“买入”评级。
【券商聚焦】中信证券：三大交易所同步优化再融资，头部投行有望受益
金吾财讯 | 中信证券表示，本次再融资措施的优化，其政策覆盖面与市场协同性实现了大幅提升。与以往改革多聚焦于科创板等特定板块不同，此次北交所、上交所、深交所同步推出一揽子举措，形成了多层次、全市场协同推进的改革格局。在具体导向上，措施精准聚焦于两类核心群体：一是具有市场代表性与规范治理的优质上市公司，通过优化审核支持其发展“第二增长曲线”；二是处于不同发展阶段的科技创新企业，通过包容性安排满足其合理融资需求。这种既支持成熟优质企业做大做强，又兼顾尚在成长中的创新型中小企业的设计，充分体现了“扶优”与“扶科”并重、大小企业均有所兼顾的系统性思维，是健全资本市场投融资功能、促进投融资协调发展的重要实践。投资主线方面，“十五五”期间，我国经济结构转型升级与金融体系深化改革同频共振，为证券公司投行业务开辟了广阔的战略纵深。建议关注投行业务实力强、储备项目丰富的证券公司。
【券商聚焦】中信证券：看好26Q2大众品基本面同比进一步改善
金吾财讯 | 中信证券表示，受2025Q4春节错峰不利影响，2025Q4大众品基本面预计环比走弱，若抛开春节季节性影响仅观察9~11月，大众品行业需求有企稳迹象。成本费用端看，多数原材料成本红利延续但有所收窄，行业竞争虽然维持较高强度但边际已经趋缓。餐供板块是大众品板块中少有的25Q4基本面环比Q3改善的，主要受益经销商补库以及竞争缓和。虽然25Q4基本面走弱，但是该机构看好26Q1大众品板块开门红，主要受益1）春节备货错期利好；2）需求端有望企稳；3）竞争趋缓。同时考虑到25Q2禁酒令带来需求低基数，看好26Q2大众品基本面同比进一步改善。该机构看好大众品未来业绩及估值修复空间，当前推荐围绕三条主线进行配置。①顺周期逻辑：推荐餐供和乳制品板块。②独立成长逻辑：推荐景气度较高的饮料和零食板块。③高股息防御主线。
【券商聚焦】中信证券：光伏“反内卷”迎两大催化
金吾财讯 | 中信证券表示，在银价暴涨的背景下，光伏电池组件头部厂商有望加快贱金属浆料替代，带动行业成本梯度分化加剧。随着电池组件厂商成本梯队显著分化，且需求结构向高效产品持续升级，技术和成本落后的中尾部公司或面临加速淘汰。同时，爱旭股份带头打响光伏行业知识产权反内卷第一枪，其与Maxeon达成专利合作，有望成为光伏行业解决专利纠纷、提高行业准入门槛的范本，打响了光伏行业知识产权反内卷的“第一枪”，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出。该机构预计光伏电池组件行业“反内卷”有望迎来加速，推荐：1）电池组件龙头，2）浆料核心供应商，3）竞争优势持续提升的HJT电池设备供应商。
【券商聚焦】华泰证券：再融资规则结构性松绑有望激活市场融资需求 料券商投行业务将继续边际改善
金吾财讯 | 华泰证券表示，2月9日，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，包括支持优质上市公司再融资发展第二增长曲线，放宽未盈利科创企业再融资间隔期，允许破发企业合理融资并投向主营业务，同时提升再融资机制灵活性、便利性，强化全链条监管。此前证监会曾于2023年8月优化再融资监管安排，本次是对再融资政策的结构性松绑，通过扶优限劣、支持科创、强化监管，实现精准滴灌。该机构指，再融资规则结构性松绑有望激活市场融资需求，该机构预计券商投行业务将继续边际改善，头部券商有望凭借专业能力夯实领先优势。且年初以来市场交易活跃，全A日成交额进入2万亿新常态，融资余额保持韧性，维持2.7万亿元左右，为券商奠定良好经营环境。当前板块估值处于较低水平，截至2月9日A股大券商PB LF均值1.44x，处于2014年以来27%分位；H股中资券商指数PB LF 0.85x，处于2016年以来68%分位。该机构看好市场+业绩共振下的券商板块战略配置价值，个股关注投行业务具备领先优势的头部券商。
【券商聚焦】华泰证券：香港房价加速上涨 去化周期改善
金吾财讯 | 华泰证券表示，1月以来港资房企股价表现亮眼，主要由于香港房地产市场延续复苏势头，尤其房价上涨速度较快。住宅方面，1月香港房价创本轮复苏以来（即25年4月以来）最大单月环比涨幅，春节错位影响下私人住宅成交量同比大幅增长；此外，25年末竣工未售+在建未售库存继续收缩，去化周期已回归至历史正常区间，12月住宅租金再创历史新高。商业地产方面，25年香港零售业销货价值止跌回升，写字楼净吸纳量创2018年以来新高，但商业租金的全面复苏仍需等待，高端零售、中环写字楼等业态可能率先迎来结构性修复。该机构继续看好香港市场占比高的港资房企的重估机遇，有望在香港地产复苏的β趋势下迎来戴维斯双击，同时股息率也带来一定支撑。重点推荐头部港资开发商。