【特约大V】Option Jack：恐慌过后 AI超卖股迎报复式反弹
金吾财讯 | 纳指100昨晚收27908升918点或3.4%，回看上周四一日挫1800点或6.4%。市场最恐慌的时候，往往就是博反弹的绝佳机会。港股今天高开后略为回落，指数仍保持升幅。上周四恒指狂升877点，其后随回调两天。这两天轮到早前破底的AI相关股份反弹，ATMXJ 反而休息。AI 大模型方面，智谱升逾12%，MiniMax 升8%。半导体亦跟，中芯业绩前再升逾4%，华虹75.70元升5.4%，联想升逾3%。硬件更明显，中际旭创升12%，长飞升逾6%，建滔积层板升逾5%，优必选再升7%，但皆从日高回落。科网龙头经历上周四爆升之后，则连续休息几日。本轮焦点，笔者认为将重回AI相关板块，虽然已连续两日反弹。过去两周，AI概念股因业绩及估值忧虑率先破底，成为跌市重灾区，但正因如此，在大市恐慌情绪缓解后，这批超卖最深的股份，或许是反弹最急的板块。昨晚美股AI龙头已率先反弹，今日港股AI产业链，从算力、光模块到应用端，极有机会接力。当美股恐惧消退，而恒指又从高位回落，资金回流高Beta板块不奇，之前跌得最伤的，弹得也最快。10月底市况偏淡，笔者当时按历史回测，憧憬10月见底的机率较高而选择博弹，11月初开始蓄势，至上周四（11/05）单日爆升逾800点，有回测过去历年1月份见高位的节奏，通常跌至10月底后反弹。上周四港股那一轮急升，已经兑现了过去历史，未来能否再上，全赖未来美股节奏及港股权重科指股份会否接力第二轮向上。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【首席视野】陈兴：PPI与CPI剪刀差再走阔——2026年10月通胀数据解读
陈兴、陈作（陈兴系华福证券宏观首席分析师、中国首席经济学家论坛成员）报告正文10月物价整体呈现“CPI同比回落且环比持平、PPI同比继续扩大但环比放缓”的特征。CPI方面，受食品价格转降与非食品涨幅回落影响，10月份CPI环比由上月上涨0.2%转为持平，同比涨幅较上月回落0.2个百分点至0.7%，但能源价格涨幅由7.3%进一步扩大至9.9%继续提供支撑；核心CPI同比回落0.2个百分点至0.8%，总指数维持温和运行。PPI方面，受国际能源上行与迎峰度冬需求释放带动，10月份PPI同比涨幅扩大0.7个百分点至5.7%，环比上涨0.7%、涨幅回落0.5个百分点。 未来几个月我国通胀预计将在外部成本推升与内需渐进修复的博弈中，延续低位温和偏强态势。CPI分项看，非食品项受输入性传导与成本支撑延续，国内汽油环比上涨4.2%，金饰价格降幅扩大至5.9%，工业消费品环比上涨0.3%；数据存储设备、平板电脑、计算机和移动电话机同比分别上涨45.4%、29.3%、23.0%和16.7%，科技硬件提价继续对工业消费品形成支撑。食品项环比由上涨0.4%转为下降1.0%，受气候适宜与市场供应充足影响，鸡蛋、鲜菜和鲜果价格环比分别下降6.3%、5.8%和0.6%，水产品和猪肉分别下降1.3%和1.0%，牛羊肉涨幅亦回落至1.6%和0.8%，食品供给充裕对总指数形成明显平抑。服务价格受国庆假期出行带动，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费分别上涨6.5%、3.3%和2.4%，拉动服务项环比由降0.2%转为上涨0.1%。核心CPI同比回落至0.8%虽保持温和底部，但本月物价运行仍主要由能源价格高企与硬件成本传导支撑，假期出行脉冲难以完全对冲食品端季节性回落，延续了“外部与上游成本推升强于内生需求拉动”的结构特征。 PPI方面，10月PPI同比上涨5.7%，涨幅较上月扩大0.7个百分点，环比上涨0.7%、涨幅回落0.5个百分点，价格上行动能在高位继续释放但环比斜率有所放缓，结构分化格局进一步加深。从环比看，本月PPI运行呈现三方面特征：一是输入性和季节性因素影响主要能源相关行业价格上涨，国际能源价格上行带动国内石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业分别上涨6.0%和2.7%，受上游基础能源价格传导和迎峰度冬关键准备期电煤及燃气需求释放带动，下游精炼石油、有机化学原料、煤炭加工及燃气供应价格分别上涨6.8%、6.8%、3.2%和1.5%；二是产能治理有序推进与人工智能快速发展带动部分原材料及装备制造行业价格上行，供求关系改善推动非金属矿物制品业上涨0.8%，汽车制造业在连续下降3个月后转为持平，人工智能持续赋能带动电气机械与计算机通信电子设备价格均上涨0.1%；三是消费品市场供给充足、需求平稳，纺织业与农副食品加工业价格分别上涨0.2%和0.1%，造纸和纸制品业、酒饮料和精制茶制造业分别下降0.4%和0.1%，家具制造业与烟草制品业价格均持平。从传导机制看，电子设备与电气机械出厂价格涨势与消费端数据存储、手机等电子产品提价形成呼应，相关工业品与消费电子价格同步上涨，消费端成本传导迹象持续显现；但大盘整体仍呈现“PPI高位走阔、CPI温和回落”的分化结构，上游煤炭、油气开采及燃料加工同比涨幅全面扩大，而下游酒饮料、医药与汽车制造同比价格仍在下行，PPI与CPI同比涨幅之差扩大至5.0个百分点，反映工业品与居民消费价格走势进一步分化。能源价格呈现输入性拉动与迎峰度冬关键准备期需求释放共振的持续上涨态势。石油方面，10月国际能源价格继续上行带动国内能化链条保持强势，外部输入性压力持续向上中游渗透，工业企业用能与原料成本负担维持高位。煤炭方面，10月呈现出“迎峰度冬关键准备期需求释放、上游成本向下游加工环节传导”的特征，受上游基础能源价格传导以及迎峰度冬关键准备期电煤及燃气需求释放等因素叠加驱动，10月焦煤与动力煤价格持续高位运行。CPI同比继续温和上涨，但涨幅有所回落，能源项上行继续提供支撑而食品端拖累扩大。全国10月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.2个百分点，能源价格涨幅进一步走阔对总指数形成主要托底；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点，显示剔除外生波动扰动后，国内终端需求修复节奏边际放缓，通胀中枢维持温和运行。 分品类来看，食品价格同比下降2.9%，降幅比上月扩大1.2个百分点。鲜菜、猪肉和鲜果价格同比分别下降16.9%、8.6%和3.8%，其中猪肉同比降幅继续收窄；粮食、食用油和奶类价格同比降幅在0.5%至1.2%之间；鸡蛋价格同比上涨12.3%，涨幅比上月回落5.1个百分点，牛肉和羊肉价格同比分别上涨8.7%和5.8%，肉蛋品类继续对食品端形成一定结构性对冲。工业消费品价格延续能源冲高、金饰大幅退坡与高技术硬件坚挺的分化特征。汽油价格同比上涨22.4%，涨幅比上月扩大5.8个百分点，带动能源价格同比涨幅由上月的7.3%进一步扩大至9.9%；扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.2%，涨幅比上月回落0.4个百分点，其中黄金饰品价格同比上涨4.5%，涨幅比上月大幅回落18.0个百分点；而数据存储设备、平板电脑、计算机和移动电话机价格同比分别上涨45.4%、29.3%、23.0%和16.7%，高技术消费电子持续提供显著支撑。服务价格运行总体平稳，同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点；其中医疗服务价格同比上涨3.6%、涨幅比上月回落0.4个百分点，出行服务价格同比上涨1.5%、涨幅比上月回落0.6个百分点，两者涨幅虽有所放缓，但仍共同对服务业价格大盘形成稳固托底。CPI环比由涨转平，上行动能有所放缓。全国10月CPI环比由上月上涨0.2%转为持平，主要受气候适宜与供给充裕带动食品价格转降、以及国际市场价格变动传导下工业消费品涨幅回落的共同影响。 分品类来看，食品价格环比由上月上涨0.4%转为下降1.0%，是平抑本月总指数的核心拖累项。受秋季气候条件适宜影响，鸡蛋、鲜菜和鲜果价格分别下降6.3%、5.8%和0.6%；市场供应充足带动水产品和猪肉价格分别下降1.3%和1.0%；牛肉和羊肉价格分别上涨1.6%和0.8%，涨幅较上月均有回落。服务价格环比由上月下降0.2%转为上涨0.1%；受国庆假期出行人数增加带动，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费价格分别上涨6.5%、3.3%和2.4%，假期脉冲有效扭转了暑期后的回落态势。工业消费品价格环比上涨0.3%，涨幅比上月回落0.4个百分点。受国际市场价格变动影响，国内汽油价格上涨4.2%、涨幅比上月回落0.7个百分点；黄金饰品价格下降5.9%，降幅比上月扩大3.8个百分点；能源项延续上涨对冲了金饰回调压力，继续为非食品项提供底部支撑。PPI同比涨幅继续走阔。10月PPI同比上涨5.7%，涨幅比上月扩大0.7个百分点，在国际能源持续上行、迎峰度冬需求释放与高技术制造动能的共振支撑下，价格上行动能在高位继续释放。 整体来看，10月份工业品价格同比涨幅的继续扩大，主要源于上游传统能化链条的强势冲高，叠加国内人工智能赋能与装备制造需求的合力拉动，上拉力量进一步增强。9个主要上涨行业中多数涨幅比上月有所扩大或持平，而有色链条涨幅有所回落；5大主要下拉行业降幅在1.6%至5.2%之间，降幅比上月均有收窄，工业大盘“上游拉动强劲、中下游传统需求偏弱但边际改善”的格局延续。分行业看，迎峰度冬备煤用气需求释放与国际能源上行推动煤炭、油气及化工链条同比涨幅全面扩大，煤炭开采和洗选业同比大涨36.6%，石油和天然气开采业上涨35.0%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨29.9%，化学原料和化学制品制造业上涨16.4%，燃气生产和供应业上涨7.9%；有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业分别上涨16.3%和18.6%，涨幅比上月均有回落但仍处高位。此外，人工智能持续赋能产业转型，中下游高技术制造链条保持稳健涨势，计算机通信和其他电子设备制造业同比上涨5.9%，涨幅比上月继续扩大，电气机械和器材制造业同比上涨6.2%，涨幅与上月相同；而在价格下降的行业中，酒饮料和精制茶制造业、医药制造业、非金属矿物制品业、汽车制造业、电力热力生产和供应业降幅在1.6%至5.2%之间，比上月均有收窄，传统消费与部分中下游制造链条价格虽边际修复但依然承压，上下游行业间利润分配分化的特征依然显著。PPI环比延续上涨，但涨幅有所回落。10月全国PPI环比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.5个百分点。本月PPI环比运行呈现国际能源上行与迎峰度冬需求释放共振、产能治理与人工智能发展协同发力、以及下游消费品供需总体平稳的特征，传统能源链条与中游产业升级合力支撑工业品价格温和上行。 分行业看，输入性和季节性因素拉动主要能源相关行业价格明显上涨，国际能源价格上行带动国内石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业价格分别上涨6.0%和2.7%；受上游基础能源价格传导和迎峰度冬关键准备期电煤及燃气需求释放等因素叠加影响，下游精炼石油产品制造、有机化学原料制造、煤炭加工、燃气生产和供应业价格分别上涨6.8%、6.8%、3.2%和1.5%，上述能源及加工链条贡献了超过八成的环比涨幅。产能治理有序推进带动部分原材料及装备制造行业供求关系改善、价格企稳上行，非金属矿物制品业价格上涨0.8%，涨幅较上月继续扩大，汽车制造业价格在连续下降3个月后转为持平，显示部分中下游传统行业价格出现边际修复，其持续性仍取决于终端有效需求承接、产能消化进度与上游成本传导。此外，人工智能持续赋能产业转型带动相关高技术行业需求增加、价格延续涨势，电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业价格均上涨0.1%，相关需求继续为工业品价格修复提供能源、原材料之外的结构性支撑；而消费品市场供给充足、需求平稳，纺织业、农副食品加工业价格分别微涨0.2%和0.1%，造纸和纸制品业、酒饮料和精制茶制造业价格分别下降0.4%和0.1%，家具制造业、烟草制品业价格均持平，下游消费品制造端整体保持温和均衡。展望年末及来年春节，物价修复有望由上游能源推动逐步向更多中游制造环节扩散，终端需求能否有效承接将决定修复的质量与持续性。当前国际能源传导和迎峰度冬备煤用气需求仍是PPI的主要驱动力，消费端尚未同步走强；但产能治理带动非金属矿物制品涨幅扩大、汽车制造价格止跌持平，以及人工智能持续赋能下电气机械与电子设备保持涨势，为后续修复提供了进一步巩固的积极线索。若供给侧产能优化与新质生产力需求能够延续，并带动工业订单、设备投资和企业营收改善，工业品价格修复就有望从传统能化链条向更广泛的装备与中游制造环节扩散，逐步夯实基本面支撑的成分。食品端也存在季节性企稳的可能。本月受秋季气候适宜与供应充裕影响，鲜菜、鸡蛋与猪肉环比回落带动食品同比降幅继续扩大，尚不能确认整体拐点，但品种间结构性支撑犹存。其中猪肉同比降幅延续收窄态势，牛羊肉价格保持温和上涨；后续随着冬季腌腊、元旦及来年春节备货等传统旺季消费需求陆续启动，叠加前期产能调控效应释放，生猪与肉类价格有望获得季节性托底，逐步平抑鲜活食品的阶段性拖累。消费端的积极变化，则需要从核心商品和日常服务价格中寻找更坚实的印证。本月国庆假期虽带动出行服务环比转涨，但核心CPI同比回落至0.8%，表明假期脉冲之外的内生消费动能仍待提振。年末促消费政策以及元旦、春节跨年消费旺季若能得到居民收入、就业改善及消费意愿回升的配合，有望增强除消费电子外更多终端品类的价格承接能力，使上游成本传导与终端需求修复形成更良性的共振。 因此，年末至来年春节可以继续跟踪一条渐进式的再平衡路径：双节旺季效应带动食品端拖累边际缓解，产能治理与产业升级驱动中游制造价格企稳扩散，终端消费承接能力筑底回升，共同推动物价向更广泛、可持续的温和修复过渡。目前中游产能改善与科技硬件传导的价格线索已初步显现，但仍待终端产销数量与企业盈利数据进一步确认。若迎峰度冬期间能源价格继续冲高而岁末年初终端有效需求承接不足，物价运行则仍可能延续PPI高位走阔、CPI低位温和与中下游利润空间受挤压并存的分化格局。风险提示：政策变动，本文对当前政策判断基于公开信息，无法预知未来或有政策；经济恢复不及预期，本文对经济运行判断基于公开数据，无法预知未来或有变动；极端气候影响超预期，极端天气条件将对物价变化产生影响，未来是否出现极端天气当前无法预知。
【特约大V】邓声兴：港股今日有望高开反弹，科技板块料领涨
金吾财讯 | 恒指周一（9日）收市报24448点，跌32点或0.13%。大市全日成交1737亿元。国指倒跌13点或0.17%，报8260点；科指倒跌37点或0.92%，报4040点。百威亚太（01876）升3.1%，报6.575元，是表现最好蓝筹。晶片股向好，中芯国际（00981）升1%，报46.04元；华虹宏力（01347）升2.4%，报71.85元。中国集成储能系统解决方案供应商远信储能（09621）首日挂牌，收报15.55元，较招股价9.78元，升59%。道指周一（9日） 收市报52389点，升1104点或2.15%；标指升2.35%，报7549点；纳指飙2.74%，报25253点；辉达股价一度挫近9%，收市跌幅缩至4.3%，为跌幅最大道指成份股。超微半导体（AMD）急飙13.3%，博通（Broadcom）抽高8.8%。 Meta股价收市炒高5.1%，亚马逊、苹果及微软齐升超过2%，Alphabet反弹1.2%。“股神”毕非德的旗舰投资公司巴郡哈撒韦上季经营溢利倒退，股价逆市跌0.4%。Caterpillar跃高7.2%，为表现最强道指成份股，高盛走高4.7%。亚太股市今早（10日）个别走，日经225指数现时报60271点，升1495点或2.54%。台湾加权指数现时报42778点，升1117点或2.68%。港股今日有望高开反弹，科技板块料领涨。百威亚太（01876）百威亚太2026年前三季度收入46.20亿美元，同比跌3.7%；正常化净利润6.28亿美元，跌7.4%；正常化EBITDA为12.49亿美元，跌13.2%。第三季中国区收入跌16.9%、销量跌16.8%，受不利天气、即饮渠道疲弱及持续去库影响，吨价基本持平，品牌组合拉动被非即饮促销投入抵消，中国区EBITDA内生跌30.2%。惟管理层指出，O2O渠道第三季及前九个月均录强劲双位数增长，已成为中国业务重要增长点；集团将深化居家场景高端化布局，推进哈尔滨1900及百威黑金等创新产品。印度市场份额提升，高端及以上品类销量双位数增长，百威品牌已进全球前三大市场；亚太东部收入跌4.1%，韩国销量低个位数下滑但优于行业，即饮及非即饮份额均提升。集团净现金25亿美元、零有息负债，当前PE约24.3倍、PB约1.135倍、股息率约5.83%。风险在于中国需求疲弱延续、第四季及2027年包材成本进一步上涨、印度应收款拨备及并购仅属机构判断。建议投资者中线持有。目标价7.5，止蚀价$6（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】中信建投：2027保险资负两端共振改善 看好估值修复+高股息机会
金吾财讯 | 中信建投证券表示，展望2027年，保险行业资负两端有望迎来共振改善，看好保险板块中长期价值的估值修复和高股息配置投资机会。寿险方面，NBV增速在相对低基数下有望迎来修复，弹性取决于开门红及银保渠道修复节奏。财险方面，新能源车险有望释放盈利弹性，综合治理有望推动非车险费用率进一步优化。资产端来看，利率下行对险企的负面影响可控，低负债成本新单形成部分对冲，低利率预期已较大程度反映在板块估值之中。低利率环境与资负管理新规实施背景下，险资有望进一步提升高股息OCI股票配置。
【券商聚焦】中信建投：军工迈入全面成长 三轮驱动格局成型
金吾财讯 | 中信建投证券表示，“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。1）国内军工需求围绕建军百年目标：聚焦“备战打仗”和装备现代化，强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要方向。2）军贸出海：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作，中国军贸份额持续提升，战略影响力与经济效益双赢。3）军用技术民用化：催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。2026年三季报表明，业绩拐点已在结构上得到验证：受益于装备放量、军贸出海与AI相关公司增速领先，交付节奏后移的主机厂与系统厂商则阶段性承压。展望“十五五”，在建军百年目标收官与新一轮装备周期衔接的双重驱动下，我们看好第一增长曲线的稳健复苏，第二、第三增长曲线的加速成长，尤其看好商业航天、大飞机与AI相关方向。
【券商聚焦】中信建投：2027年AI主线转向ROI兑现 聚焦国产算力、AI应用四大方向
金吾财讯 | 中信建投证券表示，2026年A股AI产业基于“小龙虾”的火爆、模型快速迭代和全球Capex投入持续加大，计算机板块走出上半年“资本开支增加带动硬件需求预期持续上升”，下半年“应用预期升温”的行情。当前，国内智算中心建设加速，国产AI芯片在训练、推理侧渗透率持续提升，AI应用从概念验证走向垂直场景落地，模型ARR和token增长呈指数级，算力服务价格水涨船高，AI产业发展高景气度维持。展望2027年，AI行业投资主线将从投入预期转向ROI兑现，产业核心变量是国产化提升速度与应用商业化验证，建议关注国产算力、AI应用与模型、信创与未来产业四个方向。
【券商聚焦】中信建投：AI+高油价支撑电新高景气 2027储能、高密度电源需求持续上行
金吾财讯 | 中信建投证券表示，26年在储能、AIDC整体加速下电力设备新能源行业站上新的向上周期并在业绩端得到兑现；展望2027，市场已处于较低预期，而高油价和AI带动下新能源高景气仍将持续：①AI需求和油价高涨下全球电网尤其是欧美电网将继续加大投入②前述调节成本和电网改造成本会进一步推动用电价格提升，打开储能长期需求空间。③AI推动全球用电量增速提升，低碳高密度电源（海风、SOFC、核电、燃机）重要性也将提升，数据中心供电模式转向高压化。④海外油价、气价高涨下备电需求和经济性要求下新能源车、储能等老能源替代需求显著提升。
【特约大V】岑智勇：恒指力守50天线 夜期ADR背驰
金吾财讯 | 国家统计局在09:30公布10月CPI按年升0.7%，低于预期的0.8%，也低于上月的0.9%。今年首10月，CPI按年升0.9%。10月PPI按年上升5.7%，高于预期升5.3%也高于上月的5.7%。今年首10个月，PPI上升2.7%。数据反映工业生产的成本压力仍高，而且未能有效转介予消费者。周一恒指高开143.85点，初段走势反覆向好，至09:46 升至 24738.88点的全日高位，之后走势反覆回软，至约11时软至24520水平牛皮。午后市况续牛皮，走势在约15时后再转差，并由升转跌，至 15:59 跌至24431.11点的全日低位，全日波幅 307.77点。恒指收报 24428.08点，跌 53.78点或0.22%，成交金额1656.22亿元。国指及恒科指分别跌0.17%及0.92%；三项指数都下跌，以恒科指走势较差。恒指高开低走，以阴烛收市，失守100 SMA （约24588），幸收市水平能守在 50 SMA （约 24387）之上。MACD牛差收窄，全日上升股份903只，下跌 1070只，整体市况偏弱。恒科指共20只成份股下跌，零跑汽车（09863）及美团（03690）分别跌7.041%及6.53%，为跌幅较大的成份股。美团亦为拖低恒指的原因之一。美国总统特朗普淡化再次对伊朗发动打击的可能性，利好市场气氛，国际油价下跌。美股三大指数向好，道指、标指及纳指分别升2.15%、2.34%及2.74%。不过，Nvidia（NVDA）受大股东黄仁勋的丑闻拖累，低收4.27%。夜期下跌而ADR上升，两者背驰，料恒指可高开，阻力参考 24750水平。若未能上破，指数或调头回软。信号股以下股份在金融资讯系统中出现信号，仅供参考。力勤资源（02245）神威药业（02877）笔者为香港证监会持牌人士，没持有上述股份，并为个人意见，不构成投资建议。文：梧桐研究院分析员岑智勇
【券商聚焦】中金公司：Agent时代硬件迎创新机遇
金吾财讯 | 中金公司表示，随着个人Agent与世界模型发布，及苹果、Meta和OpenAI等全球科技龙头硬件产品陆续落地，该机构看好AI端侧硬件作为交互入口或迎价值重估，2H26-2027有望开启新一轮硬件创新浪潮。该机构指，个人Agent及世界模型密集发布，交互入口迎来价值重估。近期 OpenAI、Meta、Anthropic 相继推出个人Agent，具备长期记忆、跨App调用等特点。谷歌发布世界模型Genie 4可根据自然语言生成3D内容，该机构认为有望降低3D内容制作成本。该机构看好苹果、三星凭借终端存量设备、系统权限与自研芯片，在入口卡位上具备先发优势，Meta、OpenAI、谷歌等大模型厂商则以眼镜、便携设备等新硬件切入，硬件形态创新或成为竞争方向。苹果开启2H26-2027新一轮创新浪潮，折叠屏与3D打印/3D玻璃值得关注。苹果近期新品发布节奏明显加速，覆盖iPhone、iPad及Macbook等硬件产品，其中iPhone Duo为苹果手机重要形态创新，该机构认为在铰链、UTG等环节ASP迎明显提升。该机构预计苹果2027年有望发布iPhone 18普通款、iPhone 20周年P系列及首款AI眼镜等新品，其中20周年新机前后盖板或采用3D玻璃，中框或为钛合金材料搭配3D打印+CNC复合工艺。该机构看好3D打印工艺与3D玻璃外观有望成为苹果硬件创新趋势。新终端百花齐放，核心零部件升级需求具有共性。1）ARVR：Meta与Pico新品均采用硅基OLED，优化显示效果，该机构看好国产供应链有望推动降本及渗透率提升。AI眼镜，Rokid Color全彩光波导眼镜售价下探至4,999 元，该机构看好显示方案有望成为下一代AI眼镜升级方向。2）新终端：展望未来，该机构认为随着大模型厂商推出个人Agent全新硬件，未来两年终端形态百花齐放，声学、光学、微显示、SoC、电池、结构件与组装等核心环节具有升级共性，供应链有望持续受益ASP提升与出货量增长。
【券商聚焦】中金公司评10月物价数据：PPI同比拐点或已现
金吾财讯 | 中金公司评10月物价数据，10月CPI同比由上月的0.9%回落至0.7%，主要是受食品和黄金价格拖累，而能源价格进一步走强，国庆服务亦有所支撑；PPI环比上涨0.7%，涨幅较上月的1.2%有所放缓，同比则由5.0%进一步升至5.7%，能源化工链仍是主要推动。10月生产资料与生活资料价格剪刀差、PPI与CPI同比剪刀差均进一步走阔。向前看，该机构认为，美国中期选举民主党全面获胜或有望带来美伊冲突缓和，高油价压力或将缓解，并缓解国内煤炭的供求矛盾，PPI同比或将见顶回落。CPI方面，食品供给总体充足，果蔬价格或继续偏弱，猪周期温和上行，若能源价格进一步回落，短期CPI大幅上行的动力或仍有限。后续更值得关注的是，上游成本向中下游利润的传导。如果内需改善较为有限，随着企业前期低成本库存逐步消耗，上游原材料涨价可能更多体现为中下游企业成本和利润率压力，而未必迅速转化为终端价格上涨。
【券商聚焦】华泰证券：26Q3十大券商净利同比-13% 板块估值低位具备左侧配置机会
金吾财讯 | 华泰证券表示，26Q3权益市场调整，市场交投及风险偏好回落压制板块业绩。26Q3单季上市/十大券商归母净利润合计同比-17%/-13%。头部券商保持较强韧性。关注四大核心变化：1）Q3资产规模环比回落，客户资金收缩，杠杆率普遍下降。2）Q3投资收入同环比均大幅转弱，持仓结构分化调整，核心差异在股权投资/科创板跟投。3）融资需求环比降温，经纪净收入小幅下降。4）投行、资管收入延续增长态势。当前板块估值水平、机构配置处于低位，叠加政策呵护发展、市场有望逐步企稳，关注左侧战略配置价值。
【券商聚焦】中信证券：2027年核心看周期适配 CTA、小微盘指增值得关注
金吾财讯 | 中信证券表示，2027年的胜负手不在赛道拥挤度，而在制度、工具与策略周期的适配度。26Q2末资管业总规模升至193万亿元，公募、私募、理财、保险由规模驱动步入质量驱动；公募费率、考核、运作改革三环闭合，业绩基准由事后标尺变为事前契约，产品端中低波扩容与高波增长并存、工具型与配置型双轨并进。股权风险溢价回到中性偏乐观区间，但盈利增速下行使成长风格支撑减弱，指数斜率取决于长钱入市节奏；快跌之后是重要修复窗口，而非趋势起点。策略端以周期适应性为纲：创业板是本轮调整的典型，风格红利集中于见底后前3个月；主观权益方面，反弹阶段侧重景气成长弹性、再向价值切换；量化策略聚焦小微盘指增；另类策略上，CTA配置价值有望延续、叠加低相关性守住组合韧性。
【券商聚焦】华泰证券：AI景气向下游扩散 利好光通信、RISC-V与先进封装设备
金吾财讯 | 华泰证券表示，AI需求正通过互联密度提升、计算能效优化和芯片集成升级，带动景气向材料、芯片设计及制造设备扩散。1）集群扩张增加光纤用量，CPO将连接延伸至芯片附近，推动保偏光纤与精密光纤阵列升级；2）AI任务多样化推动处理器内核、专用计算单元与编译器协同，为RISC-V处理器IP、定制芯片及工具链拓展空间；3）封装尺寸扩大推动板级工艺探索，形变补偿、对位及拼接要求拓展数字光刻应用。具备特种材料开发、软硬件适配与精密制造能力的厂商有望受益。
【券商聚焦】华泰证券：10月物价分化加剧 PPI由能源拉动超预期走高 消费端物价偏弱
金吾财讯 | 华泰证券发文研究称，2026年10月中国PPI同比+5.7%（前值+5.0%），高于彭博一致预期的5.4%，环比增速较9月的+1.2%放缓至+0.7%。CPI同比+0.7%（前值0.9%），略低于彭博一致预期的0.8%，环比增速较9月的+0.2%放缓至0%；核心CPI同比略回落至0.8%、环比持平。总体而言，10月PPI同比超预期上行创年内新高，但工业品领域涨价广谱并未扩散。能源相关行业解释了PPI环比涨幅的八成以上，部分建材和汽车行业产能调整加速、价格止跌，但AI相关制造业价格涨幅放缓、生活资料价格转跌。与此同时，汽油涨价虽对CPI形成直接支撑，食品及核心价格却同步走弱，PPI与CPI同比之差扩大至5.0个百分点，显示上游成本向终端需求的传导仍较有限。
【特约大V】郭家耀：投资者继续关注内地政策消息 预料指数短期将进行整固
金吾财讯 | 美股周一大幅反弹，油价高位回落，利好大市气氛，三大指数均录得显着升幅收市。美元表现回落，美国十年期债息回升至4.88厘水平，金价继续向好，油价则反覆向下。港股预托证券变动不大，预料大市早段缺乏方向。内地股市昨日个别发展，上证指数高开高走，收市上升0.3%，沪深两市成交额则有所减少。港股周一先升后回，大市高开后在24,500点水平遇到阻力，其后好淡争持，收市录得温和跌幅，整体成交亦有所回落。蓝筹股个别发展，科网股普遍向下，医药股走势强劲，内房股表现疲弱。外围大幅反弹，港股未有显著受惠，投资者继续关注内地政策消息，预料指数短期将进行整固，维持于24,000至24,800点水平上落。行业消息保诚（02378）早前公布首9个月业绩，新业务利润录得20.93亿美元，按固定汇率计算按年上升6%，按实质汇率则升7%；同期年化新业务保费达50.26亿美元，新业务利润率为42%。单计第三季，新业务利润7.09亿美元，按固定及实质汇率计算均按年微升1%；年化新业务保费15.96亿美元，分别按固定及实质汇率下跌6%及7%；新业务利润率则扩大至44%。集团表示，第三季多个业务范畴表现不俗，当中银行保险渠道、香港本地业务，以及泰国与马来西亚市场尤为突出。中国寿险业务受银行保险渠道费用管控的监管变动，加上去年同期比较基数偏高影响，集团整体新业务利润仍展现韧性。撇除内地寿险业务后，第三季新业务利润按年增长13%。首9个月整体新业务利润上升6%，新业务利润率扩大3个百分点，主要受惠于定价策略调整。撇除内地业务后，银行保险渠道新业务利润增长势头强劲，第三季升幅超过20%，主要受惠于香港财富管理需求旺盛，以及泰国成功推出新产品。集团银行保险及代理渠道的新业务利润，年初至今分别录得10%及2%增长。管理层持续透过升级数码工具、优化产品方案及推行优质招聘计划，提升代理生产力。集团9月及10月新业务利润均呈现强劲增长势头，然而，内地寿险业务改善速度相对滞后，令实现2026年新业务利润增长指引有难度。尽管如此，管理层强调，建基于上半年有效保险及资产管理业务所产生的经营自由盈余，以及经调整经营溢利的强劲表现，集团仍坚定聚焦于2026年全年四项关键财务指标达致双位数增长的指引，并同步推进2027年财务目标。内地保险业第三季普遍受去年高基数影响，新业务价值录得负增长，保诚表现亦相若。集团透露，内地业务于9月及10月已录得强劲的年化新业务保费增长，预期在未有不可预见事件的情况下，第四季将重拾升势，惟复苏步伐较先前预期为慢。综合以上因素，管理层估计2026年全年内地新业务利润或按年下跌约10%至15%。香港方面，保诚主动调整定价策略，即使销量有所回落，第三季新业务利润仍录得双位数增长。银行保险渠道的利润率与销量同步上升，本地客户需求殷切，继续成为香港市场主要增长动力；惟内地旅客客户的销售转化速度相对缓慢，部分抵销升幅。年初至今，香港新业务利润按年录得双位数增长，集团预期全年亦可维持相若升幅，惟将继续密切观察内地旅客的投保意欲。集团业绩基本符合预期，市场对新业务价值增长持乐观态度，预计在香港持续实现两位数增长的背景下，强劲的增长势头将得以延续，有利后市表现。（笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份）作者：升恒资本业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】申万宏源首予海致科技（02706）买入评级 指图计算助切入产业AI
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，首次覆盖海致科技集团（02706），给予“买入”评级。研报采用PS估值，给予公司2027年13倍PS，对应目标市值189亿元人民币。研报核心逻辑为产业级AI由知识问答走向业务执行，企业级Harness成为关键支撑；本体论（Ontology）连接企业数据与业务动作，是产业级AI落地的重要环节。海致科技依托AtlasGraph图数据库、DMC数据智能平台及知识图谱能力，形成覆盖数据治理、复杂关系计算与业务知识建模的技术体系，并向本体、GraphRAG及Atlas智能体延伸。研报认为，图计算与知识图谱积累为公司切入产业级AI提供差异化基础。业务层面，公司图谱解决方案已覆盖金融、政务、能源等行业，智能体可在既有数据与知识基础上参与业务决策和执行，推动存量客户产品增购、多场景扩容及新增客户拓展。26H1 Atlas智能体收入1.15亿元，同比增长135.6%，收入占比升至38.8%；Atlas智能体服务客户29家，平均客单价400万元，高于图谱解决方案的310万元，图谱解决方案客户转化率达69%。26H1公司整体毛利率44.7%，高毛利智能体业务占比提升带动毛利率上行。研报预计公司2026-2028年营业收入分别为人民币9.8/14.6/20.5亿元，经调整归母净利润分别为人民币0.57/1.58/2.88亿元。 研报同时提示风险：行业竞争加剧与市场发展不及预期；技术迭代与产品创新滞后；新业务场景拓展不及预期；高额研发投入侵蚀短期盈利与现金流；客户流失与新增不及预期。
【券商聚焦】国金证券维持华新水泥买（06655）入评级 指收购巴西资产对价偏低
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，华新水泥（06655）拟收购巴西国家钢铁公司CSN持有的CSN CIMENTOS 99.99%股权，预估对价约90.337亿巴西雷亚尔（根据交割日财务报表净债务和营运资金调整），完成后标的纳入公司合并报表，交易尚需多个批准环节。研报指，本次收购使公司进军南美最大水泥市场。标的拥有7家窑线工厂及6家粉磨站，水泥产能合计1700万吨/年，市场份额约21%，石灰石储量约22亿吨，主要服务巴西东北及东南市场。公司于2025年3月完成巴西EMBU收购并表，先行落地骨料资产；本次交割后，研报预计公司海外产能（含在建）达6720万吨/年。巴西水泥需求温和修复，2025/2026H1全国水泥销量分别为6700万吨/3290万吨，同比+3.7%/+2.3%；研报判断需求增长与经济适用房项目有关，2026H1新建住宅销售22.65万套，同比+5.4%。供给端CR3约65%，由Votorantim、CSN和InterCement主导。2026年以来，Votorantim巴西业务Q1、Q2 EBITDA同比分别增长44%、32%；InterCement巴西业务2026Q1调整后EBITDA同比增长59.7%。研报指，标的经营质量较优，本次对价偏低。收购EV/EBITDA对应2026H1业绩年化为7.26x，可比交易为7.1-11.9倍、中位数9.4倍。标的2025/2026H1收入分别为8.92/5.10亿美元、EBITDA分别为2.34/1.59亿美元；受融资成本偏高（2025融资费用5259万美元，占EBITDA的22%）及折旧摊销影响（2025折旧摊销1.56亿美元，占EBITDA的67%），净利润分别为0.24/-0.12亿美元。研报判断并表后经营管控及高息负债置换有望增厚利润。预计2026-2028年归母净利润分别为38.3/60.8/79.8亿元，同比+34.2%/+58.7%/+31.4%，对应PE分别为8.2/5.1/3.9倍，维持“买入”评级。风险包括海外水泥供给加快、国内水泥价格竞争激烈、汇率波动、海外并购交割与整合不及预期、硫酸价格大幅下跌。
【券商聚焦】长江证券维持中国财险（02328）买入评级 看好估值修复空间
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，中国财险（02328）2026年三季报显示，前三季度净利润259.54亿元，同比-35.5%；承保利润165.45亿元，同比+11.3%；综合成本率95.8%，同比下降0.3个百分点；保费收入4505.01亿元，同比+1.7%，单季度同比+2.6%。研报指出，市场波动拖累业绩增长：公允价值损益由上年同期收益101.66亿元转为损失83.22亿元，前三季度累计未年化总投资收益率2.5%，较去年同期下降2.9个百分点。保费端，车险保费2203.56亿元，同比+0.1%，受新车销量影响增长相对平缓；非车险贡献主要增长，责任险356.89亿元，同比+12.7%；意健险1048.36亿元，同比+6.1%；农险517.72亿元，同比-0.8%。承保端，车险COR为94.3%，同比改善0.5个百分点，承保利润132.69亿元，占整体承保利润80.2%；非车险COR为98.0%，同比持平，承保利润32.76亿元。研报预计，报行合一及非车险综合治理下，非车险盈利将进一步提升。三季度末核心、综合偿付能力充足率分别为204.2%、228.3%，较年初下降9.2、4.1个百分点，均显著高于监管要求水平；分红能力稳健。研报看好费用管控与行业趋势下公司估值修复空间，认为公司依托规模、直销与精细化管理优势，预计长期承保盈利保持稳定；非车险综合治理有望带动行业费用改善，公司作为最头部险企预计显著受益；看好资产负债两端改善带来的盈利增长及估值修复空间，分红能力稳健也将受益于红利资产日益上升的需求。风险提示为行业政策大幅调整；权益市场大幅波动、利率大幅下行。
【券商聚焦】招商证券维持康诺亚-B（02162）强烈推荐 指司普奇拜单抗收入高增
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，康诺亚-B（02162）2026年前三季度司普奇拜单抗（康悦达）产品收入约6.6亿元人民币，同比增长227%，已超2025年全年约3.1亿元的两倍，其中Q3单季约2.67亿元。自2026年1月起，成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉及季节性过敏性鼻炎三项适应症执行医保支付，支付标准为1,039元人民币/支，9月纳入国家基本药物目录；截至9月底商业化团队超550人、覆盖医院超2,200家。青少年中重度特应性皮炎适应症于10月获批，为国产IL-4Rα抗体首个该人群适应症。肿瘤管线方面，CMG901全球III期三线及以上胃癌OS终点阳性，中位OS由5.0个月延长至10.0个月，HR=0.47，死亡风险降低53%，国内上市申请已获受理；该产品授权阿斯利康，协议含6,300万美元首付款、最高约11亿美元潜在里程碑及销售分成，2026年3月已触发4,500万美元里程碑。CM518D1首次披露人体临床数据，后线结直肠癌ORR达33.3%、DCR达93.3%。自免管线CM512、CM336等持续推进关键临床。盈利预测方面，研报预计2026—2028年产品收入分别为10.71、18.74、23.67亿元人民币，同比增长240%、75%、26%；总收入分别为27.71、23.84、30.56亿元，同比增长287%、-14%、28%，2027年回落主要受合作收入阶段性波动影响。风险提示为临床试验不及预期、技术迭代、商业化不及预期、政策等风险。
【券商聚焦】申万宏源维持曦智科技（01879）买入评级 指其为光计算稀缺平台
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，曦智科技-P（01879）以光电混合全栈能力赋能AI算力基础设施升级，是深耕光计算与光互连的稀缺性平台型企业。报告判断，光互连已进入规模化产业化前夜；光计算处于从“工程可用”走向“经济可用”阶段。光互连方面，公司NPO先行，推动光连电算超节点规模化落地。9月云栖大会首发3.2T/6.4T NPO及SNPO硅光芯片；光跃LightSphere X光电融合超节点128卡商用版落地后，目前已实现2000卡部署，建成国内首个国产化、商业化的光电融合千卡规模算力集群。自研NPO近封装光学芯片完成全链路验证，产品已与基流科技、烽火通信、燧原科技和壁仞科技的交换机及GPU服务器开展适配。公司NPO与CPO双重布局，与盛科通信联合推出51.2T CPO原型，可提供128个400G DR4光接口。光计算生态多维度推进，产品化商业化加快。WAIC期间，公司发布基于PACE 2的光电混合计算盒“天枢·光立方”，面向边缘计算及视觉感知等场景，为全球首个在真实高频端侧场景中长稳运行的光计算产品。下一代PACE 3研发和生产稳步推进，可支持256×256矩阵规模，面向低延迟、高通量大模型推理场景。公司牵头《光电计算 光矩阵计算系统设计指南》国家标准发布，为全球光计算领域首个系统性设计指南类国家标准。研报维持收入预测，预计2026-2028营业收入分别为2.09/5.03/17.16亿元人民币，对应PS为54X/22X/7X，处于高速成长期，具备稀缺技术平台属性。风险提示：GPU适配进度不及预期；生态成熟度仍处早期，产业化渗透需要时间；客户拓展周期长，叠加客户集中度偏高带来业绩波动隐患。