【券商聚焦】华泰证券维持港铁公司（00066）“增持”评级 指中期业绩超预期
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，港铁公司（00066）公布2026年中期业绩，收入262亿港元，同比下降4.1%；股东应占净利润159亿港元，同比增长106%。其中，经常性业务利润34亿港元，同比增1.3%；物业发展利润122亿港元，同比增121%；投资物业公允价值变动收益2亿港元，去年同期为亏损12亿港元。华泰指，1H26净利润超出其85亿港元的预期，主要受益于香港住宅市场均价上涨及成交量回升，带动住宅项目销售进度快于预期。公司拟派发中期股息0.42港元，同比持平。华泰维持“增持”评级，目标价35.1港元。香港车务运营方面，1H26收入同比增3.0%，受过境服务、高铁与机场快线收入增长驱动。但受折旧及非定额付款增加影响，1H26该业务EBIT转为亏损1.41亿港元（1H25为盈利0.98亿港元）。公司披露，预计2026-2028年资本开支高达848亿港元；若参与北环线第二部分、东铁线白石角站等新项目投资，资本开支规模可能进一步扩大。6月末贷款及其他负债已较2025年末增加约815亿港元。车站商务与物业租赁方面，1H26香港车站商务EBIT同比下降2.4%至17.55亿港元，物业租赁及管理EBIT同比下降3.5%至20.11亿港元。车站与商场新订租金分别下滑6.7%和5.5%，跌幅较2025年的8.5%和9.5%收窄。香港零售业销货价值1H26同比增长9.6%，零售租金指数跌幅同步收窄。物业发展方面，1H26净利润同比增121%至122亿港元，主要来自大围站和港岛南岸第5期项目贡献。华泰预计下半年港岛南岸第6期、油塘通风楼和大围站项目或将继续结转，推动开发净利润继续扩大，但27-28年可供结转项目或将显著减少。盈利预测方面，华泰将公司2026年归母净利润上调6%至209亿港元，将27-28年归母净利润下调4%、18%至116亿、99亿港元。华泰沿用分部估值法，目标价由35.2港元微调至35.1港元；其中香港铁路DCF估值的WACC由7.0%下调至6.7%，分部加总维持10%折让比例。风险提示包括资本开支超预期、租金下滑超预期、楼市弱于预期及税务风险。
【券商聚焦】华泰证券维持联想集团（00992）“买入”评级 指ISG盈利增长具可持续性
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，联想集团（00992）公布FY1Q27业绩，收入269亿美元，同比增长43%，创五年来单季新高；Non-HKFRS归母净利润10.8亿美元，同比增长176%，大超彭博一致预期约68.5%，单季首次超过10亿美元，Non-HKFRS净利率升至4.0%。AI相关收入同比增长60%，占集团收入35%。ISG方面，FY1Q27收入同比增长98%至85亿美元创季度新高，运营利润7.77亿美元创历史新高，OPM达9.1%，同比提升11.1个百分点、环比提升5.5个百分点。报告认为盈利改善来自结构性因素：新型云服务商与企业及中小企业客户占比提升、GB300等高价值机架放量、ODM+/OEM双模式及“全球资源、本地交付”能力形成差异化。AI服务器国际市场收入同比增长超2.5倍，x86服务器份额升至全球第二，AI服务器订单储备增至540亿美元，环比增长157%。报告认为ISG盈利性增长具可持续性，有望成为集团利润增长的重要驱动。IDG方面，FY1Q27收入同比增长27%至171亿美元创第一财季新高，运营利润同比增长27%至12亿美元，OPM稳定于7.1%。据IDC数据，2Q26全球PC出货量同比下滑4.9%，公司出货量同比下滑2.1%优于行业，份额24.4%，同比提升0.7个百分点。AI PC份额25.1%创第一财季新高，智能手机营收同比增长15%创第一财季新高。SSG方面，FY1Q27营收同比增长28%至29亿美元，连续21个季度双位数增长，营业利润率24.2%创新高，AI服务收入同比三位数增长。华泰上调FY27/28/29E Non-HKFRS归母净利润预测至47.2/56.2/66.5亿美元，上调目标价至46港元，对应约16.9倍FY27E PE，维持“买入”评级。风险提示包括服务器/PC需求不确定性、关税影响及全球经济波动。
【券商聚焦】国信证券维持中芯国际（00981）“优于大市”评级 指Q2业绩续创新高
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，中芯国际（00981）2026年第二季度实现销售收入30.06亿美元，同比增长36.06%，环比增长19.96%，超出指引上限，续创季度收入新高；毛利率因产品组合变动及平均售价上升环比提高至25.31%，亦超指引上限；归母净利润为4.79亿美元，同比增长262%，环比增长143%。公司预计第三季度收入环比增长2%-4%，毛利率为26%-28%。报告指出，公司第二季度付运折合8英寸晶圆287万片，同比增长20.1%，环比增长14.4%；产能利用率为93.7%，同比提高1.2个百分点，环比提高0.6个百分点。折合8英寸晶圆平均价格环比上升至991美元，同比增长13.3%，环比增长5.7%。资本开支为18.36亿美元，折合8英寸晶圆月产能较上季度末增加1.83万片至109.7万片。按应用分类，第二季度除智能手机收入同比下降8.8%外，其他下游均同比增长，其中工业与汽车、消费电子、电脑与平板、互联与可穿戴分别同比增长111.8%、46.7%、41.5%、12.8%；环比来看，工业与汽车、电脑与平板增速较高，分别环比增长42.4%、38.6%。按地区划分，来自中国的收入占比环比提高至90.2%。国信证券基于公司第二季度业绩及第三季度指引，上调2026-2028年归母净利润预测至13.28/15.61/18.16亿美元，对应2026年8月13日股价的市盈率分别为56/47/41倍，维持“优于大市”评级。报告提示的风险包括：下游需求放缓；扩产不及预期；国际关系紧张的风险。
【券商聚焦】国泰海通维持蒙牛乳业（02319）“增持” 指公司处利润修复期
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，蒙牛乳业（02319）正处于周期筑底后的利润修复期，原奶周期企稳、液奶价盘修复与管理提效共同推动盈利弹性兑现。该行维持“增持”评级，给予2026年16倍P/E，按港币人民币汇率1:0.86，目标价23.9港元。核心逻辑方面，研报指消费板块自2021年高点以来经历估值压缩、盈利预期下修和持仓出清，当前相对收益位置偏低；随着PPI降幅收窄、价格周期边际改善，顺周期消费盈利预期具备修复基础。蒙牛作为乳制品龙头，盈利基数和市场预期均处低位，估值修复与业绩修复具备共振基础。横向对比，公司2026/2027年常态化PE约12.2倍/10.9倍，低于啤酒、调味品、饮料头部公司，折价驱动因素有望随原奶周期触底及深加工业务占比提升而边际缓解。基本面三重改善方面，一是深加工产品放量，乳铁蛋白、脱盐乳清粉D90、胶束酪蛋白、马斯卡彭、原制马苏里拉等高附加值品类布局推进，有望3-5年内形成数十亿元收入体量；二是精益管理提效，供应链数智化、组织扁平化及SKU精简推进，销售费用率26.3%相较同业存在修复空间；三是原奶周期温和上行，联营牧业减亏、喷粉及存货减值压力收窄、行业促销费用节约共同改善利润表。财务预测方面，研报预计公司2026-28年营收分别为863.29、891.91、914.59亿元人民币，同比增长5.0%、3.3%、2.5%；归母净利润分别为49.77、56.31、61.41亿元人民币；EPS分别为1.29、1.45、1.59元。2025年经营现金流达87.5亿元，公司目标未来三年每股分红稳定提升并延续回购节奏。风险方面，研报提示原材料成本波动、行业竞争加剧及食品安全问题。
【券商聚焦】广发证券维持京东集团-SW（09618）买入评级 指零售韧性强新业务减亏
金吾财讯 | 广发证券发布研报指，京东集团-SW（09618）发布2Q26业绩公告：2026年第二季度总收入3464.0亿元，同比-2.9%（1Q26为-9.0%）；经调整后净利润89.3亿元，同比+20.8%；经调整后净利润率2.6%（去年同期2.1%、上季度2.3%）。京东零售业务体现韧性，经营利润率持续提升。2Q26京东零售收入2953.8亿元，同比-4.7%，主要受去年同期国补及618高基数影响；经营利润134.8亿元，同比-3.3%；经营利润率4.6%（去年同期4.5%、上季度5.6%）。其中，商品收入2671.2亿元，同比-5.4%；服务收入792.9亿元，同比+6.8%。京东零售经营利润率同比提升，主要由于供应链提效，日百、平台等高毛利业务占比持续提升。新业务持续减亏，外卖保持减亏节奏。2Q26新业务收入72.6亿元，同比-47.6%；经营亏损98.5亿元，同比减亏49.2亿元，环比减亏4.98亿元。京东外卖维持同比减亏一半的节奏，受益于运营效率提升和收入来源多元化，单位经济模型继续改善。海外业务方面，Joybuy等新业务战略投入按计划推进。盈利预测方面，广发证券预计公司26-28年营业收入为13439.7/14154.4/14907.6亿元，经调整后净利润为311.2/427.4/464.2亿元，对应经调整后净利润率2.3%/3.0%/3.1%。估值方面，该行以京东零售2026年经调整后运营利润为基础，给予15%有效税率，并参考拼多多估值倍数给予8倍PE，对应合理价值为35.66美元/ADS、港股149.71港元/股，维持“买入”评级。风险提示：带电品类受内存涨价带来的3C涨价效应影响可能拖累主业增速；海外业务26年随新开国家加大投入；新业务（含外卖、京喜等）整体亏损超市场预期使利润承压。
【券商聚焦】国投证券首予统一企业中国（00220）“买入”评级 指低估值高股息具价值
金吾财讯 | 国投证券发布研报指，统一企业中国（00220）发布2026年中期业绩公告，26H1实现营收173.21亿元，同比增长1.37%；实现归母净利润14.02亿元，同比增长8.99%；实现扣非归母净利润22.74亿元，同比增长4.29%。食品业务方面，26H1公司食品业务实现营收56.34亿元，同比增长4.67%，收入增速快于饮料。核心品牌汤达人着力经营“豚骨口味”大单品并推出春季限定新品，老坛酸菜牛肉面市占率稳步提升，红烧牛肉面通过“三段爆香”技术提高竞争优势，茄皇实现营收双位数增长，满汉大餐实现营收高双位数增长并协同山姆会员店推出新品。饮料业务方面，26H1公司饮料业务实现营收107.51亿元，同比下降0.34%，其中茶饮料、果汁、奶茶分别同比-3.5%、-5.5%、+7.3%。茶饮料品牌“春拂”推动品牌独立运作并扩大无糖茶品类布局；果汁品类中“鲜橙多”推出茉莉香橙减糖清新风味，“海之言”完成全系列“等渗”配方升级；奶茶大单品阿萨姆原味奶茶实现稳增，低糖茉莉奶绿已成为新增长点。盈利能力方面，公司26H1毛利率为35.02%，同比+0.7pct，主要因产品结构优化所致。其中食品板块毛利率28.5%，同比+1.7pct；饮品板块毛利率39.9%，同比+0.5pct。销售费用率同比+0.66pct，主要系促销费用、通路资产折旧及运输费用增加。综合影响下，26H1净利率为8.10%，同比+0.57pct，盈利能力持续改善。投资建议方面，国投证券认为公司食品业务保持良好结构升级态势，饮料业务短期受竞争、天气及行业消费疲软影响，但不乏单品亮点。展望2026全年，公司面临一定PET等原材料成本上涨压力，但仍能通过结构优化维持相对平稳的利润率水平。截至2026年8月12日公司股息率-TTM为7.09%，低估值高股息具备长期投资价值。参考可比公司2026年PE算术平均值约16倍，给予公司2026年16倍PE估值水平，公司2026年EPS为0.50元/股，对应6个月目标价9.31港元（8.00元人民币），首次给出买入-A投资评级。风险提示：消费复苏不及预期，新品拓展不及预期，行业竞争加剧，成本上涨超预期。
【券商聚焦】财通证券维持腾讯控股（00700）“增持”评级 指AI投入加速
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，腾讯控股（00700）2026年第二季度业绩略超预期，收入2,048亿元人民币，同比增长11.0%，高于彭博预期1.0%；Non-IFRS归母净利润684亿元人民币，同比增长8.5%，高于彭博预期0.3%。资本开支528亿元人民币，同比大幅增长176%，高于彭博预期64.2%，反映AI算力采购、模型研发及应用推广投入加速。游戏业务方面，本土市场游戏收入473亿元人民币，同比增长17%，高于彭博预期5.3%，主要受益于《三角洲行动》《无畏契约》活跃度创新高及新游贡献；国际市场游戏收入186亿元人民币，同比下降1.1%，低于彭博预期9.5%，《鸣潮》及《VALORANT》的增长被Supercell旗下部分游戏收入下降及汇率波动所抵销。营销服务收入435.7亿元人民币，同比增长21.8%，高于彭博预期2.9%，增长核心在于AI驱动的广告推荐模型持续优化、腾讯营销AIM+升级及微信生态内闭环营销能力扩展。金融科技及企业服务收入602.9亿元人民币，同比增长8.6%，基本符合彭博预期，受益于商业支付、理财及消费贷款服务增长，以及AI相关需求带动云服务收入提升。财通证券考虑到AI算力采购、模型研发及应用推广投入加速，预计固定资产折旧、研发及营销费用将有所增加，预计公司2026-2028年Non-IFRS归母净利润分别增长6.3%、8.0%、6.1%至2,759亿元、2,980亿元和3,164亿元人民币，当前股价对应2026-2028年PE分别为12.6/11.6/11.0倍，维持“增持”评级。风险提示方面，研报提及游戏市场政策监管趋严、宏观经济复苏不及预期导致广告收入增速放缓、AI产品商业化进展不及预期、资本开支及折旧压力超预期、行业竞争加剧风险。
【券商聚焦】国投证券国际维持联想集团（00992）“买入”评级 指ISG盈利拐点确立
金吾财讯 | 国投证券国际证券（香港）有限公司发布研报指，联想集团（00992）2026/27财年第一季度业绩全面超预期，实现营收269.43亿美元，经调整净利润10.75亿美元，远高于彭博一致预期；经调整经营利润15.23亿美元，同比增长141%。核心驱动来自AI基础设施需求的共振弹性以及IDG在零部件供需失衡下的稳健盈利能力。ISG盈利拐点从预期变为事实。ISG本季营收85.10亿美元，同比增长98%，创单季历史新高；经营利润7.77亿美元，经营利润率9.1%，较去年同期经营亏损8,552万美元实现由亏转盈的V型反转，并显著高于上一财年四季度3.6%的阶段性高点。GPU/AI服务器产品组合优化带来毛利率改善，营收放量摊薄固定成本，x86服务器升至全球第二，AI服务器订单储备增至3,600亿元人民币以上，为后续扩张提供高可见度支撑。IDG高端化驱动量价齐升。IDG本季营收171.06亿美元，同比增长27%，经营利润率7.1%。全球PC市场份额24.2%，同比提升0.5个百分点，连续10个季度与第二名份额差距持续扩张，且为三大PC供应商中唯一在扩大份额同时维持稳定经营利润率的企业。PC业务向Premier系列倾斜提升ASP，平板电脑营收同比增83%创第一财季新高，智能手机高端产品占收入37%创历史新高。SSG季度收入创新高，经营利润率24.2%创历史新高。SSG本季营收28.84亿美元，同比增长28%；经营利润6.97亿美元，同比增长39%。非硬件关联解决方案与服务收入占SSG总收入比重提升至62.4%新高，TruScale基础设施即服务订单高速增长，项目与解决方案收入同比增长50%，AI服务收入三位数增长。投资建议方面，研报上调盈利预测2027E/2028E经调整归母净利润至41.5亿/56.3亿美元，按2027E/2028E约16.2x/12.0x预计市盈率，给予目标价42.4港元，维持“买入”评级。风险提示包括产品销售不及预期、AI服务器需求及毛利率可持续性不及预期、存货与营运资本波动、认股权证公允价值波动、竞争加剧及汇率波动等。
【券商聚焦】东方财富证券维持联想集团（00992）增持评级 指AI三重驱动转型
金吾财讯 | 东方财富证券发布研报指，联想集团（00992）已从单一PC厂商转型为覆盖智能终端、AI基础设施与方案服务的混合式AI全栈龙头。25/26财年公司收入830.75亿美元，同比增长20%，创历史新高；AI相关收入同比增长105%，占总收入比重提升至33%。报告指出，公司投资逻辑已由传统PC周期修复转向“AI终端结构升级+AI服务器放量+AI服务商业化”三重驱动。业务方面，智能设备业务集团(IDG)25/26财年收入589.35亿美元，同比增长17%，占集团收入约67%；公司全球PC市场份额领先，2026年第一季度出货量1650万台，同比增长8.6%，市占率25.2%，Windows 10停止支持、AI PC渗透率提升及高端化有望推动PC业务由出货量驱动转向结构和ASP驱动。基础设施方案业务集团(ISG)25/26财年收入191.88亿美元，同比增长32%，全年运营利润7300万美元实现扭亏，第四财季运营利润率3.6%创历史新高；AI服务器、液冷与高端存储构成利润弹性来源。方案服务业务集团(SSG)收入突破100亿美元，同比增长19%，运营利润22亿美元，运营利润率约22%，已连续20个季度实现收入双位数增长。盈利预测方面，东方财富证券预计公司2027-2029财年营收分别为906.07亿、1002.73亿、1128.81亿美元，同比增长9.07%、10.67%、12.57%；归母净利润分别为20.47亿、23.73亿、28.29亿美元，同比增长7.06%、15.91%、19.22%。报告维持“增持”评级。主要风险包括PC高端化和AI PC渗透节奏不及预期、存储价格波动、关税及全球供应链扰动、AI服务器订单兑现及毛利率不及预期、SSG及AI服务商业化进展不及预期。
【券商聚焦】国海证券维持迈富时（02556）“买入”评级 指AI应用业务高增
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，迈富时（02556）2026年上半年总营收达19.6亿元，同比增长111.2%。其中AI应用业务收入11.3亿元，同比增长123.7%，毛利率达76.6%；精准营销业务收入8.3亿元，同比增长96.3%。归母净利润达2.06亿元，同比增长450.8%；经调整净利润为2.13亿元，同比增长150.9%。公司通过AI赋能员工和内部管理流程，总人效提升85.6%。AI应用业务方面，收入占比由54.3%提升至57.5%，付费客户数27269名，同比增长25.9%；每用户平均月收入8124元，同比增长80.0%。公司已形成覆盖算力层、模型层、AI原生平台层及应用层的完整能力体系，商业模式向以场景价值为核心的Token经济模式演进。AI应用业务毛利率同比下降3.8个百分点至76.6%，主要由于KA业务占比提升带动人工及硬件采购成本增加；新增智能体一体机业务毛利率为54.9%，剔除该业务后AI应用整体毛利率为84.9%。精准营销业务方面，广告客户数452名，同比减少16.5%；每广告客户平均收入达184.2万元，同比增长134.9%，头部客户合作深化推动单客户价值显著提升。收入增长主要得益于头部客户合作关系深化、全额法客户收入比例提升及每广告客户平均收入大幅增长。费用结构方面，销售费率同比下降5.6个百分点，行政费率由10.2%下降至4.6%；研发开支3.25亿元，同比增长286.7%，研发费率提升7.5个百分点至16.6%，主要用于AI云算力、垂类模型训练及外部专业技术服务。国海证券预计公司2026-2028年营收分别为50.8/68.8/85.5亿元，经调整净利润为4.4/6.7/8.8亿元，给予目标价77港元，维持“买入”评级。风险提示经济增长不及预期，竞争加剧，客户流失，估值调整，政策监管趋严，AI发展不及预期风险等
【券商聚焦】国金证券维持华虹宏力（01347）“买入”评级 指业绩超预期量价齐升
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，华虹宏力（01347）2026年上半年实现营收13.8亿美元，同比增长24.5%；归母净利润0.6亿美元，同比增长409.0%。其中Q2实现营收7.2亿美元，同比增长26.8%，归母净利润0.4亿美元，同比增长385.9%。业绩超预期，营收创历史新高。26Q2单季营收突破原6.9-7.0亿美元指引上限，毛利率修复至16.5%，超越14%-16%指引区间。Q2经营性净现金流达3.38亿美元，与当期资本开支（3.57亿美元）基本匹配；期末在手现金45.3亿美元，资产负债率36.3%，扩产安全垫较厚。量价齐升逻辑兑现。Q2晶圆出货量达153.8万片（8英寸等值），同比增长17.9%，环比增长5.8%；产能利用率自Q1的99.7%攀升至102.8%。营收环比增速（+8.6%）跑赢出货环比增速（+5.8%），验证ASP触底反弹及产品结构持续优化。产品线向高附加值节点稳步迈进。12英寸产线单季收入贡献4.46亿美元，同比增长33.5%，占比提升至62.1%。按技术平台划分，eNVM与独立NVM收入分别同比增长41.8%和149.3%；65nm及以下制程收入同比增长63.4%，占比升至28.6%。下游消费电子（+34.7%）与工控汽车（+25.5%）动能充沛，对冲通信业务（-12.8%）疲软。Q3指引积极，公司预计26Q3营收达7.7-7.8亿美元（对应环比+7.3%~+8.7%），毛利率指引上修至16%-18%。国金证券预测2026/2027/2028年公司营业收入分别为31.09/38.00/43.04亿美元，同比+29.42%/+22.25%/+13.23%；归母净利润分别为1.59/2.05/2.98亿美元，同比+189.98%/+28.72%/+45.30%。维持“买入”评级。风险提示：半导体周期复苏不及预期；折旧压力超预期；成熟制程价格竞争加剧；地缘政治风险；华力五厂注入进度不确定性。
【券商聚焦】招商证券维持京东集团（09618）强烈推荐 看好零售壁垒
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，京东集团（09618）发布2026年Q2业绩，本季度实现营业收入3464亿元，同比-2.9%；京东零售收入2954亿元，同比-4.7%；零售经营利润135亿元，同比-3.3%；Non-GAAP归母净利润89亿元，同比+20.8%。该行认为，Q2零售收入及盈利符合预期，外卖环比继续减亏，国际业务及京喜环比增亏。预计Q3集团及零售业务收入和利润增速有望进一步修复，长期看好京东自营坚实壁垒，维持“强烈推荐”评级。零售收入方面，Q2营业收入同比-2.9%（彭博一致预期-4.1%），京东零售收入同比-4.7%（一致预期-6.7%）。1P业务中，带电类收入同比-11.8%（预期-14.7%），受国补高基数及3C数码产品涨价抑制需求影响有所承压；日百类收入同比+5.6%（预期5.5%），受用户流量高基数、家居家装国补高基数及外卖交叉销售高基数影响增速放缓。3P业务方面，Q2服务收入793亿元，同比+6.8%，其中平台及广告服务收入同比+8.3%。展望Q3，该行预计零售收入及集团收入增速有望修复，带电品类恢复正常基数增速后有望大幅改善，日百品类及3P收入增速有望加速。零售利润方面，Q2京东经营利润率1.3%，同比+1.6pct；京东零售经营利润135亿元，同比-3.3%，高于一致预期的-6.7%，OPM为4.6%；新业务经营利润-98.5亿元，其中外卖即时零售业务亏损环比继续下降，京喜及国际业务投入环比略有提升。集团Non-GAAP归母净利润89亿元，同比+20.8%，高于一致预期的+6.4%。股东回报方面，2026上半年公司累计回购约6990万股普通股，回购金额约10亿美元，占流通股约2.5%，此前宣布的三年50亿美元回购计划仍剩余约10亿美元额度；同时持续进行年度派息，通过回购和分红持续回馈股东。投资建议方面，该行看好京东零售壁垒坚实增势稳健，预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润为305/454/539亿元，给予2026年Non-GAAP归母净利润10-12倍PE，对应目标价131-157港元/股，维持“强烈推荐”评级。风险提示包括宏观经济风险及行业竞争加剧。
【券商聚焦】申万宏源维持卫龙美味（09985）“增持”评级 指公司中长期经营韧性较好
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，卫龙美味（09985）发布26H1中报，公司26H1营收37.15亿元，同比增长6.7%；毛利率47.8%，同比提升0.6个百分点；归母净利润7.67亿元，同比增长4.6%，业绩符合预期。公司决议派发中期股息每股0.19元及特别股息每股0.09元，合计每股0.28元，占26H1净利润的90%。投资分析意见方面，考虑到公司当前处于产品迭代期，调味面制品销售有所下滑，蔬菜制品高增长趋势趋于平稳，申万宏源下调盈利预测并新增2028年预测。预测2026-2028年归母净利润为14.98/16.48/17.85亿元（前次2026-2027年为15.92/18.27亿元），分别同比增长5.10%/10.03%/8.32%，最新收盘价对应2026-2028年PE为12/11/10倍。公司作为行业领先企业，具有较强的消费者认知与品牌价值，随着臭豆腐新品的上市和渠道结构的不断优化，公司不断加强生产经营的精细化、体系化水平，有望在高基数下实现平稳增长。此外公司近期发布的《未来三年（2026年－2028年）股东分红回报规划》承诺在满足现金分红条件下，每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的归母净利润的80%，表明公司稳健经营的决心，申万宏源认为公司中长期经营韧性较好，维持“增持”评级。收入端分产品看，26H1调味面制品/蔬菜制品/其他产品营收分别为11.81亿元/24.41亿元/0.92亿元，同比分别-9.81%/+15.75%/+44.08%，主要为公司主动调整资源配置，持续开展口味升级和产品迭代，其他产品中的臭豆腐新品自上线以来，在线上渠道动销良好。分渠道看，26H1线下渠道/线上经销/线上直销营收分别为32.32亿元/1.13亿元/3.70亿元，分别同比+2.70%/+4.45%/+62.45%，主要为渠道持续迭代下，公司深化全渠道建设，在线下受传统渠道收缩影响，把握零食量贩等新兴动能，在线上深耕货架电商基本盘，积极拓展内容电商、即时零售等成长渠道。费用及利润端，26H1净利润率20.6%，同比下降0.5个百分点，基本保持平稳；26H1销售费用率18%，同比上升2.9个百分点，主要投向为签下时代少年团作为代言人及线上新品投流费用；26H1管理费用率6.0%，同比上升0.2个百分点，主要为加大人才培养与数字化建设力度；26H1所得税费用2.52亿元，同比下降13.8%，主要为应课税收入减少。风险提示：原材料成本波动；渠道拓张不及预期；食品安全问题。
【券商聚焦】申万宏源首予津上机床中国（01651）“买入”评级 指受益AI液冷及机器人需求
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，津上机床中国（01651）作为日本津上精密技术在中国的本土化制造平台，依托“海外技术+本土制造”协同模式，形成了精密车床、精密加工中心、精密磨床等产品线，适配AI液冷、新能源汽车、3C、人形机器人等下游零部件加工需求。公司2017-2026财年营收、净利润CAGR分别达13.7%、28.7%；2026财年毛利率、净利率分别升至34.87%、21.11%，大幅领先国内同行。研报认为，机床行业正处于数控升级与存量替换周期，2026年需求全面回暖，AI液冷服务器、新能源汽车、消费电子、人形机器人等赛道持续释放精密加工需求。其中液冷冷板、UQD快插接头大量适配公司主力走心机；人形机器人丝杠、汽车线控制动零部件拉动磨床及车铣复合设备需求，为精密机床企业带来持续性订单增量。研报指出，公司2026财年推出多款适配液冷、机器人、半导体领域加工需求的新型机床，并加速扩产：2027财年规划约2亿元人民币资本开支用于厂房与设备升级，平湖第六厂区预计2028年投产，将新增3000台年产能。AI液冷产业放量带动公司接头加工设备批量出货，人形机器人、新能源汽车零部件设备订单持续落地。申万宏源首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2027-2029财年净利润分别为13.59、15.79、18.41亿元人民币，当前市值对应2027-2029财年PE分别为14X、12X、10X。2026年可比公司PE均值为24X，对H股按80%折价后可比公司PE均值为20X，公司2027财年PE为14X，低于可比公司均值。风险提示：宏观经济和下游行业景气度波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动的风险。
【券商聚焦】申万宏源维持京东物流（02618）增持评级 指全球化布局打开增长空间
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，京东物流（02618）发布2026年二季报，公司26年二季度实现营业收入641.02亿元，同比增长24.3%，实现调整后净利润26.44亿元，同比增长2.2%，业绩符合预期。一体化供应链量利双增，客户粘性持续增强。2026年上半年公司一体化供应链业务收入达594亿元，同比增长18.5%，来自外部一体化供应链客户的数量及单客户平均收入均同比增加，客户数量达79314名，同比增长7.6%，单客户平均收入增加至25.4万元。公司一体化供应链能力深化并持续扩容服务，拓展多元场景，提供全渠道一盘货方案，布局即时配送实现交叉销售，并向B端延伸供应链，提升客户合作黏性。多元业务协同加速，中长期成长路径清晰。上半年公司包括快递、快运、秒送在内的多元业务实现高增，营业收入达653亿元，同比增长35%，其中快递业务收入及业务量增速均远超行业水平，主要得益于精细化的资源配置和对核心场景的定向深耕。海外业务方面，二季度公司继续推进欧洲网络布局，新增国家覆盖并同时加密现有国家网络，高温旺季带动欧洲空调等品类订单超预期增长。除欧洲外，公司在美国和中东均持续新拓展品牌客户合作，海外市场高速增长。研报看好公司依托国内成熟供应链能力持续向外输出，稳步完善全球履约网络、深耕重点区域品牌客户，海内外业务协同效应持续释放，全球化布局打开长期增长空间。研报维持公司26E-28E盈利预测，预计26E-28E公司调整后归母净利润分别为95.67/110.91/127.55亿元，同比增长分别为28.1%/15.9%/15.0%，对应当前PE倍数分别为9x/7x/6x。维持“增持”评级。风险提示：行业需求下降风险、大客户流失、竞争加剧风险、地缘政治风险。
【券商聚焦】申万宏源维持京东工业（07618）“买入”评级 指KA客户高增及AI赋能
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，京东工业（07618）26H1业绩符合预期，收入130.63亿元（人民币，下同），同比增长27.4%；经调整净利润7.51亿元，同比增长43.2%。26Q2收入74.0亿元，同比增长29.1%，较Q1的25%环比提速；26Q2经调整净利润约5.2亿元，同比增长38.7%。KA客户持续高增，新客户拓展与份额提升共同推动。KA客户26H1收入增速高于整体平均增速，客户数量从约1.1万家增至约1.3万家；截至2026年6月30日的12个月间，重点企业客户交易额留存率达119%，供应份额保持提升。公司通过太璞供应链解决方案快速复制标杆客户经验拓展新KA客户，并深耕存量客户份额，除能源、制造等传统行业外，积极布局具身智能等战略新兴行业。中小微客户收入增长提速，成为收入增长第二引擎。通过招商拓品、上游工厂直供减少中间环节优化价格，京东五金城品类丰富度、品质、履约及售后能力激发采购意愿；双平台+线下协同的全渠道建设联动工业园区实体门店；AI采购管家降低采购门槛。出海及自有品牌业务空间大。26H1出海业务收入高增，已布局4大区8个国家，2026Q3德国站点将正式开业。自有品牌收入高增，惠象主打高性价比易耗品，法力创聚焦高端品类国产替代。两项业务毛利率表现突出，长期培育有望带动盈利能力向上。AI能力系统化升级，26H1累计部署70多款AI智能体，AI增量GMV占重点企业客户GMV的6.5%，核心岗位人效提升16.6%。毛利率方面，26H1为18.5%，同比基本持平，预计26H2将继续改善。26H1销售费用率同比下降0.9个百分点至3.8%，经营活动现金流5.43亿元，同比增长86.0%。公司公告回购及股权激励规划，维持2026-2028年经调整净利润预测16.38、22.10、27.86亿元，对应PE为20、14、11倍，维持“买入”评级。风险提示：外部环境承压，毛利率难以提升的风险；行业竞争加剧，商品销售收入不及预期的风险；工业品采购行业数智化提升不及预期的风险。
【券商聚焦】招银国际重申智谱（02513）“买入”评级 指GLM-5.3的发布将成为股价的积极催化剂
金吾财讯 | 招银国际研报指，智谱（02513）于8月14日发布GLM-5.3。尽管GLM-5.3与GLM-5.2采用相同的基座模型，但智谱通过后训练Scaling，显著提升了模型的智能上界。该机构认为，GLM-5.3在编程和Agent能力方面实现了显著提升，同时在模型性能与Token效率之间取得了更好的平衡。该模型亦展现出初步的网络安全能力，尤其在网络安全任务链较前端的环节（如漏洞验证）表现较强，但在完整漏洞利用链条任务方面仍有进一步提升空间。该机构认为，GLM-5.3的发布将成为股价的积极催化剂，并继续看好智谱的长期增长前景。重申“买入”评级，目标价1,503.9港元。
【券商聚焦】招银国际维持中芯国际（00981）“买入”评级 指2Q业绩超预期
金吾财讯 | 招银国际研报指，中芯国际（00981）二季度收入创历史新高，达到30.06亿美元，同比增长36.1%、环比增长20.0%；毛利率为25.3%，同比提升4.9个百分点、环比提升5.2个百分点，均高于公司指引上限及彭博一致预期。三季度指引仍然积极，收入预计环比增长2-4%，毛利率达到26-28%，主要受益于高产能利用率及持续的价格改善。基于二季度超预期业绩及三季度指引，该机构将FY26/27收入预测分别上调5.3%/9.2%，毛利率预测分别上调3.4/2.3个百分点。维持“买入”评级，目标价上调至119港元，对应5倍2027年市净率。
【券商聚焦】招银国际：汽车行业仍处于“1到N”的早期阶段
金吾财讯 | 招银国际表示，认为汽车行业仍处于“1到N”的早期阶段，回顾新能源智能车的发展历史，仍需经历多轮的淘汰赛，在决出胜负手之前，AI智能和造血能力是所有本体厂商竞争力的核心。相较于创业公司，智驾能力排名头部的车企在这两个方面均有显著优势。而在创业公司中，最头部的本体公司凭借其垂直整合的成本优势和品牌效应形成的融资能力亦有较大的概率进入决赛圈。该机构认为目前“大小脑”算法路线还未收敛，但似乎在复刻智驾的发展路径，从分层协同向端到端演进，VLA和世界模型逐渐成为目前的主流。与智驾发展早期类似，数据成为算法进化的主要瓶颈。零部件方面，借助中国的产业链优势和工程师红利，零部件成本快速降低，且仍有显著的降本空间。稳定的量产交付能力和成本优势将是零部件企业最核心的竞争力。相较于本体厂商胜负难分，该机构认为目前上游零部件的投资确定性更高。三大关键零部件过去市场规模小，人形机器人的应用显著打开市场的天花板，有望带来几倍到十几倍不等的市场增量：1）谐波减速器：关键是制造工艺的一致性和成本控制，竞争格局较好，推荐来福谐波（03952，买入）；2）行星滚柱丝杠：关键是磨床设备，核心企业包括具备上游设备能力的双林股份（300100，未评级）；3）无框力矩和空心杯电机：关键是设计，随着新型电机技术的发展，初创公司或将挑战现有玩家的地位。
【特约大V】邓声兴：港股走势反覆，恒指考验100天线
金吾财讯 | 恒指周五（14日）收市报25116点，跌279点或1.1%。大市全日成交2541亿元。国指跌85点或1.02%，报8340点。科指跌84点或1.77%，报4707点。高盛指华虹宏力（01347）第三季收入指引逊预期，全日跌11.5%，报130.2元。业绩股成市场焦点，但表现两极，京东物流（02618）插13.7%，报12.23元；京东集团（09618）跌10.4%，报110.2元；长实集团（01113）跌6.4%，报45元，为表现最差三蓝筹。道指周五（14日）收市报53732点，跌107点或0.2%；标指挫0.17%，报7785点；纳指反覆回落0.28%，报26729点；重磅股中，特斯拉（Tesla）盘中曾涨3.3%，收市反弹0.7%；SpaceX续回吐0.9%，该公司称已完成斥资600亿美元收购AI编程初创Cursor的交易。迪士尼跃高2%，为涨幅最大道指成份股；Salesforce倒退2.6%，为表现最强道指成份股。甲骨文公司（Oracle）位于美国新墨西哥州的“木星计划”（Project Jupiter）数据中心，用于提供能源的管道投产日期推迟至明年2月1日，甲骨文称项目仍按计划推进，股价挫3.7%。记忆晶片股SanDisk上扬7.4%。亚太股市今早（17日）个别走，日经225指数现时报68532点，跌181 点或0.26%。台湾加权指数指数现时报45950点，升139点或0.3%。港股走势反覆，恒指考验100天线。药明康德（02359）药明康德8月3日晚公布2026年上半年业绩，期内营收288.97亿元人民币，按年大增38.9%；经调整non-IFRS归母净利润115.7亿元，按年飙升83.2%，净利率达40%。管理层同时全面上调全年业绩指引——收入目标由513至530亿元上调至585至605亿元，反映对下半年订单能见度信心充足。更值得留意的是，截至6月底在手订单664.3亿元，按年增25.2%，已超越新指引区间中位数。业务结构上，小分子D&M业务收入149.9亿元，按年大增72.7%，二季度更创单季新高；TIDES业务（寡核苷酸及多肽）收入72.6亿元，按年增44.3%，服务客户数及服务分子数分别增长39%及68%。集团美国客户收入占比约72%，8月7日美国联邦地区法院批准公司初步禁令动议，美国防部在司法程序期间不得执行1260H清单认定，地缘风险溢价阶段性消退。药明康德正处于业绩超预期、指引上调、订单高增及地缘风险缓解的四重利好交汇点，中线估值重构空间值得跟进。目标价222，止蚀价$180（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士