【券商聚焦】海通国际维持统一企业中国(00220)“优于大市”评级 指公司经营层面首2月已出现环比改善
金吾财讯 | 海通国际研报指出，2025年统一企业中国(00220)实现营收317亿元，同比增长4.6%，食品/饮料/其他业务收入同比增4.6%/1.2%/60.1%，饮料业务H2受外卖大战及市场价格竞争影响。毛利率33.2%，同比提升0.7pct，主要有原材料成本下行及产能利用率提升驱动。销售费用率持平于22.2%，管理费用率降0.1pct至3.6%。经营利润同比增14.3%至25.6亿元，经营利润率提升0.7pct至8.1%。归母净利润同比增10.9%至20.5亿元，归母净利率同比提升0.4pct至6.5%，主因投资的餐饮项目经营状况不良产生约五千万一次性项目权益减值，如还原一次性减损影响，净利同比增17.6%。分业务看，2025年饮料业务实现收入194.71亿元，增速较上半年明显放缓（H1/H2：+7.6%/-5.8%），体现外卖平台价格战及行业竞争加剧影响，公司饮料收入承压，25Q4主动进行库存去化和新鲜度管理，导致单季度营收下滑。茶饮料/果汁/奶茶/其他饮料收入分别同比变动+2.6%/-7.4%/+1.2%/+29.3%，其中果汁品类下滑较为明显，受竞品价格战+折扣店自有果汁和品牌冲击+春节错期拖累。该机构指出，食品业务全年实现收入104.94亿元，规模仅次于22年疫情期间。毛利率同比提升0.6pct至27.1%，为五年来新高。其中，汤达人、茄皇、满汉大餐等产品实现双位数增长，5元以上产品收入占比提升2pct至45.2%，显示产品结构持续优化。2025年零食量贩店营收翻倍至20亿元（占整体营收6%），涵盖自有品牌及代工业务。该机构表示，公司经营层面1-2月已出现环比改善，有望延续稳健态势。我们预计2026-27年营收分别334/351/365亿元（原350/363/NA亿元），同比增长5.4%/4.9%/4.2%；归母净利润为22.6/24.2/26.1亿元（原：24.0/26.2/NA亿元），同比增长10.0%/7.2%/7.8%（原：10.3%/9.4%/NA）。给予公司2026年20xPE（原2025年22x），目标价为11.35港元（原：12.1港元），维持“优于大市”评级。
【券商聚焦】海通国际维持蒙牛乳业(02319)“优于大市”评级 指当前乳制品行业供需格局已现边际改善
金吾财讯 | 海通国际研报指出，蒙牛乳业(02319)发布2025年业绩预告，受行业环境影响全年营收同比下滑7%-8%，叠加计提22-24亿元减值，归母净利润预计14-16亿元，业绩短期承压。本次业绩波动系风险出清与结构优化双重体现，公司基本面仍具韧性。该机构指，2025年乳制品行业需求、渠道、竞争格局持续变化，营收下滑削弱规模效应，全年经营利润率预计为7.9%-8.1%，较2024年微降0.1-0.3pct，但仍高于此前年度，成本及营销费用管控成效显著。同时公司持续发力新品研发与数字化投入，为后续核心竞争力提升夯实基础。该机构表示，当前乳制品行业供需格局已现边际改善，原奶价格企稳为乳企带来成本端利好，行业复苏在即。蒙牛作为乳业龙头，本次减值出清后资产质量进一步优化，轻装上阵迎接行业回暖；叠加“一体两翼”战略下的产品创新与渠道升级，高成长品类的持续发力将成为后续增长核心驱动力，短期业绩扰动不改中长期修复趋势。该机构预计公司2025-2027年营收分别为820.2/845.7/879.5亿元，归母净利润分别为14.7/44.6/53.9亿元，对应EPS为0.38/1.15/1.39元（前值为1.03/1.27/1.37元）。参考可比公司估值，该机构维持公司2026年20xPE，目标价由27.6港元下调至26.2港元（1CNY≈1.137HKD），维持“优于大市”评级。
【特约大V】邓声兴：憧憬中东战事有望结束，恒指重返两万六
金吾财讯 | 恒指周二(10日)收市报25959点，升551点或2.17%。大市全日成交3309亿元。国指升128点或1.5%，报8710点；科指升118点或2.4%，报5060点。俗称“龙虾”的开源人工智能(AI)代理OpenClaw爆红，腾讯(00700)传内测QClaw，实现微信QQ双端接入OpenClaw，股价抽高7.3%，报553.5元，领涨大市；国产大模型公司稀宇科技(MiniMax)(00100)两功能接入“AI龙虾”，股价昨飙升逾两成后，今再急升22.4%，报1220元，突破1200元水平；智谱(02513)上线AutoClaw，实现一键部署本地“龙虾”，股价大升12.9%，报649元。道指周二(10日) 收市报47706点，跌34点或0.07%。标指下跌0.21%，报6781点；纳指微升0.01%，报22697点；个股表现中，亚马逊据报计划发债至少370亿美元，股价好淡争持；台积电2月份收入增30%，逊预期上升33%，ADR股价下挫0.5%。甲骨文(Oracle)周二收市后公布业绩，股价回落1.3%，思科上扬2%。3M公司抽升2.4%，为表现最强道指成份股，Caterpillar进账1.7%。亚太股市今早(11日)个别走，日经225指数现时报55244点，升995点或1.84%。南韩综合指数现时报5707点，升174点或3.16%。憧憬中东战事有望结束，恒指重返两万六。宁德时代(03750)宁德时代发布2025年年报，去年公司营收突破4,237亿元（人民币，下同），同比增长17%，归母净利润高达722亿元，暴增42.3%，盈利能力极其强劲。业绩驱动力主要来自全球新能源车及储能市场的持续爆发，加上公司作为全球龙头，市占率进一步提升至39.2%，竞争优势难以撼动。全年累计分红总额达361亿元，占净利润的50%，兑现了回馈股东的承诺，目前市盈率仅十余倍，估值极具吸引力。业务方向，动力电池出货量达541GWh，同比增42%，海外及商用车业务贡献巨大弹性；储能电池出货121GWh，虽受确收节奏影响，但随着100GWh大电芯产能释放，加上与海博、中车等巨头签订大单，预计今年将实现翻倍增长。值得一提的是，电池材料业务毛利率大幅提升17个百分点至27%，显示其产业链垂直整合成效显着。公司经营现金流净额高达1,332亿元，同比增长37%，较净利润高出近一倍，反映现金创造能力极强；期末存货中发出商品大增62%，预示着未来收入确认无忧。目标价616，止蚀价$500。(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】海通国际维持宁德时代(03750)"优于大市"评级 指其新产能投放将进一步降本
金吾财讯 | 海通国际研报指出，宁德时代(03750)2025年实现营业收入4237亿元，同增17%；归母净利润722亿元，同增42%，业绩表现显着超出市场预期。2025年，宁德时代实现锂电池销量661GWh，同增39%，其中动力/储能电池销量为541/121GWh，同增分别42%/29%；测算单Wh净利润接近0.11元，同比微增。2025Q4，宁德时代实现营收1406亿元，同/环比分别增长37%/35%；归母净利润232亿元，同/环比分别增长57%/25%；毛利率28.2%，同/环比分别提升13.2/2.4个百分点，全年盈利质量扎实。该机构指出，2025年宁德时代产能利用率高达96.9%，当前来看，其阶段性的产能瓶颈已成为产量的主要限制因素。截至2025年末，宁德时代拥有电池系统产能772GWh，在建产能321GWh。该机构预计2026年随着587Ah大电芯发力、6.25MWh批量交付及9MWh超大系统解决方案问世，产能瓶颈突破后，宁德时代市占率有望进一步提升。该机构预计2026年宁德时代出货量有望达到920-950GWh。该机构表示，宁德时代可通过价格联动传导碳酸锂成本波动，且新产能投放将进一步降本，有望保持稳定的盈利能力。该机构预计2026-2028年宁德时代净利润分别为959/1179/1440亿元（原为861/1035亿元），对应目标总市值2.65万亿元，按H股本比例及当前人民币/港元汇率1.13，给予26年28倍PE（原为30x），对应港股目标价为656港元（+6%），维持"优于大市"评级。
【券商聚焦】交银国际重申宁德时代(300750)买入评级 指其盈利维持韧性
金吾财讯 | 交银国际研报指，宁德时代(300750/03750)2025全年实现营收4237.0亿元，同比增长17.0%；归母净利润同比增长42.3%至722亿元，高于彭博一致预期689.8亿元；扣非净利润645亿元，同比增长43.4%。2025年公司毛利率/归母净利率26.3%/17.0%，其中4季度毛利率28.2%，同环比+13.2/+2.4ppts。2025年公司锂电池总产能达772GWh，在建产能321GWh，全年产能利用率达到96.9%，较2024年的76.3%显著提升20.6个百分点。展望2026年，受益于商用车电动化提速与储能市场的持续放量，该机构预计全年锂电池出货量同比增长40%至925GWh。凭借神行超充电池、骁遥双核电池、钠新电池、神行Pro电池等，宁德时代2025年全球动力电池市占率39.2%，同比提升1.2 ppt，维持行业排名第一。海外产能方面，宁德时代德国工厂已投入运营并实现盈利，匈牙利工厂一期电芯有望于2026年初投产，将进一步降低成本和实现本地化供应，并有效对冲海外不确定性带来的潜在影响。面对近期碳酸锂价格波动，宁德时代凭借在上游原材料端的战略性布局以及突出的产品议价能力，展现出较强的盈利韧性，成本传导机制运行顺畅。基于公司领先的技术实力、明确的海外扩张节奏以及持续提升的盈利能力，该机构上调2026-27年收入预测5-14%至5377/6468亿元；调整净利润预测至909/1087亿元；并首次引入2028年收入及净利润预测7244/1216亿元。 基于DCF模型，上调目标价至512元，对应2026年市盈率25.7倍，重申买入评级。
【券商聚焦】交银国际：科技股波动增大 但AI基本面未变
金吾财讯 | 交银国际发布科技行业月报，全球地缘不确定性下，科技股随大盘整体调整。以2026年2月10日至3 月9日为统计区间，MSCI信息科技指数下跌2.9%，跌幅小于MSCI全球指数（-3.7%）；A 股Wind 信息技术指数与沪深300指数同步下跌2.3%；恒生科技指数调整幅度较大，单月下跌9.3%，跑输同期恒生大盘（-6.5%）。估值端，全球主要市场科技股估值均出现回落，其中A股科技板块估值调整幅度更为明显。2月存储价格涨幅边际放缓，该机构认为这或主要系渠道端库存调整等因素阶段性影响所致，该机构仍认为存储供不应求格局将至少延续至1Q27。2026年全球智能手机及PC出货量或将同比下降11%。该机构认为全球存储芯价格上涨在持续时间长度和涨价幅度上对产业的影响大于该机构此前预期。基于AI算力和存储挤占消费级存储产能、智能手机/PC OEM需上调价格对抗成本上升的判断，该机构在2025年全球智能手机出货量同比增长2%（至12.6 亿台）的基准上，下调2026年全球智能手机出货量预测到同比下滑11%（前值为下滑0.3%）至11.3亿台；同时下调全球PC出货量预期，预计2026年全球PC出货量同比下降11%（前值为同比持平）。该机构对2026 年消费电子的出货预期较之前更加谨慎，并认为成本上升对中低端产品的影响较高端产品更大。该机构看到AI基建供应侧和需求侧数据均强于之前市场预期，且各类新型AI智能体/模型近期不断涌现，AI算法端技术进步明显。该机构认为AI总体基本面较年初更强，近期市场波动加大或提供布局机会。继续看好包括半导体设备、国产晶圆代工以及与AI相关的国产替代机会。该机构认为英伟达（NVDA US/买入），博通（AVGO US/买入），台积电（TSM US/买入）估值合理，推荐英伟达/博通为3月金股。
【券商聚焦】中金公司：现阶段“私宅开发商”超额投资机遇整体大于“持有型开发商”
金吾财讯 | 中金公司表示，香港私宅市场先后于2024-2025年实现总成交量与房价企稳，该机构认为止跌修复的背后原因是多年来有克制的宅地供应，房价与利率下行推动的本港居民支付能力提升，以及开放政策取态引入的大量内地需求，即偏刚性供给与较强需求向上弹性最终促发资产价格“V”型反弹。向前看，该机构认为若能保持温和供给与宽松国际流动性环境，本轮香港楼市复苏有望至少延续两到三年，房价或实现双位数的年化增长，呈现“量价双升”。写字楼供需关系尚待调整，零售物业或将平稳转暖。一方面，写字楼新增供给虽已过峰，但存量规模仍需一定时间消化，取决于金融、科技等行业需求复苏节奏，该机构判断中环、上区等核心资产或有边际修复机会。另一方面，零售物业将在本地经济、游客访港、线上渗透等因素影响下实现温和的结构性修复，即高端市场和到港游客的核心区域及重点项目有望实现温和增长。结合基本面分析，该机构认为现阶段“私宅开发商”超额投资机遇整体大于“持有型开发商”。私宅开发商：由于香港楼市复苏周期已开启，该机构建议在现阶段的趋势投资中关注估值折价空间充裕、历史储备足且香港私宅开发敞口占比较高、边际投资拿地积极的私宅开发商。此外，该机构构建主流港房净资产估值分析框架，并选取未来房价涨幅、补货拓储节奏与持有物业资本化率三个变量进行敏感性分析。持有型开发商：此类港房估值大致处于合理区间，后续投资以获取绝对收益型机会为主，包括利润增长与股息收益带来的综合回报率。
【券商聚焦】中国银河：OpenClaw热潮将推动AI原生应用及端侧AI快速发展
金吾财讯 | 中国银河证券表示，OpenClaw热潮将推动AI原生应用及端侧AI快速发展。2026年初开源AI智能体OpenClaw迅速走红，引发"养龙虾"热潮，其能在本地设备7×24小时自主执行任务，可完成设备操作、文件处理、业务流程跑通等具象化任务。3月6日，小米率先推出基于自研MiMo大模型构建的AI交互测试产品Xiaomi miclaw“手机龙虾”。3月9日，腾讯版“小龙虾”WorkBuddy上线，完全兼容OpenClaw技能，还能接入企业微信、QQ、飞书、钉钉等工具。同日，火山引擎上线ArkClaw，一个开箱即用的云上SaaS版OpenClaw。OpenClaw 热潮以“龙虾效应”推动智能体深度嵌入日常与专业场景，将大幅拉动对本地算力与存储的规模化需求，并有助于企业持续扩大 MaaS 调用量，MaaS 服务的扩容叠加 Token 通胀，将显著提振智算中心的长期需求。
【券商聚焦】中国银河：前2月出口的强劲开局为全年出口奠定了高位基数的基础
金吾财讯 | 中国银河证券表示，3月10日海关总署公布2026年1-2月进出口数据：前2个月我国出口商品6565.8亿美元，同比增速为21.8%（前值6.6%），高于Wind一致预期值7.3%。进口4429.6亿美元，增速19.8%（前值5.7%）。前2个月贸易顺差2136.2亿美元（去年11-12月为2256.7亿美元）。前2月出口增速强劲上行，一方面全球经济景气度保持复苏以及市场多元化的持续推进对出口增速带来支撑，另一方面低基数一定程度对读数带来支撑。该机构指，中国在全球供应链地位依旧稳固，出口保持强韧性：前2月出口的强劲开局为全年出口奠定了高位基数的基础，全年出口有望维持高韧性。展望2026年，该机构认为有以下三方面因素支撑：一是全球贸易依然保持韧性，领先指标指向出口仍强。尽管2026年全球贸易面临承压风险，但如果中美贸易谈判迎来突破、服务贸易数字化超预期增长，则有望为疲弱的全球贸易注入新的增长动能。OECD综合领先指标同比增速拐点大约领先我国出口累计同比拐点6个月左右，目前指向到8月份我国出口累计同比延续温和上行，或意味着外需仍具有高韧性。二是我国在全球供应链占主导，领先优势有望扩大。得益于我国提前布局产业的策略，我国产品竞争力不断提升，有助于确保我国在全球供应链中的领先优势。三是出口多元化持续推进，全球对中国的依赖在加深。从出口目的地结构看，2026年中国对美国出口金额占比较2025年继续回落0.9个百分点，对欧盟和非洲出口金额占比则均上升0.5个百分点，对印度出口金额占比上升0.2个百分点，对东盟的出口份额依旧维持在17%以上，是出口占比份额最大的地区。2025年以来，我国持续推进高水平对外开放，对一带一路沿线国家直接投资增速明显上行，由2024年增速的5.4%上行至2025增速的17.6%。海外投资建设有力推动了中国标准、技术、装备和服务的国际化进程，助力构建外贸多元化格局，为继续为出口增长注入强大支撑动力。
【券商聚焦】中信建投：国防预算7%增长，关注军转民投资机会
金吾财讯 | 中信建投表示，根据5日公布的2026年中央和地方财政预算草案报告，2026年我国国防支出为19095.61亿元人民币，同比增长7%，相较2025年的7.2%小幅下调。部分军工企业发布2025年年报或业绩快报。公告显示信息化系统相关公司业绩有较大改善。该机构判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。
【券商聚焦】中信建投：受益AI推动 全球PCB行业迎来新一轮上行周期
金吾财讯 | 中信建投表示，受益AI推动，全球PCB行业迎来新一轮上行周期。2024年以来，受益于AI推动的交换机、服务器等算力基建爆发式增长，智能手机、PC的新一轮AI创新周期，以及汽车电动化/智能化落地带来的量价齐升，HDI、层数较高的多层板等高端品需求快速增长，PCB行业景气度持续上行，根据Prismark数据，2024年全球PCB产值恢复增长，产值达到735.65亿美元，同比增长5.8%。随着正交背板需求、Cowop工艺升级，未来PCB将更加类似于半导体，价值量将稳步提升。其次，亚马逊、META、谷歌等自研芯片设计能力弱于英伟达，因此对PCB等材料要求更高，价值量更有弹性。随着短距离数据传输要求不断提高，PCB持续升级，并带动产业链上游升级，覆铜板从M6/M7升级到M8/M9。伴随国内PCB公司在全球份额持续提升，并带动上游产业链国产化，从覆铜板出发，并带动上游高端树脂、玻纤布、铜箔等国内份额进一步提升。
【券商聚焦】中信建投：1.6T光模块2025年开始出货 2026年有望放量
金吾财讯 | 中信建投表示，相较于传统的云计算网络，AI训练组网由叶脊架构向胖树架构转变，交换机和光模块数量大幅提升，且随着通信数据量的增加，对光模块的速率要求也更高。800G光模块2023年开始放量，2024-2026年都保持高速增长；1.6T光模块2025年开始出货，2026年有望放量，整个光模块产业链迎来量价齐升的景气周期。从竞争格局看，国内光模块巨头经历了一轮又一轮的竞争，与北美的云厂商深度绑定，占据了全球光模块市场的主要份额，建议关注硅光与CPO（共封装光学）。
【券商聚焦】华泰证券：看好钢铁行业景气程度的改善
金吾财讯 | 华泰证券认为，全球钢铁行业2025-2030供需格局持续改善，2029年或转为短缺。海外供需格局于2024年由过剩转为短缺，2025年缺口扩大；2026-2030年预期将延续，中国出口则是平衡海外钢铁供需的必要补充。国内钢铁供应端收缩趋势于2021年开始确立，地产需求占比于2026年或降至13.2%（2020年占比39.4%），拖累接近尾声，国内钢铁需求或逐步进入平稳期；2026-2030年供需过剩格局将持续改善，鉴于海外持续短缺，一定量级的出口将成为“刚需”。全球钢铁行业景气度或进入持续上升期，国内建议关注显著受益的头部钢企、碳素等投资主线机遇。该机构看好钢铁行业景气程度的改善，关注头部钢企与电炉渗透率提升带来的重要机遇。该机构认为，符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业将凭借能耗与碳排放指标优势确立竞争优势，而海外因为能源价格上涨导致电炉产线的停减产或为国内短流程优特钢出口腾出补位空间；同时，国内电炉钢占比持续提升或改善上游碳素耗材的供需结构。
【券商聚焦】华泰证券：中东地缘冲击下，对有色金属影响分化
金吾财讯 | 华泰证券表示，中东地缘冲击下，对有色金属影响分化。该地缘事件对有色的“困”体现在滞胀风险引发需求下行的担忧，而“扰”则体现在供给和能源成本的扰动；黄金和铝或将受益。黄金受益于避险与资产再配置逻辑共振，预计26-28年金价有望冲击$5400-6800/oz。中东电解铝产能占全球约9%，地缘扰动将导致26年供给增速放缓、供需缺口扩大进而推动铝价上行。铜价短期受滞胀担忧压制；中期受益于战备补库、供给扰动及电力投资需求提升等，仍偏乐观。锂行业，能源价格高企短期或压制欧洲新能源车与中东储能等下游需求，中长期则或受益新能源与储能提速。稀土、钨、锑等战略小金属因供给受限、战储需求提升，价格易涨难跌。
【券商聚焦】华泰证券：地缘冲突或彰显中国能化供应链韧性
金吾财讯 | 华泰证券表示，近期伊朗局势不确定性引发全球油气及部分能化品供应担忧，并带动全球能化涨价潮，该机构认为1）原油市场伴随风险溢价及全球性战略补库修正供需平衡，在中东油田非长期生产障碍情景下，上调26年布伦特均价预测至78美元/桶，油气开采及煤制烯烃将受益；2）中国能化产业链韧性较强，短期供给受冲击影响弱于海外企业，供应链预期稳定后全球性补库存将助力化工行业持续景气回升，关注具备产业链完整性的龙头企业；3）国际粮价若在成本传导下走高，国内氨基酸企业有望受益，海外气头尿素公司亦将困境反转；4）需求替代性品类有望获得更长期发展机遇，包括风光储、绿氢、生物制造，资源循环等。
【券商聚焦】华泰证券：春节偏晚对1-2月出口同比形成季节性提振
金吾财讯 | 华泰证券表示，海关总署公布的数据显示，美元计价，2026年1-2月出口金额同比较2025年12月的6.6%上行至21.8%，高于彭博一致预期的7.2%；进口金额同比亦从2025年12月的5.7%回升至19.8%，高于彭博一致预期的7.0%；贸易顺差2136亿美元，同比增长427亿美元。由于2026年春节偏后，节前商贸出货工作日集中明显推高1-2月出口数据。该机构指，1-2月出口同比进一步上行至21.8%，显示外需维持较高景气，今年春节偏晚对1-2月出口同比形成季节性提振；此外AI链需求及企业出海的资本品需求继续提振出口，其中机电产品贡献了超75%的增长。进口方面，1-2月美元计价进口同比较上年末上升14.1个百分点至19.8%，对中国香港进口回升明显。往前看，由于今年春节偏后，对3月出口或形成一定拖累，但综合考虑一季度整体出口或仍有望维持两位数增长。高频数据显示3月初出口增速边际放缓，截至3月9日，华泰出口需求日度指数（HDET）显示3月出口同比转负；同时考虑到全球制造业PMI连续六个月位于荣枯线以上，叠加4月部分行业出口退税优化落地、美国进口关税裁定违法被取消等因素，仍有望对1季度的出口增速形成支撑。该机构重申全球AI投资的加速、海外财政扩张及全球“再工业化”带来的企业出海需求有望共同支撑2026年出口增长。
【券商聚焦】中信证券：高层密集发声，绿色燃料量价迎利好
金吾财讯 | 中信证券表示，工信部、国家能源局密集部署绿色燃料与氢能发展工作，政府工作报告明确设立国家低碳转型基金，将氢能、绿色燃料培育为经济新增长点；同时以碳排放总量与强度双控为抓手，完善碳核算、碳足迹与碳市场体系，推动碳排成本显性化为低碳转型提供资金支撑。高层政策密集表态为绿色燃料行业提升规模扩张的确定性，国家低碳转型基金则从资金端强化价格与成本支撑，形成政策保“量”，资金稳“价”的双重驱动，推动氢能与绿色燃料进入规模化、商业化提速阶段。该机构测算显示，绿色氢氨醇制备环节中绿电成本占比超53%，是决定行业经济性的核心变量。其中风电利用小时数更高、度电成本更低，是绿色燃料最具经济性的绿电来源。抓住绿色燃料发展的关键矛盾：具备风电基因 + 优质风资源禀赋的企业，将充分受益于行业大β行情。风电企业向绿色燃料运营商转型，本质是把风电从收入端转为成本端，在电力市场化改革压制风电上网收益率背景下，有望显著抬升毛利中枢，打开估值新空间。风电企业转型绿色燃料运营商，是高确定性产业趋势。
【券商聚焦】中信证券：多重因素共振，外贸出口迎来“开门红”
金吾财讯 | 中信证券表示，今年前两月出口增速显著高于预期和前值，主要受对非美出口呈现较强韧性、出口退税政策调整带来“抢出口”窗口期以及去年同期低基数因素影响。产品结构上，半导体产业链、汽车产业链对出口的拉动作用较大，劳动密集型产品对总体出口贡献由负转正。今年前两月进口增速同样大幅超预期，主要原因为半导体行业景气修复带动相关产业链进口需求增加，大宗品类中多数进口数量增速下降。美国最高法院裁决特朗普IEEPA关税非法缓解外部关税压力，叠加对非美出口保持韧性的背景，我们判断2026年中国出口仍会有亮眼表现，中性情境下，预计今年一季度出口增速能达到17%左右
【券商聚焦】中信证券：短期不确定性仍有望推动运价上行 不改2026年油运龙头利润有望创新高的预期
金吾财讯 | 中信证券表示，霍尔木兹海峡通行受阻重塑能源格局。据Kpler数据，预计约10艘油轮将停靠延布港，“有价无市”担心打破，料VLCC数量将进一步提升。延布港/霍尔木兹海峡—青岛港运距增加18%左右。同时考虑延布港、富查伊拉港的出货能力，需求缺口寻求美湾补充，则运距增长进一步扩大至30%以上。短期通过释放战略库存，调整供应链方式来对冲美伊冲突的地缘影响，但寻求霍尔木兹海峡通行能力的部分恢复仍为破解之道。解禁后，补偿式需求有望保持油轮运输维持高运价，若船舶利用率受限则有望进一步抬升运价。重视VLCC运力集中度历史性提升，运价定价机制正在重塑，一方面“准联盟化”提升船东议价能力，同时Sinokor、MSC、Trafigura组成的类联盟，船队的租金盈余使得联盟进一步提升运力扩张的能力，集中度有望进一步提升。短期不确定性仍有望推动运价上行，不改2026年油运龙头利润有望创新高的预期。
【特约大V】郭家耀：整体市场气氛改善，投资者继续观望外围局势发展
金吾财讯 | 美股周二走势反覆，油价持续波动，道指高开后一度向下，其后大幅反弹，收市前再录得跌幅，三大指数收市升跌不一。美元走势回落，美国十年期债息回升至4.15厘水平，金价持续向好，油价由高位显着回落。港股预托证券个别发展，预料大市早段缺乏方向。内地股市昨日表现向好，沪综指高开高走，收市上升0.7%，沪深两市成交额则有所缩减。港股昨日显着反弹，指数高开后反覆向上，并以全日高位收市，大市成交保持活跃。蓝筹股普遍上升，科技股及金融股走势向好，AI概念股亦继续热炒，油价回落则拖累油股出现调整。整体市场气氛改善，投资者继续观望外围局势发展，预料指数在25,000点水平有良好支持，上方阻力在26,300点附近。行业消息国家统计局公布2月全国居民消费价格指数按年上涨1.3%，创2023年1月以来最高涨幅，升幅较上月增加1.1个百分点，高于预期。按年比较，食品价格上涨1.7%，非食品价格上涨1.3%；按月比较，2月份CPI上涨1%；食品价格上涨1.9%，非食品价格上涨0.8%。2月份，食品烟酒及在外餐饮类价格按年上涨1.4%，影响CPI上涨约0.41个百分点。食品中，鲜菜价格上涨10.9%，影响CPI上涨约0.19个百分点；水产品价格上涨6.1%，影响CPI上涨约0.11个百分点；鲜果价格上涨5.9%，影响CPI上涨约0.12个百分点；蛋类价格下降2.9%，影响CPI下降约0.02个百分点；畜肉类价格下降2.7%，影响CPI下降约0.11个百分点，其中猪肉价格下降8.6%，影响CPI下降约0.17个百分点。2月份全国工业生产者出厂价格(PPI)按年下降0.9%，创2024年7月以来最小降幅，降幅比上月收窄0.5个百分点；按月上涨0.4%，涨幅与上月相同。国家统计局表示，2月份，受春节因素影响，CPI按月上涨1%，按年上涨1.3%，扣除食品和能源价格的核心CPI按年上涨1.8%。受国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，全国PPI按月上涨0.4%，按年下降0.9%，降幅连续收窄。受春节长假提振食品及服务价格推动，内地通胀数据超预期，但目前未能引证已摆脱通缩的困扰，人行今年仍有需要实施宽松政策，支持疲软的宏观经济表现。(笔者为证监会持牌人士，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀