【券商聚焦】方正证券维持泸州银行（01983）推荐评级 指区域优势凸显
金吾财讯 | 方正证券发布研报指，泸州银行（01983）披露2026年半年度报告，1H26实现营业收入28.04亿元，同比增长15.74%；归母净利润10.01亿元，同比增长10.96%；净利息收益率2.64%，同比提升0.2个百分点。公司深耕泸州地区主业，区域优势持续凸显。1H26总资产2112.87亿元，较上年末增长4.36%；客户贷款净额1294.19亿元，较上年末增长8.95%；公司贷款1211.88亿元，较上年末增长10.88%，占总贷款额89.84%。泸州地区贷款金额较上年末增长6.54%，占贷款金额65.42%，该地区不良贷款率较上年末优化0.20个百分点至1.03%。公司借助区位优势主动管理贷款客户，贷款质量优化。公司主动优化资产结构，财务报表稳定性提升。生息资产平均余额1845.50亿元，同比增长18.47%，叠加成本优化，1H26利息净收入24.39亿元，同比增长28.57%。存款业务成本大幅压降，公司存款平均成本率由1.68%压降0.23个百分点至1.45%，个人存款平均成本率由2.71%压降0.59个百分点至2.12%；净利差2.71%，同比维持稳健。资产质量持续优化，1H26不良贷款率1.18%，较上年末持平；核心一级资本充足率8.19%，维持相对稳定水平，整体风险可控。方正证券维持“推荐”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为17.24亿元、19.13亿元、20.84亿元（人民币），同比增速分别为+11.86%、+10.93%、+8.95%；现收盘价对应2026E-2028E动态P/B分别为0.40倍、0.37倍、0.33倍。风险提示：地产行业风险集中暴露；利率市场大幅波动；港股银行板块流动性不足。
【券商聚焦】浙商证券维持快手（01024）买入评级 看好可灵AI商业化潜力
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，继续看好快手-W（01024）可灵AI的产品迭代及商业化潜力，但主站广告、电商与直播业务短期承压，叠加AI研发投入增加，2026年利润进入调整期。公司2026年第二季度实现营业收入355.35亿元（人民币，下同），同比增长1.4%，高于彭博一致预期0.08%；经调整净利润39.13亿元，同比下降30.3%，环比增长16.0%，高于彭博一致预期0.58%；经调整净利率为11.0%，同比下降5.0个百分点。DAU为4.12亿，同比增长0.8%，用户生态整体保持稳定。该季度毛利率为51.6%，同比下降4.1个百分点，主要受业务结构变化及AI投入增加影响。可灵AI在2026年第二季度实现收入超过8.50亿元，同比增长超过200%，商业化规模继续扩大。产品端，可灵3.0支持4K视频生成，Turbo版本进一步降低生成成本；商业化端，公司通过API及企业服务拓展B端客户，推动业务由产品迭代逐步走向规模化变现。其他服务收入62.06亿元，同比增长18.5%，高于彭博一致预期6.44%，主要由电商业务及可灵AI收入增长带动。线上营销服务收入206.39亿元，同比增长4.4%，低于彭博一致预期1.79%，增速较一季度进一步放缓。直播业务收入86.90亿元，同比下降13.5%，高于彭博一致预期0.57%，受直播生态治理及合规要求影响短期仍将承压。盈利预测方面，浙商证券预计公司2026-2028年营业收入分别为1,384.95亿元、1,491.31亿元、1,631.25亿元，同比增速为-3.00%、7.68%、9.38%；经调整净利润分别为89.34亿元、133.18亿元、162.31亿元。该行继续按照SOTP估值法，给予快手主业10倍P/E，可灵上一轮融资估值为1226亿元人民币，快手持有68.33%股权，对应2026年合理市值为1731亿元，目标价46.33港元，上涨空间为48%，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济波动、广告需求恢复不及预期、AI商业化不及预期及股东减持风险。
【券商聚焦】广发证券维持北控水务（00371）买入评级 指轻资产转型持续
金吾财讯 | 广发证券发布研报指，北控水务集团（00371）业绩下降主要由于公司主动收缩建造服务、剥离低效及非主业资产，以及资产处置损失等非经常性因素。根据26中报，公司26H1收入98.7亿元（同比-5.6%）、归母净利润6.88亿元（同比-23%）。其中，工程及技术服务毛利同比-30.2%至-1.1亿元；其他经营费用同比增加0.85亿元至6.61亿元，主要由于减值亏损增加；其他亏损同比增加1.4亿元至4.57亿元，主要来自出售附属公司。财务费用、管理费用持续压降，26H1同比下降1.66亿元和0.8亿元。水务主业基本保持稳定，轻资产转型持续。26H1运营业务毛利占比达93.5%。具体来看，污水处理量30.96亿吨（同比+2.7%），国内平均污水处理价格1.57元/吨（持平），污水处理收入45.37亿元（同比+0.4%），毛利率57%（同比-1.2pct）；供水量11.14亿吨（同比-5.7%），国内平均供水价格2.13元/吨（持平），供水收入13.73亿元（同比-5.3%），毛利率38%（同比-1.6pct）。水量及收入下降主要由于公司处置部分项目。公司以工艺AI重塑污水厂智能运营。股息率方面，根据26年盈利预测与中期分红比例测算，估算26年股息率为5.8%。26H1公司分红4.81亿元人民币，占归母净利润的70%。自由现金流保持稳健。盈利预测与评级方面，广发证券预计26-28年股东应占溢利为12.2/12.8/13.2亿元（人民币），对应PE 11.9/11.3/11.0倍。参考同业公司给予26年15倍PE，对应合理价值2.11港元/股（按汇率0.86换算），维持“买入”评级。风险提示包括应收账款风险、水价调整风险、在建项目风险。
【券商聚焦】申万宏源首予小菜园（00999）买入评级 指其供应链壁垒深厚
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，小菜园（00999）主打新徽菜家常风味，按2023年门店收入计为中国大众便民中式餐饮（客单价50-100元）第一品牌，截至1H26末门店数达824家，采用纯直营模式，约43%门店位于三线及以下城市。该行看好公司标准化运营能力、自建全冷链供应链壁垒及深度员工激励机制带来的组织活力。具体而言，公司菜单精简至45-50道菜，承诺不使用预制菜，建立全流程SOP体系，主力门店约220平米，单店投资约120万元，平均回本周期约12个月，截至2026年8月超30%门店配备炒菜机器人；供应链端形成集中采购、2个中央工厂、16个区域分仓及200多辆自建运输车队体系，每家门店每日补货，原材料成本率由2021年的34.5%降至2025年的29.6%，马鞍山中央工厂于2026年上半年投产；激励机制方面，截至2025年底员工持股平台合计持股约48.58%，覆盖130人，现有股东中90.4%由门店基层员工成长而来。盈利预测方面，该行预计2026-2028年收入分别为55.8亿元、63.4亿元和72.4亿元（人民币），同比增速4.4%、13.7%和14.2%；净利润分别为5.9亿元、6.8亿元和7.9亿元（人民币），同比增速-17.7%、+15.0%和+17.2%，净利润率长期预计维持在10%-12%。门店扩张方面，预计2026-2028年净新增门店分别为100家、150家和150家。同店收入2026年预计承压，主要源于主动调降部分菜品价格，但以价换量效果在1H26持续显现，翻台率同比提升12.9%至3.5。估值方面，该行给予2026年PE估值17倍，计算得出目标价10港元，首次覆盖给予买入评级。该行指公司2026年至2028年收入及净利润复合增长率预计分别为14%和16%，2025年分红率约70%，2026年股息率约5%。风险提示：行业竞争加剧风险、降价促销策略可持续性风险、原材料价格波动风险。
【券商聚焦】财通证券维持新鸿基地产（00016）买入评级 指公司土储充裕
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，新鸿基地产（00016）发布2026财年业绩公告，FY2026公司实现营业收入941.9亿港元，同比增长18.2%，实现归母净利润214.3亿港元，同比增长11.1%。营收稳步增长，毛利率阶段性调整，费用率进一步压降。FY2026公司营业收入同比增长18.2%，其中物业销售、物业租赁业务收入分别为485.2亿港元、200.7亿港元，同比分别+43.2%、+1.1%。利润方面，FY2026公司综合毛利率同比下降8.8个百分点至42.9%，销管费用率同比压降2.3个百分点至8.2%。在港销售市占率达13.6%，土储充裕支撑后续销售。FY2026公司权益销售额406亿港元，其中香港地区销售额381亿港元。根据中原地产统计数据，FY2026公司在港销售市占率达13.6%。土储方面，截至2026年6月底，公司发展中物业总建面515万平方米，其中香港地区160万平方米，可供出售的发展中住宅建面117万平方米；内地发展中物业建面355万平方米，其中超50%为可供出售的优质住宅及写字楼，土地储备充裕，支撑后续销售。优质持有物业带来稳定现金流入，出租率维持高位。公司租赁业务覆盖写字楼、零售商铺、商场、酒店及服务式公寓等业态，投资组合多元化，依托均衡的业态结构与核心区位布局，有效分散周期风险，支撑租金收入长期稳定，具备较强的抗周期能力。FY2026公司物业租赁板块在香港地区及内地的收入分别为149.3亿港元、51.4亿港元，同比分别+0.3%、+3.3%。投资建议方面，考虑到香港房地产市场有望延续上行趋势，公司作为港资房企龙头或率先受益。公司在港销售规模持续领先，土储充裕，具备业绩弹性空间。预计公司FY2027-FY2029归母净利润分别为224亿港元、236亿港元、245亿港元，对应PE为15.1倍、14.3倍、13.8倍。维持“买入”评级。风险提示：香港房地产政策调控超预期、香港消费复苏不及预期、公司盈利能力修复不及预期。
【券商聚焦】华创证券维持翰森制药（03692）推荐评级 指创新药驱动业绩增长
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，翰森制药（03692）2026年上半年实现总营业收入83.04亿元人民币（+11.7%），创新药收入约70.92亿元（+15.4%），占总收入比例约85.4%创历史新高；净利润42.58亿元（+35.8%）。抗肿瘤领域收入54.73亿元（+20.79%），非肿瘤领域收入28.31亿元（-2.48%）；研发开支约17.39亿元（+20.7%），占总收入20.9%。核心产品方面，阿美替尼国内获批第五项适应症，并在欧盟获批，成为首个在欧盟获批的中国原研EGFR-TKI；伊奈利珠单抗获批第三项适应症；GLP-1/GIP双靶点激动剂奥莱泊肽用于长期体重管理的上市申请获NMPA受理，III期临床显示48周最高减重19.3%。研发管线方面，公司创新药临床试验超70项，候选创新药超40个。自研B7-H3 ADC（HS-20093）两项关键III期临床达到主要终点（二线SCLC达OS终点、2L+骨肉瘤达PFS终点），并新增三项突破性治疗药物认定；c-MET抑制剂（HS-10241）联合阿美替尼上市申请获NMPA受理。国际化方面，口服IL-23受体拮抗剂HS-20118大中华区外全球权益授权Avere Therapeutics，首付款1.2亿美元，里程碑付款最高21.8亿美元。华创证券指，公司创新药收入驱动业绩稳健增长，BD出海持续推进，在研管线储备丰富，看好聚焦创新和国际化的战略布局。预计2026-2028年营收分别为165.12/185.22/209.34亿元人民币，同比增长9.9%/12.2%/13.0%；归母净利润为61.10/67.78/75.09亿元人民币。基于风险调整的现金流折现法，给予整体估值2,877.90亿港元，对应目标价47.46港元，维持“推荐”评级。风险提示：临床进度不达预期、竞争格局变动、商业化表现不达预期。
【券商聚焦】华创证券维持华润置地（01109）推荐评级 指经常性业务支撑核心利润
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，华润置地（01109）2026年上半年实现营业收入678.7亿元，同比下降28.5%；归母净利润98.4亿元，同比下降17.2%；核心净利润102亿元，同比增长1.6%。研报指出，整体毛利率为25.4%，较2025年同期提升1.4个百分点。其中，开发业务营收452.6亿元，同比下降39.1%，毛利率10%，同比下降5.6个百分点；经营性不动产收租型业务营收141.6亿元，同比上升17.0%，毛利率73.3%；轻资产管理收费型业务营收84.5亿元，同比下降0.1%，毛利率38%。后两者毛利率分别上升0.4及0.9个百分点，是整体毛利率提升的主要推动因素。经常性业务方面，2026年上半年合计收入226亿元，同比增长9.9%，占总体业务收入33%；贡献核心净利润66亿元，占整体核心净利润65.5%，同比提升5.3个百分点。购物中心租金收入124亿元，同比提升19.4%；写字楼租金收入7.8亿元，同比下降4.2%；酒店租金收入9.4亿元，同比上升8.3%。旗下万象生活实现营业额92.2亿元，同比增长8.1%，整体毛利率升至38.0%，期末在营购物中心98个，出租率98.0%。截至2026年6月，集团资管规模达5243亿元，较去年同期增加221亿元。开发销售方面，2026年上半年签约销售金额1165亿元，同比提升5.6%，签约销售面积316万平方米，行业排名保持第3位，一线城市销售占比超过60%。上半年获取16个项目，新增土储面积284万平米，一、二线城市投资占比99%。截至2026年6月30日，总土储面积4712万平米。万象商业布局发展多年，具备强招商运营护城河及品牌影响力，公司投资拿地风格稳健，聚焦高能级城市，毛利率有望企稳回升；考虑商业运营坪效或难快速提升，华创证券调整公司2026-2028年EPS预测分别为3.31、3.20、3.17元（26-27年预测前值分别为3.72、3.89元）；随着房地产市场逐渐止跌回稳，消费好转带动商业地产租金稳定，根据剩余收益估值模型，我们给予公司2026年目标价37港元，对应2026年9.7倍PE，维持“推荐”评级。风险提示：消费降级超预期，开发业务打造高品质住宅难以控制成本。
【券商聚焦】信达证券：江南布衣（03306）盈利质量扎实派息率超100%
金吾财讯 | 信达证券发布研报指，江南布衣（03306）发布FY2026业绩公告，FY2026公司收入/归母净利润/经营活动现金流分别为60.46/9.97/14.33亿元人民币，同比增长8.97%/11.74%/26.5%。现金流增速显著快于净利，盈利质量扎实。公司宣派末期股息1.06港元+特别股息0.75港元，叠加中期股息0.52港元，全年每股2.33港元，派息率约104%。研报指出，公司收入加速增长，线上与新兴品牌为主要贡献。分品牌看，FY2026 JNBY/速写/jnby by JNBY/LESS/新兴品牌收入分别为32.41/7.12/8.85/7.31/4.78亿元，同比+7.6%/-1.1%/+6.5%/+17.4%/+32.2%；门店分别为982/283/505/271/55家。主品牌稳健复苏，LESS实现17%增长为增速最快品牌；新兴品牌高增速回落主要因ONMYGAME、B1OCK并表基数，内生增长仍较快。分渠道看，直营/经销/线上收入分别为22.99/22.99/14.48亿元，同比+10.7%/+1.3%/+20.5%，线上占比升至24%；线下可比同店+2.4%，存货共享系统增量零售额14.05亿元，同比+23.6%。活跃会员超61万个，年购超5000元会员超36万个、贡献零售额52.0亿元，同比+7.0%，会员零售额占比逾八成。盈利能力方面，毛利率+1.0PCT至66.6%，净利率小幅提升。分品牌毛利率JNBY/速写/jnby by JNBY/LESS/新兴分别为69.9%/67.6%/60.8%/70.2%/48.8%，主力品牌全面提升。销售费用率36.0%，同比+0.4PCT；管理费用率10.7%，同比+1.1PCT，含研发投入加大至2.43亿元，净利率提升主要靠毛利率驱动。营运资本方面，存货周转天数166.3天，同比+5.4天；期末现金5.19亿元，无抵押借贷，资产负债率45.3%，同比-1.5PCT。资本开支2.02亿元，杭州双浦新园区2026年4月开工、公司预计2028年底竣工。盈利预测方面，预计FY2027-2029年归母净利润为10.85/11.76/12.62亿元，对应PE8.92X/8.23X/7.67X。风险提示：消费恢复不及预期；新品牌培育不及预期；存货去化不及预期。
【券商聚焦】华泰证券维持新鸿基地产（00016）买入评级 指港开发利润修复
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，新鸿基地产（00016）FY26实现营收942亿港元，同比+18%；核心归母净利润229亿港元，同比+5%；DPS为3.91港元，同比+4%。公司香港开发利润率开启修复，净负债率降至低位，销售超预期兑现，积极补充土储。华泰看好香港房地产市场复苏推动公司香港开发利润进一步释放，同时物业租赁利润有望在竣工高峰推动下实现持续增长，并最终兑现为DPS的稳健提升。FY26公司分部利润同比持平。物业开发分部利润同比持平，香港/内地同比+44%/-28%；物业租赁分部利润同比+1%，香港/内地同比-1%/+6%。核心净利润增长主要来自出售投资物业确认的已变现公允价值收益同比增加10亿港元，以及有息负债和融资成本下行推动财务费用降低。FY26香港开发分部利润率为10.5%，较1H FY26提升2.9个百分点，利润率修复已开始逐步兑现。公司净负债率降至10.7%的低位，拥有充足加杠杆空间用于补充香港优质土储。物业开发方面，FY26公司实现香港权益销售金额381亿港元，超出公司目标（300亿港元）和华泰预期（350亿港元），并制定FY27香港权益销售金额330亿港元的目标。公司通过公开招标、换地、契约修订等多元方式补充香港土储，在古洞、屯门、长沙湾新增206万平方呎楼面面积，报告期后又新竞得屯门第16区站第二期物业发展项目，进一步补充303万平方呎楼面面积。物业租赁方面，FY26公司迎来香港IGC写字楼、天玺·天Mall、上海ITC三期B座写字楼和酒店、苏州环贸广场等地标综合体竣工，增持广州天汇广场权益，推动香港/内地投资物业权益楼面面积同比+4%/+26%。华泰预计租赁分部利润有望持续增长，动力源自新竣工物业逐步贡献增量租金、FY27较多投资物业竣工以及香港商业地产租金逐步迎来拐点。盈利预测方面，华泰预计FY27-29公司核心归母净利润为241/251/264亿港元（FY27-28前值245/254亿港元，调整-2%/-1%），主要因略微调低香港开发分部利润率复苏斜率。沿用分部估值法计算得出公司NAV为6329亿港元，给予30%折让（前值25%），调整目标价至152.86港元（前值164.37港元）。维持“买入”评级。风险提示：美联储加息风险，香港住宅市场复苏不及预期，商业地产经营表现不及预期，香港政府收地和投资物业出售带来业绩波动。
【券商聚焦】长江证券维持华润万象生活（01209）买入评级 指其为全业态龙头
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，华润万象生活（01209）为稀缺的全业态龙头，兼具“好赛道”和“好公司”双重属性的长期投资标的。公司高度重视股东回报，连续2年中期通过固定与特别派息合计100%派息；充裕的在手资金、灵活的决策机制有望推动“商管贵族”更好更长远的发展。2026年上半年（以下财务数据以人民币计）公司实现营收92.2亿元（+8.1%），归母净利润22.4亿元（+10.3%），核心净利润22.3亿元（+10.8%），综合毛利率38.0%（+0.9pct）。中期固定派息每股0.586元，并派发特别股息0.391元，相对核心净利的派息率100%。购物中心方面，2026年上半年零售额同比增长21.7%至1485亿元（可同比+10.2%），重奢项目同比增长17.0%，非奢项目同比增长24.2%。业主端租金收入171亿元（+15.8%），NOI率68.9%（+0.7pct）。购物中心业务营收26.1亿元（+15.2%），毛利率持平为78.7%。上半年新开业3个项目，在管138个购物中心，储备项目80个。物业航道方面，2026年上半年合约和在管面积分别为4.7亿方、4.4亿方，其中城市非居业态在管面积较去年末增长10.4%至1.4亿方，占比提升至32.0%。物业航道营收53.3亿元（+3.4%），其中城市非居业务同比增长9.0%至10.35亿元；城市居住业态同比增长2.1%至42.95亿元。物管毛利率同比下降0.5pct至18.3%。长江证券预计公司2026-2028年归母净利润为44/49/55亿元，增速11%/11%/12%，对应P/E为18/16/14X，维持“买入”评级。风险提示包括消费增长低于预期、物业收缴率低于预期。
【券商聚焦】华创证券维持中信股份（00267）推荐评级 指业绩增长提速
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，中信股份（00267）1H26实现营业收入4,087.7亿元，同比增长10.7%；归母净利润337.6亿元，同比增长8.1%，较2025年全年0.9%的增速明显提速。中期每股派息0.21元，同比增长5%。业绩增长主要由金融业务和先进材料业务驱动，净手续费及佣金收入同比大幅增长22.3%，销售收入同比增长8.4%，净利息收入同比增长5.3%。成本收入比同比下降2.4个百分点，财务管理精益增效成果显著。金融业务方面，1H26综合金融服务板块归母净利润同比增长11.8%，贡献集团约94%的归母净利润。中信银行归母净利润同比+3.1%，净息差较Q1上升1bp至1.62%，不良率环比持平于1.15%；中信证券归母净利润同比增长69.6%，年化ROE提升至15.6%，定增完成后中信股份持股比例由19.84%提升至23.96%；中信保诚人寿归母净利润同比增长159%，新业务价值同比增长13%。金融板块呈现“银行稳基本盘、证券保险贡献高弹性”的盈利结构。先进材料板块1H26收入同比增长13.1%，归母净利润同比增长17.7%，利润增速高于收入增速。其中中信特钢归母净利润同比增长7%，中信金属归母净利润同比增长85%，主要受贸易业务盈利改善及投资项目权益利润增长带动。先进智造板块收入同比增长8.5%，但归母净利润同比下降5.5%，收入增长尚未完全转化为利润增长。投资建议方面，华创证券采用NAV估值法，给予2026年市值5146亿港元，假设集团折价15%，对应目标价15.04港元，对应2026年PB 0.46倍，维持“推荐”评级。预计公司2026-2028年归母净利润增速为7.6%/4.3%/6.1%。风险提示：银行息差超预期下滑；投行及财富管理业务不及预期；实业板块钢材需求超预期下滑；市场价格波动。
【券商聚焦】国信证券维持江南布衣（03306）优于大市评级 指公司盈利质量高
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，江南布衣（03306）2026财年业绩稳健增长，收入同比增长9.0%至60.46亿元，归母净利润同比增长11.7%至9.97亿元。收入增长主要得益于线上渠道增长，毛利率同比提升1.0个百分点至66.6%，主因线上渠道折扣管控、商品结构化优化及新品占比提升；归母净利率同比提升0.3个百分点至16.5%。经营性现金流净额同比增长26.5%至14.33亿元，净现比达1.44。公司拟派末期股息每股1.06港元、特别股息每股0.75港元，叠加中期股息每股0.52港元，合计每股2.33港元，分红率达110%。分渠道看，线上收入同比增长20.5%至14.48亿元；线下自营和经销收入分别同比增长10.7%和1.3%至22.99亿元和22.99亿元，可比同店销售同比增长2.4%。自营、经销、线上渠道毛利率分别为73.2%、60.3%、66.4%，同比分别变动-0.7、+1.5、+2.4个百分点。分品牌看，主品牌收入同比增长7.6%，占比53.6%；成长品牌收入同比增长7.1%，占比38.5%；新兴品牌收入同比增长32.2%，占比7.9%；成熟、成长、新兴品牌毛利率分别同比变动+1.3、+2.0、-2.7个百分点。国信证券认为，公司品牌力、产品创新、渠道运营和供应链优势显著，盈利能力强、盈利质量高，现金流充裕，保持较高派息比率。基于26财年业绩表现好于预期，上调盈利预测，预计FY2027-2029年净利润分别为10.7/11.3/11.8亿元，同比分别增长7.1%/5.6%/4.7%。维持“优于大市”评级，上调目标价至23.4-28.1港元，对应FY2027 10-12倍PE。风险提示方面关注宏观经济大幅下行、市场竞争加剧、品牌形象受损及系统性风险。
【券商聚焦】国投证券国际首予网易（09999）买入评级 指游戏矩阵攻守兼备
金吾财讯 | 国投证券国际发布研报指，网易（09999）游戏业务构建攻守兼备矩阵。长青游戏带来持续稳定收入和现金流，涵盖经典IP《梦幻西游》《大话西游》《天下》《率土之滨》及新一代长青IP《蛋仔派对》《逆水寒》《第五人格》《永劫无间》；新品提供增量空间，7月已上线《遗忘之海》，《无限大》《归唐》等待上线；出海双引擎《漫威争锋》《燕云十六声》验证自研新旗舰全球化兑现能力。财务方面，网易2026年上半年实现净收入607亿元（人民币，下同），同比增长7.0%；经营利润约247亿元，同比增长27%，经营利润增速高于收入增速，研报认为验证了从“规模导向”向“利润导向”的转型。归母净利润录得177亿元，同比下滑6.3%，主要受有效税率上行及权益投资公允价值下降/减值两项非经营性因素扰动，剔除后核心经营盈利稳健向上。投资亮点方面，研报指出AI已深度嵌入游戏研发全流程，压低内容生产成本，提升游戏分部毛利率；AINPC、AI生成内容、智能UGC等玩法创新提升玩家体验与留存。公司策略为卷应用层、不卷算力基建，不重资产投入通用大模型，以较低投入获取较好回报。估值层面，当前PE（TTM）约15.6x，处于历史较低区间；2026年上半年净现金超102亿元，具备较高安全边际；转为双重主要上市后纳入港股通，流动性显著提高。盈利预测上，研报预计2026/2027/2028年公司收入为1206/1293/1378亿元，同比增长7.0%/7.3%/6.6%；归母净利润为379/426/472亿元，同比增长12.2%/12.6%/10.8%。考虑到公司在行业中的头部地位带来的估值溢价，以及AI发展对游戏行业的利好可能促进估值中枢进一步向上，给予公司2026年16x PE，对应目标价220港元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：宏观经济下行；新游上线节奏不及预期；投资组合公允价值波动；监管风险；行业竞争加剧。
【券商聚焦】华泰证券维持金沙中国（01928）买入评级 下调目标价至18.1港元
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，金沙中国有限公司（01928）公布1H26业绩，净收入总额38.80亿美元，同比+11.1%；利润3.98亿美元，同比-3.6%，对应净利率10.3%，同比下降1.6个百分点；经调整EBITDA为10.70亿美元，同比-3.4%。2Q26净收入约17.8亿美元，同比-1%、环比-15%；经调整物业EBITDA为4.30亿美元，同比-24%、环比-32%，主要受VIP赢率偏低及员工、营销等经营投入增加影响。博彩业务方面，华泰计算金沙中国2Q26总GGR为17.88亿美元，同比+4%、环比-15%，恢复至2Q19的约85%，略高于行业同期的83%。分业务看，VIP毛收入为1.02亿美元，恢复至2Q19的18%，同比-35%，主要因VIP赢率偏低，同期VIP流水同比增长73%；中场毛收入为14.65亿美元，恢复至106%，同比+6%；老虎机毛收入为2.21亿美元，恢复至138%，同比+21%。老虎机及中场增长部分对冲VIP低赢率的短期扰动。分物业看，伦敦人收入同比+11%，EBITDA 1.92亿美元，同比-6%，EBITDA margin 27.0%，高端产品升级带动收入增长，但客户再投资及运营投入压制利润释放；威尼斯人EBITDA 1.65亿美元，同比-30%，EBITDA margin降至27.9%；四季/百利宫EBITDA margin降至14.6%，主要受VIP低赢率拖累。费用端方面，1H26整体运营费用占净收入比例达83.2%，同比+2.4个百分点。前期增加的部分投入预计于2H26逐步趋稳。产品端，威尼斯人约2,900间客房及套房已于3月启动翻新，预计2028年春节前全部重新投入运营。非博彩端，9-11月金沙中国旗下场馆将承办十余场大型演唱会等活动，叠加NBA中国赛等大型活动，有望发挥引流效应。考虑公司Q2受低赢率影响利润端略承压，成本费用端仍待优化，华泰下调公司26-27年收入至625.63/662.03亿港元（较前值分别-1.3%/-0.9%），引入28E收入预测690.17亿港元。对应26E-28E经调整EBITDA分别为177.94/194.94/202.36亿港元（26E/27E较前值分别-17.4%/-16.6%）。考虑后续客户激励机制优化及成本管控有望推动公司盈利能力修复，参考可比公司26EEV/EBITDA均值10x，维持26EEV/EBITDA为11x，下调目标价为18.1港币（前值24.0港币，对应26E11xEV/EBITDA）。维持“买入”评级。风险提示：政策落地不及预期，测算存在误差，海外博彩市场竞争加剧。
【券商聚焦】华泰证券首予信达生物（01801）买入评级 指公司迎价值重估机遇
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，信达生物（01801）作为中国领先的生物制药企业，正迎来价值重估机遇。2025年公司首次实现IFRS净利润转盈，随着销售体量爬坡，利润有望加速释放；同时多项在研管线具备全球大药潜力，且已与跨国药企（MNC）达成合作，驱动全球布局。研报指出，公司管线体系以IBI363（PD-1/IL-2双抗）领衔，围绕肿瘤、眼科、自免、CKM等高需求领域，基于多领域疗法迭代打造FIC管线。肿瘤领域以“二代ICI+ADC+X”为基础，IBI363的早期临床结果展现OS获益潜力，目前1项全球III期临床实现首例患者入组（FPI），另有多个研究规划中；ADC领域持续推动载荷和偶联迭代，2个品种国内III期，3个双抗单载荷和2个双载荷ADC早期探索；TCE平台开始产出，IBI3003进入III期。眼科领域IBI324眼底病I期临床头对头优于法瑞西单抗，即将展开全球III期。自免领域2款产品将在年内披露I期结果。CKM领域口服GLP-1和小核酸药物步入早期验证阶段。海外合作方面，截至2026年8月（8M26），公司已合计自对外授权/合作中获得首付款超20亿美元。2025年以来合作模式升级，从传统单品对外授权向co-co乃至研发联盟升级，合作方包括武田、礼来、辉瑞等头部MNC。华泰证券认为管线与全球体系建设形成协同，奠定公司成为全球化药企的基础。与市场观点不同之处在于，1）市场对公司的分析基于当前时点的微观具体管线。该机构从公司管线建设逻辑出发，认为公司或将成为多个高需求疾病的全球化创新治疗方案组合的提供者，有望持续孕育FIC/BIC分子。2）市场对于公司内生盈利已有一定共识，在此基础之上，该机构看好公司经营质量，因其基于大量管线持续产出，同时对外支付许可费用。华泰预测公司2026-28年归母净利润为24.86/38.13/57.44亿元，同比增速分别为205.6/53.3/50.7%，对应EPS为1.43/2.19/3.29元。基于DCF估值方法（WACC7.19%，g3.0%），给予公司目标市值2,258.82亿港币，对应目标价为129.54港币。首次覆盖信达生物并给予“买入”评级。风险提示：获批产品销售爬坡不及预期，新药研发失败风险，地缘政治风险，集采等因素导致产品价格下行风险。
【券商聚焦】西部证券维持汇聚科技（01729）买入评级 指AI驱动业绩高增
金吾财讯 | 西部证券发布研报指，汇聚科技（01729）发布2026年中报，2026年上半年营业收入100.7亿港元，同比+107.4%；期内溢利8.3亿港元，同比+163.9%；经调整期内溢利8.3亿港元，同比+164.2%，每股基本盈利为0.395港元，同比+145.3%。业务方面，第二季度数据中心和服务器业务订单均录得创纪录增长。2026年上半年电线组件收入20.8亿港元，同比+20.9%。其中数据中心电线组件业务收入11.6亿港元，同比+22.8%，增长主要受AI投资热潮带动；双密度MPO及多芯光纤面板已实现量产，并带动平均售价及利润率上升。2026年上半年服务器业务收入43.1亿港元，同比+68.3%，同样受AI投资热潮推动。公司以JDM/ODM模式为客户提供定制化服务器及整机柜产品，包括机架式算力服务器、边缘服务器、AI智能服务器、存储服务器、智能网卡、GPU卡、整机柜产品等。服务器已是公司收入占比最大的品类，数据中心电线组件和服务器业务合计占总收入54.3%。资本运作方面，公司已于2026年7月31日完成对Time Interconnect Singapore剩余51%股权的收购，实现100%控股。上半年公司从联营公司Time Singapore及Leoni LCS集团分占净利润1.7亿港元。公司于2025年12月收购的铜丝制造商德晋昌集团，在2026年上半年贡献28.91亿港元收入。投资建议方面，西部证券预计2026-2028年公司实现营业收入232.8/313.1/366.4亿港元，同比+87.6%/+34.5%/+17.0%；归母净利润16.7/22.9/27.4亿港元，同比+113.4%/+37.1%/+19.6%，EPS分别为0.75/1.03/1.23港元。公司50%以上收入受益于AI热潮，维持“买入”评级。风险提示：AI投资热潮降温导致收入不及预期；Time Singapore整合不利拖累公司主业。
【券商聚焦】华兴证券维持舜宇光学科技（02382）持有评级 指海外大客户份额有望增长
金吾财讯 | 华兴证券发布研报指，舜宇光学科技（02382）短期消费电子疲弱预期已基本反映在股价中，但短期股价上行空间有限，维持“持有”评级，目标价68.00港元。目标价基于19倍2026年预期市盈率，同时引入2028年收入和利润预测。根据舜宇光学2026年中期业绩，公司1H26实现收入219.06亿元（人民币，下同），同比增长11.5%；毛利42.69亿元，同比增长9.6%；归母净利润18.08亿元，同比增长9.9%。海外大客户份额有望增长。上半年手机产品收入131.49亿元，同比微降0.8%，主要受全球智能手机出货量下降影响，但高端产品占比提升带动ASP上涨，大像面主摄、长焦潜望和玻塑混合镜头稳居旗舰首选；自主开发的主摄及潜望模块马达一体化产品完成量产。公司指引2026年海外大客户收入同比增长超100%，手机镜头毛利率区间为25%-30%。研报指，公司将通过聚焦高端产品及扩大海外大客户份额，实现手机镜头业务逆势增长。车载光学稳居第二利润支柱。上半年汽车产品收入37.62亿元，同比增长10.6%，分部利润维持在约11.39亿元，毛利率由2025年上半年的33.4%降至30.3%，主要因毛利率较低的车载模组收入占比提升。XR产品收入9.56亿元，同比增长11.1%；智能眼镜与AR眼镜相关产品收入同比大幅增长50%。伴随ADAS渗透率持续提升及L3高阶智驾加速落地，公司有望凭借高端800万像素感知模块出货量驱动业务增长。上行风险包括智能手机市场需求复苏、单车摄像头数量增加、汽车镜头订单超预期；下行风险包括智能手机市场持续疲软、相机规格降配趋势持续、新能源车行业发展放缓。
【券商聚焦】财通证券维持比亚迪电子（00285）增持评级 指液冷量产及电源补链推动AI业务放量
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，比亚迪电子（00285）液冷业务正由部件切入系统方案，冷板量产验证制造兑现能力。2026年上半年，公司完成海外大客户最新一代液冷冷板开发并进入量产爬坡。液冷链路中，冷板贴合高功耗器件换热，快接头实现管路快速装卸，分水器调节各支路流量，CDU负责换热、泵送和监控，上述部件覆盖使产品边界延伸至完整冷却回路。公司材料、模具、精密零件及自动化能力可复用于流道成形、密封和一致性控制；汽车热管理经验强化耐久与防泄漏设计。上半年AI算力基础设施收入7.53亿元人民币，同比下降10.57%，新增项目尚未充分转化为收入。冷板爬坡先验证良率与交付稳定性，后续快接头、分水器及CDU配套率提升，有望推动该业务业绩增长。电源方面，公司已布局中压侧SST、机房级HVDC/UPS及机柜级Busbar/Powershelf，并与全球领先客户开发下一代高压电源，在英伟达生态中推进800V直流应用。SST承担中压接入、隔离和变换，HVDC向机房供电，Busbar和Powershelf向机柜配电，三层产品协同。现阶段业务仍处认证导入期，尚未披露规模收入。SST的意义不止于新增单品，而是将公司价值边界从服务器内部扩至机房配电；若800V方案通过头部客户验证，电源与液冷、服务器的联合设计将提高单项目收入及客户黏性。投资建议方面，液冷量产、高压电源补链有望推动AI算力业务走向放量。财通证券预计公司2026-2028年实现营业收入1860.12/1997.97/2083.15亿元人民币，调整后归母净利润28.22/-48.08/52.12亿元人民币，维持“增持”评级。风险提示：AI服务器及液冷产品量产不及预期；高压电源研发认证不及预期；原材料价格上涨风险；汇率波动及国际贸易摩擦风险。
【券商聚焦】国泰海通维持地平线机器人（09660）增持 指其市占率创新高
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，地平线机器人-W（09660）把握行业高阶化趋势，多项市占率指标再创新高，并打开合资市场增长空间，维持“增持”评级，目标价5.41港元。研报结合2026年半年报下调2026-2028年收入预测至57亿元、86亿元、127亿元人民币，参考可比公司给予2026年12倍PS，目标价按1元=1.16港元换算。2026年上半年，公司实现收入20.5亿元人民币，同比+31%；实现归母净利润37.8亿元人民币。市占率方面，自主品牌ADAS份额首次突破50%，城区NOA计算平台份额跃居第二，智驾计算平台总份额稳居首位。合资阵营方面，与大众旗下CARIAD Estonia AS合资公司酷睿程基于征程6系列芯片和核心知识产权打造的全场景高级驾驶辅助方案已进入量产阶段，并将进一步支持城区NOA功能，将搭载于大众集团在华三家合资企业的七款全新电动化车型，计划自2027年起逐步拓展至更广泛的CEA序列产品矩阵。征程6B芯片于广汽丰田车型实现全球首发量产，标志着公司在丰田在华合资车型上的首个量产项目正式落地，推动公司成为合资车企智能化首选中国伙伴。公司坚持ARM+Android商业模式，通过向客户和生态合作伙伴授权核心底层技术，支持客户在硬件、算法、软件及系统层面自主开发。2026年上半年已透过合作伙伴向具身智能、无人物流车、家庭智能体、电动两轮车等边缘计算平台输出技术，进一步拓宽底层技术应用边界。风险提示：智驾渗透不及预期，乘用车销量不及预期，电子器件涨价。
【券商聚焦】开源证券维持ASMPT（00522）买入评级 指公司深度受益AI基建周期
金吾财讯 | 开源证券发布研报指，ASMPT（00522）深度受益AI基建资本开支周期重塑设备市场景气，在HBM、CoWoS核心键合设备技术卡位优异，订单和份额预计同步上行，行业β与α兼具，传统后道设备与SMT业务同步回暖。2026Q2公司实现持续经营收入49.36亿港元，同比增长52.1%，归母净利润4.18亿港元，同比增长177%。后续先进封装收入占比提升及规模效应释放，有望迎业绩和估值的戴维斯双击。键合工艺方面，先进键合工艺持续向超细节距、低功耗方向迭代，Fluxless TCB成为HBM4、CoWoS-L世代主流过渡方案，混合键合存储领域商业化延后至2028年，进一步拉长TCB设备生命周期。中性假设下，2025-2028年全球TCB设备市场规模CAGR达29%。ASMPT具备全场景键合工艺布局，逻辑领域C2S设备份额稳固，C2W免助焊剂技术领先；存储领域切入韩系头部HBM厂商供应链，锚定35%-40%远期份额目标，TCB业务增速有望显著跑赢行业。混合键合设备已实现小批量交付，卡位长期技术迭代方向。行业周期方面，AI基建驱动全球半导体资本开支上修，预计2026年全球半导体制造设备总销售额达1692亿美元，同比增长26%；2025-2028年封装、测试设备销售额CAGR分别为27.0%、27.8%，后道设备增速显著跑赢前道。公司增长来源正从单一TCB设备，逐步切换为“先进封装+光子+AI主流后道”协同发力驱动，在手订单饱满。SMT业务2026Q2新接订单37.3亿港元，创历史新高，主要受AI服务器、光模块及中国电动车拉动。开源证券预计2026-2028年公司归母净利润分别为17.39/30.22/36.51亿港币，同比增长92.8%/73.8%/20.8%，对应EPS为4.15/7.20/8.71港元，当前股价对应PE为39.0/22.5/18.6倍，维持“买入”评级。风险提示：AI资本开支不及预期、新技术迭代不确定性增加、行业竞争加剧。