【券商聚焦】中信证券：高阶智驾加速渗透，产业链持续受益
金吾财讯 | 中信证券研究指，根据第一电动汽车网数据，2026年上半年城市NOA在国内乘用车市场的渗透率已提升至20.9%，正带动中大算力智驾芯片、城市NOA软件、激光雷达、智驾域控等产品出货量高增，头部公司相关收入大幅增长。另一方面，L4自动驾驶商业化加速，多家公司已在标杆项目中兑现经济效益，正致力于推进轻资产模式商业化与全球市场拓展。展望2026年下半年，产业链各环节料将进一步推进技术研发和产品投放，汽车智能化产业链有望受益。该机构建议关注以下几条投资主线：1）智能驾驶头部软硬件供应商；2）RoboX头部公司；3）智能驾驶研发进展领先的主机厂。
【券商聚焦】中信建投：“金九”较弱央国企开启重组，商用车景气度持续稳健
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，根据乘联会数据，9月1-13日乘用车零售51.5万辆，同比下降23%，环比增长4%；全年累计零售同比下降21%。“金九”成色较弱，新能源零售渗透率突破70%。近日广汽集团筹划重大资产重组，内需承压外需强劲的景气现状延续，受出口退税退坡等政策预期扰动，板块持续震荡；商用车基本面维持稳健，重视低估值强业绩龙头标的阶段性回调配置机会；机器人重点关注特斯拉9月加州工厂开启整机量产以及V3潜在发布时点，智驾板块当前关注度仍在低位，核心压制因素在于L3/L4的技术及商业化突破。
【券商聚焦】中邮证券维持泡泡玛特（09992）买入评级 指多IP接棒增长
金吾财讯 | 中邮证券发布研报指，泡泡玛特（09992）26H1国内高增、海外蓄势，多IP接棒增长。公司收入171.73亿元人民币（下同），同比+23.8%；归母净利润50.38亿元，同比+10.1%；经调整净利润51.56亿元，同比+9.5%；毛利率69.7%，同比-0.6个百分点；经调整净利率30.0%，同比-3.9个百分点。IP端，星星人收入26.50亿元，同比+580.6%，占比由2.8%升至15.4%，为成长最快IP；THE MONSTERS收入44.54亿元，同比-7.5%，占比由34.7%回落至26.0%；艺术家IP收入152.89亿元，同比+25.0%，6个IP收入超10亿。毛绒收入98.25亿元，同比+60.0%，占比由44.2%提升至57.2%，稳居第一大品类。市场端，中国区收入122.01亿元，同比+47.3%，占比由59.7%提升至71.0%。海外整体收入49.72亿元，同比-11.1%，亚太、美洲、欧洲及其他分别同比-9.7%、-16.5%、+5.9%；海外线下均双位数增长，零售店合计净增105家。利润端，净利率29.7%，同比-4.0个百分点，主要受汇兑净损失7.20亿元拖累，去年同期为净收益1.20亿元；剔除汇兑后净利率约32.9%，同比基本持平。公司定义2026年为调整年，中长期推进全球化与集团化。中邮证券预计公司26-28年营业收入增速为-8%、14%、17%，归母净利润增速为-18%、21%、23%，EPS分别为7.86、9.54、11.77元/股，对应PE分别为17x、14x、11x，维持“买入”评级。风险提示：消费复苏不及预期风险；市场竞争加剧风险；海外拓展不及预期风险；IP热度波动及新品表现不及预期风险。
【券商聚焦】华创证券维持携程集团（09961）推荐评级 指国际业务增速较快
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，携程集团-S（09961）2026年二季报显示，公司Q2收入157亿元人民币，同比+6%；归母净利润-25亿元人民币，主因52亿元反垄断处罚一次性计入管理费用；剔除处罚后Q2 Non-GAAP净利润48亿元。Q2住宿预订收入66亿元人民币，同比+6%，部分收入被反垄断处罚冲减；上半年住宿收入131亿元人民币，同比+11%。住宿作为主要收入与利润来源，在行业竞争与宏观环境变化下仍保持正增长。Q2交通票务收入54亿元人民币，同比-1%，为四大核心业务中唯一同比下滑板块；上半年收入114亿元人民币，同比+5%，主要因高能源价格与地缘政治波动影响。国际业务收入增速较快，Q2国际平台收入同比+50%以上，入境游收入同比高双位数；高端旅游和个性化服务需求持续增长，入境游与免签便利化政策带来利好。管理层重申G2（全球化+高品质）战略。Q2旅游度假收入12亿元人民币，同比+8%；商旅收入7.71亿元人民币，同比+11%。公司持续推进自研AI覆盖旅客旅程各环节，相关投入仍处早期。截至6月末，现金及现金等价物、短期投资及定期存款和理财产品等合计1005亿元人民币。华创证券调整公司2026-2028年Non-GAAP净利润预测至163/181/201亿元人民币，此前预测为164/170/176亿元人民币。参考可比公司估值，给予26年Non-GAAP净利润15倍PE，对应目标价396.36港元，维持“推荐”评级。风险提示：海外业务扩张不及预期，国内需求增长放缓，行业竞争加剧，地缘政治风险。
【券商聚焦】华创证券维持雅迪控股（01585）强推评级 指海外业务增长强劲
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，雅迪控股（01585）发布2026年中期业绩，26H1实现营业收入182.36亿元（人民币，下同），同比-5.0%；归母净利润12.01亿元，同比-27.2%；公司不宣派26年中期股息。研报调整目标价至13港元，维持“强推”评级。新国标切换致电动自行车需求承压，电摩高增，产品结构上移带动ASP提升。26H1公司两轮车合计实现营收126.90亿元、同比-3.2%，销量763.2万台、同比-13.2%。分产品看，电动自行车营收62.63亿元、同比-32.6%，销量414.8万台、同比-37.8%；电动踏板车营收64.28亿元、同比+68.8%，销量348.4万台、同比+63.7%，收入占比由19.8%提升至35.3%，首次超过电动自行车。电池及充电器营收47.30亿元、同比-17.2%。26H1公司两轮车整体ASP1663元、同比+11.6%，其中电自ASP1510元、同比+8.2%，电摩ASP1845元、同比+3.1%，主要为全面切换新国标后单车成本上移及电摩占比提升所致。毛利率同比下滑，费用及其他收入拖累下业绩短期承压。26H1公司毛利率17.7%、同比-1.9pct，研报预计主要为原材料成本影响。费用端，26H1销售及分销、行政、研发费用率分别为4.8%/2.5%/3.7%，同比+0.5/-0.3/+0.5pct，合计同比+0.7pct；同时公司因预期相关业绩条件无法达成，本期拨回前期确认的股份支付费用0.47亿元，对费用端形成一次性正向贡献。其他收入及收益净额2.27亿元、同比-31.2%，主要为汇兑由收益转为亏损（-0.37亿元）、增值税超额减免减少及银行利息收入下降。综合影响下，归母净利率6.6%、同比-2.0pct。海外业务保持强劲增长势头，东南亚尤为突出，主要受益于两轮电动化渗透提升及部分市场油价上涨带来的电替油经济性增强；公司持续扩张海外销售及分销网络，并通过越南新制造基地强化本地化制造能力。研报指出，国内外双轮需求驱动下，雅迪龙头格局确立，规模效应、产业链整合、品牌溢价渐次凸显；公司整合上游四电系统产业链、东南亚市场经营成功渐次落地，远期成长动力充足。国内全面切换新国标后电自需求短期承压、原材料成本导致盈利下行，调整26-28年归母净利润预测为24.1/28.6/31.8亿元，26-28年对应PE为9/8/7倍。风险提示：新品投放及市场反应不及预期，营销效果不及预期，海外政策波动，原材料价格波动。
【券商聚焦】华源证券维持安踏体育（02020）买入评级 指多品牌高质量增长获验证
金吾财讯 | 华源证券发布研报指，安踏体育（02020）发布2026H1财报，期内实现营收435.1亿元（人民币，下同），同比+12.9%；归母净利润94.9亿元，同比+34.9%，其中剔除Amer Sports配售一次性利得后，归母净利润为79.4亿元，同比+13%，略超市场预期。2026H1公司经营性现金流同比+20%，自由现金流同比+54%，库存周转天数同比-6天，经营利润、现金流及库存质量同步改善，多品牌高质量增长进一步得到验证。研报指，安踏主品牌及FILA基本盘稳固，渠道升级与品牌向上策略不断推进。安踏主品牌2026H1营收同比+5%，opm同比-0.8pct，主要系奥运营销、研发及全球化投入增加；主品牌坚持“大众定位、专业突破”，持续巩固跑步、篮球专业心智，渠道端通过灯塔店等新店型夯实品牌向上战略。FILA改革初见成效，2026H1营收同比+6%，opm同比+1pct，在门店数同比-4%背景下，平均店效同比+11%，主要系关闭低效门店及商品效率改善等驱动；FILA沿“品牌向上、商品革新、零售升级”推进，重点孵化高尔夫、网球等专业品类，并升级主题概念店ICONA及BIELLA等新店型。研报指，户外品牌维持高景气度，多品牌运营能力持续验证。2026H1迪桑特零售折扣>9折，平均月店效>300万元；KOLON零售折扣>9折，平均月店效>280万元，高店效带来的经营杠杆持续释放。JACKWOLFSKIN确立全场景专业徒步定位，安踏户外品牌矩阵进一步完善，产品线从高端延伸至大众、从中国走向全球。此外，Amer红利加速释放，始祖鸟、萨洛蒙等核心品牌在全球维持强劲势头，盈利显著改善，有望持续增厚集团利润；2026年公司宣布收购PumaSE29%股权成最大股东，有望进一步补全全球版图。盈利预测与评级方面，研报预计公司2026-2028年归母净利润分别为144/158/180亿元，同比增速分别为6%/10%/14%，当前股价对应PE分别为12/11/10倍。研报维持“买入”评级。风险提示：终端需求弱于预期、FILA利润低于预期、Puma股权收购低于预期。
【券商聚焦】国泰海通首予琻捷电子（06675）增持评级 指无线传感SoC具先发优势
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，首次覆盖琻捷电子（06675），给予“增持”评级。研报预计公司2026/27/28年营收6.51/9.11/13.32亿元人民币，同比增速36%/40%/46%；归母净利润-13.51/0.40/1.66亿元人民币；毛利率32.7%/34.3%/36.3%。估值采用PS法，参考可比公司2026E平均16.19倍PS，给予2026年动态PS22倍，按1港元=0.87元人民币换算，目标价43.12港元，对应市值164.66亿港元。公司围绕无线传感SoC形成“智能电芯芯片+智能轮胎芯片+智能通用传感芯片”矩阵，在TPMS、BPS及无线BMS领域建立先发优势。2026年上半年，公司收入约2.14亿元人民币，同比增长36.5%；毛利约6940万元人民币，同比增长63.1%；毛利率由27.1%提升至32.4%。智能电芯芯片收入约5290万元人民币，同比增长114.5%，为增速最快产品线；智能轮胎芯片收入约1.11亿元人民币，同比增长21.7%；智能通用传感芯片收入约4870万元人民币，同比增长23.4%。2026H1经调整经营亏损约602.6万元人民币，同比大幅收窄。增长主要来自核心产品出货提升、高附加值芯片占比提高及重点客户项目量产爬坡。公司采用Fabless模式，将高精度物理量感知、端侧计算和低功耗无线传输集成于单芯片，推动向Physical AI物理层基础设施延伸。智能电芯产品覆盖BPS SoC、BAS SoC及wBMS SoC，wBMS为发展重点，通过无线通信减少传统采样线束，提升电芯监测可靠性与精度、简化电池包装配，融合电压、温度及电化学阻抗等信号，实现早期异常识别和主动预警。公司已与多家头部电池厂开展研发合作，并推出具备量产交付能力的新一代单电芯Physical AI端侧无线感算芯片。风险提示：行业竞争加剧；技术推进不及预期；非经常性损益对利润影响较大，未来存在波动风险。
【券商聚焦】国海证券首予沪上阿姨（02589）买入评级 指下沉市场持续加密
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，沪上阿姨（02589）2026H1实现收入25.89亿元人民币，同比增长42.4%；归母净利润3.21亿元人民币，同比增长58.3%；经调整净利润3.45亿元人民币，同比增长41.6%，经调整净利率13.33%，同比基本稳定。门店数量高增，下沉市场持续加密。2026H1末公司全球门店达13,155家，同比增长39.4%，其中加盟店13,120家、直营店35家。2026H1新开加盟店2,253家、关闭556家，净增1,697家；加盟商数量达8,014名，同比增长40.4%。2026H1末三线及以下城市门店7,022家，占比53.4%，同比提升2.3个百分点。门店规模快速扩张带动加盟业务增长，2026H1向加盟商销售商品收入20.83亿元人民币，同比增长41.6%；加盟服务收入3.97亿元人民币，同比增长40.3%。盈利能力保持稳定，费用端呈结构性分化。2026H1公司毛利率31.6%，同比提升0.2个百分点。费用端，销售及营销费用率为11.3%，同比提升1.0个百分点，主要由于品牌建设及市场推广投入增加，以及业务规模扩大带来的员工成本增长；行政费用率为3.7%，同比下降1.4个百分点，研发费用率为1.3%，同比下降0.1个百分点。归母净利率为12.4%，同比提升约1.2个百分点；调整后净利率为13.3%，同比基本持平。产品持续创新，会员复购稳步提升。2026H1公司围绕“每日健康+”推出142款新品，果蔬茶系列持续丰富，羽衣甘蓝系列加快产品迭代；随着咖啡机逐步铺设，公司推出琥珀卡美罗、四重香椰玛奇朵等新品。会员端，截至6月底微信小程序注册会员达1.70亿名，同比增加3,860万名；平均季度活跃会员1,630万名，同比增加50万名；季度复购率42.3%，同比提升1.7个百分点。国海证券预计2026—2028年公司营业收入54.1、61.5、67.7亿元人民币，经调整净利润6.8、7.7、8.5亿元人民币，对应经调整PE分别为9.2/8.1/7.3倍。公司主品牌稳健扩张，产品创新及会员运营持续赋能单店经营，加盟网络扩张与供应链规模效应有望推动收入及利润持续增长，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：拓店进展不及预期、同店表现不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全风险。
【券商聚焦】国联民生维持吉利汽车（00175）推荐评级 指AI智充强化性价比
金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，9月23日吉利汽车（00175）发布全球新一代AI智充技术，首发AI极速充、AI智慧充和AI自动充；全新银河E5同步上市，共5款车型，指导价9.78万-13.78万元人民币，主力版本搭载全域800V架构、6C超充及新一代神盾短刀电池。AI智充站单枪峰值功率达2.2MW，神盾金砖电池超短刀系列最高充电倍率12C；领克10常温实测SOC从10%至70%用时4分30秒，10%至97%用时8分40秒。系统依托星睿PowerMind能源大脑动态调整充电功率，AI温控算法提前30秒预测电池内部温度变化，将平均温度控制在55度以内、最高温度控制在65度以内。研报认为，其核心并非单纯提高峰值功率，而是通过AI预测和全链路液冷延长高功率充电安全工作区间，推动超充竞争转向充电效率与电池安全综合竞争。AI智慧充可制定“千车千策”方案，配合锂离子脉冲修复技术，官方称电池循环寿命提升20%以上。吉利计划推出家用及底部自动充电机器人，并将1.5MW超快充机器人用于公共补能场景；到2027年底建成超10万把充电枪，其中吉利智充枪超5万把，推动全国“县县通”。全新银河E5主力车型由前驱升级为后驱，电机最大功率245kW，搭载全域800V、6C超充、新一代神盾短刀电池及千里浩瀚H5辅助驾驶系统，部分车型配激光雷达，续航530km、550km、635km。研报认为，9.78万-13.78万元定价叠加补能、动力和智能化升级，有望强化主流纯电SUV性价比优势，推动AI智充向大众价格带普及。预计2026-2028年营业收入4,883.4/5,722.8/6,254.9亿元人民币，归母净利润232.6/273.1/323.3亿元人民币，EPS2.14/2.52/2.98元人民币，对应9月23日15.76港元收盘价PE为6/5/5倍，维持“推荐”评级。风险提示：市场竞争加剧、新车销量不及预期、盈利能力不及预期。
【券商聚焦】平安证券维持康臣药业（01681）推荐评级 指上半年业绩增长亮眼
金吾财讯 | 平安证券发布研报指，康臣药业（01681）2026年上半年业绩增长较为亮眼，持续丰厚股东回报，维持“推荐”评级。业绩方面，公司2026年上半年实现营业收入17.85亿元（同比+13.78%）；归母净利润5.95亿元（同比+19.47%）；扣非归母净利润5.82亿元（同比+16.82%）。盈利能力方面，毛利率81.36%（同比+4.3pct），净利率33.52%（同比+1.46pct）。公司2026年中期现金分红总额2.77亿元，每股派息0.33元。分板块看，肾科药物收入13.35亿元（同比+18.06%）；妇儿药物收入1.87亿元（同比+9.14%）；医用成像对比剂收入0.84亿元（同比-10.94%）；骨科药物收入0.77亿元（同比-24.44%）；肝胆药物收入0.62亿元（同比+233.70%）；皮肤科药物收入0.30亿元（同比-25.56%）。研报指，收入增长主要系公司在全国销售网络拓展，以及提升产品市场覆盖率。研发方面，2026年8月12日公司钆特酸葡胺注射液获批，进一步完善影像对比剂产品矩阵，增强市场竞争力；拟用于治疗糖尿病肾病的中成药“芪箭颗粒”获批临床研究，未来有望丰富肾病领域产品矩阵，实现对多分期、多证型肾病治疗需求更全面覆盖。盈利预测方面，平安证券维持此前预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为37.66亿元、41.10亿元、44.88亿元，分别同比增长10.2%、9.1%、9.2%；归母净利润分别为12.66亿元、14.32亿元、15.82亿元，分别同比增长17.4%、13.1%、10.5%。公司当前股价对应2026年PE为8.2倍。风险提示包括：集采风险，公司核心产品尿毒清颗粒存在集采进一步降价可能；市场竞争加剧风险，OTC市场竞争加剧可能影响骨科药物等产品销售节奏；研发不及预期风险，公司在研产品较多，可能存在研发进度不及预期风险。
【特约大V】财智坊：柴油风暴或成通胀新警报
金吾财讯 | 市场常言道，「原油是经济的血液」，但若从实体经济运作角度看，柴油或许更像全球经济真正的骨干。原油价格固然是金融市场最关注的能源指标，布兰特及西德州期油主要反映上游能源价格；柴油则直接渗透物流、海运、农业、建筑、工业生产以至发电等环节。换言之，柴油不是停留在交易萤幕上的「纸上原油」，而是驱动货车、货轮、拖拉机、矿场设备及发电机运转的实体燃料。正因如此，柴油价格对经济活动及通胀的启示，往往比原油本身更直接。美国约八成货运高度依赖柴油，全球约八成海上贸易亦离不开柴油驱动的航运系统。当柴油价格急升，冲击便会透过运输、生产、农产品及供应链成本逐层传导，最终压缩企业利润，并推高消费者物价。从多年历史表现观察，柴油价格与美国通胀走势呈高度相关，而且前者往往略为领先整体通胀（图1）。若按目前柴油价格推算相应通胀水平，美国通胀仍有重新升温空间，甚至不排除再度逼近2022年约9%的高位。此外，从消费者实际承受的能源冲击来看，柴油与原油价格的脱节亦值得警惕。若把成品油价格折算为相应原油价格，目前汽油价格对消费者而言，或相当于每桶160美元的油价；若按柴油与布兰特原油近20年的关系推算，现时柴油价格所隐含的布兰特油价更接近每桶193美元（图2）。这并非意味着原油必然升至上述水平，而是说明即使布油名义价格未达历史极端水平，成品油市场传导至实体经济的能源冲击已相当显著。当然，柴油裂解价差（Crack Spread）不可能永远维持极端高位。高价本身会触发需求破坏，包括货运活动放缓、企业削减运输需求及工业活动降温。若地缘政治局势缓和、俄乌停火、美伊冲突降温，或能源制裁政策出现调整，柴油供应压力亦可能纾缓，裂解价差随之回落。然而，在供应缺口真正填补之前，柴油高价形同向全球经济征收一项「隐形税」，既压缩企业利润，亦推高运输及食品成本，削弱消费者购买力，并令通胀黏性重新增强。对金融市场而言，企业盈利及资产估值均可能面对更大压力，市场对联储局快速减息的憧憬亦可能受挫，「Higherfor Longer」的利率格局更难扭转。总括而言，能源市场当前真正值得关注的，已不只是原油价格能否突破每桶100美元，而是柴油市场所反映的潜在通胀压力。当柴油价格相对原油持续偏强，其影响便可能由能源市场蔓延至物流、生产成本及终端物价，继而限制央行放宽货币政策的空间。对投资者而言，若只聚焦布兰特或WTI，或会低估成品油市场对实体经济及金融资产的传导压力。换言之，这场「柴油风暴」能否平息，将不仅关乎能源价格走势，更可能成为未来通胀及利率路径的重要观察窗口。图1：图2：【团队简介】财智坊从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行回溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。
【特约大V】Option Jack：美债息创多年高位，港股早市泻逾400点
金吾财讯 | 美股周四（9/24）先跌后V，三大指数收市几乎平手；港股周五早段却重挫，恒指最多跌逾460点，科指跌逾2%。美股「假平手」广度其实偏弱周四美股早段受压，午后靠消息拉回。盘中标普最多跌约0.6%，靠通讯、能源、医疗板块托住。Meta大升约4.5%，成为少数的市场亮点；物料、工业、半导体回调，费半微跌0.3%，ARM挫逾8%。升跌家数偏向下跌，指数其实靠少数权重股「扮不跌」。美股午后唯一像样的V弹，是路透引述美伊正商讨分阶段停火、重开霍尔木兹海峡。特朗普与习近平会面、贸易休战再延长两个月，暂时只是背景回响音，尚未化成买盘。真正困扰市场的，仍是债市与油价。十年期美债息周四收约5.21厘，盘中见过2007年以来高位；三十年期更曾触及约5.49厘，是2004年后少见水平。WTI收近95美元。纽约联储威廉斯强调，能源价格与人工智能投资推高需求，抗通胀「仍有工作要做」，市场憧憬是：加息窗口未关，息口预期上修，科技与成长股自然被压。周初NDX才升破历史高位，引来舆论看升，隔天即回，美股下半年接近港股节奏：万水千山不追高。港股低开低走南向资金缺席放大跌势外围未跌港股跌，恒指昨晚夜期低水134点，现货低开后最多跌462点，低见过24,299点，跌破上星期四（9/17）加息后的水平。权重股几乎一面倒：阿里一度跌近3%，单独拖低恒指数十点；腾讯、友邦、小米同步受压。潍柴动力、京东健康、中通跌幅更阔。蓝筹里头，早段几乎只见药明康德、药明生物逆市升。更关键的是流动性。昨天港股成交低成交额，今日为内地中秋假期首日，A股休市，港股通暂停，南向资金缺席，早段成交明显缩，今天成交额可能创今年新低。市场此刻关心的是假期中会否有好消息出现，什么板块可跑赢大市？【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括Now财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【特约大V】邓声兴：美债息高企压境，恒指料考验两万六支持
金吾财讯 | 恒指周四（24日）收市报24761点，跌72点或0.29%。大市全日成交1595亿元。国指跌7点或0.09%，报8266点；科指跌17点或0.41%，报4361点。洛阳钼业（03993）跌3.7%，报15.08元；宁德时代（03750）跌3.7%，报492.8元；龙湖集团（00960）跌3.6%，报5.455元，是表现最差三蓝筹。玖龙纸业（02689）全年多赚1倍，股价升2%，报6.05元。道指周四（24日）收市报51349点，跌161点或0.31%，为连跌第3日；标指微挫0.02%，报7704点；纳指转升0.01%，报26939点；重磅股中，Meta股价逆市升4.5%，辉达（Nvidia）跌0.4%。高盛滑落1.4%，主要受瑞银为脱离瑞士监管机构管辖，据报考虑与外国银行合并的相关消息利淡；沃尔玛下挫2.7%，为跌幅最大道指成份股；迪士尼攀升2%，为表现最强道指成份股。亚太股市今早（25日）个别走，日经225指数现时报66339点，升825点或1.26%。台湾加权指数现时报48024点，跌132点或0.28%。美债息高企压境，恒指料考验两万六支持。中国财险（02328）中国财险公布2026年上半年业绩，归母净利润322.96亿元人民币，同比增长32.1%；承保利润153.76亿元，同比增长18.1%，综合成本率94.0%，同比下降0.8个百分点，表现远超市场预期。业绩强劲主要得益于车险深化「报行合一」及费用精细化管理，车险承保利润99.17亿元，同比增长13.6%，综合成本率降至93.5%，费用率同比下降1.2个百分点至19.9%。非车险方面，意外伤害及健康险由亏转盈，承保利润3.64亿元，随着「报行合一」政策进一步向非车险领域推进，预计费用率仍有改善空间，承保利润长期增长动力强劲。投资端，总投资收益273.59亿元，同比增长58.5%，未年化总投资收益率提升至3.8%，权益市场向好带动资产端显着改善。公司拟派中期股息每股0.34元，同比大增41.7%，当前股息率约5%，在低利率环境下高股息配置价值突出。长远来看，财险行业马太效应有望加强，龙头中国财险凭藉定价、理赔及费用管控优势，市场份额将持续提升，看好其长期稳健盈利能力。目标价18.5，止蚀价$15.7（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）作者：香港股票分析师协会主席 邓声兴博士
【券商聚焦】国泰海通证券：中国科技板块泡沫风险不高，看好国产链与紧缺的硬件材料环节
金吾财讯 | 国泰海通证券研究指，中国科技板块泡沫风险不高，局部微观结构问题还需要时间消化，但后续还会走强。2027年中国AI发展具有独立叙事与金融条件，看好国产链与紧缺的硬件材料环节。该机构建议，建议适当分散配置，同时依旧看好AI产业驱动的科技板块配置机会，建议聚焦受益于国产AI实力提升和政策发力的国产算力链，推荐：国产芯片/半导体设备及材料，以及产业议价能力边际上升的硬件和材料等紧缺环节，推荐：通信设备/PCB及上游材料。风险提示：全球流动性出现超预期紧缩；AI商业化以及数据中心投资进展不及预期；历史规律失效。
【券商聚焦】国泰海通证券：看好AI+视频、游戏和营销三条主线
金吾财讯 | 国泰海通证券研究指，看好AI+视频、游戏和营销三条主线。影视公司拥有内容、IP和分发渠道，可利用AI提高素材制作、后期处理和内容运营效率；游戏公司可将AI用于美术、代码、测试、UGC工具和智能角色；营销公司可批量生成多语言素材，并结合用户和投放数据提高广告匹配效率。风险提示：大模型技术进展不及预期；AI应用商业化进展不及预期；行业竞争加剧；政策监管、数据合规及版权风险；算力供给及资本开支不及预期。
【券商聚焦】国泰海通证券：券商板块三季度盈利增长确定性较强，关注板块配置机会
金吾财讯 | 国泰海通证券研究认为，券商板块三季度盈利增长确定性较强，关注板块配置机会。考虑到长鑫科技投资浮盈贡献，预计板块三季度盈利有望继续维持高位，后续国际业务、财富管理叠加科创投资持续共振，看好头部券商ROE?提升持续性。选股方面，建议关注参控股头部公募、利润贡献居前或零售份额提升的特色券商，及国际业务领先头部券商。风险提示：权益市场大幅波动。
【特约大V】岑智勇：MACD牛差收窄，整体市况偏弱
金吾财讯 | 周四恒指低开184.67点，首分钟下试24648.29点的全日低位后，急速反弹，之后走势反覆向好，至10:50升至24791.2点的全日高位后，走势反覆回软，至午后跌至24680水平并出现双底形态，反弹至24770水平遇到阻力，全日波幅142.91点。恒指收报24761.13点，跌72.99点或0.29%，成交只有1595.52亿元。国指及恒科指分别跌0.09%及0.41%；三项指数都下跌，以恒科指走势较差。恒指低开高走，一度跌至9月18日以来低位，最终以阳烛收市。MACD牛差收窄；全日上升股份801只，下跌1191只，整体市况偏弱。恒科指共16只成份股下跌，华虹宏力（01347）及携程（09961）分别跌3.327%及3.092%，是跌幅较大的成份股。汇控（00005）及腾讯（00700）分别跌1.63%及0.59%，是拖低恒指的原因之一。石油股向好，中石油（00857）及中海油（00883）分别升2.834%及2.142%，为升幅较大的成份股。美国财政部表示，作为持续进行回购操作以支持市场流动性的一部分，已回购40.78亿美元的20至30年期公债。消息公布后，30年期国债收益率升幅进一步扩大，即市一度升至5.5016厘，创2004年6月以来最高，较早报5.489厘，上升2.7个基点。10年期国债收益率曾升至5.2251厘，创19年来新高，较早时报5.195厘，升3.2个基点。美股三大指数个别发展，道指及标指分别跌0.31%及0.02%；纳指升0.01%。夜期及ADR下跌，料恒指或低开，支持参考24700水平。若能守住，指数或会反弹。另，今天港股通暂停，料交投将减少，且波动或会扩大。是日中秋节，祝各位人月两团圆。信号股以下股份在金融资讯系统中出现信号，仅供参考。神威药业（02877）网易（09999）笔者为香港证监会持牌人士，没持有上述股份，并为个人意见，不构成投资建议。文：梧桐研究院分析员岑智勇
【特约大V】郭家耀：短期市况缺乏方向，预料指数继续于24,500至25,200点水平上落
金吾财讯 | 美股周四个别发展，受美国长债息率上升影响，市场气氛偏淡，三大指数收市升跌不一。美元表现向好，美国十年期债息升至5.2厘水平，金价走势受压，油价则大幅向好。港股预托证券大致偏软，预料大市今早跟随低开。内地股市昨日下滑，沪综指低开低走，收市下跌约1.2%，沪深两市成交金额亦有所减少。港股走势持续反覆，指数昨日低开后好淡争持，收市录得温和跌幅，整体成交非常清淡。蓝筹股个别发展，科网股表现不一，金矿股普遍向下，油股则大致向好。市场继续关注美国债息走势及油价表现，并观望中美元首会面消息，短期市况缺乏方向，预料指数继续于24,500至25,200点水平上落。行业消息联想控股（03396）上半年录得收入3,629亿元人民币，大幅增长29%，主要受惠于旗下联想集团与联泓新科业务的强劲表现。净利润达22.30亿元人民币，同比激增219%，这主要来自产业孵化与投资板块投资组合价值的回升。若剔除一次性因素影响，归属于公司权益持有人的净利润更达58.12亿元人民币，同比增幅高达834%。近期，联想集团（00992）在人工智能基础设施领域的增长动能持续增强，带动股价攀升至历史高位。展望未来，联想集团仍将是联想控股利润的主要支柱；同时，联泓新科正处于产能逐步释放阶段，而产业投资板块则受惠于资本市场回暖及被投资项目陆续上市，整体盈利修复趋势有望延续。此外，市场传出联想控股正寻求出售其于卢森堡私人银行BIL约九成权益。该银行业务目前约占该公司估计资产净值的9%。据报道，初步出价期限约于9月底截止，按100%权益计算，BIL的估值至少达25亿欧元。过去多年，BIL一直为联想控股提供稳定的盈利贡献；然而，随着联想集团增长动能强劲，预期BIL于2027至2028财年对整体纯利的贡献比例将降至10%至13%。分析认为，此次潜在出售或标志着联想控股开始处置非核心资产，逐步转型为更聚焦科技领域控股公司的重要一步。若交易最终落实，有望显著收窄目前估计高达约75%的资产净值折让。（笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份）作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】国元证券维持申洲国际（02313）持有评级 指产业链护城河未变
金吾财讯 | 国元证券经纪（香港）发布研报指，申洲国际（02313）26H1收入141.8亿元人民币，同比-5.3%；毛利润32.0亿元人民币，同比-21.2%，毛利率22.6%，同比-4.5个百分点；归母净利润19.0亿元人民币，同比-40.0%，净利率13.4%，同比-7.8个百分点。毛利率下降主因人民币兑美元升值4%、海外员工数量和比例增加推高人工摊薄成本、原材料涨价快而供应链顺价滞后，且去年同期无关税影响。剔除汇兑亏损5.06亿元人民币及政府补贴同比减少1.62亿元人民币后，净利润同比-22.6%。研报预计，26H2客户整体需求相对稳定。毛利率正面因素包括下半年关税影响预计小于上半年、内地生产基地技改提高产出效率、越南及柬埔寨新工厂提升生产效率；但人工成本及化纤原料成本上涨，人民币汇率存在不确定性。越南面料工厂将继续扩产，柬埔寨新厂继续爬坡，印尼成衣项目土地计划26H2开始建设，预计2027年末投产。研报认为，公司产业链护城河未变，即稳定高效的大规模生产交付能力、面料和产品研发能力，仍是头部和快速增长品牌最青睐的供应商之一。未来持续拓展东南亚产能、提升规模效应，并扩充上游面料生产能力，中长期具备毛利率提升能力。短期消费需求一定程度受通胀压制，成本端顺价需时间消化。预计FY26E-FY28E营收分别为292.5、322.2、351.8亿元人民币，同比-5.6%、+10.2%、+9.2%；归母净利润分别为44.1、53.6、60.8亿元人民币，同比-24.2%、+21.4%、+13.4%。给予“持有”评级，目标估值PE（2026E）12.0倍，目标价41.24港元，对应现价预计升幅18.9%。风险包括核心客户需求低于预期，人民币超预期升值、人工及原材料成本超预期上涨，贸易政策超预期变化，海外产能建设及效率提升、新客户拓展不及预期。
【券商聚焦】国海证券首予高伟电子（01415）增持评级 指后摄及新兴业务打开成长空间
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，首次覆盖高伟电子（01415），给予“增持”评级。研报核心逻辑是公司立足大客户供应链，摄像模组业务为基本盘，后置摄像头模组打开新兴成长空间，并积极拓展激光雷达、机器人、AR/VR等新兴领域。公司为移动电子设备精密光学模组供应商，产品应用于国际知名品牌客户的智能手机、多媒体平板电脑、智能驾驶及其他移动终端。公司长期深耕高端智能终端前置摄像头模组，持续推进后置摄像头模组产品导入及规模量产，增强与主要客户粘性与协同深度。公司收入由2024年约24.94亿美元增至2025年35.00亿美元，主要源于包含新型后置摄像头模组在内的客户订单增加。研报指出，公司对第一大客户依赖度较高，2015-2026H1第一大客户营收占比长期处于80%以上，2019年后抬升至95%-100%；后摄放量有望中长期适度优化客户结构，但短期仍高度绑定核心大客户。新兴业务方面，公司积极布局激光雷达产品线，联合合作伙伴提升探测精度、增强产品可靠性、降低生产成本；并依托光学摄像头模组、激光雷达等高精度光学感知技术积累，拓展机器人智能化、可穿戴视觉等应用。盈利预测方面，该行预计公司2026-2028年营收分别为41.86、49.75、64.56亿美元，归母净利润分别为2.45、2.91、3.90亿美元，对应P/E为10.4x、8.7x、6.5x，低于行业可比公司2026-2028年平均P/E。风险提示包括国际贸易形势波动、海外市场恢复缓慢、单一客户集中、行业竞争加剧、汇率波动、技术迭代与研发投入不及预期等。