【券商聚焦】中信建投证券维持科伦博泰生物-B(6990.HK)“买入”评级
金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，科伦博泰生物-B(6990.HK)在2026年ASCO大会上公布核心产品Sac-TMT联合帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阳性晚期非小细胞肺癌(NSCLC)的III期OptiTROP-Lung05研究数据，结果显示联合组较帕博利珠单抗单药显著延长无进展生存期(PFS)，总人群PFS风险比(HR)为0.35，12个月PFS率为62.4%对比29.0%；总生存期(OS)虽未成熟，但已观察到积极趋势。此外，公司新一代RET抑制剂A400/EP0031关键II期数据亦在ASCO公布，初治患者确认客观缓解率(ORR)为81.3%，经治患者为87.1%，并展现出优异颅内活性。目前，Sac-TMT联合K药用于一线PD-L1阳性NSCLC适应症国内新药上市申请(NDA)已获受理并取得优先审评审批。研报维持科伦博泰生物-B(6990.HK)“买入”评级，未给出目标价。研报指出，OptiTROP-Lung05研究共入组413人，按PD-L1表达分层，高表达（TPS≥50%）患者占40%，中低表达（TPS 1%-49%）占60%。中位随访10.5个月时，总人群中位PFS联合组未达到对比单药组5.7个月，HR为0.35，疾病进展或死亡风险降低65%。亚组分析显示，PD-L1高表达人群PFS HR为0.47，中低表达人群HR为0.28；非鳞癌患者PFS HR为0.28，鳞癌患者为0.44。安全性方面，联合组3级以上治疗期间不良事件(TEAE)发生率为55.3%对比31.4%，常见≥3级TEAE包括中性粒细胞计数降低、贫血、白细胞计数降低，整体安全性可控。A400关键II期数据显示，初治患者确认ORR为81.3%，经治患者为87.1%；初治患者中位PFS未达到，24个月PFS率为59.9%，经治患者中位PFS达27.5个月，24个月PFS率为52.1%；两组24个月OS率分别为74.1%和65.7%。基线脑转移患者中，初治/经治ORR分别为75.0%/82.6%，均有6例获得颅内完全缓解。公司已递交NDA，预计2026年内有望获批。展望后续催化，SKB264联用K药用于一线PD-L1阳性NSCLC适应症BLA获受理，OS首次中期分析有望于2026年底至2027年初读出；SKB264联用K药对比K药联用化疗用于一线PD-L1阴性非鳞NSCLC III期研究也有望读出数据。此外，海外SKB264用于末线子宫内膜癌III期临床TroFuse-005已宣布PFS和OS顶线结果，有望成为海外首个申报上市适应症。盈利预测方面，研报预计科伦博泰2026-2028年营收分别为26.2亿元、41.4亿元、67.9亿元，对应归母净利润-3.2亿元、2.0亿元、12.2亿元。风险提示包括新药研发不确定性、行业政策变化、研发及销售不及预期等。
【券商聚焦】国信证券维持小鹏集团-W(09868)“优于大市”评级 惟下调利润预测
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，小鹏集团-W(09868)2026年第一季度实现收入130.3亿元，同比减少17.6%，环比减少41.4%；净利润为-17.8亿元。2026Q1毛利率为20.6%，同比提升5.0个百分点，主要因成本降低及车型产品组合改善；汽车业务毛利率12.1%，同比提升1.6个百分点。销量方面，2026Q1交付6.3万辆，同比减少33.3%。公司指引2026Q2交付量预计10至10.6万辆，环比增长约59.5%至69.1%。2026年5月20日，小鹏发布科技旗舰SUV小鹏GX，提供纯电与超级增程两种动力，限时权益价26.98万元起。该车型集成Robotaxi智驾技术、飞行汽车安全冗余及具身智能芯片技术，全系标配超百项50万级领先技术，定位面向物理AI时代的新科技旗舰。国信证券维持收入预测，预计2026/2027/2028年营收分别为1000/1300/1500亿元；考虑存储芯片等原材料涨价及研发投入加大，下调利润预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为-10/20/36亿元（原预计8/30/45亿元），对应毛利率预测分别为21.1%/20.6%/20.6%。维持“优于大市”评级。风险提示包括原材料价格上涨及汽车价格竞争持续激化。
【券商聚焦】国泰海通证券首予小马智行-W(02026)“增持”评级 指Robotaxi商业化提速
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，首予小马智行-W(02026)“增持”评级，目标价103.98港元。研报指出，Robotaxi商业化提速，车队、订单与用户三重共振推动公司收入高增确定性增强，技术、安全与成本优化共同支撑长期成长空间。2026年一季度公司营收3425万美元，同比大增145%，其中Robotaxi营收857万美元，同比增长395.4%，乘车费收入同比涨幅达456.5%。公司上调全年经营目标，将Robotaxi年收入指引由原2025年3倍提至3.5倍以上，年末车队目标由3000台上调至3500台，布局落地城市超20座。当前Robotaxi车队已超1700台，北汽、广汽、丰田第七代新车陆续落地；5月周均付费订单较1月提升119%。业务持续深化，广深京三地开通机场接驳，广州拓展核心商圈。Robotruck与智能解决方案协同增长，2026年一季度Robotruck收入1020万美元，同比增长31.0%，受益于干线长途运输规模扩张，计划下半年推进第四代自动驾驶卡车量产；智能解决方案收入1550万美元，同比增长246.5%，得益于低速无人配送、无人清扫车及人形机器人市场ADC出货量增长。成本优化方面，公司计划于2027年中前将国内市场整车BOM成本降至23万元人民币以下，并通过充电效率、调度算法等优化降低单车日均运营成本。共建车队模式已在2026年一季度与如祺出行、Verne等合作伙伴产生收入，广州、深圳两地Robotaxi已实现单车UE盈利转正。财务预测方面，预计公司2026-2028年实现营业收入1.44/2.51/5.40亿美元，同比增速60.2%/74.2%/114.8%；归母净利润分别为-2.86/-2.70/-1.23亿美元。估值方面，参考可比公司2026年平均PS 47倍，综合考虑业务模式、盈利质量及成长确定性给予一定折价，按2026年动态PS 40倍折算，对应合理市值450.78亿港元。风险提示：Robotaxi商业化及车队扩张进度不及预期；监管政策及安全标准变化风险；BOM成本下降及运营效率优化不及预期；海外市场拓展不及预期。
【券商聚焦】国泰海通证券维持药明生物(02269)“增持”评级 指回购计划体现对自身价值与长期发展的信心
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，药明生物(02269)推出最高4亿美元股份回购计划，体现对自身价值与长期发展的信心。研报指出，2025年公司经营成果亮眼，营收达217.9亿元，同比增长16.7%；经调整归母净利56.4亿元，同比增长17.9%；毛利率大幅提升500个基点至46.0%，盈利能力持续优化。截至2025年末，未完成订单总额攀升至237亿美元，其中未完成潜在里程碑付款订单高达122亿美元，同比大幅增长，核心由CD3 TCE平台合作扩容驱动；未完成服务订单稳定在115亿美元，为收入增长筑牢基本盘。项目签约量及高端管线规模双双走高。2025年新签项目达209个，创历史新高，其中三分之二为双抗、多抗及ADC复杂生物药分子，海外客户占比近半数。截至年末，双/多抗在研项目196个、ADC项目252个，管线规模行业领先。双多抗业务已成为增速最快的分子类型，贡献近20%营收，同比增速超120%。依托WuXiBody™、WuXiDARx™、CD3 TCE等自主技术平台，公司商业模式持续升级。该行预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.37/1.71/2.06元，采用PE估值法，给予2026年35倍PE，对应目标价每股47.95元人民币，折合54.49港元。维持“增持”评级。风险提示包括全球生物医药研发景气度下滑、行业竞争加剧、宏观地缘风险及产能建设不达预期等。
【券商聚焦】中国银河证券首予西普尼(02583)“推荐”评级
金吾财讯 | 中国银河证券发布研报指，西普尼(02583.HK)深耕贵金属腕表领域，2022-2025年营收从3.24亿元增至6.11亿元，复合年增长率23.6%。公司采用OBM+ODM双轮驱动模式，OBM覆盖超3000个线下零售点，ODM客户包括老凤祥、周大生等。面对金价上涨，公司采取"减重稳价"策略，单表平均含金量从5.48克降至3.44克，均价仅小幅升至2993元，实现金价上行周期中"量稳利增"。盈利能力方面，毛利率从2022年的19.8%提升至2025年的31.5%，净利率2025年达16.7%。市场格局方面，研报显示，足金贵金属手表销量增速领先，预计2024-2029年复合年增长率为7.68%。国产品牌市占率从2021年的21.15%升至2024年的27.22%，低线城市贡献主要增量。西普尼在足金贵金属手表及镶足金手表市场分别以27.08%和28.96%的份额位居第一。研发创新方面，公司拥有发明专利30项，获评国家级专精特新"小巨人"企业。2023年推出全球首款搭载华为智能机芯的贵金属腕表，2024年加入鸿蒙生态，推出贵金属智能戒指，支持心率、血氧监测及NFC功能。跨界合作方面，公司与《上新了·故宫》合作推出联名系列，与国家级非遗传承人合作打造生肖腕表，连续两届成为国际光环小姐中国区赛事官方指定手表品牌。渠道方面，以经销为主的轻资产模式深耕二三四线城市，2024年进入马来西亚市场，战略方向从"卖黄金克重"转向"卖工艺与品牌溢价"。投资建议方面，研报预计公司2026-2028年EPS分别为3.76/5.63/7.00元（人民币），6月3日收盘价65.2元对应PE分别为17.35/11.57/9.32倍，首次覆盖给予"推荐"评级。风险提示包括原材料价格波动、客户集中度较高及市场竞争加剧。
【券商聚焦】中国银河证券首予迈富时(02556)“推荐”评级 指AI驱动业绩高增长
金吾财讯 | 中国银河证券发布研报指，迈富时(2556.HK)作为中国 SaaS 营销及销售行业龙头，已从传统SaaS服务商转型为AI原生应用平台。AI已成为公司业绩增长的核心驱动，2025年及2026年第一季度AI+SaaS业务收入增速分别达76.53%和110.5%。研报指出，公司客户数量和客单价实现量价齐升。2025年AI应用业务KA客户达到1609家，同比增长105.5%，KA客户平均合同价值（ACV）提升60.6%。公司盈利能力显著改善，AI工具应用于内部流程提升了运营效率，2025年各费用率均下降，人均创收同比提升63%。公司2025年实现归母净利润0.89亿元，扭亏为盈。研报强调，公司在AI技术及商业化进展上领跑行业，已布局从数据底座到开发平台再到业务应用的全链路AI Agent能力。其GEO智能助手依托AI-Agentforce智能体中台，能力在行业中处于领先地位。收费模式上，公司正从传统订阅制转向按效果付费、按调用量计费的多元化模式，GEO、EVA等产品已率先落地“消耗计费+效果计费”的混合收费模式，验证了场景Token模式的落地。研报分析了AI对营销行业的重构，认为AI Agent将逐步替代部分SaaS服务，并通过高价值功能的定制化开发创造价值，市场空间可达原有SaaS市场的1倍到5倍。GEO直击效果难测量及营销ROI难提升的行业痛点，有望成为AI营销最快落地方向之一。财务预测方面，研报预计公司2026-2028年分别实现营业收入39.92/55.81/76.49亿元，同比增长41.7%/39.8%/37.1%；实现归母净利润2.50/4.29/7.66亿元，同比增长181.5%/71.4%/78.5%。当前股价对应2026-2028年PE分别为40/23/13。首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价区间为94.58港元-166.27港元。主要风险包括市场竞争加剧、应收账款坏账及市场需求不及预期。
【券商聚焦】长江证券维持理想汽车-W(02015)“买入”评级 期待新车周期改善盈利
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，理想汽车-W(02015)2026年第一季度业绩符合预期，但受产品结构、成本及规模效应等因素拖累盈利，期待新车周期改善盈利。关键财务数据显示，2026年第一季度理想汽车销量9.5万辆，同比+2.5%；营收229.8亿元，同比-11.4%；归母净利润-22.9亿元，同比-452.1%。单车售价约22.6万元，同比下降3.9万元。车辆毛利率探底至6.1%，同比-13.7个百分点，主要受i6、L6占比提升及原材料价格波动影响。费用端，销售、行政及一般费用率8.9%，同比-0.8个百分点；研发费用维持高强度，投入27.2亿元，研发费用率11.8%，同比+2.1个百分点。展望2026年第二季度，公司预计销量9.5-10.0万辆，营收241-254亿元，对应单车收入约25.4万元。业务方面，理想汽车双能车型矩阵逐步完善（包括一款MPV、四款L系列增程及两款i系列纯电SUV），计划2026年第二季度推出全新一代理想L9，后续车型规划清晰。渠道持续优化，截至2026年4月底全国有511家零售中心；出海方面，已在乌兹别克斯坦塔什干开设首家海外授权零售中心。研报认为，理想汽车智驾技术领先，产品优势和品牌设计深入人心，“双能战略”有望进一步扩大优势，高单车售价叠加规模效应有望改善盈利。长江证券预计2026-2028年归母净利润（GAAP）分别为10.2、44.9、124.8亿元，对应PE分别为108.9X、24.8X、8.9X。维持“买入”评级。
【券商聚焦】长江证券维持零跑汽车(09863)“买入”评级 指国内外表现均亮眼
金吾财讯 |长江证券发布研报指，零跑汽车(09863.HK)2026年5月交付81,569辆，同比增长81.0%，环比增长14.3%，再创历史新高；1-5月累计销量26.3万辆，同比增长51.5%。研报维持“买入”评级，认为公司国内外表现均亮眼，后续新车D99值得期待。业务亮点方面，国内上市新车D19及A10需求超预期，旗舰MPV D99已开启预热，预期7月上市，有望推动销量加速向上。海外与Stellantis合作实现轻资产出海，2025年出口6.7万辆，纯电动汽车在欧洲29国市场排名前三；截至2025年底，公司在约40个国际市场建立了约900家销售服务网点，其中欧洲超800家。西班牙CKD项目已立项，B10计划10月投产，B05计划2027年正式投产。智驾方面，公司计划2026年Q2推出覆盖全国的城市领航辅助功能，并在2026年底前完成智驾基座模型及基于AI大模型的辅助驾驶方案研发。财务方面，研报预计公司2025-2027年归母净利润分别为46.4亿、85.8亿、112.8亿元人民币（非港元），对应PE为10.9X、5.9X、4.5X。风险提示包括全球经济复苏弱于预期以及行业竞争加剧削弱企业盈利。
【券商聚焦】国信证券维持文远知行(00800)“优于大市”评级 指Robotaxi全球规模化商业落地加速推进
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，文远知行(00800)正式纳入港股通，Robotaxi全球规模化商业落地加速推进。公司作为全球L4级自动驾驶产品及解决方案先行者，纳入港股通有望提升港股交易可及性与市场流动性，扩大投资者触达范围，增强与内地资本市场连接。Robotaxi全球规模化落地加速，已在广州、北京、阿布扎比、迪拜四城实现纯无人商业化运营，在新加坡、利雅得推出公开运营服务，并落地马德里、苏黎世、布拉迪斯拉发等欧洲市场。公司计划2026年底在全球部署2,600辆Robotaxi，2030年部署数万辆。2026年一季度总营收1.14亿元人民币，同比增长58%。业务亮点包括：与Uber合作在马德里推出西班牙首个商业化Robotaxi试点服务，年内启动；运营初期配备安全员，未来计划投放数百辆并推动纯无人服务覆盖核心城区。公司全球自动驾驶车队规模约2,800辆，Robotaxi车队约1,300辆。国信证券预计2026-2028年营业收入分别为10.00/18.66/30.03亿元，归母净利润分别为-15.50/-10.18/-5.99亿元。维持公司“优于大市”评级。主要风险：高阶智能驾驶推进不及预期，行业竞争加剧。
【券商聚焦】国信证券维持小马智行(02026)“优于大市”评级 指Robotaxi规模化运营加速推进
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，小马智行(02026)正式纳入港股通，Robotaxi规模化运营加速推进。公司于6月3日宣布，根据上海证券交易所公告，已纳入港股通标的名单，自6月4日起生效。此举标志着公司正式打通内地与全球资本市场通道，将进一步扩大投资者基础，优化股东结构，提升股票流动性。作为全球L4自动驾驶领军企业，小马智行正以“中国+海外”双引擎战略与共建车队模式，加速自动驾驶商业价值落地。基于今年第一季度强劲业绩，公司上调全年目标：预计全年Robotaxi收入将达到2025年的3.5倍以上，车队规模由3000辆上调至超过3500辆，覆盖国内外20余个城市。在中国，公司持续拓展运营版图，进入广州核心城区；在全球范围内，公司在克罗地亚启动欧洲首个Robotaxi商业化服务，并在迪拜推进全无人驾驶部署。公司已在9个国家部署Robotaxi，并于克罗地亚、卡塔尔、新加坡及韩国等四个海外市场向公众提供服务。2026年第一季度，公司与如祺出行等合作伙伴推进的共建车队模式开始产生收入。此外，公司计划于2027年中之前，将面向国内市场的整车BOM成本（包括自动驾驶套件及基础车辆）降至人民币23万元以下。国信证券维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为1.39/2.41/5.69亿美元，归母净利润分别为-2.15/-1.88/-1.14亿美元，维持“优于大市”评级。风险提示包括高阶智能驾驶推进不及预期、行业竞争加剧。
【券商聚焦】中信建投维持小米(01810)“买入”评级 指其AI投入为更高层级重仓下注
金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，小米集团(01810)当前对AI的投入本质上是与2021年造车相似但层级更高的“第二次重仓下注”，从押注新终端升级为押注下一代系统级能力。雷军作为创始人仍在一线且话语权极高，显著降低了战略跃迁期方向摇摆、组织内耗与资源错配的风险。研报指出，小米AI基座模型MiMo已进入开源模型第一梯队，2026年发布的MiMo-V2.5-Pro在Artificial Analysis综合智能指数上以54分位列全球开源并列第一，且相比Claude Opus 4.6、Gemini 3.1 Pro、GPT-5.4可减少约40%-60% token消耗。AI应用落地围绕人车家全生态展开：手机端Agent Xiaomi miclaw启动小范围封测；汽车端XLA认知大模型架构发布；家庭端Miloco实现视觉感知+语义理解+设备执行闭环；机器人端CyberOne已进入小米汽车工厂。研报预计小米集团2026/2027年收入4846/6077亿元（同比增长6%/25%），调整后净利润286/393亿元（同比下降27%/同比增长37%）。尽管短期传统主业承压，存储价格上涨，但通过备货节奏和产品结构调整手机毛利率得到较好控制，汽车新品周期与产能爬坡有望形成催化。研报给予核心主业2026年20倍PE、汽车2026年2.5倍PS。维持“买入”评级，目标价38.7港元。风险提示包括新产品出货量不及预期、手机市场下行、存货减值、政策管理及海外竞争加剧等。
【券商聚焦】长城证券首予泡泡玛特(09992)“买入”评级 指公司IP孵化与运营能力强
金吾财讯 | 长城证券发布研报指，泡泡玛特(09992)具备强大的IP孵化与运营能力，深化全球布局。泡泡玛特2025年业绩高速增长，实现收入371.20亿元，同比+184.7%，经调整净利润130.84亿元，同比+284.5%。公司以IP为核心，构建覆盖潮流玩具全产业链的综合运营平台，旗下MOLLY、THE MONSTERS等IP表现亮眼。潮玩行业方面，2024年全球IP玩具市场规模(GMV)达5251亿元，2020-2024年复合增长9.02%；中国IP玩具市场规模达756亿元，复合增长11.68%。产业链中，IP内容及营销环节附加值较高，兼具IP运营能力的企业毛利率显著优于代工企业。当前中国IP玩具市场仍处发展初期，人均支出低于美日成熟市场，提升空间可观。公司通过系列迭代与差异化运营延长IP生命周期，如THE MONSTERS通过搪胶毛绒等多种产品形态持续升温。IP矩阵构建实现热度互补，如2025年下半年星星人IP快速成长。海外市场方面，2025年亚太、美洲、欧洲及其他地区收入分别同比+157.6%、+748.4%、+506.3%，海外收入占比升至43.8%。公司依托自研APP、官网及本地化渠道深化全球运营。长城证券预计2026-2028年归母净利润分别约152.40亿元、179.10亿元、207.10亿元，对应PE 11.9X、10.1X、8.7X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：新品推广不及预期、海外扩张不及预期、市场竞争加剧、艺术家合作意愿不可持续。
【券商聚焦】中信建投维持复宏汉霖(02696)“买入”评级 指2026年公司催化事件丰富
金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，复宏汉霖(2696.HK)在2026年ASCO年会上多项临床研究入选，其中HLX43在非小细胞肺癌(NSCLC)的II期临床及斯鲁利单抗围手术期胃癌III期研究入选Rapid Oral环节。报告指出，HLX43在经多线治疗的晚期NSCLC患者中表现出令人鼓舞的疗效和可控的安全性。鳞癌队列(2.0 mg/kg)确认的客观缓解率(ORR)为33.3%，疾病控制率(DCR)为81.8%，中位无进展生存期(PFS)为6.34个月；多西他赛失败(≥3线)患者ORR达46.7%。非鳞癌EGFR野生型队列(2.5 mg/kg)ORR为36.8%，DCR为94.7%；EGFR突变型队列ORR为37.5%。安全性方面，≥3级治疗相关不良事件(TRAE)发生率为48.8%，主要为血液学毒性，整体可控，无新发安全信号。斯鲁利单抗在胃癌围手术期III期ASTRUM-006研究中，试验组中位无事件生存期(EFS)尚未达到，对照组为35.9个月(HR=0.73)，病理学完全缓解(pCR)率达21.6%，为化疗对照组6.4%的3.3倍。≥3级治疗相关不良反应发生率为46.6%(对照组58.5%)，安全性优化。该研究为全球首个术后免疫单药替代辅助化疗的阳性注册研究。中信建投报告预计公司2026-2028年营业收入分别为78.34亿元、94.48亿元、117.83亿元，归母净利润分别为9.77亿元、11.91亿元、14.76亿元，对应PE为37倍、30倍、24倍。报告强调，2026年公司催化事件丰富，包括斯鲁利单抗在美国及多地区的上市申报、HLX43全球II/III期MRCT推进、HLX22及HLX07等多项数据读出，有望驱动估值重塑。维持“买入”评级。
【券商聚焦】东吴证券维持美团-W(03690)“买入”评级 看好利润修复及海外空间
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，美团-W(03690)2026年第一季度实现营业收入910亿元，同比增长5.6%；经调整净亏损44亿元，亏损幅度较2025年第四季度（-160亿元）环比显著收窄。季度同比由盈转亏主要系行业竞争加剧导致配送补贴及营销费用大幅增加，毛利率同比下滑8.7个百分点至28.5%。核心本地商业方面，竞争压力延续，但环比来看，推广、广告及用户激励开支较2025年第四季度有所收缩，显示竞争投入已呈边际收敛态势。外卖份额稳固，公司通过动态调整补贴策略和加强会员体系，在维持订单量增长的同时努力控制单均亏损。到店酒旅板块依然是整个核心本地商业的利润锚，公司持续扩大高质量榜单覆盖范围，拓展体育赛事、文化艺术等新品类票务。新业务板块2026年第一季度收入269.76亿元，同比增长21.3%，经营亏损21.16亿元，较去年同期亏损22.73亿元有所收窄，经营亏损率从10.2%改善至7.8%。Keeta海外业务全球化布局继续推进，海外扩张是长周期、高投入的故事。东吴证券维持2026-2028年经调整净利润预测为38/242/403亿元人民币，当前股价对应2026-2028年PE（经调整口径）为113/18/11倍。东吴证券看好核心本地商业利润修复节奏以及海外业务长期空间，维持“买入”评级。风险提示包括竞争持续性超预期、消费不及预期、出海不及预期。
建材水泥局部走高 中国建材(03323)涨13.84%
金吾财讯 | 建材水泥局部走高，中国建材(03323)涨13.84%，东吴水泥(00695)涨5.07%，山水水泥(00691)涨4.35%，华润建材科技(01313)涨2.59%。中国银河证券表示，5月份高温、降雨天气提前出现，水泥市场需求不足；全国熟料线停窑率略低于4月份，水泥熟料供应压力释放，库存小幅回升；部分区域试探性推涨，但涨价落地情况不及预期，5月水泥价格继续走弱。后续来看，6月在煤炭成本高位支撑下，企业仍会尝试推涨，但终端需求走弱将制约水泥提价，预计短期水泥价格延续震荡趋弱态势。
【首席视野】芦哲：强非农后，如何评估“世界杯效应”对美国经济的影响？
芦哲、张佳炜（芦哲系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）核心观点核心观点：5月强劲的非农就业数据发布后，市场对美联储加息预期显著上调并前置。我们预期，今年6-7月的世界杯赛事将给美国经济带来总量有限但结构显著的影响。然而，无论非农的强劲来自于美国需求的全面复苏、还是“世界杯效应”的短期脉冲，未来1-2个月美国经济偏热的叙事难以显著逆转。因此，虽然我们认为当前市场对于加息的定价过于激进，但这一鹰派预期可能在6-7月延续，直至9月之后才有望显著缓解。这意味着，短期看，海外因美联储紧货币预期而来的流动性紧张状况可能持续，叠加SpaceX上市带来的抽水效应，6月海外风险资产或将面临流动性考验。本周关注5月美国CPI，最新各方对于核心通胀的预期仍然温和，但仍需警惕世界杯赛事对酒店、住宿价格的影响令核心通胀超预期的可能性。大类资产：上周美伊谈判陷入僵局，叠加美国PMI、一揽子就业数据偏强，加息预期逐步升温，美股权重科技股一度震荡；而上周五公布的5月非农就业大超预期，进一步引爆市场对于美联储加息的担忧，美债收益率飙升，美股和金、银暴跌。全周来看，大类资产中仅原油、美元和人民币显著收涨，全球主要股指和债券均下跌。在加息预期持续升温、缺乏增量央行购金等催化因素下，金、银大跌。强非农后的美国经济：短期脉冲还是持续过热？我们认为，从结构来看，近期美国就业数据的反弹，既有去年降息以来美国国内需求的改善，也有近期能源行业的增长、世界杯经济效应的短期脉冲，就业趋势能否真正企稳，仍待观察。美国非农就业的结构、就业扩散度仍未有根本性改善，劳务市场“供需双弱”的现状并未改变。如何评估世界杯效应：现有关于赛事经济的学术研究普遍认为，仅从短期效应来看，大型赛事确实会总体拉动相关行业的脉冲式增长，但这一效应往往可能低于预期且较难以持续。参考过往美国举办的几次奥运会和世界杯赛事，在全国层面上，赛事期间休闲餐旅就业并未出现显著增长，但在地方和州级层面，确实迎来了休闲餐旅就业的跳升。参考更近期的2024年巴黎奥运会期间，法国服务业PMI在当年7-8月显著抬升，法国央行估算，巴黎奥运会使2024年三季度GDP环比增速额外提高约0.25个百分点，但这种影响是暂时性的。综合来看，我们倾向于认为今年6-7月的世界杯赛事将给美国经济带来总量有限但结构显著的影响，尤其是在餐饮、住宿、旅游等服务行业。即使如此，就策略启示而言，无论当前美国非农就业的强增长来自于经济的周期性复苏、还是来自于世界杯效应的短期脉冲，这都将强化美国经济在夏季本就偏强的季节性特征。叠加AI对增长预期的拉动、油价中枢抬升带来的通胀预期上行，美国“经济强→紧货币”的交易逻辑在未来1-2个月或难以得到显著的逆转。5月CPI前瞻：北京时间6月10日20:30，BLS将公布5月美国CPI。综合美联储高频预测、通胀掉期、Kalshi博彩网站数据来看，市场对5月CPI环比预测维持在0.5%左右，对核心CPI环比预期在0.2%-0.3%左右，各方预测保持了较高的一致性，对于核心通胀的预期仍然温和。我们预期，6-8月公布的5-7月CPI数据、尤其是超级核心通胀中的酒店、机票价格或将受益于赛事需求而上行，对应这两个月超级核心CPI可能较为强劲，使得美联储鹰派立场难言转向。不过，夏季可能是加息预期的高点。从9月开始，市场计价的加息预期可能面临回调。风险提示：中东局势发展超预期；特朗普政策超预期；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。正文如下1. 大类资产1.1 上周回顾上周（6月1日-6月7日），美伊谈判陷入僵局、缺乏实质性进展，叠加美国PMI、一揽子就业数据偏强，加息预期逐步升温，美股权重科技股一度震荡；而上周五公布的5月非农就业大超预期，进一步引爆市场对于美联储加息的担忧，美债收益率飙升，美股和金、银暴跌。期间，因博通26Q1财报的AI业绩指引不及预期，周四美股科技股和芯片板块便已开始调整，资金向医疗、金融、地产等板块轮动，道琼斯指数上涨至历史新高。全周来看，大类资产中仅原油、美元和人民币显著收涨，全球主要股指和债券均下跌，其中M7、纳指、韩国KOSPI分别下跌5.76%、4.68%、3.72%，跌幅靠前。在加息预期持续升温、缺乏增量央行购金等催化因素下，金、银大跌，白银大跌9.91%，现货黄金下跌4.67%，一度接近4300美元/盎司。值得注意的是，上周强劲的非农就业数据发布后，市场对美联储加息预期显著上调并前置：截至6月8日，联邦基金期货交易员充分计价2026年12月加息1次，截至2027年6月累计加息1.96次，即在今年加息1次的前提下，明年6月有96%概率再加息1次。我们认为，无论5月非农的强劲来自于美国需求的全面复苏、还是“世界杯效应”的短期脉冲，未来1-2个月美国经济偏热的叙事难以显著逆转。因此，虽然我们认为当前市场对于加息预期的定价过于激进，但这一鹰派的预期可能在6—7月延续，直至9月之后才有望显著缓解。这意味着，短期看，海外因美联储紧货币预期而来的流动性紧张状况可能在整个6月持续，叠加6月中旬SpaceX上市而来的约750亿美元基础发行规模，将进一步给美股资金带来抽水效应，6月海外风险资产或将面临流动性考验。2. 海外经济2.1 上周回顾上周公布的美国5月PMI、职位空缺和非农就业等数据整体强劲，彭博美国经济意外指数抬升。其中，5月美国ISM制造业和服务业PMI均好于预期，一方面存在供给扰动的影响，如企业在预期价格上涨前加快补库、供应时间延长等，另一方面也表明确实存在来自AI产业等的真实需求。2.2 强非农后的美国经济：短期脉冲还是持续过热？如何评估世界杯效应？上周五公布的5月美国非农就业全面“过热”，不仅当月新增就业人数大超预期、前值大幅上修，且行业结构改善、居民端就业同步大幅增长，相较于此前非农就业数据的各种瑕疵，本月的就业数据几乎表现为全方位强劲。从趋势看，修正后的数据显示，近3个月美国新增非农月均增长从此前的不到8万跃升至18.8万，为2024年4月以来最高。由此，一个随之而来的问题是，近期美国就业的强劲能否持续？这是否标志着美国经济复苏周期的全面开启？我们认为，从结构来看，近期美国就业数据的反弹，既有去年降息以来美国国内需求的改善，也有近期能源行业的增长、世界杯经济效应的短期脉冲，就业趋势能否真正企稳，仍待观察。美国就业市场“供需双弱”的现状并未改变。具体来看，修正后的3、4月美国新增就业分别大幅增长至21.4万、17.9万人，其中，3月新增就业仍由教育&医保行业主导，就业结构仍表现为高集中度；4月新增就业中最大的边际变化来自商贸运输就业的增长，我们认为，这与4月美国原油出口的飙升有关。根据EIA，4月底美国原油与石油制品出口规模已触及14mb/d的历史高位。在霍尔木兹海峡持续封锁的当下，美国原油行业的再度繁荣拉动了相关行业就业的增长。作为参照，尽管近几个月美国就业的行业结构有所改善，但反映所有行业就业改善比例的就业扩散指数仍在低位，这表明就业需求的复苏仍不是一个广泛现象。5月美国新增非农就业在行业上的一大亮点则来自于休闲餐旅行业就业的大幅反弹。5月休闲餐旅行业新增就业7万，为2023年3月以来新高。我们认为，这主要来自“世界杯经济”，世界杯赛事对服务业需求的拉动效应已经开始显现。在赛事和外来需求下，餐饮等服务行业大量招聘临时服务人员，成为相关行业就业的重要增量。作为交叉验证，5月的失业者结构中，临时失业者减少13.9万，是失业率下降的最大单项贡献。然而，需要论证的一个问题是，本月休闲餐旅就业的大幅增长，是否确实来自于世界杯赛事的“预热”？赛事经济对一国经济是否确实有显著的综合拉动效应？后续持续性如何？现有关于赛事经济的学术研究普遍认为，仅从短期效应来看，大型赛事确实会总体拉动相关行业的脉冲式增长，但这一效应往往可能低于预期，且较难以持续。为了更全面考察“世界杯经济”对美国经济的短期拉动效应，我们回顾了过往美国举办的几次奥运会（1984洛杉矶奥运会、1996亚特兰大奥运会、2002盐城湖冬奥会）和世界杯赛事（1994美国世界杯）期间休闲餐旅行业的就业情况。图8&9可见，在全国层面上，赛事期间休闲餐旅就业并未出现显著增长，但在地方和州级层面上，举办赛事的地区确实迎来了休闲餐旅就业的跳升。值得注意的是，上述赛事距离目前的时间较为久远，赛事经济对国内服务业的拉动效应与当下相比可能并不能一并而论。因此，我们参考了2024年巴黎奥运会期间的样本。在2024年7-8月奥运会期间，法国的服务业PMI显著抬升，2024年三季度失业率也经历了短暂下行。据法国央行的事后估算，巴黎奥运会和残奥会使法国2024年三季度GDP环比增速额外提高约0.25个百分点，主要来自门票销售、转播权收入和赛事相关服务，但法国央行同时强调这种影响是暂时性的。后续数据也显示，法国2024年三季度实际GDP环比+0.4%，高于二季度的+0.2%，但四季度GDP环比随之降至-0.1%。综合来看，我们倾向于认为今年6-7月的世界杯赛事将给美国经济带来总量有限但结构显著的影响，尤其是在餐饮、住宿、旅游等服务行业。一些高频数据显示，截至4月15日统计的世界杯赛事期间，美国多数主办城市的航班预订同比双位数增长；酒店订单略不及预期，但短租订单强于往年同期，AirDNA 数据显示，部分城市6-7月短租预订同比上升超过15%。总部位于加州的咨询机构Micronomics在2024年的一份测算显示，预计世界杯赛事将给洛杉矶的相关产业（住宿、餐饮、零售、交通、娱乐）带来约5.9亿美元的增量经济活动。当然，在当前高油价环境下，存在世界赛事期间美国的外来游客需求不及预期、本地居民需求受挤出效应影响、进而“世界杯经济”总体影响有限的可能性。即使如此，对于策略启示而言，无论当前美国非农就业的强增长来自于经济的周期性复苏、还是来自于世界杯效应的短期脉冲，这都将强化美国经济在夏季本就偏强的季节性特征。叠加AI对增长预期的拉动、油价中枢抬升带来的通胀预期上行，美国“经济强→紧货币”的交易逻辑在未来1-2个月或难以得到显著的逆转。2.3 5月美国CPI前瞻北京时间6月10日（周三）20:30，BLS将公布5月美国CPI。最新彭博分析师预期5月美国CPI环比/核心环比+0.5%/+0.3%，前值+0.6%/+0.4%，同比/核心同比+4.2%/+2.9%，前值+3.8%/+2.8%，即预期5月美国总体CPI环比在油价的回落下边际下行，核心CPI保持稳健；与此同时，总体CPI同比将上破4%，核心CPI同比小幅升至+2.9%。综合美联储高频预测、通胀掉期、Kalshi博彩网站数据来看，市场对5月CPI环比预测维持在0.5%左右，对核心CPI环比预期在0.2%-0.3%左右，各方预测保持了较高的一致性，对于核心通胀的预期仍然温和。市场对于美国核心CPI路径较为温和的预期或反映了，高油价和紧货币预期对美国传统部门需求带来了实质性影响，加之长期通胀预期并未失控，偏弱的需求与温和的通胀预期使得美国核心通胀在短期内延续0.2-0.3%的环比路径。当然，如上文所分析，若“世界杯经济”已经给美国服务业需求带来短期提振、或5月非农显示美国确实正在进入需求复苏周期，则5月CPI同样存在上行风险，尤其是高波动、受益于赛事经济的机票、酒店项目。因此，5月美国CPI关注三个方面：①油价对通胀传导的“二轮效应”，表现为美国核心通胀的扩散度是否抬升；②4月租金通胀的技术性扰动消退后，其能否延续对通胀的下行助力；③酒店、机票是否受世界杯赛事影响而显著反弹，由于二者在美国核心服务通胀中属于高波动项目，因此尽管权重并不高，但其对总体CPI的影响可能因高波动性而被放大。从趋势看，交易员、彭博分析师均预期美国CPI同比在5月触顶，随后回落。基准情形下，我们预期全年维度来看，今年美国通胀更多类似去年对等关税后的情形，即油价对需求的抑制将使得核心通胀保持0.2-0.3%的相对温和环比路径，但短期内，6—8月公布的5—7月CPI数据、尤其是超级核心通胀中的酒店、机票价格或将受益于赛事需求而上行，对应这两个月超级核心CPI可能较为强劲，使得美联储鹰派立场难言转向。不过，夏季可能是加息预期的高点。从9月开始，市场计价的加息预期可能面临回调。一方面，世界杯结束后，美国的增长预期相较夏季很难进一步强化，另一方面，美国的地产和中低消费等传统需求仍然疲软，这使得中期选举前，特朗普可能对美联储施加政治压力。此外，持续偏紧的货币政策预期也将抑制美国国内需求，这一“反身性”效应可能对经济施加下行压力。届时，当前市场定价12月加息1次、明年6月累计加息1.96次的加息预期可能面临回吐。3. 风险提示中东局势发展超预期；特朗普政策超预期；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。
【首席视野】屈宏斌：深圳智造出圈，靠的是什么？
屈宏斌系汇丰银行大中华区前首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长2026年开年以来，中国外贸交出了一份超预期的成绩单。前4个月出口韧性十足，传统品类稳中有升，而AI、智能制造、3D打印等新产业新产品，直接扛起增长大旗，成为拉动出口的最强引擎。在这波全球订单潮中，深圳更是一路领跑，妥妥的外向型经济领头羊、高科技产业排头兵。很多人好奇：为什么每次新风口来，都是深圳先起飞？答案不在政策口号里，而在一套开放、协同、高效的产业创新生态里——企业唱主角、高校（含香港高校）和科研机构做支撑、政府搭台护航，三者拧成一股绳，把“科技创新”做成了真正的城市竞争力。先上硬核数据，看新产业有多猛。 2026年前4个月，全国3D打印机出口246万台、货值61.06亿元，同比分别增长100.3%、110.4%，几乎翻倍。在传统外贸增速放缓的背景下，这一增速堪称“现象级”。更惊人的是，深圳一家就拿下52.4亿元，同比增长128.6%，占全国85.8%。简单讲：全国每出口10台3D打印机，接近9台来自深圳。不止国内第一，深圳还是全球消费级3D打印的绝对王者，占据全球近90%市场份额。国外用户提起平价好用的桌面级3D打印机，第一反应就是“深圳造”。能把一个赛道做到全球垄断，靠的绝不是低价内卷，而是AI+制造+供应链的全方位优势。再看AI对出口的拉动。2025—2026年，AI硬件、智能家居、智能穿戴、工业机器人、智能终端等产品出口增速普遍在20%—40%区间，远高于传统机电产品。深圳在AIoT、机器视觉、边缘计算、智能制造设备等领域，形成了完整产业链，从芯片、算法、传感器到整机、软件服务，全链路自主可控。案例更直观：深圳多家3D打印企业把AI切片、AI自动调平、AI智能纠错做成标配，让普通用户“傻瓜式操作”，成品率从过去60%提升到95%以上。国外用户买回去不用学、不用调，开机就能打，体验直接碾压欧美本土品牌。另一组数据：深圳工业机器人渗透率超过45%，高于全国平均水平；智能制造装备出口增速达32%，成为继消费电子之后又一增长极。这些数字背后，不是靠单一企业单打独斗，而是产学研深度绑定、跨区域协同创新。深圳最核心的竞争力，就是开放型产业创新生态：企业为主体：敢投入、敢试错、敢出海。深圳高新技术企业超2.3万家，研发投入强度长期保持在5%以上，高于全国平均水平一倍多。3D打印、AI硬件、无人机、智能家电等赛道，几乎都是企业先发现需求、先砸钱研发、先闯海外市场。高校+科研机构深度协同：深圳本地高校、香港高校（港大、港科大、城大）、中科院各院所、国家重点实验室，与企业共建联合实验室、中试基地、工程中心。技术从实验室到量产，最快几个月就能落地。尤其香港高校在AI、材料、精密制造领域的优势，与深圳制造业无缝对接，形成“深港科创走廊”。政府精准服务、开放包容：不搞大包大揽，而是做“服务型政府”。通关便利化、原产地证书云签发、预约查检、出口退税快办，让高科技产品出海一路绿灯。深圳海关数据显示，3D打印设备通关时间压缩60%以上，大大提升企业接单效率。最让人羡慕的，是深圳的2小时产业配套圈。一台3D打印机，从电机、主板、喷嘴、线材到外壳、包装、软件，全部能在2小时车程内配齐，零部件厂商随叫随到，打样、修改、量产一气呵成。这种供应链效率，全球罕见。说到底，今年出口超预期，不是偶然，而是中国制造业升级+AI赋能+产业生态成熟的必然结果。而深圳之所以能成为排头兵，核心就是：把创新落实到企业、把协同做到深港、把效率做到极致、把开放做到骨子里。未来，全球竞争拼的不再是低成本，而是技术、生态、响应速度、创新能力。从3D打印到AI硬件，从智能制造到跨境出海，深圳已经给出了清晰答案：产业强、生态好、创新活，出口自然强。一句话总结：新产业形成规模优势，深圳凭生态领跑，中国智造，正在全球舞台上越来越硬气。
【券商聚焦】招银国际：机器人行业发展路径或类似新能源汽车 产业早期优选零部件龙头
金吾财讯 | 招银国际认为机器人不会一步到位实现通用人形，优先在工业搬运、电力巡检、安防等高ROI单点场景突破，当前行业格局相当于2015-2016年的新能源汽车。该机构认为人形整机中长期赢家判断难度较高，预计1-2年内最先兑现业绩的为单场景专用机器人。运动控制算法开始趋于成熟，而“大脑”的发展仍处于早期阶段。核心零部件的最大壁垒是稳定量产能力与产品可拓展性，工艺和设备门槛已在工程师红利下快速下降，但从样品到稳定量产仍需长期验证与经验积累，已实现规模量产的龙头具备较强的先发优势，纯组装类企业发展空间有限。需警惕零部件长期降价风险，该机构估算谐波减速器、行星减速器、丝杠等中长期降本空间达60%-80%。该机构指，特斯拉仍是行业风向标，其人形机器人Optimus预计2026年三季度小规模量产、四季度环比翻倍，下半年有望催化新一轮产业情绪，可按照“2026年看验证、2027年看扩产、2028年看需求”的框架跟踪。汽车主机厂在智驾算法、研发资金、大规模量产管理、全球产能布局等方面优势突出，机器人硬件产业链与汽车高度协同，跨界切入的成功概率或高于纯独立机器人企业。
【特约大V】Option Jack：纳指反弹后再挫？港股要看关键位
金吾财讯 | 美股在经历了上周“黑色星期五”的技术性高位大清洗后，周一（6/8）亚洲时段未见再有恐慌，日股台股韩股收市水平，皆减缓了上周五夜期时段的跌幅，美指期货周一（6/8）未有再挫一段，反而是窄幅上落，至美股盘前开始明显反弹回升。纳指周一在超卖后展开反弹，NDX 上升456点收在29,414，日高至29,697，市场整体的投机热度未减，习惯炒底的热情并未被一棒打醒，周一未有先低后高，反而先行反弹后再挫，看来纳指并非调整，转势机率不低。然而，在外围市场看似《没事》的背景下，港股却依然低位震荡、欲振乏力，今天（6/9）中午前恒指无视美股及夜期反弹，小幅度下跌，科指则靠腾讯中芯撑升。今天（6/9）早段港股的焦点落在权重蓝筹腾讯(00700)身上，微信发布关于开发者接入微信AI生态的指引，腾讯股价一度升逾4%，上午最高至468.4元，成为今天早段稳住恒指的最大力量，这不禁让笔者想起上周二（6/2）恒指冲上 26,000 点时也是靠腾讯急升，然而隔天回跌，只是一天的激情？这次是否一样？当前港股面对的并非估值问题，而是流动性的“降维打击”，缺乏增量资金，加上上周的资金监管风暴，让市场担心后续还有未浮现的措施，实质上已经对跨境理财与南下资金的中长期的影响，在整个板块（如汇丰、友邦、阿里）遭到地域性资金抽水的背景下，很难扭转恒指整体低位震荡、甚至重心下移的趋势。预期未来25000点成为阻力反压位，恒指一天未能升逾25000点之上，皆难言港股转好。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【特约大V】邓声兴：芯片股强力反弹，港股料随外围高开
金吾财讯 | 恒指周一(8日)收市报24657点，跌304点或1.22%。大市全日成交3639亿元。国指跌95点或1.13%，报8341点；科指跌132点或2.71%，报4755点。天数智芯(09903)正式纳入港股通，股价收升12.7%，报462元。优必选(09880)超仿生人形机器人预订量突破2110台，股价升6.7%，报117.7元。道指周一(8日)收市报50786点，回吐80点或0.16%；标指反弹0.3%，报7405点；纳指抽高0.86%，报25929点。重磅股中，特斯拉(Tesla)及辉达(Nvidia)收市分别反弹4.6%及1.7%；Meta否认配股集资的报道，但股价继上周五挫7%后，周一再跌1.3%。苹果公司在全球开发者大会(WWDC)上宣布推出AI版Siri，股价一度抽高3.3%，不过，Siri AI暂时不会在中国地区和欧盟市场推出，股价应声倒插1.9%收市。半导体股回稳，超微半导体(AMD)及美光(Micron)分别弹5.1%及9.9%，英特尔(Intel)上扬11.2%，思科涨2.1%，为表现最强道指成份股。费城半导体指数收报12906点，急涨5.61%。亚太股市今早(9日)个别走，日经225指数现时报64187点，升163点或0.26%。南韩综合指数现时报7689点，升204点或2.74。芯片股强力反弹，港股料随外围高开壁仞科技(06082)壁仞科技营收爆发式增长主要受惠于智能计量解决方案（实为芯片IP授权与平台交付）贡献超过99%的收入，客户涵盖国内头部云厂商、AI大模型公司及超算中心，并已与三家云厂商进入联合验证阶段，两个大模型训练项目完成概念验证，惟尚未实现标准芯片产品的规模化量产销售，商业模式仍以技术授权及定制化系统集成为主。毛利率提升得益于晶圆代工议价能力增强、封装良率优化及生产自动化，单位算力成本显着下降。催化因素方面，公司于2026年6月5日获纳入港股通标的名单，自6月8日起生效，内地投资者可通过沪深港通直接交易，显着提升流动性；同日公告已向中证监提交H股全流通申请，拟将约8.68亿股境内未上市股份转换为H股，优化股本结构。此外，其“壁砺??166”芯片于5月26日获颁安全可靠Ⅰ级认证，成为首批通过该认证的AI训练推理芯片之一，扫清了政企及关键基础设施采购的合规障碍。展望未来，管理层预计下一代对标H200的BR200系列芯片将于2026年下半年商业化，成为2027年核心收入支柱，支撑2026至2028年营收复合年增长率超过120%，并推动公司于2027年起实现归母净利润转正，完成从“投入期”向“兑现期”的关键切换。当前股价对应市销率超过110倍，估值已反映较高的远期增长预期，投资者宜密切跟踪BR200系列量产进度及头部云厂商订单落地情况，待业绩兑现信号明确后再作部署。目标价$68，止蚀价$50(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士