【特约大V】邓声兴：美伊若终战 恒指望二万八
金吾财讯 | 恒指周五到周二(3日至7日)为复活节假期，全日休市。恒指周四(2日)收市报25116点，跌177点或0.7%。大市全日成交2436亿元。国指跌47点或0.56%，报8456点；科指跌77点或1.63%，报4679点。龙湖集团(00960)跌3.7%，报7.62元，是表现最差蓝筹。吉利汽车(00175)升8.4%，报23.82元；翰森制药(03692)升5.2%，报39.36元；舜宇光学科技(02382)升5.2%，报59.9元，为3只表现最佳蓝筹。外围晶片股洗仓，中芯国际(00981)跌3.5%，报51元；华虹半导体(01347)跌5.1%，报79.35元。茂盛控股(00022)大股东悉售持股，股价先升后挫，收跌10.9%，报0.25元。道指周二(7日) 收市报46584点，回吐85点或0.18%；标指转升0.08%，报6616点；纳指倒涨0.1%，报22017点；重磅股中，苹果公司股价曾泻5.1%，收市仍挫2.1%，主因《日经新闻》报道，摺叠式iPhone在工程测试阶段遭遇挫折，可能会推迟生产及出货计划；特斯拉(Tesla)股价跌1.8%。燃料成本上涨忧虑下，联合航空股价下滑1.8%，达美航空跌1.7%。反观，医疗保险股受追捧，Humana逆市抽升7.9%，联合健康(UnitedHealth)急涨9.4%，为表现最强道指成份股，沃尔玛滑落3.4%，为跌幅最大道指成份股。亚太股市今早(7日)个别走，日经225指数现时报56017点，升2587点或4.84%。南韩综合指数现时报5804点，升309点或5.64%。美伊若终战，恒指望二万八。信达生物(01801)信达生物发布2025 年年度报告，营收首次跨越百亿大关，并成功扭亏为盈，标志着企业正式迈入全面盈利的新阶段。期内总收入达130.42亿元，按年增长38.4%，其中产品销售收入录得118.96亿元，增幅高达44.6%，主要受惠于肿瘤领域的持续领先优势，以及心血管与代谢等综合产品线的快速放量。集团更实现IFRS下归母净利润8.14亿元，相较2024年亏损0.95亿元，业绩改善显着，Non-IFRS净利润亦达17.23亿元。尤为瞩目的是，集团与武田制药达成多项管线的全球战略合作，巨额首付款将于未来数年逐步确认，为中长期增长注入强劲动力。全球化布局方面，多款创新管线已进入或即将启动全球多中心III期临床试验，包括IBI363、IBI343及IBI324等，目标到2030年至少有五项产品推进至全球注册临床阶段，并实现关键国际市场获批，从BD出海升级为打造端到端的全球医药平台。集团同时持续加码早期创新，前瞻布局多种技术平台，下一代管线聚焦肿瘤领域的IO+ADC，有望提升治疗标准或填补未满足需求。随着玛仕度肽等重磅新品快速成长为基石品种，商业化产品组合迅速扩大。目标价$105，止蚀价$85(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】中信建投：中国电力设备出海迎来黄金发展期
金吾财讯 | 中信建投表示，中国电力设备出海迎来黄金发展期。2026年1-2月海关数据显示，中国电力变压器出口增速保持40%以上，延续较高增长态势，持续印证海外需求旺盛。分市场来看，美欧市场对变压器需求规模全球领先，需求持续高景气而供需偏紧，中国企业北美出海保持高增长，有望持续提升市场渗透率。欧美虹吸全球产能下，中国企业在中东迎来大放量，2025年中国出口沙特电力变压器金额超60亿元。该机构预计，欧美市场需求持续高景气；中东等非美市场需求增加+欧美虹吸全球产能的背景下，中国企业将大有可为。出口头部公司持续兑现基本面，强预期持续照进现实。
【券商聚焦】中信建投：稀土磁材供紧需强格局有望强化 关注稀土磁材领域投资机会
金吾财讯 | 中信建投表示，稀土价格止跌回升，3月下旬氧化镨钕价格跌破70万元/吨之后带动下游采购补货需求释放，市场询单增多，市场回暖，报价上调至75.25万元/吨。据百川，稀土供给端仍较为紧张，原矿分离企业开工率或下行，指标管控与环评约束短期难缓解，供给仍有收缩；废料产出有增量补充，但下游库存处于低位，成交回暖后现货偏紧格局将凸显；需求端，随着消费旺季逐步兑现，产业链采购力度增强，商务部召开全国消费品以旧换新工作推进电视电话会议，部署下一步扩大消费重点工作，夯实稀土磁材消费基本盘，稀土磁材供紧需强格局有望强化，关注稀土磁材领域投资机会。
【券商聚焦】华泰证券：预计核电龙头股价或将先后迎来盈利修复、成长加速与估值提升三重利好
金吾财讯 | 华泰证券表示，能源转型与能源安全背景下核电的重要意义凸显，我国全球领先的核产业链奠定了中核与广核长期成长空间。2026年开始，煤价潜在的反弹、碳价持续上涨、机制电价试点托底政策的出台很大概率为资本市场过去三年担忧的核电降价画上了阶段性句号。随着“十五五”核电密集投产，该机构预计核电龙头股价或将先后迎来盈利修复、成长加速与估值提升三重利好。与市场观点的不同之处在于，2023-25年，核电电价下降导致存量和新项目盈利风险加剧，市场很难以成长股的方式对其进行估值。相比资本市场，该机构对核电电价上涨更有信心：煤价和碳价上涨会直接带动沿海电价反弹，且政策托底信号已提前落地。考虑核电作为长久期资产，该机构测算在7%的WACC下，中核和广核在手项目DCF价值2185和2661亿；考虑每台三代机组还可额外增厚100-120亿，我国每年8-10台的常态化审批，还会给两家公司带来源源不断的增量。倘若辽宁和广西的试点全国性推广，市场对核电盈利稳定性的信心有望明显提升，意味着DCF估值时WACC的要求可能进一步下降。
【券商聚焦】华泰证券港股策略：关注供应链和现金流稳定性
金吾财讯 | 华泰证券表示，震荡拉锯是现阶段市场的底色。一方面，中东冲突变数仍存，市场上行空间的打开需要等待，通航状态以及联储降息预期的变化是跟踪的重点。另一方面，该机构的港股情绪指数已在恐慌区间运行一段时间，市场下行风险的释放逐步到位。做好结构是现阶段的重点，该机构有两点建议。一方面重点配置低波红利，如银行、铁路公路、香港公用事业等。另一方面，沿内外需再平衡，结合财报情况调整结构。第一，新老能源逢低吸筹但不追涨，中长期转型逻辑强但共识度最高，电新等细分方向业绩预期也已相对充分。第二，外需可选品适度减配。以硬件设备为例，25年行业盈利Beat占比29%，但业绩后超额收益承压，反应市场正在定价26年的下行风险。第三，内需消费适度增配。筹码逐步出清，业绩下行风险的定价也已逐步到位，关注乳制品、调味品等必需消费以及部分服务消费。相对独立于宏观逻辑景气上行的创新药有α机会。中国香港本地股或仍是有性价比的底仓。
【券商聚焦】华泰证券A股策略：地缘局势反复下等待右侧信号
金吾财讯 | 华泰证券表示，上周中东局势反复下市场延续震荡，叠加清明假期前资金避险，该机构跟踪的A股情绪指数仍处于“恐慌”区间。结构上，受益于地缘和高油价的电力、新能源和煤炭因拥挤度较高遭资金兑现，而低相关性的通信和创新药表现亮眼，财报季业绩超预期也成为新的交易线索。当前左侧布局的赔率或逐渐上升，但地缘局势明朗前不宜单边押注，建议继续等待右侧信号，此外超预期的非农数据下仍需警惕油价上涨→通胀上行→流动性紧缩这一风险链条。大势层面，在外部不确定性落地前，市场仍处于震荡期。风格层面，短期大盘价值或仍占优，但成长相对价值性价比已有所改善，风险偏好企稳回升后可能逐步重回成长。行业层面，短期建议控制仓位、留出空间，继续维持防御和低相关性配置，如红利、部分超跌的AI算力、创新药等；中期围绕电力链（锂电材料、电力设备、电力运营商等）和景气度两大线索逢低布局。
【券商聚焦】华泰证券：银行26年息差企稳拐点可期
金吾财讯 | 华泰证券表示，25年上市银行业绩增速改善，营收、归母净利润分别同比+1.4%、+1.6%，增速分别较9M25 +0.6pct、+0.3pct，主要得益于息差边际企稳+非息提振。该机构预计26年上市银行业绩将逐步筑底回稳。监管呵护银行盈利空间意图明确，息差已观察到企稳迹象，随资产端降幅收窄+负债端持续改善，26年息差企稳拐点可期，有望带动利息净收入增速回暖。此外，随资本市场活跃度提升，居民财富管理需求逐步释放，有望带动代理、托管等中收业务修复。今年债市波动环境中，部分银行通过兑现金融资产浮盈部分平滑收益波动，但由于前期已集中释放部分浮盈，后续可操作空间预计收窄，其他非息收入或为26年业绩的主要扰动项。银行板块PB（lf）估值为0.67倍（2026/4/3），处于2010年以来23.2%分位，处于较低水平，具备配置性价比。
【券商聚焦】中国银河：地产板块处于低估值、低成交、低持仓的区域 行业最坏阶段或已过去
金吾财讯 | 中国银河证券表示，上海2026年2月前后率先出台政策，从库存、需求、公积金等多维度支持楼市稳定发展，其他城市3月陆续出台公积金等政策降低居民购房门槛。该机构跟踪到2026年1-2月的二手住宅成交规模仅较2025年同期略有下降，并且上海二手住宅成交均价较挂牌均价的降幅逐渐收窄，或已初现筑底迹象。居民住房需求主要来自城镇人口增长带来的刚性住房需求、住房品质提升产生的改善型需求、拆改刺激的更新需求。区域间人口吸纳能力差异较大，致使城市间住房需求表现分化。以商品住宅去化周期为例，一线城市普遍库存压力相对较小；华东区域内城市间分化明显；西南、华中、华南等区域的部分主要城市去化压力相对较低，华北、东北、西北等地的城市间差异较大。从土地成交看，该机构观察到一线城市的土拍热度率先回暖，二线城市的热度逐渐修复，三线城市依然存在流拍现象。策略视角来看，地产板块处于低估值、低成交、低持仓的区域，行业最坏阶段或已过去。房地产在过去二十年间通过盈利贡献、流动性传导与风险偏好三条路径深刻影响股票市场定价，但随着房地产在经济结构中的权重下降，以及制造业投资、科技产业与消费升级逐渐成为新的增长动能，其对A股的系统性影响正在减弱。当前地产板块PB估值、成交占比与公募基金持仓均处于历史低位，外资流出有所收窄并出现边际回暖迹象，表明市场对行业风险的定价已较为充分。与此同时，2026年3月主要城市房地产市场出现阶段性“小阳春”，一线及核心二线城市成交量改善，显示需求端正在边际修复。往后看，地产板块若要从底部走向阶段性行情，仍需销售持续回暖、房企信用风险进一步稳定、政策预期保持连贯以及资金配置结构出现回补等条件逐步形成。随着行业逐渐进入高质量发展阶段，行业估值或迎来整体修复，头部房企凭借低融资成本和核心区域高市占率的优势，有望通过估值修复实现整体的β机会。该机构看好：招商蛇口、保利发展、华润置地、华润万象生活、滨江集团、新城控股、招商积余、龙湖集团；建议关注：1）优质开发：绿城中国、中国海外发展；2）优质物管：绿城服务；3）优质商业：恒隆地产；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳-W、我爱我家。
【券商聚焦】交银国际：3月车市迎阶段性修复 关注北京车展及新车发布节奏
金吾财讯 | 交银国际表示，3 月新能源汽车销售环比改善，其中8家车企销量同/环比-6.2%/+55.5%。展望后市，新车进入密集发布期，叠加北京车展的情绪催化，预测汽车行业销量将呈现环比持续改善的态势。建议将重心聚焦于前沿技术突破与结构性增量，重点关注今年出口业务具备高增长确定性的标的、L3-L4级别物理AI的商业化落地进程、头部车企在VLA架构与世界大模型上的技术更新换代，以及车企向人形机器人等新业务领域的跨界延伸。建议关注：小鹏集团(09868/XPEV US/买入)增程车型陆续上市，同时海外本地化生产逐步落地，大模型更新和人形机器人落地；吉利汽车(00175/买入)私有化极氪后推动内部资源整合，出海销量高增；比亚迪(01211/买入)出海销量持续高增，高端品牌发力及智能化提速进一步提升盈利水平。
【券商聚焦】交银国际维持龙源电力(00916)买入评级 预期2026年装机节奏略有调整
金吾财讯 | 交银国际研报指，龙源电力(00916)2025年盈利同比下降27%，低于该机构预期，主要原因是因风电/光伏下半年电价低于预期，收入端同比降3.9%。2025年公司风/光发电量630.86亿千瓦时，同比+4.91%/70.85%，但限电率同比有所增加。2025全年新增控股装机4.85吉瓦，略低于原目标的5.5吉瓦，风电/光伏分别新增约1.7/3.1吉瓦。展望2026年，公司计划新增装机4.5吉瓦，风电/光伏占94%/6%（风/光新增装机分别约为4.23/0.27吉瓦）。老旧风场以大代小改造方面，公司2026计划开工9个项目，原容量430兆瓦，改造后扩至909兆瓦，增容显著。公司2026年度签约电量为274亿千瓦时（风电215亿/光伏59亿千瓦时），管理层预计年度签约量加上机制电量合计占全年售电量约70%，机制电量比例东南地区较西北地区为高。2026年电价或仍有下行但空间有限，预期将逐步趋稳，存量机制电价平稳，增量竞价多接近上限。目前，公司A股定增已获受理，目前处于再审阶段，后续待深交所/证监会审核和注册，择机发行。该机构认为，近一个月股价回调超20%反映了部分的负面因素，若月度发电数据同比增速趋势改善，将有助支持估值修复。该机构维持目标价8.23港元及买入评级。
【券商聚焦】交银国际维持固生堂(02273)买入评级 指其有望先于同行走出低谷
金吾财讯 | 交银国际研报指，固生堂(02273)全年收入和净利润分别同比增长8%/15%至32.5亿元/3.5亿元（人民币，下同），略低于该机构和市场一致预测，但在整体消费环境和院端控费大环境下，公司取得优于行业的业绩增长实属不易，也是对公司自建+并购模式和新业务尝试的再次成功验证。年内线下门店人次增长13%，客单价下降3%但2H环比企稳持平。年内回购+分红超6亿元，股东回报率超11%；但年底现金储备11亿元，得益于现金流的显著增长。2026年及以后，公司将保持50%以上的分红比例，并更积极地回购。管理层预计2026年收入增速将恢复至15%左右，驱动因素：1）内生增长：去年年底起，收入和门诊量回暖，1Q26门诊量内生增速有望达双位数、客单价企稳；2）外延并购：在充足现金储备和现金流加持下，公司将利用当前民营医院行业的低成本整合窗口期，提升规模性业务并购，并深耕或开拓华人密集的关键海外市场；3）消费医疗场景拓宽、AI产生实际业绩贡献，新业务逐步成为新增长极。尽管面临消费环境和民营医院政策环境变化等多重因素影响，公司在2025年依旧录得优于行业的高单位数收入增速，并为股东提供了超11%的回报率；进入2026 年，随着内生增速边际复苏、充裕现金下更多更大规模并购布局、以及新业务积极布局，公司有望先于同行走出低谷。该机构下调2026-27年盈利预测，下调目标价至34.2港元（原42港元），对应16倍/0.7倍2026年市盈率/PEG（原18倍/0.7倍），看好强消费属性+新业务布局驱动业绩增速先于行业回升，维持买入评级。
【券商聚焦】中信证券：2026年仍是一个配置优质物业服务公司的时机
金吾财讯 | 中信证券表示，2025年物业服务行业面临物业费收缴难度加大、利润率下行等挑战，企业普遍通过主动退盘、优化外拓、调整增值服务结构、科技提效、费用节降等措施进行对冲。而且该机构认为，交付部分空置比例过高，部分社区增值费服务亏损，前期并购整合等问题在2026年将进一步得到解决。行业整体分红慷慨，剔除现金分红高于经营性现金净流入的公司，当前行业平均股息率水平为6.5%。展望2026年，该机构认为依托提效，退盘、深耕等措施，行业仍能实现收入和利润的小幅增长，核心公司仍能维持稳定分红。该机构认为这是一个配置优质物业服务公司的时机。
【券商聚焦】中信证券：煤价和业绩回暖效应或逐步显现，看好Q2板块行情
金吾财讯 | 中信证券表示，该机构跟踪的样本煤炭上市公司，2026Q1净利润加总口径同比或增长2.2%。龙头动力煤公司因年度长协占比较高且年度长协价格同比跌幅少，业绩稳中有增；冶金煤公司因煤价同比显著上涨，低基数效应下业绩改善最为明显。今年以来，印尼产量配额预期下降、中东冲突等因素带动煤价逐步回升；虽然国内煤炭现货价格涨幅较为缓慢，但该机构看好Q2煤价中枢的持续抬升，主要有三点理由：1）国内外夏季旺季需求或在5月下旬开始形成共振，加之日韩等存在高卡煤对天然气的结构性替代需求，海外煤价或进入新一轮上涨通道，带动国内现货价格上涨；2）国内火电需求今年以来表现好于预期，后续趋势有望延续；3）煤化工盈利维持高位或带动化工耗煤需求进一步增加。该机构预计Q2动力煤价均价或涨至800元/吨以上，焦煤价格也有望环比上涨。同比角度，煤价、化工品价格的涨价效应或充分显现，均价同比或出现大幅改善，Q2板块业绩同比增长或更为强劲。该机构指，中东地区冲突预期反复扰动，国内外能源价格波动加大，但整体趋势向上。后续若该地区冲突持续，煤价有望超预期上涨；即便冲突缓和，霍尔木兹海峡通行及中东地区能源生产恢复至冲突前水平也需要时间，因此当前形势整体利好Q2国内煤价预期改善。板块在调整过后，若煤价预期出现新的催化剂，行情有望继续向上；同时，从煤价及相应化工品价格预期，冲突以来的涨价效应在Q2可更充分体现，利好板块Q2旺季行情展开。
【券商聚焦】国泰海通发布大类资产配置框架以指引投资决策
金吾财讯 | 近日，国泰海通构建了由“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）—重大事件审议调整”构成的国泰海通大类资产配置框架，以作为投资决策的整体指引。基于该框架，国泰海通认为在全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化的背景下，安全再次成了最为稀缺的资源，而黄金则是对抗这种不确定性的具象化。建议4月超配A股、黄金与原油。建议2026年4月权益配置权重为40.00%：超配A股（10.00%），标配港股（7.50%），标配美股（12.50%），标配欧股（5.00%），标配日股（5.00%）。中国股市具备较强韧性，建议超配A股。建议2026年4月债券配置权重为40.00%：长久期国债（10.00%），短久期国债（10.00%），长久期美债（10.00%），短久期美债（10.00%）。债券资产中，（1）通胀预期强化或压制长久期债券表现。（2）美国经济边际收敛，通胀预期强化压制长久期美债表现。建议2026年4月商品配置权重为20.00%：超配黄金（10.00%），超配原油（6.25%），标配工业金属（3.75%）。大宗商品中，（1）通胀预期与油价存在上行动能，黄金价格波动或阶段性加剧。（2）中东地缘政治局势持续恶化，建议超配原油。（3）再通胀交易向滞胀交易演化，或压制工业金属需求。
【券商聚焦】 国泰海通：国内经济呈结构性修复态势 外需强于内需 仍需关注国内需求恢复进度
金吾财讯 | 国泰海通研究称，国内经济呈结构性修复态势，外需强于内需，仍需关注国内需求恢复进度。上周政策聚焦科技赋能产业、消费扩容提质两大主线，智能航运、普惠算力、物联网等行动方案密集出台，科技金融协同发力支撑实体经济创新升级；消费端同步推进国际消费季与服务消费提质，内外需协同激活市场。高频数据显示，消费受清明假期带动服务消费回暖，汽车消费仍偏弱；投资端基建资金与施工双回暖，地产销售弱修复、土地市场低迷。外贸外需季节性回升，港口船舶离港量与载重吨环比改善，出口运价走高印证外需强劲。生产端修复节奏偏缓，钢铁、石化开工分化，光伏、轮胎生产仍显疲软。物价方面，iCPI边际回升，交通通信受油价支撑走强，工业品价格分化，能化偏强、金属反弹。流动性平稳，跨月后资金利率回落，人民币小幅升值。
【券商聚焦】中信证券：2026年港股IPO市场有望延续高景气 港股市场资金面或将结构性收紧
金吾财讯 | 中信证券研究指出，近年来港股IPO市场景气显著回升，递表与排队双高将驱动2026年港股IPO延续火热。鉴于港股市场资金面或将结构性收紧，2026年港股打新收益率或将有所下滑，建议投资者优选项目参与打新。具体而言，港股IPO收益受市场环境、行业属性、企业资质等因素共同驱动，呈现明确的多维特征与收益锚标。长周期维度下，成长能力是影响港股IPO长周期收益的核心因素，现金情况与资产负债率等因素亦会产生影响。该机构指，2026Q1新增首次刊发申请企业141 家，环比增长50%，创近年来单季新高；根据Choice，截至2026年3月29日，港股近15个月内递表且处于排队状态的企业数量已达438家，亦处于近年来的高位。2026年港股市场资金面或将结构性收紧，3月下旬以来Hibor有所抬升，对港元融资成本产生扰动；2026年截至3月29日南向资金累计流入2227亿港元，相较2025年同期有明显放缓；根据EPFR资金流数据，2026年以来外资流出港股市场的态势已经明显放缓，若外部流动性环境好转，外资或呈阶段性回流港股市场的趋势。整体而言，该机构认为递表与排队双高将驱动港股市场IPO延续高景气，但是在资金面结构性收紧的背景下，2026年港股打新收益率或将有所下滑，建议投资者优选项目参与打新。
【特约大V】聂振邦：“稳定增长型”从名称已道出考察重点 一个财务比率分析不可或缺
金吾财讯 | 继“缓慢增长型”后，今日探讨彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中的另一6大类型具投资价值股份，就是“稳定增长型”。她们市值庞大，通常高达几十亿美元 (八、九十年代)，对股市反应不敏捷回应，意味着在大牛市以外的行情，股价走势展现较强防守性。美股例子如高露洁 (CL.US) 、施贵宝 (BMY.US)、可口可乐 (KO.US) 和宝洁 (PG.US)，以2025年9月30日收市价计算，市值约介乎约646亿至3,596亿美元。盈利增速虽不及“快速增长型”，但于过去三至五年，年均盈利增长率仍介乎10%至12%，这是适用于美股看法。若套用至其他股市，应以当地的生产总值增速，加上8%较合宜。就香港而言，前文表示政府预测2025年经济增速介乎2%至3%，所以对于“稳定增长型”港股，于过去三至五年，年均盈利增长率不应少于10%；又考虑到2021年GDP增速为6.4%，这类股份的年均盈利增长率可高达14.4%。参考“72定律”，若保持增速14.4%，五年累计盈利规模已可倍翻，所以不宜轻视这类股份的成长速度。林奇认为要识别这类股份并不困难，其中一种方法是在经济衰退或股市暴跌时，看看股价跌幅是否明显少于股指便可。此外，“稳定增长型”从名称上见两个重点，就是“稳定”和“增长”，所以严格来说，某上市公司于过去三至五年的年均盈利增长率就算已达10%，亦不足以肯定属“稳定增长型”股份，还要考量期内盈利表现是否保持稳定，故此要配合于过去三至五年，每年盈利增长率是否介乎8%至15%之间，才不枉被称为“稳定增长型”。正因盈利表现受到重视，“市盈率”高低成了这类股份的分析重点。林奇在分析时会提出这三条问题：分析股份的市盈率和同行相比是否特别高？最近几个月其股价是否在大幅上涨？今后要保持较高业绩增长，关键在哪里？对于市盈率高低考量，可从两个层面入手，其一是横向分析，就是上述与同行相比，目前孰高孰低；其二是直向分析，会以目前市盈率与过去三至五年的平均值作比较。不论横向或直向分析，都是在选上市盈率较低的股份。由于这类股份市值庞大，市场绝不陌生，毋须担心股价长期未能反映其价值的状况出现，所以我们要把握市场短暂错判而低估股份价值的进场时机。对于“稳定增长型”股份，林奇不是单看盈利往绩，而是观察市盈率定位，正是盈利与股价集结的分析考量，减少误判入市时机风险。“稳定增长型”就是较“缓慢增长型”多了一点活力。它们大多来自食品、医药、日化 (日用化学产品，如洗发水、沐浴露、牙膏和洗衣粉等)、日用消耗品 (如化妆品、护肤品和驱蚊剂等) 等刚需行业，有着相对确定的盈利能力和市场地位。虽然它们不会像科技股那样狂飙，但胜在年年有增长，抗风险能力强，就像一个认真生活、不浮夸但踏实的人，值得长期信任。这类股份较适合中长线投资者，或是希望稳中求胜的人士买入。然而，这类公司在经营上隐藏一种风险，足以令其业绩稳定增长的特性毁掉，致命伤何在？下回再续。【作者简介】聂振邦 (聂Sir)毕业于香港理工大学金融服务系，超过17年从事金融业和投资教学经验，四本投资和理财书籍的作者。香港证监会持牌人【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。
【券商聚焦】开源证券维持华润置地(01109)“买入”评级 指经常性业务盈利水平高企
金吾财讯 | 开源证券发布研报指，基于华润置地(01109)购物中心租金收入及经营质量持续超预期，上调其2026-2027年并新增2028年盈利预测。该行认为，公司销售拿地稳健，市占率持续提升，充裕土储保障未来结转业绩，且经常性业务盈利水平高企，故维持对其“买入”评级。2025年华润置地整体业绩保持平稳。公司实现营业收入2814.4亿元，同比增长0.9%；归母净利润254.2亿元，同比微降0.45%。公司计划每股派息1.166元人民币，对应当前股息率4.6%，派息比例维持37%。毛利率为21.2%，同比下降0.4个百分点。截至2025年末，公司净负债率为39.2%，同比上升7.3个百分点；加权融资成本降至2.72%，同比下降39个基点。经常性业务经营稳健，成为核心利润支柱。2025年公司经常性业务实现营业收入432.8亿元，同比增长3.7%；实现核心净利润116.5亿元，同比增长13.1%，占公司核心净利润的比重提升至51.8%。其中，购物中心表现突出，实现销售额2392亿元，同比增长22.4%；实现租金收入219.2亿元。截至年末，公司在营购物中心98座，总建筑面积1242万平方米，出租率高达97.4%。开发业务方面，销售排名维持行业前三，待结转资源充裕。2025年华润置地实现签约销售金额2336.0亿元。截至2025年底，公司锁定已售未结算金额为1645.8亿元，预计其中1234.8亿元将于2026年结算。2025年公司新增土地储备339万平方米，总地价916.6亿元，新增土储中五大核心城市占比接近80%。截至2025年末，公司总土地储备为4673万平方米。开源证券上调盈利预测，预计华润置地2026-2028年归母净利润分别为263.0亿元、272.5亿元、283.7亿元人民币。研报提示风险包括：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。
【券商聚焦】财通证券维持舜宇光学科技(02382)“买入”评级 指2025年业绩超预期
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，舜宇光学科技(02382)2025年业绩表现超出预期，归母净利润实现高增长，各业务板块均展现出韧性。维持“买入”评级。研报核心逻辑认为，公司利润超预期主要得益于各业务线的稳健发展和产品结构优化。2025年，公司实现营业收入432.3亿元人民币，同比增长12.9%；归母净利润为46.4亿元人民币，同比大幅增长71.9%；毛利率为19.7%，同比提升1.4个百分点。派息率从20%提升至25%。具体业务方面，手机光学龙头地位稳固，收入韧性来源于AI手机摄像头规格的高端化趋势。手机业务收入为273.2亿元人民币，同比增长8.6%。手机镜头和摄像模组市占率均保持全球第一，产品结构改善带动平均售价提升，业务毛利率提升1.8个百分点至14.7%。公司精准捕捉了长焦潜望镜头升级机遇，并持续跟进高像素迭代趋势。汽车光学业务增长符合预期，受益于自动驾驶与智能座舱双驱动。该业务收入为73.3亿元人民币，同比增长21.3%，毛利率高达31.9%。高像素车载相机获得头部车厂新项目定点并实现量产，AI AA检测设备提升了生产效率，激光雷达收发一体模组也已实现量产。XR业务方面，智能眼镜摄像模组出货量高速增长，行业领先地位稳固。公司实现了大广角偏振分束器镜组的量产，并研发出AR变色温镜产品，引领AR设备向消费级普及。其他产品收入同比增长36.7%。财务预测方面，研报预计公司2026至2028年营业收入分别为472.65亿元、520.06亿元及562.26亿元人民币；归母净利润分别为47.04亿元、53.32亿元及55.92亿元人民币。对应市盈率分别为11.45倍、10.10倍及9.63倍。报告同时提示了风险，包括手机镜头行业竞争加剧、车载与VR/AR产品放量不及预期、关税政策变动、技术迭代风险及汇率波动风险。
【券商聚焦】国金证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指其海外扩张强劲
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，名创优品集团控股有限公司(09896)海外业务扩张势头强劲，IP化和大店战略有效提升品牌价值和单店效益，同时TOP TOY作为第二增长引擎高速成长，后续成长路径清晰，维持“买入”评级。报告指出，公司2025年营收为214.44亿元，同比增长26.2%；经调整归母净利润为28.98亿元，同比增长6.5%，经调整归母净利率为13.5%。毛利率为45.0%，同比微增0.1个百分点。盈利预测显示，2026年至2028年经调整归母净利润预计为31.30亿元、33.83亿元和38.51亿元，同比增速分别为8%、8%和14%。业务方面，营收增长主要由海外市场和TOP TOY品牌驱动。2025年名创优品品牌收入195.25亿元，同比增长22.0%；TOP TOY品牌收入19.16亿元，同比大幅增长94.8%。分地区看，中国内地收入首次突破100亿元，同比增长16.8%；海外市场收入同比增长29.3%，收入占比提升至44.2%，其中北美和欧洲分别同比增长68.4%和69.8%。门店网络稳步扩张，截至2025年末，全球名创优品门店总数达8151家，全年净增647家；TOP TOY门店达334家，净增58家。海外开店速度显著快于国内，名创优品海外门店净增465家至3583家。国内业务显现复苏，名创优品同店GMV实现中个位数增长。公司正从“高性价比杂货店”向“全球IP运营平台”跃迁，积极推进“腾笼换鸟”的大店策略，推出MINISOLAND等大型门店业态。超级大店的单店销售额、客单价及库存周转效率均显著优于普通门店，有望持续优化单店模型和盈利能力。风险因素包括行业竞争加剧、海外开店进度低于预期、门店拓展及子品牌发展不及预期。