【券商聚焦】浙商证券维持快手（01024）买入评级 指可灵打开独立估值锚
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，快手-W（01024）的中期叙事正从“老铁社区稳基本盘”切向“兴趣圈层生态提升流量质量+AI工具提升创作与商业效率+可灵打开独立估值锚”。2026光合创作者大会的边际意义不在于立刻上修短期利润，而在于进一步验证上述叙事。从最新财报看，2026H1公司收入同比仅+2.4%，归母净利润同比-32.0%，经营层面仍处于“主业偏稳、利润承压、AI投入偏重”的阶段；但大会披露的生态数据说明内容供给、私域关系、短直双向循环和AIGC渗透仍在加速，用户时长和商业化质量改善逻辑仍在延续，利润释放节奏滞后于叙事验证。本届大会相对上届的实质增量包括：更重长期主义创作者，2026年强调10年以上持续创作作者超1700万、垂类作者月均收入为泛流量作者2.2倍；流量逻辑更偏向高关系密度资产，突出170亿对关注关系、私域变现效率达公域2–3倍；AI从工具试点走向生态渗透，AIGC消费用户达2.8亿、万粉作者中AIGC作者数同比13倍。主站生态方面，近一年超过2.7亿用户发布作品、日均作品发布量超过5800万个、平台已形成632个兴趣圈层和4112个细分兴趣标签。商业化方面，可灵AI在26Q2实现收入超过8.50亿元，同比增长超过200%。产品端，可灵3.0支持4K视频生成，Turbo版本进一步降低生成成本；商业化端，可灵MCP与可灵CLI正式上线，实现让AI智能体调度可灵AI进行批量作品创作的能力。26Q2其他服务收入62亿元，主要由电商业务及可灵AI收入增长带动。但2026Q2直播收入同比-13.5%，经营利润率从15.1%降至10.6%，研发开支同比+34.7%，显示平台仍在用利润换AI和生态效率升级。该行预计公司2026-2028年营业收入分别为1384.95亿元、1491.31亿元、1631.25亿元，同比增速为-3.00%、7.68%、9.38%；经调整净利润分别为89.34亿元、133.18亿元、162.31亿元。按照SOTP估值法，给予快手主业10倍P/E，可灵上一轮融资估值为1226亿人民币，快手持有68.33%股权，对应26年合理市值为1731亿元，目标价46.33港元，维持“买入”评级。风险提示：AI投入侵蚀利润率风险；可灵商业化增速低于市场预期风险；电商业务恢复慢于市场预期风险；直播生态优化未能形成收入回补风险；股东减持风险。
【券商聚焦】国金证券首予林清轩（02657）买入评级 指品牌势能加速释放
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，首次覆盖林清轩（02657），给予“买入”评级，目标价79.79港元。该行认为，公司正处于品牌势能加速释放阶段，二十余年线下经营形成较难复制的长期品牌资产，线下建立心智与信任、线上放大触达与成交的OMO闭环为业绩增长提供支撑。线下渠道方面，公司超过95%的门店位于购物中心，通过体验式服务强化高端品牌形象并提高客单价。2026H1线下渠道收入同比增长23.0%至4.47亿元，其中直营门店收入同比增长18.2%至2.99亿元，合作门店收入同比增长30.3%至0.42亿元；期末门店数量638家，其中直营店410家。同期线上收入同比增长52.9%至10.52亿元，突破门店覆盖半径，放大品牌传播及成交效率。品类结构上，2026H1精华油实现收入5.15亿元，同比增长7.6%，收入占比34.3%，仍为第一大品类；在小金珠精华水持续放量带动下，乳液及爽肤水收入占比由上年同期的9.3%提升至23.7%，面霜收入同比增长32.1%至2.03亿元。收入结构由精华油单品主导逐步转向多品类协同增长，“1+4+N”产品矩阵进一步验证。财务表现方面，2026H1公司实现收入15.00亿元，同比增长42.6%；毛利率81.6%；净利润2.56亿元，同比增长40.7%，净利率17.1%。国金证券预计公司26-28年归母净利润分别为5.28/6.92/9.14亿元，对应PE为12.22/9.31/7.05倍。公司于2025年12月30日在港交所上市，发行价77.77港元，累计募资净额约11.56亿港元（含超额配售），募集资金主要用于品牌建设、渠道扩张、供应链及研发能力提升和多品牌孵化。风险方面，该行提示产品研发迭代不及预期、主品牌对单一IP心智依赖较高、股权集中及流动性风险、毛利率低于预期、股东解禁、单一渠道依赖及存货周转放缓等。
【券商聚焦】国海证券首予金斯瑞生物科技（01548）买入评级 指业绩超预期
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，金斯瑞生物科技（01548）2026年上半年业绩超预期，实现收入4.04亿美元，同比增长27.3%；经调整净利润6,250万美元，同比增长203.3%。整体毛利达2.07亿美元，同比增长48.0%，收入增长与经营杠杆共同推动盈利能力显著提升。分业务看，生命科学事业群实现收入3.19亿美元，同比增长28.8%；经调整经营利润9,400万美元，同比增长102.8%。Gene-to-Protein平台持续成为核心增长引擎，已形成从基因合成、蛋白表达到检测分析的一体化能力，可实现“4天从序列到Model-Ready”，每年可产生2,000万+数据点。AI需求正成为该业务高速增长的重要原因。蓬勃生物实现收益6,110万美元，同比增长34.2%；经调整毛利率由上年同期的1.5%提升至13.6%；经调整经营亏损由3,132万美元收窄至2,426万美元。业绩改善主要受益于CRDMO行业上游需求复苏。产能方面，美国新泽西设施已投用GMP级慢病毒载体生产产能；镇江基地新增生物药原料药生产模块，配备2,000升一次性生物反应器，预计2026年第三季度投产。百斯杰实现收益3,040万美元，同比增长7.4%；经调整毛利率由40.4%提升至42.9%。收入及毛利增长来自大客户销售增长及研发创新推动的成本效率提升。研报预计公司2026-2028年营业收入分别为9.63/12.69/15.62亿美元，同比分别增长0%/32%/23%。2026年收入同比持平主因2025年确认礼新相关许可及合作收入2.84亿美元形成高基数；剔除该影响后经常性业务保持较快增长。预计归母净利润分别为1.87/3.24/4.38亿美元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：AI驱动药物发现发展不及预期风险；CRDMO行业需求恢复不及预期风险；全球贸易环境及地缘政治风险；产能建设及资本投入风险;估值及股价波动风险。
【券商聚焦】国海证券首予药明合联（02268）买入评级 指盈利能力提升
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，药明合联（02268）收入及利润保持快速增长，规模效应及业务结构优化推动盈利能力提升。2026年上半年，公司实现收益37.01亿元人民币，同比增长37.0%；剔除汇率影响后（CER口径）同比增长41.5%。实现毛利13.71亿元，同比增长40.6%，毛利率由2025年上半年的36.1%提升至37.0%；实现经调整归母净利润10.27亿元，同比增长37.4%，经调整净利率为27.8%。剔除东曜药业影响后，药明合联独立收益达35.56亿元，同比增长31.7%（AER），CER同比增长36.2%，独立毛利率提升至37.6%，独立经调整净利率提升至28.9%。iCMC项目持续增长，在手订单创新高。截至2026年上半年，正在进行的综合iCMC项目达328个，新签综合iCMC项目51个；新增PPQ项目2个，PPQ项目累计达21个；商业化阶段项目达2个。未完成服务订单由2025年同期的13.29亿美元增长至19.98亿美元，同比增长50.4%；包括未完成里程碑付款订单在内的未完成订单总量达21.56亿美元，同比增长62.2%。ADC/XDC项目管线持续扩容，创新偶联技术平台强化长期竞争优势。截至2026年上半年，公司累计服务全球客户达814家；全球20大制药公司中已有15家与公司合作开发ADC或XDC；来自全球20大制药公司的收入占总收益比例达33.6%。2026年，公司WuXiTecan-2平台与Earendil Labs达成授权合作，潜在交易总金额最高达8.85亿美元。全球化产能布局持续推进。2026年公司完成东曜药业收购事项，进一步加强生产能力并巩固ADC CRDMO市场地位。新加坡基地mAb/BCM3产线于2026年8月17日完成GMP放行；DP4产线计划于8月底实现GMP放行。国海证券预计公司2026-2028年实现营业收入83.22/108.18/140.64亿元人民币，同比增长40%/30%/30%；归母净利润分别为21.12/28.64/40.51亿元，同比增长43%/36%/41%。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：ADC/XDC行业需求波动风险；项目临床推进及商业化转化不及预期风险；新产能释放不及预期风险；行业竞争加剧风险；海外经营及汇率风险；国际贸易环境及地缘政治局势变化风险。
【券商聚焦】华安证券维持美图公司（01357）买入评级 指影像与设计产品为核心增长引擎
金吾财讯 | 华安证券发布研报指，美图公司（01357）2026年上半年实现总收入22.1亿元人民币（yoy+22.1%），经调整归母净利润6.5亿元（yoy+39.5%），毛利率71.5%（yoy-3.8pct）。研报认为，影像与设计产品为核心增长引擎，期内收入17.7亿元（yoy+30.9%），占总收入79.9%。其中生活场景应用收入约14.5亿元（yoy+32.3%），付费订阅用户1,609万（yoy+18.8%）；生产力场景应用收入约3.2亿元（yoy+40.1%），生产力MAU达3,300万（yoy+43.5%）创历史新高，付费订阅用户235万（yoy+29.8%），AI生产力应用ARR达6.2亿元（yoy+47.8%）。广告收入4.15亿元（yoy-4.4%）。研报提示，多Agent工作流推动商业模式向“工作流+用量付费”演进，第一、二季度用户AI算力点消费总额均环比增长超46%。生产力应用ARPPU较生活场景高出约50%，美图设计室已有数千名高价值用户年化付费达综合ARPPU的10倍；MVLAND月均每付费用户消费约220元；Picchi发布两个月ARR超50万美元。全球化方面，26H1中国内地以外市场付费订阅用户增速约为中国内地的两倍，国际市场收入占比提升至48%（yoy+41.7%）。毛利率承压主因高毛利广告收入下滑及早期AI原生应用推理算力与第三方API成本较高，但自研模型生成比例已超96%，毛利率预期保持相对稳定。期内销售/行政/研发费用率分别同比下降1.3/1.9/3.5pct；公司宣派中期股息每股0.067港元（派息率约40%）并累计回购约2.3亿港元。华安证券预计26-28年公司总收入为47.5/55.2/66.4亿元，经调整净利润为13.5/15.9/20.3亿元，维持“买入”评级。风险提示：AI应用行业竞争加剧；新产品商业化不及预期；毛利率承压及算力成本上升；国际业务及内容发行渠道拓展不及预期；广告业务需求恢复不及预期。
【券商聚焦】华泰证券维持美团（03690）买入评级 指小象超市三位一体打法提升价值
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，美团-W（03690）持续完善即时零售基础设施，小象超市正由单一前置仓模式向“门店+前置仓+即时配送”三位一体打法协同演进。小象拓展线下业态，有望通过商品体验、区域化选品和自有品牌建设，提升既有即时零售网络的经营价值。前置仓解决商品即时可得性，线下门店进一步降低消费者对生鲜、熟食及自有品牌的认知成本；两者协同，有望将一次到店体验转化为持续线上购买。研报指，小象线下门店能够将商品品质、口味及鲜度转化为直接体验，降低消费者首次购买的决策成本。若用户随后通过线上持续购买，同一次获客便可对应多次交易，门店投入的收益有望延伸至周边前置仓。小象2Q26前置仓已超过2,000个。本次华南首店（领展中心城店）开业，3,000+平方米门店集中布局熟食、烘焙及现制区域，通过试吃试饮、19.9元烤鸡等商品吸引用户，并通过扫码入会、社群及会员活动沉淀用户关系，已具备从商品体验向用户运营延伸的具体做法。区域化商品有助于提高本地需求匹配，自有品牌则能够减少同质商品的直接比价。小象从宁波引入缸鸭狗现包汤圆、杭州增加现制茶饮，延伸至深圳的潮汕牛肉鲜切、广式烧腊及本地水产。深圳门店烘焙区超过80个SKU，基本均为自有品牌，冻品自有品牌SKU占比约40%—50%。对比盒马，盒马通过店仓一体承载商品体验与到店交易，并作为线上订单的拣货、打包和配送起点；小象则在已有前置仓网络上增加线下触点，具备探索体验与履约分工的基础。小象的潜在优势在于，门店培育的商品认知可以通过周边前置仓承接复购。华泰预计美团26-28年收入4191/4798/5541亿元，调整后净利润46/292/497亿元。基于SOTP估值给予目标价152.7港元，维持“买入”评级。风险提示：开业热度消退后需求不及预期；现制加工与服务投入推高经营成本；生鲜损耗及商品品质管理风险；线上线下协同与门店复制不及预期。
【券商聚焦】中信建投维持海天国际（01882）买入评级 指国内销售增长快
金吾财讯 | 中信建投发布研报指，海天国际（01882）2026H1收入保持平稳，营收同比增长0.9%，归母净利润同比下降7.7%。盈利端受海外收入占比下降及人民币相对美元升值影响，毛利率同比下降1.7pct至31.1%，净利率降至17.4%。分区域看，国内销售收入60.21亿元人民币，同比增长15.8%，收入占比由57.7%提升至66.2%。新能源汽车产业链、高端3C行业维持景气，家电行业在政策托底下边际企稳，带动国内销售较快增长。海外销售收入30.81亿元人民币，同比下降19.3%，收入占比由42.3%下降至33.8%，主要受中资企业出海阶段性放缓及去年同期高基数影响，以东南亚为代表的部分地区销售同比回落。分产品看，注塑机整机销售收入86.57亿元人民币，同比增长0.2%。国内新能源汽车行业持续产能投资及高端3C行业维持景气，带动Jupiter系列和电动系列注塑机同比显著增加；受中资企业海外投资阶段性放缓及民用品行业整体表现疲弱影响，Mars系列注塑机同比下降。公司继续推进“五五”国际化战略，深化海外本地化运营，并持续开发节能化、智能化、集成化新机型及细分行业专机。财务方面，2026H1经营活动所得现金净额9.08亿元人民币，上年同期为14.02亿元人民币；截至2026年6月底包含理财产品的净现金为123.69亿元人民币。董事会决定中期暂不派息，待审阅全年业绩后再考虑分派。中信建投预计公司2026-2028年归母净利润分别为34.91、39.76、42.81亿元人民币，同比分别增长5.75%、13.90%、7.66%，对应PE分别为8.01x、7.03x、6.53x。考虑到公司的行业地位以及海外的高成长性，维持“买入”评级。风险提示：1）市场环境变化导致的业绩下滑风险；2）汇率波动的风险；3）海外市场贸易壁垒风险及信用回款风险。
【券商聚焦】中信建投维持汇聚科技（01729）买入评级 指AI基建带动业绩高增
金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，汇聚科技（01729）在AI基建旺盛需求带动下，电线组件、数字电线及服务器业务均保持快速增长，利润率稳步提升。MPO业务方面，随着光模块速率向800G/1.6T演进及NPO、CPO技术推进，MPO量价齐升，公司深度绑定谷歌等海外头部CSP供应链，产能规模持续扩大，二季度订单创历史新高。服务器业务方面，26H1营收同比增长68%，订单量自二季度快速增加。外延方面，公司收购的德晋昌及Leoni Kabel均贡献可观利润，2026年7月31日Leoni Kabel已完成100%并表，将在下半年进一步扩大净利润规模，同时公司借助其全球影响力拓展数据中心及数字电线业务。公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入100.66亿港元，同比增长107.39%；净利润8.28亿港元，同比增长163.55%；毛利率12.55%，产品结构变化导致毛利率略有下降，各业务条线营业利润率均保持稳步提升。分业务看，电线组件、数字电线、服务器分别实现收入20.8亿、7.8亿、43.1亿港元，同比增长20.9%、28.3%、68.3%，营业利润率分别为24.6%、1.9%、5.2%，同比分别增加4个、1.05个、3.1个百分点。2025年12月收购的德晋昌（铜线业务）上半年营业收入28.9亿元，营业利润率3.5%。数据中心业务实现收入11.2亿港元，同比增长22.8%，更高利润率的数据中心业务占比提升带动电线组件业务营业利润率升至24.6%。服务器业务营业利润率由25H1的2%提升至26H1的5%。Leoni方面，26H1 Time Singapore及Leoni Kabel分占净利润1.7亿港元，运营体系与财务结构全面优化，盈利能力显著提升。中信建投预计公司2026-2028年营业收入分别为345.8亿、409.8亿和464.5亿港币，同比增长178.7%、18.5%和13.3%，对应归母净利润分别为21.1亿、27.5亿和32.8亿港币，当下市值对应PE分别为19.4倍、14.8倍和12.5倍，维持“买入”评级。风险提示：1）下游行业景气波动风险；2）主要原材料价格与供应稳定性风险；3）汇率波动风险；4）宏观环境及突发事件影响风险。
【券商聚焦】华创证券维持康耐特光学（02276）强推评级 指XR业务高增
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，康耐特光学（02276）2026年上半年实现收入11.67亿元人民币，同比增长7.6%；归母净利润3.01亿元人民币，同比增长10.4%；剔除汇兑影响后归母净利润3.46亿元人民币，同比增长27.6%。主业方面，镜片销量1.01亿片，同比增长8.9%。标准/功能/定制镜片收入分别同比-5.7%/+11.9%/+37.4%，功能及定制镜片延续较快增长，高附加值产品收入占比持续提升。自有品牌收入同比增长17.0%，占比同比提升6个百分点至68%；代工业务收入同比下降7.2%。分地区看，中国内地收入同比增长14.1%，美洲收入同比增长33.9%，亚洲（除中国内地）收入同比下降13.1%。该行指，公司传统镜片主业保持稳健增长，产品高端化、自有品牌化趋势延续。XR业务方面，26H1实现收入约0.51亿元人民币，同比增长1475.3%，收入占比提升至约4%。公司累计与约20家海内外头部智能眼镜厂商开展超过40个项目合作，其中两家国内客户已取得独家供应项目，一家海外重点客户进入量产筹备冲刺阶段，另有两家海外头部客户完成前期验证并进入小批试产及量产筹备。该行认为，26H2公司XR业务业绩贡献有望进一步提升。财务表现上，26H1毛利率42.9%，同比提升1.9个百分点，主要受益于自有品牌、定制镜片等高毛利业务收入占比提升以及生产效率改善。剔除汇兑影响后，调整后净利率约29.6%，同比提升约4.6个百分点。该行调整盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为6.6/8.5/10.5亿元人民币，对应PE为28/22/17倍，给予26年35倍PE估值。维持“强推”评级，目标价53.85港元。风险提示：智能眼镜发展不及预期、海外市场关税风险、行业竞争加剧。
【券商聚焦】东方财富证券首予名创优品（09896）增持评级 指2027年迎利润率拐点
金吾财讯 | 东方财富证券发布研报指，名创优品（09896）2026H1实现收入114.99亿元，同比增长22.4%；归母净利润9.62亿元，同比增长6.1%；经调整净利润10.79亿元，同比下降15.7%；剔除汇兑损益后经调整净利润12.22亿元，同比下降1.7%。26Q2收入58.11亿元，同比增长17.0%，剔除汇兑损益后经调整净利润5.88亿元，同比下降10.5%，对应净利率10.1%，同比下降3.1个百分点。国内业务方面，中国内地名创优品26H1收入64.54亿元，同比增长26.2%，同店GMV实现中个位数增长。截至二季度末国内门店4665家，上半年净增97家，其中乐园系、旗舰系分别净增59家、159家，常规店净减少121家。上半年调改门店189家，调改后店销同比接近翻倍，全年调改目标355家。公司持续推进MINISO LAND、MINISO SPACE等大店业态。海外业务方面，2026H1海外名创优品收入40.59亿元，同比增长14.9%；26Q2收入21.18亿元，同比增长9.1%。北美洲、拉丁美洲同店GMV分别增长中个位数、低个位数，欧洲下降中个位数，海外代理收入同比下降约10%。公司下半年将净关闭100—110家低效代理门店，海外直营门店净增40—50家。代理订货放缓与直营投入仍影响短期利润率。TOPTOY业务2026H1收入9.85亿元，同比增长32.7%；26Q2收入4.70亿元，同比增长16.9%。截至6月底全球门店365家，其中海外48家，美国首店落地纽约时代广场。东方财富证券指出，公司将2026年定位为阶段性利润率低点，2027年有望成为利润率拐点。预计公司2026-2028年收入分别为245.44亿元、274.33亿元、305.84亿元，同比增长14.46%、11.77%、11.49%；归母净利润分别为21.76亿元、25.83亿元、30.67亿元，同比增长80.55%、18.74%、18.74%。对应2026-2027年PE分别为8.86倍、7.46倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：海外消费需求不及预期；海外扩张费用投入超预期；自有IP商业化不及预期；汇率波动风险。
【券商聚焦】中邮证券维持中国有色矿业（01258）买入评级 指铜价硫酸双驱业绩超预期
金吾财讯 | 中邮证券发布研报指，中国有色矿业（01258）2026年上半年实现营业收入22.61亿美元，同比+29.1%，归母净利润4.34亿美元，同比+64.7%，略超7月正面盈利预告指引4.20亿美元。铜价与硫酸双轮驱动下毛利率跃升至42.4%，经营现金流10.4亿美元大幅覆盖资本开支，首次中期分红释放股东回报信号。铜业务方面，2026年上半年自有矿山铜产量8.20万吨，同比-3.73%，其中自有矿山生产粗铜及阳极铜3.58万吨，自有矿山生产阴极铜4.62万吨。铜产品售价涨幅超预期，粗铜/阳极铜均价11932美元/吨，同比+36.0%，阴极铜均价11993美元/吨，同比+38.3%。硫酸业务方面，2026年上半年生产硫酸469,122吨，同比-12.9%。硫酸为火法冶炼副产品，生产成本相对固定，上半年单位销售成本68美元/吨，同比-19.1%，售价370美元/吨，单位毛利达302美元/吨，毛利率由62.8%跃升至81.6%。重点项目进展：谦比希东南矿体二期项目正在进行可研论证；中色卢安夏新矿项目穆南浅部及玛希巴矿段资源开采项目预计2027年6月投产，28号竖井硫化矿资源开发项目预计2026年11月完成初步设计；谦比希湿法桑巴铜矿项目预计2027年正式启动主体施工；刚波夫门赛萨矿体资源开发项目已完成可行性研究报告，预计2027年开工建设，2028年年底建成投产。盈利预测方面，中邮证券预计公司2026E/2027E/2028E归属母公司净利润分别为826/861/894百万美元，对应2026E市盈率10.03倍。该行维持“买入”评级。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
【券商聚焦】长江证券维持中国财险（02328）买入评级 指承保与投资驱动利润增长
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，中国财险（02328）发布2026年中报，实现净利润322.84亿元人民币，同比增长32.0%；综合成本率94.0%，同比下降0.8个百分点；拟派发中期股息每股0.34元人民币，同比增长41.7%。该行维持“买入”评级。承保与投资共同驱动利润增长。上半年承保利润153.76亿元人民币，同比增长18.1%；总投资收益273.59亿元人民币，同比增长58.5%。费用率明显改善，综合费用率同比下降0.9个百分点至22.1%，综合赔付率上升0.1个百分点至71.9%，费用管控是成本率下降的主要来源，直销能力、规模效应与精细化管理支撑承保优势。分险种看，车险综合成本率同比下降0.7个百分点至93.5%，承保利润增长13.6%至99.17亿元人民币；意健险综合成本率下降2.8个百分点至99.0%，承保利润较上年同期扭亏；企业财产险COR下降3.5个百分点至86.6%；农险COR上升4.2个百分点至92.6%，承保利润下降41.1%；责任险COR为103.1%，费用率同比下降2.6个百分点，非车险综合治理成效显现。投资端方面，上半年未年化总投资收益率3.8%，同比提升1.2个百分点。上市股票占比较年初提升0.1个百分点至11.4%，基金占比提升1.5个百分点至6.6%；受卖出永续债影响，权益类投资总占比下降1.1个百分点至26.8%。偿付能力方面，6月末综合、核心偿付能力充足率分别为237.2%、213.8%，较年初提升4.8个百分点、0.4个百分点。该行认为，公司依托规模、直销与精细化管理优势，长期承保盈利保持稳定；非车险报行合一有望带动行业费用改善，看好资产负债两端改善带来的盈利增长及估值修复空间。风险提示包括行业政策大幅调整、权益市场大幅波动及利率大幅下行。
【券商聚焦】交银国际维持德琪医药（06996）买入评级 指TCE平台差异化持续加深
金吾财讯 | 交银国际研报指，德琪医药-B（06996）1H26收入同比大幅+865%至5.1亿元（人民币，下同），得益于4.6亿元授权合作收入。公司预计，2H26有望再收到2,000万美元的近期里程碑款项。希维奥销售贡献0.55亿元收入，同比+4%。1H26扣除汇兑差异净额后的经调整净利润2.2亿元，同比扭亏为盈。ATG-022将于10月的ESMO大会上公布II期CLINCH研究的最新结果。截至今年6月的数据显示，在后线GC患者中，1.8mg/kg剂量的ATG-022取得71%/67%的9个月/12个月OS率，mOS 在14个月中位随访时仍未达到。目前3L+ GC关键临床已启动。公司还计划于年底公布ATG-022 联合K药治疗1L/2L GC 的初步数据。考虑到ATG022在安全性上的显著优势，该机构看好其和PD-1/化疗联用的潜力，未来有望形成单药治疗3L+、联合K药+化疗治疗1L/联合K药治疗2L的多线治疗格局。公司进一步开发模块化TCE工具箱：1）自研“快上快下”的全新CD3亲本抗体，可针对不同靶点选择合适的T细胞激活强度；2）2+1 AnTenGager平台已获BD交易验证，并新开发TriGager 逻辑门控三特异TCE平台；CD2/CD58共刺激模块。该机构上调2026年收入预测以反映合作收入贡献、下调2027-28年预测以反映更谨慎的产品销售预期、同时上调ATG-022峰值销售预测35%至26亿元。该机构维持目标价10港元和买入评级。
【特约大V】Option Jack：最难复制的不是交易方向而是忍耐
金吾财讯 | 市场每天都有新故事，能长期活下来的，通常不是猜中下一篇新闻的人，而是守得住一时冲动的人。投资是大数法则。赢的时候多赚一些，输的时候少赔一些，一点一滴累积，赢多输少，渐渐就可再提高胜算。别神化一笔交易，也别因为连续几笔止损、牛熊收回、期权 long 变废纸、期权 short 被震走，就否定一个本来不错的策略，成败关键在时机及心态；好的交易心态，建基于注码控制，及不要太贴市，贴得太近，每天的震荡都会变成情绪。情绪一上路，策略就心软。每种好策略都有亏损期，要看时机，交易必先等机会，定止蚀，先问自己能否承受这笔损失才出手。过程最容易犹豫，回调时怀疑自己错了，但即使怀疑，也尽量按既定策略执行：牛熊证收回就算，long 变废纸也罢，总是输有限。因为破坏原计划，长期才是亏损的最大根源。提早止损或提早止赚，这次对了，下次可能错过后面一大段，拖低回报，所以宁愿不提早止赚，也不随便提早止蚀，先守自己的潜规则。态度不对，再好的方法也逃不过每天震荡里的那些恐惧。交易很难复制，有人连long call 都 all in，多半是新手。注码一大，最容易被震走；后来发觉方向对了，人却早已止蚀离场。错的态度配过重的注码，可以应赢却输，或只赢粒糖，方向对，不等于策略对。计划被自己亲手拆掉，比看错方向更无奈。期权long常输，往往不是“大市看错”，而是标准差与概率：一、不知近月long胜率低、杠杆高；二、浮动盈亏金额自己承受不起；三、出手前没有预输光的准备，以为可以随机应变；四、频繁出手，每日long，甚至用期权来短炒。无论long还是short，都讲究淡定，不能太短线。别人分享的策略难复制，自己的流程可以留。流程在，才有时间等运气。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【特约大V】邓声兴：美加息预期升温，港股料低开寻支持
金吾财讯 | 恒指周一（14日）收市报 24917点，升111点或0.45%。大市全日成交1926亿元。国指倒升38点或0.46%，报8284点；科指跌2点或0.06%，报4317点。智谱（02513）再次配售股份及发行可换股债券，集资约393亿元，股价挫9.1%，报721元。希音（SHEIN）（00625）挫9.1%，报36.4元；富瑞（Jefferies）首予“跑输大市”评级，目标价26元。道指周一（14日） 收市报52421点，跌152点或0.29%；标指挫0.48%，报7619点；纳指下滑0.56%，报26186点；晶片股为跌市重灾区，美光科技（Micron）、应用材料及英特尔收市跌幅介乎5.3%至7.1%。重磅股中，辉达（Nvidia）股价挫3.4%，但Alphabet及Meta分别升3.2%和2.7%。美国银行（Bank of America）行政总裁莫伊尼汉（Brian Moynihan）表示，集团第三季销售与交易收入按年将表现“相对持平”，消息拖累美银股价急挫5.1%；Caterpillar降低4.2%，为跌幅最大道指成份股。个别防守股受追捧，麦当劳及沃尔玛股价扬2%和1.8%，Salesforce跃高4.7%，为表现最强道指成份股；Netflix抽高3.8%。亚太股市今早（15日）个别走，日经225指数现时报63761点，升268点或0.42%。台湾加权指数指数现时报45830点，跌32点或0.07%。美加息预期升温，港股料低开寻支持。中国银行（03988）中国银行财务方面，集团2026年上半年营业收入3,571亿元人民币，同比增长8.41%；归母净利润1,236亿元，同比增长5.1%，增速逐季提升；境外机构税前利润64.45亿美元，集团贡献度达27.21%，境外资产规模超1.34万亿美元，资产质量实现不良余额及不良率“双降”。净息差1.27%，较上年提升1个基点，在国有大行中率先企稳。集团中期分红拟每10股派1.19元，派息比率31%，按最新年化测算股息率具吸引力。中国银行已将估值从“息差压力”切换至“全球化利润引擎”，境外资产仅占集团约22%，却贡献近三成税前利润，效率明显优于境内。管理层明确“十五五”规划将进一步提升境外利润贡献，叠加高股息防御属性及跨境人民币业务壁垒，中行年内股价上涨16.4%并创历史新高，中线估值修复空间值得跟进。目标价7，止蚀价$5.6（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】华泰证券：8月香港住宅继续处在量价观察期
金吾财讯 | 华泰证券发文研究称，8月香港住宅成交量延续同比调整，但房价环比反弹。华泰证券依然认为短期需要观察房价走势，倾向于认为7-8月市场表现（尤其房价）为短期波动，后续若美联储加息预期缓和、港股表现改善，或推动房价重回2-3年周期的温和上涨通道。此外，香港北部都会区“片区开发”取得新进展，写字楼租金已接近同比回正。该机构维持对于香港市场占比高的港资房企的看法，阶段性更关注受住宅量价波动影响较小、租金表现逐步迎来拐点、股息率更具吸引力的持有类房企。
【券商聚焦】中信建投：政策加码产业治理 央地重组同步推进
金吾财讯 | 中信建投证券发文研究称，本周国央企改革的边际变化在于，政策端开始把兼并重组明确嵌入行业治理和产业升级。国家发展改革委在新能源汽车产业发布会上提出支持大型企业集团以市场化、法治化方式推进兼并重组，证监会同步释放更具包容性的并购重组制度信号，政策由原则性鼓励转向点名行业、改善制度供给。央企改革继续沿着“减户数、强资本、优主业”推进，中国石化完成对中国航油的重组整合，央企数量降至99家；财政部以3000亿元特别国债支持8家中央金融企业补充3600亿元核心一级资本，结构优化与资本补充并行。
【券商聚焦】中金公司：AI革命中长期去通胀压力或超过往技术变革
金吾财讯 | 中金公司研究称，AI革命将深刻重塑全球经济，已成为广泛共识，但这场技术革命究竟会把通胀带往何方，仍存在明显分歧：一方面，算力、芯片与数据中心投资快速扩张可能推高通胀；另一方面，生产率提升与劳动替代又可能带来持续的“去通胀”力量。为厘清上述分歧，中金公司综合历史经验与理论推演，把技术革命影响通胀的机制归纳为供给效应、预期效应、替代效应和瓶颈效应，讨论这四种机制的相对强弱与兑现时序。与以往技术革命相比，AI革命的技术扩散更快，替代层级更高，预期分化更大，可能重塑劳动力市场，在需求侧形成更强的“去通胀”压力。因此，即使短期通胀有所抬升，中长期“去通胀”压力可能高于以往技术革命。中国已处于低通胀环境，面临挑战尤为突出。应对新形势，财政政策可考虑聚焦收入分配、就业支持和社会保障，货币政策则可精准前瞻，相对宽松，避免把生产率改善误判为通胀风险。
【券商聚焦】中金公司：8月融资需求偏弱
金吾财讯 | 中金公司解读8月金融数据，人民银行发布8月金融数据：新增社会融资规模1.66万亿元，同比少增9040亿元，存量同比增速7.2%，较上月回落0.2个百分点；人民币贷款新增600亿元，同比少增5300亿元，存量同比增速下降0.2个百分点至4.9%；M1同比增速4.1%，较上月抬升0.1个百分点；M2同比增速为7.5%，较上月下降0.2个百分点。8月融资需求偏弱，社融存量同比放缓至7.2%，今年以来社融同比已累计回落1个百分点，M2同比也降至7.5%，居民贷款连续第二个月负增，企业贷款同比少增，政府债融资进度偏慢，准财政工具托底作用亦不明显。9月以来，部分消费和投资高频指标出现了边际改善，可能反映政策发力有所加速，后续还有待观察。财政和准财政发力进度仍是接下来决定内需、通胀、居民预期能否持续修复的关键。
【券商聚焦】中信证券：金属行业业绩增长继续提速 估值修复值得关注
金吾财讯 | 中信证券表示，2026年上半年，金属行业业绩增长继续提速，钨、铝、铅锌、其他稀有金属领涨，铜、稀土磁材、黄金、镍钴锡锑亦实现出色增长，锂板块实现扭亏。当前金属板块估值仍处合理水平，铝、铜、锂、镍钴锡锑估值相对较低，细分板块估值修复机会值得关注。行业持仓回归平配，分红比例略有回落，但部分板块股息率仍显著高于5%。展望下半年，流动性冲击有望缓和，供应扰动抬头迹象渐显，需求维持稳增态势，建议持续关注黄金、铜、战略金属、稀土、铝、锂板块机会。风险因素：金属价格大幅下跌的风险；国内经济复苏程度不及预期的风险；海外经济衰退的风险；美联储降息程度不及预期的风险；上游供给增长速度超预期风险；企业海外资产的经营风险；企业新增产能建设进度不及预期的风险；行业政策超预期变化所带来的风险；安监、环保形势严峻程度超预期的风险。