【券商聚焦】财通证券维持老铺黄金（06181）买入评级 指其渠道掌控力强
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，老铺黄金（06181）近期在渠道端动作频繁，多个高端商场门店新开或焕新升级，包括上海新天地店、深圳万象天地店、郑州丹尼斯大卫城店及澳门巴黎人店等。同时，上海豫园店、上海国金中心（IFC）店等年内亦将完成位置优化，强化消费服务体验。该行认为，这一系列渠道动作展示出公司极强的品牌溢价能力和奢侈品化的渠道掌控力，体现出独特的品牌实力。此外，公司于上海IFC商场举办经典作品展，成为首个在一层中庭举办中国文化主题展览的中国品牌。该行指出，活动可精准触达高净值消费人群，强化品牌标签，并持续输出文化叙事，助力品牌高端化势能释放。研报强调，公司将“经典文化、非遗工艺、极致审美和黄金资产价值”四位一体组合，重新定义奢侈品标准，渠道能力远超同行。基于上述判断，该行维持对老铺黄金的“买入”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为61.80亿元、70.60亿元及87.12亿元人民币，对应市盈率（PE）分别为7.99倍、6.99倍和5.67倍。风险提示方面，报告指出需关注金价波动、行业竞争格局恶化以及消费下行等潜在风险。
【券商聚焦】财通证券维持奥克斯电气（02580）买入评级 指盈利或处阶段性底部
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，奥克斯电气（02580）于2026年7月30日发布上半年盈利警告，预计期内实现收入约175亿元人民币，同比下滑12.9%；净利润约11亿元人民币，同比下滑41.2%，业绩表现承压。内销方面，二季度空调行业需求持续疲弱，奥维云网数据显示，行业线上及线下销额分别同比下滑22.4%和21.5%。公司同期线上、线下销额分别同比下滑38.0%和20.1%，但该机构认为公司实际出货表现好于第三方销售数据。外销方面，收入下降主要因中东地缘政治紧张局势持续，预计短期海外订单仍将承压，拐点需观察地缘局势变化。盈利能力上，价格竞争叠加成本与汇率双重挤压，导致公司盈利水平降至阶段性低点。二季度公司空调线下均价同比下滑4%，线上均价基本持平，价格竞争未见缓和。同时，原材料成本持续处于高位，叠加人民币兑主要货币升值导致汇兑亏损增加，拖累毛利率及净利率表现。财通证券认为，当前公司估值已处于历史低位，认为市场对国内需求疲弱及外销地缘风险的定价已较为充分。后续需重点跟踪原材料价格趋势、人民币汇率走势及中东局势缓和信号，任一变量边际改善均有望为公司带来盈利修复。财通证券预计公司2026-2028年归母净利润16.8/18.2/19.3亿元，对应动态PE为8.8x/8.1x/7.7x，维持“买入”评级。风险提示：全球化经营的外汇与地缘风险；供应链与成本波动风险：市场竞争与技术迭代风险。
【券商聚焦】西部证券维持百胜中国（09987）买入评级 指拓店超预期
金吾财讯 | 西部证券发布研报指，百胜中国（09987）拓店节奏超预期，经营利润率持续提升。26Q2公司总收入31.38亿美元，同比增长13%（剔除汇率影响增6%），同店交易量连续14个季度保持正增长，同比增幅达5%。外卖销售同比增26%，占餐厅收入比例提升至54%。公司归母净利润2.44亿美元，同比增14%；餐厅利润率维持在16.1%，尽管骑手成本构成拖累，但租金优化、人效提升及自动化等运营提效措施有效消化了压力，推动经营利润率连续9个季度实现提升。拓店与新业务构成核心增长驱动。Q2净新增门店560家，同比大增67%，其中加盟店占比41%。截至上半年末，门店总数达19297家。新业务加速扩张，K COFFEE门店已超3300家，目标2027年末达5000家；K PRO门店超450家，年末目标约800家。必胜客汉堡吧已落地200余家，年末目标500-600家，该业务可为门店带来双位数销售增量。必胜客品牌所有权收购路径进一步明确。交易预计8月完成，拟安排约12亿美元离岸过桥贷款。研报预计交割后将立即增厚2026年每股摊薄盈利，并于2027年及2028年带来中个位数增长，同时预计2027-2028年必胜客业务每年净新增门店可超过800家。西部证券表示，全年来看，公司收入端由开店加速及同店稳增驱动，K Coffee与K Pro对母店增量明显，汉堡吧对母店增量逐步显现；利润端受益于运营提效和必胜客收购，预计公司26-28年归母净利润至10.33/11.40/12.38亿美元，分别同增11%/10%/9%，目前对应PE16/14/13X，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、加盟门店管理及下游需求疲软。
【券商聚焦】浙商证券首予维立志博（09887）买入评级 指核心产品商业化迎跃迁
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，维立志博-B（09887）创新研发与对外合作取得多项积极进展，基本面有望迎来重大跃迁。研报核心逻辑聚焦于公司核心产品LBL-024的商业化与临床数据催化。LBL-024单药治疗晚期经治肺外神经内分泌癌（EP-NEC）的生物制品上市许可申请（BLA）已获CDE纳入优先审评，审批时限由常规200个工作日缩短至130个工作日，有望加速成为全球首款获批的靶向4-1BB分子，满足该领域无监管批准药物的临床需求。临床数据方面，LBL-024联合化疗一线治疗非小细胞肺癌（NSCLC）的II期临床结果入选2026年世界肺癌大会（WCLC）口头报告，另有6项研究成果入选2026年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会，其中2项获口头报告，覆盖胆道癌等新适应症。研报认为，除EP-NEC外，NSCLC样本量显著扩大，胆道癌等适应症首次披露数据，将日益证明LBL-024作为泛肿瘤IO2.0基石疗法的潜力。在对外合作方面，LBL-051（CD3/CD19/BCMA三抗）海外开发进展积极。其授权方Oblenio在2026年EULAR大会上公布的临床前数据显示，该药在非人灵长类动物模型中实现B细胞和浆细胞的完全清除，且未引发细胞因子释放综合征（CRS）。此外，Oblenio于2026年6月完成由Pfizer Ventures领投的6200万美元B轮融资，将有助于加速LBL-051的临床开发。浙商证券预计公司2026-2028年营业收入分别为284、395、756百万元，2026-2028年营收同比增速分别为60%、39%、91%；2026-2028年公司归母净利润分别为-203、-211、-51百万元，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示：创新药研发失败风险；商业化不及预期风险；国内和海外市场竞争加剧风险；公司核心技术与管理人员流失的风险；政策波动风险；减持风险。
【券商聚焦】浙商证券维持康耐特光学（02276）买入评级 指智能眼镜业务将释放业绩
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，AI+拍摄、AI+AR眼镜景气度均处于高位。依视路发布的财报显示，其智能眼镜业务Q2营收近翻倍，并拓展了新加坡、日韩等新市场；行业数据方面，全球AR眼镜及AI眼镜行业销量增速强劲，下半年仍有新品催化。这为康耐特光学（02276）的业务发展提供了有利的产业背景。该行认为，康耐特光学主业增长稳健。代工业务方面，公司长期绑定大客户实现平稳增长；自有品牌方面，国内依托1.74高折拳头产品及丰富的SKU矩阵，结合性价比优势推进渠道渗透，海外则通过差异化C2M服务提升定制产品交付效率，吸引B端客户合作，业务结构持续升级。智能眼镜业务是公司未来核心增长点。公司卡位智能眼镜近视环节的核心地位，凭借高壁垒的贴合工艺与超薄高精度镜片制造能力，深度绑定国内外大厂。伴随Q4带显示功能的新品二代发布（一代销量表现较好），该行预计智能眼镜业务有望真正步入业绩释放期。浙商证券预计公司2026至2027年主业归母净利润分别为6.7亿元、7.7亿元人民币，智能眼镜业务贡献利润分别为0.6亿元、2.0亿元人民币。后续核心催化节奏将视Meta Ray-Ban Display二代销售表现、苹果AI眼镜新品及其他潜在大客户放量情况而定。该行维持对康耐特光学的“买入”评级。风险方面需关注产业进展及客户合作不及预期。
【券商聚焦】广发证券维持沪上阿姨（02589）买入评级 指拓店速度超预期
金吾财讯 | 广发证券发布研报指，沪上阿姨（02589）发布26年上半年业绩，表现符合预期。期内收入25.9亿元（人民币，下同），同比增长42%；归母净利润3.2亿元，同比增长58%；经调整净利润3.5亿元，同比增长42%，靠近此前业绩预告上限。公司拟派发中期分红合计2.1亿元，占归母净利润的66%。业绩增长主要由门店扩张和单店销售提升驱动。拆分业务来看，销售商品及设备收入20.8亿元，同比增长42%；加盟服务收入4.0亿元，同比增长40%。按期初期末平均门店数计算，门店数同比增长32%，平均单店贡献同比增长7%。研报指，虽然5月起受去年高基数影响，但预计26年上半年整体同店销售维持稳健，后续需关注7-8月同店高基数下的压力测试。拓店速度超预期。26年上半年门店总数净增1706家，达到13155家，其中加盟店净增1697家。在主动调整下，闭店率有所降低，约为4.9%。研报指出，沪上阿姨主品牌基本盘快速成长，同时“茶瀑布”作为第二品牌卡位更低价格带，有助于协同覆盖更多客群。成本及盈利方面，26年上半年毛利率为31.6%，同比提升0.2个百分点；管理费用率同比下降1.4个百分点，至3.7%；受拉新等投入影响，销售费用率同比提升1.0个百分点，至11.3%。归母净利率为12.4%，同比提升1.2个百分点。广发证券预计26-28年经调整净利润分别为6.8/8.0/9.2亿元。沪上阿姨主品牌基本盘快速成长，茶瀑布第二品牌卡位低价格带、协同补充覆盖更多客群。参考可比公司，给予公司26年16xPE估值，对应合理价值119.36港元/股，维持“买入”评级。风险方面，需关注宏观经济波动、门店扩张不及预期及市场竞争加剧等。
【券商聚焦】国元国际：AI应用龙头及高股息品种仍是较优配置思路
金吾财讯 | 国元国际发布研报指，上周互联网板块在多重宏观变量交织下，呈现先抑后扬格局，美联储议息会议、国内政治局会议政策定调共同构成了影响板块走势的核心因素。宏观流动性层面，美联储议息会议维持联邦基金利率不变，符合市场预期。主席沃什在发布会上强调2%通胀目标，同时暗示近期长债利率上行带来的金融条件自发收紧。受此影响，10年期美债收益率周内突破4.75%，反映市场对短期加息路径定价温和但对长期通胀风险溢价重新定价。全球资金流向方面，港股上周净流入176亿港元并重点加仓恒生科技成分股。国内政策环境方面，7月30日政治局会议明确提出促进平台企业健康发展，会议同时将人工智能行动提升至深入实施和着力打造新兴支柱产业的高度，北京率先出台Agent产业政策，间接推动数据中心CPU涨价，国内日均Token调用量已达140万亿、较2024年增长千倍，AI商业化正在从基础设施层面向应用层加速渗透。展望未来，国元证券认为三季度有以下几个关注点：首先，若7月美国CPI和非农数据超预期则加息预期将进一步升温，对港股估值修复空间形成压制。其次，国内稳增长政策落地，中报季互联网板块业绩陆续披露，若中报验证AI商业化对互联网平台收入的增量贡献，则可能触发盈利预期上修和估值修复的戴维斯双击。综合来看，AI应用端互联网龙头及高股息防御品仍是较优配置思路，当前恒生科技风险溢价处于历史性低分位，估值已对悲观预期较为充分计价，下行空间相对有限，中期配置价值正在逐步显
【券商聚焦】华泰证券维持小米（01810）买入评级 指短期成本压力或已逐步反映
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，预计小米集团-W（01810）2Q26收入或同比-7.6%、环比+8.0%至1,071亿元，Non-GAAP归母净利润或同比-43.2%至61.6亿元。集团整体毛利率或环比-2.1pct至19.9%。分业务看，受存储涨价影响，手机业务毛利率或环比-1.6pct至8.5%；IoT业务受“618”低毛利产品销售占比提升影响，毛利率或环比-5.2pct至20.0%；互联网业务毛利率或维持在76.0%；汽车业务交付量或达10.2万辆，规模效应有望推动经营亏损环比收窄。汽车及新业务方面，研报认为交付呈环比修复态势，SkyNomad新车型是关键变量。2Q26汽车交付或达10.2万辆、环比+27.5%，毛利率或环比微降至19.8%。公司近期发布两款增程SUV新车N70 Max和N90 Max并开启预售，预售价分别为25.99万及29.99万元，有望于9月上市交付。考虑锁单转化和产能爬坡的不确定性，华泰将FY26交付预测由60万辆下调至55万辆，并指出实现该目标仍具挑战性。智能手机、IoT及互联网业务方面，研报指出，IDC初步数据显示小米2Q26全球智能手机出货量约3,120万台，位居全球第三。在存储成本上涨挤压低端机型盈利空间的背景下，小米主动压缩低端出货并转向更高价位市场，2Q手机ASP有望同比+23.8%、环比+2.0%至1,336元再创新高。预计3Q NAND/DRAM采购价格边际涨幅有望趋稳。全年来看，FY26手机出货或同比-24.2%至1.25亿台，ASP或同比+21.0%。IoT与互联网业务FY26收入分别预计同比增长5%。考虑手机出货、IoT恢复节奏及汽车交付和毛利率调整，华泰下调FY26/27/28收入预测4.4%/1.6%/0.6%至4,871/6,108/8,191亿元，下调Non-GAAP归母净利润预测0.2%/3.7%/2.7%至293/377/475亿元。其中FY26净利润预测基本稳定，反映核心业务费用管控部分对冲收入及毛利率压力。华泰认为，短期成本压力或已逐步反映，随着存储涨幅放缓、汽车规模效应释放及新车上市，盈利有望边际改善。基于SOTP估值法，华泰维持目标价40港币（假设远期港币人民币汇率0.87，非汽车业务25.2港币，汽车业务14.8港币），对应30.8x2026EPE，维持“买入”评级。风险提示包括汽车进展不及预期、智能手机需求不及预期及宏观经济下行。
【券商聚焦】兴业证券维持恒隆地产（00101）增持评级 指内地商场修复趋势延续
金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，恒隆地产（00101）2026年上半年恢复纯现金派息，每股股息0.12港元，对应TTM股息率达6.9%。公司物业租赁核心净利润同比持平，体现商业地产的抗周期特性。期内受香港物业销售带动，总营收同比增长23%至61.13亿港元，物业租赁收入稳健增长5%至49.23亿港元。内地商场组合延续修复趋势，收入同比增长6%至25.67亿元人民币，创历史新高。租户销售额同比提升17%，客流量亦创新高。增长主要得益于非奢业态的结构优化与租户组合调整，上半年引入首店品牌103个，时尚生活净租赁面积同比增长25%。杭州恒隆广场自2026年4月开业后进入营收爬坡期，期内商场与写字楼分别贡献租金收入3700万元及600万元人民币。随着下半年更多商铺分阶段开业，该项目出租率及租户销售额有望持续提升，为整体物业租赁收入带来增量。财务状况方面，截至2026年上半年，净负债率较2025年末下降1.1个百分点至31.6%，平均借贷利率下降0.1个百分点至3.7%，总财务费用同比减少5%至9.42亿港元。兴业证券认为2026H2公司有望维持内地商场租金收入修复的趋势，但利息资本化率下降将抵消部分租金端的增长，因此预计公司2026/2027/2028每年核心净利润分别为28.67/31.09/32.59亿港元，分别同比-10.5%/+8.4%/+4.8%，每年可维持每股现金派息0.52港元，2026年7月31日收盘价对应2026年预计股息收益率约7%，维持“增持”评级。风险提示：派息不及预期；商场零售额表现不及预期；杭州恒隆广场爬坡表现不及预期。
【券商聚焦】东方财富证券维持百胜中国（09987）买入评级 指门店扩张与成本精简驱动增长
金吾财讯 | 东方财富证券发布研报指，百胜中国（09987）发布26Q2业绩，核心经营利润及经调整净利润均实现同比增长，主要驱动力来自门店扩张加速与成本端精简。公司同店销售增长转正，其中肯德基与必胜客同店销售额均实现约1%的正增长，同店交易量连续第14个季度保持正增长。门店网络持续扩张，截至Q2末总门店数达19297家，上半年净增门店中加盟店占比显著提升。公司维持全年净增超1900家门店的指引，并计划在肯德基和必胜客的新增门店中，加盟店占比达到40%-50%。业务结构方面，外卖表现突出，Q2外卖销售额同比增长26%，占公司餐厅收入比例提升9个百分点至54%。尽管外卖占比提升增加了骑手成本，但公司通过精简其他营运成本，使得整体餐厅利润率同比持平于16.1%，经营利润率连续第9个季度同比提升0.2个百分点至11.1%。股东回报方面，公司Q2向股东回馈4.02亿美元，并维持2024至2026年间每年回馈15亿美元的目标。公司计划自2027年起，将约100%自由现金流用于股东回馈，预计年均回报约9亿至逾10亿美元。东方财富证券看好公司依托品牌势能、门店扩张和运营提效实现稳健增长，认为外卖大战影响主要集中在26年下半年，仍需观察门店端外卖占比对同店销售及利润率的影响。预计FY2026E-2028E营收为126/135/143亿美元，增速分别为7%/7%/6%，归母净利润为10.1/10.8/11.6亿美元，增速分别为9%/7%/7%，EPS分别为2.95/3.16/3.38美元/股，对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评级。风险方面，报告提示需关注社保基数调整可能增加的人工成本、下游消费需求减弱以及食品安全问题。
【券商聚焦】东吴证券维持歌礼制药（01672）买入评级 指核心管线获双重催化
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，歌礼制药-B（01672）核心品种ASC30（每日一次口服小分子GLP-1）已获美国FDA的III期临床批准，正式启动全球III期临床项目。与此同时，公司披露了同类首创的每日一次口服小分子GLP-1/GIP/胰淀素三靶点固定剂量复方制剂（FDC）在非人灵长类动物中的积极临床前数据。核心管线进入注册临床关键阶段与后端创新管线数据亮眼，构成双重催化。研报指出，ASC30全球III期项目规格高、入组规模大。该项目由AURORA-1和AURORA-2两项多中心、随机、双盲、安慰剂对照试验组成，将在美国、欧洲和加拿大入组约4,600名肥胖或超重受试者，以评估20mg、40mg、60mg三个维持剂量的长期疗效与安全性。公司预计于2028年第三季度公布顶线数据，2028年底向美国FDA递交新药上市申请（NDA）。若顺利获批，ASC30有望成为继orforglipron后第二款在欧美获批的口服小分子GLP-1受体激动剂。在后备管线方面，三靶点口服FDC（ASC30_48_39FDC）的临床前数据展示了突出的减重效果，在非人灵长类动物中给药七天最高实现15.2%的体重下降，较双靶点组合效果显著提升，验证了GIP成分的关键作用，也为公司口服减重“每日一片”的差异化路线提供了依据。此外，公司截至2025年年报的现金及现金等价物达14.4亿元人民币，为ASC30的III期临床推进提供了坚实的资金保障。东吴证券维持对歌礼制药2026至2028年营业收入预测，分别为0.46亿元、0.87亿元和1.36亿元人民币，维持“买入”评级。风险提示：新药研发及审批进展不及预期；药品销售不及预期；产品竞争格局加剧；药品审批政策的不确定性。
【首席视野】董忠云：全球去杠杆或已临近尾声，A股科技修复行情宜徐徐图之
董忠云、刘庆东、庞晨、王警仪、杨子萌（董忠云系中航证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）摘要本次美联储连续第五次按兵不动，并伴随三张加息反对票。表面上为鹰派维持不变，但沃什让市场替代美联储收紧以及暗示替换美联储通胀指标等表态，让市场质疑其独立性。沃什在新闻发布会发言后以及次日PCE数据发布后，市场均下调对于美联储加息的预期。后续，世界杯对美国就业拉动效应将逐步出清，若油价可稳步回落，则美联储年内加息预期高点或已过。 政治局会议于7月30日召开。会议强调发挥存量政策效能，谋划出台增量政策。节奏上，存量政策有望提速。下半年，新旧动能转换或继续发力，结合美联储加息预期或回落，国内货币宽松政策可期，债券及红利板块或存在胜率较高的绝对收益机会。本轮全球科技硬件去杠杆或临近尾声。截至 7 月 30 日，费城半导体、韩国综合指数动态 PE 分别录得 38.37 倍、15.28 倍，较 2025 年末下行 13%，即2026年初以来Agentic AI 驱动行情下的估值溢价已全部消化。A股科创50指数较2025年初仍有18%的提升，但后续8月随着二季报陆续发布，A股市场估值也有望被进一步消化。后续A股科技板块有望迎来修复行情，但我们建议徐徐图之。“924”行情以来，市场经历过多轮类V型反转行情，但彼时背景多为关税摩擦、地缘冲突等扰动，市场核心交易逻辑并未发生根本性破坏。而本轮全球去杠杆以来，全球主要科技硬件指数技术性走熊，部分杠杆资金或已彻底离场，科技硬件基本面依旧强劲，但局部出现如谷歌母公司Alphabet自由现金流转负、微软下调资本支出、Anthropic ARR增长放缓等瑕疵，科技牛市或已出现明显分歧，因此A股科技板块短期或较难立即修复为V型反转行情，而是或短期先震荡稳定后，再转变持续性温和修复行情，同时科技板块或也在随着AI产业进程发生分化。中期左右，随着筹码结构的健康度修复，同时AI基本面的商业逻辑逐步发展走向"Token经济学"，或许出现新一轮针对AI基建的新高潮。结构上，二季度我国主动偏股基金持仓极致拥挤。本轮全球科技硬件去杠杆压力下，基金仓位或被迫加速再平衡，因此，当前处于历史极度低配且近3个月盈利预期上调较多的行业有望占优，建议关注基础化工、有色金属、公用事业、汽车和生物医药等行业。投资建议：往后看，全球科技去杠杆或已临近尾声，国内稳市资金有望平抑当前海外引发的非理性波动。短期看，A股波动率有望逐步降低，底部区间或已确认。结构上，风格再平衡有望延续，科技修复行情宜徐徐图之，同时可关注机构仓位回补下基础化工、有色金属和公用事业等行业的机会。下半年，新旧动能转换或继续发力，国内货币宽松政策可期，债券及红利板块或存在胜率较高的绝对收益机会。本周市场回顾根据同花顺数据，本周市场表现分化，上证指数（0.47%）、中证1000（1.14%），表现较强；深证成指（-1.42%）、沪深300（-1.31%）、科创50（-8.46%）、创业板指（-3.93%）、中证500（-0.51%），表现较弱。行业风格上，消费风格表现较强，上涨4.76%；成长风格表现较弱，下跌3.41%。分行业来看，申万一级行业中传媒、社会服务、商贸零售表现较强，分别上涨12.81%、9.69%、8.53%；通信、电子、机械设备表现较弱，分别下跌10.39%、8.77%、0.80%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为22715.68亿元，较上周减少2313.87亿元。估值方面，A股整体市盈率为22.52倍，较上周上涨2.75%。正文本周为全球超级宏观周，既有海外美、日、英等央行会议，又有国内7月政治局会议，还有中美重要经济数据等。同时，本周海外多家科技巨头发布财报并给出CAPEX指引，周一A股科技巨头长鑫科技上市首日。在近期全球科技硬件板块去杠杆及美伊冲突再起的大背景下，本周全球主要股市大幅波动。本次美联储连续第五次按兵不动，并伴随三张加息反对票。表面上为鹰派维持不变，但沃什让市场替代美联储收紧以及暗示替换美联储通胀指标等表态，让市场质疑其独立性。7月29日日内，30年美债利率一度跳升至5.226%，2年美债收益率一度由4.335%跌至4.215%。当地时间7月29日，美联储连续第五次货币政策会议维持利率不变，符合市场预期，伴随内部政策主张偏鹰，美联储内部三张反对票均主张加息25个基点。但美联储主席沃什表示，2%通胀目标没有任何弹性空间，若有需要将毫不犹豫采取行动，美联储政策文件将个人消费支出（PCE）作为目标函数，但沃什正在观察比PCE更广泛的通胀数据。同时，沃什回避了为何本月不加息的提问，表示政策制定者将依据最新数据做出判断，沃什认为近期的市场紧缩已为政策制定者完成了相当多的工作，或传达出一定鸽派倾向。若以沃什更关注的截尾均值PCE为新核心通胀的参考依据，则加息压力并不高。6月各口径PCE全部回落，其中PCE较前值回落0.41pct，传统核心PCE较前值回落0.14pct，达拉斯联储计算的截尾均值PCE较前值回落0.18pct至2.23%，远低于PCE和传统核心PCE，距离美联储的目标2%较近。沃什新闻发布会发言后，市场下调美联储加息预期，次日PCE数据发布后，市场再度下调对于美联储鹰派程度的预期。后续，世界杯对美国就业拉动效应将逐步出清，若油价可稳步回落，则美联储年内加息预期高点或已过。沃什在美联储利率决议新闻发布会发言后，截至当地时间7月30日2：39，据CME美联储观察工具，9月美联储继续按兵不动的预期较前一日上升11pcts至35%，较一周前上升17.2pcts，加息25bp的概率上升9.2pcts至65%，加息50bp的概率降至0。年内维持现在这一利率水平不变的概率较前一日上升2.7pcts至13.70%，较一周前上升6.5pcts，累计加息25bp的概率较前一日上升6pcts至42.00%，累计加息50bp、75bp、100bp的概率则较前一日全部下降，分别达35.60%、8.70%，以及0%。PCE数据发布后，截至当地时间7月30日9：40，9月美联储继续按兵不动的预期上升至36.6%，年内维持现在这一利率水平不变的概率较前一日上升至14.30%，累计加息25bp的概率上升至42.60%，累计加息50bp、75bp、100bp的概率则继续全部下降，分别达35.30%、7.90%，以及0%。政治局会议于7月30日召开。会议强调发挥存量政策效能，谋划出台增量政策。节奏上，存量政策有望提速。宏观政策从"用好用足"转向"加快进度"，下半年财政方面“赶进度”的态势比较明确；货币政策改为"综合运用并适时调整货币政策工具"，且删去汇率表述，降准或可期待。会议强调加快推动新旧动能转换，现代化产业体系建设、人工智能等或仍是政策发力方向。下半年，新旧动能转换或继续发力，结合美联储加息预期或回落，国内货币宽松政策可期，债券及红利板块或存在胜率较高的绝对收益机会。6月工业企业营收、名义库存、实际库存均延续改善，呈现主动补库迹象。量价共振下，企业利润率持续改善，但6月工业企业利润总额增速放缓。“量”延续回升，6月工业增加值同比5.3%，较5月回升0.8pct；“价”继续上行，6月PPI同比4.1%，较5月进一步扩大0.2pct，自3月转正以来连续第4个月正增长。6月名义库存同比9.5%，较前值回升0.7pct，为2023年3月以来新高，位于近十年76.36%的百分位水平；剔除PPI后的实际库存同比5.4%，较前值回升0.5pct，连续第二个月上行，位于近十年48.18%的百分位水平。1-6月累计营收利润率5.70%，较前值上行0.14pct，利润率高于过去3年同期水平。1-6月利润总额累计同比18.70%，较前值回落0.1pct。单6月来看，利润当月同比约15.10%，较5月回落6.0pcts，增速有所放缓。7月制造业PMI边际回落至荣枯线以下，供需两端均承压，新订单、新出口订单均回落。本轮全球科技硬件去杠杆或临近尾声。截至 7 月 30 日，费城半导体、韩国综合指数动态 PE 分别录得 38.37 倍、15.28 倍，较 2025 年末下行 13%，即2026年初以来Agentic AI 驱动行情下的估值溢价已全部消化。7月30日，费城半导体指数大涨8.19%。7月31日，韩国综合指数大涨17.91%。A股方面，融资余额已降至25845亿元，回落至年初水平。动态PE来看，万得全A和创业板指已均回落至2025年底水平附近，科创50指数仍有18%的提升。后续8月随着二季报陆续发布，A股市场估值也有望被进一步消化。后续A股科技板块有望迎来修复行情，但我们建议徐徐图之。“924”行情以来，市场经历过多轮类V型反转行情，但彼时背景多为关税摩擦、地缘冲突等扰动，市场核心交易逻辑并未发生根本性破坏。而本轮全球去杠杆以来，全球主要科技硬件指数技术性走熊，部分杠杆资金或已彻底离场，科技硬件基本面依旧强劲，但局部出现如谷歌母公司Alphabet自由现金流转负、微软下调资本支出、Anthropic ARR增长放缓等瑕疵，科技牛市或已出现明显分歧，因此A股科技板块短期或较难立即修复为V型反转行情，而是或短期先震荡稳定后，再转变持续性温和修复行情，同时科技板块或也在随着AI产业进程发生分化。中期左右，随着筹码结构的健康度修复，同时AI基本面的商业逻辑逐步发展走向"Token经济学"，或许出现新一轮针对AI基建的新高潮。结构上，二季度我国主动偏股基金持仓极致拥挤。本轮全球科技硬件去杠杆压力下，基金仓位或被迫加速再平衡，因此，当前处于历史极度低配且近3个月盈利预期上调较多的行业有望占优，建议关注基础化工、有色金属、公用事业、汽车和生物医药等行业。我们以主动偏股型基金2026年二季报披露的行业超配比例为基础，计算其在2016年以来各季度超配比例中的历史分位，以筛选机构配置处于历史低位的申万一级行业。汽车、医药生物、食品饮料、家用电器和电力设备的超配比例均处于2016年以来最低水平，历史分位均为0%。同时，以申万一级行业一致预期净利润的13周变化率衡量盈利预期的边际变化。截至7月30日，公用事业、基础化工、电子、非银金融和有色金属等行业的盈利预期较13周前明显上调。综合配置分位与盈利预期变化两个指标，基础化工、公用事业和有色金属兼具机构配置相对较低与盈利预期上修特征，可持续关注。投资建议：往后看，全球科技去杠杆或已临近尾声，国内稳市资金有望平抑当前海外引发的非理性波动。短期看，A股波动率有望逐步降低，底部区间或已确认。结构上，风格再平衡有望延续，科技修复行情宜徐徐图之，同时可关注机构仓位回补下基础化工、有色金属和公用事业等行业的机会。下半年，新旧动能转换或继续发力，国内货币宽松政策可期，债券及红利板块或存在胜率较高的绝对收益机会。风险提示：国内政策推行不及预期；地缘政治事件超预期；海外流动性宽松不及预期。
【特约大V】邓声兴：美伊局势缓和科技股领涨，恒指料随外围高开
金吾财讯 | 恒指周一（3日）收市报26009点，升124点或0.48%。大市全日成交3551亿元。国指升40点或0.46%，报8652点；科指升46点或0.96%，报4875点。联想控股（03396）料中期盈利升最少1.86倍，股价升10.6%，报14.55元。中国宏桥（01378）跌6.4%，报22.96元，为表最差蓝筹，公司旗下非全资附属宏桥控股拟配股集资最多120亿元人民币。迅策（03317）料中期扭亏为盈，股价升13.5%，报117.5元。道指周一（3日）收市报53178点，升693点或1.32%。标指涨1.48%，报7600点；纳指飙2.13%，报25913点；重磅股中，亚马逊上周五业绩后股价炒高逾15%，周一收市续涨4.6%，市值首次突破3万亿美元的里程碑。Meta、Alphabet及微软股价升幅介乎4.9%至6%，但苹果公司续跌1.8%。经过近十年延期，美国联邦航空管理局（FAA）批准波音737 Max 7的适航认证，波音股价弹升8%，为升幅最大道指成份股；麦当劳滑落2%，为表现最差道指成份股。亚太股市今早（4日）个别走，日经225指数现时报63085点，跌668点或1.05%。台湾加权指数指数现时报43205点，跌180点或0.42%。美伊局势缓和科技股领涨，恒指料随外围高开。联想控股联想控股8月3日发布正面盈利预告，预计2026年上半年归属于公司权益持有人的净利润不少于人民币20亿元，较2025年同期6.99亿元大幅增长不低于186%；该预期增长主要受益于资本市场回暖，产业孵化与投资板块的投资业务成功扭亏为盈。回顾2025年全年业绩，集团收入达6,059.45亿元，同比增长18%，归母净利润10.61亿元，同比大幅修复698%；产业运营板块中，联想集团受惠AI PC及AI伺服器增长贡献核心利润，卢森堡国际银行贡献14.83亿元；产业孵化与投资板块亏损亦持续收窄。股东回报方面，公司已建议派发2025年度末期股息每股0.10元人民币。更值得留意的是，集团围绕前沿新材料、创新药、生物制造、具身智能等方向持续加码，医药医疗在管企业已超110家，具身智能领域在管企业近50家，科创资产储备厚度持续提升。惟集团资产负债率偏高、ROE仍处低位，投资收益波动性亦是中长期关键变量。联想控股正处于业绩爆发、股东回报加码及科创布局深化三重利好交汇点，中线估值重构空间值得跟进。目标价18，止蚀价$12.5（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】交银国际维持百威亚太（01876）买入评级 中国市场复苏节奏仍偏缓
金吾财讯 | 交银国际研报指，百威亚太（01876）2026上半年收入同比下降1.4%（内生增长，下同）至31.7亿美元，符合预期；正常化EBITDA同比下跌8.9%至9.3亿美元，EBITDA利润率同比收缩236个基点，略低于预期。单2季度收入/正常化EBITDA同比下降2.1%/9.7%，主要受到中国市场不利天气和即饮渠道偏弱的拖累。分市场来看，中国市场复苏节奏偏缓，印度市场表现韧性：2季度亚太西部收入同比下降4.6%，销量同比下滑6.0%而单价同比增长1.5%；正常化EBITDA同比下降16.5%。韩国市场趋势良好，盈利能力改善：2季度亚太东部收入同比增长8.5%，正常化EBITDA同比增长26.3%，EBITDA利润率同比提升411个基点，盈利能力改善。管理层表示中国市场仍处于投入阶段，当前首要任务仍是继续投资品牌、推动中国销量恢复。收入方面，考虑到公司中国市场表现的不确定性，基于更为审慎的假设，该机构下调2026-28年亚太西的收入预测约5%。成本方面，原材料价格上涨的影响或自2026下半年开始显现，并可能延续至2027年。综上，该机构下调2026-28年净利润预测7%-9%。该机构基于2026年盈利20倍市盈率不变，下调目标价至8.10港元。维持买入评级。
【券商聚焦】国泰海通：美护板块持仓估值处于底部 有望展现修复弹性
金吾财讯 | 国泰海通证券表示，美护板块持仓估值处于底部，有望展现修复弹性。年初以来美护板块受市场情绪、及部分头部品牌线上数据偏弱等影响，出现较大回撤、至26年7月申万美容护理板块YTD跌幅18%，当前头部标的2026E估值基本已经回落至15-25x，板块Q2机构持仓低于0.1%，估值及持仓均处于低位。该机构认为美护板块因产品创新较多，且国货整体处于崛起趋势，仍有较多自下而上高成长机会。当前板块头部公司估值已处于历史低位，随着高端美奢数据企稳改善及市场风格再平衡，该机构认为板块有望展现修复弹性。
【券商聚焦】中金公司：8月市场可能步入大幅回调后的修复阶段
金吾财讯 | 中金公司表示，7月市场表现不佳，外部环境看，美联储加息的担忧一度发酵，美伊冲突反复、双方针对霍尔木兹海峡的控制权博弈加剧导致油价短期反弹，7月美联储维持政策利率不变，10年期美债收益率上行至4.75%，美元指数高位震荡。内部来看，6月热点主题累计涨幅与拥挤度一度冲高，对流动性预期较为敏感。在市场调整过程中，以半导体、电子硬件、通信设备等为代表的AI赛道普遍下跌，经历调整后，资金向其余景气占优的行业进行再平衡，例如有色金属、化工、新能源、电力、电网设备、工程机械、医药、红利等。该机构指，7月20日以来上证指数在关键位置震荡盘整，风格分化较明显，红利板块有相对表现，结合当前内外部环境，8月市场可能步入大幅回调后的修复阶段。配置上，修复期的选择。结合7月市场快速调整，该机构建议近期开始关注两条主线：1）景气成长仍需要精挑细选：科技风格剧烈调整之后拥挤度已经有明显回落，景气度足够高的产业能够实现分子端高增长对冲分母端拖累的效果，AI基础设施相关环节，如光通信、PCB等环节，高景气状态在今年确定性仍较强，半导体及算力等领域较多公司则仍需要关注基本面与估值的匹配程度，科技成长后市或呈现分化走势；创新药较多公司进入临床数据验证阶段，值得自下而上关注。2）周期改善：越来越多领域基本面正从周期底部回升，该机构建议综合考虑地缘局势与产能周期位置，关注业绩向好及供需格局改善的领域，如电网设备、石化化工、工程机械，以及受益资本市场向好的非银金融等行业；贵金属板块经历较多调整后也值得关注。纯内需行业的基本面回升进展仍然相对偏缓，需要进一步观察。8月超配行业：基础化工、通信设备、电力电器设备、机械、证券。8月低配行业：建筑与工程、纺织服装、教育、轻工家居、零售。
【券商聚焦】中信建投：AI算力产业链的景气度依旧
金吾财讯 | 中信建投表示，2026Q2，北美头部云厂商资本开支继续高增。2026年四家北美云厂商资本开支指引合计约为7200亿—7450亿美元，反映北美云厂商仍在围绕AI基础设施持续扩张。目前来看，AI算力产业链的景气度依旧，但市场近期出现明显调整，该机构认为存在超跌情况。未来建议持续关注：一是大模型ARR，尤其是Coding场景ARR的增长情况，毕竟北美大模型近期在降价促销，如果ARR增长短期遇到瓶颈，可能影响市场对于未来算力需求的预期；二是Coding之外，大模型在其它应用场景的落地及发展情况；三是算力通胀链未来一段时间的价格走势；四是AI产业链各环节的融资情况及市场风偏。此外，鉴于二季度AI产业链持仓较重，市场近期调整，出现高低切迹象，建议关注低估值、高股息标的。
【券商聚焦】中信建投：半导体设备全球景气周期持续确认 关注涨价+出海
金吾财讯 | 中信建投表示，半导体设备全球景气周期持续确认，关注涨价+出海。SEMI预计2026年全球半导体制造设备销售额将创下1659亿美元的历史新高，同比+23.2%。增长势头预计将持续至2028年，总设备销售额有望达到创纪录的2295亿美元，实现连续五年增长。台积电上修26年资本开支。台积电预计2026年全年资本支出为600亿至640亿美元，此前预估为520亿至560亿美元，上调80亿美元，幅度约15%。ASML整体业绩全面超市场及公司前期指引。季度总净销售额93.26亿欧元，同比+21%、环比+6.4%，大幅超越公司前期84–90亿欧元指引及市场88.5亿欧元一致预期，年内第二次上调全年业绩目标，AI算力+存储复苏双驱动行业高景气，盈利结构持续优化。全球半导体设备零部件正经历一轮历史罕见的全链条涨价潮。半导体产业链的定价权正从芯片终端向设备与零部件环节结构性上移。零部件企业规模较小、固定成本占比高，涨价直接转化为利润；同时产线扩产周期长达12-18个月，供给弹性最差。重视阀门管路、陶瓷件、射频电源、GAS BOX等海外供应商交期延长带来的国产替代诉求与涨价逻辑。
【券商聚焦】中信建投：AIDC发电设备需求高景气与产能扩张共振 供需缺口延续
金吾财讯 | 中信建投表示，AIDC发电设备方面，需求高景气与产能扩张共振，供需缺口延续，坚定看好国产燃机出海。需求端：贝克休斯获得76台NovaLT16工业燃气轮机订单，总发电能力约1.3GW，主要用于北美数据中心及油气领域的快速部署电源；AEP二季度新增锁定约3GW燃气轮机资源，累计已锁定约13GW，并在评估2035年前另外获得10GW燃机资源的可能性。供给端：贝克休斯2026Q2业绩会宣布进一步扩充产能，燃机产能到2028年末将较2026年翻倍，动力系统业务新增产能到位后可支持50亿美元的年产能，其中燃机约占一半。此外，微软、亚马逊继续上调AI基础设施投入，行业终端需求尚未出现降温。该机构观点认为，本周需求端仍然保持高景气，海外CSP厂商上调资本开支计划，贝克休斯获得超1GW燃机订单。供给端GEV、贝克休斯持续上调扩产计划，行业供需缺口仍然较大。国产燃机产业链正凭借交付能力以及高性价比优势加快拓展海外市场，坚定看好国产燃机出海。
【券商聚焦】华泰证券：7月以来 高股息资产迎来阶段性修复
金吾财讯 | 华泰证券表示，7月以来，市场风格由前期科技虹吸逐步转向均衡配置。月初半导体、AI算力、光模块等高景气方向延续强势，但由于成长板块拥挤度处于高位以及外部市场波动加大，高位科技的分歧与波动明显上升，资金开始向低估值、大市值和稳定现金流方向再平衡，银行、公用事业等稳定型红利资产相对表现改善。展望8月，该机构认为成长产业趋势尚未逆转，再平衡价值仍然具备，配置上建议增加稳定型红利底仓，关注银行、公用事业等稳定型红利。该机构指，7月以来，高股息资产迎来阶段性修复，核心驱动在于资金再平衡。1）6月资金持续向科技成长集中，行业间估值与筹码分化明显。进入7月，获利资金兑现以及高位板块波动增大，共同推动资金由高弹性成长向低估值价值板块回流；2）持仓中报披露后，机构投资者逐步对前期偏离较大的组合进行再平衡。成长板块权重快速提升后，组合波动与行业集中度明显上升，部分资金出于控制回撤、锁定收益和降低风格暴露的考虑，增配低波动、低相关性的红利资产；3）中长期资金持续入市以及绝对收益资金降低组合波动的需求，为银行、公用事业等低波红利板块提供了增量支撑。7月银行及红利资产的修复，也验证了市场由极致成长向均衡配置切换的趋势。