【券商聚焦】中国银河：政策托底与外部博弈交织 关注“杠铃”策略
金吾财讯 | 中国银河证券表示，经过前期筹码消化，市场进一步回调空间有限，后续反弹持续性仍需观察量能表现，震荡蓄势、结构性轮动预计仍是短期基调。外部来看，美国中期选举靴子落地，前期交易的不确定性有所缓释，美债收益率和美元指数上行压力缓和，能源风险溢价短期回落。但外部扰动并未完全出清，仍需重点跟踪三大风险变量：一是选后地缘局势演化，美伊双方在核心分歧上仍未弥合，在中选结果落地到明年初新国会就职前，短期仍有冲突升级风险；二是美联储12月加息预期升温，美债收益率或维持高位震荡格局；三是市场担忧美国AI数据中心建设面临更严格的监管和审批约束，科技板块波动或有加大。但周五市场表现反映出情绪层面传导而非基本面恶化，同时美国两党在维护美国AI技术领先上依然具备共识，关注快速调整后的修复机会，A股配置上优先关注具备技术突破、自主可控和订单兑现能力的企业。内部来看，稳市政策持续加码，聚焦央行两大结构性工具迭代优化，一是股票回购增持再贷款转为长期制度性安排并同步下调利率，二是正式启动第三次证券、基金、保险公司互换便利操作，配合鼓励护盘式回购、丰富市场投资工具、发挥两融逆周期调节功能等政策形成合力。政策取向由阶段性安排转向机制化托底，向市场传递稳市决心，有助于打破市场负向循环，呵护市场平稳运行。产业政策上，“六网”仍是重要方向。11月5日，发改委召开“六张网”重大项目建设总体调度会议，后续项目开工、资金配套、产业配套等进展值得持续跟踪。关注“杠铃”策略：成长板块作为进攻端，优先关注国产算力、半导体设备材料、AI应用、创新药、新能源等，部分算力硬件、光通信标的景气仍高但需关注短期估值波动；以红利资产作为防御底仓，应对短期波动，布局银行、公用事业、煤炭等板块；此外，政策持续推动重大项目加速落地，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。
【券商聚焦】中信建投：2027年建筑板块迎结构性机会 看好基建、工业化建造与产业工程
金吾财讯 | 中信建投证券表示，2027年建筑行业的投资机会在于政策支持与需求结构变化。新周期内，稳投资政策改善项目资金条件，“六张网”建设明确投资重点，推动工程需求向骨干网络、新型设施和存量更新集中。商品房向现房销售过渡，使回款与竣工交付更紧密衔接，缩短工期能够降低资金占用，工业化建造由此获得更强的经济性驱动。同时，能源与AI相关产业投资持续推进，为专业工程提供增量需求。建议把握重点基建的政策机遇，关注建造效率提升及产业扩产带来的成长机会。
【券商聚焦】中信建投：2027年Agent商业化提速 算力板块迎来多环节景气上行
金吾财讯 | 中信建投证券表示，大模型产业迈入应用深化期，Agent和商业化驱动新发展。回顾2026年，海外前沿模型持续高频迭代，国产模型依托架构创新和推理效率优化不断提升竞争力，全球Token调用规模快速扩大，Coding Agent率先形成较为清晰的商业模式，企业级模型厂商收入实现高速增长。2027年全球大模型产业有望从模型能力快速突破、Token调用量爆发，逐步迈入Agent规模化应用、商业化效率改善及新场景加速拓展的重要阶段。算力需求持续强劲，持续看好算力产业链，大模型板块投资机会从模型端进一步向应用端、算力端和生态端扩散；国产GPU公司进一步兑现业绩，未来份额仍有较大提升空间，光互连在整体投资中的占比预计持续提升，2027年800G、1.6T光模块需求维持高增，Scale-up带来的光互连需求成为重要增量，NPO/CPO/XPO等新品迎来规模上量，OCS、DCI、MicroLED加速发展，光纤行业受AI需求拉动价格维持高位，2027年供需仍不平衡，大陆液冷企业进入关键业绩兑现期，金刚石相关应用加速落地。
【券商聚焦】中信建投：流动性宽松是A股转牛关键 推荐均衡配置
金吾财讯 | 中信建投证券表示，2027年A股将迎来“盈利下行+贴现率下行”的交接年，定价锚迁移和切换下预计A股将迎来宽幅震荡和结构性行情，全球流动性环境宽松对于市场转牛尤为关键。建议投资者以“均衡配置、灵活调整”的思路应对，把握红利资产、能源化工、AI算力、军工和内需消费的阶段性机会。行业重点关注：银行、交运、食品饮料、商贸零售、社会服务、煤炭、油气生产、煤化工、AI算力、军工等。
【券商聚焦】中金公司：央地财力分化 优结构、提质效仍是财政支出的重点
金吾财讯 | 中金公司表示，今年财政呈现超收与慢支并存、“四保”资金相对偏紧与投资项目储备不足并存的现象。究其原因，尽管一般公共预算收入超预期，但央地收入分化加大，且政府性基金收入弱于预算目标，地方政府总财力增速放缓，区域间表现分化或加大。而地方政府“三保”与还本付息等刚性支出持续增加。考虑到城投后，地方广义刚性支出占财力之比或超过一半。与此同时，基建投资收益率下行、专项债监管趋严，投资发债与支出慢的现象也在发生。优结构、提质效仍是财政支出的重点。考虑到消费民生乘数或已高于投资，若明年地方财力优先保障“四保”与消费民生，或有助于提高财政稳增长的效果。
【券商聚焦】华泰证券：AI算力投资加码利好光通信 关注液冷出海、国产超节点及新质生产力赛道
金吾财讯 | 华泰证券表示，展望4Q26及2027年，该机构认为全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长；电信运营商板块短期仍受到增值税调整问题影响；ICT设备板块有望受益国产超节点放量带来收入增长及盈利能力改善；液冷板块Q4或迎来出海业绩兑现期；铜连接板块有望持续释放产能兑现归母增长。此外，建议关注新质生产力方向主题的新催化：商业航天、低空经济、深海科技、量子通信与计算。
【券商聚焦】华泰证券：港股本轮β反弹已充分 后市转向α结构性行情
金吾财讯 | 华泰证券表示，本周港股领涨全球，驱动主要有三方面。一是情绪的极端悲观出清，市场恐慌程度此前触及阶段低位;二是全球资金再平衡，市场对美股AI硬件投入回报的质疑升温，费城半导体指数11月5日单日跌12%，资金自AI硬件集中的市场转向估值低位的港股科网、消费与创新药，资金流入速度整体加快;三是美伊冲突预期降温，油价周跌16%、美债利率回落，压制港股估值的约束有所缓和。上述驱动的短期反弹已较充分：恒指自我们构建的情绪指数满仓信号发出日上涨约5%，接近历史恐慌后反弹均值，当前期权定价的市场状态已经由恐慌转向追涨。往后看，港股盈利预期近4周仍下修2.4%，12月美联储加息概率仍在75%左右，叠加港股12月解禁高峰，不建议继续追逐高β公司，港股或进入α驱动的行情阶段。
【券商聚焦】华泰证券：A股估值情绪接近底部阈值 反弹需政策及增量资金支撑
金吾财讯 | 华泰证券表示，目前A股市场估值、情绪已经接近历次市场底部的阈值，底部构筑或相对完善，绝对收益资金的被动调仓压力虽有抬升，但进一步扩大的空间或相对有限，考虑到融资及交易型资金尚未明显回流，反弹的构筑或需要政策面和增量资金面的进一步支撑。配置上关注三条线索：一是美国中期选举后的新能源政策预期，结合装机、价格和订单在板块内部择优；二是维持红利底仓，关注银行、乳品、高速公路、水电、火电及钢铁中股息兑现能力较强的方向；三是消费景气或底部反转，关注景气修复的白酒、小家电、装修建材。
【券商聚焦】中信证券：流感疫苗潜在成长空间广阔 国内支付体系逐步完善
金吾财讯 | 中信证券表示，流感活动水平呈周期性波动，2020-22年因新冠疫情流感发病率处于较低水平，2023年开始逐步抬升，2025年国内报告的流感病例提升至1718万例。接种疫苗是预防流感的最佳方法。美国流感疫苗接种水平远高于中国，65岁以上人群接种率近70%，形成较好的群体免疫效果，而国内近年来流感疫苗接种率在3%左右，与美国相比有较大差距，主要系美国疫苗支付体系完善，同时也反映出国内流感疫苗市场潜在成长空间广阔。2026年5月，国家医保局和财政厅出台有关政策，允许医保个账报销流感疫苗费用，将有助于提升国内流感疫苗接种率，利好流感疫苗销售放量。该机构指，新冠后因疫苗犹豫，国内外流感疫苗需求相比疫情期间都有一定程度下降，美国因支付体系完善，当前市场需求相对稳定，国内目前接种率与美国相比有较大差距，潜在成长空间广阔。疫苗价格调整影响正逐步消除，医保个账允许报销流感疫苗费用有助于完善国内疫苗支付体系。传统流感裂解疫苗已出现同质化竞争，技术迭代升级是未来趋势，首款mRNA流感疫苗获批上市验证mRNA技术商业化落地可行性，未来商业化放量值得期待。建议关注布局创新迭代流感疫苗管线的疫苗龙头。
【券商聚焦】中信证券：银行股仍高度适配稳定配置型资金 绝对收益仍将延续
金吾财讯 | 中信证券表示，2026年11月2日起，中国人民银行实施政策利率换锚（10月30日公告），每个工作日开展隔夜逆回购操作，操作利率1.25%成为主要政策利率；7天期逆回购改为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展。11月2日，央行、金融监管总局、证监会召开座谈会，宣布股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排；11月4日起再贷款利率下调0.25个百分点至1%，支持对象扩围至5家系统重要性城商行。该机构指，本周政策组合体现为政策利率基准切换、流动性相机调节、结构性工具加力。短期而言，由于前期交易型资金流入板块，市场风格变化下上述资金流出板块。基本面视角看，银行板块正在步入ROE见底企稳区间，区间8%-9%，ROE一阶导已经改善，助力板块估值提升。整体而言，银行股作为稳定性权益资产，仍高度适配稳定配置型资金，绝对收益仍将延续。
【券商聚焦】中信证券：科技股估值已至低位，把握技术破局与应用扩散新机遇
金吾财讯 | 中信证券表示，尽管AI投资回报争议、高利率与融资环境、交易拥挤度等因素持续压制科技股估值，但当前创业板的估值均已回到2017-2018年、2023-2024年前几轮美联储加息周期低点水平，科创50亦处于924行情以来低位。考虑到算力供需仍偏紧、科技股EPS高增等强现实因子，一旦2027年加息预期发生逆转、融资成本下行、模型能力突破与新应用驱动下一轮ARR等事件发生，A股科技板块将有巨大的修复弹性。节奏上，该机构认为，27Q1将成为重要的观察窗口，一方面基于Rubin训练的下一代模型有望推出并验证能力提升，春节前后国模也将进入大版本迭代窗口期，国产HBM则有望进入量产爬坡阶段，另一方面2028年算力需求前景有望更加清晰，且美债高利率、FCC人选与地缘扰动等前期压制因素也有望在Q1得以明确，A股科技整体走势或前低后高。结构上，该机构认为AI应用确定性正在提升，AI影视、AI4S、企业AI等应用正在酝酿新的方向，物理AI迎来落地元年，此外国产算力进入放量收获期、国产存储扩产带动设备高景气，关注技术升级与业绩高确定性等α机会。
【特约大V】岑智勇：恒指现身怀六甲 与MACD背驰
金吾财讯 | 上周五恒指低开392.36点，首分钟下试 24349.3点的全日低位后，指数反弹，反覆向好，至10:58 升至24740.18点的全日高位后，指数回软，软至24500水平争持，全日波幅 390.88点。恒指收报 24481.86点，跌315.12点或1.27%，成交金额 2474.28亿元。国指及恒科指分别跌 1.13%及1.83%；三项指数都下跌，以恒科指走势较差。不过，恒指走势已较亚洲区内主要股市为佳。恒指低开后反弹，以阳烛近“倒转锤头”收市，呈6连阳走势，收市水平守在 50 SMA （约24410）之上。若配合前交易日走势一并参考，则谱成“身怀六甲”的待变形态。MACD牛差扩阔，与指数背驰。全日上升股份 620只，下跌1362只，整体市况偏弱，未如指数般强。恒科指共22只成份股下跌，天数智芯（09903）及智谱（02513）分别跌11.667%及10.462%，为跌幅较大的成份股。阿里巴巴（09988）、腾讯（00700）及汇控（00005）分别跌 3.85%、2.463%及2.551%，为拖低恒指的原因之一。美国10月非农业新增职位16.5万个，远好过预期，失业率出乎意料回落至4.1%，市场对联储局下月加息预期升温。美股三大指数走势个别发展，道指跌 0.46%，标指及纳指分别升0.31%及1.09%。夜期上升而ADR下跌，两者背驰，料恒指走势偏淡，早市波动，支持参考 24300水平。信号股以下股份在金融资讯系统中出现信号，仅供参考。中国民航信息（00696）李宁（02331）笔者为香港证监会持牌人士，没持有上述股份，并为个人意见，不构成投资建议。文：梧桐研究院分析员岑智勇
【特约大V】郭家耀：内地陆续推出扶持政策 带动港股展现一定韧性
金吾财讯 | 美股上周五个别发展，科技股经过大幅抛售后于低位有所反弹，纳指表现向好，三大指数收市升跌不一。美元走势向好，美国十年期债息回升至4.85厘水平，金价反覆偏弱，油价则走势向下。港股预托证券普遍上升，预料大市早缘将跟随高开。内地股市上周五走势向下，沪综指低开低走，收市下跌1.1%，沪深两市成交额亦明显减少。港股跟随外围转弱，指数累积可观升幅后出现回吐，上周五低开后跌幅一度扩大，其后跌势回稳，收市仍录得一定跌幅，整体成交保持活跃。蓝筹股普遍向下，科网股走势受压，金融股表现向下，人工智能概念股持续下跌。外围走势持续波动，市场关注人工智能概念股份动向，另一方面，内地陆续推出扶持政策，带动港股展现一定韧性，预料指数短期维持于24,000至24,800点水平整固。行业消息精英汇集团（01775）公布上年度业绩，集团收入录得2.78亿元，较去年同期上升43.9%。溢利为1,790万元，成功扭转亏损为盈利。董事会建议派发末期股息每股1.69仙，上年则未有派息。收入增长主要受惠于各主要业务线同步改善，私立中学辅助教育服务仍为最大收入来源，虽然占整体收入比重由52.1%降至42.1%，但收入增加16.2%至1.169亿元。集团透过“遵理学校”品牌扩展至A-Level及国际文凭（IB）等国际课程，同时优化网络及加强小班、一对一等高端个人化服务，带动核心HKDSE课程收入稳定上升。截至年结日，集团于香港拥有11间教学中心、80间课室，可同时容纳2,198名学生。私立中学日校业务以“遵理日校”品牌于元朗及旺角营运，受学生人数增加及学费上调推动，收入按年上升45.6%。学校服务方面，收入大幅增加53.6%至7,000万元，主要受惠于大湾区政策带动内地对HKDSE相关服务的需求，集团已将服务扩展至深圳、东莞、杭州、广州及北京等地超过10间学校及机构；香港本地则向约200间学校提供课程，虽因业务精简而录得轻微回落，但整体仍见强劲增长。配套教育服务及产品表现分化。谘询服务收入急升227.7%至4,980万元，受大湾区融合政策下家长对选校、申请、面试培训等升学谘询需求大增所带动。模拟考试及评核服务收入上升27.8%；其他教育服务包括BTEC课程、VIP自学及网上业务等增加29.8%。惟“遵理精英汇”IELTS课程因持续进修基金需求减少而录得约25.6%跌幅。财务方面，截至2026年7月底，现金及现金等价物维持约8,600万元，与上年相若，财务状况稳健。展望未来，特区政府《经济和社会发展第一个五年规划》积极支持北部都会区发展及打造国际教育枢纽，为业界带来政策利好。集团将聚焦四大方向：持续推进双轨制私立中学辅助教育；扩展日校服务并加入GCE、A-Level及IB等国际课程；深化内地B2B合作；以及应用人工智能技术优化教学与学习体验。集团已预先于元朗、旺角校舍扩充及内地市场部署，并计划推出人工智能学习工具，以提升服务质素及把握新机遇。整体而言，精英汇于年内透过多元策略、团队扩充、课程研发及品牌推广，实现收入与盈利双双显着改善。管理层对长远发展保持乐观，同时意识到行业竞争激烈及需求快速转变的挑战，将继续以审慎策略推动可持续增长，为股东创造价值，前景乐观。（笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份）作者：升恒资本业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】浙商证券维持李宁（02331）买入评级 指公司宣布特别股息
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，李宁（02331）宣布特别股息，计划每股派息2.32元人民币，合计总额60亿元人民币；港币口径每股派发2.71港元，按11月5日收盘价计算股息率18.4%，除净日为11月18日，股份过户最后时间为11月19日，股息派发日为12月1日。研报指出，公司Q3流水符合预期。大货全渠道同比下滑小单位数，其中批发下滑中单位数，直营持平，直营好于批发主要来自奥莱店零售流水出色；电商高单位数增长，保持领跑。童装Q3双位数流水增长，包含童装后李宁品牌全渠道Q3流水同比持平。分品类看，户外、荣耀金标保持快速增长，综训稳健，跑步、篮球延续上半年下滑趋势，运动生活环比上半年转弱。折扣与库存方面，Q3线下折扣在6折低段，同比25Q3低单位数下降，环比Q2加深；线上同比略加深，加深幅度比Q2略小，环比平稳；7-9月逐月改善，9月因基数更低，折扣已实现同比持平。Q3末全渠道库存在5-6个月，同比稳定。盈利预测方面，26年公司从多个品类专业发力以提升市场份额；同时，冬奥、亚运等赛事投入以及库里、NBA签约等，26年广告营销、新零售店型探索仍需加大投入，预计26H2净利率同比仍有一定压力，期待27年随行业折扣环境改善及效率提升带动利润率修复。研报预计公司26/27/28年收入300/312/323亿元人民币，同比+1.5%/+3.8%/+3.6%，归母净利22.4/27.1/30.1亿元人民币，同比-24%/+21%/+11%，对应当前PE14.6/12.0/10.8X，维持“买入”评级。风险提示为赛事营销/新零售店型投入效果不及预期，行业竞争加剧，大股东减持风险。
【券商聚焦】招商证券维持康耐特光学（02276）强烈推荐评级 指XR业务打开第二曲线
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，康耐特光学（02276）为全球第二大树脂镜片制造龙头，传统镜片业务稳健增长，产品结构升级驱动盈利持续提升，核心原材料通过长期战略合作锁定供应；XR/AI眼镜业务打开第二成长曲线，卡位核心供应链环节，已与国内外几十家领先智能眼镜开发商合作，26Q4进入规模量产阶段，维持“强烈推荐”投资评级。财务方面，2025年公司营收21.86亿元（同比+6.1%）、归母净利润5.58亿元（同比+30.2%），毛利率提升至42.0%。研报预计2026-2028年收入分别为25/32/38亿元，归母净利润分别为6.6/8.5/10.9亿元，对应PE为27x/21x/16x。传统主业由四层逻辑驱动盈利优化：高毛利1.74等高折镜片持续放量，定制镜片毛利率常年超60%；自有品牌收入占比由2018年47.5%升至2025年65.1%；国内市场增速领跑全球，海外依托日本、泰国双基地对冲美国关税风险；C2M柔性制造体系可24小时完成镜片加工、全球72小时交付。竞争壁垒方面，公司全覆盖1.499-1.74全折射率镜片，与三井化学十余年深度绑定，为国内唯一稳定获取全品类MR高端树脂单体的厂商；XR领域为阿里千问AI眼镜独家镜片供应商，配套Rokid、Meta等头部品牌，歌尔股份持股19.3%成为二股东，泰国、江苏新建专用XR产线。风险提示为关税扰动、原材料高端树脂集中度高、AI眼镜技术不确定性。
【券商聚焦】华泰证券维持比亚迪电子（00285）买入评级 指AI算力业务有望带动盈利回升
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，比亚迪电子（00285）3Q26实现营业收入452.2亿元（人民币，下同），同比增长6.0%，环比增长2.7%；归母净利润5.37亿元，同比下降61.9%，环比增长34.7%。研报指出，随着液冷、电源及服务器业务逐步放量，公司归母净利润有望于2027年重回增长，给予目标价28港元，维持“买入”评级。AI算力基础设施方面，3Q26单季收入约十几亿元，服务器收入环比增长超3倍；公司预计液冷4Q26有三个项目量产交付，2027年收入有望达数十亿元，冷板产品稳态毛利率在20%以上；服务器整机2026年外部客户收入接近40亿元，力争2027年达百亿元规模。新能源汽车方面，3Q26单季收入超百亿元，同环比均实现双位数增长，主要受益于母公司整车销量增长及智驾域控、智能悬架出货增加，智能悬架搭载车型数量同比增长3倍。智能终端方面，4Q26仍面临一定压力，2027年大客户钛合金中框及IoT新品有望带来增量。盈利预测方面，公司前三季度归母净利润9.63亿元，为原全年预测的27%，主因1H26汇兑损失及智能终端承压。华泰证券将2026-2028年AI算力基础设施收入预测上调至40/80/110亿元，归母净利润预测下调至17.07/35.75/46.92亿元，对应EPS0.76/1.59/2.08元。风险提示：智能手机终端需求修复或不及预期；AI算力新品导入上量进度不及预期；汽车类新品导入上量进度不及预期；汇率波动风险。
【券商聚焦】国金证券首予华新建材（06655）买入评级 指海外并购步入收获期
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，华新建材（06655）2025—2026年超额表现来自出海与骨料贡献，海外并购步入收获期，公司有望持续获得超越同行的经营效率。研报首次覆盖公司H股，给予“买入”评级。研报指出，2026年前三季度公司实现营收296.90亿元人民币，同比+18.6%；归母净利润28.26亿元人民币，同比+41.05%。出海步入收获期，海外EBITDA占比由2022H1的17%提升至2026H1的66%。考虑菲律宾后，海外水泥产能分布为非洲57%、东南亚20%、中亚12%、中东8%、南亚3%，多点分散布局平抑单一市场风险。研报认为，公司海外产能以并购技改为主，避开同行密集布局的亚洲地区，海外自建产能占比不足20%；新增规模主要落在存量供给格局内，不冲击当地价格体系，是海外高吨盈利可持续、同行难以复刻的关键之一。公司约50%海外水泥资产源自控股股东豪瑞，尼日利亚、赞比亚、阿曼等项目收购后盈利能力提升。公司接近一半海外产能来自大股东以外的收并购+技改新增。盈利预测方面，研报预计2026—2028年公司归母净利润分别为38.3、60.8、79.8亿元人民币，分别同比增长34.2%、58.7%、31.4%，对应PE分别为7.8、4.9、3.7倍。风险包括非洲水泥供给加快、国内水泥价格竞争激烈、汇率波动、海外并购交割与整合不及预期、硫酸价格大幅下跌。
【券商聚焦】国金证券维持百济神州（06160）买入评级 指业绩持续高速增长
金吾财讯 | 国金证券发布研报指，百济神州（06160）2026Q3实现总收入18.9亿美元，同比增长34%；GAAP净利润3.85亿美元，同比增长208%；GAAP经营利润4.19亿美元，同比增长157%；非GAAP经营利润6.12亿美元，同比增长79%，业绩持续高速增长。核心产品方面，泽布替尼延续高速放量态势，26Q3实现销售额13.9亿美元，同比增长34%，维持全球BTKi市场领导地位。其中美国市场销售额10.05亿美元，同比增长36%；欧洲市场销售额2.18亿美元，同比增长33%；中国市场销售额1.03亿美元，同比增长12%。此外，替雷利珠单抗26Q3实现销售额2.43亿美元，同比增长28%。公司同步上调2026全年指引：全年总收入上调至69-70亿美元（此前指引66-68亿美元），毛利率位于80%区间的高位，GAAP经营费用上调至49-50亿美元（此前指引48-50亿美元），GAAP经营利润上调至12-13亿美元（此前指引10-11亿美元），非GAAP经营利润上调至19-20亿美元（此前指引17-18亿美元）。研发管线方面，公司预计后续里程碑包括：BTKCDAC于27年年中通过2期数据递交R/RCLL加速批准申请；索托克拉于27年启动2L+t（11;14）MM3期临床；BTKCDAC联合索托克拉于27年启动R/RCLL3期临床；GPC3×4-1BB双抗于26H2启动2L+肝细胞癌注册临床、27年启动1L肝细胞癌3期临床；PRMT5i、CEAADC均于27年启动NSCLC3期临床。国金证券上调公司2025-2028年净利润预测至10.25/13.19/17.31亿美元（原预测9.14/12.18/16.72亿美元），维持“买入”评级。风险提示：商业化进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、临床试验进展不及预期风险、产品上市审评进展不及预期风险。
【券商聚焦】华创证券维持中国财险（02328）推荐评级 指车险COR明显改善
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，中国财险（02328）2026年三季报显示车险COR明显改善，非车险驱动保费增长。2026Q1-3，公司原保费人民币4505亿元，同比+1.7%。车险增速在头三家中居中，三家公司均徘徊零增长附近，主要受新车销量与车均保费双重影响；非车险同比+3.4%，责任险（+12.7%）、意健险（+6.1%）驱动，部分被农险（-0.8%）、其他险种（-11.0%）抵消。同期COR同比-0.3pct至95.8%，承保盈利继续提升，报告预计受益于管理降本增效、核保理赔效率提升、费用精细化管理；车险COR同比-0.5pct至94.3%，非车险持平于98.0%。投资端受二级市场权益资产波动及去年同期高基数影响，2026Q1-3未年化总投资收益率2.5%，同比-2.9pct；承保改善未能对冲投资拖累，净利润人民币259.54亿元。截至2026Q3，净资产约人民币2962亿元，较上年末+3.7%。报告指出，资本市场波动影响净利润，但COR、净资产等指标稳健，Q4季节性规律下COR有望持续改善；长远龙头效应显著，风险管理优化有望驱动ROE抬升。考虑资本市场波动，调整2026-2028年EPS预测至人民币1.62/1.88/2.02元（原人民币1.99/2.24/2.46元），给予2027年PB目标值1.2x，对应2027年目标价21港元（港元兑人民币0.85），维持“推荐”评级。风险提示：政策变动、自然灾害加剧、权益市场波动、长期利率下行。
【券商聚焦】国泰海通首予中国黄金国际（02099）增持评级 指扩产打开增量空间
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，首次覆盖中国黄金国际（02099），给予“增持”评级，目标价232.3港元。研报核心逻辑为，公司依托甲玛多金属综合回收增厚盈利，尾矿库投运、远期扩产及长山壕地下开发共同打开铜金中长期增量空间。预测公司2026-2028年EPS分别为2.34、2.42、3.22美元。甲玛增储扩产并进。2026H1公司完成甲玛资源储量更新，铜金属探明及控制资源量、总储量分别为915万吨、573万吨，较此前分别增长66%、177%。尤隆布尾矿库预计2027年底投运，日处理能力有望由当前3.4万吨增至5万吨/日；公司已批准推进下一阶段开发计划，拟将选矿处理能力由5万吨/日提升至约16万吨/日。长山壕正推进地下自然崩落法开发，初步设计已完成、基建已启动，并委聘SRK开展独立可研。多金属副产协同增厚盈利。甲玛为铜、金、银、铅、锌及钼多金属共伴生矿山。2026H1甲玛铜、黄金、白银产量分别为3.57万吨、2.95万盎司、277.7万盎司。得益于金银等副产品贡献，2026H1副产品销售收入已超过铜总生产成本，扣除副产品抵扣后的铜单位总生产成本降至-0.98美元/磅。研报判断，短期加息扰动不改金铜中长期价格中枢上行。金价受美国财政赤字和政府债务扩张、全球央行持续购金支撑；铜方面，美国对精炼铜加征关税政策尚未落地，铜矿品位下行、新矿投产周期较长制约供给弹性，AI、电力等新兴需求增长，铜供需偏紧格局有望延续。风险提示：长山壕建设进展不及预期；矿山安全风险；黄金价格大幅下跌。