【券商聚焦】中信建投维持华润医疗（01515）买入评级 指盈利能力修复
金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，华润医疗（01515）2026年上半年收入同比微降1%，剔除2025年同期一次性燕化IOT协议赔偿款约2.1亿元及对应所得税影响后，净利润同比增长45.6%，盈利能力得到修复。上半年收入44.79亿元人民币（同比-1.0%），净利润3.19亿元人民币（同比-14.7%），归母净利润2.65亿元人民币（同比-22.0%）。研报维持“买入”评级。医院业务为核心驱动力。上半年医院业务分部营业额43.17亿元人民币，同比+1.4%；门急诊人次同比+5.2%，住院人次同比+0.3%；门急诊次均收入同比-6.1%，住院次均收入同比+3.1%。分部毛利同比+19.4%至8.00亿元人民币，毛利率由15.7%提升至18.5%；分部业绩（税前利润）同比+42.2%至3.62亿元人民币。床位使用率85%，同比提升4.4个百分点。 其他业务收入同比-39.2%至1.62亿元人民币，分部业绩同比-82.0%，剔除去年同期燕化案赔偿款影响后同比-38.8%；公司自2026年7月1日起终止门头沟区中医院及妇幼保健院的IOT服务。财务费用同比降39.4%至1656万元人民币；杠杆比率5.9%，未使用银行授信额度约66.8亿元人民币。 展望2026-2028年，研报预计公司收入分别为92.24亿、93.39亿、95.07亿元人民币，同比+0.53%、+1.25%、+1.80%；归母净利润分别为4.90亿、4.96亿、5.21亿元人民币，同比-1.29%、+1.29%、+5.08%；对应PE分别为6、6、6倍。风险包括医疗改革、医疗事故、医院运营及盈利预测无法达到等。
【券商聚焦】东方财富证券首予阳光保险（06963）增持评级 指估值低具修复潜力
金吾财讯 | 东方财富证券发布研报指，阳光保险（06963）是寿险和财产险双轮驱动的综合性保险集团，首次覆盖给予“增持”评级。研报核心逻辑在于公司寿险业务价值增长较快，财险业务结构优化且保证险存量风险计提充分，投资端表现稳健，叠加高分红率与高股息率特征，估值水平整体低于主要同业，具备修复潜力。业绩方面，2025年公司归母净利润63.07亿元（人民币，下同），同比增长15.7%；集团内含价值1207.80亿元，同比增长4.3%；每股分红0.19元，与上年持平。2026H1归母净利润46.9亿元，同比增长38.5%；集团内含价值1294.3亿元，较上年末增长7.2%；加权平均ROE达8.3%，同比提升2.6个百分点。寿险业务方面，NBV经历深度调整后恢复增长，2023至2025年同比增速分别为19.2%、43.3%、48.2%，2026H1为16.4%。银保渠道为主力，2025年银保NBV占比达61.8%，2021-2025年银保渠道NBV年均复合增速达33.3%。个险代理人数量从2020年峰值月均11.2万人降至2026H1末的4.3万人，降幅61.9%，产能处于行业中游。产品结构上，传统型寿险保费占比从2019年25%升至2025年76.9%，2025年起加大分红险销售。 财险业务方面，2025年原保险保费收入478.88亿元，同比增长0.1%，车险占比降至53.9%，非车险占比提升至46.1%，其中意健险已成非车险第一大险种。2025年COR为102.1%，同比上升2.4个百分点，主要受保证险业务亏损影响；2026H1 COR为98.7%，同比略降0.1个百分点。投资端方面，2025年末投资资产规模达6402亿元，同比增长16.7%。固定收益类金融资产占比72.2%，股票及基金占比14.8%，2026H1降至13.2%。核心二级权益以FVOCI资产为主，权益市场波动对当期利润表直接影响预计相对较低。2025年净投资收益率3.7%，总投资收益率4.8%，综合投资收益率6.1%。估值方面，按2025年末EV计算，公司静态PEV估值为0.31倍，低于主要同业平均0.44倍水平。风险提示包括经济复苏不及预期、政策与行业竞争、资本市场波动、负债端业务转型及大型自然灾害频发等。
【券商聚焦】国盛证券首予汇量科技（01860）买入评级 指AI驱动增长
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，首次覆盖汇量科技（01860），给予“买入”评级。公司为全球领先移动广告技术平台，以AI驱动的程序化广告为核心增长引擎，通过自研平台Mintegral为全球广告主和开发者提供用户获取、流量变现及创意自动化等全链路解决方案。广告技术业务以Mintegral为核心，覆盖DSP、ADX、SSP完整产业链，贡献超99%收入；营销技术业务以GameAnalytics、热云数据、热力引擎等为载体。财务方面，AI智能出价系统于2023年上线、2024年起全面发力，推动收入增长提速，2023-2025年营收CAGR达39%。公司2022年起扭亏为盈，2025年净利润同比增加346%，创成立以来最佳盈利水平；规模效应持续释放，毛利率近五年稳步上行，期间费用率持续下降。2026年上半年收入同比增长23.2%至11.56亿美元，其中Mintegral贡献96.5%；智能出价产品贡献Mintegral收入比重超过90%。业务焦点上，Mintegral覆盖DSP、ADX及SSP，直接连接广告主与流量发布方。截至2026年6月，接入Mintegral Ads SDK的开发者超过12万名，平台客户分布于约130个国家和地区；2026年上半年日均处理近4,000亿次广告请求。智能出价产品覆盖IAA、混合变现及IAP场景，包括IAA ROAS、Target CPE、Hybrid ROAS及IAP ROAS。投放反馈驱动算法迭代，形成“流量—数据—算法—回报—预算”正向循环。公司同步推进AI Infra升级，2025年费用化研发开支1.88亿美元、同比增长23.3%，2026年研发资源集中于AI基础设施升级与MaxAgent多智能体系统建设。盈利预测方面，国盛证券预计2026-2028年公司营业收入分别为26/34/42亿美元，同比增长28.9%/29.8%/23.3%；归母净利润分别为1.1/1.9/2.7亿美元，对应PE分别为25x/15x/10x。风险提示：行业竞争加剧风险、汇率波动风险、IAP商业化不及预期等。
【券商聚焦】申万宏源首予MOMENTA-W（06880）买入评级 指授权收入增长带动毛利改善
金吾财讯 | 申万宏源研究发布研报指，首次覆盖MOMENTA-W（06880），给予买入评级，目标价229港元。研报预计公司2026—2028年收入分别为40.42、65.53、98.49亿元，归属普通股东净利润分别为-65.27、4.36、15.18亿元，选取2027年8.5倍P/S进行估值。研报核心逻辑在于多客户量产基础逐步兑现为授权收入。截至2026年6月末，公司合作整车厂26家，累计量产105款车型，累计装车超过100万辆，另有114款已定点车型尚未量产。2025年量产授权收入9.68亿元，占总收入40.1%，贡献全年六成以上收入增量。随着前期开发项目陆续进入量产，收费装车规模有望继续扩大，带动授权收入占比提升。授权收入增长带动毛利改善。2025年公司收入同比增长82.1%，营业成本仅增长1.6%，毛利率提升至71.6%，收入扩张已在毛利端体现规模效应。公司已形成可跨客户、跨车型使用的基础算法、适配工具和测试体系，新增项目能够沿用已有开发成果，减少重复开发与验证工作。装车增长有望抵消单车收费下降。研报预计2026—2028年新增收费装车分别为111.00万、226.39万、429.09万辆，全年平均单车授权收入分别为1,826.75元、1,700元、1,550元。量产授权收入占比预计由2026年的50.2%升至2028年的67.5%，研发费用率由74.4%降至57.1%。 海外项目量产与L4商业化拓展收入来源。研报预计2026—2028年L4收入分别为0.20、6.00、10.00亿元，该预测为商业化情景假设，实际收入仍取决于付费部署规模、服务期限及合同安排。 风险提示：高阶智驾商业化落地不及预期风险，定点量产进度具备不确定性。行业技术迭代较快，若算法迭代落后将削弱竞争力。公司研发投入高，收入尚在爬坡，面临持续亏损、现金流压力。行业竞争加剧或压制毛利率，同时需承担供应链波动、智驾监管趋严带来的合规交付风险。
【券商聚焦】申万宏源维持泉峰控股（02285）买入评级 指公司迎业绩拐点
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，泉峰控股（02285）公告Joseph Galli Jr.先生接任行政总裁，维持“买入”评级。Galli先生曾在百得任职超19年并升至全球电动工具及配件事业部总裁，1992年推出得伟（DeWalt）品牌重型电动工具并推动全球化；后任亚马逊董事、总裁兼首席营运官及纽威乐柏美行政总裁，2008年2月至2024年5月任创科实业行政总裁兼执行董事。研报称，其在电池平台扩张、渠道拓展和品牌营销方面具备深厚经验，有望推动泉峰进一步实现全球化战略。研报指出，2026年公司迎来渠道补库、替换周期、锂电渗透三重共振：2025年底渠道商主动补库趋势延续；上一轮房地产周期触发购买潮对应2025-2027年集中替换窗口；锂电OPE渗透率提升趋势确定，26H1推出约130款新产品，约90%为锂电产品。EGO品牌护城河极深，26H1 OBM收入占比提升至79.6%，EGO在北美锂电OPE多个细分品类（手推式割草机、扫雪机、骑乘式割草机）市场份额排名第一；深度嵌入劳氏（Lowe's）供应链和货架体系。区域与客群拓展构成第二增长曲线：2025年收购比荷卢地区渠道SDL，26H1在欧洲推出首款自动无线割草机器人；2B专业渠道开拓，26H1美国市场商用骑乘式割草机推广成功。 盈利预测方面，维持2026-2028财年盈利预测为1.6/1.5/1.7亿美元，同比+66%/-7%/+13%，对应PE为10/11/10X。研报认为公司正迎业绩拐点，处于盈利底部反转与价值重估阶段。风险提示：美国关税政策变化、汇率波动、美国市场终端需求不及预期。
【券商聚焦】申万宏源首予灵宝黄金（03330）买入评级 指公司增储扩产潜力大
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，首次覆盖灵宝黄金（03330），给予“买入”评级。公司为立足中原、迈向全球的成长型黄金矿企，拥有6大黄金生产企业及1个冶炼加工企业。截至2026H1，公司共拥有33个采矿权及勘探权，总探采面积约449平方公里，总黄金资源量约366吨；2025年矿产金产量5.9吨，金锭产量16.9吨。公司提出“33355”一体两翼战略发展目标，力争到2030年实现自产金产量规模30吨、净利润30亿元人民币、整体营业收入300亿元人民币。内生增长方面，公司主力矿山位于小秦岭成矿带、桐柏成矿带，具备增储扩产潜力。2025年勘查投入1.09亿元人民币，采矿权内深部新增金金属量约23吨；2026年勘探预算增至3.39亿元人民币，同比增加211%，目标提交备案黄金金属储量近百吨。后续扩产工作集中于南山分公司、桐柏兴源公司及哈巴河华泰公司。 外延并购方面，公司分两次完成对巴布亚新几内亚Simberi金矿并购，持股比例拟由40%提升至80%。Simberi金矿黄金资源量约180吨，2025年产金1.6吨，硫化矿改扩建项目预计2028年建成投产，达产后产金量将超过6吨，对应公司权益产量超过4.8吨。2025年Simberi金矿总维持成本约2976美元/盎司，全生命周期平均总维持成本约1330美元/盎司。此外，公司战略投资厄瓜多尔王朝金矿项目，持有9.9%权益，该矿黄金资源量约121.3吨。冶炼业务方面，公司冶炼年产能为黄金30吨、白银30吨、硫酸10万吨、电解铜1.5万吨。2025年及2026H1冶炼溢利分别为1.2亿元人民币及2.2亿元人民币。盈利预测方面，预计公司26-28年归母净利润分别为20.8/31.0/49.3亿元人民币，对应PE为11/8/5x，低于可比公司均值。可比公司选择赤峰黄金（06693）、山东黄金（01787）、紫金黄金国际（02259）。风险提示：金价下行，项目建设不及预期，产量不及预期。
【券商聚焦】西部证券维持途虎-W（09690）买入评级 指新能源成增长引擎
金吾财讯 | 西部证券发布研报指，途虎-W（09690）2026年中报显示，上半年实现收入87.78亿元，同比增长11.4%；毛利率23.3%，较25H2环比企稳回升；经调整净利润2.40亿元，同比下降41.6%，主要受原材料成本上涨及线上渠道推广费用加大影响。该行维持“买入”评级。门店方面，截至26M6，全球途虎工场店数量达8,825家，同比增长22.5%，上半年净增817家，成为全球范围内12个月内通过内生增长实现最多新增门店的汽车服务连锁品牌。国内已实现31个省级行政区全覆盖，覆盖325个地级市及1,998个县级行政区；海外方面，马来西亚门店达14家，中国香港门店达7家，本地化经营模式稳步打磨。 用户基本盘持续扩容，复购率再创新高。截至26M6，公司注册用户数达1.75亿人，同比增长16.4%；过去十二个月交易用户3,100万人，同比增长17.2%。用户质量同步提升：年复购率同比提升0.7个百分点至65.2%，老用户贡献收入占比同比提升1.6个百分点至66.1%。抖音平台交易用户数保持100%以上同比增长，已成为抖音本地生活汽车后市场第一；美团等新渠道亦快速放量。同店用户数与同店收入均保持同比正增长，盈利门店比例维持在约90%的健康水平。新能源成为用户增长核心引擎。截至26M6，过去十二个月新能源交易用户数达530万，同比增长56.7%，占总交易用户比例提升至17.2%。新能源专修门店超160家，持低压电工证师傅近1,500名（同比+68%），已与蔚来、东风雪铁龙、东风标致等18家制造商建立售后维修合作。盈利预测与评级：预计公司2026-28年营业收入为181.5/200.1/220.2亿元，归母净利润为3.8/4.6/6.0亿元。维持“买入”评级。风险提示：加盟模式内在矛盾加剧经营不确定性；用户权益与声誉风险持续显现；数据安全与合规风险。
【券商聚焦】长江证券维持中创智领（00564）买入评级 指海外及汽零业务改善
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，中创智领（00564）2026H1实现收入人民币187.72亿元，同比下降6.05%；归母净利润人民币16.13亿元，同比下降36.17%。煤机设备国内需求仍受投资周期和项目建设节奏影响，市场价格竞争加剧，板块收入和利润同比均下降，但销售回款保持增长，经营质量总体稳定。公司加快国际市场开拓，2026H1海外市场中标额超过人民币10亿元，同比增长超过50%；矿用机器人订单同比增长60%。汽零业务方面，索恩格经营改善明显，2026H1营业收入人民币71.45亿元，同比增长11%，净利润人民币2.96亿元，同比增长176%；亚新科营业收入人民币29.94亿元，同比下降5.2%，净利润人民币2.31亿元，同比下降8.4%。索恩格电动新能源驱动电机业务收入同比增长62%。工业智能板块方面，2026H1恒达智控营业收入人民币15.73亿元，净利润人民币3.86亿元；板块新产品、新业务收入同比增长112%，智能制造业务收入占板块收入比重提升至13%。盈利能力方面，2026H1销售毛利率19.81%，同比下降3.75个百分点；销售净利率8.84%，同比下降4.02个百分点；期间费用率同比上升1.36个百分点。2026Q2经营活动现金流净额为人民币19.13亿元，为近三年单季度高位，同环比均有提升。 研报维持“买入”评级，预计2026-2027年归母净利润人民币31.52亿元、35.94亿元，对应PE分别为5.8X、5.1X。风险提示包括煤炭行业资本开支下行风险、汽车零部件业务拓展不及预期风险、原材料价格波动风险。
【券商聚焦】长江证券维持优必选（09880）买入评级 指人形机器人业务进入收获期
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，优必选（09880）2026H1具身智能人形机器人业务进入收获期，收入及销量高增带动营收高增长。报告期内实现营收12.69亿元，同比+104.22%；归母净利润-3.11亿元，同比+24.70%；扣非归母净利润-3.10亿元，同比+25.68%。全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案收入5.90亿元，同比+1445.0%，收入占比提升至46.5%；销量921台，同比+1946.7%。教育智能机器人及解决方案收入1.22亿元，同比-49.1%；物流智能机器人及解决方案收入1.37亿元，同比+144.0%；其他行业定制智能机器人及解决方案收入5.81亿元，同比+810.7%。因控股锋龙股份并表，新增园林机械、汽车及液压零部件业务收入1.39亿元。研报指，公司销售毛利率提升，主要受益于营收结构优化，高毛利率的具身智能人形机器人业务收入占比提升。2026H1销售毛利率44.67%，同比+9.70pct；销售/管理/财务/研发费用率分别同比-17.21pct、-18.02pct、+3.48pct、-11.24pct；销售净利率-26.7%，同比+44.10pct，净利润亏损同比收窄。产品矩阵持续完善，除Walker S系列外，Cruzr Y1面向制造及仓储场景，Walker C1定位商业与教育场景，U1系列超仿生人形机器人探索消费级和人机情感交互方向。公司将继续推进具身智能人形机器人产品研发及商业化应用落地，继续投入Walker S系列新机型迭代研发，推进Walker C系列和U1系列产品升级与全新机型研发，完善数据采集与测试中心、具身仿真平台，优化具身智能决策、端到端运动控制等技术。 长江证券维持优必选“买入”评级，预计2026-2027年实现营收34.10亿元、48.50亿元，对应PS分别为11X、7X。风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、人形机器人量产不及预期。
【券商聚焦】长江证券维持鸿腾精密（06088）增持评级 指AI拉动高速铜互连出货
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，鸿腾精密（06088）2026H1云端网路设施收入同比+55.8%，系统终端产品同比+14.9%，带动营收同比+8.3%、毛利率同比+0.54pct。AI需求拉动高速铜互连出货，“3+3”布局扩展产品矩阵，产品结构优化和规模效应推动毛利率改善，费用管控与税负优化增厚利润，公司长期成长逻辑清晰。报告期内，公司营业收入2,496百万美元，同比+8.3%；本公司拥有人应占利润38百万美元，同比+20.9%；毛利率19.13%，同比+0.54pct。云端网路设施收入552百万美元，同比+55.8%，受AI需求推动服务器市场增长、铜基零件出货增加；系统终端产品收入676百万美元，同比+14.9%，受经典白款EarPods有线耳机需求上升。两项业务合计贡献约285百万美元增量，抵消电脑及消费性电子与汽车业务下滑。“3+3”布局聚焦Automotive、5G AIoT和Audio。2026H1展示高速互连、液冷和大电流供电方案；102.4T ELSFP 2.0支持16路1.6T，上一代获NTT Innovative Devices验证；One Mobility推出80kW直流桩，并与180kW直流快充及交流产品形成组合。2026H1研发开支192百万美元，同比+17.7%。其他收益由上年同期47百万美元转为亏损15百万美元，其中汇兑由收益58百万美元转为亏损23百万美元，经营利润同比-29.5%至74百万美元。所得税开支同比-71.7%至14百万美元，推动期内利润增长。预计2026-2028年收入为5,856/6,766/7,584百万美元，归母净利润为303/408/457百万美元。风险提示：国际贸易与海外经营、原材料与关键零部件供应、AI基础设施需求不及预期。
【特约大V】龚成：潜力行业寻宝——智能机械人
金吾财讯 | 近年来除了人工智能（AI），另一个最受投资者关注的赛道，相信就是智能机器人！连黄仁勋都说，机器人时代要来了！那么机器人这个行业，到底具有什么投资潜力？作为普通投资者的大家，在分析机器人相关股票时，有哪些需要特别注意的地方？ 最后，现在不少公司都在积极研发智能机器人，行业长远是否有发展？有哪些企业是值得我们考虑？--人形机器人定义--近年来，AI发展如火如荼，应用也越来越广泛，不过始终有个物理上的限制，就是它只能在网路世界里运作，所以，市场出现了一种人工智能的进阶概念，就是强调智能系统与物理实体的结合。这种结合对象，一般就是指机器人，我们称这类技术为“具身智能”。人形机器人，普遍被认为是AI最适合的载体，这种智能与物理的结合，让人工智能能在现实世界中具有感知能力，同时可以与周边环境进行互动。未来，预计人形机器人将从概念阶段逐步走向商业化。根据摩根士丹利预测，2040年将会有800万部人形机器人出现，到2050年，更会增加至6300万部。届时将影响75%的职业和40%的人类员工，涉及3万亿美元的经济规模，而Elon Musk更预言，到2040年，人形机器人的数量可能已经超过人类！--应用广泛--【图1】--人形机器人应用机器人有很多种，今次文章集中讲人形机器人。人形构造的机器人，物理结构比较接近人类，这意味着它能像人类一样应付多种不同类型的工作，可塑性会比较高。在未来少子化、持续劳动力不足的情况下，人形机器人有很多可以发挥的地方。例如在医疗、照顾长者、工业应用、教育、客服等范畴，人形机器人都能胜任。如果要比较人形与非人形机器人的性质，可以用近年很多人投资的晶片业来比喻。你可以将人形机器人理解为GPU，一种具有高度通用性的工具，可以在很多不同场景中运作。而非人形机器人，就像客制化晶片，很多时候都是为个别场景度身订造。虽然在特定场景下，它们的能力可能比人形机器人为高，但当转移到其他场景时，就可能变得毫无用武之地。根据弗若斯特沙利文的资料，目前智能服务机器人在中国的渗透率仍然很低，预计2022至2028年，全球和中国智能服务机器人市场规模将按年增长17.8%和23.5%，达到628亿美元和1832亿人民币的水平。高盛更预计，具身智能驱动的人形机器人市场，到2035年将达到380亿美元，2050年可能会影响数万亿美元的经济规模。--分析机器人股方法--【图2】--行业相关股票那么机器人发展这么正面，我们在分析相关股票时，可以注意哪些重点呢？全球现在有不少企业正在努力发展人形机器人，如Tesla、小米、优必选、宇树科技等。要完整分析机器人行业并不容易，因为当中涉及多种技术，从电池、磨打、作业系统、AI训练、感测器到自动导航等技术，都会影响智能人形机器人的表现。【图3】--拆解企业重点作为一个普通投资者，如何简单拆解一家机器人公司呢？大方向上，建议可以从三个方面着手：资金面、技术面和定价，来初步判断一家公司的投资价值。技术面，我们会看它是否有全栈技术，即是否能完全掌握生产一部智能机器人的所有核心技术。由于客户需求和偏好会有变化，如果公司拥有全栈式核心技术，自然会有更多机会，在成本控制和产品设计方面都会更具弹性和话语权。第二点是看财务状况。因为智能人形机器人的研发非常烧钱，产品要到全面市场化、真正为公司赚钱，整个过程预计需要数年时间。所以是否有稳健的财力支持，是个关键因素。第三点是产品定价。市场上很多工作明明已经有人在做，为什么还要用机器人？主要原因显然是机器人效益更好。人类工人不仅要支付工资，还不能全天候工作。所以只要人形机器人定价合理，能够帮用户提升业务营运效益，整个市场潜力自然可以很巨大。--具潜力的机器人股--讲了这么多，现在市场上有哪些企业符合上述三个要求，同时又有上市，可以在港股或美股市场买到的呢？目前比较推荐以下三间：小米、Tesla和优必选。--小米（1810）--【图4】--小米智能机器人小米的CyberOne于2022年推出，2024年开始探索制造应用。虽然小米本身没有做过机器人产品，但有其他类似产品，特别是在家用场景拥有大量数据。此外，小米还有自家工厂，可以让机器人进行工业用实测。小米最大优势是拥有广泛的科技技术，同时已有不少业务处于盈利状态，意味着有资金支持这个烧钱但又极具潜力的项目。小米已建立"人车家生态"，机器人有潜力成为小米生态的一部分，进一步提升整个生态价值。--Tesla（TSLA）--【图5】--Tesla智能机器人另一间是同样具有品牌和规模的汽车巨头TESLA。它拥有的背景条件与小米很相似，但品牌更具国际性。根据Tesla AI官方资料，Optimus会使用与汽车先进驾驶辅助系统相同的AI系统控制，涉及深度学习、电脑视觉、运动规划等技术。而且机器人定价相对亲民，估计仅约2万美元，性价比比人类员工高很多。TESLA计划2025年开始限量生产，初期主要用于内部工厂。虽然只是限量生产几千台，但已经是众多机器人企业中走得最前的之一。距离全面商业化还有很长的路，但目前算是最接近的企业，具有一定投资价值。--优必选（9880）--【图6】--优必选智能机器人优必选（9880）于2023年底才上市，到现在还没有盈利。它不像小米和Tesla那样有品牌优势，也没有其他业务的现金流来支持研发，不过，它有些独特之处值得考虑。首先，优必选是全球少数同时掌握核心技术和算法的公司之一。由于客户需求和偏好不断变化，拥有全栈式核心技术的公司，无论是在调整设计还是成本控制方面都会较为有利。其次，虽然智能人形机器人技术很新，业内企业都在摸石过河，但优必选相对来说不是从零开始。因为它本身就是一间开发机器人的公司，已经有很多应用在不同范畴的机器人产品在销售。这些实质业务经验和技术，将帮助它在人形机器人业务上走得更快。根据弗若斯特沙利文的资料，集团在中国的智能服务机器人产业中排名第三，同时是中国第一大教育智能机器人供应商，可以见到它本身有一定实力。集团的人形机器人系列Walker S，已经在比亚迪、东风、吉利、富士康等公司进行实际部署，执行搬运、焊接、涂装等工作，自动化率很高。不过，相比小米和TESLA，它的风险大很多，因为品牌、资金支援都比较弱。集团至今仍未达到收支平衡，资金是否足够支撑到商业化阶段，或者未来是否需要再集资或加大借贷，都很难说。如果要再集资或加大借贷，难免会影响股东利益。所以，这只股票是潜力与风险并存。如果你风险承受力低，就不建议考虑。就算你想买，也不建议投入太大注码，毕竟企业以至整个行业发展的不确定性都很大。--总结重点--总结重点，智能人形机器人这个行业确实有潜力。但大家要明白，整个行业还很新，它的特性像科技股一样，变化可以很大。就算现在是行业领先的企业，一个新技术就可能将情况反转。而且，目前无论国内还是全球都有很多不同的竞争对手，所以预期竞争会很激烈。当中有不少是非上市公司，很难取得有用的数据，令整个分析比较更加困难。再加上，智能机器人发展处于很初期的阶段，没有太多数据和资料可以参考，所以整件事的不确定性很大，因此，是有风险有潜力的行业。虽然我相信行业长远有一定的发展，但最后那企业能生存，赚钱模式怎样，仍有较大的变数。--投资策略--中短期内，应该没有哪间企业可以透过智能机器人创造出明显的盈利贡献。所以，不要因为市场讲的故事好听，就对机器人企业作出不切实际的估值，这很危险。投资时要明白，这是一个较长线的投资选择，未必会很快见到成效。而且风险度也很高，所以不建议大注。最好是用分注模式，小注储货，耐心长线持有，等行业有更大的发展，搏长线有一个倍数级的增长。（本人为证券业持牌人士，上述股票有小米(1810)。上述文章只是企业分析，并不构成任何投资邀约，投资者在投资前，请自行花时间研究企业，才决定是否适合自己。）【作者简介】龚成·畅销书《股票胜经》、《选股胜经》、《年报胜经》、《38全球倍升股》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《80后千万富翁》、《千万富翁致富学问》、《5年买楼4部曲》、《财务自由行》、《图解股票小百科》作者·《经济一周》理财真人Show节目担任致富教练·曾接受多个传媒访问·过往于银行从事投资相关工作多年·曾在万多元月薪状态下，凭股票累积数百万财富·于网上分享投资心得，浏览量过百万，为人气博客，解答网友理财问题逾20,000条·证券业持牌人士·股票课程导师，学生人数逾5,000人Facebook专页「龚成」粉丝人数超过200,000人
【券商聚焦】高盛：电动车与储能需求持续增长背景下 行业份额会进一步向头部企业集中
金吾财讯 | 高盛将宁德时代（03750）、正力新能（03677）列为国内电池行业重点标的。该行判断，电动车与储能需求持续增长背景下，行业份额会进一步向拥有规模、技术、成本优势的头部企业集中，宁德时代为行业首选标的。高盛指出，宁德时代动力电池业务盈利底盘稳固，后续增长重点来自储能以及综合能源解决方案。随着业务由电芯销售，拓展至系统集成与配套服务，单项目价值与利润率有望抬升。该行给予宁德时代H股12个月目标价947港元，A股目标价565元。对于正力新能，高盛看好公司依托客户拓展、产能利用率提升、储能业务落地持续抢占市场份额，预计其EBITDA增速有望在覆盖的电池企业中位居前列，维持买入评级，目标价9港元。
【特约大V】岑智勇：港股通暂停 交投料再淡
金吾财讯 | 内地在周三9时公布9 月份制造业PMI为50.1，与预期相乎，并高于上月的49.8。非制造业PMI为50.2，高于预期的49.2及上月的49。周三恒指低开129.69点，首分钟下试 24332.64点的全日低位后反弹，走势略反覆。RatingDog 服务业PMI为51.6，高于预期的51.3及上月的51.4。数据公布后，恒指一度回软至 24386水平后反弹，并在约10:09后走势反覆向好，至15:09升至24637.65点的全日高位后略回软，全日波幅 305.01点。恒指收报 24613.27点，升89.7点或0.37%，成交金额 1871.58亿元。国指及恒科指分别升0.5%及0.1%；三项指数都向好，以恒指走势相对较佳。恒指低开高走，以阳烛收市，若配合前交易日走势一并参考，则谱成“曙光初现”的利好形态，惟成交未能配合。MACD熊差收窄；全日上升股份 1144只，下跌824只，整体市况偏好。恒科指共17只成份股向好，智谱（02513）及MiniMax（00100）分别升4.312%及3.645%，为升幅较大的成份股。医药股走势较佳，石药集团（01093）、翰森制药（03692）及百济神州（06160）分别升 6.28%、5.1%及3.489%，为升幅较大的国指成份股。建行（0939）及药明生物（02269）分别升1.342%及4.766%，为支持恒指向好的动力之一。美国10年及30年期债息触及逾24年新高后回落，有更多联储局官员认为，要耐心等候一段时间才再次加息。美股三大指数向好，道指、标指及纳指分别升 0.04%、0.20%及0.04%。夜期及ADR下跌，料恒指走势向淡，支持参考 24000水平。时为十一黄金周假期，港股通由10月2日起暂停，至10月8日才复通。料期间成交偏淡，且波动或会增加。信号股以下股份在金融资讯系统中出现信号，仅供参考。中远海运国际（00517）邮储银行（01658）笔者为香港证监会持牌人士，没持有上述股份，并为个人意见，不构成投资建议。文：梧桐研究院分析员岑智勇
【券商聚焦】招银国际维持途虎（09690）买入评级 指收购mycar让全球化落地、盈利增厚
金吾财讯 | 招银国际研报指，途虎（09690）宣布自大陆集团收购澳洲一站式汽车服务连锁mycar（279家店），对价2.78亿澳元（约13亿元人民币），对应8.6倍FY26E EV/EBITDA。这是途虎首笔海外并购，切入成熟的非亚洲市场。该机构测算其在FY27E/FY28E增厚调整后净利10%/15%，资产负债表压力有限；并视澳洲为途虎验证运营协同、可复制于未来全球扩张的试验田。目标价上调至19港元，基于19倍FY27E调整后市盈率。予买入评级。价格合理的稀缺且差异化的资产：据管理层，mycar是澳大利亚规模最大、唯一一家全国性全直营的汽车服务连锁，品牌逾60年；约七成门店位于购物中心、约一成五位于加油站，地理位置优越。此次收购受益于大陆集团的重新聚焦战略而出售非核心资产。mycar FY25收入5.25亿澳元，EBITDA率7.2%，调整后净利0.21亿澳元（净利率4.0%）。收购估值9.4倍LTM EV/EBITDA低于可比先例；管理层预计不计协同的五年IRR亦超20%。单店经济性结构性优于国内。澳洲存量汽车老旧（约2,000万台车、每千人约740辆、平均车龄11.4年 vs 中国7.2年），独立售后市场高度分散（前十大独立连锁合计仅约7%份额）。mycar FY25单店收入约190万澳元，约为国内途虎门店的2–3倍，店端毛利率接近国内两倍。数字化与供应链管理是途虎可以为mycar带来经营提升的明确抓手，但管理层保守估计利润率改善渐进而非一步到位。自FY27E起盈利增厚，资本回报不受影响。交易预计1Q27交割，故该机构假设FY27E并表11个月、此后全年并表。该机构测算mycar将使途虎FY27/28E收入提升12%/13%、调整后净利增厚10%/15%至6.91亿/8.75亿元人民币，含每年约2,700万元并购贷利息；商誉增加有限约3亿元。交割后途虎维持强劲净现金，股份回购将不受影响。
【特约大V】Option Jack：恒指第四季首个交易日向下
金吾财讯 | 国庆长假后复市，港股受外围压力冲击，恒指低开513点，早段一度跌逾3%，低见23，865点，午前跌幅仍近2.7%，失守24，000点关口。科指在长假前微弹一日后再挫。拖累大市的主要是权重股，如滙控、友邦，两股按估算合共拖低恒指逾160点，是今日最大跌点来源;阿里、腾讯、小米亦见回吐。内银股跌幅约1.4%至2.3%，拖累有限。外围方面，美国10年期债息10月1日一度逼近5.34%，30年期债息收报5.60厘，布兰特油价大涨4.4%。联储局官员暗示不急于10月加息，市场预期机率降至约28%，但今晚公布的美国9月非农就业数据，仍是短线变数。回顾第三季，恒指由6月底22，881点升至9月底24，613点，季内升约1，732点或7.57%。7月恒指大升13.13%，资金由拥挤的AI硬件股撤出，转入消费、银行及资源股，美团、小米、比亚迪、京东等升幅介乎28%至35%。8月微跌1.23%，恒指一度突破26，000点后遇阻，下旬联储局主席沃什发表鹰派言论，加息预期升温，科网股回调;建滔积层板（1888）凭覆铜板加价急升57.6%。9月下跌3.73%，恒生科技指数月内挫7.92%。联储局9月17日加息25基点至3.75%至4.00%，美债息创多年新高，美伊冲突推油价升穿100美元，AI板块降温，智谱（02513）9月累跌逾四成。热门股方面，联想（00992）第三季累升约50%，今日回落约1.3%;建滔积层板逆市升约2%;长飞光纤光缆（06869）升约2%，9月底曾因扩产忧虑急跌;智谱则跌3%至4%。市场原本普遍预期第四季恒指向上，在24，000至28，000点区间上落，但首个交易日已受当头一棒。美债息高企是市场关注焦点，后市需留意非农数据。技术分析方面，10天及20天线成为恒指上方阻力，亦可作为好淡分界线。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括Now财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【特约大V】邓声兴：美债息高企压抑估值，恒指料考验两万五关
金吾财讯 | 恒指周四（1日）为国庆假期，全日休市。恒指周三（30日）收市报24613点，升89点或0.37%。大市全日成交1871亿元。国指升41点或0.5%，报8220点；科指升4点或0.1%，报4253点；内地居民房贷贴息政策10月起实施，贴息1个百分点，昨日偷步上升的内房股回软，龙湖集团（00960）跌1.3%，报5.695元；中国海外（00688）跌1.6%，报13.16元；华润置地（01109）先跌后升0.3%，报30.56元。内地扫地机器人零件供应商欢创科技（06802）首日挂牌，收报215.2元，较招股价58.85元，升2.7倍。道指周四（1日） 收市报50926点，反弹20点或0.04%；标指转涨0.19%，报7666点，能源股板块上扬1.92%，工业股板块跃升1%；纳指微升0.04%，报26871点；费城半导体指数跃高1.59%，报12829点；Google宣布推出期待已久的前缘人工智能（AI）模型Gemini 4 Argon，其母公司Alphabet股价一度涨2.7%，收市倒跌1.7%；博通（Broadcom）亦转挫2.2%，该公司同意向Anthropic提供420亿美元贷款，供其租用博通的晶片。波音抽高3.4%，为表现最强道指成份股；迪士尼滑落3.4%，为跌幅最大道指成份股。亚太股市今早（30日）个别走，日经225指数现时报68402点，跌553点或0.80%。台湾加权指数指数现时报48362点，升8点或0.2%。美债息高企压抑估值，恒指料考验两万五关。交通银行（03328）交通银行公布2026年中期业绩，营业收入1,423.4亿元人民币，同比增长6.73%；净利润486.06亿元，同比增长4.63%。业绩稳健增长，息差企稳与成本管控成效显着。期内利息净收入925.92亿元，同比增长8.62%，占营业收入65.05%，为核心驱动力；净息差1.23%，同比提升2个基点，在国有大行中率先企稳，主要得益于存款付息率下降25个基点，有效对冲贷款收益率下行压力。手续费及佣金净收入204.73亿元，同比微增0.07%，其中代理类业务收入大增27.70%，代销基金及代理信托表现亮眼。成本收入比降至27.47%，同比下降2.47个百分点，降本增效成果突出。资产质量方面，不良贷款率1.30%，较上年末微升0.02个百分点；拨备覆盖率203.80%，风险抵补能力充足。资产总额达16.26万亿元，较上年末增长4.58%；客户存款9.92万亿元，增长6.53%。集团拟派中期股息每10股1.68元，分红比例31%，以现价计股息率约5厘，高股息属性吸引。交行依托上海主场优势，跨境金融、航运租赁及绿色金融特色鲜明，随着息差企稳、分红提升及资产质量边际改善，中线估值修复空间值得期待。目标价10，止蚀价$7.7（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】中原证券予计算机行业强于大市评级 指资本开支加大的趋势明显
金吾财讯 | 中原证券表示，给予计算机行业强于大市的投资评级。从当前国内AI产业发展来看，资本开支加大的趋势明显。国内虽然算力短缺，但是模型在综合能力和性价比的比拼当中成为了更多用户的选择，调用份额持续提升。以WorkBuddy为代表的AI办公产品，正在加速AI在B端的普及进程。因而在这一趋势下，包括字节、阿里在内的头部厂商的投资步伐加快明显，新一代国产芯片上市时间节点也大幅前置。建议持续重点关注AI产业链上游及中游环节，包括半导体设备、芯片、存储、光通信、服务器、AIDC、云计算等环节。
【券商聚焦】中信建投：AI革命驱动IDC需求增长 数据中心REITs迎来新机遇
金吾财讯 | 中信建投证券证券表示，AI正驱动数据中心向AIDC全面转型，全国平均上架率56.7%，但结构分化明显，核心区高功率机柜上架率超80%，低功率传统机柜存在过剩风险，优质资产供不应求。第三方运营商份额升至43.1%，第三方定制托管与自建成为行业主要增量。中国数据中心REITs尚处于起步期，较海外空间广阔，已上市两只产品位于核心枢纽，经营稳中向好，上架率高、收缴率100%，现金流确定性强。扩容层面，首批REITs已启动扩募，润泽同园区注入、万国跨区域拓展，江天已获发改委推荐，奥飞、证通等蓄势待发；建议聚焦“区位优、运营稳、估值合理、具成长性”项目。
【券商聚焦】中信建投：9月PMI重回扩张区间 预计10月PMI生产分项受假期扰动回落属常态
金吾财讯 | 中信建投证券表示，9月PMI时隔三个月重回扩张区间。总量结构呈“生产强、价格升、库存去、需求平、就业弱”。生产指数创年内新高，价格指数双双跳升，产成品库存逆势回落，量价库存组合健康。但新订单走平、新出口订单踩线，供需剪刀差扩大至1.2个百分点。本轮“金九”属“标准旺季”而非“强旺季”，环比+0.3pct低于近五年约+0.5pct的均值。量的维度扎实、价的维度超季节性（近五年同期仅见的量价共振）、需求维度弱于典型旺季。展望后市，10月PMI生产分项受假期扰动回落属常态，“银十”验证重在消费与地产销售而非工业生产；PPI改善通道确认下顺周期涨价链确定性占优，需求验证前仓位宜均衡。
【特约大V】财智坊：加息未利淡金价？
金吾财讯 | 自今年8月底以来，金价由每盎斯约4,755美元的高位回落，跌至约4,200美元后才稍见喘定。联储局于上月中旬启动加息周期后，市场普遍预期利率仍有进一步上调空间。最新联邦基金利率期货所反映的市场预期显示，至明年中，联储局或再加息约1厘，令部分投资者忧虑，接连加息将进一步压抑金价。然而，加息周期是否必然不利黄金？笔者尝试回顾历次大型加息周期，从中探讨金价的表现规律。自上世纪八十年代以来，联储局曾多次启动加息周期。不过，1988年以前的周期大多在不足一年内结束，其后便转入减息，政策方向转变较快，较难据此观察加息对金价的持续影响（图1）。相较之下，自1988年起，撇除1997年及尚未完结的本轮周期，可供观察的大型加息周期共有六轮，分别始于1988年3月、1994年2月、1999年5月、2004年6月、2015年12月及2022年3月。这六轮周期均持续超过一年，累计加息幅度亦超过1厘，政策方向较具连贯性，因此更适合作为分析样本。图1：回顾上述六轮周期，金价在加息初期，尤其首个月，表现普遍较为疲弱，平均回报接近零，录得跌幅的周期亦占多数（图2）。然而，随着时间推移，金价在加息启动后一年内的平均回报大致转为温和正数，录得升幅的周期比例亦反覆攀升至约三分之二，反映加息未必持续压抑金价。图2（注: 只显示首600个交易日表现）加息启动约一年后，金价的平均累计升幅进一步扩大。这或与市场逐步适应较高利率环境有关：即使加息周期尚未结束，加息预期对金价的压力亦可能逐渐减弱。以加息启动后约380个交易日、即约一年半为例，六轮周期的金价平均累计升幅达一成半或以上。不过，这些表现反映的是历史上的走势特征，不能单凭两者的时间关系，判定金价变动由利率因素主导。若本轮加息后的金价大致沿袭上述模式，短期内，尤其加息启动后首个月，走势或较为反覆，甚至略为受压；其后一年则有望逐步回稳，至明年底甚或2028年初，升势或会更为明显。当然，历史表现并不保证未来回报，金价能否重现过往轨迹，仍须视乎实际利率、美元走势及市场风险情绪等因素。与此同时，部分央行持续提高黄金在储备中的比重，而主要国家的财政赤字及相关货币政策亦备受关注。在此背景下，黄金在资产配置中的角色与重要性，仍不容忽视。【团队简介】财智坊从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行回溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。