【特约大V】邓声兴：美股三大指数涨跌不一，恒指26500有支持
金吾财讯 | 恒指周三(4日) 收市报26847点，升12点或0.05%。大市全日成交2854亿元。国指跌4点或0.05%，报9048点；科指跌100点或1.84%，报5366点。内地化工材料供应商国恩科技(02768)首日挂牌，收报40.16元，较招股价36元，升11.6%。携程(09961)挫6.1%，报455元，为最伤蓝筹股，公司被官媒批评诱导消费或致消费者损失。道指周三(4日) 收市报49500点，升259点或0.53%。标指跌0.51%，报6882点；纳指挫1.51%，报22904点；重磅股中，辉达(Nvidia)及Meta股价收市分别跌3.4%及3.3%，辉达是表现最差道指成份股；大型软件商甲骨文(Oracle)泻5.2%，亚马逊回吐2.4%，大数据公司Palantir急跌11.6%，创5月以来最大单日跌幅；Salesforce转升1.6%。Alphabet于周三收市后公布业绩，股价回吐2%。超微半导体(AMD)的业绩指引未能满足市场的过高期望，股价插水17.3%；Uber今季盈利预测逊预期，同时宣布委任新财务总监，股价滑落5.2%。礼来(Eli Lilly)旗下减肥药需求强劲，唱好今年收入前景，股价急升10.3%；安进(Amgen)反弹8.2%，为升幅最大道指成份股；相反，礼来的丹麦竞争对手诺和诺德(Novo Nordisk)预警今年收入下降，在欧洲股价暴跌17.2%。亚太股市今早(5日)个别走，日经225指数现时报54374点，升81点或0.15%。南韩综合指数现时报5266点，跌105点或1.96%。美股三大指数涨跌不一，恒指26500有支持。中国重汽(03808)中国重汽近月股价于一个月大幅跑赢恒指，成交亦见活跃，反映资金关注度显着提升。驱动此轮升浪之核心，在于公司基本面具体突破与行业周期回暖形成共振。新能源重卡无疑为最大亮点，2025年销量达2.7万辆，按年急增249%，增速超越行业平均，其中纯电、混动及氢燃料电池三线并举，技术布局完整，于细分市场占有率居前。出口业务继续稳固，全年出口超15万辆，连续21年称冠，且透过海外KD工厂深化本地化，高端市场如沙特、澳洲增长尤为强劲。行业层面，重卡市场受经济回暖、基建投资及以旧换新政策推动，2025年总销量按年增27%，而新能源渗透率加速提升至20%，步入规模化放量阶段，为公司创造结构性增长机遇。展望未来，公司手握充足新能源订单，出口产能持续释放，加上高端产品占比提升及成本优化举措，短期盈利动力充沛。中长期则视乎其氢燃料电池、智能驾驶等核心技术突破，以及全球化布局深化，有望进一步巩固其全球重卡龙头之地位。整体而言，中国重汽正受惠于新能源转型、出口优势及行业复苏三重驱动，估值仍有修复空间。目标价$42，止蚀价$35。(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者；香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】交银国际：医药行业仍有短期波动的可能
金吾财讯 | 交银国际发布医药行业周报，本周多项BD交易落地，其中石药集团与阿斯利康达成的185亿美元战略合作创下行业对外授权金额的新记录。对于2026年行业BD趋势，该机构建议持续关注小核酸、长效制剂、in vivo CAR-T、新一代ADC/XDC等差异化平台，以及自免、代谢、CNS等疾病领域。该机构认为，2026年板块稳中向好态势或将延续，但仍有短期波动的可能，在选股时应重回基本面和估值、关注在震荡中被错杀的低估标的，推荐关注以下细分方向：1）创新药：三生制药、和黄医药、劲方医药等催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值，可重点关注大单品的关键海外数据读出时间线；先声药业、中国生物制药等被明显低估、长期成长逻辑清晰之标的，管线仍有诸多BD授权机会；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联；3）监管不确定性逐步缓解、叠加政策利好预期，有反转机会的医院、器械和诊断等子板块。
【券商聚焦】国泰海通：政策注入消费动能 看好三方收单“铲子”公司
金吾财讯 | 国泰海通证券表示，2026年1月29日，国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，旨在优化和扩大服务供给，促进服务消费提质惠民。2025年12月30日，国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。相比2025年，2026年“国补”对补贴的支持范围、补贴标准和实施机制三方面进行了优化。同时，为优化实施“两新”政策，满足元旦、春节等旺季消费需求，国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。2025年12月16日，《求是》杂志发表总书记文章《扩大内需是战略之举》。文章强调，扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。该机构认为，26年开年之际促消费政策频发，扩内需战略持续推进，将加速消费信心提振，推动消费需求扩张。第三方收单公司有望受益于线下消费复苏。
【券商聚焦】华泰证券：预计2026年港股主板IPO融资规模在3100亿港元左右
金吾财讯 | 华泰证券表示，香港IPO市场快速回暖是制度优化与流动性宽松共振的结果。一方面国内企业仍有融资需求，香港对此针对性改革，“A+H”上市提速与科企专线降低了企业赴港上市的门槛、时间成本与不确定性。另一方面，弱美元、低Hibor与二级市场的表现也促进上市意愿回暖，一二级市场在2025年共振改善。往后看，该机构预计2026年主板IPO融资规模在3100亿港元左右。该机构对参与香港IPO投资者的10条建议：1.对于希望锁定份额的长期投资者，尽量以基石身份参与投资。2.基石需关注公司价值、业务协同、资产组合补充效果和稀缺性。3.锚定投资者也建议尽早与发行人及中介接触。4.零售投资者分散资金参与多个可行项目相比集中打新效果或更好。5.理性参与打新，若首日卖出，可参考华泰港股打新评分模型选择高分项目。6.论何种持有期限，都建议对二级市场流动性提前研判。7.在二级市场买入时，暂时规避刚入通的上市公司。8.IPO数量本身不是二级市场走势的主要因素，更重要的是质量和行业。9.以杠杆融资形式参与IPO市场是风险与收益并存的。10.港股注册制上市，需谨慎评估，避免盲目跟风“看起来”热门的项目。
【券商聚焦】中信证券：2026年7628电子布供需有望维持偏紧
金吾财讯 | 中信证券表示，根据卓创资讯，2020H2~2021H1，普通7628电子布含税价从3.2元/米持续上涨至8.8元/米，涨幅达到175%，该机构分析主要有以下几个原因：1）供给投产进度偏慢，由于此前电子布行业盈利较差，长达一年半内无新增产能落地，此轮周期累计新增13万吨产能（增幅约17.4%）价格才见顶。2）需求端双位数增长，消费电子的好转带动需求增长或达到10%以上。3）下游主动补库需求，该机构估算在本轮涨价过程中产业链补库需求占比达到8%。展望2026年，该机构认为供需有望维持偏紧，叠加补库需求的催化，传统电子布价格弹性并不小。当前7628电子布不含税价格在4.2元/米，该机构认为2026年高点有望达到6元/米以上，具体幅度取决于下游企业补库需求力度。特种布价格持续在高位，企业会在产品结构中做调整，也有利于带动传统电子布价格上涨。另外，产业链整体处于盈利上行周期，也有利于电子布厂商顺价给下游客户。该机构认为2026年7628电子布供需有望维持偏紧，叠加补库需求及特种布的带动，传统电子布价格弹性并不小，当前不含税7628电子布价格在4.2元/米，该机构认为2026年高点有望达到6元/米以上。
【券商聚焦】中信证券：汽车行业受上游涨价影响 一季度利润率面临压力
金吾财讯 | 中信证券表示，2026年开年，汽车行业受存储、动力电池、上游资源品等原材料超预期涨价影响，一季度利润率面临压力。存储涨价因AI超级周期挤占需求，持续时间可能贯穿全年，对智能汽车成本影响刚性、但幅度大概率小于1%；电池由碳酸锂涨价也面临成本提升，该机构测算2026年全年平均单车成本提升约3000元，不过由于碳酸锂价格传导有缓冲，且主机厂对带电量具有一定主动调节性，该影响并非刚性；铜铝涨价由上游资源品价格异动影响，单车平均增加成本约2000元，久期难以判断；另外，套期保值可部分对冲影响。该机构指，上游存储、动力电池、铜铝资源的超预期涨价，叠加国内汽车消费承压的行业环境，整车企业面临成本考验。建议关注成本转嫁能力强、产品结构优化、全球化布局领先的整车企业，筛选能抵御短期成本冲击、把握中长期产业趋势的优质标的。
【券商聚焦】中信证券：人民币汇率料将持续处于升值通道 2026年底或有望升至6.8
金吾财讯 | 中信证券表示，全球债务高企与地缘环境动荡正推动全球资金对“安全”进行定价，并沿主权安全与经济安全两条主线展开：前者聚焦储备货币、战略资源与国防能力等国家层面的稳定性，后者聚焦对全球需求体系与关键产业链环节的掌控能力，其核心在于科技与高端制造所决定的长期市场份额。而中国自2017年提出“统筹发展与安全”以来，发展理念早已转向安全与发展并重，2025年资本市场表现或是对中国资产“安全属性”长期低估后的补偿性修复。中国在“安全”逻辑下将风险防范放在重要的位置，放缓了举债速度并持续致力于债务主体的优化。不过这一系统性改革逐步接近尾声，在“内需主导”和“全国统一大市场”的改革政策推动下，经济与通胀有望温和修复；出口韧性与贸易顺差或继续支撑外部稳定；考虑中美利差变化，人民币汇率料将持续处于升值通道，2026年底或有望升至6.8。
【券商聚焦】中信证券：政策与资本持续赋能 我国商业航天政策进入加速期
金吾财讯 | 中信证券表示，SpaceX 获批部署额外7500颗二代星链，申请100万颗卫星星座；我国提交新增20.3万颗卫星申请。卫星频轨资源申请已上升至国家战略层面，中美商业航天竞争日趋激烈。在ITU“7-9-12-14年”强制发射约束下，高密度发射窗口效应将把火箭与卫星制造推入“刚性放量”的轨道。政策与资本持续赋能，我国商业航天政策进入加速期。2026 年前后，商业航天产业将进入由“技术验证”迈向“规模化产业化”的关键拐点。随着中国星网和 G60 千帆星座批量化发射、海南商发与商业运载火箭投入使用，大运力、低成本趋势将引领行业开启新时代，太空算力进一步打开行业天花板。探月、深空探索、太空旅行等领域的进展将持续拓展产业潜力，中美在卫星频轨资源、空间算力等领域的竞争将推动行业加速迭代。投资端，目前锐度较高的方向是可回收火箭、spaceX链、太空算力，而低轨通信卫星链是最先有基本面逻辑和订单支持的细分领域。该机构认为投资端应更聚焦核心资产，寻找“通胀环节”及“边际新增”方向，看好火箭3D打印、卫星射频天线、卫星碳纤维复材、太阳翼、星间激光通信等相关标的。
【特约大V】郭家耀：外围走势仍然波动，科技股普遍受压，对大市仍有影响
金吾财讯 | 美股周三个别发展，市场忧虑人工智能对软件行业构成冲击，资金转入传统股份避险，三大指数收市升跌不一。美元走势向好，美国十年期债息上升至4.27厘水平，金价先升后回，油价持续向上。港股预托证券普遍下跌，预料大市早段跟随低开。内地股市昨日表现向好，沪综指低开高走，收市上升0.9%，沪深两市成交额进一步缩减。港股连跌两日后反覆波动，指数一度反弹上27,000点水平，其后升势回顺，科技股表现拖低大市走势，收市仅录得轻微升幅，整体成交保持活跃。外围走势仍然波动，科技股普遍受压，对大市仍有影响，预料指数维持于26,200至27,200点水平徘徊。行业消息内地落实上调电讯服务增值税，引发市场广泛担忧，金融业、互联网增值服务等或调高增值税的传言不断，更指游戏行业的税率有可能从6%调高至32%。不过，自2026年1月1日起，《中华人民共和国增值税法》和《中华人民共和国增值税法实施条例》同步施行。专家表示，这些政策主要是为了更好落实增值税法、确保立法后的税制连贯性，其中对于游戏、金融等行业适用税率等政策都有明确的规定，增强了政策确定性和稳定性。新华社引述业内人士表示，实际上，增值税立法后，增值税相关行业的税率已明确，财税部门日前发布多项公告，也没有调整游戏、金融行业增值税政策。上述传言不具备真实性。官方媒体作出澄清，有助安抚市场情绪，减轻相关股份沽售压力。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】国元国际建议谨慎申购先导智能(00470) 指公司近几年盈利具备较大波动性
金吾财讯 | 国元国际发研报指，先导智能(00470)是智能装备企业，所交付的制造装备及解决方案广泛分布于锂电池、光伏电池以及计算机、通信及消费电子产品(3C)制造、智能物流、制氢及燃料电池生产、汽车制造及激光精密加工等多元应用领域。根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，全球新能源智能装备市场占全球智能装备市场约15%。同年，公司按收入计为全球第二大新能源智能装备供货商，市场份额为2.9%。2024年全球锂电池智能装备占全球新能源智能装备市场约13.5%，而公司按收入计为全球最大的锂电池智能装备供货商，市场份额为15.5%。根据弗若斯特沙利文资料，全球锂电池智能装备市场规模预计将从2024年的人民币498亿元增至2029年的人民币1,372亿元，复合年增长率为22.5%。全球光伏智能装备市场规模预计将从2024年的人民币1,769亿元降至2029年的人民币1,313亿元，复合年增长率为-5.8%。全球智能物流装备市场规模预计将由2024年的人民币1,339亿元增至2029年的人民币3,381亿元，复合年增长率为20.3%。智能装备产业具备广阔的长期发展前景，当前处于较快发展期。公司港股发行价为 45.8港元/股，此价格相当于公司A股2026年2月2日收盘价(55.7元人民币/股)的73%，估值具备一定安全边际。综合考虑公司近几年盈利具备较大波动性，建议谨慎申购。
【券商聚焦】华鑫证券维持名创优品(09896)“买入”投资评级 指公司有望充分受益于行业扩容
金吾财讯 | 华鑫证券发研报指，1月30日，名创优品(09896)MINISO LAND广州壹号店在广州正佳广场正式开业，门店面积超1100平方米，IP产品占比超90%，目标年销售额1亿元。截至2026年1月底，名创优品全球零售网络已覆盖112个国家和地区，门店数量超8500家，公司计划在未来三年内将全球门店规模提升至1万家以上；而MINISOLAND已在全球布局超过25家，均选址于全球一线城市的核心商圈，同时公司计划于2026年将80%门店升级为IP乐园店型。IP方面，公司目前已孵化16个自有IP，并与180个国际IP达成合作，其中《疯狂动物城》联名系列产品的全球销售额近10亿元。未来公司将重点孵化原创IP，依托“开大店、开好店”的渠道策略，通过“零售+娱乐”双轮驱动模式，推动公司从零售企业向全球领先的IP运营平台转型。2026年1月30日，公司宣布正开发基于自有IP“YOYO”的人形机器人，该产品定位为家庭陪伴型机器人，未来售价预计为万元级别，旨在将AI技术与IP形象深度融合。在IP层面，YOYO是由名创优品独家签约艺术家YOYO设计的形象，YOYO萌趣歪头系列icon box盲盒于2025年6月下旬发布，市场销量自同年10月起呈现显著增长态势，其中12月销量涨幅尤为突出，产品一度出现售罄状态；在商业化层面，“YOYO"盲盒等周边产品已成为推动业绩增长的重要引擎。此次人形机器人项目的发布，标志著名创优品在AI与IP融合战略上迈出关键一步。预测公司2025-2027年收入分别为202.57、241.30、287.39亿元，EPS分别为2.10、2.70、3.20元，当前股价对应PE分别为16、13、11倍。考虑到中国潮玩行业仍处于上升通道，公司基于渠道及庞大IP池等优势，有望充分受益于行业扩容；此外，“腾笼换鸟”战略升级中，开“大店、好店”有望提高公司盈利能力，维持“买入”投资评级。
【券商聚焦】中信建投：看好白电出海赛道的配置价值
金吾财讯 | 中信建投发研报指，看好白电出海赛道的配置价值。2026年海外白电龙头指引向好，提出明确的成本缩减与盈利诉求，标志着北美市场价格竞争告一段落，行业竞争格局迎来实质性优化窗口。尽管海外需求呈弱复苏态势，但龙头企业的强盈利诉求将驱动行业价格体系企稳回升，为国内企业打开份额提升空间。在此背景下，具备海外本土化产能布局、垂直一体化供应链成本优势的国内白电龙头将迎来份额与盈利的双击。
【券商聚焦】东吴证券首予鸣鸣很忙(01768)“买入”评级 指公司成长确定性强且空间广阔
金吾财讯 | 东吴证券发研报指，鸣鸣很忙(01768)财务业绩增长迅猛，盈利质量持续优化。公司展现出强劲的增长动能与盈利弹性，2024年实现营收393.44亿元，同比增长282.15%；归母净利润达8.34亿元，同比增长283.44%。进入2025年业绩持续高增，前三季度营收已超上年全年。在规模快速扩张的同时，盈利能力同步提升，毛利率与归母净利率从2022年的7.45%、1.67%提升至2025Q1-3的9.73%、3.36%，规模化效应与精细化运营成果显著。精细化运营、品牌营销与供应链管理共同铸就深厚护城河。公司建立了精细化的运营体系，通过专业选品团队和数字化工具确保商品持续创新与高动销率。在品牌层面，完成了从区域到年轻化再到国民级的营销战略升级，配合多元IP联名，显著提升品牌影响力与客群吸引力。同时，高效的供应链管理体系通过直接对接大量厂商、发展定制产品与智能物流网络，构筑了坚实的成本与效率壁垒。公司作为休闲零食饮料量贩零售行业龙头企业，正从“规模扩张”迈向“价值深耕”，成长确定性强且空间广阔。该机构预测公司2025-2027年营业收入分别为645/822/944亿元，归母净利润分别为23/30/37亿元，对应同比增速分别为176%/31%/24%，经调净利润分别为26/32/39亿元，同比增长207%/25%/22%。截至26/2/2市值对应经调利润的PE分别为30/24/20X，考虑到量贩零食行业持续高景气，同时公司行业龙头地位突出，首次覆盖，给予“买入”评级。
【券商聚焦】开源证券维持安踏体育(02020)“买入”评级 指公司成长矩阵布局完整、结构均衡
金吾财讯 | 开源证券发研报指，安踏体育(02020)宣布以15亿欧元现金收购PUMA SE29.06%股权(成为第一大股东)，预计2026年底前完成。此次收购系深化“单聚焦、多品牌、全球化”战略的核心举措，将双向补强双方区域与品类资源，助力集团提升全球竞争力。安踏：全年低单位数增长&Q4流水微降，体育资源赋能+冠军系列破10亿2025年安踏主品牌流水低单位数增长，2025Q4零售流水微降未超-1%，线下折扣率71折(-2pct)，库销比略高于5倍，处于合理区间。四季度业绩下滑系外部因素冲击，大众市场需求走弱、竞争加剧，儿童线受春节错峰、电商增速放缓及2024年同期高基数拖累，线上仅低单位数增长。品牌通过赞助全运会、米兰冬奥会等体育资源提升专业形象，冠军系列门店达150家，流水破10亿元。2026年聚焦跑步、综训、篮球三大核心品类，迭代IP并布局羽毛球、匹克球新品类，优化电商内容与渠道店型，驱动业绩回升。2025Q4安踏/FILA/其他品牌流水+低单/+中单/+45-50%，受外部因素四季度业绩略承压，集团折扣、库存指标健康。该机构小幅下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润129.77/145.60/158.22亿元(原值为134.6/149.9/165.7亿元)，对应EPS4.6/5.2/5.7元，当前股价对应PE15.7/13.4/12.3倍。公司为行业龙头，成长矩阵布局完整、结构均衡。长期仍看好安踏牌三大核心品类+渠道改革，叠加巴黎奥运催化增长潜力；FILA凭商品创新与高情绪业态高质量增长，其他品牌持续高增。维持“买入”评级。
【券商聚焦】 东吴证券维持京东集团-SW(09618)“买入”评级 指公司外卖业务减亏趋势明确
金吾财讯 | 东吴证券发研报指，京东集团-SW(09618)营收预计微增，短期利润由于外卖大幅投入承压：该机构预计公司2025Q4实现营收3508亿元，同比增长1%；Non-GAAP净利润达4.0亿元，主要受零售业务利润下行及新业务投入拖累。零售主业基本盘稳健，收入增速回落：2025Q4京东零售业务收入该机构预计达2981.26亿元，同比下滑2.91%。分品类看，1)带电品类：受去年同期高基数及多地国补额度消耗殆尽影响，收入预计同比双位数下滑，其中家电承压最为明显，数码次之，手机相对较好；2)非带电品类：整体表现好于此前预期，收入增速环比小幅下降。新业务环比减亏，外卖单量健康增长：2025Q4公司新业务整体表现超出预期，亏损环比收窄。其中外卖业务UE持续改善，单量环比健康增长；预计京喜和国际业务亏损环比小幅扩大，但仍处于可控区间。2026利润有望修复，外卖减亏趋势延续：展望2026年，国补政策刺激效应将继续减弱，消费品以旧换新补贴总额预计将有所收紧，覆盖品类减少。公司整体利润受到外卖减亏的影响有望逐步修复。公司外卖单量预计维持健康增长，UE持续提升，亏损有望进一步收窄；京喜和国际业务方面，公司将增加投入以拓展长期增长空间。考虑公司零售业务因国补退坡面临阶段性压力和外卖业务的持续投入，该机构下调盈利预测，将 2025-2027年的EPS(NonGAAP)由9.7/12.1/14.6元调整为8.3/9.1/11.2元，对应2025-2027年的PE分别为11.9/10.8/8.8倍(港币/人民币=0.89，2026年2月2日)。考虑公司外卖业务减亏趋势明确，维持“买入”评级。
【券商聚焦】招银国际：12月产寿险保费增速边际回暖 维持板块“优于大市“评级
金吾财讯 | 招银国际表示，金融监管总局披露2025年保险行业数据。截至2025年末，行业原保险保费收入达6.11万亿元，同比增长7.4%；12月单月原保险保费收入同比增长5.4%至3,570亿元，扭转了自去年9月以来连续三个月月度保费收入下滑的趋势。其中，人身险和财险原保险保费收入达4.65万亿元/1.47万亿元，同比增长9.1%/2.6%；12月人身险/财产险保费收入同比增长6.3%/3.8%，环比改善6.9/3.8个百分点。展望2026年，寿险方面该机构认为分红险的潜在回报率相较于投资竞品仍具备吸引力，权益慢牛格局将进一步强化分红险销售逻辑，有望承接居民财富再配置的需求，推动新单保费较快增长。财险方面，该机构维持对车险保费低单位数增速的预测，新能源车险承保盈利进一步巩固，车险COR在费用率持续压降的基础上小幅优化；预计非车险保费具备韧性，COR有望随产品重定价和主动清退高赔损业务而明显优化；头部险企将在数据、定价和模型等方面维系领先优势。维持板块“优于大市“评级。当前板块交易于0.2-0.7倍FY26EP/EV和0.6-1.4倍FY26EP/B水平，行业估值在权益慢牛和长端利率企稳的背景下仍具备上修空间。近期板块反弹主要体现三大逻辑：1）开门红表现超预期，带动寿险NBV有望在高基数上进一步快速增长；2）长端利率企稳回升至1.8%之上，短期内下行空间有限，支撑险企净投资收益预期向好；3）权益慢牛格局定调，指数反弹催化险企利润弹性。推荐买入中国平安(02318，买入，目标价：90港元)，中国财险(02328,买入，目标价：23.6港元)和友邦保险(01299,买入，目标价：89港元)。
【券商聚焦】招银国际：2026年电解铝供应紧缺继续为铝价提供有利支撑
金吾财讯 | 招银国际表示，其最新的全球电解铝供需分析显示，2026 年电解铝供应紧缺将持续，主要由于：(1) 中国电解铝产能利用率已近饱和（2025 年 12 月达到 4500 万吨产能上限的~99%）；(2) 海外（中国以外地区）新增产能有限。该机构预测2026年电解铝价格将同比上涨 15%。尽管该机构预计 2027 年海外产能扩张加快，但铝价或仍将维持高位，主要由于总体供应紧缺仍将持续（尽管缺口将有所收窄）。该机构首次覆盖创新实业(02788，目标价：32 港元)，给予“买入”评级（核心逻辑：沙特产能扩张；现有成本优势得益于绿色电力陆续投运将进一步扩大）。此外，该机构维持对中国宏桥(01378)的“买入”评级，上调目标价至 45 港元，主要由于该机构上调铝价假设。该机构认为近期的股价回调提供了良好的买入时机。
【券商聚焦】海通国际维持舜宇光学科技(02382)“优于大市”评级 指智能驾驶浪潮释放车载业务增长动能
金吾财讯 | 海通国际发研报指，舜宇光学科技(02382)发布2025年盈利预告，预计2025年实现归母净利润达45.89-47.24亿元(YoY+70%-75%)，远高于彭博一致预期35.39亿元。业绩超预期主因股权转让以换取歌尔光学股权，产生投资收益约9.19亿元。剔除投资收益影响，2025年预计归母净利润达36.7-38.05亿元，主要受益于智能手机摄像头规格高端化的推动，公司产品组合改善，手机镜头和摄像模组的ASP与毛利率双升。手机：存储影响持续，但光学升级趋势不改，部分抵消冲击。根据Trend Force数据，预估1Q26整体Conventional DRAM合约价将从1月初公布的季增55-60%，改为上涨90-95%，NAND Flash合约价则从季增33-38%上调至55-60%，并且不排除仍有进一步上修空间。该机构认为，存储涨价将于年内持续负面影响智能手机行业整体终端需求，成本压力甚至或致部分中低端手机的摄像头规格缩减，从而对舜宇光学的成长性造成影响。但公司持续受益旗舰和中高端智能手机摄像头规格升级，包括可变光圈摄像头、潜望式摄像头等。6P及以上手机镜头、玻塑混合镜头、大像面模组及潜望式模组等高附加值产品将继续驱动公司镜头和摄像模组的ASP与毛利率提升。此外，公司对于北美大客户的份额也有望进一步扩大，助力公司穿越不确定性周期。汽车：智能驾驶浪潮释放车载业务增长动能。随智能驾驶趋势深化，单车摄像头搭载数量持续提升，驱动公司车载镜头及车载模组业务高速增长。2024年，全球新车摄像头搭载量约3.4颗、中国约4.1颗。2025年，该机构观察到高阶智能驾驶单车摄像头搭载量已达12颗。随公司车载镜头及车载模组业务在国内及海外市场的不断拓展和激光雷达定点项目落地，车载业务有望提速增长。该机构预计 25-27年公司EPS分别为4.23/3.86/4.19元(原为3.44/4.36/5.03元)，给予公司26年19.6xPE估值，对应目标价85.24港元，维持“优于大市”评级。
【券商聚焦】华源证券维持康哲药业(00867)“买入”评级 指公司后续创新增长潜力较为可观
金吾财讯 | 华源证券发研报指，1月30日康哲药业(00867)旗下德镁医药有限公司发布公告宣布，已于2026年1月30日获得中国国家药品监督管理局(NMPA)批准磷酸芦可替尼乳膏(白癜风适应症)新药上市许可申请。此产品用于治疗12岁及以上儿童和成人患者伴面部受累的非节段型白癜风，是中国批准的首款且唯一用于白癜风治疗的靶向药，满足较大未被满足的临床需求。芦可替尼乳膏的特应性皮炎适应症未来可期。康哲药业在国内开展的磷酸芦可替尼乳膏治疗轻中度特应性皮炎患者的III期临床试验，已取得阳性结果。目前，公司正在中国积极推进磷酸芦可替尼乳膏治疗特应性皮炎的新药上市申请，如若获批上市，将为中国广大特应性皮炎患者群体提供新的治疗选择。该机构预计2025-2027年康哲药业的营业总收入为81.66/96.28/120.69亿元，增速分别为9.3%/17.9%/25.4%，归母净利润为16.81/19.42/23.33亿元，增速分别为3.8%/15.6%/20.1%(暂以德镁医药业绩部分未拆合计)。预计康哲药业26年合理市值为：17亿元*13倍PE(康哲存量)+100亿元*2倍PS(康哲增量)+100亿元*2倍PS(德镁增量)共计621亿元，以港币汇率1.09计算，总计估值677亿港币。综合评估康哲药业/德镁医药管线，后续创新增长潜力较为可观，维持“买入”评级。
【券商聚焦】中信建投：OpenAI落地广告变现，大模型商业化加速中
金吾财讯 | 中信建投发研报指，ChatGPT首批广告将在2026年2月初上线，仅面向免费及Go订阅层用户，初期按CPM（展示次数）收费。本文对市场讨论度比较高的2个问题进行解答：我们认为OpenAI广告变现较克制，且回答不给予广告权重，较好平衡了用户体验；异于移动互联网时代，大模型边际成本不会随用户增长而降低，算力等成本反而随用户增长、对话量增加而增长，挖掘免费用户商业价值是打通商业闭环的必经之路，广告等多元变现方式是To C属性较强的大模型公司的必选。