【特约大V】邓声兴：美债息高企压制估值，恒指料区间震荡
金吾财讯 | 恒指周一（12日）收市报24271点，升59点或0.25%。大市全日成交1626亿元。国指升20点或0.25%，报8168点；科指跌28点或0.67%，报4169点。东方海外国际（00316）升4.4%，报159.7元，是表现最好蓝筹。老铺黄金（06181）跌7.9%，报310.4元，是最伤蓝筹；名创优品（09896）上季内地总商品交易额（GMV）增长25%至30%，股价升7.7%，报19.35元。德昌电机（00179）预计中期少赚56%至62%，股价插20.1%，报13.52元。道指周一（12日） 收市报51850点，升195点或0.38%；标指微跌0.06%，报7807点；纳指挫0.44%，报27245点；个别股份中，星巴克否认洽购墨西哥风味连锁餐厅Chipotle，Chipotle股价挫3.8%，星巴克则升1.7%。据报正洽谈收购人工智能（AI）初创公司Decart的亚马逊，股价跌1.1%。记忆晶片股受压，Sandisk急泻6%，美光科技（Micron）下滑3.9%，英特尔（Intel）降低3.2%，辉达（NVIDIA）滑落1.3%；思科倒退2.6%，为跌幅最大道指成份股。Meta反弹3.4%，行政总裁朱克伯格称，集团将进一步增加支出，已经在为下一步做好准备，Meta已经在前沿AI模型方面追赶竞争对手。亚太股市今早（13日）个别走，日经225指数现时报67445点，跌1585点或2.30%。台湾加权指数现时报48580点，跌721点或1.46%。美债息高企压制估值，恒指料区间震荡。药明合联（02268）药明合联未完成订单达21.56亿美元，同比增长62.2%，上半年新签51个综合项目，近日H股连续走强，股价冲击历史新高。此轮突破本质是市场对CXO板块定价逻辑的一次重估，行业复苏并非普涨，结构性机会将集中于高壁垒、高附加值的前沿分子赛道，板块内部分化势必进一步放大。药明合联作为全球ADC/XDC生物偶联药物CRDMO龙头，凭藉从连接子、有效载荷到偶联原液、制剂的全链条一体化平台，已服务超过800家全球客户，全球TOP20跨国药企中15家建立合作，ADC CRDMO市场份额逾24%，龙头壁垒稳固。2026年上半年营收同比增长37%，PPQ工艺验证项目持续落地，商业化产能持续释放，大量在手订单进入临床III期、PPQ及商业化阶段，后期订单收入确定性更强、毛利率更高，业绩稳定性远高于一次性早期CRO项目。未来评估CXO标的，须重点拆分订单结构，区分早期iCMC、临床后期及商业化生产占比；单纯早期项目堆砌的高收入估值将打折扣，能持续转化出PPQ及商业化订单的企业方可获更高估值。同时，复杂分子业务占比越高，毛利率上行空间越大。药明合联在国内及新加坡多地布局产能，满足全球客户审计、合规及供应链多元化需求，惟海外生物供应链审查、出口管制及客户本土化诉求，仍是所有出海CXO共同面对的长期风险。整体而言，药明合联创新高是CXO结构性行情的标志性信号，选股思路应聚焦前沿复杂分子赛道、一体化CRDMO平台及后期商业化订单兑现能力，具技术壁垒的龙头将持续享受估值溢价。目标价93，止蚀价$72。（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】中信建投：A股短期反弹基础存在 建议布局内需及业绩确定性方向
金吾财讯 | 中信建投证券表示，节后首周A股指数微跌、结构剧烈分化。两项重磅增量：一是财政部安排5500亿元地方债结存限额；二是中欧贸易投资磋商机制第二次例会形成16项共识。风格上价值红利全面胜出。配置三条主线：高股息防御链（银行、石油石化、煤炭、交运、公用）；内需应用链（传媒、纺服、商贸、地产）；三季报业绩确定性（电池链、贵金属）。短期具备修复性反弹基础但力度或偏温和；10月三季报是决定四季度板块强弱的核心变量，建议红利为底仓、以政策与情绪驱动的内需/应用链和业绩确定性方向为进攻，对高估值算力硬件维持观望。
【券商聚焦】中金公司：继续看好中国大型银行股相对海外同业的表现
金吾财讯 | 中金公司表示，8月以来海外系统重要性银行股价平均下跌8%，中国大型银行上涨约9%，年初至今平均回报达到32%，跑赢海外同业。尽管短期股价表现不足以说明长期趋势逆转，但其背后的周期性变化值得关注。中金公司认为，中外财政政策、利率和信用周期的差异，以及市场对银行未来盈利和资产负债表风险的重新定价，使中国银行股具备较好的相对风险收益特征，中金公司继续看好中国大型银行股相对海外同业的表现。
【券商聚焦】中金公司：齿科修复需求稳步增长 上游材料国产替代叠加数字化转型
金吾财讯 | 中金公司表示，齿科修复需求稳步增长，低渗透与结构升级共同打开长期空间。全球口腔医疗市场持续扩容，种植体系统与CAD/CAM修复材料已成为齿科上游主要细分市场。国内缺牙人群规模较大，但修复率和种植体植入密度仍低于成熟市场；集采及价格治理降低患者支付门槛。中金公司估计未来行业增长将更多来自存量需求释放及修复方案向种植、全瓷等高价值量方向升级。上游材料供应链重构，国产替代由成本优势转向技术与交付能力竞争。高端齿科氧化锆粉体长期由海外少数厂商主导，2025年以来海外高端粉体供应受限，推动全球客户切换供应商。国产粉体及瓷块产品性能持续提升，并逐步向中高端规格延伸。数字化贯通诊所与技工端，推动义齿加工平台化集中。口扫、CAD/CAM及3D打印等数字化技术逐步贯通临床采集、设计与生产流程，使病例数据能够跨区域传输，推动义齿加工向集中化、规模化制造演进。
【券商聚焦】中信建投：新质生产力顶层设计落地 央企重组转型如火如荼
金吾财讯 | 中信建投表示，党中央和国务院印发了《关于发展新质生产力的意见》，发展新质生产力的顶层制度设计完成。国资委积极落实党中央安排，央国企密集调整业务布局。国资委明确央企围绕水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网"六张网"建设靠前谋划，年度计划投资约2万亿元。2026年四季度，该机构建议投资者采用平衡型投资策略构建投资组合。2026年上半年科技板块大幅度上涨，传统板块大幅下跌，形成了巨幅估值差。传统产业的升级改造，传统产业专业化整合，纠正内卷式竞争将带来低估值板块困境反转的机会。该机构建议提高煤炭、电力、地产、银行等领域的优质央企配置比重。
【券商聚焦】中信证券：稳市信号明确 银行资金面格局乐观
金吾财讯 | 中信证券表示，国庆节后首周，避险资金流入银行，板块逆势跑赢主要指数。周末证监会召开资本市场和金融形势专家座谈会，资本市场稳预期的政策信号明确。板块投资上，基本面视角，展望三季度及全年，预计息差和资产质量等核心变量保持稳定，经营格局稳定，盈利趋势积极。中期视角看，银行板块步入风险周期尾部区间，ROE一阶导已经改善，预计今明年行业ROE绝对数企稳，区间8-9%，助力板块估值提升，有望从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”重估，银行板块仍将演绎估值上行方向，全年绝对收益空间仍将延续。
【券商聚焦】中信证券：新能源汽车增值税出口退税率降至9% 自主出海趋势不改
金吾财讯 | 中信证券表示，2026年10月12日，财政部、税务总局发布公告称：自2027年4月1日起，将新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%，中信证券认为市场对此已有一定预期，中信证券预计头部车企有望通过终端涨价、经销商分担、海外建厂对冲对利润的影响。长期来看，中信证券认为中国新能源乘用车出口的放量来自于优质本土供应链、研发积累下的全方位的领先，税收政策长期维度并不影响优质自主车企的全球竞争力，坚定看好头部车企的出海进程。
【特约大V】岑智勇：大市未如指数强 汇控建行等撑指数
金吾财讯 | 周一恒指高开223.58点，初段走势偏好，至 09:41 升至 24459.95点的全日高位后，走势偏软，至 13:07 跌至 24193.3点的全日低位后反弹，弹至 24250水平牛皮，全日波幅 266.65点。恒指收报 24271.2点，升59.85点或0.25%，成交金额 1626.32亿元。国指升0.25%，恒科指跌 0.67%，走势相对较差。恒指高开，曾创10月2日以来高位，但之后低走，最终以阴烛收市，收市水平守在10 SMA （约24247）之上。MACD由熊差转牛差，释出利好讯号。全日上升股份797只，下跌 1188只，整体市况偏弱，未如指数般强。汇控（00005）、建行（00939）及阿里（09988）分别升 1.997%、1.798%及1.121%，为带动指数向好的动力之一。小米（01810）跌5.547%，为表现较差的成份股。国指方面，网易（09999）及工商银行（01398）分别升 2.894%及1.6%，连同建行等，都是拉动指数的动力之一。恒科指共18只成份股下跌，华虹宏力（01347）及智谱（02513）分别跌4.971%及3.507%；连同小米都是跌幅较大的成份股。沙特阿拉伯持续受到袭击，导致油价上升。美股三大指数个别发展，道指升 0.38%；标指及纳指分别跌 0.06% 及0.44%。夜期下跌而ADR上升，两者背驰，料恒指走势反覆偏软，支持参考 24200水平。信号股以下股份在金融资讯系统中出现信号，仅供参考。361度（01361）中石化炼化工程（02386）笔者为香港证监会持牌人士，没持有上述股份，并为个人意见，不构成投资建议。文：梧桐研究院分析员岑智勇
【券商聚焦】中信证券：2026年三季度港股IPO热度不减 二级市场偏弱需精选标的
金吾财讯 | 中信证券表示，2026Q3港股IPO发行保持高热度，但打新收益有所下滑，或与发行估值走高、二级市场较弱均有关系。当前港股IPO项目储备丰富，在二级市场较弱背景下，打新难度有所增加，但精选项目下或仍可获得较好收益；中信证券认为锚定投资者重在关注项目的投资者情绪，基石投资者重在个股深度研究。当前港股IPO项目储备仍较为丰富且质量有所保障。中信证券根据Choice数据统计，截至2026年10月10日，仍处于排队状态的港股IPO项目共有386个，其中A2H项目共有131个（占比34%），一定程度上提供了一部分质量较优的项目。
【券商聚焦】华泰证券：上游资源、必选消费景气改善 10月行业配置向低位倾斜
金吾财讯 | 华泰证券表示，9月全行业景气指数小幅回落，大类板块中，上游资源、必选消费景气改善。行业层面，除AI链、涨价链和出海制造延续景气外，地产及部分地产链景气有企稳回升迹象，K型分化有望“扩散式”收敛：1）AI链：硬件端PCB、半导体设备、服务器景气爬坡，应用端游戏景气上行；2）地产及地产链相关：房地产、装修建材、普钢、建筑景气有企稳迹象，小家电、白酒景气回升；3）涨价链：煤炭、石油石化、航运港口、部分化工品、造纸景气持续改善；4）制造：航海装备、商用车、风电等景气上行。配置上，近期市场调整后性价比有所上升，但高油价下利率上行压力仍构成估值约束，随着三季报预告披露期开启，继续沿盈利、低拥挤和低波动再平衡：1）科技链关注订单和交付确定性较高的光通信、PCB/MLCC等；2）景气和筹码存在配置差，或政策和基本面有共振催化的方向，包括创新药、部分化工品、航运、船舶、部分地产链等；3）红利继续作为底仓。定量层面，9月行业轮动组合收益-4.8%，相对全A超额0.6%，性价比组合优于景气组合；10月模型推荐计算机设备、化学制品、旅游及景区、游戏、医疗器械、白酒、小家电、装修建材、饮料乳品、家居用品，较上月新增白酒、小家电、装修建材等，整体配置上向低位品种倾斜。
【券商聚焦】华泰证券：AI影视工业化进程提速 重塑内容生产商业模式
金吾财讯 | 华泰证券表示，AI影视正从单点技术突破迈向工业化生产，全球影视产业有望迎来成本结构与内容供给模式的重塑。2026年以来，国内视频模型在生成质量、推理效率与使用成本上持续突破，AI长剧及电影陆续进入上线、发行阶段；海外影视平台与AI原生公司加速将模型融入专业制片流程。华泰证券认为，AI影视的产业价值不仅在于降本增效，更在于降低内容开发门槛、提升IP复用效率，推动影视生产从单项目制向标准化、规模化生产演进。短期看，AI有望通过场景生成、视效制作及后期加工降低制作成本、提升项目效率；中长期看，规模化生产与跨语言内容开发有望拓宽IP商业化边界，催生AI原生内容及制作技术服务等新模式。具备优质IP储备、成熟制片体系与发行渠道的影视公司，有望率先将技术进步转化为内容产能与经营效率提升。
【券商聚焦】华泰证券：2027全球运动相机市场有望破500亿 智能影像打开增长空间
金吾财讯 | 华泰证券表示，智能影像设备正逐步从利基工具走向大众内容生产终端。随着算法与硬件性能提升，运动相机与全景技术逐步融合，并“破圈”至户外娱乐、社交分享、直播等多场景；手持云台相机、全景无人机等新品类进一步解锁个人vlog拍摄、俯视角航拍等新需求场景。据沙利文，2023年全球运动/全景相机市场规模分别为314.4/50.3亿元，预计2027年全球运动相机市场将达513.5亿元（24-27CAGR+13.0%），全景相机市场将达78.5亿元（24-27CAGR+11.8%）。以Insta360、DJI为代表的品牌不断提高软硬件技术、完善供应链体系，有望推动智能影像行业成为新兴蓝海市场。
【特约大V】郭家耀：外围继续关注息口去向及最新经济数据表现 短期市况未有突破
金吾财讯 | 美股周一表现个别发展，市场观望新一季企业业绩，油价上升拖累科技股走势向下，三大指数收市升跌不一。美元持续强势，美国十年期债息维持于5.23厘水平，金价反覆受压，油价则先跌后回升。港股预托证券大致偏软，预料大市早段跟随低开。内地股市昨日走势向下，沪综指高开低走，收市下跌0.4%，成交额亦明显缩减。港股昨日先升后回，指数跟随外围高开，其后受内地股市影响升幅显着收窄，整体成交保持清淡。蓝筹股个别发展，科网股升跌不一，金融股走势向好，人工智能概念股普遍受压。外围继续关注息口去向及最新经济数据表现，短期市况未有突破，预料指数将继续于23,500至24,500点水平徘徊。行业消息太兴集团（06811）早前公布中期业绩，尽管行业经营环境依然充满挑战，集团透过优化出品质素、提升服务水平及精准市场推广，成功带动整体表现显着改善。期内录得收益约18.52亿元，较去年同期上升8.2%。毛利率维持稳健，达73.5%，微升0.1个百分点。股东应占溢利大幅跃升83.5%至7,488万元。经营利润率由22.3%提升至23.9%，反映成本管控成效，集团透过采购优化、排班自动化及租约管理，成功降低多项主要开支占比。用料成本占收益比例由26.6%下降至26.5%；员工成本由36.0%降至35.6%；租赁相关开支由15.1%收窄至14.0%。这些措施有效支持盈利能力提升。门店网络方面，截至2026年6月底，集团共经营218间餐厅，当中香港及澳门占191间，内地占27间。品牌组合涵盖16个品牌，约93%收入主要来自香港及澳门。四大核心品牌全部录得增长：太兴收益上升7.9%，敏华冰厅上升8.4%，亚参鸡饭上升13.9%，靠得住更录得31.3%的强劲增长。核心品牌客流量及人均消费均有所改善，成为整体收益增长的主要动力。财务状况保持稳健，于报告期末，现金及现金等价物达4.84亿元，较2025年末增加约27.3%，且没有任何银行借贷。上半年股东回报率达8.2%，较去年同期提升3.6个百分点。董事会宣派中期股息每股6.20仙，较去年同期增加77.1%，派息比率约80.4%，继续维持稳定回馈股东的政策。展望未来，集团将继续聚焦多元品牌策略，强化核心品牌定位与产品竞争力，推出迎合市场需求的新餐牌及提升出品质素。同时，透过人才培训提升服务水平，并集中资源优化具潜力分店，整合低效门店。数码化与AI应用方面，集团正升级App系统、智慧厨房及引入AI广告制作，以提升营运效率及精准营销。供应链方面，则深化内地与香港厂房协同、优化采购与物流，以进一步控制成本。会员总数已突破36万人，为未来精准营销提供基础。整体而言，太兴集团在上半年展现出稳健的增长动能与成本管理能力，财务状况良好，管理层对长远发展保持信心，预期在审慎拓店及持续优化策略下，有望进一步巩固市场地位，前景值得乐观。（笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份）作者：独立股评人 郭家耀
【券商聚焦】国信证券维持联想集团（00992）优于大市评级 指AI服务器订单充裕
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，联想集团（00992）1QFY2027业绩高速增长，各业务部门收入均实现双位数增长，AI服务器订单储备充裕，打开增长空间，维持“优于大市”评级。 业绩方面，根据香港财务准则，公司1QFY2027实现营业收入269.43亿美元，同比+43.1%、环比+24.8%；净利润为-6.09亿美元，同比-220.4%、环比-216.9%。根据非香港财务准则计量，净利润为10.75亿美元，同比+176.3%、环比+92.3%。分业务看，智能设备业务、基础设施方案业务、方案服务业务分别实现收入171.06、85.10、28.84亿美元，分别同比+27.1%、+98.4%、+27.7%。PC业务方面，自然年26Q2公司个人电脑全球市占率为24.2%，同比+0.5个百分点，公司通过个人超级智能体Qira及天禧打造跨设备一体化人工智能体验。手机业务方面，智能手机业务录得第一财季收入新高，高端产品Razr、Signature及Edge等贡献智能手机收入37%，创历史新高。AI服务器方面，公司AI服务器订单储备达540亿美元，环比+157%，云基础设施与企业基础设施两项业务收入均实现同比近翻倍增长。 财务指标方面，1QFY2027公司期间费用率为10.4%，环比-2.9个百分点；毛利率为16.5%，环比+0.1个百分点；净利率为-2.3%，环比-4.7个百分点，主要系认股权证相关的衍生金融负债公允价值亏损16.90亿美元所致。盈利预测方面，研报上调公司盈利预测，预计FY2027-FY2029年归母净利润为35.81/55.80/66.91亿美元（前值27-28财年为19.09/21.87亿美元），股价对应PE=15/10/8x。风险提示：AI PC渗透率不及预期；AI服务器订单不及预期及毛利率下滑。
【券商聚焦】华福证券维持海西新药（02637）买入评级 指HX9428临床数据优异
金吾财讯 | 华福证券发布研报指，海西新药（02637）自主研发的口服小分子创新药物HX9428正开展nAMD相关临床研究，I/II期临床已初步验证疗效优异且安全性良好。中国I期临床研究已完成，在完成24周治疗的13例患者中，BCVA较基线平均改善5.2个字母，CST较基线平均下降73.3μm；其中初治且完成24周治疗的3例患者，BCVA平均改善12.0个字母，CST平均下降162.7μm。安全性方面，五个剂量水平均未观察到剂量限制性毒性，未观察到腹泻、恶心、呕吐等常见胃肠道不良事件及毛发变白，肝肾相关不良事件均为1级且一过性，高血压相关不良事件主要出现在较高剂量组，可通过常规监测及降压治疗控制。中国II期剂量扩展研究仍在进行中，截至2026年8月14日，三个剂量组共入组80例nAMD患者，其中约78%为既往接受过anti-VEGF治疗的患者；完成24周治疗的11例患者BCVA平均改善5.4个字母，CST平均下降72.5μm，有效性趋势与I期一致。公司已在中国正式启动HX9428治疗nAMD的多中心、随机、开放、阳性对照II期临床研究，计划招募60例受试者，头对头对比阿柏西普（Aflibercept）。海外方面，美国II期临床试验申请（IND）已获FDA批准，HX9428并被FDA授予快速通道资格（FTD）。研报认为，随着国内2b期头对头阿柏西普数据读出，HX9428有望进入BD谈判合作、加速全球3期开发的最佳窗口期，并指出市场预期差包括：nAMD、DME等适应症渗透率提升叠加用药时间延长带来庞大增量市场；临床相关性可使其通过一个适应症高度去风险；口服VEGF抑制剂销售净利率水平有望超过同销售额的传统肿瘤或自免生物制剂，利于争取更高销售分成占比等条款。 盈利预测方面，研报预计2026-2028年公司营收分别为6.79/7.59/8.24亿元人民币，由仿制药贡献；归母净利润分别为1.96/1.79/1.55亿元人民币。根据DCF估值模型，按WACC为8.39%、永续增长率为1%，测算公司合理市值股价为300.8港元，维持“买入”评级。风险提示：创新药研发失败；国内和海外市场竞争加剧；商业化不及预期风险。
【券商聚焦】中泰证券维持中国财险（02328）买入评级 指非车治理利好承保盈利
金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，金监总局发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》，自2026年11月1日起施行，同步废止2016年《产品开发指引》。《规定》共8章41条，将监管规则由“指引”升格为“规定”，是财险监管及非车险综合治理的重要举措。中泰证券维持中国财险（02328）“买入”评级。研报指，《规定》着力点集中于企财险、责任险、工程险、家财险、货运险、信用保证险，恰是行业和公司承保利润率相对薄弱、经营改善空间相对较大的重点商业非车板块。中国财险作为头部机构，风险定价能力的优势有望进一步展现。此前“主险低价+附加险补责任”的险种错配、“备案一套执行一套”的特约变通被同时切断，竞争回归精算定价与风险减量。叠加清理注销机制，长尾同质化产品加速出清，2026年1-7月企财险重新报备条款较治理前减少2.8万个、雇主责任险缩减600余个，两者手续费率同比分别下降约6个和5个百分点。研报续指，对公司财务影响方面，有利于进一步稳固公司对商业非车险承保盈利的指引更新。2025年年度业绩发布会上，公司更新非车指引，力争2026财年非车险综合成本率降至100%以下。1H26公司非车险业务COR由上年的95.7%下降至本期的94.6%。假设本轮系列非车综合治理政策全面落实后，降低非车险业务年化整体综合费用率3个百分点左右，对应2026-28年财务年承保利润增厚幅度分别为4.23、20.3和18.52亿元（考虑已赚效应后），关注后续承保费率和实际费用率改善的持续性。 研报预计，中国财险2026-28年归母净利润为416.60、442.04和466.91亿元（人民币），同比增速为3.2%、6.1%和5.6%。公司兼备高股息红利和景气度上行的特征，估值倍数有望进一步释放，维持“买入”评级。风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，研报测算及更新不及时风险。
【券商聚焦】招银国际：AI为基本面带来的实质性拉动作用目前在子板块间仍分化
金吾财讯 | 招银国际表示，该机构研究了港美股83家软件及相关科技公司（49家软件、34家相关科技），主要结论为：1）得益于经济基本面持续具备韧性，2Q26软件公司收入提速的公司范围同比有所扩大，但AI为基本面带来的实质性拉动作用目前在子板块间仍分化；2）美股软件本轮股价反弹行情主要由估值修复驱动，基本面受益于AI的标的股价修复力度更强；3）2Q26所有软件子板块中，基础设施软件的收入增长提速与利润率改善幅度最大、网络安全板块次之。展望而言，该机构认为高价值且ROI具备吸引力、产出结果具备可验证性、数据充足、环境可程序化、出错代价可控是推动AI在不同垂类场景渗透进一步提升的关键要素，递归自我改进（RSI）的持续深化或有望带来积极的示范效应而进一步推动AI渗透率提升，而在此背景下软件子板块的估值分化态势或将延续。在板块整体估值已修复到接近十年均值水平的背景下，该机构建议：1）仍优先关注市场叙事维持积极、且AI为业绩带来实质性增益的基础设施和网络安全板块，推荐派拓网络（PANW）和Datadog（DDOG），回调或将带来买点；2）关注企业应用和垂直行业软件板块中AI渗透持续起量推动业绩有望超出市场预期的公司。
【特约大V】聂振邦：如何构建投资组合 还看林奇调整持仓比重心得
金吾财讯 | 继彼得·林奇 (Peter Lynch) 总结出十倍股的13个特点、他眼中的6大类型具投资价值股份，以及我们刚看完林奇提醒投资者要避开6种危险股，同属小系列。而本身探讨的大系列，则是出自林奇首部着作《彼得·林奇的成功投资》(One Up On Wall Street) 中十一个值得看的重点之第三点，就是“列出6大类型具投资价值股份，总结出十倍股的13个特点；又提醒投资者要避开6种危险股，并告诉我们如何构建投资组合、应该持有多少股票最为合理、何时应该买入股票、何时应该卖出股票，从而为投资者提供了一套选择大牛股、获得最高长期投资收益率的系统方法和准则”。就着上述三个小系列，笔者已用了34篇文章进行仔细解说，至于大系列的第三个重点的余下部分，则不会以小系列方式逐一讲解，会以概括的几篇文章 (预算不多于四篇) 跟大家分享，主题围绕“一套选择大牛股、获得最高长期投资收益率的系统方法和准则”，于上述三个小系列以外，还包括四个考量点：1) 如何构建投资组合；2) 应该持有多少股票最为合理；3) 何时应该买入股票；及4) 何时应该卖出股票。于第一个考量点，林奇道出一金句：“抛掉赚钱的好股票，抱着亏钱的差股票，无异于拔掉鲜花浇灌杂草。”于有些人看来，林奇能获得投资上的巨大成功是因为他非常擅长投资快速增长型股票，但他本人表示这话只说对了一半。因为他对快速增长型股票的投资从来没有超过基金资产的30至40%，其余大部分钱都分散投资于其他类型的股票，分别是10至20%左右的基金资产投资于“稳定增长型”公司的股票；10至20%左右的基金资产投资于“周期循环型”公司的股票，剩下的基金资产投资于“困境反转型”公司的股票。林奇表示，尽管整个投资组合拥有1,400只股票，但他管理的麦哲伦基金的一半资产只投资于100只股票，又有1/6的基金资产投资于另外100只股票，即合共2/3的基金资产投资于200只股票。这意味着余下1/3的基金资产，投资于1,200只股票，却非资金平均分散投资，实则有1%的资金分散投资于500只目前只能算是二流投资机会却有可能在以后成为一流投资机会的股票，我定期监察追踪这些股票的发展变化。由此可见，林奇对于投资组合的见解，是重点突出，而不是平均用力。其实此乃笔者撰写林奇系列文章第三篇提到他的两大绝招之一，名为“须鲸式投资法”，有兴趣可重温该文章内容。而另一绝招是“高换手率”，意味着林奇一直是在所有股票类型中寻找机会，比如，当他发现困境反转型公司股票中存在着比快速增长型公司股票中更多的投资机会时，他就会增加困境反转型公司股票在组合中的比重。再比如，如果原来被他看作二流投资机会的股票出现了新的利好情况让他信心大增，那他就会把这只股票的投资比重增加到主要持股的水平。当然这亦代表为使整体投资回报有切实保障，他会不断调整持仓比重，以重点股份 (预期升值潜力强) 带动一般股份 (较有可能表现平庸)。【作者简介】聂振邦 (聂Sir)香港证监会持牌人于证监会持有第1, 4号牌照毕业于香港理工大学金融服务系，超过17年从事金融业和投资教学经验，四本投资和理财书籍的作者。【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。
【券商聚焦】国泰海通维持江南布衣（03306）增持 指其受益行业集中度提升
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，江南布衣（03306）凭借强品牌辨识度有望率先受益于中高端女装行业集中度提升趋势，JNBY支撑稳定现金流，LESS等多品牌接力构成新增长曲线；设计、供应链与会员共同构筑壁垒，高质量经营支撑稳定股东回报。该行维持公司“增持”评级，目标价28.3港元，基于给予FY2027 12X PE，按1港元=0.86元人民币汇率计算。 中国女装由总量扩张转向份额竞争，中高端赛道集中度提升相对更快。2025年中国女装CR10为8.1%，低于日本42.2%、韩国23.8%的成熟市场水平。江南布衣兼具本土设计辨识度、多元化渠道和精细化会员运营能力。FY2026公司实现收入60.46亿元人民币、归母净利9.97亿元人民币（同比+11.7%），净利润规模居国内同业首位。JNBY品牌收入首次突破10亿元后的十年（FY2014-2024）实现双位数复合增长，FY2026收入达32.4亿元人民币；LESS、速写、jnby by JNBY童装及新兴品牌FY2019-2026收入CAGR分别为14.3%、1.4%、9.3%、31.2%。 预计FY2027-2029江南布衣归母净利润分别为10.81/11.68/12.61亿元人民币，同比增长8.3%/8.1%/7.9%；营业收入分别为64.75/69.15/73.88亿元人民币，同比增长7.1%/6.8%/6.8%。FY2026净利率16.5%、ROE为38.3%、存货周转天数约166天，均优于同行；FY2026含特别股息派息率约110%。会员贡献超过八成，FY2017-2026高价值会员由11.8万增至36万人。风险提示：终端消费需求不及预期、新兴品牌培育不及预期等。
【券商聚焦】浙商证券维持招金矿业（01818）买入评级 指海外量利双升对冲国内减产
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，招金矿业（01818）2026H1收入90.22亿元同增29.38%，净利润21.05亿元同增18.50%，扣非归母净利润15.78亿元同增9.61%。收入上升主要系黄金销售价格上涨，上半年上海黄金交易所AU9999加权平均价1058.39元/克同比上涨46.63%。分区域看，中国大陆和海外分别实现收入72.60、20.19亿元，同比增长18.87%和88.29%，海外收入占比由上年同期的14.93%提升至21.76%。分产品看，销售黄金、白银、硫酸和其他副产品分别实现收入79.32、5.83、1.58和3.58亿元，白银及硫酸等副产品放量培育全新营收增长点。产量方面，2026H1公司完成黄金总产量12.53吨同比下降12.33%，其中矿产黄金7997.08千克同比下降21.87%，冶炼加工黄金4529.26千克同比增长11.77%，产量回落主要系下属矿山停产整改、全国矿山行业全域严格安全督查等因素叠加影响。成本端，国内产金企业综合克金成本322.97元/克同比上升49.38%；国外产金企业综合克金成本1838.04美元/盎司同比下降6.20%，主要系海外矿山产量增长、管理创效所致，海外量利双升对冲国内减产。资源端，2026H1公司地质探矿投入0.92亿元、探矿新增金金属量28.46吨。项目端，公司上半年取得早子沟金矿采矿权扩能等8项关键权证成果；核心增量项目海域金矿由公司通过山东瑞银持有运营主体莱州市瑞海矿业70%权益，设计采选规模1.2万吨/日、总投资73.02亿元，剩余投资14.03亿元，公司预计该工程于2028年投达产。海外端，阿布贾金矿技改扩能、奥德兰矿业采选工程建设按计划推进。研报预计公司2026-2028年分别实现营业收入200.42、250.52、325.68亿元，归母净利润分别为40.52、54.52、76.71亿元，当前市值对应PE估值分别为12.87、9.57和6.80倍，维持“买入”评级。风险提示：黄金及白银、铜等产品价格大幅波动；矿山安全生产与生态环保监管持续从严、涉事矿山复产进度不及预期；汇率大幅波动。