【券商聚焦】中金公司：短期等待外围叙事和流动性好转 A股市场修复行情有望延续
金吾财讯 | 中金公司表示，A股市场明显回调，上证指数年内收益再度转负。行业层面，多数行业下跌，仅偏防御风格的银行、石油石化、煤炭微涨，科技成长相关行业表现不佳，电子、通信、机械等跌幅居前。市场回调主要由外部多项利空因素触发。具体来看：1）海外AI负面叙事再度增加。2）全球部分主要国家长端国债收益率抬升。3）美伊冲突再度反复，压制市场风险偏好。4）A股自身交易结构仍待修复。短期等待外围叙事和流动性好转，A股市场修复行情有望延续。该行指，AI产业趋势方面，当前市场对于AI产业链的核心质疑主要是大模型创收与可持续变现能力不足以及持续高企的算力成本对行业盈利水平形成显着压制，从量价角度来看，市场可能低估AI的需求增长以及模型和硬件性能提升，且头部公司的杠杆仍低，产业趋势有望延续。海外流动性方面，该机构认为美国通胀下半年或进入下行通道，经济增长正在降温，并不支持货币紧缩，市场可能高估加息风险。美债收益率方面，一方面从美债发行结构来看，整体以短债为主，对长债的供给压力有限；另一方面，长端收益率持续高位运行将加大美国财政负担，压制实体经济表现，政府应对动机较强。结合上述分析，该机构认为影响市场的几项外部叙事仍偏短期、阶段性，A股自7月底以来的修复行情仍有望延续。配置层面，外部冲击下市场波动加大，红利风格19日重新占优。后续随着市场风险偏好逐步修复和业绩高峰期临近，该机构建议关注业绩确定性较强的领域和企业。关注两大主线：1）景气成长仍需要精挑细选：科技板块经过调整后拥挤度已明显回落，景气度足够高的产业能够实现分子端高增长对冲分母端拖累的效果，AI基础设施相关环节，如光通信、PCB等环节，高景气状态在今年确定性仍较强，半导体及算力等领域较多公司则仍需要关注基本面与估值的匹配程度，科技成长后市或呈现分化走势；创新药较多公司进入临床数据验证阶段，值得自下而上关注。2）周期改善：越来越多领域基本面正从周期底部回升，该机构建议综合考虑地缘局势与产能周期位置，关注业绩向好及供需格局改善的领域，如电网设备、石化化工、工程机械，以及受益资本市场向好的非银金融等行业；有色金属金属板块经历较多调整后也值得关注。纯内需行业的基本面回升进展仍然相对偏缓，需要进一步观察。
【券商聚焦】中金公司：AI算力驱动迭代 服务器液冷泵开启新增长极
金吾财讯 | 中金公司表示，算力机柜规模化部署，二次侧水泵开启全球增量市场。AI算力芯片需求增长与数据中心能耗管控趋严，推动散热方案向液冷演进。受益于英伟达、谷歌等算力厂商的高密机柜放量预期，该机构预计全球市场空间有望持续扩容。随着算力集群功率密度的跃升，大功率的行间式CDU将逐渐成为主流方案。同时，面对数据中心二次侧对密封性、洁净度及冗余架构的严苛要求，无轴封技术路线（磁力泵、屏蔽泵）在液冷系统中的应用将逐步增加，该机构预计，800V高压直流架构或将进一步催化大功率电子泵的应用。该机构指，竞争格局后发优势明确，汽车热管理龙头“借船出海”。尽管大型循环泵的传统基本盘仍由海外老牌泵企把持，但AI液冷对二次侧液冷泵的新增需求给予国内厂商“同代研发”的机遇。该机构看好国内汽车热管理龙头在车规级水泵工艺迁移、联合开发效率和规模化生产等多维优势，凭借“国内CDU配套+海外项目导入”双路径，逐步进入全球液冷供应链。
【券商聚焦】中信证券：腾讯Capex大超预期，聚焦大模型及AI应用
金吾财讯 | 中信证券表示，根据公司财报及公开业绩说明会，26Q2腾讯公司 Capex达528亿元，大超预期（365亿元）且相较去年同期增长176%，资本开支支付593亿元，为保证后续算力供应，提前支付大量预付款项，公司大幅增加算力采购聚焦自研顶尖模型及AI应用。该机构继续全面看好国产算力产业链，从稀缺的先进制程能力，到百花齐放的设计公司，再到超节点，均会迎来放量机会，同时先进制程、先进封装、先进存储以及配套产业链有望迎来强劲增长动能。国产算力订单预期清晰度显着增强，供应链备货节奏加速，相关公司报表将显着改善。建议关注：1）AI芯片设计公司。2）晶圆代工与先进封装。3）其他。
【券商聚焦】中信证券：白酒板块迎来修复 关注中秋旺季动销
金吾财讯 | 中信证券表示，白酒板块在上半年经历了由情绪面与资金面共振驱动的深度错杀后，7月以来受益市场风格和流动性变化，板块迎来估值修复行情。7月至今白酒板块累计上涨13.8%，沪深300指数仅+0.7%。该机构认为白酒行业基本面在底部逐渐企稳，并呈现出批价在控货下企稳、动销在低基数下边际修复、库存开始去化等特点，8月以来伴随升学宴等消费场景升温，白酒动销环比出现一定改善，该机构预计渠道对今年中秋旺季动销预期的悲观情绪或有所改善。该机构看好白酒板块修复行情，建议逢低增配白酒行业的头部酒企。
【券商聚焦】中信证券：“十五五”期间氢能行业有望迎来产业化加速
金吾财讯 | 中信证券表示，根据氢云链微信公众号，2026年8月15日，工信部、财政部和国家发改委印发通知，原则同意京津冀等5个城市群开展为期4年的氢能综合应用试点。若报道属实，本次批复正式确定了中央财政奖补的承载主体，标志着3月启动的氢能综合应用试点由申报遴选转入组织实施。本轮试点城市群更加分散、涉及氢能产业环节更多，政策通过事前申报即明确分工、以实际用氢规模核算奖励和年度评价等机制，来约束潜在重复建设和低效投资。另一方面，本轮政策增加批复后的资金预拨安排，本次批复又进一步要求中央及地方奖励资金及时拨付，并将地方资金不到位与中央奖励扣减或暂停挂钩，有望缩短财政资金向项目建设和终端消纳传导的链条。随着具体项目和资金逐步落地，产业链受益维度有望由政策预期进一步延伸至设备订单放量、项目建设加速等方面。该机构认为，“十五五”期间氢能行业有望迎来产业化加速。看好政策落地对工业用氢、绿色氨醇、制氢装备及燃料电池汽车等环节的推动作用。
【券商聚焦】中国银河：中国电子信息企业在东南亚积极投资 有望实现产业转移和分工合作的双赢
金吾财讯 | 中国银河证券表示，中国抓住全球第四次产业转移（20世纪80年代后）的机遇成功转型为制造大国。近年来，随着中国制造业不断转型升级，中国工程师的用工成本持续提升，中国土地成本持续增长。近年来，全球第五次产业转移正重构全球产业链。东南亚国家的人工成本和土地成本等相对较低，中国制造业部分向东南亚国家转移。东南亚国家完善配套政策，积极吸引外商投资。中国电子信息企业积极参与到东南亚的布局中来。中国电子信息企业在东南亚积极投资，有望实现产业转移和分工合作的双赢。
【券商聚焦】华泰证券：交运利空因素或已基本反应 等待基本面进一步好转
金吾财讯 | 华泰证券表示，7月传统暑运旺季叠加航煤出厂价回落，航司加大运力投放。三大航（国航/东航/南航，下同）+春秋+吉祥ASK/RPK分别同增4.6%/7.8%（6月为同降2.5%/1.7%），客座率同增2.6pct至86.2%，不过量增价弱，国内线含油票价第27周-31周（6/29-8/2）同降3.2%（6/1-6/28为同增11.5%，航班管家）。8月上旬进入暑运高峰，民航票价表现边际改善，第32周-33周（8/3-8/16）同增2.6%，不过考虑基数不高，暑运并未产生明显旺季效应，板块关注度较低。短期油价未进一步冲高，以及高频数据边际改善，板块利空因素或已基本反应，不过整体关注度仍有待进一步提升。往后展望，还需继续关注海峡局势和国际油价走势，以及旺季过后的高频数据表现。中长期该机构仍看好行业景气底部回暖，推动航司盈利释放，左侧布局具备较高性价比。
【券商聚焦】华泰证券：县域消费逐渐成为扩内需的核心抓手
金吾财讯 | 华泰证券表示，近日，商务部等9部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力、活跃县域消费的意见》，提出6方面18条措施，核心举措包括支持县域消费渠道升级，深化“千集万店”改造，支持乡镇商贸中心、集贸市场等建设升级，引进国内外品牌开设区域首店；推动县域商业业态创新和品牌打造，推行同一县域连锁企业“一照多址”，支持国货潮品下沉至县域市场；优化县域商品和服务供给，促进同品同款商品城乡“同质同享”；进一步提升县域流通的现代化水平，引导线上&线下渠道协同发展。该机构判断县域市场已从快消品行业的“补充市场”升级为“核心增量引擎”，对于具备品牌认知、供应链效率和渠道管理能力的龙头企业而言，下沉能力正从可选项变为必选项。大众品的增长动能正从上线市场向下沉市场切换，企业能否针对不同层级市场匹配差异化的产品、渠道与运营策略将决定其在结构性分化中的竞争力。
【券商聚焦】华泰证券：公积金条例修改 推动购房与租房现金流走向平衡
金吾财讯 | 华泰证券表示，8月18日，国务院总理签署国务院令，正式公布《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》。除了拓宽用途、提升效能、强化风控、扩大覆盖面四大部分的修改之外，该机构认为亦需重视公积金利率形成机制的变化，或潜在带来公积金利率结构性下调的可能性。为什么需要关注公积金利率潜在变化？该机构认为公积金利率是值得期待的、有较强力度的全国性政策工具。今年以来，上海低总价二手房量价表现率先企稳，大幅提升的公积金贷款额度可能发挥了重要作用。随着各地公积金贷款额度的显着提升，越来越多低总价住房的房贷已可由公积金贷款完全覆盖，这进一步降低了还贷压力，推动购房与租房现金流走向平衡，从而催生“由租转买”需求。若未来公积金迎来结构性降息，叠加核心城市住房租金逐步企稳甚至反弹，或将进一步缩小（甚至逆转）低总价住房租金收益率与公积金利率的差距，催生更多“由租转买”需求，助力房地产市场加速回稳。该机构重点关注在核心城市拥有较多布局且具备产品力优势的优质房企，以及部分低估值房企、头部港资房企和物管/商管公司。
【特约大V】郭家耀：外围债息回落或令大市借势反弹 惟投资者仍观望企业业绩
金吾财讯 | 美股周三反覆高收，美国财政部入市买入长期国债推动债息回落，三大指数均录得温和升幅。美元走势向下，美国十年期债息回落至4.64厘，金价显着上升，油价反覆靠稳。港股预托证券普遍向好，预料大市早段跟随高开。内地股市昨日低开低收，沪综指收市下跌2.4%，沪深两市成交金额有所增加。港股则持续好淡参半，指数全日反覆靠稳，并录得轻微升幅收市，整体成交清淡。蓝筹股个别发展，科网股升跌不一，金融股走弱，人工智能股份亦受压。外围债息回落或令大市借势反弹，惟投资者仍观望企业业绩，预料指数短期继续于25,000至26,000点水平上落。行业消息中芯国际（00981）第二季业绩表现亮丽，股东应占利润达4.79亿美元，按年大幅增长261.7%，按季亦上升142.7%。期内销售收入录得30.06亿美元，按年及按季分别上升36.1%及20%，主要受惠于晶圆销量增加、平均售价提高以及产品组合优化。集团上季共销售286.95万片晶圆，按年增长20.1%，按季增长14.4%。次季产能利用率达93.7%，按年提升1.2个百分点，按季亦微升0.6个百分点，反映产能运用持续改善。毛利率方面，次季录得25.3%，按年及按季分别上升5.2个百分点及4.9个百分点，盈利能力明显增强。以地区分类而言，中国、美国及欧亚区销售收入占比分别为90%、8%及2%。各区收入金额均有所增加，其中中国区增长幅度最大，达22%，主要受人工智能配套晶片需求旺盛、海外订单回流，以及在地化制造趋势加强所推动。应用领域方面，消费电子占比最高，达44%，其次为智能手机、工业与汽车各占17%，电脑与平板占16%，互联与可穿戴则占7%。各应用领域收入绝对值均按季提升，公司将产能优先调配至需求紧缺范畴，令人工智能配套、电脑与平板、工业与汽车等收入按季增长约四成。即使部分终端市场整体下行，客户提前拉货仍支撑手机、消费电子及互联与可穿戴收入分别按季增长8%、16%及13%。展望第三季，中芯国际预期收入按季增长2%至4%，毛利率指引介乎26%至28%。在计入新增产能后，利用率预计维持在95%左右的高位，有助摊薄单位固定成本。管理层表示，下半年人工智能所带动的产业推动与溢出效应将持续，为集成电路制造带来广泛需求。公司将灵活调配现有产能，并快速验证新增产能，以缓解产业链紧缺局面。同时，供应链成本上升压力已传导至制造环节，公司将积极应对，努力将影响降至最低。整体而言，行业展望保持乐观，预期出货量继续增长，带动公司业绩前景理想。（笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份）作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】光大证券维持万物云（02602）买入评级 指核心主业稳健AI降本显著
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，万物云（02602）2026年中期业绩显示，公司营业收入191.1亿元人民币，同比增长5.4%；毛利24.2亿元，同比下降3.0%；核心净利润12.6亿元，同比下降1.0%，剔除开发商业务影响后同比增长7.3%。中期股息8.2亿元，占核心净利润比例约65%。关联方（万科集团）贸易应收款17.7亿元，较2025年末减少2.9亿元，关联方收入占总收入比降至4.3%。研报认为，公司核心主业稳健增长，外拓竞争优势明显，AI降本提效显著。外拓方面，上半年新签约住宅项目207个，年化饱和收入8.35亿元，其中63.5%来自存量盘换签，一二线城市占比89.3%，中标率同比提升11个百分点至85%；主动退出低毛利住宅项目139个（年化饱和收入7.43亿元）及B端项目16个。蝶城底盘增至708个，在管住宅项目饱和收入295.6亿元（同比+5.1%），物业及设施管理项目饱和收入172.9亿元（同比+10.1%）。财务方面，整体毛利率12.7%，同比下降1.0个百分点，主要受开发商业务收缩、新项目爬坡及收缴率下降影响。住宅物业服务毛利率12.9%同比基本持平；物业及设施管理服务毛利率7.3%，同比下降1.5个百分点。剔除开发商业务影响后核心净利润达11.0亿元，同比增长7.3%。AI应用方面，清洁机器人已覆盖10个住宅项目，年度总成本下降21.4%；行政开支费用率降低0.5个百分点至4.4%，销售及分销开支费用率降至1.4%。估值方面，光大证券下调2026-2028年归母净利润预测至9.9/12.7/15.4亿元，下调幅度分别为7%/4%/15%。截至2026年8月17日，股息率TTM为8.0%。报告未披露目标价，维持“买入”评级。风险提示：市外拓不及预期，地产影响超出预期，贸易应收款减值超预期。
【券商聚焦】光大证券维持康耐特光学（02276）买入评级 指XR业务成核心亮点
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，康耐特光学（02276）26H1总营收11.67亿元人民币，同比增长7.6%；经调整净利润3.46亿元人民币，同比增长27.6%；毛利率42.9%，同比提升1.9个百分点。其中XR业务收入5050万元人民币，同比增长1475.3%，成为业绩核心亮点。按地理区域，美洲市场收入2.95亿元人民币，同比增长33.9%，收入占比提升5个百分点。分业务模式看，自有品牌业务收入7.89亿元人民币，同比增长17%，建设成效显著；代工业务收入3.78亿元人民币，同比下降7.2%。分产品看，功能镜片收入4.28亿元人民币，同比增长11.9%；定制镜片收入2.54亿元人民币，同比增长37.4%；传统镜片收入4.83亿元人民币，同比下降5.7%。毛利率提升主要系自有品牌业务及定制镜片业务收入快速增长、产品组合升级。XR业务方面，研报指出多重进展：公司已与一家全球智能眼镜领先企业签订合作备忘录，切入全球智能眼镜龙头核心供应链；并同四家国际及国内头部科技企业、消费电子巨头签订合作研发框架协议或采购框架协议，成为相关客户主力智能眼镜产品的核心镜片供应商或多年期研发合作伙伴。产能布局上，公司完成对联营公司江苏蓝图剩余股权的收购，推进XR项目二期和三期生产线升级改造；全资子公司朝日镜片与歌尔光学成立合资公司，聚焦XR光波导镜片等光电元件研发制造；并战略投资灵伴科技（Rokid）以强化上下游协同。光大证券维持公司2026-2028年归母净利润预测，分别为7.1亿、8.8亿、10.6亿元人民币，对应PE分别为25倍、20倍、17倍。基于公司切入全球智能眼镜龙头核心供应链、AI眼镜镜片业务有望成为第二增长曲线，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格波动、国际贸易政策变化及XR业务进展不及预期。
【券商聚焦】光大证券维持高伟电子（01415）买入评级 指AI导入推动人效提升
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，高伟电子（01415）2026年上半年实现营收16.05亿美元，同比上升18.0%，主要受益于客户需求增加及高端产品出货提升带来的产品组合优化；毛利率11.2%，同比微降0.2个百分点；归母净利润8,987万美元，同比上升33.3%，净利率5.6%，同比上升0.6个百分点，经营效益改善带动销售及行政费用率下降，盈利能力持续提升。期内公司向最大客户销售约15.93亿美元，占总收益约99.3%，与核心客户深度绑定。IDC数据显示26Q1/Q2苹果手机出货量分别同比上升3.3%/15.3%，核心客户出货量增长及份额提升共同驱动公司营收表现。光大证券认为，凭借定价权、供应链管理能力及产品组合优化，苹果手机下半年新机发布旺季出货量有望延续韧性，公司营收有望环比提升；存储涨价压力暂未传导至摄像模组环节，下半年毛利率或因新品爬坡环比小幅下降，稳态盈利水平有望维持。AI全面导入推动人效提升：净利润增速显著跑赢营收增速，公司通过“数据驱动、AI协同、制造落地”构建技术竞争壁垒，员工人数较2025年底仅增加约420人至7,274人，上半年营收超16亿美元，人效同比持续提升。中长期成长路径方面，公司有望在已切入的后摄模组领域获得更多份额，并有望于2026年切入折叠屏iPhone摄像模组、2028年通过iPhone普通款新机切入后摄主摄赛道；同时有望成为苹果多元可穿戴设备摄像头模组核心供应商，部分产品或于2026-27年陆续量产。鉴于26H1净利率略超预期，光大证券上调2026年净利润预测4.2%至2.41亿美元，维持2027-2028年净利润预测2.85亿/3.55亿美元，维持“买入”评级。当前价24.80港元。风险提示：客户结构单一、全球手机出货不及预期、技术升级不及预期等。
【券商聚焦】国盛证券首予石药集团（01093）买入评级 指其创新转型与BD出海双轮驱动
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，石药集团（01093）正处从传统药企向创新驱动型全球化药企转型关键期，依托八大技术平台及AI赋能药物研发全流程能力，聚焦肿瘤、精神神经、心血管、免疫和呼吸、代谢及抗感染六大治疗领域。2025年公司实现营收260.06亿元人民币，核心成药业务收入205.84亿元人民币，归母净利润38.82亿元人民币；研发投入58.09亿元人民币，同比增长11.9%，恩必普为成药业务主要收入来源。 国盛证券指出，公司构建“自研管线+BD出海”双轮驱动创新研发体系。2025年初至今累计完成多笔对外授权，合同累计金额超299.8亿美元，合作模式从“产品授权”升级为“技术平台授权”。其中与阿斯利康三次战略合作累计潜在金额超256亿美元，第二次合作以12亿美元首付款刷新中国创新药BD纪录，第三次合作涉及siRNA平台与肝外靶向递送平台，针对两个靶点开发肾脏疾病候选药物。肿瘤领域以ADC与双抗双轮驱动，SYS6010(EGFR ADC)已布局7项III期临床，覆盖非小细胞肺癌二线/一线/辅助治疗；KN026双抗已于2026年5月获批HER2阳性胃癌二线治疗；JSKN003双抗ADC已启动HER2阳性乳腺癌、HER2低表达乳腺癌、铂耐药卵巢癌及HER2阳性结直肠癌四大适应症III期注册研究。慢病领域，GLP-1/GIP双靶点偏向性激动剂SYH2082已获中美临床批件，有望实现每月一次给药；SYH2053为国内首个进入III期临床的国产PCSK9 siRNA药物，三项III期研究已启动。国盛证券预计公司2026-2028年总营业收入为331.70/301.56/314.93亿元人民币，同比变化分别为+27.55%/-9.09%/+4.43%。通过可比公司估值法，给予公司2027年23倍PE，对应目标价13.41港元，首次覆盖给予“买入”评级。报告同时提示研发失败、产品商业化不及预期、BD里程碑收入确认节奏不确定、集采政策持续影响、估值与盈利预测假设及专利知识产权等风险。
【券商聚焦】国海证券维持腾讯控股（00700）买入评级 指AI投入压制利润增速
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，腾讯控股（00700）2026Q2实现营收2,048亿元（人民币，下同），同比增长11%；Non-IFRS归母净利润684亿元，同比增长9%。收入及毛利保持稳健增长，高毛利自研游戏及营销服务增长推动毛利率由去年同期的57%提升至58%，但AI投入对利润增速形成一定压制。若剔除新AI产品，Non-IFRS经营利润同比增长19%。增值业务方面，2026Q2收入同比增长8%至984亿元，占总收入48%，毛利率由60%提升至64%。游戏收入同比增长11%至659亿元，其中本土市场游戏收入同比增长17%，国际市场游戏收入同比下滑1%。社交网络收入同比增长1%，视频号总用户使用时长同比增长超20%。营销服务收入同比增长22%至436亿元，增速较Q1的20%进一步提速，主要受视频号流量及广告库存持续增长、AI驱动的广告推荐模型优化及AIM+平台升级推动转化效率与单价同步提升。金融科技及企业服务收入同比增长9%至603亿元，其中云业务收入同比增长超20%，受益于AI相关需求、国际业务扩张及通用云服务采用率提升，盈利能力持续改善。盈利预测方面，国海证券预计公司2026-2028年营收分别为8,233/9,015/9,822亿元，Non-IFRS归母净利润为2,663/2,743/2,881亿元。根据SOTP估值方法，给予2026年各项业务合计目标市值5.0万亿元人民币/5.7万亿港元，对应目标价627港元，维持“买入”评级。风险提示方面，报告列示活跃用户增速放缓、新游审批进度、视频内容监管、AI业务拓展不确定性及现金流恶化等风险。
【券商聚焦】华西证券维持361度（01361）买入评级 指多渠道共振带动增长
金吾财讯 | 华西证券发布研报指，361度（01361）2026H1收入、归母净利、经营性现金流净额分别为61.60/9.26/6.12亿元，同比增长8.0%/8.0%/16.79%；扣除减值损失拨备、其他收益、投资净收益后归母净利为8.14亿元，同比增长13.4%。拟派发中期股息每股0.222港元，派息比率45%，对应年化股息率9.5%。国际业务、超品店、线上渠道共振，带动主品牌增长。26H1线下零售业务收入41.71亿元，同比增长7.3%；国内共计7278家门店，上半年净关480家，平均线下（含海外）/剔除海外店效为49/55万元，同比提升21%/18%。电商业务收入19.89亿元，同比增长9.5%，收入占比提升0.5个百分点至32.3%。分品牌看，主品牌（含国际线）收入约48.11亿元，同比增长8.3%；儿童品牌收入增长6.8%至13.5亿元。累计落成187家超品店，并于柬埔寨开设1家海外超品店。海外销售网点1167家，361°国际零售流水同比增长超80%，海外跨境电商销售流水同比增长超140%。财务方面，26H1毛利率41.8%，同比提升0.3个百分点；净利率15.03%，同比持平。销售及分销开支率、行政开支率分别同比下降0.6/0.7个百分点。存货19.57亿元，平均存货周转天数102天，同比减少7天；平均应收账款周转天数149天，同比下降3天；平均应付账款周转天数59天，同比下降12天，主要由于公司主动调整付款策略以保障供应链稳定性。华西证券下调26-28年收入预测至120.12/130.26/140.18亿元，下调归母净利预测至14.7/16.5/18.6亿元，对应EPS为0.68/0.76/0.86元，2026年8月18日收盘价4.665港元对应PE分别为6/5/5倍，维持“买入”评级。风险提示：运动市场竞争加剧；店效提升不达预期；库存风险；系统性风险。
【券商聚焦】国信证券维持卫龙美味（09985）优于大市 指分红价值提升
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，卫龙美味（09985）公布2026年半年度业绩：2026H1实现总收入37.1亿元(人民币，下同)，同比+6.7%；归母净利润7.7亿元，同比+4.6%。分品类看，蔬菜制品收入24.4亿元，同比+15.8%，延续双位数增长，主要得益于丰富产品矩阵及加强全渠道与品牌建设；面制品收入11.8亿元，同比-9.8%，下滑加深主因公司主动调整资源配置及线下传统渠道流量下滑；其他品类收入0.9亿元，同比+44.1%，主要系新品类臭豆腐开始放量。分渠道看，线上渠道收入4.8亿元，同比+43.8%，得益于新电商负责人到岗后推动电商运营方式优化及大力拓展内容电商渠道；线下渠道收入32.3亿元，同比+2.7%，其中量贩零食渠道占比预计超过30%，但公司主动调整线下传统经销渠道，对部分连锁KA、CVS转为直营，短期面临部分经销商汰换问题，拖累整体线下增速。财务表现方面，2026H1综合毛利率47.8%，同比+0.6pp，供应链提质增效效果显著；销售费用率18.0%，同比+2.9pp，主因推广及广告费用大幅增加；有效税率24.8%，同比-3.7pp；归母净利率20.6%，同比-0.4pp。股东回报方面，董事会决议派发2026年中期股息每股0.19元及特别股息每股0.09元，合计约6.8亿元，约占期内净利润90%；同时发布未来三年现金分红规划，承诺正常情况下分红比例不低于80%。国信证券认为，公司处于品类与渠道动能切换期，蔬菜制品（魔芋为核心）已成为第一大品类，短期为配合品牌年轻化战略及新品推广加码营销投放，费用先行压制经营利润率。考虑到上半年调整阵痛，下调2026-2028年盈利预测，预计营业收入分别为79.3/88.5/97.3亿元，归母净利润分别为15.4/17.9/20.0亿元，当前股价对应PE分别为12/10/9倍。公司现金流健康，大幅提高派息率并承诺未来三年不低于80%的分红比例，分红价值有所提升，维持“优于大市”评级。风险提示：核心产品渠道渗透受到竞品阻击；魔芋行业价格竞争加剧；新品上市节奏偏慢；原料、辅料成本大幅上涨。
【券商聚焦】华泰证券维持华住集团-S（01179）买入评级 指公司上调收入指引
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，华住集团-S（01179）发布2Q26业绩：总收入71.21亿元人民币，同比增长10.8%；归母净利润15.77亿元人民币，同比增长2.1%；剔除股权激励、汇兑及公允价值变动等影响后的经调整归母净利润17.12亿元人民币，同比增长26.9%，经调整净利率24.0%，同比提升3.0个百分点。经调整EBITDA为27.25亿元人民币，同比增长20.0%，经调整EBITDA利润率38.3%，同比提升2.9个百分点。管理加盟及特许经营业务（M&F）收入35.86亿元人民币，同比增长25.2%；租赁及自有酒店（L&O）收入32.33亿元人民币，同比下降4.9%，主要受持续退出部分租赁酒店影响。分地区看，Q2境内收入58.76亿元人民币，同比增长14.9%；境外收入12.53亿元人民币，同比下降5.8%。2Q26境内HWC整体RevPAR为238元人民币，同比上升1.1%，ADR同比上升2.6%，OCC同比下降1.2个百分点，产品升级及收益管理优化支撑ADR上行。境外HWI按固定美元口径RevPAR为98美元，同比下降3.8%。截至2Q26末，公司全球在营酒店13,539家，同比增长12%；二季度HWC新开业498家、关闭176家，单季净增322家；全球管道内待开业酒店3,089家。公司维持全年新开2,200-2,300家酒店指引不变，上调FY26集团收入增速指引至4%-8%（原2%-6%），上调M&F收入指引至16%-20%（原12%-16%），其中境内HWC收入指引上调至7%-11%（原5%-9%）。公司宣布原三年20亿美元股东回报计划提前完成，并推出自2026年8月17日起生效的新三年股东回报计划，拟通过分红及回购累计向股东返还至多25亿美元。华泰证券调整公司26-28年归母净利润预测至55.38亿元、60.89亿元、68.15亿元人民币，参考可比公司26E一致预期PE均值25倍，给予公司26年25倍PE，下调目标价至51.63港元（前值55.64港元），维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。
【券商聚焦】国盛证券首予金界控股（03918）买入评级 指公司进入业绩复苏周期
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，金界控股（03918）为柬埔寨博彩龙头，持有政府1995年授予的70年赌场经营牌照，2045年底前享有金边市方圆200公里范围内的独家赌场经营权。2025年起伴随博彩行业回暖、新机场启用及中国游客高增，公司进入业绩复苏周期。中场业务收入占比由2019年的27%提升至2025年的68%，带动EBITDA margin从2019年的38%提升至2025年的57%。财务数据方面，截至2025年报，公司收入、归母净利、EBITDA分别为7.10亿美元(+26%)、3.10亿美元(+183%)、4.04亿美元(+99%)，恢复至2019年同期的40%、59%、60%。客流跟踪方面，研报重点关注金边机场入境及中国游客入境两大指标。2025年全年金边机场航空入境游客增速约21%；中国游客全年入境120万人次，增长超40%。其中中国商旅客约74万人次，增长27%，恢复至2019年的71%；度假客约46万人次，增速75%，恢复至2019年的35%。后续驱动方面，研报指2025年下半年以来的调整主要来自地缘政治及电诈舆情扰动，上述内外环境有望在2026年明显改善。柬埔寨对内打击电诈灰产、对外维持边境和平，叠加对华免签政策及金边新机场启用，旅游业有望在2026年三季度迎来复苏拐点。投资建议方面，研报认为市场已给予金界充分风险折价，预计2026-2028年公司收入分别为7.77亿/9.01亿/10.51亿美元，同比+9%/16%/17%；EBITDA为4.46亿/5.15亿/5.99亿美元，对应EV/EBITDA估值为3.4/3.0/2.6倍，较澳门同行及公司历史估值均处明显低位。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：柬埔寨游客恢复进度不及预期；亚洲各博彩目的地市场竞争强度超预期；东南亚地缘政治风险；待建项目资产减值风险。
【券商聚焦】国联民生维持吉利汽车（00175）推荐评级 指新能源及出口强劲
金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，吉利汽车（00175）2026年上半年营收1,736.0亿元人民币，同比增长14.7%；毛利率17.9%，同比提升1.6个百分点；归母净利润90.9亿元，同比下降1.8%，主因5.5亿元汇兑净损失；剔除汇兑损益及非金融资产减值后核心归母利润96.8亿元，同比增长46.0%。二季度毛利率18.4%，归母净利润49.3亿元，同比增长37.5%、环比增长18.2%。销量方面，上半年总销量142.3万辆，同比增长1.0%；新能源销量79.9万辆，同比增长10.2%，渗透率56.2%；二季度新能源渗透率60.3%，环比提升8.3个百分点。分品牌看，吉利、领克、极氪分别销售110.0万辆、14.4万辆、17.8万辆，极氪同比增长97.0%；单车平均销售收入人民币11.2万元，同比增加1.5万元。出口方面，上半年出口47.4万辆，同比增长159.3%；新能源出口27.7万辆，同比增长585%。二季度出口27.1万辆，同比增长188.0%，出口占比38.0%。欧洲渠道与本地化产能合作同步推进，公司拟收购福特西班牙34%股权并成立合资公司，依托福特瓦伦西亚工厂本地制造，产品预计2028年投产。极氪二季度销量10.1万辆，同比增长105.4%、环比增长31.5%；极氪9X连续七个月居国内50万元以上大型SUV销量第一，9X、8X、009合计销量超7.1万辆，带动30万元以上车型销量占比接近40.0%。基于新能源品牌势能向上、出口走强及高端化推进，该机构预计2026-2028年收入4,883.4/5,722.8/6,254.9亿元人民币，归母净利润232.6/273.1/323.3亿元；对应2026年8月17日收盘价18.67港元及港元对人民币汇率1:0.87，PE为8/6/5倍，维持“推荐”评级。报告提示新车型销量及投放进度、行业需求及原材料成本、关税及贸易政策变动等风险。