【券商聚焦】交银国际维持翰森制药（03692）买入评级 指新一轮新品上市潮将至
金吾财讯 | 交银国际研报指，翰森制药（03692）瑞康立伏妥塔单抗（Ris-Rez）闪耀WCLC大会，肺癌产品组合将再迎重磅机会：III期ARTEMIS-008研究结果：于预设期中分析中达到OS主要终点。在经含铂治疗失败的复发性SCLC患者中，Ris-Rez组的mOS和12个月OS率分别达18.5个月/64.5%（对照组10.3个月），死亡风险降低54%。托泊替康当前是全球SCLC二线治疗的基石药物，鲁比卡丁和塔拉妥单抗已获批上市，但整体疗效有限、毒副作用明显，该机构认为Ris-Rez有望提升疗效和安全性、扩大适用人群。该适应症在中国的上市申请已于2026年9月获受理，有望2027年获批；GSK正在推进同适应症全球III期，2H26还将启动三项新临床。1H26公司收入同比+12%，其中药品销售延续高增势头，其他收入保持稳定。毛利率和SG&A费用率分别改善0.8ppt/2.7ppt，叠加股权投资收益大幅增加，净利润+36%。管理层维持全年产品和合作收入均实现双位数增长的指引，主要来自创新药，其中阿美乐年销售额有望在2030年前超80亿元人民币；同时进一步加大研发投入，未来每年有望推进8-10个新分子进入临床。该机构上调2026-28年收入和盈利预测，主要基于1H26强劲的收入和利润率表现及2027年起有望迎来新一波创新药上市潮。基于DCF模型得到最新目标价46港元，维持买入评级和处方药行业重点推荐。
【券商聚焦】广发证券：Meta Muse发布，个人Agent开启商业化
金吾财讯 | 广发证券研究指，Meta发布个人Agent产品Muse，下载量快速增长。Muse可跨应用处理邮件、填写表单、预订餐厅与出行、执行购物等任务，初期采用“免费基础额度＋付费订阅”的商业模式，未来计划加入交易抽佣。长期看，Muse仍面临此前个人助手产品在隐性需求理解、执行可靠性及商业化上的共同瓶颈：低频生活服务难以支撑持续订阅，交易抽佣则依赖平台开放与逐家商谈，服务覆盖和用户体验均受到约束。能否进一步形成用户粘性和广告之外的新收入来源，仍需较长时间验证。该机构认为，本轮AI产业链的核心驱动来自模型agentic coding能力的增强，以Claude Code、Codex为代表的编程工具正从辅助补全跃迁至自主协作，并由此向上下游传导出多层投资机会。向上游看，Agentic Workload对算力的消耗大幅提升，推动云厂商IaaS&MaaS业务高增长，减少市场对于云厂商投入过剩导致AI泡沫等问题的担忧，对FCF Margin下降的敏感度随之减弱，关注CSP算力约束缓解与订单增长节奏。向模型厂商自身看，Agentic任务驱动Token消耗飙升、头部模型ARR加速提升，短期交易重点在于模型更新、ARR数据、Token价格与算力供应等边际变化。向下游应用看，Coding Agent最先验证PMF，关注“Claude Code for X”式的场景复制与Token经济性提升带来的扩展空间。
【券商聚焦】广发证券：国内HNB进入规则建设期，建议关注产业链兑现节奏
金吾财讯 | 广发证券研究指，全球卷烟需求长期收缩，无烟产品已成为跨国烟草公司的第二增长曲线。国内HNB按卷烟管理的法律归属已经明确，政策进入强制国标和产业化制度建设阶段。卷烟增速放缓、税利稳定、走私回流、控烟进度与产业出海共同推动HNB由政策储备走向产品和供应链准备。风险提示：政策与试点节奏不及预期，产品力和消费者接受度不足，体外企业参与程度低于预期，海外监管与客户集中风险。
【券商聚焦】光大证券：H2快递行业有望实现量利齐升，看好头部企业份额与利润双增
金吾财讯 | 光大证券研究指，快递行业量收增速差持续为正，价格修复支撑盈利改善。1）行业：9月14日—9月20日，邮政快递揽收量约41.31亿件，环比+1.6%；投递量约40.53亿件，环比-0.4%。2）9月18日，国家邮政局发布数据显示，2026年8月快递业务量为166亿件，同比增长2.8%；快递业务收入为1271.5亿元，同比增长6.9%。1—8月快递业务量累计完成1340.6亿件，同比增长4.6%；快递业务收入累计完成10289.2亿元，同比增长7.4%，收入增速分别较业务量增速高4.2pct和2.8pct。整体来看，行业业务量保持平稳增长，量收增速差持续为正，“反内卷”治理推动竞争重心由规模扩张向服务质量与盈利改善转变。26Q2电商快递利润普遍大幅增长，进一步验证行业盈利进入改善通道。下半年受同期件量低基数、旺季需求释放和价格修复推动，有望实现量利齐升，看好头部企业份额与利润双增。
【券商聚焦】光大证券：航空暑运后需求韧性延续，但航司收益水平仍承压
金吾财讯 | 光大证券研究指，航空行业暑运后需求韧性延续，航班量环比回升。1）26年9月累计至今，国航/东航/南航前十大航线乘机日票价分别为1119/1031/847元，较25年同期各+7%/+2%/+11%，较2019年同期各-6%/-18%/+4%，春秋/吉祥分别为442/677元，较25年同期各-16%/-8%，较2019年同期各-17%/-21%。该机构认为，暑运结束后9月票价季节性回落，但航空出行需求仍具韧性。2）9月14日至9月20日，全国民航保障航班12.3万班，环比增长0.63%；其中货运航班5391班，包括国际货运航班3539班、国内货运航班1852班。整体来看，暑运结束后民航航班量环比小幅回升，国际货运航班较前一周明显增加，行业供给保持平稳；但9月以来票价整体仍处低位，客流韧性尚未充分转化为价格弹性，航司收益水平仍承压。
【券商聚焦】光大证券：VLCC运价有望维持高位
金吾财讯 | 光大证券研究指，油运板块，中东湾至中国运价刷新纪录，有效运力持续收紧美伊冲突持续扰动全球油运市场，VLCC运价迎来第二轮大幅上涨。9月15日，中东湾至中国TD3C航线TCE达到109.9万美元/天，较9月初约70万美元/天上涨超过50%；9月16日，中国进口原油运价综合指数达到14575.03点，较9月初上涨约83%。霍尔木兹海峡通航受阻后，部分原油需要通过短驳、船对船过驳以及长距离绕航完成运输，船舶等待和周转时间随之增加，可执行航次数量减少。该机构认为，海峡通行受阻、过驳环节增加及部分航线绕行正在降低船队周转效率，短期内地缘风险尚未消退，叠加四季度原油运输需求季节性回升，VLCC运价有望维持高位。
【券商聚焦】国金证券：跨赛道巨头竞速AI4S制药，板块成长趋势进一步确立
金吾财讯 | 国金证券研究指，Anthropic在旧金山湾区建立湿实验室，礼来TuneLab一日新增3家供应商，湿实验验证环节的提速竞赛加剧。中国将生物医药提升至新兴支柱产业，FDA试行IND滚动提交。该机构认为，目前态势明确：跨赛道巨头竞速AI4S制药，政府与监管共同提速创新，订单增量率先落在CXO上游，板块成长趋势进一步确立。风险提示：汇兑风险，国内外政策风险，投融资周期波动风险，并购整合不及预期的风险。
【券商聚焦】国金证券：中国双抗/ADC/小核酸具全球竞争力，有望催化创新药新一轮出海与估值重估
金吾财讯 | 国金证券研究指，2026 WCLC首尔召开，中国创新药密集登场：康方依沃西一线NSCLC头对头优效帕博利珠，PD-1/VEGF双抗领跑IO2.0；翰森/宜联B7-H3ADC进全体会场，ADC向前线+围手术期迁移；KRAS G12D、HER2、EGFR耐药等精准治疗破局。中国双抗/ADC/小核酸具全球竞争力，数据国际领先，有望催化创新药新一轮出海与估值重估。风险提示：新药研发失败风险；研发进度低于预期风险；药品降价风险。
【券商聚焦】国泰海通证券：看好摩托车自主向上和电摩产业链
金吾财讯 | 国泰海通证券研究表示，维持行业增持评级，看好摩托车自主向上和电摩产业链。2026年重庆摩博会中大排燃油与高性能电摩新品密集发布，自主品牌不断向上，电摩供给端逐步丰富，看好摩托车自主向上和电摩产业链。该机构指出，重庆摩博会上，国内主要摩企均推出了竞争力较强的中大排量车型。张雪机车带来820X三缸?ADV，自研三缸动力平台；凯越发布650R自研直列四缸车系。产品矩阵不断丰富，隆鑫无极推出CU-X混动巡航、RR660S改款车型；奔达亮相全新美式巡航系列“吉普赛”；宗申赛科龙推出RT450双缸大踏板、RX628硬派ADV，大排量踏板、硬派ADV品类补齐国产产品矩阵短板。同时，海外电摩高景气，电摩供给端不断丰富。高性能玩乐电摩、通勤电摩、混动技术多点开花。整车端，春风极核持续完善高性能电摩产品矩阵，鑫源、宗申森蓝等整车厂加大电摩资源投入，高压平台、全域OTA、整车域控架构逐步落地。产业链端，博力威携越野电摩电池、高速电摩电池、国标合规电池等全谱系产品线重磅亮相，围绕用户真实出行场景，集中展示产品性能与优势。海外电摩需求旺盛，电摩供给端增长叠加自主供应链不断完善，电摩行业打开自主品牌新成长空间。风险提示：新车销量不及预期，贸易政策风险，汇率波动风险。
【券商聚焦】中原证券：8月汽车行业呈现 “内需筑底、外需高增、结构分化”的运行格局
金吾财讯 | 中原证券表示，维持行业“同步大市”投资评级。8月汽车行业呈现 “内需筑底、外需高增、结构分化”的运行格局。出口仍是最强引擎， 连续三个月超百万辆，内需在去年同期高基数与观望情绪压制下 同比降幅走扩，但环比有所改善，新能源渗透率站上60%后再创 新高，纯电显著强于插混。政策面持续发力：九部门印发《智能 网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，明确2030年新能源乘 用车、商用车新车销量占比分别达70%、40%，具备自动驾驶功 能的汽车实现规模应用。该机构建议重点关注三大主线：一是出海主线， 重视乘用车出海加速与商用车出口韧性，优先选择区域结构分散、 属地化产能布局领先的整车企业及具备全球竞争力的零部件龙 头；二是智能化主线，紧跟《智能网联新能源汽车产业发展“十五 五”规划》与L3准入试点扩围带来的政策催化，关注具备组合驾 驶辅助系统规模化量产能力、L3准入先发优势的整车企业及智能驾驶供应链标的；三是“低估值+新增长曲线”主线，选择竞争格局稳定、估值处于历史低位的细分赛道龙头，重点关注具备机器人、 AIDC发电、液冷等跨界拓展能力的标的。
【券商聚焦】中信证券：2026年有望成为液冷产业链订单—业绩集中兑现的转折之年
金吾财讯 | 中信证券研究指，AI算力正式迈入“全液冷”时代，液冷由“可选配置”升级为“刚性基建”。以英伟达Rubin为首，谷歌TPU v7/v8、AMD Helios、字节AI Rack 3.0等主流平台集体从“高比例液冷/风液混合”切换至100%全液冷、零风扇架构；叠加海外本土产能紧张、国内厂商出海放量与国家标准集中落地，2026年有望成为液冷产业链订单—业绩集中兑现的转折之年。风险因素：需求不及预期风险；竞争加剧致盈利承压风险；Rubin量产及交付节奏低于预期风险；技术路线迭代风险；海外地缘与贸易不确定性风险。
【券商聚焦】国泰海通证券：AI数据中心互联扩产提速，高速光网络与通信AI化共振
金吾财讯 | 国泰海通证券研究指，AI数据中心互联扩产信号增强。9月17日GlobalFoundries与Marvell扩大高速光连接芯片产能合作，Ciena给出FY2026-FY2029收入约30%的复合增长目标，高速光网络需求持续上行。1.6T商业化进入供货兑现阶段。Ciena目标中同时提示供应约束影响交付，投资上优先关注具备客户验证、量产交付和核心器件能力的光模块、光芯片和测试设备公司。网络智能化打开设备商增量空间。Nokia与Microsoft扩大电信AI网络合作，推进数据底座、网络自动化和AI运营。该机构建议，继续围绕AI算力网络升级配置800G/1.6T高速光模块、NPO/CPO/XPO、光芯片、光纤光缆、光模块散热与高速测试设备；短期关注光博会验证和订单兑现，中期关注“十五五”新型信息基础设施建设及国产交换芯片/互联生态，同时警惕1.6T大规模放量节奏、技术路线分化、客户集中和高估值风险。风险提示：新技术商业化或慢于预期，CSP资本开支或不及预期等。
【券商聚焦】中信建投：快递短期低估值高弹性、长期高分红投资价值显现
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，供需均呈现拐点，快递短期低估值高弹性、长期高分红的投资价值显现。存量竞争下，监管反内卷的决心和力度一再展现，同时产业内对产能扩张预期下降（分红比例未来均可不断提升）。接下来快递行业的竞争和业绩释放的核心——要么全链条降本，要么提升服务体现溢价。风险提示：电商快递需求增长低于预期；快递行业价格战愈演愈烈；劳务用工成本提升超出预期。
【券商聚焦】中信证券：三重规划驱动香港金融地位升维
金吾财讯 | 中信证券研究指，2026年内，香港金融三重规划相继出台，明确国家定位、金融专项政策和香港执行安排，香港金融体系由离岸融资平台进一步向人民币资金、跨境财富管理、风险管理以及商品和供应链服务协同的平台拓展。政策增量将主要形成交易、结算、托管、承销和资产管理需求，直接受益方向包括市场基础设施、在港金融中介和数字金融服务商。风险因素：细则落地节奏不及预期；外部流动性收紧；区域竞争加剧；合规成本上升。
【券商聚焦】中信建投：建议关注建筑高股息、绩优高景气和“六张网”建设三条主线
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，2026年上半年建筑业新签合同额实现11.98万亿元，同比下降14.1%；总产值实现11.94万亿元，同比下降12.7%。建筑装饰上市公司合计实现营收3.62万亿元，同比下降9.2%，实现归母净利润683.8亿元，同比下降25.5%，利润降幅高于收入降幅，主因费用率上升与减值损失增加，二季度单季营收、归母净利润分别下降12.2%、35.8%，均较一季度走弱。减值损失合计276.1亿元，同比多计提13.5亿元，其中资产减值同比增长58.3%。毛利率回升至10.2%，半年度ROE为2.5%，仍处历史底部区域。建议关注建筑高股息、绩优高景气和“六张网”建设三条主线。
【券商聚焦】中信建投：证券板块估值仍处于中低分位
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，证券板块估值仍处于中低分位，基本面与政策面支撑下具备配置价值。上周（9月14日至9月18日）日均成交额环比回落至1.8万亿元附近，存量博弈特征延续，但两融余额回升至2.64万亿元且占流通市值稳定在2.7%附近，市场风险偏好仍处于修复通道。股权融资节奏平稳，募资继续向半导体、人工智能等新质生产力领域倾斜，科创板与创业板制度包容性增强；公募基金规模增至38.96万亿元，行业在费率改革收官后向“回报导向”转型。板块PB约1.27倍，处于近三年31%分位。建议沿科技投行、财富管理、国际化三条主线布局。
【券商聚焦】中信建投：继续看好香港、商业、核心城市赛道的优质房地产企业表现
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，2026年上半年开发行业整体收入同比下降19%，合计亏损791亿元，较上年同期少亏损234亿元，主要受到毛利率有所回升、减值规模收窄、费用率下降的支撑。利润前十房企基本为香港、商业、核心城市开发赛道的头部企业，上半年合计归母净利润同比增长18%，盈利韧性更强。行业整体杠杆水平保持稳定，现金流状况在房企控制开发支出、加快销售回款及盘活存量资产的共同作用下得到改善，头部房企的融资优势延续。前8月百强房企的销售降幅收窄、投资强度减弱，Top10房企的销售与投资集中度均较去年全年进一步提升。828新政重塑房地产基础制度，预计将加大房企业绩、财务状况、销售及投资的分化，该机构继续看好香港、商业、核心城市赛道的优质企业表现。
【券商聚焦】中国银河：品牌秋冬新品陆续上市 服装消费有望迎来进一步边际改善
金吾财讯 | 中国银河证券表示，2026年8月单月全国社零总额为39842亿元，同比增长0.4%，2026年1-8月社零总额327569亿元，同比增长1.1%。服装表现则明显优于大盘：1-8月零售额同比增长5.1%，跑赢社零累计增速4.0pct。8月单月服装类商品零售同比下降0.5%，低于当月社零0.9pct，但较7月增速环比有所改善。秋冬新品开始上市，品牌启动秋装铺货，随着各品牌秋冬新品陆续上市，服装消费有望迎来进一步边际改善。2026年1-8月，国内纺织纱线出口累计同比下降0.30%，服装出口累计同比降幅收窄至1.60%；单月来看，8月纺织纱线出口同比下滑2.81%，服装出口表现亮眼，同比增长6.57%，主要因海外秋冬备货节奏持续推进。越南纺织品服装出口保持稳健增长，8月单月同比增速达3.18%。从台企出口数据来看，8月份行业分化特征显著，丰泰企业/裕元集团/聚阳实业/儒鸿企业/广越企业订单增速分别为-2.79 %/-1.60 %/-5.12 %/-1.13 %/-5.91 %，仅志强国际、钰齐国际两家企业订单实现正增长，多数台企订单同比回落。纺织制造端订单还需继续关注海外大牌下半年整体动销和订单需求情况。
【券商聚焦】中信建投黄文涛：当前全球宏观形势有“五个不确定”与“五个确定”
金吾财讯 | 中信建投证券首席经济学家黄文涛研究称，当前全球宏观形势有“五个不确定与五个确定”，主要受AI科技革命、国际货币变革和地缘冲突影响，内核是生产力变革与生产关系调整在全球层面的集中映射。“五个不确定”分别是：一是美联储的货币政策路径不确定，二是发达经济体的高债务能否持续不确定，三是日元的汇率及全球套利机制不确定，四是原油的地缘冲击与供给安全不确定，五是AI时代的长期全球宏观影响不确定。“五个确定”分别是：一是发达经济体的通胀刚性是确定的，二是发达经济体债务压力与通胀催生的收益率上行是确定的，三是我国进出口高增与制造业升级是确定的，四是我国保持政策定力、高质量发展与科技进步是确定的，五是人民币升值、人民币资产重估与投资中国是确定的。
【券商聚焦】中国银河：9月及Q4汽车市场进入传统消费旺季 车市销量有望环比逐月增长
金吾财讯 | 中国银河证券表示，8月车市受益于淡季过后生产与消费端回暖，国内乘用车销量环比向上，出口高位企稳，延续同比高增态势，新能源持续贡献出口增长核心动能，商用车国内市场表现相对平稳，新能源渗透率上升至接近50%，货车出口高增带动商用车出口延续高景气。展望后市来看，国内市场方面，车市已度过7、8月份暑期高温传统淡季，进入“金九银十”与年末消费旺季，生产与消费端有望持续回暖，据乘联会数据，9月1-13日，国内乘用车市场零售51.5万辆，同比-23%，较8月同期+4%，新能源继续成为驱动国内需求回暖的核心动能，9月1-13日，国内新能源乘用车市场零售36.2万辆，同比-10%，较8月同期+16%，渗透率达到70.3%；出口方面，新能源出口高增有望持续贡献增长动能，据乘联会数据，9月1-13日，国内乘用车市场批发55.0万辆，同比-22%，较8月同期+22%，新能源批发41.1万辆，同比+1%，较8月同期+26%，新能源批发渗透率达到74.7%，主要受益于出口带动。综合来看，9月及Q4汽车市场进入传统消费旺季，车市销量有望环比逐月增长，驱动行业经营回暖。