【券商聚焦】中信建投：6月行业配置建议采用“杠铃结构”
金吾财讯 | 中信建投表示，6月行业配置建议采用“杠铃结构”：一端保留AI、半导体和出口制造等高景气底仓，另一端配置高股息、现金流稳定资产控制组合波动，中间用周期涨价、新能源修复和政策订单主题做弹性仓位5月市场主线高度集中在通信、电子、AI硬件链，说明资金仍围绕产业景气和业绩兑现定价，但AI链短期涨幅较大、交易拥挤度上升，6月不宜继续提升AI总仓位，内部应从高涨幅环节切向半导体材料、设备零部件、PCB材料、国产算力配套等滞涨且基本面改善方向若PPI继续修复、收入—库存差改善，则周期涨价链权重可适度提高，从煤炭、有色逐步扩散至化工、机械、交运等方向，但前提是价格上涨能够传导至收入和毛利率
【券商聚焦】中信建投：维持后续出口延续强势的判断
金吾财讯 | 中信建投表示，5月出口同比增19.4%，单月出口规模创历史新高。出口大超预期的核心驱动力是“价涨量稳”。 在高油价推动全球通胀预期再定价的背景下，中国出口正逐步从“以量换价”向“以价补量”切换。（1）价增量稳的是AI产业链；（2）价增量减的是稀土、手机、成品油、肥料；（3）量价齐升的是铝材；（4）量价跌幅有所收窄的是鞋靴和箱包等劳动密集型产品；（5）以价换量的是汽车。该机构维持后续出口延续强势的判断，有两点支撑因素：一是中国依托能源成本优势，正在承接更多“被动替代式”转移订单，出口产品“价涨量稳”的趋势有望进一步扩散，出口企业利润率与出口额或迎来同步改善。二是后续若中美达成对等降税，鞋帽、家居等非敏感商品将受益。
【特约大V】邓声兴：美通胀数据分化，恒指料寻底
金吾财讯 | 恒指周二(10日)收市报24407点，跌157点或0.64%。大市全日成交3205亿元。国指跌5点或0.07%，报8318点；科指跌44点或0.94%，报4724点。联想(00992)据报7月起全线产品加价，股价跳水9.4%，报23元，是最伤蓝筹。国泰航空(00293)主要股东太古股份(00019)公布发行47亿元可交换国泰航空股份的债券，国泰跌6.9%，报11.93元。中国动向(03818)发盈警，股价大跌10.8%，报0.33元。道指周二(10日)收市报49918点，挫953点或1.87%；标指跌1.62%，报7266点；纳指下滑1.98%，报25169点；亚马逊宣布扩大其货运服务，股价降低2.5%，触发运输股面对新一轮抛售，Old Dominion Freight Line及FedEx Freight分别插水5.1%和7%。Caterpillar降低6.4%，为跌幅最大道指成份股，霍尼韦尔回落4.6%，波音倒退2.7%，可口可乐攀升2.8%，为表现最强道指成份股。辉达滑落3.7%，美光急挫4.7%，超微半导体(AMD)下挫4.9%。亚太股市今早(11日)个别走，日经225指数现时报63844点，跌334点或0.52%。台湾加权指数现时报43062点，跌162点或0.38%。美通胀数据分化，恒指料寻底。天数智芯(09903)天数智芯2025财年全年营业收入按年大幅增长91.58%至10.34亿元人民币，通用GPU产品收入增速更达149.6%，其中推理芯片“智铠”系列飙升238.2%，占比提升至32.8%，印证AI算力需求正从训练加速向推理层面。研发费用率首次降至100%以下，由三年前241%压缩至94.2%，随着营收持续高增，预计2026年将进一步降至36%左右，为2027年实现盈亏平衡奠定基础。催化因素方面，公司于5月底获纳入国家安全可靠认证，KCC-V100X成为首批通过国测的AI训练推理芯片，扫清政企采购合规障碍。技术路线清晰，四代GPU架构“天枢、天璇、天玑、天权”对标并超越英伟达Hopper至Rubin三代产品，并已完成“云+边+端”全场景算力布局。目标价$615，止蚀价$485。(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者；香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】国泰海通：数据要素政策加码 具身智能数据集建设驶入快车道
金吾财讯 | 国泰海通证券研报指出，2026年6月3日，国家数据局正式印发《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》，明确提出到2028年底建成一批覆盖重点领域、经过应用验证的行业高质量数据集，打造数据驱动人工智能创新发展的典型应用场景。该方案部署强基扩容、标注攻坚、提质增效、应用赋能、管理服务、价值释放六大专项行动，标志着国家层面首次对数据赋能人工智能发展作出系统性部署。值得关注的是，《实施方案》将具身智能纳入创新领域重点支持方向，与机器人产业发展形成直接共振。《实施方案》是国家层面首次针对数据赋能人工智能发展的系统性部署。政策明确提出培育数据标注龙头企业、独角兽企业、瞪羚企业，壮大数据标注产业。具身智能模型训练与传统大语言模型可利用互联网海量文本不同，极度依赖包含视觉、力觉、动作轨迹、物理交互结果的多模态物理数据，此前具身数据急缺，"数据饥荒"已成为制约具身智能泛化能力突破的主要瓶颈。2026年人形机器人产业正式进入量产元年，海外特斯拉Optimus V3预计下半年投产，国内优必选、宇树等企业场景加速落地，产业竞争焦点正从本体硬件能力转向具身大脑与数据储备。政策出台恰逢其时，为产业进阶提供关键基础设施保障。2026年5月以来，具身数据赛道一级融资密集爆发：简智机器人完成数亿元级融资，成为"无本体数据"赛道融资额最高企业；鹿明机器人、光轮智能、核数聚接连完成大额融资。资本逻辑清晰——具身赛道内多数企业尚未盈利，但所有玩家都必须采购数据，数据服务商成为产业链上的"卖铲者"。
【券商聚焦】中金评5月物价数据：上下游物价分化加大
金吾财讯 | 中金评5月物价数据，受油价上涨斜率放缓影响，5月PPI环比涨幅收窄，但受低基数影响，PPI同比涨幅从2.8%进一步扩大至3.9%；受汽油、服务及金价回落影响，CPI环比下降、同比持平于1.2%，核心CPI同比放缓。上下游物价分化加大，上游生产端走强、下游消费端走弱。向前看，随着美伊谈判宣布进入“最后关头”，油价随风险溢价下降而回落，最陡峭的油价冲击阶段可能已经过去，但未来两月在低基数影响下PPI同比或将维持在高位。而终端消费品需求偏弱，CPI同比或仍将温和。CPI和PPI剪刀差持续较阔，或使得中下游行业利润进一步承压。
【券商聚焦】中国银河评5月物价数据：生产端涨价有所扩散
金吾财讯 | 中国银河证券评5月物价数据，当前物价的核心特征是PPI-CPI剪刀差走廓，该机构认为中短期内这种特征或将延续。一方面，PPI已步入再通胀周期，上涨趋势具备较强韧性。回顾历史，有月度PPI统计以来，五轮价格上行周期平均时长达23个月、累计涨幅约13个百分点，且多次在高位阶段出现二次冲高。年内PPI大概率维持上行态势，价格拐点暂未显现。另一方面，当前经济呈现结构性分化特征，整体内生动力偏弱，下游消费领域对上游涨价的传导承接能力不足，CPI向上弹性整体受限。综合来看，在地缘局势扰动推升能源价格、供给端压力逐步显现的背景下，PPI 上行行情仍将延续。而终端需求修复节奏偏缓，本轮物价上涨以成本驱动为主，上游行业盈利有望持续改善，中下游制造企业利润空间则将继续受到挤压。后续重点关注三大线索：一是美伊地缘局势与国际油价走势，当前冲突仍存在升级可能，原油价格易涨难跌；二是厄尔尼诺现象带来的连锁影响，中等及以上强度的厄尔尼诺，通常会扰动白糖、小麦、橡胶、棕榈油等大宗商品价格，同时改变火电出力与动力煤需求；三是国内投资落地进度与需求修复力度，以及企业向下游转嫁成本的能力以及终端市场承接水平，以此判断本轮物价上行的持续性与空间。
【券商聚焦】华泰证券：AI服务器测试电源或迎国产替代机遇
金吾财讯 | 华泰证券研报指出，AIDC 建设提速推动数据中心供电架构迭代，逐步从 UPS 转向 HVDC、SST，2026 年相关架构进入测试与小批量应用阶段。TrendForce 数据显示，2026 年全球九大云服务商资本开支上调至 8300 亿美元，同比增长 79%，供电系统升级带动测试场景增多、复杂度提升，测试电源需求随之上涨。测试对象与功率等级同步提升，测试品类从单一 PSU 延伸至多类供电组件，机柜功率从传统 10-30kW 升至 120kW，后续机型规划达 600kW，行业技术门槛与产品价值同步提高。行业龙头致茂电子相关业务 2025 年营收 105.45 亿新台币，同比增长 55%，2026 年一季度营收同比增幅达 145%。国内企业依托光伏、新能源车领域积累的大功率技术，契合行业高压、大功率发展方向，叠加产业链国产化趋势，具备替代海外品牌的潜力。行业存在下游建设放缓、研发滞后、竞争加剧等潜在风险。
【券商聚焦】中信证券评物价数据：上游涨价正在逐渐向下扩散
金吾财讯 | 中信证券评物价数据，5月PPI同比回升至3.9%，再次超出市场预期。虽然原油价格边际上有所回落，但化工、有色、电子、钢铁、煤炭行业的价格贡献了较强的向上动能。5月CPI同比持平于前置的1.2%，略低于市场预期，核心CPI同比有所回落，“能源”与“服务”价格偏弱或为主要驱动因素。相关分项中，能源、交通工具租赁、飞机票CPI表现偏弱；旅行社及其他旅游服务、衣着、通信工具CPI表现较强。当前市场普遍关注国内输入型通胀对经济的影响路径。向后看，6月PPI-CPI剪刀差可能持续保持高位，下半年伴随PPI高基数效应显现PPI斜率或有所放缓，高景气行业的顺价能力或较强，但需求偏弱行业的顺价不畅问题或将逐渐显现。若国际原油价格持续高位，我国规模以上工业企业利润增速或将呈现出“先上升、后下降”的走势特征。债市策略方面，在资金宽松的大背景下，债市近期整体偏强运行。消费端政策增量明确前，预计市场对本轮通胀上行的定价可能更多停留在输入性、成本端的视角上，长债利率趋势性回升风险也较为有限。
【券商聚焦】中信证券：下半年AI新材料、军工新材料等主题有望表现活跃
金吾财讯 | 中信证券表示，展望2026年下半年，AI新材料、军工新材料、固态电池、核聚变、氢能等主题有望表现活跃，从时间维度该机构梳理了新材料各板块中短期的催化因素及长期逻辑，看好政策、事件、业绩释放等催化带来的交易机会，把握具备高景气度的成长性行业以及优质赛道，建议积极布局相关产业链环节和材料端。
【券商聚焦】华泰证券：有色金属板块格局向好但抑扬有度
金吾财讯 | 华泰证券研报指，短期金价受制高通胀与美联储鹰派掣肘；中长期去美元化逻辑得到强化，金价仍将上行。26年铜供需转短缺，但美以伊冲突和关税不确定性的负面影响不容忽视。伦铝受益地缘扰动供给，26-27供需短缺，价格或升至$4000/t；几内亚铝土矿政策变化或重塑产业链利润分配。镍依托印尼政策和硫磺成本支撑或于1.7-2.2万美元区间震荡，中东冲突缓和或将帮助湿法冶炼镍利润修复；26-27年锂、稀土供需偏紧平衡，价格震荡上行。全球钢铁26-27年供需格局或改善，29年或转向短缺，叠加铁矿价格下行，吨钢利润或走阔。该机构指，金价短期仍将受制中东冲突形成的高通胀韧性和美联储偏鹰政策，金价或在$4300-4500形成强支撑底部。中东冲突缓和后，中长期去美元化逻辑或被强化；央行、个人和金融机构或将在较长时间内持续进行资产再配置， 2026-2028年金价仍然有望升至$5400-6800/oz。此外，该机构认为未来美债利率或将受制于财政赤字，加息幅度有限，对金价的抑制作用或不足为惧；若未来美国重启短暂加息25-50bp，对应金价的负面影响或在$50以内。铜方面，26H1全球铜矿供给扰动仍不断、叠加国内外政策限制导致再生铜释放不顺，该机构测算精炼铜供给增速2.3%；受益于电网建设、美国囤库等，该机构测算需求增速4.4%；铜供需将从25年过剩转为26年短缺12万吨。但须关注美以伊冲突走向及美国关税对铜价可能带来的负面影响，“海峡恢复通航”+“630前关税博弈或630后不立即加关税”是最好的事件组合。锂&稀土方面，从需求端看，纯电动车比例提升以及单车带电量上行或利好单车锂和稀土耗量；储能仍是锂需求的第二成长曲线，是影响需求的重要边际变量。供给侧，稀土供给端政策约束或强于锂，但锂的供需格局预期也在改善。全球主流锂矿公司2024年起资本开支下滑、资源民族主义盛行以及部分澳矿储量品位出现下滑三大维度看，锂矿供给约束或已悄然开启。该机构预计2026年全球碳酸锂过剩1.1%-5.2%，2027年紧平衡；预计26H2仍存供需错配可能，锂价有望上探至25万元/吨，氧化镨钕价格中枢仍有望升至80万元/吨。
【券商聚焦】交银国际：预计车市整体仍呈“环比回暖、同比承压”的温和复苏格局
金吾财讯 | 交银国际表示，5月车市整体需求仍承压，但环比明显改善。5月全国乘用车市场零售151.0万辆，同/环比-22.1%/+9.2%；2026年1-5月累计零售709.9万辆，同比下降19.5%。从结构上看，车市尚未实现实质性复苏，燃油车需求下滑仍是拖累大盘的核心因素。新能源车强势主导，零售渗透率约63%并创历史新高。作为半年节点，6月存在车企年度半程销量冲刺诉求，主机厂与终端门店加大订单补量力度，成为支撑销量修复的重要利好，但预计整体仍呈“环比回暖、同比承压”的温和复苏格局。该机构认为，行业机会仍主要集中在三条主线：一是新能源渗透率持续提升，尤其是具备强产品周期和智能化能力的头部车企；二是出口高景气延续，具备海外渠道、本地化生产和新能源产品矩阵的自主品牌更具确定性；三是物理AI在汽车智能驾驶和机器人领域商业化推进，有望带动车企估值体系向“智能终端+物理AI平台”延伸。建议关注：小鹏(09868/XPEV US/买入)增程车型陆续上市，海外本地化生产逐步落地，大模型更新和人形机器人落地；吉利汽车(00175/买入)私有化极氪后推动内部资源整合，出海销量高增；比亚迪(01211/买入)出海销量持续高增，高端品牌发力及智能化提速进一步提升盈利水平。
【特约大V】郭家耀：大市未有利好因素刺激 预料短期或考验24,000点支持
金吾财讯 | 美股周三全线向下，美国最新通胀数据高于预期，加上中东局势再度紧张，拖累大市气氛，三大指数均录得显着跌幅收市。美元走势向上，美国十年期债息上升至4.56厘水平，金价大幅回落，油价则表现向好。港股预托证券普遍下跌，预料大市早段跟随低开。内地股市昨日下跌，沪综指低开低走，收市下跌0.4%，沪深两市成交额亦略为增加。港股表现持续乏力，指数低开后跌幅一度扩大，尾市跌势略为回顺，整体成交保持活跃。蓝筹股个别发展，科网股升跌不一，金融股普遍向下，电讯股则走势向好。外围局势再度紧张，大市未有利好因素刺激，预料短期或考验24,000点支持，上方阻力在25,000点附近。行业消息腾讯(00700)推进AI生态布局，关键不在于单点推出模型或助手，而在于把AI能力接入场景并能落地执行。从微信面向开发者的动作来看，腾讯正以微信为核心入口，将AI从对话能力延伸到可操作的服务能力。微信公布《关于开发者接入微信AI生态的指引》，允许开发者在小程序管理后台授权，把小程序接入微信AI生态。指引同时提供两种接入模式：一是自动模式，开发者只需授权平台在提审时读取小程序源码并分析页面，让微信AI可直接操作相关功能；二是开发模式，允许开发者依业务特性做个性化开发，经评测审核后由微信AI调用。此举降低接入门槛，有利于快速扩大AI能用的服务范围，并以内测节奏控制风险。在完成能力接口的同时，腾讯又把AI智能体推向更有商业价值的交易与履约场景。内地报道指，京东与腾讯围绕AI Agent展开深度合作，利用腾讯的生态入口与京东的供应链、履约服务能力，打造跨场景智能化服务体系。概念上，AI Agent不仅识别需求，还要能把后续交易与交付流程交给具备履约能力的伙伴承接，形成从需求到服务交付的闭环。腾讯因此能把智能体的可执行做实，而非停留在单一应用的展示层。此外，腾讯与美团的合作也延续同样逻辑：腾讯提供AI入口与助手能力，合作方提供本地生活或交易的供给与履约。整体看来，腾讯的策略是用微信作为需求触发与智能体调度中心，再借助合作伙伴补齐供应与交付短板，推动AI Agent走向生态协同。此举将有助消除市场对腾讯在AI业务发展的疑虑，提升公司估值。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】环球富盛理财首予汇聚科技(01729)“买入”评级 指AI推动服务器和数据中心业务增长
金吾财讯 | 环球富盛理财有限公司发布研报指，AI持续推动汇聚科技(01729)于数据中心的服务器业务及电线组件业务增长，公司拟收购莱尼LCS剩余51%股权。研报指出，集团服务器业务依托JDM/ODM模式及深度客户定制化，在AI基础设施投资浪潮中处于有利地位。2025年，服务器分部与数据中心分部收入分别同比增长132.1%及49.4%，来自数据中心分部的收入增长带动集团利润增加。此外，集团于2026年4月23日与卖方订立买卖协议，拟以初步代价1270万美元收购莱尼LCS剩余51%股权，完成后将实现全资拥有。此次收购有助于集团在下游汽车线束业务形成无缝价值链，提升汽车业务板块的管理及营运效率，并凭借目标集团在欧洲及美洲的既有业务据点渗透海外市场，同时促进技术知识交流。集团于2025年12月收购德晋昌集团，获得垂直整合的铜线生产能力及亚太区客户基础，增强供应链韧性并减少对单一国家采购渠道的依赖。研报预测公司2026至2028年归母净利润分别为13.19、17.73和24.27亿元，参考同行业公司并考虑A-H股估值差异，给予2026年40倍PE，按港元兑人民币0.88汇率计算，对应目标价26.86港元。首次覆盖，给予“买入”评级。研报同时提示风险，包括地缘政治与政策风险、原材料与汇率风险、财务风险及并购整合效果不及预期的风险。
【券商聚焦】广发证券维持美团-W(03690)“买入”评级 指外卖业务具备较强运营壁垒
金吾财讯 | 广发证券发布研报指，美团-W(03690)26Q1实现收入910亿元，同比+5.6%；经营亏损65亿元，经调整净亏损50亿元，亏损较25Q4显著收窄。核心本地商业收入641亿元，同比+0.1%，经营亏损20亿元，较25Q4亏损100亿元大幅收窄，主要受益于外卖竞争烈度下降、补贴投放减少及经营效率优化。到店酒旅业务维持稳健增长，但受宏观消费疲软及竞争变化影响，利润释放节奏仍需观察。新业务收入270亿元，同比+21.3%，经营亏损21亿元，亏损率改善至-7.8%；小象超市持续扩大地域覆盖，Keeta在成熟市场及新市场运营效率均显著提升。费用端，销售费用率环比下降9.2个百分点至25.2%，研发费用率因AI投入加大升至7.7%。研报认为，公司外卖业务具备较强运营壁垒，长期仍将在本地生活行业维持领先地位。短期外卖竞争尚未完全结束，利润仍有压力；若2027年竞争格局逐步稳定，经营利润有望释放较大弹性。采用分部估值法，基于2026年预测给予外卖业务1.4xPS（对应估值2290亿元）、到店酒旅业务8xPE（对应1438亿元）、闪购0.25xP/GTV（对应1075亿元）、新业务1.1xPS（对应1406亿元），合计合理价值115.56港元/股。研报预计2026年收入4042亿元，经调整净利为亏损21亿元，维持“买入”评级。风险提示：新业务亏损超预期；到店酒旅竞争加剧；宏观消费恢复不及预期。
【券商聚焦】西部证券首予鸣鸣很忙(01768)“买入”评级 指其双品牌协同领跑赛道
金吾财讯 | 西部证券发布研报指，该行首次覆盖鸣鸣很忙(01768)，给予“买入”评级。核心逻辑在于：1）双品牌协同领跑零食量贩赛道，享受行业扩容红利；2）凭借强运营能力，在扩品、提效与规模效应释放下实现盈利能力持续提升。报告预计公司2026-2028年营业收入分别为880/1046/1190亿元，归母净利润分别为35/44/55亿元。该行选取万辰集团、家家悦、盐津铺子、卫龙美味为可比公司，认为公司龙头优势显著，成长空间广阔。关于市场分歧，该行指出：当前量贩零食行业仍在持续扩容，渗透率有望提升；公司通过规模采购优势、自有品牌矩阵完善及业态升级，可建立长期护城河，盈利改善空间可观。业务层面，公司传统主业门店持续扩张，截至2025年底门店数达21948家，同比增长52.48%，其中约60%门店位于县城及乡镇，下沉程度高；同时推出“省钱超市”业态，增设鲜食、冻品专区并发展自有品牌，巩固长期竞争力。盈利能力方面，2025年毛利率/经调整净利率分别达9.8%/4.1%，同比提升2.2/1.8个百分点，规模效应与供应链优化持续释放。费用投放力度收缩，2025年起停止低折扣价格战，市场竞争环境缓和。该行预计2026/2027/2028年净开店数量为4780/3820/3330家，期末加盟门店分别达26927/30927/34427家；单店贡献因业态扩容和品类完善有望企稳回升。毛利率预计分别为11.10%/11.20%/11.40%，净利率分别为4.0%/4.2%/4.6%。风险提示包括：行业竞争加剧、全链路管理风险及消费市场疲软。
【券商聚焦】兴业证券维持阳光保险(06963)“增持”评级 指其配置性价比较高
金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，阳光保险(06963)2025年业绩整体符合预期，维持“增持”评级。关键财务与业务要点：1）2025年归母净利润同比+15.7%至63.1亿元，税前利润同比-12.3%，主要受财险亏损影响。NBVM同比+0.1pct至16.9%。集团EV较年初+4.3%。财险承保亏损10.3亿元，剔除保证险后COR为98.9%，实现承保盈利4.9亿元。2）寿险银保NBV同比+64.6%，占整体NBV比例提升至61.8%；个险NBV同比+18.5%。新单保费同比+47.3%，其中银保新单同比+69.0%。传统队伍活动人均产能2.2万元，精英队伍为传统队伍2倍以上。13个月继续率97.1%，25个月继续率95.5%，业务品质向好。3）投资端，总投资资产规模较年初+16.7%。CII为6.1%，OCI债券等固收类市值下跌影响表现。权益类资产占比同比+1.4pct至21.4%，其中股票+权益型基金占14.9%。公司边际增配TPL资产，期末OCI股票占总股票比例降至68.1%，以提升投资弹性。推荐配置。1）在银保渠道强势扩张的背景下，阳光凭借过往银保端的合作网点众多、差异化服务、人均产能较高等优势有望抓住银保高速发展的机遇，支撑总体价值保持增长。2）财险主动出清高风险业务，核心业务承保盈利能力持续改善。3）投资策略上在保持稳健风格不变下适当提升TPL资产占比，在“慢牛”行情下预计短期的投资业绩弹性明显提升。4）当前PEV仅0.27，处于历史23%分位数，配置性价比较高。 风险提示：长端利率大幅下行，权益市场大幅回撤，新单销售显著不及预期。
【券商聚焦】招商证券维持汇聚科技(01729)“强烈推荐”评级 指AI算力核心业务放量可期
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，汇聚科技(01729)全球扩张步伐持续提速，AI算力核心业务放量可期。MPO业务方面，G客户作为大客户，公司为MPO产品主力供应商之一，5月以来订单增长强劲，产能接近满载，预计通过双班制生产应对需求扩张。同时积极拓展海外新客户，北美、欧洲产能规划稳步推进，未来伴随对莱尼剩余51%股权的收购完成，全球化供应能力与客户覆盖有望提升。26年上半年公司完成两轮配售，合计净筹逾45亿港元。其中5月配售138,096,000股，每股21.00港元，净筹约28.85亿港元，资金拟50%用于全球业务扩张、20%加强资产负债表、20%战略投资及收购、10%营运资金。研报认为当前股价较配售价已回调约20%，压力已消化。公司三大业务驱动成长：MPO业务伴随大客户数据中心建设及800G/1.6T光模块需求高增；汽车业务受益莱尼整合超预期，利润水平预计持续改善；医疗业务受益老龄化及医疗设备连接需求提升，并投资可穿戴前沿技术。 招商证券预计26/27/28年总营收分别为207/274/341亿港元，净利润13.5/20.3/24.9亿港元，对应PE 27.7/18.5/15.0倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示包括算力建设不及预期、原材料价格波动、劳动力成本及宏观经济风险。
【券商聚焦】招商证券首予汇量科技(01860)“强烈推荐”评级 指产品迭代驱动业绩高增
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，汇量科技(01860)以程序化广告平台Mintegral为绝对核心业务，产品持续迭代构成收入与利润增长的核心引擎。全球数字广告向程序化转型，第三方平台份额持续提升，为行业带来结构性红利。公司巩固IAA基本盘并深化IAP高价值业务，依托飞轮效应推动业绩持续增长。财务数据显示，2025年公司营收20.47亿美元，同比增长35.7%，其中Mintegral收入占95.8%。毛利4.34亿美元，同比提升37.2%；经调整净利润0.95亿美元，同比提升93.5%。业务方面，Mintegral智能出价体系经历从Target ROAS到IAP ROAS的迭代，全面覆盖混合变现场景。公司SDK集成开发者近12万款，在Google Play Android应用中渗透率达75%。股权激励方面，2026年3月向CEO授予占已发行股份4%的奖励股份，彰显发展信心。招商证券预计2026-2028年公司营业收入为27.76/36.70/47.15亿美元，同比增长36%/32%/28%；经调整净利润分别为1.95/2.90/4.20亿美元，同比增长104%/49%/45%。考虑到公司加速拓展IAP业务以及AI赋能的深化落地，看好Mintegral平台智能出价体系持续迭代带来的业绩增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示包括AI技术发展不及预期、数据合规监管趋严、行业竞争加剧及广告预算波动风险。
【券商聚焦】华泰证券首予卧安机器人(06600)“买入”评级 指其为AI具身制造商
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，卧安机器人(06600)作为全球AI具身智能行业先行者，2024年全球AI具身家用机器人系统市场份额第一（11.9%），通过“1+N+X”战略构建以家用场景为核心的差异化生态。公司采用“自下而上”的务实路径，避开通用人形机器人激烈竞争，聚焦海外高价值市场，依托珠三角供应链构建成本效能与技术壁垒。公司布局三条增长曲线：第一曲线（增强型执行机器人等）毛利率超50%，提供稳健现金流；第二曲线AI网球机器人Acemate与陪伴机器人Kata Friends填补运动与情感陪伴市场空白，有望快速放量；第三曲线人形家务机器人Onero以轮式底盘替代双足，专注高频家务场景。核心技术栈围绕“本体+数据+模型”构建壁垒：本体层面以算法弥补硬件精度；数据层面超350万App注册用户及1100万连接设备沉淀真实家庭场景数据，叠加具身智能数采工厂；模型层面2026年5月发布One Model 1.7，测试集平均成功率领先，支持“一脑多型”跨产品复用。与市场观点不同之处：市场将公司视为传统智能家居公司，华泰认为其本质是AI具身制造商，核心壁垒为需求定义硬件能力与复杂动作执行算法；市场低估其“软件+服务”订阅潜力，Acemate技能订阅及Kata情感服务具备长期空间；家庭场景物理交互数据先发优势尚未被充分定价。华泰证券预计2026-2028年营收分别同比+72%/+61%/+34%，复合年增长率约55%；归母净利润2028年有望转正。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价142.5港元，基于2026年18倍PS。风险提示包括竞争加剧、新兴产品销售不及预期、人形研发延期、汇率波动。
【券商聚焦】国信证券维持美团(03690)“优于大市”评级 指外卖盈利有望筑底回暖
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，美团(03690)外卖行业进入竞争深水区，盈利有望筑底回暖。美团拥有地推能力与精细化运营优势，已构建本地生活全生态。外卖业务壁垒在于履约能力，26年将配送标准提升至15分钟，高客单价市场市占领先（净客单价>15元订单中份额超2/3）。25年外卖大战后，淘宝闪购单量市占从24年30%升至25Q4接近45%，但26年双方持续缩减补贴，美团在阿里优势市场反扑。闪购为第二曲线，预计2030年市场突破3万亿，短期单量增长为先，26-28年日均单量预计增长23%/20%/20%。到店酒旅受抖音竞争压力，预计26年抖音GTV增速45%+、美团10%，短期美团利润率受外卖挤占效应影响，OPM预计26-28年下降至25%左右。海外业务以KeeTa为核心，形成“港澳标杆+中东深耕+南美突破”格局，沙特进展顺利，27-28年有望盈利转正。26Q1财报显示外卖减亏带动利润亮眼，26Q2有望单均盈利转正，确认利润筑底趋势。研报建议关注外卖减亏进展及抖音本地生活进展。行业监管呼吁理性竞争，竞对阿里表态有信心在27财年结束前实现单月UE转正，外卖补贴渐进退坡下盈利有望回归上行通道。中性预期下，2026-2028年经调整净利润分别为-94.5亿元、30.4亿元、188.9亿元；乐观预期下分别为-83亿元、101亿元、297亿元。外卖UE中性预期26-28年-0.4/-0.1/0.2元，对应经营利润-113/-17/61亿元；闪购UE中性-0.6/-0.3/0.3元，经营利润-37/-20/23亿元。到店酒旅货币化率短期维持6%以内。维持“优于大市”评级。