【券商聚焦】信达证券：中烟香港(06055)整体业绩符合预期 外延扩张有望加速
金吾财讯 | 信达证券研报指出，中烟香港(06055)全年实现收入145.8亿港元（同比+11.5%），归母净利润9.8亿港元（同比+21.7%），归母净利率6.7%（同比+0.6pct）；单H2实现收入42.6亿港元（同比-2.5%），归母净利润2.7亿港元（同比+30.2%），归母净利率6.4%（同比+1.6pct），整体业绩符合预期。该机构指，公司全年收入稳健增长，出口业务中，烟叶出口25H2 收入13.3亿港元（同比+15.9%），量/价同比分别-3.6%/+20.3%，毛利率7.06%（同比+2.2pct）。盈利表现靓丽主要系公司精准把握市场供需态势，加强定制服务+优化定价策略，未来盈利能力有望保持平稳向上；卷烟出口25H2收入11.1亿港元（同比+8.6%），量/价同比分别-1.1%/+9.8%，毛利率21.4%（同比+6.2pct）。自营渠道扩张&产品结构优化共助盈利能力提升。公司目前已初步构建中国雪茄国际业务统一经销平台，有税市场雪茄业务大幅增长，且26年境内关外营业模式改革，有望推动盈利能力持续创新高；新烟出口：25H2收入0.5亿港元（同比-45.8%），量/价同比分别-44.8%/-1.8%，毛利率为5.3%（同比-0.2pct）。承压主要系海外政策变化叠加供应端新品迭代、设备升级，公司H2销量同比降幅逐步收窄（H1同比-65.4%）、环比表现靓丽（环比+257.6%）。该机构预计未来供应端产品优化有望推动终端市场份额回暖，26年有望重返高增通道。该机构表示，公司提到“十五五”开局之年将以内生增长与外延拓展双轮驱动，加速全球布局。该机构预计未来优质标的收并购进程有望提速；此外，公司内部产品结构持续优化、产业链定位稳步提升，盈利能力有望保持向上趋势。该机构预计2026-2028年净利润分别为11.3、13.9、16.1亿港元，对应PE分别为23.6X、19.2X、16.6X。
【券商聚焦】国信证券维持MINIMAX-WP(00100)“优于大市”评级 指其产品商业化迅速推进
金吾财讯 | 国信证券研报指出，MINIMAX-WP(00100)上月发布 M2.5，在 MiniMax 内部真实业务场景中，整体任务的30%由M2.5自主完成，覆盖研发、产品、销售、HR、财务等职能，且渗透率仍在持续上升。MiniMax成立于2021年，自创立之初即布局全模态大模型方向，聚焦基础模型研发与AI原生应用构建。公司通过持续迭代升级，形成了涵盖文本、语音等能力的多模态模型体系，并采用MoE等架构优化训练与推理效率。在模型能力基础上，公司推出多款C端应用并向企业开放API服务，逐步推进商业化与全球化布局。该机构表示，MiniMax 自创立之初即布局全模态大模型方向，聚焦基础模型研发与AI 原生应用构建。公司通过持续迭代升级，形成了涵盖文本、语音等能力的多模态模型体系；2）当前大模型能力不断提升，应用边界快速扩展，同时供给侧技术进步推动算力成本结构性下降，行业从技术验证期迈入爆发增长期；3）公司已构建起覆盖“文本理解—视觉生成—语音生成”的多模态能力矩阵，技术边界较为完整。这种路线使其具备长期演进潜力，而非阶段性能力领先，通过 C 端验证能力、B 端实现放大的双轮驱动路径，公司调用量、用户规模快速提升；4）投资建议：公司低价模型切合中小企业和个人用户需求，多模态产品商业化和出海均处于国内领先地位，预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为2.5/6.5/12.9亿美元，分别同比增长 218.7%/156.4%/100.2%，维持“优于大市”评级。
【券商聚焦】中泰国际重申威胜控股(03393)“买入”评级 指其估值具有提升空间
金吾财讯 | 中泰国际研报指，威胜控股(03393)发表盈喜，表示由于收入增加及有效成本控制，预计FY25股东净利润同比增长约42%至50%，达10.0亿元至10.6亿元(人民币，下同)，分别较该机构预测9.3亿元高7.5%至14.0%，也较市场共识预测9.2亿元高8.4%至14.9%。今年1月，公司宣布计划分拆惟远能源在香港主板上市。惟远能源从事智能配电业务，针对智能配电网、数据中心及新型储能三大板块。当中在AI行业发展下，AIDC(人工智能数据中心)耗电需求支持公司智能配电业务增长。该机构预计FY25新增AIDC客户订单约23亿元，其中10亿元订单FY26交付，相关FY26新增订单则同比上升56.5%至36亿元。智能配电业务分拆上市有利释放企业价值。考虑资本市场情况及监管审批流程，该机构预计分拆上市计划将于今年内完成。公司被纳入恒生综合指数今天(3月9日)正式生效，并因此符合获纳入港股通的资格。技术上，南向(中国内地)资金流入可加快反映公司估值。考虑A股溢价的市场特性，该机构不可排除部分南向资金也给予公司更高估值的可能性。此外，近期多家美国大型科技企业已经宣布加大AI业务的资本开支。由于公司的电智能计量业务早已进入美国市场，该机构不可排除其智能配电业务跟随进军美国的可能性。该机构指，经过多年发展，公司的业务已由电智能计量扩展至通信及流体计量、智能配电等，威胜控股也由一只纯工业港股升级至“工业+科技”标的，可获得更高估值。自去年6月该机构首次覆盖至今，股价已上升247.5%。待3月底业绩公布，该机构维持盈利预测，但将目标价上调至32.68港元，对应23.0倍FY26目标市盈率及26.6%上行空间。重申“买入”评级。
【首席视野】燕翔：高油价对国内通胀传导影响测算
燕翔系方正证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事核心结论近期伊朗地缘冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运限制对全球原油供给预期带来显著扰动，国际油价大幅上行，本文对油价上涨对我国通胀水平影响进行简要分析。我国通胀水平与油价历史相关性显著。回顾历史，2000年以来的每一轮油价上行均伴随国际大宗商品价格普涨，我国通胀水平也随之提升，油价为影响我国通胀的核心变量。油价上涨对我国通胀具有较大影响。原油作为全球基础能源与核心化工原料，是大宗商品定价体系的关键锚点，其价格波动具备强外溢性与全产业链传导效应。油价通过成本驱动、预期联动等路径，带动能源、化工、有色金属、黑色金属等主要大宗商品价格同步走强，进而沿大宗商品价格—PPI—CPI链条形成对我国物价总水平的上行推动。通过弹性系数法测算，2026年油价中枢区间若达到85-100美元/桶，则对我国PPI边际拉动约1.5%-2.8%，对CPI边际拉动约0.9%-1%，油价上行对我国通胀拉动作用整体显著。风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。报告正文1 油价通胀传导逻辑近期伊朗地缘冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运限制对全球原油供给预期带来显著扰动，国际油价大幅上行，本文对油价上涨对我国通胀水平影响进行简要分析。我国通胀水平与油价历史相关性显著。回顾历史，2000年以来的每一轮油价上行均伴随国际大宗商品价格普涨，我国通胀水平也随之提升，油价为影响我国通胀的核心变量。油价上涨对国内通胀具有较大影响。原油作为全球基础能源与核心化工原料，是大宗商品定价体系的关键锚点，其价格波动具备强外溢性与全产业链传导效应。国际油价上行通过成本直接驱动、跨品类预期联动等路径，带动能源、化工、有色金属、黑色金属等主要大宗商品价格同步走强，进而沿大宗商品价格—PPI—CPI的宏观物价链条，形成对我国物价总水平的上行推动。从底层传导机制来看，作为能源品与化工品的直接原料，油价上涨快速推升成品油、燃料油等能源产品及烯烃、芳烃、化纤、塑料等化工原料成本，带动能源、化工板块大宗商品上涨。此外，油价上行可通过能耗成本向外扩散，使全球工业生产的运输、冶炼、加工等环节能耗成本抬升，叠加大宗商品通胀预期强化，有色金属、黑色金属等工业金属受成本与预期双重驱动同步上行，形成大宗商品普涨格局。最终，作为PPI核心构成项，大宗商品价格普涨直接拉动PPI中枢上移并逐步向下游传递，体现在终端产品与服务成本上升，推动CPI上行，完成从上游商品到终端物价的完整传导。2 2026年通胀水平测算截至2026年3月6日，布伦特原油价格已快速上行至93美元/桶。短期来看，伊朗局势仍不明朗，油价水平不确定性仍强。为定量评估油价持续上行的通胀传导效应，以下我们简要测算2026年油价变动对国内PPI、CPI的可能影响。依据我们历史研究得到的结论，PPI的核心驱动在于黑色金属、有色金属与能源化工品的市场价格。由此，我们对黑色金属、有色金属和能源化工品的历史价格对原油价格（以布伦特原油价格计）变化弹性进行回归测算，分别得到弹性系数。其后，我们对2026年油价中枢进行分情景假设，计算不同情境下油价对PPI的最终拉动效应，再结合PPI对油价的直接弹性法进行辅助验证，得到结果如下：在得到PPI估算值后，我们进一步对2026年CPI变化情况进行测算。依据我们的历史研究发现，PPI对CPI的价格传导主要集中在非食品领域，CPI食品项对PPI变化其实难言完全联动，对原油价格相关性则更不显著。因此，我们通过弹性系数法以PPI向CPI非食品项目传导的逻辑估算CPI变化，最终结果如下：总结来看，油价上行对我国通胀拉动作用整体显著，若油价长期保持当前位置，全年PPI增速拉动将超2%，CPI增速拉动约1%。需要说明的是，我们此处的测算值仅仅考虑油价单变量对PPI与CPI变化的边际影响，未纳入其他变量，不构成远期预测。同时，我国CPI对食品价格变化高度敏感，其未来实际走势同样取决于国内农产品（猪肉、鲜菜、鲜果等）供需等因素，PPI亦受其他大宗商品价格波动影响，因此国内通胀的实际演化仍需持续密切关注。
【首席视野】沈建光：锚定4.5%—5%——区间目标稳预期，政策协同提质效
沈建光系京东集团首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事导 读 3月5日，总理向十四届全国人大第四次会议作政府工作报告，明确提出将2026年经济增长目标设定为“4.5%-5%”，并强调在实际工作中努力争取更好结果。这是继2019年后，时隔多年再次采用区间形式设定增长目标，充分体现了稳中求进、以进促稳、积极务实的政策取向。在“十五五”开局之年，面对外部环境更趋复杂严峻、国内结构调整持续深化的背景下，笔者认为，这一目标将进一步激发市场活力，为科技自立自强、绿色制造注入新动能，避免“内卷”，与中央经济工作会议强调的“充分挖掘经济潜能、坚持政策支持和改革创新并举”高度契合。以下是相关采访，请参阅！文|转自中经记者谭志娟的报道3月5日，国务院总理在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%—5%，在实际工作中努力争取更好结果。这是继2019年后我国再次在政府工作报告中对经济增长提出区间目标。政府工作报告起草组负责人、国务院研究室主任沈丹阳在3月5日国新办举行的吹风会上表示，“两句话的目标”是一个“既跳起来摸高、又稳得住步伐”的积极务实的目标。一方面，这个目标既充分考虑今年要为调结构、防风险、促改革留出空间，又与2035年远景目标总体衔接，体现了“十五五”时期夯实基础、全面发力的要求；另一方面，这个目标与我国增长潜力是匹配的。粤开证券首席经济学家罗志恒对《中国经营报》记者表示：“设定经济增长区间目标且更加注重经济发展质量，是今年政府经济工作的亮点，既兼顾必要性与可能性，更精准匹配‘十五五’时期新旧动能转换的关键阶段特征。相对宽泛的区间目标使得政策和改革的灵活性更高，有助于进一步提高经济发展质量、增强发展可持续性。”经济增长预期目标为4.5%—5%2025年是“十四五”规划收官之年，我国经济运行总体平稳、稳中有进，国内生产总值增长5%，总量达到140.19万亿元。国家统计局局长康义就2025年全年国民经济运行情况答记者问时介绍，“十四五”时期，我国经济总量实现“四连跳”，先后迈上了110万亿元、120万亿元、130万亿元、140万亿元的新台阶。这样大的经济体量，对应的是实打实的生产力，我国粮食产量已经连续两年站稳在1.4万亿斤的台阶，制造业增加值连续16年稳居世界首位，服务业增加值占GDP比重提高到57.7%，网络基础设施也是全球最大、覆盖最广，这些都是抵御风险、行稳致远的坚实基础和强大支撑。对于2026年经济增长4.5%—5%的预期目标，多位专家认为其兼具现实性与导向性。中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅表示，面对外部形势不确定性带来的增长压力，4.5%—5%的预期目标释放了强烈的区间管理意愿，确保经济“稳”成为明确导向，也为增量政策的释放确定了相机抉择的观察信号。京东集团首席经济学家沈建光认为，这一区间目标或将激发市场活力，同时为科技自力更生和绿色制造注入新动能，避免“内卷”风险。这与2025年12月召开的中央经济工作会议提出的“必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举”相呼应，当前经济工作思路更加注重释放潜力和激发活力，而非简单维持规模增长。银河证券首席经济学家章俊对记者表示：“4.5%—5%对应的是在稳就业、稳收入、稳预期前提下，兼顾产业升级、风险出清与物价回升的可实现区间。它释放的信号并不是‘放松要求’，而是强调在约束条件更复杂时，政策要更注重组合拳与边际效率。”沈丹阳在3月5日国新办举行的吹风会上表示，这个目标是个区间目标，既为应对各种不确定因素留有空间，也有利于各地因地制宜制定本地区增长目标，有利于引导各方面把精力聚焦到高质量发展上来。今年中国经济发展的外部环境更趋复杂多变，经济运行中不确定难预料因素很可能比预料的多，提出这样的区间目标也是为了应对这些不确定性留有余地。章俊认为，在外部不确定性更高、国内结构调整仍在推进的背景下，更强调目标管理的弹性与政策执行的可兑现性。同时，把增长目标从单一增速转为发展质量的综合锚。切实提升宏观经济治理效能在政策取向上，今年政府工作报告提出，将坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。中央经济工作会议已经明确了今年要实施更加积极有为的宏观政策，今年政府工作报告亦对此作了具体部署。政府工作报告中“坚持稳中求进工作总基调”“实施更加积极有为的宏观政策”“增强政策前瞻性针对性协同性”等要求，既保持了宏观政策的连续性稳定性，又凸显了因时因势施策的灵活性主动性，为应对复杂多变的发展环境、推动经济高质量发展提供了坚实政策支撑。为什么延续更加积极有为的政策取向？政府工作报告起草组成员、国务院研究室副主任陈昌盛在3月5日国新办举行的吹风会上解释，主要是以下考虑：一是形势有需要。今年外部环境不确定性很大，国内供强需弱的格局还在延续，存在一定的总需求缺口，所以需要加大政策调节的力度，用宏观政策的确定性去应对形势的不确定性。二是政策有空间。从国际比较来看，我国现在的政府负债率尤其是中央政府负债率还是比较低的，货币的降准降息应该说还有条件。另外，政策组合上也有创新余地。陈昌盛坦言，前年的9月26日，中央政治局会议部署了一揽子增量政策，今年的政策取向是这一调控思路的延续，而且更加注重预期管理，通过加大逆周期调节力度，向社会传递出清晰有力的宏观政策信号。在财政政策方面，政府工作报告指出，今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。杨畅认为，保持“4%左右”的名义赤字率水平，反映了维护中央政府杠杆率相对平稳的含义，为后续增量政策的释放留有空间，也为后续应对经济波动创造了基础。值得一提的是，针对政府工作报告提出的“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，民生银行首席经济学家温彬表示，这表明降准降息仍是今年货币政策操作的可选项，但预计将在多重目标平衡下，做好“相机抉择”，重视政策实施的质量和长远效果。
【首席视野】伍戈：未预见的经济
伍戈系长江证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事核心观点：1.深处变局，并非无章可循。复盘过往几年数据，宏观经济运行中似乎总有些变量屡屡偏离市场预期，甚至形成某种趋势而挥之不去。有点类似于物理学中的“暗物质”，看不见却能感知到。回眸，只为前瞻。若能捕捉一二，或能更精准预见未来。2.过去三年市场显著且持续低估出口。传统经验难以解释的是，全球贸易也偏离世界经济增速，总量性故事或让位于结构性的断点变化。“暗物质”可能包含统计数据不完备国家的经济高增、公共卫生事件后各国产业链重构、科技出口异军突起等。3.与外需不同，市场的预测高估了国内投资、消费等数据，也对应着物价的高估。市场考虑了积极财政政策下基建资金拨付、消费以旧换新等支持，但似低估了化债相关的财力分流、房地产的调整程度、价格预期的反馈机制以及非经济因素等影响。4.展望未来，全球经济尚可并拉动外需仍是基准预期，“暗物质”形成支撑。政策及基数效应下，投资读数“止跌回稳”但力度温和，消费品以旧换新额度有所收敛。国际因素驱动价格读数阶段性向上，但似成本冲击，而非需求引致的广谱利润改善。正文：回眸，只为前瞻。复盘过往几年数据，宏观经济运行中似乎总有些变量屡屡偏离市场预期，甚至形成某种趋势而挥之不去。有点类似于物理学中的“暗物质”，看不见却能感知到。若能捕捉一二，或能更精准预见未来。一、未预见的出口过去三年市场显著且持续低估出口。传统经验难以解释的是，全球贸易也偏离世界经济增速，总量性故事或让位于结构性的断点变化。“暗物质”可能包含统计数据不完备国家的经济高增、公共卫生事件后各国产业链重构、科技出口异军突起等。图1. 低估出口：“暗物质”是什么？来源：WIND，“远见杯”调查，笔者测算二、未预见的投资近三年市场整体高估了投资，可能对房地产的调整程度、化债相关的财力分流等预计不足。此外，投资还呈现年初明显低估而后高估的特征，或表明市场更多倚赖实物工作量来预测，尚难捕捉“财务支出法”（而非传统“形象进度法”）之下投资更取决于资金拨付的现实。图2. 投资：年初低估，年中高估？来源：WIND，“远见杯”调查，笔者测算三、未预见的消费去年市场的预测整体高估了消费数据，尤其是下半年以来。市场考虑了积极财政政策下消费以旧换新等阶段性支持，但似低估了价格预期的反馈机制以及非经济因素等影响。图3. 消费，当脉冲过后来源：WIND，“远见杯”调查，笔者测算四、未预见的价格过去三年市场显著高估了物价，对其背后“供强需弱”的程度预计不足。需求端，作为居民最大的增量支出和最主要的存量财富，房地产止跌回稳进程较预期更长；供给端，居民的平均工作时长明显高于其它主要经济体，提供了超预期的要素供给。图4. 价格预期，开始逆转？来源：WIND，“远见杯”调查，笔者测算展望未来，全球经济尚可并拉动外需仍是基准预期，“暗物质”形成支撑。政策及基数效应之下，投资读数“止跌回稳”但力度温和，消费品以旧换新额度有所收敛。国际因素驱动价格读数阶段性向上，但似成本冲击，而非需求引致的广谱利润改善。风险提示：预期非线性变化。
【券商聚焦】招银国际维持中兴通讯(00763)“买入”评级 指算力业务快速放量使利润率承压
金吾财讯 | 招银国际研报指，中兴通讯(00763)2025年收入1340亿元，同比增长10.4%，归母净利润56亿元，同比下降33.3%，利润下滑的主要原因是毛利率明显下降至30.3%，较2024年37.9%下滑7.7个百分点，核心原因是政企业务占比提升带来的结构性压力。分季度来看，4Q25收入333亿元，同比增长6.8%、环比增长15.2%；净利润2.96亿元，同比下降42.9%，但环比回升11.9%。维持“买入”评级，目标价调整至38.6港元（原42港元），对应2026年25倍市盈率。
【券商聚焦】招银国际维持兖澳(03668)“买入”评级 指其短期受益于天然气价格飙升
金吾财讯 | 招银国际研报指，霍尔木兹海峡的关闭和中东天然气生产的受限，导致过去一周天然气价格（TTF 1个月远期合约）上涨70%。天然气的短缺和价格飙升短期内可能会促使能源结构从天然气转向受干扰较小的煤炭。历史上，海运动力煤价格与欧洲天然气价格走势一致，过去十年二者呈现着高度正相关（相关系数: 0.86）。鉴于兖澳(03668)的销售中动力煤占比高（2025年达到84%），该机构认为兖澳将在短期内受益。该机构预计动力煤价格每上涨1%，兖澳的盈利将增长5%。维持“买入”评级，基于净现值 (NPV) 的目标价为38港元。该机构目前的盈利预测和目标价尚未反映伊朗危机可能导致的煤炭价格上涨。
【券商聚焦】招银国际：2月份土方机械出口强劲 印证对今年前景的乐观预期
金吾财讯 | 招银国际表示，中国工程机械工业协会周末发布了2月的土方机械销售数据。挖掘机和装载机的出口表现强劲(同比增长37%/34%)，较该机构预期更为强劲。挖掘机/装载机的国内销量(同比下降42%/14%)较该机构预期的低(部分原因受春节影响)。今年前2个月，挖掘机销量(国内销量+出口)同比增长13%，装载机销量同比增长28%，显示今年开局良好。强劲的出口数据进一步印证了该机构对今年土方机械前景的乐观预期，主要得益于大宗商品价格上涨带动全球矿业资本支出增长，以及中国机械企业在新兴市场的渗透。维持对中联重科(01157 HK / 000157 CH)、三一重工(06031 HK / 600031 CH)、恒立液压(601100 CH)和三一国际(00631 HK)的“买入”评级。
【券商聚焦】招商证券：若霍尔木兹海峡持续封锁 或引发产业链成本重定价与能源替代加速
金吾财讯 | 招商证券策略研究认为，在地缘冲突持续升温的阶段，市场的核心矛盾往往不再停留于产业趋势和经济周期，而是迅速转向供给安全、运输安全和战略资源保障；油气与航运是地缘风险升温背景下的两条主线。地缘冲突对A股市场的影响机制主要通过风险偏好、大宗商品价格和供应链冲击渠道传导。美伊冲突升级对A股的负面影响有望在短期释放，若霍尔木兹海峡持续封锁，或引发产业链成本重定价与能源替代加速，石油、航运、化工、煤炭有望受益。目前美伊冲突推动市场逻辑从避险转向再通胀担忧，因油价上涨推高通胀预期，打压美联储降息前景并导致多数资产下跌。若冲突缓和，油价回落将修复风险偏好并缓解全球美元流动性；若升级为长期战争，则将引发更严重的全球流动性冲击。
【券商聚焦】摩根士丹利：卡塔尔停产恐致全球LNG由剩转缺 天然气价格或迅速升至30美元/百万英热或更高
金吾财讯 | 摩根士丹利分析指出，主要液化天然气出口国卡塔尔的停产，很可能会消除今年预期的大部分供应过剩。包括Devin McDermott在内的分析师在3月8日的一份报告中表示，卡塔尔的LNG停产若持续超过一个月，“很快就会带来供应短缺”。全球最大的LNG工厂卡塔尔拉斯拉凡(Ras Laffan) LNG工厂在上周史无前例关闭，目前设施未受损。摩根士丹利在伊朗战争爆发前曾预测，随着美国和其他地方的新项目投产，全球LNG市场在2026年将面临高达600万吨的供应过剩。该行表示，如果卡塔尔在未来一周左右仍没有明确的恢复生产路径，天然气价格可能迅速升至30美元/百万英热或更高。
【券商聚焦】国泰海通：消费板块全年复苏确定性高 建议把握政策与基本面共振的四条主线
金吾财讯 | 国泰海通证券表示，2026年政府工作报告将扩大内需、提振消费置于战略核心，政策呈现“稳基调、强工具、提效能、优结构”四大特征：①定位更稳：延续“提振消费专项行动”，消费仍是经济增长第一拉动力，政策连贯性强；②工具更实：新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金，叠加2500亿元特别国债支持以旧换新，财政+金融组合发力；③根基更深：首次提出城乡居民增收计划，聚焦低收入群体增收、财产性收入、社保完善，从“能消费”向“敢消费、愿消费”突破；④结构更优：重点发力服务消费提质、线下消费回暖、下沉市场激活，清理消费限制，释放文旅、康养、体育消费潜力。2026年消费政策“力度不减、结构更优、长效性更强”，在“增收+财政金融协同+服务消费升级”三重驱动下，消费板块全年复苏确定性高，建议把握政策与基本面共振的四条主线：①服务业复苏：政策明确提出服务消费提质惠民行动，优化休假制度、活跃线下消费、清理消费限制；②大众消费（涨价线）：增收计划托底低收入群体边际消费，以旧换新支撑大众消费，CPI温和回升，食品饮料、日化、家电、汽车等品类有望受益；③新消费：打造消费新场景、培育新增长点，重点关注美妆、黄金珠宝、新式茶饮、文创娱乐赛道；④情绪消费：居民预期改善，休闲、悦己、体验型消费回暖。
【券商聚焦】中信证券：看好未来随产业基础逐步成熟Micro LED CPO的产业机遇
金吾财讯 | 中信证券表示，2026年以来，能源供应、能耗优化逐渐成为算力基础设施重要的发展议题，根据TrendForce，随着生成式AI兴起，数据中心对高速传输的需求持续提升，Micro LED CPO方案的单位传输能耗较低，可大幅降低整体能耗至铜缆方案的5%，有望凭节能优势成为未来的替代方案。该机构看好未来随产业基础逐步成熟Micro LED CPO的产业机遇，其中核心受益环节聚焦在上游Micro LED芯片行业，建议重点关注两大方向：1）Micro LED芯片技术能力、产线布局领先的公司；2）上下游垂直一体布局优势突出的公司，同时亦建议关注其他受益环节。
【券商聚焦】交银国际升新意网集团(01686)评级至买入 指AI需求驱动增长
金吾财讯 | 交银国际研报指，新意网集团(01686)2026上半财年收入15.08亿港元，同比增长2.6%，来自数据中心及信息科技设施的经常性收入达13.77亿港元，同比增长7.0%。期内得益于营运杠杆改善及成本控制，EBITDA同比增长4.1%至10.96亿港元，大致符合该机构预期。公司表示国际及中国超大规模客户需求上升，围绕AI推理及高密度部署的查询显著增加。上半财年在营运容量约为105兆瓦，出租率约91%。管理层透露，正就多个大型客户进行深入磋商，其潜在使用容量远超出MEGA IDC一期容量。 截至2025年12月底，集团银行结余及存款为4.49亿港元，净银行贷款为116.93亿港元，半年增加2.5%。由于贷款均以浮息计价，受益于利率下行，融资成本同比大幅减少25.4%至1.28亿港元。基于其稳固的市场地位和清晰的增长路径及健康的财务表现，该机构认为最近股价回调提供良好的买入机会，上调公司评级至买入，目标价维持8.58港元，对应约21倍2026年EV/EBITDA。
【特约大V】邓声兴：中东战争持续，港股短线继续反覆
金吾财讯 | 恒指周五(6日)收市报25757点，升435点或1.72%。大市全日成交2927亿元。国指升176点或2.09%，报8628点。科指升151点或3.15%，报4947点。京东系绩后落镬。京东物流(02618)去年多赚7.3%，全日升23%，报12.63元；京东集团(09618)升10%，报106.6元，为表现最佳两蓝筹。京东健康(06618)去年经调整盈利升36%，全日升1.9%，报48.4元。奢侈品牌Prada母公司普拉达(01913)去年盈利增1.6%，跌5.8%，报40.88元。和黄医药(00013)去年盈利升11倍，股价显着造好，升5.3%，报22.18元。道指周五(6日) 收市报47501点，跌453点或0.95%。标指挫1.33%，报6740点；纳指跌1.59%，报22387点；重磅股中，辉达股价收市滑落3%，亚马逊回吐2.7%，Meta及特斯拉(Tesla)分别挫2.4%及2.2%。Caterpillar插水3.6%，为跌幅最大道指成份股，美国运通倒退2.1%，波音抽高4.1%，为表现最好道指成份股。亚太股市今早(9日)个别走，日经225指数现时报51917点，跌3703点或6.66%。南韩综合指数现时报5132点，跌452点或8.11%。中东战争持续，港股短线继续反覆。新鸿基地产(00016)受惠于香港楼市呈现明确的量价齐升态势，集团截至去年12月底止上半年基础溢利录得122.13亿元，按年增长近17%，物业发展收入飙升至94%至323.55亿元。管理层宣布增加中期股息3%至每股0.98元，兑现了回馈股东的承诺，亦侧面印证了公司现金流的稳健状况，财务比率如负债比率更进一步改善至13.5%的健康水平。短期后市需关注利率变动对市场情绪的扰动，惟观乎当前香港一个月HIBOR已回落至2.61%的低位，小单位租金回报率达3.7%亦高于按揭成本，基本因素依然扎实。中长线看，新地毫无疑问是捕捉香港楼市复苏列车的最佳选择，其坐拥西九龙高铁站上盖IGC等陆续落成的多元化投资物业组合，提供强劲的经常性收入基础。配合未来十个月将推售启德天玺?海第2期等多个瞩目新盘，销售势头预计持续强劲。预期未来三年盈利年均复合增长率可达6%，主要基于物业发展利润率有望由8%反弹至中双位数水平，加上香港住宅市场已从“复苏初期”过渡至“扩张阶段”，去化周期缩短至14个月，供需结构持续改善。虽然期内整体租金收入持平，净租金收入因组合调整微跌1%，集团成功减债近97亿元，财务调度空间更为充裕。目标价157，止蚀价$135。(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】中信证券：“十五五”期间新疆或将迎来基建需求弹性增强
金吾财讯 | 中信证券表示，“两会”论调区域协调发展及西部大开发，新疆作为重要发展平台或将迎来新一轮“基建加速”。该机构以新疆政府规划来看，“十五五”期间，新疆将着力于全面深化改革、提升社会文明程度、破解南疆突出问题等方向，而基建作为地区发展的先行要素，在新疆未来五年发展中极为重要。在当前新疆基建项目储备众多、2026年政府宣布GDP/固定资产投资加速、地方国企宣布“十五五”投资或将翻倍增长背景下，该机构认为，“十五五”期间新疆或将迎来基建需求弹性增强。
【券商聚焦】中信证券：政策预期再升温，氢能迎产业化拐点
金吾财讯 | 中信证券表示，2026年政府工作报告中明确提出“设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点”，并在“培育壮大新动能”板块首提“培育发展未来能源（包括氢能、核聚变能）。在报告表述层面，这是氢能第三次写入政府工作报告，提法和定位从2019年的“推动加氢设施建设”、2024年的“前沿新兴产业”，正式跃升为“新增长点”与“未来能源”双重定性，战略地位显著提升。“绿色燃料”亦首次入列，结合此前国家能源局会议内容，行业的政策叙事从减碳工具升级为“替代石油、保障能源安全”。配套层面，报告同步提出设立国家低碳转型基金、扩大碳市场覆盖、制定能源强国建设规划纲要，并设定2026年单位GDP碳排放降低约3.8%的量化目标，该机构认为政策有望在资金支持、机制协同、目标约束的共同作用下，推动氢能行业发展加速。该机构指，近期氢能政策不断叠加，2026年政府工作报告将氢能和绿色燃料定位为新增长点，“两会”期间氢能被频频提及，代表踊跃提议，“十五五”期间氢能及绿色燃料相关政策预期持续强化，产业定位有望持续提升，该机构看好 1）绿氢氨醇项目投资运营商。2）绿电制绿氢关键装备——电解槽生产商。
【券商聚焦】中信证券：银行基本面格局稳定，兼具相对和绝对价值
金吾财讯 | 中信证券表示，结合政府工作报告和各部委经济主题记者会看，2026年银行业经营的经济环境与政策环境有望保持平稳。货币政策方面，料利率政策工具运用温和，而结构性工具和协同工具有助于银行量价表现。金融风险方面，重点领域风险化解仍是重点，当前地方政府债务风险和中小金融机构风险化解取得承成效，对应银行业资产负债表质量与韧性进一步提升，夯实绝对收益价值。板块方面，考虑到市场受外围影响的不确定性依然存在，市场风格有望持续再平衡，银行板块相对受益。
【券商聚焦】华泰证券A股策略：短期快速调整后部分品种上行空间或打开
金吾财讯 | 华泰证券发布A股策略，上周A股在外部地缘局势扰动和国内重大会议等因素交织下宽幅震荡。向后看，仍需关注三大潜在变化：第一，美以伊军事冲突走向较难预测，若油价大幅上涨将推升全球滞胀风险；第二，周五融资交易活跃度快速降温，但融资余额、平均担保比例仍处于高位；第三，3月中下旬经济数据公布，以及财报季开启，定价锚或逐步从主题向景气切换。随着春节后至两会日历效应偏强的窗口结束，市场向上突破或需要3月中下旬经济数据和年报、一季报更强的基本面验证配合。外围不确定性下行情或进入震荡期，但短期快速调整后部分品种上行空间或打开，建议锚定两大线索：第一，景气定价有效性或逐步上升，关注景气改善且性价比合适的小金属/化工/元件/存储/光电/军工/工程机械/农业等；第二，地缘和全球HALO（即重资产、低淘汰率）交易均指向能源+电力，这也是政府工作报告多项重点任务的交集，重申超配电力链，如能源金属、电网设备、电力运营商等。
【券商聚焦】华泰证券：港股未来半月至一月内更可能呈现震荡格局
金吾财讯 | 华泰证券发布港股策略研报称，上周港股大幅下跌，周五出现技术性反弹。这种反弹难以形成趋势性反转，未来半月至一月内更可能呈现震荡格局。华泰表示，第一，当前整体仓位水平不低，反弹后部分资金或有离场意愿，将限制上涨的持续性。第二，情绪指标仍处中性区间，回落至悲观甚至恐慌水平仍需等待。第三，伊朗局势清晰度仍低，若油价大幅上行则全球增长及流动性将面临重大不确定性。因此，在上述负面因素改善和强催化剂如港股大权重龙头企业AI突破、3月下旬消费与地产数据改善前，仅凭“估值便宜”或难以驱动持续的指数行情。板块上，油价上行风险是当前主要矛盾，电力链是首选，考虑滞胀风险与Token出海趋势，重点增配下游电力运营商。短期增加避险敞口的其他选项包括受益于油价上涨的石油及天然气开采、具有能源替代效应的煤炭以及强红利属性的保险与香港本地股。