【特约大V】邓声兴：地缘风险降温，港股或随外围高开
金吾财讯 | 恒指周一(18日)收市报25675点，跌287点或1.11%。大市全日成交2927亿元。国指跌93点或1.07%，报8597点；科指跌96点或1.95%，报4844点。汽车股沽压大，理想汽车(02015)泻14.2%，报64.9元，是表现最差蓝筹；新股翼菲科技(06871)首挂，收报53.75元，较招股价30.5元，升76.2%。中国联通(00762)升3.8%，报7.94元，是表现最好两蓝筹。道指周一(18日) 收市报49686点，升159点或0.32%；标指跌0.07%，报7403点；纳指挫0.51%，报26090点；重磅股个别发展，辉达(Nvidia)本周稍后公布业绩，股价收市挫1.3%，苹果回吐0.8%，亚马逊升0.3%。特斯拉(Tesla)泻2.9%，舵手马斯克称已返回得州，着手准备旗下太空探索公司SpaceX的首次公开招股(IPO)计划。希捷急挫6.9%，美光都跌6%。达美航空获“股神”毕非德的旗舰投资公司巴郡大手吸纳股份，股价曾抽高3%，收市持平；遭巴郡清仓的联合健康(UnitedHealth)股价挫0.7%。Caterpillar降低2.7%，为跌幅最大道指成份股；3M跃升4.3%，为表现最强道指成份股。亚太股市今早(19日)个别走，日经225指数现时报61142点，升326点或0.54%。南韩综合指数现时报7290点，跌225点或2.99%。地缘风险降温，港股或随外围高开。中银香港(02388)中银香港最新业绩展现营运效率与结构优化的双重成果，期内成本收入比稳定于42.3%，推动净利率提升至26.6%，盈利质量显着改善。值得关注的是，非利息收入增速快于利息收入，财富管理与金融科技服务收入分别同比增长11.3%及14.8%，驱动收入结构向高附加值方向转型；客户存款占比提升至82.3%，存款成本率下行至1.08%，有效对冲利率下行压力。公司持续深化大湾区战略布局，跨境金融创新与财富管理业务协同效应逐步释放。中银香港积极支持香港政府建立黄金中央清算系统，该系统将于2025年启动试运行，目标三年内将黄金仓储容量提升至2,000吨，打造区域黄金储备枢纽。作为上海黄金交易所指定的境外交易库及代保管库，中银香港依托亚洲领先的全自动立体金库，深度参与沪港黄金市场基础设施建设，助力构建亚洲黄金生态圈。随着香港拓展黄金投资管道并成立大宗商品交易组织，中银香港有望在区域金融枢纽功能强化的过程中持续受益。管理层明确聚焦大湾区机遇，深化跨境金融创新与数字化转型，并在财富管理、绿色金融等领域构建长期竞争优势。中银香港正从传统商业银行向“跨境金融+大宗商品+财富管理”的综合服务平台演进，叠加高股息率及稳健资产负债表，现价具备良好防御性与估值修复空间，值得长线配置。目标价$52，止蚀价$43(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】开源证券：关注“情绪消费”主题且品牌势能、竞争力边际提升的龙头公司
金吾财讯 | 开源证券研究认为，国家统计局发布社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：2026年1-4月社零总额为164941亿元（同比+1.9%，下同），其中4月社零总额37247亿元（+0.2%，低于Wind一致预期+2.0%）。分地域看，1-4月城镇/乡村社零同比分别+1.8%/+2.8%。5月14日中国证监会召开资本市场支持现代服务业和新型消费企业发展座谈会，期待后续消费潜力逐步释放。该机构称，消费复苏主旋律下，建议关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点关注四条投资主线。（1）黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等，受益标的菜百股份、六福集团、周生生等。（2）线下零售：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、华凯易佰等，受益标的苏美达等。（3）化妆品：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、润本股份等，受益标的若羽臣等。（4）医美：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐科笛-B、朗姿股份、美丽田园医疗健康等，受益标的锦波生物等。
【券商聚焦】中国银河：云计算行业进入需求放量、量价共振上行周期
金吾财讯 | 中国银河证券研究称，词元消耗量持续上行，对应全社会AI推理需求规模化放量，对阿里云为代表的云服务商构成确定性利好。伴随词元成为智能时代统一价值结算单位，云计算商业模式正发生根本性重构，行业逐步脱离传统服务器租赁、时长计费的IaaS模式，全面转向以词元消耗为核心的MaaS智能服务按量计费体系。推动云厂商高毛利AI服务收入扩容，优化整体盈利结构，行业进入需求放量、量价共振的上行周期。
【券商聚焦】中国银河：化工行业成本端开启压力测试 板块盈利能力或分化
金吾财讯 | 中国银河证券研究表示，2025年石油化工和基础化工板块分别实现营业收入39207、27063亿元，同比分别变化-8.9%、4.9%；分别实现归母净利润382、1300亿元，同比分别变化-31.5%、9.0%。其中，原油价格中枢下移或是石油化工板块盈利下滑的主因。基础化工板块盈利能力触底回升，或与部分细分领域供需格局趋于改善，产品价格及价差逐步修复有关。26Q1年石油化工和基础化工板块分别实现营业收入9716、7287亿元，同比分别变化-4.2%、15.2%；分别实现归母净利润302、520亿元，同比分别增长77.6%、36.8%；销售毛利率分别为18.5%、18.8%，同比分别增长4.2、1.3个百分点。其中，受中东地区地缘冲突升级影响，2月下旬以来油价中枢快速上行或是石油化工板块盈利显著增长的主因；基础化工板块业绩增长则与海内外部分领域供给收缩、下游补库需求回暖，以及原材料库存收益等因素相关。该机构认为，地缘冲突加剧、能源成本上行，或加速海外相关化工品产能退出进度，海内外订单有望逐步回流国内，加之国内本轮行业产能扩张已进入尾声，中长期来看，化工行业供需格局将随之优化，并带动行业景气上行。成本端开启压力测试，板块盈利能力或分化。成本端，26Q2以来Brent原油季均价为103.3美元/桶，较26Q1、25Q2季均价分别上涨31.7%、54.8%。当前全球石油市场供需预期偏紧，预计26Q2Brent原油价格或将围绕100元/桶宽幅运行，化工行业将面临成本端压力测试，板块盈利能力或将出现分化。依据我们搭建的模型测算，26Q2以来原油库存转化损益均值在425元/吨，年初至今为604元/吨；丙烷库存转化损益均值在1836元/吨，年初至今为1225元/吨。供给端，26Q1石油化工、基础化工资本开支同比增速分别为0.6%、-12.2%。中长期来看，化工生产企业对资本开支仍保持谨慎态度。预计后续在建工程将处于低位、固定资产增速将放缓，随终端需求跟进，化工行业产能有望加速消化。需求端，一方面，面对当前外部的复杂性和不确定性，我国将经济工作的主线聚焦于自身，坚持内需主导、加紧培育壮大新动能。另一方面，在当前全球地缘局势、贸易摩擦具有高度不确定性的背景下，我国化工品出口韧性仍存。
【券商聚焦】中国银河：4月经济数据增长节奏切换、K型分化延续
金吾财讯 | 中国银河证券研究认为，4月份主要经济数据相较3月有所回落，比较好地体现了当前经济K型分化的特征，以六大新兴支柱产业为代表的高技术制造业持续向好，而传统经济仍面临调整压力，与之前公布的4月信贷数据表现一致。从供给端来看，4月工业增加值同比4.1%，前值5.7%，3、4月工业增加值和出口数据有一定错位，一定程度上受到了美伊冲突的影响，部分石化、化工、化纤等工业品产量下降，高技术制造业增加值不降反增，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人等产量表现亮眼。生产法估算4月当月GDP约为4.3%，掉出经济增长目标区间。从需求端来看，消费和投资数据均明显回落：社零+0.2%（前值1.7%），消费压力依然较大，一方面是地产后周期相关消费持续较弱，另一方面消费品以旧换新政策的透支效应持续加剧。服务消费方面，文体、旅游增长较快，1-4月服务零售额+5.6%，增速提高0.1个百分点，数据保持了较好的连续性。投资不及预期，1-4月固定资产投资增速-1.6%（前值1.7%），当月估算为-9.4%，出现非连续变化，制造业、基建、地产三大分项投资增速有所下行，其中制造业投资同比增长1.2%，前值4.1%，当月估算-4.3%；基建投资同比增长增速为4.3%，前值8.9%，主要是地方政府进一步优化投资结构、严控无效低效投资，专项债发行节奏阶段性回归常态，与宏观政策“用好用足存量、精准投放增量”的导向一致；地产开发投资增速-13.7%，前值-11.2%，当月估算-20.1%，地产投资持续回落。映射到投资上，经济极致的K型分化，会导致PPI无法有效向CPI传递，利润集中在上游和AI产业，对于广泛的经济和劳动力市场复苏作用有限，再加上信贷数据回落以及人民币较快升值，央行依然将保持适度宽松的货币政策，当下依然符合流动性驱动的结构性牛市行情特征。
【券商聚焦】中信建投：4月经济数据基本面压力犹存 对债市点位形成支撑
金吾财讯 | 中信建投研究指，4月经济数据走弱，基本面压力仍在，对当前债市位置形成支撑。4月社零同比增速0.2%，1-4月固定资产投资完成额同比下降1.6%，增速较一季度数据均有走弱。外需方面，4月净出口规模出现同比负增长，外部不确定性仍在。总的来看，当前基本面有一定压力，对债市当前点位形成支撑，后续收益率易下难上。考虑到前期债市估值修复较为充分，短期内预计以平稳为主，1.75%一线较为稳固。可关注是否有增量的财政或货币政策落地，届时有望为债市带来新方向。如后续三季度有降息，则10Y国债收益率仍有望向下到1.65%-1.70%区间。
【券商聚焦】中信建投：锂电行业迎全新结构性增量需求 电网建设景气显著受益
金吾财讯 | 中信建投研究认为，行业布局方面，算力仍是景气主线，当前英伟达H200对华出售窗口催化下英伟达产业链绑定较深的环节更受益，而国产算力在短期压制后预计很快就会被资金重新回补，且正由核心硬件存储芯片、光模块、PCB向液冷、算力租赁、供电等“算力+”环节扩散；受益于AI算力中心配储需求的爆发式增长，锂电行业迎来全新的结构性增量需求，其产业链代表性股票一季度业绩表现突出，板块向上动能不断延伸至整条产业链；并且国内近期的六张网政策发布下，基建、电网建设景气显著受益。创新药板块的景气度从业绩端与交易端获得双重确认，BD合作常态化推进，龙头企业业绩保持高增长，持续关注小分子赛道。
【券商聚焦】华泰证券：周期建材整体盈利低位修复 AI链材料景气上行
金吾财讯 | 华泰证券表示，总结玻纤及水泥、玻璃等周期类建材财报后，认为内需投资偏弱仍拖累水泥、浮法玻璃等传统建材盈利修复，新增资本开支持续收缩，“反内卷”政策导向强化行业自律，但产能去化仍需时间。结构性景气方面，海外布局较早的水泥、光伏玻璃和陶瓷企业盈利表现相对较好；AI、风电、汽车等下游景气度相对更高，带动电子布和部分中高端玻纤产品盈利加速修复，并有望延续。
【券商聚焦】华泰证券：我国半导体材料国产化替代空间广阔，头部企业有望充分受益
金吾财讯 | 华泰证券表示，据5月17日长鑫科技招股书，受益于算力需求持续增长、DRAM产品涨价，26H1预计长鑫科技实现归母净利500-570亿元，存储行业正快速增长，该机构认为上游材料亦或受益。伴随当前晶圆厂、存储企业等扩产，以及芯片向新型存储技术、先进制程、先进封装等发展，全球半导体材料市场有望迎来快速增长。当前我国半导体材料国产化率整体仍较低，伴随自主可控要求提高、国内企业产品竞争力提高，国产化率有望提高。该机构提到，据中商产业研究院，23年我国半导体材料中硅片/光刻材料/电子特气/掩模版/前驱体/湿电子化学品/抛光材料/溅射靶材市场规模占比分别为33%/15%/13%/13%/7%/6%/5%/3%。据ACMI等，全球半导体材料供应商以日韩欧美为主，当前国产化替代空间广阔。25年我国高端光刻胶国产化率较低；清洗材料国产化率约15%；电子特气国产化率约30%；高端溅射靶材国产化率约5%；湿电子化学品国产化率约44%；5N级高纯氧化铝国产化率约15%。该机构认为我国存储厂、晶圆厂等扩产有望加速半导体材料国产化进程，头部企业有望充分受益。
【券商聚焦】华泰证券评4月经济数据：供给冲击等影响开始显现
金吾财讯 | 华泰证券评4月经济数据，4月经济活动数据整体低于预期，工业增加值同比从3月的5.7%回落至4.1%，社零增速从3月的1.7%回落至0.2%，1-4月固定资产投资同比-1.6%，隐含月度同比降幅从3月的1.6%降至-9.4%。工业生产和投资均受到供给冲击下难以顺价行业开工率下降的扰动，社零增长继续受到补贴退坡的拖累，呈现服务消费强于实物消费的特征，但社零口径对服务消费或有低估。同时，投资增长明显回撤，或体现短期高油价下项目开工暂缓。总体而言，中观层面的实物工作量和价格显示，除能源供给冲击外的生产与投资趋势总体平稳（如发电量增长较3月回升），且剔除国补退坡和金价回落影响的实物消费增长也趋于平稳。往前看，关注1）中东局势变化、即霍尔木兹海峡封锁时长超预期及能源价格“补涨”风险，2）地方政府换届驱动自发性提前隐债清零时间表，以及统计数据压实等技术调整带来的潜在扰动。
【券商聚焦】中信建投：持续推荐半导体设备 建议关注人形机器人垂类应用放量拐点
金吾财讯 | 中信建投证券研究表示，持续推荐半导体设备，Figure机器人直播分拣关注垂类应用放量拐点。具体而言，（1）人形机器人：Figure03全天候直播包裹分拣任务，表明人形机器人正在从实验室加速走向商业化应用阶段，人形机器人板块的核心已从主题投资向量产预期演进，建议关注垂类应用放量拐点。（2）AIDC发电设备：产业链涨价持续落地，国产整机出海趋势明确。（3）工程机械：内外需保持强势，此时为最好布局时点。（4）半导体设备：头部企业上调订单预期，长鑫重启上市。（5）固态电池设备：钠电放量在即，重视设备端新增量。
【券商聚焦】中信建投：市场生产端向需求端价格传导仍存在滞后性
金吾财讯 | 中信建投证券研究认为，国家统计局新近披露数据显示，1-4月规模以上工业增加值同比增长5.6%；全国固定资产投资同比-1.6%；社会消费品零售总额同比增长1.9%，其中4月份同比增长0.2%。整体来看，需求侧复苏偏弱，实体动能仍待修复。地产下滑背景下，居民部门谨慎储蓄倾向仍在。当前促消费的政策重点应注重居民收入和预期的实质性修复。供给侧结构性分化，新质生产力起到支撑作用。新质生产力从产量到利润已有清晰数据验证。价格显现修复迹象，但基础仍待稳固。4月CPI的回升，很大一部分来自能源和出行服务。PPI出现大幅转正，有望对下半年经济形成正向反馈。但生产端向需求端价格传导仍存在滞后性。
【券商聚焦】中信证券：预计长周期下利率债呈下有底、上有压区间震荡
金吾财讯 | 中信证券研究指，全球变局下中国经济进入新旧动能转换深水区，结构重于总量成为核心特征。制造业凭借完备体系筑牢抗风险根基，技术赋能推动全要素生产率系统性提升。投资回归理性，向智能化、绿色化、融合化优化，民间资本加速涌向新质生产力领域。数字化与AI革命深度融合实体制造，驱动产业链上下游盈利分化，重塑经济增长逻辑。基于此，预计长周期下利率债呈下有底、上有压的区间震荡，信用债内部分化加剧，科创与产业债扩容。风险因素主要包括宏观政策超预期变动，全球地缘政治超预期风险，全球金融系统性风险超预期。
【券商聚焦】中信证券：继续看好今年外贸出口韧性 内需指标企稳性有待观察
金吾财讯 | 中信证券研究指，4月经济数据在供需两端均有不同程度降温，外需强于内需的格局延续。从生产侧来看，工业和服务业生产增速均有所放缓，主要是4月内需相关指标放缓遏制企业生产意愿。从行业来看，4月工业增加值增速偏低的主要是中下游或中低附加值行业，或反映高油价对相关行业的生产经营造成一定挤压。从需求侧来看，4月固定资产投资增速低于市场预期，基建投资、地产投资、制造业投资增速均有所波动。4月社零增速低于预期和前值，主因系补贴透支效应叠加金价下跌影响。展望后续，地缘冲突带来油价保持高位对宏观变量的影响或将持续显现，该机构提示持续关注PPI-CPI剪刀差走势与工业企业利润增速的边际变化。需求端，机构称继续看好今年外贸出口的韧性，内需指标能否企稳仍需进一步观察。5月14日中美元首举行会谈，将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，机构预计中美关系至少在年内将维持稳定。中美关系趋稳后，市场关注焦点可能再度转向美以伊冲突。
【特约大V】郭家耀：市场短期聚焦环球债息情况以及中东局势展望
金吾财讯 | 美股周一个别发展，中东局势快速变化，影响市场气氛，科技股表现回落，拖累大市向下，三大指数收市升跌不一。美元反覆向下，美国十年期债息先升后回，金价表现受压，油价则反覆向上。港股预托证券个别发展，预料大市早段缺乏方向。内地股市昨日先升后跌，沪综指高开低走，收市下跌0.1%，沪深两市成交额亦有所缩减。港股昨日表现向下，大市跟随外围走势下滑，指数一度跌逾400点，低见25,500点水平，收市跌幅稍为收窄，整体成交保持活跃。蓝筹股普遍下跌，北水录得净流出。市场短期聚焦环球债息情况，以及中东局势展望，若两者再有差池，大市或进一步调整，25,000点属较大支持水平，上方阻力在26,200点附近。行业消息中芯(00981)日前公布第一季经营业绩，收入25.1亿美元，按年上升11.5%。期内毛利5.04亿美元，按年下跌0.4%，毛利率20.1%，环比增加0.9个百分点，同比下降2.4个百分点，一季度毛利率环比上升，主要是由于产品组合变动及平均售价上升所致。公司净利润按年上升5%至1.97亿美元。收入分市场来看，中国区收入占比进一步提升至88.9%，美国、欧亚区收入占比下降。以应用分类，中芯国际一季度来自智能手机领域业务的晶圆代工收入下降至18.9%，去年同期比例为24.2%，是至自2021年以来，中芯国际智能手机应用的收入占比的最低水平。考虑到中低端手机、电脑与周边产品今年上半年市场下行，公司将降低智能手机相关晶片产量，并将产能更多调配给数据中心、电源、工业汽车等应用领域，将产能转为专用记忆体、MCU、存储相关逻辑电路等。中芯预计第三季度起，消费类存储晶片供应有望转好，中低端手机需求有机会迎来反转。产能方面，中芯折合8英寸标准逻辑的月产能由2025年第四季度的105.875万片，增加至第一季度的107.825万片。产能利用率方面，中芯继续维持高位，第一季为93.1%。中芯给出二季度指引，收入环比增长14%至16%，毛利率指引为20%至22%，与上一季指引相比提升2个百分点。中芯表示，基于客户需求和在手订单情况，公司对今年的整体运营情况更乐观。公司将紧密跟踪客户需求，灵活调配资源，加快产品回应速度，确保在复杂环境中依然能保持高品质的交付。中芯业绩符合预期，并给出乐观经营前景指引，有利股价后市向好。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【特约大V】聂振邦：林奇六大高具投资价值股 两大归类洞悉研究深度
金吾财讯 | 对于彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中6大类型具投资价值股份，我们已看了三种，分别是缓慢增长型、稳定增长型和快速增长型，同属“增长型”股份，至于其余三种，就是周期循环型、困境反转型和隐蔽资产型，骤眼看来毫无关连性，笔者却会归纳为“时机型”股份。论到上述的“增长型”，股份的内在价值随着年日增长，差别仅在于价值提升的快慢，这意味着就算进场时不见得在短期能产生可观回报，例如是“缓慢增长型”或“稳定增长型”，但往往在持股一、两年后，累积回报会见不俗。不过“时机型”股份绝非如此，股份的内在价值“绝非”随着年日增长，而是有时会见价值在倒退，所以考虑进场前必先衡量股份是否属“时机型”，继而评估股份的价值处于增长期，还是倒退期，若是后者，显然当时不属进场时机，需等价值表现直到进入增长期。另看价值，“增长型”股份的当然来自公司经营增长本身；“时机型”股份的却是不然，可以因时间推移令公司内在价值产生变化，例如是行业景气周期，繁荣时令价值走势处于增长期；萧条时则处于倒退期。价值变化亦可源自市场看法差异，例如有些股份以“禾秆冚珍珠”来形容并不为过，“禾秆”就是股份未被看出具价值时状态，“珍珠”则是被看出具价值时状态；但看法有变却非与业绩增长有关，那么一间公司还能凭甚么被市场看为具价值呢？其实价值有“动态”和“静态”之别，“动态”就是源于业绩增长，令公司的内在价值与日俱增。“静态”却来自公司本身拥有的资产，资产越多，自然内在价值越高。“禾秆期”正是市场未看出这些资产原来很值钱；“珍珠期”便是资产的真实价值曝光之时。市场对一只股份的价值看法产生变化，也可源自对公司的营运持续性 (business continuity) 看法变化，不论是个人或是企业，财务健康都是攸关重要，对于企业，倘被视为具资不抵债风险，并且出现机率很高时，意味着营运持续性有莫大威胁，该企业的价值自然被大幅看低。若过了一段日子，见企业不但没有倒下，反而陆续与债权人达成共识，甚至是协议，将被认为资不抵债的风险锐减，企业价值将逐渐回升至合理水平。若投资者能在市场认定企业能脱困前，便能判断企业能存活下来，就能以超低价进场。以债券为例，于企业发债时通常市场视为具备偏强偿能力，债价多见在80元或以上，100元为面值 (par value)，越接近此价，代表企业被视为资不抵债的风险越低。另若在极端欠佳情况，债券为10元或以下，代表市场视企业出现资不抵债机率高达九成或以上。反过来看，若当时你已能确认该企业必然能脱险，于10元或以下进场，日后债价回到90元或以上，回报率便不少于八倍。由此可见“时机型”股份不乏倍升股，若买入时机极佳，更可望成就十倍股。相信将林奇眼中6大类型具投资价值股份分为两大归类作解说，大家鲜有见闻，正好道出对这为投资大师的“绝活”研究深度的分野。【作者简介】聂振邦 (聂Sir)毕业于香港理工大学金融服务系，超过17年从事金融业和投资教学经验，四本投资和理财书籍的作者。香港证监会持牌人【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。
【券商聚焦】长江证券维持新天绿色能源(00956)“买入”评级 指经营受限风况及气量偏弱
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，新天绿色能源(00956)2026年一季度经营受限风况及气量偏弱，叠加税收政策调整扰动单季业绩。报告维持“买入”评级。研报指出，2026年一季度，公司新能源业务量价双降，光伏及风电业务完成上网电量42.53亿千瓦时，同比减少4.27%；平均上网电价0.41元/千瓦时，同比下降5.60%。燃气业务输/售气量15.21亿立方米，同比减少17.46%。受此影响，一季度实现营业收入56.19亿元，同比减少18.69%。归母净利润方面，一季度实现7.16亿元，同比减少25.03%。主因除主业经营偏弱外，陆上风电增值税即征即退50%优惠政策自2025年11月起取消，导致其他收益同比减少43.97%至1.17亿元。成本控制方面，期间费用同比减少11.48%，毛利润同比下降20.53%。业务战略上，公司将不再单独投资发展光伏发电业务，逐步出售现有控股光伏项目以聚焦核心风电主业。截至2025年底，控股在建风电装机容量129.81万千瓦，后续投产将带动装机提升16.69%，强化成长确定性。研报预计2026-2028年归母净利润分别为16.23亿元、20.41亿元和22.54亿元（人民币），对应H股PE分别为9.35倍、7.44倍和6.73倍。
【券商聚焦】长江证券维持TCL电子(01070)“买入”评级 指主业提质增效业绩高增
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，TCL电子(01070)主业提质增效，业绩保持高增。2026年第一季度，公司实现营业收入292.25亿港元，同比增长15.3%；归母净利润3.59亿港元，同比增长123.6%；经调整归母净利润3.84亿港元，同比增长140.0%。全球布局持续深化，海外市场为增长主要驱动。大尺寸显示业务营收167.15亿港元，同比增长17.2%，其中国际市场营收121.08亿港元，同比增长23.2%，北美市场营收同比增长32.2%，欧洲市场营收同比增长29.9%。产品结构持续优化，TV全球平均尺寸同比增长2.3吋至55.6吋，65吋及以上和75吋及以上TV出货量占比分别同比提升4.9和3.4个百分点。Mini LED TV全球出货量同比增长102.1%，占整体出货量比例提升至15.4%，其中海外市场出货量同比增长178.3%。创新业务中光伏业务营收同比增长12.7%。盈利能力持续提升。2026年第一季度整体毛利率16.1%，同比增长1.5个百分点，其中大尺寸显示业务毛利率17.5%，同比增长3.0个百分点，主要得益于大尺寸及Mini LED TV占比提升。互联网业务毛利率达65%，同比显著提升10.6个百分点，海外互联网业务收入占比提升。费用管控稳健，整体费用率同比下滑0.7个百分点至12.5%。归母净利率为1.2%，同比提升0.6个百分点。展望后续，公司于2026年1月宣布与索尼就家庭娱乐业务成立合资公司，有望借助索尼在的画质芯片、调校算法等核心技术，补齐TCL在高端调校领域的短板，抢占全球高端市场份额，进一步打开盈利空间。研报预计公司2026至2028年归母净利润分别为30.12、34.54、40.26亿港元，对应市盈率分别为13.17倍、11.49倍和9.86倍。维持“买入”评级。
【券商聚焦】中国银河证券维持腾讯控股(00700)“推荐”评级 指其核心业务强劲AI投入持续
金吾财讯 | 中国银河证券发布研报指，腾讯控股(00700)2026年第一季度业绩表现稳健，核心业务基本盘保持强劲，同时持续加大AI领域投入。业绩概览方面，2026年第一季度公司实现营业收入1964.58亿元人民币，同比增长9.13%；归母净利润580.93亿元，同比增长21.48%；经调整净利润为679.05亿元，同比增长11.07%。游戏业务方面，2026Q1国内游戏收入454亿元，同比增长6%，海外游戏收入188亿元，同比增长13%。《三角洲行动》《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏一季度流水创新高，新游《洛克王国：世界》首月DAU达1300万。国内游戏市场Q1流水同比增长10%，预计后续递延确认后将持续贡献业绩。海外游戏增长主要源于《部落冲突：皇室战争》《无畏契约》《鸣潮》等游戏PC端收入增长。广告业务方面，2026Q1广告收入382亿元，同比增长20%。AI广告推荐模型升级及微信生态闭环营销能力提升推动广告单价上行，叠加主要行业广告主投放增加，量价齐升推动高速增长。AI领域持续布局，公司4月发布混元3大模型，Open Router平台统计的调用量持续保持领先，模型已深度集成至内部产品，内部token调用量较混元2增长10倍。2026Q1资本开支达312亿元，同比上升18%，环比增长84%。研报认为，公司在AI相关领域加速布局、快速响应，模型等技术持续迭代，长期有望保持竞争力。研报指，公司业务基本盘保持稳健：长青游戏流水不断突破、新游贡献业绩增量、广告业务持续增长，预计后续营收仍将持续增长，考虑到公司在2026年将加大对AI领域的投入，或将在短期对利润端增速有一定影响。维持“推荐”评级，预计公司2026-2028年经调整净利润分别为2802/3083/3283亿元人民币。风险提示包括宏观经济不及预期、市场竞争加剧、广告市场需求不确定、新游流水不及预期、AI技术及应用发展不及预期等。
【券商聚焦】西部证券维持固生堂(02273)“增持”评级 指其持续分红回购
金吾财讯 | 西部证券发布研报指，对固生堂(02273)维持“增持”评级。研报指出，2025年公司实现营业收入32.49亿元，同比增加7.50%；毛利率31.16%，提升1.07个百分点；溢利净额3.52亿元，同比提升14.62%。就诊人次约601万，同比提升11.03%，次均费用541元，同比下降3.22%。线下医疗机构数量由2024年的79家增加至2025年的101家，新加坡贡献1031万元收入。截至2026年3月31日止三个月，客户就诊人次总数约1,392,000，较2025年同期增长约15.0%。降本增效方面，2025年销售费用率11.46%，同比下降0.74个百分点；管理费用率5.91%，同比下降0.20个百分点，集团通过多渠道客户获取策略扩大客户群，并实施差异化客户保留策略。公司重视股东利益，2025年动用资金4.7亿港元回购79次，累计回购1570.7万股；2025年末期拟每股派息0.69港元（待股东大会批准），全年总计派息约2.1亿元人民币。董事长全年累计增持8次，高度认可公司业务前景和长期价值。研报预计2026-2028年公司收入分别为37.66、44.02、51.47亿元，同比增长15.90%、16.90%、16.91%；净利润分别为4.23、4.96、5.80亿元，同比增长19.79%、17.36%、16.95%。风险提示包括宏观环境及政策不确定性、经营风险、消费不及预期、医疗事故风险、行业竞争加剧等。