【券商聚焦】招银国际指港股冲高回落 A股高开低走
金吾财讯 | 招银国际环球市场发布研报指，前一交易日（5月14日）港股冲高回落，恒生指数(HSI.HK)收平于26,389点，恒生国企指数(HSCEI.HK)跌0.2%至8,859点，恒生科技指数(HSTECH.HK)跌0.4%至5,076点。A股高开低走，上证综指跌1.5%至4,178点，深证综指跌2.1%，创业板指跌2.2%，成交额维持3.39万亿元人民币高位。宏观方面，4月新增社融6,200亿元人民币、人民币贷款减少100亿元人民币，显示流动性充裕但内生信用需求偏弱；人民币中间价调升至6.8401，离岸人民币维持在6.79附近，汇率强势反映中美关系缓和预期。全球市场方面，美股继续刷新高，标普500涨0.8%至7,501点，纳指涨0.9%，AI交易扩散带动英伟达涨4.4%，思科创历史新高。日经225跌1.0%，韩国KOSPI涨1.8%再创新高。欧洲STOXX 600涨0.8%，德国DAX涨1.3%。美债收益率小幅上行，10年期美债收益率升1.3bp至4.48%，2年期升4.0bp至4.02%。美国4月零售销售环比增长0.5%，初请失业金升至21.1万人，进口价格环比大涨1.9%。美元指数涨0.4%至98.83，市场进一步压低短期降息预期。大宗商品高位震荡，布伦特油价涨0.1%至105.72美元/桶，黄金跌0.8%至4,650.98美元/盎司，白银跌4.6%。比特币涨约2.1%至81,340美元附近。港股板块表现分化，非必需消费、综合企业和地产建筑收涨，原材料、医疗保健和工业收跌。A股板块中，猪肉、工业气体和银行逆势走强，稀土、贵金属和军工回调。南向资金净卖出97.12亿港元，主要净卖出紫金矿业(02899)、华虹半导体(01347)和腾讯(00700)。
【券商聚焦】方正证券维持阿里巴巴-W(09988)“强烈推荐”评级
金吾财讯 | 方正证券发布研报指，阿里巴巴-W(09988)全栈AI技术投入进入正向规模商业化回报周期，维持“强烈推荐”评级。公司FY26Q4收入2434亿元，同比增长3%；经调经营利润51亿元，同比减少84%；经调净利润1亿元，同比减少100%。电商业务客户管理收入同比增长1%，若剔除新营销发展计划视作收入冲减项影响，同口径同比增长8%；88VIP会员超6200万，同比双位数增长。即时零售业务收入同比增长57%至200亿元，单位经济效益进一步改善，笔单价环比提升，得益于订单结构优化。阿里云业务FY26Q4收入416亿元，同比增长38%，外部商业化收入同比增长加速至40%；AI相关产品收入89.7亿元，连续第十一个季度实现三位数同比增长。百炼平台客户数量同比增长八倍，公司推出覆盖办公编程等场景的多个企业级智能体，C端应用千问app接通电商服务能力。管理层明确阿里云及AI业务第一目标为快速扩大市场份额，利润率为第二目标；考虑到高毛利的MaaS业务增长、推理技术优化及平头哥自研AI芯片规模放量，预计1-2年阿里云毛利率显著提升。盈利预测方面，预计2027/2028财年归母净利润1006/1366亿元。风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧、组织架构改革风险、技术发展风险。
【券商聚焦】浦银国际维持京东(09618)“买入”评级 指业绩或触底反弹并上调目标价
金吾财讯 | 浦银国际发布研报指，维持京东（09618）“买入”评级，上调目标价至143港元/37美元，潜在升幅分别为21%及17%。核心逻辑上，研报认为公司2026年第一季度收入略好于预期，利润表现显著好于市场悲观预期。公司1Q26总营收同比增长4.9%。分业务看，京东零售营收同比增长1.8%，品类分化明显：核心带电品类受去年同期政府补贴高基数影响，收入同比下滑8.4%至人民币1,322亿元；日用百货品类维持健康增长，收入同比增长14.9%。利润端，1Q26调整后净利润为人民币74亿元，同比下降42%，但显著好于市场悲观预期。京东零售经营利润同比增长16%，经营利润率回暖至5.6%，主要得益于供应链优化和高毛利平台及广告服务贡献提升。新业务录得经营亏损104亿元，环比减亏45亿元，主要受外卖业务亏损收窄推动。对于二季度展望，研报预计带电品类受高基数及近期电子产品提价影响仍面临较大压力，下半年有望改善；日百品类预计维持双位数增长。京东零售经营利润率同比相对稳定。新业务方面，预计二季度外卖业务亏损幅度同比减半，国际业务和京喜业务投入力度相对可控，整体新业务亏损规模将继续收窄。研报指出，考虑到高基数影响逐步消化，业绩或触底反弹，叠加新业务减亏推动利润修复，维持“买入”评级并上调目标价。投资风险包括：消费复苏进度不及预期；行业竞争加剧；加大投入导致利润率不及预期。
【券商聚焦】浦银国际维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 指海外收入有望触底反弹
金吾财讯 | 浦银国际发布研报指，维持泡泡玛特(9992.HK)“买入”评级，目标价253.2港元（基于20倍2026E P/E）。该机构认为，随着海外收入触底反弹，市场情绪有望显著改善并驱动估值回升。研报指出，泡泡玛特1Q26整体收入同比增长75%-80%，基本符合预期。中国市场1Q26收入同比大增100%-105%，环比录得双位数增长，主要由Labubu以外的IP（如星星人、Dimoo、Crybaby）驱动，管理层表示星星人已成亚洲市场除Labubu外最受欢迎的IP。预计2Q26中国区收入环比1Q26有望维持增长趋势。海外市场1Q26收入同比增35%-40%，但环比4Q25大幅下降约40%，主要受Labubu热度持续降温影响。然而，根据调研，2Q26至今海外收入已逐步趋于稳定，Labubu降温的负面影响边际减弱。随着新品推出（如Labubu 4.0），浦银国际预测海外收入环比跌幅在2Q26将大幅收窄，并于3Q26重回环比正增长。管理层重申2026年为海外市场调整年，聚焦组织优化与运营能力提升（包括IP合作、商品规划、门店运营、全球物流等），并观察到海外市场渗透加速、本地消费者占比提升。The Monsters以外的IP（如Skull Panda、小野）在欧美市场表现突出，这有利于公司海外长期可持续发展。业绩预测方面，管理层维持2026年收入增长不低于20%的目标。浦银国际预测2026年中国市场收入同比增长49%，海外收入同比下降19%。毛利率层面，由于原材料成本上升、高毛利地区收入占比下降及运输仓储费用增加，管理层预计2026年毛利率同比降1-2ppt。人力及固定费用率可能小幅上升，但整体收入增长带来的经营正杠杆及降本增效措施将部分缓解利润率压力。投资风险包括：国内消费力持续下降、行业竞争进一步加剧、海外市场需求不及预期，以及供应链与产能受阻。
【券商聚焦】浦银国际下调腾讯音乐(01698)评级至“持有” 指竞争加剧致核心业务放缓
金吾财讯 | 浦银国际发布研报指，鉴于行业竞争激烈对腾讯音乐（TME.US/1698.HK）的提价节奏及用户增长带来挑战，导致核心订阅业务增速明显放缓，短期营销投入加大或对利润率造成影响，下调公司评级至“持有”，并将美股目标价下调至10美元，港股目标价下调至37港元，对应FY26E 10x P/E。研报指出，公司1Q26收入为人民币79.0亿元，同比增长7.3%，符合市场预期，主要由音乐相关服务强劲增长贡献。毛利率由去年同期的44.1%提升至44.9%，经调整净利润同比增长7.0%至22.7亿元，优于市场预期2.2%。公司计划在2027年3月前完成此前宣布的10亿美元股票回购计划。音乐相关服务方面，1Q26收入同比增长12.2%，略高于市场预期0.7%；其中会员服务收入同比增长6.6%，增长动力源于超级会员体系持续升级与差异化权益深度开发，如线下演出优先购票、艺人周边及Fan Club等创新项目。非会员服务收入同比增长28.0%，线下演出相关收入实现三位数增长。此外，国家市场监督管理总局已附条件批准公司收购喜马拉雅，预计交易于今年下半年完成，有望丰富平台内容库并带来业务协同。短期来看，研报认为公司仍面临竞争压力。受行业竞争影响，预计二季度音乐相关服务收入同比增长6.5%，其中会员服务收入同比增长3.0%。竞争对手汽水音乐用户规模快速增长及其低价策略，对公司提价节奏和用户增长构成挑战，导致核心订阅业务增速从过去的双位数放缓至个位数水平。短期营销投入加大或将影响利润率改善。不过，喜马拉雅的并表及公司的回购计划或为短期估值提供支撑。研报提示的主要投资风险包括：用户增长不及预期、竞争加剧、利润不及预期。
【特约大V】Option Jack：港股憧憬幻灭后的现实教训
金吾财讯 | 周四港股受阿里巴巴（09988）及腾讯（00700）业绩带动，恒指高开逾 400 点至 26,844 点，创下三个月新高。适逢市场正屏息以待「习特会」的进展，加上纳指连创新高的外围氛围，投资者一度憧憬港股能突破前顶、补涨追落后。然而，周四（5/14）开盘的高位竟成当日绝响。开市即见全日高位，随后却迎来一记沉重的「大阴烛」，升幅悉数收窄。腾讯由升转跌，阿里升幅亦收窄逾半，港股再次给予「高位追货者」一记响亮的耳光。坊间对港股早有戏言：「万水千山总是回」、「一日货仔」。对港股投资者而言，见好即收已成常态；「在令人失望这方面，港股从不令人失望」这些调侃亦非浪得虚名。今日（5/15）恒指平开后继续下挫，开市位 26,391 点即为上午最高点，并承接昨日颓势，上午最多跌逾 300 点，低见 26,059 点。截至完稿时，恒指于 26,153 点附近徘徊，未来若不能收复26,250这条重要好淡分界线的话，续挫的机率增加。笔者早在1月底时估计恒指 28,056点这水平，高机率成为全年最高，目前看来机率增加。
【券商聚焦】招商证券：腾讯(00700)首季业绩符合预期 目标价下调至632港元
金吾财讯 | 招商证券国际发表报告，腾讯首季业绩总体符合预期：收入同比增长9%，non-IFRS净利润同比增长11%，主要由核心业务利润率提升所驱动，部分被AI相关投入所抵消。报告称，AI持续推动腾讯核心业务加速增长，微信Agent预计将于今年三季度推出，成为腾讯差异化竞争的核心优势。该行维持腾讯“增持”评级，由于加大投入下调2026至28年盈利预测2%至9%，但仍看好其独特的市场地位及由代理式AI(agentic AI)驱动的增长机会；目标价由700港元下调至632港元，对应预测2027财年17倍市盈率。
【特约大V】邓声兴：沃什时代开启 港股料承压震荡
金吾财讯 | 恒指周四(14日)收市报26389点，升0.6点。大市全日成交3067亿元。国指先升後跌17点或0.2%，报8858点；科指先升後跌17点或0.35%，报5076点。美国传批准向阿里等10家中企售H200晶片，晶片股表现分化，龙头晶片股走跌，中芯(00981)先升後跌3.6%，报71.5元；华虹半导体(01347)先升後跌2.2%。报127元。个别半新晶片股续热炒，天岳先进(02631)升18.3%，报128.7元；新世界(00017)跌4.3%，报8.95元，机管局据报从新世界接管「11 SKIES」的70%楼面，新世界发公告指未就11 SKIES合约安排与机管局达成协议；机管局则称正就「11 SKIES」项目与发展商新世界密切沟通。招金矿业(01818)旗下招远矿区发生事故酿3死2伤，股价挫10.4%，报25.3元。道指周四(14日) 收市报50063点，升370点或0.75%；标指升0.77%，报7501点；纳指涨0.88%，报26635点；重磅股中，辉达(Nvidia)收市扬4.4%，连涨7个交易日，路透引述消息人士指出，美国已批准阿里巴巴(09988)、腾讯(00700)等约10家中国企业购买辉达H200晶片，但至今尚未完成任何交付。微软升1%，Alphabet回吐0.4%。思科系统(Cisco)业务受惠AI，唱好今季收入前景，股价炒高13.4%，为表现最强道指成份股，创2011年以来最大单日升幅，并创出新高。亚太股市今早(15日)个别走，日经225指数现时报62519点，跌134点或0.22%。南韩综合指数现时报7912点，跌69点或0.86%。沃什时代开启，港股料承压震荡百度集团-SW (9888)百度（9888）於Create 2026开发者大会上，首次提出「DAA日活智能体数」作为AI时代全新度量衡，此举标志着人工智能正从模型竞赛迈向应用落地的新阶段。管理层清晰展示从芯片、AI云、模型到智能体的全栈「芯云模体」协同能力，自研崑仑芯P800已成功完成文心5.1重要版本训练，万卡集群有效训练率达97%，万卡规模集群线性扩展度超过85%，并交付多个万卡集群，天池256卡超节点将於6月正式上市，吞吐性能较上一代提升25%，推理效率提升50%。百度已展示并定位为新兴「Agentic AI」时代的领导者，拥有全栈式AI系统及从芯片到应用的完整护城河。财务数据方面，公司核心AI新业务营收已达400亿元，同比增长48%，占总营收39%，智能云基础设施及AI原生营销服务均录得强劲增长。百度正从传统搜索巨头蜕变为AI基础设施龙头，崑仑芯潜在上市及年内拟派息等上行催化剂有望持续推动价值重估，现价估值仍具吸引力，投资者宜把握此轮AI战略加速落地的黄金机遇，长线布局。目标价$153，止蚀价$122。(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】中信建投2026下半年九大行业投资策略
金吾财讯|中信建投最新研报给出了九大行业的投资策略，核心要点如下：一、医药生物：差异化突围，全球化兑现1.行业触底回暖，2026Q1 营收与扣非净利润恢复正增长，CXO、生物制药上游表现突出。2.创新药靠商业化 + 国际化双轮驱动盈利兑现，2026Q1 对外授权超 600 亿美元，全球学术影响力提升。3.器械集采影响出清，看好创新、出海及脑机接口、手术机器人等医疗新科技。4.投资主线：创新、出海、边际改善、行业整合；风险为招采控费、竞争、审批、外部环境超预期。二、医药消费及生物制品：增长与调整并行，关注筑底复苏1.中药：渠道调整出清，低基数下业绩改善，关注基药目录催化。2.原料药：产能出清、盈利修复，特色原料药与制剂转型弱化周期。3.血制品：浆站扩容 + 行业整合，需求逐步复苏。4.疫苗：重磅产品放量、创新管线推进，关注整合机会。5.医药零售 / 流通：迎业绩与估值双拐点，看好头部央国企。三、有色金属：科技与稀缺共振，战略金属高成长1.美元信用 + 康波周期支撑价格上行，供给刚性、需求韧性使盈利更稳定。2.科技需求爆发，小金属弹性大，重点关注铼、铀、锡、镍等新质生产力元素。3.受益方向：AI 芯片电感 / 电容、MIM 与粉末冶金、军工金属补库。4.风险：全球经济衰退、美联储收紧、新能源 / 地产消费不及预期。四、房地产：柳暗花明，三面突围1.政策支持 + 核心城市优化调控，市场量价止跌回稳，以上海为代表的核心城市率先回暖。2.行业分化为主旋律，三大赛道占优：香港楼市、优质商业地产、内地核心城市房企与中介。3.风险：销售 / 结转 / 信用修复不及预期、宏观经济波动。五、建筑：三周期掘金，把握高成长1.宏观周期：PPI 上行，化学工程、钢结构受益于制造业升级与资源品涨价。2.产业周期：AI 算力带动电力基建、洁净室需求，核电 + 算电协同企业受益。3.企业周期：转型、出海打造第二增长曲线，呈现高成长。4.风险：施工延误、海外环境、地产低迷、新能源拓展不及预期。六、汽车：出海造业绩 α，AI 赋成长 β1.内需预期筑底，新能源车出海高增，2026 年出口预计 400 万辆，同比 + 60%。2.物理 AI：智驾向 L3/L4 进阶，人形机器人量产，下半年迎 Optimus V3、FSD 入华等催化。3.商用车：低估值 + 出口韧性，AIDC 柴发、燃气机业务抬升估值。4.投资主线：新能源车出海、智驾产业链、商用车出口与 AI 缺电产业链。七、玻璃玻纤（T 布）：先进封装刚需，算力驱动需求爆发1.T 布是先进封装核心材料，70% 用于 FCBGA-ABF 载板，AI 算力推动需求非线性增长。2.2026 年供需缺口达 18%，为缺口最大阶段，国产替代与扩产加速。3.风险：下游需求、产能扩张、客户拓展不及预期。八、轻工纺服及教育：新消费下半场，三大方向掘金1.传统行业变革：黄金首饰工艺升级、国货替代外资；家纺转向睡眠方案，AI 床垫提效。2.新技术突破：光学企业切入 AI/XR 眼镜、塑料企业布局 3D 打印耗材、金刚石用于芯片散热。3.新型烟草：国内启动 HNB 国标制定，美国批准果味电子烟；IP 玩具依托制造优势出海。九、社服商贸：“四个自信” 提振消费，板块回暖1.地缘格局重塑，中国供应链与安全环境推动消费回流、品牌出海。2.细分板块：免税筑底回升、旅游出行需求稳健、酒店 RevPAR 修复、餐饮龙头集中度提升、国产品牌研发突围。3.风险：美国降息、海南政策、行业竞争、外贸需求波动等。来源：中信建投
【券商聚焦】中信建投 2026 下半年全球资本市场投资策略
金吾财讯| 中信建投近日发布最新研报指，2026 下半年全球迈向经济多极化、东升西降，A 股走结构性慢牛，聚焦算力牛 + 复苏牛，人民币资产迎价值重估，AI 算力为最强产业主线。一、总量研究核心观点1.首席经济学家观点--世界经济与货币体系走向多极化，单极模式不可持续，宏观力量东升西降。--投资主线：锚定十五五规划，增配人民币货币锚资产（黄金、电力、新能源、军工、航天等），标配人民币流动性资产（金融、红利、债券）。--A 股长期有新四牛：资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛、消费升级牛。2.A 股策略--下半年演绎结构性慢牛，遵循景气为纲，聚焦算力牛 + 复苏牛双主线。--算力牛：AI 算力全产业链景气扩散，未到泡沫阶段。--复苏牛：由PPI - 外需驱动，上游资源品盈利弹性确定。--重点行业：AI 算力、新能源、油气、煤炭、有色；左侧布局石化、工程机械、非银、生猪养殖、服务消费。3.宏观--全球处于科技 + 地缘碰撞的超级周期，资产定价围绕K 型螺旋。--中国迎来盈利通胀，PPI 转正带动企业盈利修复，制造业具备价格、能源、产业三重优势。--全球资金减配美国、增配新兴市场，中国资产定价中国优势。4.政策研究--国内经济温和复苏、结构分化，货币政策仍可期降准，财政聚焦存量落地。--投资主线：消费、科技、资源安全、政策主题四大板块。5.固收--债市适度乐观，利率中枢温和下移，三季度或博弈降息与长端走强。--利率债抓中期机会，信用债择机布局，转债控仓位、择结构。6.金融工程及基金研究--A 股配置价值凸显，债市震荡，中长期看多贵金属、工业金属。--短期推荐行业：有色金属、电子、消费者服务、医药、基础化工；中期风格：小盘、价值。二、行业研究核心观点1.通信及人工智能--大模型进入商业化落地期，全球算力投资强劲，ARR 有望爆发。--利好：GPU、光模块、光芯片、液冷、电源、光纤光缆等算力产业链。2.计算机--板块迎基本面修复 + AI 范式转移共振，关注算力涨价缺货、云与 Infra 提价、高 ROI AI 应用。--数字人民币 2.0 开启，催生金融基建市场。3.电子--AI 应用拉动Token 指数级增长，国产算力进入爆发期、业绩兑现期。--利好：国产服务器、存储、半导体设备材料、先进封装、PCB 等。--终端 AI 化加速，手机 / PC AI 渗透率持续提升。4.海外研究--美股：结构性行情延续，AI 聚焦商业化兑现。--港股：恒生科技优于恒指，静待 AI 价值重估，左侧布局期来临。--细分赛道：电商竞争趋缓、智能驾驶迎商业化拐点、游戏头部集中 + AI 赋能、短视频 AI 视频进入商业化元年。三、核心风险提示1.海外经济波动、美联储政策超预期、地缘冲突恶化。2.国内政策落地不及预期、地产复苏缓慢、AI 产业及需求不及预期。3.全球供应链、通胀、债务等不确定性风险。来源：中信建投
【券商聚焦】华泰证券：AI数据中心需求高企 AIDC产业链迎发展机遇
金吾财讯 | 2026年以来全球AI数据中心建设需求持续高景气，国内外科技大厂纷纷上调全年资本支出指引，AIDC产业链备受看好，电源企业及上游元器件环节有望迎来业绩增量。国内方面，字节跳动2026年计划资本支出超2000亿元，较初步计划增加25%；阿里AI基建投入超3800亿元，腾讯也计划大幅增加资本开支，同时阿里云、腾讯云已启动部分AI相关服务提价，国产芯片出货提速将进一步加快数据中心建设节奏。海外市场中，2026年一季度谷歌、微软等四大CSP合计资本开支达1288亿美元，同比增长81%，谷歌、Meta均上调全年资本开支指引。后续谷歌I/O开发者大会、英伟达业绩会等活动，有望成为行业阶段性催化。值得关注的是，服务器电源、UPS等环节国产替代加速，海外订单也将逐步放量；中压UPS、HVDC等新技术正推进测试导入，2026年有望进入落地拐点。机构看好电源及上游元器件环节，重点关注具备批量交付能力、产品结构升级的电源企业，前瞻布局新技术的相关厂商，以及继电器、熔断器等配套元器件企业。同时提示，数据中心建设、技术进展不及预期及市场竞争加剧等可能带来风险。
【券商聚焦】中金公司：多重优势打开成长空间 技术路线逐步明晰
金吾财讯 | 钠电池凭借能源安全、差异化性能与成本优化三大核心逻辑，市场发展空间广阔。我国锂资源对外依存度偏高，发展钠电对保障能源安全意义重大；其低温性能佳、安全性高、快充能力强，可广泛应用于储能、两轮车、汽车启停等场景，聚阴离子钠电尤为适配储能领域。当前聚阴离子钠电受产业链配套制约成本偏高，但原材料优势突出，随着规模化扩产推进，电芯 Wh 成本有望降至 0.3 元以下，机构预计 2030 年钠电装机需求超 400GWh。在材料体系方面，行业技术路线持续收敛，供应链配套日趋完善。集流体环节正负极均可用铝箔，产品向薄型化、高达标迭代；正极材料分化明显，层氧化物主攻动力领域，镍铁锰基材料产业化占优，聚阴离子路线聚焦储能；负极以生物质硬碳为主，煤基、沥青基硬碳具备降本潜力；电解液主要采用六氟磷酸钠，溶质及添加剂可兼容锂电体系，全产业链正加速成熟。
【券商聚焦】中信证券：生猪蓄势向上 宠物板块静待拐点
金吾财讯 | 中信证券研报称，2025年畜禽价格震荡下行，板块多数公司业绩承压，头部公司竞争优势持续放大。展望2026年，YTD生猪价格底部震荡，静待去产能提速，2027年生猪景气或可期。推荐成本能力领先的头部公司。肉鸡行业景气逐步改善，海外引种持续受限。后周期领域推荐经营能力领先、穿越周期的公司，建议关注非瘟/口蹄疫疫苗布局领先的公司、业绩稳健的企业。菌菇行业迎景气和新品种的持续催化，建议关注头部公司投资机会。宠物板块静待基本面拐点出现，建议逢低布局。
【特约大V】郭家耀：外围利好提振港股 富卫集团一季度业绩超预期
金吾财讯 | 美股周四表现向好，中美元首会面气氛良好，加上人工智能概念继续热炒，带动大市向上，标普500指数及纳指再创历史新高，三大指数均录得升幅收市。美元走势向上，美国十年期债息上升至4.48厘水平，金价继续偏软，油价持续高企。港股预托证券普遍造好，预料大市早段跟随高开。内地股市昨日下跌，沪综指高开低走，收市下跌1.5%，沪深两市成交额继续畅旺，超过三万亿元水平。港股昨日先升後回，大市早段跟随外围向上，一度上升超过400点，其後跟随内地股市回落，收市仅录得轻微升幅，大市成交保持活跃。蓝筹股个别发展，北水录得大额净流出，显示资金选择高位获利回吐，预料指数短期继续於26,000至27,000点水平徘徊。行业消息富卫集团(1828)日前发布首季业绩摘要，展现出强劲的增长势头。数据显示，首季年化新保费(APE)达 7.2 亿美元，按年上升 4%；新业务价值(VNB)同比增长 9% 至 3.14 亿美元，远超市场预期。此外，新业务合约服务边际(CSM)达 5.56 亿美元，增幅高达 18%。新业务合约服务边际利润率按年提升8.7个百分点至78.4%，主要受惠於产品组合改善及香港成本控制带来的营运杠杆。行政总裁黄清风表示，集团凭藉泛亚地区的多元布局，在稳健基础上延续增长。尽管亚洲中产阶级普遍对退休及财务状况感到焦虑，但集团透过推出 11 款新产品及「FWD Private」高净值客户服务，成功捕捉市场需求。在地区表现方面，日本与东南亚拓展市场成为主要增长引擎；香港及澳门在 2025 年高基数效应下仍表现稳健，录得 1% 的微增。泰国市场虽受降息环境挑战令保费微跌，但管理层预计全年仍将重回增长轨道。富卫首季表现符合预期，且增长动能持续改善。预计富卫未来两至三年的 新业务价值年均增长率可领先大型同业。目前富卫估值仅为 2026 年预测 P/EV 的 0.6 倍，较龙头公司折让约 50%。随着资本结构优化与盈利能力提升，预计其估值差距有望逐步收窄，後市展望乐观。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)、作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】国投证券维持TCL电子(01070)买入评级 指电视出海前景广阔
金吾财讯 | 国投证券发布研报指，TCL电子(01070.HK)2026年第一季度业绩表现亮眼，电视业务出海前景广阔，光伏业务、全品类营销等创新业务有望贡献成长新动力。公司2026Q1实现收入292.3亿港元，同比增长15.3%；归母净利润3.6亿港元，同比增长123.6%。业务方面，海外电视业务增长强劲，Q1海外电视收入同比增长23.2%，产品结构升级成效显著，Mini LED电视出货量占比达14.2%，同比提升8.2个百分点。国内电视收入恢复稳健增长，Q1同比增长3.9%。中小尺寸显示业务聚焦重点市场，深耕欧洲、北美一线运营商渠道，Q1收入同比增长26.3%。互联网业务深化与Google、Roku、Netflix等头部平台合作，TCL Channel内容丰富度及商业变现效率提升，Q1收入同比增长13.2%。盈利能力持续提升，Q1毛利率同比提升1.5个百分点，主要由于大尺寸显示业务毛利率同比提升3.0个百分点，以及高毛利率的海外互联网业务收入占比提升带动互联网业务毛利率同比提升10.6个百分点。归母净利率同比提升0.6个百分点，净利率提升幅度小于毛利率主要因其他收入及收益占总收入比例同比下降0.8个百分点。投资建议方面，国投证券预计公司2026~2028年EPS分别为1.18/1.40/1.66港元，给予2026年16倍市盈率估值，6个月目标价18.96港元，维持买入-A投资评级。
【券商聚焦】长江证券维持阿里巴巴-W(09988)“买入”评级 指其AI+云业务持续加速
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，阿里巴巴-W(09988.HK)FY2026Q4营业收入同比增长3%至2434亿元，净利润同比增长96%至235亿元。研报认为，公司AI+云业务持续加速，即时零售效率改善。核心亮点方面：第一，全栈AI技术投入已跨越初期培育阶段，模型、云基础设施加速突破；第二，即时零售业务单位经济效益和笔单价持续提升。 分业务板块看：中国电商集团：客户管理收入同比增长1%，不考虑新营销计划影响同口径增长8%；即时零售同比增长57%；经调整EBITA为240亿元，同比下降40%。云智能集团：收入同比增长38%至416.26亿元，外部收入增速达40%；经调整EBITA同比增长57%至38亿元。AI相关产品收入达89.71亿元，连续十一个季度实现三位数增长。MaaS业务百炼平台客户数量同比增长八倍。AIDC：国际零售商业收入同比增长5%，批发商业增长9%；经调整EBITA亏损1.38亿元，持续减亏接近盈亏平衡，主要由物流优化和运营效率提升驱动。盈利预测与评级：预计FY2027-2029年Non-Gaap净利润分别为1343亿、1747亿、2080亿元。研报维持“买入”评级。风险提示包括：电商行业竞争格局加剧、海外监管政策趋严、资本开支过大影响利润、非核心业务拖累整体利润。
【券商聚焦】国投证券（香港）予鸿腾精密(06088)“买入”评级 指其受益AI业务盈利弹性释放
金吾财讯 | 国投证券（香港）发布研报指，鸿腾精密科技股份有限公司(6088.HK)受益于AI引擎加速与业务结构优化，盈利弹性显著释放，给予“买入”评级，目标价11.0港元。Q1业绩显示，公司营收11.98亿美元，同比+8.6%；毛利率20.3%，同比提升83bps；营业利润3800万美元，同比+89.9%；净利润1045万美元，同比+67.1%。盈利高弹性源于高毛利AI业务占比提升及费用效率优化。运营开支同比+4.7%，低于营收增速，费用率同比降70bps。分业务看，云端/数据中心业务同比大增58%，其中AI服务器相关收入同比翻倍，通用服务器同比+30%，该板块营收占比已达22%，成为第一增长引擎。智能手机业务持平，消费互联受内存短缺影响同比-12%，汽车业务受宏观疲软影响同比-5%，系统产品同比+7%。公司业务正从消费电子驱动转向AI算力与汽车电子双轮驱动。技术布局方面，公司在AI算力基础设施领域形成铜光协同、系统级解决方案壁垒，高速连接、高压配电、液冷散热三大产品线协同落地。OFC 2026与GTC 2026展示102.4T ELSFP外置激光模块、1.6T高速连接方案等高壁垒产品，与博通、NTT等生态伙伴深度协同。下一代背板连接器、CPO方案预计2026年下半年放量，102.4T相关产品2027年起贡献显著收入。全年指引维持积极：Q2云端/数据中心预计同比+Mid-40%，全年有望+Mid-70%；系统产品低双位数增长；消费电子预计低个位数下滑；汽车业务全年持平。随着下半年AI服务器新平台量产及高速连接器、CPO方案放量，叠加费用率优化，盈利增速有望显著高于营收增速。研报维持2026/27财年净利润3.10亿/4.13亿美元预测，按33.2倍/25.0倍预估市盈率对应目标价11.0港元，较最近收市价有17.9%涨幅。风险提示包括AI服务器需求不及预期、汽车业务整合进度放缓、贵金属价格波动、地缘政治与贸易政策风险。
【券商聚焦】招银国际首予宏桥控股(002379)买入评级 目标价29元
金吾财讯 | 招银国际环球市场发布研报指，首次覆盖宏桥控股(002379)，给予买入评级，目标价人民币29元。研报认为，全球电解铝供给缺口将在2026年进一步扩大，并延续至2027年，承载了中国宏桥(01378)主要运营资产的宏桥控股将显著受益于铝价高企。公司具有较高的盈利弹性（铝价每变动1%，盈利变动约3.3%）以及潜在的高分红比例（模型假设为75%）。目标价基于13.2倍2026年市盈率，相较中国宏桥的目标估值倍数（11倍）溢价20%，该溢价幅度与中国铝业(02600)当前的A/H股溢价水平一致。宏桥控股于2025年12月完成借壳上市，中国宏桥目前持有其89%股权。与中国宏桥相比，宏桥控股在以下关键方面存在差异：不持有铝土矿业务股权；氧化铝产能较中国宏桥少200万吨（未包含印尼氧化铝资产）；不持有自备电厂。对于重叠的业务条线，核心经营假设与中国宏桥保持一致，预计2026年铝价同比上涨15%，氧化铝价格同比下降13%；2027年铝价/氧化铝价格预计同比仅分别小幅下降3%/5%。受益于铝价上涨，宏桥控股盈利对铝价更为敏感。测算显示，铝价每上涨1%，2026年盈利将提升约3.3%（其他条件不变），高于中国宏桥的2.3%。高派息比率旨在支撑中国宏桥的分红，中国宏桥2025年派息比率超过66%，假设未来维持该水平，则宏桥控股需保持较高分红。核心风险包括：中国电解铝产能上限意外取消、海外电解铝产能投放快于预期、全球经济放缓、铝土矿及煤炭等原材料成本大幅攀升。
【券商聚焦】交银国际维持中信建投(06066)“买入”评级 指1Q26盈利超预期
金吾财讯 | 交银国际发布研报指，中信建投(06066)2026年第一季度盈利超预期，归母净利润同比大增99.0%至36.67亿元人民币，处于同业领先水平。交银国际据此上调目标价至17港元，对应2026年0.95倍目标市净率，维持“买入”评级。核心增长驱动方面，1Q26自营投资收入同比增长76%，成为利润增长的最主要引擎；同时经纪、投行、资管等手续费及佣金收入保持高增，成本管控成效显著。公司管理层表示将继续强化财富管理转型，推动自营业务弹性提升与风险控制，加强多元化收入结构。盈利展望方面，交银国际更新2026-2028年预测，预计归母净利润分别达115亿元人民币、122亿元、128亿元。研报指出，与同业相比，公司更侧重自营投资业务的主动布局，若市场活跃度保持高位，公司业绩增长弹性将进一步验证，并对估值修复形成正向传导。研报还提及公司2025年全年归母净利润94.39亿元人民币，同比增长30.7%。
【券商聚焦】华泰证券维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 指国内业务环比稳中有增
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，泡泡玛特(09992)公布2026年Q1最新业务数据，营收同比增长75-80%，其中中国收入同比增长100-105%，海外市场中，亚太、美洲、欧洲分别同比增长25-30%/55-60%/60-65%。整体看，国内业务环比稳中有增，完善的渠道与生态韧性显现；海外受消费淡季及爆品淡季影响，Q1环比Q4降幅约30%+。国内业务方面，公司预计中国收入同比增长100-105%，环比增速约高个位数。公司国内渠道及粉丝生态健全，IP结构相对均衡，成长韧性突出。分渠道看，线下渠道收入同比增长75-80%，测算平均店效环比Q4仍有单位数提升；线上渠道收入同比增长150-155%，测算线上占比较25H2有所下降，线下占比回升有利于发挥门店沉浸体验及IP宣传作用。海外市场方面，Q1各区域环比走势相近，主因Q1为玩具消费淡季，欧美市场Labubu IP收入占比较高，季度表现受产品周期影响较大。后续看，世界杯相关营销活动、Labubu 4.0等新品拉动值得期待。Q1海外新开店约达20+家，保持较快拓店节奏。中长期成长空间方面，公司海外仍有三大驱动因素有待释放：1）渠道建设仍在早期阶段；2）精细化运营红利；3）乐园、影视等布局有望增添内容+体验。今年以来公司已累计回购1,122万股，金额17.44亿港元。建议关注海外次头部IP热度、指引更新、Labubu 4.0销售表现及新业务拓展进展。盈利预测与估值方面，华泰研究维持2026-28年经调整净利润预测140/171/207亿元。参考可比公司26年一致预期PE均值20x，维持公司26年20x经调整PE和目标价237港元。维持“买入”评级。预计26年为经营调整年，中长期全球拓展及多元化变现前景广阔。