【券商聚焦】国信证券维持泡泡玛特（09992）优于大市评级 指IP运营能力持续验证
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，泡泡玛特（09992）2026年上半年实现收入171.73亿元，同比增长23.8%；期内溢利51.00亿元，同比增长8.9%；经调整纯利51.56亿元，对应经调整纯利率30.0%，同比下降3.9个百分点。利润增速低于收入增速，主要受海外渠道调整、原材料价格上涨及汇率波动影响。公司2026H1毛利率为69.7%，同比下降0.6个百分点；经营溢利67.25亿元，同比增长11.3%。报告期录得汇兑损失7.20亿元，上年同期为汇兑收益1.20亿元；销售及管理费用分别同比增长23.1%/20.3%，整体增速与收入增长基本匹配。中国市场表现亮眼。2026H1中国市场收入122.01亿元，同比增长47.3%，收入占比提升至71.0%。线上渠道收入47.79亿元，同比增长62.7%，其中抽盒机、抖音平台分别增长83.3%/74.0%；线下零售店收入60.90亿元，同比增长38.2%，净增12家门店至455家。毛绒品类延续高增，IP矩阵持续扩容。2026H1毛绒产品收入98.25亿元，同比增长60%。报告期内共有11个艺术家IP收入超过1亿元，其中THEMONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA收入分别为44.54/26.50/16.33亿元；多IP毛绒新品持续推出，进一步拓宽IP商业化边界。海外业务短期承压。2026H1亚太、美洲收入分别同比下降9.7%/16.5%，主要受线上渠道调整影响；全球门店净增46家至676家，其中美洲、欧洲分别净增22/9家。全球累计注册会员突破1亿人；期末现金及现金等价物124.42亿元且无银行借款。国信证券维持泡泡玛特“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为170.4/208.9/250.6亿元，同比增长33.4%/22.6%/19.9%。当前股价对应PE=10.9/8.9/7.4x。该行认为公司IP运营能力得到持续验证、海外渠道成长、多元业态扩展有望提升IP运营深度，当前估值具备上修空间。
【券商聚焦】光大证券维持东方甄选（01797）买入评级 指自营品类成主要增长动力
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，东方甄选（01797）2026财年实现总营业收入57.01亿元，同比增长29.8%；税前利润6.84亿元，同比增长1026.61%；净利润5.44亿元，同比增长9383.35%。公司GMV全年达到102亿元，同比增长17.6%；剔除与辉同行后GMV同比增长36.4%，对应下半年GMV达61亿元，同比增长54.5%。自营品类成为公司主要增长动力。2026财年自营收入达48亿元，同比增长37.4%，自营产品SKU由732个增长至1009个，品类从生鲜与零食拓展至健康保健、纸巾及湿纸巾、个护清洁、家居家纺、服饰内衣等更丰富矩阵，并持续研发草本足浴包、母婴类产品、低GI食品、护肤品等新品，围绕家庭全场景进行新品补位。自营产品GMV占比约52.6%。供应链能力持续增强带动毛利率提升。2026财年公司毛利率达到35.8%，较2025年提升3.8个百分点。公司搭建了覆盖全国的一体化仓储履约网络，依托仓网优化、合并发货等精细化运营手段，实现单件仓储成本持续下降。2026财年抖音渠道贡献绝大部分GMV，抖音平台付费订单总量增长至9740万单。盈利预测方面，光大证券上调公司2027/2028财年盈利预测并新增2029财年预测，预计2027-2029财年营收分别为74.7/95.6/119.5亿元，同比增长31%/28%/25%；归母净利润分别为5.7/7.2/8.9亿元，同比增长5.1%/26.4%/23.8%。当前股价对应2027-2029财年预测PE为42x/33x/27x。光大证券维持东方甄选“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、自营产品推进不及预期。
【券商聚焦】东方证券维持康耐特光学（02276）买入评级 指XR业务稳步放量
金吾财讯 | 东方证券发布研报指，康耐特光学（02276）业务结构持续优化，XR业务进入稳步放量阶段。2026年上半年公司实现营收11.67亿元，同比增长7.6%；归母净利润3.01亿元，同比增长10.4%；剔除汇兑影响后净利润3.46亿元，同比增长27.6%。分区域来看，中国内地收入4.1亿元，同比增长14.2%，占比提升2个百分点至35.1%；美洲收入2.94亿元，同比增长33.9%，占比提升5个百分点至25.3%；亚洲（中国内地除外）收入2.56亿元，同比下降13.2%，降幅收窄。分品类来看，定制镜片收入2.54亿元，同比增长37.5%，其中XR业务约0.51亿元，同比增长1475%；功能镜片收入4.28亿元，同比增长11.9%；标准镜片收入4.83亿元，同比下降5.7%。分板块来看，自有品牌收入7.89亿元，同比增长17%，占比提升6个百分点至68%；代工收入3.78亿元，同比下降7.2%。盈利能力方面，上半年毛利率42.9%，同比提升1.9个百分点；净利率25.8%，同比提升0.64个百分点；经调整净利率29.6%，同比提升4.6个百分点。费用率13.21%，同比下降0.39个百分点。净现金8.73亿元，同比增长52.9%。XR镜片布局方面，公司重点保障海外大客户项目量产，推进上海、启东、江苏蓝图等产线建设与升级；深化与Rokid在产品、渠道的合作，拓展消费级AR订单；聚焦高折射率超薄镜片、光波导矫正贴合、电致变色模组等研发。公司正式获纳入恒生综合大中型股指数等多项恒生系列指数，于9月7日起正式生效。东方证券预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.06/9.49/12.00亿元人民币，参考可比公司调整后平均PE，给予2026年35倍PE，目标价58.07港元，维持“买入”评级。风险提示：功能、定制镜片发展不及预期，智能眼镜镜片业务发展不及预期，行业竞争加剧。
【券商聚焦】东方证券维持心动公司（02400）买入评级 指AI引擎驱动平台增长
金吾财讯 | 东方证券发布研报指，心动公司（02400）发布中报，26H1营收33.1亿元（yoy+7.5%），主要系游戏增长；归母净利润7.1亿元（yoy-5.4%），主要系所得税提升。游戏业务方面，《心动小镇》出海驱动增长。26H1游戏收入23.2亿元（yoy+12%），网络游戏MAU yoy+10.0%，MPU yoy+8.9%。该行判断下半年游戏收入稳定。公司当前有三款网络游戏处于研发阶段，其中次世代MMORPG《仙境传说RO2》已于7月获得版号，Taptap预约量达24万，2027年有望贡献增量。TapTap平台方面，26H1平台收入9.9亿元（yoy-1.6%），主要系来自TapTap平台业务的其他收入减少，在线推广服务收入则大致维持稳定。26H1 TapTap MAU达4540万（yoy+4.1%）。该行预期26H2 Tap平台收入同比总体维持稳定。AI引擎方面，2026年1月公司启动AI游戏创作智能体TapTap Maker邀请测试，目前用户已使用该智能体开发并在TapTap发布超过6,000款游戏。该行预期Maker有望从邀请测试逐渐过渡到更大规模放量，为平台带来更多PUGC游戏内容，驱动DAU、用户时长和商业化后续逐渐增长。该行认为TapTap Maker全量上线后有望带来平台独占游戏内容、用户流量、人均时长、商业化收益增长，并助力旗下《心动小镇》《火炬之光》等多款老游戏环比持续增长。盈利预测与估值方面，该行预计26-28年归母净利润分别为13.65/16.94/19.00亿元，根据可比公司2026年P/E调整后均值20倍，对应目标价65.24港元，维持“买入”评级。风险提示：流水不达预期风险、政策风险、游戏供给不足带来预算下行风险、买量成本提升风险。
【特约大V】Option Jack：畅销的不是真相
金吾财讯 | 世上最畅销的，从来不是真相，而是动听的谎言。最近《富爸爸，穷爸爸》作者罗伯特·清崎再成话题。有报道以“揭负债近百亿”作标题，对照他教人“用钱为你工作”的形象，讽刺够浓。我倒想起当初看了两个章节后的感觉：满篇空洞的纸上谈兵，当时身边不少好友仍沉醉其中大赞此书，无数人奉为财经圣经的氛围，这并不奇怪。新手看热闹老手看门道，谎言往往销量最好，因为它精准满足人性的渴望：不想捱薪、想快速翻身、想有一条简单公式把“穷”变成“富”。书中把世界分成富爸爸与穷爸爸，读起来很觉醒，做起来却只剩下口号。资产与负债被简化成标语，杠杆被说成富人专利，风险、现金流、税务和法律结构这些要命的部分，却轻轻带过。更耐人寻味的是，整本书最成功的财务自由案例，原来不是他教人去买的房产或股票，而是他靠卖这本心灵鸡汤，让普通人一版再版地买单。从这角度看，他确实做到了“不用为钱工作”，因为有一大群“穷爸爸”在买书，让他财自。至于“近百亿负债”，必须讲清楚。清崎多次自称背负约十二亿美元债务，换算港元接近百亿。但前妻兼长期生意伙伴向《浮华世界》解释，这笔数字主要是与合伙人共同持有、约一千五百个公寓单位的项目贷款，并非他一个人欠银行一百亿现金。杂志估算，若按其自称年收入约三百万美元倒推，个人风险可能只在三千万至六千万美元之间。标题很刺激，结构却是地产杠杆，再用有限公司做防火墙。他自己也说：如果一切完蛋，可以去找律师；防火墙，才是富人玩法，这才是关键。富人可以谈“好债”，因为有抵押、有律师、有隔离风险的公司壳；普通人把口号当手册，借来的往往是消费债或高息杠杆，回报未见，利息先至。2012年，清崎旗下公司亦曾因诉讼破产，说明“公司可倒、人不一定陪葬”，从来不是给工薪族复制的剧本。财自不是一句口号，更不是一本畅销书的自我应验。真正能用的，永远是沉闷的部分：储蓄率、低成本的指数、可控的杠杆，以及承认自己没有防火墙。动听的故事可以卖书，卖梦想，却梦想很难能实现。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括Now财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销着作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
【特约大V】邓声兴：非农强劲重燃加息预期，港股短期承压寻底
金吾财讯 | 恒指周一（7日）收市报25413点，跌237点或0.93%。大市全日成交2096亿港元。国指跌125点或1.46%，报8429点；科指跌42点或0.92%，报4527点。中国财政部向8家中央级国有银行及保险公司注资逾3000亿元人民币，中资金融股先升后跌，工行（01398）跌2.5%，报7.505元；农行（01288）跌2.4%，报6.38元；两只蓝筹新贵向上，华虹宏力（01347）升4.9%，报115.1元；潍柴动力（02338）升2.6%，报32.96元。哔哩哔哩（09626）拟发7亿美元可换股优先票据，股价先跌后升，收市升2%，报123.8港元。道指周一（7日）为劳动节假期休市。亚太股市今早（8日）个别走，日经225指数现时报66647点，升247点或0.37%。台湾加权指数指数现时报47245点，跌80点或0.17%。非农强劲重燃加息预期，港股短期承压寻底。ASMPT（00522）ASMPT集团上半年业绩，持续经营业务销售收入89.03亿港元，按年大增42.5%；经调整盈利9.73亿港元，按年飙升230.5%；经调整每股基本盈利2.34港元，按年增长234.3%，均超市场预期。毛利率41.2%，按年升0.9个百分点，盈利弹性随先进封装占比提升及经营杠杆效应加速释放。订单层面，上半年新增订单总额127.54亿港元（16.3亿美元），按年激增85.1%，订单对付运比率达1.43，创2021年上半年以来最高水平。第二季度单季新增订单9.04亿美元，按季增24.8%、按年增97.6%，SEMI与SMT双双创出历史高位。TCB（热压键合）业务多线突破，7月获OSAT客户超50台更大型复合固晶TCB设备批量订单，C2W方面获全球领先IDM客户先进CPU项目批量订单，存储领域持续获HBM制造商重复订单，HBM4-8层已量产。光子业务受惠800G及以上高速光收发器需求，上半年收入同比接近两倍增长至约7,500万美元，第三季订单预计环比继续增长。公司指引第三季销售收入6.3至6.9亿美元，以中位数计按季增4.8%、按年增46.3%；新增订单预计按季高个位数增长，主要由TCB及光子驱动。ASMPT正处于先进封装订单爆发、光子业务高速增长及AI伺服器SMT需求强劲的三重利好交汇点，短线整固消化后，中线估值重构空间值得跟进。目标价185，止蚀价$150（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）作者：香港股票分析师协会主席 邓声兴博士
【券商聚焦】中信证券：OCS全光网络底座，应用部署加速在即
金吾财讯 | 中信证券研究指，OCS是不经电域、直接在光纤端口间建立物理光路的交换设备，主要应用于AI集群的Scale-up/out/across电交换场景，拥有低功耗、协议透明与拓扑可重构三重优势。Cignal AI预测，2030年全球OCS市场规模或将超过80亿美元，对应2026—2030年复合增速超30%。该机构认为，随着谷歌集群网络架构升级（3D→6DTorus）、新客户导入加速，全球OCS市场需求有望大幅增长。目前国内厂商已具备光学层等多环节供应能力，份额增长趋势明确。风险因素：AI资本开支不及预期；谷歌TPU出货与集群部署节奏不及预期；新客户导入进度延迟；OCS产能爬坡受阻；技术路线切换风险；地缘政治与出口管制风险；竞争加剧与产品价格波动风险。
【券商聚焦】中信证券：预计9月锂电排产回暖带动需求增量可观
金吾财讯 | 中信证券研究指，上周锂价大幅下跌，主要系SMM碳酸锂库存统计口径及样本调整引发的周度库存大幅增加所致，并非行业基本面实质性恶化。我们预计9月锂电排产回暖带动需求增量可观，海外供应端增量不及需求增量，行业供应缺口或进一步扩大。单周库存噪音难以扭转产业基本面逻辑，我们预计短期锂价已存在明显超跌，后续锂价有望企稳反弹至15-20万元/吨，带动锂板块回暖。风险因素：锂盐产业链库存超预期增加；全球锂资源供应超预期放量；动力电池需求不及预期；储能电池需求不及预期。
【特约大V】郭家耀：继续关注中东局势消息及未来息口去向 短期大市未有明显方向
金吾财讯 | 美股周一假期休市，欧洲股市个别发展，未有明显方向。恒指夜期略为低收，预料大市早段跟随低开。美元走势向下，美国十年期债息上升至4.8厘水平，金价反覆靠稳，油价高位徘徊。内地股市昨日变动不大，沪综指先升后回，受制于4,000点阻力，收市上升0.1%，沪深两市成交额保持清淡。港股表现回落，美国最新非农职位数字优于预期，市场对加息预期升温，不利大市表现。指数高开后反覆下跌，整体成交继续清淡。蓝筹股普遍下跌，科网股表现向下，内房股持续弱势，内银股走势亦向下。投资者继续关注中东局势消息及未来息口去向，短期大市未有明显方向，预料指数继续于25,000至26,000点水平徘徊。行业消息信和置业（00083）日前公布2025/26年度全年业绩，期内集团收入上升13.3%至92.73亿元；股东应占净溢利增长14.2%至45.89亿元。集团维持稳定派息政策，建议派发末期股息每股0.43元，连同已派发中期股息每股0.15元，全年股息合共每股0.58元。按现价计算，全年股息率约5.6%，具备一定吸引力。物业销售方面，集团应占物业销售分部利润为11.03亿元，较去年同期增长8%。连同由合营伙伴主导销售的项目计算，集团于香港录得超过3,500个住宅单位的合约销售，带动集团应占物业销售总收入达121亿元。截至2026年6月底，已售出但尚未确认入账之应占合约销售总额逾66亿元。期内主要结转项目包括将军澳凯柏峰系列及元朗柏珑系列等。集团推出将军澳海瑅湾II部分单位，市场反应理想；连同海瑅湾I，两个项目累计售出逾1,060个单位，集团亦计划推售全新住宅项目荣光街/崇安街发展项目。投资物业组合表现相对稳健。集团应占总租金收益为34.32亿元，按年下跌1.5%。住宅物业租金收益增长及写字楼出租率改善，部分抵销零售及工业物业市场变化带来的影响。投资物业组合整体出租率由89.6%提升至90%。截至2026年6月底，集团于内地、香港、新加坡及悉尼的投资物业及酒店应占楼面面积约1,360万平方尺。酒店业务方面，经营收入达15.65亿元，高于去年水平；经营溢利为5.19亿元，较上一财年亦有所增长，主要受访港旅客人次回升及香港特区政府推动“文化、体育及旅游”融合发展等因素带动。土地储备方面，集团于年内成功投得位于佐敦谷、屯门及锦上路站的三幅地皮，贯彻审慎而具策略性的土地储备方针。其后于2026年8月再取得一幅地块。截至2025/26财年末，集团总权益土地储备约1,940万平方尺，其中商业及住宅分别占约49.1%及27.1%。财务状况方面，截至2026年6月底，集团在手现金约580.2亿元，扣除债务后净现金约551.3亿元，财务状况稳健，足以支持新项目发展及维持稳定分红。整体而言，信置业绩增长，主要受惠于物业销售利润提升及投资物业重估亏损减少，在手未入账合约销售逾66亿元为未来业绩提供支持；投资物业出租率稳中有升，酒店业务受惠于旅游复苏亦录得改善。集团净现金充裕，派息稳定，土地储备适度补充并积极参与北都片区开发，显示其审慎财务管理及对香港长远发展的信心，前景值得乐观。（笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份）作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】中信建投予洛阳钼业（03993）买入评级 指业绩有望连续六年创新高
金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，洛阳钼业（03993）2026年上半年实现营业收入1353亿元人民币，同比增长43%；归母净利润161.52亿元人民币，同比增长86%，在2025年高基数之上盈利增速进一步加快，业绩有望连续六年刷新历史新高。2026年第二季度归母净利润83.92亿元，同比增长78%，环比增长8%；拟向全体股东每10股派发现金红利0.95元人民币（含税）。产量方面，2026年上半年铜产量38.80万吨，同比增长10%；其中第二季度铜产量首次突破20万吨。KFM二期项目建设有序推进，土建基本完成，主体设备安装进行中，高压氧釜制造接近50%，计划2027年建成投产，预计新增铜年产能约10万吨。黄金新增量贡献显著，上半年产量超10万盎司（3.1吨），毛利贡献超12亿元人民币；巴西四座在产金矿100%权益已于1月23日完成交割，项目保有黄金资源量约156吨，预计2026年产金6-8吨，2029年黄金年产能有望达20吨以上。价格方面，2026年上半年铜、钴、钼、钨、铌、磷、黄金价格均录得上涨，其中LME铜现货均价同比上涨39%至13084美元/吨，钴、金、钼铁、仲钨酸铵、铌铁、磷酸一铵均价同比分别变动+94%、+57%、+27%、+364%、+10%、+20%。公司通过精细化运营对冲硫酸等成本上升压力，TFM和KFM探索酸耗与铜回收率平衡点，洛钼巴西引入光选技术回收率上升。该行预计公司2026年-2028年归母净利分别为329亿元、358亿元、394亿元，对应当前股价H股PE分别约为9.25倍、8.52倍、7.73倍。考虑到公司行业地位、成长性及低成本优势，给予公司“买入”评级。风险方面，主要关注铜价波动、原材料价格上涨、矿产开发政策收紧及主要项目进展不及预期。
【券商聚焦】中泰证券维持中国财险（02328）买入评级 指删杠杆约束利好分红
金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，金监总局发布《中华人民共和国保险法（修订草案征求意见稿）》，拟删除原第102条“经营财产保险业务的保险公司当年自留保险费，不得超过其实有资本金加公积金总和的四倍”。该机构认为，此前四倍杠杆约束一定程度上限制了中国财险（02328）现金分红率的上限，删除后留存收益可不再机械跟随保费扩张，从而提高可分配利润的灵活性。该机构指出，以中国财险为例，根据2025年公开财务数据测算，当前杠杆倍数为3.4倍（旧准则下内部管理口径，公开财务数据拟合存在一定偏差）。从边际来看，公司会考虑分子自留保费增速与分母资本金加公积金增速保持一致，因此固定四倍杠杆可能要求公积金与资本同步增长，约束现金分红水平上限。本次修订将产生三方面影响：提高优质业务自留率、提高潜在现金分红水平并提升中长期ROE中枢、降低分红削弱业务增长能力的担忧。该机构认为，当前财险公司保费增速已由两位数回落至低个位数，且偿二代二期和资负新规已对资本金管理提出更全面要求，删除四倍杠杆约束具备可行性和合理性。中国财险当前分红政策为旧准则下现金分红率不低于40%，2023年至2025年年度累计派息占净利润比例分别为44.2%、37.3%和37.5%。2026年中报中期拟派发股息0.34元/股（人民币），同比增长41.7%，同期净利润增速为32.0%。该机构判断，取消四倍杠杆约束后，公司潜在分红率中枢若从当前40%左右提升至45%-50%区间，将进一步提升潜在股息率水平和财务投资者吸引力。中泰证券维持盈利预测，预计2026-28年归母净利润为416.60、442.04和466.91亿元，同比增速为3.2%、6.1%和5.6%，公司兼备高股息红利和景气度上行的特征，估值倍数有望进一步释放，维持“买入”评级。风险提示方面，研报列示自然灾害高发、权益市场波动、研报测算及更新不及时风险。
【券商聚焦】中泰证券维持金蝶国际（00268）买入评级 指AI原生收入高增
金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，金蝶国际（00268）2026年中报（金额单位：人民币）实现营业收入36.25亿元，同比增长13.6%；毛利24.56亿元，同比增长17.2%；毛利率67.7%，同比提高2.1个百分点；经调整后净利润1.16亿元，较去年同期0.51亿元实现扭亏为盈。AI方面，公司AI原生产品收入达2.96亿元，同比增长189.0%；云服务收入31.16亿元，同比增长16.6%，占总收入比例86.0%；订阅收入20.28亿元，同比增长20.4%；订阅ARR 44.13亿元，同比增长18.3%。订阅收入及ARR增速均高于云服务收入增速，云服务内部结构进一步优化。公司已初步打造AI原生产品生态体系，产品包括灵基、金蝶AI套件、Kingdee AI Suite等，行业涵盖汽车及零配件、装备制造等八大领域。报告期内新签海能达、波色量子、双汇集团、面壁智能等客户；AI原生产品订阅收入1.46亿元，同比增长282.9%；签约合同金额6.05亿元，同比增长159.2%。国际化方面，公司定位“中企出海+海外原生客户”，已在马来西亚、泰国、越南、印度尼西亚、新加坡、卡塔尔等市场搭建本地服务网络，国际业务签约约140家客户，报告期内新签永青集团、中国香港库务署等。考虑公司AI原生产品、订阅模式加速推进，公司加大AI产品及技术研发投入，公司进一步提升运营管理效率等因素，中泰证券对公司盈利模型进行调整。调整前，预计公司2026/2027年收入分别为80.04/90.01亿元，净利润分别为3.36/6.35亿元。调整后，预计公司2026/2027/2028年收入规模分别为78.77/89.30/102.11亿元，净利润分别为4.00/7.05/10.05亿元。考虑公司AI原生收入高增，订阅收入占比提升，盈利能力优化，给予公司“买入”评级。风险提示：业务发展不及预期，市场竞争加剧，政策落地缓慢。
【券商聚焦】中泰证券维持TCL电子（01070）买入评级 指电视主业盈利大超预期
金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，TCL电子（01070）披露26Q2业绩，收入同比增长17%，经调整利润12.5亿港元，同比增长39%，位于此前预告上沿；剔除0.17亿美元退税后，经调整归母利润同比增长24%。电视主业方面，全球电视26Q2收入同比增长32%，量增3%、价增28%。单台毛利541港元，较25Q2的352港元大幅提升190港元，大超预期。其中内销收入增长21%，单台毛利689港元，同比提升144港元；外销收入增长36%，单台毛利500港元，同比提升207港元。北美增长22%，新兴市场增长超50%。Mini LED销量渗透率26H1达17%，Q2达19%，显示顺价及产品结构改善顺利。对于H2展望，Q2均价涨幅较高，H2预计涨幅收窄；Q3预计为正增长，Q4进入传统旺季，H2仍有0.16亿美元退税可期。其他业务方面，手机平板在拉美快速扩张，Q2同比增长28%，超预期，且OPM转正。白电代销持平，预计26Q4注入空调。光伏受高基数影响录得-4%。互联网业务同比增长19%，超预期。投资逻辑上，索尼电视合资公司预计于2027年4月并表，高端化逻辑有望进一步强化；公司拟并表51%空调业务，对价56亿港元，以增发为主，空调净利率高于黑电，预计增厚EPS；8月公司披露剥离光伏，平台更专注于家电全球化。根据半年报，中泰证券调整盈利预测，预计26-28年公司经调整归母为33/47/59亿港元，前值为30/37/46亿港元（此前口径为净利润，无法反应公司真实利润，后续模型以经调整净利为主）。考虑54亿港元增发后对应27年PE为11X，短期和长期业绩都不错，维持买入评级。风险提示：竞争加剧、面板成本持续走高、外汇波动、研报信息更新不及时风险。
【券商聚焦】浙商证券维持名创优品（09896）买入评级 指国内增长具韧性
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，名创优品（09896）发布26年二季度业绩，收入58.11亿元，同比+17.0%；剔除汇兑的经调整净利润5.89亿元，同比-10.5%，对应利润率10.1%，同比下滑3.1pct，主要受海外低利润率直营业务占比提升及海外高利润率代理业务调整影响。26年二季度毛利率45.3%，同比提升1pct，受美国退税影响拉高；销售费用率27.1%，同比提升3.7pct，与海外直营拓展及IP战略持续投入有关。MINISO中国：26年二季度国内收入32.22亿元，同比+22.9%，增长仍有韧性。26H1实现中个位数同店增长；截止26Q2国内门店数4665个，环比净增72家，公司当前更注重单店质量而非数量。自有IP打造方面，YOYO右右酱与《玩具总动员5》联名系列开售首月全球GMV破亿，并带动该IP在6-7月连续两个月实现销售额破亿。MINISO海外：26年二季度海外收入21.18亿元，同比+9.1%，增长放缓，与直营和代理业务调整有关。截止26Q2海外门店数3644个，环比增加27个。北美市场26H1收入同比+36%、GMV同比+35%，同店中个位数增长；北美门店数536家，同比+36%，开店逐渐放缓。拉美市场26H1收入同比-13%、GMV同比+15%、同店低个位数增长，终端GMV与收入表现错配，主因海外宏观消费环境、运费等影响补货意愿。亚洲市场26H1收入同比-4%、GMV同比-5%、同店下降高个位数，东南亚市场承压明显。欧洲市场26H1收入同比+25%、GMV同比+22%、同店下降中个位数，部分国家门店仍在爬坡周期，对利润率产生短期影响。TOP TOY：26年二季度国内收入4.7亿元，同比+16.9%，收入增速明显放缓；截止26Q2门店数365个，环比增加10个。TOP TOY当前更注重运营质量和自有IP打造。考虑到名创优品海外业务面临短期调整，下调盈利预测，预计2026-2028年公司收入分别247.50、269.71、294.51亿元，同比+15%/+9%/+9%；预计2026-2028年归母净利润分别为17.78、22.81、28.92亿元，同比+48%/+28%/+27%，对应PE分别为11.13x/8.67x/6.84x；经调整净利润分别为23.99、27.41、31.14亿元，同比-17%/+14%/+14%，对应PE为8.25x/7.22x/6.35x，维持“买入”评级。风险提示：同店修复不及预期、海外直营门店爬坡和利润率提升不及预期、IP投入较大影响利润率恢复不及预期。
【券商聚焦】浙商证券维持华润万象生活（01209）增持评级 指业绩稳增
金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，华润万象生活有限公司（01209）2026年上半年实现收入92.2亿元（人民币，下同），同比增长8.1%；归母净利润22.4亿元，同比增长10.3%；股东应占核心净利润22.3亿元，同比增长10.8%。业绩增长主要源于在管规模持续扩张及商业零售效率提升。公司董事会决议宣派中期股息每股人民币0.586元及特别中期股息每股人民币0.391元，合计每股人民币0.977元，实现期内股东应占核心净利润100%分派。盈利能力方面，2026年上半年公司毛利率为38.0%，同比提升0.9个百分点；净利率为24.3%，同比提升0.5个百分点。毛利率改善主要源于商业运营服务规模扩张带来的经营杠杆效应持续释放，以及部分写字楼项目存量欠款清收带动盈利质量优化。商业航道中购物中心毛利率为78.7%，同比持平；写字楼毛利率为38.7%，同比提升1.0个百分点。费用端市场推广支出费用率为1.7%，同比上升0.6个百分点，主要源于物管业务集中兑现存量市拓项目阶段性激励，以及商管业务2025年末新开业分租项目的推广支出。业务分部方面，2026年上半年商业航道收入37.0亿元，同比增长13.2%；物业航道收入53.3亿元，同比增长3.4%；生态圈业务收入1.9亿元，同比增长87.8%。购物中心业务收入26.1亿元，同比增长15.2%，得益于新开业3座购物中心及12个新增拓展项目；写字楼业务收入10.9亿元，同比增长8.6%。生态圈业务高增主要由自营化妆品业务贡献增量。公司是中国领先的物业管理及商业运营服务商，浙商证券预计2026-2028年公司归母净利润分别为43.52/47.94/52.77亿元，同比+10%/+10%/+10%，对应PE分别为18x/16x/14x，维持“增持”评级。风险提示方面，报告关注行业竞争加剧、市场需求变化等风险。
【券商聚焦】光大证券维持越秀服务（06626）买入评级 指物管主业增长动能强化
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，越秀服务（06626）物管主业增长动能强化，毛利率逆势企稳回升，现金充裕，股东回报确定性增强。2026年上半年，公司实现营业收入19.15亿元人民币，同比下降2.4%；归母净利润2.24亿元，同比下降6.6%，主要受社区增值及商业物业收入下滑拖累；整体毛利率21.5%，同比上升0.2个百分点。物业管理服务收入8.40亿元，同比增长17.3%，成为收入结构中占比最高、增长最快的核心业务。截至2026年6月末，在管面积7,982万平方米、合约面积9,502万平方米，分别较2025年末增长8.6%、5.6%；期内新增合约面积1,042万平方米，同比增长74.8%，同时主动退出低效项目合约面积540万平方米。社区增值服务收入4.06亿元，同比下降27.2%，主因2025年房屋硬装业务结算完毕；非业主增值服务收入3.29亿元，同比增长3.8%。关联方收入占比降至33.3%，第三方收入占比升至66.7%。物业管理服务毛利率14.9%同比持平，非业主增值毛利率19.1%同比提升1.7个百分点，社区增值毛利率33.2%同比提升5.5个百分点。行政开支1.36亿元，同比下降5.6%。期末现金及现金等价物与定期存款合计49.70亿元，较2025年末增长1.3%。董事会建议派发中期股息每股0.103港元，派息率60%，测算2026E股息率7.3%。光大证券小幅上调公司2026-2028年归母净利润预测至3.1/3.3/3.5亿元，对应PE为8.4/7.8/7.2倍，维持“买入”评级，目标价未在报告中列明。风险提示：社区增值服务收入收缩超预期、商业物业出租率波动、拓展不及预期。
【券商聚焦】国海证券维持智谱（02513）买入评级 指MaaS跃升为营收支柱
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，智谱（02513）模型矩阵持续迭代，MaaS跃升为营收支柱，维持“买入”评级。AI驱动营收高速增长，加码研发投入。2026H1，公司实现收入9.54亿元人民币，同比增长399.7%；毛利2.52亿元，同比增长163.7%，毛利率为26.4%；研发开支21.31亿元，同比增长33.6%。管理层表示，2026年8月公司年度ARR达16亿美金，较7月上旬提升60%。MaaS成为主收入，量价与付费用户共同增长。2026H1，智谱云端部署收入8.25亿元，同比增长2,735.7%，收入占比由2025H1的15.2%升至86.5%；本地化部署收入1.29亿元，同比下降20.5%，占比由84.8%降至13.5%。截至8月31日，MaaS平台用户超过740万，较年初增长144%，付费日活用户较年初增长603%，收入前十大用户日均调用量较年初增长98倍。同期MaaSToken调用量较年初增长超过40倍，CodingPlan调用量增长超过23倍，API平均售价提高约101%。GLM-5.3引领前沿智能，GLM-5.3Flash实现低价普惠。公司于8月14日发布GLM-5.3，该模型沿用GLM-5.2基座，能力提升主要来自后训练扩展；在Terminal-Bench3.0、DeepSWEv1.1和Agents'LastExam上的得分分别由前代的4.6、46.2和23.8升至28.3、66.9和28.5。8月26日上线并开源GLM-5.3-Flash，采用320B总参数、18B激活参数，使用30TToken多模态预训练语料，原生支持图像、视频等多模态输入，标准定价仅为GLM-5.2的十分之一。国产推理基础设施赋能改善单位成本。公司实施All-in-Infra，将国产芯片纳入主力推理算力，已形成10万级国产芯片的规模化推理能力。截至2026H1末，单位Token推理成本较年初下降80%；每投入1元算力对应的开放平台及API收入同比提升约14倍。盈利预测方面，国海证券预测智谱2026-2028年营收分别为79/237/565亿元人民币，对应54/18/8xPS，考虑公司模型矩阵持续迭代及ARR强劲增长，维持“买入”评级。风险提示：1）大模型算法迭代与技术路线不确定性风险；2）AI 商业化不及预期风险；3）算力基础设施与云服务成本高企风险；4）行业竞争加剧风险；5）持续高研发投入导致资金流动性风险；6）业务结构高度集中风险；7）大客户依赖风险；8）偿债风险；9）盈利预测与实际业绩偏差风险。
【券商聚焦】国海证券维持华住集团（01179）买入评级 指加盟业务增长提速
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，华住集团-S（01179）发布2026年第二季度及中期业绩，2026Q2实现收入71.2亿元（人民币，下同），同比增长10.8%；归母净利润15.8亿元，同比增长2.1%；经调整归母净利润17.1亿元，同比增长26.9%；经调整EBITDA27.25亿元，同比增长20.0%。其中管理加盟及特许经营收入35.9亿元，同比增长25.2%，较Q1的20.3%进一步提速。公司同步上调2026年全年收入指引：集团收入增速由2%-6%上调至4%-8%，HWC收入增速由5%-9%上调至7%-11%，管理加盟及特许经营收入增速由12%-16%上调至16%-20%。酒店业务经营方面，2026Q2HWC综合RevPAR为238元，同比增长1.1%，其中ADR同比增长2.6%至298元，OCC同比下降1.2pct至79.8%；同店RevPAR同比下降3%。海外方面，Q2HWI综合RevPAR同比下降3.8%至98美元，ADR同比增长0.9%，OCC同比下降3.5pct，主要受中东冲突及东南亚新店爬坡期影响。加盟业务增长提速，轻资产结构持续优化。2026Q2管理加盟及特许经营收入同比增长25.2%，其中HWCM&F收入同比增长25.4%，主要由酒店网络扩张带动。2026H1M&F收入同比增长22.9%，收入占比由2025H1的45.4%提升至50.3%。伴随加盟业务占比提升，Q2经营利润率同比提升3.3pct至31.1%。酒店网络稳健扩张，2026Q2HWC新开498家酒店、关闭176家，截至6月底在营酒店13,417家，待开业酒店3,054家。公司维持全年新开2,200—2,300家酒店目标不变。盈利预测方面，国海证券预计2026—2028年公司营业收入分别为271、283、298亿元人民币，归母净利润分别为55、65、71亿元人民币，对应PE分别为17.3/14.7/13.4倍。公司产品、会员及技术能力持续强化，酒店网络稳健扩张，加盟收入较快增长有望持续推动收入及利润增长，维持“买入”评级。风险提示主要包括宏观经济风险，行业竞争加剧风险，酒店需求及 RevPAR表现不及预期，门店扩张不及预期，海外业务恢复不及预期等。
【券商聚焦】国盛证券维持天数智芯（09903）买入评级 指核心GPU产品驱动业绩扭亏
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，天数智芯（09903）26H1实现营收9.46亿元，同比+191.6%；实现期内利润1.06亿元，经调整净利润为2.46亿元，同比扭亏。公司入围上海市数据局、上海市通信管理局公布的2026年第一批算力生态合作伙伴名单，位列12家算力供给方之一。核心通用GPU产品26H1实现收入9.16亿元，占收入比重96.9%，同比+11.6pct，整体毛利率43.9%。其中天垓系列实现营收2.62亿元，同比+38%，毛利率64.5%，同比+5.9pct，系先进产品收入结构改善驱动，2026年7月已发布天垓Gen4架构；智铠系列实现营收6.54亿元，同比+651.8%，毛利率35.6%，同比+3.2pct，系高阶版本销量带动整体销量和售价提升所致，已应用于互联网、大型人工智能模型、金融服务、商业零售、医疗和交通运输等领域。其他业务方面，26H1公司其他收入及收益为8.73亿元，系股票投资公允价值增值及政府补助增加所致；其中投资盛合晶微8.559亿元人民币，直接持股508.13万股，约占已发行股份的0.27%，26H1累计未变现公允价值收益为7.56亿元人民币。半导体组件转售业务主要为满足特定客户采购需要，虽价格低于采购价格，但有助于长期战略合作。26H1减值调整为0.72亿元，主要是针对新市场和产品战略对部分在产品存货进行减记。供应链方面，26H1末公司预付账款及其他应收款项为19.42亿元，较25年末环比增长13.12亿元；存货26H1末为19.68亿元，较25年末环比增长12.58亿元，备货力度充分。截至2026年6月30日，集团已服务超过380家客户；研发团队累计650多名员工，其中三分之一以上拥有十年以上行业经验，超过70%拥有硕士及以上学位。国盛证券维持“买入”评级，预计2026-2028年营业收入为30.99/64.66/105.31亿元人民币。风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。
【券商聚焦】国盛证券维持同程旅行（00780）买入评级 指公司基本面韧性极强
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，同程旅行（00780）2026年二季度实现收入49.87亿元，同比增长6.8%，其中核心OTA收入43.44亿元，同比增长8%。分业务看，住宿预订收入14.81亿元，同比增长8%，高品质酒店间夜量持续提升；交通票务收入18.38亿元，同比下降2%，主要受机票价格高企抑制出行需求影响；其他业务收入10.25亿元，同比增长36%，由酒管业务增长驱动，截至6月底公司运营酒店总数超3500家，另有超2000家筹备中；度假业务收入6.43亿元，同比下滑3%，受地缘政治不确定性及机票价格压制出境跟团游需求影响。盈利能力方面，公司二季度毛利率66.7%，同比提升1.7个百分点；单季度OTA经营利润率26.4%，同比下降0.3个百分点。对应二季度经调整利润8.51亿元，同比增长10%，经调整净利润率17.1%，同比提升0.5个百分点。用户层面，二季度平均MPU约4370万，同比下滑5.8%；以核心OTA住宿与交通分部收入计算，对应付费用户ARPPU为76元，同比增长8%。截至2026年中报，同程87%的注册用户来自非一线城市。投资建议方面，研报指公司为下沉市场OTA龙头，有望把握核心客群消费升级红利，并表万达补全高端酒管版图，有望带来第二成长曲线。考虑出行需求压力扰动，预计2026-2028年收入分别为208.6亿元、228.9亿元、253.0亿元人民币，经调整净利润分别为37.1亿元、42.6亿元、48.9亿元人民币，同比增长9%、15%、15%。研报认为公司基本面韧性极强，当前估值性价比明显，维持“买入”评级。风险提示：居民消费意愿不及预期，行业竞争加剧，并购整合不及预期。