【券商聚焦】兴业证券维持统一企业中国（00220）增持评级 指业绩显韧性
金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，统一企业中国（00220）注重长期主义，2026年上半年业绩显露韧性。公司营收达到173.21亿元（人民币，下同），同比增长1.4%。受益于产品结构优化，毛利增长3.4%，毛利率提升0.7个百分点至35.0%，归母净利润达14.02亿元，同比增长9.0%。食品业务方面，2026年上半年收入56.34亿元，同比增长4.7%，成为增长主引擎。核心产品汤达人聚焦“豚骨口味”大单品并推出季节限定，结合线上线下整合营销。茄皇抓住出行节点投放热门综艺和户外广告，收入持续双位数增长。满汉大餐精耕产品力，聚焦“葱烧牛肉面”，收入实现高双位数增长，并协同山姆会员店共创渠道新品，通过小红书进行内容种草。饮品业务方面，2026年上半年收入107.51亿元，同比微降0.3%。公司强化场景营销，重点拓展餐饮宴会、运动等六大细分场景，并加大冰柜投入。分品类看，茶饮料收入48.89亿元，同比下降3.5%，但通过“春拂”品牌独立运作及焕新升级产品，持续扩大无糖茶品类。奶茶收入36.45亿元，同比增长7.3%，低糖茉莉奶绿成为新增长驱动。果汁收入17.21亿元，同比下降5.5%。咖啡市场贯彻聚焦策略，推动雅哈冰咖啡场景化渗透。基于公司稳健的经营表现和产品结构优化趋势，兴业证券预计其2026/2027/2028年营业收入分别为330.28/346.37/360.97亿元，归母净利润分别为21.81/23.79/24.62亿元。维持“增持”评级。风险提示：食品安全问题；超预期激烈的市场竞争；原材料成本的显著超预期波动；研发进度不及预期。
【券商聚焦】申万宏源维持太古地产“买入”评级 指内地零售业务快速增长
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，太古地产（01972）2026年上半年经常性基本溢利46.6亿港元，同比增长36.3%，超预期，主要源于住宅开发利润贡献。公司基本溢利49亿港元，同比增长10.9%；每股分红0.37港元，同比增加0.02港元，计划维持中个位数股息增速。归母净利润36.3亿港元，同比转正，主要因投资物业公允价值变动大幅改善。该行指出，内地零售业务快速增长是核心亮点。上半年内地零售物业权益租金30亿港元，同比增长14%，占总权益租金比达40%。期内内地零售同店销售额同比大增23%，其中三里屯太古里、兴业太古汇受益于改造升级，零售额大幅增长。内地办公物业租金亦微增3%，平均出租率达92%。中国香港业务方面，办公物业租金企稳，26年上半年办公物业权益租金26亿港元，同比微增0.6%，期末出租率同比提升1个百分点至92%。香港零售物业权益租金13亿港元，同比增长3%，期内平均同店零售额同比增长11.5%，显示零售组合持续改善。报告同时提及，公司其他业务分部表现良好。物业买卖方面，预计2026年及以后住宅结算将加速，推动收入增长。酒店业务上半年收入同比增长18%，并实现扭亏为盈。财务方面，截至2026年上半年末，净负债率14.8%，同比降0.9个百分点，财务结构稳健。申万宏源认为，公司具备穿越周期的战略眼光、稀缺旗舰商办资产及领先的投管招调能力。受益于消费结构性复苏带来的同店增长及未来新开业面积贡献，租金与业绩有望持续稳增。考虑到上半年开发结算利润超预期，该行上调公司26-28年基本溢利预测，维持“买入”评级。
【券商聚焦】中信建投维持小米“买入”评级 指新SUV有望成销量催化
金吾财讯|中信建投证券发布研报指，小米集团-W（01810）短期来看，全球存储涨价斜率逐步放缓，存储成本压力迎来边际缓解。手机端持续执行提价与结构调整策略，ASP再创阶段新高，支撑手机毛利率维持韧性。汽车端，Q2交付稳步爬坡，全新增程SUV澎程（SkyNomad）开启技术发布与小定，首发N90、N70两款SUV，主打“智能可变大空间”，预售价25.99万元及29.99万元，具备价格优势，预计9月正式上市，有望成为下半年销量与订单的核心催化。具体业务方面，受存储涨价、618促销及去年高基数影响，预计公司Q2整体收入超1000亿元，经调整净利润约61亿元。手机业务上，小米主动收缩低端机型控量保利，预计Q2手机收入个位数下滑。根据IDC数据，2Q26小米出货量为3120万部，市场份额11.2%，但ASP环比继续抬升并创历史新高。尽管前期锁价库存消耗致成本压力较大，但在涨价及调结构措施下，手机毛利率预计仍保持8%以上。行业维度看，TrendForce预测DRAM/NAND合约价26Q3环比上涨13%-18%及10%-15%，为全年毛利率目标提供支撑。IoT与互联网方面，受高基数影响，26Q2 IoT收入预计同比下滑至302亿元，毛利率因季节性因素环比下降至约20%。互联网收入预计同比稳定，达到91亿元。汽车业务上，Q2交付超10万台，新一代SU7交付占比提升，毛利率预计约20%，汽车及新业务经营亏损环比小幅收窄。 该行预计小米集团2026/2027年收入为4511/5781亿元，经调整净利润为255/358亿元。基于核心主业26年20倍PE及汽车26年2.5倍PS的估值框架，该行给予目标价37.3港元，维持“买入”评级。风险方面，报告提示关注新产品出货量不及预期、手机市场下行、宏观经济疲软以及造车业务研发费用长期上升等压力。
【券商聚焦】交银国际首予华沿机器人（01021）买入评级 指其转型平台型公司
金吾财讯 | 交银国际发布研报指，华沿机器人（01021）并非市场普遍认为的单一协作机器人本体厂商，其已逐步成长为以协作机器人为规模基础、以核心运动部件和运动控制能力为增长核心的平台型机器人公司，此为当前最大的市场预期差。研报预计公司2026—28年收入复合增速约51%，核心运动部件收入占比将由2025年的25.6%提升至2027—28年的约40%，并于2026年实现归母口径盈利。基于此，首予“买入”评级，目标价23.13港元。报告指出，协作机器人仍是公司的经营基本盘。2025年该业务收入2.87亿元人民币，占总收入74.1%。公司通过完善20—60kg的S系列大负载产品矩阵，并向焊接、CNC上下料等高要求场景延伸，有望缓解标准化小负载产品的价格竞争压力。预计协作机器人收入于2026—28年增至4.03/6.68/8.28亿元，期内复合增速约43%。核心运动部件被视为驱动估值重构的第二增长曲线。公司基于电机、伺服驱动及运动控制能力，已形成关节模组、精密运动平台等产品，并向基因测序、半导体检测及人形机器人等领域销售。在人形机器人领域，公司聚焦标准化核心部件及系统级方案，相关产品已进入多家头部客户的小批量测试或供货阶段。研报预计该业务收入占比将于2027—28年提升至约40%，推动公司向平台型运动控制方案提供商转型。估值方面，报告认为公司逻辑正由“协作机器人本体”转向“机器人零部件供应商”。随着高毛利的部件业务占比提升及费用率下降，盈利弹性有望释放，预计2026—28年归母净利润分别为0.17亿、1.22亿及2.05亿元。基于2027年10倍市销率，给予目标价23.13港元，该估值高于一般协作机器人本体企业，主要反映核心运动部件更高的成长性与技术壁垒。
【券商聚焦】方正证券首予鲟龙科技（06715）推荐评级 指公司量价齐升
金吾财讯 | 方正证券发布研报指，鲟龙科技（06715）作为鱼子酱全球龙头，受益于市场供不应求下的量价齐升，并正通过拓展C端市场推动品牌跃迁。公司构建了鲟鱼全产业链闭环，2023至2025年营业收入CAGR为15.4%，经调整净利润CAGR为13.2%，核心盈利指标稳健。研报指出，全球鱼子酱市场正处于快速增长且供应受限的阶段。消费量预计2025至2030年CAGR将达10.7%，而中国作为最大生产国，产量占比过半。由于供应远未恢复至历史峰值，市场长期处于供不应求状态，中国鱼子酱出口价格预计2025至2030年CAGR为4.6%，为公司营收增长提供支撑。行业壁垒高企是公司的核心护城河。鲟鱼7-15年的养殖周期构成时间壁垒，育种与养殖技术要求高投入形成种质资源壁垒，高端餐饮客户认证周期长且切换成本高构成客户认证壁垒。基于此，鲟龙科技2025年全球市占率达36.1%，连续11年位居全球第一，大幅领先第二名8%的份额，呈现断层领先格局。公司的核心竞争力体现在产能、技术及渠道的多维领先。截至2025年底，养殖量提升至1.43万吨，全国化产能布局并持续扩张。凭借超3.6%的研发费用率投入，怀卵率提升至17%，远高于行业平均的10%，并掌握低龄鲟鱼雌雄鉴别等领先技术。深厚客户基础涵盖多家全球米其林三星餐厅及头部航空公司，合作关系稳定。公司已在线下开设5家门店，加大布局C端以增强品牌价值。基于此，方正证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.18/4.84/5.58亿元，对应PE分别为18.8/16.2/14.1X，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险包括国际贸易政策变化、自然灾害或疫病、食品安全及汇率波动等。
【券商聚焦】华兴证券维持JS环球生活（01691）买入评级 指SN亚太业务驱动增长
金吾财讯 | 华兴证券发布研报指，JS环球生活（01691）短期业绩呈现分化态势。九阳分部依旧承压，尽管公司持续将太空科技民用化，推出多款新品以强化高端心智，但短期内仍面临增长压力。该行预计2026年全年九阳分部营收同比下滑约3%至10.0亿美元，但下半年在更低基数下，营收有望重回增长。另一方面，SharkNinja（SN）亚太业务营收占比继续提升，成为核心增长驱动。根据公司上半年盈利预告及该行测算，SN亚太1H26同比增速超30%。该行认为，这验证了其“多品类、多品牌、多渠道”运营策略在亚太市场的有效性。随着品类导入深化、热销产品（如冷饮机、冰淇淋机等）推动以及新市场渠道布局，预计2026全年SN亚太营收同比增长约25%至6.7亿美元，占总营收比重将进一步提升6.7个百分点至38.8%。基于以上判断，华兴证券调整盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别同比增长3.3%、9.7%及9.6%至17.1亿、18.8亿及20.6亿美元；预计2026年归母净利润为4100万美元，2027及2028年则分别同比增长67.3%及44.6%至6800万及9900万美元。估值方面，该行认为九阳分部中短期发展承压，但SN亚太业务有望持续快速增长。华兴证券将估值基准年份切换至2027年，给予JS环球生活11倍市盈率，下调目标价10%至1.70港元，维持“买入”评级。主要风险包括原材料价格波动、品牌拓展不利、行业竞争加剧及宏观经济下行。
【券商聚焦】华源证券首予重庆机电（02722）买入评级 看好AIDC及能源转型赛道
金吾财讯 | 华源证券发布研报指，重庆机电（02722）历史业绩主要由投资收益贡献，而该部分收益核心来源于其参股的重庆康明斯（持股50%）及重庆日立能源（持股38%）。研报看好公司深度绑定全球AI数据中心（AIDC）建设与全球能源结构转型两大高景气赛道，叠加自身主营业务改善及明确的股东回报提升计划，首次覆盖，给予“买入”评级。研报指出，重庆康明斯作为康明斯在华唯一的大马力发动机研发和制造基地，其大马力柴油发电机为AIDC备用电源的核心设备。2025年重庆康明斯实现净利润12.7亿元（人民币，下同），同比增长47%；2026年上半年在电力与数据中心市场持续领跑，并取得海外市场新突破。参考康明斯拟扩产20GW大功率发动机产能的规划，重庆康明斯未来增长动力强劲。重庆日立能源作为日立能源全球特高压变压器的主要生产基地之一，直接受益于AI算力驱动的电网扩容和海外电网升级需求。2025年其净利润为2.8亿元，同比增长172%。目前重庆日立能源正积极扩建三期产能，成长空间广阔。主业方面，公司持续推进精益管理和国企改革，经营质效显著提升。清洁能源装备板块中，水力发电设备业务已于2025年实现扭亏为盈。同时，英国PTG公司在2025年计提商誉减值后，未来减值压力有望减小，主业盈利能力有望进一步释放。此外，公司发布了2026-2028年股东回报计划，承诺现金分红比例将从不低于32%逐步提升至39%。盈利预测上，华源证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.72、11.82、13.90亿元，同比增速为+27.3%、+21.6%、+17.6%。以哈尔滨电气、潍柴动力为可比公司，其2026年平均PE为14倍，认为公司当前估值水平较低。风险提示：数据中心建设及电网建设不及预期风险；主营业务经营风险；减值及汇率波动风险。
【券商聚焦】华源证券首予华润置地（01109）买入评级 指盈利重心向经营性业务切换
金吾财讯 | 华源证券发布研报指，华润置地（01109）构建了“开发销售+经营性不动产+轻资产管理”三大增长曲线，盈利结构正持续优化。2025年，公司经常性业务核心净利润占比达51.8%，首次超越开发业务，标志着盈利重心向经营性业务切换，有望推动公司估值体系逐步向兼具开发与运营属性的城市投资开发运营商切换。研报指出，公司开发业务保持行业领先，2025年合同销售金额2336亿元，克而瑞排名连续两年居行业第三，在行业出清过程中市场份额持续提升。公司坚持“量入为出”，2025年拿地强度42%，新增土储中一二线城市投资金额占比达99%。截至2025年末，开发销售型土储3936万平方米，约67%位于一二线城市，为未来销售及盈利释放提供保障。经常性业务成为核心增长引擎。2025年经营性不动产业务收入及核心净利润分别同比增长9.2%及15.2%，在营购物中心增至98座。同时，公司加速推进“大资管”布局，年内设立首支Pre-REITs策略商业地产私募基金，期末资产管理规模达5022亿元。研报认为，随着资管战略持续推进，潜在资产价值有望通过REITs平台逐步兑现，提升估值中枢。财务方面，公司优势突出。截至2025年末，净有息负债率39.2%，处于行业低位；加权平均融资成本降至2.72%，维持行业领先水平，且获三大国际评级机构投资级信用评级。2025年每股派息1.166元，过去五年累计派息560亿港元。华源证券预计公司2026-2028年EPS分别为3.25、3.41、3.59元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级。主要风险包括房地产行业复苏、商业运营表现及大资管业务推进不及预期。
【券商聚焦】国泰海通证券首予英矽智能（03696）增持评级 指价值释放进入关键窗口期
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，英矽智能（03696）已由技术验证阶段迈入临床与商业化兑现阶段，AI平台能力与管线进展逐步验证，价值释放进入关键窗口期，给予“增持”评级，目标价73.23港元。报告核心逻辑在于，公司依托自主研发的生成式AI平台Pharma.AI实现端到端药物研发全流程赋能，并已构建“平台赋能+自研管线+对外合作”的商业闭环，形成自研资产变现与平台输出并行的“双引擎”增长结构。AI技术的深度融合显著提升了早期研发效率，公司将立项到提名临床前候选药物的平均时间缩短至12–18个月，合成并测试的分子数量降至60–200个。报告聚焦以下要点：平台价值持续获得验证，其首发核心管线ISM001-055（TNIK抑制剂）已推进至IIa期临床，并宣布启动III期临床试验，在特发性肺纤维化治疗中展现出良好耐受性及对肺功能的初步改善，初步验证了AI平台发现新颖靶点并高效推进临床的能力。同时，公司商业化进展加速，上市后已与礼来、Exelixis、复星医药等海内外药企达成系列授权与合作。其中，与礼来达成的全球研发合作总价值约27.5亿美元，体现出其AI制药平台产出的资产质量已获跨国药企认可。业务结构上，药物发现及管线开发合作仍是收入主体，来自合作开发及管线授权的首付款和里程碑付款是主要来源。此外，软件解决方案及其他发现收入实现高速增长，2022至2025年期间年复合增长率达70.3%，特别是MMAIGym平台有望推动公司从AI药物发现项目型合作，进一步延伸至“模型训练基础设施+数据/模型授权+云端调用”的平台化变现模式，增强收入结构稳定性。估值方面，国泰海通证券预计公司2026-2028年营业收入分别为189.47、246.05、326.04百万美元，分别同比增长232%、32%、33%。参考可比公司，给予2026年29倍市销率。风险提示：AI 技术发展不及预期风险，BD 交易达成不及预期风险，药物研发进度不及预期风险，监管要求变化风险。
【券商聚焦】国盛证券重申小米集团-W（01810）买入评级 看好AI赋能人车家生态
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，小米集团-W（01810）手机业务短期出货量承压，根据IDC数据，2026年第二季度小米出货量为3120万部，同比减少26.3%，公司战略性压缩低端产品出货量并转向更高价位市场。面对上游存储芯片成本压力，小米官宣年内第三轮涨价，多款主力机型价格上调300元至500元不等。该行认为，随着后续存储成本涨幅收窄、产品结构优化及提价节奏趋于顺畅，手机业务毛利率趋势有望企稳。汽车业务方面，小米正式发布全新昆仑技术架构，并基于此推出小米澎程系列增程SUV——N90Max和N70Max，预售价分别为29.99万元和25.99万元，预计9月上市交付。昆仑架构涵盖三大核心技术：昆仑平台实现“智能可变大空间”，支持18种空间组合；昆仑超级增程采用大电池方案，N90Max纯电续航464km，百公里最低CLTC电耗15.85kWh，综合续航最高达1705km；昆仑全域安全则采用铠甲笼式车身及针对增程车优化的龙甲电池体系。AI能力方面，小米具身基座模型Xiaomi-Robotics-1正式开源。该模型预训练使用超10万小时、覆盖超1700个场景的UMI数据，后训练使用超1万小时跨本体数据，将通用动作生成能力映射至实际机器人，使其理解并执行自然语言指令，在四项主流模拟基准测试中平均成功率领先。该行指出，基于Mimo、Miloco及Robotics系列模型，小米已形成覆盖通用AI、智能家居、具身智能的模型生态，有望在多场景中产生协同效应。该行重申“买入”评级，看好AI探索对人车家全生态的赋能潜力及澎程系列后续市场表现。预计小米2026-2028年收入为4624/5316/5973亿元，non-GAAP净利润为271/322/374亿元。基于消费电子主业20倍2027年预测市盈率及汽车与AI创新业务2.5倍2027年预测市销率，给予目标价48港元。风险提示：手机竞争超预期，存储成本上升超预期，IoT 进展不及预期，智能车竞争超预期，模型商业化不及预期。
【券商聚焦】财通证券首予H&H国际控股（01112）买入评级 指公司经营拐点明确
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，H&H国际控股（01112）作为全家庭营养健康龙头，经营势能明确向上。2025年以来公司成人营养及护理（ANC）业务稳健增长、婴幼儿营养及护理（BNC）业务底部强修复、宠物营养及护理（PNC）业务盈利显著改善，同时随着降债节奏加速、财务费用率下行及非核心资产减值影响趋弱，预计盈利水平将逐步回归合理区间，当前处于明确的经营拐点。在ANC业务方面，Swisse龙头地位稳固，定位“自然+科学营养”并构建全生命周期矩阵。未来增量主要来自两方面：一是国内保健品行业监管加严，中小品牌出清，Swisse有望凭借合规及头部优势，在抖音及跨境渠道持续提升份额；二是东南亚营养健康市场方兴未艾，Swisse凭借国际品牌效应和丰富的国际化运营经验前瞻性布局，2025年ANC其他市场同比增速达36%。在BNC业务方面，新旧国标切换已于2025年完成，合生元奶粉恢复增长，并推出添加HMO等成分的派星2.0新品。截至2026年6月30日，合生元在超高端婴配粉市场份额达到20%，同比提升5.4个百分点。受益于行业性召回事件带来的客群转换、专卖店及线上渠道高增以及持续的产品创新，26年上半年婴配粉增速高达50%以上，板块底部反转逻辑清晰。在PNC业务方面，宠物营养赛道潜力巨大，结构升级驱动盈利改善。公司旗下ZestyPaws领跑北美高端宠物营养市场并持续开拓新渠道；SolidGold则主动优化北美低效渠道，同时推进中国本土化供应链落地，板块盈利水平逐步进入上升轨道。该行预计公司2026-2028年营业收入同比增长18%/9%/8%，归母净利润同比增长297%/22%/19%，对应PE分别为11倍/9倍/7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示主要包括行业竞争风险、出生率下滑风险、汇率及利率波动风险、食品安全及合规风险等。
【券商聚焦】华泰重申太平洋航运买入评级 指中期业绩强劲且分红率达100%
金吾财讯|华泰发布研报指，太平洋航运（02343）公布1H26业绩，营收11.1亿美元，同比增8.5%；归母净利1.1亿美元，同比大幅增长310.4%。盈利高增主因全球干散货运输市场表现亮眼，铁矿石、粮食、铝土矿需求强劲，叠加中东地缘局势扰动导致船舶周转效率下降、供给趋紧，市场运价走高。同时，公司宣布中期每股派息0.155港币，对应分红率100%。展望下半年，尽管地缘局势存不确定性，但航运地缘风险溢价预计将持续，公司专注的小宗散货市场需求受城市化、基建及能源转型等支撑，有望保持稳健增长。该行重申“买入”评级，上调目标价20%至4.2港元。运营方面，1H26公司Handysize和Supramax船型日均运价（TCE）分别达14,150美元和16,550美元，同比上涨28.5%及35.3%，并分别跑赢对应市场运价指数16%和17%，体现强劲运营能力。2H26公司已分别锁定54%及60%的运营天数，锁定TCE环比提升，剩余现货市场敞口有望在四季度旺季进一步受益于即期运价上涨。成本端，两船型日均现金盈亏平衡线同比变动平稳，凸显精细化成本管控能力。股东回报方面，公司自2026年起修改分红政策，在资产负债表为净现金状态下分红率可最高增加至100%。1H26公司持有净现金1.6亿美元，故实现100%分红率。同时，公司计划2026年使用上限4,000万美元进行股份回购并注销。此外，截至1H26，公司船舶账面价值15.6亿美元，大幅低于市场价值（NAV）20.7亿美元，是启动回购的核心考量。该行认为上述举措体现公司重视股东回报。基于强劲的中期业绩及干散市场高景气度，该行上调运价假设，相应上调2026/27/28年净利润预测51%/35%/66%至2.3亿/1.7亿/1.9亿美元，并假设100%分红率。新目标价基于1.5倍2026年预测市净率（PB）得出，前值为1.3倍，估值溢价考虑了高景气度及股东回报提升。风险提示包括地缘政治风险、需求低于预期、船舶供给高于预期。
【券商聚焦】招商证券首予万国黄金强烈推荐 指金岭矿驱动业绩高增
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，万国黄金集团（03939）旗下位于所罗门群岛的金岭金矿已成为公司资源扩张与黄金产能放量的核心引擎。该矿山资源禀赋优异，截至2025年底合计黄金资源量达403.4吨，较2024年底增幅79.7%；储量241.9吨，增幅550.1%。选矿量已从2024年的228.15万吨提升至2025年的300.15万吨，浮选厂产能正由350万吨/年扩建至1350万吨/年。随着产量提升，金岭矿单位完全成本持续回落，由2023年的289.4元/克降至2025年的243.5元/克。研报指，黄金主业驱动下公司业绩延续高增长。2025年营业收入31.61亿元，同比增长68.5%，归母净利润13.55亿元，同比增长135.5%。2026年上半年公司预计实现归母净利润8.8–9.2亿元，同比增长46.4%–53.1%，金岭矿产能增长使公司盈利弹性进一步体现。研报强调，紫金矿业（02899）通过全资子公司入股成为公司主要股东之一，双方的合作有助于经验共享并在海外采矿技术及矿山运营等方面为金岭项目提供支持。公司亦宣布聘任陈景河先生为首席顾问并设立由其担任主任的战略发展委员会，此举将强化金岭矿及未来并购项目发展，提升决策质量与运营效率。其他资产方面，新庄矿作为成熟在产多金属矿山是公司稳定现金流的重要来源。西藏昌都哇了格矿为大型铅银资源储备，合计矿石资源量4302.70万吨，已进入探转采推进阶段。招商证券首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为23.5/48.4/69.4亿元，对应PE分别为23.3/11.3/7.9倍。风险提示包括贵金属价格下行、矿山安全事故风险、项目所在地税收及政策变化、项目建设进度不达预期及汇率风险等。
【券商聚焦】广发证券维持阿里巴巴“买入”评级 指AI全栈布局推动云业务提速
金吾财讯|广发证券发布研报指，阿里巴巴(09988.HK)正式上线Qwen3.8-Max模型，并同步开启Agent办公软件“千问办公”公测。Qwen3.8-Max总参数量达2.4T，在Coding、Cowork等Agent能力上实现显著提升。国内API输入输出定价分别为12元/百万Tokens和36元/百万Tokens，相较Opus 5和K3延续较强性价比优势。“千问办公”以Qwen3.8-Max为主力模型，已打通钉钉IM，产品定位为通用办公Agent。研报核心观点认为，近期多款开源模型Agent能力提升明显，倒逼海外头部闭源模型降价，全球模型厂商迎来降价潮。办公Agent的普及有望带动Token需求量快速扩大，国内相关产品持续推广。广发证券指出，阿里巴巴的AI全栈布局有望推动云业务提速。模型价格下降后产业链瓶颈可能转移至算力端，而阿里自研平头哥芯片、自研头部开源模型Qwen系列以及harness层千问办公的同步推出，实现了算力、模型、harness层全面覆盖。预计MaaS层量价齐升将持续，未来几个季度云业务收入将加速增长，利润率有望持续提升。估值方面，广发证券基于SOTP估值法，给予中国电商集团业务FY27财年EBITA 8倍P/EBITA估值，对云智能集团在FY27财年收入基础上给予6.5倍PS估值，并计入净现金。研报公布了公司合理价值为184.91港元/股，美股186.57美元/ADS，维持“买入”评级。风险提示方面，研报提及模型能力不及预期、Agent商业化及用户增长不及预期、算力供给受限等潜在风险。
【券商聚焦】中信证券：稀土行业供需格局或持续偏紧，推荐产业链战略配置价值
金吾财讯 | 中信证券研究指，指标约束叠加进口下滑背景下，稀土供给刚性持续加强，受税收政策趋严影响废料回收企业开工率持续低位，产业链刚需补库叠加旺季渐近有望带动需求回暖，机器人、低空经济和工业电机等新兴领域有望打开远期需求成长空间，稀土行业供需格局或持续偏紧，价格上涨带动下稀土产业链公司中报业绩有望超预期，持续推荐稀土产业链战略配置价值。
【券商聚焦】中信证券：科技持仓继续向核心资产集中
金吾财讯 | 中信证券研究指，8月初的市场处于超跌反弹阶段，前期跌幅越大的品种弹性越大，当前有色、化工、非银、电新行业的年内收益率仍低于理论中枢。该机构结合持仓成本、融资盘出清和拥挤度三个视角对热门板块方向的修复进度进行了量化评估：持仓成本视角下，浮亏压力集中于科技成长与小微盘，有待进一步消化；融资盘视角下，本轮领涨方向出清进度已过半程；拥挤度视角下，科技板块的交投热度仍没有回落。整体而言，电子、有色、创新药、非银修复进度较快，化工、电新、通信相对较慢。配置上，科技持仓继续向核心资产集中，非科技部分增配能化、有色、创新药和头部券商。
【券商聚焦】中信证券：7月PPI、CPI均低于市场预期，短期行情可能仍是震荡为主
金吾财讯 | 中信证券研究指，7月PPI与CPI同比双双下行，表现均弱于市场预期，原油价格下跌为核心拖累。PPI方面，原油价格下跌影响滞后显现，本月石油煤炭和其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、石油和天然气开采业合计影响PPI环比下降0.44个百分点；仅煤炭、电子、化纤、造纸行业实现PPI环比正增。CPI方面，除油价给能源分项带来的拖拽外，核心CPI同比连续3个月下跌；服务CPI偏弱也格外值得关注，或指向当前就业情况仍有一定压力。向后看，预计2026年下半年PPI同比增速或将温和下行，不排除8-9月油价冲高时出现“年内PPI同比双顶格局”的可能性，年内整体下行斜率或并不陡峭。债市策略方面，通胀双双回踩，或能边际提振债市情绪。当下10Y国债利率在1.7%点位附近面临较大的阻力，而下周存单到期压力较大，多空综合来看，短期行情可能仍然是震荡为主。
【券商聚焦】中信建投予创科实业“买入”评级 指盈利质量显著提升
金吾财讯|中信建投证券发布研报指，创科实业（00669）2026年上半年营收稳健增长，盈利质量显著提升。核心驱动Milwaukee品牌经调整后销售同比增长10.5%，带动专业业务增长；消费者业务则受退出HART品牌及户外产品需求偏弱影响有所承压。报告强调公司盈利能力持续改善的核心逻辑。2026年上半年毛利率同比提升2.6个百分点至42.9%，主要得益于关税缓解措施持续见效、供应链及生产效率优化、高毛利核心业务占比提升。期内归母净利润同比增长17.5%至7.38亿美元，盈利增速高于收入增速。自由现金流同比大幅增长60.9%至7.5亿美元，库存周转天数由103天改善至100天，为后续增长提供支撑。业务结构方面，公司首次将营收分拆为专业与消费者两大类别。专业业务实现营收58.98亿美元，同比增长9.6%，主要由Milwaukee在高增长终端市场的强劲表现推动。消费者业务营收24.01亿美元，同比下滑2.5%，主因为主动退出HART业务及精简其他消费者品牌；核心品牌RYOBI销售增长1.7%，但户外产品受部分地区恶劣天气影响表现不佳。分地区看，美洲市场增长4.3%，优于欧洲等其他区域。展望未来，管理层预计核心品牌Milwaukee及RYOBI在2026年将维持中高个位数增长，盈利能力持续提升。虽退出非核心业务对收入形成拖累，但公司预期EBIT利润率将持续改善，有望于2027年达到或超过10%的目标。同时，公司上调2026全年自由现金流预期至13亿美元。中信建投给予“买入”评级，并未在研报中提供具体目标价。
【券商聚焦】东方证券维持蒙牛乳业“买入”评级 看好2026年业绩修复
金吾财讯|东方证券发布研报指，蒙牛乳业（02319.HK）2025年业绩承压，主要由于行业原奶成本下行、渠道库存消化及乳制品消费恢复偏慢，公司整体收入同比下降7.3%，其中液态奶收入同比下降11.1%。经营利润为65.6亿元，同比下滑9.5%，营业利润率微降0.2个百分点至8.0%。此外，公司年内计提了包括金融资产减值18.89亿元、存货减值4.69亿元及联营公司相关损失8.04亿元在内的多项减值，主要受原料奶喷粉及现代牧业(01117.HK)亏损拖累，导致全年归母净利润降至15.45亿元。展望2026年，该机构看好蒙牛业绩修复，认为利润弹性主要来自非经营性拖累的收敛。预计常温奶将恢复增长，低温鲜奶、奶粉及奶酪延续较快增势，会员店和toB渠道成为新的增量来源，收入端已现筑底回升迹象。尽管世界杯营销与原料成本上行或在上半年压制经营利润率，但大包粉减值下降、现代牧业扭亏及有效税率回落，有望推动净利率修复。行业层面，供给侧国内奶牛存栏延续去产能，需求侧深加工项目落地带来新增耗奶量，部分主产区生鲜乳收购价已上涨，牧场率先盈利。随着上游供需改善，蒙牛作为全国头部乳企将受益，并依托高端化、营养健康、精深加工和数智提效驱动长效增长。该机构维持“买入”评级，但将目标价由27.21港元下调至25.89港元。基于2025年低基数效应，略下调2026-27年盈利预测并新增2028年预测，预计公司2026-28年归母净利润分别为50.70、54.50和59.65亿元。给予2026年行业平均水平17倍PE，对应目标价25.89港元。风险提示提及消费复苏不及预期、行业竞争超预期及联营公司盈利修复慢于预期。
【券商聚焦】东方证券维持吉利汽车“买入”评级 指出海成核心增长极
金吾财讯|东方证券发布研报指，吉利汽车（00175.HK）7月总销量25.02万辆，同比增长5.2%，环比增长3.9%。随着下半年政策切换透支影响减弱及内需改善，叠加出口向好，预计公司下半年销量将维持良好势头。出海业务成为核心增长极。7月出口销量10.67万辆，再创单月历史新高，同比增长202.4%。其中新能源出口6.26万辆，同比增长616%，占比达58.7%。公司加速全球化布局，宣布以2.21亿欧元收购福特西班牙瓦伦西亚工厂34%股权成立合资公司，推进本地化生产。研报认为，公司出海战略在产品、渠道、产能布局上齐头并进，完成全年90万辆出口目标难度不大。随着极氪9X/8X等高端车型下半年陆续启动出海，出口预计将成为公司利润的核心增长点。品牌与渠道整合深化。极氪品牌7月销售3.58万辆，同比增长111.1%，维持高增长态势。为提升多品牌运营效率，集团于8月2日正式成立吉利汽车集团销售总公司，下设中国星、银河、领克及极氪销售公司等6个一级组织。研报指出，此举是“一个吉利”战略在营销体系的落地，有助于整合营销资源、提升整体运营效率，未来将持续释放改革红利。基于以上判断，东方证券预测公司2026-2028年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09亿元，维持可比公司26年PE平均估值11倍，给予目标价24.02港元，维持“买入”评级。