【券商聚焦】中信证券：CDU液冷泵技术路径演进 电子屏蔽泵迎历史性替换拐点
金吾财讯 | 中信证券研报指，机柜功率密度提升、液冷成标配、海外准入机制放宽及技术路线更迭，正共同驱动液冷泵行业发展。从产业链看，循环泵作为CDU的核心动力设备，据我们测算其占总BOM的20%-30%，直接决定系统的流量与运行稳定性。液冷泵并非基础通用硬件制造，其准入门槛高度依赖多学科协同开发与长周期可靠性验证，业内具备实质供应能力的企业有限。随着机械泵向屏蔽泵的技术替代加速，具备绝对密封、高无故障运行时间、定制开发能力及核心客户验证履历的供应商，将确立显著的竞争优势。研报续指，在液冷系统产业链中，建议重点关注具备较高价值量、认证壁垒深厚且现阶段合规供给相对有限的CDU泵环节。随着海外供应链准入机制放宽及技术路线向零泄漏屏蔽泵方向演进，具备系统级协同研发能力与前置验证优势的国产头部企业有望率先受益。建议关注两条产业拓展主线：一是依托化工级屏蔽泵实现高端替代、客户验证推进迅速的标的；二是凭借车规级电子泵平台具备跨领域应用能力及广泛客户基础的标的。
【券商聚焦】中信证券：先进反应堆已从预期主题走向现实 看好核电板块估值重估
金吾财讯 | 中信证券研报指，AI需求引发全球核电行业全面复兴，国内核电已进入常态化核准及建设高峰期。先进反应堆为核电高成长方向，小堆有望成为数据中心供能最优解及电力出海最优解决方案之一，为核电板块带来估值重估。研报认为核电行业整体估值偏低，在常规三代核电有序发展的背景下，先进反应堆可以打开行业成长空间，有望拉动板块远期估值重构，同时板块容量大、安全边际确定、估值弹性大，有望成为重要投资方向。投资方向上我们建议关注核电核岛设备、阀门、特材、主泵等材料企业。
【券商聚焦】中信证券评6月物价数据：PPI同比可能已经触顶
金吾财讯 | 中信证券研报指，原油价格下跌的影响逐渐显现，6月PPI环比转负，但同比读数在低基数效应的作用下延续回升至+4.1%，PPI的表现基本符合市场预期。研报计算，石油化工相关行业影响6月PPI环比下降0.3个百分点，但另一方面煤炭、电子、钢铁等行业贡献了一定的向上增长动能形成对冲。6月CPI同比下滑至1.0%，低于市场一致预期，核心CPI连续两个月下跌，原油与金价下跌或为当月CPI偏弱的核心驱动因素。核心CPI分项中，旅游、酒类、家用器具CPI的表现偏弱，医疗服务、通信工具CPI表现较强。向后看，6月PPI同比可能已经触顶，后续PPI同比或将进入温和下行通道，提示关注下半年工业企业利润增速或将存在一定下行风险。债市策略方面，数据公布后10年期国债活跃券收益率快速上行0.4bp，或是对PPI同比继续上行的定价，但调整幅度整体有限。展望年内剩余时段，预计在核心CPI出现超预期改善前，债市对通胀的定价可能难有增量。
【券商聚焦】华泰证券：全球冷却需求升维打开暖通新空间
金吾财讯 | 华泰证券表示，全球空调产业正迎来从“周期消费”向“长期冷却基础设施”的价值重估。需求端，全球升温、城市热岛、收入提升与新兴市场渗透率提升，共同推动家用及商用空调从可选消费逐步向刚性需求演进；供给端，环保冷媒、变频节能、热泵、智能控制、数据中心液冷等技术迭代，正推动暖通产业进入新一轮设备升级周期。该机构认为，中国暖通企业的机会不只在于传统出口份额扩张，更在于依托制造成本、供应链效率、海外产能和产品升级能力，从窗机、分体机等优势品类向热泵、中央空调、数据中心冷源及液冷系统等高价值环节延伸。不同于市场观点在于，市场通常将空调行情理解为夏季高温催化或出口景气波动，但该机构认为本轮产业变化的核心在于冷却需求的长期属性被重新定价。第一，空调需求不再只取决于当年天气，而是与全球收入提升、城市化、电力基础设施和健康安全需求相关；第二，中国企业出口份额波动不能简单等同于海外竞争力变化，海外本地产能、OBM占比和渠道控制力更能反映真实全球化能力；第三，数据中心制冷使暖通企业进入更高ASP、更高服务粘性和更强系统壁垒的商用场景，长期估值逻辑有望从白电制造向全球热管理资产切换。该机构看好具备全球化产能、产品结构升级和稳健现金流的中国暖通龙头。短期看，空调海外去库逐步修复、欧洲及新兴市场高温、海外产能爬坡有望形成催化；中期看，热泵、中央空调、商用暖通和数据中心制冷将成为利润率改善与估值提升的重要抓手；长期看，中国白电龙头相较海外暖通龙头仍存在估值折价，若海外品牌化、商用暖通和数据中心热管理能力持续兑现，估值中枢具备上移空间。
【券商聚焦】华泰证券：A股有色超跌或存修复空间
金吾财讯 | 华泰证券表示，A股有色龙头相对商品价格的负偏离程度已到近11年来最高水平，偏离度仅次于15年A股震荡（约-35.5%），潜在修复空间大。截至7月6日，A股黄金、铜、铝板块龙头自1月29日高点平均跌幅达45.1%，而同期对应商品价格平均仅下跌11.3%，平均偏离度-33.8%，为2000年以来次高。其中，A股铝板块龙头平均偏离度-39.4%（跌46%，铝价跌6.6%）最高；铜股龙头平均偏离度-35.6%；黄金板块A股龙头跌幅49.8%，达伦敦金价跌幅（23.4%）的两倍以上，而同期iFind26E有色龙头一致预期EPS近180天分别上调约12%-44%。该机构认为本轮深跌与景气程度错配，看好A股有色龙头潜在修复机会。
【券商聚焦】华泰证券：短期科技超跌后或有修复 但拥挤度压力充分消化前可能仍处于高波动状态
金吾财讯 | 华泰证券表示，过去两周，全球AI板块共振调整。不同于5月下旬科技的调整，本轮并非受宏观风险（美联储加息预期升温、美元走强）驱动，而是高拥挤下产业叙事扰动：1）苹果上调Mac、iPad等产品价格，引发市场对存储涨价下AI产业链利润分配的担忧；2）Meta计划出售算力、英伟达推出AI云收入分成模式、OpenAI优化算力成本等，引发市场对资本开支强度和硬件需求的担忧。该机构认为，上述变化并不意味着AI产业趋势的结束或放缓，而是商业模式进入第二阶段，从“买多少GPU”转向“单位GPU能产生多少收入”，从“堆算力”转向“提高资产利用率、把算力变成可调度的云服务”，效率提升反而可能扩大可服务市场，也即大模型的“杰文斯悖论”。配置上，短期科技超跌后或有修复，但拥挤度压力充分消化前可能仍处于高波动状态，7月中下旬中美财报季共振下有望迎来做多窗口。科技内部建议规避纯题材和高拥挤方向，关注四条线索：1）国产AI算力，包括昇腾生态、国产GPU供应链和模型侧真实调用；2）存储，尤其是长协、扩产和HBM/高端DRAM受益链；3）受益于存储扩产和国产替代预期的半导体设备；4）受益于AI通胀的MLCC、PCB及上游材料。
【券商聚焦】中金公司评6月物价数据：输入性因素消退 结构性分化持续
金吾财讯 | 中金公司研报指，6月PPI环比由涨转降，主要是石油化工链受国际油价下行的影响所带动，而在去年同期低基数支撑下，PPI同比涨幅由上月3.9%扩大至4.1%。受汽油和金饰等价格回落带动工业消费品价格走弱的影响，CPI环比下降0.3%、同比回落至1.0%，核心通胀亦略有放缓。生产资料和生活资料价格剪刀差、PPI和CPI剪刀差均进一步扩大，或反映结构性分化特征持续、中下游利润延续承压。向前看，我们认为，若油价不再显著上行、环比动能继续转弱，6月PPI同比或接近年内高点，叠加去年“反内卷”逐步推高基数，下半年PPI同比或呈回落态势。在终端需求偏弱和猪价短期磨底下，预计三季度CPI同比仍较温和。随着输入性因素消退，经济的结构性分化持续，未来通胀持续的回升将更依赖政策发力扩大内需，尤其是提振终端消费需求。
【券商聚焦】华泰证券评6月通胀数据：通胀势能边际减弱
金吾财讯 | 华泰证券评6月通胀数据，能源价格回落带动PPI环比转负，剔除油气链后PPI环比亦有回落，计算机电子行业价格持续上行继续对通胀形成拉动。翘尾因素提振下6月PPI同比上行至4.1%、或录得年内高点，但PPI环比转负至-0.3%，其中油价快速回落形成拖累，但有色冶炼、食品、通用设备、医药等行业PPI环比亦走弱，带动整体通胀环比动能趋缓。今年二季度PPI同比录得3.6%、CPI同比录得1.1%，有望带动二季度GDP平减指数明显回正，但行业分化格局进一步加剧。6月CPI同比走弱至1%，核心CPI亦略放缓至1%，食品价格拖累边际收窄、而内需增长动能或进一步放缓——国际金价和油价环比回落、而低基数下对CPI同比的支撑从5月的0.8个百分点走弱至0.6个百分点，合计对CPI环比拖累约0.22个百分点；其次，AI涨价潮亦带动CPI中通信工具分项同比进一步回升至7.6%。此外，猪肉价格同比降幅略收窄但鲜菜价格同比回落，整体食品CPI同比降幅较5月的1.7%收窄至1.6%。6月低基数下PPI同比再度上行、但环比动能有所减弱，核心CPI亦边际回落，通胀走势或受到内需增长放缓、财政政策边际收紧的影响。往前看，随着中东局势逐步缓解，关注此前受到高油价压制的中下游行业定价权及需求能否改善，带动能源及AI外的PPI及企业盈利修复；同时，观察财政政策扩张力度和节奏，以及地产修复的韧性，以判断核心CPI回升的持续性。我们延续出口增长继续领跑内需的判断，即中国制造业定价权有望进一步提升，领跑企业利润改善。此外，二季度的油价上行效应可能滞后传导至农产品领域，推动四季度食品价格回升。
【券商聚焦】中金公司：全球激光通信终端市场规模超500亿元 星间激光通信产业有望进入高速发展阶段
金吾财讯 | 中金公司研报指，星间链路使航天器不依赖地面站直接通信，可解决全球布站难题、提高数据回传实时性，已成为大型星座组网互联的必要配置。激光链路凭借可用带宽大、速率高、体积小功耗低、抗干扰能力强、无频谱管制等优势，成为主流技术路径，团队测算卫星互联网需求牵引下，全球激光通信终端市场可达502亿元。激光星间通信系统是光机电综合体系，激光通信终端由光学、跟瞄和通信等综合系统构成，光信号在调制、放大后经由光学天线发射并实现建链。其中1）APT负责捕获、跟踪、瞄准，是光学建链的核心分系统；2）调制模式中OOK为传统主流，高速链路需求推动BPSK、QPSK相干体制发展，DSP等核心元器件具备较高壁垒；3）星载路由是空间段组网核心及星间链路必备配置，通过CPU与FPGA实现。国内产业正由小批量验证向规模交付发展。五院西安分院、航天电子等保持先发优势，极光星通、氦星光联、蓝星光域等市场化企业发展持续加速，此外烽火通信等传统光通信厂商也积极切入星间激光通信领域。研报认为星间激光通信产业有望进入高速发展阶段，建议关注领先的激光终端整机厂商及核心零部件供应商。
【券商聚焦】中金公司：纺织服装珠宝行业韧性显现 静待景气提升
金吾财讯 | 中金公司研报指，预计服装需求整体仍旧平稳，但需求分化态势延续，消费者更加关注产品力本身。运动户外行业中，头部集团持续迭代核心科技，提升产品性能；男女装品牌中，中高端品牌在面料、版型和设计等方面保持差异化优势。另一方面，大众品牌主打产品性价比，保持稳健增长。2H26低基数下中游鞋服制造板块有望迎来修复，原材料成本上行担忧逐步缓解。2H25以来，中游鞋服制造板块经历了包括关税调整、地缘政治、原材料价格波动等在内的一系列外部环境影响，业绩出现波动。我们认为进入2H26以上外部因素影响将会逐渐消退，在基数走低下行业有望迎来修复。2H26金饰行业增长进一步分化，金价若企稳回升或带动终端需求改善。2026年以来，受高基数及金价回落影响，行业整体增长面临一定压力，品牌表现分化，但计价类产品销售有所修复。我们认为2H26若金价逐步企稳回升，黄金珠宝品牌在中国内地的销售或逐步迎来较好的增长表现。此外，中国港澳及海外市场年内有望持续带来增长动能，高港澳占比的公司有望继续受益。
【特约大V】郭家耀：外围气氛有所改善 料指数有力进一步挑战24,500点阻力
金吾财讯 | 美股周四表现向好，晶片股普遍造好带动大市向上，三大指数均录得升幅收市。美元走势回落，美国十年期债息回落至4.54厘水平，金价自低位反弹，油价则由高位下滑。港股预托证券个别发展，预料大市早段温和高开。内地股市昨日上升，沪综指低开高走，收市上升1.7%，沪深两市成交额亦有所增加。港股昨日出现回吐，指数低开后跌幅一度扩大，其后于低位反弹，尾市录得温和跌幅收市，整体成交保持活跃。蓝筹股表现分歧，科网股个别发展，人工智能相关概念股重拾升势。大市连日上升后稍作整固，外围气氛有所改善，预料指数有力进一步挑战24,500点阻力，下方支持位则在23,500点附近。行业消息人民银行货币政策委员会日前召开第二季例会，指出要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币与财政政策的协同配合，以促进经济稳定增长和物价合理回升。人行强调，需从宏观审慎角度观察、评估债券市场运行情况，密切关注长期收益率变化；同时增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。建议发挥增量政策与存量政策的集成效应，进一步提升政策的前瞻性、灵活性和针对性。此外，要保持流动性合理充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长及价格总水平预期目标相匹配；强化央行政策利率的引导作用，完善市场化利率形成和传导机制，发挥市场利率定价自律机制的作用。同时，用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。投行高盛认为，与第一季公告表述相比，人行似乎已意识到经济动能有所走弱，尤其是内需偏弱以及增长结构分化加剧。不过，会议表述并未暗示即将推出新一轮宽松政策，高盛维持2026年不降政策利率、不降准的基准判断。高盛报告指出，本次会议删除了“综合运用多种工具，加强货币政策调控”的相关表述，显示人行近期进行更广泛货币宽松的意愿有限。近期政策支持更可能来自财政政策加快落地、银行间流动性保持充裕，以及定向信贷宽松等措施。内地经济运行整体“向新向优”，高品质发展取得新成效，但仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战。人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，促进经济稳定增长和物价合理回升。不过，市场仍期待有更前瞻性政策落地，扭转疲弱的宏观经济表现，目前继续保持观望。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】国盛证券首予阅文集团(00772)买入评级 指AI加速IP价值释放
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，阅文集团(00772)作为以数字阅读为基础、IP培育与开发为核心的综合性文化产业集团，其核心投资逻辑在于生成式AI技术正驱动内容生产方式发生变革，大幅提升内容生产效率，有望加速公司IP富矿的商业化价值释放。该机构提出“漏斗”模型阐述其投资逻辑。首先，AI赋能上游网文IP供给增加（漏斗开口更大）。存量上，公司拥有业内规模最大的文学IP库；增量上，公司打造的AI网文创作工具“作家助手”有望降低创作门槛，增厚IP储备，稳固在线业务基本盘。其次，AI驱动网文IP筛选与开发效率提升，产出增加（漏斗更扁平、出口变宽）。AI技术带来的低成本与高效率，有助于公司对海量IP进行批量化开发与“规模化试错”，快速验证IP市场潜力。公司在建设自有AI工具能力，有望形成“IP—AI驱动开发—产品”的业务闭环，加速价值释放。第三，AI助力各形态IP出海，加速国际化。公司已借助AI翻译推动网文出海，未来影视、短剧、漫剧等形态的IP有望跟随，拓展增长边界。业务层面，在线业务作为IP孵化源头，平台化孵化能力突出，2025年作品总数已超1800万部，作家总数达1140万，龙头地位显著。版权运营及其他业务正构筑多元商业生态，其中AI漫剧在2025年下半年收入突破1亿元人民币，IP衍生品全年GMV破10亿，短剧爆款率超50%。新丽传媒在2025年因项目排期阶段性承压，但2026年排期已逐步恢复，储备项目丰富，有望贡献业绩增量。产业发展视角看，AI驱动内容生产力的大幅跃迁，有望加速公司IP富矿进一步挖掘；公司经营视角看，在线业务板块发展稳健，同时版权运营等业务加速布局，有望成为业绩增长新动能，看好公司IP商业化价值及未来增长。国盛证券预计2026-2028年公司实现收入80.33/83.29/85.91亿元，实现归母净利润7.18/12.96/14.94亿元，对应PS2.2x/2.1x/2.1x，对应PE25x/14x/12x，首次覆盖给予“买入”评级。风险方面需关注宏观经济波动、业务进度不及预期及行业竞争加剧。
【券商聚焦】国盛证券重申速腾聚创(02498)买入评级 指机器人及车载业务并进
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，速腾聚创(02498)在机器人与车载业务领域并进，持续拓展头部客户。机器人业务方面，公司Airy系列激光雷达赋能多款行业领先的工业级人形机器人。6月1日发布的普渡机器人PUDU D7与6月29日优艾智合机器人发布的“隙锋”，均搭载了Airy激光雷达，用于实现高动态工业混线场景下的精准环境感知与避障导航。其中，“隙锋”已宣布首批4000台采购订单完成签约，而优艾智合在工业移动操作机器人领域全球市占率第一。该行认为，与头部具身智能客户的产业协同与规模化落地，有望推动机器人雷达业务持续放量。Airy系列作为行业首款小型化、轻量级半球形数字化激光雷达，可提供360°×90°超广视场角，目前已在家用、工业、商业等多场景实现规模化落地。车载业务方面，公司与一汽丰田持续深化合作。继此前获得累计超百万台订单后，公司再获全新前装量产车型定点，新增订单规模超50万台，依托数字化激光雷达的性能与量产优势，推动高阶智驾加速普及。受益于下半年汽车新品集中交付、机器人领域市场需求增加、自研芯片成本优化及产能利用率提升，国盛证券对公司长期发展前景保持乐观。考虑到新产品研发投入，预计速腾聚创2026-2028年的总收入将达到29/44/57亿元，经调整归母净利润达0.0018/1.76/2.73亿元。基于4.5x2027eP/S，给予速腾聚创目标价47港币，重申“买入”评级。风险提示包括智能驾驶传感器路线迭代风险、核心客户自研风险、下游客户降价诉求超预期风险及测算误差风险等。
【券商聚焦】国盛证券首予汇聚科技(01729)“买入”评级 指公司卡位AI算力光互连
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，汇聚科技(01729)是国内领先的定制电线组件供应商，卡位AI算力光互连环节。公司服务器业务已成为第一大收入来源，采用JDM/ODM模式组装AI算力整机；数据中心业务聚焦MPO光纤，深度绑定海外头部云厂商，受益于AI驱动的高密度光互连升级，量价齐升逻辑清晰。公司通过外延并购持续扩张业务版图，包括收购汽车线束企业莱尼的Leoni K部门及铜线制造商德晋昌，实现全球化产能与客户资源拓展。研报核心逻辑认为，全球云厂商资本开支维持高增，2025年亚马逊、微软、谷歌、Meta合计资本开支达3782亿美元，预计2026年将增长约70%至6437亿美元。AI产业重心向Agent执行范式转移，推动底层算力需求天花板持续抬高，MPO作为算力网络核心连接部分，在Scale-out和Scale-up场景中需求与价值量均有望同步放量，上游基础设施需求确定性强化。在业务协同方面，公司作为立讯精密重要成员，双方在数据中心“光铜并进”解决方案、汽车线束垂直整合及消费电子医疗设备等领域实现深度协同。公司与立讯精密的年度交易上限金额大幅上调，2026年至2028年分别调至约35亿、53亿、58亿港元，反映合作深度与业务协同持续强化。国盛证券预计2026-2028年公司收入为203/245/288亿港元，分别同比增长64%/21%/18%；归母净利润为14/17/22亿元。采用P/E估值法对公司进行估值，考虑到汇聚深度受益于全球云厂商AI资本开支高景气周期，数据中心业务与海外头部云厂商深度绑定，AI服务器需求持续放量。此外，公司还通过外延并购实现业务版图快速扩张。给予公司40x2027eP/E，对应目标价31港元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示包括国际贸易摩擦、原材料价格波动、客户集中度较高以及AI数据中心需求不及预期的风险。
【券商聚焦】国盛证券维持快手(01024)买入评级 指可灵AI融资落地加速商业化
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，快手-W(01024)旗下可灵AI独立融资落地，已确定增资金额合计约28亿美元，接近30亿美元的认购上限。据界面新闻，此轮投后估值有望达180亿美元。投资人阵容豪华，包括上海国方数科等国资与政府引导基金、金石翎枢等券商及金融系资本、腾讯(00700)与阿里云等产业资本，以及中东资本BlueFive等海外资本。该行认为，豪华阵容体现了产业链上下游及境内外资本对可灵AI的认可，有助于其为业务发展获取更充沛的资金、更确定的上游算力支持及更广泛的下游应用需求。业务层面，可灵3.0已正式上线全球首个原生4K直出功能，并已应用至影视制作、动画生产、广告商业片等场景，可大幅节省制作时间。商业化端加速兑现，26Q1营业收入超6.5亿元，同比增长超300%，截至2026年3月年化收入运行率(ARR)约5亿美元，一年内增长近400%。截至2026年6月，可灵AI全球用户突破1亿。财务影响方面，该行指可灵AI当前仍处研发及算力投入高峰期，其2025年净亏损为19亿元。公司预计2026年资本开支约260亿元，主要用于支持可灵大模型等算力需求。此次独立融资引入外部资本，有助于缓解集团层面资本开支压力。此外，股权激励方面，快手董事长程一笑获1%对应股权并设三年锁仓，可灵负责人盖坤获3%股权及约23.62%表决权，该行认为此安排有助于绑定核心管理层及研发团队。国盛证券认为，本次可灵AI融资落地，有望加速可灵AI业务发展及商业化进程。预测快手2026-2028年收入为1486/1610/1722亿元，调整后归母净利润为155/183/202亿元。给予快手目标价71港币，对应15x 2027e P/E，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；融资进展不及预期；行业竞争加剧；模型迭代进展不及预期等。
【券商聚焦】爱建证券首予中芯国际(00981)买入评级 指先进制程带动量价齐升
金吾财讯 | 爱建证券发布研报指，中芯国际(00981)作为中国大陆规模最大、制程布局最完善的晶圆代工厂，核心投资价值在于先进制程带动的“量价齐升”逻辑。公司N+1/N+2改良工艺稳步爬坡，可承接本土AI算力芯片订单，而28nm及以上成熟产线则依托车规功率芯片需求筑牢现金流基本盘。报告核心数据显示，2025年中芯国际单晶圆ASP仅921.33美元/片，远低于台积电6924.93美元/片的水平，伴随先进产能持续投放、高端订单占比提升，晶圆均价存在广阔的上升空间。业绩层面，2025年公司实现营业收入93.27亿美元，同比增长16.15%，归母净利润回升至6.85亿美元，同比大增39.04%，产能利用率修复至95%以上，盈利能力进入回升通道。行业层面，报告指出AI算力需求爆发式增长正重塑晶圆代工格局。全球晶圆代工市场规模由2020年的775亿美元增长至2025年的1573亿美元，其中中国大陆晶圆代工厂营收同期复合增长率高达24.59%，成长动能强劲。先进制程产能供给极具刚性，全球具备3nm量产能力的厂商仅剩3家，这将持续强化公司的稀缺卡位优势。爱建证券对公司首次覆盖，给予“买入”评级。预计中芯国际2026-2028年营业收入分别为114.84/137.07/161.41亿美元，同比增加23.13%/19.36%/17.76%；归母净利润分别为10.10/13.27/16.53亿美元，对应市盈率分别为79.40/60.42/48.51倍。增长主要受益于AI算力特色工艺持续放量、国产替代需求共振以及台积电等头部厂商产能向高端制程集中后，原有消费电子、中低端算力配套代工订单持续外溢。报告同时提示了相关风险，包括与台积电存在约4年的技术代差、海外设备与材料管制加码可能导致产能扩张不及预期、先进制程占比偏低压制整体盈利水平，以及EUV光刻机供给受限制约3nm及以下工艺发展。
【券商聚焦】国海证券维持零跑汽车(09863)增持评级 指全球化布局持续兑现
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，零跑汽车(09863)2026年6月交付量达9.3万辆，同比增长94.5%，环比增长14.5%，再创单月交付历史新高。2026年上半年累计交付35.6万辆，同比增长60.8%。研报关注到公司产品矩阵的持续扩充与升级。6月16日，C系列C10、C11、C16焕新上市，在智驾、座舱、续航等方面进行升级，搭载高通SA8650芯片，并可选配激光雷达。首款旗舰MPV D99于6月25日正式上市，指导价24.98万元-31.98万元，搭载双高通SA8797芯片，算力达1280TOPS。截至6月18日，零跑汽车全球累计交付量已突破150万辆。全球化布局方面，公司海外销量与市占率逐步提升。截至2026年6月14日，零跑已进入全球40个国家和地区，拥有超2000家销售网点。C10在马来西亚古伦工厂启动本地化组装生产，B10后续也将投产，以丰富东南亚市场产品矩阵。公司亦携全系车型亮相香港车博会并上市Lafa5。基于公司2025年业绩实现扭亏，国海证券预计零跑汽车2026-2028年实现营业收入1042亿元、1337亿元、1627亿元，同比增速为61%、28%、22%；实现归母净利润31.9亿元、51.4亿元、79.7亿元，同比增速为492%、61%、55%，对应当前股价的PE估值分别为14.3倍、8.9倍、5.7倍。该行看好公司未来发展，维持“增持”评级。风险提示包括：公司产品销量不及预期；行业价格战下性价比优势难以显现；销量未达预期目标；产品品控评价不如预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；海外市场业务发展不及预期；新能源汽车补贴退坡对价格敏感的主力消费群体有直接影响。
【券商聚焦】国海证券首予晶泰控股(02228)增持评级 指AI制药范式驱动增长
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，晶泰控股(02228)是基于量子物理、以人工智能赋能和机器人驱动的创新型研发平台。2025年公司实现营收8.03亿元，同比增长201%；归母净利润1.24亿元，实现扭亏为盈；研发开支5.69亿元，同比增长36%；现金余额70.69亿元。研报核心观点聚焦公司“AI+机器人+Multi-Agent”研发范式。该闭环体系中，覆盖全研发环节的超200个AI模型负责靶点解析、分子生成与虚拟筛选；机器人实验室7×24小时高通量执行实验并积累高质量数据；Multi-Agent则负责拆解研发目标并调度全流程资源。公司已构建蛋白药物生成式AI平台XenProT、分子胶平台、多肽平台PepiX等多个AI药物生成平台。战略合作与管线进展方面，公司已达成多项高价值合作。2026年6月，公司与知名药企达成针对GPCR靶点的战略合作，潜在总金额超4亿美元。2025年11月，公司与礼来(LLY.US)达成双抗领域平台授权协议，总价值最高达3.45亿美元。管线方面，合作开发的候选药物SIGX1094 1期临床安全性良好，预计2026年第三季度进入2期临床，已获FDA孤儿药资格及快速通道认定；泛TEAD抑制剂SIGX2649已完成临床前研究，即将提交IND申请。国海证券预计公司AI制药业务收入将逐渐提升，预测2026/2027/2028年营业收入分别为10.33/13.98/18.15亿元，归母净利润分别为0.04/0.89/2.35亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：研发进展不及预期；研发失败风险；技术迭代不及预期；市场竞争加剧的风险；持续经营与高研发投入风险。
【券商聚焦】长江证券首予鸣鸣很忙(01768)“买入”评级 指公司规模效率优势显著
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，鸣鸣很忙(01768)作为中国领先的食品饮料零售商，依托“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌驱动，已建立起显著的规模与效率优势。研报看好量贩零食行业的高景气度及公司清晰的盈利提升路径。公司门店网络实现爆发式扩张，截至2025年末拥有近2.2万家门店，稳居行业第一。同时，单店月均GMV趋于稳定，加盟商闭店率回落至1.2%的低位，整体网络稳定性与健康度增强。财务表现与增长质量俱佳，验证了其商业模式的可行性。公司营收从2022年的42.86亿元迅猛攀升至2025年的661.70亿元，毛利率同期从约7%稳步提升至约10%。随着规模效应增强，经调整净利润率在2025年突破4%，权益回报率(ROE)亦快速改善，核心动力来自资产周转率的大幅提升。运营效率方面，应收账款周转率显著提升，显示出回款效率的大幅改善。展望未来，公司增长动能明确。在规模上，行业开店天花板尚未达到，以单店覆盖1.6万人及约45%的市占率测算，公司门店天花板可接近4万家，三线及以下城市与县域市场仍是核心增量来源。在效率上，公司将持续通过供应链结构调整、规模效应及IPO募资强化仓储物流与产品开发能力，实现采购成本优化与利润率提升。测算显示，运营开支及采购价格的下降可为净利率带来可观的潜在提升空间。在价值创造上，公司正探索从销售零食向提供快乐消费体验转型。赵一鸣品牌已推出“省钱超市”模型，丰富SKU向多品类硬折扣模式进阶；零食很忙则通过“超级零食很忙”等创新店型，将门店打造为融合购物与社交体验的多样化空间。基于公司在规模、效率及模式创新上的领先优势。预计公司2026-2028年年度溢利分别为37.21、53.01、67.37亿元，对应当前市值PE分别为18、13、10倍。首次覆盖，给予鸣鸣很忙“买入”评级。风险提示包括：1、 量贩市场需求变化的风险；2、 市场竞争风险；3、 产品质量管控与食品安全的风险；4、 盈利预测不成立或不及预期的风险。
【券商聚焦】中泰证券首予阿里巴巴(09988)买入评级 指云与AI打开增长空间
金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，认为阿里巴巴-W(09988)当前战略聚焦“电商”与“AI+云”两大主线，云与AI业务将打开新的增长空间，而电商业务线则有望迎来盈利改善。报告指出，电子商务业务方面，淘天作为国内领先的综合电商平台，拥有6200万88VIP核心用户，市场地位稳固，预计其非即时零售业务每年可贡献约2000亿元人民币的经调整EBITA，为公司提供稳定的现金流。同时，公司正通过即时零售业务“淘宝闪购”拓展新用户与消费场景，该业务2026财年收入同比增长47%，带来了显著的增量用户并提升了消费频次。随着行业“反内卷”监管加强，竞争烈度降低，管理层指引闪购业务有望在2027财年结束前实现UE转正，并于2029财年整体盈利。AI+云业务方面，阿里已实现从算力硬件到AI应用的全栈布局。在硬件层，平头哥自研的真武系列芯片截至2026年5月已累计出货56万片；在云基础设施层，阿里云在IaaS与MaaS领域均占据领先市场份额，其MaaS与AI软件订阅的ARR已突破80亿元，管理层指引年底有望达300亿元；模型层，公司拥有丰富的开源闭源模型生态并能快速迭代；应用层，通过千问App、QoderWork等产品发力个人与企业级AI场景，并拓展Agent合作生态。中泰证券认为，公司的业绩和估值主要受两条线影响：1）电商业务：传统电商业务用户和业务规模基数大，预计维持稳定的收入和利润增长，宏观消费如有回暖趋势将改善业务增速；闪购业务预计在非餐需求驱动下，实现更快增长，亏损也有望持续缩窄；预计阿里的核心商业集团2027-2028财年收入增速分别为6.9%/6.7%。2）AI业务线：在AI算力需求、MaaS服务需求增长驱动下，预计阿里云收入维持高速增长，2027、2028财年分别增长39.2%、35.0%至2201亿元/2971亿元。综上，中泰证券预计公司2027-2029财年实现收入1.14万亿/1.28万亿/1.42万亿元，实现经调整净利润930亿元/1,357亿元/1,700亿元。由于公司不同业务所处发展阶段不同，适用估值方式不同，其中国内电商和批发业务处于稳定增长期，适合用PE估值，参考当前头部电商平台的26年估值均值为7.0xPE；云计算业务仍处于高速增长、利润率逐步爬坡阶段，适合采用PS估值，参考目前海外头部云厂商26年估值均值为5.4xPS。中国核心商业与阿里云的合计预测市值为2.4万亿人民币（对应2.7万亿港币，截至2026/7/7收盘，公司的市值为1.8万亿港币），首次覆盖，给予“买入”评级。风险方面，报告提示需关注宏观消费复苏弱于预期、行业竞争加剧以及AI应用需求增速不及预期等。