【特约大V】邓声兴：非农超预期重燃加息预期，恒指短期承压
金吾财讯 | 恒指周五（4日）恒指全日收报25650点，升437点或1.74%。国指升169点或2.02%，报8555点。全周累升64点或0.76%。科指升101点或2.27%，报4569点。全周累跌35点或0.77%。大市全日成交2768.57亿元，北水净流出100.21亿元。科网股造好，阿里巴巴（09988）升2.4%，报110.1元；腾讯（00700）升2.3%，报442.8元；美团（03690）升 5.3%，报81.75元；小米（01810）升3.6%，报28.44元；京东集团（09618）升3.3%，报110.4元；百度（09888）升4.8%，报95.9元。汇控（00005）升2%，报166.7元；老铺黄金（06181）升3.3%，报398.4元。道指周五（4日）报53414点，跌271点或0.51%；标指挫0.38%，报7718点；纳指回落0.29%，报26506点；反映中国概念股表现的金龙指数反弹0.89%，报6055点。周内累计，道指微跌0.3%，标指升0.1%，纳指进账0.4%，金龙中国指数则回吐2.5%。重磅股中，特斯拉（Tesla）无人驾驶乘车服务Cybercab发布会表现未如投资者预期，刚启动少量商业化部署，即遭遇监管审查，当局对近1000辆Cybercab展开核查，重点检查用于证明车辆符合联邦安全标准的流程及技术资料，特斯拉股价急回5.9%；微软及苹果公司分别跌2%和2.5%，苹果是跌幅最大道指成份股，辉达（Nvidia）则升0.8%；Caterpillar回升1.7%，为表现最强道指成份股。Lululemon连续第二季下调全年业绩预测，股价暴泻17.4%，创2018年5月以来新低。亚太股市今早（7日）个别走，日经225指数现时报66411点，升1390点或2.138%。非农超预期重燃加息预期，恒指短期承压。美的集团（00300）美的集团近期公布2026年中期业绩，营业总收入2,610.5亿元，按年增长3.5%；归母净利润264.5亿元，按年增1.7%，连续6个半年度实现营收、净利双增长。惟扣非归母净利润195.95亿元，按年下滑25.3%，主因人民币汇率走高导致套保衍生品产生公允价值变动损益。业务结构上，智能家居基本盘稳固，上半年收入1,743亿元，占比67%；海外OBM收入占智能家居海外收入比重已突破50%，标志集团正从“制造出海”向“品牌出海”战略跃迁。ToB第二曲线同样清晰——楼宇科技收入216亿元，按年增10.8%，中央空调国内市占率逾22%稳居行业第一，并中标中国电信大湾区全液冷智算项目及中国联通通信机房空调集采项目；库卡机器人收入166亿元，按年增10.3%，国内市场销量份额达9.7%升至行业第二，300kg以上重载机器人市占率更突破50%。AI赋能全价值链同样值得关注——集团已孵化超2万个智能体，累计提效超900万小时、降本超4.5亿元；佛山顺德液冷智造基地已于3月启动建设，总投资逾10亿元，预计2027年8月投产，将实现磁悬浮冷源、CDU等液冷核心组件自主规模化量产。美的正处于智能家居稳健增长、海外OBM品牌升级及ToB/AIDC液冷第二曲线三重利好交汇点，中线估值重构空间值得跟进。目标价120，止蚀价$89（笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）作者；香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】中国银河：多空角力加剧，9月债市步入季节性考验窗口
金吾财讯 | 中国银河证券研究表示，维持中性稳健仓位，等待确定性窗口。基本面顺风环境仍在，外需有望延续韧性，但财政发力下专项债等发行或将加速，关注供给压力回升情况、结构性降息预期发酵以及央行灵活对冲操作。市场机构多空博弈持续下，交易盘内部操作分化、险资等配置盘承接的行为分化持续扰动短期行情，重点跟踪配置盘增量资金入场及行情向配置驱动切换的可能。此外，9月为债市传统季节性偏弱窗口，利率存在阶段性上行压力，但今年基本面、流动性及险资配置仍有支撑，行情大概率震荡分化、大幅调整仍待要素观察。
【券商聚焦】中国银河：美国非农数据超预期，料短期对港股估值形成压制
金吾财讯 | 中国银河证券指，美国非农数据超预期，短期大概率会通过推升美债收益率、强化高利率预期，对港股估值形成压制，但这更偏向一次市场压力测试，并非行情趋势反转的确认信号。港股后续能否破局，核心在于自身的资金面与产业逻辑能否对冲海外利率扰动。可以重点关注三大信号：一是南向资金能否重新形成持续净流入态势；二是恒生科技指数能否放量突破前期高点；三是AI行情能否从前期领涨的算力、PCB等硬件板块，向互联网、AI应用、Agent及Physical AI方向扩散。如果在外部利空压制下港股仍能稳住走势并放量上涨，说明中国资产重估、南向资金流入和科技产业周期正在成为港股的核心驱动力，港股有望实现破局；反之，港股大概率会转入高位震荡行情。投资策略上应把握四条主线：（1）科技板块。当前市场对AI产业链最核心的讨论焦点主要聚焦业绩兑现和应用落地的阶段，建议关注AI应用龙头与大模型公司，尤其是那些能将AI技术落地到具体业务并产生收入的公司；硬件端整体机会可能不如上半年，但具备真正技术壁垒、能持续拿到订单的头部硬件企业，仍值得关注。（2）医药板块。关注创新药和生物科技等。（3）高股息/红利资产，建议关注银行、公用事业、能源等。（4）中报业绩确定性方向。建议关注有色金属、部分消费细分等板块。
【券商聚焦】中国银河：9月A股业绩催化边际减弱，资金面尚需观察量能信号
金吾财讯 | 中国银河证券发布A股策略，该机构指，当前A股市场处于9月业绩空窗期，外围扰动、国内政策落地与市场量能变化成为影响后续行情的三条主要线索。一是外围环境扰动仍较大。美国8月非农明显强于预期，市场对9月加息预期重新升温，美债收益率和美元走强；叠加美伊冲突再度升温、油价处于高位，海外通胀和长端利率仍可能对高估值成长板块形成一定制约，短期市场波动或有所加大。二是国内稳增长政策加快转向项目和资金落地。“六张网”政策进一步落实至项目库建设、投贷联动和社会资本参与等环节，109项重大工程加快推进，8000亿元新型政策性金融工具也开始陆续投放，政策性资金与重大项目建设的协同效应逐步进入兑现期。三是市场成交量能趋弱、存量资金博弈特征增强。本周成交额延续下降，资金切换加速，在市场量能出现趋势性放大之前，建议重视行业轮动带来的相对收益机会。综合来看，9月业绩催化边际减弱，资金面尚需观察量能信号，市场对外围风险、产业事件和政策边际变化的敏感度可能进一步提高，建议在波动中寻找政策确定性和景气兑现度更高的结构机会。本周关注以下事件：（1）美国8月PPI、CPI对9月美联储政策预期的影响；（2）国内8月进出口、CPI/PPI及金融数据陆续发布，关注外需韧性、价格修复及信用扩张情况；（3）欧洲央行9月议息会议公布政策决议及最新经济预测；（4）Oracle披露FY2027一季报，关注云基础设施、AI订单和资本开支指引。配置机会上，关注四条主线：一是科技精选，中期产业趋势不变，叠加“六张网”新基建，聚焦半导体、通信设备、算力基建产业链等盈利和订单可验证的细分方向。二是红利底仓，外围扰动加剧下市场风险偏好仍待修复，金融、公用事业、煤炭等低估值红利资产可作为组合底仓。三是供需改善与涨价逻辑，包括石油石化、煤化工等资源品，以及厄尔尼诺现象催化上游价格上涨的农业板块。四是“六张网”政策链条，政策性资金陆续到位、项目开工和设备招标提速有望带来订单增量，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。
【券商聚焦】国泰海通证券：预计全球乳清蛋白价格将维持高位
金吾财讯 | 国泰海通证券研究指，近年来，乳清蛋白价格不断上涨，全球浓缩乳清蛋白价格在过去两年累计上涨108%，分离乳清蛋白价格涨幅高达139%，全球乳清蛋白不足，价格预计将维持高位。中国海关总署数据显示，乳清蛋白进口均价自2024年以来持续上涨，涨价已逐步传导至国内市场。在此背景下，替代蛋白关注度和需求持续提升，其中微生物蛋白生产效率高，商业化逐步落地。建议关注微生物蛋白产能布局以及应用领先的公司。
【券商聚焦】国泰海通证券：预计26Q3生猪行业继续
金吾财讯 | 国泰海通证券研究指，2026年8-9月，生猪价格虽有上涨但行业仍旧亏损，同时仔猪进入淡季价格低迷，育肥猪和种猪继续亏损，26Q3该机构预计行业继续亏损利润，大部分公司亏损现金流。淘汰母猪价格在8-9月将会继续走低，淘汰母猪/育肥猪折扣降到5-6折，因此该机构认为行业亏损，尤其是政策推动，生猪养殖行业产能在当前加速淘汰。
【券商聚焦】国泰海通证券：五家中央险企获特定对象注资， 维持行业“增持”评级
金吾财讯 | 国泰海通证券研究指，9月6日，中国人寿集团、中国人保集团、中国太平集团、中国出口信用保险公司、中国再保险集团获得特定对象注资分别350亿元、150亿元、70亿元、100亿元及30亿元，合计700亿元。该机构认为，注资对公司的股本摊薄影响有限，注资帮助中央险企提升偿付能力，利于长期稳健经营。利率异常低位背景下，保险公司资负匹配重要性抬升，围绕偿付能力以中长期利率中枢为基础的资负经营重要性抬升；当前隐含的利率预期过度悲观。维持“增持”评级。
【券商聚焦】中信证券：AI景气带动涨价通胀 持续看好电子板块行情
金吾财讯 | 中信证券表示，复盘26Q2，整体看电子行业Q2业绩表现亮眼，利润增速远超收入增速，其核心驱动力是AI需求带来的全行业价格通胀，其中业绩表现最好的是存储及PCB/CCL，二者均是海外AI链与涨价链的交集，业绩兑现度最高。分主线来看： 1）海外链：PCB/AI电源保持高景气，AI PCB链26Q3拉货力度边际进一步增强。2）国产链：Fab/封测稼动率满载且涨价节奏明确，国产算力/设备仍处于强预期、弱现实阶段，前瞻指标全面向好，订单储备充足；3）其他方向：消费电子的苹果链表现相对亮眼，IC设计端有合封存储业务的IC设计公司及自身新品放量逻辑的公司表现更佳。展望2026年下半年，该机构持续看好电子板块行情。国内半导体设备、国产算力上行拐点明确，同时全球AI趋势下的电源相关、PCB、存储景气持续强劲，同时AI产业链行情开始发散，如消费电子光学、玻璃基板等供应链订单和趋势逐步明确。1）AI方向高景气延续，存储/PCB等环节持续受益；2）自主可控方向，国产算力/半导体设备订单展望持续上修；3）其他方向关注业绩好低估值标的。
【券商聚焦】中信证券：预计三季度银行息差和资产质量等核心变量保持稳定
金吾财讯 | 中信证券表示，二季度货币政策报告再度提及，贷款“降速提质”将成为宏观运行的新常态”。上市银行中报显示，已有21家银行公布2026年中期分红方案，其中12家分红比例相较于2025年全年有不同程度提升。该机构指，“降速提质”与分红提升是银行中报反映出的行业新逻辑，且二者相辅相成。降速是资产负债表方向，意味着银行扩表速度与结构与实体发展更相匹配，资本消耗降低；提质是利润表方向，对应盈利中枢上移、ROE边际企稳。分红比例稳步提升是资本消耗降低、盈利稳定性提升的结果，未来股东回报仍有进一步优化的空间。当前投资而言，预计三季度息差和资产质量等核心变量保持稳定，全年盈利趋势积极，叠加宏观叙事等长逻辑仍在继续演绎，该机构预计全年绝对收益的空间仍将延续。
【券商聚焦】中信证券：维持保险行业“强于大市”评级 行业寡头格局加强
金吾财讯 | 中信证券表示，本轮《中华人民共和国保险法》（以下简称《保险法》）修订草案从法律层面对监管框架进行系统完善。对投资者而言，该机构认为最直接影响是：草案拟删除注册资本20%保证金和财险自留保费上限等部分静态约束，有望减少资本沉淀、优化承保杠杆，支持头部保险公司提升资本使用效率和分红能力。同时，该机构预计偿二代三期有望于2027年落地，系列监管政策有望从供给侧改善行业生态，促进经营质效与股东回报提升，中长期发展趋势向好，维持保险行业“强于大市”评级。
【券商聚焦】中信建投：铝库存偏紧状态维持，料铝价将挑战24500甚至25000关口
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，几内亚限制铝土矿出口的政策仍未落地，但随着时间推移市场预期有所增强，空头忌惮政策风险出现避让。国内氧化铝运行产能快速恢复至9720万吨，过剩的弱现实局面不改。当前铝土矿CIF报价在71.5美元，山西使用外矿的氧化铝现金成本为2835元/吨。几内亚政策预期会持续扰动市场，高成本进口矿产氧化铝成本支撑，氧化铝价格下跌空间受限，关注原料价格异动对氧化铝价格的推动可能性。该机构表示，8月中旬铝价冲刺24500遭遇阿联酋国家铝业公布快于市场预期的复产节奏阻击回踩23500。值得强调的是，阿联酋复产并不改变中东产能中断造成的年内超100万吨的供给缺口事实，库存持续去化已接近发生质变，LME库存低于25万吨，国内现货即将击穿80万吨关口，偏紧的状态会维持，会助力铝价挑战24500甚至25000关口。
【券商聚焦】中信建投：上半年收入与利润双增，医药行业步入新发展周期
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，2026年上半年医药行业整体收入与扣非净利润实现双增长，创新药、CXO、制药装备及科学试剂等板块积极复苏，行业步入新发展周期。创新药收入+58.68%，扭亏为盈，出海总金额超900亿美元，全年有望超越2025年水平，国际化持续兑现；CXO收入+25.2%，扣非净利润+66.5%，订单旺盛，上行周期确立。制药装备及耗材收入+14.31%，扣非净利润+351.51%，行业竞争格局优化、出海拓展与降本增效推动盈利大幅修复；科学试剂收入+14.7%，扣非净利润+14.8%，重回增长，国产替代加速。随着集采出清、创新放量、出海落地及上游国产化提升，行业有望开启高质量发展周期，龙头将持续受益。
【券商聚焦】中信建投：行业中报收入稳健增长，AI硬件链条景气度持续
金吾财讯 | 中信建投证券研报指，2026年行业中报披露完毕，上半年行业营收稳健增长，利润端显著修复，源于龙头公司贡献以及成本端相对固定情况下收入微增带来边际利润增厚。控费与规模效应下盈利能力提升，应收款改善与存货备货力度提升同步进行。细分板块方面互联网金融、云计算、国产化等子板块表现亮眼，泛政府与特种领域相关板块表现承压。AI硬件链条景气度持续，最终体现在模型侧持续迭代与应用落地，继续看好GPU、CPU、存储、高速网络及算力租赁服务等环节。
【券商聚焦】中信建投：财政部3000亿元特别国债注资落地，国有大行、保险央企等获资本补充
金吾财讯 | 中信建投证券研报称，9月6日，工商银行、农业银行披露定增预案，拟募资不超过1000亿元、1600亿元，财政部拟认购700亿元、1300亿元补充核心一级资本，国有大行第二轮资本补充启动，六家国有大行均已进入或完成本轮资本补充。中国人保、中国再保亦披露向财政部定增不超过150亿元、30亿元，中国人寿集团、中国太平、进出口银行、中信保同日获财政部注资350亿元、70亿元、300亿元、100亿元，支持范围延伸至保险及政策性金融机构。财政部出资合计3000亿元，与政府工作报告3000亿元注资特别国债额度完全一致，部署全面落地。本轮注资体现财政金融协同，有助于夯实资本基础、增强服务实体经济能力，释放稳预期、强信心的积极信号。
【券商聚焦】华泰证券：钠电产业化进程逐步与锂价脱钩
金吾财讯 | 华泰证券表示，市场普遍将钠电视为锂价高企时的对冲品种，认为锂价回落后钠电经济性不再成立，而该机构认为钠电的产业逻辑已从锂价对冲切换到自身经济性：目前钠电池产业化信号已明确，且未来降本路线清晰，差异化优势催生应用场景，钠电产业化进程逐步与锂价脱钩。该机构测算五大应用场景在2026-2030年先后达成平价，钠电需求在2030/2035年可达800/2047GWh，其中储能贡献接近8成。节奏上，2027-2028年是产能与订单的验证窗口，2029年之后进入规模释放期。平价时点决定可行性，拐点与市场体量决定收入弹性，该机构建议关注电芯与材料环节。1）电芯环节，关注率先导入的钠电池厂商——储能定体量、AIDC定节奏，建议关注已进入电站示范或数据中心供应链验证的电芯企业；2）材料环节，钠电开辟的是新的材料市场，正极与负极的体系与锂电不同、供给格局尚未定型，先发与技术领先者享有超额收益，建议关注NFPP与层氧正极、硬碳负极，以及用量约为锂电两倍的铝箔环节。
【券商聚焦】华泰证券港股策略：基本面与贴现率赛跑，首选红利及创新药
金吾财讯 | 华泰证券发布港股策略，上周港股市场走势明显受海外流动性预期牵动。一方面，当下的海外利率水平已经较高，金融条件具有自限性，在决定性宏观数据出炉前，难以向某一方向持续演绎，因此反复摇摆。另一方面，对股市而言，当下重要的并非仅是利率的高度，还有利率的波动率，市场暂时找不到新的主线方向，因此当下行情主要受宏观不确定主导。往后看，若9月FOMC最终给出清晰指引，无论是否加息，都有助于平息当前市场的波动，反之博弈或延后至12月，在此前还有中选的不确定性，市场扰动反而进一步加大。当前仍处于“雾里开车”阶段，四大悬念依然不清晰，该机构依然建议均衡配置。宏观上，全球流动性环境仍具不确定性，压制港股估值进一步修复的空间，因此，该机构继续建议将低波红利作为底仓，如银行、公用等；同时控制高美债收益率β品种，如有色等的配置敞口。积极的变化在于财报，全部港股1H26盈利同比增速大幅回升，不过内部分化，高股息盈利增速转正，主要受资源品拉动，持续性待验，创新药延续高增，而互联网负增幅度扩大。从财报线索及对加息预期的反应看，该机构继续建议持有兼具业绩兑现度和资金认可度的创新药及CXO龙头。此前提示的食饮等必需消费如期进入基本面底部右侧运行，但短期缺少催化，保持耐心。
【券商聚焦】华泰证券A股策略：短期建议控制仓位 沿盈利与筹码“配置差”继续再平衡
金吾财讯 | 华泰证券发布A股策略，上周市场继续调整，中证全指跌近2%，双创跌超4%，高低切换延续。交易上，拥挤度加速消化，前5%成交额个股占比跌破1年均值，电子、通信成交额占比回到阈值以内，融资资金主要从电子、通信流出，但公募电子仓位仍在高位，公募筹码压力仍存。宏观上，10Y美债利率创一年新高，9月加息概率升至57%，美债利率上行对A股是不对称的下行风险，红利超额占优。微观上，中报确认盈利增速上行、高点或在26Q4，但拉动集中在TMT与上游，市场正减仓景气兑现的部分AI硬件，转向底部拐点附近的品种，如部分必需品。综上，短期建议控制仓位，沿盈利与筹码“配置差”继续再平衡，红利作底仓，等待美国CPI数据、FOMC落地和新的产业催化。
【特约大V】聂振邦：公司名称绝非投资关键 基本面优秀才是选股王道
金吾财讯 | 今日续谈彼得·林奇（Peter Lynch）提醒投资者要避开6种危险股的第四种，称为“公司名称花巧的股票”，前文已看了施乐公司（Xerox Corporation, NYSE：XRX）的案例，现再看林奇列举其他案例，正面和负面皆有。先看负面的，UAL公司 （UAL Corporation, NASDAQ：UAUA）于1987年4月，当时的行政总裁菲利斯把UAL公司改名为Allegis公司，表明从此以后其公司不仅仅是控股联航，还控股了两大饭店集团和一个租车集团。当时管理层认为除了联航之外，都会生意兴隆，可望财源滚滚。业务重心转移本身未必是好事，行政总裁却已更改公司名称尝试说服市场应看好业务重心转移的决定。不过市场并不卖账，消息一传出，日内股价便大跌5%。实则市场认为Allegis旗下各子公司的价值高于其母公司股价所反映的价值，引发子公司之一的联合航空（United Airlines, NASDAQ：UAL）的一群员工主导的团体，试图收购全数Allegis的股份，虽最终因资金不足未能反客为主，却令Allegis的管理层深深体会业务重心转移反令市场长期低估公司价值的事实。于是逐渐剥离非航空业务，并于1988年5月26日将Allegis重新改名回到UAL公司，并且联合航空成为其唯一的主要子公司。再看正面案例，瓶盖瓶塞封口公司（Crown, Cork and Seal, NYSE: CCK）从名称已看出公司专注生产三样产品，就是瓶盖、瓶塞，以及封口。林奇认为如果该公司听从公司形象顾问的建议，把名字改为CroCroSea，肯定在股票一上市之际就会受到许多机构投资者的密切追踪，那么散户投资者就根本没有机会低价买入了。于林奇归纳十倍股的13个特点，第二点是“公司业务枯燥乏味”，林奇曾已瓶盖瓶塞封口公司为例，机构投资者对此业务不感兴趣，所以散户有充足时间研究公司基本面，以及在低位买入。直至2003年2月26日公司才改名为皇冠控股（Crown Holdings, NYSE: CCK），从1892年成立计起，超过一个世纪都是用瓶盖瓶塞封口公司的名称，足见管理层毫不在意名称是否予人“老套”之感，总是将心力聚焦在业务发展上，使其长年福布斯全球企业500强之列，于2025年排名359。此股早于1960年已在纽约交易所上市，自1973年起拥有的专利数量日益加增。从1971年初至1985年初长达十四年，股价倾向持平，长线散户投资者从低水平收集股份时间极之充裕，紧接的十余年股价才见腾飞，从至1985年初计至1996年底，累升达10.8倍。对于“公司名称花巧的股票”，林奇的评价是如果公司名称起得好，会让人想入非非，并且给人有一种莫名的安全感。然而，这种安全感会使人容易忽略公司的基本面分析，作出错误买入决定。即或公司的基本面优秀，也会因为名字太过吸引，使大批机构投资者蜂拥买入股份，令散户投资者无法在低价拈手，将造成两个不良后果，其一是回报率下降；其二是容易买入价偏高，令亏损风险增加。解决之道是锁定其中基本面优秀的公司，待股价“跌落神坛”才伺机趁低吸纳，寻求中长线资本值增果效。【作者简介】聂振邦（聂Sir）香港证监会持牌人于证监会持有第1, 4号牌照毕业于香港理工大学金融服务系，超过17年从事金融业和投资教学经验，四本投资和理财书籍的作者。【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。
【特约大V】郭家耀：外围持续关注息口去向 影响大市表现
金吾财讯 | 美股上周五表现向下，美国最新非农业职位数据大幅优于预期，市场对加息预期升温，拖低大市表现，三大指数均录得跌幅收市。美元表现向好，美国十年期债息回升至4.78厘水平，金价反覆受压，油价高位徘回。港股预托证券普遍靠稳，预料大市早段缺乏方向。内地股市上周五下跌，沪综指高开低走，收市下跌0.3%，沪深两市成交额则有所增加。港股上周五表现向好，加息忧虑舒缓，大市跟随外围向上，指数高开后一度逼近25,800点水平，尾市升幅略为收窄，整体成交较前增加。蓝筹股普遍造好，科网股表现向上，地产股亦跟随反弹。外围持续关注息口去向，影响大市表现，预料指数未有明确方向，继续于25,000至26,000点水平徘徊。行业消息叶氏化工（00408）早前公布中期业绩，期内营业额录得16.74亿元，按年上升17.1%；销售量11.4万吨，轻微下跌2.5%。股东应占纯利大幅跃升113.5%至1.41亿元。整体毛利率改善至26.9%，较去年同期提升2.1个百分点。董事会宣派中期股息每股8仙，按年倍增，借贷比率维持在19.6%的健康水平。面对美伊战事引发的供应链冲击及原材料价格剧烈波动，集团凭藉业务组合优化及成本控制，展现出一定营运韧性。油墨业务继续担当主要利润贡献者，旗下“洋紫荆”油墨凭藉高性价比产品与服务抢占市场份额，营业额上升19%至7.04亿元，销售量按年增长16.5%至3.3万吨。即使溶剂等原料成本上升，毛利率仍改善0.5个百分点至21.4%。受惠于去年同期较大额坏账拨备的低基数，分类业绩增265%至4,130万元，稳居中国油墨市场领先地位。涂料业务则采取“舍量保利”策略。营业额微增2%至6.88亿元，销售量下跌8%至7.2万吨，反映集团主动收缩低毛利产品线，聚焦高附加值品类。毛利率上升1.1个百分点至29.9%，分类业绩微升2%至2,200万元。建筑涂料受内地房地产市场持续低迷拖累，需求疲弱；集团一边稳步扩张“紫荆花”及“骆驼”经销网络，一边加强社交媒体推广，为市场回暖铺路。工业涂料方面，越南新厂已投产，树脂业务则聚焦汽车及防腐涂料相关研发，并加速孵化新能源相关技术，同时积极物色具备技术含量的并购标的。润滑油业务营业额下跌11%至1.43亿元，毛利率微升至22.4%，分类业绩约610万元，与去年同期大致持平。汽车润滑油受行业内卷影响，集团计划透过优化产品组合稳步发展，并审慎开拓工业油细分市场。新收购的化学气体分离与回收业务首度贡献业绩。期内录得营业额1.36亿元，毛利率高达45.6%，分类业绩2,800万元。溶剂联营公司谦信化工表现尤为突出，销量创历史新高达113万吨，按年大增36.9%，其中出口约50万吨成为主要增长动力，为集团贡献1.12亿元溢利，创近年新高。财务状况方面，经营业务录得净现金流入约689万元，较去年同期显着改善。银行总欠款约13.21亿元，净银行借贷约8.3亿元，人民币贷款比例上升有助降低利息成本及对冲汇率风险。展望下半年，地缘政治、供应链及内地经济结构调整仍存不确定性，集团将继续整固核心业务，同时加快“精美化工平台”建设，积极寻找环保及新能源相关优质企业进行合作或并购，并以越南涂料新厂为据点，逐步扩大产品外销。叶氏化工业绩展现韧性，海外布局带来业务更多机遇，未来前景可期。（笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份）作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【特约大V】Option Jack：看懂升跌 还要踏准轮动节奏
金吾财讯 | 美股与港股市场再次向投资者展现了它的莫测与高效。周初市场还在热烈讨论长债收益率上升对股市带来的向下风险，各种技术分析与唱淡声音此起彼落；然而，周三公布的“小非农”ADP 数据已提前埋下伏笔，到了周四（9/03），联储局理事沃勒（Christopher Waller）发表偏鸽言论，表示看到通胀回落迹象，并指出 9 月议息决定将取决于下周出炉的通胀数据。此言一出，美国国债收益率走低，科技七雄（M7）全线齐升。纳指 100（NDX）高开高走，大升 339 点收于 29,482 点，一举升破全周高位；道指高开 247 点后，升幅更一度扩大至 684 点，高见 53,746 点；标指亦曾升 1.18%。与此同时，日圆及现货金价上升超过 2%。万般分析不如一个消息正所谓“万般分析不如一个消息”，一个好消息推翻之前的坏消息，之后可能又有新消息可推翻这消息，市场来不及等待今晚（9/04）的非农数据已上升。消息让周四夜期回升，今天港股（9/04）开市，恒指高开在 25,511 点后高开高走，25,515 的开市位成为全日低位，盘中一度大升逾 500 点。值得留意的是板块内部的分化与资金轮动：此前数日表现疲弱的传统科网股成为周五（9/04）领升的主力，例如：腾讯、阿里巴巴、百度、京东、美团及快手...等重型股全面转强；相反，早前热炒的晶片及 AI 硬件相关股份却暂时显得乏力。市场资金再一次洗牌。这印证了在当前的震荡市况中，单纯看懂指数升跌并不足够，能否踏准板块轮动的节奏，别过信技术分析或指标，一个消息可推翻一切，过去未来皆如此。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》