【券商聚焦】中信证券：当前市场对互联网公司的悲观预期被过度放大
金吾财讯 | 中信证券研报称，近期美股互联网公司业绩逐步发布，虽然整体业绩普遍超出市场一致预期或公司指引，但在流动性、AI叙事等压制下，部分公司股价明显承压，与业绩趋势显著背离。中信证券认为，当前市场对互联网公司的悲观预期被过度放大。企业的基本面依旧较为稳健，同时AI对互联网的冲击，如电商Agent、游戏引擎等仍停留在早期阶段，且上述领域中，互联网公司本身依靠自身的网络效应、AI流量的引入以及代码成本等的优化，大概率能够从AI中受益。该机构认为，在当前密集的抛售之后，市场在回归相对理性的基本面定价逻辑后，互联网公司的估值性价比正持续凸显，建议后续关注主要互联网公司的业绩趋势以及“叙事反转”之后的投资机会。
【券商聚焦】国海证券首予顺丰同城(09699)“买入”评级 指同城配送业务有望迎来较高增长
金吾财讯 | 国海证券研报指出，顺丰同城(09699)最初成立于2016年，起初为顺丰控股集团旗下事业部，开展面向商家的同城即时配送服务，2018年开始向消费者及中小商家提供服务，2019年6月21日注册成立股份有限公司，实现独立化、公司化运作，2021年12月14日于港交所上市。公司上市以来收入稳步增长，2020至2024年收入CAGR约34.3%，2025年上半年公司实现收入102.36亿元，同比+48.81%。伴随着业务量规模持续提升，规模效应逐步显现，带动公司盈利能力持续改善，2022年实现毛利扭亏为盈，2023年以来归母净利润转正并持续提升，2025年上半年实现归母净利润1.37亿元，同比+120.43%。该机构指出，同城配送业务方面，与集团生态系统参与者进行战略合作，为客户打造“仓储+转运+同城即时配送”的一体化供应链解决方案，有助于公司扩大客户覆盖面并增加客户忠诚度。最后一公里配送业务方面，2025年顺丰控股业务量维持较高增长，公司有望获得更多最后一公里配送订单。2025年6月，公司上修与集团2025年至2026年最后一公里配送服务关联交易年度上限。该机构表示，预计公司2025-2027年实现营业收入219.73亿元、339.56亿元和409.01亿元，同比分别+39.54%、+54.54%和+20.45%，实现归母净利润2.38亿元、4.52亿元和6.87亿元，同比分别+79.98%、+89.54%和+51.95%，实现经调整净利润3.76亿元、5.05亿元和7.55亿元。考虑到即时配送行业仍处于快速增长期，公司作为国内最大的第三方即时配送平台，具备较强竞争优势，同城配送业务有望迎来较高增长，叠加集团资源助力及科技赋能成长，看好公司中长期业绩增长，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
【券商聚焦】光大证券首予建滔积层板(01888)“买入”评级 指其成本控制与供应链稳定性行业领先
金吾财讯 | 光大证券研报指出，建滔积层板(01888)前身建滔集团于1988年在深圳市成立首间覆铜板厂房，1989年开始生产纸覆铜板。2006年公司独立拆分后在香港联合交易所主板上市。公司专注生产各类覆铜板及铜箔、树脂、玻纤纱等上游原材料，生产基地以华南及华东地区为核心，并向东南亚拓展，在全球范围内拥有超60家工厂。基于产能规模和垂直产业链优势，公司连续20年市占率稳居全球覆铜板行业榜首。该机构指出，公司下游客户分散，2024年前五大客户销售额合计占比低于30%，约78%的收入来源于非关联交易的第三方市场，具备较强的议价能力与成本传导力。该机构认为当前覆铜板行业供给偏紧、叠加铜价处于上行周期，有望驱动覆铜板价格和盈利双升。该机构表示，预测公司2025-2027年归母净利润分别为21.70亿、39.52亿、48.37亿港元，同比增长64%、82%、22%。公司2026年2月11日股价18.78港元对应2025-2027年PE分别为27x、15x、12x，低于可比公司平均PE估值水平。公司是市场稀缺的具有垂直产业链布局的覆铜板龙头制造企业，成本控制与供应链稳定性行业领先。同时考虑到公司：1）铜价上行周期中盈利弹性提升，2）上游原材料深度布局，高端电子布有望打开成长空间，该机构认为公司具备一定的标的稀缺性和估值提升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
【券商聚焦】东吴证券维持九方智投控股(09636)“买入”评级 认为公司付费客户数量将稳健增长
金吾财讯 | 东吴证券研报指出，九方智投控股(09636)于2026年2月9日公告，1）正面盈利预告：预计2025年度，①公司收益约为34.30亿元（较2024年增加约11.24亿元）、总订单金额约为39.55亿元（较2024年增加约4.49亿元）；②经调整净溢利预计介于10-10.3亿元（2024年约为3.51亿元）；③股东应占净溢利预计介于9-9.3亿元（2024年约为2.72亿元）。④截至2025年末，合约负债余额约为15.3亿元（2024年约为14.9亿元）。2）其开展投顾业务的核心附属公司上海九方云智能科技有限公司，因营销宣传内容误导、直播信息不实、合规风控不健全及无证人员提供投资建议等一系列违规行为，收到上海证监局的行政监管措施决定书，被责令暂停新增客户三个月。公司表示将进行整改，并称此措施不影响现有客户服务与长期经营。这一事件并非个例，而是当前证券投资咨询行业在监管清晰指引下，整体迈向更高质量发展阶段的缩影。2025年资本市场持续活跃，推动证券投资咨询行业增长空间进一步扩大，而常态化的强监管正是适配行业快速、高质量发展的必然要求。行业的竞争终将回归“专业能力”与“投资者长期信任”这一本源，该机构认为能够率先完成内部治理升级、真正构建以客户利益为中心的服务体系的机构，将在行业格局重塑中获得更稳固的竞争优势。该机构表示，站在当前时间点，基于2025年盈喜数据、2026年2-4月份新获客及未来用户转化受到的影响，该机构下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.08/9.44/14.18亿元（前值为13.84/19.28/26.56亿元），对应18/17/11倍PE。站在中长期维度，该机构看好市场活跃度的持续性，认为公司付费客户数量将稳健增长，学习机销量及海外业务将实现较快增长，维持“买入”评级。
【券商聚焦】东北证券首予文远知行(00800)“买入”评级 指其在海外Robotaxi市场布局深厚
金吾财讯 | 东北证券报告指出，文远知行(00800)建立了通用技术平台WeRideOne，该平台以自动驾驶全栈式软件算法为核心，系统性整合AI模型、软件算法、模块化硬件设计以及云架构平台等，具备高度通用性及可扩展性。公司近期正式发布了WeRideGENESIS，该模型显著提升了自动驾驶算法应对真实物理世界复杂场景的能力与迭代效率，并大幅降低传统道路测试所需的时间与成本；牌照方面的积累是公司重要的先发优势，考取牌照所需的时间周期是新入局的参与者难以快速缩短的。截至2025年，文远知行已经获得中国、阿联酋、新加坡、法国、美国、沙特、比利时、瑞士等八国自动驾驶牌照，处于行业领先水平；量产和运营能力方面，截至2026年1月12日，文远知行全球Robotaxi车队数量达到1023辆，在中东约有200辆。公司目标为2030年全球落地数万台Robotaxi。文远知行目前在国内的北京、广州、上海等一线城市均有布局，其中公司已在广州和北京实现L4级完全无人驾驶运营。2025年7月，公司联手奇瑞和锦江出租，将自动驾驶出租车网约车服务引入上海。该机构表示，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为-16.90亿元、-13.66亿元、-11.00亿元，EPS分别为-1.65元、-1.33元、-1.07元。首次覆盖，给予“买入”评级。
【特约大V】邓声兴：港股再考验20天线 恒指二万七关争持
金吾财讯 | 恒指周四(12日) 收市报27032点，跌233点或0.86%。大市全日成交2387亿元。国指跌93点或1%，报9175点；科指跌91点或1.65%，报5408点。智谱(02513)上调GLM Coding Plan套餐价格三成起，股价飙28.7%，报402元。稀宇科技(MiniMax)(00100)正式上线最新旗舰编程模型MiniMax M2.5，股价抽升14.6%，报588元。道指周四(12日) 收市报49451点，跌669点或1.34%；标指跌1.57%，报6832点，为连跌第3日；纳指下滑2.03%，报22597点。重磅股辉达(Nvidia)及特斯拉(Tesla)分别跌1.6%和2.6%；苹果下插5%，美国联邦贸易委员会(FTC)主席弗格森(Andrew Ferguson)要求苹果行政总裁库克(Tim Cook)，审查Apple News的服务条款和内容审核政策，加上较早时有报道称，苹果内部已将备受期待的iPhone个人助理Siri的AI功能升级推迟至5月，甚至可能更晚，消息都不利于苹果股价表现。亚太股市今早(13日)个别走，日经225指数现时报56819点，跌820点或1.42%。南韩综合指数现时报5523点，升1.0点或0.02%。港股再考验20天线，恒指二万七关争持。智谱(02513)智谱近期股价走势大幅提升，催化剂始于“Pony Alpha”匿名模型登上OpenRouter榜首，其编程体感逼近Claude Opus 4.5，结合唐杰“GLM快了”的预告，市场敏锐捕捉到GLM-5登场的信号。及至2月12日凌晨公司正式开源GLM-5，参数量达7，450亿，引入DeepSeek注意力机制，于Artificial Analysis榜单高踞全球第四、开源第一，技术差距瞬间收窄；同日宣布GLM Coding Plan整体涨价逾30%，乃国产大模型首次系统性提价，此举极具象征意义——产业已从“以价换量”的价格战，迈入“以质定价”的价值兑现期。尤其值得留意的是，智谱在调价后仅保留季订与年订优惠，存量用户价格不变，策略上既稳定基本盘，又对增量客户释放技术溢价信号，反映管理层对产品黏性与定价权的高度自信。更深层逻辑在于其已构建“模型-晶片”自主闭环：GLM-5完成与华为升腾、寒武纪等国产算力深度适配，摆脱供应链枷锁；MaaS平台开发者破270万，ARR超5亿元，其中GLM Coding Plan单一产品ARR已逾1亿元，企业客户超1.2万家，互联网与公共服务占比达68%，收入结构正从“本地化部署为主”向“云端API+生态”双轮驱动转型，2025上半年云端收入占比已升至15.2%，同比增长61%。目标价$500，止蚀价$400。(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
【券商聚焦】麦格理：全球无人驾驶出租车车队规模将在2035年超过300万辆
金吾财讯 | 麦格理报告指，全球无人驾驶出租车（Robotaxi）车队规模预计将从2025年约7000辆，增至2030年的逾50万辆，并在2035年超过300万辆。分析师指出，随着Robotaxi服务商逐步化解监管方面的顾虑，并开始进入传统出租车和网约车市场，该行业的增长有望呈现指数级加速。麦格理预计，至2035年，全球Robotaxi的交易总额（GTV）规模可能介于800亿美元至4650亿美元之间。尽管Robotaxi与传统汽车的融合正在加速，但市场整体仍低估了Robotaxi所蕴含的长期机遇。此外，分析师称，未来将有更多整车厂、一级汽车零部件供应商以及电子企业进入该领域，这将提升Robotaxi技术的使用率，但同时也会加剧行业竞争。
【券商聚焦】光大证券维持网易云音乐(09899)“买入”评级 指其盈利能力仍有提升空间
金吾财讯 | 光大证券研报指出，网易云音乐(09899)发布2025年业绩公告，实现收入77.59亿元人民币（yoy-2.4%，vs彭博一致预测79.13亿元）；实现毛利润27.70亿元，同比增长3.3%，对应毛利率35.7%，略低于彭博一致预期的36.4%；公司实现营业利润16.22亿元，同比提升38.5%，主要系销售费用收缩所致；实现经调整归母净利润28.60亿元，同比大幅提升68.2%，主要系确认递延所得税抵免7.47亿元，因全资子公司产生的累计税项亏损确认递延税项资产而导致，剔除该影响后，25年实现经调整归母净利润约21亿元。该机构表示，网易云音乐注重差异化音乐内容、极致的产品功能体验。考虑公司重点聚焦扩大会员规模，后续预计增加一定的内容生产及市场营销投入，下修26-27年经调整归母净利润预测至22.1/24.7亿元（较上次预测-15%/-13%），新增28年经调整归母净利润预测27.3亿元。考虑公司中长期规模效应下盈利能力仍有提升空间，维持“买入”评级。
【券商聚焦】华源证券首予乐舒适(02698)“买入”评级 指公司在非洲构筑较高竞争壁垒
金吾财讯 | 华源证券研报指出，乐舒适(02698)主营业务为婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾及湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤及卫生巾市场均位居首位，市占率分别为20.3%及15.6%；以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场及卫生巾市场均位居第二，市占率分别为17.2%及11.9%。公司专注打造适应不同市场的差异化需求产品，持续迭代升级产品以满足消费者的差异化需求。2025年1-4月婴儿纸尿裤/卫生巾/婴儿拉拉裤/湿巾分别贡献营收1.2/0.3/0.1/0.1亿美元，分别占营收比重为71.8%//18.6%/5.8%/3.9%，22-24年婴儿纸尿裤/卫生巾/婴儿拉拉裤/湿巾营收CAGR分别为16.8%/34.1%/8.6%/28.5%，婴儿纸尿裤作为营收基本盘，22-25年4月营收实现稳健增长，其余品类也实现较快起量，产品矩阵逐步趋向均衡。该机构指出，公司深耕非洲市场15余年，销售网络覆盖不同国家的大量批发市场、商超及小零售商。截至2025年4月30日，公司在12个国家设立18个销售分支机构，构建2,800余家批发商、经销商、商超及其他零售商的广泛销售网络。根据弗若斯特沙利文，在新兴市场中，销售网络为婴儿及女性卫生用品行业成功的关键。公司销售网络覆盖核心经营国家的各个行政区，可触达该等国家80%以上的本地人口。公司在开发销售渠道具备较为丰富经验，或为在其他新兴市场复制成功经验奠定坚实基础。该机构预计2025-2027年公司营业收入5.4/6.4/7.4亿美元，同比增长19%/18%/16%；归母净利润1.1/1.4/1.7亿美元，同比增长15%/27%/18%，对应PE估值为23/18/15x。我们选取同为个护行业的百亚股份、中顺洁柔及洁雅股份作为可比公司，根据wind一致预期，可比公司2026年PE均值为26倍，公司作为卫生品优质龙头公司，已在非洲构筑较高竞争壁垒，基于公司深耕行业多年，具备较强的渠道拓展能力与本土化竞争优势，未来或持续拓展产品与市场，进一步贡献业绩增量，看好公司未来业绩端或实现较快增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
【特约大V】郭家耀：指数或考验26,500点支持 春节长假有助电影市场录得理想票房收入
金吾财讯 | 美股周四大幅向下，科技股走势疲弱，三大指数均录得显着跌幅收市。美元反覆靠稳，美国十年期债息回落至4.09厘水平，金价显着下挫，油价表现亦向下。港股预托证券普遍下跌，预料大市早段跟随低开。内地股市昨日造好，沪综指低开高走，收市上升0.1%，沪深两市成交额保持清淡。港股连日上升后出现回吐，指数回落至27,000点水平，整体成交较前清淡。蓝筹股普遍下跌，科技股跌势较大，拖累大市表现。指数或考验26,500点支持，上方阻力在27,200点附近。行业消息内地今年春节假期长达9天，有助电影市场录得理想票房收入。内地传媒报道，今年春节档电影市场出现「多强争霸」格局，业内人士预计，档期总票房或将落在70至80亿元人民币区间，乐观预期下，甚至将突破80亿元。今年春节档累计已有8部影片定档，分别为《飞驰人生3》、《惊蛰无声》、《镖人:风起大漠》、《熊出没·年年有熊》、《星河入梦》、《熊猫计划之部落奇遇记》、《重返·狼群》及《夜王》，涵盖喜剧、科幻、谍战、动画、武侠等诸多类型。其中，业界普遍预计《飞驰人生3》在前作积累的高人气加持下，有望成为档期票房与口碑的双重担当。根据灯塔专业版数据，2026年春节档今日开启预售，新片预售总票房已突破1,000万元，《飞驰人生3》领跑新片预售票房榜，紧随其后的是《惊蛰无声》。业内人士表示，整体来看，今春节档将实现喜剧、谍战、动作、动画和纪录等多类型全覆盖，竞争更趋理性。受益于史上最长春节假期、返乡观影潮及家庭观影刚需等多重因素支撑，今年春节档仍具备强劲的催化效应。今年春节档票房表现预期理想，将有利相关股份短期表现。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
【券商聚焦】国泰海通：央行2025Q4货币政策执行报告出炉：适度宽松基调延续
金吾财讯 | 国泰海通指出，2026年2月10日，央行发布2025年第四季度货币政策执行报告，下一阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。12月新发放贷款加权平均利率为3.15%，较9月-10bp。其中，一般贷款、企业贷款、票据融资、按揭贷款的利率分别为3.55%、3.10%、1.14%、3.06%，较9月-12bp、-5bp、持平、持平。贷款结构上，融资结构持续优化。2025年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长 11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，均高于全部贷款增速。25年三季度居民存款增速自高位有所回落，市场对存款搬家的讨论升温。央行在专栏中回应称，存款利率持续下行背景下资管产品规模增长是投资者在利率市场化条件下平衡收益与风险的结果。实际上资金并未离开银行体系，应从合并视角观察流动性总量。25年末资管产品总资产达120万亿元，同比增长13.1%，全年增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元。其中银行理财、公募基金分别增长10.6%、14.3%。从投向看，超过80%的资管产品配置于固定收益类资产，主要集中在同业存款和存单。这意味着，即使居民将存款转为购买资管产品，资金仍会通过资管产品投向同业存款、存单或其他资产，最终以企业或相关机构存款等形式回流银行体系。从25年11、12月央行信贷收支表数据来看，中小银行的非银存款持续多增。住户与企业存款占比下降，同业存款占比上升。但合并来看存款总量增速保持平稳，与M2增长接近。若将资管产品与银行存款合并统计，25年末同比增速为8.1%，近年来整体延续平稳增长态势。2026 年 1月，央行和财政部宣布推出一揽子政策措施，包括设备更新领域、支持中小微企业和民营经济领域、支持提振消费领域的“再贷款+贴息”政策等。旨在引导金融机构优化信贷结构，强化对实体经济的支持，促进有效信贷需求提升。
【券商聚焦】中信证券：AI CAPEX料将继续成为2026H1市场较为确定的投资主线之一
金吾财讯 | 中信证券指出，2025Q4，北美科技巨头整体经营状况继续好于市场预期，云业务收入增速进一步加速，偏紧供需结构、存储芯片价格上行等推动2026年资本开支指引大幅超预期。该机构调整2026年四大CSP CAPEX预测为同比+58%、AI CAPEX同比+117%。但同时，投资者对于巨额AI开支ROI的焦虑亦在持续提升，AI商业化效率是后续行情持续性的重要关注点。该机构判断，在当下有利宏观环境、强劲的微观供应链数据、AI战略重要性带来的科技巨头FOMO（错失恐惧）心理带动下，AI CAPEX料将继续成为2026H1市场较为确定的投资主线之一。在策略上，该机构仍建议遵从“边走边看”的逻辑，并紧密关注未来6个月的美国宏观预期、科技巨头指引、AI产业进展、一级市场重点公司融资进展等核心变量。
【券商聚焦】中信证券：预计猪价继续触底 畜禽静待价格拐点
金吾财讯 | 中信证券指出，2025年猪价震荡下行，9月跌破成本线，全年均价13.73元/公斤，同比-18.2%，行业微利（其中25Q4行业亏损150元/头）。生猪板块上市公司业绩大幅下滑，但部分公司以头均150-200元利润大幅跑赢行业，某公司成本下降持续超预期，2025Q4完全成本约11.4元/公斤。展望2026年，存栏体重高位下，该机构预计猪价继续触底。持续亏损，叠加供给侧改革加持下，26H1产能预计逐步去化，26H2/2027年猪价景气可期。中期来看，猪价稳定性或变强。继续推荐：1）成本领先、强创现分红预期的企业；2）估值低位的企业。该机构表示，2025年畜禽价格震荡下行，板块多数公司业绩承压，畜禽龙头竞争优势持续拉大。肉鸡行业关注海外禽流感进展和消费复苏情况。后周期领域推荐经营能力领先、穿越周期的企业等。此外，关注减产兑现、景气高位的菌菇行业。
【券商聚焦】中信证券：26年氢能行业在氢电耦合、工业减碳等领域或实现突破
金吾财讯 | 中信证券报告指出，展望“十五五”，氢能行业作为未来产业，政策定位再度提升。该机构预计，2026年行业在氢电耦合、工业减碳等领域或实现突破，FCEV、氢基绿色燃料或维持快速增长。在下游应用不断拓展、绿氢需求增加的背景下，规模效应或带动产业链基础设施和绿氢供应的降本，进而推动行业进入“降本—放量”的良性循环，有望助力行业全面进入产业化。该机构预计“十五五”期间，政策将鼓励绿氢与新能源协同发展，或将主要体现在绿氢与新能源在储能方面的耦合。氢能可作为友好的能源载体，适合大型风光基地的大规模储能应用，在数据中心的电力供应中发挥灵活的角色。该机构预计，至2030年国内数据中心燃料电池装机需求或达5~7GW，成为行业新的需求增长点。同时，燃料电池发电过程中的余热，可用于回收，做热/冷联供，也适合在零碳园区中提升综合用能效率。此外，海外航运业的燃料减碳、国内鼓励绿色氢氨醇基地建设，也有望加速氢基绿色燃料的市场扩张。
【券商聚焦】国信证券维持天立国际控股(01773)“优于大市”评级 指其办学质量突出 高中人口红利仍存
金吾财讯 | 国信证券研报指出，天立国际控股(01773)上月召开2026年股东周年大会暨AI专题反向路演活动，并在线上进行公开直播。会上，公司通过股东大会、管理层交流、AI产品体验、AI示范校参观等多环节，向市场公开、全面展示集团学历学校招生情况，以及“AI+教育”领域的深度布局、领先实践与未来蓝图。同日，公司发布意向回购公告。董事会决定在公告日期至下届股东周年大会结束（或股东撤销/更改购回授权），期间，根据市况及购回授权，动用最高2亿港元在公开市场不时购回股份；每股购回价不高于紧接每次购回前五个交易日平均收市价的5%。该机构指，公司为调整此前“提升生源门槛”导致的招生增速下滑，战略性积极扩招转校生补充生源，截至2026年1月25日，集团已完成转校生招生3603人，预计全年有望达成7000人，带动26财年公司全年服务学生人数同比自8%提升至约14%。截至2026年1月26日，公司AI冲刺营覆盖学生已达1934人，全年有望突破4000人；2026年1月内，公司AI冲刺营新签约两所外部学校，预计公司2026-2028财年AI冲刺营业务分别有望实现收入0.88亿元/1.54亿元/2.31亿元该机构表示，预测公司FY2026-FY2028收入为39.15/42.25/44.99亿元（前值：38.73/42.26/首次预测），对应增速为9.1%/7.9%/6.5%，预测FY2026-FY2028经调整净利润至7.41/8.21/9.01亿元（前值：7.28/8.29/首次预测），对应增速为11.5%/10.9%/9.7%，最新收盘市值对应FY2026PE7x。受此前短期招生增速边际下滑影响，公司估值已回落至高性价比区间。考虑到高中人口红利仍存、公司办学质量突出，同时公司持续回购、股东持续增持，有望增强投资者信心，维持公司“优于大市”评级。
【券商聚焦】招银国际维持网易(09999/NTES)“买入”评级 仍较看好公司FY26E收入增长前景
金吾财讯 | 招银国际研报指，网易(09999/NTES)发布4Q25业绩：总营收同比增长3%至275亿元人民币，较彭博一致预期低4%，主要受游戏收入增速低于预期及游戏收入确认周期延长的影响；营业利润同比增长6%至83亿元，低于一致预期6%。尽管如此，该机构仍较看好公司FY26E收入增长前景，主要基于：1）4Q25合同负债同比实现34%的强劲增长；2）FY26预计多款重磅新品上线，包括《遗忘之海》等。考虑到收入确认周期有所延长，该机构小幅下调FY26-27E总营收预测1%-2%，并将SOTP估值目标价微调至161.5美元（前值：164.0美元），维持“买入”评级。
【券商聚焦】招银国际：进入2026年 中国通缩压力持续缓解
金吾财讯 | 招银国际表示，进入2026年，中国通缩压力持续缓解。1月份CPI同比增速放缓至0.2%，主要因春节错月和食品价格波动的影响。核心通胀依然强劲，主要受耐用品、旅游服务和黄金珠宝等价格上涨的推动。PPI再次超出市场预期，上游行业价格上涨开始向中下游传导，尤其是有色金属行业，但消费品PPI则相对疲软。我们预计，在反垄断运动、人工智能相关投资和全球大宗商品价格上涨的推动下，2026年价格水平将继续温和回升，将提升企业盈利能力，并提振原材料和周期性行业资本市场表现。但目前价格回升主要由供给驱动，我们预计进一步的需求侧支持政策将有助于解决中国经济供需失衡，包括通过降低抵押贷款利率和存量房收储来稳定房地产市场，以及通过增加财政补贴和加强社会保障来刺激消费。我们预计CPI和PPI将从2025年的0.1%和-2.6%回升至2026年的0.9%和0.5%。
【券商聚焦】兴业证券维持百胜中国(09987)“买入”评级 指其同店销售持续改善 门店数量稳步拓张
金吾财讯 | 兴业证券研报指出，2025Q4百胜中国(09987)实现营业收入28.2亿美元，同比增长9%，不计外币换算影响同比增长7%；归母净利润为1.4亿美元，同比增长24%；核心经营利润为1.85亿美元，同比增长23%。核心经营利润率为6.6%，同比提升0.8个百分点。2025Q4不计外币换算影响的收入同比增长超预期，利润率提升超预期，主要受益于餐厅利润率优化，整体业绩表现亮眼。2025Q4肯德基和必胜客的餐厅经营利润率分别为14.0%和9.9%，同比增长0.7和0.6个百分点。肯德基和必胜客均取得店效提升、毛利率提升、O&O占比下降，抵消员工成本增长压力，带动餐厅盈利能力优化。2025Q4肯德基的同店销售额同比增长3%，其中同店交易量同比增长3%，客单价同比修复至持平。必胜客2025Q4的同店销售额同比增长1%，其中同店交易量同比增长13%，客单价同比下降11%，必胜客的菜单价格以主动降低为主要策略。2025Q4同店表现优异，同比为2024年以来新高。该机构表示，公司2025Q4的同店同比持续改善，门店数量稳步拓张，餐厅经营利润率同步提升，推动四季度和全年业绩都取得亮眼表现。公司的三年发展路径清晰，稳步开店的同时，积极培育新的增长曲线，经营利润率稳中有增，股东回馈政策稳定，安全边际明显。该机构预计公司2026/2027/2028年营业收入为126.3/135.1/143.8亿美元，同比增长7.1%/6.9%/6.5%；归母净利润为10.1/11.0/11.8亿美元，同比增长8.3%/8.8%/7.5%。维持“买入”评级，2026/2/10收盘价对应2026/2027/2028年PE为20.1/17.5/15.4倍。
【券商聚焦】交银国际：AI基建供应侧和需求侧数据均强市场预期 AI基建或进一步加速
金吾财讯 | 交银国际发布科技行业月报，近一个月美股和港股科技股跑输大盘，A股科技股跑赢大盘。受AI替代SaaS服务软件可能性上升影响，软件类股票跌15.8%，大幅跑输硬件/半导体股票。估值方面，美股软件类股票平均市盈率显着下跌，硬件/半导体市盈率下跌后近期反弹，A股申万电子/申万半导体指数市盈率继续增长。2月以来存储价格趋向平缓，该机构预期供不应求或延续至1Q27：该机构认为，存储器市场供不应求趋势或延续至1Q27，但渠道或在这期间调整库存，从而影响交易价格水平，但对芯片原厂业绩影响有限。半导体制造设备进口额2025年12月同比下降3%，降幅收窄。25年半导体设备进口446亿美元，同比增长6%。同期中微公司营收增速达到37%，远高于进口设备增速。该机构认为，逻辑电路先进制程和存储芯片制造产业链自主化将继续支撑国产半导体设备需求处于高位。该机构指，AI 资本支出在2026 年或将继续保持高增速。VA市场一致预期META、谷歌、微软、亚马逊（只统计AWS）和甲骨文五家主要云服务商2026年资本开支或达到6,194亿美元，同比增长65%，这相比之前该机构2026年展望报告时统计同比33%增长有很大提升。该机构看到AI基建供应侧（代工厂资本开支，半导体设备营收）和需求侧（云服务商资本开支）数据均强于之前市场预期，AI基建或进一步加速。但估值处于相对高位或使增加市场波动。该机构建议投资者在抓住AI基建和国产替代主线的同时适当区间操作。该机构继续看好包括半导体设备、国产晶圆代工以及与AI相关的国产替代机会。该机构认为英伟达（NVDA US/买入），博通（AVGO US/买入），台积电（TSM US/买入）估值合理。
【特约大V】邓声兴：美强劲非农打压降息预期，恒指或失二万七
金吾财讯 | 恒指周三(11日) 收市报27266点，升83点或0.31%。大市全日成交2172亿元。国指升25点或0.28%，报9268点；科指升48点或0.9%，报5499点。新能源智能装备商先导智能(00470)首挂，平收报45.8元。中芯国际(00981)去年第四季盈利逊预期，跌2.2%，报70元。道指周三(11日) 收市报50121点，跌66点或0.13%；标指回落不足1点，报6941点；纳指跌0.16%，报23066点；个别股份中，玩具生产商美泰(Mattel)去年第四季假期旺季盈利表现不及预期，并估算今年盈利倒退，拖累股价收市狠泻25%；召车平台Lyft今季盈利预测令人失望，股价劲跌17%；散户投资平台Robinhood上季盈利大减，股价挫8.8%。IBM滑落4.4%，为跌幅最大道指成份股，微软回吐2.2%，美国运通和摩根大通跌幅都超过2%，卡特彼勒(Caterpillar)跃高4.4%，为表现最强道指成份股。亚太股市今早(12日)个别走，日经225指数现时报57956点，升305点或0.53%。南韩综合指数现时报5456点，升101点或1.9%。美强劲非农打压降息预期，恒指或失二万七。歌礼制药(01672)近期创新药企歌礼制药其股价表现远超生物科技板块平均升幅，反映资金高度聚焦。股价强势背后，主要受几项关键事件驱动：公司于2月初完成配股净筹8.35亿港元，并获新加坡政府投资基金（GIC）以每股12.18港元战略性入股，持股比例升至6.42%，此举不仅为管线推进注入资本，更彰显国际投资者对其技术平台与全球化布局的认可。紧接于2月11日，公司宣布选定口服胰淀素受体激动剂多肽ASC36进入临床开发，预计第二季度向FDA提交IND，当日股价应声弹升逾7%，市场对其口服多肽平台的商业潜力投下信心一票。公司目前三大核心管线齐发，包括口服小分子GLP-1R激动剂ASC30、口服多肽ASC36及超长效三靶点注射剂ASC37，形成口服与注射双轨并进的差异化布局。尤其值得注意，其专有的AI辅助药物设计（AISBDD）、口服多肽递送（POTENT）及超长效平台（ULAP）技术，正有效突破传统多肽药物的开发瓶颈，实现更高生物利用度与更长给药间隔。在全球GLP-1赛道迈向口服化、多靶点化的趋势下，歌礼凭藉清晰的临床推进时间表与国际合作视野，已逐渐跻身代谢疾病领域的领先竞争者之列。展望未来，2026年将成其关键数据读出期，ASC30的II期顶线结果、以及ASC36与ASC37的IND递交，均有望成为股价的持续催化剂，投资者宜密切关注其临床进展与潜在的海外合作动态。目标价$22，止蚀价$15。(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士