【券商聚焦】浦银国际维持李宁(02331)买入评级 指上半年利润率展望稳健
金吾财讯 | 浦银国际发布研报指，李宁(02331)近期疲软的股价走势已基本反映其二季度较弱的流水表现。公司上半年稳健的利润率展望有望改善市场情绪，降低股价持续下行风险。该机构维持对李宁的“买入”评级，但下调目标价至18.5港元，基于16倍2026年预计市盈率。研报指出，李宁2Q26全渠道流水（不含童装）同比下降低单位数，主要是由于线下客流疲软，公司策略性加大零售折扣以稳定销量和渠道库存健康度。在此影响下，平均销售单价同比下滑，但销量维持小幅正增长。分品类看，跑步、运动休闲及篮球品类的流水趋势均较一季度走弱，仅综训维持稳步增长；户外与金标系列虽增速高但收入贡献有限。对于利润率展望，浦银国际认为，尽管折扣加深，但受益于渠道结构改善（直营业务表现好于批发）及成本结构优化，李宁1H26毛利率预计同比基本稳定。然而，管理层提示，由于担忧终端需求持续走弱及行业库存风险上升，2H26毛利率压力可能加大。费用方面，受奥运赞助及下半年多项赛事（亚运会、成都马拉松）和球星签约相关费用影响，2H26费用压力显著大于上半年，但管理层预计2026年整体费用可控。展望未来，该机构长期看好公司聚焦产品力与品牌力的提升，并重点关注2H26一系列营销事件（如亚运会、龙店开张、NBA开赛季及与库里合作的深化）对流水表现的潜在催化。主要投资风险为行业需求放缓及国内品牌竞争加剧。
【券商聚焦】申万宏源维持361度(01361)买入评级 指公司销售领跑行业
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，361度(01361)披露的2026年第二季度经营数据显示，公司销售表现继续领跑行业。尽管消费趋势整体偏弱，公司凭借差异化商业模式与高性价比优势，期内主品牌线下零售额及童装线下零售额均同比增长中高单位数，电商流水同比增长高单位数，体现了持续的竞争优势。运营层面，库存及折扣指标良好，显现健康的运营能力。主品牌库销比稳定在4.5至5倍区间，折扣率方面，二季度大装及童装折扣约为七一折，环比一季度的七折有所收窄。渠道升级持续推进，作为核心策略之一的超级品店二季度净增45家至总数187家，全年净增80至100家的规划能见度高。超级品店在降低运营成本、提升店效方面表现突出，产品结构中尖货及基础大众品各占约30%。业务发展方面，核心品类新品持续迭代。跑步品类占大货销售约50%，期内推出了Q弹超7代及泰坦家族第四代等新品。营销上通过自有IP赛事等活动提升了品牌曝光度。海外及跨境电商被列为2026年重点发展方向，公司正将国内品牌资源、产品力及分销经验复用于海外，已在欧洲、美国、东南亚等地搭建独立站。此外，主品牌One Way线上已完成多平台布局，双渠道增长理想，预计其对集团营收的贡献将在2027年更加明显。 申万宏源维持盈利预测，预计公司2026至2028年净利润分别为14.9亿、16.1亿及17.5亿元人民币，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、终端需求与季节性波动及新业务拓展不及预期。
【券商聚焦】国盛证券维持安踏体育(02020)买入评级 指多品牌运营优势凸显
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，安踏体育(02020)发布2026年第二季度经营数据，集团整体流水稳健增长，多品牌运营优势持续凸显。2026Q2，安踏品牌/Fila品牌/其他品牌流水分别同比增长低单位数/低单位数/25%~30%。分品牌看，安踏品牌与Fila品牌均呈现电商驱动增长、线下短期承压的格局。报告预计两大品牌的电商业务在2026Q2均实现低双位数增长，受益于抓住618销售窗口；而线下大货及儿童业务因客流波动或有下滑。营运层面，截至2026Q2末，安踏品牌库销比维持在约5的健康水平，Fila品牌库销比则在5以下，渠道库存保持合理。展望未来，安踏品牌将以稳健经营为核心推进产品结构优化，Fila品牌则将聚焦网球、高尔夫等品类打造爆款并推动零售店型升级。其他品牌2026Q2流水同比增长25%~30%，增长势头强劲。迪桑特和可隆品牌发展顺利，收购的女性运动品牌MAIA ACTIVE亦持续贡献优异增长，彰显集团卓越的多品牌运营能力，为中长期增长奠定根基。展望2026年，剔除Amer股份摊薄带来的一次性利得后，国盛证券预计公司归母净利润140.6亿元左右。展望2026H1，预计公司营收或增长双位数，归母净利润同比或有个位数增长，2026年全年来看尽管消费环境波动，安踏体育凭借集团化运营模式，增长韧性足，当前预计公司2026年收入增长10%左右，归母净利润为156.6亿元（其中包含约16亿元Amer Sports配售权益摊薄产生的一次性利得），剔除一次性利得后归母净利润约140.6亿元，同比增长约3.5%。公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下品牌高效运营成果显著，不考虑一次性利得，预计公司2026年归母净利润为140.6亿元，对应2026年PE为13倍，预计2027/2028年归母净利润为158.19/176.34亿元，维持 买入”评级。风险因素包括终端需求下滑、多品牌及海外业务开展不顺以及人民币汇率变动带来业绩波动。
【券商聚焦】国盛证券维持特步国际(01368)买入评级 指主品牌流水承压
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，特步国际(01368)发布2026年第二季度经营情况公告，期内主品牌特步流水同比下跌中单位数，索康尼流水则录得低单位数增长。报告指出，特步主品牌Q2流水承压，主要因春节后居民消费意愿较弱及天气波动影响终端客流。分渠道看，电商业务仍实现稳健增长，表现优于线下。品牌持续优化产品与渠道，核心跑步品类表现较好，线下积极推动DTC门店回收及购物中心进驻以改善店铺结构。运营层面，终端零售折扣维持7-7.5折，同比及环比基本持平，渠道库存周转天数约4.5-5个月，虽同比略有延长，整体仍处健康水平。专业运动品牌索康尼方面，2026年上半年流水增长低双位数。Q2品牌积极推进高端化转型，对线上价格体系进行管控导致电商流水有所波动。线下深化优质形象店开拓，并借助私域跑团及重点赛事构建强链接，强化品牌调性，同时丰富服装和生活类产品以拓宽增长动能。公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，索康尼经营规模逐步扩张，国盛证券预计公司2026-2028年归母净利润为12.12/13.31/14.82亿元，对应2026年PE为7.5倍，维持“买入”评级。风险提示：消费环境波动、渠道优化不及预期、索康尼表现不及预期等。
【券商聚焦】国盛证券首予中国黄金国际(02099)买入评级 指金铜双轮驱动增储扩产潜力大
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，中国黄金国际(02099)依托甲玛铜多金属矿与长山壕金矿两大核心资产，金铜双轮驱动，未来增储扩产潜力巨大。公司控股股东为中国黄金集团，实控人为国务院国资委，近年来加大勘探力度，资源接续与扩产工作紧锣密鼓开展。甲玛多金属矿资源潜力雄厚。甲玛矿是我国最大的铜金多金属矿之一，2024年5月复产后，矿石处理能力恢复至3.4万吨/日。公司正推进三期尾矿库建设，预计2027年四季度投产，届时处理能力将提升至5万吨/日。更重要的是，2026年6月30日公司公布资源量更新报告，甲玛矿铜、金、银资源量（探明+控制+推断）分别同比增加80%、192%、134%，品位亦显著提升。外围探矿权仍有大幅增储扩产空间，预计2026年四季度披露初步扩产方案。长山壕金矿正积极推进露天转地下开采，以实现黄金产量接续。该矿地表资源开采殆尽，截至2025年报，地下黄金资源量达141.4吨。目前，按照国内标准的可研初步设计已完成，井下施工已经开始，未来有望为公司黄金产量提供支撑。财务与业绩方面，公司已走出2023年尾矿库事故影响，2025年业绩爆发。随着甲玛矿复产量增加，铜销售成本下降。公司坐拥国内优质铜金资源，未来增储上产潜力较大。国盛证券预计公司2026-2028年营业收入分别为18.0/20.9/24.4亿美元，归母净利润分别为8.07/9.46/11.1亿美元，对应PE分别为9.0/7.7/6.6倍。未来公司扩产项目逐步投产，叠加铜金价格上行预期，业绩有望持续增长。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示包括项目投产不及预期、金属价格波动、成本控制风险等。该报告未给出具体目标价。
【券商聚焦】国泰海通首予鲟龙科技(06715)增持评级 指全产业链壁垒稳固
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，鲟龙科技(06715)作为全球鱼子酱行业龙头，凭借稀缺品类高景气与全产业链壁垒，构建了稳固的基本盘。报告认为，公司短中期受益于海外B端需求稳健与产能释放，长期则依托自有品牌出海、国内C端拓展及“鱼子酱+”战略打开成长空间。研报核心逻辑聚焦于公司护城河与成长性。上游方面，公司以自养为主，拥有8大养殖基地，2025年养殖利用率达91.8%，鲟鱼存栏122.3万尾，后备梯队完善，并计划将养殖量从1.4万吨扩至2万吨以上，为中长期供应提供支撑。中游技术壁垒深厚，2014年以来年存活率达97%-98%，怀卵率达17%-18%，远超行业平均水平。下游客户粘性高，海外客户中70%合作超过10年，订单稳定性强，同时公司积极拓展自有品牌出海及国内多元化渠道。业务数据方面，2023-2025年鱼子酱收入由5.2亿元增至7.0亿元，占总收入90.8%。产品矩阵覆盖全价格带，其中俄罗斯鲟和杂交鲟鱼子酱为主力。品牌采取“第三方品牌+自有品牌”双轨策略，2025年第三方品牌占比68.6%，保障海外B端稳定需求；自有品牌具溢价能力，平均售价显著高于第三方品牌。区域上，海外收入占比83.8%，欧美市场为基本盘，合计占比72.2%。行业层面，全球鱼子酱竞争格局高度集中，2025年中国贡献全球54%产量。鲟龙科技销量292吨，以36.1%的市占率稳居全球首位。供给端受鲟鱼7-15年养殖周期强约束，无法快速复制；需求端全球市场预计2025-2030年复合年增长率约10.7%，新兴市场高速扩容。行业扩容与渠道结构优化将持续利好具备产能、品牌和渠道优势的中国龙头。国泰海通证券预计26-28年EPS分别为3.93、4.65、5.41元。结合可比公司估值情况，给予公司20倍PE（2026E），按照港币兑人民币0.8678汇率计算，目标价为90.6港元/股，首次覆盖并给予“增持”评级。风险提示：汇率与跨境回款扰动；食品安全风险；自然灾害风险。
【券商聚焦】国泰海通维持中国太平(00966)增持评级 指投资回报提升驱动利润增长
金吾财讯 | 国泰海通发布研报指，中国太平(00966)发布2026年上半年业绩预增公告，预计归母净利润同比增长85%-95%，对应125.1亿至131.9亿港元。预计投资收益改善叠加保险主业经营稳健利好盈利平稳增长，维持2026-2028年EPS为5.99/6.39/6.66港元。维持目标价28.60港元，对应2026年P/EV为0.42倍。维持“增持”评级。报告认为，利润大幅增长主要得益于投资回报提升。一方面，2026年上半年权益市场回暖，尤其是科创50、创业板指等成长风格板块涨幅突出，公司积极把握市场机会推动投资服务业绩改善。另一方面，公司自2025年下半年起显著提升权益配置，2025年末“股票+基金”在总投资资产中占比达16.6%，较2025年中提升4.0个百分点，预计2026年上半年权益资产对投资收益的贡献显著提升。此外，受益于保费收入稳健增长与费用管控优化，保险服务业绩亦同比改善。在业务层面，报告预计公司新业务价值(NBV)表现平稳，财险承保盈利稳健。2026年一季度太平人寿规模保费同比增长7.6%，预计新保稳健增长叠加费用率改善、预定利率调降推动价值率改善，预测2026年上半年新业务价值同比增长3.8%。2026年一季度太平财险签单保费同比增长3.5%，其中车险增长0.1%，非车险增长6.9%，增速均高于行业平均水平。公司持续严格费用管控并深化非车险综合治理，利好综合成本率(COR)改善。催化剂：长端利率企稳；权益市场回暖。风险提示：长端利率下行；权益市场波动；客需持续性有限。
【券商聚焦】申万宏源维持安踏体育(02020)买入评级 指多品牌矩阵具成长潜力
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，安踏体育(02020)发布2026年第二季度经营数据，整体表现稳健，多品牌矩阵体现了良好的抗风险能力与成长性优势。分品牌看，安踏主品牌26Q2零售额同比实现低单位数增长，其中线上渠道受益于“618”购物节表现亮眼，增长低双位数；线下大货及儿童业务受极端天气影响有所下滑。运营层面，二季度末品牌库销比为5个月，同比持平，大货线下折扣基本稳定。FILA品牌26Q2同样录得低单位数增长，其中FILA Fusion表现亮眼，实现中双位数增长。线上业务于“618”期间在天猫、抖音平台保持领先，带动整体线上实现低双位数增长。高尔夫系列在相关赛事推动下，季度内亦录得双位数增长。运营端，二季度末库销比低于5个月，同比改善0.3个月。其他品牌保持强劲增势，26Q2流水同比增长25-30%，好于全年20%的增长指引。其中，可隆季度增长超40%，迪桑特增长超20%，两者子品牌及新兴品牌MAIA ACTIVE均录得快速增长。此外，狼爪计划于2026年10月起陆续推出新形象旗舰店，PUMA收购交易的监管审批进展顺利，预计2026年四季度完成交割。展望后续，公司全年增长指引维持不变，安踏主品牌目标低单位数增长，FILA目标中单位数增长，其他品牌目标20%以上增长，集团整体收入有望实现双位数增长。申万宏源维持安踏体育“买入”评级及盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为156.0亿、157.4亿及171.2亿元人民币。报告指出，公司稀缺且优质的多品牌矩阵组合极具成长潜力，看好其未来发展。风险提示包括：终端消费恢复不及预期；行业价格竞争加剧；气候异常影响销售节奏。
【券商聚焦】交银国际：储能订单与排产维持高景气 关注业绩兑现后的预期再平衡
金吾财讯 | 交银国际表示，6 月中国内地动力与储能电池合计销量达196.0GWh，同比增长49.1%，其中储能电池销量62.6GWh、同比增长67.5%；合计出口36.2GWh，同比增长48.7%。7月中国内地锂电排产预计约283GWh，环比增长5.6%，储能电芯占比42.9%。2026上半年，锂电产业链需求增长逐步向盈利端传导，电池及部分材料环节受益于出货增长、产能利用率提升和产品结构优化，盈利呈现不同程度改善，行业正由以量增为主逐步转向销量与盈利同步修复。与此同时，Wind锂电池指数6月以来累计下跌约18.4%。板块调整一方面受到匈牙利暂停恩捷股份当地工厂生产许可、海外环保及生产合规风险升温等事件扰动，另一方面也反映出市场前期对储能高增长、排产提升及中报盈利改善已形成较为充分的预期。随着订单、出货及业绩陆续落地，板块正由前期的预期交易逐步转向基本面验证。整体来看，当前动力及储能需求、行业排产和盈利改善趋势仍在延续，后续板块表现将更多取决于订单兑现、出货增长及盈利修复的持续性。个股方面，建议重点关注兼具成本优势、技术壁垒、储能布局和全球化能力的行业龙头宁德时代（300750 CH/买入）。
【券商聚焦】交银国际维持百度(BIDU/09888)买入评级 指AI新业务保持高速增长
金吾财讯 | 交银国际研报指，预期百度(BIDU/09888)2Q26 AI 新业务仍保持高增，唯按年增长略低于1Q26，同时传统广告仍然在期内受压。该机构预计百度2Q26 AI 云基础设施收入按年增长~60%（环比11%），主要受GPU云及千帆MaaS订购收入增长支撑，AI新业务2Q26收入按年增长32%至130亿元（人民币，下同）。另外，该机构预期在行业竞争及近期宏观环境下，传统广告业务2Q26收入仍将同比下跌27%（环比+1%）至103亿元。整体而言，该机构预期百度总2Q26收入同比下跌2.5%，EBIT同比减少6%至30.8亿元。期内因人民币相对美元的升值，该机构预期百度仍将录得外汇损失，同时预期其它投资出售利润较少，该机构预计公司2Q26净利润同比下跌58%至30.5亿元，Non-GAAP净利润则为37亿元（同比降22.7%）。综上，该机构下调2026/27年Non-GAAP净利润9.1%/8.8%。该机构维持以2026年3倍市销率作为AI业务的估值标准，传统广告业务以1倍市销率估值，昆仑芯约58%的持股以20倍2026年市销率估值，加上公司的浄现金及短期投资，该机构以分部估值法，略微下调目标价至170.1美元/166.7港元，维持买入。由于该机构的估值偏向以市销率为主，所以对盈利预测下调的敏感度较低。另外，自该机构上次更新后，百度股价反弹约15%，该机构认为是市场重新审视昆仑芯分拆上市的价值，以及互联网板块重新获得资金流入所致。该机构认为在百度8月中公布业绩前，市场仍需要一定时间消化对百度传统广告偏弱的预期，以及观察AI应用收入能否有加速收入的可能。该机构留意到目前另一利好因素是公司宣布向港交所申请转换为双重主要上市地位，预计转换可以在今年内完成，获得双重主要上市地位后，预期百度港股将被纳入至港股通，并对公司流通性及估值有改善作用。
【券商聚焦】交银国际首予兆易创新(03986/603986)买入评级 指产能替代窗口开启
金吾财讯 | 交银国际研报指，全球存储行业受AI驱动产能结构迁移，利基型DRAM和SLC NAND Flash产能全球竞争格局有望重塑。三星、SK海力士、美光、铠侠等海外大厂持续退出利基型DRAM和SLC NAND Flash产能，供给缺口在2025年开始显着释放，为兆易创新(03986/603986)打开了产能替代窗口。公司有望借助其在NOR Flash领域的份额扩张经验，在本轮份额重分配中获得较快的份额和利润的增长。公司与长鑫的深度合作是公司DRAM业务的核心支撑。2026年3月，公司公告将从长鑫科技集团采购代工DRAM产品年度额度从2025年的11.82亿元（人民币，下同）大幅提升至2026年的57.11亿元。该机构预测公司DRAM收入在2026/27年分别为103.7/139.1亿元，同比增长480%/34%。公司主要业务来自专用型存储，2025年其占总收入的71.3%；专用型存储主要包括DDR3L/DDR4/LPDDR4、SLC NAND Flash和NOR Flash。该机构认为，专用型存储凭借在物理结构上的低延迟、高可靠性等独有优势，仍具有较强的需求刚性。同时，智能驾驶、AI算力的建设以及端侧AI的发展进一步提升了长期需求增量。该机构预计全球专用型存储市场规模将从2024年的136亿美元增至2025年的168亿美元，并在2026年进一步增至403亿美元。MCU作为公司专用型存储外的第二大业务，目前行业价格依然处于周期底部，但公司以价换量巩固份额效果显着，并通过高端产品有望进一步扩展市场。传感器收入短期或继续承压。模拟业务有望在收购苏州赛芯后进一步提升对整体业绩的贡献。该机构预测兆易创新2026/27年总营收和毛利率分别为255.6/339.8亿元和65.3%/65.8%；预测归母净利润和基本EPS分别为139.7/165.8亿元和21.02/24.95元。公司是中国内地存储板块核心标的之一，该机构看好其在利基型DRAM和SLC NAND Flash的产能替代浪潮中的份额增长潜力。首次覆盖，给予买入评级，A股目标价798元，港股目标价907港元；对应32倍2027年市盈率，处于均值以下1个标准差附近。投资风险：行业周期波动、技术研发迭代、市场需求不及预期、资本市场相关扰动、全球经营环境变化。
【券商聚焦】国信证券维持安踏体育(02020)优于大市评级 指各品牌增长符合或好于指引
金吾财讯 | 国信证券发布研报指，安踏体育(02020)在消费市场不确定性仍存、行业竞争激烈及极端天气扰动下，2026年第二季度及上半年各品牌流水增长符合或好于全年指引，库存与折扣保持健康。分品牌看，安踏主品牌二季度录得低单位数正增长，其中线上渠道录得低双位数增长；上半年实现中单位数正增长，优于全年低单位数增长指引。库销比与去年同期持平于5个月，大货线下折扣约72折，略同比加深。FILA品牌二季度录得低单位数正增长，线下业务受5月异常天气影响承压，但线上实现低双位数增长；上半年录得接近高单位数的中单位数增长，好于年初预期。季末库销比降至5个月以下，同比下降0.3个月。其他品牌二季度录得25-30%正增长，延续高增态势，迪桑特增长20-25%，可隆增长40-45%以上；上半年录得35-40%增长，高于全年指引。管理层维持全年收入双位数增长目标及各品牌指引，中长期多品牌全球化运营竞争力稳固。基于二季度以来消费大环境转弱明显，国信证券下调盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为12.3/14.7/15.4（前值为12.9/15.3/16.0亿元），同比-10.0%/19.4%/4.6%。基于盈利预测下调，下调目标价至4.8-5.3港元（前值为5.4-5.9港元），对应2026年9.5-10.5xPE，维持“优于大市”评级。风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险。
【券商聚焦】华安证券维持TCL电子(01070)买入评级 指收购TCL空调业务进度超市场预期
金吾财讯 | 华安证券发布研报指，TCL电子(01070)拟以56.1亿港元对价收购TCL空调51%股权，预计2026年第四季度完成交割，进度超市场预期。该行认为，此次收购是以低成本注入高成长、高盈利资产，收购对价对应2025年净利润市盈率约5.7倍，参考格力、美的、海尔等白电头部企业同期估值，收购价格相对低估，具备充足安全边际。研报指出，TCL空调业务为高增长且盈利的资产。2025年该业务实现营收338亿港元，同比增长16%；净利润19亿港元，同比增长40%，净利率达5.7%，净资产收益率为36.9%。其盈利能力高于公司原有业务，预计并表后将增厚公司营收与盈利。收购方式以新发股份为主，每股发行价15.00港元，对应约54.4亿港元，占收购总价的约97%，现金支付仅1.7亿港元。关于收购影响，该行分析称，公告虽未给出具体业绩预期，但若TCL空调盈利增速对标一线白电企业并维持10%增长，远期盈利空间有望翻倍；即使对标二线白电企业5%的增速，其2025年40%的盈利增速也将对公司黑电业务盈利形成显著拉动。此外，空调业务的出海及成长属性，预示管理层对自有品牌业务比例提升、白电与黑电协同具备3至5年的乐观增长与提效空间。考虑到26Q4开始并表空调业务，华安证券调整盈利预测，预计公司26-28年实现营业收入1365.10/1724.44/1910.82亿港元，同比增长19.1%/26.3%/10.8%；实现归母净利润33.02/48.61/58.49亿港元，同比增长32.3%/47.2%/20.3%；当前股价对应归母净利润PE分别为11/7/6倍，维持“买入”评级。研报提示的风险包括关税超预期波动、行业竞争加剧、面板价格大幅波动及收购不及预期。
【券商聚焦】财通证券维持TCL电子(01070)买入评级 指收购空调业务助转型
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，TCL电子(01070)于2026年7月15日公告，拟以56.1亿港元收购TCL空调器（中山）有限公司51%的股权，交割将在2026年四季度进行。此次收购将推动公司向全品类智能家居平台全面转型，形成“显示+空调+智能终端”的综合性产品矩阵。研报指出，目标集团盈利稳健，2024年及2025年除税后净利润分别为13.7亿及19.1亿港元，2026年一季度净利润为3.0亿港元。本次收购以现金与发行代价股份相结合的方式支付，现金部分为1.7亿港元，股份部分为54.4亿港元，发行价为每股15.0港元，对应共计3.6亿股代价股份。从战略意义看，收购将使公司切入年产销量超2,200万台、全球出货量排名第四的空调业务。渠道上可借助全球分销网络加速国际化，技术上共建统一AI平台，供应链端释放规模与协同效应，并直接增厚公司利润。基于此，财通证券假设公司在今年第四季度顺利收购白电业务、并于2027年4月与索尼合资公司正式运行，按照原材料高位及保守预计白电业务3%净利率的预期，上修2026至2028年经调整归母净利润至32.64亿、45.97亿及52.15亿港元，对应PE值10.41倍、8.46倍、7.45倍，维持“买入”评级。风险提示方面，研报提及海外政治风险、北美高端化销售不及预期风险、国内内需不足风险以及收购本身可能无法完成的风险。
【券商聚焦】华创证券维持中国太平(00966)推荐评级 指资负双驱、业绩高增
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，中国太平(00966)发布2026年中报业绩预增，初步测算上半年股东应占溢利同比增长85%-95%，呈现接近翻倍的增长态势。该行认为，业绩高增主要受资产负债两端双轮驱动。研报分析称，资产端方面，2026年上半年科技结构性行情驱动权益市场表现，助力险企投资共振，预计公司投资服务业绩较去年同期实现显著回暖。负债端方面，公司保险服务业绩亦同比提升，共同驱动整体业绩亮眼预增。与此对照，2025年同期公司税前利润曾因投资服务业绩基数效应而录得较大幅度下滑。华创证券特别指出，中国太平的资产配置呈现显著弹性特征。截至2025年底，公司资产配置中股票与基金合计占比16.6%，其中股票中以公允价值计量且其变动计入当期损益(FVTPL)的资产占比高达65%，考虑基金后该比例达到71%，整体弹性仅次于纯寿险弹性标的，该结构优势放大了权益市场回暖的正向效应。资产端受益于权益市场，负债端把握分红险转型机遇实现业绩优化，双管齐下公司实现业绩亮眼预增。考虑上半年投资贡献，华创证券调整2026-2028年预测EPS为5.63/5.83/6.21元（前值4.77/5.03/5.31）港元；给予2026年PEV预计为0.45x，对应目标价30.3港元，维持“推荐”评级。风险提示：政策变动、利率下行、权益波动、改革不及预期、自然灾害频发。
【券商聚焦】华泰证券维持黑芝麻智能(02533)买入评级 指收购亿智电子拓全场景AI
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，黑芝麻智能(02533)公告通过股权转让及增资收购亿智电子60%股权，亿智电子成为公司非全资附属公司，其财务业绩将并入公司综合财务报表。亿智电子是以AI机器视觉算法和SoC芯片设计为核心的端侧AI解决方案供应商，2025年芯片出货量超过千万颗。此次收购有助黑芝麻智能补齐低中算力端侧AI芯片布局，实现从高阶智能驾驶芯片向全场景端侧AI计算平台拓展，双方将在产品、客户及技术生态方面形成协同，进一步提升长期成长空间。在产品和客户协同方面，亿智电子的产品覆盖0.5-2TOPS低算力视觉AI芯片领域，与黑芝麻智能A1000、A2000等中高算力智驾芯片形成互补，未来有望覆盖从低算力视觉感知到高算力智能驾驶的完整产品矩阵。客户结构上，亿智电子在AI行车记录仪、电子后视镜、智能硬件及安防领域的客户资源，与黑芝麻智能在主机厂、Tier1及机器人领域的产业资源形成互补，有望加速公司向DMS、小域控、机器人及泛端侧AI市场拓展。技术方面，双方在低功耗NPU、ISP、多媒体处理及AI算法方面具备较强互补性，公司未来将持续加大研发投入，加速技术融合与产品协同迭代，强化全场景AI计算平台竞争力。业绩承诺层面，亿智电子管理层股东承诺2026-2028年经专项审计调整后的含税营业收入分别不低于3亿元、4亿元和5亿元，三年累计不低于12亿元；同期净利润分别不低于500万元、3500万元和5000万元，三年累计不低于9000万元。该承诺体现出对行车记录仪、端侧AI硬件及车载中低算力芯片等业务持续放量的预期。华泰上调公司营业收入2026/27/28E为17.62/25.36/34.34亿元（前值为14.41/21.06/28.84亿元，上调22.2%/20.4%/19.1%），主要由于亿智电子并表带来的收入贡献，以及双方业务协同推动智能驾驶、端侧AI及机器人相关业务加速发展。同时考虑公司收购亿智电子后，将持续推进联合研发，加大端侧AI、机器人等新业务投入，华泰预计研发费用略有增加，下调公司归母净利润2026/27/28E至-7.25/-1.01/2.92亿元（前值为-6.07/-0.84/3.68亿元，分别调整-19.4%/-20.0%/-20.8%）。采用可比公司估值法，可比公司26年均值9.6xPS（前值9.8x2026PS），给予目标价26.71港元（公司当前股本7.15亿股，前值30.30港元，总股本6.78亿股），维持“买入”评级。风险提示包括亿智电子业务整合效果不及预期，以及端侧AI及机器人商业化推进不及预期。
【券商聚焦】华泰证券维持李宁(02331)买入评级 看好逆境经营韧性
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，李宁(02331)公布2026年二季度运营情况，2Q26大货全渠道流水同比录得低单位数下滑，包含童装后全渠道流水基本持平，主要受零售环境偏淡、天气不佳导致客流下降及折扣加深影响。尽管7月流水端延续承压，公司坚持健康经营优先，全渠道库销比健康。管理层暂维持全年收入及利润率指引。随着三季度基数走低，动销有望随新品推出及营销活动改善，同时供应链优化、关闭低效门店等举措将支撑盈利。该行看好公司逆境下的经营韧性及中长期专业品牌势能提升。研报指，线下渠道整体承压但结构分化，2Q26线下流水低单位数下滑，其中奥莱渠道小幅增长，贡献直营渠道近半数流水。电商渠道录得中单位数增长，李宁YOUNG受益于服装旺季及高性价比定位，流水实现低双位数增长。2Q26折扣力度有所加深以控制库存风险，线上及线下折扣分别加深低单位数及中单位数，包含奥莱的整体线下折扣约6折中段，但预计整体库存水平及结构仍保持健康，约为4个月。分品类看，核心品类普遍承压，跑步系列由一季度正增长转为下滑，运动生活鞋类弱于服装，篮球跌幅较一季度进一步扩大。而新兴品类贡献结构性亮点，户外及荣耀金标系列增速亮眼，户外流水占比达中单位数，金标流水占比低单位数。盈利与费用方面，尽管折扣加深，但得益于提前锁定原材料价格及优化成本结构，预计上半年毛利率影响有限。但管理层预计，受零售折扣逆风影响加剧，下半年毛利率将面临更高压力。费用端，下半年费用压力预计高于上半年，因亚运会及专业资源持续投入，但库里合作费用按会计准则逐年分摊，2026年对当年利润影响可控。1H26李宁核心门店数净减少28家至6063家，主因低效渠道调整，预计全年仍将实现净开店，包括上海龙店旗舰店计划下半年开业。华泰维持2026-28E归母净利润预测28.7/32.7/36.9亿元。参考Wind可比公司26EPE均值8.1x（前值：8.7x），考虑公司盈利具备弹性且催化因素丰富，维持26E19.0xPE，维持目标价23.97港元（港元兑人民币汇率0.88），维持“买入”评级。风险提示：1）终端消费恢复不及预期；2）渠道结构优化不及预期；3）费用管控不及预期。
【券商聚焦】财通证券首予海底捞(06862)“买入”评级 指第二曲线有望打开空间
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，海底捞(06862)作为火锅行业龙头，主品牌经营修复，第二增长曲线有望打开长期空间。公司以极致服务与产品品质构筑壁垒，蜀海供应链覆盖全国90%城市，规模效率领先，而低租金成本反哺了高食材与人力投入，形成差异化竞争优势。核心经营数据方面，2025年公司总营收432.25亿元，归母净利润40.50亿元。随着“啄木鸟计划”与“硬骨头计划”推进，低效门店出清，整体翻台率已从2021年的3.1次/天提升至2025年的3.9次/天，同店经营逐步修复。增长看点集中在主品牌创新、外卖、加盟及多品牌孵化。主品牌方面，截至2025年底“不一样的海底捞”计划已累计完成超200家主题门店改造，通过鲜切、夜宵等多元店型激活存量门店动能。外卖业务2025年收入同比增长111.9%至26.58亿元，成为第二大营收支点。加盟模式采取“强托管”运营，2025年加盟门店已达79家。长期来看，“红石榴计划”已孵化20个子品牌，涵盖烤肉、回转寿司等高潜赛道，其中焰请烤肉铺子、举高高自助小火锅等品牌正加速扩张，有望成为公司第二增长曲线。财通证券预计公司2026-2028年营业收入分别为467.86/503.76/531.88亿元，归母净利润为44.88/50.40/54.92亿元，对应PE分别为13/11/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险方面需关注消费需求不及预期、同业竞争加剧、食品安全以及多品牌孵化不及预期等。
【券商聚焦】长江证券维持安踏体育(02020)买入评级 指上半年零售表现超预期
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，安踏体育(02020)发布2026年第二季度零售数据，安踏品牌零售流水同比实现低单位数增长，预计线上渠道表现优于线下，库销比与折扣幅度整体维持健康可控。尽管面临春节较晚、大促周期拉长及极端天气等外部扰动，品牌经营表现依然稳健，增速虽环比放缓但预计仍优于同业。2026年上半年零售流水同比实现中单位数增长，超出预期。公司首席执行官变更不改长期稳健发展基调，主品牌全年高质量增长具备较强确定性，中期出海亦蕴含较大空间。FILA品牌方面，2026年第二季度零售流水同比录得低单位数增长，库销比预计有所改善，折扣水平可控，整体运营维持高质量标准。在外部环境扰动下，产品组合优化及线上渠道的亮眼表现成为驱动增长的核心因素。2026年上半年零售流水同比实现中单位数增长，全年增长目标达成的确定性较高。综合来看，安踏体育(02020)2026年第二季度零售表现稳健，上半年整体表现超出预期，全年经营目标具备确定性。但研报指出，预计今年门店改造和相关广宣等费用投放偏高，可能对营业利润率构成一定压力，同时狼爪及Puma或将对2026年业绩形成负面拖累。公司中长期发展思路清晰，稳健增长底色不改。研报维持“买入”评级，预测公司2026-2028年实现归母净利润141/156/173亿元，对应市盈率分别为13/12/11倍。风险包括：1、零售恢复不及预期；2、多品牌整合不及预期；3、库存去化不及预期。
【券商聚焦】长江证券维持李宁(02331)买入评级 指短期承压但催化清晰
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，李宁(02331)发布2026Q2运营数据，期内全渠道零售流水同比低单下滑，零售表现弱于预期。分渠道看，线上表现优于线下，电商渠道零售流水同比实现中单增长，而线下渠道低单下滑，其中直营渠道低单下滑、批发渠道中单下滑，直营相对稳健预计主因奥莱渠道贡献。品类方面，受消费疲软及天气扰动，跑步、运动生活、篮球等品类走弱，综训维持不错表现，户外及荣耀金标相对较优。经营层面，2026Q2折扣率预计有所加深，但库龄结构保持健康，公司将持续平衡库存、销售与折扣的关系，整体经营有望保持健康稳健。研报认为，虽然短期零售承压，但催化因素清晰：产品端，超䨻及䨻弧科技逐步落地有望驱动销售；品牌端，亚运会及龙店开店有望拉升品牌势能，库里品牌逐步投放亦有望带动品类表现。公司整体打法思路清晰，收入有望逐步修复，但利润率需重点关注折扣表现与费用投放能否形成共振。盈利预测与估值方面，该行预计李宁2026-2028年归母净利润分别为26亿元、30亿元及34亿元。当前股价对应2026-2028年市盈率分别为13倍、11倍及10倍。维持“买入”评级。风险提示1、下沉市场拓展不及预期；2、专业运动品类增速不及预期；3、零售流水增长不及预期。