【券商聚焦】中信证券：配置上重视有色、化工等全球定价周期品跌出的性价比
金吾财讯 | 中信证券研究认为，进入六月，关键宏观数据对权益市场的波动率影响明显增大，又到了宏观交易最有效的时间点。事件研究显示，FOMC、美国非农与中国PMI是最强的波动放大器，且进入2026年宏观事件驱动的波动幅度明显走阔。6月18日FOMC是关键节点，在先前各项北美宏观数据的扰动后，鹰派空间已被price-in，任何偏鸽言论都是超预期指引。全球定价的周期品是当下最好的宏观交易品种，既承接全球商品β、又叠加流动性因子，从事实上来讲对宏观的敏感型也要高于大盘。从估值看，中国非AI周期品从全球视角看是价值洼地，商品在涨股价却在跌，且比海外同行跌得更多，该机构认为很多已提前定价更多负面预期，宏观叙事一旦扭转弹性会更高。配置上重视有色（如铜、锡、钴）、化工（如MDI、染料、磷化工、制冷剂）等全球定价周期品跌出的性价比。
【券商聚焦】中信建投：草铵膦正加速走向除草剂产业中心
金吾财讯 | 中信建投研究指，致癌风险致使草甘膦在全球范围内面临愈发严重的监管压力，“双草”之一的草铵膦则有望逐步走到除草剂产业中心，打开更大市场空间。草铵膦在抗性替代、高性价比、登记扩张等因素驱动下需求正经历高速增长，而供给端长期扩张路径则被政策严格约束。随着行业开工率行至九成并伴随库存见底，行业供给愈发捉襟见肘，未来可见的供给缺口已箭在弦上，并有望显著激活草铵膦的价格弹性。
【券商聚焦】中信建投：生物制品板块跟随医药行业整体回调 考虑与资金因素有关
金吾财讯 | 中信建投证券研究认为：1）中药：板块本周跑赢大盘及医药指数。市场关注呼吸道疾病发病率、基药目录等进展；除此市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：板块本周跑输医药指数及大盘。本周板块跟随医药行业整体回调，考虑主要与资金因素有关。3）医药商业：板块本周跑输申万医药，跑赢大盘。药店板块主要关注5月同店数据；流通板块关注院内合规及红利标的。
【券商聚焦】中信建投：建议2026年加配医疗器械板块
金吾财讯 | 中信建投证券建议，2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向，相关技术突破和商业化落地有望持续催化板块热度。长期来看，医疗器械板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。
【券商聚焦】中信建投：配置机器人及智驾板块底部alpha标的具备高性价比
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，5月汽车产销全口径数据披露，呈现内需承压、出口强劲特征，板块行情自4月底开始的大幅回调筑底，当前内需悲观预期或已price-in。此外，当前配置机器人及智驾板块底部alpha标的具备高性价比，近期板块回调并无基本面明显利空，主因资金面“高低切”等流动性因素变化，中期产业趋势的进一步强化更值得重视。中东地区即将达成停火协议，市场风偏改善下板块有望迎来向上行情。乘用车：根据乘联会统计，5月国内乘用车零售151.0万辆，同比-22.1%，其中燃油及新能源分别-39%、-7.0%；乘用车出口78.4万辆，同比+75.1%，其中新能源乘用车出口42.4万辆，同比+113%；乘用车批发销量221.2万辆，同比-4.6%，其中新能源乘用车批发销量135.2万辆，同比+10.6%。该机构维持前期观点，短期内需承压下原材料价格上涨成盈利核心压制，结构性α看好乘用车出口超预期+高端新能源车加速起量，估值空间看好物理AI重构成长新范式。物理AI：1）今年机器人主线将围绕 “T链量产节奏 & 国内主机厂资本化” 展开。Optimus量产临近，T链已有供应商收到量产产能指引，弗里蒙特汽车产线正式转向机器人就是量产前的实质性动作，Optimus V3发布&7-8月投产有望如期而至。发酵了4-5年的机器人产业预计正面临拐点。该机构建议关注特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向、具备预期差的低估值；宇树等其他具备放量能力的国产链。2）智驾板块自去年底回调幅度更深，部分标的甚至创了历史新低，市场风偏下行及缺少新催化是主因。未来行情核心触发点或在特斯拉FSD（监督版）入华、全球订阅率持续提升、Robotaxi进一步规模部署等，智驾向高而行的中长期趋势依旧清晰，当期具备底部配置性价比。
【券商聚焦】中信建投：当前基本面边际压力仍在，有望助推债市适度偏强
金吾财讯 | 中信建投证券研究指，5月经济数据公布，基本面边际压力仍在，有望助推债市适度偏强。1-5月，社会消费品零售总额同比增长1.4%，固定资产投资完成额同比减少4.1%，数据边际略有变化。外需方面，1-5月贸易差额0.45万亿美元，同比减少4%，外部不确定性仍在。总的来看，当前基本面仍有一定压力，有望助推后续债市适度偏强。中短期内，海外美伊冲突缓和，市场对美联储加息的预期有所放缓，叠加前期止盈情绪基本消化，10Y国债有望再度从1.75%一线向1.70%一线靠拢。后续可继续关注是否有增量财政或货币政策。
【特约大V】郭家耀：大市表现未见改善，外围受息口预期影响下滑
金吾财讯 | 美股周三表现向下，联储局一如预期维持息率不变，惟多名官员表示未来仍有加息机会。债息明显回升拖累大市走势，三大指数均录得跌幅收市。同时，美元表现转强，美国十年期债息回升至4.48厘水平，令金价表现受压，油价亦持续回落。港股预托证券普遍下跌，预料大市早段将跟随低开。内地股市昨日上升，沪综指低开高走，收市上升0.4%，沪深两市成交额继续超越三万亿元人民币水平。港股持续弱势，恒指轻微高开后反覆向下，低见24,200点水平，尾市跌幅稍为收窄，整体成交保持清淡。蓝筹股普遍下跌，科网股个别发展，汽车股表现受压，油股亦受油价拖累而向下。整体而言，大市表现未见改善，外围亦受息口预期影响而下滑，预料指数短期内将考验24,000点支持，上方阻力则在25,000点水平。行业消息百胜中国(09987)宣布与Yum!Brands达成重大协议，公司同意以12亿美元现金对价，收购必胜客品牌在中国大陆的所有权，标志着公司从独家特许经营商成功转型为品牌所有者。根据现行特许经营协议，百胜中国获得必胜客在中国大陆的独家运营权和授权经营权。交易完成后，公司将不再需要向Yum!Brands支付特许经营费，这一改变将直接提升门店经济模型，降低新店开设门槛，为未来加速扩张提供强有力支持。必胜客作为中国的休闲餐饮品牌，长期深耕市场并展现强劲增长韧性。2025年，必胜客分部收入达到23亿美元，分部经营利润为1.83亿美元。进入2026年第一季度，其同店交易量已连续第13个季度实现正增长，餐厅利润率及经营利润更连续第八个季度提升。目前，百胜中国已在超过1,100个城镇布局4,375家必胜客餐厅，形成了覆盖广泛及高效运营的网络。公司计划进一步深化必胜客的业务版图，目标于2028年前将门店数量扩展至6,000家以上，并于2029年前实现经营利润较2024年翻倍，这一策略已在2025年11月投资者日上明确提出。成为品牌所有者后，百胜中国将拥有更大的策略灵活性，能够在菜单创新、门店模式优化、新业务模块开发以及营运管理等方面进行更自主、更深入的探索，进一步契合中国消费者多元化的休闲餐饮需求。收购不仅将加速必胜客在中国的增长步伐，更将巩固其在休闲餐饮领域的市场领导地位，为股东创造长期价值。在消费复苏与餐饮行业竞争加剧的背景下，百胜中国透过此次收购进一步夯实核心品牌组合，强化全渠道运营能力，把握中国都市化进程和年轻消费群体的增长机遇。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀 CFA
【券商聚焦】财通证券首予中国重汽(03808)“买入”评级 指其登顶全球重卡销量第一
金吾财讯 | 财通证券发布研报指，首次覆盖中国重汽(03808)，给予“买入”评级。研报核心观点为：公司登顶全球重卡销量第一，亚非拉出口潜力巨大，欧洲新能源市场前景初现。 关键数据方面，2025年公司实现营收1095亿元，同比增长15%，其中中国大陆营收652亿元同比增长15%，海外营收443亿元同比增长16%；归母净利润70亿元，同比增长21%，归母净利率6.4%同比略有提升，主要系管理费用率下降。公司于2025年实现重卡销量29.2万辆，位居全球第一，出口重卡15.3万台，连续21年保持国内重卡出口首位。2026年为股权激励收官之年，考核目标要求营收不低于1255亿元、销售利润率不低于8.5%，对应利润总额不低于106.7亿元，以2025年实际利润总额88.2亿元计算，2026年利润总额至少同比增长21%方可完成目标。 业务层面，研报指出公司聚焦非洲、东南亚等优势市场，同时攻坚欧洲等高壁垒准入市场。非洲和东南亚的采矿业扩张短期可带动重卡销量弹性，基建和物流需求长期拉动增长。欧洲重卡市场规模超30万辆，新能源渗透率达2.1%，本土车企产品价格较高，中国新能源重卡具备性价比优势。公司已在奥地利布局本土产能，首台整车于2026年3月3日完成组装下线，产品覆盖柴油与纯电动重卡，目标市场为欧洲、中东及非洲。此外，公司计划到2030年出口重卡25万台，并通过品牌、产品、服务、后市场、营销五大举措推进国际化。 研报提示风险包括：海外需求不及预期、贸易摩擦、汇兑风险。
【券商聚焦】长江证券维持晶泰控股(02228)“买入”评级 指回购及业务进展彰显信心
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，晶泰控股（02228）公司宣布拟回购不超过1亿美元股份，回购期限于2026年6月10日至下届股东周年大会结束或授权撤销之日止。研报认为，回购结合创始人自愿延长禁售期，彰显管理层对长远价值的信心。研报维持对公司“买入”评级。业务层面，药物研发领域持续取得进展，继2025年8月收到DoveTree合作项目首笔5100万美元里程碑付款后，2026年5月再收到第二笔1900万美元付款，验证AI研发平台商业化价值获国际客户认可。非药领域，公司自主研发的口服降糖多肽获得美国Self-GRAS认证，即将进入美国食品及膳食补充剂市场，探索AI研发成果向消费健康领域延伸的第二增长曲线。AI4S核心壁垒方面，晶泰控股构建了包括小分子、大分子、分子胶、多肽、核酸在内的跨模态全栈式分子设计能力；同时作为全球稀缺的AI算法平台与大规模机器人实验深度集成平台，其自动化智能实验室持续获得顶级客户选择与背书，并通过自主实验室实现高质量、可持续实验数据资产积累，构成长期竞争壁垒。研报看好公司整合精准AI分子设计、自动化合成与高通量湿实验筛选三大能力，形成“干实验设计+湿实验验证”高效研发闭环。预计2026-2028年收入分别为10、13、17亿元，同比增长25%、25%、34%，对应当前PS分别为27、22、16X。风险提示：下游需求不及预期、技术落地与研发进度不及预期。
【券商聚焦】长江证券维持智谱(02513)“买入”评级 指其开源开放强化模型可获得性
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，智谱(02513)于6月13日宣布GLM-5.2面向GLM Coding Plan全量用户开放，覆盖Lite/Pro/Max/团队版，支持真正可用的1M上下文。研报维持“买入”评级。 研报核心观点认为，在全球AI前沿模型出现阶段性访问限制的背景下，智谱选择开源开放，强化模型可获得性与确定性，GLM-5.2的核心提升在于长上下文稳定性（支持1M上下文，400K-500K token区间保持高指令遵循稳定性）以及复杂工程任务完成度增强（如一次性完成机械天文钟、3D点球游戏等复杂项目搭建，具备自主Bug定位、代码重构与方案迭代能力）。不过，模型在执行效率、UI审美及多模态能力方面距离顶级闭源模型仍有追赶空间。研报进一步指出，国产模型的开源生态有望在开发者生态层面建立更强吸附力，加速场景渗透，模型用量有望进一步释放。从定价角度看，高阶智能是稀缺资源，智谱Coding能力不断验证，叠加Infra能力和模型速度的提升，有望进一步抬升定价权。 商业化进展方面，伴随模型迭代和能力提升，或将打开B端多个细分场景空间，下一阶段有望实现MaaS收入规模的跨越式增长与毛利率水平优化，进入量价齐升通道。研报预计公司2026-2028年实现收入25/65/125亿元人民币，同比增长244%/162%/91%，对应当前PS为171/65/34X。
【券商聚焦】国泰海通维持来凯医药-B(02105)“增持”评级 看好与Vasque签订的LAE118独家许可协议
金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，来凯医药-B(02105)凭借具备差异化竞争优势的管线组合及多笔对外授权交易，已从单一管线依赖型早期Biotech转型为具备多适应症开发实力的平台型企业。维持“增持”评级，给予目标价14.15港元。 研报核心关注点在于来凯医药与Vasque Bio签订的LAE118独家许可协议。LAE118为自主研发的新型PI3Kα泛突变选择性抑制剂，已获FDA及CDE批准开展针对PIK3CA突变实体瘤的临床试验。根据协议，来凯医药有权获得1000万美元首付款、Vasque Bio最高达高双位数百分比的普通股股权（或等效现金）、总额最高达5.17亿美元的里程碑付款，以及许可区域内净销售额个位数至双位数百分比的梯度销售分成。若Vasque Bio达成符合特定条件的战略合作或收购交易，来凯医药还可获得最高达该交易价值50%的额外付款。Vasque Bio获The Column Group与F-Prime等顶级生命科学投资者支持，研报认为其在后续临床投入及潜在并购退出上具备充裕资金和专业运作能力。 财务预测方面，研报预计公司2026-2028年营业收入分别为1.50亿元、2.08亿元、2.86亿元人民币（其中包含LAE002与LAE118的授权收入），归母净利润分别亏损2.06亿元、1.71亿元、1.36亿元。由于核心管线仍处临床阶段，采用DCF绝对估值法得出目标价。风险提示包括临床研发失败风险、授权合作进展不达预期风险、政策监管风险。
【券商聚焦】国元证券：煤炭供需偏紧格局强化 电力生产结构分化
金吾财讯 | 国元证券发布研报指，国家统计局6月16日发布2026年5月份能源生产情况显示，原煤产量同比下降1.7%，电力生产增速加快。研报认为，煤炭供需偏紧格局强化，煤价中枢上行逻辑未变；电力生产结构分化，水电与太阳能发电高增，火电调峰属性强化。 原煤生产方面，5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比下降1.7%，降幅较4月扩大0.7个百分点；1-5月累计同比下降0.3%，反映安全监管从严及落后产能退出政策效果持续显现。截至6月12日，秦港Q5500动力煤现货平仓价报863元/吨，年内累计上涨约27%，年度长协价697元/吨，现货较长协溢价接近24%。迎峰度夏前电厂补库需求集中释放，短期供需偏紧有望延续。焦煤方面，安监趋严带动产地优质资源供应偏紧，6月15日京唐港主焦煤库提价升至2160元/吨，周环比大涨90元/吨。 电力生产方面，5月规上工业发电量7843亿千瓦时，同比增长4.2%，增速较4月加快1.6个百分点。结构上，水电同比增长13.0%，太阳能发电增长12.1%，核电和风电均由负转正，分别增长5.0%和0.5%。火电增速放缓至2.1%，在水电及新能源出力增加背景下调峰属性强化，但仍为用电增量主要贡献来源。原油及天然气方面，5月原油产量同比增长0.5%，但原油加工量同比大幅下降9.1%，降幅扩大，主因成品油终端消费疲弱。天然气产量同比下降2.2%，1-5月累计仍增长1.7%，单月波动受管网检修及储气库注气节奏影响。投资建议方面，煤炭板块建议关注中国神华(01088)、兖矿能源(01171)、中煤能源(01898)和首钢资源(00639)；发电板块建议关注华能国际(00902)、华润电力(00836)。风电发电量虽转正但恢复力度偏弱，新能源发电行业整体仍处基本面估值底部区域。
【券商聚焦】国元证券：中东局势缓和缓解通胀担忧 黄金股短期或具修复空间
金吾财讯 | 国元证券发布研报指，6月15日美国与伊朗达成框架性和平协议，布伦特原油跌至约83美元/桶附近，美元指数和美债收益率同步回落。研报认为，中东局势缓和有助于降低市场通胀担忧，港股有色金属板块分母端压力边际缓解。此前美国5月能源价格明显上涨，但核心CPI环比增速回落，能源冲击尚未大范围传导。油价回落使美联储进一步加息必要性下降，美元指数和美债收益率有望回落，缓解前期压制黄金及黄金股估值的分母端压力。黄金价格受利率预期修复影响或出现反弹。尽管地缘局势缓和短期削弱避险溢价，但全球央行购金需求与美债规模仍存，黄金需求端逻辑未变。当前黄金交易逻辑将转向实际利率与美元指数回落，若美债收益率和美元指数继续下行，金价有望维持反弹。黄金股作为高弹性资产，在金价企稳反弹、成本相对刚性背景下，短期或具更强修复空间。本周美联储6月议息会议表态可能影响反弹空间，若维持中性偏鹰则反弹受限；若政策更温和，前期回撤较多、资源禀赋强、成本优势突出的黄金股有望明显修复。研报建议关注紫金黄金国际(02259)、紫金矿业(02899)、山东黄金(01787)、中国黄金国际(02099)、灵宝黄金(03330)和潼关黄金(00340)。其中紫金黄金国际(02259)为紫金矿业海外黄金资产平台，成长属性强；紫金矿业(02899)资源禀赋突出，兼具黄金与铜弹性；山东黄金(01787)偏国内龙头修复逻辑；中国黄金国际(02099)兼具黄金与铜金矿属性；灵宝黄金(03330)和潼关黄金(00340)市值较小，金价弹性更高但波动较大。
【券商聚焦】华安证券维持美团-W(03690)“买入”评级 指其Q1减亏超预期
金吾财讯 | 华安证券发布研报指，美团-W(03690)2026年第一季度业绩减亏超预期，下半年外卖业务UE有望转正，维持“买入”评级。 26Q1业绩显示，公司营业收入910亿元（同比增长5.6%），经营亏损65亿元，经营亏损率为-7.1%，显著好于彭博一致预期的亏损91亿元。分业务看，核心本地商业收入641亿元（同比增长0.1%），经营利润亏损20亿元，环比大幅减亏（25Q4经营亏损100亿元）；新业务实现营收270亿元（同比增长21.3%），经营利润亏损21亿元，环比亦大幅减亏（25Q4经营亏损47亿元）。 核心本地商业方面，26Q1分部收入641亿元同比增长0.1%，经营亏损从25Q4的100亿元大幅收窄至20亿元，好于市场预期。配送服务/商家服务/商品销售及其他收入分别为241/356/30亿元，同比-6%/+0%/+48%。其中，外卖业务在3-5月行业竞争边际缓和，公司通过动态调整补贴策略、强化会员体系等措施，单均亏损持续收窄，UE有望在下半年旺季转正；闪购业务广告货币化率提升、自营酒水/医药业务高速增长（同比接近翻倍），亏损可控，仍以扩大市占率为首要目标；到店酒旅业务作为利润锚，持续优化供给侧，低效投入收窄，经营效率持续改善。 新业务方面，26Q1收入达270亿元（同比增长21.3%），主要得益于食杂零售规模化扩张与Keeta海外业务加速落地，经营亏损收窄至21亿元（25Q4为47亿元）。食杂零售（小象超市）保持高速增长，已扩展至55个城市并探索线下实体店；海外业务Keeta在香港市场已实现UE盈亏平衡，在中东等新市场效率提升快于成熟市场，审慎投入节奏有望推动分部亏损继续收窄。 盈利预测方面，研报预计2026-2028年公司总收入分别为4091.4/4856.8/5517.7亿元，NON-GAAP归母净利润分别为-92.4/+216.2/+300.4亿元。风险提示包括行业竞争加剧，补贴力度超预期；新业务扩张进度及亏损情况不及预期；宏观经济下行，消费意愿恢复不及预期。
【券商聚焦】华创证券首予汇量科技(01860)“强推”评级 指其网络效应与AI共振构筑增长飞轮
金吾财讯 | 华创证券发布研报指，首次覆盖汇量科技(01860)，给予“强推”评级，目标价17.7港元。报告认为，公司是全球第三方程序化广告头部厂商，核心平台Mintegral通过算法撮合广告主与流量媒体交易赚取差价，网络效应与AI Infra共振构筑增长飞轮。公司自2023年进入智能出价期，推出IAA ROAS、Target CPE、Hybrid ROAS及IAP ROAS产品，受益于此，2024Q3-2025Q2收入同比增速达55%/63%/46%/48%。未来IAP ROAS产品放量有望推动收入新一轮高增。全球移动应用广告市场空间广阔，2025年规模达4070亿美元，预计2030年达6630亿美元；程序化广告已成主流，市占率达85%-90%，第三方广告市场份额从2020年15%提升至2025年25%。据测算，公司Mintegral在第三方程序化广告市场市占率1.9%，仅次于AppLovin的5.4%和The Trade Desk的2.8%。 公司核心优势在于长期积累形成的“流量-数据-ROI-预算”飞轮：2025年SDK集成APP数达11.7万个，日广告请求量超4000亿次；研发持续高投入，推进“星门项目”及组件化改造，2025年研发费用1.9亿美元，研发费用率9%。 报告预计公司2026-2028年收入27/37/46亿美元，经调整净利润1.5/2.6/3.8亿美元，采用PE估值法，给予2026年25倍目标PE，对应目标市值37亿美元（约287亿港元），目标价17.7港元。
【券商聚焦】华兴证券维持李宁(02331)“买入”评级 签约库里开启全球化新范式
金吾财讯 | 华兴证券发布研报指，维持李宁(02331)“买入”评级及目标价26.00港元，较当前股价约有56%上升空间，对应18倍2027年P/E。 机构指公司签约库里开启全球化新范式。6月2日，李宁官宣与斯蒂芬·库里及库里品牌达成长期战略合作（媒体报道约10年/4亿美元），承接运营Curry Brand完整品牌资产。合作范围覆盖篮球、高尔夫和运动生活品类；渠道端国内6000+大货门店已开始铺设库里物料，并规划国内及美国独立门店（今年难以落地）；产品研发已启动，NBA下半年赛季库里将上脚李宁产品。费用因逐年摊销，全年净利润率高单位数目标无变化。海外开店收益归合资公司，国内库里产品线及独立门店收入直接计入上市公司报表。参考库里此前与UA合作（2013-2025），签约后UA鞋类收入从3亿美元增至巅峰期15亿美元，此次合作有望改善篮球品类销售并推动全球渠道拓展。 2Q26终端需求环比走弱，折扣加深维持库存健康。2Q26以来终端消费环比1Q明显变弱，与行业大趋势一致。分渠道看，线下4-5月均呈较弱趋势，电商进入618周期后稍有起色；分品类看，2Q预计运动生活、篮球等显著变弱，仅户外（低基数）和综训相对稳健。折扣方面，预计4-5月线下折扣同比加深，公司适当牺牲折扣平衡流水缺口和库存，但库存端仍健康可控。4-5月线下流水有压力，主因客流下滑、换季时点错配、线上分流；自营优于批发，奥莱韧性较强；4Q26订货会期货已实现正增长。 618各平台龙头地位稳固。天猫618第一阶段李宁进入全行业服饰品牌成交榜，运动户外赛道头部集中趋势强化；抖音618高光品牌榜中李宁紧随Adidas/FILA/Nike之后，李宁集团实现双品牌覆盖；京东618开门红李宁位列运动户外品牌销售前十。 盈利预测方面，预计2026-2028年营收分别同比增长7.3%/5.7%/4.7%至317.7/335.7/351.5亿元；归母净利润分别同比增长6.9%/7.3%/6.1%至31.4/33.7/35.7亿元。风险提示：宏观经济下行、原材料价格波动、行业竞争加剧。
【券商聚焦】交银国际指钠电储能获突破 看好宁德时代(03750)等龙头
金吾财讯 | 交银国际发布研报指，前一交易日恒生指数收报24,494点，跌1.39%；国企指数收报8,240点，跌1.62%。美股方面，道指涨0.64%，标普500跌0.57%，纳指跌1.15%。 行业方面，交银国际发布电池行业月报显示，5月中国内地动力电池装车量为71.9GWh，同环比增长25.9%/15.2%；磷酸铁锂电池装车量58.4GWh，占总装车量81.2%，继续占据主导地位。动力和储能电池合计出口29.3GWh，同环比增长53.7%/-7.6%，其中储能电池出口量同比增长66.2%。钠电领域取得突破，宁德时代（03750）钠电储能系统将进入首批交付，预计今年9月向客户交付首批钠离子电池储能系统，并实现全年GWh级出货。交银国际认为，钠电价值不在于短期全面替代锂电，而在于凭借低温性能、安全性、循环寿命和资源保障优势，在储能、启停电源、备用电源和部分低速交通场景中补充锂电体系。锂电排产维持高位，材料端重新议价信号增强。5月以来，六氟磷酸锂、磷酸铁锂、铜箔和隔膜等环节出现结构性价格修复，反映订单向高端有效产能集中。交银国际认为，本轮涨价并非全行业普涨，而是库存薄、认证壁垒高、产品结构优的环节率先获得价格弹性。继续看好具备成本优势、技术壁垒、储能布局和全球化能力的龙头宁德时代（03750），以及高端材料环节具备客户认证和成本控制能力的龙头企业。
【特约大V】岑智勇：零售及固投数据欠顺，恒指低开低走
金吾财讯 | 周二恒指低开16.48点，首分钟上试24844.98点的全日高位后，走势反覆回软，在约10时软至24600水平喘稳。内地在10时公布5月「三头马车」经济数据，工业增加值按年增长4.5%，高于市场预期增加4.4%，4月为增长4.1%。5月社会消费品零售总额按年跌0.6%，低于预期的下降0.2%，4月为增加0.2%。首5个月零售消费总额按年升1.4%，前值为升1.9%。1月至5月固定资产投资跌4.1%，低于预期的下降2.3%，首4个月为跌1.6%。1至5月全国房地产开发投资按年跌16.2%，前值为跌13.7%。总体而言，5月工业增加值优于预期，但零售消费及固定资产投资都逊预期，令人担心经济能否有足够动力去增长。数据公布后，恒指走势进一步走软，在约10:35后软至24500水平牛皮。惟指数在午后再跌，至14:49跌至24378.69点的全日低位后略反弹，全日波幅466.29点。恒指收报24493.95点，跌347.72点或1.4%，成交金额2498.85亿元。国指及恒科指分别跌1.62%及2.24%，三项指数都向淡，以恒科指走势较差。恒科指共28只成份股下跌，零跑汽车(09863)及华虹宏力(01347)分别跌4.652%及4.243%，为较大跌幅的成份股。联想集团(00992)及智谱(02513)分别升4.259%及1.167%，是仅有的逆市上升成份股。腾讯控股(00700)、阿里巴巴(09988)、美团(03690)及友邦(01299)分别跌2.654%、2.104%、3.77%及1.699%，为拖低恒指的原因之一。在联储局议息前夕，美股三大指数个别发展，道指升0.64%，标指及纳指分别跌0.57%及1.15%。夜期及ADR上升，料恒指走势向好，阻力参考10SMA(约24778)。信号股（以下股份在金融资讯系统中出现信号，仅供参考）TCL电子(01070)中国重汽(03808)作者：梧桐研究院分析员 岑智勇笔者为香港证监会持牌人士，没持有上述股份，并为个人意见，不构成投资建议。
【券商聚焦】华泰证券：重点关注AI+通胀投资主线 国产AI芯片有望量价齐升
金吾财讯 | 华泰证券研究称，在上游成本全面上涨与本土算力供需失衡的双重驱动下，国产AI芯片正迎来涨价窗口，该机构认为在自主可控刚需与议价权上移背景下，国内AI芯片企业仍具备成本转嫁能力，盈利弹性在规模优势下有望体现：1)成本传导驱动：上游HBM、基板、封装、代工等各环节成本全面上涨，预计下半年HBM采购成本提升幅度或将超过50%，对成本影响将最为显著；2)供需缺口驱动：多模态大模型和AI Agent加速发展，国产模型Token调用量快速上升，拉动推理端算力需求快速增长，25-27年国产AI芯片均存在较大供需缺口。国产算力板块后续潜在催化剂包括：1)新一代产品发布与测试适配结果；2)提价落地等。该机构建议，重点关注AI+通胀投资主线，包括存储、MLCC、CCL等，但上述板块市场预期较为充分，后续主要关注涨价幅度及持续性。国产AI芯片面临成本上涨与国内算力供需失衡的双重驱动，并借助新品迭代，有望迎来量价齐升机遇。
【券商聚焦】华泰证券评5月经济活动数据：内需压力有所上升
金吾财讯 | 华泰证券研究称，5月出口强劲带动生产增速稳健，但内需数据低于市场预期，工业增加值同比从4月的4.1%回升至4.5%，略高于彭博一致预期的4.4%，社零增速从4月的0.2%回落至-0.6%，1-5月固定资产投资同比-4.1%，隐含月度同比降幅从4月的9.4%走阔至12.5%。内需相关工业生产和投资均继续受到能源供给冲击影响，社零受高基数及补贴退坡多重“逆风”影响增速转负，而服务消费维持稳健。往前看，关注1）霍尔木兹海峡何时通航，及能源冲击消退后重新补库及“延迟”需求的释放节奏；2）财政支出力度能否边际提升。