【券商聚焦】光大证券首予龙旗科技(09611)“增持”评级 指其AI硬件布局领先
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，首次覆盖龙旗科技(09611)并给予“增持”评级。公司是全球领先的智能产品与服务提供商，围绕AI时代需求形成“1+2+X”战略，以智能手机为核心，个人计算和汽车电子为重点驱动力，并拓展平板、穿戴、智能眼镜等新兴领域。核心客群覆盖小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等领先品牌。 研报指出，AI眼镜空间广阔，ODM厂商深度绑定大客户，在BOM成本中占比较高。公司自2015年布局XR领域，出货量累计超100万台，是爆款产品Ray-Ban Meta PCBA核心供应商及国内大厂AI眼镜独家ODM厂商，并前瞻布局SIP封装，单机价值量高，有望带来高利润弹性。AI驱动新一轮硬件创新周期，公司战略布局PC及汽车电子：AI PC对ODM提出新要求，公司凭借更快响应速度、更强设计能力、更低制造成本有望抢占市场；汽车供应链模式改变，公司客户涵盖小米、江淮、赛力斯、蔚来等，2025年汽车电子业务实现百万级出货量。 财务数据方面，2025年公司实现营业收入421.25亿元，同比下降9.18%；归母净利润5.85亿元，同比增长16.76%，盈利能力显著提升。研报预测2026-2028年归母净利润分别为7.40/11.85/16.00亿元，当前股价对应PE分别为14x/9x/6x。风险提示包括客户集中度较高、ODM行业竞争加剧、订单波动、原材料价格波动及次新股波动风险。
【券商聚焦】第一上海证券维持金沙中国(01928)买入评级 指业绩增长受高端中场推动
金吾财讯 | 第一上海证券发布研报指，金沙中国(01928)第一季度业绩符合预期，净收益同比增长23.6%、环比增长2.4%至21.0亿美元，经调整EBITDA同比增长18.3%、环比增长4.1%至6.3亿美元。业绩增长主要受高端中场业务推动，中场业务同比增长22.1%，其中高端中场同比增长28.4%。零售业务方面，毛收入和经营利润分别同比增长8.9%/7.3%，客户零售销售创季度新高。酒店入住率为98.2%，平均房价234美元。集团持有现金约17.6亿美元，净负债减少2.9亿至51.3亿美元。研报指出，集团2026年重点推动收入和现金流增长，服务提升及投入增加会影响短期利润率，但随大众/非高端业务增长，长远利润率应能提升。集团目标逐步将季度EBITDA增至7亿美元，并已开始翻新威尼斯人酒店客房，部分客房预计2026年第三季度推出，整个项目预计2027年年底完成。集团近期推出新side bet游戏，参与度在提升中。研报维持买入评级，目标价21.12港元，对应2026年11倍EV/EBITDA。风险因素包括宏观不确定性、访澳需求低于预期、伦敦人项目表现低于预期、政策风险及经营费用增加。
【券商聚焦】国海证券维持小米集团-W(01810)“增持”评级 指产品结构优化提升毛利率
金吾财讯 | 国海证券发布研报指，小米集团-W(01810)预计受益于产品结构优化，2026年第一季度手机毛利率环比增长，维持“增持”评级。 核心财务前瞻方面，研报预计小米2026Q1实现收入983亿元，同比下滑12%；经调整净利润约54亿元，同比下滑50%。分业务看，智能手机业务收入约431亿元，同比下滑15%，毛利率约9%。研报指出，小米2026Q1全球智能手机出货约3380万台，同比下滑19%，主要因减少低端机出货量，该举措带动整体ASP与毛利率提升，预计手机ASP接近1300元（同环比均增长）。IoT与生活消费产品业务收入约246亿元，同比下滑24%，毛利率约25%。国内IoT业务因市场需求疲软承压，但海外市场增长强劲，2025年家电首次进军海外，高端空调在泰国、马来西亚开售一周内完成全月销售目标，该增长态势有望在2026Q1持续，冲抵国内疲软。智能电动汽车业务收入约195亿元，同比增长8%，研报认为随着新款SU7交付量爬坡，后续汽车销量有望提升，2026年4月小米汽车交付量已超过3万台。互联网服务收入约95亿元，同比增长5%。 研报维持对2026-2028年的盈利预测，预计营收分别为5322、6266、6758亿元，经调整净利润分别为345、551、595亿元，对应经调整PE为19.0、11.9、11.0倍。风险提示包括宏观经济压力、AI进展不及预期、Robotaxi扩张不及预期等。
【券商聚焦】国元证券经纪(香港)维持顺丰同城(09699)“买入”评级 指其进入发展新阶段
金吾财讯 | 国元证券经纪(香港)发布研报指，顺丰同城(09699)三大业务相辅相成，增长质量与规模并举。研报给予公司13.61港元目标价，维持“买入”评级。 2025财年公司实现跨越式增长。全年营业收入229.0亿元，同比增长45.4%；归母净利润2.78亿元，同比增长109.7%；经调整后净利润4.1亿元，同比增长184.3%。整体毛利率同比下降至6.30%，净利率稳定提升至1.21%。 B端同城配送服务是公司2026年核心增长驱动因素。得益于餐饮外卖和非餐即时零售两大场景爆发，该分部全年收入107.0亿元，同比增长60%。C端业务实现稳健增长，收入27.7亿元，同比增长13.7%。截至2025年底，年活跃商家规模达112万，同比增长72%；活跃消费者规模超2606万人。 最后一公里配送服务业务板块2025年收入94.32亿元，同比增长42.4%。增长主要源于电商退换货及揽收需求增加，以及积极拓展“半日达”等同城转运和接驳服务，与顺丰集团协同效应凸显。来自电商件配送及揽收业务的收入与订单量均实现翻倍增长。 展望未来，公司进入发展新阶段。B端业务规模持续提升，高密度订单有效摊薄履约成本；C端业务提升品牌认知并增强运力弹性；最后一公里业务背靠集团提供稳定基础订单量。三项业务协同发展，公司持续通过技术升级即时配送服务网络，有望实现更高质量增长及盈利提升。
【券商聚焦】申万宏源维持中国民航信息网络(00696)“买入”评级 指其在航空业复苏β下具备低市盈率高性价比
金吾财讯 | 申万宏源研究发布研报指，中国民航信息网络(00696)2025年年报符合预期，在航空业复苏β下具备低市盈率高性价比。公司2025年实现营收87.66亿元，同比-0.65%；净利润23.42亿元，同比+12.89%；扣非归母净利润21.98亿元，同比+9.81%。航空信息平台服务收入46.16亿元，同比+2.0%，其中中国航司国际段处理量已达2019年同期的106.23%，外国及地区航司处理量恢复至2019年的46.73%，仍有较大恢复空间。结算及清算服务收入8.75亿元，同比+8.4%，累计代理结算各类费用超731.6亿元，同比+20.0%。机场数字化服务收入14.95亿元，同比-20.8%，受机场建设周期及2024年高基数影响，预计后续随新建机场和智慧化建设稳步增长。航旅智能产品及服务收入11.13亿元，同比+18.8%；信息网络及数字基础设施服务收入6.60亿元，同比-0.3%。费用率保持稳健。考虑民航业景气度尚未完全恢复及机场建设节奏影响，小幅下调26-27年收入预期至94.63、101.98亿元，下调26-27年归母净利润预期至23.39、26.18亿元，新增28年预期27.82亿元，对应26-28年PE估值为11倍、10倍、9倍。维持“买入”评级。
【券商聚焦】光大证券维持友邦保险(01299)“买入”评级 指新业务价值稳健增长
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，友邦保险(01299)2026年一季度新业务价值实现稳健增长，中国香港及内地市场表现优异，维持“买入”评级。 研报指出，2026年一季度公司新业务价值达17.6亿美元，同比+17.4%（实质汇率），主要由新单增长推动，代理和伙伴分销渠道均录得正增长。剔除泰国业务后，新业务价值同比增长22%（固定汇率）。新业务价值率录得56.0%，同比-1.5pct，预计受业务结构调整影响。年化新保费31.5亿美元，同比+20.4%；总加权保费收入148.7亿美元，同比+17.2%。 分地区看，除泰国外所有报告分部新业务价值均录得正增长。中国内地市场新业务价值同比增长26%（固定汇率），延续去年下半年以来的强劲势头，其中保障型产品新业务价值同比+17%。友邦中国新入职代理人数增长超20%，且新入职和现有代理的产能均同比大幅提升；2019年以来新拓展业务地区新业务价值保持较好增长态势。中国香港市场在本地业务和MCV业务共同推动下，新业务价值同比增长21%（固定汇率），受益于去年下半年推出的旗舰产品销售较好，友邦香港的独立财务顾问及经纪渠道同比增长强劲。东南亚市场中，泰国在极高基数下新业务价值同比下滑18%（固定汇率），但较2024年同期提升39%（固定汇率），年化新保费同比+7%，新业务价值率维持90%以上；新加坡市场受益于高净值客户强劲需求，新业务价值在高基数下仍实现正增长；马来西亚市场新业务价值录得高单位数增长。光大证券认为，友邦保险广泛布局亚太地区18大市场，国际经营经验丰富，渠道及客群战略定位清晰，通过高质量代理及伙伴分销渠道共同推动，未来新业务价值有望持续释放。维持公司2026-2028年归母净利润预测75/83/96亿美元，目前股价对应2026-2028年PEV分别为1.34/1.21/1.08。
【券商聚焦】长江证券首予中国太保(02601)“买入”评级 指公司经营稳健处历史低估值
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，中国太保(02601)作为经营风格稳健、穿越周期属性突出的保险龙头，依托长期主义战略、稳定管理层及完善的资产负债管理体系构建经营壁垒。当前公司处于历史低估值区间，价值修复可期。报告给予公司"买入"评级（首次覆盖）。经营层面，太保盈利稳定性领先，2015至2025年间加权平均净资产收益率标准差2.6%，在7家上市险企中表现最优。经营性现金流从2015年的408.9亿元稳步增至2025年的1955.2亿元，十年间实现近4倍增长且无一年负增长。2024年公司确立以营运利润为核心的分红机制，分红率逐年提升，2025年达30.3%。负债端转型成效显现。新业务价值于2023年同比回升19.1%，2024年大幅反弹57.7%至172.82亿元，2025年在高基数基础上继续增长7.7%至186.09亿元。新业务价值率2025年达19.8%，同比提升3.0个百分点，创近年最优。个险渠道清虚已基本结束，代理人规模企稳于18-19万人，人均产能大幅提升，与中国人寿基本持平。银保渠道通过"芯"银保战略聚焦价值提升，2025年新业务价值占比增至36.2%，成为核心增长支柱，新业务价值率稳步提升至17.1%。公司锚定十五五规划，全面落地大康养战略，推动从"保单经营"向"客户经营"升级，太保家园完成全国"13城15园"布局，建成交付床位数超1.1万张。大康养生态初步实现保险主业与康养服务双向赋能。资产端通过哑铃型配置及久期精细化管理，持续优化资产负债匹配，寿险、产险连续多年获评监管资产负债管理能力第一档。截至2026年4月28日收盘，公司股价对应2026E PEV为0.48倍，处于2012年以来估值分位的18.1%，配置性价比突出。
【券商聚焦】长江证券首予力量发展(01277)“买入”评级 指其具备三重底气
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，首次覆盖力量发展(01277，给予“买入”评级。研报认为，公司以内蒙古大饭铺煤矿为现金牛，以宁夏及南非焦煤矿和塞拉利昂钛矿为增长引擎，叠加高股息回馈股东，具备三重底气：弹性可期、成长迅猛、分红厚实。 核心业务与优势：公司核心资产大饭铺煤矿（产能650万吨）煤质优良（热值5000大卡、低硫），通过港口销售和铁路运输降低成本，盈利能力在同行中领先。2025年净利率约17%。公司有息负债率仅8.7%，低于行业主要公司。2021-2025年分红比例从34%提升至123%，股息率较高。 成长路径：宁夏永安煤矿（120万吨）与韦一煤矿（90万吨）为焦煤资源，品质稀缺（G值80-95），洗选率70%，矿区运输条件好，预计2026年下半年起陆续投产。南非马卡多露天煤矿（设计焦煤80万吨+动力煤70万吨）预计2026年上半年投产，未来计划扩产至焦煤220万吨+动力煤180万吨。塞拉利昂金红石（钛矿）项目首期三条生产线预计2026年下半年投产，年产能约28万吨重砂矿物，按410美元/吨售价估算，年收入贡献约1.57亿美元。 市场担忧消除：关于地产关联业务扩张，研报指出公司过去收购地产多为解决历史遗留问题的“被动置换”，目前历史包袱已清空，后续支出可控。关于海外项目风险，南非可比公司Exxaro 2025年利润率18%，马卡多项目盈利可靠；塞拉利昂项目采用合作协议模式，规避了资源主权及税费风险。关于高股息可持续性，公司有息负债率持续低位，资本开支回落，为分红提供保障。 当前推荐理由：当前煤炭行业处于周期底部，秦港Q5500价格769元/吨（过去5年27%分位），煤/铜、煤/油比价处于极低分位。公司存量业务安全边际坚实，增量项目驱动明确，叠加低估值与高股息，配置价值突出。在煤价改善及宁夏、南非项目投产后，公司净利润有望增厚至24亿元及以上。主要风险包括煤价波动、项目投产进度不及预期、海外营运风险及地产关联交易扩张风险。
【券商聚焦】长江证券维持李宁(02331)“买入”评级 指公司收入稳步修复可期
金吾财讯 | 长江证券发布研报指，李宁(02331)2026年第一季度运营数据符合预期，大货全渠道零售流水同比中单增长，其中线下渠道（直营低双增长、批发低单增长）及电商（高单增长）均表现稳健。研报维持“买入”评级。研报指出，公司奥莱渠道表现强劲，驱动直营增长。品类方面，运动生活明显改善，篮球仍有拖累，跑步增速放缓，综训稳健增长，户外及荣耀金标中期有望成为增长驱动。折扣方面有所加深，但预期随着Nike大中华区收缩正价市场，公司零售及折扣存在改善空间，库存方面库销比正常，库龄结构健康。盈利预测方面，研报预计2026-2028年公司归母净利润分别为32/35/39亿元，对应PE分别为15/14/12倍。整体来看，公司新品科技获市场认可，龙店开店有望提升品牌势能，各品类打法清晰，收入稳步修复可期；利润率需观察折扣改善幅度、品牌费用投放及经营杠杆共振情况。风险提示包括：下沉市场拓展不及预期、专业运动品类增速不及预期、零售流水增长不及预期。
【首席视野】燕翔：2026年一季报各板块盈利周期位置简述
燕翔系方正证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事核心结论根据上市公司已披露的2025年年报和2026年一季报数据，我们观察当前A股各行业板块盈利周期位置特征如下：市场整体看：全部A股上市公司盈利周期呈现筑底回升特征。盈利增速看，2026Q1全部A股上市公司盈利增速6.8%，较2025年Q4和2025年Q1均有明显提升。ROE角度看，全A和全A非金融公司ROE呈现出明显的底部企稳态势，其中，创业板和科创板公司ROE已经进入盈利景气上行周期。分行业来看：（1）一级行业盈利周期处于明显回升势头的主要包括：电子、电力设备、有色金属。电子行业得益于人工智能产业大浪潮，盈利周期回升态势非常显著，目前电子板块景气向上但同时估值分位数和公募持股集中度均较高值得关注。电力设备因碳酸锂和锂电池带动，盈利周期从底部开始进入上行周期。有色金属中贵金属、工业金属、能源景气度均在提升，板块整体ROE创2010年以来历史新高。（2）一级行业盈利周期有筑底回升迹象的主要包括：计算机、国防军工、石油化工、基础化工等。计算机和国防军工一方面从产业逻辑看，蕴含AI应用、商业行业、核聚变等多个产业热点主题，另一方面当前盈利周期略有回升迹象，后续持续性值得重点关注。石油化工和基础化工2026年受全球油价上涨影响较大，目前盈利周期均有回升抬升。（3）一级行业盈利周期位置持续稳健走平的主要包括：公用事业、通信、机械设备、汽车、交通运输、医药生物等。总体看，公用事业类和中游制造大类板块盈利保持稳健，ROE连续多个季度保持平稳。通信板块情况略有特殊，两大子行业中通信设备行业ROE大幅增长，处于明确盈利景气上行周期类似电子行业，权重更大的通信服务行业总体盈利稳定。（4）一级行业盈利周期仍在下行通道的主要包括：房地产、煤炭、建筑装饰、建筑材料、食品饮料、家用电器、农林牧渔等。总体来看，当前A股盈利相对较弱的集中在房地产和消费领域，后续基本面变化值得进一步关注。风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。报告正文1 市场整体ROE与盈利增速2 一级行业ROE走势
【券商聚焦】华泰证券：锂电向上周期已至，板块内部略有分化
金吾财讯 | 华泰证券复盘锂电行业Q1财报表现，锂电样本环节上市公司的归母净利同比增速均超过40%，不少环节归母净利增速超过200%，该机构总结认为企业归母净利同比高增的原因主要为三个因素：产品紧缺出现涨价、原材料贡献库存收益、稼动率提升摊平成本，不同环节企业受三个因素影响大小的不同也存在分化。此外，电池、结构件、负极环节存在一定原材料成本压力，该机构认为顺价传导和消化能力上电池＞结构件＞负极。该机构认为锂电板块Q1业绩整体超出市场预期，继续看好锂电行业周期向上。
【券商聚焦】招商证券维持百胜中国(09987)“强烈推荐”评级 看好后续业绩稳步释放及股东投资收益
金吾财讯 | 招商证券发布研报指，百胜中国(09987)2026年第一季度收入与经营利润保持双位数增长，整体表现符合预期，维持“强烈推荐”评级。2026年第一季度，公司实现收入32.7亿美元，同比增长10%；实现经营利润4.47亿美元，同比增长12%；实现经调整净利润3.09亿美元，同比增长6%。系统销售额稳增长，肯德基和必胜客分别实现收入24.5亿和6.4亿美元，同比分别增长9%和7%。肯德基同店销售额同比增长1%，必胜客同店销售额同比下降1%。必胜客餐厅经营利润率持续提升，同比上升0.6个百分点至15.0%；肯德基餐厅利润率同比下降0.7个百分点至19.1%。门店数量持续扩张，2026年第一季度净新开门店636家，创历史新高，截至季末门店总数达18,737家，同比增长10.4%。公司维持2026年净新开门店超1,900家的目标，其中肯德基和必胜客净新增门店中加盟店占比均达到40%-50%，关注后续加盟提速拓店及同店修复。成本端，原材料、员工成本占餐厅收入比分别同比下降0.4和1.0个百分点，物业成本占比同比上升1.0个百分点，受外卖骑手成本上升影响，餐厅整体利润率同比下降0.4个百分点至18.2%，经营利润率同比下降0.3个百分点至13.7%，但整体盈利能力符合预期。股东回馈方面，2026年第一季度公司向股东回馈3.16亿美元，含现金股息1.02亿美元及股份回购2.14亿美元。公司预计2026年全年向股东回馈15亿美元，2027至2028年平均每年股东回馈9亿至10亿美元，约合100%自由现金流。展望未来，招商证券认为同店预期改善、外卖退坡客单趋稳及运营效率持续优化有望推动长期餐厅经营利润率韧性恢复，叠加品牌强大的拓店能力、竞争优势及稳定的分红回购，看好后续业绩稳步释放及股东投资收益。风险提示包括拓店速度不及预期、拓店稀释单店收入及宏观经济下行风险。
【券商聚焦】中泰国际维持中集安瑞科(03899)“增持”评级 指新增订单支撑业务扩大
金吾财讯 | 中泰国际发布研报指，中集安瑞科(03899)2026年第一季度收入同比下跌10.8%至51.4亿元（人民币，下同），但新签订单总额同比增长36.7%至62.4亿元，其中清洁能源板块新签订单同比增长30.5%至50.3亿元，该板块在手订单截至2026年3月31日达到277.1亿元，创历史新高。尽管首季收入下滑，研报认为新增订单增长可支撑公司业务持续扩大。研报指出，收入下跌主要由于公司优化收入结构，控制较低利润率的天然气贸易规模，该部分收入同比下跌28.5%。清洁能源板块其余业务整体保持增长，关键装备及核心工艺收入分别同比增长3.3%及7.2%，其中造船收入同比上升73.1%。化工环境及液体食品板块收入分别同比下跌15.6%及49.0%，但液体食品板块于4月中标多项项目，截至4月24日累计中标订单金额同比增长203.9%。财务预测方面，研报下调2026年股东净利润预测1.7%，但上调2027年预测2.0%，并新增2028年预测。中泰国际维持“增持”评级，目标价由12.22港元调整至12.00港元，对应16.5倍2026年市盈率及10.1%上升空间。研报列出的风险包括：生产或项目开发延误、钢材及能源价格大幅波动、汇兑损失。
【券商聚焦】招银国际重申潍柴动力(02338)“买入”评级 指AIDC发动机估值重估将持续
金吾财讯 | 招银国际研报指，潍柴动力(02338)1Q26电力相关发动机（尤其是AIDC备用电源发动机：同比增长2.4倍）的强劲增长显示潍柴正稳步把握AIDC领域的增长机遇。与此同时，卡特彼勒（CAT US, 未评级）1Q26业绩优于预期，并上调了2030年电力设备销售目标（从2024年的2倍以上上调至3倍以上），表明AIDC电力设备的中期需求将保持强劲并且能见度高。该机构将潍柴2026/27/28年盈利预测上调2%/11%/15%, 主要由于该机构把AIDC发动机销量及毛利率的预测上调。该机构预计，电力能源发动机EBITDA（按应占权益计算）的贡献率将从2026年的17%大幅提升至2028年的38%。该机构上调潍柴基于分部加总估值法的目标价至45.1港元/40.2元人民币（此前为30.5港元/28.7元人民币），该机构把潍柴电力能源业务单独估值，采用35倍2026年预测EV/EBITDA，以反映电力能源业务估值重估。重申“买入”评级。该机构视潍柴为资本品板块中的重点推荐标的。
【券商聚焦】中信建投证券维持美丽田园医疗健康“增持”评级 指其品牌矩阵再蓄力
金吾财讯|中信建投证券发布研报指，美丽田园医疗健康(02373)2025年实现营业收入30.01亿元，同比增长16.7%，归母净利润3.40亿元，同比增长34.8%。研报维持“增持”评级。核心逻辑：公司稳步推进美丽田园、奈瑞儿、思妍丽多品牌的差异化定位与协同共进，持续打造高端美与健康服务连锁标杆。业务亮点：2025年美容和保健服务营收16.58亿元（同比+14.9%），医疗美容服务营收10.17亿元（同比+9.6%），亚健康医疗服务营收3.26亿元（同比高增62.2%）成为新增长引擎。直营门店客流186万人次、活跃会员15.4万名，分别同比增长22.8%、12.7%。思妍丽并表后整体门店网络将超700家。财务方面：毛利率49.1%，同比提升2.8个百分点；净利率11.3%，同比提升1.5个百分点；经调整净利率12.7%，同比提升2.2个百分点。销售费用率17.2%，同比-0.8pct；管理费用率15.9%，同比+0.8pct；研发费用率1.4%，同比+0.1pct。盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别4.38/5.21/6.09亿元，对应PE为12/10/8倍。风险提示：行业监管与合规风险；并购整合与商誉减值风险；消费需求波动风险；市场竞争与单店盈利风险。
【券商聚焦】中信建投维持港交所(00388)“买入”评级 指当前股价仍有一定预期差
金吾财讯 | 中信建投发布研报指，香港交易所(00388.HK)2026年一季度收入及溢利创历季新高，期内收入及其他收益同比+19.63%、环比+12.22%至82.03亿港元，归母净利润同比+27.25%、环比+19.68%至51.88亿港元。业绩增长主要受现货分部成交活跃及一级市场扩容驱动，期内现货平均每日成交金额(ADT)同比+13.98%至2,766.71亿港元，IPO募资额同比增近5倍至1,103.92亿港元。分部业务方面，现货分部交易及结算费收入同比+21.45%，结算及交收费同比+32.19%；商品分部收入同比+39.28%，LME收费交易金属合约日均成交量创历季新高；股本证券及金融衍生产品分部收入同比+10.83%；数据及连接分部收入同比+9.71%。此外，港交所正推进多项基础设施升级，包括现货市场结算周期缩短至T+1的咨询、领航星衍生品平台(ODP)建设、上市制度改革以及多元资产生态建设（如LME香港有色交割仓库、人民币计价合约等）。根据当前市场成交及4月最新动态，二季度港股市场有望维持较高活跃度，且下半年上市储备项目的充裕将为市场注入持续动力，但需关注结构性分化与外部风险扰动： 一是美联储维持利率不变，换届过渡趋于平稳，对港股流动性环境不构成明显紧缩压力。二是南向资金持续流入增添动力，流动性结构持续向内资倾斜。三是港股资产结构持续优化，上市储备项目为中长期流动性提供底层支撑。综合来看，美联储维持中性利率、南向资金的持续流入、资产结构优化及充裕的上市储备项目，这四重因素有望共同支撑二季度及下半年港股市场维持较高活跃度。尽管需警惕地缘政治风险与外资避险情绪阶段性升温带来的波动，但4月以来新股市场的较好表现及南向资金的持续净流入，显示港股微观流动性与基本面预期拐点已初露端倪。据此，报告继续看好后续市场情绪和交投活跃度的维持，港交所当前股价仍有一定预期差。参考公司历史估值水平中枢，给予公司2026E 40x PE，对应目标价540港元/股，维持“买入”评级。同时，该行预计2026/2027/2028年收入分别为332.05/356.52/375.68亿港元，归母净利润分别为209.07/226.05/238.53亿港元。风险提示包括历史走势不代表未来表现、宏观环境影响超预期及模型假设风险。
【券商聚焦】中泰证券维持中国财险(02328)“买入”评级 指当前股息率吸引力极强
金吾财讯 | 中泰证券发布研报指，中国财险(02328)1Q26业绩受投资端拖累，但承保端彰显韧性，当前股息率吸引力极强，维持“买入”评级。1Q26公司实现净利润86.31亿元，同比下降23.7%；综合成本率(COR)为94.2%，同比下降0.3个百分点，承保业绩改善。非年化ROE回落至3.0%，同比下降1.3个百分点，主因总投资收益率由1Q25的1.1%大幅下降至0.6%，测算总投资收益同比下降38.2%。权益市场下行叠加高基数导致投资逆风。承保与投资对利润贡献占比分别为70.7%和46.5%。期末净资产较年初增长2.8%至2935.94亿元。车险方面，1Q26保险服务收入和原保费收入同比增速分别为2.3%和-0.01%，公司坚守业务品质，不盲目追求增速。分析师看好车险COR稳定在96%以内。非车险方面，1Q26大灾损失同比减少，应急管理部数据显示直接经济损失仅10.41亿元（1Q25为101.6亿元），有助于降低非车赔付率。非车险“报行合一”短期拖累保费增速。业绩会上管理层传达积极信号：集团资管部门把握4月市场反弹，投资拖累有望收窄；公司重申2026年车险COR与上年基本稳定、非车力争承保盈利的目标，并力争未来三年中长期COR进一步下降0.5个百分点。由于1Q26业绩略低于预期，研报小幅下调投资收益率假设，预计2026-28年归母净利润为413.12、438.91和463.36亿元（原预测424.43、443.43和468.11亿元），同比增速2.3%、6.2%和5.6%。当前股价对应2026年预期股息率5.8%，维持“买入”评级。
【券商聚焦】交银国际首予爱芯元智(00600)买入评级 指其为AI推理系统芯片行业龙头
金吾财讯 | 交银国际研报指，认为爱芯元智(00600)是AI推理系统芯片（SoC）行业龙头。公司终端极端及边缘AI产品在视觉AI推理、智能驾驶等应用场景具备广阔落地潜力。该机构指，平台化技术架构构筑技术壁垒。随着大模型快速普及，根据灼识咨询（CIC）统计，2024年公司位列全球视觉端侧AI推理芯片市场第五名，在中国内地智能驾驶系统级芯片、边缘AI推理芯片市场分别位列第二、三名。展望未来，随着全新智能驾驶产品M57步入量产，公司2026年有望迎来强劲增长；高端旗舰级智能驾驶产品M97亦将为中期成长提供动能。M97已于2026年2月回片后成功点亮，预计1Q27实现量产。受益于AI智能体热潮，该机构预计公司边缘AI推理业务在2026/27年同比增速将分别达226%/180%。该机构预测公司2026/27年总收入分别为8.52亿元/16.83亿元人民币；整体毛利率由2025年的21.6%，稳步提升至2026/27/28年的34.2%/38.9%/42.7%。预计公司2027年实现EBITDA 转正，2028 年实现净利润转正。该机构首次覆盖爱芯元智，给予买入评级。基于2026年收入预测，给予22.0倍市销率估值，对应目标价36港元。
【券商聚焦】交银国际维持潍柴动力(02338)买入评级 指数据中心电源放量
金吾财讯 | 交银国际研报指，潍柴动力(02338)1Q26收入625.63亿元（人民币，下同），同比增长8.87%；归母净利润30.85亿元，同比增长13.83%，略低于市场约32.24亿元预测，但扣非利润增长20.25%、营业利润增长55%，显示经营质量改善。展望2Q–3Q26，该机构认为潍柴的核心增量已从传统重卡周期修复，转向数据中心电力、大缸径发动机和SOFC共同驱动的成长逻辑。数据中心方面，1Q26数据中心发电产品同比增长超240%，2025年全年AIDC柴发销量1,401台，同比增长259%；预计2026年AIDC柴发交付目标上修至3,5004,000台，其中北美超1,000台，北美订单已排至2027–28年，并具备涨价及锁定产能能力。产能端，法国工厂2026年产能有望翻倍至1,000台，美国规划3,000–5,000台产能，预计2027年底落地。大缸径发动机方面，1Q26电力能源产品销量突破3万台，同比增长21%；大缸径发动机销量超3,000台，同比增长21%，并向矿山、船舶、油气及备用电源场景延伸。SOFC方面，公司以固体氧化物燃料电池和燃气发电机组作为持续电源、柴油机作为备用电源的组合，有望卡位AI数据中心高可靠电源需求；此前报告显示欧洲潜在项目已达GWh级别。考虑到公司成长属性持续强化，该机构上调A/H目标价至38.0元人民币/44.5港元，分别对应19.4倍/20.9倍2027年预测市盈率。该机构认为，潍柴估值逻辑正在从重卡周期龙头向“全球算力基础设施电源核心供应商”重塑。传统发动机和重卡产业链协同构成盈利底盘，KION效率改善提供利润弹性，而AIDC电源、大缸径发动机和SOFC打开第二成长曲线，维持买入评级。若数据中心订单、海外产能和SOFC示范项目持续兑现，公司有望突破传统制造估值区间。
【券商聚焦】交银国际维持吉利汽车(00175)买入评级 指2-3季度核心仍是全球化、智能化和新能源结构升级
金吾财讯 | 交银国际研报指，吉利汽车(00175)1Q26实现总销量70.94万辆，同比增长1%；收入837.76亿元（人民币，下同），同比增长15%，收入增速显著高于销量增速，主要受益于出口销量强劲增长及高价值产品占比提升。归母净利润41.66亿元，同比下降27%；但核心利润45.61亿元，同比增长31%，增速高于收入增速，反映核心经营效率改善。核心利润表现好于市场对价格竞争和高基数下盈利承压的担忧。差异主要来自汇兑扰动：1Q26汇兑净亏损4.97亿元，而去年同期为净收益30.28亿元，对表观利润形成明显拖累。毛利146.64亿元，同比增长28%；毛利率约17.5%，同比提升约1.8个百分点，背后是新能源和出口结构改善、高端车型放量及规模效应释放，非单纯依赖费用收缩。展望2–3Q26，核心仍是全球化、智能化和新能源结构升级。1Q26出口20.3万辆，同比强劲增长约126%，新能源出口12.5万辆，同比增长约572%，海外正在从销量贡献转向利润贡献。核心催化剂包括：银河系列继续扩充主流新能源价格带；极氪、领克及吉利品牌协同提升中高端覆盖；海外渠道、供应链和本地化交付能力爬坡；AI智能座舱、辅助驾驶和电混技术下沉带动单车价值提升。该机构认为，吉利1Q26的核心增量在于收入增长质量改善：销量仅小幅增长，但收入、毛利和核心利润均实现更快增长，说明产品结构、海外结构和运营效率正在共同改善。长期看，公司竞争壁垒来自多品牌矩阵覆盖、GEA/SEA等架构复用能力、银河与极氪/领克形成的新能源梯队，以及海外体系化扩张能力。该机构认为若2–3Q26出口继续放量、毛利率维持修复、核心利润增速跑赢收入增速，估值仍有重估空间。潜在风险包括中国内地新能源价格竞争加剧、出口关税及地缘扰动、汇率波动，以及高端新能源车型上量慢于预期。该机构将稍后更新财务预测及估值，现维持买入评级，目标价24.21港元。