金吾财讯 | 交银国际发研报指，哔哩哔哩(09626)2024年4季度收入为77亿元（人民币，下同），同/环比增22%/6%，基本符合预期。其中游戏/广告收入同比增79%/24%。经调整净利润4.5亿元，好于该行/市场预期的4.0/3.9亿元。

展望未来，该行预计1季度收入同比增23%，其中1）游戏维持高增长（+73%），主要考虑《三谋》S6赛季重度更新。2）广告收入或同比增21%，交易电商、游戏等核心优势行业或维持増势。考虑春晚合作影响抵消部分费用优化，预计经调整运营利润2.1亿元。

该行微调2025年收入，并基于快于预期的费用优化，上调2025年经调整净利润预期22%至23亿元。基于可比文娱及游戏公司0.9倍2025年PEG，以及2026年经调整净利润增速36%，上调目标价至26美元/202港元（原为24美元/186港元），较现价有18%上涨空间，维持买入评级。关注内容品类和场景拓展对用户和变现拉动，《三谋》用户及流水表现稳定，广告及快于预期的利润率优化或带动短期估值提升。