金吾财讯 | 大和发研报指，阿里巴巴(09988)截至12月底止第三财季业绩带来惊喜，看好阿里巴巴未来三至四个季度的客户管理收入（CMR）增长，并相信这将推动集团的淘宝天猫集团（TTG）重新评级。

展望2025财年第4季，大和预计阿里巴巴CMR将按年增9.5%，因长期而言，全站推的渗透率目标将达到所有商户的30%，中小企业商户的投资回报率亦将持续改善。该行相信，集团的资本支出将高出同业，将助力未来数年赢得云端业务的市场份额，亦将继续推动其云端业务的重新评级。该行预测，集团2025年财年第4季云端服务收入将增15%。

由于阿里巴巴将在未来三年增加资本支出，大和预测集团2026-2027财政年度的资本支出将分别达1030亿元及1020亿元人民币。考虑到高鑫零售(06808)在2026-2027财年剥离、更高的CMR以及云端收入增长，故上调2025-2027财年的每股盈利预测5-15%，.由于高鑫零售将于2026财年剥离阿里巴巴，加上CMR的强劲增长，故大和预计TTG的EBITA将在2026财年维持正增长。该行上调阿里巴巴目标价18%，由140港元升至165港元，维持“买入”评级。