金吾财讯 | 招银国际发研报指，预计美元/人民币将于2025/2026/2027年底达到7.48/7.33/7.55，而彭博调查市场对2025/2026年底的预测中位数为7.45/7.35。未来三年美元兑人民币利率将受到特朗普关税政策、全球经济与货币政策分化、中国经济复苏前景和全球地缘政治风险等因素的影响。

今年上半年特朗普的优先项是降低通胀和减少非法移民，他的关税威胁可能只是极限施压的筹码，但下半年关税冲突可能升级。因关税最终将伤害美国经济与商界利益，2026年中期选举前特朗普可能与主要贸易伙伴达成协议，关税冲突可能降级。

2025年美国相对欧日的经济优势可能扩大，因为对内减税和去监管将提振美国经济，对外关税将削弱非美地区经济。2026年美国相对欧日的经济优势可能缩小，因为高利率、强美元、贸易壁垒和移民减少最终将损害美国经济，而低基数、低利率、弱汇率和俄乌和平前景改善将提振欧洲经济。

该行指，2025年中国经济可能延续复苏，2026年可能再次放缓。中国不会主动寻求人民币大幅走弱以促进出口，因为决策者视汇率平稳为金融稳定当然组成部分和中国经济向好象征。同时，由于美方将汇率政治化，中国力求避免人民币大幅波动破坏合作氛围。从实际影响来看，特朗普2.0时代关税对人民币影响将明显小于特朗普1.0时代关税。