金吾财讯 | 摩根士丹利研报指，美国提高关税对泡泡玛特(09992)需求影响大于营业利润率，现仍看好该公司在全球市场的长期潜力，但要避免过度乐观和忽略宏观风险。

该行指，泡泡玛特在美国市场有能力加价，以减轻关税影响，故不大担心其营业利润率，反而更关注加征关税后可能造成全球或地区经济衰退。大摩预计，国际市场占泡泡玛特总收入约50%，其中，东南亚占38%，美国占31%，东亚占19%，世界其他地区占12%，而亚洲经济体最容易受到美国对等关税政策影响。

泡泡玛特基本款盲盒手办模型目前售价为16.99美元。假设毛利率为75%，进口成本为4.2美元。加征中国34%关税将使进口成本增至高达5.4美元。若要维持毛利率于75%左右，产品需要加价至21.8美元。如果只加价至19.99美元，毛利率会下降至约73%。

该行予泡泡玛特“增持”评级，目标价为164港元。