金吾财讯 | 兴业证券发研指，建发国际集团(01908)2024年实现营业收入1429.9亿元，同比增长6.4%；归母净利润48.0亿元，同比下降4.6%；扣除永续债利息后的核心归母净利润为42.7亿元，同比微降1.6%；毛利率为13.3%，同比提升2.2个百分点，主要因结转项目毛利率水平提升。截至2024年末，公司已售未结金额达2281亿元，其中2022年及之后拿地项目占比约91%，该行认为随着结转资源持续优化，公司结转毛利率有望保持稳中有增。公司2024年每股派息1.2港元，分红率达52%，保持较高比例的股东回报。

该行指，截至2024年末，公司净负债率为31.8%，同比下降1.8个百分点，保持较低杠杆水平；存量有息负债平均融资成本为3.56%，较2023年末下降19个基点，其中股东借款利率为4.45%，银行借款利率为2.19%。2024年公司货币现金达573亿元，同比增长6%，为公司未来投资和运营提供充足保障。

该行表示，公司拿地销售均处于行业领先地位，历史包袱较轻，随着库存出清和2022年及之后新拿地项目逐步结转，该行预计公司归母净利润、派息均有望保持稳中有增。该行预计公司2025/2026年的归母净利润为47.73/48.54亿元，分别同比-0.6%和+1.7%，2025年4月3日收盘价对应2025/2026年PE分别为6.7/6.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。