金吾财讯 | 招银国际研报指，比亚迪(01211)1Q25净利润92亿元，符合其此前85-100亿元的业绩预告区间；20.1%的毛利率与该行此前预测一致。1Q25研发费用142亿元较该行预测高约15亿元，但被低于预期的销售费用及超预期的汇兑收益所抵消。此外，1Q25单车净利润9,148元。

该行指，1Q25销量及毛利率均符合该行对全年的预期：该行认为比亚迪1Q25销量100万台与该行全年525万台的预测是相符的。尽管为清旧款库存加大了折扣力度，比亚迪1Q25毛利率仍达20.1%，考虑到标配智驾功能新增成本后，该行认为公司今年仍有望实现19.7%的毛利率。考虑到当前较高的库存水平，该行认为比亚迪可能在2025下半年发起新一轮的价格战。虽然该行预计2025款标配智驾的车型不会带来显着新增需求，但比亚迪凭借完整的车型矩阵、领先的降本能力及电池相关新技术，有望在2025年保持较高的市占率。1Q25海外销量20万台（占总销量20%）亦超该行预期。

该行预计汉L、唐L及钛三等新车型有望自2Q25起提振销量。该行认为其高盈利质量可支撑今年单车净利润维持在1万元以上。该行维持对今年的盈利预测575亿元不变，维持“买入”评级，港股目标价470港元，A股440元，均基于23x FY25E P/E。