金吾财讯 | 华泰证券发研报指，卫龙美味(09985)有望依托优质基因(勇于求变，积极开创辣条/魔芋等创新品类)及强劲品牌力(一代人的童年回忆+持续的年轻化/品牌化运营)构建竞争壁垒；产品端，公司研发管理体系成熟，技术积累可实现模块化复用，公司现已成功打造第二曲线，24年蔬菜制品的收入(33.7亿)已超过调味面制品(26.7亿)，公司将持续进行产品创新与迭代；渠道端，公司2015年后多次推动渠道变革匹配发展需求，深入渗透线下渠道，并积极拥抱零食量贩、内容电商等新渠道，实现全渠道发力。

该行续指，市场对魔芋品类的市场空间还没有充分认知，该行认为魔芋以其多变的形态、独特的口味和健康的属性，充分迎合了消费者偏好，市场空间或可超越辣条的百亿规模；对比邻国日本，我国人均魔芋消费水平提升空间充足。

该行表示，中国零食行业在较长时间内呈现多品类、弱品牌的特点，辣味零食成瘾性更强、复购率更高，有效延长产品生命周期。卫龙已成功打造国民辣条品牌形象、领先优势明显，并作为魔芋赛道的先行者、有望率先享受品类高速扩张的红利。卫龙根基稳固，品牌力构成竞争力的核心，并具备开创创新品类的定力与能力，敢为人先、勇于求变，后续或仍将聚焦打造大单品+拥抱新渠道，有望突破零食行业产品生命周期短、渠道结构多变两大痛点。首次覆盖卫龙美味并给予“买入”，目标价 19.96港元(基于25年32xPE)。