金吾财讯 | 华泰证券发研报指，TCL电子(01070)25Q1全球TV出货量650.7万台(同比+11.4%)，TV销售额同比+22.3%。MiniLEDTV全球出货量同比+227%至57.3万台。公司在中高端电视市场份额稳步提升，结构优化有望继续改善TV业务盈利。25Q1公司国内TV出货量同比+10.8%(24Q1同比+24%)，且受益于换新政策拉动，MiniLED出货量同比+341.1%(占比17.6%，同比+13.2pct)，带动出货均价同比+22.2%。该行认为25年换新政策将继续催化中高端需求，公司产品力突出，可以继续期待份额提升与量价双升。

该行续指，25Q1公司国际TV出货量同比+11.6%。欧洲继续精准布局(出货量同比+15.8%)、北美聚焦中高端渠道(同比+3.8%)、新兴市场完善体育营销(同比+18.8%)。大屏产品海外消费者教育稳步推进，公司65寸及以上出货量，同比+48.5%，占比19.6%，同比+4.9pct；75寸及以上同比+86.8%，占比7.3%，同比+2.9pct)，MiniLED渐进式提升(占比6%，同比+3.5pct)，受此拉动，销售额同比+17.2%。该行继续看好公司在25年保持海外积极进取态势，中高端占比提升或继续推动盈利能力改善。短期美国加征关税虽有扰动，但公司越南+墨西哥基地产能充足，可灵活调整产出，保障美国供给。

该行表示，考虑到25Q1公司TV出货积极及较高的考核目标，该行上调了盈利预测，预期2025-2027年归母净利为22.6/27.1/30.3亿港元(上调+11%/+19%/+19%)，截至2025/4/28，Wind可比公司25年一致预期PE为10x，公司全球品牌竞争力强，经营改善有望持续释放，给予公司2025年12xPE，对应目标价格10.8港元(前值9.72港元，基于25年12xPE)。维持“买入”评级。