金吾财讯 | 招银国际研报指，海尔智家(06690)25财年全年指引维持不变。海尔管理层维持25财年高单位数销售增长指引（中国高单位数/海外10%-15%）及净利润增长10%+的目标。

该行指，25财年2季度展望稳健但需审慎。管理层对实现指引有信心，主因中国零售增长及补库存需求，叠加海外（除美国外）强劲动能。但该行持保守观点，因为：1）中国4月零售增速较3月及25财年1季度放缓，2）下半年高基数（政策刺激效应消退），3）美国市场可能受中墨进口关税影响，导致销售增速放缓及利润率承压。

该行提到关税短期冲击与应对策略。美国市场70%销售来自本土及墨西哥生产，30%依赖中国出口（如压缩机）。短期应对措施包括：1）优先消化现有库存，2）优化产品结构（增加高端占比），3）依托GEA品牌力调整定价。长期将扩大美墨本土产能（GEA已累计投资20亿美元）并加强东南亚/欧洲生产基地布局。

该行维持“买入”评级，目标价下调至28.45港元（前值：36.41港元）。该行下调25/26财年净利润预测6%，以反映1）海外销售增长超预期，2）并购及关税冲击毛利率。新目标价基于12倍25财年预测市盈率（原14倍，以反映中美宏观不确定性）。现价对应10倍市盈率，低于5年均值15倍，估值仍然具吸引力，但短期需警惕中国需求放缓及美国利润率压力。