金吾财讯 | 星光证券发研指，电动自行车新国标将于2025年9月1日正式实施，行业规范性进一步提升。绿源集团控股(02451)现有产能580万台，远期规划产能950万台，为规模增长做好了产能准备。2025年绿源重庆智能制造基地正式投产，加速打造“全链条智能型制造”领航企业。

该行指出，2024年全球电助力车市场规模约为350亿美元，预计2030年将达到622.5亿美元，CAGR约为10%。我国电助力自行车行业发展仍处于早期阶段，市场集中度低。目前绿源旗下高端品牌LYVA已推出G01-Sport智能电助力公路车，性能卓越比肩进口品牌，同时极具性价比优势。凭借公司庞大的销售网络和创新营销策略，有望迅速放量。

该行续指，换电业务与嘟嘟换电达成战略合作，零押金按需计费，每年为消费者节省500元充电费用，已布局超2000个换电柜；租车业务已在景区场景落地，盈利的同时为LYVA品牌提供消费者教育。生态业务同时有助于海外市场开拓，公司已制定“携生态出海”战略，将在生态业务成熟后加大海外市场的开拓力度。

该行表示，考虑到公司传统业务受益于新国标换代和市占率提升、LYVA品牌有望贡献较大的业绩增量，该行认为绿源集团控股具备中长期的快速增长动力。尤其是随着高端产品占比上升，公司的盈利能力也有望得到较大幅度地提升。该行测算2025-2027 年，公司营收分别为 65.5/76.3/91 亿元，增速分别为29.1%、16.5%、19.3%；归母净利润分别为 1.97/3.04/4.67 亿元，增速分别为68.4%、54.3%、53.6%。PE 分别为 14.21/9.21/5.99，结合可比公司估值水平，该行认为绿源集团控股成长势头强劲，2025 年合理 PE 应为 25 倍，目标价12.28 港元，相比现价存在约75%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。