金吾财讯 | 中信建投发研报指，市场调整可能有几个条件：（1）权益市场性价比下降，A股整体市盈率水平已回落至清明节前，大多数行业已完成此前技术缺口的回补，市场短期上行动力减弱。（2）人民币汇率持续走弱叠加市场情绪趋于谨慎，或将引发资金避险情绪升温，推动部分资金回流至低风险资产。（3）特朗普关税政策预期落地，虽然短期影响有限，但相关长期不确定性仍存，市场情绪转向“卖出事实”的阶段。（4）市场对美联储年内降息预期走在实际政策之前，若经济数据不配合，可能导致无风险利率面临重新定价风险。

该行认为，市场5月或将复现“避险-消费-成长”轮动脉络。以科技成长为主的第一阶段率先演绎，当该板块估值和业绩预期逐步兑现并出现边际削弱信号时，市场配置便自然向防御性资产倾斜，包括银行、农业及基建设备等低估值、抗跌属性显著的板块，以应对贸易摩擦反复和宏观基本面分化带来的风险偏好回落。在防御阶段完成预期修复后，若政策红利落地预期和消费数据回暖，将为消费板块提供再度崛起的土壤，从而开启下一轮“内需驱动”的配置机会。