金吾财讯 | 国信证券研报指，药明合联(02268)2024年实现主营业务收入40.52亿元（+90.8%），归母净利润10.70亿元（+277.2%），Non-IFRS经调整净利润11.74亿元（+184.8%）。2024年公司毛利率30.6%（+4.3pp），净利率26.4%（+13.3pp），盈利能力大幅提升。下半年增长提速，印证ADC
CDMO行业高景气度。

该行提到，截至2024年末，公司积极推动全球基地布局，产能扩展成效显着。1）无锡基地采用双功能（XmAb/XBCM）设计的第二条生产线于2024年11月投入运营；2）上海药物发现实验室扩建，常州连接子/有效载荷产能达150L/批，全链条“一站式”优势巩固；3）XmAb/XBCM生产线预计2025年底投入运营，XPD4预计2026年中投入运营，未来将强化欧美市场服务能力。

该行指，公司业绩、订单强势增长，维持“优于大市”评级。产能快速扩张，项目拓展提速，考虑到公司充足的在手订单，上调2025-2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年公司归母净利润为13.97/19.15/26.02亿元（2025/2026年原值10.15/13.17亿元），同比增速+30.6%/37.1%/35.9%。