金吾财讯 | 中信证券表示，当地时间5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》（以下简称“联合声明”），本轮中美关税博弈出现破冰。近期特朗普团队在关税表态上渐趋缓和，该行认为其面临的“负向约束”逐渐逼近是核心原因。根据联合声明，双方将大幅降低双边关税水平，该行测算美国对华关税将阶段性降至44%左右的水平；联合声明明确双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。该行判断中美贸易谈判进程或可总结为“三步走”，第一步是破冰已经实现，第二步将建立常态化的谈判机制，第三步将进入实质性谈判。若各类所谓“结构性改革”与所谓“非关税壁垒”成为特朗普的主要对华交换条件，或仍有复杂性。短期静态假设下，若44%对华关税维持到今年年底，预计二三季度对东盟等地的“抢转口”以及对美“抢出口”仍会继续，从而对今年外贸出口形成支撑，也提示关注后续中美谈判的实际进展和关税税率的潜在变化情况。

考上一轮贸易摩擦的经验事实，该行判断加征关税对我国外贸会形成短期抢运，透支后期需求的状态，预计出口的压力可能更多在明年体现。该行认为后续中美谈判的实际进展仍取决于中美双方的经济韧性和第三方国家的选择，提示关注中美双方GDP、通胀等宏观经济指标的变化和美国与其他国家的谈判进展。从行业层面来看，我国电信设备、消费电子、服装等行业因为国际市场占有率高、美国进口依存度较高，后续获得美国的关税豁免的概率更高。