金吾财讯 | 招银国际研报指，京东(09618)公布了1Q25业绩：营收为3,011亿元人民币，同比增长15.8%（1Q24：7.0%；4Q24：13.4%），较招银国际预期/彭博一致预期高3/4%；non-GAAP净利润为128亿元人民币，同比增长43%，较招银国际预期/彭博一致预期高18/23%，主因京东零售的运营利润较该行的预期高出 20%，这得益于收入增长好于预期和毛利率的扩张，以及在 “国补”背景下营销支出较预期更优。

该行指，借力京东零售稳健的盈利增长，京东正在加大对外卖业务的投资，以推动其在全国范围内的扩张，并希望通过外卖业务在高质量用户群体中提升用户粘性并获得更多中长期交叉销售机会。

在业绩公布后，该行对京东零售 2025 年的收入和盈利增长前景更为乐观，然而，这可能会被外卖业务的增量投资所抵消。考虑到这一影响，该行将 2025 年的收入预测提高了 2%，但将non-GAAP净利润预测下调了 10%。基于现金流折现模型的目标价维持不变，为每ADS 55.0 美元。维持“买入”评级。该行认为，在投资新业务期间，京东零售盈利增长的可见性和可持续性将是推动股价的关键因素。