金吾财讯 | 交银国际研报指，腾讯(00700)2025年1季度收入同比增13%，高于该行/彭博市场预期4%/3%，其中游戏+24%/社交+7%/营销+20%/金融企服+5%。毛利润同比增20%，快于收入增速，调整后净利润比增22%，得益于高毛利业务包括本土游戏、小游戏、视频号和搜一搜收入增长以及支付和云服务成本优化。

该行指，AI与腾讯各业务生态的结合将带动广告收入继续稳健增长，内容推荐、游戏运营以及AI相关云服务也受益于AI技术的加持，预计2季度总收入或增10%，2025全年收入预计增9.6%至7235亿元（彭博预期7227亿元/VA 7138亿元）。三角洲行动、胜利女神（22/5）等新游将缓解市场对下半年游戏高基数的担心。受AI投入及资本支出增加影响，公司运营利润增速与收入增速差异将收窄，但预计利润增速快于收入增速趋势不变。

该行续指，现价对应2025年17倍市盈率，考虑稳定的业绩表现及股东回报和腾讯AI生态的想象空间，按 20倍2025 年市盈率，上调目标价至604港元，维持买入评级。