金吾财讯 | 交银国际研报指，自2016年成立后，科伦博泰生物(06990)1）建立了涵盖ADC、大分子药物、小分子靶向药的三大技术平台；2）基于三大平台，打造了一条约20个分子的药物管线，包括至少11个ADC及I/O+ADC联用机会；3）与默沙东就ADC资产多次达成合作交易，总交易对价超百亿美元、目前正合作推进6个分子的全球研发。

该行指，公司核心品种芦康沙妥珠差异化优势明显此外，该行预计芦康沙妥珠中国内地和海外销售峰值将分别超过50亿人民币/40亿美元。后续产品线迭代加速，进入价值兑现黄金期。该行指，公司整体正处于从生物科技企业向综合性生物医药平台进化的关键拐点，并可能在两年后迎来经营层面的盈亏平衡。

该行预计芦康沙妥珠等产品上市后将推动公司收入快速增长，2025-27年分别达到20.4亿/30.0亿/43.0亿元人民币，对应45%CAGR，其中产品销售收入的CAGR达到82%。基于DCF估值模型，该行得到公司目标价400港元，对应5.0倍收入达峰时的市销率及25%的潜在升幅，未来12个月重点关注产品销售放量、博度曲妥珠审批进展和芦康沙妥珠更多III期临床数据读出。首次覆盖，给予买入评级。