金吾财讯 | 交银国际研报指，网易(09999)2025年1季度收入同比增7%，符合彭博及VA一致市场预期，其中游戏业务同比增15%，较VA一致预期高5%，部分被增值服务收缩抵消。有道/云音乐/创新及其他收入同比跌7%/8%/18%。调整后净利润为112亿元人民币，同比增32%，较彭博及VA一致预期高25%，调整后运营利润同比增34%，较VA一致预期高21%。净利润率提升好于预期，主要反映公司聚焦核心业务及营销开支下降。

该行指，1季度游戏好于预期，有效费控带动利润大幅超预期。端游加速增长，手游跌幅收窄，《漫威争锋》、《燕云十六声》及《第五人格》推动业务增长。基于游戏趋势向好及有效费控，该行上调2025年游戏收入1.9%/调整后净利润5.6%，基于公司整体18倍2025年市盈率，该行将目标价从124美元/193港元上调至143美元/223港元，维持买入评级。