金吾财讯 | 招银国际研报指，哔哩哔哩(09626)公布1Q25业绩，总营收同比增长24%至70亿元，符合彭博一致预期；调整后净利润达3.62亿元，对比去年同期4.56亿元的净亏损，亦好于市场预期的2.48亿元，主要得益于毛利率同比提升8个百分点，以及研发费用的审慎控制（同比下降13%）。展望2Q25，该行预计哔哩哔哩将维持20%的同比营收增长，且利润率进一步改善，主要受广告和手游业务的强劲增长带动。

该行将FY25-27非GAAP净利润预测上调至22/32/41亿元（前值：18/27/37亿元），反映公司利润率持续改善的趋势。综合盈利预测上调与行业估值回落的影响，该行微调基于SOTP的目标价至26.5美元（前值：26.4美元），对应25x FY26 non-GAAP PE。维持“买入”评级。