金吾财讯 | 国金证券发研指，哔哩哔哩(09626)披露2025年第一季度业绩，2025Q1实现营收70亿元，同比+24%，Non-GAAP净利润3.6亿元，同比扭亏为盈。

该行指，2025Q1游戏收入17.3亿元（同比+76%，占收入比25%），保持强劲增长，主要由《三国谋定天下》带动。5月31日《三国谋定天下》即将开启S8赛季，叠加上线周年庆（24年6月上线）有望带动游戏收入在Q2保持高增速。

该行续指，2025Q1广告收入20亿元（同比+20%，占收入比29%），主要由于效果广告增长强劲。公司AI+广告的战略赋能有所显现，AI能力已经驱动目前投前洞察的生产效率已提升三倍。2025年4月，公司推出了商业化AI数据洞察智能体“Insight Agent”，其综合应用了B站自研大模型，及通义千问、Deepseek大模型能力，将为涵盖投前、投中、投后的营销链路进行全面提效。

该行表示，预计2025/2026/2027年公司收入307/335/361亿元，NON-GAAP归母净利润分别为21.47/31.4/39.72亿元，当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为25.66/17.55/13.87X，维持“买入”评级。