金吾财讯 | 交银国际研报指，百度(09888)2025年1季度业绩超预期：总收入同比增3%，高于该行/彭博市场预期5%，主要因云业务收入同比增42%，大幅超预期。调整后净利润65亿元，净利率20%。

展望未来，该行指，相比于此前在AI内容占比、收入增速及利润率的平衡策略，受成本优化推动，AI搜索内容覆盖或快速推进至50%+，将继续影响传统搜索曝光及点击，该行预计2-3季度广告业务同比降11%/12%，2025全年降9%。预计全年云收入增速30%（原20%），技术利好带来的需求加速提升。Robotaxi将加速全球化布局。

按百度云2025年3倍市销率，传统搜索广告业务8倍市盈率，下调目标价至99美元/96港元。AI对业务改造持续影响收入和利润，关注AI搜索产品的变现能力，以及AI云高增长持续性、自动驾驶Robotaxi推广进程，现价对应10.4倍2025年P/E，6.3倍2025年ex-cashP/E，维持买入评级。