金吾财讯 | 国信证券研报指，一脉阳光(02522)2024年实现营收7.61亿元（-18.1%），归母净利润-0.46亿元，同比由盈转亏。2024年收入下降主要是由于国内宏观环境波动及医疗行业合规整顿对公司业务开展的影响，原计划2024年交付的若干影像解决方案被延迟至2025年，且部分新成立的影像中心延迟至2025年开始运营。公司毛利率为36.5%（+0.7pp），主要由于提供更多高毛利差异化的影像解决方案和一脉云服务，同时加强成本管控。

该行提到，第三方医学影像服务成长潜力大，AI赋能深挖影像数据价值。多项政策鼓励独立医学影像中心的发展，但国内目前渗透率较低。。美国第三方医学影像中心市场已有三十余年历史，且已建立超过6000家中心。一千亿美金的美国影像市场中40-50%的市场由第三方影像中心贡献。美国最大的独立影像中心RadNet聚焦并购扩张与人工智能技术布局两大核心战略，已收购多家影像AI公司。

该行指，一脉阳光是国内医学影像服务龙头，扩张步伐稳健。AI时代下公司打造智慧影像综合解决方案，正在打通数据变现和应用的通路。看好公司长期发展潜力，预计2025-27年归母净利润分别为0.49/0.81/1.13亿元，同比扭亏为盈/65.3%/39.5%。综合绝对估值和相对估值，取中间值，公司一年期目标价为20.76-25.62港币，相较当前股价18.86港币（25-05-22）有10.1-35.8%溢价空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。