金吾财讯 | 申万宏源发研报指，美团(03690)25Q1公司实现收入866亿元，同比增长18.1%(SWS预测853亿元)，实现经营利润105.7亿元，同比增长102.8%，经调整净利润109.5亿元，同比增长46.2%(SWS预测91亿元)，超市场一致预期。

该机构表示，核心本地商业盈利能力超预期改善，加码生态建设应对行业竞争。据公司公告，25Q1核心本地商业收入同比增长17.8%至643亿元，经营利润同比增长39.1%至135亿元，经营利润率同比提升3.2pct至21.0%(彭博一致预期19.3%)。平台继续优化运营策略，供给端拼好饭、神抢手等模式服务于不同价格带的消费者需求，品牌卫星店致力于提供优质外卖供给，截至Q1季末已有480多个品牌在美团帮助下开出3000多家品牌卫星店，共同推动用户忠诚度及购买频次提升。25Q1平台继续加大投入系统生态，计划将在未来三年投入1000亿元助力行业高质量发展，截至4月底“十亿助力金”已覆盖超18万餐饮商家；4月启动新的骑手养老保险试点计划，预计未来将推广至全国。自京东2月以“0佣金”为口号进军外卖赛道以来，4月又进一步加力开启外卖百亿补贴计划，平台外部环境竞争压力陡增。考虑到平台核心用户心智稳固，外部竞争压力加大的情况下核心本地商业Q1仍实现超预期增长，看好公司实现长期高质量发展。

该机构认为，美团核心本地生活壁垒稳固，加大投入生态为骑手及商家提供全方位支持，积极推动行业高质量发展。同时美团闪购加速下沉释放业绩增量，新业务亏损持续收窄，海外业务扩张稳步推进，科技赋能下看好公司长期增长潜力。考虑到行业内竞争加剧影响公司短期利润，该机构下调25-26年经调整净利润为443/567亿元(原值为485/596亿元)，小幅上调27年经调整净利润为691亿元(原值689亿元)，维持“买入”评级。