金吾财讯 | 交银国际研报指，快手(01024)2025年1季度总收入/经调整净利润同比增11%/4%，基本符合预期。经调整净利率14.0%。电商GMV同比增15%，符合预期。线上营销收入同比增速放缓至8%，主要因外循环广告高基数及商家流量扶持。海外受广告拉动收入同比+33%，首次实现运营层面季度利润转正。可灵AI实现商业化收入1.5亿元及推理层面边际利润打正。

展望未来，预计2季度：电商GMV同比增14%，达人分销或带动佣金率小幅优化。广告恢复同比双位数增长，其中商城场域广告投放受益于基建完善或促进内循环增长加速，外循环继续受内容消费、本地生活拉动。预计可灵全年收入超1亿美元。

该机构基本维持2025年利润预期203亿元。考虑可灵领先的视频生成能力及商业化变现潜力，给予估值溢价，基于13倍2025年市盈率，维持目标价64港元和买入评级。