金吾财讯 | 华源证券研报指，华润电力(00836)全权负责华润集团电力业务，集团市场化基因以及管理机制赋予公司更高自由度。优秀的管理机制与运营能力是公司穿越周期的重要保障。分板块来看，公司2024年底可再生能源权益装机占比已接近50%，拟拆分回A股上市，有望提升公司估值。

追本溯源，该机构认为华润电力资产盈利能力的优秀在于市场化基因更浓、激励措施到位，较好发挥电厂主观能动性。与同样机组主要位于东部沿海区域的华能国际比较，公司2022-2024年度电利润较华能国际恒定高出约0.032元/千瓦时。在当下煤价下行背景下，优质的管理能力有助于公司业绩释放。展望未来，如果未来容量电价收入占比提升，公司业绩稳定性将得到进一步改善，周期属性的弱化有望降低公司的折现率，进而提升估值。

该机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为152.7、158.5、166.4亿港元，当前股价对应的PE分别为6.8/6.6/6.3倍（本次分拆上市尚未完成，暂不考虑公司股本变动）。该机构选取大唐新能源、龙源电力H作为港股绿电可比标的，2025-2027年平均预测PE为7.3、6.8、6.5倍；三峡能源和龙源电力A作为A股绿电可比标的，2025-2027年平均预测PE为18、17、16倍；中国电力和华能国际电力股份作为港股火电转型可比公司，2025-2027年平均PE为8、7、7倍，均高于公司PE。综合公司过往优秀业绩，公司有望在新型电力系统建设浪潮中再次发挥优势，维持“买入”评级。