金吾财讯 | 招银国际研报指，众安在线(06060)上周股价累计上涨55%，主要受5月21日香港立法会通过《稳定币条例草案》及5月20日美国参议院通过《GENIUS法案》程序性动议的正面影响，众安银行作为香港首家可为稳定币发行商提供储备服务的数字银行，估值上行空间受到关注。尽管近期股价飙升一定程度上受FOMO 情绪影响，但该机构认为随公司保险业务基本面持续改善，短期市场关注度提升有望带动资金看到公司中长期估值上修的机会。

该机构指，公司股价目前交易于1.3倍FY25E P/B，较3年历史平均高0.73个标准差，处于历史估值的10%分位，估值仍有较大上修空间。基于众安在线的科技属性、保险板块盈利改善预期和众安银行在稳定币和加密增量业务价值，该机构提升FY25E-27E EPS预测至人民币0.69/0.79/0.93，并参考国际数字银行同业估值，上调银行板块估值倍数至2.3倍。基于分部估值法，该机构提升目标价至20.4港元, 对应1.29倍FY25E P/B，维持“买入”评级。

该机构提到，众安数字资产是圆币科技旗下圆币钱包的原始股东，持股比例20%；众安银行作为众安数字资产的主要运营机构，有望在年内合规的香港稳定币发行落地后，成为圆币创新科技所发行的港币稳定币HKDR的托管银行。众安在线对圆币科技的间接持股比例预计为8.7%，成为此轮稳定币法案落地后增量资金关注的重要标的。该机构维持众安银行今年实现盈亏平衡的预测，随后续稳定币发行人制度的确立，预计增量法币储备金存款，带动负债端较低利息成本的活期存款规模增长，进一步提升净利息收入同时利好净息差(NIM)持续改善。截至2024年底，众安银行活期存款占比35%，净息差为2.41%，负债端成本管控对NIM增长仍有上行空间。此外，稳定币出入金及交易服务有望带来更多非息收入，进一步完善银行收入结构。考虑到众安银行已基本构建起服务Web 3企业多元生态体系，叠加稳定币储备金托管的增量业务，该机构参考国际数字银行估值水平，提高银行板块P/B(x)至2.3倍（原1.12x），维持众安银行全年盈利在190万港元的预测。