金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，舜宇光学科技(02382.HK)在多个领域持续保持技术领先，构筑竞争壁垒，首次覆盖给予“买入”评级。

舜宇光学科技创立于1984年，已成为全球领先的综合光学零件及产品制造商。公司在手机镜头及摄像模组市场占有率均全球第一，2024年手机镜头市场占有率全球第一，份额达30.8%；手机摄像模组市场占有率位居全球第一，份额12.1%。公司在双摄/ToF/潜望式模组多个创新节点的量产节奏领先同行，彰显公司研发实力。

在智能驾驶领域，舜宇车载镜头出货量多年全球第一，2024年车载模组全自动生产线效率提升30%以上，8M车载模组全球市占率第一。公司在激光雷达、HUD、智能车灯等新兴光学应用方面也有广泛应用。

舜宇光学通过“光学零件→显示模组→整机设计→检测设备”全链路垂直整合，卡位XR供应链核心位置。2024年舜宇AR眼镜已量产，AI眼镜完成研发，客户扩展至30逾家。

财务数据方面，预计2025-2027年舜宇光学科技营收分别为434/456/479亿元，归母净利润分别为34/39/44亿元，对应2025年PE为19X。2025年可比公司(瑞声科技、小米集团)平均PE24X，较舜宇光学科技高30%，给予公司“买入”评级。

风险提示包括地缘政治和通胀风险，海外建厂风险，供应链管理风险。