金吾财讯 | 7月4日，中资券商股普遍上涨，国泰君安国际(01788)涨10.62%，弘业期货(03678)涨3.3%，中国银河(06881)、中信证券(06030)、广发证券(01776)、中州证券(01375)等跟涨。这一波行情背后，既有短期催化事件的驱动——虚拟资产业务牌照获批，更折射出行业长期逻辑的重构——政策红利释放、业绩预期改善与估值低位共振，券商板块正站在新一轮上行周期的起点。

虚拟资产牌照落地，监管态度转向明确

近期虚拟资产业务牌照的密集获批，标志着监管层对创新业务的支持态度从“审慎试点”转向“有序开放”。

首当其冲的是国泰君安国际（H股）的突破：其持有的香港1号牌照（证券交易牌照）升级后，可通过综合账户提供虚拟资产交易服务，成为业内少数具备虚拟资产交易资质的券商之一。紧随其后，天风国际也获批类似牌照；更有标志性事件是，HashKey Chain宣布与广发证券（香港）达成深度合作，后者全面接入HashKey Chain作为核心链上发行网络，并发行首个每日可申赎代币化证券“GF Token”，允许高净值及机构投资者参与认购交易。

东海证券指出，“虚拟资产交易牌照的陆续发放，本质是监管对券商创新业务能力的认可。”过去，虚拟资产交易长期处于“灰色地带”，券商参与受限；如今牌照落地，不仅为券商打开了增量收入来源（如交易佣金、托管服务费、资产发行承销等），更意味着券商可依托自身合规风控体系，将传统金融服务与区块链技术结合，探索“合规化数字资产”新生态。

在港股流动性充裕、中资券商国际化加速的背景下，虚拟资产业务或成券商差异化竞争的核心赛道。国泰海通表示，未来会有更多香港券商加入虚拟资产业务布局。

政策红利+市场活跃，业绩修复确定性高

除了虚拟资产这一“新故事”，券商股的强势还受益于传统主业的持续修复与政策红利的持续释放。

其一，市场活跃度抬升，传统经纪、两融业务受益。开源证券数据显示，6月市场交易量持续走高，叠加稳定币等主题催化，券商板块当月涨幅达7.62%。进入7月，随着稳增长政策落地、经济数据边际改善，权益市场风险偏好回升，交投情绪有望进一步回暖。此外，债市二季度转好、境内外IPO环比改善（Wind数据显示，2024年上半年A股IPO募资额同比增15%，港股IPO数量恢复至2021年同期的80%），券商投行、资管及自营投资收益均有望超预期。

其二，资本市场改革深化，政策支持力度空前。新“国九条”明确“培育一流投资银行”的顶层方向，后续并购重组、财富管理转型、创新牌照展业等细则有望加速落地；金融支持消费《指导意见》则提出“鼓励券商通过创设工具支持消费企业融资”，有望提升投行业务景气度。

其三，估值处于低位，安全边际充足。据中信证券测算，当前证券III（中信）指数PB估值仅为1.37x，位于2018年以来约45%的分位数；Wind[HK]中资券商指数PB估值仅为0.69x，位于2018年以来约52%的分位数，均处于中等水平。

结语

当前，券商股的上涨已从“估值修复”向“业绩驱动”过渡，短期虚拟资产牌照落地、中期市场活跃度回升、长期资本市场改革深化，三重逻辑共振下，板块上行空间明确。

中信证券认为，在二级市场持续向好，一级市场快速复苏的背景下，券商板块具备较强上涨潜力，重点推荐境外业务实力较强、投行业务保持领先的证券公司。

广发证券表示，中长期资金入市与资本市场稳定性提升，券商业绩持续回暖，但估值滞涨，券商与数字资产业态合作空间广阔，建议重视券商板块的预期交易属性，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线。