金吾财讯 | 浦银国际发研报指，康方生物(09926)核心产品AK112有望成为全球NSCLC领域下一代重磅IO基石用药：随着AK112在中国3期HARMONi-6试验(1Lsq-NSCLC,AK112+化疗vs.替雷利珠+化疗)的成功(链接)以及海外HARMONi试验(2LEGFRmnsq-NSCLC)PFS达到统计学意义以及临床获益(链接)，该机构认为AK112有望成为NSCLC领域下一代重磅IO基石用药，该机构预测AK112有望凭借NSCLC适应症在中国实现约人民币80亿元峰值销售(POS调整后销售收入，下同)，在海外实现约90亿美元峰值销售(康方有望实现对应约人民币80亿元销售提成)。

该机构表示，2025年后续依沃西催化剂包括(1)依沃西化疗联用1Lsq-NSCLC(vs.与替雷利珠+化疗)中国HARMONi-6试验具体数据读出(预计2025ESMO大会)；(2)SUMMIT Therapeutics就依沃西美国BLA递交策略更新及潜在HARMONi试验完整数据读出(预计2H25)；(3)依沃西中国医保放量销售额；(4)额外适应症拓展策略更新或非肺癌实体瘤早期数据更新。除依沃西相关催化剂外，该机构也建议关注下半年医保谈判结果。此次公司共计4款药品/5个适应症正在准备医保谈判，即AK112(1LPD-L1+NSCLC)、AK104(1LGC,1LCC)、伊努西(PCSK9)和依若奇(IL-12/IL-23)。

该机构将 2025E/2026E/2027E归母净亏损/盈利预测分别调整至8千万元净亏损/5.5亿元净盈利/19亿元净盈利，主要由于微调产品收入预测、下调短期里程碑收入预测、下调此前激进的销售费用预测导致。基于DCF估值模型(WACC：9.4%，永续增长率：3%)，该机构得到公司新的目标价为129港元，维持“买入”评级。