金吾财讯 | 国信证券研报指，作为由伊利股份控股的原奶供应平台，优然牧业(09858)业务覆盖从育种、饲料到奶牛养殖全环节。在奶牛养殖环节，截至2024年末公司旗下97座规模化大型牧场已覆盖中国黄金奶源带及部分重要销区省份，奶牛存栏规模已达60万头以上，2024年原奶产销规模已达370万吨左右，位居全球第一。另外公司在产业上游同样具备领先布局，目前已是国内最大的反刍动物饲料和苜蓿草供应商，子公司赛科星则已成为国内最大奶牛育种企业，性控冻精生产能力位居亚洲第一。

该机构指，公司原奶业务直接受益原奶销售价格回暖，按中性价格预期测算，2026/2027年公司原奶分部盈利分别有望较2024年增厚约14/20亿元。另外公允价值计量模式下，原奶行情改善带动牛群公允价值修复预计较2024年带来6.5亿元左右业绩增厚；同时肉牛景气上行有望增加奶牛淘汰和犊牛外销收益，按中性价格预期测算，2026/2027年分别有望较2024年合计带来约10/16亿元业绩增厚。综合看，肉奶景气共振上行，公司2026/2027年归母利润较2024年向上修复空间分别有望接近30/41亿元。

该机构表示，预计公司2025-2027年归母净利润6.7/22.9/33.5亿元（兼顾公允价值变动等相关因素影响），EPS为0.17/0.59/0.86元。综合多角度估值，公司股票合理估值区间对应当前港币汇率约4.39-4.73港元，相对于目前股价有约35-45%溢价空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。