金吾财讯 | 华源证券研报指，李宁(02331)发布25Q2最新运营情况，25Q2李宁品牌（不含李宁YOUNG）流水同比录得低单位数增长。分渠道看，线下渠道（包含零售及批发）流水同比录得低单位数下降，其中，零售渠道流水同比录得中单位数下降，批发渠道流水同比录得低单位数增长，电商渠道流水录得中单位数增长。从渠道数量看，公司上半年合计净减少18家门店，其中零售净减少19家、批发净增加1家。整体看，在外部环境扰动下，公司Q2业绩整体相对平稳。

该机构指，公司成为中国奥委会合作伙伴，伴随与中国奥委会合作深入，相关产品有望逐步多元化，有望丰富品牌产品矩阵。另外，公司签约球员杨瀚森首轮入选NBA，该机构认为，伴随近期杨瀚森在NBA夏季联赛的亮眼表现，从短期看，有望推动品牌中与其相关联的产品销售，从长期看，有望推动篮球运动在国内热度的边际改善，进而推进篮球产品整体销售景气度的上行，品牌有望借助杨瀚森的影响力及品牌自身产品的设计与性能推进相关产品的销售。

李宁作为国内头部运动服饰公司，聚焦“单品牌、多品类、多渠道”的发展规划，通过研发投入持续迭代公司鞋履/服饰相关核心技术，并延续时尚设计，产品长期兼顾专业性及时尚性，持续推高品牌力，筑高竞争壁垒，积极的渠道调整及创新能力有望构筑公司长期的增长驱动。该机构预计公司2025-2027年归母净利润分别26.45亿元/28.46亿元/31.04亿元。考虑到公司在运动服饰赛道的品牌地位、产品研发能力及营销能力位于上乘，维持“买入”评级。