金吾财讯 | 中信建投研报指，康方生物(09926)作为全球双抗引领者，其核心产品依沃西（AK112，PD-1/VEGF双抗）成为全球首个在1L肺癌治疗中mPFS超越K药的双抗，海外HARMONi数据延续国内获益趋势，验证了依沃西在跨区域研究中具有一致性的临床疗效。本篇报告是2.0版本深度，主要更新（1）AK112国内外临床数据，论证其为什么是重磅品种（2）AK104与AK112如何差异化定位（3）后续值得关注的双抗新靶点在研产品。后续建议关注1）2025 ESMO HARMONi-6临床数据公布，2）AK112、AK104海外临床进展，3)国内2025年医保谈判，4)潜在BD。

该机构预计公司2025、2026、2027 年营业收入分别为37.32亿元、51.49亿元、76.28亿元，对应增速为 75.70%、37.98%、48.14%；归母净利润分别为-0.75亿元、3.35 亿元、14.01 亿元。在研管线方面，公司多款在研产品及适应症即将获批上市，同时现有研发管线不断扩充丰富，早研管线储备丰富，具备长期可持续发展能力。产品销售方面，依达方获批上市为公司产品销售贡献增量，开坦尼增长稳定，公司产品销售收入逐年提高。考虑到公司创新药产品疗效优秀、市场空间广阔，给予“买入”评级。