金吾财讯 | 国信证券研报指出，中芯国际(00981)2Q25实现销售收入22.09亿美元（YoY+16.2%，QoQ-1.7%），高于指引(QoQ-4%至-6%)上限，晶圆收入占总收入的94.6%；毛利率为20.4%(YoY+6.4pct，QoQ-2.1pct)，超指引(18%-20%)上限；归母净利润为1.32亿美元(YoY-19.5%，QoQ-29.5%)；折旧摊销金额为8.79亿美元(YoY+10.2%，QoQ+1.5%)。公司预计3Q25营收环比增长5%-7%，毛利率为18%-20%。原先公司担心的关税政策是否硬着陆、市场刺激和急建库存是否透支了未来的需求，以及大宗商品需求是否在新关税引起的价格上涨后衰退，这些目前并没有发生。

该机构指，公司2Q25付运折合8英寸晶圆239万片(YoY+13.2%，QoQ+4.3%)，产能利用率上升至92.5%(YoY+7.3pct，QoQ+2.9pct)，创3Q22以来新高。在晶圆收入中12英寸晶圆贡献76.1%，8英寸晶圆贡献23.9%；折合8英寸晶圆平均晶圆价格下降至874美元(YoY+5%，QoQ-6%)。公司2Q25资本开支为18.85亿美元(YoY-16.3%，QoQ+33.2%)，折合8寸晶圆月产能较1Q25末增长1.8万片至99.1万片。

该机构续指，二季度晶圆营收按应用分类，智能手机、工业与汽车环比增长，增速分别为1.7%、7.9%，电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴分别环比减少15.3%、1.4%、3.5%；同比来看，工业与汽车、消费电子、电脑与平板同比增长，增速分别为54.8%、36.3%、33.4%，智能手机、互联与可穿戴分别同比减少6.8%、11.8%。其中汽车电子产品出货量持续稳定增长，二季度整体环比增长20%。按地区来看，二季度收入中来自中国的占比为84.1%，来自美国区的占比为12.9%，来自欧亚区的占比为3.0%。

该机构表示，看好国内晶圆代工龙头中长期发展前景。基于公司2Q25业绩及3Q25指引，该机构预计公司2025-2027年归母净利润为5.76/7.92/9.26亿美元（前值为5.78/8.11/9.47亿美元），2025年8月7日股价对应2025年2.6倍PB，维持“优于大市”评级。