金吾财讯 | 交银国际研报指,雅迪控股(01585)上半年收入191.9亿元(人民币,下同)(同比+33.1%),基本符合市场预期(VA:197.2亿元)。上半年两轮车业务逐步恢复,电动自行车/电动踏板车销量666.6万/212.8万台,合计879.4万台(1H24:821.1万台)。
上半年雅迪毛利率提升1.6个百分点至19.6%,创历史新高。随着摩登和冠能系列占比提升,该机构预计公司毛利率仍有提升空间。2025年上半年销售/管理/研发费用率合计10.3%,同比-0.2ppts,净利率8.6%,同比+1.4ppts,经营活动现金流47.3亿元(1H24:-7.0亿元)。
该机构指,新国标将于今年9月1日正式实施,行业进入新周期,该机构上调公司 2025-27年收入预测2%-4%至385.1亿/430.4亿/469.1亿元,并同步上调净利润1-2%至30.8/35.9/40.2亿元。上调公司目标价至22.63港元(原为 19.84港元),对应 18 倍 2026 年市盈率。考虑到内销“新国标”利好,以及海外销售前景良好,该机构看好公司中长期发展,维持买入评级。