金吾财讯 | 天风证券发研指，猫眼娱乐(01896)上半年实现营收24.72亿元，同比提升13.9%，主要系娱乐内容服务所得收益增加。公司归母净利润实现1.78亿元，同比下降37.3%；经调整净利润实现2.35亿元，同比下降33.2%。利润短期承压主要系春节档之后大盘遇冷，参与的部分电影项目票房不及预期，以及演出、IP等业务加大投入。毛利率由2024年上半年的53.3%降至2025年上半年的37.9%，主要系收益成本较2024年上半年增加5.21亿元。

该机构指，上半年票房前5部的国产影片，公司参与了其中4部影片的发行/出品。随着电影大盘在7月中逐渐回暖，（自7月18日起，全国单日票房已连续30多天保持在1亿元以上），公司主控发行/出品的多部暑期档影片，包括《长安的荔枝》《罗小黑战记2》《戏台》《浪浪山小妖怪》《奇遇》等陆续上映，多部影片票房表现优异，预计将对下半年的利润产生贡献和积极影响。后续储备项目包括预计定档国庆的《刺杀小说家2》《熊猫计划2》、预计定档跨年档的《浪浪人生》（韩寒监制，黄渤主演）、《匿杀》，以及《志愿军3》《即兴谋杀》等，有望于2025年后续陆续定档。

截至2025年上半年底，公司已经打造《熊猫计划》系列、《时间之子》等自有IP，并与《罗小黑战记2》等影片展开电影宣发+IP衍生品的联动合作。该机构认为，随着公司深度参与头部游戏IP大电影、国漫IP大电影等项目，IP与电影深度融合，有望持续释放IP价值。

该机构表示，考虑到大盘票房短期仍受供给影响，以及公司演出、IP等业务加大投入，预测猫眼娱乐2025-2026年收入为45.62/52.93亿元（前值分别为52.03/54.99亿元），经调整净利润为3.48/5.07亿元（前值分别为6.92/8.40亿元），当前市值对应2025年经调整净利润P/E24.5x，维持“买入”评级。