金吾财讯 | 招银国际研报指，农夫山泉(09633)上半年收入同比增15.6%符合市场预期；净利润同比增22%超过彭博一致预期5%，主要基于1）水饮的逐步恢复和茶饮、功能性饮料、果汁饮料的强劲表现及2）PET价格下行及公司在茶饮及果汁原材料成本的有效控制。

该机构提到，茶饮板块营收同比增长20%至101亿元人民币，较2024年上半年/2024财年59%/32%的增速有所放缓，在2025年上半年竞争加剧的背景下，这一业绩进一步巩固了其在茶饮领域的龙头地位。水业务板块营收同比增长11%至94亿元人民币，增长基础包括2024年上半年的低基数，以及公司2025年上半年采取的举措（如拓展消费场景、开展水知识科普等）。2025年上半年公司新增3处水源地（且计划进一步增加），该机构认为这将提升其运输效率及渠道布局壁垒，进一步拉大与同行的差距。

基于12个月前瞻盈利（25财年4个月+26财年8个月），并考虑目标市盈率上调15%，该机构将目标价上调24%至57.75港元，维持买入评级，依据包括核心饮业务风险缓释、茶饮业务龙头地位的加固、竞争壁垒的不断提高、与同业拉开差距的竞争壁垒可见度提升，多元化战略落地进度显著领先同行。