金吾财讯 | 民生证券发研报指，毛戈平(01318)25H1公司实现营收25.88亿元(yoy+31.28%)；实现净利润6.70亿元(yoy+36.11%)。该机构表示，彩妆护肤业务维持高增长，香氛业务进一步丰富产品矩阵。2025年上半年，公司实现收入25.88亿元，同比+31.28%。

分业务收入来看：1)产品销售，25H1收入为25.21亿元，同比+32.68%。根据公司公告，2025H1公司收入主要来自MAOGEPING的产品销售，其中①彩妆，25H1收入为14.22亿元，同比+31.08%，其中奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼两个单品的零售额均超过2亿元。②护肤，25H1收入为10.87亿元，同比+33.40%。明星单品奢华鱼子面膜及奢华养肤黑霜的零售额分别超过6亿元及2亿元，此外25年新推出的高端护肤品黑金焕颜鎏光菁华水零售额超过1600万。③香氛，25H1实现收入0.11亿元，公司成功推出"国韵凝香"和"闻道东方"香水系列产品，丰富产品矩阵，增强品牌竞争力。2)化妆艺术培训及相关销售，25H1实现营收0.67亿元，同比55.63%，主要系公司严控招生人数和满班率，且自2025年起不再收取学员考前培训费。2025上半年毛戈平9所培训机构共招收学员超过3800人，同比+0.77%，并且第十所化妆艺术机构即广州分校正在筹备中。

该机构考虑到公司是中国高端美妆龙头，彩妆业务稳健护肤业务快速增长，拓展香水业务进一步打开想象空间，该机构预计 25-27年公司归母净利润分别为11.2亿元、14.1亿元、17.6亿元，同比+27.0%/+25.7%/+24.9%，对应25-27年估值分别为40X/32X/25X，维持“推荐”评级。