金吾财讯 | 中泰国际研报指，信达生物(01801)上半年收入同比增加50.6%至59.5亿元（人民币，下同），毛利同比增加56.3%至51.2亿元，成功扭亏并实现8.3亿元（去年同期为3.9亿亏损）。主要产品中肿瘤药达伯舒销售收入同比增加16%至约2.7亿美元（约19.6亿元），其他产品的收入同比增加54.5%至约32.6亿元，公司收入略超预期。公司的毛利率同比提升3.9个百分点，研发费同比下降三成，销售与管理费用占产品销售收入的比例同比下降3.9个百分点，导致股东净利润大幅超越市场及该机构的预测。

该机构预计2025-27E公司的产品销售收入将快速增长，主因：1）达伯舒上半年销售收入略超预期，结肠癌与二线肾癌适应症的上市申请均已获受理，产品适应症还有拓展空间。2）2025年获批的信必敏和玛仕度肽信必敏和玛仕度肽将快速上量。信必敏主要治疗甲状腺眼病，国内甲状腺眼病发病率在上升，信必敏临床数据优异。玛仕度肽的减重效果很好。公司表示两款产品上市后销售表现亮眼，预计收入将快速增加。利润层面，公司表示下半年将加大研发投入，全年研发投入将超3亿美元，下半年也将加大对玛仕度肽的销售推广，预计下半年的股东净利润将显著低于上半年，但仍将大超预期。考虑到收入的增长及毛利率提高等，预计2026-27E股东净利润也将超预期。

另外，截止6月底公司共有21项在研产品，涵盖多个市场关注的肿瘤免疫疗法药物（IO）与抗体偶联物（ADC），其中IO领域的IBI363目前正在进行II期临床，临床数据表明能显著延长难治的免疫耐药肺鳞癌、肺腺癌、黑色素瘤、末线MSS结直肠癌的无进展生存期。IBI343为全球首个在”癌王”晚期胰腺癌治疗中表现除较好疗效的ADC药物，正在进行III期临床，该机构看好这两项产品的需求空间。

该机构将2025-27E收入预测分别上调4.9%、5.4%、6.8%。2025E的股东净利润预测从2.6亿元上调至9.4亿元。2026-27E股东净利润预测分别上调37.2%、20.4%。根据调整后DCF模型，目标价升至113.75港元，评级上调至“买入”。