金吾财讯 | 天风证券研报指出，云顶新耀(01952)2025年实现营业收入人民币4.46亿元，同比增长48%；非国际财务准则亏损总额显着收窄31%；剔除非现金项目后毛利率为76.4%。截至2025年6月底，公司现金储备充裕，达人民币16亿元。

该机构指，2025年H1耐赋康实现销售收入3.03亿元，同比增长81%。耐赋康1-8月销售收入已达人民币8.25亿元，恢复正常供应后，8月单月销售收入达人民币5.20亿元，公司预计全年销售额将达人民币12-14亿元，并将在2026年继续保持高速增长，预计将达人民币24-26亿元。作为全球首个IgA肾病的对因治疗药物，耐赋康在24年5月于中国大陆成功商业化上市，同年11月纳入医保目录。公司预计耐赋康将被纳入2025年发布的改善全球预后（KDIGO）2025指南，并被纳入中国首个IgA肾病指南。

该机构续指，公司利用拥有自主知识产权的mRNA技术平台，开发具有全球权益的产品。2025年3月自研新型mRNA个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16完成首例患者给药；通用型的现货肿瘤治疗性疫苗EVM14成功获得美国FDAIND批准，成为云顶新耀首款自研进入全球临床阶段的mRNA肿瘤治疗性疫苗。2025年7月，EVM14新药临床试验申请已正式获得CDE受理。公司预计mRNA技术平台自体生成CAR-T项目将于2025年下半年完成临床前候选药物里程碑。

该机构表示，公司致力于开发具备差异化竞争优势的全球创新产品，抗感染及肾病大单品成功商业化，已步入收获期。考虑到耐赋康快速放量超预期及艾曲莫德获批在望，上调公司盈利预测，预计2025-2027年公司营业总收入为17.38/28.69/33.51亿元人民币（前值14.38/25.26/32.52亿元），以DCF法对公司进行估值，目标价对应上调为73.6港元/股，维持“买入”评级。