金吾财讯 | 中信证券表示，2025H1，美妆上市公司整体表现显著优于行业，市场份额进一步向龙头集中；同时本土品牌市占率回升；财务视角，剔除渠道和结构因素，多数品牌毛利率提升，线上营销推广成本高企，毛销差分化，盈利情况分化。该机构认为美妆企业多品牌、多品类、集团化的大方向并不会改变，而组织/产品/渠道/营销等多维综合能力支持美妆公司从1到n持续增长。从品牌和品类上看，当前多数公司从护肤品类，通过主品牌产品线拓展、收并购/自孵化子品牌等方式，拓展至彩妆、香水、洗护、母婴、驱蚊等品类。从国际化上看，当前国货美妆公司尚处于萌芽布局期。

作为可选消费，美妆行业存在较强的周期性，源自宏观周期、产业周期、渠道/成分/概念周期等；同时作为充分竞争，高度依赖“人才”要素的领域，各美妆公司自己也存在强管理周期。叠加美妆行业所处的存量整合、国产替代、出海萌芽大环境，该机构认为美妆行业会持续存在结构性机会。重点关注：1）所处成分赛道、公司管理均处景气周期的公司；2）高端定位、强消费者心智、线下护城河深厚、线上快速增长的公司；3）以消费者为中心，管理优秀，产品/成分持续迭代、高性质比/性价比的企业。4）处于变革期，业绩有待兑现或有子业务亮点的企业。