金吾财讯 | 兴业证券研报指，龙源电力(00916)定位为国家能源集团风电业务整合平台，截止2025H1底装机共43.2GW（风电31.4GW、光伏11.8GW），已完成火电资产剥离。历史上公司ROE水平整体稳定在8-9%区间，近年电价降幅整体可控，风电度电经营利润（息税前利润）由2017年0.24元/度震荡下行至2024年0.20元/度，2025H1因风况不佳及电价承压降至0.19元/度。估值层面，2021年9月至2024年2月间市场对绿电行业消纳、电价等不确定性因素存忧，PB估值自顶部2.34x大幅降至0.52x，目前伴随136号文下发、补贴发放加快、绿电消费政策加码，估值触底反弹至0.81xPB（截至9月9日），但整体仍然处于历史偏底部区间。

近年公司电价降幅整体可控，2017年以来风电度电收入由0.49元/度震荡下行至2024年0.47元/度。136号出台后出力曲线更优、自身交易电价更高的绿电项目将获取更高综合电价与超额收益；而风电因出力曲线较光伏更加平滑、与负荷匹配程度更高，优势将进一步凸显；公司绿电项目亦可与集团火电资产协同以强化报价及消纳优势。

该机构指，短期业绩因绿电量价波动承压，海风及大基地等在手项目保障中长期成长性，看好公司作为头部风电企业的先发优势与市场竞价优势，政策催化下有望率先受益行业估值修复。该机构预测公司2025-2027年归母净利润分别实现64.31亿元、72.20亿元、79.34亿元，同比+0.1%、+12.3%、+9.9%，对应2025年9月9日收盘价PE估值为9.4x、8.4x、7.6x。 首次覆盖给予“增持”评级。