金吾财讯 | 中信建投研报指，五矿资源(01208)专注于全球铜、锌等基本金属开采，擅长海外矿山收购和运营，成功的国际化运营案例有望持续复制。目前公司主要利润集中在铜矿开采，随着美联储进入降息周期，能源转型推升铜需求，铜价预计持续上行。公司旗下三个主力矿山均已经进入发展快车道。Las Bambas随着社区关系好转，第二矿坑Chalcobamba的高品位矿顺利生产，实现了产量提升和成本下滑的双重增长。Kinsevere的氧化矿转硫化矿项目也顺利进行，随着公司自备电力系统的逐步完善，电力波动的不利影响会逐渐消退，产销有望顺利提升。Khoemacau矿区扩产计划已经指定，并引入经验丰富的金诚信当地子公司作为工程项目实施方，原项目达产与新扩产项目将持续贡献业绩增量。

根据公司矿山的建设进度，该机构预计2025-2027年对应的铜销量分别为52万吨、53.5万吨和54.1万吨，对应的权益量分别为34.6万吨、36万吨和36.4万吨，假设2025-2027年铜价预测为9500美元/吨、10000美元/吨和10500美元/吨，则公司2025-2027年对应的归母净利润分别为7.19亿美元、7.82亿美元和8.59亿美元，利润提升主要来自铜价上涨、财务费用下降和产销小幅上升。 按照7.78的美元/港元即时汇率，公司2025-2027年的利润为56亿港元、60.8亿港元和66.8亿港元。对应的PE分别为12.1倍、11.1倍和 10.1倍。铜矿公司作为具有涨价预期的资源股，合理估值在15-20倍左右，公司价值明显低估，首次覆盖，给予“增持”评级。