金吾财讯 | 东吴证券发研报指，香港中旅(00308)细分板块主题公园/自然人文/休闲度假/景区配套服务2024年收入为5.96/12.41/4.58/0.50亿港元。1)主题公园：布局深圳世界之窗、锦绣中华两个重点项目。2)自然人文景区：通过控股、参股布局沙坡头、德天、中泸文旅和开元森泊等，2024年沙坡头/德天接待游客146/220万人次，收入4.65/2.90亿港元。3)休闲度假景区：2024年地产/旅游收入分别为1.15/3.43亿港元，旅游度假区珠海、咸阳和安吉公司项目。4)景区配套服务：以轻资产输出管理为核心，截至2024年底共输出管理景区27家。5)布局新项目贡献增量：公司持续布局重庆游乐园和深圳大鹏度假区等新项目，2025年8月收购吉林松花湖项目布局冰雪旅游，未来有望贡献业绩增量。

旅游出行持续高景气，政策助力释放消费潜力：2025年上半年国内出游人次/游客出游总花费同比分别+20.6%/15.2%，该机构预计未来旅游人次将在高基数下持续稳健增长。服务消费政策频出，有望助力释放文旅消费潜力。

香港中旅作为全国领先的文旅投资运营一体化平台，背靠央企中旅集团打造多个标杆文旅项目，立足大湾区发展多元业务，未来布局海内外文旅新项目赋能成长。该机构预测2025-2027年公司归母净利润为2.7/4.2/6.0亿港元，对应PE为32/21/15倍。考虑香港中旅未来有望继续拓展优质旅游资产，公司有一定的估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。