金吾财讯 | 国泰海通证券发研报指，普拉达(01913)25Q3收入13.3亿欧元，同比增长9%(收入增速为固定汇率口径，下同)。分品牌看，25Q3Prada收入同比下降1%，跌幅环比25Q2(-4%)收窄；MiuMiu收入同比增长29%，去年同期增长105%且为全年最高基数，品牌增长仍显示出韧劲，25Q2收入同比增长40%。Prada皮具有所加速，MiuMiu成衣持续领增。分地区看，25Q3亚太/欧洲/北美/日本/中东收入同比分别+10%/+2%/+20%/-1%/+10%，与25Q2(+11%/+4%/+14%/-8%/+25%)相比，北美市场在基数走高情形下领增且持续加速，该机构判断主要由Prada驱动，并且北美消费者赴欧洲消费减少。大中华市场假期表现略好于预期，但未观察到零售环境明显改善信号，公司判断行业整体较难回到过去10年的高增表现。

该机构持续看好MiuMiu成长空间，主要来自①品牌持续高质量增长，高基数下增速大部分由同店贡献；②未来开店潜力较大，24年末品牌在全球共有147家直营店，而YSL与BV店铺数量均在300家以上；③近年建立起差异化品牌心智，有望受益于入门级消费者从高奢分流的行业趋势。Prada25Q3环比改善，展望后市，品牌通过持续加大皮具创意投入，提升Galleria等icon产品营销，扩张再生尼龙系列增厚入门价位产品，有望拓宽消费者覆盖

考虑行业复苏进度以及去年同期基数，该机构小幅下调2025-2027年公司归母净利润预测至8.9/9.7/10.5亿欧元，同比分别增长6.5%/8.7%/7.6%，给予2025年20XPE，以1欧元=9港币换算，对应目标价62.9港元，维持“增持”评级。