金吾财讯 | 中信证券表示，2025年OTA行业在休闲旅游高景气（2025年前三季度国内出游人次同比+18%）和线上化率持续提升（当前约50%）背景下，头部平台交易量增速快于大盘，市占率稳步提升。AI应用成为核心效率引擎，OTA公司通过智能客服、动态定价、库存管理等场景显着降本增效，推动费用率持续优化（如携程25Q2经调净利润率33.8%，较19Q2提升18.5ppts）。尽管京东、飞猪等新玩家加大补贴，但因供给与运营能力差距，行业格局保持稳定。入境游政策红利亦为OTA国内业务提供长期增量。展望2026年，AI渗透深化有望进一步带动人效提升与利润率改善，叠加海外业务高增长、收并购业务边界拓展等方式，头部OTA利润增速有望超15%。推荐兼具境内利润释放与海外增长空间的公司，以及收并购带动业务边界持续扩张、主业稳健的公司。